BIULETYN DZIENNY, 2017-01-16 09:13 Zespół Analiz Ekonomicznych: Paweł Radwański Główny Ekonomista tel. (22) 347 75 95 pawel.radwanski@raiffeisen.pl Aleksandra Pikała Młodszy Ekonomista aleksandra.pikala@raiffeisen.pl Wojciech Stępień, CFA Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 347 75 96 wojciech.stepien@raiffeisen.pl Mateusz Namysł Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy i surowcowy) tel. (22) 347 75 97 mateusz.namysl@raiffeisen.pl Fitch i Moody s nie zmieniły w piątek ratingu Polski. Grudzień przyniósł zdecydowane przyspieszenie inflacji do 0,8% r/r. Nadchodzący tydzień przyniesie publikację istotnych danych makroekonomicznych. Rośnie ryzyko twardego brexitu Decyzje agencji ratingowych nie wpłynęły na notowania złotego KOMENTARZ EKONOMICZNY Zarowno Fitch jak i Moodys nie zdecydowały się w piątek na zmianę ratingu Polski. Co ważne, w swoim komunikacie pierwsza z agencji nie poświęca dużo uwagi sytuacji politycznej, skupiając się na fundamentach gospodarki. Szczególnie ważne są czynniki jakie mogłyby w przyszłości skłonić Fitch do obnizki tj. spowolnienie wzrostu oraz ryzyko naruszenia 3% progu dla relacji deficyt/pkb. Zgodnie z naszymi prognozami w tym roku nie powinno to nastąpić. Napięcie wokół ratingów może się jednak utrzymywać z uwagi na mozliwe w I połowie roku spowolnienie PKB oraz zaplanowana na 21 kwietnia aktualizacja ratingu przez S&P. W kalendarzu ratingowym na ten rok przewidziane są również jeszcze po dwie aktualizacje ratingu przez Moody s oraz Fitch najbliższe w maju oraz lipcu. Póki co nie oczekujemy jednak zmian ratingu w tym roku. GUS opublikował w piątek finalne dane dotyczące wskaźnika cen w grudniu. Potwierdziły one wcześniejszy wstępny szacunek wskazujący na zdecydowane przyspieszenie inflacji w grudniu do 0,8% r/r. Taka dynamika cen pozwala sądzić, że okres trwającej od 2014 roku deflacji dobiegł końca. Do szybkiego wzrostu wskaźnika przyczyniła się przede wszystkim dynamika cen paliwa (wzrost o 8,9%r/r) oraz cen żywności (2,7%). Przewidywane jeszcze mocniejsze przyspieszenie inflacji na początku 2017r. (prognozy przewidują wzrost cen nawet do dolnej granicy odchylenia od celu inflacyjnego 1,5%) nie powinno jednak w naszej opinii wpływać na decyzję RPP, przede wszystkim biorąc pod uwagę egzogeniczny charakter trendu. Dzisiejsza publikacja danych o inflacji bazowej przez NBP powinna potwierdzić nasze oczekiwania odnośnie zewnętrznego źródła inflacji. Konsensus rynkowy zakłada łagodny wzrost o 0,1 p.p do poziomu 0% r/r. W piątek poznaliśmy również dane dotyczące bilansu płatniczego w listopadzie. Po rewizji danych za październik (deficyt wzrósł do -531 mln EUR), listopad przyniósł ograniczenie deficytu do poziomu 427 mln, dzięki odnotowanej nadwyżce handlowej (eksport rósł o 4,6% a import o 6,1%). Jednakże nadchodzące miesiące nie powinny wskazywać poprawy dla wyniku slada handlowego rosnące ceny surowców oraz przewidywany wzrost inwestycji powinny sprzyjać wyższej dynamice importu od eksportu. Kalendarz publikacji danych makroekonomicznych na nadchodzący tydzień będzie dość wypełniony. Już dziś o 14:00 NBP opublikuje odczyt inflacji bazowej za grudzień. W środę poznamy dane z rynku pracy, które w naszym przekonaniu nie powinny przynieść dużego zaskoczenia. Dynamika zatrudnienia może nieznacznie spowolnić do 3,0% r/r, jednak dalej pozostawać będzie powyżej średniej dla całego 2016r. Wzrost wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw uplasuje się, zarówno według naszych jak i rynkowych prognoz, poniżej odczytu za listopad i według konsensusu wyniesie 3.95% (my oczekujemy spadku do 3,8%). Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1
BIULETYN DZIENNY, 16 stycznia 2017, GODZ 9.10 W czwartek GUS opublikuje wyniki dla produkcji przemysłowej, sprzedaży detalicznej oraz indeksu PPI za grudzień. Dobry odczyt dla sprzedaży detalicznej w listopadzie wskazuje na silny popyt konsumpcyjny, który w naszej opinii utrzymał się również w ostatnim miesiącu ub.r. Konsensus rynkowy oczekuje dynamiki na poziomie 6,1%. W przypadku produkcji sprzedanej przemysłu, w głównej mierze ze względu na niekorzystny układ kalendarza, oczekujemy nieco większego, od założonego przez rynek, spowolnienia do 0,9% (konsensus wynosi 1,8%). Oczekujemy, że widoczna już w listopadzie silna presja inflacyjna po stronie produkcji przemysłowej nasiliła się w grudniu i wyniesie 2,8% r/r. KOMENTARZ RYNKOWY Koniec ubiegłego tygodnia na rynku przyniósł nieznaczne umocnienie dolara, kurs EURUSD spadł w okolice 1,063, gdzie utrzymuje się również w poniedziałek rano. Notowania dolara wsparły pod koniec ubiegłego tygodnia dobre dane z gospodarki USA. Sprzedaż detaliczna w USA wzrosła w grudniu o 0,6 proc. mdm po wzroście miesiąc wcześniej o 0,2 proc. mdm. (w ujęciu rdr sprzedaż detaliczna wzrosła w USA o 4,1 proc.). Dobre nastroje wśród amerykańskich konsumentów przed startem prezydentury D. Trumpa potwierdził odczyt wskaźnika zaufania opracowywanego przez Uniwersytet Michigan. Jego wstępny odczyt za styczeń wskazał na 98,1 pkt i jest to tylko nieznacznie słabszy wynik od grudniowego, blisko 13-letniego rekordu na poziomie 98,2. Na rosnącą inflację w USA wskazał tymczasem odczyt wskaźnika inflacji producenckiej. PPI wzrósł w grudniu drugi miesiąc z rzędu i w ujęciu rdr wyniósł 1,6 proc. co jest najwyższym wskazaniem od ponad dwóch lat. Dobre dane z USA pozwoliły dolarowi na odrobienie części strat, które amerykańska waluta poniosła wcześniej w ubiegłym tygodniu. W czwartek kurs EURUSD znalazł się na najwyższym poziomie od pięciu tygodni po rozczarowującej z punktu widzenia rynków konferencji prasowej D. Trumpa, w której całkowicie pominął on kwestie zwiększenia wydatków infrastrukturalnych oraz obniżki podatków a więc tych działań związanych z nową prezydenturą, w nadziei na które amerykańska waluta umacniała się wcześniej. Zapowiedzi oraz działania podejmowane przez nowego prezydenta, którego inauguracja odbędzie się w piątek, będą miały decydujące znaczenie dla notowań głównej pary walutowej w najbliższym czasie. Jeśli wypowiedzi D. Trumpa nie wskażą, że zmiany w obszarze inwestycji i podatków są jednym z priorytetów nowego prezydenta, pogłębić może się korekta dolara w drugiej połowie stycznia. Inny kluczowym wydarzeniem z punktu widzenia notowań EURUSD w tym tygodniu będą wystąpienia prezes Fed Jannet Yellen (w środę i w czwartek). Z ostatnich wypowiedzi prezes Fed wynika, że dobrze ocenia ona krótkookresowe perspektywy gospodarki USA. W centrum uwagi będzie więc to, jak w kontekście poprawiającej się koniunktury oraz oczekiwań stymulacji fiskalnej ze strony nowej administracji rządowej w USA, ocenia ona przyszłość polityki monetarnej. W tym tygodniu zaplanowane jest również posiedzenie Europejskiego Banku Centralnego (w czwartek). W grudniu bank ogłosił wydłużenie programu skupu aktywów w ramach luzowania ilościowego do końca tego roku. Odczyty inflacji ze strefy euro, które napłynęły od czasu ostatniego posiedzenia EBC wskazują na jej szybszy od oczekiwań wzrost. Odbicie inflacji w kontekście obecnej ultra-luźnej polityki monetarnej banku będzie dlatego zapewne głównym tematem posiedzenia EBC w tym tygodniu. Z danych makro uwaga skupi się w tym tygodniu na odczycie wskaźnika inflacji CPI z USA. Oczekujemy, podobnie jak konsensus rynkowy, że wskaźnik CPI wzrósł w grudniu do 2,1 proc. w ujęciu rdr. Jeśli ta prognoza się potwierdzi, będzie to pierwszy odczyt powyżej 2 proc. od czerwca 2014. Wzrost inflacji w USA jest możliwy dzięki odbiciu cen ropy naftowej, jednocześnie jednak coraz bardziej zauważalna jest również presja na Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 2
BIULETYN DZIENNY, 16 stycznia 2017, GODZ 9.10 wzrost wynagrodzeń w USA ( w grudniu wrosły one o 2,9 proc rdr). Wzrost inflacji konsumenckiej powyżej 2 proc. pobudzić może więc spekulacje na temat wcześniejszej podwyżki stóp procentowych niż obecnie wyceniany przez rynek czerwcowy termin. W poniedziałek w centrum uwagi rynków jest tracący na wartości funt. Kurs GBPUSD spada do 1,20 schodząc na nowe historyczne minima. Brytyjska waluta traci na wartości również wyraźnie do innych głównych walut, w tym euro. Funt umacnia się też do złotego, kurs GBPPLN zniżkuje do poniżej poziomu 5,00). Wyraźne osłabienie funta to efekt weekendowych doniesień brytyjskich mediów, które poinformowały, że priorytetem rządu w Londynie w trakcie negocjacji brexitowych będzie kontrola przepływu siły roboczej i kontroli granic. Oznacza to tym samym, że rośnie prawdopodobieństwo, że kraj utraci po wystąpieniu z Unii Europejskiej dostęp do wspólnego rynku europejskiego (tzw twardy brexit), który Bruksela uzależnia właśnie od utrzymania wolnego przepływu siły roboczej. Na wtorek zaplanowana jest konferencja prasowa premier Theresy May, na którym powinna ona przedstawić oficjalne stanowisko negocjacyjne Wielkiej Brytanii. Złoty pozostaje tymczasem stabilny w reakcji do euro i dolara. Na notowania polskiej waluty większego wpływu nie miała decyzja pozostawieniu bez zmian ratingu Polski przez agencje Fitch jak również decyzja o nieprzeprowadzeniu rewizji ratingu przez agencję Moody s. Oczekujemy, że najbardziej prawdopodobnym scenariuszem w przypadku kursu EURPLN jest kontynuacja obecnej konsolidacji oraz trend boczny w przedziale 4,35-4,39. W przypadku kursu USDPLN obwiązującym przedziałem jest 4,10-4,16. O kierunku notowań złotego decydować będą w najbliższym dniach nastroje na rynkach światowych, jednocześnie czynnikiem wywierającym presję na osłabienie polskiej waluty może być wzrost obaw o twardy brexit i wzrost awersji do ryzach na rynkach. Nie wykluczone jest dlatego, że kolejne dni przyniosą test oporów obecnych konsolidacji ( 4,39 w przypadku EURPLN oraz 4,16 przypadku USDPLN). Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 3
BIULETYN DZIENNY, 2017-01-16 09:13 Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 4
Kalendarium Godz. Kraj Wskaźnik Ostateczna dana BIULETYN DZIENNY, 2017-01-16 09:13 Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni PIĄTEK 6 STYCZNIA 14:00 PL Inflacja CPI (grudzień, %, r/r) 0,8 0,8 0,0 14:00 PL Bilans handlowy (listopad, mln EUR) 174 100 30 14:30 USA Sprzedaż detaliczna (grudzień, %, m/m) 0,7 0,4 0,1 16:00 USA Wskaźnik nastrojów Michigan (styczeń, pkt) 97,5 98,5 98,2 PONIEDZIAŁEK 16 STYCZNIA Brak ważniejszych danych WTOREK 17 STYCZNIA 11:00 DE Indeks ZEW (styczeń, pkt) 20,0 19,0 13,8 14:30 USA Indeks aktywności w stanie Nowy Jork (styczeń, pkt) 8,0 9,0 ŚRODA 18 STYCZNIA 14:30 USA Inflacja CPI (grudzień, %, r/r) 2,1 2,1 1,7 14:30 USA Inflacja CPI bazowa (grudzień, %, r/r) 2,1 2,1 1,7 15:15 USA Produkcja przemysłowa (listopad, %, m/m) 0,6 0,7-0,4 CZWARTEK 19 STYCZNIA 13:45 EZ Główna stopa proc. EBC (%) 0,0 0,0 0,0 13:45 EZ Depozytowa stopa proc. EBC (%) -0,4-0,4-0,4 14:30 USA Indeks Filadelfia Fed (styczeń, pkt) 15,0 19,7 PIĄTEK 20 STYCZNIA 03:00 CN PKB (IV kw., %, r/r) 6,7 6,7 6,7 14:00 PL Produkcja przemysłowa (grudzień, %, r/r) 1,8 3,3 14:00 PL Inflacja PPI (grudzień, %, r/r) 2,6 1,7 14:00 PL Sprzedaż detaliczna (grudzień, %, r/r) 6,1 6,6 18:00 USA Inauguracja D. Trumpa Źródło: Reuters; Bloomberg; prognozy Raiffeisen Bank Polska i Raiffeisen Research Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 5
BIULETYN DZIENNY, 2017-01-16 09:13 Raiffeisen Polbank ul. Grzybowska 78 00-844 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 6