11 kwietnia 2016 Raport Dzienny Departament Analiz Ekonomicznych Ernest Pytlarczyk główny ekonomista tel. +48 22 829 01 66 ernest.pytlarczyk@mbank.pl Marcin Mazurek starszy analityk tel. +48 22 829 01 83 marcin.mazurek@mbank.pl Piotr Bartkiewicz analityk tel. +48 22 526 70 34 piotr.bartkiewicz@mbank.pl Karol Klimas analityk tel. +48 22 829 02 56 karol.klimas@mbank.pl mbank S.A. Senatorska 18 00-950 Warszawa tel. +48 22 829 00 00 fax. +48 22 829 00 33 http://www.mbank.pl Kalendarium danych Dane z Polski i zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy Kraj Zmienna Okres Prognoza Poprzednio Odczyt mbank konsensus 11.04.2016 PONIEDZIAŁEK 3:30 CHN Inflacja CPI r/r (%) mar 2.4 2.3 2.3 3:30 CHN Inflacja PPI r/r (%) mar -4.6-4.9-4.3 9:00 CZE Inflacja CPI r/r (%) mar 0.4 0.5 14:00 POL Inflacja CPI r/r (%) final mar -0.9-0.9-0.8 12.04.2016 WTOREK 8:00 GER Inflacja CPI r/r (%) final mar 0.3 0.0 10:30 GBR Inflacja CPI r/r (%) mar 0.4 0.3 14:00 POL Inflacja bazowa r/r (%) mar -0.1 0.0-0.1 13.04.2016 ŚRODA 11:00 EUR Produkcja przemysłowa m/m (%) lut -0.5 2.1 14:00 POL Rachunek biezacy (mln EUR) lut 194 501 764 14:00 POL Eksport (mln EUR) lut 14531 14400 13275 14:00 POL Import (mln EUR) lut 13768 13673 12699 14:30 USA Sprzedaż detaliczna m/m (%) mar 0.1-0.1 14:30 USA Inflacja PPI m/m (%) mar 0.3-0.2 20:00 USA Beżowa księga 14.04.2016 CZWARTEK 11:00 EUR Inflacja CPI r/r (%) final mar -0.1-0.2 (r) 13:00 GBR Decyzja BoE (%) 14.04 0.50 0.50 14:00 POL Podaż pieniadza M3 r/r (%) mar 10.1 9.9 10.0 14:30 USA Nowo zarejestrowani bezrobotni (tys.) 09.04 267 14:30 USA Inflacja CPI m/m (%) mar 0.2-0.2 15.04.2016 PIATEK 4:00 CHN Produkcja przemysłowa r/r (%) mar 6.0 4:00 CHN PKB r/r (%) Q1 6.7 6.8 14:30 USA Index Empire (pkt.) kwi 2.0 0.6 15:15 USA Produkcja przemysłowa m/m (%) mar -0.1-0.5 16:00 USA Wsk. U. Michigan (pkt.) wstępny kwi 92.0 91.0 W tym tygodniu... Gospodarka polska. W poniedziałek poznamy finalny odczyt inflacji CPI za marzec, spodziewamy się powtórzenia wyniku flash (-0,9 % r/r), nawet w obliczu niewielkiego wzrostu cen paliw i żywności. Inflacja bazowa (publikowana we wtorek) powinna pozostać poniżej zera (-0,1% r/r). W środę NBP opublikuje dane za luty o rachunku bieżacym na nasza prognozę (194 mln EUR) wpływa silnie ujemne saldo rozliczeń z UE. Ostatnie tapnięcie w eksporcie uznajemy za jednorazowa anomalię. Dzień później światło ujrza dane NBP o podaży pieniadza M3: oczekujemy lekkiego zwiększenia dynamiki do 10,1% r/r, na które wpłyna głównie efekty bazy oraz kalendarzowe. Na koniec tygodnia MinFin opublikuje dane o wykonaniu budżetu. Gospodarka globalna. Tydzień rozpoczyna się od publikacji CPI oraz PPI w Chinach, natomiast w piatek poznamy dane o produkcji przemysłowej oraz PKB (za pierwszy kwartał) z tego kraju. W Europie tydzień upłynie pod znakiem publikacji finalnych danych o inflacji. Poznamy także odczyt produkcji przemysłowej w strefie euro za luty (możliwy jest lepszy odczyt po pozytywnych zaskoczeniu w niemieckich danych). W czwartek decyzję o stopach procentowych podejmie Bank Anglii - będzie to decyzja o ich utrzymaniu na niezmienionym poziomie. W USA tydzień zapowiada się ciekawie: w środę dane o sprzedaży detalicznej, w czwartek inflacja CPI, a w piatek produkcja przemysłowa. W ostatni dzień tygodnia poznamy także kolejne indeksy koniunktury: Empire State oraz wstępny odczyt koniunktury konsumenckiej Uniwersytetu Michigan. Najważniejsze wydarzenia i komentarze Łon w sytuacji uporczywej presji deflacyjnej jest gotów poprzeć co najmniej jedna obniżkę stóp. MF: Deficyt budżetu państwa w 2015 roku wyniósł 42 606,7 mln zł wobec 49 980,0 mln zł zakładanego w budżecie po noweli. Szałamacha: W 2017 r. stawki VAT pozostana na obecnym poziomie. CHN: Inflacja CPI w marcu wyniosła 2,3 proc., tyle samo co w lutym oraz 0.1 p.proc niżej niż wynosiły oczekiwania analityków. Decyzja RPP (06.05.2016) Prawdopodobieństwo wyliczone z instrumentów krótkiej stopy proc. podwyżka 25 bps 0% stopy bez zmian 70% obniżka 25 bps 30% PROGNOZA mbanku bez zmian Obligacje Otwarcie (%) Zmiana (pp.) GERGB 10Y 0.099-0.004 USAGB 10Y 1.732-0.004 POLGB 10Y 2.939-0.043 Dotyczy benchmarków Reuters 1
Syntetyczne podsumowanie minionego tygodnia Bez zmian (brak danych). W tym tygodniu zaskoczyc moz e finalny odczyt inflacji CPI (dzisiaj). Pozytywne zaskoczenie w danych o produkcji przemysłowej w Niemczech nie zdołało zrównowaz yc fali negatywnych zaskoczen na poczatku tygodnia (PPI w strefie euro i finalny odczyt PMI). Nowy tydzien najprawdopodobniej przyniesie chwile oddechu europejskiemu indeksowi zaskoczen - nie ma bowiem z adnych istotnych publikacji. Bez zmian (brak zaskoczen ). Dane publikowane w tym tygodniu maja duz y potencjał do zaskoczen (inflacja, wskaz niki koniunktury). Indeksy zaskoczen w syntetyczny sposób przedstawiaja zaskoczenia rynków najistotniejszymi publikacjami danych makroekonomicznych. Indeksy konstruowane sa codziennie na podstawie faktycznych nierewidowanych odczytów danych oraz median ich prognoz publikowanych przez serwis Bloomberg. Sa one s rednia waz ona wystandaryzowanych zaskoczen rozumianych jako róz nica odczytu i prognozy, gdzie wagi sa konstruowane w oparciu o siłe oraz istotnos c wpływu danego zaskoczenia na dzienne wahania notowan instrumentów z rynku stopy procentowej i walutowego. Na wykresach podział wg tygodni. 2
EURUSD fundamentalnie EURUSD technicznie EURUSD wciaz w okolicach 1,14. Przy znaczacej róz nicy w realnych spreadach, umocnienie dolara wygenerowac moga tylko znaczaco lepsze dane z USA (w tym tygodniu inflacja, produkcja przemysłowa, sprzedaz detaliczna) oraz silna poprawa danych z gospodarki globalnej (jak chce rynki przekonac Yellen, słabos c gospodarki globalnej jest główna przesłanka zmiany w polityce FOMC). Jak juz zdaz ylis my sie przekonac, łagodne fazy risk-off wspieraja EURUSD przez wspomniany realny dysparytet; gwałtowne przeciwnie. Uwaz amy, z e z uwagi na pozycjonowanie najwyz sza pora obstawiac wreszcie spadki EURUSD. Te wysta pia jes li dane dopisza. W przeciwnym przypadku notowania pozostana powyz ej 1,14. Pozycja: Short po 1,1370 z S/L 1,1470 oraz T/P 1,1180. Korekta spadkowa ponownie zatrzymała sie na s redniej MA55 na wykresie 4h. Od pokonania tego wsparcia zalez y, czy kurs dalej bedzie sie konsolidował w okolicach 1,14, czy ponowi ruch w dół. Małe znaczenie maja pozostałe poziomy MA30 oraz linia trendu wzrostowego. Impuls z piatku (dywergencja) mógł sie jeszcze nie wyczerpac. Na wykresie 4h konsolidacja trwa juz dłuz ej niz krótki przestój w trendzie. Wciaz pozostaje szansa na przebicie MA55, a przestrzen do spadku jest na tyle duz a, z e kontrarian sko pozostawiamy pozycje short. Wsparcie 1,1202 1,1100 1,0822 Opór 1,1808 1,1714 1,1495 3
EURPLN fundamentalnie EURPLN technicznie Piatek zasadniczo nie przyniósł zmian w notowaniach EURPLN. Nowe informacje z kancelarii prezydenta (brak odejs cia od całkowitego kosztu przewalutowania dla banków, daz enie do rozłoz enia w czasie, propozycja zostanie przedstawiona 17 kwietnia) przecza ogólnemu nastawieniu rynku o zamiarach rozwodnienia programu przewalutowania. Tym samym moz liwe jest, z e były one juz znane niektórym uczestnikom rynku w czwartek, kiedy na złotego spadł takz e brexit i realizacja zysków. Jest to tym bardziej prawdopodobne, z e w piatek złoty praktycznie nie zareagował na informacje o programie przewalutowania. W tym momencie moz na uznac, z e polityczny czynnik krajowy skon czył juz pozytywne działanie na polska walute. Kruszy sie takz e dotychczasowy (od poczatku naszym zdaniem bezsensowny) konsensus w RPP (patrz dzisiejszy Łon o moz liwos ci poparcia obniz ki stóp procentowych). Duz y udział hedge fundów w ostatnich wydarzeniach na złotym i obligacjach sugeruje podwyz szona zmiennos c w najbliz szym czasie. Pozycja: Warunkowy long po 4,2840 z S/L 4,2680 albo po 4,3125 z S/L 4,2940. W piatek kurs oscylował wokół MA200 na wykresie dziennym, przez co nie zajelis my pozycji warunkowej. W szerszej perspektywnie niewiele to zmienia: rozpoczeta korekta wzrostowa powinna wynies c kurs przynajmniej w okolice 4,34, wciaz moz liwe jest przełamanie trendu. Ruch w góre moz e zostac jednak odwleczony przez opory na wykresie tygodniowym (MA30, Fibo 38,2% oraz dawna linia trendu wzrostowego). Szukamy optymalnego momentu do wejs cia long, zlecenie warunkowe w aktualnej sytuacji wciaz wydaje sie odpowiednie. Wsparcie 4,2190 4,1753 4,0963 Opór 4,5120 4,3480 4,3039 4
IRS BID ASK depo BID ASK Fixing NBP 1Y 1.58 1.62 ON 1.20 1.45 EUR/PLN 4.2930 2Y 1.63 1.67 1M 1.19 1.39 USD/PLN 3.7701 3Y 1.67 1.71 3M 1.21 1.41 CHF/PLN 3.9423 4Y 1.76 1.80 5Y 1.87 1.91 FRA BID ASK Poziomy otwarcia 6Y 1.97 2.01 1x2 1.52 1.57 EUR/USD 1.1405 7Y 1.99 2.03 1x4 1.63 1.67 EUR/JPY 123.14 8Y 2.06 2.10 3x6 1.59 1.63 EUR/PLN 4.2935 9Y 2.13 2.17 6x9 1.54 1.58 USD/PLN 3.7674 10Y 2.21 2.25 9x12 1.50 1.54 CHF/PLN 3.9502 Uwaga! Niniejsza publikacja została przygotowana w celu promocji i reklamy zgodnie z definicja zawarta w paragrafie 9, ustęp 1 rozporzadzenia Ministra Finansów z dnia 20. listopada 2009 w sprawie trybu i warunków postępowania firm inwestycyjnych, banków, o których mowa w art. 70 ust. 2 ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, oraz banków powierniczych. Opracowanie stanowi wyraz najlepszej wiedzy autorów popartej informacjami z kompetentnych rynkowych źródeł, jednakże nie możemy gwarantować ich pełnej wiarygodności i kompletności. Wszelkie oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażaja nasze opinie w dniu wydania raportu i moga być zmienione przez autorów bez uprzedniego powiadomienia. Informacje, na które powołuja się w niniejszym opracowaniu autorzy niekoniecznie pozostaja w zgodzie z opiniami mbanku S.A. Kwotowania wskazane w opracowaniu sa średnimi poziomami zamknięcia rynku międzybankowego z dnia poprzedniego i maja charakter wyłacznie informacyjny. Nie sa zatem porada, rekomendacja, oferta dotyczac a kupna lub sprzedaży intrumentów finansowych i nie należy ich tak traktować. Prognozy wskazane w niniejszym dokumencie nie gwarantuja osiagnięcia zysków przez inwestora działajacego na ich podstawie. mbank S.A. (lub jego pracownicy) może posiadać na rachunku własnym lub może zawierać transakcje kupna/sprzedaży instrumentów opisanych w niniejszej publikacji. Autorzy oświadczaja, że inwestor nie powinien działać wyłacznie na podstawie niniejszego opracowania, bez zasięgnięcia niezależnej profesjonalnej porady inwestycyjnej. Jakakolwiek odpowiedzialność mbanku S.A., jego zarzadu, pracowników, współpracowników, kooperantów, agentów z tytułu podjęcia przez jakakolwiek osobę działań lub zaniechań w zwiazku z niniejszym opracowaniem jest wyłaczona. Dystrybucja lub przedruk części lub całości opracowania możliwa jest za uprzednia pisemna zgoda autorów. 5