Zespół Analiz Ekonomicznych: Marta Petka - Zagajewska. Główny Ekonomista tel. (22) 585 24 61 marta.petka-zagajewska@raiffeisen.pl Dorota Strauch, CFA Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 585 29 44 dorota.strauch@raiffeisen.pl Tomasz Regulski, CFA Starszy Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel. (22) 585 33 24 tomasz.regulski@raiffeisen.pl Michał Burek. Młodszy Ekonomista (rynek obligacji) tel. 609 921 092 michal.burek@raiffeisen.pl BIULETYN DZIENNY, 15 stycznia 2016, GODZ 9.10 KOMENTARZ EKONOMICZNY Ostatnie posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej w starym składzie nie przyniosło zmian stóp procentowych, główna z nich nadal wynosi więc 1,50%. W towarzyszącym decyzji komunikacie gremium stwierdziło, że ze względu na ponowny spadek cen surowców tempo wzrostu inflacji może być niższe niż dotychczas oceniano. Prezes NBP Marek Belka doprecyzował, że oznacza to, że przez większość 2016r. inflacja pozostanie na bardzo niskich poziomach. W komunikacie Rada zastrzegła, że jak dotychczas utrzymująca się deflacja nie wywiera jednak negatywnego wpływu na decyzje podmiotów gospodarczych. Tu M. Belka podkreślił, że deflacja nie doprowadziła do ograniczenia rentowności przedsiębiorstw. Prezes Marek Belka ocenił, że nie zakłada, by sama zmiana składu RPP spowodowała dążenia do zmiany parametrów polityki pieniężnej. Odnosząc się do otoczenia, w którym zapadać będą kolejne decyzje odnośnie poziomu stóp procentowych Prezes podkreślił, że sporą część finansowania nowych wydatków budżetowych stanowią jednorazowe źródła dochodów, co oznacza że koniecznym będzie zastąpienie ich innymi trwałymi dochodami. Ewentualne problemy w tym obszarze i pogorszenie sytuacji po stronie finansów publicznych ograniczałoby przestrzeń do obniżek stóp procentowych. Naszym bazowym scenariuszem pozostaje utrzymanie stóp procentowych na obecnym poziomie przez cały 2016r. Sądzimy, że przeciwko obniżkom przemawiać będą między innymi obawy przed dalszym osłabieniem złotego, niska efektywność ewentualnych cięć zarówno po stronie wpływu na ożywienie gospodarki, jak i na inflację, czy stymulująca popyt wewnętrzny (a więc i inflację) polityka fiskalna. Tymczasem dzisiaj Sejm głosować będzie nad wyborem dwóch kolejnych członków, którzy zastąpią Andrzeja Bratkowskiego i Elżbietę Chojną-Duch. Z racji posiadanej przez PiS większości najbardziej prawdopodobny jest wybór zgłoszonych przez tę partię Grażyny Ancyparowicz oraz Eryka Łona. W wywiadzie udzielonym PAP nominowany przez Senat na członka Rady Polityki Pieniężnej Marek Chrzanowski powiedział, że Rada powinna uważnie obserwować sytuację w gospodarce i z dużą ostrożnością podchodzić do decyzji o ewentualnej obniżce stóp procentowych. Zauważył, że istnieje duże ryzyko, iż ewentualne obniżenie kosztu pieniądza nie będzie miało widocznego przełożenia na inflację, a może wywołać inne skutki, np. osłabienie złotego. M. Chrzanowski ocenia, że ani niższa od celu inflacja, ani deflacja nie stanowią zagrożenia gospodarki zwłaszcza, że wynikają z przyczyn leżących w zewnętrznym otoczeniu Polski. Zwrócił uwagę, że w tym roku inflacja zacznie wzrastać, a proces ten wspierać będzie polityka fiskalna rządu. Wg M. Chrzanowskiego nie ma obecnie potrzeby, by NBP zaczął stosować jakieś niekonwencjonalne narzędzia prowadzenia polityki pieniężnej, bowiem nie wpłyną one na wzrost popytu na kredyt. Zestawienie wypowiedzi wszystkich trzech nominowanych przez Senat nowych członków RPP pokazuje, że żaden z nich nie jest obecnie zwolennikiem szybkiego obniżenia stóp procentowych. Wspiera to naszą prognozę, w której zakładamy, że zmiana składu RPP nie będzie skutkowała obniżkami stóp procentowych. EUR/PLN 4,3909 0,9% USD/PLN 4,0394 1,1% EUR/USD 1,0870-0,1% WIG 20 1777,0 0,3% DJ Euro Stoxx50 3024,0-1,6% DAX 9794,2-1,7% S&P500 1921,8 1,7% Dzisiaj o 14:00 Główny Urząd Statystyczny opublikuje ostateczne dane o grudniowej inflacji. Przypominamy, że wstępny odczyt wskazał na nieco niższe od zakładanego ograniczenie deflacji z -0,6% r/r do -0,5% r/r (i my i konsensus zakładaliśmy -0,4% r/r). Zakładamy, że głównym czynnikiem spowalniającym ograniczanie deflacji były ponowne spadki cen paliw oraz możliwe niższe od sezonowego wzorca kształtowanie się cen żywności. Dziś ma zostać przedstawiony prezydencki projekt ustawy o przewalutowaniu kredytów walutowych. Według prasowych spekulacji projekt ma proponować możliwość dobrowolnego przewalutowania kredytu w porozumieniu z bankiem oraz alternatywę przymusową opartą o sprawiedliwy mechanizm wyznaczania kursu, po jakim kredyty będą dalej spłacane w walutach. Ustawa ma także zakładać, że banki będą zobowiązane do zwroty kwot pobranych z tytułu stosowanych przez nie spreadów walutowych. 1
Dziś po południu agencje ratingowe S&P, Fitch i Moody s mogą dokonać zmian w ocenie wiarygodności kredytowej Polski. Obecnie wszystkie trzy agencje oceniają polski rating na A- /A2. O ile wg agencji Fitch i Moody s ratingi mają perspektywę stabilną, to w lutym minionego roku S&P podwyższył perspektywę swojej oceny do pozytywnej. Nie sądzimy, aby już dziś którakolwiek agencja (także S&P) zdecydowała się na jakiekolwiek zmiany w ocenach samych ratingów czy ich perspektyw. Wg ankiety przeprowadzonej przez Reutersa prawdopodobieństwo obniżenia perspektywy ratingu przez S&P z pozytywnej do stabilnej wynosi 30%. KOMENTARZ RYNKOWY Wczorajsza sesja na rynku walutowym upłynęła pod znakiem osłabienia złotego. Kurs EURPLN pokonał opór przy 4,37 i swoje dzienne maksimum ustanowił nieco powyżej poziomu 4,39. Dzisiejszą sesję rozpoczyna w niedużej odległości od tej wartości. Choć osłabienie polskiej waluty dokonywało się przy podwyższonej awersji do ryzyka na światowych rynkach, co sugerowałoby gorsze nastroje inwestycyjne jako przyczynę deprecjacji, to jednak podobnej, silnej negatywnej presji nie obserwowaliśmy w notowaniach innych walut regionu. Fakt ten sugeruje, że słabość złotego mogła wynikać z czynników bezpośrednio powiązanych z naszym krajem, np. niepewności inwestorów przed dzisiejszą decyzją w sprawie ratingu Polski przez agencje ratingowe. Na rynku pojawiły się spekulacje na temat tego, czy ostatnie zmiany polityczne nie skłonią agencji S&P do obniżenia perspektywy ratingu naszego kraju z pozytywnej na stabilną. Prawdopodobieństwo takiego ruchu w ankiecie Reutersa oceniono na 30%. Naszym zdaniem z pewnością nie jest ono wyższe. Jeśli perspektywa ratingu nie zostanie zmieniona powstanie szansa na kilkugroszową korektę spadkową w notowaniach pary EURPLN. Decyzje agencji ratingowych poznamy po dzisiejszej sesji. Do ich czasu nie można wykluczyć testu psychologicznej bariery 4,40. W notowaniach eurodolara wciąż panuje dość duże niezdecydowanie. Dziś kształtuje się on pod 1,09. Publikowane w godzinach popołudniowych dane z USA o sprzedaży detalicznej i produkcji przemysłowej mogą nieco podnieść zmienność w jego notowaniach, ale raczej nie doprowadzą do trwałego wyjścia poza zakres 1,08-1,10. Amerykańskie indeksy giełdowe odbiły się wczoraj z okolice zeszłorocznych minimów i odnotowały ponad 1-procentowe wzrosty. Dziś już jednak kontrakty na te indeksy zniżkują, a negatywną presję tworzą m.in. silne spadki w notowaniach ropy (jej cena zarówno w przypadku gatunku Brent jak i WTI zbliżyła się do 30 USD). Nastroje psują również przekraczające 3% spadki na chińskich parkietach. Przy takim klimacie inwestycyjnym na zachodnioeuropejskich giełdach będziemy prawdopodobnie obserwować przynajmniej umiarkowane spadki. Na krajowym parkiecie niepewność zwiększają oczekiwania na zaplanowaną na godz. 11.30 prezentację projektu prezydenckiego dotyczącego przewalutowania hipotecznych kredytów walutowych. Jego szczegóły z pewnością podniosą zmienność w notowaniach banków. 2
3
Godz. Kraj Wskaźnik PONIEDZIAŁEK 11 STYCZNIA Kalendarium BIULETYN DZIENNY, 15 stycznia 2016, GODZ 9.10 Ostateczna dana Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni 10:30 EZ Sentix investor confidence (styczeń, pkt) 9,6 12,5 12,2 15,7 16:00 US Labor Market Conditions Index (%, m/m) 2,90 0,0 11,5 0,5 WTOREK 12 STYCZNIA 10:30 UK Produkcja przemysłowa (Grudzień, %, m/m) -0,7 0,0 0,1 11:30 US Przemówienie przedstawiciela Fed (S. Fischer) 15:15 UK Przemówienie szefa Banku Anglii 16:00 US JOLTS job openings (mln) 5,4 5,38 ŚRODA 13 STYCZNIA CN Blians handlowy (Grudzień, mld) 60,1 53,0 54,1 CN Eksport (Grudzień, %, r/r) -1,4-8,0-6,8 CN Import (Grudzień, %, r/r) -7,6-11,5-8,7 11:00 EZ Produkcja przemysłowa (Grudzień, %, m/m) -0,7-0,6-0,3 0,6 14:00 PL Saldo na rach obr. bieżących (Listopad, mln EUR) 620-408 -303,5-113 20:00 US Beżowa Księga Fed CZWARTEK14 STYCZNIA PL Decyzja w sprawie stóp procentowych (%) 1,5 1,5 1,5 1,5 10:00 DE Szacunki rocznego PKB (2015, %) 1,7 1,6 1,6 13:00 UK Decyzja w sprawie stóp proc. (%) 0,5 0,5 0,5 0,5 13:30 EZ Minutki EBC 14:00 PL Podaż pieniądza M3 (Grudzień, r/r) 9,1 9,6 9,55 9,54 14:00 PL Minutki RPP 14:30 US Initial claims (tyg, tys.) 284,0 275,0 277,0 14:30 US Przemówienie przedstawiciela Fed (J. Bullard) PIĄTEK 15 STYCZNIA 14:00 PL Inflacja CPI (Grudzień, r/r) -0,4-0,5-0,6 14:30 US NY Empire State (Styczeń, pkt) -4,0-4,59 14:30 US Sprzedaż detaliczna (Grudzień, %, m/m) -0,2 0,0 0,2 15:00 US Przemówienie przedstawiciela Fed (W. Dudley) 15:15 US Produkcja przemysłowa (Grudzień, %, m/m) 0,0-0,2-0,6 16:00 US Indeks Uniwersytetu Michigan (Styczeń, pkt) -wstępny 95,0 93,0 92,6 4
Raiffeisen Polbank ul. Piękna 20. 00-549 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. 5