Dane z Polski i zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy

Transkrypt

1 18 lutego 2019 Raport Dzienny Autorzy: Ernest Pytlarczyk główny ekonomista tel Marcin Mazurek analityk tel Piotr Bartkiewicz analityk tel Maciej Zdrolik analityk tel mbank S.A. Senatorska Warszawa tel fax Nasze wszystkie publikacje dostępne sa na stronie internetowej pod adresem: Można nas również śledzić w serwisie Kalendarium danych Dane z Polski i zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy Kraj Zmienna Okres Prognoza Poprzednio Odczyt mbank konsensus PONIEDZIAŁEK BRAK ISTOTNYCH DANYCH WTOREK 10:00 POL Przeciętne wynagrodzenie brutto r/r (%) sty :00 POL Zatrudnienie r/r (%) sty :30 GBR Stopa bezrobocia (%) gru :00 GER Indeks ZEW sytuacja bieżaca (pkt.) lut :00 GER Indeks ZEW oczekiwania (pkt.) lut ŚRODA 10:00 POL Produkcja sprzedana przemysłu r/r (%) sty :00 POL PPI r/r (%) sty :00 POL Koniunktura konsumencka lut 16:00 EUR Koniunktura konsumencka (pkt.) lut :00 USA Minutes FOMC sty CZWARTEK 9:15 FRA PMI w przemyśle flash (pkt.) lut :15 FRA PMI w usługach flash (pkt.) lut :30 GER PMI w usługach flash (pkt.) lut :00 EUR PMI w przemyśle flash (pkt.) lut :00 EUR PMI w usługach flash (pkt.) lut :00 POL Produkcja budowlano-montażowa r/r (%) sty :00 POL Sprzedaż detaliczna r/r (%) sty :00 POL Minutes RPP lut 14:30 USA Nowo zarejestrowani bezrobotni (tys.) :30 USA Wskaźnik Philly Fed (pkt.) lut :30 USA Zamówienia na dobra trwałe m/m (%) gru :45 USA PMI w przemyśle flash (pkt.) lut :45 USA PMI w usługach flash (pkt.) lut :00 USA Sprzedaż domów na r.wtórnym (mln) sty PIATEK 10:00 GER Indeks Ifo sytuacja bieżaca (pkt.) lut :00 GER Indeks Ifo oczekiwania (pkt.) lut :00 POL Koniunktura w przedsiębiorstwach lut 14:00 POL M3 r/r (%) sty W tym tygodniu... Gospodarka polska: Jutro zostana opublikowane comiesięczne dane z rynku pracy. O zmianie zatrudnienia w styczniu decyduje coroczna rewizja składu sektora przedsiębiorstw. Na podstawie zeszłorocznego przyrostu zatrudnienia w gospodarce szacujemy, że w styczniu sektor przedsiębiorstw urósł o ok. 75 tys. etatów, co przełoży się na delikatny spadek dynamiki zatrudnienia w SP. W przypadku wynagrodzeń efekt ten jest bez znaczenia i o przyspieszeniu w płacach zadecyduje dobry wynik przetwórstwa przemysłowego (niska baza). W środę zostana opublikowane dane o produkcji przemysłowej i cenach producentów. Spodziewamy się utrzymania dynamiki produkcji na poziomie z poprzedniego miesiaca (ok. 3%), zgodnie z niezmienionym układem dni roboczych. PPI nieznacznie przyspieszy dzięki kategoriom bazowym (wskazywały na to chociażby indeksy koniunktury GUS). W czwartek światło dzienne ujrza dane o produkcji przemysłowej oraz odczyt sprzedaży detalicznej. Ten pierwszy przyniesie duży spadek dynamiki produkcji z uwagi na efekt wysokiej bazy (rekordowy I kwartał 2018 r.) oraz mniej korzystne warunki atmosferyczne. W sprzedaży detalicznej (oczekujemy niewielkiego przyspieszenia) kluczowe będzie zachowanie kategorii, które rozczarowały w grudniu (meble, RTV i AGD, odzież i obuwie) maja one szansę na odbicie w styczniu. Tydzień kończa dane o podaży pieniadza M3. Gospodarka globalna: W Europie będzie to zdecydowanie tydzień upływajacy pod znakiem danych o koniunkturze (wtorek ZEW, środa koniunktura konsumencka, czwartek PMI, piatek Ifo). Konsensus w ich przypadku wskazuje na delikatne wzrosty sentymentu w usługach oraz pogorszenie w przemyśle (dane chińskie, wyprzedzajace w ostatnich latach wobec europejskich, nie wskazuja na odbicie) i wśród konsumentów. W Stanach Zjednoczonych, obok danych o koniunkturze (czwartek Philly Fed i PMI) ważne będa również cotygodniowe dane z rynku pracy, a także protokół z posiedzenia FOMC. Dziś bez publikacji święto w USA. Decyzja RPP ( ) Prawdopodobieństwo wyliczone Obligacje Otwarcie (%) Zmiana (pp.) z instrumentów krótkiej stopy proc. podwyżka 25 bps 0% stopy bez zmian 100% obniżka 25 bps 0% PROGNOZA mbanku bez zmian GERGB 10Y USAGB 10Y POLGB 10Y Dotyczy benchmarków Reuters 1

2 Syntetyczne podsumowanie minionego tygodnia Indeks zaskoczen poruszył sie o 1 punkt w dół za sprawa odczytu styczniowej inflacji. Ten tydzien pełen jest publikacji polskich danych, przyniesie wiec wiele okazji do zaskoczen z kaz dej strony, zarówno rynku pracy, sprzedaz y detalicznej czy produkcji. Indeks zaskoczen lekko sie obniz ył po słabszych od oczekiwan danych o produkcji przemysłowej w strefie euro. W tym tygodniu na indeks zaskoczen wpływac bed a głównie indeksy koniunktury (ZEW, PMI i Ifo). Indeks zaskoczen mocno w dół o 24 punkty, czego głównym powodem były bardzo słabe dane o sprzedaz y detalicznej (odpowiedzialne za ponad 80% punktów z tego ruchu). Na zestaw złych danych o zakupach konsumentów złoz yły sie tez informacje o liczbie bezrobotnych i produkcji przemysłowej, jedyne pozytywne zaskoczenie płyneło ze strony wskaz nika Uniwersytetu Michigan. Ten tydzien to głównie dane o koniunkturze. Indeksy zaskoczen w syntetyczny sposób przedstawiaja zaskoczenia rynków najistotniejszymi publikacjami danych makroekonomicznych. Indeksy konstruowane sa codziennie na podstawie faktycznych nierewidowanych odczytów danych oraz median ich prognoz publikowanych przez serwis Bloomberg. Sa one s rednia waz ona wystandaryzowanych zaskoczen rozumianych jako róz nica odczytu i prognozy, gdzie wagi sa konstruowane w oparciu o siłe oraz istotnos c wpływu danego zaskoczenia na dzienne wahania notowan instrumentów z rynku stopy procentowej i walutowego. Na wykresach podział wg tygodni. 2

3 Inflacja na poziomie 0,9% r/r dzięki tańszej (sic!) energii elektrycznej Zgodnie z wstępnym szacunkiem, inflacja w styczniu wyniosła 0,9% r/r i była nieco niższa od konsensusu wynoszacego (1,0% r/r). Jak wskazywaliśmy wielokrotnie w naszych komentarzach, styczniowe dane były obciażone ogromna niepewnościa zwia- zana z kształtowaniem się cen administrowanych i zmianami cenników firm w reakcji na wzrosty kosztów w roku ubiegłym. Część tej niepewności rozwiewa dzisiejszy odczyt, na resztę należy poczekać do publikacji danych lutowych i rewizji koszyka CPI. Reasumujac, negatywna niespodzianka skrywa w sobie całkiem obiecujace szczegóły. Obok istotnego wzrostu inflacji bazowej należy zwrócić uwagę na prawdopodobna korektę cen energii elektrycznej w lutym i marcu. To oraz silne efekty bazowe z poprzedniego roku zapewnia ostre przyspieszenie inflacji w kolejnych miesiacach. Obecnie szacujemy, że inflacja wzrośnie nawet do 1,8-1,9% w lutym i w marcu. Otwartym jest pytanie o skalę i strukturę wzrostów inflacji bazowej odpowiedzi na to udziela dane o inflacji za marzec (publikacja razem z nowym koszykiem CPI). Z punktu widzenia RPP dane te sa praktycznie bez znaczenia prognozowana (również w projekcji NBP) inflacja mieści się poniżej celu. Co zatem wiadomo? Ceny żywności, napojów bezalkoholowych, alkoholowych i wyrobów tytoniowych wzrosły w styczniu o 0,9% m/m, implikujac nieco większy od naszych założeń wzrost cen żywności. Ceny w transporcie spadły o 1,9% m/m zakładajac, że nie pomyliliśmy się co do cen paliw płynnych, oznacza to minimalny spadek cen usług transportowych i przyspieszenie na bazie rocznej w tej kategorii. Wreszcie, najciekawsza w tej układance jest kategoria Mieszkanie tutaj w styczniu ceny spadły o 0,7% m/m. W powiazaniu z dopiskiem na temat uwzględnienia zapisów ustawy mrożacej ceny energii oznacza to, że w cenach energii elektrycznej w styczniu GUS zaprotokołował minus z uwagi na niższa akcyzę i opłatę przejściowa. Wracamy zatem do scenariusza kreślonego przez nas w styczniu. Przypomnijmy go - z uwagi na przesunięcia czasowe we wdrażaniu poszczególnych komponentów pakietu mrożacego, po spadku cen energii elektrycznej w styczniu następuje wzrost cen w lutym lub marcu (summa summarum brak zmian w stosunku do poziomów cen z 2018 r.). Jednocześnie, spadek cen w kategorii Mieszkanie (o 0,7% m/m) implikuje niewielkie tylko wzrosty cen w bazowej części tej kategorii. W szczególności, ceny wywozu śmieci najprawdopodobniej nie wzrosły w skali przez nas zakładanej (20-30%). Pozostałe kategorie, na temat których tym razem GUS milczy, musiały ukształtować się na wyższym poziomie od naszych założeń. Oznacza to, że inflacja bazowa wzrosła do 1,0-1,1% r/r, istotnie powyżej zachowawczego konsensusu i blisko naszej prognozy. O szczegółach nie będziemy tutaj spekulować każda z typowo zmiennych kategorii mogła przyczynić się do tej niespodzianki, a kuszac a hipoteza jest skokowe dostosowanie cenników firm do wzrostu kosztów działalności w roku poprzednim. 3

4 EURUSD fundamentalnie EURUSD technicznie W piatek w pierwszej czes ci dnia euro traciło wobec dolara, co moz na wiazac m.in. ze słowami Couere z EBC o moz liwym nowym TLTRO. Po południu jednak EURUSD ruszyło w góre. Po słabych czwartkowych danych z amerykan skiej gospodarki, publikowany w piatek odczyt produkcji przemysłowej równiez wypadł poniz ej oczekiwan. Dodatkowo, dolar tracił w wyniku ogłoszenia stanu wyjatkowego przez D.Trumpa w zwiazku z planami budowy muru na południowej granicy. Trwajace w zeszłym tygodniu negocjacje Chiny USA nie przyniosły znaczacych rozstrzygniec. Wobec zbliz ajacego sie 1 marca, który miał byc data graniczna na wprowadzenie ceł i braku oficjalnego przesuniecia tej daty, bed a kontynuowane w tym tygodniu i moga wpływac na zachowanie EURUSD. Ponadto powinno ono byc jednak w wiek szos ci zalez ne od odczytów koniunktury, zarówno w strefie euro jak i USA (PMI w przemys le i usługach i Ifo w Niemczech). Kluczowe naszym zdaniem bed a dane europejskie, traktowane jako probierz sytuacji w gospodarce s wiatowej. Tydzien powinien sie jednak zaczac spokojnie i bez wiekszych ruchów za sprawa dnia wolnego w Stanach i pustego kalendarza w pierwszych dniach. pozycja: Long po 1,1278, S/L 1,1180. Preferencja: Range 1,13-1,18. Dywergencja na tygodniowym (+ nagrobek) i potrójna dywergencja na 4H, ale takowej nie ma na wykresie dziennym. Z aden z tych sygnałów jeszcze sie w pełni nie zrealizował, choc liczba poziomów oporu w bezpos redniej bliskos ci tj. w zakresie jednej figury obecnego poziomu kursu moz e przeraz ac (MA55, skrzyz owanie lokalnego maksimum i FIBO 38,2% na 4H, etc., MA200 na 4H). Pozostawiamy nasza pozycje bez zmian, liczac na dalsze wzrosty notowan. Wsparcie 1,1300 1,1201 1,0906 Opór 1,1815 1,1651 1,1570 4

5 EURPLN fundamentalnie EURPLN technicznie Publikowana w piatek styczniowa inflacja, o której szerzej piszemy w sekcji analiz, nie przełoz yła sie znaczaco na zachowanie złotego wobec euro, które determinowane było głównie s wiatowymi trendami. Piatkowe ruchy nie były przy tym jednak znaczace, EURPLN pozostawał w okolicy 4,33 (podobnie, jak przez wiekszos c poprzedniego tygodnia). Najbliz sze dni zapełnione sa danymi z polskiej gospodarki. Moga byc w nich widoczne kolejne oznaki nadchodzacego spowolnienia w 1 kwartale, co powinno przekładac sie na dalszy ruch EURPLN w góre. Ponadto, jes li indeksy koniunktury w Europie badz USA okaz a sie pesymistyczne w swym wydz wieku, wyprzedaz nie ominie tez EURPLN, dodajac kolejnych powodów do słabszego złotego (oczekiwania dotyczace polityki pieniez nej zagranica juz sie w duz ej mierze dostosowały do gorszej sytuacji makro, dlatego tez waluty EM moga juz nie zyskiwac na słabszych danych, dominowac bedzie pesymizm). Nowa pozycja: Mała pozycja short po 4,3380, S/L 4,3530, T/P 4,31. Preferencja: Range 4,25-35 Bez sygnałów na wykresie tygodniowym. Notowania dotarły w poprzednich dniach do górnego ograniczenia range i powoli dryfuja w dół. Mocnych sygnałów odwrócenia trendu wzrostowego w dalszym ciagu nie widzimy nasza pozycja jest czysto taktycznym zagraniem na krótkoterminowa korekte i udana (przynajmniej pierwsza) obrone strefy oporów 4,34/35. Zostawiamy ja zatem bez zmian i liczymy na moz liwos c zamkniecia po atrakcyjniejszych niz obecne poziomach. Wsparcie 4,2657 4,2030 4,1511 Opór 4,4142 4,3570 4,3401 5

6 IRS BID ASK depo BID ASK Fixing NBP 1Y ON EUR/PLN Y M USD/PLN Y M CHF/PLN Y Y FRA BID ASK Poziomy otwarcia 6Y x EUR/USD Y x EUR/JPY Y x EUR/PLN Y x USD/PLN Y x CHF/PLN Uwaga! Dokument sporzadzony został w Departamencie Analiz i Relacji Inwestorskich mbanku S.A. w celu promocji i reklamy, zgodnie z art. 83c Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o Obrocie Instrumentami Finansowymi (Dz. U. z 2017 r. poz z późn. zm.). Dokument nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporzadzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniajacego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy. Dokument nie stanowi również doradztwa inwestycyjnego ani oferty w rozumieniu art Kodeksu cywilnego. Opracowanie sporzadzone zostało w oparciu o najlepsza wiedzę autorów, poparta informacjami z wiarygodnych rynkowych źródeł. Wszelkie oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażaja opinie w dniu wydania materiału i moga być zmienione przez autorów bez uprzedniego powiadomienia. Kwotowania wskazane w opracowaniu sa średnimi poziomami zamknięcia rynku międzybankowego z dnia poprzedniego, pochodza z serwisów informacyjnych (Reuters, Bloomberg) i maja charakter wyłacznie informacyjny. Dystrybucja lub przedruk części lub całości opracowania możliwa jest za uprzednia pisemna zgoda autorów. Skrzynka pocztowa research@mbank.pl służy wyłacznie do dystrybucji publikacji. Korespondencję zwrotna prosimy kierować bezpośrednio do autorów. 6