Zespół Analiz Ekonomicznych: Marta Petka - Zagajewska. Główny Ekonomista tel. (22) 347 75 95 marta.petka-zagajewska@raiffeisen.pl Mateusz Namysł Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 347 75 96 mateusz.namysl@raiffeisen.pl Dziś finał posiedzenia RPP. Stopy pozostaną bez zmian, z główną sięgającą 1,50%. Dla rynków kluczowa będzie wymowa konferencji prasowej, która naszym zdaniem potwierdzi, że większość w Radzie w najbliższym czasie będzie się opowiadać na utrzymaniu kosztu pieniądza na obecnym poziomie. Szacunek Ministerstwa Pracy wskazuje na dalszy spadek bezrobocia rejestrowanego. Wczorajszy odczytz USA indeksu ISM dla usług silnie rozczarował, co przeceniło dolara i zmniejszyło prawdopodobieństwo podwyższenia stóp przez Fed na najbliższym posiedzeniu w II połowie września. Dzisiaj poznaliśmy słabszy od oczekiwań odczyt produkcji przemysłowej Niemiec za lipiec, co może przyczynić się do pogłębienia spadków EURPLN. Słabe wczorajsze dane ze Stanów Zjednoczonych spowodowały wzrost ceny złota do poziomu 1 350 dol. za uncję. KOMENTARZ EKONOMICZNY Dzisiaj kończy się dwudniowe decyzyjne posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej. Decyzję o stopach procentowych poznamy pewnie koło południa, natomiast jej uzasadnienie podczas konferencji prasowej o 16:00. Ponieważ nie sądzimy, by sama decyzja przyniosła zmiany parametrów polityki pieniężnej, to największe zainteresowanie wzbudzi konferencja. Będzie to pierwsza po wakacyjnej przerwie okazja do sprawdzenia, na ile silny jest w Radzie panujący dotychczas konsensus odnośnie celowości utrzymywania w najbliższym czasie stóp procentowych na niezmienionym poziomie. Głównym znakiem zapytania jest więc to, na ile w ocenie Rady dwa kolejne kwartały wolniejszego od prognoz wzrostu gospodarczego stanowić mogą przesłankę do rozważań o niższych stopach procentowych. W naszej ocenie, chociaż Rada może zasygnalizować nieco mniej korzystny bilans ryzyk dla wzrostu gospodarczego, to pozostanie w nastawieniu wait and see wskazując, że dopiero brak symptomów wzmocnienia popytu konsumpcyjnego w III kwartale (pełnia działania programu 500+) oraz ograniczenia negatywnych trendów po stronie inwestycji mogłyby stanowić przesłankę do rozważań odnośnie modyfikacji polityki pieniężnej. Ponieważ obydwa elementy nie stanowią naszego bazowego scenariusza, nadal zakładamy, że w horyzoncie najbliższych 12 miesięcy stopy procentowe pozostaną w Polsce na obecnym poziomie. EUR/PLN 4,3300-0,1% USD/PLN 3,8483 0,0% EUR/USD 1,1252 0,0% WIG 20 1790,8 0,2% DJ Euro Stoxx50 3070,2-0,2% DAX 10687,1 0,1% S&P500 2186,5 0,3% Źródło: Bloomberg 2016-09-07 08:39 Według szacunków Ministerstwa Rodziny, Pracy i Polityki Społecznej w sierpniu bezrobocie kontynuowało spadkowy trend i było o 0,1pp niższe niż w lipcu sięgając 8,5%. Oficjalne dane o bezrobociu pod koniec miesiąca poda Główny Urząd Statystyczny. Szacunek Ministerstwa wpisuje się w naszą prognozę i rynkowy konsensus. KOMENTARZ RYNKOWY Wczoraj relatywnie pustego kalendarza publikacji wskaźników makro, mieliśmy jedną daną na którą rynek silnie zareagował ze względu na silne odchylenie od konsensusu rynkowego. Był to odczyt indeksu ISM dla usług ze Stanów Zjednoczonych, który sięgnął zaledwie 51,4 pkt. vs oczekiwanych 55,0 pkt. Był to najniższy odczyt tego wskaźnika od lutego 2010r. Rozczarowujący wynik dla sektora usług (chociaż wciąż pozostający powyżej progowej wartości 50 pkt) był przyczyną deprecjacji dolara Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1
BIULETYN DZIENNY, 7 września 2016, GODZ 9.10 amerykańskiego, a także zmniejszył oczekiwania odnośnie podwyżek stóp w br., w tym zwłaszcza na najbliższym, wrześniowym posiedzeniu. Po ukazaniu się danych EURUSD wzrósł z poziomu 1,1150 na 1,1250, gdzie pozostaje również na początku dzisiejszej sesji. Dolarowi nie pomogła nawet wypowiedź Johna Williamsa (regionalny odział Fed z San Francisco), który powiedział, że pomimo danych, które napłynęły w ostatnim czasie nadal spodziewa się stopniowego podwyższania stóp przez Fed w kolejnych latach i podkreślił, ze podwyżki te powinny się rozpocząć wcześniej niż później. EURPLN kontynuował poniedziałkowe spadki i obecnie znajduje się przy poziomie 4,33. Dodatkowym czynnikiem, który pomaga utrzymywać się parze na niższych poziomach był dziś rano rozczarowujący odczyt produkcji przemysłowej w Niemczech, która m/m spadła o 1,5%. Konsensus rynkowy zakładał wzrost produkcji przemysłowej w Niemczech w lipcu o 0,2%. Nieznaczne podwyższenie wcześniejszego odczytu nie zmienia wymowy pojawiającej się danej, która może sprzyjać spadkowi pary na początku dzisiejszej sesji. Wczoraj spadła cena ropy naftowej, natomiast wyraźnie wzrosły notowania złota, co było efektem taniejącego dolara, a także zmniejszenia się wg rynku prawdopodobieństwa podwyżek stóp procentowych w USA br. Prawdopodobieństwo podwyżek stóp liczone na podstawie Fed Funds Rates dla wrześniowego posiedzenia sięga 24%, natomiast prawdopodobieństwo przynajmniej jednej podwyżki do końca br. wynosi 51,8%. Kolejną dobrą sesję ma za sobą na warszawskim parkiecie energetyka (WIG-Energia +0,9%). Symbolicznie zyskiwały wczoraj główne polskie indeksy giełdowe (WIG +0,21%; WIG20 +0,16%). Na światowych parkietach nie było silnego zdecydowania, co do kierunku w którym mają poruszać się indeksy (CAC40-0,24%; DAX +0,14%; FTSE -0,12%; S&P500 +0,3%). Większa zmienność na rynkach akcyjnych może pojawić się jutro, kiedy decyzję o stopach będzie podejmował EBC. Zmienność wzrośnie zwłaszcza, jeśli EBC udałoby się swoimi decyzjami zaskoczyć rynek. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 2
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 3
Kalendarium Godz. Kraj Wskaźnik Ostateczna dana Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni PIĄTEK 2 WRZEŚNIA 14:30 USA Zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym (Sierpień, tys.) 151,00 170,00 164,00 255,00 14:30 USA Płaca godzinowa (Sierpień, %, m/m) 0,10 0,20 0,20 0,30 14:30 USA Stopa bezrobocia (Sierpień, %) 4,90 4,80 4,80 4,90 14:30 USA Długość tygodnia pracy (Sierpień, godz.) 34,30 34,50 34,50 16:00 USA Zamówienia na dobra trwałego użytku, fin. (Lipiec, %, m/m) 4,40 4,40 16:00 USA Zamówienia w przemyśle (Lipiec, %, m/m) 1,90 1,60 1,00-1,50 PONIEDZIAŁEK 5 WRZEŚNIA 09:50 FR Indeks PMI dla usług, fin. (Sierpień, pkt.) 52,30 52,00 52,00 09:55 DE Indeks PMI dla usług, fin. (Sierpień, pkt.) 51,70 53,30 53,30 10:00 EZ Indeks PMI dla usług, fin. (Sierpień, pkt.) 52,80 53,10 53,10 10:30 EZ Indeks Sentix (Wrzesień, pkt.) 5,60 5,20 5,00 4,20 11:00 EZ Sprzedaż detaliczna (Lipiec, %, m/m) 1,10 0,40 0,00 WTOREK 6 WRZEŚNIA 07:45 CH Produkt Krajowy Brutto (2 kwartał, %, k/k) 0,60 0,40 0,10 08:00 DE Zamówienia w przemyśle (Lipiec, %, m/m) 0,20 0,50-0,40 11:00 EZ Produkt Krajowy Brutto, fin. (2 kwartał, %, k/k) 0,30 0,30 0,30 16:00 USA Raport ISM dla usług (Sierpień, pkt.) 51,4 55,70 55,50 ŚRODA 7 WRZEŚNIA 08:00 DE Produkcja przemysłowa (Lipiec, %, m/m) -1,50-0,10 0,20 0,80 10:30 GB Produkcja przemysłowa (Lipiec, %, m/m) -0,20 0,10 20:00 USA Beżowa Księga PL Decyzja ws. stóp procentowych (Wrzesień, %) 1,50 1,50 1,50 CZWARTEK 8 WRZEŚNIA 13:45 EZ Decyzja ws. stóp procentowych (Wrzesień, %) 0,00 0,00 0,00 14:30 EZ Konferencja prasowa po posiedzeniu ECB 14:30 USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych 263,00 PIĄTEK 9 WRZEŚNIA 07:45 CH Stopa bezrobocia (Sierpień, %) 3,10 08:45 FR Produkcja przemysłowa (Lipiec, %, m/m) 0,20-0,80 PL Decyzja Moody's ws. ratingu Źródło: Reuters; Bloomberg; prognozy Raiffeisen Bank Polska i Raiffeisen Research Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 4
Raiffeisen Polbank ul. Grzybowska 78 00-844 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 5