Brytyjski funt 26 maja 2017 r. Historyczne notowania kursu GBPPLN Źródło: Reuters, wykres zaktualizowany 26 maja o godz. 12:00 1. Sytuacja w notowaniach funta Ostatnie miesiące przebiegały przy umiarkowanych zmianach notowań kursu EURGBP. Pomagało to notowaniom złotego w relacji do funta, umocnienie polskiej waluty do euro przekładało się bowiem na spadek kursu GBPPLN, który w maju znalazł się poniżej 4,85, schodząc na najniższe poziomy od listopada. Brytyjski funt w ostatnich miesiącach lepiej radził siebie natomiast w relacji do dolara. Kurs GBPUSD wzrósł ostatnio w okolice 1,3, po raz pierwszy od października ub. roku. Zwyżce kursu, poza słabością dolara w tym roku, sprzyjały przedstawienie strategii negocjacyjnej ws. Brexitu przez rząd Theresy May, jak również późniejsza decyzja brytyjskiej premier w sprawie ogłoszenia przedterminowych wyborów, które odbyć mają się na początku czerwca. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
Historyczne notowania kursu USDGBP Źródło: Reuters, wykres zaktualizowany 26 maja o godz. 12:00 Historyczne notowania kursu EURGBP Źródło: Reuters, wykres zaktualizowany 26 maja o godz. 12:00
2. Kluczowe czynniki w notowaniach funta Sytuacja gospodarcza i polityka monetarna Po dobrym 2016 r., który pomimo obaw o konsekwencje referendum ws. Brexitu, przyniósł solidny wzrost gospodarki Wielkiej Brytanii, początek tego roku był już słabszy w wykonaniu brytyjskiej gospodarki. Wzrost gospodarczy na Wyspach w III kwartale ubiegłego roku wyniósł 0,6 % kdk, by przyspieszyć do 0,7 % kdk w IV kwartale 2016 r. W pierwszym kwartale spowolnił on jednak do 0,2 % kdk. a słabszy wynik w dużej mierze wynikał ze spadku dynamiki konsumpcji, na którą negatywny wpływ miała rosnąca inflacja. Przyspieszenie po spowolnieniu w pierwszym kwartale sugerują jednak dane za kwiecień. Indeks PMI który spadał w pierwszym kwartale, zanotował w kwietniu odbicie i wzrósł do 56,2 pkt co jest jego najwyższym wskazaniem w tym roku. Dobrze wypadły również dane na temat kwietniowej sprzedaży detalicznej (zwyżka o 2,3 % mdm i najwyższy wzrost od początku 2016 r.), co, przynajmniej na razie, przełożyło się na spadek obaw o negatywny skutek wzrostu inflacji na kondycję brytyjskich konsumentów. Inflacja na Wyspach wciąż jednak rośnie. Wskaźnik CPI, w ślad podobnych trendów obserwowanych w światowej gospodarce, wzrósł w kwietniu do 2,7 % rdr w porównaniu do 2,3 % w marcu i 1,8 % w lutym. Kwietniowy odczyt inflacji jest najwyższy od czerwca 2014 r. Prognoza brytyjskiego banku centralnego zakłada, ze 2,7 % poziom w drugim kwartale stanowić powinien już szczyt inflacyjny i kolejne kwartały powinny przynieść umiarkowany spadek wskaźnika cen. Oczekiwania nie zakładają jednak spadku inflacji do poniżej 2 procentowego celu przed 2020r., a na prognozę wyższej inflacji duży wpływ ma osłabienie funta w ostatnich miesiącach. Tabela: Wybrane wskaźniki makroekonomiczne PMI composite, pkt Inflacja CPI rdr, % Inflacja CPI bazowa, rdr, % VI 2017 III 2017 II 2017 I 2017 XII 2016 XI 2016 X 2016 IX 2016 56,2 54,9 53,8 55,4 56,7 55,3 54,8 53,9 2,7 2,3 2,3 1,8 1,6 1,2 0,9 1,0 2,4 1,8 2,0 1,6 1,6 1,4 1,2 1,5 Utrzymywana w ostatnich miesiącach post-brexitowa retoryka BoE zakłada tolerancję inflacji powyżej 2 procentowego celu, co przynajmniej częściowo, ma na celu zrekompensowanie negatywnego wpływu, jaki na gospodarkę ma niepewność związana z występowaniem z UE. Z drugiej strony jednak komunikaty BoE, wskazują, że istnieje limit dla tej tolerancji. W ostatnim czasie pojawiły się sygnały zaniepokojenia niektórych z przedstawicieli banku wzrostem inflacji. Znalazło to odzwierciedlenie w głosowaniu na marcowym oraz majowym posiedzeniu BoE, kiedy to jeden z członków rady głosował za podwyższeniem stóp procentowych. Pomimo umiarkowanego zaostrzenia przekazu BoE, oczekiwania rynku nie przewidują podwyżki w nadchodzących kwartałach (pierwsza podwyżka wyceniana jest obecnie na przełom 2018 r. i 2019 r.).
Tabela: Wybrane wskaźniki makroekonomiczne i prognoza BoE na lata 2017 i 2018 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Wzrost PKB, % 1,9 3,1 2,2 1,8 1,9 1,7 CPI rdr, % 2,6 1,5 0 0,7 2,8 2,4 Stopa bezrobocia, % 7,6 6,3 5,4 4,9 4,7 4,7 Brexit Premier Theresa May na początku roku przedstawiła strategię i cele, które Wielka Brytania będzie chciała osiągnąć w trakcie negocjacji ws. warunków wystąpienia Wielkiej Brytanii z Unii Europejskiej. Do najważniejszych z nich May zaliczyła odzyskanie pełnej kontroli nad stanowieniem prawa oraz kontrolę nad tym, kto i na jakich zasadach ma prawo do przekraczania granic Wielkiej Brytanii. Kolejnym priorytetem jest uzyskanie niezależności w kreowaniu polityki handlowej. Jednocześnie rząd Wielkiej Brytanii chciałby jak najszybciej wypracować porozumienie handlowe, które miałoby regulować współpracę kraju z UE po Brexicie. Pod koniec marca Wielka Brytania przesłała prośbę o uruchomienie artykułu 50. Traktatu Lizbońskiego, rozpoczynając tym samym procedurę występowania kraju z UE. Na zakończonym w tym tygodniu szczycie UE, główny negocjator z ramienia EU ws. Brexitu Michel Barnier otrzymał oficjalną zgodę na rozpoczęcie rozmów z Wielką Brytanią ws. wystąpienia kraju z EU. Barnier poinformował, że chciałby aby rozmowy rozpoczęły się 19 czerwca, a więc już po zakończeniu czerwcowych wyborów parlamentarnych w Wielkiej Brytanii. Szczyt UE przyniósł również ustalenia wytycznych, dotyczących kształtu rozmów ws. Brexitu. Wytyczne te, dotyczą pierwszej fazy rozmów, które zgodnie z życzeniem UE mają tylko obejmować warunki wystąpienia Wielkiej Brytanii z UE. Nie ma natomiast ustalonych zasad, co do drugiej fazy, która wg. założeń UE miałaby obejmować wypracowanie warunków współpracy z Wielką Brytania, obowiązujących już po wystąpieniu kraju z UE. Unia Europejska dała tym samym jasno do zrozumienia, że nie zamierza na razie rozpoczynać pracy nad, priorytetową z punktu widzenia Brytyjczyków, umową handlową tak długo jak nie zostaną wypracowane warunki, na których Wielka Brytania opuści Unię Europejską Istnieją trzy najważniejsze elementy, które Unia Europejska będzie chciała wypracować w pierwszym etapie rozmów z Wielką Brytanią. Pierwszą z nich jest kwestia wpłat do budżetu UE, które Wielka Brytania będzie musiała dalej płacić już po opuszczeniu EU, a które wynikają ze zobowiązań, do których kraj zgodził się jeszcze przed referendum ws. Brexitu. W kontekście tych zobowiązań mówi się nawet o 100 mld euro, kwota ta nie jest jednak akceptowana przez brytyjskich dyplomatów i pojawiają się już groźby zerwania rozmów jeśli EU będzie się upierała przy tak wysokich sumach. Jak wskazał jednak Barnier: Wielka Brytania musi wyrównać rachunki w kwestii wszystkich zobowiązań budżetowych. Dwa pozostałe elementy pierwszej fazy rozmów obejmują prawa i obowiązki obywateli UE mieszkających w Wielkiej Brytanii jak również Brytyjczyków mieszkających na terytorium UE oraz kwestię granicy pomiędzy Irlandią Płn. a Irlandią, która w momencie wystąpienia Zjednoczonego Królestwa z UE stanie się również granicą Unii. Te dwie kwestie, w odróżnieniu od kwestii budżetowej są jednak mniej kontrowersyjne i tutaj strony deklarują większa gotowość do kompromisu.
Wybory w Wielkiej Brytanii W kwietniu premier May poinformowała, że w Wielkiej Brytanii 8 czerwca odbędą się przedterminowe wybory parlamentarne. Partia Konserwatywna, której ona przewodzi, cieszy się dużą przewagą sondażową. W kwietniu w momencie ogłoszenia przedterminowych wyborów przekraczała ona 17 % nad drugą w sondażach Partią Pracy. Od tamtego czasu, przewaga ta stopniała, wciąż jednak pozostaje znaczna. Chęć ugruntowania pozycji zarówno w brytyjskim parlamencie przez Torysów, jak również przez premier May jako przywódcy Partii Republikańskiej było główną motywacją, która stała za decyzją o ogłoszeniu przedterminowych wyborów. May liczy również, iż poprzez wygrane wybory uda jej się poprawić pozycję przetargową w negocjacjach z Unią Europejską. Ogłoszenie przedterminowych wyborów poprawiło notowania funta, co wynikało z oczekiwań, że po wyborach Konserwatyści umocnią swoją pozycję. Wobec silnego mandatu premier May, oczekuje się również, że łatwiej będzie osiągnąć porozumienie ws. współpracy postbrexitowej kraju z UE, co ma pozwolić uniknąć twardej wersji wystąpienia kraju z UE lub też przedterminowego zerwania rozmów. Ostatnie pogorszenie się notowań Partii Konserwatywnej, które nastąpiło po atakach terrorystycznych w Manchasterze, przełożyło się tymczasem na pogorszenie notowań funta. Referendum ws. niepodległości Szkocji W marcu pierwszy minister Szkocji Nicola Sturgeon poinformowała, że będzie chciała przeprowadzić referendum ws. niepodległości Szkocji. Sturgeon oświadczyła, że chciałaby aby referendum odbyło się pomiędzy jesienią 2018 r. a wiosną 2019 r., a więc prawdopodobnie już w zawansowanej fazie negocjacji brexitowych, jednak jeszcze przed ich zakończeniem. Głównym argumentem, którym Sturgeon uzasadnia kolejne w ostatnich latach referendum (poprzednie odbyło się trzy lara temu) jest fakt występowania kraju z UE (Szkoci w większości głosowali za pozostaniem Wielkiej Brytanii w UE w referendum ws. Brexitu). Deklaracja Sturgeon spotkała się z krytyką ze strony rządu brytyjskiego. Brytyjskie władze co prawda nie wykluczyły kolejnego referendum w Szkocji, ich zdaniem powinien odbyć się on jednak dopiero po zakończeniu negocjacji z UE (a więc zgodnie z obecnymi oczekiwaniami, najwcześniej w kwietniu 2019 r.). Dodatkowo premier May zadeklarowała, że do przeprowadzenia referendum potrzebna będzie publiczna zgoda Brytyjczyków. Z badań sondażowych wynika, że za niepodległością odpowiada się obecnie nieco mniej niż 50 % Szkotów. Nie oznacza to jednak, że referendum niepodległościowe po raz kolejny skazane jest na porażkę. Po ogłoszeniu poprzedniego referendum ws. niepodległości Szkocji poparcie za wystąpieniem z Wielkiej Brytanii deklarowało mniej niż 30 % Szkotów, w trakcie kampanii referendalnej rosło ono jednak konsekwentnie aby w okresie bezpośrednio poprzedzającym referendum zbliżyć się do blisko 50 % (ostatecznie referendum z 2012 r. zakończyło się wynikiem 55,3 % - 44,7 % na korzyść pozostania Szkocji w Wielkiej Brytanii). 3. Prognozy dla notowań funta Oczekiwania rynkowe, co do notowań funta zakładają w kolejnych kwartałach umiarkowane osłabienie brytyjskiej waluty zarówno do dolara jak i w relacji do euro. W relacji do złotego konsensus rynkowy zakłada z kolei umocnienie funta, te oczekiwania wynikać mogą jednak ze zbyt pesymistycznych szacunków dotyczących kształtowania się złotego w najbliższym czasie w relacji do euro. Oczekiwania, co do osłabienia się funta do euro jak i dolara wynikają z dużego ryzyka, z jakim wiążą się negocjacje ws. Brexitu oraz możliwości wystąpienia w ich trakcie
komplikacji, które wobec słabszej pozycji przetargowej Wielkiej Brytanii w stosunku do europejskich partnerów, mogą przekładać się na powrót obaw o gospodarcze konsekwencje wystąpienia kraju z UE. Kluczowym znaczenie dla notowań będą miały jednak przede wszystkim wyniki gospodarki brytyjskiej, jeśli okaże się, że wzrost gospodarczy na Wyspach przyśpieszył w drugim kwartale po spowolnieniu w trzech pierwszych miesiącach tego roku, powinno to powstrzymywać presję na spadek wartości funta. Tabela: Konsenusu rynkowy dla notowań funta obecnie VI 2017 IX 2017 XII 2017 GBPUSD 1,29 1,27 1,26 1,26 EURGBP 0,87 0,85 0,86 0,87 EURPLN 4,18 4,25 4,25 4,23 GBPPLN 4,79 5,0 4,94 4,86 Źródło: Bloomberg Raport sporządził: Wojciech Stępień, CFA Analityk Rynków Finansowych Raiffeisen Polbank
ul. Grzybowska 78, 00-844 Warszawa www.raiffeisenpolbank.com Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 W razie pytań lub uwag dotyczących powyższej publikacji proszę o kontakt: Wojciech.stepien@raiffeisen.pl Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e- maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień.