Zespół Analiz Ekonomicznych: Marta Petka - Zagajewska. Główny Ekonomista tel. (22) 347 75 95 marta.petka-zagajewska@raiffeisen.pl Mateusz Namysł Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 347 75 96 mateusz.namysl@raiffeisen.pl Złoty podczas wczorajszej sesji pozostawał dość stabilny i taka sytuacja może utrzymywać się także dzisiaj. Spadki cen odnotowała wczoraj ropa naftowa, mimo mniejszego od oczekiwań wzrostu zapasu tego surowca w Stanach Zjednoczonych. Było to spowodowane raportem rynkowym, który wskazuje na możliwość późniejszego zbilansowania się popytu z podażą. Duże spółki na warszawskiej GPW ponownie były ciężarem dla indeksu szerokiego rynku. Ważnym poziomem wsparcia dla S&P500 jest 2 100 pkt. Spadek poniżej tego poziomu umożliwiłby z technicznego punktu widzenia zejście w okolicę 2 000 pkt. Większa zmienność na rynkach może pojawić się w czwartek. KOMENTARZ EKONOMICZNY Inflacja bazowa pozostała w sierpniu na niezmienionym poziomie wobec lipca nadal sięgając -0,4% r/r. Dane uplasowały się tym samym minimalnie poniżej naszej prognozy, która zakładała, że spadki cen po wykluczeniu energii i żywności uległy w sierpniu ograniczeniu do 0,3% r/r. Pomimo zakładanego przez nas wyraźnego trendu wzrostowego, któremu przez najbliższe miesiące powinna ulegać szeroka miara inflacji, wzrosty po stronie inflacji bazowej będą w naszej ocenie dużo płytsze i na koniec roku doprowadzą ją do poziomów około 0,0%-0,1% r/r. Najmniejsza od 2011r. liczba dni roboczych w lipcu 2016r., która odcisnęła swoje piętno na lipcowych wynikach produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej, wczoraj ujawniła swój wpływ na aktywność po stronie wymiany handlowej z zagranicą. Eksport spadł w lipcu o 4,8% r/r, a import o 7,3% r/r. W efekcie bilans handlowy odnotował pierwszy od sierpnia ubiegłego roku deficyt sięgający 313 mln EUR wobec 404 mln EUR nadwyżki handlowej miesiąc wcześniej. Wyraźne pogorszenie bilansu handlowego było głównym źródłem pogłębienia deficytu na całym rachunku obrotów bieżących do 802 mln EUR najniższego poziomu od roku. Chociaż w średnioterminowej perspektywie oczekujemy, że poprzez wzrost importu saldo handlowe może na trwałe powrócić do lekko ujemnych wartości, to zakładamy, że sierpień przyniesie wyraźną poprawę bilansu handlowego i wyższe dynamiki zarówno po stronie importu, jak i importu. EUR/PLN 4,3527 0,0% USD/PLN 3,8763-0,1% EUR/USD 1,1229 0,1% WIG 20 1727,7-0,2% DJ Euro Stoxx50 2974,8-1,3% DAX 10386,6-0,4% S&P500 2127,0-1,5% Źródło: Bloomberg 2016-09-14 08:33 Przegląd informacji: Wg wstępnych danych deficyt budżetowy na koniec sierpnia nie przekroczył 30% całorocznego planu (54,7 mld PLN). Łączne dochody budżetowe na koniec sierpnia sięgnąć miały 214 mld PLN, co stanowiłoby ponad 68% całorocznego planu i o ponad 4% przekraczało założenia z harmonogramu dochodów i wydatków budżetowych. Bardzo wyosoka na tle ostatnich lat skala zaawansowania dochodów oraz niski procent wykonania deficytu budżetowego pokazują świadczą o dobrej bieżącej kondycji budżetu i dużej elastyczności działań dla Ministra Finansów. W dużym stopniu stanowi to efekt znacząco wyższej od budżetowych planów wpłaty zysku NBP, a także wolniejszej od założeń realizacji wydatków. Według Ministerstwa, dodatkowym czynnikiem poprawiającym kondycję budżetu jest odnotowany w sierpniu wyraźny wzrost wpływów z podatku CIT, który Ministerstwo łączy z wprowadzeniem w życie klauzuli o unikaniu opodatkowania. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1
BIULETYN DZIENNY, 14 września 2016, GODZ 9.10 KOMENTARZ RYNKOWY Wczorajszy dzień nie obfitował w kluczowe dane z punktu widzenia światowej i polskiej gospodarki. Na rynku początkowo panował dość dobry nastrój w związku ze stosunkowo gołębimi wypowiedziami Lael Brainard poniedziałkowego wieczoru. Później jednak nastroje uległy pogorszeniu, co było związane z m.in. raportem EIA. Raport ten wskazuje, że do zbilansowania popytu z podażą na rynku ropy naftowej może dojść później niż dotychczas zakładano. Takie wnioski spowodowały kontynuację przeceny ropy naftowej. Ropa WTI spadała nawet poniżej 45 dol. za jedną baryłkę. We wtorek złoty zachowywał się stosunkowo stabilnie tracąc nieznacznie względem wiodących walut. Kurs EURPLN pozostawał w dość wąskim zakresie wahań i również dziś może w nim pozostać (4,34-4,37). USDPLN wzrastał podczas sesji, a zwłaszcza wieczorem. Notowania pary przynajmniej chwilowo mogą zatrzymać się nieznacznie powyżej 3,89, gdzie umiejscowione są wielosesyjne średnie. Dziś również nie będzie kluczowych rozstrzygnięć makro dla rynków finansowych. Dużo impulsów pojawi się natomiast w czwartek i to właśnie ten dzień prawdopodobnie przyniesie zwiększoną zmienność na rynkach finansowych. Na wykresach aktywów mogą się wtedy zacząć rysować tendencje mające potencjał do utrzymania w kolejnych dniach. W czwartek poznamy decyzję Banku Anglii oraz Szwajcarskiego Banku Narodowego o wysokości stóp procentowych, a także serię danych z amerykańskiej gospodarki. Pod koniec wczorajszego dnia doszło do lekkiego odreagowania spadków cen ropy. Przyczyną był mniejszy od oczekiwań tygodniowy wzrost ropy naftowej wg. API, który wyniósł 1,4 mln baryłek względem oczekiwań na poziomie 2,8 mln baryłek. Z innych surowców pod presją wczoraj znajdowały się notowania zbóż oraz metali szlachetnych. O ile początek sesji na europejskich parkietach był względnie udany, o tyle w trakcie sesji notowania indeksów schodziły na coraz niższe poziomy. Zarówno indeksowi niemieckiemu jak i francuskiemu podczas ostatniej fali wzrostowej nie udało się ustalić tegorocznych szczytów. Rozczarowujący wydźwięk ostatniej konferencji EBC, słabsze dane napływające ostatnio z niemieckiej gospodarki wraz z bliskością tegorocznych szczytów na CAC40 i DAX-ie mogą być zapalnikiem dla potencjalnej korekty wzrostów z ostatnich 2 miesięcy. Na tle innych indeksów dobrze zachowywał się WIG, który zyskał 0,09%. Znów gorzej od szerokiego rynku prezentował się indeks największych spółek WIG20 tracąc 0,21%. Amerykański indeks S&P500 spadł we wtorek o -1,47%. Kluczowe w kontekście tego amerykańskiego indeksu będzie utrzymanie poziomu 2 100 pkt. (obecnie 2 127 pkt.). Spadek poniżej tego poziomu z technicznego punktu widzenia mógłby wygenerować ruch spadkowy nawet w okolicę 2 000 pkt. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 2
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 3
Kalendarium Godz. Kraj Wskaźnik Ostateczna dana Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni PIĄTEK 9 WRZEŚNIA 07:45 CH Stopa bezrobocia (Sierpień, %) 3,20 3,10 08:45 FR Produkcja przemysłowa (Lipiec, %, m/m) -0,60 0,20-0,80? PL Decyzja Moody's ws. ratingu PONIEDZIAŁEK 12 WRZEŚNIA 01:50 JP Zamówienia na maszyny i sprzęt (Lipiec, %, m/m) 4,90-3,50 8,30 14:00 PL Inflacja CPI, fin. (Sierpień, %, r/r) -0,80-0,80-0,80-0,80 WTOREK 13 WRZEŚNIA 04:00 CR Sprzedaż detaliczna (Sierpień, %, m/m) 10,60 10,30 10,20 04:00 CR Produkcja przemysłowa (Sierpień, %, m/m) 6,30 6,10 6,00 08:00 D Inflacja CPI, fin. (Sierpień, %, r/r) 0,40 0,40 0,40 10:30 GB Inflacja CPI (Sierpień, %, r/r) 0,60 0,70 0,60 11:00 D Indeks instytutu ZEW (Wrzesień, pkt.) 0,50 1,50 2,50 0,50 14:00 PL Saldo rachunku bieżącego (Lipiec, mln EUR) -802,00-261,00-203,00 14:00 PL Wskaźniki inflacji bazowej (Sierpień, %, r/r) -0,40-0,30-0,40-0,40 ŚRODA 14 WRZEŚNIA 10:30 GB Stopa Bezrobocia (Sierpień, %) 4,90 4,90 11:00 EZ Produkcja przemysłowa (Lipiec, %, m/m) -1,00-0,50 0,60 CZWARTEK 15 WRZEŚNIA 08:30 CH Decyzja SNB ws. stóp procentowych (Wrzesień, %) -0,75-0,75 10:30 GB Sprzedaż detaliczna (Sierpień, %, m/m) -0,50 1,40 11:00 EZ Inflacja CPI (Sierpień, %, r/r) 0,20 0,20 13:00 GB Decyzja BOE ws. stóp procentowych (Wrzesień, %) 0,25 0,25 13:00 GB Wielkość programu QE w Wlk. Brytanii (Sierpień, mld funtów) 435,00 435,00 14:30 USA Sprzedaż detaliczna (Sierpień, %, m/m) 0,00 0,00 0,00 14:30 USA Indeks Fed z Filadelfii (Wrzesień, pkt.) 1,00 2,00 14:30 USA Indeks NY Empire State (Wrzesień, pkt.) -1,50-4,21 14:30 USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (dane tygodniowe, tys.) 259,00 15:15 USA Produkcja przemysłowa (Sierpień, %, m/m) -0,20-0,10 0,70 15:15 USA Wykorzystanie mocy produkcyjnych (Sierpień, %) 75,70 75,90 PIĄTEK 16 WRZEŚNIA 14:00 PL Wynagrodzenie (r/r) 5,30 5,00 4,80 14:00 PL Zatrudnienie (r/r) 3,20 3,20 3,20 14:30 USA Inflacja CPI (Sierpień, %, m/m) 0,20 0,10 0,00 16:00 USA Indeks Uniwersytetu Michigan, wst. 92,00 91,00 89,80 Dzień trzech Wiedźm Źródło: Reuters; Bloomberg; prognozy Raiffeisen Bank Polska i Raiffeisen Research Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 4
Raiffeisen Polbank ul. Grzybowska 78 00-844 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 5