Zespół Analiz Ekonomicznych: Marta Petka - Zagajewska. Główny Ekonomista tel. (22) 585 24 61 marta.petka-zagajewska@raiffeisen.pl Dorota Strauch, CFA Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 585 29 44 dorota.strauch@raiffeisen.pl Tomasz Regulski, CFA Starszy Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel. (22) 585 33 24 tomasz.regulski@raiffeisen.pl Michał Burek. Młodszy Ekonomista (rynek obligacji) tel. 609 921 092 michal.burek@raiffeisen.pl EUR/PLN 4,4581-0,6% USD/PLN 4,1014-0,8% EUR/USD 1,0869 0,2% WIG 20 1713,4-0,9% DJ Euro Stoxx50 3032,8 1,0% DAX 9822,8 0,9% S&P500 1903,6 1,4% BIULETYN DZIENNY, 27 stycznia 2016, GODZ 9.10 KOMENTARZ EKONOMICZNY Według szacunku GUS wzrost gospodarczy przyspieszył w ubiegłym roku do 3,6% wobec 3,3% w 2014. Odczyt przewyższył tym samym konsensus rynkowy plasujący się na poziomie 3,5%. Motorem wzrostu gospodarki pozostał popyt wewnętrzny, który kontrybuował 3,3pp do dynamiki PKB. Było to jednak znacznie mniej niż w roku 2014 (4,8pp), stąd struktura wzrostu była znacznie bardziej zrównoważona i oparta częściowo także na dodatniej kontrybucji eksportu netto (0,3pp). Spowolnienie popytu wewnętrznego wynikało przede wszystkim z niższej dynamiki inwestycji, które wyhamowały na przestrzeni roku i wzrosły średnio o 6,1% wobec 9,8% rok wcześniej. Jeszcze gwałtowniejsze spowolnienie obserwowaliśmy w przypadku całej akumulacji brutto (do 4,2% z 12,6%), czyli po uwzględnieniu zapasów. Częściowo mogło ono wynikać z efektywniejszego zarządzania zapasami, ale również i z większej niepewności co do rozwoju sytuacji gospodarczej w kraju i na świecie. W danych widać natomiast rosnącą rolę konsumpcji prywatnej w napędzaniu dynamiki PKB. Konsumpcja gospodarstw domowych wspierana przez poprawę sytuacji na rynku pracy rosła w stabilnym tempie 3,1%. Na podstawie statystyk rocznych można oszacować, iż ostatni kwartał roku charakteryzował się wyraźnym przyspieszeniem całej gospodarki (do 3,7-4,0% r/r), co sugerowały już coraz lepsze odczyty wskaźników miesięcznych. Źródłem tego przyspieszenia był popyt wewnętrzny (4,1-4,4% r/r), za którym stało lekkie przyspieszenie inwestycji (4,8-5,0% r/r), odbudowa zapasów oraz wydatki publiczne. Dynamika konsumpcji prywatnej pozostała relatywnie stabilna w okolicy 3,1%. Dość zaskakujące jest natomiast to, że kontrybucja eksportu netto okazała się ujemna (około -0,4pp), mimo, iż zarówno dane GUS, jak i NBP wskazywały na solidne nadwyżki bilansu handlowego w październiku i listopadzie. Oczekujemy, że w roku 2016 tendencje wzrostu PKB pozostaną podobne, jak w roku ubiegłym. Prognozujemy dalsze przyspieszenie gospodarki do 3,8%, które bazować będzie głównie na przyspieszającej dynamice konsumpcji prywatnej. Może ona naszym zdaniem przekroczyć nawet 4% zakładając, że już w II kw. uruchomiony zostanie program 500 plus i że nie zostaną do niego wprowadzone żadne nowe kryteria ograniczające jego dostępność. Dynamika inwestycji z kolei może jeszcze nieco osłabnąć biorąc pod uwagę okres przejściowy pomiędzy perspektywami budżetu unijnego 2007-2013 i 2014-2020. Kontrybucja eksportu netto, zwłaszcza a pierwszej połowie, roku powinna natomiast pozostać relatywnie neutralna. Wczoraj GUS opublikował również odczyt stopy bezrobocia na koniec grudnia, który potwierdził szacunki Ministerstwa Pracy. Wskaźnik wzrósł do 9,8% z 9,6% w listopadzie, co było wynikiem o 1,6 pp niższym niż w grudniu ubiegłego roku. Po sezonowym wzroście odsetka bezrobotnych w miesiącach zimowych, oczekujemy, że od marca powróci on do trendu spadkowego z docelowym poziomem na koniec 2016 r. w okolicy 9% lub nawet poniżej. Mimo wzrostu bezrobocia w grudniowych danych widać umacnianie się pozytywnych tendencji, jak na przykład wzrost odsetka osób wyrejestrowanych ze statyki z powodu podjęcia pracy aż do 60%, co było najlepszym wynikiem od 2002 r. Po obniżeniu ratingu Polski przez agencję S&P tym razem negatywne sygnały oceny polskiej polityki fiskalnej napłynęły z agencji Moody s. Wprawdzie nie zmieniła ona póki co swojej oceny A2 z perspektywą stabilną, jednak we wczorajszym raporcie podniosła prognozę deficytu sektora finansów publicznych na rok bieżący do 3,1% PKB wobec wcześniej zakładanego poziomu 2,9%. Zdaniem analityków agencji odchylenia deficytów za rok 2015 i 2016 są sprzeczne z przyjętą ścieżką konsolidacji fiskalnej, która została uzgodniona z UE i w połączeniu z rozluźnieniem reguły fiskalnej wpływają negatywnie na wiarygodność kredytową Polski. Tymczasem rząd zakłada, iż deficyt w tym roku uplasuje się na poziomie 2,8% PKB, natomiast w roku 2015 można oczekiwać, iż nie przekroczył on 3%. Według wstępnych danych Ministerstwa Finansów deficyt budżetowy nie przekroczył w ub.r. 47 mld zł wobec planowanych 49,98 mld po ostatniej rewizji i 46,08 mld PLN przed nią. 1
Dzisiaj decyzję w sprawie stóp procentowych podejmie Fed. Choć nikt nie oczekuje raczej dzisiaj zmiany kosztu pieniądza, to kluczowe będzie, jak bank odniesie się do możliwości kontynuacji zacieśniania polityki pieniężnej w marcu. KOMENTARZ RYNKOWY Złoty w trakcie wczorajszej sesji nieco zyskał na wartości, choć pierwsza połowa notowań na to nie wskazywała. Kurs EURPLN najpierw chwilowo wzrósł do 4,50 w reakcji na informacje z agencji Moody s, która podniosła prognozę relacji deficytu do PKB Polski ponad poziom 3% dla 2015 i 2016 r. i wskazała, że te gorsze perspektywy dyscypliny fiskalnej w naszym kraju są negatywne dla wiarygodności kredytowej. Skalę deprecjacji PLN w reakcji na tę informację nieco ograniczyły dobre dane o PKB Polski w 2015 r. Później nieudana próba przebicia bariery 4,50 zaowocowała odreagowaniem, które sprowadziło parę EURPLN pod 4,45. Dzisiejszą sesję rozpoczyna ona jednak już przy 4,46. W jej notowaniach powstał kilkudniowy kanał konsolidacji z dolnym ograniczeniem na 4,43-4,44 i górny przy 4,50-4,51. Wybicie z niego wskaże kierunek zmian na najbliższe tygodnie. Dziś mimo posiedzenia Fed prawdopodobnie zabraknie sygnałów, które mogłyby doprowadzić do wybicia z tego przedziału. Komunikat po posiedzeniu Fed natomiast z pewnością podniesie zmienność w notowaniach eurodolara. W ostatnim czasie rynek znacznie zrewidował w dół oczekiwania co do skali tegorocznych podwyżek stóp w USA. Obecnie nie wycenia w pełni nawet 2 tego typu zmian po 25 pb każda. Fed na ostatnim posiedzeniu z kolei sugerował cztery podwyżki. Z tego względu, jeśli dziś istotnie nie złagodzi komunikatu w stosunku do poprzedniego, inwestorzy będą musieli nieco zrewidować swoje oczekiwania, co będzie skutkować umocnieniem dolara i spadkiem pary EURUSD pod poziom 1,08. Indeksy krajów rozwiniętych odrabiały wczoraj straty. Amerykański S&P500 zyskał 1,4%, a niemiecki DAX 0,9%. Po tym, jak w ubiegłym tygodniu odbiły się one od ubiegłorocznych dołków zachowują potencjał do przynajmniej krótkoterminowych wzrostów. Jeśli jednak Fed nie okaże się wystarczająco łagodny, na najbliższych sesjach o taką zwyżkę może być trudno. Dla parkietów w USA niezmiennie istotne pozostają notowania ropy naftowej. Dziś zniżkują one o ponad 2% w obawie przed dalszym wzrostem jej zapasów w USA (po południu poznamy cotygodniowe rządowe dane na ten temat), co stanowi negatywny sygnał dla amerykańskich indeksów giełdowych. Na GPW dominowały wczoraj spadki. WIG20 stracił 0,9%, natomiast mwig40 oraz swig80 odpowiednio 0,1% i 0,2%. Dzisiaj zmienność na naszej giełdzie może podnosić przedstawiona przez gazetę Parkiet nieoficjalna informacja na temat tego, że państwowe instytucje finansowe mogą być zachęcane do redukcji zadłużenia JSW w zamian za akcje. Decyzje polityczne wciąż mogą wywierać wpływ na GPW, choć duża ich część została już zdyskontowana w notowaniach spółek. 2
3
Godz. Kraj Wskaźnik PONIEDZIAŁEK 25 STYCZNIA Kalendarium BIULETYN DZIENNY, 27 stycznia 2016, GODZ 9.10 Ostateczna dana Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni 10:00 DE Indeks IFO (Styczeń, pkt) 107,3 108,60 108,40 108,70 WTOREK 26 STYCZNIA 10:00 PL Stopa bezrobocia (Grudzień, %) 9,80 9,70 9,70 9,60 10:00 PL PKB (2015r., %, r/r) 3,60 3,50 3,50 3,30 14:00 HU Decyzja o stopach proc. (Styczeń, %) 1,35 1,35 1,35 1,35 15:45 US PMI usługi (Styczeń, pkt) 53,70 53,80 54,30 16:00 US Nastroje konsumentów (Styczeń, pkt) 98,10 98,50 96,50 96,50 16:00 US Richmond Fed Index (Styczeń, pkt) 2,00 6,00 ŚRODA 27 STYCZNIA 16:00 US Sprzedaż domów - r. pierwotny (Grudzień, tys.) 500,00 490,00 20:00 US Decyzja FOMC 0,25-0,5 0,25-0,5 0,25-0,5 CZWARTEK 28 STYCZNIA 10:30 UK PKB (IVkw., kw./kw.) 0,40 14:00 DE Inflacja CPI (Styczeń, r/r) 0,50 0,40 0,30 14:30 US Zamówienia na dobra trwałe (Grudzień, %, m/m) -3,00-0,50 0,00 14:30 US Initial claims (tyg., tys.) 16:00 US Sprzedaż domów - podpisane umowy (Listopad, mln) 1,00-0,90 PIĄTEK 29 STYCZNIA 07:30 FR PKB (IVkw., kw./kw.) 0,20 0,20 0,30 09:00 ES PKB (IVkw., kw./kw.) 0,80 0,80 0,80 11:00 EZ Inflacja CPI (Styczeń, r/r) 0,30 0,40 0,20 14:30 US PKB (IVkw., kw./kw., zann.) 0,80 0,70 2,00 15:45 US Chicago PMI (Styczeń, pkt) 45,80 42,90 16:00 US Indeks Michigan sentiment - rewizja (Grudzień, pkt) 93,00 93,30 21:30 US Przemówienie przedstawiciela Fed (J. Williams) 4
Raiffeisen Polbank ul. Piękna 20. 00-549 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. 5