Zespół Analiz Ekonomicznych: Marta Petka - Zagajewska. Główny Ekonomista tel. (22) 585 24 61 marta.petka-zagajewska@raiffeisen.pl Dorota Strauch, CFA Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 585 29 44 dorota.strauch@raiffeisen.pl Tomasz Regulski, CFA Starszy Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel. (22) 585 33 24 tomasz.regulski@raiffeisen.pl EUR/PLN 4,3765 0,5% USD/PLN 3,9745 0,6% EUR/USD 1,1011-0,1% WIG 20 1845,0-0,8% DJ Euro Stoxx50 2887,4-1,6% DAX 9416,8-1,6% S&P500 1921,3-1,3% KOMENTARZ EKONOMICZNY Przedstawione wczoraj przez Główny Urząd Statystyczny dane o bezrobociu rejestrowym potwierdziły wcześniejsze szacunki Ministerstwa Pracy, które wskazywały, że w styczniu wzrosło ono do 10,3% wobec 9,8% odnotowanych miesiąc wcześniej. Odczyt był tym samym minimalnie wyższy od naszej prognozy zakładającej wzrost bezrobocia do 10,2%, jednak różnica nie wynikała z większej od naszych założeń liczby bezrobotnych, a nieco mniejszej liczby aktywnych zawodowo. Odnotowany w styczniu wzrost wiążemy jedynie z czynnikami sezonowymi i nadal oczekujemy, że począwszy od marca/kwietnia bezrobocie powróci do trendu spadkowego, a w trakcie 2016r. znajdzie się poniżej poziomu 9%. Na korzystną sytuację na rynku pracy wskazały także przedstawione wczoraj Badania Aktywności Ekonomicznej Ludności. Według nich w IV kwartale stopa bezrobocia (rozumianego jako nie jako bycie zarejestrowanym w urzędzie pracy, a faktyczne poszukiwanie i gotowość do podjęcia zatrudnienia) spadła do 6,9% i była o 1,2pp niższa niż rok wcześniej. Jednocześnie ponownie przyspieszyło tempo tworzenia nowych miejsc pracy. Dynamika zatrudnienia wspięła się do poziomu 1,6% r/r, a jej głównym źródłem było rosnące zapotrzebowanie na pracowników w sektorze usługowym (wzrost zatrudnienia o 2,4% r/r). Dane pokazują także silny wzrost liczby wakatów (24,8% r/r) oraz poprawiające się poczucie bezpieczeństwa zatrudnienia. Liczba osób poszukujących innej niż obecna pracy ze względu na obawy o to, że mogą stracić obecne zatrudnienie stopniała w IV kwartale o blisko 50% r/r. Łukasz Hardt, jeden z mianowanych przez Prezydenta A. Dudę nowych członków Rady Polityki Pieniężnej powiedział wczoraj, że jest zwolennikiem utrzymania stóp procentowych na obecnym poziomie. W jego ocenie nie ma obecnie żadnych argumentów przemawiających za obniżką kosztu pieniądza. Chociaż inflacja jest odległa od celu, to w tym roku okres jej ujemnych odczytów powinien dobiec końca, a Rada w swoich decyzjach nie może się kierować tylko dynamiką cen. Ł. Hardt argumentuje, że RPP musi pozostawić sobie pole manewru na wypadek ponownego pogorszenia sytuacji gospodarczej, a to pole manewru już teraz jest ograniczone. Według nowego członka Rady w sytuacji, gdyby tempo wzrostu akcji kredytowej było wyraźnie silniejsze od tempa wzrostu gospodarczego, władze monetarne powinny rozważyć zacieśnienie polityki pieniężnej. Ekspansywny charakter obecnej polityki pieniężnej podkreślił także inny z członków nowej Rady Eryk Łon. W jego ocenie taki jej charakter powinien zostać utrzymany w najbliższych miesiącach chociaż trudno jest jednoznacznie odpowiedzieć jak długo stopy procentowe mogą pozostać na obecnym poziomie. Dla przedstawiciela gremium jednym z istotniejszych czynników wpływających na oceny co do pożądanego kształtu polityk pieniężnej będzie sytuacja na dojrzałych rynkach akcji, ponieważ spadki na nich zapowiadałyby niższe globalne tempo wzrostu gospodarczego, a więc także zagrożenie dla polskiej gospodarki. Wg E. Łona nie ma obecnie potrzeby stosowania niestandardowych instrumentów w polskiej polityce pieniężnej. Napływające od nowych członków RPP komentarze łagodzą dominujące przez dłuższy czas na rynku oczekiwanie, że nowa Rada będzie zdominowana przez zwolenników silnie ekspansywnej polityki pieniężnej. W naszej ocenie pojawiające się w ostatnim czasie wypowiedzi pokazują, że w horyzoncie 2-3 najbliższych miesięcy nie znajdzie się w Radzie większość skłonna poprzeć obniżkę stóp procentowych. Co więcej wydaje nam się, że o ile nie zrealizują się negatywne ryzyka ani z zewnętrznego otoczenia, ani na rynku lokalnym, także w dłuższej perspektywie (12M) utrzymanie nastawienia wait and see będzie dominującym w nowej Radzie konsensusem. 1
KOMENTARZ RYNKOWY We wtorek na rynki wróciły gorsze nastroje, co przełożyło się na wyhamowanie wcześniejszego umocnienia złotego wobec euro. Po krótkiej konsolidacji poniżej bariery 4,37 kurs EURPLN wrócił w drugiej połowie dnia nad ten poziom i dzisiejsze notowania rozpoczynają się nad 4,38. Ruch jednak nie powinien być kontynuowany i sądzimy, że para póki co pozostanie poniżej bariery 4,40, do czego warunkiem pozostaje brak silniejszej przeceny na rynkach. Kurs EURUSD testował wczoraj kolejne wsparcie na poziomie 1,10 utrwalając wcześniejsze spadki m.in. za sprawą kolejnego rozczarowania wskaźnikami koniunktury ze strefy euro (tym razem był to indeks Ifo z Niemiec). Póki co nie udało się pokonać tej bariery, a ruch zahamowało m.in. rozczarowanie także danymi z USA między innymi silniejszym niż oczekiwano pogorszeniem nastrojów konsumentów. Dziś kolejna seria raczej drugorzędnych publikacji zza oceanu (rynek nieruchomości). Nawet w razie dobrych odczytów spadki EURUSD powinna hamować strefa wsparć 1,0950-1,10. Korekcyjne pogorszenie nastrojów na rynkach akcji przełożyło się wczoraj na 1,6%-owy spadek niemieckiego indeksu DAX i wyłamanie z silnego trendu wzrostowego z ostatnich 2 tygodni. Jednak z technicznego punktu widzenia dopiero powrót pod wsparcie w okolicy 9300pkt istotnie zmniejszyłoby szanse na kontynuację wzrostów. W USA spadki na S&P500 sięgnęły ponad 1,2%, co jednak również nie neguje póki co silnego odbicia z poprzednich dni. Do wczorajszych ruchów przyczynił się m.in. powrót do spadków cen ropy naftowej. Dziś rano brent dalej nieznacznie traci, co może wciąż ograniczać apetyt na ryzyko na początku sesji w Europie, choć nie powinniśmy już zobaczyć równie silnej przeceny co wczoraj. Na GPW WIG20 spadł wczoraj o niecały 1%, jednak pozostaje na relatywnie wysokich poziomach na tle poprzednich tygodni. Krótkoterminowo nadal istnieje przestrzeń do lekkich wzrostów z kolejnym kluczowym oporem na poziomie 1900pkt.. 2
3
Godz. Kraj Wskaźnik PONIEDZIAŁEK 22 LUTEGO Kalendarium Ostateczna dana Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni 03:00 JP PMI w przemyśle (Luty, pkt) 50,2 52,00 52,30 09:00 FR PMI w przemyśle (Luty, pkt) 50,30 49,50 49,90 50,00 09:00 FR PMI w usługach (Luty, pkt) 49,80 51,00 50,30 50,30 09:30 DE PMI w przemyśle (Luty, pkt) 50,20 52,00 52,00 52,30 09:30 DE PMI w usługach (Luty, pkt) 55,10 54,50 54,80 55,00 10:00 EZ PMI w przemyśle (Luty, pkt) 51,00 52,00 52,00 52,30 10:00 EZ PMI w usługach (Luty, pkt) 53,00 54,00 53,40 53,60 15:45 US PMI w przemyśle (Luty, pkt) 51,00 52,50 52,40 WTOREK 23 LUTEGO 08:00 DE Dynamika PKB (IV kw, %, kw./kw.) - rewizja 0,30 0,30 0,30 10:00 PL Stopa bezrobocia (Styczeń, %) 10,30 10,20 10,30 9,80 10:00 DE Indeks IFO (Luty, pkt) 105,70 106,40 106,90 107,30 10:00 DE Indeks IFO oczekiwania (Luty, pkt) 98,80 101,00 101,90 102,40 14:00 HU Decyzja Banku Węgier 1,35 1,35 1,35 1,35 14:30 US Wystąpienie przedstawiciela Fed (S. Fischer) 16:00 US Nastroje konsumentów (Luty, pkt) 92,20 98,00 97,50 97,80 16:00 US Indeks Richmond Fed(Luty, pkt) -4,00 2,00 2,00 16:00 US Sprzedaż domów - r. wtórny (Styczeń, mln) 5,47 5,25 5,40 5,46 ŚRODA 24 LUTEGO 15:45 US PMI w usługach (Luty, pkt) 53,60 53,20 16:00 US Sprzedaż domów - r. pierwotny (Styczeń, mln) 0,52 0,54 19:15 US Wystąpienie przedstawiciela Fed (R. Kaplan) CZWARTEK 25 LUTEGO 01:00 US Wystąpienie przedstawiciela Fed (J. Bullard) 10:30 UK Dynamika PKB (IV kw, %, kw./kw.) 0,50 0,50 10:30 UK Dynamika PKB (IV kw, %, r/r) 1,90 1,90 11:00 EZ Inflacja CPI - rewizja (Styczeń, %, r/r) 0,40 0,40 14:30 US Initial claims (tyg., tys.) 270,00 262,00 14:30 US Zamówienia na dobra trwałe (Styczeń, %, m/m) 5,00 2,50-5,00 18:00 US Wystąpienie przedstawiciela Fed (J. Williams) PIĄTEK 27 LUTEGO 14:00 DE Inflacja CPI (Luty, %, r/r) 0,20 0,10 0,50 14:30 US Dynamika PKB - rewizja (IV kw, %, zann. kw./kw.) 0,40 0,50 0,70 14:30 US Przychody konsumentów (Styczeń, %, m/m) 0,30 0,40 0,30 14:30 US Wydatki konsumentów (Styczeń, %, m/m) 0,40 0,30 0,00 16:00 US Nastroje konsumentów - Michigan sentiment (Luty, pkt) 91,00 90,70 4
Raiffeisen Polbank ul. Piękna 20. 00-549 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. 5