17 czerwca 2019 Raport Dzienny Autorzy: Ernest Pytlarczyk główny ekonomista tel. +48 22 829 01 66 ernest.pytlarczyk@mbank.pl Marcin Mazurek analityk tel. +48 22 829 01 83 marcin.mazurek@mbank.pl Piotr Bartkiewicz analityk tel. +48 22 526 70 34 piotr.bartkiewicz@mbank.pl Maciej Zdrolik analityk tel. +48 22 829 02 56 maciej.zdrolik@mbank.pl mbank S.A. Senatorska 18 00-950 Warszawa tel. +48 22 829 00 00 fax. +48 22 829 00 33 www.mbank.pl Nasze wszystkie publikacje dostępne sa na stronie internetowej pod adresem: www.mbank.pl/serwisekonomiczny/ Można nas również śledzić w serwisie Twitter: @mbank_research Kalendarium danych Dane z Polski i zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy Kraj Zmienna Okres Prognoza Poprzednio Odczyt mbank konsensus 17.06.2019 PONIEDZIAŁEK 14:00 POL Inflacja bazowa r/r (%) maj 1.7 1.7 1.7 14:30 USA Wskaźnik Empire State (pkt.) cze 12.0 17.8 18.06.2019 WTOREK 11:00 GER Wskaźnik ZEW (pkt.) maj 7.0 8.2 11:00 EUR HICP finalny r/r (%) maj -5.8 1.7 14:30 USA Rozpoczęte budowy domów (tys.) maj 1240 1235 14:30 USA Pozwolenia na budowę (tys.) maj 1300 1290 ( r) 19.06.2019 ŚRODA 10:00 POL Przeciętne wynagrodzenie r/r (%) maj 6.7 7.2 7.1 10:00 POL Zatrudnienie r/r (%) maj 2.9 2.9 2.9 10:30 GBR CPI r/r (%) maj 2.0 2.1 20:00 USA Decyzja FOMC (%) 19.06 2.50 2.50 20.06.2019 CZWARTEK 13:00 GBR Decyzja Banku Anglii (%) 20.06 0.750 0.750 14:30 USA Nowo zarejestrowani bezrobotni (tys.) 15.06 220 222 14:30 USA Wskaźnik Phily Fed (pkt.) cze 10.5 16.6 16:00 EUR Koniunktura konsumencka (pkt.) cze -6.5-6.5 21.06.2019 PIATEK 1:30 JAP CPI r/r (%) maj 0.7 0.9 9:15 FRA PMI w przemyśle wstępny (pkt.) cze 51.0 50.6 9:15 FRA PMI w usługach wstępny (pkt.) cze 51.6 51.5 9:30 GER PMI w przemyśle wstępny (pkt.) cze 44.6 44.3 9:30 GER PMI w usługach wstępny (pkt.) cze 55.2 55.4 10:00 POL Produkcja przemysłowa r/r (%) maj 8.0 8.0 9.2 10:00 POL PPI r/r (%) maj 1.7 1.6 2.6 10:00 EUR PMI w przemyśle wstępny (pkt.) cze 48.0 47.7 10:00 EUR PMI w usługach wstępny (pkt.) cze 53.0 52.9 14:00 POL Minutes RPP cze 15:45 USA PMI w przemyśle wstępny (pkt.) cze 50.8 50.5 15:45 USA PMI w usługach wstępny (pkt.) cze 51.0 50.9 16:00 USA Sprzedaz domów na r.wtórnym (mln) maj 5.30 5.19 W tym tygodniu... Gospodarka polska: Rozpoczynamy tydzień dzisiejsza publikacja inflacji bazowej przez NBP (finalne dane GUS na temat CPI wskazuja na wartość 1,7% r/r w maju - bez zmian w stosunku do kwietnia). W środę GUS opublikuje dane z rynku pracy. Spodziewamy się wzrostu wynagrodzeń o 6,7% r/r (maj to stabilizacja w przemyśle, delikatne spowolnienie w handlu i przyspieszenie w niektórych sekcjach usługowych oraz korekta w budownictwie). Natomiast zatrudnienie, wg zarówno naszych jak i konsensusowych szacunków, kolejny miesiac rosło o 2,9 % r/r. W piatek zostana opublikowane dane o produkcji przemysłowej i PPI. Oczekujemy dynamiki r/r na poziomie 8% (pozytywna różnica na dniach roboczych, przetwórstwo obciażone jest jednak wysoka baza statystyczna). Natomiast niższe ceny surowców i przede wszystkim baza z poprzedniego roku będa determinować wartość PPI. Gospodarka globalna: W Europie najbliższe dni upłyna pod znakiem publikacji wskaźników koniunktury za czerwiec (wtorek - ZEW, czwartek - koniunktura konsumencka, piatek - PMI). Oczekiwania sa ustawione dość konserwatywnie (nieznaczna poprawa sentymentu w przemyśle, nieznaczny spadek w usługach, stabilizacja sentymentu konsumentów), dlatego każda niespodzianka może znaczaco poruszyć rynkami. W Stanach Zjednoczonych najważniejszym wydarzeniem tygodnia będzie posiedzenie FOMC. Wprawdzie nie przyniesie ono zmian w parametrach polityki pieniężnej, ale należy spodziewać się, że przygotuje ono grunt pod cięcie stóp procentowych na posiedzeniu lipcowym (w szczególności, również za pośrednictwem niższych kropek i prognoz). Oprócz tego, amerykański kalendarz wypełniaja wskaźniki koniunktury za czerwiec (poniedziałek - Empire State, czwartek - Philly Fed, piatek - PMI) oraz dane z rynku nieruchomości (wtorek). Najważniejsze wydarzenia i komentarze POL: Wyższa ścieżka inflacji w lipcowej projekcji w połaczeniu ze wzrostem cen żywności i energii stanowić moga przesłanki do złożenia wniosku o podwyżkę stóp proc. już na jesieni 2019 r. powiedział członek RPP E.Gatnar. POL: Stopy proc. pozostana w 2019 roku bez zmian, a w 2020 r. będa warunki do podwyżek, raczej wcześniej niż później powiedział w piatek dziennikarzom członek RPP J.Osiatyński. POL: Ceny towarów i usług konsumpcyjnych w maju 2019 r. wzrosły rdr o 2,4 proc., a w porównaniu z poprzednim miesiacem ceny wzrosły o 0,2 proc.- podał Główny Urzad Statystyczny. Decyzja RPP (3.07.2019) Prawdopodobieństwo wyliczone z instrumentów krótkiej stopy proc. podwyżka 25 bps 0% stopy bez zmian 100% obniżka 25 bps 0% PROGNOZA mbanku bez zmian Obligacje Otwarcie (%) Zmiana (pp.) GERGB 10Y -0.250 0.002 USAGB 10Y 2.092 0.010 POLGB 10Y 2.436-0.052 Dotyczy benchmarków Reuters 1
Syntetyczne podsumowanie minionego tygodnia Finalne dane o inflacji zaskoczyły - ta wyniosła w maju 2,4% (przy odczycie flash 2,3%), co poruszyło indeks zaskoczeń o punkt w górę. W tym tygodniu okazji do zaskoczeń dostarcza dane z rynku pracy i produkcja przemysłowa. Brak zaskoczeń w najważniejszych publikacjach strefy euro indeks pozostał więc na niezmienionym poziomie. W tym tygodniu zaskoczyć moga wstępne odczyty PMI. Niższa niż zakładano inflacja CPI odjęła 2 punkty od indeksu zaskoczeń. W tym tygodniu poruszyć go moga wskaźniki koniunktury oraz cotygodniowe dane z rynku pracy. Indeksy zaskoczeń w syntetyczny sposób przedstawiaja zaskoczenia rynków najistotniejszymi publikacjami danych makroekonomicznych. Indeksy konstruowane sa codziennie na podstawie faktycznych nierewidowanych odczytów danych oraz median ich prognoz publikowanych przez serwis Bloomberg. Sa one średnia ważona wystandaryzowanych zaskoczeń rozumianych jako różnica odczytu i prognozy, gdzie wagi sa konstruowane w oparciu o siłę oraz istotność wpływu danego zaskoczenia na dzienne wahania notowań instrumentów z rynku stopy procentowej i walutowego. Na wykresach podział wg tygodni. 2
Inflacja CPI jednak wzrosła do 2,4% w maju Ostateczne obliczenia GUS wskazały, że inflacja CPI w maju wyniosła 2,4% r/r wobec 2,2% w kwietniu. Z punktu widzenia RPP odczyt inflacji ma neutralny wydźwięk i pasuje do zastosowanej już narracji całej RPP. Z punktu widzenia rynków bieżacy odczyt inflacji również niewiele zmienia. W najbliższym czasie ścierać się będa ze sobie dwie duże narracje: globalna spowolnieniowo-recesyjna i krajowa inflacyjna. Z punktu widzenia inwestorów zagranicznych Polska jest krajem, który w zasadzie tylko czeka na szybsze wzrosty cen, zwłaszcza przy mocnym popycie wewnętrznym, który wsparty pakietem fiskalnym stanowić będzie silna przeciwwagę dla tendencji globalnych. W zwiazku z tym trudno spodziewać się, aby oczekiwania na łagodzenie polityki pieniężnej widoczne w wycenach rynkowych miały silna rację bytu. Wśród kategorii nie-bazowych nie ma zaskoczenia (żywność +1,4% m/m, paliwa +1,3% m/m, 0,1% spadek cen nośników energii). Kategorie bazowe wygladaj a jednak znacznie lepiej niż poczatkowo myśleliśmy. Po pierwsze, utrzymuje się lekkie przyspieszenie cen odzieży i obuwia. Po drugie, spadki inflacji bazowej to głównie kategorie o dużej wahliwości i raczej jednorazowe: jednorazowa obniżka opłat roamingowych, jednorazowa korekta cen biletów lotniczych w okolicach Wielkanocy, prawdopodobnie jednorazowa obniżka cen komunikacyjnych polis OC. Po trzecie, przyspieszaja kategorie silnie zwiazane z czynnikiem pracy (restauracje i hotele +0,7% m/m). Po czwarte, echo podwyżek cen śmieci nadal trwa (+1,7% m/m w maju). Wszystko składa się na inflację bazowa na poziomie 1,7% w maju. Co przed nami? Prawdopodobnie ceny żywności nieznacznie uspokoja się w kolejnych miesiacach. Pomimo spadku cen ropy naftowej w ostatnich tygodniach, ceny paliw praktycznie nie spadaja (a okres wakacyjny nie sprzyja większym dostosowaniom na stacjach paliw). To właśnie te czynniki sprawia, że inflacja będzie kształtować się w pobliżu celu do końca roku z coraz większym wkładem inflacji bazowej. Do efektów zwiazanych z przekładaniem się wzrostu płac na ceny usług dołaczaj a nowe. Wyglada na to, że wojny cenowe po stronie hipermarketów powoli się kończa. Stopniowe podnoszenie cen usług telekomunikacyjnych sugeruje także, że nowa równowaga na oligopolistycznym rynku ukształtować się musi na wyższych koszcie krańcowym. Nie będzie to dostosowanie skokowe, ale warto mieć na uwadze możliwość wystapienia podobnych mechanizmów w innych obszarach będziemy to uważnie monitorować. Póki co inflacja czerwcowa będzie zbliżona do majowej. 3
EURUSD fundamentalnie EURUSD technicznie Piatkowe dane o amerykan skiej sprzedaz y detalicznej i produkcji przemysłowej, w których trudno wypatrywac widma recesji (obie publikacje powyz ej oczekiwan i z pozytywnymi rewizjami poprzednich odczytów) pomogły dolarowi w piatek i ten umacniał sie wobec euro. Nie zmienia to jednak oczekiwan wobec nastawienia Fed wszakz e to nie biez ace dane dotyczace sfery realnej amerykan skiej gospodarki wpłyneły na ostatnia fale oczekiwan ciec stóp procentowych w USA, a obawy o przyszłe dane. S rodowa konferencja J. Powella, bedzie w tym tygodniu zdecydowanie najwaz niejszym wydarzeniem dla EURUSD. Powinna na niej zostac uchylona furtka przed lipcowa obniz ka stóp, choc to jest juz uwzglednione w wycenach rynkowych, w tym EURUSD. Rynkami moga poruszac równiez wskaz niki koniunktury w Europie. Nowa pozycja: Mała pozycja long po 1,1215, S/L 1,11.. Preferencja: Range. Solidna czarna s wieca na wykresie tygodniowym, ale nie jest to bearish reversal. Na dziennym notowania przebiły sie przez splot s rednich (MA55D i BolMA30). Wreszcie, na wykresie czterogodzinowym odpowiada to zderzeniu z MA200 i odbiciu od FIBO 61,8%. Wprawdzie nie wiaz e sie to z dywergencja, ale jest dla nas dostatecznie dobrym sygnałem, by ogłosic koniec korekty spadkowej i odnowic pozycje long. Otwieramy mała pozycje long po 1,1215, S/L 1,11. Wsparcie 1,0864 1,0341 1,0000 Opór 1,1815 1,1651 1,1570 4
EURPLN fundamentalnie EURPLN technicznie W piatek bez wiekszych zmian na EURPLN - ten pozostawał poniz ej 4,26. Zachowania złotego nie zmieniła wyz sza niz zakładano w szacunku flash inflacja w maju (wiecej o piatkowym odczycie w sekcji analiz). Ten tydzien równiez nie powinien przynies c wiekszych zmian w zachowaniu EURPLN. Dane z polskiej gospodarki wciaz powinny pomagac złotemu, co przy łagodzeniu polityki pieniez nej przez najwaz niejsze banki centralne powinno byc sygnałem dla mocniejszego złotego w horyzoncie kilku tygodni. Pozycja: Mały long po 4,2548, S/L 4,2450, T/P 4,28. Preferencja: Range 4,25-35 Bez wiekszych zmian. Cały poprzedni tydzien upłynał pod znakiem ruchu w małym range, co na stosownym wykresie przekłada sie na nagrobek. Na wykresie dziennym z kolei od dwóch dni dominuja próby powrotu - na razie nieudane - ponad złamane kilka dni wczes niej minimum lokalne (czyli ponad 4,26). Na wykresie 4H notowania jak dywergowały, tak dywerguja. Nasza pozycja pozostaje na minimalnym plusie i nie widzimy powodów do jej zmiany w tej sytuacji. Wsparcie 4,2569 4,2030 4,1511 Opór 4,4142 4,3570 4,3401 5
IRS BID ASK depo BID ASK Fixing NBP 1Y 1.69 1.73 ON 1.10 1.40 EUR/PLN 4.2554 2Y 1.71 1.75 1M 1.40 1.80 USD/PLN 3.7727 3Y 1.72 1.76 3M 1.52 2.47 CHF/PLN 3.7905 4Y 1.76 1.80 5Y 1.80 1.84 FRA BID ASK Poziomy otwarcia 6Y 1.85 1.89 1x2 1.61 1.67 EUR/USD 1.1214 7Y 1.90 1.94 1x4 1.69 1.75 EUR/JPY 121.60 8Y 1.95 1.99 3x6 1.69 1.75 EUR/PLN 4.2559 9Y 2.00 2.04 6x9 1.68 1.74 USD/PLN 3.7969 10Y 2.05 2.09 9x12 1.65 1.71 CHF/PLN 3.7958 Uwaga! Dokument sporzadzony został w Departamencie Analiz i Relacji Inwestorskich mbanku S.A. w celu promocji i reklamy, zgodnie z art. 83c Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o Obrocie Instrumentami Finansowymi (Dz. U. z 2017 r. poz. 1768 z późn. zm.). Dokument nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporzadzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniajacego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy. Dokument nie stanowi również doradztwa inwestycyjnego ani oferty w rozumieniu art. 66 1 Kodeksu cywilnego. Opracowanie sporzadzone zostało w oparciu o najlepsza wiedzę autorów, poparta informacjami z wiarygodnych rynkowych źródeł. Wszelkie oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażaja opinie w dniu wydania materiału i moga być zmienione przez autorów bez uprzedniego powiadomienia. Kwotowania wskazane w opracowaniu sa średnimi poziomami zamknięcia rynku międzybankowego z dnia poprzedniego, pochodza z serwisów informacyjnych (Reuters, Bloomberg) i maja charakter wyłacznie informacyjny. Dystrybucja lub przedruk części lub całości opracowania możliwa jest za uprzednia pisemna zgoda autorów. Skrzynka pocztowa research@mbank.pl służy wyłacznie do dystrybucji publikacji. Korespondencję zwrotna prosimy kierować bezpośrednio do autorów. 6