3 stycznia 2019 Raport Dzienny Autorzy: Ernest Pytlarczyk główny ekonomista tel. +48 22 829 01 66 ernest.pytlarczyk@mbank.pl Marcin Mazurek tel. +48 22 829 01 83 marcin.mazurek@mbank.pl Piotr Bartkiewicz tel. +48 22 526 70 34 piotr.bartkiewicz@mbank.pl Maciej Zdrolik tel. +48 22 829 02 56 maciej.zdrolik@mbank.pl mbank S.A. Senatorska 18 00-950 Warszawa tel. +48 22 829 00 00 fax. +48 22 829 00 33 www.mbank.pl Nasze wszystkie publikacje dostępne sa na stronie internetowej pod adresem: www.mbank.pl/serwisekonomiczny/ Można nas również śledzić w serwisie Twitter: @mbank_research Kalendarium danych Dane z Polski i zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy Kraj Zmienna Okres Prognoza Poprzednio Odczyt mbank konsensus 31.12.2018 PONIEDZIAŁEK 2:00 CHN PMI w przemyśle (pkt.) gru 53.2 53.8 53.4 2:00 CHN PMI w usługach (pkt.) gru 50.0 49.4 50.0 01.01.2019 WTOREK BRAK ISTOTNYCH DANYCH 02.01.2019 ŚRODA 9:00 POL PMI w przemyśle (pkt.) gru 50.5 49.8 49.5 47.6 10:00 EUR PMI w przemyśle final (pkt.) gru 51.4 51.4 51.4 10:30 GBR PMI w przemyśle (pkt.) gru 52.5 53.6 ( r) 54.2 03.01.2019 CZWARTEK 10:00 EUR M3 r/r (%) lis 3.8 3.9 14:15 USA Zatrudnienie ADP m/m (tys.) gru 180 179 14:30 USA Nowo zarejestrowani bezrobotni (tys.) 29.12 220 216 16:00 USA ISM w przemyśle (pkt.) gru 57.5 59.3 04.01.2019 PIATEK 8:45 FRA HICP r/r flash (%) gru 2.0 2.2 9:55 GER Stopa bezrobocia (%) gru 5.0 5.0 10:00 EUR PMI w usługach flash (pkt.) gru 51.4 51.4 10:00 POL CPI r/r flash (%) gru 1.3 1.1 1.3 10:30 GBR PMI w usługach (pkt.) gru 50.7 50.4 11:00 EUR HICP r/r flash (%) gru 1.8 2.0 14:30 USA Zatrudnienie poza rolnictwem m/m (tys.) gru 180 155 14:30 USA Stopa bezrobocia (%) gru 3.7 3.7 14:30 USA Przeciętne zarobki godzinowe m/m (%) gru 0.3 0.2 Dziś zostana opublikowane... Gospodarka globalna: W Europie będa dziś publikowane tylko dane o podaży pieniadza. W Stanach Zjednoczonych należy zwrócić uwagę na publikacje danych z rynku pracy zatrudnienia wg ADP oraz nowo zarejestrowanych bezrobotnych oraz na publikację koniunktury w przemyśle (ISM). Ta ostatnia powinna, w ślad za wskaźnikami z regionów, pokazać pogorszenie sentymentu przedsiębiorstw przemysłowych. Najważniejsze wydarzenia i komentarze POL: Wskaźnik PMI dla Polski w grudniu wyniósł 47,6 pkt. wobec 49,5 pkt. w listopadzie i wobec prognozy 49,5 pkt. EUR: Indeks PMI w przemyśle w strefie euro wyniósł w XII 51,4 pkt. wobec 51,8 pkt. na koniec poprzedniego miesiaca - podano końcowe wyliczenia. USA: Indeks PMI, określajacy koniunkturę w amerykańskim sektorze przemysłowym, wyniósł w grudniu 53,8 pkt. wobec 55,3 pkt. w poprzednim miesiacu - podano w końcowym wyliczeniu. Decyzja RPP (09.01.2019) Prawdopodobieństwo wyliczone z instrumentów krótkiej stopy proc. podwyżka 25 bps 0% stopy bez zmian 100% obniżka 25 bps 0% PROGNOZA mbanku bez zmian Obligacje Otwarcie (%) Zmiana (pp.) GERGB 10Y 0.152-0.012 USAGB 10Y 2.618-0.037 POLGB 10Y 2.810-0.001 Dotyczy benchmarków Reuters 1
Grudzień najgorszym miesiacem dla polskiego przemysłu od 2009 r. W grudniu PMI rozczarował nawet największych pesymistów i spadł z 49,5 do 47,6 tym samym znalazł się na najniższym poziomie od kwietnia 2013 r. w tak drastyczny sposób ocena słabość przemysłu w Polsce. Być może kluczem do niego jest struktura próby tj. relatywnie niewielkie rozmiary (w porównaniu do badań koniunktury GUS, nie mówiac już o sprawozdaniach sektora przedsiębiorstw, z których pochodza twarde dane) oraz struktura najprawdopodobniej przeważona w kierunku przedsiębiorstw ściśle powia- zanych łańcuchami dostaw z Europa Zachodnia. Stad pochodziłaby również większa wrażliwość PMI na zmiany koniunktury tamże. Pamiętajac, że branże eksportowe przemysłu to nie cała gospodarka, należy zauważyć, że z PMI płynie niekorzystny sygnał dla produkcji przemysłowej (por. wykres poniżej), jednak również tutaj amplituda wahań PMI jest większa niż amplituda wahań produkcji. Nie oznacza to końca złych wieści. Zarówno nowe zamówienia, jak i produkcja, znalazły się na najniższych poziomach od czerwca 2009 r. i tylko relatywnie dobrym wynikom subindeksu zatrudnienia (teraz ok. 50 pkt., w 2012 i 2013 r. wyraźnie poniżej tego poziomu) oraz zapasów pozycji zakupionych można zawdzięczać to, że cały indeks nie przebił poziomów z lat 2012-2013. W przypadku nowych zamówień (spadek z 48,5 do 44,5) zadecydowała zarówno słabość krajowych zamówień, jak i wspomnianych explicite zamówień zagranicznych, zwłaszcza z Niemiec i innych krajów Europy Zachodniej. Obrazu polskiej gospodarki dopełnia spadek subindeksów kosztów produkcji i cen wyrobów gotowych w obydwu przypadkach pozostaja one jednak na relatywnie wysokich poziomach pomimo grudniowych spadków. Czynnik krajowy w formie słabego PMI i globalny w postaci wzrostu pesymizmu co do perspektyw gospodarki światowej (zadecydowały słabe dane o koniunkturze z Azji Wsch.) przyczyniły się do potężnego przeszacowania oczekiwanej ścieżki stóp procentowych w Polsce obecnie wycena podwyżek stóp NBP zniknęła już z krzywej na najbliższe dwa lata, a część kontraktów FRA zaczyna pokazywać stawki niższe od bieżacego WIBORu. Z tego względu potencjał krajowych danych do napędzania zakładów o niższe stopy procentowe zbiegł naszym zdaniem do zera. W komentarzu do danych w poprzednim miesiacu wskazywaliśmy, że prognozowanie w oparciu o sam tylko PMI dostarcza nierealistycznie niskich prognoz w świetle pełnych danych za IV kwartał PKB miałby wzrosnać tylko o 3,3% r/r. Dla porównania dane o koniunkturze GUS wskazuja na wzrost wynoszacy 5,0% r/r, a miesięczne wskaźniki z przemysłu i budownictwa na wzrost o 4,8-4,9% r/r. Ciekawym jest pytanie, dlaczego PMI 2
NIE KASOWAC EURUSD fundamentalnie EURUSD technicznie Risk-off, niepokoje dot. globalnego wzrostu (słabszy chin ski PMI) i co za tym idzie ucieczka do bezpiecznych przystani pomagały wczoraj dolarowi, który umacniał sie wobec euro, a trwajace zawieszenie działalnos ci amerykan skiego rzadu nie odstraszało rynków. Dzisiaj na EURUSD bedzie oddziaływała ocena koniunktury w amerykan skim przemys le indeks ISM, który wg prognoz powinien byc na niz szym poziomie niz poprzedni, dobry odczyt. Dostaniemy tez dane dot. zatrudnienia wg ADP, które moga sugerowac poziomy jutrzejszych waz niejszych danych z rynku pracy. Pozycja: Mała long po 1,1363, S/L 1,1260. Preferencja: Range 1,13-1,18. Potez na korekta sprowadziła notowania do istotnych poziomów wsparc w postaci minimów lokalnych oraz linii trendu wzrostowego. Okolicznos ci (flash crash na USDJPY) sprawiaja, z e traktujemy ten ruch jako okazje do wejs cia long mała pozycja po 1,1363, bez T/P oraz S/L na poziomie 1,1260. Czekamy na powtórke ataku ma 1,15. Wsparcie 1,1201 1,0906 1,0341 Opór 1,1815 1,1651 1,1500/15 3
NIE KASOWAC EURPLN fundamentalnie EURPLN technicznie EURPLN osłabił sie wczoraj i przejs ciowo w ciagu dnia osiagn ał nawet poziom 4,30. Jest całe grono zwolenników teorii, z e zawaz yły na tym słabe wyniki ankiety PMI (wiecej w sekcji analiz). Teoria ta naszym zdaniem próbuje kreowac rzeczywistos c zamiast przedstawiac jej opis. Osłabienie złotego zbiegło sie ze słabszym odczytem PMI, to prawda, ale tez zbiegło sie (idealnie czasowo) z osłabieniem EURUSD i generalnym risk-off. Co wie cej, i to naszym zdaniem kon czy dowód, w tym samym czasie co złoty osłabiał sie takz e forint i wiele innych walut EM. Ciekawostka niech bedzie fakt, z e Wegry były rodzynkiem ws ród EM i PMI tam znaczaco wzrósł. Trudno nam zrozumiec dlaczego dwie waluty miałyby reagowac tak samo na dokładnie odwrotne zachowanie indeksów koniunktury. Jest to raczej niemoz liwe. Ergo, nie wskaz niki koniunktury, a globalne pogorszenie nastrojów tłumaczy wczorajsze osłabienie PLN. Czynników krajowych w PLN wciaz brak. Pozycja: Mała pozycja long po 4,2844, S/L 4,2550, T/P 4,34. Preferencja: Range 4,25-35 Mimo ruchu kursu w góre, obraz techniczny pozostaje bez zmian. Zajelis my pozycje blisko dolnego ograniczenia range (najlepiej widoczny jest na dziennym) i czekamy na wyz sze poziomy w celu realizacji zysku. Innych sygnałów brak. Kurs pozostaje silnie zmienny ale w bardzo waskim przedziale wahan (patrz wykres 4h). Wsparcie 4,2657 4,2030 4,1511 Opór 4,4142 4,3570 4,3401 4
IRS BID ASK depo BID ASK Fixing NBP 1Y 1.72 1.76 ON 1.40 1.50 EUR/PLN 4.3016 2Y 1.79 1.83 1M 1.63 1.83 USD/PLN 3.7619 3Y 1.86 1.90 3M 1.77 1.97 CHF/PLN 3.8242 4Y 1.95 1.99 5Y 2.04 2.08 FRA BID ASK Poziomy otwarcia 6Y 2.13 2.17 1x2 1.62 1.66 EUR/USD 1.1343 7Y 2.20 2.24 1x4 1.69 1.73 EUR/JPY 123.52 8Y 2.27 2.31 3x6 1.70 1.76 EUR/PLN 4.2915 9Y 2.33 2.37 6x9 1.70 1.76 USD/PLN 3.7830 10Y 2.39 2.43 9x12 1.71 1.75 CHF/PLN 3.8307 Uwaga! Dokument sporzadzony został w Departamencie Analiz i Relacji Inwestorskich mbanku S.A. w celu promocji i reklamy, zgodnie z art. 83c Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o Obrocie Instrumentami Finansowymi (Dz. U. z 2017 r. poz. 1768 z późn. zm.). Dokument nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporzadzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniajacego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy. Dokument nie stanowi również doradztwa inwestycyjnego ani oferty w rozumieniu art. 66 1 Kodeksu cywilnego. Opracowanie sporzadzone zostało w oparciu o najlepsza wiedzę autorów, poparta informacjami z wiarygodnych rynkowych źródeł. Wszelkie oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażaja opinie w dniu wydania materiału i moga być zmienione przez autorów bez uprzedniego powiadomienia. Kwotowania wskazane w opracowaniu sa średnimi poziomami zamknięcia rynku międzybankowego z dnia poprzedniego, pochodza z serwisów informacyjnych (Reuters, Bloomberg) i maja charakter wyłacznie informacyjny. Dystrybucja lub przedruk części lub całości opracowania możliwa jest za uprzednia pisemna zgoda autorów. Skrzynka pocztowa research@mbank.pl służy wyłacznie do dystrybucji publikacji. Korespondencję zwrotna prosimy kierować bezpośrednio do autorów. 5