BIULETYN DZIENNY, 2016-11-10 09:04 Zespół Analiz Ekonomicznych: Marta Petka - Zagajewska. Główny Ekonomista tel. (22) 347 75 95 marta.petka-zagajewska@raiffeisen.pl Mateusz Namysł Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy i surowcowy) tel. (22) 347 75 97 mateusz.namysl@raiffeisen.pl Aleksandra Pikała Młodszy Ekonomista aleksandra.pikala@raiffeisen.pl Wojciech Stępień Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 347 75 96 wojciech.stepien@raiffeisen.pl RPP nie zmienia stóp procentowych. Prezes NBP ponownie sugeruje, że perspektywa do ich podwyższania nie pojawi się szybko. Nowe prognozy NBP nie zmieniają znacząco oczekiwań na 2017 i 2018r. pomimo rewizji w dół prognoz tempa wzrostu gospodarczego w tym roku. Komisja Europejska nieznacznie obniża oczekiwania odnośnie tempa wzrostu gospodarczego w Polsce, ale wciąż podkreśla silne fundamenty polskiej gospodarki. Wysokie jednorazowe dochody poprawiają wynik sektora finansów publicznych w tym roku, a to sprzyja obniżeniu prognoz deficytu sektora na kolejne lata wyraźnie zmniejszając ryzyko ponownej implementacji procedury nadmiernego deficytu. W reakcji na ogłoszenie wyników wyborów prezydenckich w USA na rynkach finansowych zapanowała duża zmienność. Po początkowym zaskoczeniu i spadkach, później powróciły wzrosty. Nadzieje na to, że nowa administracja rządowa w USA przeprowadzi prowzrostowe reformy oraz zwiększy stymulację fiskalną gospodarki przesłoniły na razie obawy o negatywny wpływ radyklanych zmian w handlu międzynarodowym zapowiadanych przez D. Trumpa w trakcie kampanii wyborczej. KOMENTARZ EKONOMICZNY Decyzja Rady Polityki Pieniężnej wpisała się w rynkowe oczekiwania przynosząc utrzymanie stóp procentowych na niezmienionym poziomie. W towarzyszącym jej komentarzu gremium nadal wskazuje, że pomimo możliwego spowolnienia dynamiki PKB w III kwartale, oczkuje utrzymania stabilnego wzrostu gospodarczego wspieranego rosnącym popytem konsumpcyjnym. Główną słabością polskiej gospodarki jest w ocenie Rady obniżona aktywność inwestycyjna, którą gremium łączy z przejściowymi opóźnieniami w absorpcji funduszy UE oraz utrzymującą się niepewnością wśród przedsiębiorstw co do otoczenia regulacyjnego gospodarki. Rada ocenia, że tendencje deflacyjne ulegają już wygaszaniu i zakłada, że w kolejnych kwartałach dynamika cen będzie dodatnia. Głównym źródłem niepewności ocen odnośnie przyszłego kształtowania się inflacji pozostają ceny surowców. Najistotniejszym punktem komunikatu były główne wskazania nowej projekcji inflacyjnej. Zgodnie z oczekiwaniami nakreśliła ona nieco mniej korzystne perspektywy wzrostu gospodarczego w tym roku (rewizja prognozy z 3,2% do 2,95%). Jednocześnie jednak co nas nieco zaskoczyło minimalnej rewizji w górę uległy oczekiwania co do dynamiki PKB w przyszłym roku (3,55% wobec 3,45% w lipcowej projekcji). Ścieżka inflacji uległa jedynie minimalnemu przesunięciu w dół w perspektywie 2016r. (do -0,65%). Raport o inflacji opublikowany zostanie w poniedziałek. Zakładamy jednak, że utrzymanie optymistycznych (i wyższych od obecnego rynkowego konsensusu) oczekiwań banku centralnego odnośnie dynamiki PKB w przyszłym roku bazuje między innymi na założeniu wyraźnego przyspieszenia absorpcji funduszy unijnych. Towarzysząca posiedzeniu konferencja prasowa z jednej strony przyniosła oceny dwóch najbardziej gołębich przedstawicieli Rady (J. Żyżyński i E. Łon), w których oceniali oni obecny poziom stóp procentowych za optymalny i wskazywali na nieefektywność potencjalnych dalszych obniżek kosztu pieniądza. Z drugiej strony, Prezes NBP A. Glapiński powiedział między innymi, że przy wzroście gospodarczym sięgającym około 3,6% i inflacji plasującej się w okolicy 1,3-1,5% (a więc w scenariuszu gospodarczym rysowanym przez projekcję), nie widziałby argumentów za Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1
BIULETYN DZIENNY, 10 listopada 2016, GODZ 9.10 zacieśnianiem polityki pieniężnej. Wydaje się tym samym, że nastawienie Prezesa NBP do scenariusza podwyżek stóp procentowych uległo w perspektywie ostatnich kilku miesięcy ochłodzeniu. Zwiększa to szanse na to, że okres stabilizacji stóp procentowych w Polsce będzie się wydłużał sięgając z dużą dozą prawdopodobieństwa także poza 2017r. W jesiennej rundzie prognoz Komisja Europejska zrewidowała nieznacznie w dół swoje oczekiwania odnośnie tempa wzrostu gospodarczego w Polsce. Obecnie, w ocenie Komisji, dynamika PKB sięgnie w Polsce 3,1% w tym roku, 3,4% w 2017r. i 3,2% w 2018r. W rundzie wiosennej analogiczne prognozy zakładały 3,7%-owy wzrost PKB w tym roku i 3,6%-owy wzrost rok później. Pomimo rewizji Komisja podkreśliła korzystne perspektywy polskiej gospodarki i oceniła, że bilans ryzyk dla przedstawionej prognozy jest neutralny. Komisja podkreśla siłę popytu konsumpcyjnego, wspieranego nie tylko wyższymi transferami budżetowymi, ale także poprawiającą się sytuacją na rynku pracy, i oczekuje, że w kolejny rok przyniesie powrót do wyższej aktywności inwestycyjnej. Dzięki wysokim jednorazowym dochodom wyniki sektora finansów publicznych za 2016r. będą najprawdopodobniej znacząco lepsze od wcześniejszych oczekiwań KE. W konsekwencji prognoza tegorocznego deficytu sektora finansów publicznych została zrewidowana z 2,6% zakładanych wiosną, do 2,4%. Obniżono także zakładaną ścieżkę deficytów na w 2017r. z 3,1% do 3,0%. W komentarzu Komisja stwierdziła jednocześnie, że przedstawione prognozy, nie uwzględniają jeszcze spodziewanej poprawy w ściągalności podatków. Przedstawiona ścieżka wyników sektora finansów publicznych wskazuje, że w najbliższym czasie nie ma ryzyka, by Polska ponownie znalazła się pod procedurą nadmiernego deficytu. Stanowi to także istotny argument z punktu widzenia nadciągających ponownych aktualizacji ocen ratingowych Polski (najbliższą ocenę na początku grudnia opublikować może agencja S&P) zmniejszając presję na rating. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. KOMENTARZ RYNKOWY Środowa sesja na rynkach finansowych, na której inwestorzy reagowali na zwycięstwo w wyborach prezydenckich w USA D. Trumpa, przyniosła bardzo dużą zmienność. Po początkowych silnych spadkach ryzykownych aktywów oraz dolara, później nastąpiło jeszcze silniejsze ich odbicie. Na plusach zakończyły dzień najważniejsze giełdy. W USA S&P 500 zyskał 1,1 proc., wzrostem o podobnej skali zakończył sesje Euro Stoxx 50 w Europie. Zwyżki na świecie pomogły również polskiemu parkietowi i WIG 20 zakończył dzień na 0,4 proc. plusie. Na rynku walutowym, po początkowym osłabieniu, jakim zareagował dolar na ogłoszenie wyników wyborów prezydenckich w USA wcześnie rano w środę, później amerykańska waluta odrobiła wszystkie spadki i również zakończyła dzień umocnieniem do innych głównych światowych walut, w tym euro oraz jena. Duża zmienność na rynkach przełożyła się na notowania złotego, który ostatecznie zakończył środowy handel osłabieniem w stosunku do dolara, bez większych zmian polska waluta utrzymała się natomiast w relacji do euro. Początkowa reakcja rynków i załamanie się cen wielu instrumentów finansowych wynikała z dużego zakończenia, jakim był wynik wyborów oraz obaw o to, że ewentualne wprowadzenie w życie najbardziej radykalnych pomysłów przez nowego prezydenta elekta, w tym przede wszystkim ograniczeń w handlu międzynarodowym oraz polityce imigracyjnej, przełoży się negatywnie na kondycję światowej gospodarki. Poprawę nastrojów przyniosło jednak już pierwsze wystąpienie D. Trumpa po ogłoszeniu wyników. Rynek z wyraźną ulgą przyjął przemówienie, w którym zwycięzca 2
BIULETYN DZIENNY, 10 listopada 2016, GODZ 9.10 wyborów nie użył retoryki z kampanii przedwyborczej i zaapelował o współpracę pomiędzy wszystkimi siłami politycznymi w USA. Pozwoliło to inwestorom skoncentrować się na obietnicach dotyczących polityki gospodarczej w USA, w tym perspektywie obniżki podatków oraz zwiększeniu wydatków fiskalnych i inwestycji infrastrukturalnych. Dodatkowo nadzieje na przyjazne dla biznesu zmiany wsparł fakt utrzymania większości przez Partię Republikańską w obu izbach amerykańskiego kongresu. Oznacza to, że po raz pierwszy od wielu lat w USA teoretycznie jedna partia posiada pełnie władzy w swoich rękach, co powinno bardzo ułatwiać wprowadzanie reform. Dla zachowania się rynków finansowych istotne będą teraz informacje od jakich konkretnie zmian zamierza rozpocząć swoje urzędowanie nowa administracja rządowa w USA. Rynek ma nadzieje, że D. Trump, przynajmniej na razie, powstrzyma się od potencjalnie najbardziej szkodliwych zmian. Z drugiej strony jednak, jest raczej mało prawdopodobne, że nowy prezydent kompletnie zrezygnuje z protekcjonistycznej agendy. Ważne będzie więc to, jaką formę przyjmie kombinacja możliwej prowzrostowej polityki wewnętrznej w połączeniu ze stymulacją fiskalną oraz bardziej restrykcyjną polityką handlową. W najbliższym czasie istotne będzie również to, jak będą się kształtowały oczekiwania dotyczące polityki monetarnej w USA. Środa przyniosła również bardzo duże wahania w przypadku kontraktów terminowych na stopę procentową Fed. W pierwszej reakcji wyceniane przez nie prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych w USA w grudniu spadło od poniżej 50 proc. Późniejsza poprawa nastrojów na rynkach przełożyła się jednak również i na ich notowania i pod koniec sesji wskazywały one, że prawdopodobieństwo podwyżki kosztu kredytu przez Fed w tym roku wynosi około 80 proc., czyli mniej więcej tyle samo co przed ogłoszeniem wyników wyborów w USA. W środę rosły również rentowności obligacji w USA. Rentowność 10-letniego papieru wzrosła do powyżej 2 proc. po raz pierwszy od początku tego roku, co może sugerować, że rynek oczekuje, że zwiększenie wydatków fiskalnych przez nowego prezydenta okaże się impulsem do wzrostu inflacji, co z kolei byłoby argumentem za zacieśnieniem polityki monetarnej przez Fed. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 3
BIULETYN DZIENNY, 2016-11-10 09:04 Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 4
Kalendarium Godz. Kraj Wskaźnik Ostateczna dana BIULETYN DZIENNY, 2016-11-10 09:04 Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni PIĄTEK 4 LISTOPADA 13:30 USA Wzrost zatrudnienia w sektorach pozarolniczych 161 185 173 156 13:30 USA Wynagrodzenia godzinowe (październik, %, m/m) 0,4 0,4 0,3 0,2 13:30 USA Stopa bezrobocia (październik, %) 4,9 4,9 4,9 5,0 13:30 USA Bilans handlowy (wrzesień, mld) -37,8-41,0-40,7 PONIEDZIAŁEK 7 LISTOPADA 08:00 D Zamówienia w przemyśle (wrzesień, %. r/r) -0,6 0,0 0,2 1,0 10:30 EZ Wskaźnik zaufania Sentix 13,1 6,0 8,9 8,5 11:00 EZ Sprzedaż detaliczna (wrzesień, %. r/r) -0,2-0,5-0,1 WTOREK 8 LISTOPADA 08:00 D Produkcja przemysłowa (wrzesień, %. r/r) -1,8-1,0-0,2 2,5 Wybory prezydenckie w USA ŚRODA 9 LISTOPADA PL Decyzja NBP ws. stóp procentowych (%) 1,50 1,50 1,50 1,50 CZWARTEK 10 LISTOPADA 08:45 FR Produkcja przemysłowa (wrzesień, %. r/r) -0,8 0,2 2,1 10:00 IT Produkcja przemysłowa (wrzesień, %. r/r) -1,0-0,9 1,7 16:00 USA Nowe wakaty JOLTS (mln) 5443 PIĄTEK 11 LISTOPADA 16:00 USA Indeks zaufania Michigan (listopad, pkt.) 90,0 87,3 97,2 Źródło: Reuters; Bloomberg; prognozy Raiffeisen Bank Polska i Raiffeisen Research Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 5
BIULETYN DZIENNY, 2016-11-10 09:04 Raiffeisen Polbank ul. Grzybowska 78 00-844 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 6