Zespół Analiz Ekonomicznych: Paweł Radwański Główny Ekonomista tel. (22) 347 75 95 pawel.radwanski@raiffeisen.pl Aleksandra Pikała Młodszy Ekonomista aleksandra.pikala@raiffeisen.pl Wojciech Stępień, CFA Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 347 75 96 wojciech.stepien@raiffeisen.pl Mateusz Namysł Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy i surowcowy) tel. (22) 347 75 97 mateusz.namysl@raiffeisen.pl W tym tygodniu oczekujemy publikacji danych o wzroście PKB za ubiegły rok z Polski. PKB USA w IV kw. wzrósł o 1,9 proc. kdk w ujęciu zanualizowanym co było słabszym wynikiem od oczekiwań Dzisiaj w centrum uwagi znajdą się dane na temat inflacji w Niemczech, spodziewamy się, że potwierdzą one odbicie cen w niemieckiej gospodarce na przełomie roku KOMENTARZ EKONOMICZNY We wtorek o 10:00 poznamy wstępny szacunek dla wzrostu PKB za cały 2016 r. Biorąc pod uwagę istotne spowolnienie, jakie miało miejsce w II połowie 2016r. (oczekuje się, że w IV kwartale 2016 wzrost PKB uległ dalszemu spowolnieniu), konsensus oczekuje całorocznego wyniku na poziomie 2.7%. Jeszcze w kwietniu ubiegłego roku oczekiwania rynkowe były dużo wyższe i wynosiły 3.6%. Istotna rewizja prognoz odnośnie wyniku za cały rok nastąpiła po zdecydowanie gorszym odczycie za III kwartał, kiedy gospodarka spowolniła do 2.5% (był to najniższy odczyt od 3 lat), za co, w głównej mierze, odpowiadały spadki inwestycji oraz ujemna kontrybucja eksportu netto. Ostatni kwartał 2016r. przyniósł w naszej opinii dalsze ograniczenie wzrostu (nasza prognoza plasuje się poniżej konsensusu (2.3%), i wynosi 1.7%) jednak dane za grudzień pozwalają sądzić, że kulminacja pogorszenia koniunktury minęła, a nadchodzące miesiące przyniosą poprawę sytuacji m.in. w inwestycjach, co pozwoli na odwrócenie trendu spadkowego dla odczytów PKB. W środę natomiast poznamy pierwsze dane makroekonomiczne za styczeń. O 9.00 zostanie opublikowany odczyt PMI za pierwszy miesiąc 2017r. Zaskakująco dobry wynik za grudzień (najlepszy odczyt od 17 miesięcy 54.3), wynikający przede wszystkim ze wzrostu komponentu cenowego, pozwala sądzić naszym zdaniem, że wysoki poziom indeksu utrzyma się również na początku nowego roku. Konsensus rynkowy zakłada niewielki spadek do poziomu 53.7. KOMENTARZ RYNKOWY Najważniejszym wydarzeniem na rynkach finansowych w piątek była publikacja danych na temat PKB USA w IV kw. Ze wstępnego odczytu wynika, że dynamika amerykańskiego PKB w trzech ostatnich miesiącach ubiegłego roku wyniosła 1,9 proc. Był to słabszy odczyt od oczekiwań (konsensus zakładał wzrost o 2,2 proc). Pomimo słabszego od oczekiwań wyniku lepiej wyglądały składowe PKB. W IV kwartale wyraźny wzrost zanotowała konsumpcja i inwestycje, negatywnie kontrybuował do PKB za to przede wszystkim eksport netto, który korygował wcześniejszy, silny wzrost zanotowany w III kwartale. Dane te nie miały dużego wpływu na notowania na rynkach w piątek (zachodnie giełdy zanotowały w piątek nieduże spadki, nieznacznie w relacji do euro osłabił się dolar). W poniedziałek na rynku walutowym wciąż umiarkowany spadek w porównaniu do piątkowych poziomów notuje dolar, kurs EURUSD waha się w okolicy 1,072 a negatywny wpływ na sentyment do amerykańskiej waluty ma między innymi zamieszanie wywołane przez decyzję prezydenta USA D. Trumpa o zakazie wjazdu do USA obywateli siedmiu muzułmańskich krajów. Dzisiaj w centrum uwagi znajdą się dane na temat inflacji w Niemczech. W grudniu inflacja CPI w Niemczech wzrosła do poziomu 1,7 proc. rdr, co było jej najwyższym wskazaniem od 2013 r. Spodziewamy się, że wstępny odczyt za styczeń wskaże na jej dalszy wzrost do 2,1 proc. rdr (konsensus rynkowy zakłada 2,0 proc.). Dzisiejsze dane powinny potwierdzić, że odbicie cen w Niemczech przebiega szybciej niż w innych krajach strefy euro (odczyt inflacji dla całej strefy euro rynek pozna we wtorek, spodziewamy się, że wskaże on na wzrost do 1,3 proc. w Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1
BIULETYN DZIENNY, 30 stycznia 2017, GODZ 9.10 styczniu). Notowany na przełomie roku w strefie euro, a w szczególności w Niemczech, wzrost inflacji przekłada się na spekulacje o możliwości szybszego niż zakładają to obecne plany Europejskiego Banku Centralnego ograniczenia sali skupu aktywów w ramach luzowania ilościowego. Wzrost inflacji w Niemczech do powyżej 2 proc. może przełożyć się na kontynuację obserwowanego w ubiegłym tygodniu wzrostu rentowności w strefie euro i stanowić czynnik wspierający wycenę wspólnej europejskiej waluty w trakcie dzisiejszej sesji. W przypadku dalszego wzrostu oporem dla EURUSD będzie okolica 1,076, wsparciem jest obecnie natomiast rejon 1,068. Dobrą passe kontynuuje tymczasem złoty, Kurs EURPLN testuje strefę oporu 4,33-4,34. Zejście poniżej tego poziomu otworzyć powinno drogę do spadku w okolicę 4,30-4,31. Impulsów do tego ruchu dostarczyć mogą dane z polskiej gospodarki w tym tygodniu (między innymi odczyt PMI za styczeń w środę). W przypadku kursu USDPLN obowiązującym obecnie kanałem wahań jest 4,04-4,08. W dalszej części tygodnia poza odczytami inflacji znajdą się również dane na temat PKB w strefie euro (we wtorek). Spodziewamy się, wskażą one na przyśpieszenie wzrostu PKB w IV kw. do 0,4 proc. kdk z 0,3 porc. kdk w III kw. Z odczytów makroekonomicznych z USA na pierwszy plan wyjdą odczyty indeksów ISM aktywności w sektorach przemysłowym i usługowym, spodziewamy się ze wskażą ona na dalsza poprawę w styczniu. Pod koniec tygodnia rynek pozna dane z rynku pracy za styczeń. Oczekujemy, że wskażą one na wzrost zatrudnienia w gospodarce USA o 175 tys. w tym miesiącu, potwierdzając tym samym pozytywne trendy dominujące obecnie na rynku pracy w USA. Poza danymi makro w centrum uwagi rynków w tym tygodniu znajdą się również posiedzenia banków centralnych. W środę zakończy się posiedzenie Fed. Spodziewamy się, podobnie jak konsensus rynkowy, że nie przyniesie ono zmian w wysokości stóp procentowych. W przypadku komunikatu po posiedzeniu spodziewamy się, że jego tekst wskaże na zmianę w ocenie członków FOMC dotyczącej inflacji. Zakładamy, że zamiast wskazania, że wciąż znajduje się ona poniżej celu, tekst komunikatu wskaże, iż wzrosła ona i jest bliska osiągnięcia oczekiwanych przez Fed poziomów. Spodziewamy się, że wydźwięk komunikatu będzie raczej jastrzębi i będzie sugerować, że Fed zgodnie z aktualną prognozą zamierza podnieść stopy procentowe trzykrotnie w tym roku (rynek wycenia obecnie dwie podwyżki stóp procentowych w 2017 roku). Poza Fed w bieżącym tygodniu odbędą się również posiedzenia banków centralnych w Japonii i Wlk Brytanii. Konsensus rynkowy zakłada, ze nie przyniosą one zmian w polityce monetarnej tych instytucji. Jednocześnie w przypadku obu posiedzeń w centrum uwagi znajdą się prognozy makroekonomiczne, które zostaną zaktualizowane w tym tygodniu (możliwa jest ich rewizja w górę). Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 2
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 3
Kalendarium Godz. Kraj Wskaźnik Ostateczna dana Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni PIĄTEK27 STYCZNIA 14:30 USA Dynamika PKB (IV kw., ujęcie zanualizowane kdk) 1,9 2,2 2,1 3,5 14:30 USA Zamówienia na dobra trwałe (grudzień, pkt) -0,4 1,5 2,9-4,5 PONIEDZIAŁEK 30 STYCZNIA 14:00 D Inflacja CPI (%, r/r) wstępne dane 2,10 2,0 1,7 14:30 USA Wydatki Amerykanów (grudzień, %, m/m) 0,5 0,5 0,5 14:30 USA Deflator PCE (październik, %, r/r) 1,7 1,8 1,4 PONIEDZIAŁEK 31 STYCZNIA 10:00 EZ PKB (%, k/k) 1. wyliczenie 0,4 0,4 0,3 10:00 PL PKB (%, r/r) 1. wyliczenie 2,5 2,7 3,9 11:00 EZ Inflacja CPI (styczeń, %, r/r) wstępne dane 1,3 1,5 1,1 15:45 USA Chicago PMI (styczeń, pkt.) 55,0 53,9 16:00 USA Wskaźnik zaufania Conference Board 112,0 112,8 113,7 ŚRODA 1 LUTY 09:00 PL PMI dla przemysłu (luty, pkt.) 54,8 54,3 54,3 14:30 USA Wzrost zatrudnienia ADP (listopad, tys, m/m) 175 160 153 16:00 USA Indeks ISM dla przemysłu (listopad, pkt.) 54,8 55,0 54,5 Stopa proc. Fed (%) 0,75 0,75 0,75 CZWARTEK 2 LUTY Brak ważniejszych danych PIĄTEK 3 LUTY 14:30 USA Wzrost zatrudnienia w sektorach pozarolniczych 175 180 161 14:30 USA Wynagrodzenia godzinowe (listopad, %, m/m) 4,80 4,90 4,90 14:30 USA Stopa bezrobocia (listopad, %) 2,70 2,80 2,80 16:00 USA Indeks ISM dla sektora usług (listopad, pkt.) 53,2 51,9 52,1 51,9 Źródło: Reuters; Bloomberg; prognozy Raiffeisen Bank Polska i Raiffeisen Research Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 4
Raiffeisen Polbank ul. Grzybowska 78 00-844 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 5