7 czerwca 2018 Raport Dzienny Autorzy: Ernest Pytlarczyk główny ekonomista tel. +48 22 829 01 66 ernest.pytlarczyk@mbank.pl Marcin Mazurek tel. +48 22 829 01 83 marcin.mazurek@mbank.pl Piotr Bartkiewicz tel. +48 22 526 70 34 piotr.bartkiewicz@mbank.pl Karol Klimas tel. +48 22 829 02 56 karol.klimas@mbank.pl mbank S.A. Senatorska 18 00-950 Warszawa tel. +48 22 829 00 00 fax. +48 22 829 00 33 www.mbank.pl Nasze wszystkie publikacje dostępne sa na stronie internetowej pod adresem: www.mbank.pl/serwisekonomiczny/ Można nas również śledzić w serwisie Twitter: @mbank_research Kalendarium danych Dane z Polski i zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy Kraj Zmienna Okres Prognoza Poprzednio Odczyt mbank konsensus 04.06.2018 PONIEDZIAŁEK 11:00 EUR PPI r/r (%) kwi 2.4 2.1 2.0 16:00 USA Zamówienia w przemyśle m/m (%) kwi -0.5 1.7 ( r) -0.8 05.06.2018 WTOREK 3:45 CHN PMI w usługach (pkt.) maj 52.9 52.9 52.9 10:00 EUR PMI w usługach final (pkt.) maj 53.9 53.9 53.8 10:30 GBR PMI w usługach (pkt.) maj 53.0 52.8 54.0 11:00 EUR Sprzedaż detaliczna m/m (%) kwi 0.5 0.4 (r) 0.1 16:00 USA ISM w usługach (pkt.) maj 57.7 56.8 58.6 06.06.2018 ŚRODA POL Decyzja RPP (%) cze 1.50 1.50 1.50 1.50 07.06.2018 CZWARTEK 8:00 GER Zamówienia w przemyśle m/m (%) kwi 0.8-1.1 (r) -2.5 14:30 USA Nowo zarejestrowani bezrobotni (tys.) 02.06 225 221 08.06.2018 PIATEK 8:00 GER Produkcja przemysłowa m/m (%) kwi 0.3 1.0 8:45 FRA Produkcja przemysłowa m/m (%) kwi 0.3-0.4 9:00 HUN CPI r/r (%) maj 2.6 2.3 POL Decyzja Fitch 08.06 Dziś zostana opublikowane... Gospodarka polska: Kolejny spokojny dzień. Jedyna bezrobotnych w USA. Najważniejsze wydarzenia i komentarze publikacja będzie cotygodniowy raport o nowych RPP na środowym posiedzeniu pozostawiła stopy procentowe NBP na niezmienionym poziomie, referencyjna stopa procentowa NBP wynosić będzie nadal 1,50 proc. w skali rocznej (więcej w sekcji analiz). Glapiński: W horyzoncie polityki pieniężnej stabilność stóp proc. jest czymś oczywistym. Gatnar: W przypadku pojawienia się mocnego impulsu płacowego, może wystapić w 2018 r. potrzeba podwyżek stóp procentowych. Rafalska: Bezrobocie w maju spadło w stosunku do kwietnia o 0,2 pkt. proc. do poziomu 6,1 proc. Decyzja RPP (06.06.2018) Prawdopodobieństwo wyliczone z instrumentów krótkiej stopy proc. podwyżka 25 bps 0% stopy bez zmian 100% obniżka 25 bps 0% PROGNOZA mbanku bez zmian Obligacje Otwarcie (%) Zmiana (pp.) GERGB 10Y 0.483 0.021 USAGB 10Y 2.977-0.001 POLGB 10Y 3.242 0.020 Dotyczy benchmarków Reuters 1
RPP w polityce pieniężnej bez zmian Rada nie zmieniła stóp procentowych. Zmiany w komunikacie były mało znaczace, jednak opuszczenie kilku wyrazów pozwoliło na skrócenie komunikatu do jednej strony. To w zasadzie również sygnał wobec zwykle dość długiej komunikacji RPP z rynkiem że z perspektywy polityki pieniężnej operujacej obecnie w horyzoncie 2020 roku (stopy na 2018 i 2019 rok sa już jak pamiętamy stałe) nic nowego się nie dzieje. Pewność właściwych parametrów monetarnych podkreśliła konferencja. procesy cenowe. Tu duży wpływ mogła mieć obserwowano w ostatnich kwartałach aprecjacja złotego i najbliższe miesiace będa w tym kontekście ciekawym obiektem badań. Łamia się jednak także i inne wskaźniki presji inflacyjnej, które do tej pory monitorowaliśmy (reakcja inflacji bazowej w usługach na płace patrz wykres). Zastrzegliśmy w naszych komentarzach, że rewizja scenariusza stóp będzie właśnie następstwem analizy procesów inflacyjnych. Redukujemy podwyżki stóp na 2019 rok do jednego ruchu o 25pb w IV kwartale 2019 roku. W zakresie inflacji Glapiński zwrócił uwagę na jej stabilizację i brak efektów drugiej rundy zmian cen paliw (pozostali członkowie RPP zwrócili uwagę, że moga się pojawić, ale będa małe). Zaznaczono też, że reakcja inflacji na ceny paliw okazała się słabsza od oczekiwań właśnie takiego stwierdzenia się spodziewaliśmy. W zakresie dynamiki płac zwrócono uwagę na jej stabilizację oraz działania rzadu (rozporzadzenie + ustawa) majace na celu, kolejno ułatwienia w zatrudnianiu cudzoziemców oraz poszerzenie katalogu krajów dopuszczony do puli, z której przedsiębiorcy moga ich pobierać. Złoty nie stanowi obecnie żadnego powodu do niepokoju dla RPP. Zapewne część członków RPP tu poczekamy na Minutes z ulga przywitało jego osłabienie i powiazało z pozytywnym wpływem na eksporterów. Dość ciekawie przedstawia się retoryka RPP wobec potencjalnego zakończenia QE w strefie euro. Glapiński nie wykluczył, że będzie to miało wpływ na politykę pieniężna. RPP nie przejmuje się tym faktem nadmiernie póki co z uwagi na oczekiwania, że do zakończenia zakupów aktywów nie dojdzie szybko. Zgadzamy się, że EBC może przeciagać to w czasie (i jednocześnie woli takiego przeciagania nie komunikować, aby dyscyplinować Włochy), a spowolnienie koniunktury będzie do tego dobrym pretekstem. Tym niemniej, należy się jednak spodziewać, że odpowiednia do bieżacych warunków gospodarczych byłaby bardziej standardowa polityka pieniężna i zakupy w najbliższym czasie zostana zakończone (podwyżka stóp to oczywiście już zupełnie inny temat). Obserwacja tej kwestii przez RPP będzie się naszym zdaniem ograniczać do wpływu na poziom notowań EURPLN. Najbliższa projekcja inflacji zostanie obniżona dotyczy to przede wszystkim inflacji bazowej oraz efektów bazy generowanych przez ceny ropy naftowej. Będzie to także spójne ze obserwowana słabsza transmisja domknięcia luki popytowej na 2
NIE KASOWAC EURUSD fundamentalnie EURUSD technicznie EURUSD wybił sie powyz ej 1,18 na fali oczekiwan na zakon czenie QE w strefie euro (katalizator: wypowiedzi Praeta) oraz ograniczenia zasiegu efektów zmian włoskiego rzadu tylko do kraju, a nie całej strefy euro (powód: nowy premier stwierdził, z e Włochy nie zamierzaja opus cic strefy euro). Oba czynniki zostały naszym zdaniem przyjete przez rynki finansowe z nadmiernym optymizmem i niejako na wyrost. Po pierwsze, EBC nie ma powodów aby epatowac watpliwos ciami odnos nie przyszłos ci strefy euro, gdyz stwarzałoby to negatywne bodz ce dla krajów mniej zdyscyplinowanych. Po drugie, o ile moz na spodziewac sie pewnego odbicia koniunktury z uwagi na słabsze euro, problemu podaz owe utrudniajace kontynuacje oz ywienia w dotychczasowym tempie pozostaja. Ergo, EBC naprawde nie musi sie s pieszyc z powodów gospodarczych, nie tylko politycznych. Z kolei rzad Włoch de facto znajduje sie na s ciez ce kolizyjnej ze strefa euro z uwagi na proponowane rozwiazania fiskalne. Pre dzej czy póz niej kwestia wyjs cia Włoch z EMU musi w takiej sytuacji powrócic. Spodziewamy sie, z e umocnienie EURUSD jest krótkotrwałe. Pozycja: Brak. Preferencja: Korekta wzrostowa w trendzie spadkowym. EURUSD wybił sie w góre z kilkudniowej konsolidacji w obszarze 1,1650/1,1750. Ruch w góre odbywa sie na razie na zasadzie korekty wzrostowej w trendzie spadkowym. Dalszy zasieg takiego ruchu oceniamy na około pół figury w okolicy 1,1850 znajduja sie waz ne opory na wykresie 4h (MA200 oraz Fibo 38,2%). Momentum wzrostowe nie jest silne, dlatego nie spodziewamy sie rychłego przełamania wspomnianych opory. Wrecz przeciwnie, szukamy okazji do zajecia pozycji short w przypadku nieudanego ataku na te opory. Nie zamierzamy jednak grac short wyprzedzajaco, dlatego pozostajemy dzisiaj poza rynkiem. Wsparcie 1,1510 1,1187 1,0341 Opór 1,2400 1,2183 1,1909 3
NIE KASOWAC EURPLN fundamentalnie EURPLN technicznie EURPLN korzysta z lepszego sentymentu i oddaje premie za ryzyko, której nabrał w wyniku gry rynkowej na rozpad strefy euro. Co ciekawe, złoty umacnia sie mimo rynkowej gry na zakon czenie QE, które rozpoczeła sie wczoraj po wypowiedzi Praeta z EBC. Kluczem do zrozumienia mechanizmu jest wczorajsze posiedzenie RPP. Padło na nim stwierdzenie, z e zakon czenie QE w strefie euro bedzie wpływac na polityke pieniez n a (wiecej w sekcji analiz). Do tego juz krótka droga, z eby oczekiwac, z e PLN powinien poruszac sie tandemie z EUR, o ile tylko wspólna waluta porusza sie wiedziona oczekiwaniami na polityke pieniez n a. Ten mechanizm wymaga jednak głebszej refleksji. RPP nie be dzie tylko i wyłacznie kopiowac działan EBC. Musza one przynosic wymierne skutki (w postaci na przykład presji deprecjacyjnej na złotego) albo wynikac z faktycznej poprawy sytuacji w strefie euro (wtedy negowany bedzie scenariusz spowolnienie gospodarczego w EMU bed acy bazowym w RPP). Póki co z aden z warunków nie moz e byc zweryfikowany pozytywnie. Mechaniczne połaczenie PLN z EUR moz e byc wiec przedwczesne. Poprzednia pozycja: Złapane zlecenie S/L po 4,2630 na małej pozycji long po 4,2748 (118 ticków straty). Nowa pozycja: Otwieramy mała pozycje long po 4,2675 z S/L 4,2550 oraz T/P 4,31. Preferencja: Koniec korekty spadkowej w trendzie wzrostowym. Kurs EURPLN ostatecznie przełamał wsparcie MA200 na wykresie 4h. Poczatkowo wydawało sie, z e nada to kursowi dodatkowego momentum, jednak ostatecznie notowania konsoliduja sie wokół poziomu FIbo 38,2%. Dopiero wyraz ne przebicie tego poziomu otwiera przestrzen do dalszych spadków. Dywergencja na wykresie 4h sugeruje jednak wzrost kursu i zakon czenie korekty. Ponownego przebicia MA30 na wykresie dziennym nie traktujemy jako impuls spadkowy, ostatnio okazało sie to fałszywym sygnałem. Wykorzystamy dzisiejszy układ do zajecia pozycji long. Okazja do zarobku w przypadku powrotu do trendu wzrostowego jest spora, dlatego otwieramy mała pozycje pomimo braku solidnych wsparc do ustalenia S/L. Wsparcie 4,2555 4,1511 Opór 4,4041 4,3410 4
IRS BID ASK depo BID ASK Fixing NBP 1Y 1.77 1.81 ON 1.20 1.60 EUR/PLN 4.2829 2Y 1.90 1.94 1M 1.40 1.80 USD/PLN 3.6470 3Y 2.07 2.11 3M 1.62 1.82 CHF/PLN 3.7001 4Y 2.25 2.29 5Y 2.42 2.46 FRA BID ASK Poziomy otwarcia 6Y 2.56 2.60 1x2 1.62 1.66 EUR/USD 1.1772 7Y 2.67 2.71 1x4 1.68 1.72 EUR/JPY 129.71 8Y 2.77 2.81 3x6 1.69 1.73 EUR/PLN 4.2652 9Y 2.86 2.90 6x9 1.72 1.76 USD/PLN 3.6234 10Y 2.94 2.98 9x12 1.77 1.81 CHF/PLN 3.6734 Uwaga! Dokument sporzadzony został w Departamencie Analiz i Relacji Inwestorskich mbanku S.A. w celu promocji i reklamy, zgodnie z 9 ust. 1 rozporzadzenia Ministra Finansów z dnia 24 września 2012 r. w sprawie trybu i warunków postępowania firm inwestycyjnych, banków, o których mowa w art. 70 ust. 2 ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, oraz banków powierniczych (Dz. U. z 2015 r. poz. 878 z późn. zm.). Dokument nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporzadzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniajacego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy. Dokument nie stanowi również doradztwa inwestycyjnego ani oferty w rozumieniu art. 66 1 Kodeksu cywilnego. Opracowanie sporzadzone zostało w oparciu o najlepsza wiedzę autorów, poparta informacjami z wiarygodnych rynkowych źródeł. Wszelkie oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażaja opinie w dniu wydania materiału i moga być zmienione przez autorów bez uprzedniego powiadomienia. Kwotowania wskazane w opracowaniu sa średnimi poziomami zamknięcia rynku międzybankowego z dnia poprzedniego, pochodza z serwisów informacyjnych (Reuters, Bloomberg) i maja charakter wyłacznie informacyjny. Dystrybucja lub przedruk części lub całości opracowania możliwa jest za uprzednia pisemna zgoda autorów. Skrzynka pocztowa research@mbank.pl służy wyłacznie do dystrybucji publikacji. Korespondencję zwrotna prosimy kierować bezpośrednio do autorów. 5