Zmiana nr 1. Zmiana nr 2

ANEKS NR 13 do Prospektu Emisyjnego Fabryki Kotłów Rafako Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 8 marca 2007 r. (dotyczy Dokumentu Rejestracyjnego) Niniejszy aneks dotyczy treści Dokumentu Rejestracyjnego i został sporządzony w związku z opublikowaniem przez Emitenta w dniu 5 listopada 2007 r. skonsolidowanego raportu kwartalnego QSr 3/2007 za III kwartał roku obrotowego 2007, obejmującego okres od 2007-07-01 do 2007-09-30, zawierającego skrócone skonsolidowane sprawozdanie finansowe według MSSF. Z powyŝszym skonsolidowanym raportem kwartalnym moŝna się zapoznać na stronie internetowej Emitenta www.rafako.com.pl w dziale Raporty część Finansowe. Zmiany w treści Dokumentu Rejestracyjnego związane z opublikowaniem skonsolidowanego raportu kwartalnego QSr 3/2007: Punkt 1.1.8. Dokumentu Rejestracyjnego, s. 5 Zmiana nr 1 Dodaje się: Na dzień 30 września 2007 r., wartość ta zmalała o 5,1 mln zł, do poziomu 590,6 mln zł. Na dzień 30 września 2007 r wartość wystawionych przez Grupę Kapitałową Emitenta weksli stanowiących zabezpieczenia wyniosła 149,5 mln zł, w tym 0,2 mln zł dla jednostek powiązanych. Prezentacja fragmentu treści przedmiotowego punktu z uwzględnieniem zmian: Na dzień 31 grudnia 2006 roku wartość gwarancji udzielonych kontrahentom Grupy Kapitałowej RAFAKO w jej imieniu przez instytucje finansowe (bankowe i ubezpieczeniowe), głównie z tytułu gwarancji dobrego wykonania kontraktu wyniosła 359,8 mln zł. W trakcie pierwszego kwartału 2007 r., wartość ta wzrosła do poziomu 591,6 mln zł. Na dzień 30 czerwca 2007 r., wartość ta wzrosła do poziomu 595,7 mln zł. Na dzień 30 września 2007 r., wartość ta zmalała o 5,1 mln zł, do poziomu 590,6 mln zł. Na dzień 31 grudnia 2006 roku wartość wystawionych przez podmioty Grupy Kapitałowej RAFAKO weksli stanowiących zabezpieczenie wyniosła 149,7 mln zł, w tym dla jednostek powiązanych 2,2 mln zł. Na koniec pierwszego kwartału 2007 r. wartości te wyniosły odpowiednio 147,7 mln zł oraz 0,2 mln zł. Na dzień 30 czerwca 2007 r wartość wystawionych przez Grupę Kapitałową Emitenta weksli stanowiących zabezpieczenia wyniosła 147,9 mln zł, w tym 0,2 mln zł dla jednostek powiązanych. Na dzień 30 września 2007 r wartość wystawionych przez Grupę Kapitałową Emitenta weksli stanowiących zabezpieczenia wyniosła 149,5 mln zł, w tym 0,2 mln zł dla jednostek powiązanych. W przypadku zrealizowania się okoliczności, które czyniłyby zobowiązania warunkowe wymagalnymi, struktura bilansu oraz płynność finansowa Grupy Kapitałowej RAFAKO mogłaby ulec znacznemu pogorszeniu. Punkt 4 Dokumentu Rejestracyjnego, s. 12 Zmiana nr 2 Dodaje się: śródrocznego skonsolidowanego sprawozdania finansowego Grupy Kapitałowej RAFAKO za okres od 1 lipca do 30 września 2007 roku wraz z danymi porównywalnymi za analogiczny okres roku poprzedniego, które to sprawozdanie zostało sporządzone zgodnie z MSSF; sprawozdanie to, zgodnie z obowiązującymi przepisami w tym zakresie, nie podlegało ani przeglądowi ani badaniu przez biegłego rewidenta, Prezentacja fragmentu treści przedmiotowego punktu z uwzględnieniem zmian: objętego przeglądem śródrocznego skonsolidowanego sprawozdania finansowego Grupy Kapitałowej RAFAKO za okres od 1 stycznia do 30 czerwca 2007 roku wraz z danymi porównywalnymi za analogiczny okres roku poprzedniego, które to sprawozdanie zostało sporządzone zgodnie z MSSF, śródrocznego skonsolidowanego sprawozdania finansowego Grupy Kapitałowej RAFAKO za okres od 1 lipca do 30 września 2007 roku wraz z danymi porównywalnymi za analogiczny okres roku poprzedniego, które to sprawozdanie zostało sporządzone zgodnie z MSSF; sprawozdanie to, zgodnie z obowiązującymi przepisami w tym zakresie, nie podlegało ani przeglądowi ani badaniu przez biegłego rewidenta,

Punkt 4 Dokumentu Rejestracyjnego, s. 12 Zmiana nr 3 oraz od 1 stycznia - 30 września Dodaje się: I-IX 07 I-IX 06 MSSF MSSF 811 000 488 690 55 194 48 137 13 696 13 372 16 110 16 007 10 185 9 987 19 375 18 052 16 655 5 277 16 472 5 201 10 368 10 063 7 845 7 249 7 646 6 762 829 182 636 688 618 706 456 611 251 344 193 565 348 462 230 677 342 576 224 510 442 573 387 116 238 346 249 951 40 600 000 17 400 000 69 600 000 17 400 000 Prezentacja fragmentu treści przedmiotowego punktu z uwzględnieniem zmian: Wybrane śródroczne skonsolidowane dane finansowe Emitenta w okresie 1 kwietnia 30 czerwca 2007 r.: Okres IV VI 2007 IV VI 2006 wg MSSF MSSF Przychody ze sprzedaŝy 337 349 172 953 Zysk brutto na sprzedaŝy 19 233 14 915 Koszty sprzedaŝy 4 968 3 661 Koszty ogólnego zarządu 5 191 5 746 EBIT (zysk z działalności operacyjnej) 288 3 251 EBITDA (zysk z działalności operacyjnej + amortyzacja) 3 551 5 958 Przychody finansowe 10 877 3 676 Koszty finansowe 9 776 2 267 Zysk brutto 1 389 4 660 Zysk netto 668 3 438 Zysk netto przypisany akcjonariuszom jednostki dominującej 660 3 212 Suma aktywów 883 190 536 524 Aktywa obrotowe 680 893 380 813 NaleŜności z tytułu dostaw i usług oraz pozostałe naleŝności 237 124 150 533

Kapitał własny ogółem 344 653 227 342 Kapitał własny przypisany akcjonariuszom jednostki dominującej 338 921 221 410 Zobowiązania krótkoterminowe 506 526 288 734 Rozliczenia międzyokresowe (pasywa) 296 624 174 575 Średnio waŝona liczba akcji (w sztukach) 26 100 000 17 400 000 Liczba akcji na koniec okresu 69 600 000 17 400 000 Tabela. Wybrane śródroczne skonsolidowane dane finansowe Emitenta w okresie 1 stycznia 30 czerwca oraz od 1 stycznia - 30 września 2007 r.: Okres I-IX 07 I-IX 06 I - VI 07 I - VI 06 wg MSSF MSSF MSSF MSSF Przychody ze sprzedaŝy 811 000 488 690 516 072 293 258 Zysk brutto na sprzedaŝy 55 194 48 137 38 361 28 342 Koszty sprzedaŝy 13 696 13 372 9 423 8 982 Koszty ogólnego zarządu 16 110 16 007 10 792 10 582 EBIT (zysk z działalności operacyjnej) 10 185 9 987 5 289 3 345 EBITDA (zysk z działalności operacyjnej + amortyzacja) 19 375 18 052 11 255 8 593 Przychody finansowe 16 655 5 277 13 224 6 018 Koszty finansowe 16 472 5 201 12 607 3 926 Zysk brutto 10 368 10 063 5 906 5 437 Zysk netto 7 845 7 249 4 036 3 914 Zysk netto przypisany akcjonariuszom jednostki dominującej 7 646 6 762 3 991 3 662 Suma aktywów 829 182 636 688 878 096 536 524 Aktywa obrotowe 618 706 456 611 675 789 380 813 NaleŜności z tytułu dostaw i usług oraz pozostałe naleŝności 251 344 193 565 233 030 150 533 Kapitał własny ogółem 348 462 230 677 344 653 227 342 Kapitał własny przypisany akcjonariuszom jednostki dominującej 342 576 224 510 338 921 221 410 Zobowiązania krótkoterminowe 442 573 387 116 501 432 288 734 Rozliczenia międzyokresowe (pasywa) 238 346 249 951 296 180 174 575 Średnio waŝona liczba akcji (w sztukach) 40 600 000 17 400 000 26 100 000 17 400 000 Liczba akcji na koniec okresu 69 600 000 17 400 000 69 600 000 17 400 000 Punkt 5.2. Dokumentu Rejestracyjnego, s. 18 Zmiana nr 4 Dodaje się: Tabela: Podsumowanie wartości zrealizowanych zadań inwestycyjnych Grupy Kapitałowej Emitenta w latach 2003-2006 oraz do 30 czerwca 2007 r. i na dzień 30 września 2007 r. (tys. zł). III kw. 2007 2 259 25 057 8 423 432 15 791 1 823

843 27 316 Prezentacja fragmentu treści przedmiotowego punktu z uwzględnieniem zmian: Tabela: Podsumowanie wartości zrealizowanych zadań inwestycyjnych Grupy Kapitałowej Emitenta w latach 2003-2006 oraz do 30 czerwca 2007 r. i na dzień 30 września 2007 r. (tys. zł). Wyszczególnienie III kw. 2007 I półrocze 2007 II kw. 2007 I kw. 2007 2007* 2006 2005 2004 2003 Wartości niematerialne i prawne 2 259 1 271 1 008 263 46 1 437 539 1 204 1 215 Środki trwałe, w tym: 25 057 20 826 19 580 1 246 1 015 7 230 5 885 5 377 5 626 a) grunty, budynki i budowle 8 423 6 888 6 681 207 56 1 383 1 929 1 209 1 078 w tym: modernizacja budynków 432 68 0 68 18 1 252 1 811 1 195 1 018 b) urządzenia techniczne i maszyny 15 791 13 223 12 589 634 662 4 906 3 309 3 489 3 956 w tym: sprzęt komputerowy 1 823 832 433 399 162 1 346 1 328 711 1 134 c) środki transportu 843 715 310 405 297 941 647 679 592 Razem 27 316 22 097 20 588 1 509 1 061 8 667 6 424 6 581 6 841 */ Do daty Dokumentu Rejestracyjnego Punkt 5.2.1 Dokumentu Rejestracyjnego, s. 18 Zmiana nr 5 Dodaje się: 1.I 30. IX 2007 r. W okresie od 1 stycznia do 30 września 2007 roku Grupa Kapitałowa RAFAKO zakończyła inwestycje w wartości niematerialne i środki trwałe na łączną kwotę 27,3 mln zł. NajwaŜniejszą inwestycją Emitenta w tym okresie było przejęcie Wyrskich Zakładów Urządzeń Przemysłowych NOMA INDUSTRY Sp. z o.o. i było wydatkiem rzędu 8,6 mln zł., z czego 6,7 mln zł przeznaczone było na zakup nieruchomości a pozostała część na maszyny techniczne i urządzenia. Nakłady inwestycyjne Grupy Kapitałowej RAFAKO na urządzenia techniczne i maszyny wyniosły 15,8 mln zł i stanowiły prawie 58% ogółu nakładów inwestycyjnych. Największym wydatkiem inwestycyjnym w urządzenia i maszyny był wydatek związany z linią do spawania ścian membranowych (8,7 mln zł.). Ponadto Emitent przeznaczył w okresie od 1 stycznia do 30 września 2007 roku 1,8 mln zł na sprzęt komputerowy oraz 0,8 mln zł na środki transportu (zakup samochodów osobowych, traktorków oraz przyczepy transportowej) Prezentacja fragmentu treści przedmiotowego punktu z uwzględnieniem zmian: 2007 r. (do daty Dokumentu Rejestracyjnego) I kwartał 2007 r. II kwartał 2007 r. W 2007 r. Grupa Kapitałowa RAFAKO zakończyła inwestycje w wartości niematerialne i środki trwałe na kwotę 1,1 mln zł. Zakończono inwestycję w automat do spawania doczołowego o wartości 391 tys. zł (nakłady w kwocie 366 tys. zł zostały poniesione w 2006 r.). Zakupiono maszyny i urządzenia o wartości 271 tys. zł, w tym sprzęt komputerowy o wartości 162 tys. zł oraz środki transportu za kwotę 297 tys. zł. Wszystkie środki trwałe zostały zakupione ze środków własnych Grupy. W trakcie pierwszego kwartału 2007 r. Grupa Kapitałowa RAFAKO zakończyła inwestycje w wartości niematerialne i środki trwałe na kwotę 1,5 mln zł. Zakończone inwestycje w grunty, budynki i budowle na kwotę 207 tys. zł, obejmowały m. in. modernizację instalacji gazów oraz modernizację biura konstrukcyjnego zrealizowane przez Fabrykę Elektrofiltrów ELWO SA. Inwestycje w urządzenia techniczne i maszyny zamknęły się łączną kwotą 634 tys. zł, a nakłady na zakup środków transportu wyniosły 405 tys. zł, za które GK RAFAKO zakupiła zarówno samochody osobowe, jak i przyczepę transportową. W trakcie drugiego kwartału 2007 r. Grupa Kapitałowa RAFAKO zakończyła inwestycje w wartości niematerialne i środki trwałe na kwotę 20,6 mln zł. W związku z przejęciem przedsiębiorstwa spółki Wyrskich Zakładów Urządzeń

I półrocze 2007 r. Przemysłowych NOMA INDUSTRY Sp. z o.o. zostały poniesione nakłady w łącznej wysokości 8,6 mln zł, z czego 6,7 mln zł przypadało na nabywanie nieruchomości, a 1,6 mln zł na maszyny techniczne i urządzenia. Inwestycje Grupy Kapitałowej Emitenta w urządzenia techniczne i maszyny zamknęły się łączną kwotą 12,6 mln zł, w ramach której 8,7 mln zł stanowiły nakłady związane z linią do spawania ścian membranowych poniesione przez Fabrykę Kotłów RAFAKO. W opinii Emitenta, inwestycja ta zwiększa zdolność produkcyjną w zakresie wykonawstwa ścian szczelnych kotłów energetycznych i umoŝliwi zwiększenie ilości przyjmowanych zamówień. Inwestycja ta realizowana była w siedzibie Emitenta. Nakłady na zakup środków transportu zamknęły się kwotą 310 tys. zł, za które GK RAFAKO zakupiła samochody osobowe i dostawcze. W trakcie pierwszego półrocza 2007 roku Grupa Kapitałowa RAFAKO zakończyła inwestycje w wartości niematerialne i środki trwałe na łączną kwotę 22,1 mln zł.. Zdecydowana większość nakładów inwestycyjnych (20,6 mln zł.) zostało poniesione przez Emitenta w drugim kwartale. NajwaŜniejszą inwestycją Emitenta w środki trwałe w pierwszym półroczu 2007 roku było przejęcie Wyrskich Zakładów Urządzeń Przemysłowych NOMA INDUSTRY Sp. z o.o. i było wydatkiem rzędu 8,6 mln zł., z czego 6,7 mln zł. przeznaczone było na zakup nieruchomości a pozostała część na maszyny techniczne i urządzenia. Nakłady inwestycyjne Grupy Kapitałowej RAFAKO w urządzenia techniczne i maszyny stanowiły ok. 60% ogółu nakładów inwestycyjnych, z czego największy wydatek inwestycyjny (8,7 mln zł.) związany był z linią do spawania ścian membranowych. Na środki transportu Emitent przeznaczył w I półroczu 2007 roku 715 tys. zł. 1.I 30. IX 2007 r. W okresie od 1 stycznia do 30 września 2007 roku Grupa Kapitałowa RAFAKO zakończyła inwestycje w wartości niematerialne i środki trwałe na łączną kwotę 27,3 mln zł. NajwaŜniejszą inwestycją Emitenta w tym okresie było przejęcie Wyrskich Zakładów Urządzeń Przemysłowych NOMA INDUSTRY Sp. z o.o. i było wydatkiem rzędu 8,6 mln zł., z czego 6,7 mln zł przeznaczone było na zakup nieruchomości a pozostała część na maszyny techniczne i urządzenia. Nakłady inwestycyjne Grupy Kapitałowej RAFAKO na urządzenia techniczne i maszyny wyniosły 15,8 mln zł i stanowiły prawie 58% ogółu nakładów inwestycyjnych. Największym wydatkiem inwestycyjnym w urządzenia i maszyny był wydatek związany z linią do spawania ścian membranowych (8,7 mln zł.). Ponadto Emitent przeznaczył w okresie od 1 stycznia do 30 września 2007 roku 1,8 mln zł na sprzęt komputerowy oraz 0,8 mln zł na środki transportu (zakup samochodów osobowych, traktorków oraz przyczepy transportowej) Punkt 5.2.2 Dokumentu Rejestracyjnego, s. 18 Zmiana nr 6 Dodaje się: Opisane powyŝej inwestycje zostały zakończone w pierwszych trzech kwartałach 2007 r. Wg stanu na dzień 30 września 2007 r., Grupa Kapitałowa RAFAKO ponosiła nakłady inwestycyjne w związku z: inwestycjami w środki trwałe, adaptacją zaplecza socjalnego oraz zakupem maszyn i urządzeń dla wydziału Emitenta w Radomsku w wysokości 2,7 mln zł budową placu składowania wyrobów gotowych w wysokości 2,0 mln zł inwestycją w drugi ciąg podajników linii do spawania ścian szczelnych z zaplanowanych 1,3 mln zł, zainwestowana została kwota 1,0 mln zł. Prezentacja fragmentu treści przedmiotowego punktu z uwzględnieniem zmian: Opisana transakcja jest elementem realizacji jednego z celów emisji Akcji Serii I, określanego w Dokumencie Ofertowym związanym z Ofertą Publiczna Akcji Serii I, jako Akwizycje kapitałowe. Przejęte przedsiębiorstwo wraz z zatrudnionymi w nim pracownikami zostanie przekształcone w wydział produkcyjny RAFAKO S.A., który będzie realizował głównie zamówienia dotyczące kotłów przemysłowych oraz urządzeń do utylizacji odpadów komunalnych i przemysłowych oraz biomasy a w konsekwencji przyczyni się do zwiększenia potencjału produkcyjnego RAFAKO. Opisane powyŝej inwestycje zostały zakończone w drugim kwartale 2007 r. Wg stanu na dzień 30 czerwca 2007 r., Grupa Kapitałowa RAFAKO ponosiła nakłady inwestycyjne w związku z: zakupem maszyn i urządzeń dla wydziału Emitenta w Radomsku poniesiono nakłady inwestycyjne w wysokości 0,8 mln zł z planowanych 2,7 mln zł, budową placu składowania wyrobów gotowych z zaplanowanych nakładów inwestycyjnych w wysokości 1,9 mln zł do dnia 30 czerwca 2007 r. wydatkowane zostało 1,7 mln zł, inwestycją w drugi ciąg podajników linii do spawania ścian szczelnych z zaplanowanych 1,3 mln zł, zainwestowana została kwota 1,0 mln zł. Opisane powyŝej inwestycje zostały zakończone w pierwszych trzech kwartałach 2007 r. Wg stanu na dzień 30 września 2007 r., Grupa Kapitałowa RAFAKO ponosiła nakłady inwestycyjne w związku z:

inwestycjami w środki trwałe, adaptacją zaplecza socjalnego oraz zakupem maszyn i urządzeń dla wydziału Emitenta w Radomsku w wysokości 2,7 mln zł budową placu składowania wyrobów gotowych w wysokości 2,0 mln zł inwestycją w drugi ciąg podajników linii do spawania ścian szczelnych z zaplanowanych 1,3 mln zł, zainwestowana została kwota 1,0 mln zł. Punkt 6.1.1 Dokumentu Rejestracyjnego, s. 21 Zmiana nr 7 Dodaje się: Głównymi odbiorcami wyrobów Grupy Kapitałowej RAFAKO w okresie od 1 stycznia 2007 roku do 30 września 2007 roku były podmioty zaprezentowane w poniŝszych tabelach: Tabela: Główni odbiorcy Grupy Kapitałowej RAFAKO w okresie od 1 stycznia 2007 roku do 30 września 2007. na rynku polskim. Odbiorca Region geograficzny Wartość (tys. zł) Udział w sprzedaŝy całkowitej PAK Odsiarczanie Sp. z o.o. Konin wielkopolskie 111 679 13,77% BOT Elektrownia Bełchatów S.A. łódzkie 109 279 13,47% Alstom Power Sp. z o.o. Warszawa małopolskie 87 930 10,84% Elektrownia Skawina S.A. małopolskie 48 230 5,95% Zespół Elektrociepłowni Ostrołęka S.A. świętokrzyskie 42 453 5,23% PKE S.A. El. Jaworzno opolskie 27 611 3,40% PKN Orlen S.A. Płock mazowieckie 21 751 2,68% Dalkia Łódź S.A. łódzkie 20 475 2,52% Elektrownia Pątnów II Sp. z o.o. Konin wielkopolskie 19 350 2,39% Vattenfall Heat Poland S.A. mazowieckie 19 079 2,35% pozostali róŝne 95 097 11,73% Odbiorcy na rynku polskim łącznie 602 934 74,34% Tabela: Główni odbiorcy Grupy Kapitałowej RAFAKO w okresie od 1 stycznia 2007 roku do 30 września 2007 na rynkach zagranicznych Odbiorca Region geograficzny Wartość (tys. zł) Udział w sprzedaŝy całkowitej Visser & Smit Hanab Instalatie BV Holandia 25 174 3,10% Hitachi Europe GmbH Niemcy 18 489 2,28% JP Elektroprivreda Bośnia i Hercegowina 16 032 1,98% Javno Preduzeca TE Nikola Tesla Obrenovac Serbia 15 525 1,91% Vitkovice A.S. Czechy 12 913 1,59% AB Lietuvos Elektrine Litwa 11 755 1,45% Metso Power OY Finlandia 10 675 1,32% Seyitomer Soma Turcja 10 652 1,31% Richard Kablitz & Mitthof GmbH Niemcy 8 389 1,03% Aalborg Energie Technik A/S Dania 7 809 0,96% Alstom Power Boiler GmbH Niemcy 7 756 0,96% pozostali róŝne 62 897 7,76% Odbiorcy na rynkach zagranicznych łącznie 208 066 25,66%

Prezentacja fragmentu treści przedmiotowego punktu z uwzględnieniem zmian: Głównymi odbiorcami wyrobów Grupy Kapitałowej RAFAKO w okresie od 1 stycznia 2007 roku do 30 czerwca 2007 roku były podmioty zaprezentowane w poniŝszych tabelach: Tabela: Główni odbiorcy Grupy Kapitałowej RAFAKO w pierwszym półroczu 2007r. na rynku polskim Odbiorca Region geograficzny Wartość (tys. zł) Udział w sprzedaŝy całkowitej PAK Odsiarczanie Sp. z o.o. Konin wielkopolskie 78 236 15,16% BOT Elektrownia Bełchatów S.A. łódzkie 68 072 13,19% Zespół Elektrociepłowni Ostrołęka S.A. świętokrzyskie 39 228 7,60% Alstom Power Sp. z o.o. Warszawa małopolskie 38 781 7,51% Elektrownia Skawina S.A. małopolskie 27 546 5,34% Elektrownia Pątnów II Sp. z o.o. Konin wielkopolskie 13 593 2,63% Vattenfall Heat Poland S.A. mazowieckie 13 385 2,59% PKN Orlen S.A. Płock mazowieckie 12 306 2,38% Dalkia Łódź S.A. łódzkie 11 338 2,20% PKE S.A. El. Jaworzno opolskie 10 944 2,12% pozostali róŝne 56 826 11,01% Odbiorcy na rynku polskim łącznie 370 255 71,74% Tabela: Główni odbiorcy Grupy Kapitałowej RAFAKO w pierwszym półroczu 2007r. na rynkach zagranicznych Odbiorca Region geograficzny Wartość (tys. zł) Udział w sprzedaŝy całkowitej Visser & Smit Hanab Instalatie BV Holandia 20 047 3,88% Javno Preduzeca TE Nikola Tesla Obrenovac Serbia 14 771 2,86% Metso Power OY Finlandia 8 954 1,74% Seyitomer Soma Turcja 8 499 1,65% AB Lietuvos Elektrine Litwa 8 396 1,63% Andritz OY Kraft Mill Systems Finlandia 7 079 1,37% Hitachi Europe GmbH Niemcy 6 941 1,34% Richard Kablitz & Mitthof GmbH Niemcy 6 294 1,22% Aalborg Energie Technik A/S Dania 5 889 1,14% Vitkovice A.S. Czechy 5 649 1,09% JP Elektroprivreda Bośnia i Hercegowina 5 557 1,08% Pozostali róŝne 47 741 9,25% Odbiorcy na rynkach zagranicznych łącznie 145 817 28,26% Głównymi odbiorcami wyrobów Grupy Kapitałowej RAFAKO w okresie od 1 stycznia 2007 roku do 30 września 2007 roku były podmioty zaprezentowane w poniŝszych tabelach: Tabela: Główni odbiorcy Grupy Kapitałowej RAFAKO w okresie od 1 stycznia 2007 roku do 30 września 2007. na rynku polskim. Odbiorca Region geograficzny Wartość (tys. zł) Udział w sprzedaŝy całkowitej PAK Odsiarczanie Sp. z o.o. Konin wielkopolskie 111 679 13,77% BOT Elektrownia Bełchatów S.A. łódzkie 109 279 13,47% Alstom Power Sp. z o.o. Warszawa małopolskie 87 930 10,84% Elektrownia Skawina S.A. małopolskie 48 230 5,95% Zespół Elektrociepłowni Ostrołęka S.A. świętokrzyskie 42 453 5,23%

PKE S.A. El. Jaworzno opolskie 27 611 3,40% PKN Orlen S.A. Płock mazowieckie 21 751 2,68% Dalkia Łódź S.A. łódzkie 20 475 2,52% Elektrownia Pątnów II Sp. z o.o. Konin wielkopolskie 19 350 2,39% Vattenfall Heat Poland S.A. mazowieckie 19 079 2,35% pozostali róŝne 95 097 11,73% Odbiorcy na rynku polskim łącznie 602 934 74,34% Tabela: Główni odbiorcy Grupy Kapitałowej RAFAKO w okresie od 1 stycznia 2007 roku do 30 września 2007 na rynkach zagranicznych Odbiorca Region geograficzny Wartość (tys. zł) Udział w sprzedaŝy całkowitej Visser & Smit Hanab Instalatie BV Holandia 25 174 3,10% Hitachi Europe GmbH Niemcy 18 489 2,28% JP Elektroprivreda Bośnia i Hercegowina 16 032 1,98% Javno Preduzeca TE Nikola Tesla Obrenovac Serbia 15 525 1,91% Vitkovice A.S. Czechy 12 913 1,59% AB Lietuvos Elektrine Litwa 11 755 1,45% Metso Power OY Finlandia 10 675 1,32% Seyitomer Soma Turcja 10 652 1,31% Richard Kablitz & Mitthof GmbH Niemcy 8 389 1,03% Aalborg Energie Technik A/S Dania 7 809 0,96% Alstom Power Boiler GmbH Niemcy 7 756 0,96% pozostali róŝne 62 897 7,76% Odbiorcy na rynkach zagranicznych łącznie 208 066 25,66% Punkt 6.2. Dokumentu Rejestracyjnego, s. 29 Zmiana nr 8 Dodaje się: Tabela. Przychody ze sprzedaŝy Grupy Kapitałowej RAFAKO w okresie 1 kwietnia 30 czerwca 2007 r., 1 stycznia - 30 czerwca 2007 r. oraz 1 stycznia - 30 września 2007 r. według asortymentu. wartość (tys. zł) 1I - 30 IX 07 udział 807 999 99,6% 325 988 40,2% 346 448 42,7% 132 902 16,4% 2 661 0,3% 3 001 0,4% 811 000 100,0%

Prezentacja fragmentu treści przedmiotowego punktu z uwzględnieniem zmian: Przychody ze sprzedaŝy Grupy Kapitałowej RAFAKO w okresie 1 stycznia 31 marca 2007 roku według asortymentu Wyszczególnienie 1 I 31 III 2007 wartość (tys. zł) udział Przychody ze sprzedaŝy produktów i usług: 177 776 99,4% (a) urządzenia odsiarczania spalin 71 985 40,3% (b) kotły oraz pozostałe obiekty energetyczne i usługi z wyłączeniem urządzeń odsiarczania spalin 84 276 47,1% (c) elektrofiltry 20 606 11,5% (d) obsługa nieruchomości 909 0,5% Przychody ze sprzedaŝy materiałów 976 0,6% SprzedaŜ ogółem 178 752 100,0% Tabela. Przychody ze sprzedaŝy Grupy Kapitałowej RAFAKO w okresie 1 kwietnia 30 czerwca 2007 r., 1 stycznia - 30 czerwca 2007 r. oraz 1 stycznia - 30 września 2007 r. według asortymentu. Wyszczególnienie 1I - 30 IX 07 1 I 30 VI 2007 1 IV 30 VI 2007 wartość (tys. zł) udział wartość (tys. zł) udział wartość (tys. zł) Przychody ze sprzedaŝy produktów i usług: 807 999 99,6% 514 127 99,6% 336 380 99,7% (a) urządzenia odsiarczania spalin 325 988 40,2% 201 906 39,1% 143 514 42,5% (b) kotły oraz pozostałe obiekty energetyczne i usługi z wyłączeniem urządzeń odsiarczania spalin udział 346 448 42,7% 226 206 43,8% 128 935 38,2% (c) elektrofiltry 132 902 16,4% 84 221 16,3% 63 046 18,7% (d) obsługa nieruchomości 2 661 0,3% 1 794 0,3% 885 0,3% Przychody ze sprzedaŝy materiałów 3 001 0,4% 1 945 0,4% 969 0,3% SprzedaŜ ogółem 811 000 100,0% 516 072 100,0% 337 349 100,0% Punkt 6.2. Dokumentu Rejestracyjnego, s. 29 Zmiana nr 9 Dodaje się: W okresie od 1 stycznia do 30 września 2007 roku, udział przychodów generowanych na rynku krajowym wyniósł 74,3%. SprzedaŜ na rynkach zagranicznych wyniosła 208,1 mln zł., z czego 138,7 mln zł. (66,7% sprzedaŝy na rynkach zagranicznych) przypadało na pięć najwaŝniejszych rynków eksportowych: Niemcy, Holandia, Serbia i Czarnogóra, Finlandia, Turcja. Tabela. Przychody ze sprzedaŝy Grupy Kapitałowej RAFAKO w okresie 1 stycznia 30 września 2007 oraz 1 stycznia 30 czerwca 2007 roku według rynków geograficznych Wyszczególnienie 1 I 30 IX 2007 wartość (tys. zł) udział SprzedaŜ ogółem, w tym: 811 000 100,00% SprzedaŜ krajowa 602 934 74,34% SprzedaŜ na rynkach zagranicznych, w tym: 208 066 25,66% Niemcy 46 140 5,69% Holandia 28 146 3,47% Serbia i Czarnogóra 29 436 3,63%

Finlandia 17 751 2,19% Turcja 17 249 2,13% Litwa 11 755 1,45% Dania 9 766 1,20% Czechy 14 429 1,78% Bośnia i Hercegowina 7 933 0,98% Francja 4 406 0,54% USA 3 290 0,41% Chorwacja 4 112 0,51% Bułgaria 6 059 0,75% pozostałe kraje 7 594 0,94% Prezentacja fragmentu treści przedmiotowego punktu z uwzględnieniem zmian: W trakcie pierwszego półrocza 2007 roku, udział przychodów generowanych na rynku krajowym wyniósł 71,7%. SprzedaŜ na rynkach zagranicznych wyniosła 145, 8 mln zł., z czego 100,2 mln zł. (68,7% sprzedaŝy na rynkach zagranicznych) przypadało na pięć najwaŝniejszych rynków eksportowych: Niemcy, Holandia, Serbia i Czarnogóra, Finlandia, Turcja. W okresie od 1 stycznia do 30 września 2007 roku, udział przychodów generowanych na rynku krajowym wyniósł 74,3%. SprzedaŜ na rynkach zagranicznych wyniosła 208,1 mln zł., z czego 138,7 mln zł. (66,7% sprzedaŝy na rynkach zagranicznych) przypadało na pięć najwaŝniejszych rynków eksportowych: Niemcy, Holandia, Serbia i Czarnogóra, Finlandia, Turcja. Tabela. Przychody ze sprzedaŝy Grupy Kapitałowej RAFAKO w okresie 1 stycznia 30 września 2007 oraz 1 stycznia 30 czerwca 2007 roku według rynków geograficznych. Wyszczególnienie 1 I 30 IX 2007 1 I 30 VI 2007 wartość (tys. zł) udział wartość (tys. zł) udział SprzedaŜ ogółem, w tym: 811 000 100,00% 516 072 100,00% SprzedaŜ krajowa 602 934 74,34% 370 255 71,74% SprzedaŜ na rynkach zagranicznych, w tym: 208 066 25,66% 145 817 28,26% Niemcy 46 140 5,69% 27 325 5,29% Holandia 28 146 3,47% 21 592 4,18% Serbia i Czarnogóra 29 436 3,63% 20 910 4,05% Finlandia 17 751 2,19% 16 038 3,11% Turcja 17 249 2,13% 14 344 2,78% Litwa 11 755 1,45% 8 396 1,63% Dania 9 766 1,20% 6 912 1,34% Czechy 14 429 1,78% 6 020 1,17% Bośnia i Hercegowina 7 933 0,98% 5 557 1,08% Francja 4 406 0,54% 3 822 0,74% USA 3 290 0,41% 3 608 0,70% Chorwacja 4 112 0,51% 3 158 0,61% Bułgaria 6 059 0,75% 2 778 0,54% pozostałe kraje 7 594 0,94% 5 357 1,04%

Punkt 7.1. Dokumentu Rejestracyjnego, s. 42 Zmiana nr 10 Dodaje się: Zmiany w strukturze kapitałowej Emitenta stan na dzień 6 listopada 2007 r. W dniu 5 października 2007 r. Emitent otrzymał postanowienie sądu rejestrowego o zarejestrowaniu spółki RAFAKO Engineering Sp. z o.o. z siedzibą w Raciborzu, wobec której Emitent jest podmiotem dominującym. Kapitał zakładowy RAFAKO Engineering Sp. z o.o. wynosi 500 tys. zł. Emitent posiada 100 % w kapitale zakładowym oraz 100% głosów na zgromadzeniu wspólników RAFAKO Engineering Sp. z o.o. Ze względu na fakt, iŝ kapitał zakładowy niedawno zawiązanej spółki RAFAKO Engineering Sp. z o.o. wynosi 500 tys. zł, a spółka ta nie rozwinęła jeszcze swojej działalności, udział Emitenta w kapitale zakładowym tego podmiotu na dzień 5 listopada 2007 r. nie jest istotny z punktu widzenia oceny aktywów i pasywów, sytuacji finansowej oraz zysków i strat Emitenta. Schemat graficzny obrazujący zaangaŝowanie kapitałowe Emitenta w podmiotach zaleŝnych według stanu na dzień 5 listopada 2007 r. przedstawiono poniŝej: Fabryka Kotłów RAFAKO S.A. 86,9% 75% 100% 99,5% 100% Fabryka Elektrofiltrów ELWO S.A. RAFAKO Engineering Solution Sp. z o.o. Przedsiębiorstwo Gospodarki Lokalami PGL-DOM Sp. z o.o. RAFAKO-HANDELS AG RAFAKO Engineering Sp. z o.o. Zmiana nr 11 Punkt 8.1.1 Dokumentu Rejestracyjnego, s. 43 Dodaje się: Tabela: Wartość nieruchomości RAFAKO (wg stanu na dzień 30 września 2007 r.): L.p. Grupa Liczba pozycji (szt.) Wartość netto (tys. zł) 1. Grunty (w tym prawo wieczystego uŝytkowania gruntów) 50 9 052 2. Budynki i lokale 106 50 364 3. Obiekty inŝynierii lądowej i wodnej 207 5 430 4. Razem (Grupy majątkowe 0-2) 363 64 846

Prezentacja fragmentu treści przedmiotowego punktu z uwzględnieniem zmian: Tabela: Wartość nieruchomości RAFAKO (wg stanu na dzień 30 czerwca 2007 r.): L.p. Grupa Liczba pozycji (szt.) Wartość netto (tys. zł) 1. Grunty (w tym prawo wieczystego uŝytkowania gruntów) 50 9 052 2. Budynki i lokale 103 49 931 3. Obiekty inŝynierii lądowej i wodnej 205 5 045 4. Razem (Grupy majątkowe 0-2) 358 64 028 Tabela: Wartość nieruchomości RAFAKO (wg stanu na dzień 30 września 2007 r.): L.p. Grupa Liczba pozycji (szt.) Wartość netto (tys. zł) 1. Grunty (w tym prawo wieczystego uŝytkowania gruntów) 50 9 052 2. Budynki i lokale 106 50 364 3. Obiekty inŝynierii lądowej i wodnej 207 5 430 4. Razem (Grupy majątkowe 0-2) 363 64 846 Punkt 8.1.2 Dokumentu Rejestracyjnego, s. 44 Zmiana nr 12 Dodaje się: Tabela: Znaczące, inne niŝ nieruchomości, rzeczowe aktywa RAFAKO (wg stanu na dzień 30 września 2007 r.): L.p. Grupa Liczba pozycji (szt.) Wartość netto (tys. zł) 1. Kotły i maszyny energetyczne 20 1 302 2. Maszyny, urządzenia i aparaty ogólnego zastosowania, w tym: automat spawalniczy PEMA 2 automat spawalniczy PEMA 1 hydrauliczne. czterowalcowe walce kalibrowarka PEMA CBF sieć komputerowa giętarka do ścian membranowych FL 200 sprzęt komputerowy 2 305 1 1 1 1 1 1 1 320 22 323 3. Specjalistyczne maszyny, urządzenia i aparaty 10 24 4. Urządzenia techniczne: 312 5 336 5. Środki transportu, w tym: samochody osobowe 6. Narzędzia, przyrządy, ruchomości i wyposaŝenie 458 2 928 7. Razem (Grupy majątkowe 3-8) 3 244 34 946 Wg stanu na dzień 30 września 2007 r., wszystkie środki trwałe w aktywach Emitenta stanowią jego własność, za wyjątkiem leasingowanych przez Emitenta środków transportu o wartości netto wynoszącej 291 tys. zł. Wg stanu na koniec marca 2007 r. na środkach trwałych będących własnością Emitenta nie ciąŝyły Ŝadne obciąŝenia lub roszczenia. Środki trwałe RAFAKO ewidencjonowane w ramach grup majątkowych 3-8 wg stanu na koniec września 2007 r. stanowiły 35 % łącznej wartości rzeczowych aktywów trwałych (udział nieruchomości, tj. gruntów, budynków i budowli wynosi 65 %). 107 32 3 236 3 236 717 566 513 502 2 951 1 919 1 114

Prezentacja fragmentu treści przedmiotowego punktu z uwzględnieniem zmian: Tabela: Znaczące, inne niŝ nieruchomości, rzeczowe aktywa RAFAKO (wg stanu na dzień 30 czerwca 2007 r.): L.p. Grupa Liczba pozycji (szt.) Wartość netto (tys. zł) 1. Kotły i maszyny energetyczne 21 1 337 2. Maszyny, urządzenia i aparaty ogólnego zastosowania, w tym: automat spawalniczy PEMA 2 automat spawalniczy PEMA 1 hydrauliczne. czterowalcowe walce kalibrowarka PEMA CBF sieć komputerowa giętarka do ścian membranowych FL 200 sprzęt komputerowy 3. Specjalistyczne maszyny, urządzenia i aparaty 10 26 4. Urządzenia techniczne: 307 5 384 5. Środki transportu, w tym: samochody osobowe 6. Narzędzia, przyrządy, ruchomości i wyposaŝenie 437 2 264 7. Razem (Grupy majątkowe 3-8) 3 089 33 501 Wg stanu na dzień 30 czerwca 2007 r., wszystkie środki trwałe w aktywach Emitenta stanowią jego własność, za wyjątkiem leasingowanych przez Emitenta środków transportu o wartości netto wynoszącej 291tys. zł. Wg stanu na koniec marca 2007 r. na środkach trwałych będących własnością Emitenta nie ciąŝyły Ŝadne obciąŝenia lub roszczenia. Środki trwałe RAFAKO ewidencjonowane w ramach grup majątkowych 3-8 wg stanu na koniec czerwca 2007 r. stanowiły 34 % łącznej wartości rzeczowych aktywów trwałych (udział nieruchomości, tj. gruntów, budynków i budowli wynosi 66 %). 2 208 1 1 1 1 1 1 1 241 106 32 22 452 3 291 3 291 733 573 533 513 2 688 2 038 1 214 Tabela: Znaczące, inne niŝ nieruchomości, rzeczowe aktywa RAFAKO (wg stanu na dzień 30 września 2007 r.): L.p. Grupa Liczba pozycji (szt.) Wartość netto (tys. zł) 1. Kotły i maszyny energetyczne 20 1 302 2. Maszyny, urządzenia i aparaty ogólnego zastosowania, w tym: automat spawalniczy PEMA 2 automat spawalniczy PEMA 1 hydrauliczne. czterowalcowe walce kalibrowarka PEMA CBF sieć komputerowa giętarka do ścian membranowych FL 200 sprzęt komputerowy 2 305 1 1 1 1 1 1 1 320 22 323 3. Specjalistyczne maszyny, urządzenia i aparaty 10 24 4. Urządzenia techniczne: 312 5 336 5. Środki transportu, w tym: samochody osobowe 6. Narzędzia, przyrządy, ruchomości i wyposaŝenie 458 2 928 7. Razem (Grupy majątkowe 3-8) 3 244 34 946 Wg stanu na dzień 30 września 2007 r., wszystkie środki trwałe w aktywach Emitenta stanowią jego własność, za wyjątkiem leasingowanych przez Emitenta środków transportu o wartości netto wynoszącej 291 tys. zł. Wg stanu na koniec marca 2007 r. na środkach trwałych będących własnością Emitenta nie ciąŝyły Ŝadne obciąŝenia lub roszczenia. 107 32 3 236 3 236 717 566 513 502 2 951 1 919 1 114

Środki trwałe RAFAKO ewidencjonowane w ramach grup majątkowych 3-8 wg stanu na koniec września 2007 r. stanowiły 35 % łącznej wartości rzeczowych aktywów trwałych (udział nieruchomości, tj. gruntów, budynków i budowli wynosi 65 %). Punkt 9.1. Dokumentu Rejestracyjnego, s. 46 Zmiana nr 13 Dodaje się: Skonsolidowane śródroczne sprawozdanie finansowe Grupy Kapitałowej RAFAKO sporządzone na koniec trzeciego kwartału 2007 r, które zawiera dane za okres 1 lipca 30 września 2007 r. oraz dane porównywalne za analogiczny okres 2006 r. Sprawozdanie to zostało sporządzone zgodnie z Międzynarodowymi Standardami Sprawozdawczości Finansowej (MSSF). Tabela: Wybrane dane finansowe wykazane w okresach 1 stycznia 30 września 2007 r. oraz 1 stycznia 30 czerwca 2007 r. wraz z danymi porównywalnymi (wartości w tys. zł) Okres 1I - 30 IX 07 1I - 30 IX 06 wg MSSF MSSF Przychody ze sprzedaŝy 811 000 488 690 Koszt własny sprzedaŝy 755 806 440 553 Zysk brutto na sprzedaŝy 55 194 48 137 Koszty sprzedaŝy 13 696 13 372 Koszty ogólnego zarządu 16 110 16 007 Zysk ze sprzedaŝy 25 388 18 758 Zysk z działalności operacyjnej 10 185 9 987 EBITDA 19 375 18 052 Przychody finansowe 16 655 5 277 Koszty finansowe 16 472 5 201 Zysk brutto 10 368 10 063 Zysk netto 7 845 7 249 Aktywa 829 182 636 688 Kapitał własny jednostki dominującej 342 576 224 510 W okresie od 1 stycznia do 30 września 2007 r. Grupa Kapitałowa RAFAKO wypracowała przychody ze sprzedaŝy w wysokości 811,0 mln zł, co oznacza wzrost o 66% w stosunku do analogicznego okresu 2006 roku. Zysk operacyjny wypracowany w tym okresie osiągnął wartość 10,2 mln zł, co wobec niecałych 10,0 mln zł w pierwszych trzech kwartałach 2006 r., oznacza wzrost o prawie 2 %. Skonsolidowany zysk netto wygenerowany w okresie od 1 stycznia do 30 września 2007 r wyniósł 7,8 mln zł wobec 7,2 mln zł skonsolidowanego zysku netto wykazanego w analogicznym okresie 2006 roku (wzrost o ponad 8%). Tabela: Wybrane wskaźniki rentowności wykazane w okresach 1 stycznia 30 września 2007 r. oraz 1 stycznia 30 czerwca 2007 r. wraz z danymi porównywalnymi. Okres 1 I 30 IX 2007 1 I 30 IX 2006 wg MSSF MSSF MarŜa brutto na sprzedaŝy 6,81% 9,85% MarŜa operacyjna netto na sprzedaŝy 3,13% 3,84% Rentowność EBITDA 2,39% 3,69% Rentowność EBIT 1,26% 2,04%

Rentowność brutto 1,28% 2,06% Rentowność netto 0,97% 1,48% Rentowność aktywów (ROA) 0,95% 1,14% Rentowność kapitałów własnych (ROE) 2,29% 3,23% W okresie od 1 stycznia do 30 września 2007 roku, GK RAFAKO zmniejszyła rentowność na wszystkich poziomach rachunku zysków i strat w porównaniu do analogicznego okresu roku poprzedniego. Spowodowane było to głównie mniejszą dynamiką wzrostu: zysku brutto na sprzedaŝy (wzrost o 14,7%), EBIT (wzrost o 2,0%), EBITDA (wzrost o 7,3%), zysku brutto (wzrost o 3,0%) i zysku netto (wzrost o 8,2%) w porównaniu do dynamicznego wzrostu przychodów ze sprzedaŝy, który wyniósł 66,0%. Ponadto wzrost pozostałych kosztów operacyjnych o 20,4 mln zł (o 176%), przy wzroście pozostałych przychodów operacyjnych o 13,9 mln zł (o 499%) dodatkowo przyczynił się do spadku rentowności EBIT i EBITDA. Wzrost aktywów i kapitałów własnych o odpowiednio 30,2% i 52,6% przyczynił się do obniŝenia rentowności aktywów i kapitałów własnych o odpowiednio 0,19 i 0,94 punktu procentowego. Na dzień 30 września 2007 roku suma bilansowa wynosiła 829,2 mln zł i była o 192,5 mln zł większa od sumy bilansowej z końca trzeciego kwartału 2006 roku. Aktywa trwałe stanowiły 25,2%, a kapitały własne 42,0% sumy bilansowej. W analizowanym okresie GK RAFAKO zwiększyła kapitał własny o 117,8 mln zł, z czego największy był wzrost kapitału podstawowego o ponad 100 mln zł w wyniku emisji akcji serii I. Ponadto GK RAFAKO zwiększyła zobowiązania o 74,7 mln zł. Większy wzrost kapitałów własnych w porównaniu do zobowiązań spowodował wzrost o prawie 6 punktów procentowych udziału kapitału własnego w strukturze finansowania. Prezentacja fragmentu treści przedmiotowego punktu z uwzględnieniem zmian: Sytuacja operacyjna i finansowa Grupy Kapitałowej RAFAKO została przedstawiona w oparciu o: Skonsolidowane sprawozdanie finansowe za rok obrotowy zakończony 31 grudnia 2005 r. wraz z danymi porównywalnymi za rok obrotowy zakończony w dniu 31 grudnia 2004 r., które podlegało badaniu przez Ernst & Young Audit Sp. z o.o. Sprawozdanie to zostało sporządzone zgodnie z Międzynarodowymi Standardami Sprawozdawczości Finansowej (MSSF). Skonsolidowane sprawozdanie finansowe za rok obrotowy zakończony 31 grudnia 2004 r. wraz z danymi porównywalnymi za rok obrotowy zakończony w dniu 31 grudnia 2003 r., które podlegało badaniu przez Ernst & Young Audit Sp. z o.o. Sprawozdanie to zostało sporządzone zgodnie z Polskimi Zasadami Rachunkowości (PZR). Skonsolidowane sprawozdanie finansowe za okres 1 stycznia 30 czerwca 2006 r wraz z danymi porównywalnymi za okres 1 stycznia 30 czerwca 2005 r., które zostało poddane przeglądowi przez Zespół Doradców Finansowo-Księgowych Sp. z o.o. GRUPA FINANS-SERVIS. Sprawozdanie to zostało sporządzone zgodnie z Międzynarodowymi Standardami Sprawozdawczości Finansowej (MSSF). Skonsolidowane śródroczne sprawozdanie finansowe Grupy Kapitałowej RAFAKO sporządzone na koniec czwartego kwartału 2006 r, które zawiera dane za okres 1 stycznia 31 grudnia 2006 r. oraz dane porównywalne za analogiczny okres 2005 r. Sprawozdanie to zostało sporządzone zgodnie z Międzynarodowymi Standardami Sprawozdawczości Finansowej (MSSF). Skonsolidowane śródroczne sprawozdanie finansowe Grupy Kapitałowej RAFAKO sporządzone na koniec pierwszego kwartału 2007 r, które zawiera dane za okres 1 stycznia 31 marca 2007 r. oraz dane porównywalne za analogiczny okres 2006 r. Sprawozdanie to zostało sporządzone zgodnie z Międzynarodowymi Standardami Sprawozdawczości Finansowej (MSSF). Skonsolidowane śródroczne sprawozdanie finansowe Grupy Kapitałowej RAFAKO sporządzone na koniec drugiego kwartału 2007 r, które zawiera dane za okres 1 kwietnia 30 czerwca 2007 r. oraz dane porównywalne za analogiczny okres 2006 r. Sprawozdanie to zostało sporządzone zgodnie z Międzynarodowymi Standardami Sprawozdawczości Finansowej (MSSF). Skonsolidowane śródroczne sprawozdanie finansowe Grupy Kapitałowej RAFAKO sporządzone na koniec pierwszego półrocza 2007 r. które zawiera dane za okres 1 stycznia 30 czerwca 2007 r. oraz porównywalne dane za analogiczny okres 2006 r. Sprawozdanie to zostało sporządzone zgodnie z Międzynarodowymi Standardami Sprawozdawczości Finansowej (MSSF). Skonsolidowane śródroczne sprawozdanie finansowe Grupy Kapitałowej RAFAKO sporządzone na koniec trzeciego kwartału 2007 r, które zawiera dane za okres 1 lipca 30 września 2007 r. oraz dane porównywalne za analogiczny okres 2006 r. Sprawozdanie to zostało sporządzone zgodnie z Międzynarodowymi Standardami Sprawozdawczości Finansowej (MSSF).

Wymienione sprawozdania finansowe zaprezentowane zostały w punkcie 20 Dokumentu Rejestracyjnego. Dane za rok obrotowy zakończony w dniu 31 grudnia 2003 r. zaprezentowane w niniejszym Dokumencie Rejestracyjnym są danymi porównywalnymi zamieszczonymi w skonsolidowanym sprawozdaniu finansowym Grupy Kapitałowej RAFAKO za rok obrotowy zakończony w dniu 31 grudnia 2004 r. Dane za rok obrotowy zakończony w dniu 31grudnia 2004 r. zaprezentowane w niniejszym Dokumencie Rejestracyjnym stanowią: Dane porównywalne wykazane w skonsolidowanym sprawozdaniu finansowym Grupy Kapitałowej RAFAKO za rok obrotowy zakończony w dniu 31 grudnia 2005 r. sporządzonym zgodnie z MSSF, Dane wykazane w skonsolidowanym sprawozdaniu finansowym Grupy Kapitałowej RAFAKO za rok obrotowy zakończony w dniu 31 grudnia 2004 r. sporządzonym zgodnie z PZR. Zwraca się uwagę inwestorów, Ŝe dane dotyczące okresu 1 stycznia 31 grudnia 2006 r. słuŝące przeglądowi sytuacji operacyjnej i finansowej Emitenta zostały przedstawione w oparciu o skonsolidowane śródroczne sprawozdanie finansowe Grupy Kapitałowej RAFAKO sporządzone na koniec czwartego kwartału 2006 r, które zawiera dane za okres 1 stycznia 31 grudnia 2006 r. Tabela: Wybrane dane finansowe wykazane w latach obrotowych 2003-2005 (wartości w tys. zł) Rok obrotowy 2005 2004 2004 2003 wg MSSF MSSF PZR PZR Przychody ze sprzedaŝy 502 991 394 339 389 984 459 163 Koszt własny sprzedaŝy 450 306 344 331 339 235 372 800 Zysk brutto na sprzedaŝy 52 685 50 008 50 749 86 363 Koszty sprzedaŝy 15 459 15 536 15 536 11 013 Koszty ogólnego zarządu 23 554 20 574 20 098 20 735 Zysk na sprzedaŝy 13 672 13 898 15 115 54 615 Zysk z działalności operacyjnej 14 418 14 357 16 094 14 638 EBITDA 24 518 25 458 25 711 24 622 Przychody finansowe 3 437 6 935 5 544 13 403 Koszty finansowe 10 445 19 145 17 843 8 295 Zysk brutto 7 410 2 147 3 817 19 811 Zysk netto 5 720 1 564 2 042 5 585 Aktywa 458 662 416 398 353 898 362 040 Kapitał własny jednostki dominującej 217 748 212 530 155 257 153 215 Tabela: Wybrane dane finansowe wykazane w okresach 1 stycznia 30 czerwca 2006 r. oraz 1 stycznia 31 grudnia 2006 r. wraz z danymi porównywalnymi (wartości w tys. zł) Okres 1 I 30 VI 2006 1 I 30 VI 2005 1 I 31 XII 2006 1 I 31 XII 2005 wg MSSF MSSF MSSF MSSF Przychody ze sprzedaŝy 293 258 256 969 776 719 502 991 Koszt własny sprzedaŝy 264 916 233 099 704 255 450 306 Zysk brutto na sprzedaŝy 28 342 23 870 72 464 52 685 Koszty sprzedaŝy 8 982 6 679 17 728 15 459 Koszty ogólnego zarządu 10 582 10 844 22 681 23 554 Zysk ze sprzedaŝy 8 778 6 347 32 055 13 672 Zysk z działalności operacyjnej 3 345 6 612 20 989 14 418 EBITDA 8 593 11 671 31 693 24 518 Przychody finansowe 6 018 1 847 4 647 3 437

Koszty finansowe 3 926 4 526 8 422 10 445 Zysk brutto 5 437 3 933 17 214 7 410 Zysk netto 3 914 3 076 13 366 5 720 Aktywa 536 524 489 703 688 401 458 662 Kapitał własny jednostki dominującej 221 410 215 343 230 556 217 748 Tabela: Wybrane dane finansowe wykazane w okresach 1 stycznia 31 marca 2007 r. wraz z danymi porównywalnymi (wartości w tys. zł) Okres 1 I 31 III 2007 1 I 31 III 2006 wg MSSF MSSF Przychody ze sprzedaŝy 178 752 120 305 Koszt własny sprzedaŝy 159 624 106 878 Zysk brutto na sprzedaŝy 19 128 13 427 Koszty sprzedaŝy 4 455 5 321 Koszty ogólnego zarządu 5 601 4 836 Zysk ze sprzedaŝy 9 072 3 270 Zysk z działalności operacyjnej 5 001 94 EBITDA 7 715 2 635 Przychody finansowe 2 347 2 342 Koszty finansowe 2 831 1 659 Zysk brutto 4 517 777 Zysk netto 3 368 476 Aktywa 757 916 468 685 Kapitał własny jednostki dominującej 233 861 218 198 Tabela: Wybrane dane finansowe wykazane w okresach 1 kwietnia 30 czerwca 2007 r. wraz z danymi porównywalnymi (wartości w tys. zł) Okres 1 IV 30 VI 2007 1 IV 30 VI 2006 wg MSSF MSSF Przychody ze sprzedaŝy 337 349 172 953 Koszt własny sprzedaŝy 318 116 158 038 Zysk brutto na sprzedaŝy 19 233 14 915 Koszty sprzedaŝy 4 968 3 661 Koszty ogólnego zarządu 5 191 5 746 Zysk ze sprzedaŝy 9 074 5 508 Zysk z działalności operacyjnej 288 3 251 EBITDA 3 551 5958 Przychody finansowe 10 877 3 676 Koszty finansowe 9 776 2 267 Zysk brutto 1 389 4 660

Zysk netto 668 3 438 Aktywa 883 190 536 524 Kapitał własny jednostki dominującej 338 921 221 410 Tabela: Wybrane dane finansowe wykazane w okresach 1 stycznia 30 września 2007 r. oraz 1 stycznia 30 czerwca 2007 r. wraz z danymi porównywalnymi (wartości w tys. zł) Okres 1I - 30 IX 07 1I - 30 IX 06 1 I 30 VI 2007 1 I 30 VI 2006 wg MSSF MSSF MSSF MSSF Przychody ze sprzedaŝy 811 000 488 690 516 072 293 258 Koszt własny sprzedaŝy 755 806 440 553 477 711 264 916 Zysk brutto na sprzedaŝy 55 194 48 137 38 361 28 342 Koszty sprzedaŝy 13 696 13 372 9 423 8 982 Koszty ogólnego zarządu 16 110 16 007 10 792 10 582 Zysk ze sprzedaŝy 25 388 18 758 9 074 5 508 Zysk z działalności operacyjnej 10 185 9 987 5 289 3 345 EBITDA 19 375 18 052 11 255 8 593 Przychody finansowe 16 655 5 277 13 224 6 018 Koszty finansowe 16 472 5 201 12 607 3 926 Zysk brutto 10 368 10 063 5 906 5 437 Zysk netto 7 845 7 249 4 036 3 914 Aktywa 829 182 636 688 878 096 536 524 Kapitał własny jednostki dominującej 342 576 224 510 338 921 221 410 W okresie objętym sprawozdawczością zgodną z MSSF (tj. 1 stycznia 2004 r.-31 grudnia 2006 r.), Grupa Kapitałowa RAFAKO wykazywała wyraźny wzrost przychodów ze sprzedaŝy. W okresie 2005/2004 wzrosły one o 28% oraz o kolejne 54% w ciągu czterech kwartałów 2006 r.. W analizowanym okresie koszty własne sprzedaŝy cechowały się wyŝszą lub zbliŝoną dynamiką do dynamiki przychodów ze sprzedaŝy, w konsekwencji czego marŝa brutto na sprzedaŝy ulegała stopniowemu obniŝeniu. Równocześnie Grupa Kapitałowa RAFAKO kontrolowała poziom kosztów sprzedaŝy oraz kosztów ogólnego zarządu a takŝe wyraźnie ograniczyła koszty finansowe, co pozwala zaobserwować poprawę wskaźników rentowności na poziomach brutto, netto, ROE oraz ROA. NaleŜy podkreślić, Ŝe Grupa Kapitałowa RAFAKO w okresie będącym przedmiotem niniejszej analizy była trwale rentowna. Jednostka dominująca w Grupie Kapitałowej RAFAKO, tj. Fabryka Kotłów RAFAKO, nie wypłacała dywidendy z zysku netto wypracowanego w latach obrotowych 2003-2005. Zyski netto Grupy Kapitałowej RAFAKO przeznaczane były na powiększanie kapitałów własnych, które na koniec grudnia 2005 r. wyniosły 217,7 mln zł, a na koniec grudnia 2006 r. 230,6 mln zł. Kwoty te stanowiły odpowiednio 47% oraz 33,5% skonsolidowanej sumy bilansowej. W analizowanym okresie Fabryka Kotłów RAFAKO, nie dokonywała podwyŝszenia kapitału zakładowego w drodze emisji akcji lub jego obniŝenia w wyniku procesu umorzenia akcji własnych. W 2005 r. obniŝony został kapitał zakładowy jednostki zaleŝnej spółki PGL DOM Sp. z o.o. z kwoty 17,33 mln zł do kwoty 12,7 mln zł. W trakcie pierwszego kwartału 2007 r. Grupa Kapitałowa RAFAKO wypracowała przychody ze sprzedaŝy w wysokości 178,8 mln zł, co oznacza wzrost o 49% w stosunku do analogicznego okresu roku 2006 r. W okresie styczeń-marzec 2007 r., Grupa Kapitałowa Emitenta wypracowała zysk operacyjny w wysokości 5,0 mln zł wobec zaledwie 94 tys. zł rok wcześniej. Skonsolidowany zysk netto wygenerowany w trakcie pierwszych trzech miesięcy 2007 r. wyniósł 3,4 mln zł i był o ponad 500% większy niŝ w roku poprzednim. W trakcie drugiego kwartału 2007 r. Grupa Kapitałowa RAFAKO wypracowała przychody ze sprzedaŝy w wysokości 337,3 mln zł, co oznacza wzrost o 95% w stosunku do analogicznego okresu roku 2006. W okresie

kwiecień-czerwiec 2007 r., na poziomie operacyjnym Grupa Kapitałowa Emitenta wygenerowała zysk w wysokości 288 tys. zł, wobec 3,3 mln zł zysku w analogicznym okresie roku poprzedniego. Skonsolidowany zysk netto wygenerowany w trakcie drugiego kwartału 2007 r wyniósł 668 tys. zł wobec 3,4 mln zł skonsolidowanego zysku netto wykazanego w drugim kwartale 2006 roku. W pierwszej połowie 2007 r. Grupa Kapitałowa RAFAKO odnotowała przychody ze sprzedaŝy na poziomie 516,1 mln. zł., co oznacza wzrost o 76% w stosunku do analogicznego okresu roku poprzedzającego. Zysk operacyjny wypracowany w tym okresie osiągnął wartość 5,3 mln. zł, co wobec niecałych 3,4 mln. zł w pierwszym półroczu 2006 r., oznacza wzrost o ponad 58%. Skonsolidowany zysk netto Grupy Kapitałowej osiągnął w pierwszych sześciu miesiącach 2007 r. poziom 4,04 mln. zł wobec nieco ponad 3,9 mln. zł w pierwszej połowie 2006 r. W okresie od 1 stycznia do 30 września 2007 r. Grupa Kapitałowa RAFAKO wypracowała przychody ze sprzedaŝy w wysokości 811,0 mln zł, co oznacza wzrost o 66% w stosunku do analogicznego okresu 2006 roku. Zysk operacyjny wypracowany w tym okresie osiągnął wartość 10,2 mln zł, co wobec niecałych 10,0 mln zł w pierwszych trzech kwartałach 2006 r., oznacza wzrost o prawie 2 %. Skonsolidowany zysk netto wygenerowany w okresie od 1 stycznia do 30 września 2007 r wyniósł 7,8 mln zł wobec 7,2 mln zł skonsolidowanego zysku netto wykazanego w analogicznym okresie 2006 roku (wzrost o ponad 8%). Analiza rentowności Tabela: Wybrane wskaźniki rentowności wykazane w latach obrotowych 2003-2005 Rok obrotowy 2005 2004 2004 2003 wg MSSF MSSF PZR PZR MarŜa brutto na sprzedaŝy 10,5% 12,7% 13,0% 18,8% MarŜa operacyjna netto na sprzedaŝy 2,7% 3,5% 3,9% 11,9% Rentowność EBITDA 4,9% 6,5% 6,6% 5,4% Rentowność EBIT 2,9% 3,6% 4,1% 3,2% Rentowność brutto 1,5% 0,5% 1,0% 4,3% Rentowność netto 1,1% 0,4% 0,5% 1,2% Rentowność aktywów (ROA) 1,2% 0,4% 0,6% 1,5% Rentowność kapitałów własnych (ROE) 2,6% 0,7% 1,3% 3,7% Tabela: Wybrane wskaźniki rentowności wykazane w okresach 1 stycznia 30 czerwca 2006 r. oraz 1 stycznia 31 grudnia 2006 r. wraz z danymi porównywalnymi Okres 1 I 30 VI 2006 1 I 30 VI 2005 1 I 31 XII 2006 1 I 31 XII 2005 wg MSSF MSSF MSSF MSSF MarŜa brutto na sprzedaŝy 9,7% 9,3% 9,3% 10,5% MarŜa operacyjna netto na sprzedaŝy 3,0% 2,5% 4,1% 2,7% Rentowność EBITDA 2,9% 4,5% 4,1% 4,9% Rentowność EBIT 1,1% 2,6% 2,7% 2,9% Rentowność brutto 1,9% 1,5% 2,2% 1,5% Rentowność netto 1,3% 1,2% 1,7% 1,1% Rentowność aktywów (ROA) 0,7% 0,6% 1,9% 1,2% Rentowność kapitałów własnych (ROE) 1,8% 1,4% 6,0% 2,6%

Tabela: Wybrane wskaźniki rentowności wykazane w okresach 1 stycznia 31 marca 2007 wraz z danymi porównywalnymi Okres 1 I 31 III 2007 1 I 31 III 2006 wg MSSF MSSF MarŜa brutto na sprzedaŝy 10,7% 11,2% MarŜa operacyjna netto na sprzedaŝy 5,1% 2,7% Rentowność EBITDA 4,3% 2,2% Rentowność EBIT 2,8% 0,1% Rentowność brutto 2,5% 0,6% Rentowność netto 1,9% 0,4% Rentowność aktywów (ROA) 0,4% 0,1% Rentowność kapitałów własnych (ROE) 1,4% 0,2% Tabela: Wybrane wskaźniki rentowności wykazane w okresach 1 kwietnia 30 czerwca 2007 wraz z danymi porównywalnymi Okres 1 IV 30 VI 2007 1 IV 30 VI 2006 wg MSSF MSSF MarŜa brutto na sprzedaŝy 5,70% 8,62% MarŜa operacyjna netto na sprzedaŝy 2,69% 3,18% Rentowność EBITDA 1,05% 3,44% Rentowność EBIT 0,09% 1,88% Rentowność brutto 0,41% 2,69% Rentowność netto 0,20% 1,99% Rentowność aktywów (ROA) 0,08% 0,64% Rentowność kapitałów własnych (ROE) 0,20% 1,55% Tabela: Wybrane wskaźniki rentowności wykazane w okresach 1 stycznia 30 września 2007 r. oraz 1 stycznia 30 czerwca 2007 r. wraz z danymi porównywalnymi. Okres 1 I 30 IX 2007 1 I 30 IX 2006 1 I 30 VI 2007 1 I 30 VI 2006 wg MSSF MSSF MSSF MSSF MarŜa brutto na sprzedaŝy 6,81% 9,85% 7,43% 9,66% MarŜa operacyjna netto na sprzedaŝy 3,13% 3,84% 3,52% 2,99% Rentowność EBITDA 2,39% 3,69% 2,18% 2,93% Rentowność EBIT 1,26% 2,04% 1,02% 1,14% Rentowność brutto 1,28% 2,06% 1,14% 1,85% Rentowność netto 0,97% 1,48% 0,78% 1,33% Rentowność aktywów (ROA) 0,95% 1,14% 0,46% 0,73% Rentowność kapitałów własnych (ROE) 2,29% 3,23% 1,19% 1,77%