Copyright 2013 by Jack D. Schwager. All rights reserved. This translation published under license with the original publisher John Wiley & Sons, Inc.

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "Copyright 2013 by Jack D. Schwager. All rights reserved. This translation published under license with the original publisher John Wiley & Sons, Inc."

Transkrypt

1

2

3 Tytuł oryginału Market Sense and Nonsense. How the Markets Really Work (And How They Don t) Wydawca Kamila Dołęgowska-Narloch Redaktor prowadzący Marta Kamińska Opracowanie redakcyjne Joanna Hołdys Redakcja, korekta i łamanie Projekt graficzny okładki Grzegorz Batko Zdjęcie wykorzystane na okładce Spartak/Shutterstock.com Ta książka jest wspólnym dziełem twórcy i wydawcy. Prosimy, byś przestrzegał przysługujących im praw. Książkę możesz udostępnić osobom bliskim lub osobiście znanym, ale nie publikuj jej w internecie. Jeśli cytujesz fragmenty, nie zmieniaj ich treści i koniecznie zaznacz, czyje to dzieło. A jeśli musisz skopiować część, rób to jedynie na użytek osobisty. Szanujmy prawo i własność. Więcej na Polska Izba Książki Copyright 2013 by Jack D. Schwager. All rights reserved. This translation published under license with the original publisher John Wiley & Sons, Inc. Copyright for the Polish edition by Wolters Kluwer SA, 2014 All rights reserved. ISBN Wydane przez: Wolters Kluwer SA Dział Praw Autorskich Warszawa, ul. Przyokopowa 33 tel , fax księgarnia internetowa

4 Zdechłej ryby nawet batem nie zmusisz do pływania. Przysłowie kongijskie

5

6 Dziękuję moim dzieciom za wspólne chwile: Danielowi za spływ górski w Maine (chociaż następnym razem mógłbym się obyć bez wizyty na pogotowiu). Zachary emu za las deszczowy w Kostaryce, drogi z dziurami jak kratery i marsz krabów. Samancie za wzgórza i restauracje Lugano w pewien szczególny weekend. Mam nadzieję, że te wspomnienia wywołują na Waszych twarzach uśmiech równie szeroki jak na mojej. Dziękuję mojej żonie Jo Ann za tyle wspólnych chwil: 5000 BTU 2, miesiąc miodowy bez grosza, białe Święto Dziękczynienia w Bolton, Minnewasce i Mohonk, meksykańskie wulkany, Mettelhorn, przejażdżki po Nowej Szkocji i Wyspie Księcia Edwarda, weekendy w naszym domu pod Geissler, the Escarpment, Big Indian, zimowe Yellowstone, Long Point i Net Result.

7

8 Spis treści Przedmowa 13 Prolog 15 Część I RYNKI, STOPA ZWROTU I RYZYKO Fachowa porada 21 Starcie Comedy Central i CNBC 21 Indeks elfów 24 Płatne porady 25 Wnioski inwestycyjne Hipoteza rynku ułomnego 29 Hipoteza rynku efektywnego a dowody empiryczne 30 Cena nie zawsze jest odpowiednia 31 Inwestycje subprime 32 Aktywa o wartości ujemnej epizod spółek Palm i 3Com 35 Nadchodzi załamanie rynku gdzie są wiadomości? 38 Rozziew między zdarzeniami fundamentalnymi a ruchami cen 41 Ruchy cen dyktują wiadomości finansowe 51 Szczęście czy umiejętności? Dodatek A: wyniki historyczne funduszu Renaissance Medallion 52 Błędna przesłanka hipotezy rynku efektywnego: analogia szachowa 54 Niektórzy gracze nawet nie próbują wygrać 55 Brakujący składnik 57 Słuszne wnioski z niesłusznych przesłanek: dlaczego trudno pobić rynek 59 Diagnoza wad hipotezy rynku efektywnego 61 Dlaczego hipoteza rynku efektywnego jest skazana na śmietnik teorii ekonomicznej 62 Wnioski inwestycyjne Tyrania historycznych stóp zwrotu 65 Wyniki S&P w latach następujących po okresach wysokich i niskich stóp zwrotu 67 Konsekwencje okresów wysokich i niskich stóp zwrotu dla dłuższych horyzontów inwestycyjnych 69

9 10 Błędny pomiar ryzyka 95 Czy wybranie najlepszego sektora ma swoje zalety? 73 Fundusze hedgingowe: względne wyniki strategii najwyższych historycznych stóp zwrotu 79 Dlaczego sektory i strategie o wysokich historycznych stopach zwrotu dają tak słabe wyniki? 87 Chwileczkę, czyli to ma znaczyć, że...? 88 Wnioski inwestycyjne Błędny pomiar ryzyka 95 Gorsze niż nic 95 Zmienność jako miara ryzyka 96 Źródło problemu 99 Ryzyko ukryte 101 Ocena ryzyka ukrytego 106 Mylenie zmienności z ryzykiem 109 Problem z wartością narażoną na ryzyko 111 Ryzyko aktywów: dlaczego pozory mogą mylić, czyli cena jest ważna 112 Wnioski inwestycyjne Dlaczego w zmienności nie chodzi tylko o ryzyko i przypadek lewarowanych funduszy ETF 116 Lewarowane fundusze ETF: możesz się nie spodziewać tego, co dostaniesz 117 Wnioski inwestycyjne Pułapki historii wyników 126 Ryzyko ukryte 126 Pułapka dotycząca odpowiedniości danych 126 Gdy dobre wyniki historyczne są złe 128 Pułapka polegająca na porównywaniu rzeczy nieporównywalnych 130 Dłuższa historia wyników mogłaby być mniej istotna 132 Wnioski inwestycyjne Sensowne i bezsensowne twierdzenia na temat danych statystycznych pro forma 135 Wnioski inwestycyjne Ocena wyników historycznych 138 Dlaczego sama stopa zwrotu jest bezwartościowa 138 Miary stóp zwrotu skorygowanych o ryzyko 142 Ocena wyników w postaci graficznej 155 Krzywa zanurzenia i wykresy dwukierunkowej krzywej zanurzenia 161 Wnioski inwestycyjne Korelacja: fakty i mity 167 Definicja korelacji 167 Korelacja wskazuje na zależności liniowe 167 Współczynnik determinacji (r 2 ) 169 Korelacje pozorne (nonsensowne) 169

10 Powstanie funduszy hedgingowych Błędne założenia dotyczące korelacji 171 Skupienie się na miesiącach spadkowych 173 Korelacja a współczynnik beta 176 Wnioski inwestycyjne 178 Część II FUNDUSZE HEDGINGOWE JAKO FORMA INWESTYCJI Powstanie funduszy hedgingowych Fundusze hedgingowe 192 Różnice między funduszami hedgingowymi a funduszami inwestycyjnymi 193 Rodzaje funduszy hedgingowych 196 Korelacja z rynkiem akcji Inwestowanie w fundusze hedgingowe: wyobrażenia a rzeczywistość 207 Przesłanki inwestowania w fundusze hedgingowe 209 Zalety włączenia funduszy hedgingowych do portfela 210 Szczególny przypadek managed futures 211 Ryzyko ograniczenia się do jednego funduszu 212 Wnioski inwestycyjne Strach przed funduszami hedgingowymi to ludzka rzecz 217 Przypowieść 217 Strach przed funduszami hedgingowymi Paradoks słabszych wyników hedgingowych funduszy funduszy 223 Wnioski inwestycyjne Błąd dotyczący dźwigni finansowej 229 Głupota umownych zasad inwestycji 231 Dźwignia finansowa a preferencje inwestorów 232 Kiedy dźwignia finansowa jest niebezpieczna 233 Wnioski inwestycyjne Rachunki zarządzane: korzystna dla inwestorów alternatywa dla funduszy 235 Podstawowa różnica między rachunkami zarządzanymi a funduszami 236 Największe zalety rachunku zarządzanego 236 Indywidualne rachunki zarządzane a pośrednia inwestycja na zasadach rachunku zarządzanego 237 Dlaczego zarządzający mieliby się godzić na rachunki zarządzane? 238 Czy istnieją strategie nieodpowiednie dla rachunków zarządzanych? 240 Ocena czterech powszechnych zastrzeżeń zgłaszanych wobec rachunków zarządzanych 240 Wnioski inwestycyjne 245 Postscriptum do części II: czy stopy zwrotu funduszy hedgingowych to fatamorgana? 246

11 12 Dywersyfikacja: dlaczego 10 to za mało 251 Część III KWESTIE PORTFElowe Dywersyfikacja: dlaczego 10 to za mało 251 Zalety dywersyfikacji 251 Dywersyfikacja: kiedy jest wystarczająca? 251 Ryzyko losowości 253 Ryzyko idiosynkratyczne 255 Zastrzeżenie 256 Wnioski inwestycyjne Dywersyfikacja: gdy więcej znaczy mniej 259 Wnioski inwestycyjne Inwestowanie w stylu Robin Hooda 264 Nowy test 266 Dlaczego równoważenie portfela się sprawdza 270 Wyjaśnienie 271 Wnioski inwestycyjne Czy wysoka zmienność zawsze jest wadą? 273 Wnioski inwestycyjne Zasady konstruowania portfela 278 Problem z optymalizacją portfela 278 Osiem zasad konstruowania portfela 281 Macierz korelacji 285 Wyjdźmy poza korelację 286 Wnioski inwestycyjne 289 Epilog. 32 spostrzeżenia inwestycyjne 291 Dodatek A. Opcje omówienie podstaw 295 Dodatek B. Wzory na miary stóp zwrotu skorygowanych o ryzyko 299 Podziękowania 303 O autorze 305 Indeks 307

12 Przedmowa Na początku było mi bardzo miło, kiedy Jack poprosił mnie, żebym się zastanowił nad napisaniem przedmowy do jego nowej książki. Teraz pewnie niewdzięcznie zabrzmi, że zacznę od wymówki. Ale tak zrobię. Żałuję, że Jack nie napisał tej książki wcześniej. Szkoda, że nie mogłem z niej korzystać, kiedy pod koniec lat 70. XX w. byłem w trakcie studiów menedżerskich. Uczyłem się wtedy o teorii rynku efektywnego takich rzeczy (do dzisiaj uczonych na studiach MBA), które były dla mnie zupełnie nielogiczne. To znaczy, były nielogiczne przynajmniej wtedy, gdy otwierałem oczy i obserwowałem, jak funkcjonuje rzeczywistość poza salą zajęciową. Ogromnie żałuję, że nie miałem wtedy przed sobą takiego prostego, zdroworozsądkowego objaśnienia, obalającego twierdzenia o rynkach efektywnych, które pozwoliłoby mi się odnaleźć. Jako młody zarządzający portfelem chętnie wtedy lepiej poznałbym podejście do ryzyka portfelowego uwzględniające wszelkie aspekty ryzyka, zamiast tego wąskiego podejścia, którego uczono mnie na studiach, i tego, które stosowałem intuicyjnie (połączenie obawy przed stratą i optymizmu). Szkoda, że nie mogłem tej książki dać moim klientom, żeby potrafili lepiej oceniać mnie i innych zarządzających nie tylko po ostatnich stopach zwrotu, zmienności, korelacji, spadkach czy ponadprzeciętnych wynikach, ale w dłuższej perspektywie i z dogłębniejszym zrozumieniem wszystkich tych pojęć. Szkoda, że jako wykładowca w wyższej szkole biznesu nie mogłem dać tej książki moim studentom MBA, żeby zdołali zdemaskować mity i przekłamania, które już poznali, zanim popchną ich w niewłaściwym kierunku. Szkoda, że nie mogłem korzystać z tej książki jako członek wszystkich komitetów inwestycyjnych, w których zasiadałem przez te wszystkie lata. Interpretacja wyników krótko- i długoterminowych, wskaźników ryzyka, korelacji, poziomów odniesienia, indeksów i zarządzania portfelem z pewnością by mi się przydała! (Jack, gdzie ty wtedy byłeś?) I co chyba najważniejsze: byłoby fantastycznie wręczyć tę książkę krewnym i znajomym, żeby mogli już zawsze korzystać z wiedzy o tym, jak naprawdę działa rynek i jak nie działa.

13 14 Przedmowa Cieszę się więc, że Jack napisał ten niezwykle prosty, przejrzysty i zdroworozsądkowy przewodnik po rynku. Lepiej późno niż wcale. Będę go polecał wszystkim bliskim i znajomym. Ta książka to teraz lektura obowiązkowa każdego inwestora (i im wcześniej ją przeczyta, tym lepiej). Joel Greenblatt sierpień 2012

14 Prolog 1 Wiele lat temu, kiedy byłem dyrektorem ds. analiz w jednym z głównych domów maklerskich na Wall Street, do moich obowiązków należała ocena firm doradczych oferujących zarządzanie inwestycjami na rynku terminowym (CTA) 2. Dane statystyczne, do których podawania zobowiązane były te firmy, zawierały odsetek zamkniętych z zyskiem rachunków klientów. Dokonałem zaskakującego odkrycia, że większość zamkniętych rachunków poniosła stratę netto praktycznie we wszystkich CTA, które analizowałem nawet w tych, które nie miały żadnych lat ze stratami! Oczywisty wniosek był taki, że inwestorzy na tyle nieszczęśliwie wybierali momenty otwarcia i zamknięcia pozycji, że większość notowała straty nawet jeśli wybrali firmę CTA, która systematycznie osiągała dobre wyniki! Kiepski wybór momentu obrazuje powszechną skłonność inwestorów do angażowania się w inwestycje, które już uzyskały dobre wyniki, i do ich likwidowania po odnotowaniu strat. Chociaż takie decyzje inwestycyjne mogą się wydawać całkowicie naturalne, nawet instynktowne, są też na ogół błędne. Najgorszym wrogiem inwestorów są oni sami. Większość inwestorów, kierując się naturalnym instynktem, robi dokładnie to, czego nie należy robić, z niesamowitą wytrwałością. Znany cytat z komiksu Pogo Walta Kelly ego Znamy już wroga. Jesteśmy nim my sami mógłby posłużyć za stosowne uniwersalne motto inwestorów. Nowicjusze raczej nie mają monopolu na błędy inwestycyjne. Zawodowcy też popełniają niemało rutynowych błędów. Jeden powszechny błąd, który przejawia się pod wieloma postaciami, polega na skłonności do wyciągania wniosków z niewystarczających albo nieodpowiednich danych. Klasycznym przykładem była bańka nieruchomości z samego początku XXI w. Jednym z czynników, które przyczyniły się do jej powstania, było opracowanie rozbudowanych modeli matematycznych na potrzeby wyceny złożonych instrumentów sekurytyzacji zabezpieczonych kredytami hipotecznymi. Problem wynikał z tego, że nie istniały 1 Fragmenty pierwszych dwóch rozdziałów zostały zaadaptowane z książki Jacka D. Schwagera Managed Trading: Myths & Truths, John Wiley & Sons, New York Commodity trading advisor (CTA) to oficjalna nazwa podlegających nadzorowi firm zarządzających inwestycjami na rynku terminowym.

15 16 Prolog odpowiednie dane, które można byłoby zastosować w tych modelach. Kredyty hipoteczne były wówczas przyznawane kredytobiorcom podwyższonego ryzyka, bez wkładu własnego i bez sprawdzenia zatrudnienia, dochodów i sytuacji majątkowej. Tak ryzykowne kredyty hipoteczne nigdy wcześniej się nie zdarzały, a więc nie istniały też odpowiednie dane historyczne. Zaawansowane modele matematyczne poniosły sromotną porażkę, ponieważ wnioski wyciągano na podstawie danych, które nie przystawały do obecnych realiów 3. Mimo braku odpowiednich danych modele wykorzystywano do uzasadnienia przyznawania wysokich ratingów ryzykownym instrumentom sekurytyzacji bazującym na długu, powiązanym z kredytami hipotecznymi typu subprime. Inwestorzy stracili ponad bilion dolarów. Wyciąganie wniosków na podstawie niewystarczających lub nieodpowiednich danych jest powszechne w dziedzinie inwestowania. Kolejnym rozpowszechnionym przykładem jest matematyka alokacji portfela. W standardowym modelu optymalizacji portfela wykorzystuje się historyczne stopy zwrotu, zmienności i korelacje aktywów, żeby określić optymalną strukturę portfela, tzn. taką kombinację aktywów, która zapewni najwyższą stopę zwrotu przy danym poziomie zmienności. Nie zadaje się jednak pytania, czy jest szansa na to, żeby historyczne stopy zwrotu, zmienności i korelacje wykorzystywane w analizie dawały jakąkolwiek orientację co do przyszłych wartości. Bardzo często nie dają, a model matematyczny zapewnia wyniki, które są precyzyjnie dopasowane do danych historycznych, ale jako wskazówka co do przyszłości są bezwartościowe, nawet mylące a dla inwestorów oczywiście liczy się właśnie przyszłość. Modele rynku i teorie inwestowania często bazują raczej na wygodnej matematyce niż na dowodach empirycznych. Cały gmach teorii inwestowania zbudowano na założeniu, że ceny rynkowe mają rozkład normalny. Rozkład normalny bardzo przydaje się analitykom, bo pozwala na formułowanie dokładnych założeń probabilistycznych. Co kilka lat na co najmniej jednym z rynków globalnych obserwowany jest ruch cenowy, który zdaniem wielu zarządzających portfelami powinien się zdarzyć tylko raz na tysiąc lat albo raz na milion lat (lub nawet rzadziej). Skąd się biorą takie wielkości prawdopodobieństwa? Są to prawdopodobieństwa wystąpienia tak dużych ruchów cenowych przy założeniu, że ceny zachowują rozkład normalny. Można byłoby sądzić, że wielokrotne występowanie zdarzeń, które powinny być rzadkością, prowadziłoby do oczywistego wniosku, iż stosowany model cenowy nie odpowiada rzeczywistości giełdowej. Jednak dla dużej części establishmentu akademickiego i finansowego taki wniosek z tego nie wynika. Wygoda zwycięża nad rzeczywistością. 3 W najpowszechniej stosowanym modelu wyceny instrumentów sekurytyzacji zabezpieczonych kredytami hipotecznymi jako miernik ryzyka kredytowego przyjmowano nie wskaźniki niewypłacalności, ale ceny instrumentów CDS, jednak na ceny CDS prawdopodobnie silny wpływ wywierały historyczne wskaźniki niewypłacalności bazujące na nieodpowiednich danych dotyczących niespłacania kredytów hipotecznych.

16 Prolog 17 Jest faktem, że wiele powszechnie uznawanych modeli i założeń inwestycyjnych okazuje się najzwyczajniej błędnymi, jeśli będziemy się upierać, żeby się sprawdzały w warunkach rzeczywistych. Ponadto inwestorzy mają własne uprzedzenia i nieuzasadnione przekonania, które prowadzą do chybionych wniosków i błędnych decyzji inwestycyjnych. Ta książka kwestionuje utarte przekonania dotyczące różnych aspektów procesu inwestycyjnego, między innymi doboru aktywów, zarządzania ryzykiem, pomiaru wyników i alokacji portfela. W świetle faktów obiegowe opinie na temat inwestycji często okazują się nieuzasadnionymi założeniami.

17

18 Część I RYNKI, STOPA ZWROTU I RYZYKO

19

20 1 Fachowa porada Starcie Comedy Central i CNBC Jon Stewart, gospodarz satyrycznego programu informacyjnego The Daily Show, 4 marca 2009 r. nie szczędził słów krytyki kanałowi CNBC za serię nietrafionych prognoz. Przyczynkiem do tej części programu była słynna wypowiedź Ricka Santelliego na parkiecie Chicago Mercantile Exchange, w której krytykował dopłacanie do kredytów hipotecznych nieudaczników (to zdanie było wielokrotnie cytowane i powszechnie uważa się, że się przyczyniło do powstania ruchu Partii Herbacianej). Stewart twierdził, że Santinelli krytykował nieodpowiedzialnych właścicieli nieruchomości, którzy przegapili wszystkie sygnały, ale kanał CNBC nie miał prawa ferować wyroków. Następnie dziennikarz wyświetlił kilka urywków z programów CNBC, zwracając uwagę na żenująco chybione prognozy i rady wygłaszane przez wielu komentatorów CNBC. Po każdej z nich na ekranie pojawiała się aktualna informacja pisana białymi literami na czarnym tle. Wśród tych urywków znalazły się następujące sceny: Zdecydowane stwierdzenie Jima Cramera, prowadzącego program Mad Money, w odpowiedzi na pytanie widza: Bear Stearns jest w dobrej sytuacji! Zostaw pieniądze tam, gdzie są. Po tym cytacie pojawiła się czarna plansza z napisem: Upadek banku Bear Stearns nastąpił sześć dni później. Komentator programu Power Lunch chwali kondycję finansową Lehman Brothers słowami: Lehman to nie Bear Stearns. Czarna plansza: Upadek banku Lehman Brothers nastąpił trzy miesiące później. 4 października 2007 r. Jim Cramer z zapałem radzi: Kurs Bank of America w mgnieniu oka rośnie do 60 USD. Czarna plansza: Dzisiaj akcje Bank of America są notowane po niecałe 4 USD. Wypowiedź Charliego Gasparino, że American International Group (AIG), jako największy ubezpieczyciel, na pewno nie upadnie, i czarna plansza z wykazem ogromnych transz pomocy dla AIG już wypłaconych i planowanych.

21 22 Część I. RYNKI, STOPA ZWROTU I RYZYKO Optymistyczna opinia Jima Cramera pod koniec 2007 roku: Trzeba kupować. To nic, że ceny są zawyżone. (...) Wiem, że to brzmi nieodpowiedzialnie, ale właśnie tak się robi pieniądze. Następnie czarna plansza: 31 października 2007 roku: Dow Jones na poziomie Larry Kudlow ogłasza: Najgorszy etap tej historii z kredytami subprime jest już za nami. Czarna plansza: 16 kwietnia 2008 roku: Dow Jones na poziomie W połowie 2008 r. Jim Cramer znów namawia: Czas kupować, kupować, kupować!. Czarna plansza: 13 czerwca 2008 roku: Dow Jones na poziomie Po końcowym urywku programu Fast Money poświęconego odzyskiwaniu zaufania przez ludzi pojawiła się ostatnia czarna plansza z napisem: 4 listopada 2008 roku: Dow Jones na poziomie Stewart podsumował to tak: Gdybym kierował się wyłącznie radami z CNBC, miałbym dzisiaj milion dolarów. Pod warunkiem, że zaczynałbym od stu milionów. Adresatem wypowiedzi Stewarta była oczywiście sieć CNBC, która mimo reklamowania swojej specjalizacji w dziedzinie finansów sloganem: Wiedza to moc kompletnie przeoczyła sygnały nadciągającego największego kryzysu finansowego od niemal stulecia. Satyryczny wywód Stewarta nie był skierowany do nikogo osobiście, jednak obiektem kpin był głównie Jim Cramer (przy jego gorączkowym stylu prowadzenia prezenterzy w nocnych programach telezakupów wydają się wyważeni). Przez kilka kolejnych dni w mediach toczyła się szeroko komentowana dyskusja Cramera i Stewarta; jeden odpowiadał drugiemu zarówno we własnym programie, jak i podczas gościnnych wypowiedzi u innych prowadzących. Punktem kulminacyjnym była rozmowa Stewarta z Cramerem, który 12 marca pojawił się w programie The Daily Show. Przez większą część rozmowy Stewart był w ofensywie, przede wszystkim krytykując CNBC za zarzucenie dziennikarstwa śledczego na rzecz ślepego zawierzania przedstawicielom spółek, czyli de facto zachowywanie się jak klakierzy, a nie reporterzy. Cramer nie próbował odpierać tego zarzutu. Twierdził, że dyrektorzy spółek kłamali mu w żywe oczy, czego on także żałuje i szkoda, że nie udało mu się tego uniknąć. Po programie w mediach ruszyła lawina komentarzy, a większość autorów i komentatorów skupiała się na kwestii, kto wygrał debatę. (W powszechnej ocenie był to Stewart). Nas interesuje nie treść czy rezultat tej debaty, ale pierwsza aluzja Stewarta, że Cramer, razem z innymi wyroczniami finansowymi CNBC, podawał widzom nietrafione wskazówki finansowe. Czy można postawić taki zarzut? Seria urywków zaprezentowanych przez Stewarta w programie z 4 marca była porażająca, ale Cramer wygłaszał w swoim programie Mad Money tysiące porad. Każdemu, kto udzielałby tylu porad, można byłoby zarzucić dużą omylność, wybierając najsłabsze prognozy i rady. Uczciwe przedstawienie sprawy wymagałoby zbadania całości materiału, nie tylko garści próbek dobranych pod kątem wywołania efektu komicznego.

22 1. FACHOWA porada 23 Taką drogę obrała trójka naukowców. Joseph Engelberg, Caroline Sasseville i Jared Williams (ESW) zbadali i przeanalizowali trafność i wpływ 1149 pierwszych wersji rekomendacji kupna, jakie Cramer przedstawił w programie Mad Money 1. Analiza obejmowała okres od 28 lipca 2005 r. (około czterech miesięcy po pojawieniu się programu) do 9 lutego 2009 roku. Koniec badanego okresu dogodnie wypadł zaledwie trzy tygodnie przed odcinkiem The Daily Show, w którym natrząsano się z prognoz rynkowych CNBC. Naukowcy badali najpierw portfel, w którego skład weszły akcje polecane w Mad Money, z założeniem, że wszystkie spółki kupowano podczas zamknięcia poprzedzającego wieczorną emisję programu, w którym były polecane. Taki wybór momentu był podyktowany chęcią odzwierciedlenia wyceny rynkowej, na którą nie mogła wpłynąć treść programu. Zespół przyjął równy podział kapitału między rekomendowane spółki i zbadał wyniki dla różnych okresów inwestowania: od 50 do 250 dni sesyjnych. We wszystkich okresach inwestowania różnice między stopami zwrotu z portfeli skonstruowanych na podstawie rekomendacji a rynkowymi były statystycznie nieistotne i w większości wypadków były netto ujemne. Badacze przyjrzeli się następnie wpływowi rekomendacji Cramera na zmianę kursu overnight (procentowej różnicy między kursem zamknięcia z dnia poprzedzającego i kursem otwarcia z dnia następnego) i otrzymali niezwykle wysoką nadzwyczajną stopę zwrotu średnio 2,4% tj. stopę zwrotu przewyższającą średnią zmianę kursu podobnych akcji dla tego samego przedziału (overnight). Jak można się spodziewać, znając nieszczególne wcześniejsze wyniki inwestycji w te same akcje i duży wypływ rekomendacji Cramera na kursy następnego dnia, w wariancie otwierania pozycji nazajutrz po programie portfele dobierane według rekomendacji zapewniały wyniki gorsze od rynkowych we wszystkich okresach inwestowania. W ujęciu rocznym pogorszenie wyniku było znaczne wynosiło od 3 do 10%. Najsłabszy wynik dotyczył najkrótszego okresu inwestowania (50 dni), co wskazuje na silną tendencję do niwelowania górki Cramera w notowaniach spółek w późniejszym okresie. Wynika z tego, że z inwestycyjnego punktu widzenia lepiej byłoby kupić i trzymać indeks, niż kupować akcje według zaleceń z Mad Money, chociaż trzeba przyznać, iż kupno indeksu byłoby znacznie mniej emocjonujące. Nie chcę gnębić Cramera. Nie zamierzam go przedstawiać jako lansera bez żadnych umiejętności inwestycyjnych. Wręcz przeciwnie według artykułu w BusinessWeek z października 2005 r. w swojej czternastoletniej karierze zarządzającego funduszem hedgingowym Cramer uzyskał składaną stopę zwrotu netto na poziomie 24%. Ten wynik robi duże wrażenie. Niemniej jednak, bez względu na umiejętności inwestycyjne Cramera i jego niemałą znajomość rynku, faktem pozostaje, że przeciętnemu widzowi słuchającemu jego porad bardziej opłaciłoby się typować kupowane akcje za pomocą rzutu kostką. 1 Joseph Engelberg, Caroline Sasseville i Jared Williams, Market Madness? The Case of Mad Money, 20 października Materiał dostępny w serwisie SSRN:

23

Jak naprawdę działają rynki. Fakty i mity SPIS TREŚCI

Jak naprawdę działają rynki. Fakty i mity SPIS TREŚCI Jak naprawdę działają rynki. Fakty i mity Jack D. Schwager SPIS TREŚCI Przedmowa Prolog Część I. RYNKI, STOPA ZWROTU I RYZYKO 1. Fachowa porada Starcie Comedy Central i CNBC Indeks elfów Płatne porady

Bardziej szczegółowo

Podczas lektury czytelnik dowie się między innymi, że:

Podczas lektury czytelnik dowie się między innymi, że: Książka uznanego na świecie eksperta w dziedzinie inwestowania skupia się na demaskowaniu bezpodstawnych założeń, fałszywych teorii, nierealistycznych modeli i rozpowszechnionych, nieuzasadnionych przekonań

Bardziej szczegółowo

Analiza inwestycji i zarządzanie portfelem SPIS TREŚCI

Analiza inwestycji i zarządzanie portfelem SPIS TREŚCI Analiza inwestycji i zarządzanie portfelem Frank K. Reilly, Keith C. Brown SPIS TREŚCI TOM I Przedmowa do wydania polskiego Przedmowa do wydania amerykańskiego O autorach Ramy książki CZĘŚĆ I. INWESTYCJE

Bardziej szczegółowo

Wykład 8 Rynek akcji nisza inwestorów indywidualnych Rynek akcji Jeden z filarów rynku kapitałowego (ok 24% wartości i ok 90% PK globalnie) Źródło: http://www.marketwatch.com (dn. 2015-02-12) SGH, Rynki

Bardziej szczegółowo

Księgowania na przełomie roku i gospodarka finansowa w jednostkach budżetowych

Księgowania na przełomie roku i gospodarka finansowa w jednostkach budżetowych BIBLIOTEKA RACHUNKOWOŚCI BUDŻETOWEJ PODATKÓW FINANSÓW PUBLICZNYCH Księgowania na przełomie roku i gospodarka finansowa w jednostkach budżetowych Zamów książkę w księgarni internetowej Warszawa 2015 1 Tekst

Bardziej szczegółowo

KURS DORADCY FINANSOWEGO

KURS DORADCY FINANSOWEGO KURS DORADCY FINANSOWEGO Przykładowy program szkolenia I. Wprowadzenie do planowania finansowego 1. Rola doradcy finansowego Definicja i cechy doradcy finansowego Oczekiwania klienta Obszary umiejętności

Bardziej szczegółowo

Cena do wartości księgowej (C/WK, P/BV)

Cena do wartości księgowej (C/WK, P/BV) Cena do wartości księgowej (C/WK, P/BV) Wskaźnik cenadowartości księgowej (ang. price to book value ratio) jest bardzo popularnym w analizie fundamentalnej. Informuje on jaką cenę trzeba zapład za 1 złotówkę

Bardziej szczegółowo

Wyniki zarządzania portfelami

Wyniki zarządzania portfelami Wyniki zarządzania portfelami Na dzień: 30 września 2011 Analizy Online Asset Management S.A. ul. Nowogrodzka 47A 00-695 Warszawa tel. +48 (22) 585 08 58 fax. +48 (22) 585 08 59 Materiał został przygotowany

Bardziej szczegółowo

OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU UNIOBLIGACJE HIGH YIELD FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO ZAMKNIĘTEGO Z DNIA 23 CZERWCA 2016 R.

OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU UNIOBLIGACJE HIGH YIELD FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO ZAMKNIĘTEGO Z DNIA 23 CZERWCA 2016 R. OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU UNIOBLIGACJE HIGH YIELD FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO ZAMKNIĘTEGO Z DNIA 23 CZERWCA 2016 R. Niniejszym, Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. ogłasza o zmianie

Bardziej szczegółowo

Jak zarabiać na surowcach? SPIS TREŚCI

Jak zarabiać na surowcach? SPIS TREŚCI Jak zarabiać na surowcach? Adam Zaremba SPIS TREŚCI Wprowadzenie Rozdział 1. Strategiczna alokacja aktywów na rynkach surowców 1.1. Klasy aktywów inwestycyjnych 1.2. Strategiczna alokacja aktywów 1.3.

Bardziej szczegółowo

W SERII UKAZAŁY SIĘ: O 2. J G VAT T B VAT. P K Z K. W A G, A S, A C D D S G,, E Ś O M J, S K

W SERII UKAZAŁY SIĘ: O 2. J G VAT T B VAT. P K Z K. W A G, A S, A C D D S G,, E Ś O M J, S K W SERII UKAZAŁY SIĘ: O 2. J G VAT T B VAT. P K Z K. W A G, A S, A C D D S G,, E Ś O M J, S K Rafał Styczyński NAJEM NIERUCHOMOŚCI A PODATKI Warszawa 2015 Stan prawny na 1 stycznia 2015 r. Wydawca Grzegorz

Bardziej szczegółowo

ASM 603 + ASM 604 + ASM 605: Finansowanie i wycena nieruchomości jako inwestycji cz. 1-3

ASM 603 + ASM 604 + ASM 605: Finansowanie i wycena nieruchomości jako inwestycji cz. 1-3 ASM 603 + ASM 604 + ASM 605: Finansowanie i wycena nieruchomości jako inwestycji cz. 1-3 Szczegółowy program kursu ASM 603: Finansowanie i wycena nieruchomości jako inwestycji cz. 1 1. Zagadnienia ekonomiczne

Bardziej szczegółowo

czyli Piotr Baran Koło Naukowe Cash Flow

czyli Piotr Baran Koło Naukowe Cash Flow Bądź tu mądry człowieku!!! czyli Jak inwestować w czasie kryzysu finansowego??? Piotr Baran Koło Naukowe Cash Flow Możliwości inwestowania Konserwatywne : o Lokaty o Obligacje o Fundusze inwestycyjne o

Bardziej szczegółowo

Struktura terminowa rynku obligacji

Struktura terminowa rynku obligacji Krzywa dochodowości pomaga w inwestowaniu w obligacje Struktura terminowa rynku obligacji Wskazuje, które obligacje są atrakcyjne a których unikać Obrazuje aktualną sytuację na rynku długu i zmiany w czasie

Bardziej szczegółowo

Finanse behawioralne. Finanse 110630-1165

Finanse behawioralne. Finanse 110630-1165 behawioralne Plan wykładu klasyczne a behawioralne Kiedy są przydatne narzędzia finansów behawioralnych? Przykłady modeli finansów behawioralnych klasyczne a behawioralne klasyczne opierają się dwóch założeniach:

Bardziej szczegółowo

W książce ciekawie i przystępnie opisano takie zagadnienia jak:

W książce ciekawie i przystępnie opisano takie zagadnienia jak: opis Książka jest najnowszym, dziesiątym już wydaniem słynnego bestsellera Burtona G. Malkiela. Ta klasyczna pozycja, uważana na świecie za jeden z najważniejszych przewodników dotyczących inwestowania,

Bardziej szczegółowo

Kapitalny senior emerytura nie musi być tylko z ZUS

Kapitalny senior emerytura nie musi być tylko z ZUS Kapitalny senior emerytura nie musi być tylko z ZUS Podstawowe zasady inwestowania na giełdzie Remigiusz Lipiec Kraków, 13 października 2014r. 1 Podstawowe zasady inwestowania Określ cel inwestowania,

Bardziej szczegółowo

INWESTYCJE Instrumenty finansowe, ryzyko SPIS TREŚCI

INWESTYCJE Instrumenty finansowe, ryzyko SPIS TREŚCI INWESTYCJE Instrumenty finansowe, ryzyko Jajuga Krzysztof, Jajuga Teresa SPIS TREŚCI Przedmowa Wprowadzenie - badania w zakresie inwestycji i finansów Literatura Rozdział 1. Rynki i instrumenty finansowe

Bardziej szczegółowo

PUBLIKACJE O TEMATYCE

PUBLIKACJE O TEMATYCE PUBLIKACJE O TEMATYCE FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH Poznań, 22 grudnia 2010, 10:15 CZ.1 Zbliżają się Święta. Zbliża się Mikołaj. Od ponad półtora roku na szkoleniach o tematyce funduszy inwestycyjnych pomijam

Bardziej szczegółowo

OPCJE MIESIĘCZNE NA INDEKS WIG20

OPCJE MIESIĘCZNE NA INDEKS WIG20 OPCJE MIESIĘCZNE NA INDEKS WIG20 1 TROCHĘ HISTORII 1973 Fisher Black i Myron Scholes opracowują precyzyjną metodę obliczania wartości opcji słynny MODEL BLACK/SCHOLES 2 TROCHĘ HISTORII 26 kwietnia 1973

Bardziej szczegółowo

PRZYKŁADY INSTRUMENTÓW SŁUŻĄCYCH INWESTOWANIU W: NIERUCHOMOŚCI, TOWARY GIEŁDOWE I WIERZYTELNOŚCI W KRAJU I ZA GRANICĄ.

PRZYKŁADY INSTRUMENTÓW SŁUŻĄCYCH INWESTOWANIU W: NIERUCHOMOŚCI, TOWARY GIEŁDOWE I WIERZYTELNOŚCI W KRAJU I ZA GRANICĄ. PRZYKŁADY INSTRUMENTÓW SŁUŻĄCYCH INWESTOWANIU W: NIERUCHOMOŚCI, TOWARY GIEŁDOWE I WIERZYTELNOŚCI W KRAJU I ZA GRANICĄ. Kamila Opasińska Katarzyna Deleżuch INWESTYCJE W NIERUCHOMOŚCI PODSTAWOWE RODZAJE

Bardziej szczegółowo

Inwestycje finansowe. Wycena obligacji. Stopa zwrotu z akcji. Ryzyko.

Inwestycje finansowe. Wycena obligacji. Stopa zwrotu z akcji. Ryzyko. Inwestycje finansowe Wycena obligacji. Stopa zwrotu z akcji. yzyko. Inwestycje finansowe Instrumenty rynku pieniężnego (np. bony skarbowe). Instrumenty rynku walutowego. Obligacje. Akcje. Instrumenty pochodne.

Bardziej szczegółowo

OGŁOSZENIE O ZMIANACH PROSPEKTU INFORMACYJNEGO COMMERCIAL UNION SPECJALISTYCZNY FUNDUSZ INWESTYCYJNY OTWARTY, z dnia 14 stycznia 2009 r.

OGŁOSZENIE O ZMIANACH PROSPEKTU INFORMACYJNEGO COMMERCIAL UNION SPECJALISTYCZNY FUNDUSZ INWESTYCYJNY OTWARTY, z dnia 14 stycznia 2009 r. OGŁOSZENIE O ZMIANACH PROSPEKTU INFORMACYJNEGO COMMERCIAL UNION SPECJALISTYCZNY FUNDUSZ INWESTYCYJNY OTWARTY, z dnia 14 stycznia 2009 r. Na podstawie 28 ust. 4 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 6 listopada

Bardziej szczegółowo

Ogłoszenie o zmianach w treści statutu PKO Obligacji Korporacyjnych fundusz inwestycyjny zamknięty (nr 5/2013)

Ogłoszenie o zmianach w treści statutu PKO Obligacji Korporacyjnych fundusz inwestycyjny zamknięty (nr 5/2013) Warszawa, dnia 24 kwietnia 2013 roku Ogłoszenie o zmianach w treści statutu PKO Obligacji Korporacyjnych fundusz inwestycyjny zamknięty (nr 5/2013) 1. - w artykule 3 pkt 6 otrzymuje następujące brzmienie:

Bardziej szczegółowo

W okresie pierwszych dwóch i pół roku istnienia funduszu ponad 50% podmiotów było lepszych od średniej.

W okresie pierwszych dwóch i pół roku istnienia funduszu ponad 50% podmiotów było lepszych od średniej. W okresie pierwszych dwóch i pół roku istnienia funduszu ponad 50% podmiotów było lepszych od średniej. Istnieje teoria, że fundusze inwestycyjne o stosunkowo krótkiej historii notowań mają tendencję do

Bardziej szczegółowo

Otwarte fundusze inwestycyjne. Zasady są proste.

Otwarte fundusze inwestycyjne. Zasady są proste. Otwarte fundusze inwestycyjne. Zasady są proste. Autor: Maciej Rogala Czy fundusz inwestycyjny jest ofertą dla Ciebie? Sprawdź to, zanim powierzysz mu pieniądze... Oceń fundusz inwestycyjny pod kątem swoich

Bardziej szczegółowo

Wyniki zarządzania portfelami

Wyniki zarządzania portfelami Wyniki zarządzania portfelami Na dzień: 31 października 2011 Analizy Online Asset Management S.A. ul. Nowogrodzka 47A 00-695 Warszawa tel. +48 (22) 585 08 58 fax. +48 (22) 585 08 59 Materiał został przygotowany

Bardziej szczegółowo

Kontrakty terminowe w teorii i praktyce. Marcin Kwaśniewski Dział Rynku Terminowego

Kontrakty terminowe w teorii i praktyce. Marcin Kwaśniewski Dział Rynku Terminowego Kontrakty terminowe w teorii i praktyce Marcin Kwaśniewski Dział Rynku Terminowego Czym jest kontrakt terminowy? Kontrakt to umowa między 2 stronami Nabywca/sprzedawca zobowiązuje się do kupna/sprzedaży

Bardziej szczegółowo

Prezentacja aplikacji

Prezentacja aplikacji Prezentacja aplikacji Kto tworzy Navigatora? Doświadczeni doradcy inwestycyjni i analitycy od 8 lat oceniający rynki funduszy inwestycyjnych w Polsce i na świecie, Niezależna finansowo i kapitałowo firma,

Bardziej szczegółowo

Budowa sztucznych sieci neuronowych do prognozowania. Przykład jednostek uczestnictwa otwartego funduszu inwestycyjnego

Budowa sztucznych sieci neuronowych do prognozowania. Przykład jednostek uczestnictwa otwartego funduszu inwestycyjnego Budowa sztucznych sieci neuronowych do prognozowania. Przykład jednostek uczestnictwa otwartego funduszu inwestycyjnego Dorota Witkowska Szkoła Główna Gospodarstwa Wiejskiego w Warszawie Wprowadzenie Sztuczne

Bardziej szczegółowo

Giełda. Podstawy inwestowania SPIS TREŚCI

Giełda. Podstawy inwestowania SPIS TREŚCI Giełda. Podstawy inwestowania SPIS TREŚCI Zaremba Adam Wprowadzenie Część I. Zanim zaczniesz inwestować Rozdział 1. Jak wybrać dom maklerski? Na co zwracać uwagę? Opłaty i prowizje Oferta kredytowa Oferta

Bardziej szczegółowo

Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy. Młody inwestor na giełdzie Strategie inwestycyjne Grzegorz Kowerda EKONOMICZNY UNIWERSYTET DZIECIĘCY

Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy. Młody inwestor na giełdzie Strategie inwestycyjne Grzegorz Kowerda EKONOMICZNY UNIWERSYTET DZIECIĘCY Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy Młody inwestor na giełdzie Strategie inwestycyjne Grzegorz Kowerda Uniwersytet w Białymstoku 8 maja 2014 r. Początki giełdy przodek współczesnych giełd to rynek (jarmark,

Bardziej szczegółowo

Twój osobisty fundusz emerytalny

Twój osobisty fundusz emerytalny Twój osobisty fundusz emerytalny Autor: Adam Jagielnicki Pewne pieniądze w niepewnych czasach! Emerytura to dla wielu z nas upragniony koniec pracy zawodowej. Ma to być okres życia, który będziemy mogli

Bardziej szczegółowo

ABONAMENT LISTA FUNKCJI / KONFIGURACJA

ABONAMENT LISTA FUNKCJI / KONFIGURACJA ABONAMENT PROFESJONALNY LISTA FUNKCJI / KONFIGURACJA INWESTOWANIE MOŻE BYĆ FASCYNUJĄCE GDY POSIADASZ ODPOWIEDNIE NARZĘDZIA Abonament Profesjonalny to rozwiązanie dla tych wszystkich, którzy na inwestowanie

Bardziej szczegółowo

1. Za pieniądze wpłacone do funduszu inwestycyjnego jego uczestnik nabywa:

1. Za pieniądze wpłacone do funduszu inwestycyjnego jego uczestnik nabywa: 1. Za pieniądze wpłacone do funduszu inwestycyjnego jego uczestnik nabywa: akcje, obligacje i bony skarbowe 3,92% 6 prawa poboru 0,00% 0 jednostki uczestnictwa 94,12% 144 dywidendy 1,96% 3 2. W grupie

Bardziej szczegółowo

UCHWAŁA Nr 672 KOMISJI PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD. z dnia 1 października 2002 r.

UCHWAŁA Nr 672 KOMISJI PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD. z dnia 1 października 2002 r. Dz.Urz.KPWiG.02.13.66 UCHWAŁA Nr 672 KOMISJI PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD z dnia 1 października 2002 r. w sprawie sporządzania i przedstawiania informacji reklamowych dotyczących funduszy inwestycyjnych

Bardziej szczegółowo

Świadczenia rodzinne po zmianach od 1 stycznia 2016

Świadczenia rodzinne po zmianach od 1 stycznia 2016 Anna Kawecka Krzysztof Świtała Krystyna Tymorek BIBLIOTEKA POMOCY SPOŁECZNEJ Świadczenia rodzinne po zmianach od 1 stycznia 2016 Zamów książkę w księgarni internetowej Warszawa 2015 7 Tekst pochodzi z

Bardziej szczegółowo

Droga żółwia SPIS TREŚCI

Droga żółwia SPIS TREŚCI Droga żółwia Curtis Faith SPIS TREŚCI Przedmowa do wydania polskiego Podziękowania Słowo wstępne Przedmowa Wprowadzenie Dzień w którym spotkałem Księcia Parkietu Rozdział 1. Uzależnieni od ryzyka Traderzy

Bardziej szczegółowo

EV/EBITDA. Dług netto = Zobowiązania oprocentowane (Środki pieniężne + Ekwiwalenty)

EV/EBITDA. Dług netto = Zobowiązania oprocentowane (Środki pieniężne + Ekwiwalenty) EV/EBITDA EV/EBITDA jest wskaźnikiem porównawczym stosowanym przez wielu analityków, w celu znalezienia odpowiedniej spółki pod kątem potencjalnej inwestycji długoterminowej. Jest on trudniejszy do obliczenia

Bardziej szczegółowo

Wykaz zmian wprowadzonych do prospektu informacyjnego KBC PARASOL Fundusz Inwestycyjny Otwarty w dniu 28 maja 2014 r.

Wykaz zmian wprowadzonych do prospektu informacyjnego KBC PARASOL Fundusz Inwestycyjny Otwarty w dniu 28 maja 2014 r. Wykaz zmian wprowadzonych do prospektu informacyjnego KBC PARASOL Fundusz Inwestycyjny Otwarty w dniu 28 maja 2014 r. 1. NA STRONIE TYTUŁOWEJ DODAJE SIĘ INFORMACJE O DACIE OSTATNIEJ AKTUALIZACJI. NOWA

Bardziej szczegółowo

Zarządzanie ryzykiem. Opracował: Dr inŝ. Tomasz Zieliński

Zarządzanie ryzykiem. Opracował: Dr inŝ. Tomasz Zieliński Zarządzanie ryzykiem Opracował: Dr inŝ. Tomasz Zieliński I. OGÓLNE INFORMACJE O PRZEDMIOCIE Cel przedmiotu: Celem przedmiotu jest zaprezentowanie studentom podstawowych pojęć z zakresu ryzyka w działalności

Bardziej szczegółowo

Inwestor musi wybrać następujące parametry: instrument bazowy, rodzaj opcji (kupna lub sprzedaży, kurs wykonania i termin wygaśnięcia.

Inwestor musi wybrać następujące parametry: instrument bazowy, rodzaj opcji (kupna lub sprzedaży, kurs wykonania i termin wygaśnięcia. Opcje na GPW (II) Wbrew ogólnej opinii, inwestowanie w opcje nie musi być trudne. Na rynku tym można tworzyć strategie dla doświadczonych inwestorów, ale również dla początkujących. Najprostszym sposobem

Bardziej szczegółowo

Młody inwestor na giełdzie

Młody inwestor na giełdzie Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy Młody inwestor na giełdzie mgr Jarosław Kilon Uniwersytet w Białymstoku 22 kwietnia 2010 r. Giełda Różne rodzaje giełd Źródła: pzmolsztyn.pl, gieldapiotrkow.pl. Giełda

Bardziej szczegółowo

Giełda. Podstawy inwestowania. Wydanie II rozszerzone.

Giełda. Podstawy inwestowania. Wydanie II rozszerzone. Giełda. Podstawy inwestowania. Wydanie II rozszerzone. Autor: Adam Zaremba Do rozważnych zysk należy! Na co zwracać uwagę przy wyborze domu maklerskiego? Jak niwelować ryzyko? Czym jest system notowań?

Bardziej szczegółowo

Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy

Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy Młody inwestor na Giełdzie dr Witold Gradoń Akademia Ekonomiczna w Katowicach 19 Kwietnia 2010 r. EKONOMICZNY UNIWERSYTET DZIECIĘCY WWW.UNIWERSYTET-DZIECIECY.PL Plan wykładu

Bardziej szczegółowo

ANALIZA I ZARZADZANIE PORTFELEM. Specjalista ds. Analiz Giełdowych Łukasz Porębski

ANALIZA I ZARZADZANIE PORTFELEM. Specjalista ds. Analiz Giełdowych Łukasz Porębski ANALIZA I ZARZADZANIE PORTFELEM Specjalista ds. Analiz Giełdowych Łukasz Porębski PLAN PREZENTACJI 1) Efektywnośd rynków finansowych 2) Teoria portfela Markowitza (Nobel w 1990 r.) 3) Dywersyfikacja 4)

Bardziej szczegółowo

Spis treści. Ze świata biznesu... 13. Przedmowa do wydania polskiego... 15. Wstęp... 19

Spis treści. Ze świata biznesu... 13. Przedmowa do wydania polskiego... 15. Wstęp... 19 Spis treści Ze świata biznesu............................................................ 13 Przedmowa do wydania polskiego.............................................. 15 Wstęp.......................................................................

Bardziej szczegółowo

MATERIAŁ INFORMACYJNY

MATERIAŁ INFORMACYJNY MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe Lokata Inwestycyjna Kurs na Złoto powiązane z ceną złota ze 100% ochroną zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer Serii

Bardziej szczegółowo

Produkty szczególnie polecane

Produkty szczególnie polecane Produkty szczególnie polecane 9 luty 2011 r. Szczegółowe informacje na temat funduszy zarządzanych przez Legg Mason TFI S.A. ( fundusze") zawarte są w prospekcie informacyjnym oraz skrócie prospektu informacyjnego,

Bardziej szczegółowo

TRZYNASTKI PO WYROKU TK

TRZYNASTKI PO WYROKU TK E-PORADNIK TRZYNASTKI PO WYROKU TK Stan prawny na 1 stycznia 2013 r. Autorzy Cz. I: Jarosław Marciniak, Joanna Lesińska Cz. II: Michał Culepa, Małgorzata Skibińska, Paulina Zawadzka-Filipczyk Redaktor

Bardziej szczegółowo

Money Makers S.A., ul. Domaniewska 39A, 02-672 Warszawa T: +48 22 463 8888, F: +48 22 463 8889, E: biuro@moneymakers.pl, W: www.moneymakers.

Money Makers S.A., ul. Domaniewska 39A, 02-672 Warszawa T: +48 22 463 8888, F: +48 22 463 8889, E: biuro@moneymakers.pl, W: www.moneymakers. Doświadczenie w inwestowaniu, a apetyt na zysk Ponad 53% inwestujących po raz pierwszy oczekuje, że inwestycja przyniesie im zysk zdecydowanie przewyższający inflację. Choć nie mają doświadczenia w inwestowaniu

Bardziej szczegółowo

ETF - czyli kup sobie indeks

ETF - czyli kup sobie indeks ETF - czyli kup sobie indeks Definicja ETF: Otwarty fundusz indeksowy charakteryzujący się możliwością stałej kreacji i umarzania jednostek, notowany na giełdzie, prosty, przejrzysty, o dużej płynności,

Bardziej szczegółowo

Instrumenty strukturyzowane inwestycja na rynku kapitałowym w okresie kryzysu finansowego

Instrumenty strukturyzowane inwestycja na rynku kapitałowym w okresie kryzysu finansowego Katedra Inwestycji Finansowych i Zarządzania Ryzykiem Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu Witold Szczepaniak Instrumenty strukturyzowane inwestycja na rynku kapitałowym w okresie kryzysu finansowego Rynek

Bardziej szczegółowo

Streszczenia referatów

Streszczenia referatów Streszczenia referatów mgr Marcin Krzywda Jak estymować zmienność na rynku akcji? Do praktycznego zastosowania modeli matematyki finansowej musimy potrafić wyznaczyć parametry zmiennych rynkowych. Jednym

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Hewlett-Packard Co. (HPQ) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Hewlett-Packard Co. (HPQ) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Hewlett-Packard Co. (HPQ) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Hewlett-Packard Co. (HPQ) to obecnie największa firma informatyczna świata. Magazym Wired uznał HP za twórcę pierwszego komputera

Bardziej szczegółowo

Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? Bank of America jeden z największych banków świata. Pod względem wielkości aktywów zajmuje 3.

Bardziej szczegółowo

PORADNIK INWESTOWANIA JEDNOSESYJNEGO. Paweł Pagacz, Bartłomiej Bohdan

PORADNIK INWESTOWANIA JEDNOSESYJNEGO. Paweł Pagacz, Bartłomiej Bohdan PORADNIK INWESTOWANIA JEDNOSESYJNEGO Paweł Pagacz, Bartłomiej Bohdan KRAKÓW 2012 2 Spis treści Wstęp...3 1. Co jest potrzebne do sukcesu?...3 2. Czy inwestowanie jednosesyjne się opłaca?...5 3. System

Bardziej szczegółowo

MATERIAŁ INFORMACYJNY

MATERIAŁ INFORMACYJNY MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe Lokata inwestycyjna powiązana z rynkiem akcji ze 100% ochroną zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer Serii Certyfikatów

Bardziej szczegółowo

Fundusze 2w1 za czy przeciw?

Fundusze 2w1 za czy przeciw? Open Finance, 12.02.2009 r. Fundusze 2w1 za czy przeciw? Fundusze mieszane zrównoważone i stabilnego wzrostu są najczęściej wybieranym typem funduszy inwestycyjnych w naszym kraju. Alternatywą dla nich

Bardziej szczegółowo

Test spółek o niskim poziomie zadłużenia

Test spółek o niskim poziomie zadłużenia Test spółek o niskim poziomie zadłużenia W poprzedniej części naszych testów rozpoczęliśmy od przedstawienia w jaki sposób zachowują się spółki posiadające niski poziom zobowiązań. W tym artykule kontynuować

Bardziej szczegółowo

wszystko gra Jak dobrze zainwestujesz!

wszystko gra Jak dobrze zainwestujesz! wszystko gra Jak dobrze zainwestujesz! START Zanim zaczniesz, poznaj zasady! Bądź niezależny finansowo i wybierz: 2 Ubezpieczenie na życie z Ubezpieczeniowym Funduszem Kapitałowym Programy ubezpieczeniowo-inwestycyjne

Bardziej szczegółowo

TRANSAKCJE ARBITRAŻOWE PODSTAWY TEORETYCZNE cz. 1

TRANSAKCJE ARBITRAŻOWE PODSTAWY TEORETYCZNE cz. 1 TRANSAKCJE ARBITRAŻOWE PODSTAWY TEORETYCZNE cz. 1 Podstawowym pojęciem dotyczącym transakcji arbitrażowych jest wartość teoretyczna kontraktu FV. Na powyższym diagramie przedstawiono wykres oraz wzór,

Bardziej szczegółowo

Kontrakty różnic kursowych (CFD)

Kontrakty różnic kursowych (CFD) Ostrzeżenie dla inwestorów 28/02/2013 Kontrakty różnic kursowych (CFD) Najważniejsze przesłania Kontrakty różnic kursowych (CFD) to złożone produkty, które nie muszą być odpowiednie dla wszystkich inwestorów.

Bardziej szczegółowo

Jak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment

Jak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment Jak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment Warszawa sierpień 2011 r. Co ma potencjał zysku? sierpień 2011 2 Sztandarowy fundusz dla klientów

Bardziej szczegółowo

Akademia Młodego Ekonomisty

Akademia Młodego Ekonomisty Akademia Młodego Ekonomisty Strategie inwestycyjne na rynku kapitałowym Inwestowanie na rynku Dr Paweł Porcenaluk Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu 4 kwietnia 2016 r. Inwestowanie co to jest? Inwestowanie

Bardziej szczegółowo

OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Z DNIA 11 LIPCA 2013 R.

OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Z DNIA 11 LIPCA 2013 R. OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Z DNIA 11 LIPCA 2013 R. Niniejszym, Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. ogłasza o zmianach

Bardziej szczegółowo

Rodzaje strategii inwestycyjnych oferowanych przez Firmę Inwestycyjną

Rodzaje strategii inwestycyjnych oferowanych przez Firmę Inwestycyjną Załącznik do Uchwały Zarządu nr 34/2015 z dnia 10 grudnia 2015 r. Załącznik nr 1 do Regulaminu świadczenia usług zarządzania portfelem przez RDM Wealth Management S.A. na rzecz Klienta Detalicznego Rodzaje

Bardziej szczegółowo

Spis treści. Opis funduszy OF/ULS2/1/2015. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK Portfel Dłużny...3. UFK Portfel Konserwatywny...

Spis treści. Opis funduszy OF/ULS2/1/2015. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK Portfel Dłużny...3. UFK Portfel Konserwatywny... Opis funduszy Spis treści Opis funduszy OF/ULS2/1/2015 Rozdział 1. Rozdział 2. Rozdział 3. Rozdział 4. Rozdział 5. Rozdział 6. Rozdział 7. Rozdział 8. Rozdział 9. Rozdział 10. Postanowienia ogólne...3

Bardziej szczegółowo

Bankowość Zajęcia nr 5 i 6

Bankowość Zajęcia nr 5 i 6 Motto zajęć: "za złoty dukat co w słońcu błyszczy" Bankowość Zajęcia nr 5 i 6 Ryzyko bankowe Ryzyko płynności Rola bilansu i cash flow; Metoda luki: Aktywa określonego rodzaju (AOR), Pasywa określonego

Bardziej szczegółowo

Przewodnik po kontraktach CFD

Przewodnik po kontraktach CFD Przewodnik po kontraktach CFD Inwestuj na zagranicznych spółkach w polskim domu maklerskim! PRZEWODNIK PO KONTRAKTACH CFD Czym są kontrakty CFD? CFD to skrót od angielskiego terminu Contract for difference,

Bardziej szczegółowo

5. Wprowadzenie do prawdopodobieństwa Wprowadzenie Wyniki i zdarzenia Różne podejścia do prawdopodobieństwa Zdarzenia wzajemnie wykluczające się i

5. Wprowadzenie do prawdopodobieństwa Wprowadzenie Wyniki i zdarzenia Różne podejścia do prawdopodobieństwa Zdarzenia wzajemnie wykluczające się i Spis treści Przedmowa do wydania polskiego - Tadeusz Tyszka Słowo wstępne - Lawrence D. Phillips Przedmowa 1. : rola i zastosowanie analizy decyzyjnej Decyzje złożone Rola analizy decyzyjnej Zastosowanie

Bardziej szczegółowo

Nauka o finansach. Prowadzący: Dr Jarosław Hermaszewski

Nauka o finansach. Prowadzący: Dr Jarosław Hermaszewski Nauka o finansach Prowadzący: Dr Jarosław Hermaszewski ZASADY WYCENY AKTYWÓW Wykład 7 Wartość składnika aktywów a jego cena Wartością podstawową składników aktywów stanowi cena, jaką zapłacą dobrze poinformowani

Bardziej szczegółowo

W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta.

W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta. W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta. Wycena spółki, sporządzenie raportu z wyceny Metodą wyceny, która jest najczęściej

Bardziej szczegółowo

RYNKI INSTRUMENTY I INSTYTUCJE FINANSOWE RED. JAN CZEKAJ

RYNKI INSTRUMENTY I INSTYTUCJE FINANSOWE RED. JAN CZEKAJ RYNKI INSTRUMENTY I INSTYTUCJE FINANSOWE RED. JAN CZEKAJ Wstęp Część I. Ogólna charakterystyka rynków finansowych 1. Istota i funkcje rynków finansowych 1.1. Pojęcie oraz podstawowe rodzaje rynków 1.1.1.

Bardziej szczegółowo

Ogłoszenie o zmianach statutu KBC BETA Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego z dnia 27 lutego 2015 r.

Ogłoszenie o zmianach statutu KBC BETA Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego z dnia 27 lutego 2015 r. Ogłoszenie o zmianach statutu KBC BETA Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego z dnia 27 lutego 2015 r. KBC Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. działające jako organ KBC BETA Specjalistycznego

Bardziej szczegółowo

Systematyka ryzyka w działalności gospodarczej

Systematyka ryzyka w działalności gospodarczej Systematyka ryzyka w działalności gospodarczej Najbardziej ogólna klasyfikacja kategorii ryzyka EFEKT Całkowite ryzyko dzieli się ze względu na kształtujące je czynniki na: Ryzyko systematyczne Ryzyko

Bardziej szczegółowo

Struktura rynku finansowego

Struktura rynku finansowego Akademia Młodego Ekonomisty Strategie inwestycyjne na rynku kapitałowym Grzegorz Kowerda Uniwersytet w Białymstoku 21 listopada 2013 r. Struktura rynku finansowego rynek walutowy rynek pieniężny rynek

Bardziej szczegółowo

Test wskaźnika C/Z (P/E)

Test wskaźnika C/Z (P/E) % Test wskaźnika C/Z (P/E) W poprzednim materiale przedstawiliśmy Państwu teoretyczny zarys informacji dotyczący wskaźnika Cena/Zysk. W tym artykule zwrócimy uwagę na praktyczne zastosowania tego wskaźnika,

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych American Express Company (AXP) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych American Express Company (AXP) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). American Express Company (AXP) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). American Express Company (AXP) to obecnie największa firma świata świadcząca usługi w zakresie finansów. Główna siedziba

Bardziej szczegółowo

Wyniki zarządzania portfelami

Wyniki zarządzania portfelami Wyniki zarządzania portfelami Stan na dzień: 30 czerwca 2012r. Analizy Online Asset Management S.A. ul. Nowogrodzka 47A 00-695 Warszawa tel. +48 (22) 585 08 58 fax. +48 (22) 585 08 59 Materiał został przygotowany

Bardziej szczegółowo

Wyniki Legg Mason Akcji Skoncentrowany FIZ

Wyniki Legg Mason Akcji Skoncentrowany FIZ Inwestowanie w fundusze inwestycyjne wiąże się z ryzykiem i nie gwarantuje realizacji założonego celu inwestycyjnego, ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Należy liczyć się z możliwością utraty

Bardziej szczegółowo

S E C U S P R E M I U M S E L E C T I O N. EUROPA FUND InReturn A B S O L U T N A S T O P A Z W R O T U

S E C U S P R E M I U M S E L E C T I O N. EUROPA FUND InReturn A B S O L U T N A S T O P A Z W R O T U S E C U S P R E M I U M S E L E C T I O N II EUROPA FUND InReturn A B S O L U T N A S T O P A Z W R O T U 27.12.2010 31.03.2011 30.09.2011 30.12.2011 25.06.2012 31.07.2012 28.09.2012 30.11.2012 31.01.2013

Bardziej szczegółowo

Interwały. www.efixpolska.com

Interwały. www.efixpolska.com Interwały Dobór odpowiednich ram czasowych na których inwestor zamierza dokonywać transakcji jest podstawowym elementem strategii inwestycyjnej. W żargonie traderów sposób przedstawienia zmian ceny a w

Bardziej szczegółowo

Forward Rate Agreement

Forward Rate Agreement Forward Rate Agreement Nowoczesne rynki finansowe oferują wiele instrumentów pochodnych. Należą do nich: opcje i warranty, kontrakty futures i forward, kontrakty FRA (Forward Rate Agreement) oraz swapy.

Bardziej szczegółowo

OPIS FUNDUSZY OF/ULS2/1/2014

OPIS FUNDUSZY OF/ULS2/1/2014 OPIS FUNDUSZY OF/ULS2/1/2014 SPIS TREŚCI ROZDZIAŁ 1. POSTANOWIENIA OGÓLNE 3 ROZDZIAŁ 2. POLITYKA INWESTYCYJNA I OPIS RYZYKA UFK PORTFEL DŁUŻNY 3 ROZDZIAŁ 3. POLITYKA INWESTYCYJNA I OPIS RYZYKA UFK PORTFEL

Bardziej szczegółowo

Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC LIDERÓW RYNKU Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego w dniu 10 czerwca 2010 r.

Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC LIDERÓW RYNKU Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego w dniu 10 czerwca 2010 r. Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC LIDERÓW RYNKU Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego w dniu 10 czerwca 2010 r. art. 12 ust. 2 Statutu Brzmienie dotychczasowe: 2. Cel Subfunduszu Global Partners Kredyt

Bardziej szczegółowo

OPCJE - PODSTAWY TEORETYCZNE cz.1

OPCJE - PODSTAWY TEORETYCZNE cz.1 OPCJE - PODSTAWY TEORETYCZNE cz.1 Opcja to prawo do kupna instrumentu bazowego po cenie, która jest z góry określona - głosi definicja opcji. Owa cena, które jest z góry określona to tzw. cena wykonania

Bardziej szczegółowo

Ubezpieczeniowe Fundusze Kapitałowe

Ubezpieczeniowe Fundusze Kapitałowe Ubezpieczeniowe Fundusze Kapitałowe Opis Ubezpieczeniowych Funduszy Kapitałowych Ubezpieczeniowe Fundusze Kapitałowe funkcjonujące w ramach indywidualnych i grupowych ubezpieczeń na życie proponowanych

Bardziej szczegółowo

Strategie VIP. Opis produktu. Tworzymy strategie oparte o systemy transakcyjne wyłącznie dla Ciebie. Strategia stworzona wyłącznie dla Ciebie

Strategie VIP. Opis produktu. Tworzymy strategie oparte o systemy transakcyjne wyłącznie dla Ciebie. Strategia stworzona wyłącznie dla Ciebie Tworzymy strategie oparte o systemy transakcyjne wyłącznie dla Ciebie Strategie VIP Strategia stworzona wyłącznie dla Ciebie Codziennie sygnał inwestycyjny na adres e-mail Konsultacje ze specjalistą Opis

Bardziej szczegółowo

Matematyka finansowa 20.06.2011 r. Komisja Egzaminacyjna dla Aktuariuszy. LVII Egzamin dla Aktuariuszy z 20 czerwca 2011 r.

Matematyka finansowa 20.06.2011 r. Komisja Egzaminacyjna dla Aktuariuszy. LVII Egzamin dla Aktuariuszy z 20 czerwca 2011 r. Komisja Egzaminacyjna dla Aktuariuszy LVII Egzamin dla Aktuariuszy z 20 czerwca 2011 r. Część I Matematyka finansowa WERSJA TESTU A Imię i nazwisko osoby egzaminowanej:... Czas egzaminu: 100 minut 1 1.

Bardziej szczegółowo

Zmiany statutu, o których mowa w pkt od 1) do 3) niniejszego ogłoszenia, wchodzą w życie z dniem ich ogłoszenia.

Zmiany statutu, o których mowa w pkt od 1) do 3) niniejszego ogłoszenia, wchodzą w życie z dniem ich ogłoszenia. 3 sierpnia 2015 r. OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU ALIOR SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Money Makers Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, działając

Bardziej szczegółowo

System finansowy gospodarki. Zajęcia nr 7 Krzywa rentowności, zadania (mat. fin.), marża w handlu, NPV i IRR, obligacje

System finansowy gospodarki. Zajęcia nr 7 Krzywa rentowności, zadania (mat. fin.), marża w handlu, NPV i IRR, obligacje System finansowy gospodarki Zajęcia nr 7 Krzywa rentowności, zadania (mat. fin.), marża w handlu, NPV i IRR, obligacje Krzywa rentowności (dochodowości) Yield Curve Krzywa ta jest graficznym przedstawieniem

Bardziej szczegółowo

Portfel Globalnego Inwestowania

Portfel Globalnego Inwestowania Portfel Globalnego Inwestowania CEL INWESTYCYJNY Możliwości wzrostu kapitału z giełd globalnych przy stosowaniu strategii minimalizacji ryzyka. W SKRÓCIE Na bieżąco dostosowujemy inwestycję złożoną z 4

Bardziej szczegółowo

I. Rynek kapitałowy II. Strategie inwestycyjne III. Studium przypadku

I. Rynek kapitałowy II. Strategie inwestycyjne III. Studium przypadku Akademia Młodego Ekonomisty Strategie na rynku kapitałowym Inwestowanie na rynku dr Piotr Stobiecki Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu 21 listopada 2013 r. Plan wykładu 2 1 Rynek finansowy Rynek kapitałowy

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Goldman Sachs Group Inc. (GS) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Goldman Sachs Group Inc. (GS) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Goldman Sachs Group Inc. (GS) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Goldman Sachs Group Inc. (GS) jedna z największych ogólnoświatowych firm w branży bankowości inwestycyjnej pełniąca profesjonalne

Bardziej szczegółowo

Forex dla zapracowanych czyli jak inwestować gdy nie mamy czasu. Paweł Kalinowski (PAK@SAXOBANK.COM)

Forex dla zapracowanych czyli jak inwestować gdy nie mamy czasu. Paweł Kalinowski (PAK@SAXOBANK.COM) Forex dla zapracowanych czyli jak inwestować gdy nie mamy czasu. 21 Listopad, 2009 Jakie mamy możliwości? 2 3 4 5 Poziomy Fibonaciego Formacje odwrócenia trendu Podążanie za trendem Poziomy psychologiczne

Bardziej szczegółowo

Niniejszy ebook jest własnością prywatną.

Niniejszy ebook jest własnością prywatną. Niniejszy ebook jest własnością prywatną. Niniejsza publikacja, ani żadna jej część, nie może być kopiowana, ani w jakikolwiek inny sposób reprodukowana, powielana, ani odczytywana w środkach publicznego

Bardziej szczegółowo

PressPack. Sztuka doradzania. O firmie

PressPack. Sztuka doradzania. O firmie PressPack PressPack Rynek usług finansowych i ubezpieczeniowych w Polsce rośnie bardzo dynamicznie. I choć do Niemiec, gdzie jeden doradca finansowy przypada średnio na 1000 mieszkańców jeszcze nam daleko

Bardziej szczegółowo

OGŁOSZENIE O ZMIANIE PROSPEKTU INFORMACYJNEGO UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Z DNIA 11 PAŹDZIERNIKA 2013 R.

OGŁOSZENIE O ZMIANIE PROSPEKTU INFORMACYJNEGO UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Z DNIA 11 PAŹDZIERNIKA 2013 R. OGŁOSZENIE O ZMIANIE PROSPEKTU INFORMACYJNEGO UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Z DNIA 11 PAŹDZIERNIKA 2013 R. Niniejszym Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych

Bardziej szczegółowo