Zespół Analiz Ekonomicznych: Paweł Radwański Główny Ekonomista tel. (22) 347 75 95 pawel.radwanski@raiffeisen.pl Aleksandra Pikała Młodszy Ekonomista aleksandra.pikala@raiffeisen.pl Wojciech Stępień, CFA Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 347 75 96 wojciech.stepien@raiffeisen.pl Decyzja Rady Polityki Pieniężnej w centrum uwagi rynku Środa rano przynosi umiarkowane umocnienie dolara w oczekiwaniu na konferencją prasową Donalda Trumpa Stabilny jest złoty i zakładamy, że dzisiejsze posiedzenie RPP nie wpłynie znacznie na jego notowania Bez większych zmian zakończyły wtorkową sesję giełdy w USA i w Europie. Na tym tle pozytywnie wyróżniały się giełdy warszawska i londyńska Mateusz Namysł Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy i surowcowy) tel. (22) 347 75 97 mateusz.namysl@raiffeisen.pl KOMENTARZ EKONOMICZNY Agencja S&P podała wczoraj, że obniżyła wczoraj prognozę wzrostu PKB w Polsce w 2016 i 2017 roku z odpowiednio 3,0% i 3,3% do 2,8% i 3,2%. Redukcja prognoz za miniony rok, po słabych danych za III kwartał nie stanowi zaskoczenia, podobnie jak obniżenie wzrostu na rok 2017. Biorąc pod uwagę rozczarowujące wyniki gospodarki w II połowie ub.r. redukcja prognoz na 2017 jest jednak relatywnie niewielka. Co więcej oceniamy, że przy realnym wzroście na poziomie 3,3% i wyższej inflacji wpływy podatkowe powinny być wystarczające aby utrzymac stabilność finansów publicznych, co teoretycznie zmniejsza ryzyko obniżki ratingu przez te agencję w najbliższych miesiącach. Dziś poznamy decyzję Rady Polityki Pieniężnej w sprawie stóp procentowych. Najwazniejszą informacją będzie jednak nie tyle decyzja, co towarzyszący jej komunikat. Szczególnie ważne będzie na ile Rada zwróci w nim uwagę na ostatnie przyspieszenie inflacji i dobre dane z gospodarki w postaci ostatniego odczytu indeksu PMI. KOMENTARZ RYNKOWY Dolar umacnia się nieznacznie w środę rano. Indeks dolara DXY rośnie powyżej poziomu 102, kurs EURUSD spada natomiast do poziomu 1,055. Kurs głównej pary walutowej znajduje się w tym tygodniu w konsolidacji w przedziale 1,05-1,06. Po teście górnego ograniczenia tego przedziału we wtorek rano, w dalszej części sesji kurs spadał a umocnienie amerykańskiej waluty wsparł między innymi odczyt indeksu NFIB, mierzącego nastroje wśród drobnych przedsiębiorców w USA. Wskaźnik, który zazwyczaj nie znajduje odzwierciedlenia w notowaniach rynków finansowych, tym razem zwrócił uwagę bardzo silnym wzrostem. Wzrósł on w grudniu o 7,4 pkt do 105,8 pkt i był to jego najsilniejsza miesięczna zwyżka od początku jego opracowywania czyli od 1986 roku. Indeks NFIB wskazał, że wzrost optymizmu wśród amerykańskich przedsiębiorców jest efektem oczekiwań na wprowadzenie zapowiadanych przez D. Trumpa obniżki podatków oraz zmian deregulacyjnych. Polityka nowego amerykańskiego prezydenta znajdzie się w centrum uwagi rynków również dzisiaj. Na środę zaplanowana jest pierwsza od zwycięstwa w wyborach prezydenckich konferencja prasowa D. Trumpa. Rynek liczy, że przyniesie ona informacje na temat zapowiadanych przez niego zmian w gospodarce, w tym zwiększenia wydatków fiskalnych oraz obniżki podatków. Jeśli te kwestie zostaną podkreślone w trakcie dzisiejszego wystąpienia, znaleźć to może odzwierciadlenie w umocnieniu dolara i teście dolnego Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1
BIULETYN DZIENNY, 11 stycznia 2017, GODZ 9.10 ograniczenia obecnego kanału konsolidacji na poziomie EURUSD 1,05. Spadek poniżej tego poziomu otwierałby drogę w kierunku tegorocznych minimów na poziomie EURUSD 1,035. Jednocześnie nowy amerykański prezydent będzie zapewne pytany o potencjalnie szkodliwe z punktu widzenia światowej gospodarki kwestie protekcjonistycznej polityki handlowej jak również kontrowersje związane z interwencją Rosji w proces wyborczy w USA. Trend boczny kontynuuje kurs EURPLN, który po spadku w ubiegłym tygodniu do poniżej oporu na poziomie 4,39, w tym tygodniu, konsoliduje się w przedziale 4,35-4,38. Z czynników lokalnych dla notowań polskiej waluty dzisiaj ważne będzie posiedzenie RPP. Zgodnie z jednogłośnym konsensusem nie przyniesie zmiany stóp procentowych, ważniejsze będzie więc to w jaki sposób RPP odniesie się do poprawiających się w grudniu wskaźników z polskiej gospodarki, w tym silniejszego od oczekiwań wzrostu inflacji. Oczekujemy, że RPP ponownie wskaże na oczekiwania przyspieszenia wzrostu gospodarczego w tym roku. Jednocześnie jednak podkreśli, że w przypadku stóp procentowych nie wskazane są w najbliższym czasie zmiany. Wydźwięk posiedzenia RPP powinien być neutralny dla notowań polskiej waluty. Czynnikiem niepewności dla złotego będzie dzisiaj również ryzyko eskalacji konfliktu w polskim sejmie, który zbiera się w środę po raz pierwszy w tym roku. Do tej pory ostatnie zamieszania polityczne w Polsce nie wpływało na notowania złotego i raczej tylko poważniejsze zaostrzenie konfliktu stanowi zagrożenie dla notowań waluty. Spodziewamy się, że kurs EURPLN będzie kontynuował w tym tygodniu trend boczny a obowiązującym przedziałem konsolidacji jest 4,34 4,39. W przypadku kursu USDPLN obowiązującym przedziałem jest obecnie 4,11-4,18. Silniejszego impulsu dla notowań złotego może dostarczyć zaplanowana na piątek aktualizacja ratingów przez agencję Fitch oraz Moodys. Zakładamy, że ostatecznie w ocenach agencji przeważą pozytywne czynniki, takie jak stabilna obecnie sytuacja budżetowa i powstrzymają się one od zmian wiarygodności kredytowej Polski. Jednocześnie jednak nie należy w pełni wykluczać możliwości obniżki ratingu przez agencję Moody s, która w ostatnim czasie wskazywała na zaniepokojenie z powodu zmian związanych z obniżaniem wieku emerytalnego, bądź zmiany perspektywy ratingu przez Fitch. Bez większych zmian zakończyły środową sesję zachodnie giełdy (indeks Euro Stoxx 600 zyskał 0,1 proc., S&P 500 stracił 0,1 proc.). W przypadku zachodnich indeksów giełdowych uwagę zwraca już dziewiąta z rzędu sesja wzrostowa brytyjskiego FTSE 100 (we wtorek wzrost o 0,5 proc.). Notowaniom brytyjskich spółek pomaga osłabiający się w ostatnich dniach funt. Brytyjska waluta jest najsłabsza w relacji do euro od listopada po komentarzach premier Theresy May, wskazujących na rosnące prawdopodobieństwo twardego Brexitu. Notowaniom brytyjskich spółek pomagają również zyskujące kursy spółek surowcowych, licznie reprezentowane w indeksie FTSE 100. Branży tej pomagają zwyżkujące w tym tygodniu ceny metali, w reakcji na dobre dane z Chin (wskaźnik inflacji PPI wzrósł w grudniu o 5,5 proc., najmocniej od 5 lat). Dobra koniunktura utrzymuje się również na warszawskiej giełdzie. WIG20 zyskał wczoraj 0,7 proc. i pokonując opór na poziomie 2.000 tys. pkt. po raz pierwszy od listopada 2015r. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 2
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 3
Kalendarium Godz. Kraj Wskaźnik Ostateczna dana Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni PIĄTEK 6 STYCZNIA 14:30 USA Wzrost zatrudnienia w sektorach pozarolniczych (grudzień, tys.) 156 190 175 204 14:30 USA Stopa bezrobocia (grudzień, %) 4,7 4,7 4,7 4,6 PONIEDZIAŁEK 9 STYCZNIA 08:00 D Produkacja przemyslowa (listopad, %, m/m) 0,4-0,1 0,6 0,5 WTOREK 10 STYCZNIA 02:30 CN Inflacja CPI (grudzień, %, r/r) 2,1 2,20 2,30 02:30 CN Inflacja PPI (grudzień, %, r/r) 5,5 4,60 3,30 08:45 FR Produkcja przemysłowa (listopad, %, m/m) 2,2 0,6-0,1 ŚRODA 11 STYCZNIA PL Decyzja Rady Polityki Pieniężnej 1,5 1,5 1,5 CZWARTEK 12 STYCZNIA 10:00 IT Produkcja przemysłowa (listopad, %, m/m) 0,2 0,0 11:00 EZ Produkcja przemysłowa (listopad, %, m/m) 0,1-0,1 PIĄTEK 13 STYCZNIA 14:30 USA Sprzedaż detaliczna (grudzień, %, m/m) 0,4 0,1 16:00 USA Wskaźnik nastrojów Michigan (styczeń, pkt) 98,5 98,2 PL Aktualizacja ratingów dla Polski Bez zmian Źródło: Reuters; Bloomberg; prognozy Raiffeisen Bank Polska i Raiffeisen Research Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 4
Raiffeisen Polbank ul. Grzybowska 78 00-844 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 5