Zespół Analiz Ekonomicznych: Marta Petka - Zagajewska. Główny Ekonomista tel. (22) 347 75 95 marta.petka-zagajewska@raiffeisen.pl Mateusz Namysł Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 347 75 96 mateusz.namysl@raiffeisen.pl Słabsze dane polskiego handlu zagranicznego sprzyjały przecenie złotego. Najbliższym oporem dla EURPLN jest 4,32. EURUSD dzisiaj rano plasuje się poniżej 1,10. Kluczowe dla pary będą napływające dane z amerykańskiej gospodarki. W piątek zwiększyła się liczba platform wiertniczych w USA co sprzyjało przecenie ropy naftowej. Pod koniec ubiegłego tygodnia rosły giełdy europejskie na których tle słabo prezentował się polski rynek akcyjny. PRZEGLĄD GŁÓWNYCH PUBLIKACJI DANYCH USA: Wśród wielu zaplanowanych na ten tydzień odczytów zza Oceanu Atlantyckiego najwięcej uwagi przyciągnie zapewne odczyt inflacji oraz inflacji bazowej. Wartości obu wskaźników poznamy we wtorek. Zważywszy na trwałą poprawę sytuacji na rynku pracy, głównym argumentem, stosowanym przez Fed podczas uzasadniania opóźnienia w podnoszeniu stóp procentowych, jest obecny niski poziom inflacji. Spodziewamy się jednak, że wrześniowe dane wytrącą członkom Fed również ten argument. Wyrównany sezonowo wskaźnik cen powinien wzrosnąć o 0.3% m/m. Głównymi czynnikami ciągnącymi indeks w górę są ceny nieruchomości, czynszu oraz paliwa, podczas gdy ceny żywności działały w tym miesiącu na obniżkę wskaźnika CPI. Indeks CPI w ujęciu rocznym powinien naszym zdaniem wzrosnąć z 1.1% w sierpniu do 1.5%. Inflacja bazowa natomiast wzrośnie do 0.2% m/m. Tydzień rozpoczniemy również napływem danych o produkcji przemysłowej we wrześniu. W naszej opinii spadek odnotowany w sierpniu nie powtórzy się w tym miesiącu. Zapewne dalsze cięcia w produkcji ropy naftowej będą miały negatywny efekt na wynik końcowy, jednak prognozujemy, że wyniki sektora produkcyjnego skompensują te straty. Opublikowanie w zeszłym tygodniu minutki ze spotkania FOMC ujawniły istotne różnice zdań pomiędzy członkami Komisji odnośnie daty oraz rozmiaru zacieśnienia polityki pieniężnej. Podczas gdy jastrzębia część członków komitetu coraz częściej wyraża obawy odnośnie dalszego luzowania polityki pieniężnej, członkowie reprezentujący gołębi punkt widzenia dalej zastanawiają się czy normalizacja polityki pieniężnej jest stosowna przy aktualnym stanie gospodarki. Naszym zdaniem presja cenowa, rosnące wynagrodzenia oraz pełne zatrudnienie na rynku pracy są wyraźnym przesłaniem do zmiany kierunku polityki pieniężnej Fed. Strefa euro: W najbliższych dniach poznamy odczyt wskaźników dotyczących nastrojów konsumenckich dla strefy euro oraz wskaźnik wiodący dla Belgii. W obu przypadkach oczekujemy poprawy w porównaniu z ubiegłym miesiącem. W piątek, zgodnie z kalendarzem ratingowym, oczekujemy aktualizacji ocen agencji ratingowych dla: Francji, Niemiec, Austrii, Luksemburga, Włoch oraz Cypru. 20 października odbędzie się kolejne posiedzenie rady EBC. Bank centralny jasno sygnalizuje, że zarówno łagodzenie jak i zacieśnianie polityki monetarnej przy obecnej sytuacji gospodarczej nie jest przewidywane. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1
BIULETYN DZIENNY, 17 października 2016, GODZ 9.10 Jednakże przewiduje się, że rada zdecyduje się na niewielkie modyfikacje obecnie stosowanych środków, tak aby obecna stymulacja gospodarki dawała optymalny efekt. W naszej opinii, z pośród możliwych rozwiązań najbardziej prawdopodobne jest cofnięcie minimalnego oprocentowania oraz zwiększenie limitu emisji. Co prawda nie ma widocznych powodów, dla których decyzja ta miałaby nie być podjęta na najbliższym posiedzeniu, jednak brak komentarzy na ten temat ze strony komitetu może wskazywać, że wszelkie decyzje zostaną odłożone na grudniowe posiedzenie. Wprowadzenie obu zmian prowadziłoby do dalszej presji w górę dla rentowności niemieckich obligacji długoterminowych. Polska: Rozpoczynający się tydzień przyniesie publikacje kluczowych miesięcznych wskaźników makroekonomicznych. Największe zainteresowanie przyciągną pewnie wyniki produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej, które poznamy w środę. Po ostatniej silnej huśtawce w odczytach obydwu wskaźników (bardzo słaby lipiec, silny sierpień) wyniki za wrzesień będą pozbawione zaburzeń ze strony efektów kalendarzowych. W konsekwencji oczekujemy, że wyniki produkcji przemysłowej będą zbliżone do swojej średniej z ostatnich miesięcy i wskażą na jej wzrost o 3,3% r/r. Wyraźnie lepszego odczytu oczekujemy po stronie sprzedaży detalicznej, która wzrośnie naszym zdaniem o 5,6% r/r wspierana zarówno wyższymi dochodami gospodarstw domowych, jak i ograniczającą się deflacją jej cen. Umiarkowanie pozytywną wymowę, którą naszym zdaniem będą miały wyniki produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej, zepsuć mogą wyniki produkcji budowlanej, która w naszej ocenie kontynuowała we wrześniu głębokie spadki (-17,6% r/r). Wstępem do danych o produkcji i budownictwie będą we wtorek dane z rynku pracy. Po odnotowanym w sierpniu zaskakującym spadku liczby etatów możliwe wydaje nam się dalsze wyhamowanie dynamiki zatrudnienia do 3,0% r/r wobec 3,1% r/r przed miesiącem. Jednocześnie zakładamy, że utrzymywać się będzie średnioterminowy trend wzrostowy po stronie wynagrodzeń, które w naszej ocenie wzrosły we wrześniu o 5,1% r/r. KOMENTARZ RYNKOWY Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. W piątek wypowiadała się prezes Fed. Nie mówiła ona o bieżącej polityce pieniężnej, jednak część jej słów zintepretowano jako możliwe utrzymywanie się niskich stóp procentowych nawet jeśli inflacja przekroczy 2%. Zwiększyło to rentowność długoterminowych obligacji USA. Słabsze dane polskiego handlu negatywnie wpłynęły na wartość złotego ostatniego dnia roboczego ubiegłego tygodnia. EURPLN powrócił powyżej 4,30. Najbliższe opory znajdują się w okolicy 4,32. Jeśli parze udałoby się przekroczyć ten poziom, to następne wsparcie znajduje się przy 4,3430, gdzie umiejscowiona jest obecnie 100-sesyjna średnia. Dzisiejszego poranka EURUSD utrzymuje się poniżej 1,10. Dziś nad ranem para zeszła nawet do 1,0960. Ważne dla pary będą dane ze Stanów Zjednoczonych, które będziemy poznawać w bieżącym tygodniu, a także sondaże po ostatniej debacie prezydenckiej Hilton Trump, która odbędzie się w czwartek nad ranem naszego czasu. W piątek 16 tydzień z rzędu rosła liczba platform wiertniczych w USA, w nieco dłuższej perspektywie rosnąca liczba platform powinna przełożyć się na wyższą produkcje surowca w tym kraju. Po tej informacji kurs surowca spadł z 51 dol. w okolicę 50 dol. za jedną baryłkę. 14 października doszło do wyranego odbicia na rynkach akcyjnych w Europie (CAC40 +1,49%; DAX +1,60%). Rosła zdecydowana większość indeksów. Niestety 2
BIULETYN DZIENNY, 17 października 2016, GODZ 9.10 negatywnie wyróżniał się warszawski parkiet (WIG -0,04%; WIG20-0,46%). Amerykańskie indeksy nie zmieniły znacząco swoich kursów zamknięcia (S&P500 +0,02%; DOW JONES COMP -0,02%). Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 3
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 4
Kalendarium Godz. Kraj Wskaźnik Ostateczna dana Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni PIĄTEK 14 WRZEŚNIA 14:00 PL Saldo obrotów towarowych (sierpień, mln EUR) -509,00-55,00 28,00-313,00 14:00 PL Saldo rachunku bieżącego (sierpień, mln EUR) -1 047,00-517,00-318,00-802,00 14:30 USA Sprzedaż detaliczna (wrzesień, %, m/m) 0,60 0,60-0,10 16:00 USA Indeks Uniwersytetu Michigan, wst. (październik, pkt.) 87,90 92,00 91,20 PONIEDZIAŁEK 17 WRZEŚNIA 11:00 EZ Inflacja HICP (wrzesień, %, r/r) 0,40 0,10 14:30 USA Indeks NY Empire State (październik, pkt.) 1,50-1,99 15:15 USA Produkcja przemysłowa (wrzesień, %, m/m) 0,00 0,20-0,40 15:15 USA Wykorzystanie mocy produkcyjnych (wrzesień, %) 75,60 75,50 WTOREK 18 WRZEŚNIA 10:30 GB Inflacja CPI (wrzesień, %, m/m) 0,10 0,30 14:00 PL Wynagrodzenie (wrzesień,%, r/r) 5,50 4,55 4,70 14:00 PL Zatrudnienie (wrzesień,%, r/r) 3,00 3,10 3,10 14:30 USA Inflacja CPI (wrzesień, %, m/m) 0,30 0,30 0,20 22:40 USA Tygodniowa zmiana zapasów paliw wg API (dane tygodniowe, mln baryłek) ŚRODA 19 WRZEŚNIA 04:00 CN Sprzedaż detaliczna (wrzesień, %, m/m) 10,60 10,60 04:00 CN Produkcja przemysłowa (wrzesień, %, m/m) 6,40 6,30 04:00 CN Wzrost PKB (3 kwartał, %, r/r) 6,70 6,70 10:30 GB Stopa bezrobocia (sierpień, %) 4,90 4,90 14:00 PL Produkcja przemysłowa (wrzesień, %, r/r) 3,30 3,45 7,50 14:00 PL Sprzedaż detaliczna (wrzesień, %, r/r) 5,60 6,05 5,60 14:30 USA Pozwolenia na budowę domów (wrzesień, tys) 1,16 1,16 1,15 14:30 USA Rozpoczęte budowy domów (wrzesień, tys) 1,15 1,17 1,14 20:00 USA Beżowa księga CZWARTEK 20 WRZEŚNIA 10:30 GB Sprzedaż detaliczna (wrzesień, %, m/m) 0,30-0,20 13:45 EZ Decyzja ECB ws. stóp procentowych (październik, %) 0,00 0,00 14:00 PL Protokół z posiedzenia RPP 14:30 EZ Konferencja prasowa po posiedzeniu ECB 14:30 USA Indeks Fed z Filadelfii (październik, pkt.) 5,80 12,80 14:30 USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (dane tygodniowe, tys.) 251,00 246,00 16:00 USA Sprzedaż domów na rynku wtórnym (wrzesień, mln) 5,31 5,34 5,33 16:00 USA Indeks wskaźników wyprzedzających - Conference Board (październik, %) 0,20-0,20 PIĄTEK 21 WRZEŚNIA brak istotnych publikacji makroekonomicznych Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 5
Raiffeisen Polbank ul. Grzybowska 78 00-844 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 6