Komentarz Specjalny. Rynki w cieniu Ukrainy. 4 marca Komentarz Biura Doradztwa Inwestycyjnego

Transkrypt

1 6 stron Rynki w cieniu Ukrainy Komentarz Biura Doradztwa Inwestycyjnego W związku z wydarzeniami politycznymi na Ukrainie światowe rynki akcji znalazły się pod dużą presją. Choć działania Rosji mają charakter wyjątkowy i niespodziewany, wydaje nam się mało prawdopodobne, aby obecne napięcie na Ukrainie przerodziło się w szeroki konflikt zbrojny. Choć sytuacja w regionie pozostanie prawdopodobnie napięta, nie będzie to miało naszym zdaniem większego znaczenia dla gospodarki światowej. Jacek Janiuk, CIIA Radosław Piotrowski, CFA Jakub Wojciechowski Makler Papierów Wartościowych Obecną wyprzedaż na globalnych rynkach akcji uznajemy za wydarzenie jednorazowe i nie zmieniamy naszego fundamentalnie pozytywnego podejścia do akcji w dłuższym terminie. Spodziewamy się, że to wydarzenie nie powinno mieć większego znaczenia dla perspektyw dla rynku, który powinien wrócić do poprawiających się fundamentów. Głównym czynnikiem ryzyka dla naszego scenariusza jest ewentualna eskalacja konfliktu, która mogłaby doprowadzić do pogorszenia perspektyw dla globalnej gospodarki, a tym samym negatywnie odbić się na cenach aktywów ryzykownych, w szczególności akcji.

2 Geneza obecnego kryzysu Janukowycz odsunięty od władzy ale Rosja nie daje za wygraną Kryzys na Ukrainie jest jednym z głównych tematów, którymi żyją rynki finansowego od kilku miesięcy. Czynnikiem, który był bezpośrednim katalizatorem obecnego zawirowania u naszych wschodnich sąsiadów należy dopatrywać się w listopadowej decyzji byłego już prezydenta Janukowycza oraz premiera Azarova o tym, aby nie podpisywać Umowy Stowarzyszeniowej z Unią Europejską. Po silnym sprzeciwie obywateli i krwawych wydarzeniach ostatnich tygodni, doszło do zmiany władzy, powrotu do konstytucji z 2004 r. i zwołania wyborów prezydenckich na 25 maja. Nowa władza nie jest uznawana przez Rosję, która całe wydarzenie uznaje za nielegalny zamach stanu. Rada Federacji Rosji zezwoliła w sobotę (01.03) na użycie Sił Zbrojnych Federacji Rosyjskiej na terytorium Ukrainy. Pod pretekstem obrony ludności pochodzenia rosyjskiego, prezydent Putin zdecydował o zajęciu przez wojsko Krymu. Sytuacja jest o tyle specyficzna, że na Krymie mieszka głównie ludność rosyjska, co sprawiło, że to wkroczenie wojska nie spotkało się ze zbyt dużym sprzeciwem. Z drugiej strony ukraiński rząd i tymczasowy prezydent, a także społeczność międzynarodowa potępiła działania Putina i wezwała do natychmiastowego wycofania wojsk. Zawirowania o charakterze lokalnym przerodziły się w jeden z najpoważniejszych problemów geopolitycznych ostatnich lat o znacznie większych potencjalnych konsekwencjach niż wojna w Gruzji, czy Syrii. Pogwałcenie przez Federację Rosyjską prawa międzynarodowego i suwerenności Ukrainy sprawiło, że na rynkach finansowych byliśmy świadkami znacznego zwiększenia awersji do ryzyka. Rynki obawiają się dalszego rozwoju sytuacji, przede wszystkim dalszej eskalacji konfliktu. Jeżeli Rosja zdecydowałaby się na zajęcie wschodniej Ukrainy mogłoby mieć to bardzo poważne konsekwencje. W grę wchodzą przede wszystkim sankcje gospodarcze, które byłyby bardzo dotkliwe dla obu stron. Wprowadzenie embarga na eksportowane przez Rosję surowce energetyczne mogłoby mieć poważne implikacje dla perspektyw globalnego wzrostu poprzez wyższe ceny ropy czy gazu, nie wspominając już o konsekwencjach politycznych tak silnego konfliktu na linii Rosja USA i Europa. Nie jest to jednak nasz scenariusz, o czym piszemy w dalszej części Komentarza. Reakcja rynkowa nie powinna być zaskoczeniem Obawy inwestorów wywołały reakcję typową dla tego typu wydarzeń. Zanotowaliśmy bardzo silną wyprzedaż na rynkach akcji, przecenę walut (przede wszystkim rubla rosyjskiego), a także wzrost cen ropy, gazu oraz złota. Szczególnie dotknięty został rosyjski rynek akcji, gdzie spadki sięgają kilkunastu procent. 2

3 Wpływ na rynki finansowe My obecną wyprzedaż na globalnych rynkach akcji uznajemy jednak za wydarzenie jednorazowe i nie zmieniamy naszego fundamentalnie pozytywnego podejścia do akcji w dłuższym terminie. Nie zakładamy zaostrzenia konfliktu Rynki powinny powrócić do fundamentów Wydaje nam się bardzo mało prawdopodobne, aby obecne napięcie na Ukrainie przerodziło się w szeroki konflikt zbrojny (nie wyklucza to pojedynczych incydentów). W naszym scenariuszu zakładamy, że rosyjskie wojsko nie wyjdzie poza Krym. Sankcje gospodarcze, które byłyby tego konsekwencją nie są na rękę żadnej ze stron. Choć sytuacja w regionie pozostanie prawdopodobnie napięta, nie będzie to miało naszym zdaniem większego znaczenia dla gospodarki światowej. Wpływ obecnego zawirowania na rynki akcji powinien być czasowy. Spodziewamy się, że po wyprzedaży (która może jeszcze jakiś czas potrwać) nastąpi odreagowanie i w perspektywie kilku tygodni to wydarzenie nie powinno mieć większego znaczenia dla perspektyw dla rynku, który powinien wrócić do poprawiających się fundamentów. W związku z tym, obecna paniczna wyprzedaż może być potraktowana jako okazja do stopniowego zwiększania ekspozycji na rynek akcji. Głównym czynnikiem ryzyka dla naszego scenariusza jest ewentualna eskalacja konfliktu (np. rosyjskie wojsko zajmuje wschodnią Ukrainę, dochodzi do wojny Rosji z Ukrainą) i nałożenie sankcji gospodarczych na Rosję, co wraz ze znacznym wzrostem cen towarów (ropa, gaz) mogłoby spowodować wyraźne obniżenie dynamiki wzrostu globalnej gospodarki, a tym samym negatywnie odbić się na cenach aktywów ryzykownych, w szczególności akcji. Bez wątpienia, najbliższe kilka dni, a nawet tygodni może cechować się podwyższoną zmiennością na rynkach aktywów ryzykownych, choć my spodziewamy się uspokojenia sytuacji politycznej i co za tym idzie na rynkach finansowych. Według ostatnich informacji prezydent Rosji w rozmowie telefonicznej z Angelą Merkel zaakceptował jej propozycję powołania międzynarodowej grupy kontaktowej pod kierownictwem OBWE. To mogłoby umożliwić podjęcie rozmów rosyjsko-ukraińskich. Po tak silnej wyprzedaży rynki będą oczekiwać na pozytywne impulsy, które pozwolą na odwrócenie pozycji. Jeżeli nie dojdzie do zaostrzenia konfliktu, rynki akcji powinny w średnim terminie odrobić całą stratę i powrócić do trendu wzrostowego tak jak to miało miejsce w przeszłości w sytuacji podobnych zawirowań. ale niepewność, co do rozwoju wypadków jest wyjątkowo duża Zwracamy jednak uwagę, że dynamika wydarzeń jest na tyle duża, że bardzo trudno jest przewidzieć rozwój wypadków. Jeżeli doszłoby do eskalacji konfliktu, konsekwencje mogą być bardzo poważne, a rynki akcji mogłyby ulec załamaniu. Choć nie jest to nasz scenariusz bazowy, warto mieć na uwadze, że obecny kryzys jest bezprecedensowy w ostatnich latach, bo ma miejsce bardzo blisko granic Unii Europejskiej i jednocześnie dotyka dwie duże gospodarki, z których jedna (Rosja) jest globalnym mocarstwem dysponującym ogromnym potencjałem militarnym i charakteryzującym się imperialistycznym stylem uprawiania polityki. 3

4 Biuro Doradztwa Inwestycyjnego Jacek Janiuk, CIIA Radosław Piotrowski, CFA Jakub Wojciechowski Makler Papierów Wartościowych Słownik Terminów Akcje polskie Amerykańskie skarbowe Citi Research Div. Yield (Stopa Dywidendy) Długi termin Duration Krótki termin Miedź Niemieckie skarbowe P/E (2013) P/E (cena/zysk) Polskie skarbowe Ropa Brent Srebro Średni termin US korporacyjne (High Yield) US korporacyjne (Inv. Grade) YTD (Year To Date) YTM (Yield to Maturity) Złoto obejmują akcje będące przedmiotem obrotu na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie (GPW) wchodzące w skład indeksu WIG obligacje emitowane przez rząd Stanów Zjednoczonych Ameryki, dane liczbowe dla indeksu Bloomberg/EFFAS US Government Bond Index > 1Yr TR mierzącego zachowanie się amerykańskich obligacji skarbowych (US Treasuries) o terminie zapadalności większym niż 1 rok jednostka Citi zajmująca się analizami i badaniami ekonomicznymi oraz rynkowymi, a także dotyczącymi poszczególnych klas aktywów (akcje, obligacje, towary) i pojedynczych instrumentów finansowych lub grup instrumentów iloraz dywidendy przypadającej na jedną akcję i ceny rynkowej akcji. Im wyższa wartość tego wskaźnika, tym większy dochód w postaci dywidendy z zainwestowanego kapitału uzyskuje akcjonariusz rozumiany jako okres powyżej 6 miesięcy zmodyfikowany czas trwania obligacji będący miarą wrażliwości obligacji na zmianę rynkowych stóp procentowych. Informuje o ile powinna zmienić się rentowność obligacji z przypadku zmiany stóp % o 1 pkt. % rozumiany jako okres do 3 miesięcy dane liczbowe na podstawie ceny spot za 1 tonę miedzi notowanej na London Metal Exchange obligacje emitowane przez rząd Republiki Federalnej Niemiec, dane liczbowe dla indeksu Bloomberg/EFFAS Germany Government Bond Index > 1Yr TR mierzącego zachowanie się niemieckich obligacji skarbowych (Niemieckie Bundy) o terminie zapadalności większym niż 1 rok szacunkowy wskaźnik cena/zysk informujący ile trzeba zapłacić za jedną szacowanego na rok 2013 jednostkę zysku na jedną akcję spółki obliczany jako iloraz obecnej ceny akcji spółki i prognozowanego przez analityków zysku (konsensus) na wskazany rok (2013) historyczny wskaźnik cena/zysk informujący ile jednostek pieniężnych trzeba zapłacić za jed ną jednostkę pieniężną zysku z ostatnich 12 miesięcy na jedną akcję spółki obliczany jako iloraz obecnej ceny akcji spółki i zysku na jedną akcję z ostatnich 12 miesięcy obligacje emitowane przez Skarb Państwa, dane liczbowe na podstawie indeksu Bloomberg/EFFAS Polish Government Bond Index dla odpowiadającego mu okresu czasowego (>1 rok, 1-3 lata, 3-5 lat, powyżej 10 lat) dane liczbowe na podstawie aktywnego kontraktu futures na baryłkę Ropy Brent notowanego na Intercontinental Exchange z siedzibą w Londynie dane liczbowe na podstawie ceny spot za 1 uncję srebra rozumiany jako okres od 3 do 6 miesięcy obligacje spółek amerykańskich o ratingu spekulacyjnym, nadanym przez jedną z uznanych agencji ratingowych, dane liczbowe na podstawie indeksu iboxx $ Liquid High Yield Index, indeksu mierzącego zachowanie się amerykańskich obligacji korporacyjnych o ratingu spekulacyjnym i wysokiej płynności obligacje spółek amerykańskich o ratingu inwestycyjnym, nadanym przez jedną z uznanych agencji ratingowych, dane liczbowe na podstawie indeksu iboxx $ Liquid Investment Grade Index, indeks u mierzącego zachowanie się amerykańskich obligacji korporacyjnych o ratingu inwestycyjnym i wysokiej płynności zachowanie się ceny danego instrumentu finansowego od początku bieżącego roku do teraz stopa zwrotu w terminie do wykupu określająca rentowność inwestycji w obligacje przy założeniu zatrzymania danej obligacji do terminu zapadalności i reinwestowaniu wypłacanych przez nią płatności kuponowych po YTM dane liczbowe na podstawie ceny spot za 1 uncję złota 4

5 Informacja Dodatkowa Przed przystąpieniem przez Państwa do analizy materiału przygotowanego przez Bank Handlowy w Warszawie S.A., informujemy, że: Niniejszy komentarz został sporządzony przez Bank Handlowy w Warszawie S.A. (dalej Bank). Sporządzanie i udostępnianie komentarzy rynkowych nie stanowi działalności maklerskiej w rozumieniu art. 69 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi. Komentarz został przygotowany na podstawie dostępnych i wiarygodnych danych z zastrzeżeniem, że Bank nie jest uprawniony do oceny wiarygodności lub rzetelności danych, na podstawie, których komentarz został sporządzony. W związku z przyjętymi z asadami sporządzania powyższego materiału, informacje w nim zawarte podawane są w formie przetworzonej oraz uproszczonej przez Bank dlatego też mogą mieć charakter niepełny oraz skondensowany w stosunku do materiałów źródłowych. Informacje zawarte w komentarzu mogą być wykorzystywane wyłącznie dla własnych potrzeb i nie mogą być kopiowane w jakiejkolwiek formie ani przekazywane osobom trzecim. Komentarz ani informacje zawarte w komentarzu nie mogą być rozpowszechniane w żadnej innej jurysdykcji, w której ta kie rozpowszechnianie byłoby sprzeczne z prawem. Opinie oraz wnioski zawarte w niniejszym komentarzu ważne są na dzień jego opublikowania. Informacje podane w komentarzach Banku nie uwzględniają polityki inwestycyjnej, pozycji finansowej ani potrzeb specyficznego odbiorcy, dlatego też mogą nie odpowiadać, w kontekście podejmowanych decyzji inwestycyjnych wszystkim inwestorom korzystającym z materiałów Banku. Komentarze Banku nie powinny stanowić jedynego źródła podjęcia decyzji inwestycyjnej przez Klienta. Klient podejmując decyzję o zakupie lub sprzedaży papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych powinien wziąć p od uwagę fakt występowania ryzyka, które wiąże się z podjęciem decyzji inwestycyjnej, a w szczególności możliwość zmiany ceny instrumentów finansowych będących przedmiotem tej decyzji wbrew oczekiwaniom Klienta i w związku z tym nie uzyskania założonych przez Klienta zysków, a nawet utraty zainwestowanego kapitału. Produkty inwestycyjne są dostępne wyłącznie dla posiadaczy rachunku bankowego w Banku Produkty ubezpieczeniowe z elementem inwestycyjnym i oszczędnościowym są dostępne wyłącznie dla posiadaczy rachunku bankowego w Banku, a wybrane produkty także dla posiadaczy głównej karty kredytowej Citibank. Nabywane przez Klienta za pośrednictwem Banku produkty ubezpieczeniowe, produkty inwestycyjne, w tym fundusze inwestycyjne, nie są depozytem, zobowiązaniem ani nie są gwarantowane przez Bank, ani żaden z podmiotów powiązanych z Citigroup, z wyłączeniem produktów inwestycyjnych, gdzie emitentem jest Bank albo podmiot powiązany z Citigroup. W przypadku produktów inwestycyjnych ochrona kapitału i/lub gwarancja odsetek, jeśli dotyczy, są zobowiązaniem emitenta produktu inwestycyjnego. Znajdujące się w ofercie Banku produkty inwestycyjne oraz produkty ubezpieczeniowe nie są gwarantowane przez Skarb Państwa, Bankowy Fundusz Gwarancyjny (za wyjątkiem należności z certyfikatów depozytowych oraz inwestycji dwuwalutowej objętych obowiązkowym systemem gwarantowania środków pieniężnych stosownie do treści ustawy z dnia 14 grudnia 1994 r. o Bankowym Funduszu Gwarancyjnym (Dz. U. z 2009 r., Nr 84, poz. 711 ze zmian) ani jakiekolwiek inne instytucje rządowe. Produkty inwestycyjne są obarczone ryzykiem inwestycyjnym włącznie z możliwością utraty zainw estowanego kapitału. Klient podejmując decyzję o zakupie lub sprzedaży produktu inwestycyjnego lub ubezpieczeniowego z elementem inwestycyjnym powinien wziąć pod uwagę fakt występowania ryzyka, które wiąże się z podjęciem decyzji inwestycyjnej, a w szczegó lności możliwości zmiany ceny instrumentów finansowych będących przedmiotem tej decyzji, wbrew oczekiwaniom Klienta i w związku z tym nie uzyskania założonych przez Klienta zysków. Produkty ubezpieczeniowe z elementem inwestycyjnym są obarczone ryzykiem inwestycyjnym włącznie z możliwością utraty części zainwestowanego kapitału. Wierzytelności z umowy ubezpieczenia są zabezpieczone przez Ubezpieczeniowy Fundusz Gwarancyjny w zakresie określonym przez Ustawę o Ubezpieczeniowym Funduszu Gwarancyjnym. Oznacza to, że gdy Ubezpieczyciel stanie się niewypłacalny w przypadkach określonych przez Ustawę o UFG, Ubezpieczeniowy Fundusz Gwarancyjny zaspokoi w części roszczenia osób uprawnionych z Umów ubezpieczenia na życie, w wysokości 50% wierzytelności, do kwoty nie większej niż równowartość EUR w złotych. Dotychczasowe wyniki funduszy inwestycyjnych, portfeli inwestycyjnych, indeksów giełdowych, kursów walutowych oraz ubezpieczeniowych funduszy kapitałowych, od których zależy rentowność inwestycji, nie stanowią gwarancji ich przyszłych wyników. 5

6 Podejmując decyzje inwestycyjne w Banku lub w innej instytucji Klienci powinni wziąć pod uwagę koncentrację aktywów. Koncentr acja aktywów oznacza duży udział produktu inwestycyjnego danego podmiotu lub emitenta, bądź danej klasy aktywów w portfelu inwestycyjnym. Nie jest możliwe dokładne wskazanie konkretnego poziomu lub maksymalnego udziału procentowego poszczególnych produktów inwestycyjnych lub klas aktywów odpowiednich dla każdego Klienta. Koncentracja aktywów może generować większe ryzyko niż zdywersyfikowane podejście do instrumentów finansowych i ich emitentów. Klienta powinien dążyć do dywersyfikacji polegającej na odpowiednim zróżnicowaniu portfela instrumentów finansowych celem zmniejszenia globalnego poziomu ryzyka. Niniejszy materiał został wydany jedynie w celach informacyjnych i nie jest ofertą ani zachętą do dokonywania transakcji kupn a lub sprzedaży papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych. Komentarz nie stanowi analizy inwestycyjnej, analizy finansowej ani innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, o których mowa w art. 69 ust. 4 pkt 6 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi. Komentarz nie nie stan owi rekomendacji inwestycyjnej. Komentarz nie stanowi także rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wys tawców. Klient ponosi odpowiedzialność za wyniki decyzji inwestycyjnych podjętych w oparciu o informacje zawarte w niniejszym materia le. Wyniki inwestycyjne osiągnięte przez Klienta w przeszłości z wykorzystaniem materiałów przygotowywanych przez Bank nie mogą stanowić gwarancji ani podstawy twierdzenia, że zostaną powtórzone w przyszłości. Autor niniejszego opracowania zaświadcza, że informacje w nim przedstawione dokładnie odzwierciedlają jego własne opinie, ora z że nie otrzymał żadnego wynagrodzenia od emitentów, bezpośrednio lub pośrednio, za wystawienie takich opinii. Niniejszy materiał odzwierciedla opinie i wiedzę jego autorów na dzień sporządzenia materiału. Dodatkowych informacji udziela Biuro Doradztwa Inwestycyjnego Banku. Nadzór nad działalnością Banku sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Bank Handlowy w Warszawie S.A. z siedzibą w Warszawie, ul. Senatorska 16, Warszawa, zarejestrowany w rejestrze przedsiębiorców Krajowego Rejestru Sądowego przez Sąd Rejonowy dla m.st. Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr KRS ; NIP ; wysokość kapitału zakładowego wynosi złotych, kapitał został w pełni opłacony. Citi Handlowy, Citigold i Citigold Select oraz znak graficzny Citi są zastrzeżonym i znakami towarowymi należącymi do podmiotów z grupy Citigroup Inc. 6