Wynagrodzenia prezesów największych spółek giełdowych Polska na tle regionu

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "Wynagrodzenia prezesów największych spółek giełdowych Polska na tle regionu"

Transkrypt

1 Wynagrodzenia prezesów największych spółek giełdowych Polska na tle regionu Czerwiec 2009

2 Spis treścicontents Wstęp... 3 Część wprowadzająca... 4 Elementy kształtujące wynagrodzenia prezesów spółek giełdowych... 4 Wynagrodzenie prezesów zarządu - zasady ładu korporacyjnego, czyli Dobre Praktyki Spółek Notowanych na GPW i inne akty prawne... 6 Dlaczego ujawnianie informacji o wynagrodzeniach członków zarządu jest ważne.. 8 Raporty roczne spółek giełdowych podstawowe źródło informacji o wynagrodzeniach członków zarządu... 9 Jak należy czytać raporty oraz podstawowe błędy analizy danych...10 Część statystyczno - badawcza...12 Przyjęta metoda badawcza i założenia do analizy danych...12 Wyniki badań Deloitte i komentarz...14 Podsumowanie...23 Załącznik 1 - Opis próbki badania...24 Załącznik 2 Wynagrodzenia prezesów 50 największych spółek

3 Wstęp Wynagrodzenia członków zarządu, a w szczególności prezesów największych spółek giełdowych, zawsze były obiektem zainteresowania dziennikarzy i opinii publicznej w Polsce i na świecie. Zaciekawienie to nasila się zwłaszcza w czasie kryzysu, kiedy akcjonariusze analizują wynagrodzenia tej grupy w kontekście realizowanych wyników finansowych i zmiany sytuacji rynkowej. W Europie Zachodniej i USA pojawia się coraz więcej głosów niezadowolenia z systemów wynagradzania kadr zarządzających. Krytyka ta dotyczy zwłaszcza zarzutu rosnącego znaczenia premii rocznych, mających motywować do maksymalizacji krótkoterminowych zysków przy niedostatecznym uwzględnieniu związanego z nimi ryzyka długookresowego. Reagując na te problemy Komisja Europejska przyjęła nowe zalecenia w sprawie systemu wynagrodzeń dyrektorów spółek notowanych na rynku regulowanym i w sprawie polityki wynagrodzeń w sektorze usług finansowych. Celem niniejszego raportu jest przedstawienie rzetelnej informacji na temat poziomu i mechanizmów wynagradzania prezesów zarządów największych spółek giełdowych w Polsce. Zdecydowaliśmy się skupić na pakietach oferowanych zarządzającym największymi spółkami na tle wybranych spółek z innych krajów szeroko pojętego regionu. Jako kryterium wielkości spółki przyjęliśmy średnioroczną kapitalizację rynkową. Niestety konstrukcja rocznych sprawozdań finansowych publikowanych przez spółki notowane na GPW i zawarte w nich informacje o wynagrodzeniach osób kierujących firmami nie są łatwe do analizy. Przyczynia się to do powstawania różnego rodzaju opracowań i publikacji przedstawiających to zagadnienie w oparciu o nie do końca poprawne podejście. Mamy nadzieję, że niniejsze opracowanie będzie dobrym punktem wyjścia do merytorycznej i obiektywnej dyskusji na temat wynagradzania zarządzających największymi przedsiębiorstwami. 3

4 Część wprowadzająca Elementy kształtujące wynagrodzenia prezesów spółek giełdowych struktura wynagrodzenia Struktura całkowitego wynagrodzenia członka zarządu w dość znacznym stopniu różni się od struktury spotykanej wśród pozostałych pracowników. Na konstrukcję wynagrodzenia tej grupy wpływają także nieco inne czynniki. Zgodnie z zaleceniami Komisji Europejskiej struktura wynagrodzeń dyrektorów powinna sprzyjać stabilności przedsiębiorstwa i gwarantować wynagrodzenie oparte na wynikach pracy 1. Komisja Europejska podkreśla także znaczenie powiązania wynagrodzenia zmiennego z określonymi z góry, wymiernymi wynikami oraz zaleca odraczanie wypłaty zmiennych składników wynagrodzenia o dużej wartości np. na okres trzech do pięciu lat przy jednoczesnym nałożeniu kryteriów wypłaty opartych na osiągnięciu satysfakcjonujących wyników firmy. Na wstępie należy podkreślić, że istnieje zasadnicza różnica między wynagrodzeniem wypłaconym a zarobionym w danym okresie. Wynika to z natury składników wynagrodzenia. Zarówno w Polsce, jak i na świecie, najczęściej wynagrodzenie prezesa i pozostałych członków zarządu składa się z: Płacy zasadniczej Krótkookresowej płacy zmiennej Długookresowej płacy zmiennej Innych świadczeń. 1. Płaca zasadnicza przeważnie ustalana na podstawie wielkości organizacji i stopnia skomplikowania funkcjonowania biznesu. Nie bez znaczenia jest także branża i wynagrodzenia płacone w grupie porównywalnych firm. Niestety nie można zaobserwować prostej, liniowej zależności między jakimkolwiek czynnikiem ujawnianym w raportach rocznych a wysokością wynagrodzenia członków zarządu. Najczęściej występuje jednak pewnego rodzaju zależność między kapitalizacją rynkową i przychodem ze sprzedaży a wysokością płacy zasadniczej członków zarządu. Zależność ta dostrzegalna jest głównie w gospodarkach zachodnich, charakteryzujących się wysokim standardem ujawniania informacji w rocznych sprawozdaniach finansowych. 2. Krótkookresowa płaca zmienna uzależniona od osiągnięcia rocznych celów. Na ogół występuje w postaci pieniężnej (gotówkowej), choć sporadycznie zdarzają się także warunkowe przyznania papierów wartościowych (akcji własnych, opcji na 1 Źródło: Zalecenie Komisji z dnia 30 kwietnia 2009 r. uzupełniające zalecenia 2004/913/WE i 2005/162/WE w sprawie systemu wynagrodzeń dyrektorów spółek notowanych na rynku regulowanym 4

5 akcje, itp.), których ostateczne otrzymanie jest uzależnione od osiągnięcia rocznych celów. To właśnie ten element wynagrodzenia jest obecnie szczegółowo analizowany, gdyż uzależnienie rocznej płacy zmiennej od niewłaściwych mierników może prowadzić do podnoszenia bieżących wyników, potencjalnie kosztem długookresowego rozwoju firmy i zwrotu z inwestycji dla akcjonariuszy. W konsekwencji może to skutkować zaangażowaniem firmy w działania obarczone zbyt dużym ryzykiem i podejmowaniem nieprawidłowych decyzji biznesowych w dłuższej perspektywie. 3. Długookresowa płaca zmienna uzależniona od osiągnięcia długookresowych (typowo trzy- do pięcioletnich) celów zwykle związanych ze wzrostem wartości firmy. Najczęściej przybiera postać przyznania akcji własnych lub opcji na akcje własne. Bardzo często ostateczna liczba akcji lub opcji na akcje, do których menedżer nabiera uprawnienia po kilku latach, zależy od spełnienia długookresowych celów oraz od pozostawania w stosunku pracy. Znacznie rzadziej spotyka się wynagrodzenie pieniężne (gotówkowe) za realizację długookresowych celów. Podobnie rzadko stosuje się inne prawa nabywania akcji bądź otrzymania wynagrodzenia w oparciu o zmiany cen akcji, takie jak np. certyfikaty inwestycyjne, czy premie uzależnione od wzrostu kursu akcji (stock appreciation rights - SARS). 4. Inne świadczenia obejmują wszystkie inne przychody z tytułu zatrudnienia w spółce. Mogą to być wszelkiego rodzaju dodatki, świadczenia dodatkowe oraz wynagrodzenie związane z wcześniejszym rozwiązaniem umowy oraz płatnościami uzależnionymi od długości okresu wypowiedzenia i zawartą w umowie klauzulą o zakazie konkurencji. Komisja Europejska podkreśla, że konieczne jest, by odprawy nie stanowiły nagrody za niepowodzenie oraz by ich wypłata była wykluczona w przypadku rozwiązania umowy ze względu na niezadowalające wyniki menedżera. Wynika z tego istotny wniosek: w przypadku członków zarządów największych firm najczęściej wynagrodzenie wypłacone w danym roku tylko w części zostało wypracowane ( zarobione ) w tym roku. Istotna część wynagrodzenia ze swojej natury jest wypłacana na podstawie wyników wypracowanych w poprzednich latach. Schemat zamieszczony na kolejnej stronie obrazuje przesunięcia w czasie okresu wypłaty wynagrodzenia w stosunku do okresu ich wypracowania. 5

6 Rok N - 1 Rok bieżący Rok N +1 Rok N + 2 Rok N + 3. Rok N + Płaca zasadnicza Wypłata płacy zasadniczej Premia (krótkoterminowa płaca zmienna) Praca nad realizacją celów Wypłata premii Wyznaczenie celów premiowych Wyniki firmy Akcje (długoterminowa płaca zmienna) Przyznanie akcji pod warunkami Okres nabywania uprawnień Nabycie uprawnień do akcji = wypłata Możliwość sprzedaży akcji Wyznaczenie celów długookresowych Praca nad realizacją długookresowych celów Wyniki długookresowe Możliwość realizacji opcji Możliwość sprzedaży akcji Opcje na akcje (długoterminowa płaca zmienna) Przyznanie opcji na akcje pod warunkami Okres nabywania uprawnień Nabycie uprawnień do realizacji opcji na akcje Realizacja opcji na akcje = wypłata Wyznaczenie celów długookresowych Praca nad realizacją długookresowych celów Wyniki długookresowe Schemat 1. Okresy pracy nad realizacją celów w relacji do wypłaty składników wynagrodzenia Wynagrodzenie prezesów zarządu - zasady ładu korporacyjnego, czyli Dobre Praktyki Spółek Notowanych na GPW i inne akty prawne Polskie spółki giełdowe przy ustalaniu wynagrodzeń członków zarządu i spełnianiu obowiązków informacyjnych powinny się kierować: zasadami ładu korporacyjnego zapisanymi w Dobrych Praktykach Spółek Notowanych na GPW oraz zapisami Rozporządzenia Ministra Finansów w sprawie informacji bieżących i okresowych przekazywanych przez emitentów papierów wartościowych. Kolejnym źródłem branym pod uwagę są zalecenia Komisji Europejskiej, stanowiące wyznacznik trendów i standardów stosowanych w Unii Europejskiej, aczkolwiek w polskim porządku prawnym zalecenia Komisji Europejskiej nie mają mocy obowiązującej. Należy zauważyć, że zakres danych ujawnianych przez polskie spółki jest znacząco mniejszy niż prezentowany przez firmy notowane na dojrzałych rynkach finansowych i zalecany przez Komisję Europejską. Zgodnie z najnowszymi dobrymi praktykami GPW wynagrodzenia członków organów spółki powinny wiązać się z zakresem zadań i odpowiedzialności wynikającej z pełnionej funkcji, powinny odpowiadać wielkości spółki i pozostawać w rozsądnym stosunku do jej wyników ekonomicznych. W przypadku wprowadzenia programu motywacyjnego opartego na akcjach lub podobnych instrumentach, spółka powinna umieścić na swojej stronie internetowej 6

7 informację na temat prognozowanych kosztów, jakie poniesie spółka w związku z jego wprowadzeniem. Należy zauważyć, że przeanalizowane przez Deloitte polskie spółki generalnie realizują te zalecenia. Rozporządzenie Ministra Finansów w sprawie informacji bieżących i okresowych przekazywanych przez emitentów papierów wartościowych precyzuje, że w przypadku spółek giełdowych 2 sprawozdanie z działalności ma zawierać wartość wszystkich elementów wynagrodzenia 3 wypłaconych, należnych lub potencjalnie należnych, odrębnie dla każdej z osób zarządzających. W przypadku, gdy emitentem jest jednostka dominująca lub znaczący inwestor, powinny być również oddzielnie ujawnione informacje o wartości wynagrodzeń i nagród otrzymanych z tytułu pełnienia funkcji we władzach jednostek podporządkowanych. Zalecenia Komisji Europejskiej idą znacznie dalej w obszarze regulacji związanych z wynagradzaniem członków zarządu oraz ujawnianiem polityki wynagradzania tej grupy pracowników. Poza elementami zawartymi w dobrych praktykach GPW i rozporządzeniu Ministra Finansów, Komisja zaleca między innymi konstrukcję wynagrodzenia opartego w dużym stopniu na wynikach pracy w sposób sprzyjający stabilności przedsiębiorstwa. Poszczególne zmienne składowe wynagrodzenia powinny być poddane ograniczeniom. Płaca zmienna powinna być wypłacana na podstawie spełnienia jasno określonych kryteriów (nie tylko finansowych), które powinny sprzyjać długoterminowej stabilności i wzrostowi wartości przedsiębiorstwa. Podkreśla się także znaczenie stworzenia mechanizmów pozwalających na odzyskanie przez spółkę zmiennej części wynagrodzenia, jeżeli jego wypłata była dokonana na podstawie nieprawdziwych danych. W przypadku wynagrodzenia opartego na papierach wartościowych Komisja zaleca odroczenie faktycznego nabycia do nich uprawnień na co najmniej trzy lata po czasie ich przyznania w formie wynagrodzenia. Znamienne jest, że Komisja podkreśla konieczność szerszego, w stosunku do obecnie stosowanych praktyk, zakresu ujawniania informacji dotyczących struktury wynagrodzeń. W deklaracji dotyczącej wynagrodzeń Komisja zaleca podanie informacji, w jaki sposób realizacja kryteriów zmiennej części wynagrodzenia wpływa na długookresowe interesy spółki oraz weryfikacji, czy dane kryteria zostały spełnione. Zaleca także podanie wystarczającej informacji o okresie odroczenia wynagrodzenia długookresowego, polityki w zakresie wypłat związanych z rozwiązaniem stosunku pracy oraz podanie informacji dotyczących grupy porównawczej firm, których polityka wynagrodzeń była brana pod uwagę przy ustalaniu wynagrodzenia członków zarządu spółki. Znacząca większość polskich spółek ma wiele do nadrobienia w zakresie zgodności z zaleceniami Komisji. Czas pokaże, czy zalecenia te zostaną uwzględnione przez polskie spółki giełdowe i czy zakres informacji ujawnianych w raportach rocznych będzie przypominał praktyki stosowane na dojrzałych rynkach. Jeśli tak się stanie, zarówno akcjonariusze, jak i opinia publiczna będą w stanie lepiej ocenić wartość wynagrodzeń 2 Dotyczy spółek prowadzących działalność wytwórczą, budowlaną, handlową lub usługową 3 W tym nagród lub korzyści, również wynikających z programów motywacyjnych lub premiowych opartych na kapitale spółki, w tym programów opartych na obligacjach z prawem pierwszeństwa, zamiennych, warrantach subskrypcyjnych (w pieniądzu, naturze lub jakiejkolwiek innej formie) 7

8 członków zarządu. Dostosowanie się do zaleceń i trendów europejskich, pomoże podnieść zaufanie i zainteresowanie akcjonariuszy zagranicznych (zwłaszcza instytucjonalnych) do polskich spółek. Poniższy schemat podsumowuje wskazania dotyczące ujawniania informacji wynagrodzeniowych, obowiązujące w Polsce i Europie. Gwiazdką ( ) przedstawiono występowanie danego elementu w zaleceniach, kreska ( ) oznacza brak takich wytycznych. Polska Unia Europejska Wielka Brytania Dobre Praktyki GPW Rozporządzenie Ministra Finansów Zalecenia Komisji Europejskiej Wytyczne ABI 4 (ABI guidelines) Polityka wynagradzania Uzasadnienie poziomów i mechanizmów wypłaty poszczególnych składników wynagrodzenia Ujawnianie kryteriów wypłaty zmiennej części wynagrodzenia Indywidualna informacja o składnikach wynagrodzenia poszczególnych członków zarządu Schemat 2. Zalecenia dotyczące ujawniania informacji o wynagrodzeniach członków zarządu (źródło: analiza Deloitte) Dlaczego ujawnianie informacji o wynagrodzeniach członków zarządu jest ważne Ujawnianie informacji o indywidualnych wynagrodzeniach członków zarządu odpowiedzialnych za poszczególne obszary wraz z informacją o kryteriach przyznawania premii pozwalają nie tylko inwestorom, ale także konkurencji przewidzieć, na jakich obszarach działalności koncentruje się firma i w którym kierunku zmierza. Dodatkowo publicznie dostępna informacja o zarobkach zarządów może zostać wykorzystana w przypadkach prób podkupywania top menedżerów przez inne przedsiębiorstwa. Jawność wynagrodzeń osób zarządzających spółkami giełdowymi jest jednak ważna i wymagana. Ujawnianie informacji w tym zakresie jest bowiem istotne dla akcjonariuszy i potencjalnych inwestorów, gdyż pozwala im minimalizować ryzyko inwestycyjne. Wynika to między innymi z założenia, że ujawnianie wynagrodzeń członków zarządu powinno przekładać się na ich większą motywację do osiągania lepszych wyników oraz samokontroli poziomów płac. Wysokie wypłaty są bowiem uzasadnione jedynie w przypadku realizacji oczekiwanych przez akcjonariuszy celów i zwrotu z inwestycji. Warto zauważyć, że większość inwestorów godzi się na wyższe niż przeciętne wypłaty dla zarządów za 4 ABI - Association Of British Insurers - do wytycznych ABI stosują się spółki notowane na największym w Europie rynku kapitałowym - Londyńskiej Giełdzie Papierów Wartościowych (London Stock Exchange). 8

9 ponadprzeciętne rezultaty (np. wynagradzanie na poziomie trzeciego kwartyla w grupie porównywalnych firm za realizację celów znacznie przekraczającą oczekiwania akcjonariuszy). Raporty roczne spółek giełdowych podstawowe źródło informacji o wynagrodzeniach członków zarządu Zarówno w Polsce jak i w innych krajach EU podstawowym źródłem informacji o polityce i wypłatach wynagrodzeń członków zarządu są raporty roczne i sprawozdania finansowe. Większość spółek stosuje się do polskich zaleceń w zakresie dobrych praktyk i ujawniania informacji wynagrodzeniowych. Należy jednak zauważyć, że wytyczne polskie są znacznie mniej rygorystyczne niż zalecenia Komisji Europejskiej. Niestety zdarzają się też odstępstwa - spółki, które nie podają indywidualnych poziomów wynagrodzeń dla wszystkich członków zarządu, a jedynie sumę przeznaczoną na tę grupę. W takich przypadkach analiza danych jest w znacznym stopniu utrudniona i ograniczona. Większość polskich spółek nie stosuje się do zaleceń Komisji Europejskiej i nie ujawnia polityki wynagradzania. Nie umieszcza również informacji o sposobie wyboru i składzie grupy porównawczej firm, których praktyki wynagrodzeniowe były brane pod uwagę jako benchmark (punkt odniesienia) dla ustalania poziomów wynagrodzenia. Częściowo ta praktyka może zostać usprawiedliwiona tym, że zalecenia Komisji Europejskiej zostały opublikowane 30 kwietnia 2009 roku, a większość raportów rocznych była przygotowywana i publikowana tuż przed lub wkrótce po tej dacie. Należy także pamiętać, że zalecenia Komisji nie mają mocy wiążącej w poszczególnych krajach członkowskich. Na tle regionu Europy Środkowej polskie spółki plasują się korzystnie pod względem poziomu ujawniania danych wynagrodzeniowych. Znacznie mniej informacji można znaleźć w raportach spółek ukraińskich, bułgarskich, rumuńskich czy węgierskich, gdzie często nie ma w ogóle informacji o wynagradzaniu członków zarządów lub jest podana jedynie kwota zbiorcza wydana na uposażenia tej grupy. Na podobnym poziomie jak Polska w zakresie ujawniania informacji wynagrodzeniowej plasuje się Słowenia, gdzie często podawane są indywidualne informacje dla danych członków zarządu i wyszczególnione są poszczególne elementy wynagrodzenia. Znacznie lepiej wypadają Austria i Niemcy, gdzie oprócz informacji indywidualnej w podziale na poszczególne składniki często można odnaleźć opis polityki i funkcjonujących systemów motywacyjnych. Europejscy liderzy w zakresie ujawniania informacji to Wielka Brytania, Irlandia i Francja, gdzie polityka i filozofia wynagradzania członków zarządu jest klarownie opisana. Łatwo jest także znaleźć informację o wielkościach przyznanych i wypłaconych składników wynagrodzenia dla poszczególnych członków zarządu. Co więcej, w przypadku planów długookresowych opartych na papierach wartościowych podawane są mierniki, od których jest uzależniona wypłata i schemat wypłaty zależny od stopnia realizacji celów. Często umieszczane są też informacje dotyczące planowanych zmian w zakresie polityki wynagradzania wraz z uzasadnieniem. 9

10 Poniższy schemat przedstawia podsumowanie praktyk w zakresie ujawniania informacji o wynagrodzeniach członków zarządu w poszczególnych krajach. Wielka Brytania, Francja, Irlandia Austria, Niemcy Polska, Słowenia Ukraina, Bułgaria, Rumunia, Węgry Informacja o planowanych zmianach Polityka wynagradzania Szczegółowa informacja o kryteriach wypłaty wraz z krzywą wypłaty Informacja o wysokości poszczególnych elementów wynagrodzenia Informacja o indywidualnych wynagrodzeniach poszczególnych członków zarządu Informacje zbiorcze Schemat 3. Poziom ujawnianych informacji wynagrodzeniowych w wybranych krajach Europy (źródło: analiza Deloitte) Jak należy czytać raporty oraz podstawowe błędy analizy danych Analiza raportów rocznych polskich spółek giełdowych nie jest łatwa. Wynika to między innymi z opisanych powyżej praktyk w zakresie ujawniania informacji o wynagradzaniu zarządów. Nawet jednak z ograniczonej informacji można wyciągnąć poprawne wnioski, jeżeli weźmie się pod uwagę pewne podstawowe zasady. Należy pamiętać, że w przypadku członków zarządu często mamy do czynienia nie tylko z płacą stałą, ale także, a często przede wszystkim, z wynagrodzeniem zmiennym krótkoi długookresowym. Istnieje więc zasadnicza różnica pomiędzy wynagrodzeniem przyznanym a wypłaconym w danym roku. Najprościej jest analizować płacę zasadniczą, gdyż w jej przypadku wartość przyznana równa się wartości wypłaconej. W przypadku premii rocznej zwykle mamy do czynienia z kilkumiesięcznym przesunięciem płatności. Oznacza to, że premia za dany rok wypłacana jest w następnym roku finansowym (który zwykle pokrywa się z rokiem kalendarzowym) w stosunku do roku, za który została przyznana. Niestety w praktyce, te dwa składniki wynagrodzenia są często prezentowane przez spółki łącznie. Sytuacja jeszcze bardziej komplikuje się w przypadku długookresowych czy odroczonych płatności, do których pracownicy nabywają uprawnienia np. trzy lata po przyznaniu nagrody, a czasami nawet później. Z punktu widzenia dokonywania oceny obecnych praktyk wynagrodzeniowych stosowanych przez rady nadzorcze kluczowe znaczenie ma polityka dotycząca przyznawanego uposażenia. Wysokość wypłacona w danym roku jest względem niej pochodna i znacznie mniej istotna. Obecne wypłaty są bowiem konsekwencją polityki stosowanej w poprzednim roku lub nawet jeszcze wcześniej. Krytyka często koncentruje się na wypłatach (zwłaszcza, gdy wyniki obecne są istotnie gorsze niż minione) ignorując fakt, że rada nadzorcza ma poniekąd związane ręce w zakresie wypłat długookresowych. Jeżeli członkowie zarządu zrealizowali swoje długookresowe cele postawione np. pięć lat temu i zapewnili oczekiwany 10

11 od nich wzrost firmy w tamtym okresie, to pomimo obecnych trudności nie ma podstaw, by nie wypłacić im obiecanej nagrody. Natomiast wartość akcji lub opcji przyznanych w danym roku, do których menedżerowie nabędą prawa w przyszłości, jest bardzo trudna do wyceny dla laika. Ich wartość zależy bowiem od tego, jak będzie kształtował się kurs akcji w przyszłości oraz od szeregu założeń przyjętych do wyceny. W przypadku opcji na akcje i innych instrumentów pochodnych sytuację komplikuje dodatkowo trudność z ustaleniem momentu wypłaty. Odpowiedź na to pytanie nie jest jednoznaczna, można bowiem przyjąć, że jest to moment, w którym mija okres obowiązkowego utrzymania opcji (vesting) z góry określony przez pracodawcę w systemie motywacyjnym, albo moment wykonania opcji zależny od indywidualnej decyzji pracownika. Co do zasady moment podatkowy (powstanie należności podatkowej) występuje w momencie realizacji (wykupu) opcji. Najczęściej popełniane błędy w interpretacji danych wynikają z braku zrozumienia różnic pomiędzy wynagrodzeniem przyznanym i wypłaconym skutkującym dwukrotnym liczeniem niektórych składników lub ich całkowitym pominięciem. Trzeba jednak zaznaczyć, że niektóre spółki podają informacje w sposób utrudniający prawidłową interpretację danych. Nawet nie wszystkie spółki należące do WIG20 ujawniają poszczególne elementy wynagrodzenia a jedynie zbiorczą kwotę, zawierającą wynagrodzenie wypłacone i należne razem. Inne z kolei pokazują wyłącznie wynagrodzenie wypłacone nie precyzując, jaka część została wypracowana w 2008 a jaka w latach wcześniejszych. Zdarzają się także przypadki dodawania do siebie składników przyznanych i wypłaconych w różnych okresach. Brak przejrzystości, niejednakowy sposób raportowania i w wielu wypadkach niski poziom ujawniania informacji o przyjętej polityce wynagrodzeniowej polskich spółek przyczyniają się do niespójności analiz. Do często popełnianych nieprawidłowości należy zaliczyć także mylenie momentu przyznania i nabywania uprawnień do papierów wartościowych, co znacząco wpływa na wyniki oceny. Jak przestawiono na Schemacie 1, nagroda w postaci akcji lub opcji na akcje przyznana w danym roku zostanie wypłacona dopiero za kilka lat. Nie należy więc jej przedstawiać jako elementu zarobionego, czy wypłaconego w roku przyznania. Zdarzają się również przypadki nieprawidłowego podania wartości wynagrodzenia np. w przypadku opcji na akcje, gdzie wysokość nagrody nie jest równa cenie nominalnej. Menedżer zyskuje bowiem jedynie na różnicy między ceną realizacji opcji a kursem akcji w dniu jej wykupu. Oznacza to, że jeżeli cena wykupu (realizacji) opcji wynosi 10 zł a kurs akcji w dniu wykupu kształtuje się na poziomie 30 zł, nagroda ma dla menedżera wartość 20 zł. Kolejną często pomijaną kwestią, jest fakt, że ta sama nagroda krótkoterminowa jest więcej warta niż nagroda tej samej wartości odroczona w czasie. Wynika to z ekonomicznej zasady wartości pieniądza w czasie i z większej niepewności faktycznego otrzymania nagrody w przyszłości. Wynika to między innymi z tego, że w warunkach inflacji wartość pieniądza w czasie maleje. Kolejnym elementem jest niepewność otrzymania obiecanej nagrody w przyszłości, każde dodatkowe ryzyko zmniejsza bowiem jej wartość. Nie należy także zapominać o tym, że pieniądze otrzymane dziś można przeznaczyć na bieżącą konsumpcję lub je zainwestować i w efekcie osiągnąć dodatkowy zysk. Odroczenie nagrody oznacza ograniczenie bieżącej konsumpcji lub utracenie alternatywnych korzyści i potencjalną stratę związaną z brakiem możliwości inwestycyjnych. 11

12 Część statystyczno - badawcza Przyjęta metoda badawcza i założenia do analizy danych Poniższe analizy statystyczne zostały przeprowadzone dla 50 największych polskich spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie z wyłączeniem przedsiębiorstw, których członkowie zarządu są objęci ustawą kominową. Z listy spółek objętych analizą usunięto także spółki, które w raporcie rocznym nie ujawniły indywidualnego wynagrodzenia prezesa spółki. Jako kryterium wielkości firmy przyjęto średnioroczną kapitalizację rynkową za okres 1 stycznia 31 grudnia Analiza nie obejmuje spółek, których siedziba znajduje się poza terytorium Polski. Zarówno dla spółek polskich, jak i zagranicznych, badanie zostało przeprowadzone na podstawie raportów rocznych za 2008 rok i objęło wyłącznie pakiet wynagrodzeniowy osób zarządzających całym przedsiębiorstwem niezależnie od nazwy stanowiska (prezes zarządu, dyrektor generalny itp.). Badanie nie uwzględnia zmian w wynagrodzeniach, które nastąpiły po 31 grudnia 2008 i nie zostały ujawnione w raporcie rocznym. Dla celów porównawczych została także wyłoniona grupa spółek z wybranych krajów regionu Europy Środkowo-Wschodniej. Pod uwagę były brane te kraje, w których stopień ujawniania informacji o wynagrodzeniach członków zarządu jest na porównywalnym (lub lepszym) poziomie jak w Polsce. Wybrano spółki należące do głównego indeksu lokalnej giełdy papierów wartościowych, których wielkość mierzona przychodem ze sprzedaży i kapitalizacją rynkową jest podobna do analizowanych polskich spółek. Ze względu na zasadnicze różnice w systemach emerytalnych poszczególnych krajów i ze względu na fakt, iż składki na ubezpieczenie emerytalne w Polsce nie stanowią istotnego przychodu członków zarządu, zostały one pominięte w analizie. W związku z tym, że zarówno w Polsce, jak i w regionie nie ujawnia się szczegółów polityki wynagrodzeniowej w zakresie przyznawania i nabywania uprawnień do papierów wartościowych, niemożliwe było dokonanie szczegółowej analizy wartości nagród tego typu w zależności od stopnia realizacji długookresowych celów. Na potrzeby badania jako kwotę przyznaną przyjęto wartość godziwą nagrody przedstawioną w raporcie rocznym. Należy pamiętać, że wartość godziwa nie jest kwotą, którą dana osoba faktycznie otrzymała lub otrzyma w przyszłości. Odzwierciedla ona hipotetyczną cenę, jaką pracownik uzyskałby, gdyby sprzedał przyznany papier wartościowy na wolnym rynku. Jest to wartość czysto teoretyczna, gdyż z reguły nagrody te nie mogą być przedmiotem transakcji i opiera się na szacunkowej wycenie ekspertów. W przypadku świadczeń przyznanych w papierach wartościowych, pokazano wartość godziwą. W większości przypadków ujawnione dane nie pozwoliły nawet na oszacowanie 5 Według danych GPW 12

13 wysokości przyznanej nagrody, a zatem przedstawiono jedynie informację o tym, że nagroda taka miała miejsce bez podawania kwoty. Ze względu na wspomniane powyżej trudności niemożliwe było również dokonanie porównania wynagrodzenia członków zarządu pod kątem wyłącznie wysokości wynagrodzenia zasadniczego. Nie mogliśmy również zbadać pakietu prezesów i pokazać rankingu całkowitego uposażenia tej grupy. Zgodnie z opisanym w Części Wstępnej raportu podejściem, analizując nagrody przyznane i wypłacone powinno się brać pod uwagę różne wartości premii i świadczeń w postaci papierów wartościowych. Niestety informacje ujawniane w raportach rocznych nie są spójne, a brak informacji nie pozwolił na przeprowadzenie szczegółowej analizy zgodnie z najlepszymi praktykami przedstawiania wynagrodzenia przyznanego i wypłaconego. Część spółek prezentuje bowiem wyłącznie wynagrodzenie wypłacone, inne przedstawiają wynagrodzenie wypłacone i potencjalnie należne. Zdarzały się też spółki ujawniające sumę wynagrodzenia krótkoterminowego uwzględniającą zarówno premię wypłaconą za 2007 rok, jak i premię potencjalnie należną za Wszystkie wartości prezentowane są w złotych. W przypadku spółek zagranicznych do przeliczenia na złote przyjęto wartości z tabeli kursów średnich NBP na dzień 31 grudnia

14 Wyniki badań Deloitte i komentarz Polska Wynagrodzenie krótkoterminowe osób pełniących obowiązki prezesa przez cały rok, w analizowanej grupie 50 spółek mieści się w przedziale 0,26-7,7 miliona zł przy średniej około 2 milionów zł rocznie (i medianie około 1,4 miliona zł). Biorąc pod uwagę prezesów, którzy przepracowali jedynie część roku, najmniej zarobił prezes Hydrobudowy (40 tysięcy zł). Należy jednak pamiętać, że jest to wynagrodzenie za dwa miesiące (listopad - grudzień 2008). Najwięcej z kolei zarobił prezes Stalprodukt SA (7,7 miliona zł), który pełnił swoją funkcję przez cały rok. Analizując pierwszą dziesiątkę najlepiej zarabiających, najwyżej plasuje się prezes Stalprodukt SA, a najniżej prezes Citi Handlowy (3,3 miliona zł), którego wynagrodzenie stanowiło około 40% uposażenia najlepiej zarabiającego. Średnie wynagrodzenie krótkoterminowe najlepiej zarabiającej dziesiątki wynosiło około 5 milionów zł. Warto zauważyć, że część osób z pierwszej dziesiątki znalazła się tak wysoko w rankingu z powodu odejścia z firmy. Przykładem może być wynagrodzenie p. Wojciecha Heydela (PKN Orlen SA). Aż połowę jego wypłaty stanowiła odprawa. Wynagrodzenie p. Jacka Krawca (PKN Orlen SA), który pełni funkcję prezesa w spółce od września 2008, plasowało się już znacznie niżej, mimo że zarządzał on tą samą spółką znajdującą się w czołówce rankingów zarówno pod względem kapitalizacji rynkowej, jak i przychodów ze sprzedaży. Warto podkreślić, że stopień ujawniania informacji przez badane spółki nie pozwala jednoznacznie stwierdzić, jaka była wysokość wypłaconych i przyznanych nagród w postaci papierów wartościowych. Analizując jednak wartość godziwą nagrody przyznanej w postaci papierów wartościowych dla tych spółek, które ją podały, wynagrodzenie długoterminowe stanowiło średnio około 1/5 całości pakietu. W obecnej sytuacji możemy się spodziewać wzrostu zainteresowania tym składnikiem wynagrodzenia prezesów spółek giełdowych. 14

15 Wynagrodzenia w 2008 roku 10 najlepiej zarabiających prezesów BANK BPH SA - Józef Wancer(1) BANK PEKAO SA - Jan Krzysztof Bielecki BRE BANK SA - Sławomir Lachowski CITI HANDLOWY - Sławomir S. Sikora Media CYFROWY POLSAT - Dominik Libicki Przemysł spożywczy GRUPA ŻYWIEC SA - Christopher John Barrow KREDYT BANK - Ronald Richardson NOBLEBANK - Jarosław Augustyniak Przemysł paliwowy PKN ORLEN SA - Wojciech Heydel Przemysł metalowy STALPRODUKT SA - Piotr Janeczek (1) p. Józef Wancer otrzymał dodatkowe wynagrodzenie w UniCredit w kwocie zł pokazaną na wykresie jako wynagrodzenie krótkoterminowe - spółki zależne i stowarzyszone 15

16 Analizując wynagrodzenie całej badanej grupy w poszczególnych branżach należy zwrócić uwagę, że średnio najniższe wynagrodzenia krótkoterminowe wypłacano w branży przemysłu detalicznego a najwyższe w przemyśle spożywczym (około 7-krotnie wyższe średnie wynagrodzenie przy około 3 krotnie większej kapitalizacji rynkowej). Biorąc pod uwagę wielkości firmy najwyższe przeciętne płace kształtowały się w mediach i przemyśle chemicznym, a najniższe w telekomunikacji i informatyce. Wbrew obiegowym opiniom, na tle innych branż, wynagrodzenia w bankowości nie są zbyt wysokie, biorąc pod uwagę wielkość organizacji mierzonej kapitalizacją rynkową. Poniższy schemat przedstawia wyniki analizy średniego wynagrodzenia krótkookresowego prezesów analizowanych 50 spółek 6 na tle średniej kapitalizacji rynkowej dla branży. Kolejność przedstawienia danych na wykresie odzwierciedla relację średniego wynagrodzenia prezesów do średniej kapitalizacji rynkowej spółek w analizowanej grupie. Relatywnie najniższą wartość wynagrodzenia wykazuje telekomunikacja i informatyka, banki znajdują się w środku stawki na 8 miejscu, zaś relatywnie najwięcej płacono w budownictwie, mediach i przemyśle chemicznym. Należy oczywiście pamiętać, że poniższa analiza obejmuje ograniczoną liczbę firm. Telekomunikacja Informatyka Przemysł materiałów budowlanych Przemysł paliwowy Handel detaliczny Przemysł detaliczny Przemysł elektromaszynowy Przemysł metalowy Przemysł farmaceutyczny Przemysł drzewny Deweloperzy Hotele i Restauracje Przemysł spożywczy Budownictwo Media Przemysł chemiczny Średnia kapitalizacja rynkowa (mln zł) Schemat 4. Średnie wynagrodzenia prezesów w analizowanych spółkach na tle średniej kapitalizacji rynkowej w poszczególnych branżach (źródło: analiza Deloitte) Zależność między wysokością wynagrodzenia i kapitalizacją rynkową Średnie wynagrodzenie krótkoterminowe (tys. zł) Analizując poziomy wynagrodzeń członków zarządu i prezesów spółek giełdowych należy pamiętać, że powinny one zależeć od wielkości firmy i stopnia skomplikowania biznesu. Zależność ta odnosi się raczej do płacy zasadniczej, a nie do całości wynagrodzenia 6 Średnie wynagrodzenie w poszczególnych branżach uwzględnia całą próbę, w tym także uposażenie prezesów, którzy nie pełnili swojej funkcji przez cały rok 16

17 WYnagrodzenie krótkoterminowe (zł) krótkoterminowego 7. W związku z tym zbadano zależność między krótkookresowym wynagrodzeniem (bez odpraw) prezesów i kapitalizacją rynkową firm, którymi zarządzali. Dla zbadanych polskich spółek widoczna jest umiarkowana zależność między kapitalizacją rynkową i wielkością wynagrodzenia. Trend ten jest tym wyraźniejszy im wyższą wartość przyjmuje kapitalizacja rynkowa i choć wydaje się, że największe spółki płacą dużo, okazuje się, że często to spółki mniejsze płacą więcej relatywnie do swojej kapitalizacji 8. Poniższy schemat przedstawia zależność między kapitalizacją rynkową a wynagrodzeniami, służy jednak wyłącznie celom ilustracyjnym ze względu na opisane powyżej ograniczenia Analiza trendu wysokości wynagrodzenia krótkoterminowego Kapitalizacja rynkowa (mln zł) Schemat 5. Linia trendu wynagrodzeń prezesów 50 największych polskich spółek giełdowych w zależności od kapitalizacji rynkowej; analizą objęto wynagrodzenia prezesów, którzy pełnili swoją funkcję przez cały rok, bez spółek objętych ustawą kominową i posiadających siedzibę poza Polską W kontekście powyższych rozważań, należy zauważyć pewnego rodzaju anomalię wynagrodzeniową związaną z funkcjonowaniem w Polsce ustawy kominowej. Zgodnie z przepisami, miesięczne wynagrodzenie prezesa zarządu w spółce, w której skarb państwa ma większościowy udział, nie może przekraczać sześciokrotnego przeciętnego miesięcznego wynagrodzenia w sektorze przedsiębiorstw bez wypłat nagród z zysku. Oznacza to, że wynagrodzenia w części spółek kształtują się znacznie poniżej linii trendu rynkowego. Wynagrodzenia osób zarządzających dużymi spółkami skarbu państwa są znacznie poniżej wielkości wyznaczonych przez rynek. 7 Niestety ze względu na poziom ujawnianych informacji w raportach rocznych, dokonanie takiej analizy było niemożliwe. 8 Należy jednak podkreślić, że liczebność próby i stosunkowo niski stopień dopasowania linii trendu do danych empirycznych nie pozwalają na wyciąganie zbyt daleko idących wniosków na podstawie wyłącznie oszacowanej linii trendu. 17

18 Analizowane spółki europejskie W przypadku analizowanych spółek zagranicznych wysokość wynagrodzenia krótkoterminowego wypłaconego w 2008 roku zamyka się w przedziale od 1,3 do 13,8 milionów zł, przy średniej około 6 milionów zł i medianie na poziomie 5 milionów zł. W analizowanej grupie porównawczej najlepiej opłacani są prezesi niemieccy i austriaccy. Wynagrodzenia prezesów słoweńskich i czeskich kształtują się na znacznie niższym poziomie. Prawdziwym liderem jest w tej grupie Erste Group Bank AG - 13,8 miliona zł. Najmniejsze wynagrodzenie krótkookresowe przyznano prezesowi New World Resources NV - 1,3 miliona zł. Polskie wynagrodzenia prezesów 50 największych spółek kształtują się raczej na poziomie analizowanych spółek czeskich i słoweńskich i poniżej wynagrodzeń prezesów przebadanych spółek niemieckich i austriackich (około 4-krotnie mniej niż wynagrodzenia w przeanalizowanych spółkach niemieckich i austriackich). Jeśli jednak weźmie się pod uwagę najlepiej wynagradzaną dziesiątkę polskich prezesów okazuje się, że zarabiają średnio 2,4 razy więcej niż Czesi i Słoweńcy i prawie 1,7 razy mniej niż Niemcy i Austriacy z analizowanej grupy Najwyższe wynagrodzenie Średnie wynagrodzenie dla grupy Przebadane spółki austriackie i niemieckie Przebadane spółki czeskie i słoweoskie Polskie spółki najlepiej wynagradzające prezesów Najniższe wynagrodzenie Schemat 6. Porównanie wynagrodzeń krótkoterminowych 10 najlepiej zarabiających polskich prezesów z wynagrodzeniami w przebadanych spółkach zagranicznych; punktami oznaczono wynagrodzenia poszczególnych osób Warto zauważyć, że w większości przeanalizowanych europejskich spółek programy oparte na opcjach okazały się w 2008 roku nieefektywne. Oznacza to, że nie przyniosły one korzyści menedżerom, gdyż albo nie spełniono kryterium objęcia uprawnień albo cena ich wykupu była wyższa niż cena akcji. Jest to przykład skutków kryzysu, kiedy to spółki nie zrealizowały celów na akceptowalnym przez akcjonariuszy poziomie i nie doszło do wypłaty wynagrodzenia z tego tytułu. Przeczy to potocznej opinii, że kryzys nie wpłynął na wynagrodzenia najlepiej zarabiających prezesów. W przyszłości można się spodziewać stopniowego odchodzenia od opcji na akcje i zastępowania ich przyznawaniem akcji za wyniki. Trend ten jest widoczny np. na rynku brytyjskim. 18

19 Wynagrodzenia prezesów wybranych spółek zagranicznych w 2008 roku (kwoty podane w zł, obliczone wg tabeli kursów średnich NBP na dzień 31 grudnia 2008) ERSTE GROUP BANK AG - Andreas Treichl Austria Telekomunikacja TELEKOM AUSTRIA AG - Boris Nemsic Austria VERBUND AG - Michael Pistauer Przemysł elektromaszynowy Austria KOMERCNI BANKA a.s. - Laurent Goutard Czechy Przemysł wydobywczy NEW WORLD RESOURCES NV - Mike Salamon (1) Czechy DEUTSCHE BORSE AG - Reto Francioni Finanse Niemcy FRESENIUS SE - Ulf M. Schneider Przemysł wytwórczy Niemcy SALZGITTER AG - Wolfgang Leese Przemysł metalowy Niemcy Przemysł farmaceutyczny KRKA - Joze Colaric Słowenia Ubezpieczenia POZAVAROVALNICA SAVA d.d. - Dusan Cec Słowenia (1) Założono, że opcje przyznane w 2008 dotyczą 5 letniego okresu (kolejne opcje nie zostaną przyznane wcześniej niż za 5 lat) - w związku z tym uwzględniono 1/5 wartości godziwej wskazanej w raporcie rocznym) 19

20 Struktura wynagrodzeń w badanej grupie Obecny kryzys wpłynął nie tylko na wysokość ale także na strukturę wynagrodzeń prezesów największych spółek zarówno w Polsce, jak i na świecie. Wiele firm stara się ograniczać lub zamrażać podwyżki płacy zasadniczej członków zarządu. Dodatkowo sytuacja ekonomiczna przełożyła się na niewielkie lub zerowe wypłaty z nagród w postaci papierów wartościowych przyznanych w poprzednich okresach. W związku z zaleceniami Komisji Europejskiej i trendami na dojrzałych rynkach finansowych należy spodziewać się z jednej strony weryfikacji kryteriów przyznawania premii, z drugiej zaś wzrostu zainteresowania wynagrodzeniem długoterminowym. Z naszych badań wynika, że struktura wynagrodzenia krótkoterminowego w przebadanych spółkach polskich i zagranicznych 9 nieco się różni, pomimo podobnego udziału płacy zasadniczej (ok. 44%). Spółki zagraniczne przyznają dużo wyższe premie i niższe pozostałe korzyści niż spółki polskie. Praktyka wynagradzania prezesów za nadzór nad spółkami zależnymi zdaje się być polską specyfiką. Spółki zagraniczne 43% 51% 6% Spółki polskie 44% 34% 13% 9% 0% 20% 40% 60% 80% 100% Wynagrodzenie zasadnicze Premie, bonusy Pozostałe korzyści krótkoterminowe Wynagrodzenie - spółki zależne i stowarzyszone Schemat 7. Struktura wynagrodzenia krótkoterminowego w przeanalizowanych spółkach polskich i zagranicznych bez uwzględnienia odpraw Analiza całościowego pakietu, składającego się ze składników krótko- i długoterminowych wykazała z jednej strony mniejsze zainteresowanie nagrodami długoterminowymi w Polsce niż za granicą (około 30% polskich i 50% zagranicznych spółek z przeanalizowanej próby przyznało w 2008 r. nagrody w postaci papierów wartościowych). Należy także zwrócić 9 Spośród 50 przeanalizowanych polskich spółek 14 podało wysokości poszczególnych składników wynagrodzenia krótkoterminowego. Z przeanalizowanych 10 spółek zagranicznych, 9 ujawniło szczegółową strukturę wynagrodzenia krótkoterminowego.. 20

21 uwagę na fakt, że w zbadanych polskich spółkach, udział wynagrodzenia długoterminowego był prawie dwukrotnie niższy niż w spółkach zagranicznych 10. Spółki zagraniczne 62% 38% Spółki polskie 81% 19% 0% 20% 40% 60% 80% 100% Wynagrodzenie krótkoterminowe Wynagrodzenie długoterminowe w papierach wartościowych Schemat 8. Struktura wynagrodzenia całkowitego w przeanalizowanych spółkach polskich i zagranicznych bez uwzględnienia odpraw Członkowie zarządu, których wynagrodzenie przewyższa uposażenie prezesa spółki. Na kolejnej stronie przedstawiono przykłady członków zarządu, których wynagrodzenie było wyższe niż prezesa w tej samej spółce. Główną przyczyną tej anomalii była rotacja w zarządzie zarówno na stanowiskach prezesów, jak i pozostałych członków zarządu. Z jednej strony odejścia członków zarządu przekładały się na wypłaty wysokich odpraw i kosztów związanych z zakazem konkurencji. Z drugiej zaś strony, niektórzy prezesi, objęli swoje stanowisko w trakcie roku, więc ich uposażenie jest prawdopodobnie odpowiednio niższe, niż gdyby pełnili obowiązki przez cały rok. Przykładem wyjątku od tej reguły jest prezes zarządu Grupy Kapitałowej Asseco p. Adam Góral, który, mimo iż pełnił funkcję prezesa przez cały rok, zarobił najmniej spośród wszystkich członków zarządu. W jego przypadku wyjaśnienia tej sytuacji należy zapewne upatrywać w tym, że jest on jednym z głównych udziałowców spółki. W związku z tym, że p.góral posiada ponad 10% pakietu akcji Asseco, większość jego zysków stanowiła dywidenda. W 2008 roku jego przychody z tytułu dywidendy za 2007 wyniosły niemal 4,5 mln zł. Warto zauważyć, że w przypadku analizowanych spółek zagranicznych nie spotkaliśmy się z wynagradzaniem członków zarządu na wyższym poziomie niż prezesów. Wynika to prawdopodobnie z większej stabilności składu zarządów. 10 Analiza dla spółek, które ujawniły wartość godziwą przyznanej prezesowi nagrody w postaci papierów wartościowych 21

22 Wynagrodzenia prezesów i członków zarządu w 2008 roku Marek Sowa (Prezes) Piotr Niemczycki (Prezes) Zbigniew Bąk (Członek Zarządu) Jan Krzysztof Bielecki (Prezes) Luigi Lovaglio (Członek Zarządu) Sławomir Lachowski (Prezes) Mariusz Grendowicz (1) (Prezes) Bernd Loewen (Członek Zarządu) Janusz Wojtas (Członek Zarządu) Jarosław Mastalerz (Członek Zarządu) Jerzy Jóźkowiak (Członek Zarządu) Rainer Ottenstein (Członek Zarządu) Wiesław Thor (Członek Zarządu) Mirosław Jędrzejczyk (Prezes) Grzegorz Saniawa (Członek Zarządu) Mirosław Krutin (Prezes) Marek Fusioski (Członek Zarządu) Stanisław Kot (Członek Zarządu) (2) Jacek Krawiec (3) (Prezes) Piotr Kownacki (Prezes) Wojciech Heydel (Prezes) Krystian Pater (Członek Zarządu) Krzysztof Szwedowski (Członek Zarządu) Waldemar Maj (Członek Zarządu) (1) W zestawieniu pominięto wynagrodzenie od spółek stowarzyszonych (2) Wartość odpraw p. Stanisława Kota uwzględnia odprawę emerytalną w wysokości 198 tys. zł. (3) Wynagrodzenie p. Jacka Krawca za 2008 r. dotyczy okresu 6 czerwca 17 września, w którym pełnił funkcję wiceprezesa zarządu oraz okresu 18 września 31 grudnia, w którym pełnił funkcję prezesa zarządu. 22

23 Podsumowanie Obecny kryzys unaocznił akcjonariuszom i opinii publicznej potrzebę głębszej analizy systemów wynagrodzeń członków zarządu. W związku z tym w centrum uwagi znalazły się dane przedstawiane w raportach rocznych spółek giełdowych. Należy jednak zauważyć, że informacje dotyczące wynagradzania członków zarządu ujawniane przez polskie spółki nie są spójne a ich zakres jest znacząco mniejszy niż prezentowany przez firmy notowane na dojrzałych rynkach finansowych i zalecany przez Komisję Europejską. Na podstawie dostępnych danych Deloitte przeprowadził badanie, które wykazało m.in., że wynagrodzenia prezesów polskich spółek kształtują się na znacznie wyższym poziomie w stosunku do uposażenia w przebadanych spółkach Europy Centralnej i są dużo niższe niż w analizowanych firmach Europy Zachodniej. Z analiz Deloitte wynika, iż obiegowe opinie dotyczące poziomów wynagrodzeń w poszczególnych branżach nie pokrywają się z rzeczywistością. Biorąc pod uwagę wielkości firmy najwyższe przeciętne płace kształtowały się w mediach i przemyśle chemicznym, a najniższe w telekomunikacji i informatyce. Wynagrodzenia w bankowości, tak często omawiane w ostatnim czasie, nie wydają się zbyt wysokie biorąc pod uwagę wielkość organizacji, które je wypłacają. Analizując wysokość wynagrodzeń członków zarządu należy zawsze brać pod uwagę wielkość przedsiębiorstwa, którym zarządzają oraz pamiętać, że istnieje różnica pomiędzy wynagrodzeniem wypłaconym i przyznanym. W kontekście struktury wynagrodzeń członków zarządu warto wspomnieć o dokonujących się zmianach związanych z kryzysem. W związku z tym, że przyczyn kryzysu finansowego upatruje się między innymi w zbyt dużym uzależnieniu wynagrodzeń zarządów od bieżących wyników, można spodziewać się zmian w strukturze uposażenia prezesów, przejawiających się w coraz większym znaczeniu długookresowych elementów pakietu. Przegląd i prawidłowa konstrukcja pakietu wynagrodzeniowego oferowanego członkom zarządu staje się coraz ważniejszą i pilniejszą potrzebą biznesową. Prawidłowo zbudowany pakiet wynagrodzeń zapewnia spójność polityki wynagradzania wyższej kadry menedżerskiej ze strategią biznesową i z interesami udziałowców oraz pozwala płacić za wyniki firmy i wzrost organizacji. Spaja również cele akcjonariuszy i członków zarządu oraz koncentruje uwagę na tym, co jest najważniejsze dla sukcesu organizacji. Właściwe poziomy płacowe i odpowiednia konstrukcja całościowego pakietu wynagrodzeń pozwalają zatrzymać kluczowe osoby w firmie, przyciągnąć najlepszych menedżerów z rynku oraz efektywnie kosztowo motywować ich do działań maksymalizujących wartość firmy - co będzie trudnym wyzwaniem w warunkach kryzysu i niepewności. 23

24 Załącznik 1 - Opis próbki badania Polska Lista firm z danymi o kapitalizacji, przychodach, zatrudnieniu i branży Nazwa firmy: Kapitalizacja średnia za 2008 rok (w mln zł) Kapitalizacja rynkowa na dzień (w mln zł) Przychody ze sprzedaży w 2008 roku (w mln zł) Zatrudnienie* Branża BANK PEKAO SA Finanse TP SA Telekomunikacja KGHM POLSKA MIEDŹ SA Przemysł metalowy PKN ORLEN SA Przemysł paliwowy BZ WBK SA Finanse BRE BANK SA Finanse CITI HANDLOWY GETIN HOLDING SA TVN SA Media ING BANK SLASKI BSK GLOBE TRADE Deweloperzy CENTRE SA GRUPA ŻYWIEC SA Przemysł spożywczy BANK MILLENIUM KREDYT BANK ASSECO Oprogramowanie POLAND SA STALPRODUKT SA Przemysł metalowy CYFROWY Media POLSAT PBG SA Budownictwo LPP SA Handel detaliczny FORTIS BANK POLSKA SA CERSANIT SA Budownictwo POLIMEX Budownictwo MOSTOSTAL SA ORBIS Hotele i Restauracje MONDI ŚWIECIE Przemysł drzewny BANK BPH SA ECHO Deweloperzy INVESTMENT SA DZ BANK POLSKA SA ALCHEMIA SA Przemysł metalowy 24

BEZPŁATNA WERSJA SKRÓCONA PIĘCIU RAPORTÓW SEDLAK & SEDLAK

BEZPŁATNA WERSJA SKRÓCONA PIĘCIU RAPORTÓW SEDLAK & SEDLAK BEZPŁATNA WERSJA SKRÓCONA PIĘCIU RAPORTÓW SEDLAK & SEDLAK Szanowni Państwo, miło nam zaprezentować wybrane analizy na temat wynagrodzeń członków zarządów i rad nadzorczych spółek notowanych na GPW. Wszystkie

Bardziej szczegółowo

sedlak.pl rynekpracy.pl wynagrodzenia.pl

sedlak.pl rynekpracy.pl wynagrodzenia.pl Szanowni Państwo, Mamy przyjemność zaprezentować dane o wynagrodzeniach członków zarządów i rad nadzorczych spółek notowanych na GPW w 2014 roku. W niniejszej publikacji znajdą Państwo odpowiedzi m.in.

Bardziej szczegółowo

Wynagrodzenia zarządów największych spółek giełdowych w 2011 roku

Wynagrodzenia zarządów największych spółek giełdowych w 2011 roku www.pwc.com Wynagrodzenia zarządów największych spółek giełdowych w 2011 roku Jak zmieniły się wynagrodzenia członków zarządów w stosunku do roku 2010? Warszawa, 11 lipca 2012 Wynagrodzenia zarządów największych

Bardziej szczegółowo

Polityka wynagradzania menedżerów w sektorze finansowym a praktyka polskich banków wnioski z kryzysu finansowego

Polityka wynagradzania menedżerów w sektorze finansowym a praktyka polskich banków wnioski z kryzysu finansowego Polityka wynagradzania menedżerów w sektorze finansowym a praktyka polskich banków wnioski z kryzysu finansowego Piotr Urbanek Katedra Ekonomii Instytucjonalnej Uniwersytet Łódzki Główne kierunki reformy

Bardziej szczegółowo

WYNAGRODZENIA CZŁONKÓW RAD NADZORCZYCH- KTO PŁACI NAJWIĘCEJ, A KTO NAJMNIEJ?

WYNAGRODZENIA CZŁONKÓW RAD NADZORCZYCH- KTO PŁACI NAJWIĘCEJ, A KTO NAJMNIEJ? liczba osób 07.09.2016 Informacja prasowa portalu Pytania i dodatkowe informacje: Konrad Akowacz tel. 511 057 700 media@sedlak.pl WYNAGRODZENIA CZŁONKÓW RAD NADZORCZYCH- KTO PŁACI NAJWIĘCEJ, A KTO NAJMNIEJ?

Bardziej szczegółowo

Wynagrodzenia menedżerów polskich spółek giełdowych

Wynagrodzenia menedżerów polskich spółek giełdowych Wynagrodzenia menedżerów polskich spółek giełdowych Jakub Han Sedlak & Sedlak Kraków, 22.02.2007 Zasady ustalania wynagrodzeń menedżerów tworzenie niezależnych ciał nadzorczych potrzeba powiązania wynagrodzenia

Bardziej szczegółowo

Informacje, o których mowa w art. 110w ust. 4 u.o.i.f., tj.:

Informacje, o których mowa w art. 110w ust. 4 u.o.i.f., tj.: INFORMACJE UJAWNIANE PRZEZ PEKAO INVESTMENT BANKING S.A. ZGODNIE Z ART. 110w UST.5 USTAWY Z DNIA 29 LIPCA 2005 R. O OBROCIE INSTRUMENTAMI FINANSOWYMI Stan na dzień 13/04/2017 Na podstawie art. 110w ust.

Bardziej szczegółowo

Dobre praktyki w zakresie kształtowania wysokości i składników wynagrodzeń, w przypadku zawierania kontraktów menedżerskich z członkami zarządów

Dobre praktyki w zakresie kształtowania wysokości i składników wynagrodzeń, w przypadku zawierania kontraktów menedżerskich z członkami zarządów Dobre praktyki w zakresie kształtowania wysokości i składników wynagrodzeń, w przypadku zawierania kontraktów menedżerskich z członkami zarządów wybranych spółek z udziałem Skarbu Państwa Minister Skarbu

Bardziej szczegółowo

Szanowni Państwo, Dział Analiz Wynagrodzeń Sedlak & Sedlak

Szanowni Państwo, Dział Analiz Wynagrodzeń Sedlak & Sedlak Bezpłatna Podsumowanie wersja skrócona pięciu raportów pięciu raportów płacowych Sedlak Sedlak & Sedlak & Szanowni Państwo, miło nam zaprezentować wybrane dane na temat wynagrodzeń członków zarządów i

Bardziej szczegółowo

Wynagrodzenia zarządów największych spółek giełdowych w 2012 roku

Wynagrodzenia zarządów największych spółek giełdowych w 2012 roku www.pwc.com Wynagrodzenia zarządów największych spółek giełdowych w 2012 roku Czy giełda popłaca? Warszawa, 24 czerwca 2013 Agenda 1) Jakie obserwujemy trendy w wynagradzaniu członków zarządów? 2) Którzy

Bardziej szczegółowo

Polityka wynagrodzeń kluczowych menedżerów w Spółce Netia SA

Polityka wynagrodzeń kluczowych menedżerów w Spółce Netia SA 15.11.2017 Informacja prasowa portalu Pytania i dodatkowe informacje: Konrad Akowacz tel. 511 057 700 akowacz@sedlak.pl Polityka wynagrodzeń kluczowych menedżerów w Spółce Netia SA Netia SA jest największym

Bardziej szczegółowo

Przestrzeganie Dobrych Praktyk przez spółki giełdowe

Przestrzeganie Dobrych Praktyk przez spółki giełdowe Przestrzeganie Dobrych Praktyk przez spółki giełdowe 1 Spis treści I. Dobre Praktyki Spółek Notowanych na GPW....3 II. III. IV. Informacje o raporcie....4 Przestrzeganie rekomendacji Dobrych Praktyk Spółek

Bardziej szczegółowo

WYNAGRODZENIA MENEDŻERÓW W SPÓŁKACH SKARBU PAŃSTWA

WYNAGRODZENIA MENEDŻERÓW W SPÓŁKACH SKARBU PAŃSTWA 27.09.2016 Informacja prasowa portalu Pytania i dodatkowe informacje: Iwona Wabik-Szuba tel. 797 990 795 wabik@sedlak.pl WYNAGRODZENIA MENEDŻERÓW W SPÓŁKACH SKARBU PAŃSTWA Ważną kwestią w analizie wynagrodzeń

Bardziej szczegółowo

EKSPANSJA MIĘDZYNARODOWA POLSKICH PRZEDSIĘBIORSTW

EKSPANSJA MIĘDZYNARODOWA POLSKICH PRZEDSIĘBIORSTW EKSPANSJA MIĘDZYNARODOWA POLSKICH PRZEDSIĘBIORSTW SKALA I CHARAKTER UMIĘDZYNARODOWIENIA NA PODSTAWIE DZIAŁALNOŚCI SPÓŁEK GIEŁDOWYCH prezentacja wyników Dlaczego zdecydowaliśmy się przeprowadzić badanie?

Bardziej szczegółowo

WYCENA PRACY MENEDŻERA

WYCENA PRACY MENEDŻERA WYCENA PRACY MENEDŻERA CEL SYSTEMÓW WYNAGRADZANIA MENEDŻERÓW maksymalizacja dobrobytu menedżerów wspieranie interesów właścicieli MENEDŻEROWIE myślą jak właściciele i inwestorzy Definiując interesy należy

Bardziej szczegółowo

Podsumowanie raportu Wynagrodzenia członków zarządów w 2015 roku

Podsumowanie raportu Wynagrodzenia członków zarządów w 2015 roku 20.07.2016 Informacja prasowa portalu Pytania i dodatkowe informacje: Konrad Akowacz tel. 511 057 700 akowacz@sedlak.pl Podsumowanie raportu Wynagrodzenia członków zarządów w 2015 roku Artykuł stanowi

Bardziej szczegółowo

NOWELIZACJA USTAWY KOMINOWEJ, A WYNAGRODZENIA MENEDŻERÓW

NOWELIZACJA USTAWY KOMINOWEJ, A WYNAGRODZENIA MENEDŻERÓW 6.06.2016 Informacja prasowa portalu Pytania i dodatkowe informacje: Konrad Akowacz tel. 511 057 700 media@sedlak.pl NOWELIZACJA USTAWY KOMINOWEJ, A WYNAGRODZENIA MENEDŻERÓW W dniu 19 kwietnia 2016 roku

Bardziej szczegółowo

RAPORT BIEŻĄCY EBI nr 1/2017

RAPORT BIEŻĄCY EBI nr 1/2017 Miejsce wystawienia: Data wystawienia: Kożuszki Parcel 10 marca 2017 roku RAPORT BIEŻĄCY EBI nr 1/2017 Temat: Raport dotyczący zakresu stosowania Dobrych Praktyk Data sporządzenia: 10.03.2017r. Na podstawie

Bardziej szczegółowo

Komitety ds. wynagrodzeń świat i Polska. Jakub Han Sedlak & Sedlak

Komitety ds. wynagrodzeń świat i Polska. Jakub Han Sedlak & Sedlak Komitety ds. wynagrodzeń świat i Polska Jakub Han Sedlak & Sedlak Kraków, 06.06.2006 Geneza powstania komitetów 1. Wysokie wynagrodzenia prezesów najwięcej zarabiają prezesi w USA sposoby walki z wysokimi

Bardziej szczegółowo

INFORMACJE W ZAKRESIE POLITYKI ZMIENNYCH SKŁADNIKÓW WYNAGRODZEŃ ZA 2013 ROK

INFORMACJE W ZAKRESIE POLITYKI ZMIENNYCH SKŁADNIKÓW WYNAGRODZEŃ ZA 2013 ROK INFORMACJE W ZAKRESIE POLITYKI ZMIENNYCH SKŁADNIKÓW WYNAGRODZEŃ ZA 2013 ROK Warszawa, maj 2014 Spis treści 1 SPOSÓB OPRACOWYWANIA, ZATWIERDZANIA, WDRAŻANIA I AKTUALIZACJI POLITYKI ZMIENNYCH SKŁADNIKÓW

Bardziej szczegółowo

HELIO S.A. I.Z.1.3. schemat podziału zadań i odpowiedzialności pomiędzy członków zarządu, sporządzony zgodnie z zasadą II.Z.1,

HELIO S.A. I.Z.1.3. schemat podziału zadań i odpowiedzialności pomiędzy członków zarządu, sporządzony zgodnie z zasadą II.Z.1, Raport Corporate Governance nr: 2/2016 Data sporządzenia: 2016-10-19 Skrócona nazwa emitenta: HELIO S.A. Temat: Raport dotyczący zakresu stosowania Dobrych Praktyk Treść raportu: Na podstawie par. 29 ust.

Bardziej szczegółowo

Raport bieżący 1/2016. Temat: Eko Export Spółka Akcyjna Raport dotyczący zakresu stosowania Dobrych Praktyk.

Raport bieżący 1/2016. Temat: Eko Export Spółka Akcyjna Raport dotyczący zakresu stosowania Dobrych Praktyk. Raport bieżący 1/2016 Temat: Eko Export Spółka Akcyjna Raport dotyczący zakresu stosowania Dobrych Praktyk. Na podstawie par. 29 ust. 3 Regulaminu Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A. Eko Export

Bardziej szczegółowo

Session 2 Implementation challenges practical experience and challenges for the preparer

Session 2 Implementation challenges practical experience and challenges for the preparer Session 2 Implementation challenges practical experience and challenges for the preparer prof. nadzw. dr hab. Radosław Ignatowski Department of Accounting, Faculty of Management, University of Łódź Presentation

Bardziej szczegółowo

Kondycja ekonomiczna drzewnych spółek giełdowych na tle innych branż

Kondycja ekonomiczna drzewnych spółek giełdowych na tle innych branż Annals of Warsaw Agricultural University SGGW Forestry and Wood Technology No 56, 25: Kondycja ekonomiczna drzewnych spółek giełdowych na tle innych branż SEBASTIAN SZYMAŃSKI Abstract: Kondycja ekonomiczna

Bardziej szczegółowo

Sprawozdanie z działalności Rady Nadzorczej za Ostaszewo, MAJ 2018

Sprawozdanie z działalności Rady Nadzorczej za Ostaszewo, MAJ 2018 Sprawozdanie z działalności Rady Nadzorczej za 2017 Ostaszewo, MAJ 2018 Prezentacja zawiera wybrane zagadnienia ze sprawozdania z działalności Rady Nadzorczej Apator SA za rok 2017 Pełna treść sprawozdania

Bardziej szczegółowo

Tytuł: Energoinstal Spółka Akcyjna Raport dotyczący zakresu stosowania Dobrych Praktyk

Tytuł: Energoinstal Spółka Akcyjna Raport dotyczący zakresu stosowania Dobrych Praktyk Raport Bieżący Spółka: Energoinstal Spółka Akcyjna Numer: 1/2016 Data: 2016-04-26 14:40:49 Typy rynków: CORPORATE GOVERNANCE - rynek regulowany Tytuł: Energoinstal Spółka Akcyjna Raport dotyczący zakresu

Bardziej szczegółowo

I. Zwięzła ocena sytuacji finansowej 4fun Media S.A.

I. Zwięzła ocena sytuacji finansowej 4fun Media S.A. SPRAWOZDANIE RADY NADZORCZEJ 4FUN MEDIA SPÓŁKA AKCYJNA Z OCENY SYTUACJI SPÓŁKI W ROKU 2014 WRAZ Z OCENĄ SYSTEMU KONTROLI WEWNĘTRZNEJ I SYSTEMU ZARZĄDZANIA ISTOTNYM RYZYKIEM Zgodnie z częścią III, punkt

Bardziej szczegółowo

Płaca minimalna w krajach Unii Europejskiej [RAPORT]

Płaca minimalna w krajach Unii Europejskiej [RAPORT] Płaca minimalna w krajach Unii Europejskiej [RAPORT] data aktualizacji: 2018.05.14 Wysokość płacy minimalnej jest tematem wielu dyskusji. Niektóre grupy społeczne domagają się jej podniesienia, z kolei

Bardziej szczegółowo

Prof. UG dr hab. Halina Czubasiewicz

Prof. UG dr hab. Halina Czubasiewicz Prof. UG dr hab. Halina Czubasiewicz Cele wynagrodzeń możliwe do uzyskania Czynniki motywowania poprzez płace, związane ze środowiskiem płac Czynniki motywowania związane z budową systemu płac Czynniki

Bardziej szczegółowo

DODATKOWE INFORMACJE DO RAPORTU KWARTALNEGO ZA I KWARTAŁ ROKU OBROTOWEGO ZAKOŃCZONY DNIA 30 WRZEŚNIA 2017 ROKU

DODATKOWE INFORMACJE DO RAPORTU KWARTALNEGO ZA I KWARTAŁ ROKU OBROTOWEGO ZAKOŃCZONY DNIA 30 WRZEŚNIA 2017 ROKU DODATKOWE INFORMACJE DO RAPORTU KWARTALNEGO ZA I KWARTAŁ ROKU OBROTOWEGO ZAKOŃCZONY DNIA 30 WRZEŚNIA 2017 ROKU Dodatkowe informacje mogące w istotny sposób wpłynąć na ocenę sytuacji majątkowej, finansowej

Bardziej szczegółowo

EKSPANSJA MIĘDZYNARODOWA POLSKICH PRZEDSIĘBIORSTW

EKSPANSJA MIĘDZYNARODOWA POLSKICH PRZEDSIĘBIORSTW EKSPANSJA MIĘDZYNARODOWA POLSKICH PRZEDSIĘBIORSTW SKALA I CHARAKTER UMIĘDZYNARODOWIENIA NA PODSTAWIE DZIAŁALNOŚCI SPÓŁEK GIEŁDOWYCH prezentacja wyników Dlaczego zdecydowaliśmy się przeprowadzić badanie?

Bardziej szczegółowo

Czy wszyscy menedżerowie spółek giełdowych zarabiają miliony?

Czy wszyscy menedżerowie spółek giełdowych zarabiają miliony? 29.03.2017 Informacja prasowa portalu Pytania i dodatkowe informacje: Konrad Akowacz tel. 511 057 700 media@sedlak.pl Czy wszyscy menedżerowie spółek giełdowych zarabiają miliony? Rozmawiając lub pisząc

Bardziej szczegółowo

regulowany Lubawa Spółka Akcyjna Raport dotyczący zakresu stosowania Dobrych Praktyk

regulowany Lubawa Spółka Akcyjna Raport dotyczący zakresu stosowania Dobrych Praktyk Raport Bieżący Spółka: Lubawa Spółka Akcyjna Numer: EBI 1/2017 Data: 2017-02-15 14:19:24 Typy rynków: CORPORATE GOVERNANCE - rynek regulowany Tytuł: Lubawa Spółka Akcyjna Raport dotyczący zakresu stosowania

Bardziej szczegółowo

Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe

Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Aviva Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie SA ul. Inflancka 4b, 00-189 Warszawa, tel. 22 557 44 44, e-mail: bok@aviva.pl, www.aviva.pl Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe

Bardziej szczegółowo

FAM Grupa Kapitałowa S.A Wrocław, ul. Avicenny 16. Raport nr 1/2016. Temat: Raport dotyczący zakresu stosowania Dobrych Praktyk

FAM Grupa Kapitałowa S.A Wrocław, ul. Avicenny 16. Raport nr 1/2016. Temat: Raport dotyczący zakresu stosowania Dobrych Praktyk FAM Grupa Kapitałowa S.A. 54-611 Wrocław, ul. Avicenny 16 Raport nr 1/2016 Temat: Raport dotyczący zakresu stosowania Dobrych Praktyk Data: 28.01.2016r. 14:15 Na podstawie par. 29 ust. 3 Regulaminu Giełdy

Bardziej szczegółowo

Podsumowanie raportu Wynagrodzenia członków zarządów spółek notowanych na GPW w 2014 roku

Podsumowanie raportu Wynagrodzenia członków zarządów spółek notowanych na GPW w 2014 roku 06.07.2015 Informacja prasowa portalu Pytania i dodatkowe informacje: Artur Szeremeta Specjalista ds. współpracy z mediami tel. 509 509 536 media@sedlak.pl Podsumowanie raportu Wynagrodzenia członków zarządów

Bardziej szczegółowo

Polityka wynagrodzeń w AgioFunds Towarzystwie Funduszy Inwestycyjnych S.A.

Polityka wynagrodzeń w AgioFunds Towarzystwie Funduszy Inwestycyjnych S.A. Polityka wynagrodzeń w AgioFunds Towarzystwie Funduszy Inwestycyjnych S.A. 1 Definicje Ilekroć w Polityce jest mowa o: 1) Funduszach należy przez to rozumieć fundusze inwestycyjne zarządzane przez Towarzystwo;

Bardziej szczegółowo

Polityka wynagrodzeń w Raiffeisen TFI S.A.

Polityka wynagrodzeń w Raiffeisen TFI S.A. Polityka wynagrodzeń w Raiffeisen TFI S.A. Spis treści 1 Postanowienia ogólne... 2 2 Definicje... 2 3 Cele... 3 4 Zasady ustalania wynagrodzeń... 3 5. Źródła danych używanych do określania zmiennych składników

Bardziej szczegółowo

O RAPORCIE Wynagrodzenia członków zarządów

O RAPORCIE Wynagrodzenia członków zarządów O RAPORCIE Wynagrodzenia członków zarządów Raport Wynagrodzenia członków zarządów ukazuje się po raz piętnasty. W edycji za rok 2018 przeanalizowaliśmy dane na temat wynagrodzeń 1 368 menedżerów (w tym

Bardziej szczegółowo

Dodatkowe noty objaśniające do sprawozdania finansowego Computer Service Support S.A. za 2004 rok

Dodatkowe noty objaśniające do sprawozdania finansowego Computer Service Support S.A. za 2004 rok Dodatkowe noty objaśniające do sprawozdania finansowego Computer Service Support S.A. za 2004 rok 1. Informacje o aktywach i zobowiązaniach finansowych Computer Service Support S.A. : Zestawienie aktywów

Bardziej szczegółowo

Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Ubezpieczenie Inwestycyjne Bonus VIP

Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Ubezpieczenie Inwestycyjne Bonus VIP Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Ubezpieczenie Inwestycyjne Bonus VIP Ten dokument dotyczy ubezpieczeniowych funduszy kapitałowych dostępnych

Bardziej szczegółowo

Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe

Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Aviva Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie SA ul. Inflancka 4b, 00-189 Warszawa, tel. 22 557 44 44, e-mail: bok@aviva.pl, www.aviva.pl Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe

Bardziej szczegółowo

I.Z.1.3. schemat podziału zadań i odpowiedzialności pomiędzy członków zarządu, sporządzony zgodnie z zasadą II.Z.1,

I.Z.1.3. schemat podziału zadań i odpowiedzialności pomiędzy członków zarządu, sporządzony zgodnie z zasadą II.Z.1, RB nr 1/2016 Data 26-01-2016 Typ rynków : Corporate Governance - rynek regulowany Tytuł : Raport w sprawie niestosowania zasad z DPSN 2016 Treść : Zarząd ED invest SA przekazuje raport o niestosowaniu

Bardziej szczegółowo

RADA NADZORCZA SPÓŁKI

RADA NADZORCZA SPÓŁKI Poznań, 07.04.2015 r. OCENA SYTUACJI SPÓŁKI INC S.A. ZA ROK 2014 DOKONANA PRZEZ RADĘ NADZORCZĄ Rada Nadzorcza działając zgodnie z przyjętymi przez Spółkę Zasadami Ładu Korporacyjnego dokonała zwięzłej

Bardziej szczegółowo

Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Ubezpieczenie Inwestycyjne Bonus VIP

Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Ubezpieczenie Inwestycyjne Bonus VIP Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Ubezpieczenie Inwestycyjne Bonus VIP Ten dokument dotyczy ubezpieczeniowych funduszy kapitałowych dostępnych

Bardziej szczegółowo

CORPORATE GOVERNANCE rynek regulowany. Qumak Spółka Akcyjna Raport dotyczący zakresu stosowania Dobrych Praktyk

CORPORATE GOVERNANCE rynek regulowany. Qumak Spółka Akcyjna Raport dotyczący zakresu stosowania Dobrych Praktyk Spółka: Qumak Spółka Akcyjna Numer: 1/2016 Data: 2016 01 04 15:11:01 Typy rynków: Tytuł: CORPORATE GOVERNANCE rynek regulowany Qumak Spółka Akcyjna Raport dotyczący zakresu stosowania Dobrych Praktyk Treść:

Bardziej szczegółowo

Top 5 Polscy Giganci

Top 5 Polscy Giganci lokata ze strukturą Top 5 Polscy Giganci Pomnóż swoje oszczędności w bezpieczny sposób inwestując w lokatę ze strukturą Top 5 Polscy Giganci to możliwy zysk nawet do 45%. Lokata ze strukturą Top 5 Polscy

Bardziej szczegółowo

URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO

URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO NOTATKA DOTYCZĄCA SYTUACJI FINANSOWEJ DOMÓW MAKLERSKICH W 2012 ROKU URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, KWIECIEŃ 2013 SPIS TREŚCI SPIS TREŚCI... 2 WSTĘP... 3 I. PODSTAWOWE INFORMACJE O RYNKU DOMÓW

Bardziej szczegółowo

Nazwa UFK: Data sporządzenia dokumentu: Fundusz Akcji r.

Nazwa UFK: Data sporządzenia dokumentu: Fundusz Akcji r. Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Umowa dodatkowa na życie z ubezpieczeniowymi funduszami kapitałowymi (UFK) zawierana z umową ubezpieczenia Twoje

Bardziej szczegółowo

Grupa mbanku S.A. Skonsolidowane Sprawozdanie Finansowe według Międzynarodowych Standardów Sprawozdawczości Finansowej za 2013 rok

Grupa mbanku S.A. Skonsolidowane Sprawozdanie Finansowe według Międzynarodowych Standardów Sprawozdawczości Finansowej za 2013 rok 43. Programy motywacyjne oparte na akcjach Program motywacyjny dla Członków Zarządu Banku z 2008 roku W dniu 14 marca 2008 roku Zwyczajne Walne Zgromadzenie mbanku, podejmując stosowną uchwałę, wyraziło

Bardziej szczegółowo

Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Ubezpieczenie Inwestycyjne Bonus VIP

Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Ubezpieczenie Inwestycyjne Bonus VIP Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Ubezpieczenie Inwestycyjne Bonus VIP Ten dokument dotyczy ubezpieczeniowych funduszy kapitałowych dostępnych

Bardziej szczegółowo

Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe

Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Aviva Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie SA ul. Inflancka 4b, 00-189 Warszawa, tel. 22 557 44 44, e-mail: bok@aviva.pl, www.aviva.pl Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe

Bardziej szczegółowo

Zmiany wymienionej ustawy zostały ogłoszone w Dz. U. [ ]

Zmiany wymienionej ustawy zostały ogłoszone w Dz. U. [ ] ROZPORZĄDZENIE MINISTRA FINANSÓW 1) z dnia [ ] 2015 r. w sprawie szczegółowych wymagań, jakim powinna odpowiadać polityka wynagrodzeń w zarządzającym ASI 2) (Dz. U. z dnia [ ] r.) Na podstawie art. 70i

Bardziej szczegółowo

PŁACA MINIMALNA W KRAJACH UNII EUROPEJSKIEJ

PŁACA MINIMALNA W KRAJACH UNII EUROPEJSKIEJ 10.05.2018 Informacja prasowa portalu Pytania i dodatkowe informacje: tel. 12 423 00 45 media@sedlak.pl PŁACA MINIMALNA W KRAJACH UNII EUROPEJSKIEJ Wysokość płacy minimalnej jest tematem wielu dyskusji.

Bardziej szczegółowo

RAPORT OKRESOWY EBI nr 1/2016

RAPORT OKRESOWY EBI nr 1/2016 Miejsce wystawienia: Kożuszki Parcel Data wystawienia: 7 stycznia 2016 roku RAPORT OKRESOWY EBI nr 1/2016 Temat: MFO SA Raport dotyczący zakresu stosowania Dobrych Praktyk Na podstawie par. 29 ust. 3 Regulaminu

Bardziej szczegółowo

Pioneer Pieniężny Fundusz Inwestycyjny Otwarty Tabela Główna (tysiące złotych) Zestawienie lokat na dzień

Pioneer Pieniężny Fundusz Inwestycyjny Otwarty Tabela Główna (tysiące złotych) Zestawienie lokat na dzień Tabela Główna Zestawienie lokat na dzień 31.12.2007 Składniki lokat Zestawienie lokat na dzień 31.12.2007 ceny nabycia w tys. w aktywach ogółem Zestawienie lokat na dzień 31.12.2006 ceny nabycia w tys.

Bardziej szczegółowo

POLITYKA ZMIENNYCH SKŁADNIKOW WYNAGRODZEŃ OSÓB ZAJMUJACYCH STANOWISKA KIEROWNICZE W ING SECURITIES S.A. ROZDZIAŁ 1 Postanowienia ogólne

POLITYKA ZMIENNYCH SKŁADNIKOW WYNAGRODZEŃ OSÓB ZAJMUJACYCH STANOWISKA KIEROWNICZE W ING SECURITIES S.A. ROZDZIAŁ 1 Postanowienia ogólne Załacznik do Uchwały nr 30/2013 Zarządu ING Securities S.A. z dnia 21.03.2013r. POLITYKA ZMIENNYCH SKŁADNIKOW WYNAGRODZEŃ OSÓB ZAJMUJACYCH STANOWISKA KIEROWNICZE W ING SECURITIES S.A. ROZDZIAŁ 1 Postanowienia

Bardziej szczegółowo

Stopa zwrotu a ryzyko inwestycji na NewConnect. Marek Zuber Dexus Partners

Stopa zwrotu a ryzyko inwestycji na NewConnect. Marek Zuber Dexus Partners Stopa zwrotu a ryzyko inwestycji na NewConnect Marek Zuber Dexus Partners Ryzyko na rynkach finansowych Skąd się bierze? Generalna zasada: -Im większe ryzyko tym większy zysk -Im większy zysk tym większe

Bardziej szczegółowo

Uchwała nr 10/V/2016 Rady Nadzorczej Spółki Akcyjnej Dom Maklerski Capital Partners z dnia 24 maja 2016r.

Uchwała nr 10/V/2016 Rady Nadzorczej Spółki Akcyjnej Dom Maklerski Capital Partners z dnia 24 maja 2016r. Uchwała nr 10/V/2016 Rady Nadzorczej Spółki Akcyjnej Dom Maklerski Capital Partners z dnia 24 maja 2016r. w sprawie przyjęcia raportu z przestrzegania Polityki zmiennych składników wynagrodzeń w Spółce

Bardziej szczegółowo

DODATKOWE INFORMACJE DO RAPORTU KWARTALNEGO ZA III KWARTAŁ ROKU OBROTOWEGO ZAKOŃCZONY DNIA 31 MARCA 2017 ROKU

DODATKOWE INFORMACJE DO RAPORTU KWARTALNEGO ZA III KWARTAŁ ROKU OBROTOWEGO ZAKOŃCZONY DNIA 31 MARCA 2017 ROKU DODATKOWE INFORMACJE DO RAPORTU KWARTALNEGO ZA III KWARTAŁ ROKU OBROTOWEGO ZAKOŃCZONY DNIA 31 MARCA 2017 ROKU Dodatkowe informacje mogące w istotny sposób wpłynąć na ocenę sytuacji majątkowej, finansowej

Bardziej szczegółowo

Zakłady Urządzeń Komputerowych Elzab Spółka Akcyjna Raport. dotyczący zakresu stosowania Dobrych Praktyk

Zakłady Urządzeń Komputerowych Elzab Spółka Akcyjna Raport. dotyczący zakresu stosowania Dobrych Praktyk Strona 1 z 6 Serwisy Zamknięte GPW jankowska@elzab.com.pl jankowska@elzab.com.pl (Emitenci) Serwisy Zamknięte GPW System EBI Serwis Emitentów - EBI MENU Strona główna Dodaj raport dotyczący niestosowania

Bardziej szczegółowo

TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH

TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH ZAŁĄCZNIK NR 1 DO REGULAMINU TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH W ramach Zarządzania, Towarzystwo oferuje następujące Modelowe Strategie Inwestycyjne: 1. Strategia Obligacji: Cel inwestycyjny: celem

Bardziej szczegółowo

POLITYKA WYNAGRODZEŃ W MONEY MAKERS TOWARZYSTWIE FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH S.A.

POLITYKA WYNAGRODZEŃ W MONEY MAKERS TOWARZYSTWIE FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH S.A. POLITYKA WYNAGRODZEŃ W MONEY MAKERS TOWARZYSTWIE FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH S.A. Money Makers S.A., ul. Domaniewska 39A, 02-672 Warszawa T: +48 22 463 8888, F: +48 22 463 8889, E: biuro@moneymakers.pl, W:

Bardziej szczegółowo

RAPORT ROCZNY HM INWEST S.A. ZA ROK OBROTOWY 2013

RAPORT ROCZNY HM INWEST S.A. ZA ROK OBROTOWY 2013 RAPORT ROCZNY HM INWEST S.A. ZA ROK OBROTOWY 2013 SPIS TREŚCI 1. Pismo Prezesa Zarządu HM Inwest S.A. 2. Wybrane dane finansowe za rok 2013 3. Roczne sprawozdanie finansowe za okres 01.01.2013 31.12.2013

Bardziej szczegółowo

Instrumenty strukturyzowane inwestycja na rynku kapitałowym w okresie kryzysu finansowego

Instrumenty strukturyzowane inwestycja na rynku kapitałowym w okresie kryzysu finansowego Katedra Inwestycji Finansowych i Zarządzania Ryzykiem Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu Witold Szczepaniak Instrumenty strukturyzowane inwestycja na rynku kapitałowym w okresie kryzysu finansowego Rynek

Bardziej szczegółowo

Zachowania indeksów branżowych GPW czerwiec październik 2013, część 1

Zachowania indeksów branżowych GPW czerwiec październik 2013, część 1 Zachowania indeksów branżowych GPW czerwiec październik 2013, część 1 WIG Budownictwo oraz WIG Inaczej Warszawski Indeks Giełdowy. W jego skład wchodzą wszystkie spółki z Głównego Rynku Giełdy Papierów

Bardziej szczegółowo

Pioneer Ochrony Kapitału Fundusz Inwestycyjny Otwarty Tabela Główna (tysiące złotych)

Pioneer Ochrony Kapitału Fundusz Inwestycyjny Otwarty Tabela Główna (tysiące złotych) Tabela Główna Zestawienie lokat na dzień 30.06.2007 Składniki lokat Zestawienie lokat na dzień 30.06.2007 ceny nabycia w aktywach Zestawienie lokat na dzień 31.12.2006 ceny nabycia w aktywach 1. Akcje

Bardziej szczegółowo

z dnia r. w sprawie szczegółowych wymagań, jakim powinna odpowiadać polityka wynagrodzeń w towarzystwie funduszy inwestycyjnych 2)

z dnia r. w sprawie szczegółowych wymagań, jakim powinna odpowiadać polityka wynagrodzeń w towarzystwie funduszy inwestycyjnych 2) Projekt z dnia 28 kwietnia 2016 r. ROZPORZĄDZENIE MINISTRA FINANSÓW 1) z dnia. 2016 r. w sprawie szczegółowych wymagań, jakim powinna odpowiadać polityka wynagrodzeń w towarzystwie funduszy inwestycyjnych

Bardziej szczegółowo

HELIO S.A. I.Z.1.3. schemat podziału zadań i odpowiedzialności pomiędzy członków zarządu, sporządzony zgodnie z zasadą II.Z.1,

HELIO S.A. I.Z.1.3. schemat podziału zadań i odpowiedzialności pomiędzy członków zarządu, sporządzony zgodnie z zasadą II.Z.1, Raport Corporate Governance nr: 1/2016 Data sporządzenia: 2016-01-04 Skrócona nazwa emitenta: HELIO S.A. Temat: Helio Spółka Akcyjna Raport dotyczący zakresu stosowania Dobrych Praktyk Treść raportu: Na

Bardziej szczegółowo

Raport bieżący EBI nr 1/2016. Data sporządzenia: Skrócona nazwa emitenta DEKPOL S.A.

Raport bieżący EBI nr 1/2016. Data sporządzenia: Skrócona nazwa emitenta DEKPOL S.A. Raport bieżący EBI nr 1/2016 Data sporządzenia: 2016-01-22 Skrócona nazwa emitenta DEKPOL S.A. Temat: Raport dotyczący zakresu stosowania Dobrych Praktyk Na podstawie par. 29 ust. 3 Regulaminu Giełdy Papierów

Bardziej szczegółowo

Sprawozdanie z działalności Rady Nadzorczej za Ostaszewo, MAJ 2019

Sprawozdanie z działalności Rady Nadzorczej za Ostaszewo, MAJ 2019 Sprawozdanie z działalności Rady Nadzorczej za 2018 Ostaszewo, MAJ 2019 Prezentacja zawiera wybrane zagadnienia ze sprawozdania z działalności Rady Nadzorczej Apator SA za rok 2018 Pełna treść sprawozdania

Bardziej szczegółowo

kwartał(y) narastająco kwartał(y) narastająco Zysk (strata) z działalności operacyjnej

kwartał(y) narastająco kwartał(y) narastająco Zysk (strata) z działalności operacyjnej S t r o n a 1 POZOSTAŁE INFORMACJE DO RAPORTU OKRESOWEGO ZA III KWARTAŁ 2016 ROKU Megaron S.A. Zgodnie z 87 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 lutego 2009 roku w sprawie informacji bieżących i

Bardziej szczegółowo

1. Rozszerzenie Sprawozdania z działalności Spółki w zakresie informacji dotyczących wynagrodzeń członków Zarządu i Rady Nadzorczej:

1. Rozszerzenie Sprawozdania z działalności Spółki w zakresie informacji dotyczących wynagrodzeń członków Zarządu i Rady Nadzorczej: Zarząd spółki Termo-Rex S.A. ( Spółka ) niniejszym podaje do publicznej wiadomości korektę Jednostkowego raportu rocznego TERMO-REX S.A. za 2014 podanego do publicznej wiadomości w dniu 24 kwietnia 2015r.

Bardziej szczegółowo

ANALIZA PŁAC SPECJALISTÓW

ANALIZA PŁAC SPECJALISTÓW ANALIZA PŁAC SPECJALISTÓW Przygotowana dla Polskiej Agencji Informacji i Inwestycji Zagranicznych Kontakt: Dział Analiz i Raportów Płacowych info@raportplacowy.pl www.raportplacowy.pl +48 12 350 56 00

Bardziej szczegółowo

7. Informacje o transakcjach emitenta z podmiotami powiązanymi, dotyczących przeniesienia praw i zobowiązań.

7. Informacje o transakcjach emitenta z podmiotami powiązanymi, dotyczących przeniesienia praw i zobowiązań. DODATKOWE NOTY OBJAŚNIAJĄCE 1. Instrumenty finansowe. 2. Dane o pozycjach pozabilansowych, w szczególności zobowiązaniach warunkowych, w tym również udzielonych przez emitenta gwarancjach i poręczeniach

Bardziej szczegółowo

Zakłady Urządzeń Komputerowych Elzab Spółka Akcyjna Raport. dotyczący zakresu stosowania Dobrych Praktyk

Zakłady Urządzeń Komputerowych Elzab Spółka Akcyjna Raport. dotyczący zakresu stosowania Dobrych Praktyk Strona 1 z 6 Serwisy Zamknięte GPW jankowska@elzab.com.pl jankowska@elzab.com.pl (Emitenci) Serwisy Zamknięte GPW System EBI Serwis Emitentów - EBI MENU Strona główna Dodaj raport dotyczący niestosowania

Bardziej szczegółowo

Pytanie nr 1. Odpowiedź:

Pytanie nr 1. Odpowiedź: Odpowiedzi na pytania akcjonariuszy zadane na Zwyczajnym Walnym Zgromadzeniu Empik Media & Fashion Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie w dniu 30 czerwca 2016 roku Na podstawie art. 428 1 w zw. z art.

Bardziej szczegółowo

Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Ubezpieczenie Uniwersalne juniorgo

Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Ubezpieczenie Uniwersalne juniorgo Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Ubezpieczenie Uniwersalne juniorgo Ten dokument dotyczy ubezpieczeniowych funduszy kapitałowych dostępnych w

Bardziej szczegółowo

POLITYKA WYNAGRODZEŃ W TFI CAPITAL PARTNERS S.A.

POLITYKA WYNAGRODZEŃ W TFI CAPITAL PARTNERS S.A. POLITYKA WYNAGRODZEŃ W TFI CAPITAL PARTNERS S.A. 1 Definicje Ilekroć w Polityce jest mowa o: 1) Funduszach należy przez to rozumieć fundusze inwestycyjne zarządzane przez Towarzystwo; 2) Polityce należy

Bardziej szczegółowo

Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Ubezpieczenie Uniwersalne Nowa Perspektywa

Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Ubezpieczenie Uniwersalne Nowa Perspektywa Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Ubezpieczenie Uniwersalne Nowa Perspektywa Ten dokument dotyczy ubezpieczeniowych funduszy kapitałowych dostępnych

Bardziej szczegółowo

SMS KREDYT HOLDING S.A.

SMS KREDYT HOLDING S.A. SMS KREDYT HOLDING S.A. JEDNOSTKOWY RAPORT ROCZNY ZA 2014 ROK Wrocław, 27 marca 2015 roku Spis treści I. List Zarządu... 3 II. Wybrane jednostkowe dane finansowe oraz kursy euro przyjęte do ich przeliczenia...

Bardziej szczegółowo

Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? Bank of America jeden z największych banków świata. Pod względem wielkości aktywów zajmuje 3.

Bardziej szczegółowo

Podsumowanie raportu Wynagrodzenia członków rad nadzorczych w 2017 roku

Podsumowanie raportu Wynagrodzenia członków rad nadzorczych w 2017 roku 29.06.2018 Informacja prasowa portalu Pytania i dodatkowe informacje: Konrad Akowacz tel. 511 057 700 akowacz@sedlak.pl Podsumowanie raportu W tegorocznej edycji raportu Wynagrodzenia członków rad nadzorczych

Bardziej szczegółowo

Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Ubezpieczenie Uniwersalne Nowa Perspektywa

Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Ubezpieczenie Uniwersalne Nowa Perspektywa Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Ubezpieczenie Uniwersalne Nowa Perspektywa Ten dokument dotyczy ubezpieczeniowych funduszy kapitałowych dostępnych

Bardziej szczegółowo

Spółki zagraniczne w roku 2012

Spółki zagraniczne w roku 2012 Rocznik Giełdowy 2013 Spółki zagraniczne w roku 2012 GPW dąży do wzmocnienia pozycji regionalnego centrum finansowego, koncentrując działania na pozyskiwaniu spółek z Europy Środkowej i Wschodniej. Rok

Bardziej szczegółowo

INFORMACJA O OBECNYCH I PLANOWANYCH ZASADACH I FORMACH WYNAGRADZANIA ONKÓW W ZARZĄDU GRUPY LOTOS S.A.

INFORMACJA O OBECNYCH I PLANOWANYCH ZASADACH I FORMACH WYNAGRADZANIA ONKÓW W ZARZĄDU GRUPY LOTOS S.A. INFORMACJA O OBECNYCH I PLANOWANYCH ZASADACH I FORMACH WYNAGRADZANIA CZŁONK ONKÓW W ZARZĄDU GRUPY LOTOS S.A. Ustawa z dnia 3 marca 2000 r. o wynagradzaniu osób kierujących niektórymi podmiotami prawnymi

Bardziej szczegółowo

Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Ubezpieczenie Uniwersalne juniorgo

Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Ubezpieczenie Uniwersalne juniorgo Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Ubezpieczenie Uniwersalne juniorgo Ten dokument dotyczy ubezpieczeniowych funduszy kapitałowych dostępnych w

Bardziej szczegółowo

Wynagrodzenia w sektorze publicznym w 2011 roku

Wynagrodzenia w sektorze publicznym w 2011 roku Wynagrodzenia w sektorze publicznym w 2011 roku Już po raz dziewiąty mamy przyjemność przedstawić Państwu podsumowanie Ogólnopolskiego Badania Wynagrodzeń (OBW). W 2011 roku uczestniczyło w nim ponad sto

Bardziej szczegółowo

Warszawa, dnia 6 września 2018 r. Poz. 1726

Warszawa, dnia 6 września 2018 r. Poz. 1726 Warszawa, dnia 6 września 2018 r. Poz. 1726 OBWIESZCZENIE MINISTRA FINANSÓW z dnia 21 sierpnia 2018 r. w sprawie ogłoszenia jednolitego tekstu rozporządzenia Ministra Finansów w sprawie dokonywania przez

Bardziej szczegółowo

Inwestor musi wybrać następujące parametry: instrument bazowy, rodzaj opcji (kupna lub sprzedaży, kurs wykonania i termin wygaśnięcia.

Inwestor musi wybrać następujące parametry: instrument bazowy, rodzaj opcji (kupna lub sprzedaży, kurs wykonania i termin wygaśnięcia. Opcje na GPW (II) Wbrew ogólnej opinii, inwestowanie w opcje nie musi być trudne. Na rynku tym można tworzyć strategie dla doświadczonych inwestorów, ale również dla początkujących. Najprostszym sposobem

Bardziej szczegółowo

SMS KREDYT HOLDING S.A.

SMS KREDYT HOLDING S.A. SMS KREDYT HOLDING S.A. JEDNOSTKOWY RAPORT ROCZNY ZA 2017 ROK Wrocław, 21 marca 2018 roku Spis treści I. List Zarządu... 3 II. Wybrane jednostkowe dane finansowe oraz kursy euro przyjęte do ich przeliczenia...

Bardziej szczegółowo

Zarobki członków zarządów spółek z WIG20, mwig40 i swig80

Zarobki członków zarządów spółek z WIG20, mwig40 i swig80 15.07.2015 Informacja prasowa portalu Pytania i dodatkowe informacje: Artur Szeremeta Specjalista ds. współpracy z mediami tel. 509 509 536 media@sedlak.pl Zarobki członków zarządów spółek z WIG20, mwig40

Bardziej szczegółowo

JEDNOSTKOWY RAPORT ROCZNY HM INWEST S.A. ZA ROK OBROTOWY 2018

JEDNOSTKOWY RAPORT ROCZNY HM INWEST S.A. ZA ROK OBROTOWY 2018 JEDNOSTKOWY RAPORT ROCZNY HM INWEST S.A. ZA ROK OBROTOWY 2018 1 SPIS TREŚCI 1. Pismo Zarządu HM Inwest S.A. 2. Wybrane dane finansowe za rok 2018 3. Roczne jednostkowe sprawozdanie finansowe za okres 01.01.2018

Bardziej szczegółowo

Nazwa UFK: Data sporządzenia dokumentu: Fundusz Akcji r.

Nazwa UFK: Data sporządzenia dokumentu: Fundusz Akcji r. Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Umowa dodatkowa na życie z ubezpieczeniowymi funduszami kapitałowymi (UFK) zawierana z umową ubezpieczenia Twoje

Bardziej szczegółowo

Załącznik do dokumentu zawierającego kluczowe informacje WARTA Inwestycja

Załącznik do dokumentu zawierającego kluczowe informacje WARTA Inwestycja Załącznik do dokumentu zawierającego kluczowe informacje WARTA Inwestycja Masz zamiar kupić produkt, który nie jest prosty i który może być trudny w zrozumieniu Data sporządzenia dokumentu: 19-12-2017

Bardziej szczegółowo

STANOWISKO ZARZĄDU CAPITAL PARK SA Z SIEDZIBĄ W WARSZAWIE Z DNIA 12 CZERWCA 2019 R.

STANOWISKO ZARZĄDU CAPITAL PARK SA Z SIEDZIBĄ W WARSZAWIE Z DNIA 12 CZERWCA 2019 R. STANOWISKO ZARZĄDU CAPITAL PARK SA Z SIEDZIBĄ W WARSZAWIE Z DNIA 12 CZERWCA 2019 R. dotyczące: wezwania do zapisywania się na sprzedaż akcji Capital Park SA z siedzibą w Warszawie ogłoszonego w dniu 28

Bardziej szczegółowo

(Emitenci) Comp Spółka Akcyjna Raport dotyczący zakresu stosowania Dobrych Praktyk

(Emitenci) Comp Spółka Akcyjna Raport dotyczący zakresu stosowania Dobrych Praktyk Strona 1 z 6 Serwisy Zamknięte GPW malgorzata.sokolowska@comp.com.pl malgorzata.sokolowska@comp.com. (Emitenci) Serwisy Zamknięte GPW System EBI Serwis Emitentów - EBI MENU Strona główna Dodaj raport dotyczący

Bardziej szczegółowo

RAPORT DOTYCZĄCY NIESTOSOWANIA ZASAD PRZEZ MAGNA POLONIA S.A. ZAWARTYCH W ZBIORZE DOBRYCH PRAKTYK SPÓŁEK NOTOWANYCH NA GPW 2016

RAPORT DOTYCZĄCY NIESTOSOWANIA ZASAD PRZEZ MAGNA POLONIA S.A. ZAWARTYCH W ZBIORZE DOBRYCH PRAKTYK SPÓŁEK NOTOWANYCH NA GPW 2016 RAPORT DOTYCZĄCY NIESTOSOWANIA ZASAD PRZEZ MAGNA POLONIA S.A. ZAWARTYCH W ZBIORZE DOBRYCH PRAKTYK SPÓŁEK NOTOWANYCH NA GPW 2016 W związku z wejściem w życie z dniem 01 stycznia 2016 roku znowelizowanych

Bardziej szczegółowo

Sprawozdanie z działalności Rady Nadzorczej za Ostaszewo, 12 czerwca 2017 r.

Sprawozdanie z działalności Rady Nadzorczej za Ostaszewo, 12 czerwca 2017 r. Sprawozdanie z działalności Rady Nadzorczej za 2016 Ostaszewo, 12 czerwca 2017 r. Prezentacja zawiera wybrane zagadnienia ze sprawozdania z działalności Rady Nadzorczej Apator SA za rok 2016 Pełna treść

Bardziej szczegółowo

System finansowy w Polsce. dr Michał Konopczak Instytut Handlu Zagranicznego i Studiów Europejskich michal.konopczak@sgh.waw.pl

System finansowy w Polsce. dr Michał Konopczak Instytut Handlu Zagranicznego i Studiów Europejskich michal.konopczak@sgh.waw.pl System finansowy w Polsce dr Michał Konopczak Instytut Handlu Zagranicznego i Studiów Europejskich michal.konopczak@sgh.waw.pl Segmenty sektora finansowego (w % PKB) 2 27 212 Wielkość systemu finansowego

Bardziej szczegółowo