Zespół Analiz Ekonomicznych: Marta Petka - Zagajewska. Główny Ekonomista tel. (22) 585 24 61 marta.petka-zagajewska@raiffeisen.pl Dorota Strauch, CFA Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 585 29 44 dorota.strauch@raiffeisen.pl Tomasz Regulski, CFA Starszy Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel. (22) 585 33 24 tomasz.regulski@raiffeisen.pl Michał Burek. Młodszy Ekonomista (rynek obligacji) tel. 609 921 092 michal.burek@raiffeisen.pl EUR/PLN 4,2662-0,1% USD/PLN 4,0310 0,1% EUR/USD 1,0584-0,2% WIG 20 1936,1-1,4% DJ Euro Stoxx50 3489,0-0,3% DAX 11293,8-0,2% S&P500 2090,1 0,1% BIULETYN DZIENNY, 30 listopada 2015, GODZ 9.10 GŁÓWNE WYDARZENIA TYGODNIA Dane Polski o Po dzisiejszych odczytach PKB i inflacji w bieżącym tygodniu poznamy jeszcze wskaźnik koniunktury PMI dla sektora przetwórczego (wtorek). Oczekujemy, że w ślad za poprawą nastrojów sygnalizowaną przez analogiczny wskaźnik GUS, a także za wzrostem PMI dla Niemiec i strefy euro, wskaźnik dla przemysłu w Polsce będzie kontynuował odbicie zapoczątkowane w ubiegłym miesiącu Dane ze strefy euro o Głównym wydarzeniem tygodnia będzie posiedzenie EBC, na którym zapadną decyzje w sprawie skali i formy dalszego luzowania polityki pieniężnej w strefie euro (czwartek). W grę wchodzi cała gama możliwych rozwiązań i ich kombinacji: cięcie stopy depozytowej, wydłużenie trwania QE, zwiększenie skali zakupów i zakresu nabywanych instrumentów, a nawet odkupowanie od banków złych kredytów. o W kontekście decyzji EBC ciekawy będzie również wstępny szacunek inflacji za listopad (środa). Choć prawdopodobnie odnotuje ona niewielki wzrost, to jednak mało prawdopodobne, aby ostudził on zapał banku do łagodzenia polityki monetarnej. o W cieniu powyższych pozostaną prawdopodobnie finalne odczyty PMI dla przemysłu (wtorek) i usług (czwartek) z głównych gospodarek strefy euro, a także sprzedaż detaliczna (czwartek) i zamówienia w przemyśle z Niemiec (piątek). Dane z USA o W centrum zainteresowania inwestorów znajdzie się piątkowy raport z rynku pracy, który może ostatecznie przesądzić losy grudniowej podwyżki stóp procentowych w USA. Oczekujemy, że dane potwierdzą dobrą kondycję sektora wskazując na stabilizację stopy bezrobocia i solidny (około 200-tysięczny) wzrost nowych miejsc pracy. o Istotne w kwestii polityki Fed będą również dwa wystąpienia J.Yellen zaplanowane na środę i czwartek. o Przed tymi wydarzeniami uwagę inwestorów skupi publikacja indeksu ISM dla przemysłu (wtorek). Na bazie indeksów regionalnych oczekujemy, że negatywna tendencja nastrojów wśród przedsiębiorstw w tym sektorze ulegnie odwróceniu, w związku z czym wskaźnik prawdopodobnie wzrośnie. o W tym tygodniu poznamy również ISM dla usług oraz zamówienia w przemyśle (czwartek). KOMENTARZ EKONOMICZNY Dzisiaj o 10:00 Główny Urząd Statystyczny opublikuje szczegółowe dane o dynamice wzrostu gospodarczego w III kwartale. Przypomnijmy, że przedstawiony dwa tygodnie temu tzw. szybki szacunek PKB wskazał, że w minionym kwartale tempo wzrostu gospodarczego przyspieszyło do 3,4% r/r wobec 3,3% r/r kwartał wcześniej. Sądzimy, że w dzisiejszych danych ta ocena zostanie utrzymana. Jednocześnie zakładamy, że dane wskażą na kluczową rolę konsumpcji prywatnej w tworzeniu wzrostu gospodarczego, pewne ożywienie w aktywności inwestycyjnej oraz zbliżoną do neutralnej kontrybucję ze strony eksportu netto. Wraz ze szczegółami odnośnie dynamiki PKB GUS zaprezentuje także wstępny odczyt inflacji za listopad. Podobnie jak rynkowy konsensus oczekujemy, że deflacja zmniejszyła się w minionym miesiącu z -0,7% r/r do -0,4% r/r. Istotny ruch w górę inflacji to jednak głównie efekt zmian cen następujących nie teraz, lecz rok temu. Ponieważ II połowa minionego roku przyniosła istotne spadki cen żywności i 1
paliw (tu kumulacją był IV kwartał), każdy kolejny miesiąc przynosić będzie porównania do cen coraz bliższych dzisiejszym poziomom. W konsekwencji sądzimy, że odczyt inflacji za grudzień może wzrosnąć do 0% r/r lub być nawet minimalnie dodatni. Minister Finansów Paweł Szałamacha powiedział, że może być jeszcze pole do niewielkiej obniżki stóp procentowych, jednak być może trzeba będzie z nią poczekać do stycznia lutego. Chociaż nasz bazowy scenariusz nie zakłada obniżek stóp procentowych to ryzyko tego takiego ruchu jest wysokie i determinowane głównie zmianami w składzie RPP, które nastąpią w styczniu i lutym przyszłego roku. Biorąc pod uwagę harmonogram tych zmian wydaje nam się, że szanse na obniżkę stóp procentowych pojawią się dopiero w lutym. Minister Finansów powiedział także, że z punktu widzenia kosztów długu publicznego jednym z priorytetowych działań powinna być kontynuacja działań ograniczających udział zadłużenia emitowanego w walutach obcych, tak, aby potencjalne ruchy na rynkach walutowych nie wpływały negatywnie na finanse publiczne. Minister powtórzył, że celem jest tutaj pułap 30% lub poniżej. Według Henryka Kowalczyka, ministra w Kancelarii Prezesa RM i przewodniczącego Komitetu Stałego RM aktualna propozycja podatku bankowego zakłada, że byłyby nim objęte aktywa powyżej 4 mld PLN, stawka podatku wynosiłaby 0,39%. KOMENTARZ RYNKOWY Piątkowa sesja przyniosła wyhamowanie wzrostów kursu EURPLN i jego powrót pod poziom 4,27. Ruch nie miał miejsca pod wpływem konkretnego wydarzenia, a raczej mógł być efektem częściowej realizacji zysków, jednak dzisiejsze notowania rozpoczynają się już z powrotem przy 4,27. W oczekiwaniu na liczne impulsy w nowym tygodniu eurodolar wrócił z kolei pod barierę 1,06. Seria informacji rozpocznie się we wtorek publikacją indeksów PMI, choć dla polskiego rynku ciekawe będą też dzisiejsze informacje o strukturze wzrostu PKB w III kwartale. Największej zmienności należy jednak oczekiwać od środy, kiedy obok danych z USA usłyszymy przemówienie szefowej Fed. W czwartek z kolei poznamy wyczekiwaną decyzję EBC, a tydzień zwieńczą dane z rynku pracy w USA. Największa niepewność dotyczy decyzji EBC, zwłaszcza po tym, jak w minionym tygodniu napłynął szereg spekulacji o możliwych narzędziach do wykorzystania (w tym nawet o skupie tzw. złych kredytów). Rynek już w dużej mierze zdyskontował fakt, że grudniowe posiedzenie EBC przyniesie dalsze złagodzenie polityki, a jego kształt zadecyduje o tym, czy utrwalone zostanie np. osłabienie euro. Biorąc pod uwagę ostatnią słabość złotego, dodatkowe działania ze strony EBC mają spore szanse wesprzeć notowania polskiej waluty i skierować EURPLN z powrotem pod 4,25. Przeciwwagą pozostaje perspektywa zaostrzenia polityki Fed o czym przypomnieć może zarówno przemówienie J. Yellen, jak i dane z rynku pracy w USA. W efekcie przestrzeń do spadku EURPLN pozostaje ograniczona i trudno liczyć na próby zejścia pod pasmo 4,20-4,21. Ubiegłotygodniowe umiarkowane wybicie (które wyhamowało jeszcze poniżej październikowych szczytów) kolejny raz potwierdza, że przestrzeń do wzrostów kursu jest również ograniczona, a solidnym oporem pozostaje 4,30. W przypadku kursu EURUSD oczekujemy natomiast pogłębienia ostatnich spadków i ruchu w tym tygodniu w stronę 1,05. Warunkiem do tego jest jednak potwierdzenie rynkowych oczekiwań na szereg działań łagodzących politykę pieniężną w strefie euro, a warto mieć na uwadze, że informacje napływające w ciągu ostatniego miesiąca z EBC istotnie napompowały te oczekiwania. Tym niemniej zakładamy, że EBC nie rozczaruje inwestorów, a dodatkowo dobre dane z USA wpiszą się w scenariusz niższych poziomów EURUSD. W efekcie dalsze szczyty wyznaczyć powinien kurs USDPLN, choć skalę zwyżki ograniczać 2
może jednoczesne umocnienie PLN, które jednak nie powinno przeważyć nad efektem silniejszego dolara. Na rynkach akcji powyższe wydarzenia powinny również przekładać się na podwyższoną zmienność w tym tygodniu. Jeżeli EBC nie rozczaruje powinniśmy zobaczyć dalsze wybicie na zachodnioeuropejskich parkietach. Choć niemiecki DAX zakończył tydzień niewielką zniżką o 0,2%, to jednak w skali całego tygodnia zanotował dalsze wybicie i co istotne pokonał 200-sesyjną średnią ruchomą pod 11100 pkt, co otwiera drogę do dalszych wzrostów. Ich celem mogą być okolice 11700 pkt. Indeksy w USA również nie zanotowały w piątek istotnych zmian, czemu dodatkowo sprzyjała niższa aktywność inwestorów z uwagi na czwartkowe Święto Dziękczynienia. Indeks S&P500 nadal konsoliduje się pod barierą 2100 pkt i dopiero jej pokonanie stałoby się impulsem do dalszych wzrostów. Polski parkiet natomiast niezmiennie wykazuje relatywną słabość. Po wyraźnym odbiciu w czwartek, piątkowe notowania przyniosły zniesienie całego tego ruchu i przecenę o 1,4%. O ile pozytywnym jest fakt, iż spadki wyhamowały ponad minimum z wtorku pod 1930 pkt, ostatnie dni pokazały, że nietrudno jest o pogłębienie spadków na krajowym parkiecie. Gołębie działania EBC powinny jednak sprzyjać wyhamowaniu ich skali na tle poprzedniego tygodnia. Sygnałem zwiastującym większe odbicie byłby natomiast powrót nad 1960pkt. 3
4
Godz. Kraj Wskaźnik PIĄTEK 27 LISTOPADA Kalendarium BIULETYN DZIENNY, 30 listopada 2015, GODZ 9.10 Ostateczna dana Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni 09:00 CZ PKB (IIIkw, %, r/r) 4,50 4,30 10:30 UK PKB (IIIkw, %, kw/kw) 0,50 0,50 0,50 PONIEDZIAŁEK 30 LISTOPADA 08:00 DE Sprzedaż detaliczna (Październik, %, m/m) -0,40 0,30 0,00 09:00 CH Indeks KOF (Listopad, pkt) 100,20 99,80 10:00 PL Rewizja PKB (IIIkw, %, r/r) 3,40 3,40 3,30 10:00 PL CPI flash (Listopad, %, r/r) -0,40-0,40-0,70 14:00 DE CPI flash (Listopad, %, r/r) 0,40 0,30 15:45 US Chicago PMI (Listopad, pkt) 54,00 56,20 16:00 US Pending home sales (Październik, %, m/m) 1,00-2,30 WTOREK 1 GRUDNIA 02:00 CN PMI w przemyśle (Listopad, pkt) 49,90 49,80 02:00 CN PMI w usługach (Listopad, pkt) 53,10 02:35 JP PMI w przemyśle (Listopad, pkt) 52,80 02:45 CN Caixin PMI w przemyśle (Listopad, pkt) 48,30 48,30 02:45 CN Caixin PMI w usługach (Listopad, pkt) 52,00 07:45 CH PKB (IIIkw, %, kw/kw ) 0,20 0,20 09:00 PL PMI w przemyśle (Listopad, pkt) 52,90 52,80 52,20 09:15 SP PMI w przemyśle (Listopad, pkt) 51,30 09:45 IT PMI w przemyśle (Listopad, pkt) 54,20 54,10 09:55 DE PMI w przemyśle - rewizja (Listopad, pkt) 52,60 52,60 10:00 EZ PMI w przemyśle - rewizja (Listopad, pkt) 52,80 52,80 10:30 UK PMI w przemyśle (Listopad, pkt) 53,60 55,50 11:00 EZ Stopa bezrobocia (Październik, %) 10,80 10,80 15:45 US PMI w przemyśle - rewizja (Listopad, pkt) 52,60 52,60 16:00 US ISM dla przemysłu (Listopad, pkt) 50,50 50,10 ŚRODA 2 GRUDNIA PL Decyzja RPP (Grudzień, %) 1,50 1,50 11:00 EZ CPI flash (Listopad, %, r/r) 0,20 0,10 14:10 US Przemówienie przedstawiciela Fed (D. Lockhart) 14:15 US Zatrudnienie ADP (Listopad, tys.) 190,00 182,00 15:45 US ISM NY (Listopad, pkt) 65,80 18:25 US Przemówienie J. Yellen 20:00 US Beżowa Księga 21:40 US Przemówienie przedstawiciela Fed (J. Williams) CZWARTEK 3 GRUDNIA 02:35 JP PMI w usługach (Listopad, pkt) 52,20 09:15 SP PMI w usługach (Listopad, pkt) 55,90 5
09:45 IT PMI w usługach (Listopad, pkt) 53,90 53,40 09:55 DE PMI w usługach - rewizja (Listopad, pkt) 55,60 5,60 10:00 EZ PMI w usługach - rewizja (Listopad, pkt) 54,60 54,60 10:00 EZ PMI kompozyt - rewizja (Listopad, pkt) 54,40 54,40 10:30 UK PMI w usługach (Listopad, pkt) 55,00 54,90 11:00 EZ Sprzedaż detaliczna (Październik, %, m/m) 0,20-0,10 13:45 EZ Decyzja EBC - stopa referecyjna 0,05 0,05 13:45 EZ Decyzja EBC - stopa depozytowa -0,30-0,20 14:30 US Initial claims (tyg., tys.) 269,00 260,00 15:45 US PMI w usługach - rewizja (Listopad, pkt) 56,50 16:00 US ISM w usługach (Listopad, pkt) 58,00 59,10 16:00 US Zamówienia fabryczne (Październik, %, m/m) 1,20-1,00 19:10 US Przemówienie przedstawiciela Fed (S. Fischer) PIĄTEK 4 GRUDNIA 08:00 DE Zamówienia fabryczne (Październik, %, m/m) 1,20-1,70 09:00 HU PKB (IIIkw, %, r/r) 14:30 US Zatrudnienie w sekt. pozarolniczym (Listopad, tys.) 200,00 271,00 14:30 US Stopa bezrobocia (Październik, %) 14:30 US Dynamika płac (Listopad, %, m/m) 17:45 EZ Przemówienie szefa EBC 21:45 US Przemówienie przedstawiciela Fed (J. Bullard) 22:00 US Przemówienie przedstawiciela Fed (J. Kocherlakota) 6
Raiffeisen Polbank ul. Piękna 20. 00-549 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. 7