RAPORT MIESIĘCZNY. Raport makroekonomiczny za okres Warszawska Grupa Inwestycyjna S.A.

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "RAPORT MIESIĘCZNY. Raport makroekonomiczny za okres 19.05-20.06.2003. Warszawska Grupa Inwestycyjna S.A."

Transkrypt

1 RAPORT MIESIĘCZNY Raport makroekonomiczny za okres Warszawska Grupa Inwestycyjna S.A.

2 NAJWAŻNIEJSZE WYDARZENIA Bez Kołodki. Wicepremier i minister finansów Grzegorz Kołodko zrezygnował z zajmowanego stanowiska. Stwierdził, że jego misja dobiegła końca. Prezydent powołał na stanowisko wicepremiera ministra gospodarki, pracy i polityki społecznej Jerzego Hausnera. Nowym ministrem finansów został Andrzej Raczko. Polityka gospodarcza rządu będzie prowadzone przez ministra GPiPS. Wotum dla rządu. W Sejmie odbyło się głosowanie nad votum zaufania dla rządu Leszka Millera. Rząd premiera Millera otrzymał kartę do rządzenia państwem bez jakichkolwiek ograniczeń ze strony opozycji. Stało się tak głównie dzięki współpracy z małymi partiami i Samoobroną. Mniejsze bezrobocie. Bezrobocie spadło do 17,9 proc. w maju, w porównaniu z 18,3 proc. w kwietniu. Taka zmiana trendu może być zwiastunem poprawy sytuacji gospodarczej kraju, biorąc po uwagę wzrost produkcji przemysłowej oraz poprawę nastrojów konsumenckich. Mniejsze podatki. Rząd zdecydował o obniżeniu podatku CIT do 19 proc. od przyszłego roku. Wstępne analizy pokazują, że obniżka doprowadzi do wzrostu PKB o 0,5 proc. Budżet Odchodzący minister finansów przedstawił założenia makroekonomiczne do przygotowania przyszłorocznego budżetu. Przyjęto, że wzrost gospodarczy wyniesie 5 proc. W dochodach pod uwagę wzięto 9 mld zł z rezerwy rewaluacyjnej. Wiele wskazuje na to, że osiągnięcie takich wyników w roku 2004 nie będzie możliwe. Większy deficyt. Wiceminister finansów Halina Wasilewska-Trenkner uważa, że istnieje zagrożenie, że tegoroczny deficyt budżetowy przekroczony wartość zaplanowaną w budżecie. Może tak stać się m.in. z powodu zatrzymania procesu prywatyzacji, który dostarczał znaczne dochody do budżetu.

3 Kalendarium Lipiec 2003 Sierpień 2003 Wrzesień 2003 Aktywa rezerwowe (NBP) Podaż pieniądza M3 za poprzedni miesiąc Bezrobocie i wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw za poprzedni miesiąc (GUS) Mieszkania oddane do użytku (GUS) Wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych (GUS) Wskaźnik cen produkcji sprzedanej przemysłu i produkcji budowlanomontażowej (GUS) Dynamika produkcji przemysłowej i budowlano-montażowej (GUS) Koniunktura gospodarcza w przemyśle, budownictwie i handlu detalicznym (GUS) Wskaźniki inflacji bazowej za poprzedni miesiąc (NBP) Posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej (NBP)* Bilans płatniczy (NBP) Źródło: Dane GUS i NBP *Przewidywania WGI

4 MIESIĘCZNY KOMENTARZ WALUTOWY Złotówka Notowania złotego spadły. Na osłabienie naszej waluty w ciągu ostatniego miesiąca wpływ wywarły przede wszystkim dwa czynniki. Pierwszym z nich była bardzo napięta atmosfera na krajowej scenie politycznej, a drugim wydarzenia na rynku węgierskiego forinta. Negatywnie została odebrana także przez inwestorów zapowiedź władz Unii Europejskiej o tym, że kraje pragnące dołączyć do Unii Gospodarczo-Walutowej po wejściu do systemu ERM2 będą musiałby respektować, bardzo wąski, +/-2,25 proc. korytarz dopuszczalnych wahań ich walut do euro. Cena dolara do złotego po początkowym spadku z 3,7435 do 3,6635 (najniższy poziom od 4 lutego 1999 r.) zwyżkowała do 3,8550. Cena euro wzrosła z 4,3125 do 4,4955 (najwyższy poziom od 12 listopada 1999 r.). Rada Polityki Pieniężnej na posiedzeniu w dniach maja nie zaskoczyła rynku i zdecydowała się obniżyć poziom stóp procentowych o 25 pkt bazowych. Jako, że taka skala cięcia była oczekiwana chyba przez wszystkich analityków, decyzja RPP pozostała bez wpływu na rynek złotego. Rada poinformowała, że głównym powodem obniżenia stóp procentowych było utrwalenie się niskiego poziomu inflacji oraz wzmocnienie czynników ograniczających wzrost inflacji w przyszłości. Ci, którzy liczyli na to, że wygrane referendum unijne wpłynie pozytywnie na złotego srogo się zawiedli. Choć frekwencja w głosowaniu wyniosła 58,85 proc., a za przystąpieniem do UE opowiedziało się 77,45 proc. biorących w nim udział, fakt ten nie zdołał pomóc naszej walucie. Tak jak prognozowano po referendum nastąpiła ogromna wręcz eksplozja napięcia na scenie politycznej. Różnica zdań pomiędzy ministrami Kołodką i Jerzym Hausnerem dotycząca planu naprawy finansów państwa zakończyła się dymisją pierwszego. Fotel ministra finansów zajął mało znany Andrzej Raczko, a minister gospodarki, pracy i polityki społecznej został wicepremierem ds. gospodarczych. Napięta atmosfera na rynku wzrosła jeszcze bardziej, gdy Leszek Miller zapowiedział głosowanie wotum zaufania dla jego rządu na najbliższym posiedzeniu Sejmu. Ta ryzykowna próba zakończyła się jednak pozytywnie dla premiera. Bardzo duży wpływ na spadek wartości złotego w ostatnim miesiącu miały także wydarzenia na Węgrzech. Po tym, jak Bank Węgier podjął decyzję o zaprzestaniu interwencji na rynku walutowym, a następnie wraz z rządem zdecydował o zdewaluowaniu forinta do euro (parytet EUR/HUF został przesunięty z 276,10 do 282,36) wartość węgierskiej waluty znacznie spadła. Cena euro do forinta wzrosła o ok. 10 proc. Wyprzedaż węgierskiej waluty przez inwestorów lokujących swoje środki w regionie pociągnęła za sobą również spadek notowań złotego. Wydaje się, że w ciągu najbliższego miesiąca nie ma co liczyć na to, że nasza waluta odrobi poniesione straty. Co więcej, bardziej prawdopodobne jest to, że złoty będzie dalej tracił na wartości. Coraz luźniejsza polityka fiskalna rządu, próby załatania ogromnego deficytu budżetowego środkami z rezerwy rewaluacyjnej mogą zostać odebrane przez inwestorów zagranicznych bardzo negatywnie.

5 4,4500 4,3500 4,2500 4,1500 4,0500 3,9500 3,8500 3,7500 3,6500 WGI S.A. EUR/PLN USD/PLN 19 maj 20 maj 21 maj 22 maj 23 maj 26 maj 27 maj 28 maj 29 maj 30 maj 2 cze 3 cze 4 cze 5 cze 6 cze 9 cze 10 cze 11 cze 12 cze 13 cze 16 cze 17 cze 18 cze 20 cze EUR/USD Koniec maja przyniósł silny wzrost notowań europejskiej waluty do dolara. Kurs EUR/USD zwyżkował z 1,1656 do 1,1932, tj. sięgnął najwyższego poziomu w historii wspólnej waluty. Wpływ na ogromną wręcz wyprzedaż zielonych miała, podobnie jak w ostatnich miesiącach, przede wszystkim różnica w poziomie stóp procentowych pomiędzy Eurolandem, a Stanami Zjednoczonymi, która skłoniła inwestorów do kupowania dwukrotnie więcej oprocentowanych euro. Dodatkowym impulsem dla wzrostu kursu EUR/USD w tym okresie była wypowiedź sekretarza skarbu USA Johna Snowa o tym, że ostatnia przecena dolara miała stosunkowo skromny charakter, oraz że polityka mocnego dolara nie zawiera w sobie wysokiego kursu dolara na rynkach walutowych, która została odczytana przez uczestników rynku jako zaakceptowanie przez Stany Zjednoczone dalszej deprecjacji dolara. Kolejnym czynnikiem, który przyczynił się do wyprzedaży waluty amerykańskiej była wypowiedź George a Sorosa o tym, że z powodu ostatnich wypowiedzi sekretarza skarbu USA Johna Snowa utrzymuje on krótkie pozycje w dolarze. Z drugiej strony wsparciem dla euro w tym okresie były wypowiedzi europejskich polityków wskazujące na to, że obserwowany ostatnio wzrost kursu EUR/USD nie stanowi powodu do niepokoju. W takim tonie wypowiadali się m.in. szef Bundesbanku Ernst Welteke, wiceszefowa Banku Austrii Gertrude Tumpel-Gugerell oraz główny ekonomista EBC Otmar Issing. W trakcie kolejnych dni dolar zdołał z nawiązką odrobić poniesione wcześniej straty do euro. Walucie amerykańskiej pomogło przede wszystkim to, że inwestorzy po tym, jak cena euro znalazła się na rekordowo wysokim poziomie, zdecydowali się na realizację zysków z długich pozycji we wspólnej walucie. Uczestnicy rynku wyprzedawali wspólną walutę oczekując również na to, że na zaplanowanym na 5 czerwca posiedzeniu Europejski Bank Centralny zdecyduje się obniżyć poziom stóp procentowych w Eurolandzie. Kurs EUR/USD w oczekiwaniu na wynik posiedzenia zniżkował, aż do 1,1625/30. Nadzieje na cięcie stóp przez ECB wzrosły po wypowiedzi głównego ekonomisty EBC. Otmar Issing podkreślił, że z racji wysokiego poziomu kursu euro do dolara istnieje pole do obniżki oraz o tym, że nie można wykluczyć, że w Niemczech może wystąpić zjawisko deflacji. O tym, że Europie grozi deflacja mówił także premier Belgii. Obawom o niekorzystny wpływ zbyt mocnego euro na niemiecką gospodarkę dał wyraz kanclerz Niemiec. Obniżkę przybliżały także dane makro napływające z gospodarki Eurolandu o spadku aktywności sektora wytwórczego, nastrojów przedsiębiorców i konsumentów, sprzedaży detalicznej oraz inflacji

6 a także o tym, że stopa bezrobocia w kwietniu wyniosła 8,8 proc. i była najwyższa od 3 lat. Nadzieje na 50 pkt obniżkę stóp procentowych wzrosły jeszcze bardziej po tym, jak szef EBC Wim Duisenberg podczas międzynarodowej konferencji w Berlinie poświęconej polityce monetarnej powiedział, że inflacja w strefie euro znajduje się pod kontrolą, a w 2004 r. nastąpi jej wyraźny spadek. Pomimo tego do większego wzmocnienia dolara jednak nie doszło. Powodem tego był fakt, że uczestniczący również w tej samej konferencji szef FED-u Alan Greenspan nie wykluczył obniżenia stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych, co miałoby zabezpieczyć gospodarkę USA przed groźbą wystąpienia deflacji. Dolarowi we wzroście wartości pomógł również wynik spotkania państw grupy G8 w Evian. Choć w końcowym komunikacie po jego zakończeniu nie odniesiono się do sytuacji na rynku walutowym, to prezydent Francji Jacques Chirac podkreślił, że siedem najbogatszych krajów i Rosja uważnie monitorują zmiany na nim. Dodał również, że stabilność rynku walutowego jest niezbędna dla wzrostu gospodarczego. Dodatkowo tak jak oczekiwano, prezydent USA podczas szczytu podkreślił, że Stany Zjednoczone nadal zamierzają kontynuować politykę mocnego dolara. 5 czerwca Europejski Bank Centralny, tak jak oczekiwano, obniżył poziom stóp procentowych w Eurolandzie o 50 pkt bazowych. Tym samym różnica w poziomie oprocentowania pomiędzy Eurolandem, a Stanami Zjednoczonymi spadła z 1,25 do 0,75 proc. Pomimo to inwestorzy stwierdzili, że nadal jest ona atrakcyjna i zaczęli masowo kupować euro. Kurs EUR/USD zareagował jednodniowym wzrostem do 1,1890. W kolejnych dniach czerwca cena euro do dolara była przede wszystkim kształtowana oczekiwaniami rynku, co do tego, jaką decyzję na posiedzeniu w dniach czerwca podejmie amerykański FED. 11 czerwca FED opublikował raport o stanie amerykańskiej gospodarki, tzw. Beżową Księgę. W raporcie stwierdzono, że po zakończeniu wojny w Iraku nastroje wśród przedsiębiorców i konsumentów uległy nieznacznej poprawie, a aktywność gospodarcza nieco wzrosła. Bank centralny USA podkreślił jednak, że skala zmian nie była zbyt duża, a gospodarka Stanów Zjednoczonych w większości okręgów pozostaje w stanie stagnacji. Dwa dni później podano dane o silnym spadku nastrojów amerykańskich konsumentów. Po tych informacjach rynek doszedł do wniosku, że Bank Rezerwy Federalnej może obniżyć poziom stóp procentowych w USA nawet o 50 pkt bazowych oraz, że tym samym różnica w poziomie stóp procentowych pomiędzy Eurolandem i Stanami Zjednoczonymi ponownie wzrosłaby do 1,25 proc. Po tych informacjach 16 czerwca kurs EUR/USD zwyżkował do 1,1931 i znalazł się tylko 1 pkt poniżej rekordowo wysokiego poziomu w historii z 27 maja br. Sytuacja na rynku zmieniła się ponownie o 180 stopni już tego samego dnia, kiedy to inwestorzy po silnym wzroście kursu EUR/USD zdecydowali się na realizację zysków z długich pozycji w euro, a dolar zyskał wsparcie w bardzo dobrych danych, które napłynęły ze Stanów Zjednoczonych o silnym wzroście aktywności sektora przemysłowego w stanie Nowy Jork oraz okręgu Filadelfii. Lepsze niż oczekiwano były także dane o kondycji amerykańskiego rynku nieruchomości. Dodatkowo pozytywnie przyjęto fakt, że inflacja w maju pozostała na niezmienionym poziomie wobec spadku o 0,3 proc. w kwietniu. Analitycy spodziewali się, że indeks CPI spadnie o 0,1 proc. Wartość wskaźnika inflacji bazowej, do którego nie wlicza się cen energii i żywności, wzrosła o 0,3 proc. (oczekiwano +0,1 proc.), co stanowi największy jej wzrost od sierpnia 2002 r. Dane te zmniejszyły obawy o wystąpienie presji deflacyjnej w USA i tym samym o znaczną, 50 pkt obniżkę stopy procentowej. Dobre dane z USA skłoniły inwestorów do zwiększenia zakupów dolarów za euro, a kurs EUR/USD w piątek 20 czerwca zniżkował nawet do 1,1550. Zamknięcie sesji tego dnia nastąpiło przy poziomie 1,1606. Dalszy rozwój wypadków na rynku eurodolara uzależniony jest przede wszystkim od decyzji, jaką na posiedzeniu w dniach czerwca podejmie Bank Rezerwy Federalnej.

7 Po ostatnich danych z USA, szczególnie o inflacji wydaje się, że poziom stóp procentowych zostanie obniżony nie o 50 a o 25 pkt. Zdaniem dużej części analityków obniżka taka obniżka może pozytywnie wpłynąć na amerykańską gospodarkę i nastroje inwestorów na Wall Street i tym samym wzmocnić dolara. Należy jednak pamiętać o tym, że po ponownym zwiększeniu różnicy w poziomie stóp procentowych pomiędzy Eurolandem, a Stanami Zjednoczonymi możemy być świadkami kolejnego wzrostu popytu na lepiej oprocentowane euro i kurs EUR/USD w średnim okresie może ponownie podjąć próbę przetestowania poziomu 1, ,2000 1,1900 EUR/USD 1,1800 1,1700 1, maj 21 maj 23 maj 25 maj 27 maj 29 maj 31 maj 2 cze 4 cze 6 cze 8 cze 10 cze 12 cze 14 cze 16 cze 18 cze 20 cze WGI S.A. USD/JPY 19 maja kurs USD/JPY spadł do do 115,10, i znalazł się na najniższym poziomie od 16 lutego 2001 r. Tak silne wzmocnienie się jena nie pozostało bez reakcji ze strony władz Japonii, zdaniem których słaby dolar ma negatywny wpływ na konkurencyjność eksportu Kraju Kwitnącej Wiśni. Na rynku doszło do ukrytych interwencji ze strony Bank of Japan, a inwestorzy byli przekonani, że ich skala była największa w bieżącym roku. Fakt podejmowania przez władze podobnych działań widoczny był również w kolejnych dniach. 30 maja opublikowano dane, które tak jak oczekiwano pokazały, że kwota ukrytych interwencji w tym miesiącu była ogromna. Władze Japonii sprzedały na rynku 3,98 bln jenów tj. aż 33,5 mld dolarów, czyli więcej niż w całym pierwszym kwartale br. Warto przypomnieć, że w okresie styczeń marzec bank centralny Japonii na zlecenie Ministerstwa Finansów skupił dolary i euro za kwotę 2,38 bln jenów, tj. 20,44 mld dolarów. Kurs USD/JPY końca maja zwyżkował do powyżej 119,60. W pierwszej połowie czerwca notowania amerykańskiej waluty do jena jednak spadły. Zdaniem większości analityków wpływ na to miały działania japońskich eksporterów, którzy postanowili wykorzystać wysoką cenę dolarów do ich sprzedaży. Japońskiej walucie we wzroście pomogło także znaczne zainteresowanie zagranicznych inwestorów rynkiem akcyjnym Japonii. Jak podał resort finansów tego kraju w maju popyt zagranicznych inwestorów na notowane na japońskich giełdach na akcje był 2,4-krotnie wyższy niż w kwietniu wyniósł 840,2 mld jenów i był najwyższy od maja 2002 r. Jenowi pomógł również fakt trwających przygotowań prywatnych przedsiębiorstw do przekazania środków finansowych do państwowych funduszy emerytalnych. W grę wchodzi kwota nieco powyżej 80 mld dolarów, a duża część środków zaangażowana jest za granicą. Przekazywanie funduszy ma się rozpocząć pierwszego września br. 16 czerwca kurs USD/JPY zniżkował do 117,20.

8 Do większej wyprzedaży dolarów jednak nie doszło. Inwestorzy zaczęli sprzedawać japońską walutę obawiając się, że na rynku, próbując przeciwdziałać wzmocnieniu jena, po raz kolejny może zainterweniować Bank of Japan. Przed dalszym wzrostem dolara raz po raz ostrzegał wiceminister finansów ds. międzynarodowych Zembei Mizoguchi. Zdaniem większości uczestników rynku ponownie doszło do sprzedaży jenów przez władze Japonii. Cena dolara zwyżkowała do 119,10, a na zamknięciu sesji 20 czerwca kurs USD/JPY wynosił 118, ,00 USD/JPY 119,00 118,00 117,00 116,00 19 maj 21 maj 23 maj 27 maj 29 maj 2 cze 4 cze 6 cze 10 cze 12 cze 16 cze 18 cze 20 cze WGI S.A. Jest pewne, że władze Japonii w dalszym ciągu będą przeciwdziałały szkodzącemu konkurencyjności krajowego eksportu spadkowi wartości waluty amerykańskiej do jena. W obecnej chwili linią poniżej, której może dochodzić do interwencji na rynku wydaje się poziom 117,50. W ciągu najbliższego miesiąca powinniśmy być świadkami konsolidacji kursu USD/JPY w zakresie 116,80 119,70. Jego spadki w dolne granice tego zakresu powinny być wykorzystane do zakupów dolarów. Marek Nienałtowski Warszawska Grupa Inwestycyjna S.A.

9 ANALIZA MAKROEKONOMICZNA Miniony miesiąc obfitował w wydarzenia polityczno-gospodarcze i polityczne, które będą miały długofalowy wpływ na sytuację gospodarczą kraju. Rząd premiera Millera uzyskał wotum zaufania i zdobył tym samym pełną aprobatę Sejmu do rządzenia państwem. Taka postawa Sejmu daje premierowi prawo do podejmowania decyzji, które mają znaczenie strategiczne, tym bardziej, że wielkimi krokami zbliża się członkostwo w Unii Europejskiej. Z zajmowanego stanowiska zrezygnował wicepremier i minister finansów Grzegorz Kołodko. Jeśli za zadanie byłego wicepremiera można uznać przygotowanie bardzo ambitnych założeń makroekonomicznych na przyszły rok, to rzeczywiście zrobił on swoje. Ambitne plany zakładają m. in. wzrost gospodarczy w przyszłym roku na poziomie 5 proc. To bardzo wysoki poziom w sytuacji, kiedy brakuje zarówno impulsu zewnętrznego, jak i wewnętrznego, który mógłby napędzić koniunkturę w kraju. Nowym ministrem finansów został Andrzej Raczko, mało znany ekonomista, były zastępca wicepremiera i ministra finansów Marka Belki. Centrum prowadzenia polityki gospodarczej kraju zostało przeniesione z Ministerstwa Finansów do Ministerstwa Gospodarki, Pracy i Polityki Socjalnej. W ten sposób Jerzy Hausner został powołany na stanowiska wicepremiera i szefa gospodarki. Danuta Hüebner powołana została na ministra do spraw europejskich. Dla Polski w najbliższych latach ważna będzie zdolność kraju do absorbowania funduszy unijnych, więc takie ministerstwo czy urząd, które będzie kierować europejskimi sprawami powinno zostać powołane. Problem jest to, że mamy już wielu ministrów zajmujących się sprawami europejskimi: Cimoszewicz, Nikolski, oraz Hüebner. Inflacja utrzymuje się na niskim poziomie. Po raz kolejny wyniosła 0,4 proc. w skali roku. Bezrobocie utrzymuje się na wysokim poziomie, ale odnotowano trend spadkowy. W maju wyniosło 17,9 proc. Zaskakująco dobre były dane dotyczące produkcji przemysłowej, która wzrosła o 11,7 proc. w skali roku. Przesłanki te mogłyby wskazywać na początki ożywienia gospodarczego. Nadal nieznane są losy trwającego od jakiegoś czasu sporu związanego z wykorzystaniem rezerwy rewaluacyjnej oraz wprowadzeniem podatku liniowego. Rada Ministrów przyjęła obniżoną stawkę podatku CIT dla firm do 19 z 27 proc. Nowy podatek będzie obowiązywał od 2004 roku. Natomiast nadal nie ma decyzji, co do wprowadzenia podobnego podatku dla osób fizycznych. Jeśli chodzi o wykorzystanie rezerwy rewaluacyjnej, nowe osoby kierujące polityką gospodarczą rządu są zdecydowanymi zwolennikami wykorzystania rezerwy walutowej. Twierdzą nawet, że brak ich wykorzystania doprowadzi do zwiększenia deficytu budżetowego w roku NBP utrzymuje swoje stanowisko twierdząc, że wykorzystanie rezerwy oznacza pieniędzy praktyce dodrukowanie pieniędzy czyli napędzenie inflacji. Inflacja Według informacji Głównego Urzędu Statystycznego w maju inflacja liczona rok do roku wyniosła w minionym miesiącu 0,4 proc. wobec 0,3 proc. w kwietniu. Moim zdaniem dane te pokazują, że nie ma zagrożenia inflacyjnego, w związku z czym można spodziewać się, że RPP będzie systematycznie obniżać stopy procentowe do końca roku.

10 Inflacja w latach Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych GUS. Istnieje możliwości wystąpienia deflacji czasowej czyli spadku inflacji poniżej zera, szczególnie w miesiącach, kiedy zazwyczaj inflacja spada; w lipcu, sierpniu w wyniku pojawienia się nowych produktów rolnych z tegorocznych zbiorów. Inne zdanie na ten temat mają przedstawiciele Ministerstwa Finansów. Według wiceminister finansów Haliny Wasilewskiej-Trenkner ryzyko wystąpienia w Polsce deflacji jest bardzo małe. Andrzej Sopoćko powiedział w połowie maja, że ma nadzieję, iż w Polsce nie wystąpi deflacja, chociaż bardzo dobre zbiory w rolnictwie i niskie ceny ropy naftowej takie ryzyko wnoszą. Produkcja przemysłowa Produkcja przemysłowa w maju wzrosła o 11,7 proc. rok do roku, podczas gdy w skali miesiąca wzrosła o 1,2 proc. To kolejny miesiąc, kiedy zanotowaliśmy wzrost tego wskaźnika makroekonomicznego. W kwietniu roczna produkcja przemysłowa wzrosła o 8,3 proc., podczas gdy spadła o 1,8 proc. w skali miesiąca. Dwa kolejne miesiące kiedy wzrasta produkcja przemysłowe mogą świadczyć o tym, że nadchodzi ożywienie gospodarcze. Natomiast anemiczny wzrost produkcji należałoby wspomóc działaniami w skali makroekonomicznej. Dobrze, że rząd zdecydował o obniżeniu stawki podatku CIT z 27 do 19 proc. Wstępne wyliczenia pokazują, że obniżka ta przełoży się na wzrost PKB w przyszłym roku o 0,5 proc. Bezrobocie Bezrobocie pozostaje największym problemem gospodarczym kraju. Aczkolwiek w ostatnim miesiącu zanotowaliśmy jego spadek w stosunku do poprzedniego miesiąca. W maju bezrobocie wynosiło 17,9 proc., podczas gdy w kwietniu jeszcze 18,3 proc. Spadek bezrobocia może być wynikiem czynników sezonowych. Jeśli chodzi o poziom bezrobocia w Polsce zaobserwować można pewną cykliczność: spada bowiem na wiosnę w wyniku pojawienia się prac sezonowych w rolnictwie i budownictwie. Bezrobocie wzrasta zwykle na jesieni, ze względu na zanikanie prac sezonowych oraz pojawienie się nowych absolwentów. Zauważyć można, że w ostatnim czasie, kiedy bezrobocie powinno przekroczyć linię trendu, pozostało poniżej jej. Może być to oznaka, że bezrobocie w Polsce powoli zaczyna spadać. Taki trwały trend wskaźnika jakim jest bezrobocie mógłby świadczyć o tym, że nadchodzi oczekiwane ożywienie gospodarcze w Polsce.

11 Stopa bezrobocia w Polsce w okresie ,00 Bezrobocie 19,00 17,00 w proc 15,00 13,00 11,00 9,00 7,00 cze-98 wrz-98 gru-98 mar-99 cze-99 wrz-99 gru-99 mar-00 cze-00 wrz-00 gru-00 mar-01 cze-01 wrz-01 gru-01 mar-02 cze-02 wrz-02 gru-02 mar-03 linia trendu Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych GUS. Handel Zagraniczny Wzrasta eksport. Pojawiły się nawet głosy analityków, że w najbliższych latach to właśnie wzrost eksportu może być siłą napędową polskiej gospodarki. Według informacji GUS w pierwszym kwartale tego roku eksport wyniósł 43,6 mld zł i w porównaniu z ubiegłym rokiem zwiększył się o 17 proc. Import wyniósł 57,4 mld zł i zwiększył się o 17,3 proc. w porównaniu z poprzednim rokiem. Dane te pokazują pozytywny trend, jakim jest fakt, że wzrost importu jest wolniejszy niż eksportu. Przy tym wzrasta efektywność gospodarowania w przedsiębiorstwach w wyniku restrukturyzacji wymuszonej przez stagnację gospodarczą. Wzrost gospodarczy Po pierwszym półroczu roku 2003 sytuacja gospodarcza Polski poprawiła się. Są oznaki, że polska gospodarka znajduje się w początkowej fazie ożywienia. Kluczowymi danymi w tym kontekście są produkcja przemysłowa i bezrobocie. Produkcja przemysłowa rośnie kolejny miesiąc z rzędu, a bezrobocie utrzymuje się poniżej linii trendu. Jednocześnie eksport rośnie szybciej niż import.

12 Bezrobocie i Produkt Krajowy Brutto w latach Bezrobocie PKB Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych GUS. Gospodarka potrzebuje impulsu, który napędzi koniunkturę zarówno gospodarstw domowych, jak i inwestycje. Wymaga to zmiany polityki gospodarczej rządu. Obniżka podatku CIT do poziomu 19 proc. może ożywić inwestycje, ale jest to posunięcie niewystarczające. Należałoby też obniżyć podatek od osób fizycznych (PIT). W ten sposób gospodarce dostarczony zostałby bardzo potrzebny impuls. Zachęcającym faktem jest to, że NBP dostrzega zjawisko wychodzenia gospodarki z marazmu i można liczyć na to, że bank centralny będzie prowadzić politykę monetarną tak, aby wzmocnić wzrost gospodarczy i ułatwić wejście na wspólny rynek polskim firmom. Finanse publiczne Wicepremier i minister finansów Grzegorz Kołodko przedstawił Radzie Ministrów założenia budżetowe na rok Dzień później prof. Kołodko zrezygnował z zajmowanego stanowiska. Nowy wicepremier, odpowiedzialny za gospodarkę, Jerzy Hausner stwierdził, że dane te nie zostaną zmienione i przyszłoroczny budżet zostanie przygotowany na ich podstawie. Według założeń ma nastąpić wzrost przyszłorocznego Produktu Krajowego Brutto do 5 proc. Wydatki przyszłorocznego budżetu mają wynieść 192 mld zł, a dochody 159 mld zł. Stąd wynika, że deficyt powinien ukształtować się na poziomie nieco ponad 33 mld. W założeniach uwzględniono wykorzystanie 9 mld rezerwy rewaluacyjnej Narodowego Banku Polskiego. Rząd założył także, że inflacja w przyszłym roku wyniesie 2, 2 proc. Osiągnięcie wzrostu gospodarczego na poziomie 5 proc. w przyszłym roku jest prawie nierealne. Nie widać możliwości, by inflacja wzrosła do 2,2 proc., przy tak prowadzonej polityce monetarnej. Po stronie dochodowej, Ministerstwo Finansów bierze pod uwagę wykorzystanie rezerwy rewaluacyjnej w wysokości 9 mld złotych. Wicepremier Hausner powiedział, że brak tych pieniędzy oznacza wzrost deficytu budżetowego lub podwyżkę opodatkowania. Plan naprawy finansów polegający na obniżeniu wydatków budżetu centralnego będzie bardzo trudno zrealizować w obecnych warunkach. Tym bardziej, że według CBOS-u Polacy akceptują wysokie wynagradzanie tych, którzy dobrze pracują, ale uważają, że w naszym

13 kraju są zbyt duże różnice między bogatymi a biednymi. W związku z tym uważam, że istnieje społeczne przyzwolenie na utrzymanie wysokich podatków dla tych, którzy dobrze zarabiają. Z kolei Ministerstwo Finansów obliczyło, że kwota wolna od podatku, w wysokości 600 zł miesięcznie, bez składki ZUS, wymagałaby wprowadzenia stawki 28,7 proc. podatku liniowego, by zmiany były neutralne dla budżetu. Natomiast Polska Konfederacja Pracodawców Prywatnych, proponuje wprowadzenie 18 proc. podatku liniowego, kwoty wolnej od podatku w wysokości 4 tys. zł oraz zniesienie wszystkich ulg. Która opcja zwycięży, czas pokaże. Wiele wskazuje jednak na to, że znów zabraknie woli politycznej by dokonać takich zmian w finansach państwa. Polityka monetarna Polityka monetarna prowadzona przez Narodowy Bank Polski nie budzi zastrzeżeń. Z zadowoleniem przyjęta została informacja, że Prezes Balcerowicz uważa, iż nie grozi nam wzrost inflacji, natomiast trzeba zadbać o wzrost gospodarczy. RPP może obniżać stopy procentowe w kilku niewielkich obniżkach, w krótkich odstępach czasowych po 25 pkt bazowych. Najbardziej palącymi problemami będą: wykorzystanie rezerwy walutowej oraz termin wejścia Polski do strefy euro. Wejście do strefy euro nie budzi żadnych sporów między politykami i ekonomistami. Wszyscy ekonomiści zgadzają się, że Polska powinna wejść do tej strefy jak najszybciej, ale nie wcześniej niż w r. NBP chciałby, aby nastąpiło to w roku Natomiast jeśli chodzi o wykorzystanie rezerwy rewaluacyjnej, pojawiły się opinie, że ministrowie Hausner i Raczko dojdą do porozumienia z NBP, by uniknąć dodruku pieniędzy i jednocześnie, by nie doprowadzić do deficytu budżetowego na poziomie 50 mld zł. Deficyt na rachunku obrotów bieżących po kwietniu spadł do poziomu 2,9 proc. PKB i wiele wskazuje, że na tym poziomie utrzyma się także w maju. To bezpieczny poziom, daleki od granicznej wartości 8 proc, PKB kiedy to pojawia się możliwość wystąpienia kryzysu walutowego. Dla Polski niekorzystny może okazać się inny czynnik. Deficyt na rachunku obrotów bieżących na Węgrzech wyniósł 9 proc. PKB. Może to spowodować ucieczkę kapitału z tego kraju. Polska podobnie jak Węgry zaliczana jest do tzw. emerging markets rynków wschodzących. Większość inwestorów zagranicznych może zadziałać na zasadzie instynktu stadnego i biorąc pod uwagę sytuację na Węgrzech mogą zrezygnować z inwestycji w Polsce. Prognoza i podsumowanie Nadarza się kolejna okazja, aby rząd premiera Millera dokonał głębokiej reformy finansów państwa, w szczególności po stronie wydatków. Leszek Miller poinformował, że kwestia podatku liniowego warta jest rozważenia. Problem polegałby na tym, aby zapewnić rządowi te same wysokości dochodów po wprowadzeniu tego podatku. Trudno jednoznaczne określić, jaki poziom zapewni budżetowi dochody i jednocześnie doprowadzi do restrukturyzacji finansów państwa. Czy przypadkiem zapewnienie tego samego poziomu dochodów nie należy zrozumieć jako taką kwotę, która zapewni utrzymanie obecnego aparatu biurokratycznego państwa na niezmienionym poziomie? Wskazywałoby to, że podatki od osób fizycznych pozostaną na niezmienionym poziomie w roku 2004, natomiast podatek liniowy mógłby być wprowadzony najwcześniej w 2005 r. Sytuacja ekonomiczna kraju będzie się zmieniać. Zaobserwujemy powolne wychodzenie z marazmu gospodarczego, przy niskim poziomie inflacji. Richard Mbewe Warszawska Grupa Inwestycyjna S.A.

14 MIĘDZYNARODOWA SYTUACJA MAKROEKONOMICZNA Lubimy kiedy się nas straszy. Już jako małe dzieci słuchamy bajek o potworach, jakie opowiadają nam nasze mamy. Kiedy nieco podrośniemy różnego rodzaju monstra straszą nas z kinowych ekranów, bądź ze stron książek. Od jakiegoś już czasu do pokaźnego grona straszydeł dołączyło jeszcze jedno deflacja. Boją się jej Amerykanie, boi się Europa, a Japończycy walczą z nią bezskutecznie od lat. Czy jest się jednak czego bać? Może z deflacją jest jak z Frankensteinem? Wygląda na potwora, a może jednak nie jest diabłem wcielonym. Przed deflacją ostrzega wielu ekonomistów. Ostatnio nawet Międzynarodowy Fundusz Walutowy. Dlaczego mamy obawiać się deflacji? Wymieńmy powody, które powinny zachęcać nas do zaciekłej walki z tym zjawiskiem. Spadek ogólnego poziomu cen ma powodować swojego rodzaju negatywny akcelerator finansowy. Konsumenci odkładają większe inwestycje, co powoduje kolejny spadek cen, a to z kolei powoduje odłożenie konsumpcji jeszcze dalej w czasie. Rośnie realne zadłużenie firm oraz gospodarstw domowych, co może prowadzić do dalszego spadku wydatków. Zadłużenie może wzrosnąć do takiego poziomu, że kredytobiorcy nie będą w stanie go obsłużyć, przez co w tarapaty wpaść może sektor bankowy. Bardzo często jako modelowy przykład gospodarki, w której pojawiła się spirala deflacyjna stawiana jest Japonia. O zjawisku deflacji w Japonii napisano już bardzo wiele. Autorzy rozmaitych publikacji mają często zupełnie odmienne zdanie co do przyczyn deflacji i ewentualnych środków, które miałyby ją skutecznie zwalczyć. Pod koniec kwietnia Kazuo Ueda, członek Zarządu BoJ, podczas spotkania na temat spraw gospodarczych i finansowych, podjął próbę kompleksowej prezentacji japońskiej deflacji. Zdaniem Uedy w dyskusji nad Japońską deflacją oraz związanymi z nią gospodarczymi problemami wprowadzono wiele zamieszania. Głównym źródłem nieporozumień jest brak rozróżnienia pomiędzy trzema oddzielnymi zjawiskami, które są ze sobą powiązane, a nie są tożsame. Pierwszym zjawiskiem jest stagnacja gospodarcza, deflacja ogólnego poziomu cen oraz deflacja cen papierów wartościowych. Spadek ogólnego poziomu cen trwa od połowy lat 90. Skala spadku cen (CPI) od roku 1998 nie była wyższa niż 3 proc. Ueda uważa, że taki łagodny spadek cen nie może być źródłem stagnacji gospodarczej na taką skalę jak w Japonii. Inaczej przedstawiają się jednak spadki cen papierów wartościowych, ziemi i nieruchomości, które spadły w stopniu podobnym do obserwowanego podczas wielkiego kryzysu. Ceny te spadły o proc., a spadek ten miał ogromny wpływ na japoński system finansowy i gospodarkę, w tym na ogólny poziom cen. Podobne spojrzenie na problem deflacji zaprezentował Stephen Roach, główny ekonomista banku Morgan Stanley. Jego zdaniem w obecnej dyskusji o deflacji zapomina się o jej głównych przyczynach. Zdaniem Roach a jedną z głównych przyczyn deflacji są bańki mydlane na rynku akcji, bądź nieruchomości. Spadki ich cen są zdaniem Roach a bardzo groźne, gdyż mają pośrednio wpływ na wiele aktywów oraz w rezultacie na całą gospodarkę, w tym i na ogólny poziom cen. Ekonomista jest w dalszym ciągu pesymistą, jeśli chodzi o ożywienie gospodarki amerykańskiej. Jego zdaniem polityka FED-u to jedynie kupowanie czasu, które może przynieść rezultaty, ale równie dobrze może nie przynieść efektów. Obniżki stóp procentowych mogą okazać się w takiej sytuacji ryzykowne. Jeżeli deflacja nie jest źródłem stagnacji gospodarczej to bardzo łatwo próby ożywienia gospodarki obniżkami stóp mogą doprowadzić do powrotu inflacji i to w momencie, kiedy świat wydaje się być blisko ustabilizowania poziomu cen. Japonia Sytuacja gospodarcza w Japonii lekko się poprawiła, przede wszystkim ze względu na wzrost wydajności pracy. Największym problemem staje się powolne osłabienie gabinetu premiera Koizumiego.

15 Produkcja przemysłowa wzrosła w marcu o 4,10 proc. rok do roku. Był to wzrost miesiąc do miesiąca o 0,1 proc. W porównaniu z lutym wzrost był niewielki. W lutym produkcja spadła bowiem miesiąc do miesiąca o 1,6 proc. Zapasy spadły do najniższego poziomu od 15 lat. Zarówno w drugim, jak i w trzecim kwartale nie oczekuje się znaczącego wzrostu produkcji. Dopiero czwarty kwartał ma przynieść ożywienie, którego źródłem miałaby być poprawa sytuacji gospodarczej w USA. W marcu wzrosły nieco zamówienia w przemyśle 1,8 proc. miesiąc do miesiąca (w lutym spadły aż o 14,8 proc. miesiąc do miesiąca). Kwartał do kwartału zamówienia wzrosły o 5,8 proc., co okazało się lepsze od oczekiwań rynku. Nadwyżka w handlu zagranicznym wyniosła około 7 mld dolarów (840,4 mld jenów). Wzrost nadwyżki spowodowany został znacznym wzrostem eksportu. Pomimo silnego spadku eksportu do krajów azjatyckich, który spowodowany był głównie słabymi nastrojami konsumentów oraz epidemią SARS, spadek ten zrekompensował wzrost eksportu do USA oraz Europy. W marcu konsumpcja gospodarstw domowych okazała się słabsza niż w lutym. Wskaźnik spadł o 2,3 proc. rok do roku (w lutym wynosił -1 proc. rok do roku). W dalszym ciągu spadek wydatków jest większy niż spadek dochodu do dyspozycji. Sprzedaż detaliczna również uległa pogorszeniu w porównaniu z lutym. Japonia nadal ma poważne kłopoty. Pomimo pewnych korzystnych danych ogólny obraz japońskiej gospodarki pozostaje bardzo słaby. Europa Sytuacja gospodarcza w Europie w dalszym ciągu wygląda raczej słabo. Europejski Bank Centralny podjął oczekiwaną decyzję o obniżce stóp procentowych o 50 pkt bazowych. Na ewentualne efekty obniżki przyjdzie zapewne poczekać i co więcej wcale nie muszą być one spektakularne, a nawet w ogóle może ich nie być. Skutki obniżki zostaną bowiem złagodzone przez wzrost notowań euro. Dodatkowo pod koniec roku inflacja powinna spaść do około 1,5 proc., licząc rok do roku. Analitycy oczekują więc dalszych obniżek stóp procentowych. Według banku UBS Wartburg, aby utrzymać obecną restrykcyjność polityki pieniężnej Europejski Bank Centralny będzie musiał już niedługo ponownie obniżyć stopy procentowe. Prezes EBC daje do zrozumienia, że nie widzi istotnego ryzyka deflacyjnego, co może świadczyć o tym, że stopy obniżane będą raczej niechętnie. EBC może jednak zostać zmuszony do obniżek przez spadek inflacji.

16 Inflacja Euroland 2,9 2,7 2,5 2,3 2,1 1,9 1,7 1,5 1 sie 01 1 paź 01 1 gru 01 1 lut02 1 kw i02 1 cze 02 1 sie 02 1 paź 02 1 gru 02 1 lut03 1 kw i03 Inflacja w Eurolandzie w okresie Stopy procentowe nie będą decydującym czynnikiem, który doprowadzi do ewentualnego ożywienia w europejskiej gospodarce. Aby do niego doszło konieczne są reformy gospodarcze. Proces reformowania gospodarki europejskiej będzie z pewnością długi i bolesny. Reformy w gospodarce niemieckiej zmierzają obecnie w dobrym kierunku. Zanim doprowadzą one jednak do poprawy sytuacji na rynku pracy może minąć dużo czasu. Przyśpieszenia reform nie należy jednak oczekiwać ze względu na wybory w roku Radykalizacja reform z pewnością spotkałaby się z negatywnym przyjęciem przez wyborców, co podpowiada, że na większe zmiany można liczyć (jeśli w ogóle) dopiero po wyborach. We Francji reformowany jest obecnie system emerytalny, co spotyka się z dużym oporem ze strony społeczeństwa. Europejczycy przyzwyczaili się do rozbudowanego systemu świadczeń socjalnych i ciężko będzie im się z nim rozstać. Niestety, nie wróży to dobrze gospodarce europejskiej, która bez radykalnych reform skazana będzie w dalszym ciągu na podążanie trop w trop za koniunkturą w Stanach Zjednoczonych.

17 Bezrobocie Euroland 8,9 8,8 8,7 8,6 8,5 8,4 8,3 8,2 8,1 8 7,9 lis-01 sty-02 m ar-02 maj-02 lip-02 wrz-02 lis-02 sty-03 m ar-03 Bezrobocie w Eurolandzie w okresie Stany Zjednoczone Gospodarka amerykańska w dalszym ciągu prezentuje się najlepiej na tle innych największych gospodarek świata. Zdaniem większości analityków w majowe dane wyraźne sugerują, że gospodarka już nie słabnie, a pod koniec roku odnotowane zostanie ożywienie. W maju produkcja przemysłowa wzrosła. Nastąpiło silne ożywienie w budownictwie. Raport FED pokazał, że produkcja wzrosła o 0,1 proc. W marcu oraz w kwietniu produkcja spadała o 0,6 proc. w każdym z tych miesięcy. Produkcja przemysłowa w porównaniu z majem zeszłego roku była niższa o 0,8 proc. Wykorzystanie mocy produkcyjnych pozostaje w dalszym ciągu na najniższym poziomie od 1983 r. (74,3 proc.). Liczba nowych budów wzrosła w maju w porównaniu do kwietnia o 6,1 proc. Wskaźnik ten pozostaje jednak w dalszym ciągu na niższym poziomie niż w zeszłym roku. W porównaniu do maja zeszłego roku liczba nowych budów była niższa o 1,1 proc. Ożywienie na rynku nieruchomości to przede wszystkim efekt niskiego oprocentowania kredytów hipotecznych.

18 140 mld USD lut-03 sty-03 gru-02 lis-02 paź-02 wrz-02 sie-02 lip-02 cze-02 maj-02 kwi-02 mar-02 lut-02 sty-02 gru-01 lis-01 paź-01 wrz-01 sie-01 lip-01 cze-01 Bilans handlowy USA Eksport Import Bilans handlowy USA w okresie Inflacja w maju nie zmieniła się. Inflacja bazowa, która nie uwzględnia zmian cen żywności i energii wzrosła o 0,3 proc. Jest to najwyższy wzrost od sierpnia 2002 r. Zdecydowane ożywienie w gospodarce amerykańskiej oczekiwane jest w czwartym kwartale tego roku. Pomimo, że oczekuje go większość ekonomistów to w dalszym ciągu zdaniem części analityków koniec roku może okazać się gorszy od oczekiwań. Takie wiadomości byłyby złe zarówno dla Stanów Zjednoczonych, jak i całego świata. Jacek Jurczyński Warszawska Grupa Inwestycyjna S.A.

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (10-08-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (10-08-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (10-08-2006r.) Wczorajszy dzień na rynku walutowym stał pod znakiem reakcji na informacje, jakie pojawiły się ze strony FED. Stopa rezerwy federalnej pozostała na niezmienionym

Bardziej szczegółowo

Prognozy wzrostu dla Polski 2015-06-02 15:58:50

Prognozy wzrostu dla Polski 2015-06-02 15:58:50 Prognozy wzrostu dla Polski 2015-06-02 15:58:50 2 Bank of America Merrill Lynch podniósł prognozy wzrostu PKB dla Polski - z 3,3 do 3,5 proc. w 2015 r. i z 3,4 do 3,7 proc. w 2016 r. W raporcie o gospodarce

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty dziewiąty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (IV kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2016 2017

Bardziej szczegółowo

USDPLN to analogicznie poziom 3,26 i wsparcie 3,20-3,22.

USDPLN to analogicznie poziom 3,26 i wsparcie 3,20-3,22. 09:00 Okazuje się, że wczorajsze dane o wykorzystanie deficytu budżetowego w Polsce nie były tragiczne i dodatkowo EURUSD znów zaczyna rosnąć więc występują naturalne czynniki sprzyjające umocnieniu PLN.

Bardziej szczegółowo

Jesienna prognoza gospodarcza na 2014 r.: powolne ożywienie i bardzo niska inflacja

Jesienna prognoza gospodarcza na 2014 r.: powolne ożywienie i bardzo niska inflacja Komisja Europejska - Komunikat prasowy Jesienna prognoza gospodarcza na 2014 r.: powolne ożywienie i bardzo niska inflacja Bruksela, 04 listopad 2014 Zgodnie z prognozą gospodarczą Komisji Europejskiej

Bardziej szczegółowo

Komentarz poranny z 15 lipca 2009r.

Komentarz poranny z 15 lipca 2009r. Michał Wojciechowski Analityk Rynków Finansowych tel. 071 79 59 026 e-mail: mwojciechowski@ambconsulting.pl Komentarz poranny z 15 lipca 2009r. WYDARZENIA NA ŚWIECIE Rynek zagraniczny. W pierwszej części

Bardziej szczegółowo

Raport miesięczny. Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za maj 2013 roku. Warszawa, 14.06.2013 r.

Raport miesięczny. Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za maj 2013 roku. Warszawa, 14.06.2013 r. Raport miesięczny Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za maj 2013 roku Warszawa, 14.06.2013 r. Spis treści: 1. INFORMACJE NA TEMAT WYSTĄPIENIA TENDENCJI I ZDARZEŃ W OTOCZENIU RYNKOWYM SPÓŁKI, KTÓRE W JEJ

Bardziej szczegółowo

Jesienna prognoza gospodarcza: stopniowe ożywienie, zewnętrzne ryzyko

Jesienna prognoza gospodarcza: stopniowe ożywienie, zewnętrzne ryzyko KOMISJA EUROPEJSKA KOMUNIKAT PRASOWY Bruksela, 5 listopada 2013 r. Jesienna prognoza gospodarcza: stopniowe ożywienie, zewnętrzne ryzyko W ostatnich miesiącach pojawiły się obiecujące oznaki ożywienia

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty piąty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (IV kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Rynki Azjatyckie 25.08.2014 29.08.2014. 3,7% obecnie 3,7% poprzednio 3,7% prognoza. -609B obecnie 659,8B poprzednio

Rynki Azjatyckie 25.08.2014 29.08.2014. 3,7% obecnie 3,7% poprzednio 3,7% prognoza. -609B obecnie 659,8B poprzednio Rynki Azjatyckie 25.08.2014 29.08.2014 Szymon Ręczelewski JAPONIA 26 sierpnia Wskaźnik Cen Usług Korporacyjnych (rok do roku) [1] 3,7% obecnie 3,7% poprzednio 3,7% prognoza 27 sierpnia Zakup obligacji

Bardziej szczegółowo

Sytuacja gospodarcza Rumunii w 2014 roku :38:33

Sytuacja gospodarcza Rumunii w 2014 roku :38:33 Sytuacja gospodarcza Rumunii w 2014 roku 2015-10-21 14:38:33 2 Rumunia jest krajem o dynamicznie rozwijającej się gospodarce Sytuacja gospodarcza Rumunii w 2014 roku. Rumunia jest dużym krajem o dynamicznie

Bardziej szczegółowo

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne 12 marca 2012 Aktualne wskaźniki makro: KRAJ Stopy CPI Bezrobocie PKB % r/r r/r r/r USA 0,25 3,90 9,00 2,50 Euroland 1,25 0,80 10,20 1,60 Wielka Brytania 0,50

Bardziej szczegółowo

Zimowa prognoza na lata : do przodu pod wiatr

Zimowa prognoza na lata : do przodu pod wiatr EUROPEAN COMMISSION KOMUNIKAT PRASOWY Bruksela, 22 lutego 2013 r. Zimowa prognoza na lata 2012-14: do przodu pod wiatr Podczas gdy sytuacja na rynkach finansowych w UE znacząco poprawiła się od lata ubiegłego

Bardziej szczegółowo

Wiosenna prognoza na lata : w kierunku powolnego ożywienia gospodarczego

Wiosenna prognoza na lata : w kierunku powolnego ożywienia gospodarczego KOMISJA EUROPEJSKA KOMUNIKAT PRASOWY Wiosenna prognoza na lata 2012-13: w kierunku powolnego ożywienia gospodarczego Bruksela 11 maja 2012 r. W związku ze spadkiem produkcji odnotowanym pod koniec 2011

Bardziej szczegółowo

Prognoza z zimy 2014 r.: coraz bardziej widoczne ożywienie gospodarcze

Prognoza z zimy 2014 r.: coraz bardziej widoczne ożywienie gospodarcze KOMISJA EUROPEJSKA KOMUNIKAT PRASOWY Bruksela/Strasburg, 25 lutego 2014 r. Prognoza z zimy 2014 r.: coraz bardziej widoczne ożywienie gospodarcze W zimowej prognozie Komisji Europejskiej przewiduje się

Bardziej szczegółowo

Sytuacja gospodarcza Grecji w 2014 roku :11:20

Sytuacja gospodarcza Grecji w 2014 roku :11:20 Sytuacja gospodarcza Grecji w 2014 roku 2015-02-11 20:11:20 2 Dzięki konsekwentnie wprowadzanym reformom grecka gospodarka wychodzi z 6 letniej recesji i przechodzi obecnie przez fazę stabilizacji. Prognozy

Bardziej szczegółowo

Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 8 października 2014 r.

Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 8 października 2014 r. Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 8 października 2014 r. Członkowie Rady Polityki Pieniężnej dyskutowali na temat bieżącej i przyszłych decyzji dotyczących polityki

Bardziej szczegółowo

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne 26 marca 2012 Aktualne wskaźniki makro: KRAJ Stopy CPI Bezrobocie PKB % r/r r/r r/r USA 0,25 3,90 9,00 2,50 Euroland 1,25 0,80 10,20 1,60 Wielka Brytania 0,50

Bardziej szczegółowo

W kwietniu liderami były fundusze akcji inwestujące na rynkach rozwiniętych Europy i Ameryki Północnej.

W kwietniu liderami były fundusze akcji inwestujące na rynkach rozwiniętych Europy i Ameryki Północnej. W kwietniu liderami były fundusze akcji inwestujące na rynkach rozwiniętych Europy i Ameryki Północnej. W kwietniu wśród funduszy przynoszących największe zyski najwięcej było tych inwestujących w Polsce.

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (18-08-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (18-08-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (18-08-2006r.) Czwartek na rynku walutowym przyniósł pierwsze, poważniejsze umocnienie dolara od kilku dni. Przez większość minionego tygodnia dolar taniał, czemu pomagały

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty szósty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (I kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za I kwartał 2009 roku -1-

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za I kwartał 2009 roku -1- BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za I kwartał 29 roku -1- Sytuacja gospodarcza w I kwartale 29 r. Głęboki spadek produkcji przemysłowej w styczniu i lutym, wskaźniki koniunktury sugerują

Bardziej szczegółowo

KROK 6 ANALIZA FUNDAMENTALNA

KROK 6 ANALIZA FUNDAMENTALNA KROK 6 ANALIZA FUNDAMENTALNA Do tej pory skupialiśmy się na technicznej stronie procesu inwestycyjnego. Wiedza ta to jednak za mało, aby podejmować trafne decyzje inwestycyjne. Musimy zatem zmierzyć się

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy

Komentarz tygodniowy Komentarz tygodniowy 10-17.02.2017 DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Produkt Krajowy Brutto Według danych GUS, wzrost PKB w IV kwartale 2016 r. wyniósł 2,7 % r/r, wobec 2,5 % wzrostu w III kwartale 2016 r.

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty siódmy kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (23-05-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (23-05-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (23-05-2006r.) Początek tygodnia na rynku walutowym charakteryzował się osłabieniem amerykańskiej waluty. Można założyć, że impulsem do takiego ruchu były zdecydowanie lepsze

Bardziej szczegółowo

Perspektywy dla polskiego eksportu w 2012 roku

Perspektywy dla polskiego eksportu w 2012 roku Perspektywy dla polskiego eksportu w 20 roku Rok 20 był bardzo udany dla polskiego eksportu Polski eksport w 20 roku osiągnął wartość 135,8 mld euro i był wyższy o,8 proc. niż rok wcześniej wynika z opracowania

Bardziej szczegółowo

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne 18 czerwca 2012 Aktualne wskaźniki makroekonomiczne: KRAJ Stopy CPI Bezrobocie PKB % r/r r/r r/r USA 0,25 3,90 8,10 2,50 Euroland 1,25 0,80 10,20 1,60 Wielka Brytania

Bardziej szczegółowo

Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego. Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego

Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego. Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego Warszawa, 7 lutego Perspektywy dla gospodarki: Spowolnienie

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia dziewięćdziesiąty trzeci kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (IV kwartał 2016 r.) oraz prognozy na lata 2017 2018

Bardziej szczegółowo

Akademia Forex Semestr II - Analiza Fundamentalna

Akademia Forex Semestr II - Analiza Fundamentalna Akademia Forex Semestr II - Analiza Fundamentalna Polityka banków centralnych i dane gospodarcze, które rządzą zmiennością - bieżąca sytuacja na rynkach. Dlaczego decyzje banków centralnych są tak istotne?

Bardziej szczegółowo

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD Warszawa,.7. r. Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD Instytut Ekonomiczny Projekcja PKB lipiec % 9 8 9% % % proj.centralna 9 8 7 7-8q 9q q q

Bardziej szczegółowo

Co warto wiedzieć o gospodarce 2015-06-11 13:56:00

Co warto wiedzieć o gospodarce 2015-06-11 13:56:00 Co warto wiedzieć o gospodarce 2015-06-11 13:56:00 2 Hiszpania pod koniec XX wieku była jednym z najszybciej rozwijających się gospodarczo państw Europy, kres rozwojowi położył światowy kryzys z końca

Bardziej szczegółowo

Czy helikopter Bena Bernankego powinien wylądować?

Czy helikopter Bena Bernankego powinien wylądować? Czy helikopter Bena Bernankego powinien wylądować? Autor: Frank Shostak Źródło: mises.org Tłumaczenie: Katarzyna Buczkowska Według Bena Bernankego zbyt wczesne wycofanie się z agresywnej polityki walki

Bardziej szczegółowo

Raport miesięczny. Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za lipiec 2013 roku. Centrum Finansowe Banku BPS S.A. Raport miesięczny za lipiec 2013 roku

Raport miesięczny. Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za lipiec 2013 roku. Centrum Finansowe Banku BPS S.A. Raport miesięczny za lipiec 2013 roku Raport miesięczny Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za lipiec 2013 roku Strona 1 Spis treści: 1. INFORMACJE NA TEMAT WYSTĄPIENIA TENDENCJI I ZDARZEŃ W OTOCZENIU RYNKOWYM SPÓŁKI, KTÓRE W JEJ OCENIE MOGĄ

Bardziej szczegółowo

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne 23 kwietnia 2012 Aktualne wskaźniki makro: KRAJ Stopy CPI Bezrobocie PKB % r/r r/r r/r USA 0,25 3,90 9,00 2,50 Euroland 1,25 0,80 10,20 1,60 Wielka Brytania 0,50

Bardziej szczegółowo

Przegląd prognoz gospodarczych dla Polski i świata na lata 2013-2014. Aleksander Łaszek

Przegląd prognoz gospodarczych dla Polski i świata na lata 2013-2014. Aleksander Łaszek Przegląd prognoz gospodarczych dla Polski i świata na lata 2013-2014 Aleksander Łaszek Wzrost gospodarczy I Źródło: Komisja Europejska Komisja Europejska prognozuje w 2014 i 2015 roku przyspieszenie tempa

Bardziej szczegółowo

Zrównoważony wzrost koniunktury

Zrównoważony wzrost koniunktury marzec PENGAB =. +. Zrównoważony wzrost koniunktury Wskaźnik Ocen. +. Wskaźnik Prognoz. -. Index Pengab Pengab wartość trendu cyklu / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /

Bardziej szczegółowo

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD Instytut Ekonomiczny Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD Warszawa / listopada Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego na podstawie modelu

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy

Komentarz tygodniowy Komentarz tygodniowy DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Wskaźnik II kw. 2012 I kw. 2013 II kw. 2013 PKB, zmiana r./r. 2,3 % 0,5 % 0,8 % Popyt krajowy, zmiana r./r. Produkt Krajowy Brutto -0,4 % -0,9 % -1,9

Bardziej szczegółowo

KOMENTARZ TYGODNIOWY

KOMENTARZ TYGODNIOWY Dane makroekonomiczne z Polski Indeks PMI dla przemysłu dane Markit Indeks PMI dla przemysłu w latach 2017-2019 56,0 55,0 54,8 55,0 54,0 53,0 54,6 52,9 52,0 51,0 52,3 50,0 49,0 48,0 48,2 47,4 47,0 47,6

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty trzeci kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2014 2015 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

I. Ocena sytuacji gospodarczej

I. Ocena sytuacji gospodarczej I. Ocena sytuacji gospodarczej W czerwcu i lipcu br. umacniały się oznaki powrotu optymizmu i zaufania na rynkach międzynarodowych. Najwyraźniej sygnalizowały to takie zjawiska jak: zdecydowany wzrost

Bardziej szczegółowo

Ucieczka inwestorów od ryzykownych aktywów zaowocowała stratami funduszy akcji i mieszanych.

Ucieczka inwestorów od ryzykownych aktywów zaowocowała stratami funduszy akcji i mieszanych. Ucieczka inwestorów od ryzykownych aktywów zaowocowała stratami funduszy akcji i mieszanych. Wichura, która w pierwszych dniach sierpnia przetoczyła się nad światowymi rynkami akcji, przyczyniła się do

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy

Komentarz tygodniowy Komentarz tygodniowy 08-15.12.2017 DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Inflacja konsumentów Według finalnych danych opublikowanych przez GUS, inflacja w listopadzie br. wyniosła 2,5 % r/r, wobec 2,1 % r/r w

Bardziej szczegółowo

Gospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy?

Gospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy? Gospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy? Łukasz Tarnawa Departament Strategii i Analiz Warszawa, 6 listopada 2008 1 Gospodarka globalna kryzys sektora finansowego w gospodarkach

Bardziej szczegółowo

Rozwój Polski w warunkach stagnacji gospodarczej Unii Europejskiej

Rozwój Polski w warunkach stagnacji gospodarczej Unii Europejskiej Witold Grostal, Dyrektor Biura Strategii Polityki Pieniężnej w NBP Rozwój Polski w warunkach stagnacji gospodarczej Unii Europejskiej VII Konferencja dla Budownictwa / 14 kwietnia 2015 r. 2005Q1 2006Q1

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia dziewięćdziesiąty drugi kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2016 r.) oraz prognozy na lata 2016 2017 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Plan wykładu 8 Równowaga ogólna w małej gospodarce otwartej

Plan wykładu 8 Równowaga ogólna w małej gospodarce otwartej Plan wykładu 8 Równowaga ogólna w małej gospodarce otwartej 1. Model Mundella Fleminga 2. Dylemat polityki gospodarczej małej gospodarki otwartej 3. Skuteczność polityki monetarnej i fiskalnej w warunkach

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-02-2007r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-02-2007r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-02-2007r.) Wczorajszy dzień na rynku walutowym stał przede wszystkim pod znakiem analizy technicznej. Od rana doszło bowiem do wygenerowania istotnych sygnałów sprzedaży

Bardziej szczegółowo

KOMENTARZ TYGODNIOWY

KOMENTARZ TYGODNIOWY Dane makroekonomiczne z Polski Produkcja przemysłowa Produkcja przemysłowa i inflacja producentów, r/r 15,00% 10,00% 5,00% 4,7% 2,7% 0,00% -5,00% Produkcja przemysłowa, zmiana r/r Inflacja producentów,

Bardziej szczegółowo

Szykuje się mocny wzrost sprzedaży detalicznej w polskich sklepach w 2018 r. [ANALIZA]

Szykuje się mocny wzrost sprzedaży detalicznej w polskich sklepach w 2018 r. [ANALIZA] Szykuje się mocny wzrost sprzedaży detalicznej w polskich sklepach w 2018 r. [ANALIZA] data aktualizacji: 2018.05.25 GfK prognozuje, iż w 2018 r. w 28 krajach członkowskich Unii Europejskiej nominalny

Bardziej szczegółowo

KOMENTARZ TYGODNIOWY

KOMENTARZ TYGODNIOWY Dane makroekonomiczne z Polski Prognozy gospodarcze dla Polski Komisja Europejska Prognozy gospodarcze dla Polski 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 4,4% 3,6% 1,0% 2,1% 2,7% 0,0% 2019 2020 Zmiana PKB, r/r Inflacja konsumentów

Bardziej szczegółowo

Najlepiej wypadły fundusze akcji, straty przyniosły złoto i dolary.

Najlepiej wypadły fundusze akcji, straty przyniosły złoto i dolary. Najlepiej wypadły fundusze akcji, straty przyniosły złoto i dolary. Dla posiadaczy jednostek uczestnictwa funduszy inwestycyjnych lipiec był udany. Najlepiej wypadły fundusze akcji, zwłaszcza te koncentrujące

Bardziej szczegółowo

KOMENTARZ TYGODNIOWY

KOMENTARZ TYGODNIOWY Dane makroekonomiczne z Polski Stopa bezrobocia finalne dane GUS Stopa bezrobocia rejestrowanego 10,0% 8,5% 8,0% 6,8% 7,0% 6,6% 6,0% 4,0% 6,1% 5,8% 5,8% 5,2% 2,0% 0,0% sty lut mar kwi maj cze lip sie wrz

Bardziej szczegółowo

Komentarz aktualny na godzinę 10:00. Artur Baron - Główny dealer w Internetowykantor.pl. Interwencja NBP nadal prawdopodobna

Komentarz aktualny na godzinę 10:00. Artur Baron - Główny dealer w Internetowykantor.pl. Interwencja NBP nadal prawdopodobna Komentarz aktualny na godzinę 10:00 Artur Baron - Główny dealer w Internetowykantor.pl Interwencja NBP nadal prawdopodobna Złotówka ponownie osłabiła się we wtorek. Premier Tusk przedstawił założenia do

Bardziej szczegółowo

Wpływ globalnego kryzysu finansowego na polską gospodarkę

Wpływ globalnego kryzysu finansowego na polską gospodarkę Mirosław Gronicki Wpływ globalnego kryzysu finansowego na polską gospodarkę Warszawa 31 maja 2011 r. Spis treści 1. Geneza światowego kryzysu finansowego. 2. Światowy kryzys finansowy skutki. 3. Polska

Bardziej szczegółowo

Podstawowe wskaźniki rozwoju gospodarczego Grecji w 2013 roku :34:49

Podstawowe wskaźniki rozwoju gospodarczego Grecji w 2013 roku :34:49 Podstawowe wskaźniki rozwoju gospodarczego Grecji w 2013 roku 2014-03-21 12:34:49 2 Rok 2013 był siódmym rokiem recesji w Grecji. Jednak zauważalna jest poprawa sytuacji gospodarczej Grecji. Następuje

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (29-03-2007r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (29-03-2007r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (29-03-2007r.) Wczorajszy dzień na rynku walutowym przebiegał stosunkowo spokojnie. Przez większość dnia niewiele się działo. Dolar wciąż na głównych parach zachowywał się

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty pierwszy kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (IV kwartał 2013 r.) oraz prognozy na lata 2014 2015

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia siedemdziesiąty drugi kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2011 r.) oraz prognozy na lata 2011 2012 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Raport miesięczny. Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za kwiecień 2013 roku. Warszawa, r.

Raport miesięczny. Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za kwiecień 2013 roku. Warszawa, r. Raport miesięczny Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za kwiecień 2013 roku Warszawa, 10.05.2013 r. Spis treści: 1. INFORMACJE NA TEMAT WYSTĄPIENIA TENDENCJI I ZDARZEŃ W OTOCZENIU RYNKOWYM SPÓŁKI, KTÓRE W

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty drugi kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (I kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2014 2015 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 6 kwietnia 2016 r.

Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 6 kwietnia 2016 r. Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 6 kwietnia 2016 r. Na posiedzeniu członkowie Rady dyskutowali na temat polityki pieniężnej w kontekście sytuacji makroekonomicznej

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia siedemdziesiąty dziewiąty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2013 r.) oraz prognozy na lata 2013 2014

Bardziej szczegółowo

1/2019. Miesięcznik Makroekonomiczny PIE. sierpień 2019 r.

1/2019. Miesięcznik Makroekonomiczny PIE. sierpień 2019 r. /9 MAKROTEMATY MIESIĄCA INFLACJA ODZYSKUJE WIGOR Sierpień był trzecim miesiącem z rzędu, w którym stopa inflacji wybiła się ponad cel inflacyjny NBP. Ostatni raz taką sytuację obserwowaliśmy prawie 7 lat

Bardziej szczegółowo

Wakacyjna stabilizacja

Wakacyjna stabilizacja PENGAB =. Wskaźnik Ocen. +. Wskaźnik Prognoz. -.. Wakacyjna stabilizacja Index Pengab Pengab wartość trendu cyklu Ocena kredyty osób indywidualnych Listopadowy Lipcowy sondaż sondaż w placówkach placówkach

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty czwarty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2014 2015 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Postępy w zakresie sytuacji gospodarczej

Postępy w zakresie sytuacji gospodarczej #EURoad2Sibiu Postępy w zakresie sytuacji gospodarczej Maj 219 r. KU BARDZIEJ ZJEDNOCZONEJ, SILNIEJSZEJ I DEMOKRATYCZNIEJSZEJ UNII Ambitny program UE na rzecz zatrudnienia, wzrostu gospodarczego i inwestycji

Bardziej szczegółowo

Sektor Gospodarstw Domowych. Instytut Nauk Ekonomicznych Polskiej Akademii Nauk GOSPODARKA POLSKI PROGNOZY I OPINIE. Warszawa

Sektor Gospodarstw Domowych. Instytut Nauk Ekonomicznych Polskiej Akademii Nauk GOSPODARKA POLSKI PROGNOZY I OPINIE. Warszawa Sektor Gospodarstw Domowych Instytut Nauk Ekonomicznych Polskiej Akademii Nauk GOSPODARKA POLSKI PROGNOZY I OPINIE Raport nr 13 LIStopad 2008 Warszawa 1 Gospodarka Polski Prognozy i opinie Raport Gospodarka

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Piątkowa sesja zakończyła się kolejnymi wzrostami. W dniu dzisiejszym miała miejsce publikacja rachunku obrotów bieżących w Eurolandzie, które wyniosły 2,7 mld EURO wobec prognozy 2,2 mld EURO. Miało to

Bardziej szczegółowo

Akademia Młodego Ekonomisty

Akademia Młodego Ekonomisty Akademia Młodego Ekonomisty Wahania koniunktury gospodarczej Ożywienie i recesja w gospodarce Dr Joanna Czech-Rogosz Uniwersytet Ekonomiczny w Katowicach 16.04.2012 1. Co to jest koniunktura gospodarcza?

Bardziej szczegółowo

SPIS TREŚCI

SPIS TREŚCI 1 2009-05-16 SPIS TREŚCI Stany Zjednoczone 2 Euroland 5 Japonia 6 Wielka Brytania 6 Szwajcaria 7 Kanada 8 Nowa Zelandia 8 Australia 8 Polska 8 Rynek długu i stopy procentowej 9 KRAJ % CPI Bezrobocie PKB

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (14-11-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (14-11-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (14-11-2006r.) Początek tygodnia na rynku walutowym stał pod znakiem stosunkowo sporego umocnienia amerykańskiej waluty. Ciężko się tu jednak doszukiwać impulsu ze strony

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy

Komentarz tygodniowy Komentarz tygodniowy 12-19.01.2018 DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Produkcja przemysłowa, sprzedaż detaliczna dane GUS Według danych GUS, produkcja przemysłowa w grudniu 2017 r. wzrosła o 2,7 % r/r, wobec

Bardziej szczegółowo

Wpływ bieżącej sytuacji gospodarczej na sektor małych i średnich przedsiębiorstw MSP

Wpływ bieżącej sytuacji gospodarczej na sektor małych i średnich przedsiębiorstw MSP Wpływ bieżącej sytuacji gospodarczej na sektor małych i średnich przedsiębiorstw MSP Prof. Anna Zielińska-Głębocka Uniwersytet Gdański Rada Polityki Pieniężnej 1.Dynamika wzrostu gospodarczego spowolnienie

Bardziej szczegółowo

KOMENTARZ TYGODNIOWY

KOMENTARZ TYGODNIOWY Dane makroekonomiczne z Polski Inflacja konsumentów dane GUS Inflacja konsumentów i jej wybrane składowe 12,00% 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% 2,5% 2,1% 1,2% -2,00% -4,00% -6,00% -8,00% -10,00% -12,00%

Bardziej szczegółowo

Sektor Gospodarstw Domowych. Instytut Nauk Ekonomicznych Polskiej Akademii Nauk GOSPODARKA POLSKI PROGNOZY I OPINIE. Warszawa

Sektor Gospodarstw Domowych. Instytut Nauk Ekonomicznych Polskiej Akademii Nauk GOSPODARKA POLSKI PROGNOZY I OPINIE. Warszawa Sektor Gospodarstw Domowych Instytut Nauk Ekonomicznych Polskiej Akademii Nauk GOSPODARKA POLSKI PROGNOZY I OPINIE Raport nr 12 maj 2008 Warszawa 1 Gospodarka Polski Prognozy i opinie Raport Gospodarka

Bardziej szczegółowo

Wzrósł popyt na kredyty

Wzrósł popyt na kredyty Październik PENGAB =. Wskaźnik Ocen. +. Wskaźnik Prognoz. -. -. Wzrósł popyt na kredyty Index Pengab Pengab wartość trendu cyklu Ocena kredyty osób indywidualnych Listopadowy Październikowy sondaż sondaż

Bardziej szczegółowo

DMK Sp. z o.o. ul. Nowy Świat 6/12, 00-400 Warszawa Tel: +48 22 661 74 12, fax: +48 022 661 74 20 web: http://www.dmk-alpha.

DMK Sp. z o.o. ul. Nowy Świat 6/12, 00-400 Warszawa Tel: +48 22 661 74 12, fax: +48 022 661 74 20 web: http://www.dmk-alpha. 9:00- Niedawne obawy o inflację na świecie, z dnia na dzień przeradzają się w coraz bardziej możliwą walkę ze zjawiskiem zupełnie odwrotnym, tj. deflacją. W Japonii wskaźnik CPI w sierpniu spadł o 0,9%

Bardziej szczegółowo

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD Warszawa,.. r. Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD Instytut Ekonomiczny Plan prezentacji. Zmiany pomiędzy rundami Projekcja marcowa na tle listopadowej

Bardziej szczegółowo

KOMENTARZ TYGODNIOWY

KOMENTARZ TYGODNIOWY Dane makroekonomiczne z Polski Produkcja przemysłowa dane GUS Produkcja przemysłowa i inflacja producentów, r/r 15,00% 10,00% 6,9% 5,00% 2,9% 0,00% -5,00% Produkcja przemysłowa, zmiana r/r Inflacja producentów,

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy

Komentarz tygodniowy Komentarz tygodniowy DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Decyzja w sprawie stóp procentowych Wskaźnik IX 2012 VIII 2013 IX 2013 Referencyjna stopa NBP 4,75 % 2,50 % 2,50 % Rada Polityki Pieniężnej utrzymała

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (12-03-2007r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (12-03-2007r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (12-03-2007r.) Kluczowym wydarzeniem piątkowej sesji były opublikowane w godzinach popołudniowych dane z amerykańskiego rynku pracy. Dane były nieco lepsze od prognoz. Szacowano,

Bardziej szczegółowo

Newsletter TFI Allianz

Newsletter TFI Allianz Newsletter TFI Allianz 4 lipca 2016 Ujemne stopy procentowe - czy powinniśmy do nich przywyknąć? Szanowni Państwo, wynik referendum, w którym Brytyjczycy zdecydowali o wyjściu z Unii Europejskiej, miał

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (30-05-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (30-05-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (30-05-2006r.) Początek tygodnia na międzynarodowym rynku walutowym przebiega bardzo spokojnie. Mamy do czynienia z niewielką zmiennością cen. Mocno ograniczoną aktywność

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy

Komentarz tygodniowy Komentarz tygodniowy 07-14.07.2017 DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Prognozy gospodarcze dla Polski wyniki ankiety NBP NBP opublikował wyniki ankiety makroekonomicznej, którą przeprowadzono w okresie od

Bardziej szczegółowo

KOMENTARZ TYGODNIOWY

KOMENTARZ TYGODNIOWY Dane makroekonomiczne z Polski Wykonanie budżetu państwa dane Ministerstwa Finansów Dochody z VAT w latach 2013-2019, mld zł 100,0 80,0 60,0 40,0 80,0 83,7 86,7 54,3 62,7 57,9 62,4 20,0 0,0 Dochody z VAT

Bardziej szczegółowo

Tydzień z ekonomią

Tydzień z ekonomią 2012 I VI XI IV IX II VII XII V X III VIII 2017 I Tydzień z ekonomią 2017-06-12 2,6 2,4 2,2 2 1,8 1,6 1,4 8 6 4 2 0-2 -4 Inflacja (%, r/r) Prognoza 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Miary inflacji (%, r/r) 4,4

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-08-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-08-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-08-2006r.) Początek tygodnia na międzynarodowym rynku walutowym nie wniósł niczego nowego. Amerykańska waluta wciąż utrzymuje wypracowaną w ostatnich dniach, krótkoterminową

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku. Warszawa, 24 czerwca 2014

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku. Warszawa, 24 czerwca 2014 BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku Warszawa, 24 czerwca 2014 Otoczenie makroekonomiczne Gospodarka stopniowo przyspiesza Dalsza poprawa sytuacji na rynku pracy 7.0 5.0 3.0

Bardziej szczegółowo

Tygodniowy komentarz walutowy z 15 grudnia 2008r.

Tygodniowy komentarz walutowy z 15 grudnia 2008r. Tomasz Szecówka, Michał Wojciechowski Analitycy Rynku Walutowego tel. 071 79 59 026 e-mail: tomek.szecowka@ambconsulting.pl mwojciechowski@ambconsulting.pl Tygodniowy komentarz walutowy z 15 grudnia 2008r.

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Komentarz dzienny (09.09.2004r.)

FOREX - DESK: Komentarz dzienny (09.09.2004r.) FOREX - DESK: Komentarz dzienny (09.09.2004r.) Wczorajsze przemówienie Alana Greenspana było punktem kulminacyjnym tego tygodnia, jeśli chodzi o wpływ na rynek walutowy. Szef FED sugerując, że odżywająca

Bardziej szczegółowo

Gwałtowny spadek kursu rubla białoruskiego spowodował wzrost cen we wrześniu 2015-11-16 08:43:09

Gwałtowny spadek kursu rubla białoruskiego spowodował wzrost cen we wrześniu 2015-11-16 08:43:09 Gwałtowny spadek kursu rubla białoruskiego spowodował wzrost cen we wrześniu 2015-11-16 08:43:09 2 ANALITYKA: Gwałtowny spadek kursu rubla białoruskiego spowodował wzrost cen we wrześniu Przegląd realnego

Bardziej szczegółowo

Czy dolar nadal będzie się umacniał? Kluczowa końcówka tygodnia

Czy dolar nadal będzie się umacniał? Kluczowa końcówka tygodnia Czy dolar nadal będzie się umacniał? Kluczowa końcówka tygodnia Na te dane czekają nie tylko inwestorzy z całego świata, lecz także banki centralne, w tym FED Amerykańska Rezerwa Federalna. W piątek 6

Bardziej szczegółowo

Mniejszy apetyt inwestorów na ryzyko sprawił, że pieniądze, które nie lubią przebywać w próżni, Fundusze: była okazja do tańszych zakupów

Mniejszy apetyt inwestorów na ryzyko sprawił, że pieniądze, które nie lubią przebywać w próżni, Fundusze: była okazja do tańszych zakupów Ci spośród nielicznych posiadaczy jednostek uczestnictwa funduszy inwestycyjnych, którzy w listopadzie odnotowali zyski, zawdzięczają to przede wszystkim wzrostowi kursu dolara. Ci spośród nielicznych

Bardziej szczegółowo

W prognozach mniej optymizmu

W prognozach mniej optymizmu Wrzesień PENGAB =. Wskaźnik Ocen. -. Wskaźnik Prognoz. -. -. W prognozach mniej optymizmu Index Pengab Pengab wartość trendu cyklu / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /

Bardziej szczegółowo

=Dá F]QLN QU s}ï v] }o] Çl] ] v]'ïv i v }l îìíï

=Dá F]QLN QU s}ï v] }o] Çl] ] v]'ïv i v }l îìíï 736 M. Belka Narodowy Bank Polski Warszawa, r. Z nia na rok 2013 przed do projektu u Z nia. W ch realizowanej przez Narodowy Bank Polski 3 r. Ponadto i W na rok 2013 10 2012 r. p 2. W 2013 r. olskim w

Bardziej szczegółowo

Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 15 kwietnia 2015 r.

Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 15 kwietnia 2015 r. Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 15 kwietnia 2015 r. Członkowie Rady Polityki Pieniężnej dyskutowali na temat polityki pieniężnej w kontekście bieżącej i oczekiwanej

Bardziej szczegółowo

Koniunktura na kredyty

Koniunktura na kredyty Marzec PENGAB =. Wskaźnik Ocen. +. Wskaźnik Prognoz. -. -. Koniunktura na kredyty Index Pengab / / / Pengab wartość trendu cyklu / / / / / Ocena kredyty osób indywidualnych / / / / / / / / / / / / Listopadowy

Bardziej szczegółowo