Zespół Analiz Ekonomicznych: Marta Petka - Zagajewska. Główny Ekonomista tel. (22) 585 24 61 marta.petka-zagajewska@raiffeisen.pl Dorota Strauch, CFA Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 585 29 44 dorota.strauch@raiffeisen.pl Tomasz Regulski, CFA Starszy Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel. (22) 585 33 24 tomasz.regulski@raiffeisen.pl EUR/PLN 4,2744-0,5% USD/PLN 3,7449-0,6% EUR/USD 1,1415 0,1% WIG 20 1914,2-0,3% DJ Euro Stoxx50 2924,2 0,4% DAX 9683,0 0,6% S&P500 2042,0-0,3% BIULETYN DZIENNY, 12 kwietnia 2016, GODZ 9.10 KOMENTARZ EKONOMICZNY GUS podtrzymał swój wstępny szacunek odnośnie dynamiki cen towarów i usług konsumpcyjnych w marcu, który wskazywał, że miniony miesiąc przyniósł pogłębienie deflacji do 0,9% r/r z 0,8% r/r odnotowanych miesiąc wcześniej. W porównaniu do lutego ceny wzrosły przeciętnie o 0,1%. Przed opublikowanym przez GUS na koniec marca wstępnym szacunkiem, rynkowy konsensus zakładał utrzymanie inflacji na niezmienionym poziomie - 0,8% r/r. Głównym źródłem zaskoczenia głębszą od prognoz deflacją było w marcu kształtowanie się cen w kategorii rekreacja i kultura, które spadły o 1,7% m/m. Wg wyjaśnień GUS spadek ten wynikał z wprowadzenia przez operatorów telewizji kablowych i satelitarnych nowych cenników, a także z niższych cen w zakresie turystyki zorganizowanej. Niższe o 2% w porównaniu z marcem 2015r. ceny tej kategorii obniżyły cały wskaźnik inflacji o 0,13pp. Poniżej naszych oczekiwań uplasowały się także ceny żywności i napojów. Zakładaliśmy, że wcześniejsza niż w ubiegłym roku Wielkanoc przełoży się na co najmniej zgodny z sezonowym wzorcem wzrost cen tej kategorii. Tymczasem ceny żywności i napojów bezalkoholowych wzrosły zaledwie o 0,4% m/m, co umniejszyło ostateczny wynik inflacji w ujęciu rocznym o kolejny 0,1pp. Tym razem zgodnie z naszymi założeniami uplasowały się ceny paliw (wzrost o 1,3% m/m), chociaż warto zauważyć, że pomimo odnotowanego wzrostu cen w ujęciu miesięcznym, pogłębieniu uległy ich spadki w porównaniu z analogicznym okresem ubiegłego roku. W takim zestawieniu ceny paliw były przeciętnie o 13,4% niższe niż rok wcześniej, a cała kategoria opłat związanych z transportem obniżyła inflację łącznie o 0,73pp. Nieco silniejszy od naszych założeń okazał się wzrost cen odzieży i obuwia (1,8% m/m), tradycyjnie wynikający w marcu z wprowadzania do sklepów nowej kolekcji. Podobnie jak w przypadku paliw, ceny odzieży plasują się jednak nadal wyraźnie poniżej poziomów notowanych rok wcześniej i zajmują drugie miejsce, zaraz po transporcie, na liście kategorii o najsilniejszym deflacyjnym wpływie na ogólny indeks cen. Opublikowane wczoraj dane sugerują, że w marcu inflacja bazowa (dane dziś o 14:00 opublikuje NBP) pozostała nieznacznie poniżej 0% r/r. Jeśli ujemna inflacja bazowa będzie się utrzymywać w kolejnych miesiącach, może być to silnym argumentem na korzyść rozważenia przez RPP obniżki stóp procentowych i źródłem bardziej gołębiego nastawienia gremium. Nadal nie jest to jednak nasz bazowy scenariusz. Wciąż zakładamy, że najbardziej prawdopodobne jest utrzymywanie przez RPP niezmienionych stóp procentowych co najmniej do końca tego roku. Nadal także sądzimy, że inflacja powróci do dodatnich wartości na przełomie III i IV kwartału br. W opublikowanym wczoraj rano wywiadzie dla PAP członek Rady Polityki Pieniężnej Eryk Łon powiedział, że w sytuacji uporczywej presji deflacyjnej możliwe jest poparcie przez niego jeszcze w tym roku co najmniej jednego wniosku o obniżenie stóp procentowych. W jego ocenie istotne znaczenie dla decyzji odnośnie stóp procentowych będzie miało to, jak na gospodarkę i presję cenową wpłynie rozpoczęcie programu 500+. Ponadto przedstawiciel Rady stwierdził, że ewentualne (jego zdaniem prawdopodobne) osłabienie złotego w najbliższych tygodniach nie powinno być źródłem zmartwienia. Ocenił także, że stosowane obecnie przez gremium tzw. standardowe instrumenty polityki pieniężnej są w dużym stopniu wystarczające, chociaż stosowane przez inne banki niestandardowe narzędzia prowadzenia polityki monetarnej powinny być przez RPP uważnie obserwowane. W podobnym tonie wypowiedział się wczoraj także inny przedstawiciel Rady Jerzy Żyżyński, który podkreślił także, że gremium pozostaje w okresie rekonstrukcji, albowiem w czerwcu kończy się kadencja obecnego Prezesa NBP Marka Belki. Biorąc pod uwagę głosy innych członków nawet przy założeniu, że nowym Prezesem NBP zostanie zwolennik złagodzenia polityki pieniężnej, przy niezmienionych fundamentach zbudowanie większości popierającej obniżki stóp procentowych będzie w naszej ocenie trudne stąd nie traktujemy wypowiedzi 1
dwóch najbardziej gołębich przedstawicieli Rady jako zapowiedzi rzeczywistego przesunięcia gremium w stronę bardziej gołębiego spojrzenia na politykę pieniężną. KOMENTARZ RYNKOWY W poniedziałek próba odreagowania osłabienia złotego z ubiegłego tygodnia okazała się nieco bardziej udana, przez co kurs EURPLN spadł 2 grosze w okolice 4,27, a USDPLN wrócił pod poziom 3,75. Zmianom towarzyszyły nieco lepsze nastroje, choć ruch traktujemy bardziej jako techniczną korektę wobec braku nowych impulsów, które nadałyby tempa wzrostom obu kursów i stanowiły sygnał do wybicia EURPLN nad 4,30. Dziś wciąż raczej taki impuls się nie pojawi, przez co para powinna stabilizować się blisko obecnych poziomów testując 200-sesyjną średnią ruchomą przy 4,27. Kurs EURUSD utrwala konsolidację wokół poziomu 1,14, pozostając póki co poniżej maksimów z ubiegłego tygodnia tuż nad 1,1450. Także w przypadku tej pary chwilowo brakuje czynników, które spowodowałyby silniejszy ruch, co zwiększa szanse na dalszą stabilizację na dotychczasowych poziomach. Na rynkach akcji wczorajsza sesja była dość zmienna. W Europie Zachodniej po słabym starcie indeksy przejściowo wyraźnie zyskiwały i ostatecznie niemiecki DAX zakończył notowania wzrostem o 0,6%, docierając chwilowo do najwyższych poziomów od tygodnia. Na polskim parkiecie WIG20 oscylował blisko poziomów z piątkowego zamknięcia, utrzymując się powyżej bariery 1900pkt. W najbliższych dniach istotne dla polskiego parkietu będą nowe informacje nt. ustawy przewalutowania kredytów frankowych (to ważne będzie także dla polskich obligacji i PLN) oraz podatku handlowego. W USA ruszył wczoraj sezon wyników spółek za I kwartał, który tradycyjnie rozpoczęła spółka Alcoa. Choć jej zyski były gorsze od poprzedniego kwartału, to okazały się wyższe od oczekiwań, które zarówno wobec tej spółki, jak i innych są bardzo niskie, co stwarza pewną przestrzeń do pozytywnych zaskoczeń. Tymczasem indeks S&P500 nieznacznie spadł wczoraj: o niecałe 0,3%, pozostając w zakresie wahań z ostatnich dni. 2
3
Godz. Kraj Wskaźnik PONIEDZIAŁEK 11 KWIETNIA Kalendarium BIULETYN DZIENNY, 12 kwietnia 2016, GODZ 9.10 Ostateczna dana Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni 14:00 PL Inflacja CPI (Marzec, %, r/r) -0,90-0,90-0,90-0,90 15:25 US Przemówienie przedstawiciela Fed (W. Dudley) WTOREK 12 KWIETNIA 08:00 DE Inflacja CPI (Marzec, %, r/r) 0,30 0,30 0,30 10:30 UK Inflacja CPI (Marzec, %, r/r) 0,40 0,30 14:00 PL Inflacja bazowa (Marzec, %, r/r) 0,00 0,00-0,10 ŚRODA 13 KWIETNIA CN Eksport (Marzec, %, r/r) 10,00-25,40 CN Import (Marzec, %, r/r) -10,10-13,80 11:00 EZ Produkcja przemysłowa (Luty, %, m/m) -0,50-0,70 2,10 14:00 PL Rachunek obrotów bieżących (Luty, mln EUR) 88,00 402,00 764,00 14:00 PL Bilans handlowy (Luty, mln EUR) 340,00 732,00 576,00 14:00 PL Eksport (Luty, mln EUR) 14 290 14 345 13 275 14:00 PL Import (Luty, mln EUR) 13 950 13 637 12 699 14:30 US Sprzedaż detaliczna (Marzec, %, m/m) 0,20 0,10-0,10 20:00 US Beżowa Księga Fed CZWARTEK 14 KWIETNIA 11:00 EZ Inflacja CPI - rewizja (Marzec, %, r/r) -0,10-0,20 13:00 UK Decyzja Banku Anglii (Kwiecień, %) 0,50 0,50 0,50 14:30 US Initial Jobless Claims 270,00 267,00 14:30 US Inflacja CPI (Marzec, %, r/r) 0,90 1,10 1,00 16:00 US Przemówienie przedstawiciela Fed (J. Powell) PIĄTEK 15 KWIETNIA 04:00 CN Produkcja przemysłowa (Marzec, %, r/r) 5,50 5,40 04:00 CN Sprzedaż detaliczna (Marzec, %, r/r) 10,20 10,20 04:00 CN PKB (Ikw., %, r/r) 6,70 6,90 15:15 US Produkcja przemysłowa (Luty, %, m/m) -0,10-0,10-0,50 16:00 US Indeks Michigan Sentiment (Kwiecień, pkt) 90,00 92,00 91,00 4
Raiffeisen Polbank ul. Piękna 20. 00-549 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. 5