Zespół Analiz Ekonomicznych: Paweł Radwański Główny Ekonomista tel. (22) 347 75 95 pawel.radwanski@raiffeisen.pl Aleksandra Pikała Młodszy Ekonomista aleksandra.pikala@raiffeisen.pl Wojciech Stępień, CFA Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 347 75 96 wojciech.stepien@raiffeisen.pl Mateusz Namysł Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy i surowcowy) tel. (22) 347 75 97 mateusz.namysl@raiffeisen.pl Komunikat Fed nie sugeruje szybkich podwyżek stóp procentowych. Indeks PMI potwierdza sygnały poprawy koniunktury. Komunikat Fed przełożył się na spadek rentowności obligacji w USA i osłabił dolara Dobrą passę kontynuuje złoty wspierany przez bardziej gołębi od oczekiwań komunikat Fed oraz lepszy od oczekiwań odczyt indeksu PMI z polskiej gospodarki KOMENTARZ EKONOMICZNY Zgodnie z naszą prognozą wczorajszy indeks PMI wzrósł w styczniu do poziomu 54,8 pkt wobec 54,2 w grudniu oczekiwań na spadek 0,2 pkt. Wyraźną poprawę zanotowano w przypadku subindeksu produkcji który był najwyższy od trzech lat, co potwierdza, że styczniowy odczyt tej kategorii będzie znacznie lepszy niż za grudzień. Przyspieszenie zanotowano też po stronie nowych zamówień. Najważniejszą informacją w dzisiejszych danych jest jednak zachowanie subindeksów cenowych. Sygnalizowana presja cenowa ze strony kosztów rosła w tempie bliskim najwyższego na przestrzeni pięciu lat, a wzrost cen wyrobów gotowych był tylko nieznacznie wolniejszy niż w grudniu ub.r. Mimo że w kolejnym miesiącu można póki co oczekiwać niewielkiego spadku indeksu, koniunktura w polskiej gospodarce wyraźnie przyspieszyła, co powinno stabilizować obawy o stan finansów publicznych i obniżki ratingu. Z drugiej strony może to wzmagać oczekiwania na podwyżki stóp ze strony RPP, nawet jeśli nadal nie są one scenariuszem bazowym dla gospodarki. W komunikacie po wczorajszej decyzji o pozostawieniu stóp bez zmian Fed zwrócił uwagę na dalszą poprawę sytuacji na rynku pracy oraz koniunktury w przedsiębiorstwach i wśród konsumentów. Tempo wzrostu gospodarki pozostaje jednak umiarkowane a w komunikacie zaznaczono też wciąż niską stopę inwestycji co może sugerować niechęć do szybkiego zwiększania kosztu pieniądza. Tym bardziej, że w opinii Fed inflacja pomimo ostatnich wzrostów pozostanie raczej przez dłuższy czas poniżej 2% celu. W komunikacie podkreślono, że w kolejnych decyzjach władze monetarne będą kierowały się zarówno bieżącym i oczekiwanym stanem gospodarki tj. oceniając perspektywy rynku pracy i tempo powrotu inflacji do celu. Łącznie, co zresztą wprost zaznaczono w komunikacie, oznacza to że obecne warunku gospodarcze oraz oczekiwania odnośnie przyszłej koniunktury uzasadniają jedynie stopniowe zacieśnianie parametrów polityki pieniężnej. Naszym zdaniem najbardziej prawdopodobnym terminem kolejnej podwyżki pozostaje zatem czerwiec br., tym bardziej że z ust nowego Prezydenta jak dotąd pada więcej słów zapowiadający niekorzystny dla gospodarki protekcjonizm niż stymulujące wydatki publiczne. KOMENTARZ RYNKOWY Najważniejszym wydarzeniem na rynkach wczoraj było posiedzenie Fed. Komunikat po posiedzeniu, w którym amerykański bank centralny wskazał na poprawiającą się sytuację w amerykańskiej gospodarce, nie zawierał jednak jednak wyraźnego zasygnalizowania planów kolejnej podwyżki stóp procentowych w najbliższym czasie okazał się argumentem za spadkiem rentowności obligacji w USA oraz osłabianiem dolara. Amerykańska waluta szczególnie wyraźnie straciła na wartości do japońskiego jena. Kurs USDJPY spadł w okolice 112,5. W rejon poziomu powrócił 1,08 z kolei kurs EURUSD. Wcześniej w trakcie środowej sesji kurs EURUSD spadał w okolice 1,075 po Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1
BIULETYN DZIENNY, 2 lutego 2017, GODZ 9.10 dobrym odczycie wskaźnika ADP z amerykańskiego rynku pracy (wskazał on na wzrost zatrudnienia w USA o 246 tys. nowych miejsc pracy styczniu wobec spodziewanych 165 tys.) oraz odczycie indeksu ISM w przemyśle USA za styczeń (56,0 pkt. wobec konsensusu 55,0 pkt oraz 54,5 pkt poprzednio). Komunikat Fed utwierdził na razie rynek w scenariuszu zakładającym dwie podwyżki stop procentowych tym roku (pomimo tego, że obecna prognoza Fed, która zostanie uaktualniona na kolejnym posiedzeniu marcu, zakłada trzy podwyżki). Brak silniejszych sygnałów wskazujących na możliwość podwyższenia kosztu kredytu w marcu sprawia, że ten termin jest obecnie być mało prawdopodobny (rynek prawdopodobieństwo podwyżki w marcu wycenia obecnie na około 30 proc.). Na ewentualne zmiany oczekiwań w sprawie terminów podwyżek wpływać mogą w najbliższym czasie kolejne dane z gospodarki w USA. Już w piątek zaplanowana jest publikacja rządowego raportu z amerykańskiego rynku pracy za styczeń. Spodziewamy się, ze wskaże on na wzrost zatrudnienia w amerykańskiej gospodarce w ubiegłym miesiącu o 175 tys. etatów (konsensus zakłada wzrost o 180 tys. wobec wzrostu o 161 tys. w grudniu). Ważny będzie również odczyt wskaźnika wynagrodzeń godzinowych ponieważ jego wskazanie za grudzień wskazało na najsilniejszy jego wzrost w ujęciu rdr od 2009 r. Raczej gołębi wydźwięk komunikatu Fed oraz spadek rentowności obligacji w USA jaki mu towarzyszył pomógł notowaniom złotego. Polska waluta wspierana dodatkowo przez dobry odczyt indeksu PMI za styczeń umocniła się zarówno w relacji do euro jak i dolara. Kurs EURPLN zbliżył się do poziomu 4,30. Poziom ten może jednak powstrzymać przynajmniej na jakiś czas dalsze umocnienie złotego, szczególnie, że po ostatnim ruchu spadkowym na parze EURPLN, złoty jest już mocno wykupiony. Kurs USDPLN spadł nieznacznie poniżej poziomu 4,0. Również w przypadku tej pary okolica tego poziomu może powstrzymywać spadki w najbliższym czasie. Trwały spadek kursu USDPLN do poniżej 4,0 byłby możliwy w przypadku wzrostu kursu EURUSD do wyraźnie powyżej poziomu 1,08, co aktualnie nie jest jednak naszym scenariuszem bazowym. Komunikat Fed nie wpłynął znacznie na notowania na rynkach akcji. Amerykańskie indeksy giełdowe zakończyły środową sesję bez większych zmian (S&P 500 zyskał 0,05 proc). Lepiej wyglądała sytuacja w Europie, Euro Stoxx zyskał 0,9 proc. wspierany przez dobre wyniki kwartalne, publikowane przez spółki za IV kw. Wobec dobrych nastrojów na giełdach w Europie i optymistycznego odczytu PMI z polskiej gospodarki dobrze radziła sobie również warszawska giełda, WIG 20 zakończył środową sesje wzrostem o 1,1 proc. Podwyższona zmienność panowała w środę na rynku ropy naftowej. Ceny surowca rosły po informacjach wskazujących na ograniczanie wydobycia przez członków OPEC, którzy realizują porozumienie z ubiegło roku w sprawie zmniejszenia produkcji, wycen wspierały również informacje o tym, że Stany Zjednoczone wyraziły zaniepokojenie z powodu przeprawienia przez Iran próby balistycznej. Cena Brent, która pod koniec środowe sesji wzrosła do powyżej 56,7 USD za baryłkę spadła jedna później do poniżej 56,5 po informacjach o wyższym od oczekiwań wzroście zapasów surowca w USA ubiegłym tygodniu. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 2
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 3
Kalendarium Godz. Kraj Wskaźnik Ostateczna dana BIULETYN DZIENNY, 2017-02-02 09:06 Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni PIĄTEK 27 STYCZNIA 14:30 USA Dynamika PKB (IV kw., ujęcie zanualizowane kdk) 1,9 2,2 2,1 3,5 14:30 USA Zamówienia na dobra trwałe (grudzień, pkt) -0,4 1,5 2,9-4,5 PONIEDZIAŁEK 30 STYCZNIA 14:00 D Inflacja CPI (%, r/r) wstępne dane 1,90 2,10 2,0 1,7 14:30 USA Wydatki Amerykanów (grudzień, %, m/m) 0,5 0,5 0,5 0,5 14:30 USA Deflator PCE (październik, %, r/r) 1,7 1,7 1,8 1,4 WTOREK 31 STYCZNIA 10:00 EZ PKB (%, k/k) 1. wyliczenie 0,5 0,4 0,4 0,3 10:00 PL PKB (%, r/r) 1. wyliczenie 2,8 2,5 2,7 3,9 11:00 EZ Inflacja CPI (styczeń, %, r/r) wstępne dane 1,8 1,3 1,5 1,1 15:45 USA Chicago PMI (styczeń, pkt.) 50,3 55,0 53,9 16:00 USA Wskaźnik zaufania Conference Board 111,8 112,0 112,8 113,7 ŚRODA 1 LUTY 09:00 PL PMI dla przemysłu (luty, pkt.) 54,8 54,8 54,3 54,3 14:30 USA Wzrost zatrudnienia ADP (listopad, tys, m/m) 246 175 160 153 16:00 USA Indeks ISM dla przemysłu (listopad, pkt.) 54,7 54,8 55,0 54,5 Stopa proc. Fed (%) 0,75 0,75 0,75 0,75 CZWARTEK 2 LUTY Brak ważniejszych danych PIĄTEK 3 LUTY 14:30 USA Wzrost zatrudnienia w sektorach pozarolniczych 175 180 161 14:30 USA Wynagrodzenia godzinowe (listopad, %, m/m) 4,80 4,90 4,90 14:30 USA Stopa bezrobocia (listopad, %) 2,70 2,80 2,80 16:00 USA Indeks ISM dla sektora usług (listopad, pkt.) 53,2 51,9 52,1 51,9 Źródło: Reuters; Bloomberg; prognozy Raiffeisen Bank Polska i Raiffeisen Research Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 4
Raiffeisen Polbank ul. Grzybowska 78 00-844 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 5