Grzegorz Michalski Finanse Przedsiębiorstw. Finanse przedsiebiorstw. Grzegorz Michalski Grzegorz Michalski

Transkrypt

1 F pdębw l F Pdębw F pdbw F pdbw

2 F pdębw l [] CR (pychdy pdży) [2] CO (cykl pcyjy) [3] AKTYWA pb d ągęc CR p lw CO [4] Zbwą wbc dwców [5] Zpbw kpł bwy, pbw kpł gżwy, pyw [6] Suku pbg kpłu (l włych śdków {E} l pżycych {D}) [7] Wl ppływy pęż [8] IRR (w, póg wśc, wwę p wu) [9] py ku kpłu (l kują pąd gżw w b) [0] Py wśc bgcw włśccl (dl V, NPV, yk yduly) F pdbw F pdbw

3 F pdębw l Różc mędy fm chukwścą Rchukwść pwd [pwd] JAK BYŁO JAK JEST F jmują ę Obcą cą g c BĘDZIE w PRZYSZŁOŚCI Pykłd : Il j WARTA 3 l pw my d b pkmów? [] puku wd ków hycych jśl wść pcąkw wył 2000 łych, c wk mycyj 20%? [b] puku wd fów jśl k kpłu wy 0% wdm, ż md pkmy już męł? Pykłd 2: Il j w 7 l mchód [] puku wd ków hycych? [b] dl Kyf Kwlkg, kóy będ djżdżł d pcy? Pykłd 3: Kupc dlkmk m fkę jdwbu kóą ddcył p jcu. Jj wść kęgw wy 5. Il j w cywśc w, jśl wukm bku j by jdwb dł d ddlg k żglug pu? [] Jśl p jdwbm będ dpływć c ku, [b] Jśl p jdwbm będ dpływć c 2 k (c dug dw lub będ upwd p pów ), [c] Jśl p jdwbm będ dpływć 3 y w cągu 5 l Pykłd 4: Il w wwć w wk łduku w pc d kóg wpływ mkyml 3 k c ( mż wpłyąć żd), jśl kżdy łduk ym ę 7 m ę gwcję, ż błuży ę: [] pwy wpływjący k, [b] dug wpływjący k, [c] c wpływjący k F pdbw Pykłd 5: Il j w łych ym p fmę 0 yc, l ym 20 lpd? F pdbw

4 F pdębw l wść fmy: pył kyśc m dj wcfmy pplywy k kplu Cyl wyk pył wl ppływy pęż jk ud ę wypcwć w pyłśc p fmę, wyż w djym pądu (dęk użycu fmcj p ku kpłu) F pdbw F pdbw

5 F pdębw l wść fmy: pył kyśc m dj P J m pdukwć dw bwk, dlg wść j fmy wyk pąd jk b cy j dłlśc umw NA DZIŚ. Jśl cy c ku b 00k będ mżlw (b dużych m w pjkc) p klj 4 l, c pąd (k kpłu) 20% c, wdy wść fmy dl g mj ż: 00,2 00,2 00 3,2 00 4,2 2 Jśl J j pśwdcy, ż pdukcję mż lwć dłużj ż cy będ bć 00k c ku p bd dług (w kńcść ), w pyblżu mż łżyć, ż wść j fmy węcj ż: 00 20% 500 V , 2, 2, 2 FCF CC CC ,, 2 F pdbw wyk pył wl ppływy pęż jk ud ę wypcwć w pyłśc p pjk, wyż w djym pądu (dęk użycu fmcj p ku kpłu) 259 F pdbw

6 w b k d l 27,3,3,3 h,3 c p M g F -0230% G 3 0 F pdębw l wść fmy: pył kyśc m dj P J pdukuj dż (c j bdj yykw ż pdukcj bwk dw), dlg wść jj fmy wyk pąd jk b cy j dłlśc umw NA DZIŚ. Jśl cy c ku b 00k będ mżlw (b dużych m w fm) p klj 4 l, c pąd (k kpłu) 30% c (węcj ż u J, b węk yyk), wdy wść fmy dl j mj ż: F pdbw Jśl J j pśwdc, ż fm cy będ bć 00k c ku p bd dług (w kńcść ), w pyblżu mż łżyć, ż wść jj fmy węcj ż: FCF V 2...,3,3,3 CC CC 00 0, 3, 3

7 F pdębw l Cykl pcyjy & cykl gówk F pdbw F pdbw

8 F pdębw l Cykl pcyjy & cykl gówk P J pdukuj dw bwk: OKRES ZAPASÓW lść d d kupu dw d pd gwych bwk (37 d) OKRES NALEŻNOŚCI lść d d pd gwych bwk d ym pędy pd bwk (4 d) CYKL OPERACYJNY lść d d kupu dw d ym pędy pd bwk ( = 78 d) CYKL ZOBOWIĄZAŃ lść d d kupu dw d pły dwcm dw (40 d) F pdbw CYKL GOTÓWKI lść d d wypływu pędy dl dwców dw d wpływu pędy pd bwk (78 40 = 38 d) F pdbw

9 F pdębw l Cykl pcyjy & cykl gówk P J yj mdą dż: OKRES ZAPASÓW lść d d kupu młu c d pd gwych ubń (55 d) OKRES NALEŻNOŚCI lść d d pd ubń d ym pędy pdą dż (45 d) CYKL OPERACYJNY lść d d kupu młu c d ym pędy pdą dż ( = 00 d) CYKL ZOBOWIĄZAŃ lść d d kupu młu c d pły dwcm (33 d) CYKL GOTÓWKI lść d d wypływu pędy dl dwców młów c d wpływu pędy pdą dż (00 33 = 67 d) F pdbw F pdbw

10 F pdębw l Pm pów: Cykl pów wpływ : młów uwców d pdukcj m węk kłpy dwm ym wyż py żścw ym węcj pędy mżych j w ych pch pdukcj w ku (bc bbych młów) m dłużj w pdukcj ym węcj pędy gęź w ych pch pduków gwych m węcj cu jmuj m by ym węcj pędy b mć w ych pch Jśl c pg pdży dl J Jy 720k, cyl d pdż 720/360 = 2k, py J wyą 2 37 = 74k py Jy 2 55 = 0k NALEŻY UWAŻAĆ NA NIEUZASADNIONE WYDŁUŻANIE CYKLU ZAPASÓW, TO ZA DUŻO KOSZTUJE F pdbw F pdbw

11 F pdębw l Pm lżśc Cykl lżśc wpływ : chcmy chęcć d kupów u b fujmy mżlwść pły późj» (p. wdy gdy wmy, ż bywc ymuj pw pąd wypdukw dęk ym dwm jg pduky) chcmy ścągąć ybcj lżśc fujmy pu wcśją płść» j lp kucj ż lkwdw mżlwśc pły późj J m w lżścch mż 2 4 = 8k, J mł w lżścch 2 45 = 90k. PAMIĘTAJMY: PIENIĄDZ KOSZTUJE (k kpłu) I TYLKO WTEDY WARTO AKTYWIZOWAĆ SPRZEDAŻ PRZEZ POLITYKĘ NALEŻNOŚCI, GDY SIĘ TO OPŁACA NIE KAŻDEMU KUPUJĄCEMU WARTO POZWALAĆ NA PÓŹNIEJSZĄ PŁATNOŚĆ F pdbw F pdbw

12 F pdębw l Kdy w wydłużć cykl lżśc? F pdbw Jśl jdkwy k pduku j jży mżlwych, kyww pdży (p ppw kyjych wuków płśc) m już u, b pwduj w jdkwg ku ddkw bcąży fmę km kywcj pdży W fm P J, d kńc wykyuj ę myy, cę ją bpdukyw, dlg J uwż, ż w kywwć pdż p wydłuż cu pły dl dbców P J mkyml wykyuj wj myy, ddkwy w pdży wąłby ę wękym wm ków ż pychdów, dlg będ kywwć pdży p wydłuż ku płśc jj pduky. F pdbw

13 w Jk duż śdków pężych? F pdębw b k d l h c p M 7 g F -02 G 3 0 l Śdk pęż (gw d użyc) ą pb 3 pwdów: Tkcj wydk clw jśmy w plwć pby pdw pwdywń dycących m wykjących kl dłlśc Zbpc pd yykm (w. żścw / pścw) Wyky wykjących mśc (w. pkulcyj by ś.p.), F pdbw ch pm wyk j chęc d yykw wypłclścą jśl dy ę ckw pb wykjąc p. w, jku, p.. gdy wyępuj c mść kuów, c uwców d., pd gwj d użyc gówk pwl dkć kcych kupów py kyjych pmch J m łwych klów, uwc kupuj łówk p c ulj klk męcy wcśj, dlg pwł, ż jg gówkwy buf bpcńw wy ówwżść 2 dwj pdży, cyl 2 2k = 4k J uwżył, ż jdj y w mć wyży buf gówk żścwj gdyż jj khc cm ą łw, p dug, cm udj ę pdw uplwć jkś ckwy mł, ąd pbuj gówk pkulcyjj. Ulł m buf gówk pm 5 dwj pdży uymywć będ: 5 2k = 0k w śdkch pężych gwych d użyc.

14 F pdębw l Cykl bwąń wbc dwców Im dłuży k dc wygcjujmy, ym mj pędy mżmy w wm b (cyl mją kwę klujmy węcj) W wżyć yb d mkymlych płśc ylk wdy gdy dwc fuj wycjąc kyy pu wcśją płść (k) Tmwść j y j płcl: węk ą wygdść c w długm k pw pyść kuk w lpych wukch fwych p dwcę J wygcjwł 40 dw dc, dlg jg bpł bwą wbc dwców 40 2k = 80k 80k mj włych śdków mu wwć w fm F pdbw J ymł mżlwść płc p 33 dch, cyl jj bpł bwą wbc dwców 33 2k = 66k, m 66k mj wch pędy mu mć w fm. F pdbw

15 w b k d l h c p M 7 FCF FCF g F V k CC G 3 0 F pdębw l FINANSOWY CEL ZARZĄDZANIA PRZEDSIĘBIORSTWEM Mkymlcj yku NIE! Pykłd. Zyk pychdy pmj ky. Pychdy mż mkymlwć cąc yk [p.. OPEC w lch 70]. Ky mż cąć głup gcjąc BR. Mkymlcj bgcw włśccl TAK p F pdbw Kyuw dłlśc NIE! Pykłd2. Jśl d pdębw b dkłdć lży j ukuywć.

16 Skłdk FCF wl gwkw kmc ky pplywy pychdy ky wydkw b T p pdbw pdbw wydkw FCF FCF F pdębw l CR FC VC NCE T F pdbw NOPAT NCE NWC Cpx ky b wydkw wycj pcyjych NCE NWC Cpx F pdbw

17 w b k d l h c p M 7 g F -02 G 3 0 F pdębw l Zm wść pąd w c Z cg wyk m wśc pąd w c? Zjwk my wśc pąd w c wyk dł ch cyków: F pdbw wpływu yyk - pąd ym dj, d pw, dlg (mm j mj ły bywcj) pdją węką wść ż pąd, kó mmy ymć w pyłśc, pychlgcj kłśc d bżącj kumpcj, plg ym, ż w py łżu wj flcj, lud uwżją ym j mj kwy dś bdj wścw, ż ym jj późj (mm g, ż w bu pypdkch ł bywc pąd będ k m), płyść pąd pdg bc, węc mżlwśc ww ąg p kślych kyśc, jkch dłby ę ągąć py późjym ymu śdków.

18 w Wść pył wść bc b k d l h FV PV k c p M 7 g F -02 G 3 0 F pdębw l Wść pył Pył wść (FV - fuu vlu) fmuj, jką wścą ml ulj kwy będmy ml d cy p upływ kślg cu. Pc pchd d bcj wśc (PV p vlu) d pyłj wśc - kplcj. Plg ymycym ulu cj wśc ppływu (lub ppływów) śdków pężych, py wu dk kłdych. gd: FV pył wść kwy p upływ ków, PV pcąkw wść kwy pężj, k p pcw dl dg ku, lść ków. F pdbw Sudum pypdku. Il p ku wy wść pył (FV) jśl wść pcąkw wy 500 łych p kplcj k wy 5%? (FV) = 500,05 = 525

19 w Wść bc b k d l h c p M FV PV, k 7 g F -02 G 3 0 F pdębw l Dykw pc dwy d kplcj. Plg blcu, jką wść w du djym m kw, kó ym p kch py łżu, ż p pcw pując uę wśc pąd wy k. Pykłdm w pcu dykw j ul wykśc kwy, jką pw ę wpłcć d bku fującg pcw w wykśc k, by p kch ymć wkłd kślj wykśc. gd: PV wść bżąc Wść bc PV j ulż d wlkśc kwy jką mmy gmdć lub ymć FV, py pcwj k, długśc ku ww cęśc kplcj dk. Im wyż j wść FV m ż pł cyk, ym wść bc j węk. F pdbw Wść bc (p vlu - PV) fkyc źj wść pyłych ppływów śdków pężych. W clu blc wśc bcj pługujmy ę dykwm.

20 w b k d l h c p M 7 g F -02 G 3 0 F pdębw l SP. Il wy wść bc {PV} jśl wść pył p ku pwym {FV} wy 000 łych p dykw k wy 5%? k dpwd lywmu kw kpłu fującg d dł. F pdbw PV = 000 /,05 = 952

21 w Wść pył wść bc y fwj Wść pył y l F pdbw b k d l h c p M 7 g F -02 G 3 0 F pdębw Wść pyłą y wykłj blc ę p umw kljych ppływów kc ku kplcj. Wyż wó: FVA PMT gd: ( k ) ( ) ( k ) PMT k FVA pył wść y (Fuu Vlu f Auy) p kch

22 F pdębw l SP. Jk kw gmd w cągu pęcu l, jżl pjk guj 000 łych kc kżdg kwłu, pcw 4% w kl ku? FVA 20 = 000 [(,0) 20 ] / 0,0 = 2209 SP 2. Jkj wlkśc FCF pwy być gw w cągu 5 l kc kżdg mąc, jżl mu być gmd 20000, pcw w wykśc 6% w kl ku? PMT F pdbw FCF FVA k k / [(, ) / 0,005] 287 F pdbw

23 w b k d l h c p M 7 g F -02 G 3 0 F pdębw Wść bc y l Wść bc y, j kulwą wścą cągu ppływów pężych, kó ąpą w pyłśc. Icj mówąc, j kw, jką lżłby wpłcć chuk kkj p pcwj, by gwwć ł gul wypły wymgj wlkśc. Wykść j kwy blc ę wu: PMT ( k ) k ( k ) F pdbw PVA PMT

24 w b k d l h c p M 7 g F -02 G 3 0 F pdębw l SP. Jkj wlkśc kwc (bcj) dpwd cąg cmęcych FCF = 650 p 3 l? Opcw w kl ku wy 6%. Pw płść ąp mąc p dku blcń. 36 PVA FCF [ 650 / 0, 005 ] /, k ( k ) FCF PVA k k % 2 583,020 F pdbw SP 2. Pcąkwy kłd wycyjy K kpłu 2% w uku cym. Wl ppływy pęż ą gw c mąc. Iwycj m wć 20 l py ówych FCF gwych kc kżdg mąc. Il pw wyć pjdycy FCF? gd: k p dykw dpwdjąc kw [jśl płść męc, j /2 cęść cj py.

25 F pdębw l Ky dcyyj c pjków wycyjych F pdbw F pdbw

26 w b k d l h c p M 7 g F -02 G 3 0 F pdębw Ok wu l F pdbw pdł cu, w kóym pychdy wycj pkyją k wycj, cyl j ckw lcb l kc d dyk kłdów wycyjych. Im mjy k wu, ym lpj. Aby był mżlw pdjęc dcyj lcj lub ducu pjku w pcu kyum, pb j wcśj ul kyycg (jwękg dpuclg) ku (PBk).

27 w CF b k d l h c p M 7 g F -02 G 3 0 F pdębw PB ( ) K l Sudum pypdku. Jk będ k wu kóy pjków pw być lwy, p pdębw Dl jśl PBk = 4,3 ku? Ppływy pęż wą pjkm A B ą ępując: FCF0 FCF FCF2 FCF3 FCF4 FCF5 A B F pdbw gd: (-) k pd kńcm pły, K pkyy k pcąku ku w kóym ępuj pł, CF ppływy pęż w ku w kóym ępuj pł.

28 w b k d l h c p M 7 g F -02 G 3 0 F pdębw Ok wu / p l CF0 CF0+ CF CF0+ CF+ CF2 CF0+ CF+ CF2+ CF3 CF0+ CF+ CF2+ CF3+ CF4 CF0+ CF+ CF2+ CF3+ CF4+ CF5 A B PB A 4 PBB F pdbw , ,

29 w Zdykwy k wu b k DK d l DPB DCF h c p M 7 g F -02 G 3 0 F pdębw l ( ) gd: DPB dykwy k wu, DK dykwy pkyy k pcąku ku w kóym ępuj pł, DCF dykwy umń pęży w ku w kóym ępuj pł. F pdbw

30 w b k d l h c p M 7 g F -02 G 3 0 F pdębw l Sudum pypdku. Il będ wył dykwy k wu DPB, kóy pjków pw być lwy p pdębw Dl? Wdm, ż PBk = 2,3 ku, p dykw pując lywy k kpłu wy 4,2%? Ppływy pęż wą pjkm A B ą ępując: CF0 CF CF2 CF3 CF4 CF5 A B Pjky mgą być: lż, kmplm, wjm wyklucjąc ę. F pdbw Zdykwy k wu udum pypdku

31 w b k d l h c p M 7 g F -02 G 3 0 F pdębw CF0 CF0 CF,42 2 CF0 CF,42 CF, CF0 4 CF,42 CF 2,CF, CF0 CF,42 CF2, ,CF,CF CF0 CF,CF, CF5 CF4 3,CF ,42,425 A B DPBA ,42,42 2,423, , , , DPBB, ,42 2 F pdbw 0 l

32 w b k d l h c p M 7 g F -02 G 3 0 F pdębw NPV l F pdbw Wść kulw (NPV - N P Vlu), umżlw ul bcj wśc wpływów wydków pężych wąych cym pdęwęcm. W clu jj wyc lży: lźć wść dykwą wykch ppływów pężych (wpływy wypływy dykuj ę pmcą py pcwj będącj dwcdlm ku kpłu), umwć kulw ppływy pęż. Wyk umw kuj ę jk NPV pjku. Jśl NPV > 0, wdy pjk mż być lwy, gdy NPV < 0 pw ę g wdżć. Wść NPV kulw mm dkyw cy, kyśc jk pdębwu mż pyść lcj pjku. Md NPV uwględ pwdłw ppływy pęż, ówż kwcjl, p cły k życ pjku. Uwględ wpływ cu wść pąd, fmuj w bpśd pób ym, jk wpływ m pjk wść pdębw.

33 w NPV c.d. b CF CF CF NPV CF... k ( k )d ( l k) ( k ) h c p M 7 g F -02 G 3 0 F pdębw 0 l F pdbw Pługw ę kyum NPV d c pjku pdw ę ępując: jśl NPV < 0, pjk j kyy, jśl NPV = 0, pjk j kyy, jśl NPV > 0, pjk j kyy. Spę dykwą k, w md NPV dfuj ę: jk mmlą pę wu pdęwęc (jj lw pcąg bą pdk wśc pdębw), lb: jk pę wu mżlwą d uyk yku (w wyku ww w pjky yyku blżym d yyk pjku bdg), lb: jk k kpłu kcg d fw pjku ym yyku.

34 F pdębw l NPV c.d. SP. Pdębw wż d lcj dw pjky X /lub Y. Wdm, ż b chkyują ę blżym pmm yyk k kpłu fującg pdęwęc 8%. Ppływy pęż wą ym pjkm ą ępując: X: FCF 0 = -500, FCF = 800, FCF 2 = 200. Y: FCF 0 = -500, FCF = 200, FCF 2 = 800. Jk dcyj pw ć pdję, jśl wdm, ż: [] jśl pjky ą wjm wyklucjąc ę [b] jśl pjky ą kmplm (wówc k kpłu lcj kmplu wś 2%, ppływy pęż p ku będą 0% wyż p 2 ku będą wyż 5%). [c] jśl pjky ą lż F pdbw F pdbw

35 F pdębw l Typy pwąń mędy pjkm Jśl pjky ą lż, lży lwć wyk ky. Jśl pjky ą kmplm, lży cć kmpl pjków jk jd węky pjk wm dębym pm yyk kc kpłu fującg. Jśl pjky ą wjm wyklucjąc ę, pśód kyych lży d lcj wybć jlpy F pdbw F pdbw

36 F pdębw l Wyk NPV F pdbw F pdbw

37 w b k d l h c p M 7 g F -02 G 3 0 F pdębw IRR l NPV k2 k k, NPV NPV2 SP 2: dl pjków X Y lży cwć IRR pdjąć dcyję ch w. lcj. F pdbw Wwę p wu w pób bpśd mów m ym, jką bdy pjk m pę wśc. Pdęwęc wycyj ky mż być ylk wdy, gdy jg IRR pwyż k kpłu fującg lcję g pdęwęc.

38 F pdębw l IRR kdy wć Jśl pdęwęc chkyuj ę kwcjlym ppływm pężym, lży wć ylk NPV Ppływy kwcjl k, kó w cłym k życ pjku mją jdj my ku ppływów. SP3: Iwycj W p kńcu wymg dść kwj lkwdcj pwdu jj F pdbw w. gywg wpływu śdwk p kńcu kplcj: W: FCF 0 = -500, FCF = 900, FCF 2 = 300, FCF 3 = F pdbw

39 F pdębw l Scw ppływów pężych Zdy cw FCF będących pdwą dcyj wycyjych F pdbw F pdbw

40 w b k d l h c p M 7 g F -02 G 3 0 F pdębw Wl ppływy pęż l FCF NOPAT NCE OI NOPAT NCE Cpx NWC () Pychdy pdży (CR) (2) Opcyj ky ł b mycj (FC) (3) Opcyj ky m (VC) (4) Ky bwydkw (NCE) (5) Zyk pd dkm pdkwm (EBIT) = () (2) (3) - (4) (6) Pdk (TAX) = T (5) F pdbw gd: CF ppływy pęż w k, NOPAT yk b uwględ fwych ppływów ku, NCE ky bwydkw w k, ΔNWC py kpłu bwg (N Wkg Cpl) w k. Cpx py wych długmwych wycj cwych w mjąk pcyjy pdębw (7) Zyk p pdkwu (EAT) = (NOPAT) = (NOPLAT) = (5) (6) (8) Ky bwydkw (NCE) (9) Py kpłu bwg (Δ NWC) (0) Py wydków wycyjych (Cpx) () Wl ppływy pęż (FCF) = (7) + (8) (9) (0)

41 F pdębw l Zd. Pyw FCF Py cwu wlych ppływów pężych gwych p wycję bd j umjęść uwględ jdy pywych ppływów pężych. Są k ppływy, kó ą bpśdm kukm pdjęc lcj lwg pdęwęc wycyjg. Ppływy pyw óżc ppływów pężych jk gwć będ pdębw p wpwdu d lcj lwg pjku ppływów, kó pdębw gwłby jśl lwy pjk byłby pyjęy. Zdę ę pdw wó: F pdbw FCF FCF FCF p f p f F pdbw

42 F pdębw l Zd 2 Oc płclśc pjku pw bwć ppływch pężych. N dj ę d g yk w kęgwym. Zyk kęgwy b pd uwgę ylk cyw ppływy pęż, l kż kg cy klkulcyj. N pykłd py wycu yku jk k j uwględ mycj. Amycj dwcdl użyc byg wcśj mjąku, j cywym wypływm śdków pężych. F pdbw F pdbw

43 F pdębw l Zd 3 cw FCF Scując pyw ppływy pęż b dpwć kkwcj dcyj pcyjych d ych, kó wążą ę fwm pdęwęc. Dlg w ppływch pężych uwględ ę ppływów wąych kpłm bcym, pykm kpłu włg, dkm, wypłą dywdd, płą kpłu bcg d. Kkwcj dcyj wąych fwm pjku uwględ ę w p dyk dwcdljącj k pyk kpłu. N pg j dy j pwżym błędm, pwż kuk dcyj fwych ą uwględ w chuku wycyjym dwuk. F pdbw F pdbw

44 F pdębw l FCF 4. Py cwu pywych ppływów pężych lży pmąć ky up (uk c), cyl wyk kłdy p pd pdjęcm dcyj pyjęcu pjku. Ky ły p lż d g, jk będ c dcyj. N mgą być już dyk. SP: Bd pdwycyj X pwd p 6 l, kwły w pądu W wąku ym bdm, kc j p p ęp 5 l p kńcu, ków pm c lż d g, cy pdębw pc lcję pjku cy ż. BR kńc w płw 2008 ku. Ząd w ę d pcęcm wycj X, kó m pcąć ę pd kc 2008 ku, jj kuk wykjąc j ppływy będą wć 5 l. Iwycj wymg kłdu pcąkwg ęp cc, p 5 l, będ chkywł ę ępującym pmm: CR = , FC = , VC = , Dp. = , k kpłu 20%, pdk 9%. Nlży cć wycję ując NPV. F pdbw F pdbw

45 F pdębw l Ky lyw lb ucych mżlwśc (ppuy c), śdk pęż, kóych c pwd wydkujmy, w pypdku pdjęc pjku, mm pwy być b pd uwgę py c jg fkywśc. SP: Ząd pdębw, kó dkł wycj R plgjącj kup uąd R, dwuk wękjącg wyk pmy w py cwu CF, pgł, ż mgł ągąć pdby fk: CR = 3800, FC = 400, VC = 800, Dp. = 400, k=5%. CR = 3800, FC = 2400, VC = 800, Dp. = 0, k=5%. dkując wyjmu g uąd dęk mu, gżw w jg kup 2000 pcyć fw wycj kukch 5 lch pmch cych: CR = 3000, FC = 000, VC = 400, Dp. = 400, k=5%. N pdw NPV cń ę mżlwść. FCF F pdbw F pdbw

46 F pdębw l FCF 6. W kc cw ppływów pężych, lży ująć wyk ppływy pęż (ujm dd) pwjąc w óżych dłch pdębw wkuk lcj bdg pjku. Chd u w. fky wę (xl, d ffc). Rlcj wg pjku mż pwdwć mę w pychdch uykwych dychcwj dłlśc. Nwy pduk lub wy pób uykw g mg pduku mż pwdwć mę ppyu wcśj pduky pdębw lub pg pdębw (p.. Iwycj uwględjąc pky klgc, mż wękyć pdż wykch pduków lg fmy). SP: Pdębw m pyy lm użyc g lkycj pm A. Lm wyc pby główg dłu. Pł ą l dżą gą pą lju płwym. Ząd g pdębw wż d główg dłu kup dżj myy Z wj chlg cędjącj użyc g dęk mu dły będą mgły pjść ńą gę. [] p py bcj chlg wąż ę wyżym km gę, l kłdy dw mjąku ą ż. F pdbw [b] kup myy Z j dży l bży ky dęk mjmu użycu g. F pdbw

47 F pdębw l FCF NWC 7. Py cwu pywych ppływów pężych lży pddć l my w pm kpłu bwg pdębw. Rpcęc lcj wg pjku wpływ mę pbw kpł bwy. F pdbw F pdbw

48 F pdębw l Sud pypdków Sudum pypdku. Pdębw Sb wż pdjęc lcj pjku plgjącg budwu bku X. Oblc wl ppływy pęż dl fy uuchm kłdjąc, ż f w k. Pwdyw wydk wyą: kup m: łych, pw budwń: łych, kup lw my: łych, w kywów bżących: łych, w pywów bżących: łych, wydk pł: łych (w ym klm F pdbw łych, kucj kl pcwków łych). Sp pdkw wy 9%. F pdbw

49 F pdębw l F pdbw 49 F pdbw

50 w b k d l h c p M 7 g F -02 G 3 0 F pdębw Sudum pypdku l F pdbw Sudum pypdku. Spółk Kml wż lcję pdęwęc V. Nkłd pcąkwy wykjący fy lcj pjku V, wy łych. K kpłu wyć będ 2%. Efkyw p pdkw wy 9%. Ppływy pęż w m k, f lkwdcj pjku, wyą łych. Dcyję lży pdjąć w pcu NPV. Ok życ pjku wy 5 l. Pychdy pdży wyć będą: CR = łych, CR2 = łych, CR3 = łych CR4 = łych. Opcyj ky ł b mycj wyą łych c. Opcyj ky m wć będą 45% pychdów pdży. Amycj wy łych c. Kpł bwy w f uuchm pjku wył łych, w lch d 4 wć będ 25% pychdów pdży w dym ku.

51 NPV v F pdębw l ,2,2,2,2,2 5 F pdbw ,. F pdbw

52 F pdębw l Sudum pypdku Sudum pypdku. A] Ząd półk Iy pdjął dcyję kńcu pjku M. W wąku ym, dkuj pdży wch kywów włych dkuj lkwdcj kpłu bwg. Pychdy pdży guu wyą łych, j kw łych wyż ż, jką ł kupy pcąku ku życ pjku. Budyk, w kóym dbywł ę pdukcj, m wść kęgwą łych, m pdy łych. Akyw bżąc mją wść łych (w ym łych ścąglych lżśc), pyw bżąc kłują ę pm łych. Ocuj ppływy pęż fy lkwdcj pjku M. Efkyw p pdkw wy 9%. B] Jk mą ę FCF jśl ky wą dmżm uądń F pdbw kulywcją u p pwdj dłlśc będą kłwć ę pm łych. F pdbw

53 F pdębw l F pdbw F pdbw

54 w b k d l h c p M 7 g F -02 G 3 0 F pdębw Sudum pypdku l F pdbw Sudum pypdku. Pdębw Mbud wż pdjęc lcj pjku plgjącg wybudwu bku C w clu dmw m, ęp dpd. Pjk lży cć pdw NPV. Budw będ wł 2 l, dmw 3 l, ęp bk C pdy. Efkyw p pdkw wy 9%. K kpłu wyć będ 0%. Pwdyw wydk wyą: kup m: łych (wydk ąp w pwym ku), pw budwń: łych (w pwym ku 40% w dugm 60%), kup lw wypż: łych (w dugm ku), w kywów bżących: łych (w dugm ku), w pywów bżących: łych (w pwym ku łych, w dugm ), wydk pł: łych (w ym klm łych, kucj kl pcwków łych, p w dugm ku). Pychdy w c dmw bkm C wyć będą: CR2 = łych, CR3 = łych CR4 = łych. Opcyj ky ł b mycj wyą łych c. Opcyj ky m wć będą 55% pychdów w c dmw. Amycj wy łych c. Kpł bwy, w k dmw wć będ 5% pychdów w dym ku. P 3 lch dmw ąp pdż bku C. Pychdy pdży guu wyą łych. Obk C w wypżm będ mł wść kęgwą , m pdy łych. N kc ku dmw ą dw żd kłpy ścągm lżśc.

55 F pdębw l F pdbw F pdbw

56 F pdębw l NPV , F pdbw , , , , F pdbw

57 F pdębw l Ky kpłów fujących pdębw F pdbw F pdbw

58 w b k WACC w k w k w k k d l h c p M 7 g F -02 G 3 0 F pdębw l Śd wży k kpłu pdębw [WACC] p p d d T gd: w udł kpłu włg wykłg, wp udł kpłu pchdącg mj kcj upywljwych, wd udł kpłu pchdącg długu, k k kpłu włg wykłg, kp k kpłu pchdącg mj kcj upywljwych, kd k kpłu pchdącg długu, T fkyw p pdkw pdębw. D0 ( g ) D k g g P P F pdbw K kpłu włg c kpłu pchdącg yków ymych, mj kcj wykłych lub kcj upywljwych. W clu cw ku kpłu włg wykłg (upywljwg), w ą óż mdl, k jk mdl łg wu dywddy (md DCF), mdl CAPM lub mdl py wu blgcj pwękj yyk. MODEL STAŁEGO WZROSTU DYWIDENDY (g. c gwh dvdd vlu mdl) m ępującą pć: Sudum Pypdku: Il wy k kpłu włg pchdącg yków ymych, jśl, ł mp wu wypł yku wy 5% wypłcy udł yku wł 25% wśc ykwj udłu?

59 w b k d l h c p M 7 g F -02 G 3 0 F pdębw MODEL CAPM l K kpłu włg c, jką pdębw mu płcć kcjum kpł dbyy w dd mj kcj. Żąd p kcjuy p wu mż być ul pdw ów SML: k M k RF, F pdbw k k RF

60 F pdębw l Opymly budż wycyjy F pdbw F pdbw

61 F pdębw l Kókmw dcyj fw ąd płyścą, pm, lżścm, gówką F pdbw F pdbw

62 F pdębw l Rlcj mędy fwym clm ąd pdębwm płyścą fwą F pdbw F pdbw

63 F pdębw l Rlcj mędy wścą pmm płyśc fwj F pdbw 63 F pdbw

64 F pdębw l F pdbw 64 F pdbw

65 F pdębw l pky płyśc F pdbw F pdbw

66 F pdębw l wypłclść Jdą m wypłclśc pdębw j wkźk yyk lkwdcj. Oblc ę ępując: Wkźk.l. = Kpł wły / kyw cłkw Jśl w pdębw, kpł wły wy y. ł, cłkw kyw ów ą y. ł, wkźk yyk lkwdcj = / = 70%. W..l. gó gc y, jką mż pwlć, py wypdży mjąku pdębw, b ż y jg wycl. Wkźk pkuj l j w uku d cy blwj mż być mjąk F pdbw pdębw by pkć wykch wycl. F pdbw

67 Cchy cg pydbw Zmść EBIT = σ (EBIT) TA = cłkw kyw yglść (yku) pduku fmy płyść yku pduku fmy Rm fmy.. F pdębw l MAŁA ŚREDNIA DUŻA F pdbw F pdbw

68 F pdębw l Md Wlcx Md pdj dy ul pgwj wśc lkwdcyjj pdębw wypdk jg bkucw. Ul ę ją ępując: 00% śdk pęż ch kwwly + 70% wśc kęgwj pów, lżśc płcych lck + 50% wśc kęgwj ych kywów bwą kókmw bwą długmw = wść pdębw w pypdku lkwdcj F pdbw F pdbw

69 F pdębw l Sudum Pypdku. Md Wcx /c.2/ Il wy w pdębw pgw wść lkwdcyj? Wycgól Śdk pęż ch kwwly Zpy Nlżśc Pł kyw Zbwą kókmw Zbwą długmw Wypłclść wg Blu Wść lkwdcyj F pdbw Wypłclść [dwyżk mjąku d bwąm] F pdbw

70 w AFN ddkw F pdębw l b A L k AFN CR d CR PM CR d l CR CR h c p M 7 g F -02 G 3 0 będ śdk * * Sudum Pypdku: Jśl A* = 6000, CR=24000, ΔCR=0% 24000, L*=5000, CR=26400, PM=8%, d=0, l wy AFN? F pdbw gd: AFN d..ś. fw, A* cęść kywów, kóych w j będy d pgwg węk pychdów pdży, L* pyw wjąc umyc w wm pychdów pdży (wść bwąń kcych d pw pgwg wu pdży), CR dychcw pychdy pdży, CR pgwy pm pychdów pdży w ępym k, ΔCR kłd m pychdów pdży w jblżym c, PM mż yku pdży (yk d pychdów pdży), d p wypły dywddy.

71 w wkźk płyśc b k d l h c p AB M kyw bc WBP PB pyw bc 7 g F -02 G 3 0 F pdębw l F pdbw Wkźk bżącj płyśc (cu ) l kywów bżących pywów bżących.

72 F pdębw l Źódł: Rk mgm, Wly F pdbw F pdbw

73 w wkźk płyśc b k d l Wkźk płyścpypy (quck ) h l kywów bżących pmjych c p py pywów bżących. M 7 AB ZAP kyw b. - py WPP g F -PB02 pywbc G 3 0 l F pdbw F pdębw

74 F pdębw l Lmbd Lmbd ILR NCF gm Gd: ILR = pcąkw w płyśc, NCF = pdw w k ly ppływy pęż ; gm = pwść pyp gwym ppływm pężym Lmbd p(updku) Lmbd p(updku) Lmbd p(updku) Lmbd p(updku),645 5%,695 4,5%,75 4%,82 3,5%,88 3,0%,960 2,5% 2,053 2% 2,7,5% F pdbw 2,326 % 2,576 0,5% 2,879 0,2% 3,090 0,% F pdbw

75 F pdębw l Jk będ ę kłwć py V Ekmc wść dd dl A, B D jśl B A = 0,6 B B = 0,5 B D = K długu A = 7% K długu B = 8% K długu D = 0% F pdbw EVA = NOPAT (D+E)*CC F pdbw

76 F pdębw l Sg fw kywów płyych (kywów bżących) Agyw (ggv): mmlcj ków wąych fwm kywów bżących Kwyw (cvv): mmlcj yyk fw F pdbw kywów bżących F pdbw

77 F pdębw l Sg fw kywów bżących STRATEGIA AGRESYWNA fw kywów bżących plg ym, ż c cęść łg cłść mg pbw pdębw źódł fw wą kywm bżącym pchd fw kókmwg. F pdbw F pdbw

78 F pdębw l STRATEGIA AGRESYWNA c.d. Zm pbw kyw bżąc j pdw p jwyżj płżą lę flą. L płż c żj, puj pm fw długmwg. Fw długkw pkyw w łg pbw kyw bw. Oc, ż ą fw p kpł kókmwy. Zlą kg wą j ży k fw węg wykjący fku ż k fw kókmwg j wycj ży d fw długkwg. Tk wą wąż ę wyżym pmm yyk. F pdbw F pdbw

79 F pdębw l STRATEGIA UMIARKOWANA STRATEGIA UMIARKOWANA fw kywów bżących plg ym, ż dwuj ę k jk pb j fw d długśc ku jk pb ą pdębwu d kyw. W wyku kg pdjśc, ł cęść kywów bżących fw j w pcu kpł długmwy, m m cęść ych kywów fw j kpłm kókmwym F pdbw F pdbw

80 F pdębw l STRATEGIA UMIARKOWANA c.d. Fw długkw pwyż pbw kyw bżąc, ym m j d g pbw ż. W yucj w kój fw długkw pwyż pbw fw kywów bżących (c luw j p, ż l dpwdjąc długmwmu fwu jduj ę pd lą flą pdwjącą pbw kyw bżąc), pdębw pd dwyżk śdków pężych, kó mż pcyć kókmw wycj fw. Pdjąc wyż pbw kyw bw, pdębw j mu d lkwdcj pdych kókmwych wycj fwych lub cągęc kókmwg fw. F pdbw Sg umkw chkyuj ę pcęym pmm yyk kyścm wąym fwm. F pdbw

81 F pdębw l STRATEGIA KONSERWATYWNA STRATEGIA KONSERWATYWNA fw kywów bżących plg ym, ż ów wły jk my kywów bżących j uymywy w pcu fw długmw. F pdbw F pdbw

82 F pdębw l STRATEGIA KONSERWATYWNA c.d. Fw długkw pw cły c pwyż pbw kyw bżąc. W yucj w kój fw długkw pwyż pbw fw kywów bżących, pdębw pd dwyżk śdków pężych, kó mż pcyć kókmw wycj fw. F pdbw Sg kwyw chkyuj ę km pmm yyk km kyścm wąym fwm. F pdbw

83 F pdębw l SP: Sg fw kywów płyych Wybó g lży d lycśc (dpśc) fmy yyk: Bdj dp yyk fm, węk kyśc ąg g bdj gywj (mj długmwg fw, uupł pbw pąd fwm kókmwym) Mj dp yyk fm, pw bdj pfwć gę blżą kwywj (węcj długmwg fw, dpwd dwyżk pąd kókmw dpyy) Zów J jk J pw pfwć g blk F pdbw F pdbw kwywj, chć g J mż bdj wykyywć fw kókmw (cyl mż być mj kwyw d g Jy)

84 F pdębw l Sg ww w kyw pły (kyw bżąc) Rykcyj (cv): mmlcj wlkśc kywów bżących Elyc (flxbl): mmlcj yyk bku kywów bżących F pdbw F pdbw

85 F pdębw l SP: Sg ww w kyw bżąc T, kóą gę wybć lży d lycśc (dpśc) fmy yyk: Bdj dp yyk fm, węk kyśc ąg g bdj ykcyjj (mj pów, mj lżśc mml pmy śdków pężych) Mj dp yyk fm, pw bdj pfwć gę blżą lycj (wyży pm F pdbw F pdbw pów młów uwców, wyży pm śdków pężych)

86 F pdębw l SP: Sg ww w kyw bżąc Wybó g lży d lycśc yku pduków fmy my wuków pdży: Mj lycść bywców (pycj pw mplyc fmy) pwdć pw d wybu g bdj ykcyjj (mj pów, mj lżśc mml pmy śdków pężych) Węk lycść bywców (duż kkucj) pwdć pw d g blżj lycj (wyży pm pów młów uwców, wyży pm śdków pężych) Zów J jk J muą pwdć plykę lycą, jdkż fm J j mj wżlw yyk ż fm Jy F pdbw F pdbw bywcy bwk dwych ą mj lyc ż klc Jy, dlg plyk Jy j bdj lyc. J mł w kywch bżących =59k m J =20k

87 w b k d l h c p M 7 g F -02 G 3 0 F pdębw l STRATEGIE INWESTOWANIA W AKTYWA BIEŻĄCE RESTRYKCYJNA STRATEGIA F pdbw Sg ww w kyw bżąc (g. lv cu vm plc) ą wym p pdębw pbm pdjśc d kłw wlkśc ukuy kywów bżących. Iją y pdww g: gywą, umkwą kwywą RESTRYKCYJNA STRATEGIA ww w kyw bżąc plg mmlwu pmu kłdków cwych kywów w ykcyjg pdjśc d udl kdyu kupckg. Pyywym kukm lw kj g j mmlcj ków gżw kpłu pdębw w fw kywów bżących. Twyy mu w gż uy cęśc klów (żych bkm w fc pdębw /lub by ykcyją plyką kdywą wą p pdębw), pw cągłśc pdukcj ( pwdu by kch mówń młów uwców) w kńcu kłócń w płc bwąń pdębw ( pwdu by kg pmu płyśc fwj). wykjących

88 w UMIARKOWANA STRATEGIA F pdębw b k d l ELASTYCZNA STRATEGIA h c p M 7 g F -02 G 3 0 l UMIARKOWANA STRATEGIA ww w kyw bżąc plg uymywu kywów bżących w cgólśc pów śdków pężych śdm pm. ELASTYCZNA STRATEGIA ww w kyw bżąc wąż ę uymywm wykg pmu kywów bżących ( w cgólśc pów śdków pężych) w pdębw pd wykg pmu lżśc, pp w lblg pdjśc d ścąg lżych kw d dbców. Ngywym kukm lw kj g j w ków wykjących gżw kpłu pdębw w fw kywów bżących cę udy pym wpływów pdży w ścąglych lżśc. Twyy mu pdk gż bkm klów, pw cągłśc pdukcj kłócń w płc bwąń pdębw. F pdbw

89 F pdębw l STRATEGIE INWESTOWANIA W AKTYWA BIEŻĄCE cd. Ddkwym lmm, kóy lży wąć pd uwgę py l yyk wąg gm ww w kyw bżąc, j dł dźwg fwj dźwg pcyjj. Rlw ykcyjj g ww w kyw bżąc, wą j lyw km pmm ków fwych. Dlg ż, ykcyj g wąż ę km pmm dźwg fwj. Pdb dł dźwg pcyjj j mj dcuwl, pwż ky dl dbców wuk kdyw pwdują, ż py pychdów pdży j ży d ckwg pyu ppyu wyby pdębw lującg gę ykcyją. F pdbw F pdbw

90 w Sg ąd KPN/NWC b k d l h c p M 7 g F -02 G 3 0 F pdębw l Oc: K g kwyw, U g umkw, A g gyw F pdbw Sg kpłu bwg (g. lv wkg cpl plc) ą wym p pdębw pbm pdjśc d ww fw kywów bżących. Wykją uwględ ów g ww w kyw bw, jk g fw kywów bwych mówych w dwóch ppdch pukch. Iją y pdww dj g: gyw, umkw kwyw.

91 F pdębw l Sg kpłu bwg c.d. AGRESYWNA STRATEGIA (ykcyj-gyw) F pdbw AGRESYWNA (ykcyj-gyw) STRATEGIA kpłu bwg chkyuj ę km pmm kywów bżących wykm pmm pywów bżących. Zwąy ą j kók cykl kwj śdków pężych, wykjący kg pmu lżśc wykg pmu bwąń. F pdbw Pcąg bą mj ków pcyjych, c ym d, węk mżlwść ąg lpych wyków fwych. Z pd wykg pmu pywów bżących wykją (w mlych wukch) ż dk lc ówcś wyży pm yyk.

92 F pdębw l UMIARKOWANA STRATEGIA UMIARKOWANA STRATEGIA kpłu bwg plg dpwywu ukuy mwj kywów pywów. Jk wą pśd chkyuj ę uśdym km kyścm. KONSERWATYWNA STRATEGIA (lyc-kwyw) F pdbw KONSERWATYWNA (lyc-kwyw) STRATEGIA kpłu bwg, wąż ę wykm pmm kywów bżących py km pm pywów bżących. F pdbw Skukm, j w ków pcyjych, ąg łbych wyków fwych jk kuk dłużg cyklu kwj śdków pężych. Węk długmw fw w mjc kókmwg kukuj wm ków fwych, py ówcś żym yyku.

93 F pdębw l Budż śdków pężych [plm gówk] Uymyw dpwdg pmu płyśc wymg ylk bżącg mw kul pdych kywów bżących wkóc wymglych bwąń, l ż ych, kóych lży ę pdwć w pyłśc. W wąku ym kc j plw bów śdkm pężym. Pg pbw pdębw śdk pęż j jdym jwżjych lmów kókmwg plw. CELE w plm śdków pężych: Pgmw bgu śdków pężych w pób gwujący uym płyśc fwj w pdębw wymgym pymlym pm. Okśl dłń jk pwy być pdję w clu pw ddkwych źódł fw lub g wą pwdywych pblmów wąych ckwym pęm płśc, jśl gd pgą młyby gżć uą płyśc. F pdbw Okśl jkyjych pbów lkw pwdywych kókmwych dwyżk. F pdbw

94 F pdębw l Budż śdków pężych c.d. F pdbw 94 F pdbw

95 F pdębw l Budż śdków pężych c.d. F pdbw F pdbw

96 F pdębw l Sudum pypdku [SP] BUDŻET ŚRODKÓW PIENIĘŻNYCH. Pdębw Mxm pguj pm pychdów pdży d cwc d lpd. Nlży pądć budż śdków pężych dl g pdębw. Objmuj ść ków męcych d cwc d lpd. Pdębw Mxm dkuj pdży wukch 5/0, 30. W cywśc jdk wlu dbców póź ugulw lżśc ż d 90 d. Z dych hycych wyk, ż 0% klów guluj płśc pmędy 6 90 dm d dy kupu, 30% pmędy 3 60 dm, 50% pmędy 30 dm, 0% ky k, gulując lżśc w cągu 0 d d chwl kupu. Ky pdębw Mxm wą wywm pduków 55% cy ch pdży. Zkupu młów kcych d wyw pduków dkuj ę dw mąc pd dm pdży. Dwcy udlją kdyu kupckg 30 d. Rę łżń lży dpwdć gąc F pdbw F pdbw

97 F pdębw l Pycyy uymyw gówk p pdębw Okł,5% kywów pdębw wą śdk pęż. W ch kłd wchdą dpyy żąd gówk <cyl śdk pęż w k>. Tkcj uymyw p pdębw by gówk ą kc d bżącg fw dłlśc pdębw = wykją ąd by kcyj. Wymg bków kukm g ą ld kmpując. Bk wymując wch klch uymyw ld kmpcyjych, ymują w pób wygd śwdc p bk uług. F pdbw Ożścwy pwód mywm j bpc ę pd pyłym ckwym pbm fwym. Spkulcyjy pwód pd gwych d kcj bów gówk wą j mżlwścą dk bd kyjg kupu. F pdbw

98 F pdębw l chk kl, pcjł kl, kpł kl, 5 C cy pdębw bpc kl, wuk gól. F pdbw F pdbw

99 5c l PIĘĆ C (g. fv C f cd) j jd md cy kl. P.c.k. bó pęcu kyów wących ddy kdyw pdw kóych wkuj ę cy dy dbc kwlfkuj ę d udl mu kdyu kupckg. W kc w j mdy c ę: () Chk (g. chc) kl, kóy fmuj ym cy dy kl będ póbwł uccw płcć dług w m j cy pdw ppdch jg chwń. (b) Pcjł (g. cpy), kóy j kż mkm ubkywym dycy cy dlśc kdybcy d pły długu. O pcjl kl, pdb jk jg chk, wkuj ę w pcu fmcj dycąc ppdch jg chwń jg dłch w mmc ę kdy. (c) Kpł (g. cpl), wykjący gólj yucj cg pdębw. Okśl ę g pdw pwdń fwych dbcy, cgólym uwględm wpółcyków fmujących yyku. (d) Wuk (g. cd) kśljąc jkść kdyu, cyl wuk gól wyąc kcj. Zwą ą kukuą w gpdc, kó mż wpłyąć dlść pły kdyu p kl. () Zbpc (g. clll) kśl p wść kywów ppwych p kl w clu bpc kdyu. F pdbw w b k d l h c p M 7 g F -02 G 3 0 F pdębw

100 w Chk Pcjł b k d l h c p M 7 g F -02 G 3 0 F pdębw l F pdbw Pwy ych cyków dycy CHARAKTERU ODBIORCY. J m jkścw, kó fmuj cy dy kl będ póbwł uccw płcć dług w m. Chk kdybcy j cy pdw ppdch jg chwń. Dug cyk POTENCJAŁ j mkm pym mżlwśc ugulw bwąń pcyjych ppływów pężych. Dycy cy dlśc kdybcy d pły długu. O pcjl (g. cpcy) kl, pdb jk jg chk, wkuj ę głów w pcu fmcj hyc l mżlw j ż, l j ud, wkwć pdw pg.

101 w b k d l h c p M 7 g F -02 G 3 0 F pdębw Kpł Zbpc l F pdbw Kpł kl (g. cpl) wyk gólj yucj cg pdębw wykjącj fwych w pdych p kl. Okśl ę g pdw jg pwdń fwych, cgólym uwględm wpółcyków mówących yyku: lu długu kywów cłkwych, wpółcyk płyśc bżącj, kśc pkyc dk ykm. Cwy cyk, dący ę d bpc kl (g. clll) kśly j p wść kywów ppwych p kl w clu bpc kdyu. N j pdw wkuj ę JAKOŚCI kywów pdych p kl. Są kyw, kó wul mgą wć bpc cń fmy udljącj kdyu kupckg.

102 w Wuk gól b O cyk kśljący jkść k kdyu, wuk d góll (g. Cd) wyąc kcj. h c p Zwą ą Mkukuą w gpdc, włc w bży 7 g kl, kó mż wpłyąć dlść 02 Fpłykdyu p kl. G 3 0 l F pdbw F pdębw

103 w b k d l h c p M 7 g F -02 G 3 0 F pdębw l Sym klyfkcj yyk F pdbw Ul ddów kdywych dj mżlwść w ymu klyfkcj yyk. Objmuj wyc kl yyk, p djów klów pypych kżdj kl, kśl plyk kdywj dl kżdj kly yyk. Mż być uwy p. ch kl yyk: wykg, śdg, kg. D kly wykg yyk ą gw klc łbj kdycj fwj. N udl ę m kdyu. Spdj ę m ylk gówkę. Mżlw j w żąd d ch dk pdpły. W kl śdg yyk jdują ę dbcy, kóy mją 4 C dpwdm pm, m jd C pm w wlkm pu dwljącym. Klc km yyku płją wyk C. Kżdy ch m pyy lm kdywy w mch jg gc mż kupwć b pby ddkwj kl. Lm pyg kdyu j lży d cy uykj p kl. Scgól uwg j wc dw C. WYPŁACALNOŚĆ CHARAKTER. Pdębw udljąc kdyu hdlwg ul pm lmu d kóg bywc mż kupć dcm pły. N m ywych guł ul kg lmu cę j lży d ucj włj cy wypłclśc kl dkj p ąd pdębw.

104 w b k d l h c p M 7 g F -02 G 3 0 F pdębw l Al wkźkw - Wkźk wśc NI yk PM, CR pdż F pdbw Wkźk wśc mją d pm dlśc pdębw (ów jk cłśc jk pcgólych jg kłdków mjąkwych lub kpłów) d gw yku. mż yku pdży (pf mg l), kśl kż jk wść pdży. J l yku ( cm) wpływów pdży (ch vu). wkźk wśc kywów cłkwych (u l ). Jg pm blc ę, dląc umę yku dk p kyw gółm (l ). NI INT yk dk ROA, TA clkw kyw

105 w b k d l NI yk ROE h KW ckp. wly p M 7 g F -02 G 3 0 F pdębw wkźk wśc l F pdbw Rwść kpłu włg (u cmm quy) l yku kpłu włg

106 w Wkźk pwśc dł b k d l h KWS k w.pdy WRZAP c p ZAP py M 7 g CR pd 2 F WRNAL 0 NAL lc G 3 0 F pdębw l F pdbw Wkźk cj pów (vy uv ) fmuj ym, l y w cągu ku pwdwcg, pd p pdębw py młów uwców ją pkłc w pd pduky gw. Wkźk wycy j p l ku włg pdży śdj wlkśc pów. wkźk cj lżśc. Ifmuj ym, l y w kc ku pwdwcg ępuj bó lżścm. Im węky j bó lżścm, ym mj śdków włych pdębw mu gżwć w lżścch dbców.

107 W F pdębw l Md pukw - pykłd EBIT b.g. 3,5 0 WPP 25,3 l dllc INT k.g. W < 45 ły dbc W d 45 d 55 pcę dlść kdyw F pdbw W > 55 dby dbc F pdbw

108 w b k d l h c p M 7 g F -02 G 3 0 F pdębw Oc fwj kdycj pd. Mdlu dykymcyjg l Np. Mdl 6-cwkźkwy wg E. Mącyńkj X= (OCF) / bwą gółm X2= kyw gółm / bwą gółm X3= yk pd dkm pdkwm (EBIT) / kyw gółm X4= yk pd dkm pdkwm (EBIT) / pychdy pdży X5= py / pychdy pdży X6= pychdy pdży/kyw gółm Wść gc fukcj wy 0. W < 0 pdębw bd łb, duż gż updłścą, 0 < W < pdębw łb, bc yykm updłśc, < W < 2 pdębw db, W > 2 pdębw bd db. F pdbw Pć fukcj: W =,5 X + 0,08 X2 + 0 X3 + 5 X4 + 0,3 X5 + 0, X6

109 w Wkźk bżącj płyśc [WBP = AB/PB] Wkźk ybkj płyśc [WPP = (AB ZAP)/PB] Wkźk ychmwj płyśc [WNP = (ŚP+KPD)/PB] Wkźk cj lżśc Ny ybk pdjśc bywją myląc l F pdbw b Jk cć ybk k d l h c p M 7 g F -02 G 3 0 F pdębw

110 F pdębw l [] CR (pychdy pdży) [2] CO (cykl pcyjy) [3] AKTYWA pb d ągęc CR p lw CO [4] Zbwą wbc dwców [5] Zpbw kpł bwy, pbw kpł gżwy, pyw [6] Suku pbg kpłu (l włych śdków {E} l pżycych {D}) [7] Wl ppływy pęż [8] IRR (w, póg wśc, wwę p wu) [9] py ku kpłu (l kują pąd gżw w b) [0] Py wśc bgcw włśccl (dl V, NPV, yk yduly) F pdbw F pdbw