Zespół Analiz Ekonomicznych: Paweł Radwański Główny Ekonomista tel. (22) 347 75 95 pawel.radwanski@raiffeisen.pl Aleksandra Pikała Młodszy Ekonomista aleksandra.pikala@raiffeisen.pl Wojciech Stępień, CFA Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 347 75 96 wojciech.stepien@raiffeisen.pl Mateusz Namysł Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy i surowcowy) tel. (22) 347 75 97 mateusz.namysl@raiffeisen.pl Co dalej z ratingiem Polski? Złoty stabilny w oczekiwaniu na aktualizację ocen kredytowych Członkowie Fed optymistyczne spoglądają na gospodarkę USA, oczekują, że wzrost wydatków fiskalnych pobudzi wzrost gospodarczy KOMENTARZ EKONOMICZNY Dzisiaj, najprawdopodobniej wieczorem, poznamy aktualizację ratingu Polski przez Fitch i Moody s. Oceniamy, że m.in. z uwagi na dobre wykonanie budżetu za miniony rok agencje wstrzymają się ze zmianami oceny kredytowej. Ryzyko obniżki przez Moody s bądź zmiana perspektywy na negatywną przez Fitch jest jednak wysokie z uwagi na przyjęte w ostatnim czasie zmiany w systemie emerytalnym. Czynnik ten stanowi duże obciążenie dla budżetu, które będzie widoczne także w kolejnych latach. W tym roku ryzyko przekroczenia deficytu sektora finansów publicznych na poziomie 3% PKB jest jednak ograniczone m.in. przez spodziewaną dużą wpłatę z zysku NBP, która nie była uwzględniona w ustawie budżetowej. Trzecia duża agencja ratingowa (S&P) zajmie się oceną kredytową Polski dopiero 21 kwietnia br. Oprócz decyzji agencji warto też dziś zwrócić uwagę na krajowe dane z gospodarki, które jednak raczej nie zaskoczą. Wskaźnik inflacji za grudzień, najprawdopodobniej potwierdzi przyspieszenie dynamiki cen sugerowane odczytem flash tj. 0,8% r/r. Oprócz tego NBP opublikuje dane o wymianie handlowej w listopadzie. Nasza prognoza na poziomie 170mln euro jest bliska oczekiwaniom rynku wskazującym na 100 mln. Obydwa odczyty poznamy o godzinie 14:00. KOMENTARZ RYNKOWY Pierwsza połowa czwartkowej sesji na rynku walutowym przebiegła pod znakiem osłabienia dolara, którym amerykańska waluta zareagowała na pozbawioną zapowiedzi obniżki podatków czy też zwiększenia wydatków fiskalnych konferencję prasową D. Trumpa dzień wcześniej. Druga część czwartkowego handlu przyniosła jednak odreagowanie wcześniejszego osłabienia. Kursu EURUSD po nieudanym teście oporu na poziomie 1,068 spadł w rejon wsparcia na pozimie1,06, gdzie utrzymuje się również w piątek rano. Czwartek przyniósł wystąpienia publiczne kilku członków Fed, w tym szefowej banku Janet Yellen. Myślą przewodnią, jaka z nich wypływa, jest to, że oczekiwane od D. Trumpa zmiany w polityce fiskalnej powinny pobudzić wzrost gospodarczy w USA jak również przełożyć się na wyższą inflację za oceanem. Jednocześnie większość wypowiadających się członków Fed wskazało, że amerykański bank centralny zgodnie z obecnymi oczekiwaniami powinien podnieść w tym roku stopy procentowe dwa lub trzy razy. Janet Yellen w swoim wystąpieniu nie odniosła się do stóp procentowych, wskazała jednak na dobrą kondycję amerykańskiej gospodarki i wyraziła optymizm co do sytuacji na rynku pracy oraz na polu inflacji. W czwartek poznaliśmy również zapiski z grudniowego posiedzenia EBC. Wynika z nich, że wśród członków EBC dominowało przekonanie, iż dalszy wzrost inflacji w USA wciąż w dużym stopniu zależy od kontynuacji stymulacji monetarnej przez bank centralny. Jednocześnie jednak z dokumentu wynika również, że nie wszyscy Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1
BIULETYN DZIENNY, 13 stycznia 2017, GODZ 9.10 członkowie EBC poparli grudniową decyzję o wydłużeniu programu luzowania ilościowego. Odczyty inflacji ze strefy euro, które napłynęły od czasu grudniowego posiedzenia EBC wskazują na jej szybszy od oczekiwań wzrost. Kolejne posiedzenie EBC zaplanowane jest na przyszły tydzień i odbicie inflacji w kontekście obecnej ultra-luźnej polityki monetarnej banku będzie zapewne jego głównym tematem. W piątek uwaga skupi się na danych makroekonomicznych ze Stanów Zjednoczonych, zaplanowane są bowiem odczyty wskaźników sprzedaży detalicznej za grudzień oraz nastrojów konsumentów Uniwersytetu Michigan. Po spowolnieniu dynamiki wzrostu sprzedaży detalicznej w listopadzie (wzrost o 0,1 proc.) spodziewamy się, że powinna ona przyspieszyć w grudniu i podobnie jak konsensus rynkowy, zakładamy wzrost o 0,7 proc. Dobry powinien być również odczyt wskaźnika nastrojów konsumentów Uniwersytetu Michigan. W grudniu wzrósł on do 98,2 pkt, co było jego najwyższym wskazaniem od 12 lat. Spodziewamy się, że styczniowy, wstępny odczyt powinien wskazać na podobny wynik (zakładamy 97,5 pkt wobec konsensusu 98,5 pkt). Dobre dane z gospodarki amerykańskiej mogą okazać się argumentem za umocnieniem dolara. Obwiązującym obecnie kanałem w przypadku pary EURUSD 1,052 1,068 i dobre dane mogą sprowadzić eurodolara w okolice dolnego ograniczenia tego przedziału. Wahania EURUSD znajdują odzwierciedlenie w notowaniach kursu USDPLN, który w trakcie czwartkowego osłabienia dolara testował wsparcie w strefie 4,1-4,11. Zejście poniżej tego poziomu otwierać będzie drogę do spadku w rejon wsparć na poziomie 4,075 oraz 4,05. Na stabilnym poziomie w okolicy 4,37 utrzymuje się tymczasem kurs EURPLN. Kluczowe znaczenie dla notowań tej pary walutowej będzie miała zaplanowana na dzisiejszy wieczór aktualizacja ratingów przez agencje Fitch oraz Moody s. Zakładamy, że ostatecznie w ocenach agencji przeważą pozytywne czynniki, takie jak stabilna obecnie sytuacja budżetowa i powstrzymają się one od zmian wiarygodności kredytowej Polski. Pozostawienie bez zmian ocen kredytowych będzie korzystne z punktu widzenia złotego i może prowadzić do testu wsparcia w strefie 4,34-4,35. Negatywna decyzja agencji ratingowych będzie z kolei oznaczała prawdopodobnie test oporów w rejonie 4,39-4,40. W oczekiwaniu na aktualizację ratingów kurs EURPLN powinien utrzymywać się w kanale, w którym utrzymywał się wcześniej w tym tygodniu (4,36 4,38). Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 2
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 3
Kalendarium Godz. Kraj Wskaźnik Ostateczna dana BIULETYN DZIENNY, 2017-01-13 09:03 Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni PIĄTEK 6 STYCZNIA 14:30 USA Wzrost zatrudnienia w sektorach pozarolniczych (grudzień, tys.) 156 190 175 204 14:30 USA Stopa bezrobocia (grudzień, %) 4,7 4,7 4,7 4,6 PONIEDZIAŁEK 9 STYCZNIA 08:00 D Produkacja przemyslowa (listopad, %, m/m) 0,4-0,1 0,6 0,5 WTOREK 10 STYCZNIA 02:30 CN Inflacja CPI (grudzień, %, r/r) 2,1 2,20 2,30 02:30 CN Inflacja PPI (grudzień, %, r/r) 5,5 4,60 3,30 08:45 FR Produkcja przemysłowa (listopad, %, m/m) 2,2 0,6-0,1 ŚRODA 11 STYCZNIA PL Decyzja Rady Polityki Pieniężnej 1,5 1,5 1,5 1,5 CZWARTEK 12 STYCZNIA 10:00 IT Produkcja przemysłowa (listopad, %, m/m) 0,7 0,2 0,1 11:00 EZ Produkcja przemysłowa (listopad, %, m/m) 1,5 0,1 0,6 0,1 PIĄTEK 13 STYCZNIA 14:00 PL Inflacja CPI (grudzień, %, r/r) 0,8 0,8 0,0 14:00 PL Bilans handlowy (listopad, mln EUR) 174 100 30 14:30 USA Sprzedaż detaliczna (grudzień, %, m/m) 0,7 0,4 0,1 16:00 USA Wskaźnik nastrojów Michigan (styczeń, pkt) 97,5 98,5 98,2 PL Aktualizacja ratingów dla Polski Bez zmian Źródło: Reuters; Bloomberg; prognozy Raiffeisen Bank Polska i Raiffeisen Research Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 4
Raiffeisen Polbank ul. Grzybowska 78 00-844 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 5