Zespół Analiz Ekonomicznych: Marta Petka - Zagajewska. Główny Ekonomista tel. (22) 585 24 61 marta.petka-zagajewska@raiffeisen.pl Dorota Strauch, CFA Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 585 29 44 dorota.strauch@raiffeisen.pl Tomasz Regulski, CFA Starszy Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel. (22) 585 33 24 tomasz.regulski@raiffeisen.pl Michał Burek. Młodszy Ekonomista (rynek obligacji) tel. 609 921 092 michal.burek@raiffeisen.pl BIULETYN DZIENNY, 3 grudnia 2015, GODZ 9.10 KOMENTARZ EKONOMICZNY Rada Polityki Pieniężnej pozostawiła stopy procentowe bez zmian z główną z nich na poziomie 1,5%. Komunikat po posiedzeniu gremium oprócz odniesienia do ostatnich danych o wzroście PKB nie uległ zasadniczym zmianom. Rada nadal oczekuje, że dynamika cen będzie powoli rosnąć. W komunikacie podkreślono również, że w świetle dostępnych prognoz obecny poziom stóp sprzyja utrzymaniu polskiej gospodarki na ścieżce zrównoważonego wzrostu oraz makroekonomicznej równowagi. Zdanie to można traktować, jak ocenę prowadzonej dotychczas polityki pieniężnej, która zdaniem M. Belki ma w tym zrównoważonym wzroście swój udział. Jest to też swego rodzaju odpowiedź na spekulacje o możliwych cięciach stóp procentowych przez nowy skład gremium. Zgodnie z oczekiwaniami wiele pytań podczas konferencji dotyczyło właśnie ewentualnego luzowania polityki pieniężnej przez nową RPP. M. Belka jasno zadeklarował, że obniżka stóp nie jest potrzebna, nie przyniosłaby ona prawdopodobnie korzyści w postaci znacząco niższych cen kredytów, mogłaby natomiast zaszkodzić sektorowi finansowemu oraz równowadze makroekonomicznej. Prezes wyraził również pozytywne zaskoczenie niewielkim wpływem polityki EBC na notowania polskich aktywów, przede wszystkim obligacji skarbowych. W związku z tym luźniejsza polityka pieniężna w strefie euro nie jest również istotnym argumentem za poluzowaniem warunków monetarnych w Polsce. Choć Rada ma dokonać podsumowania swojej działalności za lata 2010-2015 dopiero 15 grudnia, to wczorajsze posiedzenie można uznać za swego rodzaju ocenę spuścizny, jaką gremium zostawia swym następcom, którzy zostaną powołani w styczniu i lutym. Zgodnie z tą oceną obniżka stóp procentowych w najbliższym czasie nie będzie potrzebna i taki jest również nasz scenariusz bazowy. Uważamy, że obniżka stóp procentowych miałaby jedynie motywację polityczną, a nie ekonomiczną, w związku z czym oczekujemy, że stopy procentowe zostaną utrzymane na niezmienionym poziomie przez cały rok 2016. Dzisiaj decyzję w sprawie polityki pieniężnej podejmie Europejski Bank Centralny. Po licznych sugestiach ze strony władz EBC o rozszerzeniu ekspansji monetarnej w strefie euro oczekiwania rynku są bardzo rozbudzone. Oczekujemy, że bank obniży stopę depozytową o 20pb do -0,4%. Ciekawe w tym względzie wydają się spekulacje o tym, iż opłata za parkowanie kapitału w banku centralnym mogłaby być uzależniona od wielkości tego kapitału (byłaby większa po przekroczeniu pewnego progu). Z uwagi na fakt, iż nadpłynność w sektorze bankowym nie jest problemem poszczególnych banków, a raczej poszczególnych krajów strefy euro, takie rozwiązanie wprowadzałoby obniżkę stóp procentowych tam, gdzie jest ona najbardziej potrzebna. Program skupu aktywów, który pierwotnie miał trwać co najmniej do września przyszłego roku zostanie wydłużony naszym zdaniem do marca 2017 roku. Prawdopodobnie gama skupowanych aktywów zostanie rozszerzona, np. o obligacje komunalne. Możliwe jest również zwiększenie skali miesięcznych zakupów, która w obecnym momencie wynosi 60 mld euro. KOMENTARZ RYNKOWY Złoty w środę podejmował próby częściowego odrobienia strat poniesionych względem euro we wtorek. Kurs EURPLN przejściowo zszedł w okolice 4,27, jednak dość szybko powrócił do 4,28. Dziś kształtuje się nieco niżej, na 4,2750. Warto zauważyć, że węgierski forint zdołał wczoraj z nawiązką odrobić straty w stosunku do euro z 1 grudnia, co pokazuje, że polskiej walucie udzieliły się wczoraj gorsze nastroje wokół krajowego parkietu. Informacje z zakończonego wczoraj posiedzenia RPP były neutralne dla PLN. Dziś złoty znajduje się pod wpływem czynników globalnych, przede wszystkim za sprawą decyzji EBC ws. stóp procentowych i programu skupu aktywów. Wszelkie decyzje silniej łagodzące politykę pieniężną niż zakłada konsensus prognoz (np. 1
silniejsze cięcie stopy depozytowej niż do, obniżenie stopy refinansowej czy skup innego rodzaju instrumentów niż dotychczas) powinno doprowadzić do przynajmniej 2-3 groszowego umocnienia złotego względem euro. Dziś cały rynek walutowy będzie pod silnym wpływem decyzji EBC. Kurs EURUSDw reakcji na ewentualne silniejsze od prognoz luzowanie może zejść w okolice 1,05. Dzisiejszą sesję kurs rozpoczyna wciąż przy 1,06. Wobec dość napompowanych oczekiwań na działania europejskich władz monetarnych należałoby oczekiwać, że ewentualne rozczarowanie co do skali luzowanie przyniosłoby zdecydowanie silniejszy, wzrostowy ruch, jednak ewentualny wzrost eurodolara powinna hamować perspektywa podwyżki stopy funduszy federalnych z USA w połowie grudnia. Wczoraj prezes Fed po raz kolejny zasugerowała, że należy się jej spodziewać. Wczoraj na światowych giełdach dominowały spadki. Niemiecki DAX stracił 0,6%, a amerykański S&P500 1,1%. Dziś powinny one reagować wzrostami na gołębie sygnały z EBC, choć należy liczyć się z tym, że reakcja nie będzie zbyt trwała. Zdecydowanie silniejszą zniżkę obserwowaliśmy wczoraj na GPW, której nadal ciążył sektor bankowy, a ponadto silna wyprzedaż KGHM po informacji o tym, że w przyszłorocznym budżecie kraju zostały zapisane dochody z podatku od kopalin. WIG20 stracił wczoraj niemal 2%, choć przejściowo jego zniżka była jeszcze silniejsza. Dziś dopiero gołębie sygnały z EBC mogą nieco poprawić nastroje na GPW, choć czynniki lokalne dalej będą ciążyć krajowemu rynkowi, ograniczając skalę ewentualnego odbicia. 2
Godz. Kraj Wskaźnik PONIEDZIAŁEK 30 LISTOPADA Kalendarium BIULETYN DZIENNY, 3 grudnia 2015, GODZ 9.10 Ostateczna dana Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni 08:00 DE Sprzedaż detaliczna (Październik, %, m/m) -0,40 0,30 0,00 09:00 CH Indeks KOF (Listopad, pkt) 97,90 100,20 99,80 10:00 PL Rewizja PKB (IIIkw, %, r/r) 3,50 3,40 3,40 3,30 10:00 PL CPI flash (Listopad, %, r/r) -0,50-0,40-0,40-0,70 14:00 DE CPI flash (Listopad, %, r/r) 0,40 0,30 0,40 0,30 15:45 US Chicago PMI (Listopad, pkt) 48,70 54,00 56,20 16:00 US Pending home sales (Październik, %, m/m) 0,20 1,00-2,30 WTOREK 1 GRUDNIA 02:00 CN PMI w przemyśle (Listopad, pkt) 49,60 49,90 49,80 02:00 CN PMI w usługach (Listopad, pkt) 53,60 53,10 02:35 JP PMI w przemyśle (Listopad, pkt) 52,60 52,80 02:45 CN Caixin PMI w przemyśle (Listopad, pkt) 48,60 48,30 48,30 02:45 CN Caixin PMI w usługach (Listopad, pkt) 52,00 07:45 CH PKB (IIIkw, %, kw/kw ) 0,00 0,20 0,20 09:00 PL PMI w przemyśle (Listopad, pkt) 52,10 52,90 52,80 52,20 09:15 SP PMI w przemyśle (Listopad, pkt) 53,10 52,00 51,30 09:45 IT PMI w przemyśle (Listopad, pkt) 54,90 54,30 54,20 54,10 09:55 DE PMI w przemyśle - rewizja (Listopad, pkt) 52,90 52,60 52,60 10:00 EZ PMI w przemyśle - rewizja (Listopad, pkt) 52,80 52,80 52,80 10:30 UK PMI w przemyśle (Listopad, pkt) 52,70 53,60 55,50 11:00 EZ Stopa bezrobocia (Październik, %) 10,70 10,80 10,80 15:45 US PMI w przemyśle - rewizja (Listopad, pkt) 52,80 52,60 52,60 16:00 US ISM dla przemysłu (Listopad, pkt) 48,60 50,80 50,50 50,10 ŚRODA 2 GRUDNIA PL Decyzja RPP (Grudzień, %) 1,50 1,50 1,50 11:00 EZ CPI flash (Listopad, %, r/r) 0,10 0,20 0,10 14:10 US Przemówienie przedstawiciela Fed (D. Lockhart) 14:15 US Zatrudnienie ADP (Listopad, tys.) 217,00 195,00 190,00 196,00 18:25 US Przemówienie J. Yellen 20:00 US Beżowa Księga 21:40 US Przemówienie przedstawiciela Fed (J. Williams) CZWARTEK 3 GRUDNIA 02:35 CN PMI w usługach (Listopad, pkt) 51,2 52,0 09:15 SP PMI w usługach (Listopad, pkt) 56,7 56,20 55,9 09:45 IT PMI w usługach (Listopad, pkt) 53,4 54,00 53,90 53,4 09:55 DE PMI w usługach - rewizja (Listopad, pkt) 55,6 55,60 5,60 10:00 EZ PMI w usługach - rewizja (Listopad, pkt) 54,2 54,60 54,60 10:00 EZ PMI kompozyt - rewizja (Listopad, pkt) 54,2 54,40 54,40 3
10:30 UK PMI w usługach (Listopad, pkt) 55,00 54,90 11:00 EZ Sprzedaż detaliczna (Październik, %, m/m) 0,20-0,10 13:45 EZ Decyzja EBC - stopa referecyjna 0,05 0,05 13:45 EZ Decyzja EBC - stopa depozytowa -0,30-0,20 14:30 US Initial claims (tyg., tys.) 269,00 260,00 15:45 US PMI w usługach - rewizja (Listopad, pkt) 56,50 16:00 US ISM w usługach (Listopad, pkt) 58,00 59,10 16:00 US Zamówienia fabryczne (Październik, %, m/m) 1,00 1,20-1,00 19:10 US Przemówienie przedstawiciela Fed (S. Fischer) PIĄTEK 4 GRUDNIA 08:00 DE Zamówienia fabryczne (Październik, %, m/m) 2,00 1,20-1,70 09:00 HU PKB (IIIkw, %, r/r) 14:30 US Zatrudnienie w sekt. pozarolniczym (Listopad, tys.) 205,00 200,00 271,00 14:30 US Stopa bezrobocia (Październik, %) 5,0 5,0 5,0 14:30 US Dynamika płac (Listopad, %, m/m) 0,20 0,20 0,40 17:45 EZ Przemówienie szefa EBC 21:45 US Przemówienie przedstawiciela Fed (J. Bullard) 22:00 US Przemówienie przedstawiciela Fed (J. Kocherlakota) 4
Raiffeisen Polbank ul. Piękna 20. 00-549 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. 5