Zespół Analiz Ekonomicznych: Marta Petka - Zagajewska. Główny Ekonomista tel. (22) 347 75 95 marta.petka-zagajewska@raiffeisen.pl Mateusz Namysł Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy i surowcowy) tel. (22) 347 75 97 mateusz.namysl@raiffeisen.pl Aleksandra Pikała Młodszy Ekonomista aleksandra.pikala@raiffeisen.pl Wojciech Stępień Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 347 75 96 wojciech.stepien@raiffeisen.pl Inflacja bazowa podąża za wskaźnikiem CPI notując wzrost o 0.1 pkt. proc. Dziś o 14:00 NBP opublikuje dane o bilansie płatniczym. Dziś kończy się dwudniowe posiedzenie Fed. Najprawdopodobniej spodziewać się możemy decyzji o podwyżce stóp procentowych o 25 p.b. Dla notowań na rynkach ważna będzie nowa projekcja Fed dotycząca ścieżki stóp procentowych w przyszłość jak również prognozy na temat inflacji Trend wzrostowy kontynuują rynki akcji. W USA indeks Dow Jones po raz pierwszy w historii zbliżył się do poziomu 20 tys. pkt. Rosną również indeksy giełdowe w Europie, a wzrostom na kontynencie przewodzi sektor bankowy. NBP opublikował wczoraj dane odnośnie poziomu inflacji bazowej w listopadzie. Zgodnie z naszymi oczekiwaniami inflacja nieuwzględniająca zmian cen żywności oraz energii odnotowała minimalny wzrost o 0.1 pkt. proc. i wyniosła -0.1%. Zakładamy, że wraz z prognozowanym wzrostem wskaźnika CPI na początku przyszłego roku, powodowanym przede wszystkim wzrostem cen surowców energetycznych oraz silnym efektem bazy, również inflacja bazowa powróci z nowym rokiem do dodatnich wartości. Przewidziana na dzisiejszy wieczór (20:00) decyzja odnośnie poziomu stóp procentowych nie powinna zaskoczyć. Zgodnie z naszymi jak i rynkowymi oczekiwaniami, Komitet zdecyduje się na podwyżkę stóp procentowych o 25 pkt. bazowych do poziomu 0.75%. Większą uwagę zwrócić powinna, towarzysząca decyzji, projekcja, która zawierać będzie prognozy odnośnie kształtowania się najważniejszych wskaźników makroekonomicznych (poziom realnego PKB, stopy bezrobocia oraz inflacja) oraz oceny członków Komitetu co do kształtowania się przyszłej ścieżki dla stopy bazowej. W naszej opinii, opublikowane we wrześniu prognozy nie zostaną poddane istotnej rewizji, głównie ze względu na dużą niepewność co do materializacji, proponowanych przez administrację nowo wybranego prezydenta, reform. Konsekwencje zapowiedzi ekspansywnej polityki fiskalnej, chociaż bardzo optymistycznie przyjmowane przez rynek, są w tym na tym etapie trudne do oszacowania i nie powinny istotnie wpłynąć na oceny członków Komitetu. Dziś o 14:00 NBP opublikuje dane odnośnie bilansu płatniczego za październik. Biorąc pod uwagę dane płynące z komunikatu GUS odnośnie handlu zagranicznego za styczeń październik, wnioskujemy, że saldo handlowe w październiku odnotuje wyższą niż prognozowana nadwyżkę, przyczyniając się tym samym do ograniczenia deficytu na całym rachunku obrotów bieżących. Nasze prognozy zakładają zmniejszenie deficytu do co najmniej 730 mln EUR z 999 mln EUR w poprzednim miesiącu. KOMENTARZ RYNKOWY Wtorkowa sesja na rynku walutowym, zarówno jak i notowania w środę rano, przebiegają pod znakiem konsolidacji na głównych parach walutowych w oczekiwaniu na posiedzenie Fed. Kurs EURUSD porusza się w zakresie wahań 1,06-1,065. Bez większych zmian od początku tygodnia utrzymują się notowania dolara DXY, który od początku tygodnia waha się rejonie poziomu 101. Stabilny jest również złoty. Polska Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1
BIULETYN DZIENNY, 14 grudnia 2016, GODZ 9.10 waluta zarówno w relacji do dolara jak i euro utrzymuje się od początku tygodnia w konsolidacji. W przypadku kursu EURPLN obowiązującym kanałem jest 4,42-4,46 w przypadku USDPLN ograniczeniem konsolidacji jest 4,14-4,22. Po teście górnego ograniczenia tych kanałów wcześniej w tym tygodniu, w środę rano złoty znalazł się przy ich dolnych ograniczeniach. Lepsze notowania złotego to efekt umiarkowanie zniżkujących od początku tygodnia rentowności amerykańskich obligacji skarbowych. W poniedziałek w reakcji na porozumienie w sprawie ograniczenia wydobycia ropy naftowej zawartego pomiędzy krajami zrzeszonymi w OPEC oraz krajami spoza kartelu, rentowność 10-letniego papieru skarbowego USA wzrosła do powyżej 2,5 proc. po raz pierwszy od połowy 2015 r. W miarę jak w dalszej części tygodnia po początkowym gwałtownym wzroście spadały ceny ropy naftowej, obniżały się również rentowności, które w przypadku amerykańskich 10-latek spadały w środę rano do poniżej 2,45 proc. Zniżkujące rentowności w USA pomagają notowaniom polskich papierów skarbowych, rentowność 10-latki spadła 3,55 proc. i znalazła się blisko swojego najniższego poziomu w grudniu. Impulsu do zmiany obecnego status quo może dostarczyć dzisiejsze posiedzenie Fed. Oczekiwana przez rynek podwyżka stóp procentowych przez amerykański bank centralny jest już w pełni uwzględniona w cenach i nie powinna mieć dużego wpływu na notowania. Duże ważniejsze będzie to czy Fed zdecyduje się na zmodyfikowanie prognozy ścieżki podwyżek stóp procentowych w przyszłym roku. Spodziewamy się, że grudniowa prognoza, tak jak miało to miejsce we wrześniu, nadal będzie wskazywała na dwie podwyżki Fed w przyszłym roku. Pozostawienie prognozy bez zmian przez Fed może stanowić impuls do kontynuacji obserwowanego w tym tygodniu spadku rentowości amerykańskich obligacji, co powinno przełożyć się również osłabienie dolara. W tym scenariuszu zyskiwać powinny polskie aktywa (waluta oraz obligacje). Poza samą prognozą istotne będzie jednak również to czy i jak Fed odniesie się do obserwowanych w ostatnim czasie zmian w oczekiwaniach i inflacyjnych. Rynek zakłada, że poprawiają się sytuacja w gospodarce USA, w tym miedzy innymi bardzo już niska stopa bezrobocia, w połączeniu z planowanym zwiększenia wydatków fiskalnych przez D. Trumpa, przełożą się na wzrost inflacji. Jeśli Fed wskaże na taką możliwość podnosząc znacząco prognozy inflacji lub tez w tekście komunikatu wskaże na poprawiające się nastroje w gospodarce w kontekście wzrostu inflacji, rynek może zinterpretować przekaz Fed jako jastrzębi. W takiej sytuacji możliwy jest wzrost rentowności w USA i powrót umocnienia dolara, co będzie szkodziło wycenie polskich aktywów. Posiedzenie Fed, jeśli tylko nie przyniesie nieoczekiwanie wysokiego podniesienia ścieżki stóp procentowych, nie powinno tymczasem szkodzić notowaniom rynków akcji. Na światowych parkietach utrzymują się bardzo dobre nastroje, indeksy w USA we wtorek wzrosły do nowych historycznych maksimów. Indeks Dow Jones zbliżył się bardzo blisko psychologicznego poziomu 20 tys. pkt. Bardzo dobre nastroje na rynkach są efektem oczekiwań na przyspieszenie wzrostu gospodarczego w USA, wspieranego przez zwiększenie wydatków fiskalnych przez nowego prezydenta USA, podwyżki stóp procentowych interpretowane są tymczasem jako sygnał siły gospodarki USA. Dobrze wygląda również sytuacja na giełdach w Europie. We wtorek indeks Euro Stoxx 50 wzrósł do najwyższego poziomu w tym roku, a notowaniom w Europie przewodzą bardzo dobrze radzące sobie w ostatnim czasie banki. Sektorowi bankowemu pomaga wystramianie się krzywych rentowności, co powinno mieć pozytywny wpływ na zyskowność tego sektora. Pozytywny wpływ ma również spadek obaw o kondycje włoskiego sektora bankowego. Bardzo dobra passe kontynuuje warszawski parkiet, WIG20 zyskał we wtorek 1,5 proc. a wzrostom na polskiej giełdzie podobnie jak w Europie przewodziły banki. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 2
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 3
Kalendarium Godz. Kraj Wskaźnik Ostateczna dana PIĄTEK 9 GRUDNIA BIULETYN DZIENNY, 2016-12-14 09:20 Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań 02:30 CN Inflacja CPI (listopad, %, r/r) 2,3 2,2 2,1 02:30 CN Inflacja PPI (listopad, %, r/r) 3,3 2,2 1,2 08:45 FR Produkcja przemysłowa (październik. %, m/m) -0,2 0,8 0,5-1,1 16:00 USA Wskaźnik nastrojów Michigan (grudzień, pkt) 98,0 95,0 94,1 93,8 PONIEDZIAŁEK 12 GRUDNIA 14:00 PL Inflacja CPI (listopad. %, r/r) 0,10 0,10-0,20 WTOREK 13 GRUDNIA 11:00 D Wskaźnika zaufania ZEW (grudzień, pkt) 13,80 14,00 13,50 13,80 ŚRODA 14 GRUDNIA 11:00 EZ Produkcja przemysłowa (październik, %, m/m) 0,00 0,20-0,80 14:30 USA Sprzedaż detaliczna (listopad, %, m/m) 0,40 0,30 0,80 14:30 USA Inflacja PPI (listopad %, r/r) 0,90 0,80 15:15 USA Produkcja przemysłowa (listopad, %, m/m) -0,10-0,20 0,00 20:00 USA Główna stopa proc. Fed (%) 0,75 0,75 0,50 CZWARTEK 15 GRUDNIA 09:30 DE Wskaźńik PMI w przemyśle (grudzień, pkt) 54,5 54,5 54,3 09:30 DE Wskaźńik PMI w usługach (grudzień, pkt) 54,0 54,8 55,1 10:00 EZ Wskaźńik PMI w przemyśle (grudzień, pkt) 53,4 53,6 53,7 10:00 EZ Wskaźńik PMI w usługach (grudzień, pkt) 53,5 53,7 53,8 14:30 USA Wskaźnik aktywności w stanie Nowy Jork (grudzień, pkt) 2,60 1,50 14:30 USA Inflacja CPI (listopad. %, r/r) 1,80 1,70 1,60 14:30 USA Wskaźnik aktywności w stanie Filadelfia (grudzień, pkt) 9,00 7,60 15:45 USA Wskaźńik PMI (grudzień, pkt) 54,1 PIĄTEK 16 GRUDNIA 14:30 USA Liczba nowych inwestycji w zakresie budowy domów (listopad. tys.) 1,175 1,230 1,323 Poprzed ni Źródło: Reuters; Bloomberg; prognozy Raiffeisen Bank Polska i Raiffeisen Research Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 4
Raiffeisen Polbank ul. Grzybowska 78 00-844 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 5