Zespół Analiz Ekonomicznych: Marta Petka - Zagajewska. Główny Ekonomista tel. (22) 585 24 61 marta.petka-zagajewska@raiffeisen.pl Dorota Strauch, CFA Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 585 29 44 dorota.strauch@raiffeisen.pl Tomasz Regulski, CFA Starszy Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel. (22) 585 33 24 tomasz.regulski@raiffeisen.pl KOMENTARZ EKONOMICZNY Kamil Zubelewicz, nowy członek Rady Polityki Pieniężnej, ocenił w wywiadzie dla PAP, że poprzednia RPP właściwie zidentyfikowała przyczyny deflacji i słusznie nie chciała z nią walczyć za wszelką cenę. Przyczynami deflacji w Polsce są głównie spadki cen energii, i ma to pozytywny wpływ na gospodarkę, ponieważ ogranicza koszty. W ocenie Kamila Zubelewicza celem RPP nie jest inflacja czy deflacja, tylko wartość pieniądza. Przy takim założeniu, w jego ocenie, Rada powinna z dużo większą ostrożnością obserwować odchylenia inflacji powyżej 2,5%-owego celu inflacyjnego, niż odchylenia w dół. Zdaniem Zubelewicza przy odchylaniu się inflacji poniżej celu inflacyjnego, podstawowy cel Rady, czyli dbanie o wartość pieniądza, jest realizowany. Według K. Zubelewicza założony przez rząd na ten rok wzrost gospodarczy na poziomie 3,8% jest możliwy do osiągnięcia. W dłuższym horyzoncie tempo wzrostu gospodarczego w Polsce będzie jego zdaniem zależało od zmian na rynku pracy i skali aktywizacji wysokiego odsetka osób, które z obecności na rynku pracy zrezygnowały. Zdaniem Zubelewicza tej aktywizacji sprzyjałaby obniżka obciążeń nakładanych na pracę. Mówiąc o zagrożeniach dla polskiej gospodarki nowy członek Rady wskazał przede wszystkim na czynniki polityczne, w tym głównie konflikt pomiędzy Rosją i Ukrainą oraz ryzyko wystąpienia Wielkiej Brytanii z Unii Europejskiej. Jeden z pierwszych wywiadów K. Zubelewicza jako członka Rady Polityki Pieniężnej sugeruje, że jego nastawienie do polityki pieniężnej będzie zaskakująco jastrzębie, o czym świadczy postulat niesymetrycznego traktowania celu inflacyjnego. Bazując na cytowanych wypowiedziach sądzimy, że K. Zubelewicz będzie kolejnym głosem w Radzie, który nie będzie chętny do dalszego łagodzenia polityki pieniężnej poprzez obniżki stóp procentowych. W konsekwencji nawet niewiadoma w postaci zmiany na stanowisku Prezesa NBP nie powinna już istotnie wpływać na równowagę głosów w Radzie, których większość zdaje się opowiadać za utrzymaniem kosztu pieniądza na obecnym poziomie przez dłuższy czas, a nie tylko przez kilka najbliższych miesięcy. W konsekwencji wydaje się, że nawet w przypadku istotnego złagodzenia polityki pieniężnej przez Europejski Bank Centralny na jego przyszłotygodniowym posiedzeniu (chociaż naszym bazowym scenariuszem jest jedynie obniżka stopy depozytowej), nie będzie stanowiło silnej presji na RPP, by pójść śladem swego europejskiego odpowiednika. Przegląd informacji: W wywiadzie dla Gazety Prawnej Premier Beata Szydło powiedziała, że celem rządu jest utrzymywanie deficytu sektora finansów publicznych poniżej progu 3% PKB. Oznacza to, że jednorazowa podwyżka kwoty wolnej od podatku PIT do poziomu 8 tys. PLN nie jest w tym roku możliwa. Rząd zastanawia się nad podwyżką kwoty wolnej w kilku krokach, wprowadzeniem modelu degresywnego (niższa kwota wolna dla osób o wyższych dochodach) lub nawet nad zasadniczą zmianą systemu podatkowego. EUR/PLN 4,3341 0,4% USD/PLN 3,9589-0,4% EUR/USD 1,0947 0,8% WIG 20 1877,2 2,9% DJ Euro Stoxx50 3012,9-0,3% DAX 9751,9-0,3% S&P500 1993,4 0,4% KOMENTARZ RYNKOWY 100-sesyjna średnia ruchoma przy 4,3250 póki co skutecznie hamuje dalsze spadki eurozłotego. Po jej nieudanym teście para wahała się wczoraj przez większość dnia powyżej tej bariery. Kurs przejściowo wzrósł nawet nad 4,34, co miało miejsce prawdopodobnie za sprawą mocniejszego euro (rósł też EURUSD), a czemu sprzyjały lepsze dane o sprzedaży detalicznej ze strefy euro. Pasmo 4,30-4,3250 stanowi więc silne wsparcie dla trendu spadkowego EURPLN z ostatnich tygodni i niewykluczone, że tu trend zostanie skutecznie zatrzymany. W oczekiwaniu na posiedzenie EBC w przyszłym tygodniu przestrzeń do odbicia eurozłotego wydaje się jednak ograniczona i w razie 1
braku istotnej przeceny na rynkach, która zaszkodziłaby złotemu, para powinna utrzymywać się ponad wspomnianym pasmem, a pod 4,37. Kurs EURUSD nie zdołał póki co dotrzeć do wsparcia przy 1,08 i wczoraj obserwowaliśmy korekcyjny powrót na wyższe poziomy, czemu sprzyjały z jednej strony dane ze strefy euro, a w drugiej części dnia także odczyty z USA. Indeks ISM dla sektora usług w Stanach Zjednoczonych co prawda wypadł lepiej niż zakładano i był tylko o 0,1pkt niższy niż w styczniu, jednak niepokojącym sygnałem był spadek subindeksu zatrudnienia poniżej granicznej wartości 50pkt. Co więcej, w jego odpowiedniku dla sektora przemysłowego indeks ten był poniżej 50pkt zarówno w styczniu, jak i lutym. Takie odczyty zwiększyły więc obawy o dzisiejszy wynik zatrudnienia w sektorze pozarolniczym, który poznamy o godz. 14.30. Jeżeli rzeczywiście okaże się on niższy od oczekiwań (195tys) kurs EURUSD może podjąć próbę powrotu nad 1,10. W przeciwnym razie natomiast należy oczekiwać korekcyjnego ruchu pod 1,09. Na rynkach akcji wczorajsza sesja nie przyniosła większych zmian w notowaniach zachodnioeuropejskich i amerykańskich indeksów. Niemiecki DAX stracił 0,25%, a amerykański S&P500 wzrósł o 0,35%, przy czym obydwa indeksy zachowują potencjał do dalszej zwyżki, choć S&P500 zbliża się już do ważnego oporu w postaci 100- sesyjnej średniej na psychologicznym poziomie 2000pkt. Zdecydowanie inaczej przebiegła wczoraj sesja na polskim parkiecie, który zdawał się nadrabiać dystans do rynków rozwiniętych po relatywnie słabszych sesjach w poprzednich dniach. WIG20 zakończył notowania 2,85% powyżej środowego zamknięcia, a wzrostom przewodziła spółka KGHM i sektor energetyczny, co z kolei wspierane jest ostatnimi zwyżkami na rynkach surowców (wzrosty cen ropy naftowej czy miedzi). W efekcie indeks WIG20 wrócił wczoraj w okolice tegorocznych maksimów, a jednocześnie zbliżył się do pasma oporów 1880-1900pkt. Dopiero ich pokonanie otworzyłoby drogę do dalszej zwyżki. 2
3
Godz. Kraj Wskaźnik WTOREK 1 MARCA Kalendarium Ostateczna dana Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni 02:00 CN PMI w przemyśle (Luty, pkt) 49,00 49,40 49,40 02:00 CN PMI w usługach (Luty, pkt) 52,70 53,50 02:45 CN Caixin PMI w przemyśle (Luty, pkt) 48,00 48,40 48,40 03:00 JP PMI w przemyśle (Luty, pkt) 50,10 50,20 05:30 US Wystąpienie przedstawiciela Fed (W. Dudley) 09:00 HU PMI w przemyśle (Luty, pkt) 54,80 53,00 09:00 PL PMI w przemyśle (Luty, pkt) 52,80 51,30 50,50 50,90 09:15 ES PMI w przemyśle (Luty, pkt) 54,10 53,80 54,40 55,40 09:45 IT PMI w przemyśle (Luty, pkt) 52,20 52,50 52,20 52,30 09:55 DE PMI w przemyśle - rewizja (Luty, pkt) 50,50 50,20 50,20 10:00 EZ PMI w przemyśle - rewizja (Luty, pkt) 51,20 51,00 51,00 10:30 UK PMI w przemyśle (Luty, pkt) 50,80 52,30 52,90 11:00 EZ Stopa bezrobocia (Styczeń, %) 10,30 10,40 10,40 10,40 15:45 US PMI w przemyśle - rewizja (Luty, pkt) 51,30 51,20 51,00 16:00 US ISM w przemyśle (Luty, pkt) 49,50 49,00 48,50 48,20 ŚRODA 2 MARCA 14:15 US Zatrudnienie ADP (Luty, tys.) 214,00 175,00 185,00 205,00 16:00 US Wystąpienie przedstawiciela Fed (J. Williams) 20:00 US Beżowa Księga Fed CZWARTEK 3 MARCA 02:45 CN Caixin PMI w usługach (Luty, pkt) 51,2 52,40 03:00 JP PMI w usługach (Luty, pkt) 51,2 52,40 09:15 ES PMI w usługach (Luty, pkt) 54,10 53,60 53,80 54,60 09:45 IT PMI w usługach (Luty, pkt) 53,80 52,80 52,70 53,60 09:55 DE PMI w usługach - rewizja (Luty, pkt) 55,30 55,10 55,10 10:00 EZ PMI w usługach - rewizja (Luty, pkt) 53,30 53,00 53,00 10:30 UK PMI w usługach (Luty, pkt) 52,70 55,00 55,60 11:00 EZ Sprzedaż detaliczna (Styczeń, %, m/m) 0,40 0,10 0,30 14:30 US Initial claims (tyg., tys.) 278,00 270,00 272,00 15:45 US PMI w usługach - rewizja (Luty, pkt) 49,70 49,80 49,80 16:00 US ISM w usługach (Luty, pkt) 53,40 52,50 53,00 53,50 16:00 US Zamówienia fabryczne (Styczeń, %, m/m) 1,60 2,10 2,00-2,90 PIĄTEK 4 MARCA 09:00 CZ PKB (IVkw. 2015r., %, r/r) 3,90 14:30 US Zatrudnienie w sekt. pozarolniczym (Luty, tys.) 200,00 195,00 151,00 14:30 US Zatrudnienie w sekt. Pozarolniczym - sekt. pryw. (Luty, tys.) 185,00 158,00 14:30 US Stopa bezrobocia (Luty, %) 4,90 4,90 4,90 16:00 US Dynamika płac (Luty, %, m/m) 0,20 0,20 0,50 4
Raiffeisen Polbank ul. Piękna 20. 00-549 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. 5