Zespół Analiz Ekonomicznych: Marta Petka - Zagajewska. Główny Ekonomista tel. (22) 585 24 61 marta.petka-zagajewska@raiffeisen.pl Dorota Strauch, CFA Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 585 29 44 dorota.strauch@raiffeisen.pl Tomasz Regulski, CFA Starszy Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel. (22) 585 33 24 tomasz.regulski@raiffeisen.pl BIULETYN DZIENNY, 14 kwietnia 2016, GODZ 9.10 KOMENTARZ EKONOMICZNY Opublikowane wczoraj przez NBP dane pokazały, że w lutym na rachunku obrotów bieżących odnotowany został deficyt sięgający 383 mln EUR. Tak znaczące pogorszenie wyników na rachunku (w styczniu odnotowano na nim ponad 800 mln EUR nadwyżki) znacząco przekroczyło nasze (+88 mln EUR) i rynkowe (+500 mln EUR) oczekiwania. Na rozczarowujący odczyt w mniejszym stopniu niż oczekiwaliśmy wpłynął bilans obrotów handlowych. Wciąż dodatnie saldo towarowe obniżyło się w mniejszym stopniu niż prognozowaliśmy sięgając 340 mln EUR wobec blisko 550 mln EUR miesiąc wcześniej. Lepszy wynik salda handlowego był rezultatem silniejszej od naszych założeń odbudowy eksportu (4,9% r/r). Na jego wynik, według NBP, złożyła się przede wszystkim wyższa sprzedaż przemysłu motoryzacyjnego, odzieżowego oraz żywności i mebli. Zgodnie z naszymi założeniami istotnym czynnikiem obniżającym wynik rachunku obrotów bieżących było saldo dochodów wtórnych, które po blisko 100 mln EUR nadwyżki w styczniu, w lutym stopniało do ponad 3660 mln EUR deficytu. Wyraźnemu osłabieniu uległ także wynik salda dochodów pierwotnych. Odnotowany na nich ponad 1,1 mld EUR deficytu wynikał w głównej mierze z ujemnego salda dochodów z inwestycji bezpośrednich i portfelowych. Oczekując utrzymania nadwyżki handlowej w marcu i poprawy salda dochodów wtórnych zakładamy, że w kolejnym miesiącu wynik rachunku obrotów bieżących ulegnie wyraźnej poprawie i będzie zbliżony do zbilansowanego. Dzisiaj o 14:00 Narodowy Bank Polski opublikuje dane o podaży pieniądza w marcu. Oczekujemy, że po znaczącym skoku w styczniu (10,2% r/r) kontynuować ona będzie rozpoczęty w lutym trend wyhamowywania wzrostów i uplasuje się o 9,5% powyżej poziomu z marca minionego roku. Członek Rady Polityki Pieniężnej Grażyna Ancyparowicz powiedziała, że w jej ocenie obniżka stóp procentowych przez RPP byłaby możliwa, gdyby stabilności systemu finansowego zagroził napływ gorącego pieniądza z krajów, w których obowiązują ujemne stopy procentowe. Jej zdaniem taki scenariusz jest jednak mało prawdopodobny. Opinia G. Ancyparowicz potwierdza, że dominującym w Radzie nastawieniem na najbliższe miesiące jest chęć utrzymania kosztu pieniądza na obecnym poziomie, z główną stopą sięgającą 1,50%. EUR/PLN 4,3010 0,0% USD/PLN 3,8245 1,0% EUR/USD 1,1246-1,0% WIG 20 1944,4 1,9% DJ Euro Stoxx50 3039,2 3,3% DAX 10026,1 2,7% S&P500 2082,4 1,0% MFW zrewidował w górę prognozy deficytu sektora finansów publicznych i długu publicznego na najbliższe lata. Wcześniejsze założenia Funduszu zakładały konsolidację fiskalną i spadek deficytu z oczekiwanych na 2015r. 2,8% PKB (wg danych GUS w rzeczywistości było to 2,5%) do 2,5% w 2016r. i 2,6% w 2017r. Nowe prognozy zakładają, że w 2016r. deficyt sięgnie 2,8% PKB, a rok później 3,1% PKB. W konsekwencji w tym roku dług publiczny znajdzie się wg MFW na poziomie 52,0% PKB, a rok później wyniesie 52,8% PKB. Prognozy MFW, pomimo rewizji, pozostają bardziej optymistyczne od ostatnich założeń Komisji Europejskiej, która na 2016r. ma takie same oczekiwania jak MFW, ale na 2017r. oczekuje wzrostu deficytu do 3,4% PKB. Tymczasem wg wcześniejszych zapowiedzi Ministerstwa Finansów w tym tygodniu powinniśmy poznać szczegóły aktualizacji programu konwergencji, który w najbliższych dniach przesłany zostanie do Komisji Europejskiej. Program zawierał będzie rządowe deklaracje odnośnie zakładanego kształtu i polityki fiskalnej i wynikającej z niej kondycji sektora finansów publicznych. KOMENTARZ RYNKOWY Wczorajsza sesja na rynku walutowym upłynęła pod znakiem spadków eurodolara. Kurs EURUSD zszedł pod poziom 1,13 i dziś kontynuuje zniżkę w okolice 1,1260. Warto zaznaczyć, że ruch ten dokonuje się, mimo rozczarowujących danych z USA o 1
sprzedaży detalicznej. Takie zachowanie kursu może oznaczać, że przynajmniej krótkoterminowo wyczerpał się potencjał do jego wzrostu, który wcześniej dokonał się na fali spadku oczekiwań na podwyżki stóp procentowych w USA w tym roku. Za umocnieniem dolara przemawiają również sygnały z opublikowanej wczoraj Beżowej Księgi Fed na temat tego, że w niemal wszystkich regionach Stanów Zjednoczonych zaczyna się pojawiać presja płacowa. Mimo wczorajszego braku fundamentalnej reakcji na dane o sprzedaży detalicznej, dziś warto zwrócić uwagę na dane z USA o inflacji. Większą, spadkową, reakcję powinien przynieść ewentualny wyższy od prognoz odczyt, jednak w naszej ocenie, okaże się on niższy od konsensusu, co może chwilowo zahamować spadek EURUSD. Spadek eurodolara doprowadził do wzrostu kursu USDPLN ponad 3,80. Dziś kurs tej pary walutowej znajduje się na 3,81 i chwilowo jego wzrost może wyhamować, jednak w dłuższej perspektywie jego kontynuacja jest jak najbardziej prawdopodobna. Kurs EURPLN powinien pozostawać dziś stabilny mieszcząc się w przedziale 4,27-4,30. Na światowych giełdach obserwowaliśmy wczoraj silną poprawę nastrojów inwestycyjnych wspartą pozytywnym zaskoczeniem ze strony danych o eksporcie i imporcie Chin oraz dodatkowo lepszymi od prognoz wynikami za I kw. amerykańskiego banku JP Morgan. Niemiecki DAX wzrósł o 2,7% a amerykański S&P500 zyskał 1%. Wyraźne wzrosty obserwowaliśmy na rynkach wschodzących - indeks MSCI Emerging Markets zakończył sesję 1,6% powyżej poprzedniego zamknięcia. Dziś za sprawą umocnienia dolara i ponad 1-procentowego spadku cen ropy entuzjazm na rynkach może być już nieco mniejszy. Istotna dla tego, czy wzrosty w krótkim terminie się utrzymają będzie jutrzejsza seria danych z Chin z danymi o PKB za I kw. na czele. Na GPW wczoraj również dominowały solidne wzrosty WIG20 zyskał 1,9% wsparty poprawą sentymentu do rynków wschodzących oraz zwyżką cen miedzi. Z punktu widzenia analizy technicznej zachowuje on potencjał do kontynuacji odbicia. Dziś zmienność w notowaniach spółek z sektora detalicznego podwyższać będzie wczorajsza informacja o nowych założeniach w projekcie podatku od sprzedaży detalicznej. Przedstawiono dwie nowe propozycje. Pierwsza zakłada trzy progresywne stawki podatku: 0,4% przy miesięcznym przychodzie 1,5 mln -17 mln zł, 1,4% dla przychodu 17-170 mln zł oraz 1,4% dla przychodu powyżej 170 mln zł. Druga zakłada podatek liniowy na poziomie 0,9% przy kwocie wolnej 17 mln zł miesięcznie, tj. 204 mln zł rocznie. Rezygnacja z oddzielnej stawki dla handlu w weekendy i dość wysoka kwota wolna od podatku w przypadku propozycji zakładającej podatek liniowy powinny zostać przyjęte umiarkowanie pozytywnie przez rynek. 2
3
Godz. Kraj Wskaźnik PONIEDZIAŁEK 11 KWIETNIA Kalendarium BIULETYN DZIENNY, 14 kwietnia 2016, GODZ 9.10 Ostateczna dana Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni 14:00 PL Inflacja CPI (Marzec, %, r/r) -0,90-0,90-0,90-0,90 15:25 US Przemówienie przedstawiciela Fed (W. Dudley) WTOREK 12 KWIETNIA 08:00 DE Inflacja CPI (Marzec, %, r/r) 0,30 0,30 0,30 10:30 UK Inflacja CPI (Marzec, %, r/r) 0,50 0,40 0,30 14:00 PL Inflacja bazowa (Marzec, %, r/r) -0,20 0,00 0,00-0,10 ŚRODA 13 KWIETNIA CN Eksport (Marzec, %, r/r) 11,50 10,00-25,40 CN Import (Marzec, %, r/r) -7,60-10,10-13,80 11:00 EZ Produkcja przemysłowa (Luty, %, m/m) -0,80-0,50-0,70 2,10 14:00 PL Rachunek obrotów bieżących (Luty, mln EUR) -383,00 88,00 402,00 764,00 14:00 PL Bilans handlowy (Luty, mln EUR) 341,00 340,00 732,00 576,00 14:00 PL Eksport (Luty, mln EUR) 14 466 14 290 14 345 13 275 14:00 PL Import (Luty, mln EUR) 14 125 13 950 13 637 12 699 14:30 US Sprzedaż detaliczna (Marzec, %, m/m) -0,30 0,20 0,10-0,10 20:00 US Beżowa Księga Fed CZWARTEK 14 KWIETNIA 11:00 EZ Inflacja CPI - rewizja (Marzec, %, r/r) -0,10-0,20 13:00 UK Decyzja Banku Anglii (Kwiecień, %) 0,50 0,50 0,50 14:30 US Initial Jobless Claims 270,00 267,00 14:30 US Inflacja CPI (Marzec, %, r/r) 0,90 1,10 1,00 16:00 US Przemówienie przedstawiciela Fed (J. Powell) PIĄTEK 15 KWIETNIA 04:00 CN Produkcja przemysłowa (Marzec, %, r/r) 5,50 5,40 04:00 CN Sprzedaż detaliczna (Marzec, %, r/r) 10,20 10,20 04:00 CN PKB (Ikw., %, r/r) 6,70 6,90 15:15 US Produkcja przemysłowa (Luty, %, m/m) -0,10-0,10-0,50 16:00 US Indeks Michigan Sentiment (Kwiecień, pkt) 90,00 92,00 91,00 4
Raiffeisen Polbank ul. Piękna 20. 00-549 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. 5