Redaktor wydania: Krzysztof Pado KOMENTARZ PORANNY Udany początek roku Pierwsze dni stycznia przyniosły pozytywne nastroje na krajowym parkiecie. Wczoraj wszystkie główne indeksy mocno zyskiwały blue chipy wzrosły o ponad 2% (poza Orange i CPS próżno było czerwonego koloru; po ponad 4% zyskały PGNiG oraz LPP), mwig4 o 1,3%, a swig8 o,8%. Tym samym WIG2 jest już od początku roku o 2,4% nad kreską. Warto zauważyć, że wczoraj byliśmy najlepszym rynkiem, zwłaszcza na tle głównych europejskich indeksów (DAX -,2%, CAC4 -,4%). Pozytywne nastroje towarzyszyły inwestorom także za oceanem S&P zyskał,7%, a Nasdaq 1,3%; w Japonii Nikkei wzrósł o,8%. Nad ranem zyskują kontrakty na DAX, jak i amerykańskie indeksy. Względem koszyka walut próbuje też odbić dolar, warto zauważyć, że wczoraj US Dollar Index znalazł się najniżej od połowy października (walucie zdecydowanie nie pomagają ostatnie wypowiedzi szefa FED). Z danych makro poznaliśmy już odczyt produkcji przemysłowej w Niemczech (spadek r/r o prawie 5%), w ciągu dnia opublikowane zostaną dane dot. koniunktury gospodarczej w strefie Euro. Kalendarium makro będzie ciekawsze jutro, bowiem bardzo aktywni będą przedstawiciele banków centralnych (w Polsce zapadnie decyzja ws. stóp proc.; wystąpienie będzie miał szef BoE, opublikowany zostanie protokół z grudniowego posiedzenia FOMC). Najbliższe dni na giełdowych parkietach ponownie mogą przebiegać przy zwiększonej zmienności: toczą się rozmowy na linii USA-Chiny, w USA częściowo zawieszone są prace administracji federalnej, a najprawdopodobniej 15 stycznia czeka nas głosowanie w brytyjskim parlamencie ws. Brexitu. Adrian Górniak SKRÓT INFORMACJI ZE SPÓŁEK PGE/Enea/Energa: PGE rozpoczęła rozmowy ws. potencjalnego zaangażowania w projekt w Ostrołęce; GTC: Spółka podpisała umowy refinansowania na 94,6 mln EUR; VRG (Vistula): Spółka chce w '19 zwiększyć przychody dwucyfrowo; liczy na utrzymanie dobrej koniunktury; PPK: Umowę na prowadzenie PPK pracodawcy mają podpisać nie do 1 października, ale do 12 listopada 219 GW; Inter Cars: Skonsolidowane przychody w grudniu 218 roku wyniosły 563,3 mln PLN (+13% r/r); Sygnity: EBITDA w roku 217/218 wyniosła wstępnie,7 mln PLN przy przychodach na poziomie 288,3 mln PLN; Vigo System: W 4Q 18 sprzedaż wzrosła o 65% r/r do 9,2 mln PLN [wykres BDM]; Benefit Systems: Liczba aktywnych kart sportowych na koniec 218 roku wyniosła 1,194 mln (+9 tys q/q); Selena FM: Spółka chce zwiększyć swoją obecność w branży zarówno poprzez rozwój organiczny, jak i poprzez przejęcia Parkiet; BAH: Miesięczne dane operacyjne [wykresy BDM]; Budimex, Dom Development, Echo, Inpro, LC Corp, Archicom: Dane operacyjne deweloperów za [wykresy BDM]. WYKRES DNIA Produkcja przemysłowa w Niemczech spadła o 4,7% r/r w listopadzie najsłabszy odczyt od grudnia 9 roku. Produkcja przemysłowa w Niemczech dynamika r/r Źródło: Dom Maklerski BDM S.A., Bloomberg Notowania: poniedziałek, 7 stycznia 219 grudnia 28 Wartość Zmiana 1D YTD WIG2 2 331,5 2,% 2,4% WIG3 2 646,3 2,% 2,5% mwig4 3 977, 1,3% 1,7% swig8 1 714,5,8% 1,4% WIG 58 971,4 1,8% 2,2% WIG Banki 7 694,9 1,6% 3,2% WIG Bud 1 985,7,7% 3,7% WIG Chemia 9 833,3 3,1% 5,2% WIG Dew 1 935,2 1,3% 1,2% WIG Energia 2 486,9 1,6% 3,2% WIG IT 2 21,5 1,1% 1,5% WIG Media 4 629,5 1,5% 2,6% WIG Paliwa 8 95,3 3,8% 1,2% WIG Spoż 3 358,5 -,1% -,7% WIG Surowce 3 494, 2,1% 2,1% WIG Telco 632,6 -,6% 2,% DAX 1 747,8 -,2% 1,8% CAC4 4 719,2 -,4% -,2% BUX 4 569,5 1,1% 3,7% S&P 2 549,7,7% 1,7% DJIA 23 531,4,4%,9% Nasdaq Comp 6 823,5 1,3% 2,8% Bovespa 91 699,1 -,2% 4,3% Nikkei225 2 24,,8%,9% S&P/ASX 5 722,4,7% 1,3% Złoto 1 288,3,3%,5% Miedź 5 918, 3,2% -,8% Ropa WTI 48,5 1,2% 6,8% EUR/PLN 4,3,1%,2% USD/PLN 3,75 -,6%,% CHF/PLN 3,82,1%,2% EUR/USD 1,15,6%,1% USD/JPY 18,6,1% -1,% FW2 Wartość Zmiana Kurs otwarcia 2 33 36 1,59% Kurs zamknięcia 2 323 34 1,49% Kurs min. 2 32 38 1,68% Kurs max. 2 326 27 1,17% Wolumen obrotu 13 338-3 35-2,7% Otwarte pozycje 47 723 366,77% Indeksy GPW Indeks Open Low High Close 1D Obrót WIG2 2 292,76 2 292,76 2 331,45 2 331,45 2,% 696 WIG3 2 61,94 2 61,94 2 646,31 2 646,31 2,% 745 MWIG4 3 94,52 1 655,48 1 719,17 3 977, 1,3% 89 SWIG8 1 659,6 3 939,57 3 979,7 1 714,52,8% 1 WIG-PL 59 666,29 59 666,29 6 215,53 6 215,53 1,8% 82 WIG 58 27,9 58 27,9 58 971,42 58 971,42 1,8% 83 WIG2 Close MC 1D YTD Alior 56,2 7 337 2,6% 5,7% CCC 186,4 7 674 2,1% -3,6% CD Projekt 153,7 14 774 2,% 5,6% Cyfrowy P. 22,36 14-1,2% -,9% Energa 9,3 3 851 1,1% 4,4% Eurocash 19,9 2 657 1,% 8,5% JSW 68,28 8 17,6% 1,5% KGHM 9,66 18 132 2,5% 2,% Lotos 9,72 16 772 3,1% 2,5% LPP 8 14, 15 79 4,3% 3,7% mbank 427, 18 78 1,2%,7% Orange 5,17 6 785 -,6% 7,9% Pekao 113,5 29 672 1,7% 3,7% PGE 1,41 19 464 2,6% 4,1% PGNIG 7,26 41 951 4,9% 5,1% PKN Orlen 17,5 45 979 3,7% -,6% PKOBP 4,9 51 125 1,1% 3,6% PZU 44,38 38 323,% 1,1% Santander Polska 369,2 37 691 2,3% 3,1% Tauron 2,21 3 873,9%,9%
mwig4 Close MC 1D YTD Close MC 1D YTD 11 bit 268, 613 2,3% 9,8% ING BSK 185,8 24 173 1,% 3,2% studios Amica 115,8 9 3,9%,9% Inter Cars 21,5 2 982,%,7% Amrest 39,9 8 76,4% -,3% Kernel 48,65 3 986 -,7% -,6% Asseco PL 47,6 3 951 1,8% 3,2% Kęty 335, 3 198 2,1% 1,8% Azoty 33,28 3 31 4,8% 6,7% Kruk 165,6 3 128 3,6% 5,7% Benefit Sys. 77, 2 21-2,5% -8,8% LC Corp 2,39 1 7 1,3% -2,4% Bogdanka 54,7 1 861 2,4% 6,6% Livechat 23,5 65,4% -7,3% Boryszew 4,68 1 123 -,2% -,4% Mabion 75,5 1 36-4,6% -12,8% Budimex 12, 3 64,% 5,6% Millennium 9, 1 918 2,3% 1,5% CI Games,87 131 2,4% 6,1% Orbis 91,4 4 211,4% 1,3% Ciech 46,68 2 46 1,9% 5,4% Pfleiderer 34, 2 1,5% 4,6% Comarch 15,5 1 224,3% -1,% PKP Cargo 44,5 1 993,1% 1,4% Dino 98, 9 68 1,% 2,2% PLAY 21,18 5 378 1,% 1,8% Echo 3,45 1 424 3,3% 6,2% PlayWay 151, 997 6,3% 11,9% Enea 1,3 4 428,9% 1,3% Polimex 2,98 75-1,7% 6,% Famur 5,52 3 173 1,5% 2,2% Sanok 24,7 664 7,4% 2,5% Forte 22,7 543-3,2% -,2% Stalprodukt 315, 1 758,% -1,6% GPW 37,5 1 574,9% 2,3% Trakcja 4,26 219 4,4% 8,1% GTC 8,18 3 955,5% -,1% Wawel 818, 1 227 1,5% -1,9% Handlowy 69,2 9 42 1,8%,1% WP.PL 53,2 1 54,4%,8% FW2 WIG2 vs mwig4 vs swig8 [zmiana % YTD] Źródło: Bloomberg, Dom Maklerski BDM S.A. Źródło: Bloomberg, Dom Maklerski BDM S.A. WIG2 Źródło: Bloomberg, Dom Maklerski BDM S.A.
INFORMACJE ZE SPÓŁEK PGE/Enea/Energa Polska Grupa Energetyczna, w odpowiedzi na zaproszenie Energi i Enei, rozpoczęła rozmowy mogące skutkować zaangażowaniem grupy w projekt budowy bloku o mocy 1 MW w Ostrołęce, który realizowany jest obecnie przez Energę i Eneę We wrześniu 218 roku Energa i Enea podpisały porozumienie z FIZAN Energia w sprawie jego potencjalnego zaangażowania kapitałowego w projekt budowy elektrowni Ostrołęka C w wysokości do 1 mld PLN. FIZAN Energia to fundusz zarządzany przez TFI Energia, którego jedynym akcjonariuszem jest PGE. Maciej Szczepaniuk, rzecznik PGE, informował wówczas, że grupa PGE nie jest inwestorem w FIZAN Energia. Energetyka GTC JSW Idea Bank / Getback Elektrim PPK Selena FM Ropczyce VRG (Vistula) Polskie spółki energetyczne PGE, Enea, Tauron są wśród europejskich wytwórców z największą ekspozycją na wzrost CO2 - wynika z poniedziałkowego raportu Fitch Ratings. Agencja zakłada, że cena CO2 średniorocznie wyniesie około 2 EUR za tonę w średnim terminie. Eksperci Fitch wskazali, że wyższe ceny CO2 zwiększają konkurencyjność elektrowni gazowych, jądrowych i źródeł OZE. Fitch podał w raporcie, że największą ekspozycję na wyższe ceny CO2 mają Niemcy, Polska i Estonia. Spółki wytwórcze z największą ekspozycją to polskie PGE, Enea, Tauron, niemiecki RWE, czeski CEZ i bułgarski BEH. Autorzy raportu wskazali, że wyższe hurtowe ceny energii przełożą się na wzrost cen detalicznych energii, co - zwłaszcza w mniej rozwiniętych gospodarkach unijnych - może stać się problemem społecznym. Grupa Globe Trade Centre podpisała umowy refinansowania na łączną kwotę 94,6 mln EUR dla trzech budynków biurowych. "Nowe umowy znacznie poprawiają profil zapadalności długu i amortyzacji kredytów spółki, jednocześnie pozwalając na znaczne oszczędności sięgające prawie 1 mln EUR rocznie" - napisano w komunikacie. Projekty GTC White House w Budapeszcie oraz FortyOne w Belgradzie otrzymały kredyty w wysokości 4 mln EUR, natomiast projekt Artico, zlokalizowany w Warszawie, uzyskał finansowanie w wysokości 14,6 mln EUR. Dodatkowo, spółka podała, że pod koniec 218 roku uzyskała pozwolenie na budowę kompleksu biurowego City Rose Park w Bukareszcie. Spółka poinformowała, że podpisała kolejną umowę najmu na powierzchnię biurową w inwestycji Matrix w Chorwacji, a tym samym poziom najmu dla budynku A należącego do tej inwestycji osiągnął 6% Jastrzębska Spółka Węglowa podpisała z PKO BP, Pekao, BGK, ICBC (Europe) oraz Agencją Rozwoju Przemysłu term sheet, dotyczący kluczowych warunków finansowania grupy. Term Sheet przewiduje łączne zaangażowanie ze strony kredytodawców w wysokości 46 mln PLN oraz równowartość w złotych kwoty ok. 81 mln USD. Planowane do pozyskania finansowanie zostanie przeznaczone na refinansowanie istniejącego zadłużenia JSW, finansowanie inwestycji i finansowanie innych celów ogólnokorporacyjnych oraz w ramach kredytu akwizycyjnego sfinansowanie nabycia przez spółkę akcji spółki Przedsiębiorstwo Budowy Szybów. Idea Bank odkupi nieliczne obligacje GetBacku. Ugody z instytucją dystrybuującą papiery windykatora podpisało 35 osób. W ramach ugody Idea Bank miałby odkupić od swoich klientów obligacje GetBacku po cenie nominalnej wynika z nieoficjalnych informacji gazety. Wcześniej mówiło się, że bank w ramach ugody może zwrócić tę część wartości nominalnej obligacji, która nie zostanie spłacona w ramach postępowania układowego GetBacku. - Parkiet W pierwszy poniedziałek stycznia nowego roku obradowało nadzwyczajne walne zgromadzenie akcjonariuszy Elektrimu, przedmiotem głosowania był powrót Elektrimu na GPW. Zarząd zaproponował uchwały ws. emisji akcji z prawem poboru ustalonym 7 stycznia w ramach publicznej oferty (spółka miała przygotować prospekt) oraz uchwałę upoważniającą zarządu do wprowadzenia nowych i starych akcji Elektrimu do obrotu na GPW. Ostatecznie żadna z tych uchwał nie została podjęta. - Parkiet PiS opóźnia termin wprowadzenia Pracowniczych Planów Kapitałowych. Umowę na prowadzenie nowego programu pracodawcy mają podpisać nie do 1 października, ale do 12 listopada 219 r., a potrącenie z wynagrodzenia po raz pierwszy odbędzie się z pensji za listopad. Gazeta Wyborcza Selena FM sprzeda więcej innowacyjnych produktów. Grupa chce zwiększyć swoją obecność w branży chemii budowlanej zarówno poprzez rozwój organiczny, jak i poprzez przejęcia. Parkiet Producent materiałów ogniotrwałych spodziewa się, że dobra koniunktura się utrzyma. Z drugiej strony, nastąpił skok kosztów. - Parkiet Vistula Retail Group (VRG) chce w tym roku zwiększyć przychody w tempie dwucyfrowym przy wzroście powierzchni o ok. 8% netto. Cele zapisane w programie motywacyjnym grupy są ambitne, ale możliwe do osiągnięcia, jeśli utrzyma się wysoki popyt konsumpcyjny - poinformował PAP Biznes Grzegorz Pilch, prezes VRG. Przyjęty pod koniec czerwca 218 program motywacyjny grupy zakłada osiągnięcie w bieżącym roku skonsolidowanego zysku netto w kwocie co najmniej 78 mln PLN oraz
1Q'8 4Q'8 3Q'9 2Q'1 1Q'11 4Q'11 3Q'12 2Q'13 4Q'14 1Q'8 4Q'8 3Q'9 2Q'1 1Q'11 4Q'11 3Q'12 2Q'13 4Q'14 przynajmniej 13 mln PLN skonsolidowanej EBITDA. Tegoroczne nakłady inwestycyjne mają wynieść 25 mln PLN. W 1Q 19 mogą się pojawić informacje w sprawie akwizycji na rynku czeskim. Lotos Grupa Lotos podpisała kolejną umowę terminową na dostawy amerykańskiej ropy naftowej w 219 roku. Obecny kontrakt dotyczy dostaw nie mniej niż siedmiu ładunków jednego, wybranego gatunku amerykańskiej ropy naftowej. Vigo System Przychody Vigo System wzrosły w 218 roku o 38% do 37,4 mln PLN. W 4Q 18 sprzedaż producenta czujników wzrosła o 65% r/r do 9,2 mln PLN W 1Q 19 spółka będzie wyposażać i przygotowywać do startu produkcji nowy zakład w Ożarowie Mazowieckim, który został oddany w grudniu. "Oczekujemy, iż jeszcze w pierwszym kwartale rozpoczniemy produkcję w nowym zakładzie, stopniowo zwiększając, na przestrzeni 219 r., jej skalę i efektywność" powiedział, cytowany w komunikacie, prezes Adam Piotrowski. Prezes dodał, że Vigo System wchodzi w 219 r. ze "zdecydowanie wyższym portfelem zamówień niż miało to miejsce rok wcześniej". Vigo przychody kwartalne [mln PLN] 12, 1, 8, 6, 8,1 7,4 6,1 5,6 5,1 4,84,6 4,5 7,7 7, 6,2 4,7 8,6 6,7 6,3 5,6 9,8 9,1 9,39,2 4, 2,, 214 215 216 217 218 1Q 2Q 3Q 4Q Budimex Budimex Nieruchomości zakontraktował w 4Q 18 398 lokali (237 szt. w 4Q 17) oraz przekazał 337 mieszkań. Budimex kontraktacja kwartalna [szt.] Budimex przekazania kwartalne [szt.] 8
kwi 17 cze 17 sie 17 paź 17 gru 17 lut 18 kwi 18 cze 18 sie 18 paź 18 gru 18 2Q'15 4Q'15 4Q'16 1Q'1 3Q'1 1Q'11 3Q'11 1Q'12 3Q'12 1Q'13 3Q'13 3Q'14 Dom Development Deweloper zakontraktował w 4Q 18 6 lokali (149 szt. w 4Q 17; narastająco 3,6 tys. szt.) oraz przekazał 164 mieszkań. Najwięcej wydań miało miejsce w projektach: Wilno (257 szt.), Cybernetyki 17 (222 szt.), Moderna (15 szt.), Ap. Mokotów nad Skarpą (145 szt.), Premium (144 szt.), Forma (128 szt.) i Spektrum (15 szt.). Dom Development kontraktacja kwartalna [szt.] 1 8 Dom Development przekazania kwartalne [szt.] 18 1 1 1 8 Echo Deweloper opublikował dane operacyjne za grudzień. Echo dane operacyjne [szt.] gru'17 gru'18 zmiana r/r zmiana r/r 217 218 zmiana r/r Kontraktacja 194 142-27% 531 267-5% 1427 986-31% Przekazania 98 254 159% 572 483-16% 119 95-7% Źródło: Dom Maklerski BDM S.A., spółka Echo dane operacyjne [szt.] 35 25 15 5 Kontraktacja Przekazania Źródło: Dom Maklerski BDM S.A., spółka Bloober Team Gra "observer" w wersji na platformę Nintendo Switch zadebiutuje na terytoriach Europy i Ameryki w dniu 7 lutego 219 roku, natomiast na terytorium Azji będzie mieć swoją premierę w terminie późniejszym. Cena gry została ustalona na wyjściowym poziomie 29,99 EUR (USD), jednakże na różnych terenach gra może mieć inne ceny. W ocenie spółki sprzedaż gry na platformie Nintendo Switch będzie mieć wpływ na wyniki finansowe za rok 219 i kolejne okresy.
styczeń luty marzec kwiecień maj czerwiec lipiec sierpień wrzesień październik listopad grudzień 2Q'15 4Q'15 4Q'16 1Q'1 3Q'1 1Q'11 3Q'11 1Q'12 3Q'12 1Q'13 3Q'13 3Q'14 Inpro Deweloper zakontraktował w 4Q 18 163 lokale (-35% r/r) oraz przekazał klientom 314 mieszkań. Inpro kontraktacja kwartalna [szt.] 25 15 5 Inpro przekazania kwartalne [szt.] 35 25 15 5 Inter Cars Skonsolidowane przychody grupy Inter Carsu w grudniu 218 roku wyniosły 563,3 mln PLN (+13% r/r). W 218 roku grupa wypracowała 7 865,7 mln PLN przychodów (+16% r/r). Sygnity EBITDA grupy Sygnity w roku obrotowym 217/218 wyniosła,7 mln PLN przy przychodach na poziomie 288,3 mln PLN - poinformowała spółka w komunikacie, dotyczącym wstępnych skonsolidowanych danych finansowych. Benefit Systems Liczba aktywnych kart sportowych Benefit Systems na koniec 218 roku wyniosła 1,194 mln. W 4Q 18 liczba kart wzrosła o 9 tys. Na koniec roku Benefit Systems obsługiwał 971,2 tys. kart sportowych w Polsce i 222,9 tys. na rynkach zagranicznych - w 4Q 18 liczba kart w Polsce wzrosła o 54 tys., a zagranicą o około 36 tys. Introl BAH Akcjonariusze Introlu upoważnili zarząd do skupu akcji własnych w celu umorzenia za kwotę nie wyższą niż 8 mln PLN. Zarząd jest upoważniony do skupu akcji własnych do końca grudnia 221 roku. Nabywanie akcji może następować w transzach. Nabywanie akcji nastąpi w trybie transakcji poza rynkiem regulowanym, przeprowadzonych w drodze publicznego zaproszenia do składania oferty sprzedaży akcji przez akcjonariuszy. Spółka podała w komunikacie, że liczba aut sprzedanych przez importera wyniosła w grudniu 236 szt. (+12% r/r; narastająco 3,55 tys. szt.). Do klienta finalnego trafiło 279 aut, w tym 23 szt. sprzedane przez dealerstwa własne. Szacunkowe przychody wyniosły 65 mln PLN. BAH sprzedaż importerska [szt.] 215 216 217 218
2Q'15 4Q'15 4Q'16 1Q'13 3Q'13 3Q'14 styczeń luty marzec kwiecień maj czerwiec lipiec sierpień wrzesień październik listopad grudzień BAH przychody miesięczne [mln PLN] 8 6 4 2 216 217 218 Krezus Archicom Według wniosków z audytu poprzedni zarząd Krezusa wyprowadził z niego majątek, używając do tego lewych faktur Puls Biznesu W 4Q 18 deweloper zakontraktował 361 lokali (-17% r/r) oraz przekazał klientom 677 mieszkań. Archicom kontraktacja kwartalna [szt.] 45 35 25 15 5 Archicom przekazania kwartalne [szt.] 8 LC Corp W 4Q 18 deweloper zakontraktował 313 lokali (-48% r/r; w 18 1,71 tys. szt.) oraz przekazał klientom 383 mieszkania. LC Corp kontraktacja kwartalna [szt.] 8
2Q'15 4Q'15 4Q'16 LC Corp przekazania kwartalne [szt.] 8 Redwood 4Mass Sąd Rejonowy dla Łodzi-Śródmieścia umorzył postępowanie sanacyjne wobec Redwood Holding. Grupa informowała o złożeniu wniosku o otwarcie postępowania sanacyjnego w listopadzie 216 roku. 4Mass zadebiutuje na NewConnect 1 stycznia Unibep Jan Piotrowski złożył rezygnację z pełnienia funkcji członka zarządu spółki Unibep ze skutkiem na 7 stycznia 219 z powodów zdrowotnych. Gorenje Oferty publiczne Sentyment rynkowy Zarząd GPW, w związku ze zgodą KNF na przywrócenie akcjom Gorenje formy dokumentu, postanowił wykluczyć akcje tej spółki z obrotu na GPW z dniem 11 stycznia - wynika z poniedziałkowych uchwał zarządu giełdy. (P Narodowy Bank Polski popiera propozycję ograniczenia możliwości wielokrotnego przeprowadzania ofert publicznych kierowanych do mniej niż 15 inwestorów - wynika ze stanowiska NBP do projektu ustawy o zmianie ustawy o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych, której wnioskodawcą jest Ministerstwo Finansów. Połowa polskich zarządzających preferuje małe spółki, a 1% duże - wynika ze styczniowej ankiety Fund Manager Survey, przeprowadzanej wśród krajowych TFI przez PAP Market Insider (PAP MI). Miesiąc wcześniej 42% ankietowanych wolało inwestycje w duże spółki, zaś trzy miesiące wcześniej było to 75%. Źródło: Dom Maklerski BDM S.A., spółki, PAP Poprawa nastawienia wobec małych spółek to jednak odosobniony sygnał optymizmu płynący ze styczniowej odsłony FMS. Zarządzający deklarują obniżanie m.in. alokacji w akcje, ekspozycji na ryzyko i oczekiwań dotyczących wyników spółek. W styczniowej Fund Manager Survey wzięli udział przedstawiciele 12 krajowych instytucji zarządzających aktywami. Odpowiedzi były zbierane od 28 grudnia 218 r. do 3 stycznia 219 r.