Jak, że w tym tygdniu mieliśmy wysyp negatywnych sygnałów i zebraliśmy już takie 4 t frmalnie przyjmujemy pstawę pr-spadkwą. Jest tylk jedn ale. Aby je wyjaśnić pdzielmy wskaźniki, z których krzystamy na 3 grupy: wskaźniki giełdwe, czyli takie, które zależą d d kndycji giełdy np: NH NL dynamika WIG250 wskaźniki gspdarcze krajwe, czyli takie, które ddają kndycję realnej gspdarki Plski np: CLI AA Pland (IWW) PKB wskaźniki gspdarcze zagraniczne, czyli takie które ddają kndycję realnej gspdarki innych krajów np: % Grwing Cuntries W becnym mmencie zarówn wskaźniki giełdwe jak i wskaźniki gspdarcze zagraniczne wskazują na nadchdzącą bessę. D teg mmentu nie mamy prblemu z przyznaniem, że nadchdzi bessa. Cały dysnans jaki w nas pwstaje wynika z faktu, iż wskaźniki gspdarcze krajwe w becnym mmencie sugerują dalsze trwanie hssy. Bardz dbrze tą rzbieżnść zilustrują dwa pniższe wykresy:
Pierwszy pkazuje prdukcję przemysłwą, a więc wskaźnik należący d grupy gspdarczych krajwych, a drugi t NH NL czyli wskaźnik giełdwy. Obydwa wskaźniki mają tak sam długą i wiarygdną histrię wskazań i dbrze ddają pglądy swich grup wskaźników. P każdym pprzednim sygnale na prdukcji przemysłwej (pierwszy wykres) hssa trwała jeszcze c najmniej rk. P każdym pprzednim sygnale na NH NL (drugi wykres) p niedługim czasie zaczynała się bessa. Obecnie zarówn prdukcja przemysłwa jak i NH NL mają wygenerwane sygnały. Którym pwinniśmy wierzyć bardziej? Aby rzwiązać tą zagadkę pstanwiłem sprawdzić jak w histrii zachwywała się giełda w mmencie, gdy wskaźniki giełdwe i gspdarcze zagraniczne wskazywały jedn, a wskaźniki gspdarcze krajwe cś inneg. Niestety kazuje się, że t pierwszy taki przypadek w histrii naszej giełdy. Nigdy wcześniej taka rzbieżnść nie występwała. Spróbwałem znaleźć pdbne sytuacje d becnej na innych rynkach dłuższej histrii (USA i Niemcy), aby sprawdzić czy przy tak dbrych danych jak becnie u nas (wyskie PKB i dłek na inflacji) mżliwe jest pjawienie się spadków.
Znalazłem 6 mmentów, które idealnie paswały d zadanych kryteriów: lip-59 (USA) sty-77 (USA) lip-83 (USA) mar-98 (USA) paź-78 (Niemcy) gru-87(niemcy) A t jak ptczyły się dalsze lsy giełd p tych mmentach: 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 lip-59 sty-77 lip-83 mar-98 paź-78 gru-87 Pzima ś jest w miesiącach. Pinwa t zmiana kapitału d pczątkwych 100%. Wyniki mżna pdzielić na dwie grupy: W 2 przypadkach (mar-98 i gru-87) spadki trwały dść krótk (2 i 6 miesięcy), a następnie zaczęły się dynamiczne wzrsty wynszące indeksy na +30% i +60% w ciągu k. półtra rku. W 4 pzstałych przypadkach ścieżki zgdnie pdążają w dół w niezbyt szybkim tempie przez najbliższe kilkanaście miesięcy, a więc tyle ile zwykle trwa bessa. Ciekawe jest t, że żadna z tych bess nie jest zbyt dynamiczna. Najsłabsza ścieżka daje radę spaść nie więcej niż 20%. Wniski:
Wygląda na t, że w becnej sytuacji najbardziej prawdpdbny jest jeden z dwóch scenariuszy: Silna hssa prawdpdbieństw 33% - Ptwierdzeniem tej wersji byłby zawrócenie wskaźników giełdwych i zagranicznych w bardziej przyjazne rejny. Słaba bessa prawdpdbieństw 66% - Ptwierdzeniem tej wersji byłby pgarszanie się wskaźników gspdarczych krajwych. C pwinienem zrbić w takiej sytuacji jeśli inwestuję w spółki? Jak, że prawdpdbieństw bessy jest becnie większe niż hssy, t nasuwają się dwie prady: Zmniejszyć zaangażwanie w akcje. (Ja zmniejszam z 40% d 25%). Odpuścić pdążanie za indeksem (ETFy) i skupić się na dbrej selekcji spółek. (Ja zstawiam w prtfelu tylk te najsilniejsze fundamentalnie). Dlaczeg skr prawdpdbnie przyjdzie bessa, nie redukujemy akcji d 0% już teraz? Zwykle spadkwe wskazania makrsfery były jednznaczne i dawały bardz duże prawdpdbieństw nadejścia bessy. Obecnie w wyniku rzbieżnści wciąż mamy 33% szansy na dynamiczną hssę c przy dbrej selekcji spółek mże przełżyć się zyski nawet przy zaangażwaniu tylk 25% kapitału. C pwinienem zrbić w takiej sytuacji jeśli inwestuję w kntrakty? Niestety becnie inwestujący w kntrakty są w grszej sytuacji niż inwestrzy akcyjni, gdyż bstawienie spadków daje większe prawdpdbieństw zysku, ale mniejszy ich pzim. Obstawienie wzrstów mże skutkwać wyskim pzimem zysków, ale szansa na realizację teg scenariusza t 33%, więc niezbyt duż. (Ja becnie nie mam żadnych kntraktów). Jaki jest maksymalny zasięg spadków jeśli bessa miałaby nadejść?
Jeśli spjrzymy na wykres EV/EBIT dla całeg rynku (wskaźnik bardz pdbny d C/Z), t zbaczymy, że becna wartść t k. 23. Patrząc na histrię, wskaźnik EV/EBIT na pzimie k. 16 znaczał ekstremalnie tanie akcje. W niedawnych wynikach za 1 kwartał 2014r. Spółki zbircz, ani znacząc nie zwiększyły przychdów, ani ich nie zmniejszyły. Gdyby taka tendencja się utrzymała, t giełda musiałaby spaść k. 30%, aby EV/EBIT wyniósł 16. Mówiąc prściej: Hssa trwająca przez statnie 2 lata wynisła indeksy w górę na tyle nisk, że w przypadku bessy nie mamy za bardz z czeg spadać. Pdbny wnisek płynie z pkazywaneg wcześniej wykresu dla ścieżek z USA i Niemiec, które w najgrszej wersji traciły k. 20%, a w średniej nawet mniej.