BIULETYN DZIENNY, 2016-11-14 09:07 Zespół Analiz Ekonomicznych: Marta Petka - Zagajewska. Główny Ekonomista tel. (22) 347 75 95 marta.petka-zagajewska@raiffeisen.pl Mateusz Namysł Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy i surowcowy) tel. (22) 347 75 97 mateusz.namysl@raiffeisen.pl Aleksandra Pikała Młodszy Ekonomista aleksandra.pikala@raiffeisen.pl Wojciech Stępień Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 347 75 96 wojciech.stepien@raiffeisen.pl Dane o inflacji potwierdzą prawdopdoobniej, że siła deflacji słabnie i istnieją spore szanse na zakończenie roku z minimalnie dodatnim odczytem. Wyniki rachunku obrotów bieżących za wrzesień powinny wskazać na wyraźnie niższy deficyt niż miało to miejsce w sierpniu. Rynek oczekuje, że wybrany na nowego amerykańskiego prezydenta USA D. Trump wprowadzi program stymulacji fiskalnej, który przełoży się na wyższą inflację i wyższe stopy procentowe w USA. W efekcie silnie rosną rentowości obligacji. Potencjalnie wyższe stopy procentowe w USA prowadza do spekulacji na temat możliwego odpływu kapitału z rynków wschodzących i mocno osłabiają waluty krajów rozwijających się, w tym złotego. PRZEGLĄD GŁÓWNYCH PUBLIKACJI DANYCH: USA: Po ubiegłym tygodniu wyjątkowo ubogim w publikacje makroekonomiczne, a bogatym w wydarzenia polityczne, w tym sfera danych makro ma o wiele więcej do zaoferowania. Do kluczowych publikacji tego tygodnia należeć będą odczyty październikowej inflacji, które poznamy w czwartek. Biorąc pod uwagę wyraźny wzrost cen paliw oraz czynszów zakładamy, że inflacja wzrośnie o 0,3% m/m sięgając w ujęciu rocznym 1,6% wobec 1,5% odnotowanych miesiąc wcześniej i coraz wyraźniej zbliżając się do docelowego poziomu 2%. Inflacja bazowa odnotuje w naszej ocenie nieznaczny spadek do 2,1% r/r wobec 2,2% r/r odnotowanych miesiąc wcześniej. Kolejną ważną publikacją będą wyniki październikowej sprzedaży detalicznej. Po wyraźnym wzroście we wrześniu (0,6% m/m), teraz oczekiwania są równie optymistyczne. Rynkowy konsensus zakłada ponowny wzrost o 0,6%, nasza prognoza jest nawet nieznacznie wyższa i sięga 0,7% m/m. Odczyt na takich poziomach wskazywałby tym samym na dobre perspektywy dla konsumpcji prywatnej w IV kwartale. W środę w centrum zainteresowania znajdą się wyniki produkcji przemysłowej. Zakładmy powtórkę wyniku sprzed miesiąca i wzrost o 0,1% m/m. We wtorek wraz z odczytem Empire State Manufacturing Index i w czwartek wraz z odczytem Philadelphia Fed Index poznamy pierwsze istotne regionalne wskaźniki koniunktury za listopad. Ich odchylenia od poziomów sprzed miesiąca będą pewnie odczytywane między innymi jako pierwsze reakcje sektora przemysłowego na ubiegłotygodniowy wynik wyborów prezydenckich. Strefa Euro: Zaplanowane na ten tydzień publikacje ze strefy euro nie powinny przynieść większych zaskoczeń i pociągać za sobą istotnych rynkowych reakcji. Wśród nich poznamy przede wszystkim pierwsze odczyty PKB za III kwartał dla Niemiec i Włoch. Wyniki obydwu gospodarek, które ogłoszone zostaną we wtorek, można jednak z dużym przybliżeniem oszacować na podstawie opublikowanych już wstępnych odczytów Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1
BIULETYN DZIENNY, 14 listopada 2016, GODZ 9.10 dla całej strefy euro i pozostałych państw. Szacunki te wskazują na wzrot sięgający 0,3% q/q. Już dziś opublikowane zostaną wyniki produkcji przemysłowej dla strefy euro za wrzesień. Silne spadki odnotowane w głównych gospodarkach eurolandu sugerują jej spadek o 1,1% m/m. We wtorek opublikowane zostaną także odczyty indeksu konunktury ZEW dla Niemiec i strefy euro W obydwu przypadkach oczekujemy poprawy nastrojów zgodnie z tendencją nakreśloną wcześniej przez indeks Sentix. Polska: Ten tydzień oferuje także całkiem sporo publikacji danych z Polski. Najważniejszą z nich będą wstępne dane o dynamice wzrostu gospodarczego za III kwartał, które poznamy we wtorek. Rynkowy konsensus przesunął się w dół do 2,9% r/r. Nasza prognoza to 3,0% r/r. Wstępne dane pokazując samą dynamikę wzrostu gospodarczego, nie zdradzą jak kształtowały się jego poszczególne komponenty. Na te informacje przyjdzie nam poczekać do końca miesiąca. Wśród publikacji miesięcznych wskaźników, poza dzisiejszymi odczytami inflacji oraz danych o rachunku obrotów bieżących, ten tydzień oferuje jeszcze odczyt inflacji bazowej (wtorek) oraz dane z rynku pracy. Po stronie inflacji bazowej, zgodnie z rynkowym konsensusem, oczekujemy odczytu na poziomie -0,3% r/r. Wśród danych z rynku pracy zakładamy wyraźne przyspieszenie dynamiki wynagrodzeń po rozczarowującym odczycie sprzed miesiąca. Nasza prognoza sięgająca 4,4% r/r plasuje się powyżej rynkowego konsensu na poziomie 4,25% r/r. Podobnie jak rynkowy kosnensu oczkujemy natomiast nieznacznego wyhamowania dynamiki zatrudnienia do 3,1% r/r z 3.2% r/r przed miesiącem. KOMENTARZ EKONOMICZNY Dzisiaj o 14:00 Główny Urząd Statystyczny opublikuje ostateczne dane o październikowej inflacji. Przypomnijmy, że wstępny odczyt przedstawiony przez GUS pod koniec października wskazał na ograniczenie deflacji do 0,2% r/r z 0,5% r/r przed miesiącem. Wstępny szacunek uplasował się tym samym powyżej rynkowego konsensusu i naszej prognozy zakładających ograniczenie deflacji do 0,3% r/r. Także dzisiaj o 14:00 Narodowy Bank Polski opublikuje dane o wrześniowym rachunku obrotów bieżących. Zakładamy, że po wyraźnych wzrostach importu i eksportu w sierpniu (odpowiednio o 10,4% r/r i 8,0% r/r), wyniki za wrzesień, pozbawione korzystnych efektów kalendarzowych, będą już nieco słabsze. Nasze prognozy wskazują na wzrost importu o 1,8% r/r a eksportu o 3,9% r/r. W takim zestawieniu saldo handlowe odnotowałoby 385 mln EUR nadwyżki, sprzyjając ograniczeniu deficytu na całym rachunku obrotów bieżących do około 230 mln EUR z ponad 1 mld EUR miesiąc wcześniej. Rynkowy konsensus zakłada mniejsze ograniczenie deficytu na rachunku obrotów bieżących i jego odczyt na poziomie 604 mln EUR. KOMENTARZ RYNKOWY Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. Ubiegły tydzień przyniósł duże zmiany na rynkach. Silne wzrosty zanotowały rentowości światowych obligacji. Rentowność obligacji 10-letnich w USA przekroczyła poziom 2,15 % i znalazła się na najwyższym poziomie od początku roku. Rentowności 2
BIULETYN DZIENNY, 14 listopada 2016, GODZ 9.10 niemieckich 10-latek wzrosły powyżej 0,35 % po raz pierwszy od początku lutego. Silny wzrost rentowości na rynkach bazowych przełożył się również na notowania polskich obligacji. Rentowność 10-latek przekroczyła 3,35 % i jest najwyższa od połowy 2015 roku. Wyprzedaż na rynku obligacji nabrała tempa po ogłoszeniu wyników wyborów w USA. W ich konsekwencji pełnię władzy w USA przejmują politycy związany z Partią Republikańską. Rynek oczekuje, że pełnia władzy w jednych rękach powinna ułatwić wprowadzanie w życie programu inwestycji infrastrukturalnych zapowiadanych przez D. Trumpa w trakcie kampanii wyborczej, które finansowane byłby zwiększaniem zadłużenia. Zwiększanie wydatków fiskalnych stanowi czynnik proinflacyjny, który przełożyć się powinien się na wyższe stop procentowe. Wobec sygnałów o odbijającej inflacji w światowej gospodarce, które dodatkowo że trwający od lat okres spadku rentowności światowych obligacji dobiega już końca. Czynnikiem niepewności pozostaje jednak brak szczegółów co do rzeczywistych zamierzeń D. Trumpa i determinacji w realizacji zapowiadanego programu inwestycyjnego. Potencjalną przeszkodą w realizacji tego planu okazać może się również sprzeciw jaki napotkać może on w konserwatywnych kręgach Partii Republikańskiej, przeciwnych zwiększaniu zadłużenia USA. Na rynku walutowym zwycięstwo D. Trumpa przełożyło się na umocnienie dolara. Kurs EUR/USD spadł do poniżej 1,08 i jest na najniższym poziomie od stycznia tego roku. Indeks dolara DXY wzrósł w pobliże poziomu 99,5 i jest również najwyżej od stycznia. Silnie w relacji do dolara osłabił się złoty, kurs USD/PLN przekroczył poziom 4,08. Złoty osłabił się mocno również do innych głównych walut. Kurs EUR/PLN przekroczył poziom 4,40, natomiast CHF/PLN wzrósł do powyżej 4,12. Silne umocnienie dolara to efekt oczekiwań, że program stymulacji fiskalnej, jeśli zostanie wprowadzony przez D. Trumpa, pobudzi wzrost gospodarczy w USA i odciąży amerykański bank centralny, którego polityka w ostatnich latach stanowiła główne wsparcie dla gospodarki, ułatwiając tym samym podwyżki stop procentowych przez Fed w kolejnych kwartałach. Oczekiwania podwyżek stóp procentowych w USA przekładają się na słaby sentyment do walut rynków wschodzących, w tym do polskiego złotego. Wyższe stopy procentowe w USA mogą prowadzić do odpływu kapitału z rynków wschodzących, które do tej pory przyciągały międzynarodowych inwestorów wyższymi stopami procentowymi. Dodatkowo na sentyment do rynków wschodzących przekładają się obawy, ze zapowiadana przez D. Trumpa protekcjonistyczna polityka handlowa przełoży się negatywnie na wzrost gospodarczy w tych krajach. Slaby sentyment wobec rynków wschodzących oraz spekulacje na temat konsekwencji z jakimi wiąże się wybór D. Trumpa na prezydenta w USA przesłaniają na razie czynniki fundamentalne. Silne osłabienie złotego do euro może być nadmierne biorąc pod uwagę relatywnie niskie powiązania handlowe polskiej gospodarki z gospodarką USA oraz przede wszystkim członkostwo kraju w UE, co na razie wyklucza nakładanie ograniczeń w handlu pomiędzy Polską i USA. Bez względu na bezpośrednie efekty jakie wybór D. Trumpa w USA będzie miał na polską gospodarkę w najbliższym czasie, wiąże się on obecnie z bardzo istnymi zmianami postrzegania rynków wschodzących. Spekulacje na temat odpływu kapitału z rynków rozwijających się w efekcie rosnących stóp procentowych w USA mogą zdominować w najbliższym czasie inne czynniki fundamentalne, takie jak sytuacja makroekonomiczna polskiej gospodarki, i prowadzić do ponownego wzrostu zmienności w notowaniach złotego. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 3
BIULETYN DZIENNY, 2016-11-14 09:07 Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 4
Kalendarium Godz. Kraj Wskaźnik Ostateczna dana BIULETYN DZIENNY, 2016-11-14 09:07 Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni PIĄTEK 11 LISTOPADA 16:00 USA Indeks zaufania Michigan (listopad, pkt.) 90,0 87,3 97,2 PONIEDZIAŁEK 14 LISTOPADA 11:00 EZ Produkcja przemysłowa (wrzesień, %. r/r) -1,1 1,0 1,6 14:00 PL Inflacja CPI (październik, %. m/m) 0,4 0,0 14:00 PL Inflacja CPI (październik, %. r/r) -0,3-0,5 WTOREK 15 LISTOPADA 08:00 D PKB (III kw, %. k/k) 0,3 0,3 0,4 10:00 IT PKB (III kw, %. k/k) 0,3 0,2 0,0 11:00 D ZEW (listopad, pkt.) 9,0 7,9 6,2 11:00 EZ ZEW (listopad, pkt.) 16,0 12,3 11:00 EZ PKB (III kw, %. k/k) 0,3 0,3 0,3 14:00 PL PKB (III kw, %. k/k) 0,9 0,9 14:00 PL PKB (III kw, %. r/r) 3,0 2,9 14:30 USA Indeks aktwyności w stanie Nowy Jork (listopad, pkt.) -2,5-6,8 14:30 USA Indeks cen importowych (październik, %. r/r) -0,2-0,3-1,1 14:30 USA Sprzedaż detaliczna (październik, %. m/m) 0,7 0,6 0,6 ŚRODA 16 LISTOPADA 14:30 USA Inflacja PPI (październik, %. r/r) 1,2 0,7 14:30 USA Inflacja PPI bazowa (październik, %. r/r) 1,6 1,2 15:15 USA Produkcja przemsyłowa (październik, %. m/m) 0,1 0,2 0,1 CZWARTEK 17 LISTOPADA 14:30 USA Inflacja CPI (październik, %. m/m) 0,3 0,4 0,3 14:30 USA Inflacja CPI bazowa (październik, %. m/m) 0,1 0,2 0,1 14:30 USA Inflacja CPI (październik, %. r/r) 1,6 1,6 1,5 14:30 USA Inflacja CPI bazowa (październik, %. r/r) 2,1 2,2 2,2 14:30 USA Indeks Philadelphia Fed 8,0 9,7 PIĄTEK 18 LISTOPADA Brak istotnych danych Źródło: Reuters; Bloomberg; prognozy Raiffeisen Bank Polska i Raiffeisen Research Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 5
BIULETYN DZIENNY, 2016-11-14 09:07 Raiffeisen Polbank ul. Grzybowska 78 00-844 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 6