Autor Raportu KAPITAŁ Z GIEŁDY RAPORT. GPW NewConnect Catalyst PARTNERZY PATRONI MEDIALNI

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "Autor Raportu KAPITAŁ Z GIEŁDY RAPORT. GPW NewConnect Catalyst PARTNERZY PATRONI MEDIALNI"

Transkrypt

1 Autor Raportu RAPORT KAPITAŁ Z GIEŁDY GPW NewConnect Catalyst 2010/2011 PARTNERZY PATRONI MEDIALNI

2

3 Szanowni Państwo, Wybór sposobu finansowania jest bardzo istotną decyzją w życiu przedsiębiorstwa. Zgodnie z rozwojem, rosną też potrzeby organizacji a tradycyjne źródła finansowania nie zawsze spełniają wymogi stawiane przez rynek, co wymusza poszukiwanie bardziej efektywnych sposobów finansowania działalności. Raport Kapitał z Giełdy ma za zadanie przybliżyć dostępne na polskim rynku możliwości pozyskania kapitału z giełdy obejmującego rynek główny Giełdy Papierów Wartościowych, rynek alternatywny NewConnect oraz rynek dłużnych papierów wartościowych Catalyst. Propagując ideę finansowania działalności gospodarczej kapitałem giełdowym, mamy nadzieję, że przyczynimy się przynajmniej w niewielkim stopniu do dynamicznego rozwoju polskich przedsiębiorstw. Zapraszamy Państwa do lektury. Anna Janus Prezes Zarządu IPO SA IPO SA ul. Braniborska Wrocław tel.: e- mail: p dodaj do ulubionych!

4 SPIS TREŚCI WSTĘP A może giełda? 5 Możliwości finansowania działalności NEWCONNECT, CATALYST, GPW 12 Rola doradcy prawnego w procesie IPO 15 Czy należy bać się analizy due diligence? 16 Due diligence rentgen przedsiębiorstwa przed debiutem 18 Jak przygotować spółę do debiutu zasoby, koszty, czas 22 Debiut giełdowy wzrost atrakcyjności spółki poprzez zarządzanie podatkami 28 Odpowiedzialność członków zarządu i rad nadzorczych w spółkach giełdowych 30 Dobre praktyki GPW podnoszą wartość firmy 34 RYNEK GŁÓWNY GPW Kontynuacja wzrostów, czyli podsumowanie roku Okiem SEG: Podsumowanie roku Co nas czeka w 2011? 40 Spółki zagraniczne na GPW 42 Dywidenda najważniejsze prawo majątkowe każdego akcjonariusza 44 Błędne IPO? 46 Sprowadzić biznes do Warszawy 48 Decyzje debiutu na rynku głównym GPW i ich skutki 49 RYNEK ALTERNATYWNY - NEWCONNECT NewConnect coraz bardziej atrakcyjnym sposobem finansowania projektów biznesowych 52 Newconnect w obliczu szans i zagrożeń 55 Debiuty na rynku NewConnect 57 Jaki był ten rok? 59 Komunikacja z inwestorami indywidualnymi na rynku NewConnect 63 NewConnect Lead - pas startowy przed wejściem na GPW 66 SARE w drodze na NewConnect 67 Środki na inwestycje a rynek NewConnect 68 Najaktywniejsi Autoryzowani Doradcy rynku NewConnect w 2010 r. 69 Decyzje debiutu na rynku NewConnect i ich skutki 70 RYNEK CATALYST Catalyst to już rok! 81 Catalyst nową drogą rozwoju 87 Decyzje debiutu na rynku Catalyst i ich skutki 90 RELACJE INWESTORSKIE Relacje inwestorskie kluczem do sukcesu? 93 Znaczenie relacji inwestorskich przed debiutem, czyli nie sprzedawaj kota w worku 95 Komunikacja spółki z inwestorami 97 4 KAPITAŁ Z GIEŁDY

5 WSTĘP A może giełda? Decyzja o debiucie na warszawskim parkiecie może budzić wiele wątpliwości. Czy Spółka podjęła właściwą decyzję o IPO? Jakie są za i przeciw debiutowi, jak radzić sobie dalej? Czy wybór giełdy jako sposobu pozyskania kapitału jest dobrym rozwiązaniem? Warszawska Giełda Papierów Wartościowych stwarza coraz większe możliwości dla przedsiębiorstw chcących zaistnieć na parkiecie. Obecnie na GPW funkcjonują trzy podstawowe rynki: regulowany rynek główny, rynek alternatywny NewConnect oraz rynek instrumentów dłużnych Zaistnienie spółki na giełdzie stwarza szanse pozyskania relatywnie taniego kapitału, rośnie jej prestiż, a wraz z tym wiarygodność i rozpoznawalność marki. Z coraz większej ilości debiutów, można wywnioskować, że polskie przedsiębiorstwa są w stanie ponieść stosunkowo wysokie koszty oraz Wykres nr 1. Debiuty na rynkach GPW, NewConnect, Catalyst Źródło: opracowanie własne na podstawie danych z rynków. Catalyst. Rosnąca liczba udanych emisji, a także coraz liczniejsze debiuty giełdowe na wszystkich wymienionych rynkach, są dowodem na zwiększającą się popularność i atrakcyjność pozyskiwania środków na rozwój z wykorzystaniem rynku giełdowego. Pomimo tego, że rynki NewConnect oraz Catalyst są stosunkowo młodymi rynkami, to i tak cieszą się sporym zainteresowaniem wśród emitentów. obowiązki związane z upublicznieniem w celu odniesienia późniejszych korzyści z tytułu posiadania statusu spółki giełdowej. Między innymi te czynniki powinny zdopingować przedsiębiorców do przemyśleń nad decyzją wejścia na giełdę. Niemniej każda taka decyzja powinna być szczegółowo przeanalizowana, zarówno ze strony korzyści jakie można osiągnąć, jak i zagrożeń, które mogą z tego powodu wystąpić. KAPITAŁ Z GIEŁDY 5

6 WSTĘP KORZYŚCI Z WPROWADZENIA SPÓŁKI NA GIEŁDĘ Atrakcyjne warunki pozyskania kapitału na rozwój Założeniem każdego przedsiębiorstwa funkcjonującego w warunkach silnej konkurencji rynkowej, jest szybki rozwój oraz skuteczna ekspansja na rynek w celu uzyskania jak najlepszej pozycji rynkowej. Zrealizowanie wspomnianych założeń stwarza na ogół konieczność poniesienia nakładów inwestycyjnych, co wiąże się z potrzebą pozyskania zewnętrznych źródeł finansowania, a zazwyczaj to stanowi największy problem. W takiej sytuacji, to właśnie giełda jest korzystnym rozwiązaniem. Poprzez publiczną emisję papierów wartościowych, spółka posiada możliwość pozyskania stosunkowo taniego kapitału zewnętrznego. Dodatkowo giełda stwarza korzystne warunki transakcji poprzez m.in. łatwy i szybszy dostęp do inwestorów czy wyższą cenę emisji niż np. w przypadku niepublicznej emisji. Sprawne i umiejętne wykorzystanie giełdy stwarza spółce możliwość pozyskania środków na rozwój, a co za tym idzie poprawę pozycji na rynku, która umożliwia osiągnięcie trwałej przewagi konkurencyjnej. Większa wiarygodność i prestiż Spółki chcące zadebiutować na parkiecie, zmuszone są do spełnienia szeregu wymogów stawianych przez organizatorów giełdy. Dostosowanie się do tych warunków zdecydowanie polepsza wizerunek przedsiębiorstwa w oczach kontrahentów, niezależnie od tego w jakiej dziedzinie gospodarki spółka działa. Dzięki wejściu firmy na giełdę, zmniejsza się jej ryzyko handlowe czy też kredytowe, a w praktyce skutkuje to wzrostem zaufania do takiego przedsiębiorstwa. W konsekwencji, współpraca ze spółkami giełdowymi odbywa się na korzystniejszych warunkach i sprzyja lepszemu traktowaniu np. przez instytucje finansowe czy też inne przedsiębiorstwa. W przypadku zawierania transakcji z instytucjami finansowymi spółka giełdowa może się spodziewać uzyskania lepszych warunków dostępu do produktów finansowych (np. niższe prowizje lub oprocentowanie), a niekiedy same banki, w nadziei na pozyskanie atrakcyjnego partnera, występują do emitentów giełdowych z ofertą kredytową. Obiektywna wycena majątku przedsiębiorstwa Każdy akcjonariusz jest zainteresowany wyceną pakietu akcji, których jest posiadaczem. Jak to na ogół bywa, rozbieżność zdań pomiędzy potencjalnym nabywcą akcji a ich właścicielem na temat wyceny zawsze stanowi problem zawarcia transakcji. Ze strony sprzedawcy wartość walorów podnoszą czynniki emocjonalne, z kolei kupujący podchodzi do wyceny w sposób racjonalny, stosując obiektywne kryteria obniżające wycenę, które w tym starciu posiadają przewagę. W takiej sytuacji, potencjalnie atrakcyjna dla obu stron transakcja zazwyczaj nie dochodzi do skutku. Niemniej wycena majątku jest bardzo istotnym czynnikiem w sytuacji, kiedy spółka poszukuje inwestora strategicznego. Patrząc na wycenę z praktycznego punktu widzenia, jej brak uniemożliwia zastosowania w przedsiębiorstwie nowoczesnych metod zarządzania, których jednym z podstawowych założeń efektywności jest powiększanie wartości spółki. Wraz z notowaniem spółki na giełdzie, problemy te znikają, ponieważ w dniu, w którym odbywa się sesja giełdowa, podawana jest do wiadomości dokładna wycena, która uwzględnia nie tylko bieżącą sytuację przedsiębiorstwa, ale również przekazuje informacje związane z przyszłym rozwojem spółki. Promocja spółki oraz jej produktów Wraz z debiutem przedsiębiorstwa na giełdzie, wzrasta także jego rozpoznawalność, a jest to w szczególności korzystne ze względu na ilość przedsiębiorstw funkcjonujących na polskim rynku. Znalezienie się w tym wąskim gronie wiąże się z darmowym pakietem promocyjnym, który obejmuje regularne pojawianie się nazwy spółki w różnego rodzaju mediach, a także wszelkich informacji o jej działalności oraz produktach. 6 KAPITAŁ Z GIEŁDY

7 WSTĘP Codzienne informacje w prasie wraz z aktualnym kursem akcji spółki, pojawiają się nie tylko w mediach lokalnych, ale również za pośrednictwem mediów elektronicznych (Internet, TV) osiągają one zasięg międzynarodowy, co dodatkowo zwiększa prestiż firmy. Także sam przedsiębiorca poprzez dobrze zredagowany raport bieżący spółki jest w stanie wpływać na ilość oraz jakość udostępnianych informacji. Jeżeli firma chciałaby uzyskać zbliżony efekt poprzez intensywne działania promocyjne, musiałaby się liczyć ze stosunkowo wysokimi kosztami, które niejednokrotnie przewyższają koszty wejścia spółki na GPW. Zwiększenie atrakcyjności akcji Wraz z wprowadzeniem akcji na parkiet, emitent gwarantuje sobie większe prawdopodobieństwo zawarcia transakcji. Związane jest to przede wszystkim z większą atrakcyjnością tych instrumentów w oczach potencjalnych inwestorów. W przypadku rynku pozagiełdowego, poszukiwanie drugiej strony transakcji zdecydowanie wpływa na wydłużenie czasu jej zawarcia, co rodzi ze sobą powstanie takich niedogodności jak np. przymus tymczasowego finansowania z obcych źródeł czy przesunięcie terminów inwestycji. W takich sytuacjach inwestor oczekuje większego dyskonta, a to z kolei wiąże się z niższą ceną, którą jest w stanie zaoferować. W sytuacji, kiedy porówna się dwie spółki z tej samej branży o odpowiadających sobie parametrach finansowo-ekonomicznych, z tą różnicą, że akcje jednej spółki są notowane na giełdzie, natomiast drugiej nie, okazuje się, że wycena tej pierwszej spółki jest o co najmniej 10-15% lepsza. Jest to doskonały przykład korzyści jakie niesie ze sobą decyzja wejścia na giełdę. Czynnik motywujący pracowników i menadżerów Będąc w posiadaniu płynnego, notowanego na giełdzie instrumentu finansowego, przedsiębiorstwo ma szanse stworzyć nowe formy wynagrodzeń dla swoich pracowników, w tym także kadry zarządzającej. Tworząc odpowiednio skonstruowane programy motywacyjne, które są dopasowane zarówno pod pracowników, jak i osiągane przez nich wyniki, istnieje możliwość oferowania im pakietów akcji spółki jako gratyfikacji. Taka polityka przedsiębiorstwa pozwoliłaby na realizowanie długofalowych programów lojalnościowych, które dodatkowo pozwalałyby na zatrzymanie w firmie najwartościowszych pracowników, co zapewniłoby osiągnięcie zaplanowanych rezultatów. Szansa dokonania przejęcia kapitałowego Nie raz przedsiębiorstwo spotyka się z sytuacją kiedy nadarza się doskonała okazja interesującego zakupu obcego przedsiębiorstwa, niestety na drodze staje bariera szybkiego pozyskania środków na sfinansowanie transakcji na atrakcyjnych warunkach. W tym momencie znowu widoczna jest przewaga spółek giełdowych. Emitenci giełdowi posiadają możliwość w miarę szybkiego przeprowadzenia podwyższenia kapitału poprzez publiczną emisję akcji wraz ze skierowaniem jej na rynek bez obowiązku osobistych pertraktacji z potencjalnymi inwestorami. Uporządkowanie spraw wewnętrznych firmy Emitentem akcji notowanych na giełdzie może być podmiot posiadający status spółki akcyjnej. Ten fakt zmusza przedsiębiorców chcących zadebiutować na parkiecie do uporządkowania spraw formalno-prawnych przedsiębiorstwa i jeżeli to konieczne do zmiany formy organizacyjno prawnej podmiotu. Również dalsze przygotowania do debiutu przyczyniają się do konieczności zajęcia się problemami i sprawami ciążącymi nad przedsiębiorstwem, a odkładanymi na tak zwane później na rzecz problemów bieżących. Korzystając z pomocy doradców zewnętrznych, którzy obiektywnie ocenią prowadzoną działalność, spółka ma możliwość pozyskania informacji na temat wielu problemów, których istnienia kierownictwo nie dostrzegało, bądź nie zdawało sobie sprawy z ich ogromu i wagi. Podjęcie działań naprawczych KAPITAŁ Z GIEŁDY 7

8 WSTĘP czy udoskonalających pozwoli spółce nie tylko na uporządkowanie spraw organizacyjnych zalegających w przedsiębiorstwie, ale również mogą mieć wpływ na zdynamizowanie rozwoju oraz ponowne zdefiniowanie dotychczasowej strategii spółki. Niestety wejście przedsiębiorstwa na giełdę wiąże się również z negatywnymi aspektami oraz koniecznymi kosztami do poniesienia. Dlatego spółka musi sumiennie ocenić wszystkie za i przeciw, zanim się zdecyduje na debiut. Z jakimi obawami może się wiązać zaistnienie na parkiecie? NEGATYWNE CZYNNIKI WEJŚCIA NA GIEŁDĘ Koszty Struktura i wysokość kosztów jakie musi ponieść potencjalny emitent stanowią największe obawy przed wejściem na giełdę. Jest to jeden z głównych czynników, który odstrasza przedsiębiorców przed podjęciem decyzji o debiucie. Niemniej, należy przeprowadzić szczegółową ekonomiczną kalkulację i rozpatrzeć bilans pomiędzy potencjalnymi zyskami, jakie można z tego tytułu osiągnąć a koniecznymi do poniesienia nakładami. Koszty jakie należy ponieść w związku z działalnością na rynku giełdowym dzielą się na trzy podstawowe grupy. Przede wszystkim wyróżnia się koszty opłat administracyjnych i sądowych, które dotyczą procedur dopuszczeniowych. Ich wartość jest ściśle obliczana, natomiast możliwość obniżenia bardzo ograniczona. Jako drugą grupę kosztów można wyróżnić środki przeznaczone na promocję oferty. Z teoretycznego punktu widzenia o ich wysokości decyduje sam emitent, jednak w praktyce uzależnione są od celów, jakie mają być zrealizowane w trakcie przeprowadzania akcji promocyjnej oferty. Przeważnie promocja oferty zawiera również promocję emitenta, co dodatkowo zwiększa poziom kosztów. Ostatnią grupę kosztów stanowią koszty wynagrodzenia doradców. Jest to grupa kosztów, której wysokość można wynegocjować, niemniej ich ramy są z góry ustalone przez rynek. Minimalizacja kosztów przynależących to tej grupy zależna jest od wyboru doradców w stosunku do wielkości planowanej oferty oraz sposobu jej przeprowadzenia. Jeżeli firma planuje mniejszą ofertę, która ma być skierowana do inwestorów krajowych, zatrudnianie najlepszych doradców, którzy specjalizują się w dużych ofertach międzynarodowych znacząco podnosi koszty, a pod żadnym względem nie jest uzasadnione. Chcąc określić łączną względną wysokość nakładów przygotowania oraz przeprowadzenia emisji średniej wielkości, można powiedzieć, że znajduje się ona w przedziale 5-7% jej wartości oraz zależy od wielkości pozyskanych środków. Należy jednak pamiętać, że największe koszty występują podczas pierwszego pozyskania kapitału na rynku publicznym, gdyż emitent jest zmuszony do poniesienia wysokich kosztów jednorazowych. Natomiast każda następna emisja jest znacznie tańsza, co wiąże się ze zdobytym już doświadczeniem organizacyjnym powodującym, sprawniejszy przebieg kolejnych emisji. Tabela nr 1 przedstawia jak rozkładają się wybrane wartości opłat w przypadku emisji akcji pobierane od emitentów akcji na rynku podstawowym: Tabela nr OPŁATY JEDNORAZOWE 1.1. Opłaty za wprowadzenie do obrotu giełdowego Akcje 0,03% wartości emisyjnej, nie mniej niż zł i nie więcej niż zł 8 KAPITAŁ Z GIEŁDY

9 WSTĘP Nowe akcje tego samego rodzaju co już notowane Nowe akcje tego samego rodzaju, co już notowane, w przypadku gdy w momencie wprowadzenia nie następuje połączenie emisji 1.2. Opłaty za dopuszczenie do obrotu giełdowego 0,0075% wartości emisyjnej, nie mniej niż zł i nie więcej niż zł (z dodatkowymi zastrzeżeniami) 0,03% wartości emisyjnej, nie mniej niż zł i nie więcej niż zł Papiery wartościowe Każde kolejne papiery wartościowe tego samego rodzaju, co już notowane na giełdzie 1.3. Opłaty ryczałtowe Za złożenie wniosku o dopuszczenie papierów wartościowych do obrotu giełdowego Za zmianę wartości nominalnej papierów wartościowych 2. OPŁATY ROCZNE OD KAŻDEJ LINII NOTOWAŃ Za notowanie akcji zł zł zł zł 0,02% wartości rynkowej, nie mniej niż zł i nie więcej niż zł Źródło: Dane pobrane z Regulaminu GPW SA Obowiązek upublicznienia informacji Decydując się na wejście na rynek giełdowy, każdy emitent publicznych papierów wartościowych jest zobowiązany do ujawnienia niezbędnych informacji. Stanowi to kolejną barierę dla potencjalnych emitentów, gdyż obawiają się oni, że cała konkurencja posiada wgląd do istotnych dla spółki informacji, w szczególności tych finansowych. Niemniej, w czasach intensywnie działającego wywiadu gospodarczego żadne przedsiębiorstwo nie jest w stanie zataić wszystkich informacji, dlatego też korzystniejszym jest dla emitenta udostępnianie i redagowanie informacji osobiście. Ryzyko utraty kontroli nad spółką W rozumieniu potencjalnych emitentów, wypuszczenie akcji spółki do obrotu, występowanie swobodnej i nieograniczonej opcji zawierania transakcji oraz większe zainteresowanie firmą, prowadzi do pojawienia się w spółce inwestorów, którzy są uznawani za niepożądanych i mających w zamiarze uzyskanie pozycji dominującej. Oczywiście jest to w pewnym sensie prawda, aczkolwiek istnieje bardzo wiele sposobów, dzięki którym spółka jest w stanie zapobiegać takim sytuacjom i może zapobiec wrogim przejęciom (np. poprzez odpowiednie ukształtowanie transzy lub określenie dodatkowych warunków objęcia akcji). Rozmiary spółki Bardzo często można się spotkać z błędnym przekonaniem, iż giełda jest miejscem, gdzie mogą zaistnieć tylko duże spółki. Nic bardziej mylnego! Rynek giełdowy jest skierowany przede wszystkim do małych i średnich przedsiębiorstw, w szczególności segment Catalyst, z myślą o tym, aby miały one szanse na jak najszybszy rozwój. KAPITAŁ Z GIEŁDY 9

10 WSTĘP Co dalej? Po przeprowadzeniu analiz ekonomicznofinansowych oraz podjęciu pozytywnej decyzji o debiucie na parkiecie giełdowym, nie pozostaje nic innego jak działać. Jednak to nie koniec niewiadomych i problemów, powstaje pytanie co dalej? Mianowicie, od chwili zaistnienia na parkiecie zaczynają się codzienne działania w celu utrzymania pozytywnego wizerunku giełdowego spółki, a to na ile praca ta jest efektywna i skuteczna łatwo można ocenić po wynikach notowań giełdowych spółki i tym, czy dojdzie do kolejnej emisji. Na jakie czynniki powinien zwracać uwagę emitent, aby jego spółka była dobrze postrzegana przez inwestorów? Objawem dużej wiarygodności spółki wśród inwestorów jest spełnianie przez emitenta obowiązków informacyjnych. Wypełnianie tego obowiązku stwarza bardzo dobrą szansę do kreowania właściwego, pożądanego przez potencjalnych inwestorów wizerunku emitenta. Spółka jest tym bardziej wiarygodna, im przekazywane przez nią informacje są bardziej rzetelne, aktualne i bogate w treść oraz pozwalają inwestorowi określić wpływ tych informacji na sytuację spółki. Oczywiste jest, że na rynek dostają się również informacje, które stawiają spółkę w negatywnym świetle. W takiej sytuacji spółka powinna opatrzyć taką informację odpowiednim komentarzem, z którego jasno wynika, że zostały podjęte przez spółkę odpowiednie środki zaradcze lub działania naprawcze w celu zlikwidowania problemu. Nie mniej ważne dla spółki jest utrzymywanie dobrych relacji z inwestorami, co jest podstawowym przejawem odpowiednio wykonywanych obowiązków informacyjnych. Innymi czynnikami do jakich przykładają wagę inwestorzy są m.in. dostępność informacyjna spółki, objawiająca się stałym kontaktem firmy z inwestorami i analitykami. Istotnym czynnikiem oddziałującym pozytywnie na wizerunek spółki oraz kształtowanie się relacji inwestorskich jest również przejrzysta oraz bogata w informacje strona internetowa, a w szczególności zakładka poświęcona rynkowi kapitałowemu. Istnieje bardzo wiele elementów, poprzez które emitent jest w stanie utrzymywać pozytywne relacje z inwestorami i wraz z rozwojem technologii ich liczba systematycznie rośnie. Elementem dobrze postrzeganym przez inwestorów jest również objaw przestrzegania przez spółkę zasad ładu korporacyjnego. Są to zasady, które określają pożądany przez rynek giełdowy porządek regulacji wewnętrznych firmy, mowa tu o walnych zgromadzeniach, radach nadzorczych, zarządach, a także relacji z osobami i instytucjami zewnętrznymi. Każda spółka w odpowiednim raporcie określa, które zasady będą stosowane, a które z kolei nie. Jeżeli spółka chce być lepiej postrzegana przez rynek, to oczywiste jest, że powinna w takim przypadku określić jak najwięcej zasad ładu korporacyjnego, które ma zamiar wdrożyć. Dlaczego więc giełda? W dobie wzrostu gospodarczego, każda spółka chcąca zaistnieć na rynku i rozwijać się, wymaga łatwego do pozyskania kapitału, co po dokładnych analizach wskazuje, że właśnie giełda jest w takiej sytuacji dobrym rozwiązaniem. Za kapitał, który spółka jest w stanie zebrać w wyniku publicznej emisji, można zrealizować plany rozwojowe firmy, a dzięki temu podwyższyć wartość spółki dla akcjonariuszy. Wraz z uzyskaniem statusu spółki giełdowej, przedsiębiorstwo posiada stałą i prowadzoną codziennie wycenę działalności, co zwiększa jej wiarygodność i atrakcyjność wśród inwestorów. Nie trzeba już mówić o tym, że wraz z wejściem spółki na giełdę zwiększa się zainteresowanie jej produktami, a ciągła obecność w mediach stwarza tanią i o szerokim spektrum promocję spółki. 10 KAPITAŁ Z GIEŁDY

11 Skuteczność potwierdzona transakcjami 100 mln PLN 9,9 mln PLN 4,3 mln PLN 50 mln PLN Lipiec 2010 Lipiec 2010 Czerwiec mln PLN Czerwiec mln PLN Marzec ,8 mln PLN Grudzień ,2 mln PLN Wrzesień ,1 mln PLN 5,7 mln PLN 10,3 mln PLN 4 mln PLN Lipiec 2009 Lipiec 2009 Listopad 2008 Sierpień mln PLN Maj mln PLN Marzec ,2 mln PLN Styczeń 2008

12 WSTĘP Możliwości finansowania działalności NEWCONNECT, CATALYST, GPW Trzeba przyznać, że rynek kapitałowy w Polsce rozwija się w dobrym tempie i w dobrym kierunku. Co do tempa to ani za szybko, ani za wolno, chociaż pod względem liczby debiutów giełdowych w trzecim kwartale 2010 roku był na pierwszym miejscu, a w drugim kwartale tego roku na drugim (i to jest prawdziwy sukces) pod względem wartości kluczową rolę odegrała pierwsza oferta publiczna PZU. Rynek obligacji korporacyjnych rozwija się również w niezłym tempie, a tylko nasza firma pośredniczyła w emisjach na prawie 1 mld zł w ciągu ostatnich 7 kwartałów. Jeżeli chodzi o kierunek, to w wielu krajach bankierzy inwestycyjni, zmuszeni przez panującą konkurencję, wymyślali skomplikowane rozwiązania. Takie, które były zrozumiałe tylko przez garstkę ekspertów i niestety takie, które doprowadziły do zamieszania, zwanego kryzysem finansowym. A w Polsce nie licząc wpadki z opcjami (mam nadzieję, że polscy przedsiębiorcy wyciągnęli wnioski i nie dadzą się skusić kolejnymi darmowymi, bezpiecznymi, szytymi na miarę rozwiązaniami wyprodukowanymi w odległych krajach), rynek kapitałowy nie wyszedł poza akcje, obligacje, czy też proste hybrydy typu obligacje zamienne. Nie wdając się w głęboką analizę powodów, dla których rynek kapitałowy w Polsce rozwija się tak dobrze, warto wspomnieć o dwóch moim zdaniem kluczowych. Pierwszy to reforma emerytalna rozpoczęta w 1999 roku. Jej efektem było zgromadzenie znaczących środków (prawie EUROPEJSKI RYNEK IPO W III KW. 2010R. EUROPEJSKI RYNEK IPO W II KW. 2010R. Giełda Liczba debiutów Wartość (mln ) Giełda Liczba debiutów Wartość (mln ) WSE LSE LSE WSE Luksemburg Luksemburg NYSE Euronext NYSE Euronext Deutsche Boerse NASDAQ OMX Nasdaq OMX 4 3 Oslo BME 2 6 BME Oslo BØrs 2 - SIX Swiss Exchange SIX Swiss Exchange - - Deutsche Boerse 2 5 Athens SE - - Wiener Boerse - - Źródło: PricewaterhouseCoopers, IPO Watch Europe, raport za III kw. 2010r. 12 KAPITAŁ Z GIEŁDY

13 Grupa Copernicus sięgamy po nietypowe rozwiązania widzimy więcej możliwości słuchamy naszych klientów jesteśmy suflerem inwestycyjnym mamy nosa do mariaży

14 WSTĘP 210 mld zł naszych pieniędzy na koniec września 2010), które są aktywnie inwestowane na giełdzie w Warszawie. Drugim czynnikiem wspierającym rozwój rynku kapitałowego jest udział inwestorów indywidualnych w całkowitym obrocie. Ta grupa inwestorów znacząco wspiera płynność, co podnosi atrakcyjność naszej giełdy w oczach inwestorów zagranicznych. Podsumowując wstęp rynek kapitałowy w Polsce daje duże możliwości finansowania działalności, należy tylko wiedzieć, jak z tego przywileju skorzystać. Tak więc przedsiębiorca stojący przed wyzwaniem związanym ze sfinansowaniem swojej działalności, powinien rozpocząć rozważania od określenia celu, który ma być sfinansowany środkami z rynku kapitałowego. Pomogą w tym doradcy, ale im lepszą pracę wykona się przed kontaktem z doradcą, tym lepszego doradcę uda się pozyskać do pomocy a to nie jest bez znaczenia. Kolejny krok, to wybór struktury kapitału, który ma być pozyskany. Jeżeli nasz bilans jest silny, czyli dominuje kapitał własny, a długu odsetkowego jest jak na lekarstwo, to warto rozpocząć przygodę z rynkiem kapitałowym od emisji obligacji. Pozwoli to na przyspieszenie rozwoju i zwiększenie wartości firmy co, jak się wydaje, jest jednym z ważniejszych celów gospodarowania. Rynek kapitałowy w Polsce daje wiele możliwości sfinansowania długiem, począwszy od drobnych kwot, rzędu miliona złotych, skończywszy na emisjach na ponad 1 mld zł. Tak więc przedsiębiorca, chcący się uniezależnić od banków, ma szeroki wybór, jeżeli chodzi o sfinansowanie swojej działalności kapitałem obcym. Od strony technicznej, rozróżniamy obligacje zabezpieczone i niezabezpieczone, publiczne i niepubliczne, notowane i nienotowane. Rok temu GPW uruchomiła specjalny rynek na którym mogą być notowane obligacje (nie tylko korporacyjne, ale również samorządowe). Rozwój tego rynku jest imponujący, wartość notowanych papierów to już 21,6 mld zł, a liczba notowanych serii obligacji nieuchronnie zbliża się do 100. Jeżeli przedsiębiorca uzna, iż brakuje mu kapitału własnego, to zrealizowanie planów jest również możliwe. W zależności od tego jakich środków potrzebujemy, doradcy skierują nas na rynek regulowany (czyli na tzw. dużą giełdę, czyli GPW) lub na rynek nieregulowany (co nie znaczy gorszy), czyli na NewConnect. Szczególnie ciekawy jest NewConnect z dwóch względów. Po pierwsze daje możliwość pozyskania niewielkich (do kilkunastu milionów złotych, ale można sobie wyobrazić i większe emisje) środków, które dotychczas nie były praktycznie dostępne dla przedsiębiorców. Po drugie, jest swego rodzaju przedsionkiem do notowań na rynku regulowanym, gdzie wstęp mają większe podmioty od przyszłego roku o kapitalizacji co najmniej 15 mln EUR. Jeżeli przedsiębiorca zda ten egzamin, to droga to pozyskania znacznie większych środków stoi otworem. Z powyższego tekstu wyłania się obraz nieograniczonych możliwości, pozwalający przedsiębiorcom zrealizować wszystkie plany. Otóż tak nie jest i całe szczęście. Inwestorzy w Polsce uczą się bardzo pilnie i stawiają coraz większe wymagania podmiotom starającym się o pieniądze na rozwój. Skoro tak, to przedsiębiorcy planujący rozpoczęcie przygody na rynku kapitałowym, również powinni stawiać coraz większe wymagania doradcom, z którymi pracują. Dobry doradca to taki, który jest skuteczny w pozyskiwaniu kapitału, a nie w umawianiu z domami maklerskimi. Ten etap mamy już za sobą. Marcin Billewicz, Prezes Zarządu Copernicus Securities SA 14 KAPITAŁ Z GIEŁDY

15 WSTĘP Rola doradcy prawnego w procesie IPO Chociaż zgodnie z przepisami prawa realizacja pierwszej publicznej oferty akcji (IPO) wymaga korzystania z usług tylko dwóch doradców, tj. domu maklerskiego lub banku prowadzącego działalność maklerską oraz biegłego rewidenta i można w konsekwencji zakładać, że nie jest niezbędny udział dodatkowo doradcy finansowego, kancelarii prawnej czy agencji public relations, to praktyka wskazuje, że poziom skomplikowania regulacji prawnych dotyczących ofert publicznych i postępowań przed instytucjami rynku kapitałowego, zakres ryzyk związanych z IPO czy specyficzne dla tego rodzaju procesów oczekiwania inwestorów i zwyczaje rynkowe sprawią ogromne trudności emitentom, jeżeli rezygnują ze wsparcia pozostałych wymienionych powyżej podmiotów. Tym samym, podjęcie decyzji o debiucie na giełdzie oznacza konieczność doboru wyspecjalizowanego zespołu doradczego, który zapewni sukces takiej transakcji. Proces IPO z reguły trwa od 6 do 9 miesięcy i można podzielić go na kilka etapów: (I) etap organizacji; (II) etap przekształceń własnościowych i optymalizacji, (III) etap przygotowania dokumentacji ofertowej, (IV) etap realizacji. W każdym z nich uczestniczy doradca prawny wykonując opisane poniżej czynności. Etap organizacji Przed przystąpieniem do prac związanych z realizacją IPO emitent organizuje sam lub przy pomocy jednego z doradców zespół specjalistów, którzy będą z nim pracowali. O ile w większości przypadków z grona doradczego w pierwszej kolejności wybierany jest dom maklerski, w praktyce zdarza się, że emitenci najpierw dokonują wyboru kancelarii prawnej. Wówczas wspiera ona emitenta w doborze pozostałych członków zespołu doradczego zarówno na etapie wstępnej selekcji jak i podczas negocjacji poszczególnych umów doradztwa. Rolą doradcy prawnego na tym etapie procesu jest również przygotowanie spółki odnośnie właściwego sposobu komunikowania się z otoczeniem rynkowym w okresie organizacji oraz realizacji IPO. Etap przekształceń własnościowych i optymalizacji Zanim dojdzie do IPO niejednokrotnie powstaje konieczność przekształcenia formy prawnej emitenta, a także wprowadzenia zmian do struktury jego grupy kapitałowej w celu zapewnienia jej przejrzystości dla inwestorów. Formą prawną zapewniającą możliwość realizacji oferty publicznej jest forma spółki akcyjnej lub spółki komandytowo-akcyjnej, niemniej obecnie wszystkie spółki notowane na GPW czy NewConnect mają postać spółek akcyjnych. Powstaje w związku z tym konieczność przygotowania niezbędnej dokumentacji oraz dokonania odpowiednich czynności przed sądem rejestrowym. Przy reorganizacji struktury grupy kapitałowej emitenta potrzebne jest zaś opracowanie i wdrożenie takich zmian własnościowych, które zapewnią odpowiednią jej przejrzystość. Warto wskazać, że właściciele niejednokrotnie rozważają stworzenie struktur umożliwiających uzyskanie korzyści podatkowych, co wymaga wsparcia zarówno odnośnie wyboru formy prawnej jak i wykonania czynności zapewniających ich wdrożenie. Etap przygotowania dokumentacji ofertowej W celu realizacji IPO niezbędne jest uzyskanie zatwierdzenia prospektu emisyjnego przez Komisję Nadzoru Finansowego. W tym zaś celu wykonywanych jest szereg prac związanych m.in. z: (I) dostosowaniem dokumentacji korporacyjnej spółki (statutu i regulaminów) do wymogów i standardów rynku kapitałowego (o ile nie dokonano KAPITAŁ Z GIEŁDY 15

16 WSTĘP tego na etapie przekształceń własnościowych i optymalizacji), (II) badaniem prawnym emitenta i jego grupy kapitałowej na potrzeby sporządzenia części prawnych prospektu emisyjnego oraz identyfikacji ryzyk prawnych dla IPO, (III)przygotowaniem dokumentu prospektu i pozostałej dokumentacji prawnej związanej z IPO (w tym uchwał WZA, zarządu i rady nadzorczej), (IV) reprezentacją emitenta w postępowaniu przed KNF. O ile zostanie podjęta decyzja o wdrożeniu programu opcji menedżerskich powstanie potrzeba przygotowania przez doradcę prawnego odpowiedniej dokumentacji. Etap realizacji Po uzyskaniu zatwierdzenia prospektu emisyjnego czynności o charakterze prawnym umożliwiające debiut na GPW obejmują m.in.: (I) doradztwo w wyborze formy i miejsca publikacji prospektu, a także odnośnie jego publikacji w odpowiednim czasie, (II) aktualizację treści dokumentu prospektu, (III) przygotowanie raportów bieżących związanych z IPO, (IV) opiniowanie materiałów promocyjnych, (V) rejestrację instrumentów finansowych w KDPW i ich dopuszczenie oraz wprowadzenie do obrotu na GPW. Biorąc pod uwagę kompleksowość i złożoność oraz specyfikę prac wykonywanych przez kancelarię prawną przy pierwszej publicznej ofercie, spółki przygotowujące się do takiego procesu powinny, przy rozważaniu za i przeciw zatrudnienia zewnętrznego doradcy prawnego, ocenić czy dysponują w ramach swoich struktur wewnętrznych wiedzą i doświadczeniem w tej dziedzinie na poziomie zapewniającym zachowanie wszystkich wymogów prawnych. Należy pamiętać, że naruszenie regulacji dotyczących przeprowadzenia ofert publicznych wiąże się z dotkliwymi sankcjami (w zależności od rodzaju naruszenia np. odpowiedzialność odszkodowawcza, wykluczenie akcji z obrotu na GPW lub kara pieniężna do zł, kara grzywny do zł albo pozbawienia wolności od 6 miesięcy do 5 lat). Praktyka wskazuje, że znakomita większość emitentów, w tym realizujących kolejne oferty publiczne, korzysta z usług zewnętrznych kancelarii prawnych. Ludomir Biedecki Biedecki Biedecki Olejnik WYPOWIEDŹ EKSPERTA Czy należy bać się analizy due diligence? Każdej inwestycji o charakterze kapitałowym towarzyszy ryzyko inwestycyjne. Przed podjęciem decyzji inwestor dąży do zminimalizowania ryzyka, związanego z angażowaniem środków finansowych. Optymalizacja ryzyka inwestycyjnego wymaga uzyskania wiarygodnych informacji. W tym celu niezwykle pomocne jest przeprowadzenie due diligence. Stanowi ono złożoną i pogłębioną analizę stanu przedsiębiorstwa. Ma na celu identyfikację oraz kwantyfikację ryzyk i zagrożeń związanych z potencjalną inwestycją. Bardzo często to właśnie od jej wyników zależy pozytywna lub negatywna decyzja inwestora. Zakres due diligence powinien obejmować szczegółowe założenia i wymagania stawiane przez potencjalnego inwestora oraz powinien być dostosowany do specyfiki badanego podmiotu. W wyniku przeprowadzonej analizy zostają czasem ujawnione słabe strony, czyli ryzyka i zagrożenia, które mogą potencjalnie skutkować 16 KAPITAŁ Z GIEŁDY

17 WSTĘP obniżeniem wartości przedmiotu transakcji. Jednakże ujawnienie słabych stron nie zawsze musi dyskredytować podmiot, którego analizę przeprowadzono. Uświadomienie pewnych zagrożeń, może bowiem pozwolić na ich usunięcie lub zminimalizowanie, przed rozstrzygnięciem transakcji. Identyfikacja ryzyk i zagrożeń może wpłynąć pozytywnie na bezpieczeństwo funkcjonowania podmiotu. Najczęściej pojawiające się problemy, podczas przeprowadzanych due diligence, to: identyfikacja produktów/usług, które nie gwarantują rentowności, niekorzystne warunki zawartych umów, skutkujące koniecznością utworzenia rezerw na zobowiązania, nieuporządkowana polityka kadrowa, nieodpowiednie kwalifikacje menadżerów oraz brak zdolności do podejmowania przez nich trafnych decyzji, istotne błędy w zakresie podatków, brak ostrożnej wyceny aktywów i pasywów, brak oszacowania rezerw na świadczenia pracownicze, brak ujęcia w księgach aktywów i rezerw z tytułu odroczonego podatku dochodowego, nieprawidłowa wycena niezakończonych, długoterminowych kontraktów, kreowanie wyniku finansowego i wartości aktywów netto, brak realistycznych planów finansowych, nawet w odniesieniu do najbliższego roku. Analiza due diligence zwana także zaglądaniem pod kołdrę identyfikuje również mocne strony przedsiębiorstwa, które z kolei mogą wpłynąć na wzrost ceny oraz zaufania inwestora do analizowanej jednostki. Każdy potencjalny inwestor chciałby wiedzieć jak najwięcej o planowanej inwestycji i przy minimalnych środkach uzyskać najwyższą stopę zwrotu. Natomiast, w interesie analizowanego podmiotu i jego dotychczasowych właścicieli, jest uzyskanie maksymalnie wysokiej ceny. Tym samym pojawia się konflikt interesów i zawiązana z nim kwestia wzajemnego zaufania. Dodatkowo po stronie badanej jednostki powstaje dylemat ujawniania strategicznych informacji (np. danych kontraktowych, patentów, nowych technologii i innej własności intelektualnej) oraz obawa przed niewłaściwym ich wykorzystaniem przez konkurencję. Z tego powodu bardzo często badane jednostki z dużą nieufnością współpracują z audytorami, ograniczają dostęp do dokumentacji, nie udzielają odpowiedzi na zadawane pytania. Badane przedsiębiorstwo powinno w tym przypadku ustalić warunki i zakres odtajnionych danych i zdecydować o równości dostępu do nich zainteresowanych potencjalnych inwestorów. Wcześniejsze zapoznanie się z celem i zakresem analizy powinno utwierdzić w przekonaniu, że nie należy bać się due diligence. Skompletowanie niezbędnej dokumentacji i przygotowanie na potencjalne pytania ze strony inwestora oraz większe otwarcie i gotowość do współpracy z zespołem audytorów umożliwią sprawne przeprowadzenie analizy. Dobrze zorganizowane due diligence pozwoli na dostarczenie potencjalnemu inwestorowi wiarygodnych informacji niezbędnych do oszacowania ryzyka i podjęcia ostatecznej decyzji inwestycyjnej. Z drugiej strony analiza stanu przedsiębiorstwa pomoże usunąć drobne nieprawidłowości i przyczyni się zapewne do lepszego, sprawniejszego jego funkcjonowania oraz zwiększenia konkurencyjności rynkowej. Zofia Kaniuk, biegły rewident i Wiceprezes Zarządu Kancelarii Biegłych Rewidentów REWIDO Sp. z o.o. KAPITAŁ Z GIEŁDY 17

18 WSTĘP Due diligence rentgen przedsiębiorstwa przed debiutem Już od prawie 80 lat inwestorzy dobrze wiedzą jak uniknąć niepowodzenia, a przynajmniej mogą się pochwalić tym ci, którzy znają i stosują due diligence środek skuteczniej prześwietlający przedsiębiorstwo od podstaw niż tradycyjny audyt. Ostrożni przedsiębiorcy sprawdzają, w co zamierzają zainwestować, zanim wyłożą weń pieniądze. Dzięki tej niezależnej ekspertyzie inwestor otrzymuje pełny obraz o ryzykach i możliwościach inwestycji, pozwala to na zbudowanie solidnej bazy na rozpoczęcie potransakcyjnego procesu integracyjnego. Pierwszą fazą due diligence jest zebranie wszelkich potrzebnych informacji o przedsiębiorstwie, a zajmują się tym specjaliści w zakresie prawa bilansowego, finansów, podatków oraz przepisów prawa handlowego, cywilnego i prawa pracy. Nie należy due diligence mylić z audytem, ponieważ jest to bardziej rozszerzona forma. Kolejnym etapem szczegółowej analizy jest sporządzenie raportu, opartego na interpretacji zdobytych informacji. Wykonawcą due diligence jest firma zewnętrzna, która dokonuje na zlecenie inwestora niezależnej weryfikacji fundamentów, na jakich się opiera przedsiębiorstwo. Rodzaje Due diligence możemy przeprowadzić w co najmniej czterech sektorach m.in.: due diligence transakcji biznesowych - badanie to sprawdza zatrudnienie, własność intelektualną, IT, środowisko oraz ogólną kondycję przedsiębiorstwa, due diligence w filantropii - badanie potencjału firmy, szczególnie jeśli chodzi o sytuację finansową oraz możliwości rozwoju, jedno z najbardziej istotnych aspektów dla inwestora, due diligence inwestycji giełdowych - podobnie jak sektor wyżej, bardziej jednak chodzi o wzrost wartości przedsiębiorstwa, czyli wzrost zysku z akcji, due diligence w funduszach hegdingowych - tu role się odwracają, to przedsiębiorstwa prześwietlają rzetelność inwestorów, by nie wpaść w pułapkę. Due diligence jest procesem elastycznym, zlecający może polecić wykonawcy badanie pod dowolnym interesującym go aspektem. W niniejszym raporcie zgłębimy temat prawnego i finansowego due diligence, ponieważ dają one wyniki, bezpośrednio przyczyniające się do podjęcia decyzji o podjęciu ryzyka inwestycji oraz stanowią instrument negocjacji wyceny przedmiotu transakcji. Prawne due diligence Dokumenty, umowy i kruczki prawne żaden z dokumentów nie ujdzie uwadze doradcom prawnym, będą one podstawą w stworzeniu prospektu emisyjnego. Celem lustracji pism jest określenie i eliminacja ryzyk prawnych. Jeśli zaistnieje taka konieczność, specjaliści przeprowadzą zabiegi, które mają na celu dostosowanie stanu prawnego spółki, szykującej się na debiut giełdowy, do wymagań rynku kapitałowego. W pierwszej kolejności przejrzane zostają dokumenty korporacyjne spółki, zawierające informacje o zawiązaniu spółki, takie jak: statut, akty notarialne, wpłata kapitału zakładowego oraz zasady objęcia akcji. Istotne będą również dokumenty dotyczące organów spółki m.in.: protokoły zgromadzeń akcjonariuszy, zasady ładu korporacyjnego oraz regulaminy wewnętrzne. Kontrola obejmuje dokumenty pracownicze - jednak nie 18 KAPITAŁ Z GIEŁDY

19

20 WSTĘP tylko umowy zawarte między przedsiębiorstwem, a jego pracownikami, ale także regulaminy pracy i wynagrodzenia czy procedurę ochrony danych osobowych. Dla inwestora ważne będą wszelkie sprawy sądowe przedsiębiorstwa - od tych w sprawach pracowniczych, cywilnoprawnych, po administracyjne i karne oraz arbitraż. Oprócz powyżej wymienionych sprawdzeniu będą musiały być poddane dokumenty związane z legalnością działalności przedsiębiorstwa pod względem administracyjnym oraz dóbr niematerialnych (patenty, znaki towarowe). Brany będzie pod uwagę temat ochrony środowiska czy stosunek przedsiębiorstwa do przestrzegania prawa antymonopolowego. Ekspertyza może nawet dosięgnąć umów z dalszym otoczeniem firmy np. udziałów w innych podmiotach czy przedsięwzięciach gospodarczych. Określając opłacalność spółki inwestora zaciekawi informacja o obciążeniach majątku spółki - jakie umowy i wierzytelności zostały zawarte z kontrahentami, jakie obowiązują procedury wewnętrzne i system zarządzania jakością, a także potrzeby kredytowe na rozbudowę spółki. Posiadając informacje o fundamentach spółki potrzebujemy jeszcze, jeśli nie przede wszystkim, planów inwestycyjnych oraz sposobów ich realizacji, ponieważ to ma właśnie największy wpływ na przyszły zysk inwestora. Finansowe due diligence Ogólnie rzecz biorąc due diligence w aspekcie finansowym dotyka głównie analizy sytuacji finansowej i majątkowej spółki w celu identyfikacji ryzyk finansowych oraz silnych i słabych stron spółki. Dodatkowo następuje wycena, kiedy to określone zostają ceny emisyjne akcji, a także zebranie materiałów niezbędnych do przygotowania prospektu emisyjnego. Analiza finansowa będzie w głównej mierze przeważała w sprawie opłacalności inwestycji ze względu na bieżącą działalność spółki oraz na atmosferę dla debiutu giełdowego. Duże znaczenie obiera w tej kwestii przede wszystkim otoczenie makro, dlatego głównie uwagę zwraca się na: wzrost gospodarczy, stabilność cen, stopy procentowe oraz polityka pieniężna. Nie bez znaczenia dla inwestycji jest ponadto stan bezrobocia i kształtowanie płac na rynku oraz ogólne prognozy dla branży spółki. Powyższe czynniki inwestor analizuje pod względem wielkości ryzyka, jakie mogą one osiągnąć i tak np.: polityka pieniężna wiąże się ze zmianą cen oraz wrażliwością sprzedaży na fluktuację kursów walut. Podobnie stan zatrudnienia może odbiegać od pożądanego, przez co zabraknie odpowiednio wykwalifikowanych pracowników lub w zaplanowanym wcześniej budżecie, środków na wynagrodzenie dla nich. Otoczenie bliższe również wpływa bezpośrednio na analizę finansową. Na szczególną uwagę zasługuje analiza branży, w której skład wchodzi rentowność branży i perspektywy rozwoju przedsiębiorstwa. Powinno się ująć w dalszej perspektywie zachowanie klientów - ich uzależnienie od działalności spółki oraz sytuację finansową. Ze strony przedsiębiorstwa wypada zbadać politykę pozyskiwania klientów i utrzymywania relacji z nimi, a także kanały dystrybucji. Nie wypada zapominać o relacjach firmy z dostawcami. Należy też sprawdzić zagrożenia wystąpienia nowych technologii lub produktu substytucyjnego. A jeśli już o tym mowa może się pojawić ryzyko od strony konkurencji w związku z polityką innych przedsiębiorstw w zakresie zwiększania udziału w rynku oraz zmianą pozycji badanej spółki w porównaniu do jej konkurentów. Wgłębiając się we wnętrze przedsiębiorstwa specjaliści od spraw finansowych zbadają teren sprawozdań finansowych z okresu ostatnich trzech lat oraz aktualnego badania śródrocznego spółki. Mało tego, o opinię na temat raportów zostanie poproszony biegły rewident. Poza tym przeprowadzona zostanie szczegółowa analiza płynności i rentowności finansowej, dynamika zmian w ostatnich latach, a także analiza operacyjnej działalności z uwzględnieniem wahań przychodów i kosztów. 20 KAPITAŁ Z GIEŁDY

Oferta Giełdy Papierów Wartościowych - Główny Rynek GPW, NewConnect i Catalyst. Marzec 2012

Oferta Giełdy Papierów Wartościowych - Główny Rynek GPW, NewConnect i Catalyst. Marzec 2012 Oferta Giełdy Papierów Wartościowych - Główny Rynek GPW, NewConnect i Catalyst. Marzec 2012 GŁÓWNY RYNEK AKCJI GPW Kapitalizacja spółek na GPW (mld zł) Spółki krajowe (mld zł) Spółki zagraniczne (mld zł)

Bardziej szczegółowo

PRAWNE ASPEKTY POZYSKIWANIA KAPITAŁU I DEBIUTU NA GIEŁDZIE

PRAWNE ASPEKTY POZYSKIWANIA KAPITAŁU I DEBIUTU NA GIEŁDZIE PRAWNE ASPEKTY POZYSKIWANIA KAPITAŁU I DEBIUTU NA GIEŁDZIE Regulacje Ustawy Kodeks spółek handlowych Ustawy z 29 lipca 2005 r.: O obrocie instrumentami finansowymi O ofercie publicznej i warunkach wprowadzania

Bardziej szczegółowo

Finanse na rozwój firmy możliwości i sposoby pozyskania

Finanse na rozwój firmy możliwości i sposoby pozyskania Finanse na rozwój firmy możliwości i sposoby pozyskania Możliwości pozyskania środków pieniężnych Przedsiębiorstwo Finansowanie Aktywa Trwałe Aktywa Obrotowe Pasywa Kapitały Własne Kapitał Obcy Kapitał

Bardziej szczegółowo

Oferta GPW dla samorządów. Emisja akcji i obligacji. Maj 2011

Oferta GPW dla samorządów. Emisja akcji i obligacji. Maj 2011 Oferta GPW dla samorządów. Emisja akcji i obligacji. Maj 2011 GŁÓWNY RYNEK AKCJI GPW Kapitalizacja spółek na GPW (mld zł) 1Q 2011: 10 debiutów na Głównym Rynku, w tym 2 spółki zagraniczne i 3 przeniesienia

Bardziej szczegółowo

RADA NADZORCZA SPÓŁKI

RADA NADZORCZA SPÓŁKI Poznań, 07.04.2015 r. OCENA SYTUACJI SPÓŁKI INC S.A. ZA ROK 2014 DOKONANA PRZEZ RADĘ NADZORCZĄ Rada Nadzorcza działając zgodnie z przyjętymi przez Spółkę Zasadami Ładu Korporacyjnego dokonała zwięzłej

Bardziej szczegółowo

OFERTA FINANSOWANIA FIRM, JAKĄ DAJE RYNEK KAPITAŁOWY. Beata Kacprzyk Giełda Papierów Wartościowych Czerwiec 2014

OFERTA FINANSOWANIA FIRM, JAKĄ DAJE RYNEK KAPITAŁOWY. Beata Kacprzyk Giełda Papierów Wartościowych Czerwiec 2014 OFERTA FINANSOWANIA FIRM, JAKĄ DAJE RYNEK KAPITAŁOWY Beata Kacprzyk Giełda Papierów Wartościowych Czerwiec 2014 Cykl rozwoju firmy, czyli od pomysłu do spółki giełdowej Zysk Pomysł Zasiew Startup Crowdfunding

Bardziej szczegółowo

OŚWIADCZENIA ZARZĄDU

OŚWIADCZENIA ZARZĄDU RAPORT ROCZNY JEDNOSTKOWY Od dnia 1 stycznia do 31 grudnia 2014 roku OŚWIADCZENIA ZARZĄDU NWAI Dom Maklerski SA OŚWIADCZENIE ZARZĄDU NWAI DOM MAKLERSKI S.A. W SPRAWIE RZETELNEGO SPORZĄDZENIA JEDNOSTKOWEGO

Bardziej szczegółowo

RAPORT ROCZNY ZA ROK OBROTOWY 2012

RAPORT ROCZNY ZA ROK OBROTOWY 2012 RAPORT ROCZNY ZA ROK OBROTOWY 2012 sporządzony zgodnie z 5 ust. 1 pkt 2 Załącznika nr 3 do Regulaminu Alternatywnego Systemu Obrotu Informacje Bieżące i Okresowe w Alternatywnym Systemie Obrotu na rynku

Bardziej szczegółowo

OŚWIADCZENIE SPÓŁKI ERNE VENTURES S.A. w zakresie stosowania Dobrych Praktyk Spółek Notowanych na NewConnect

OŚWIADCZENIE SPÓŁKI ERNE VENTURES S.A. w zakresie stosowania Dobrych Praktyk Spółek Notowanych na NewConnect OŚWIADCZENIE SPÓŁKI ERNE VENTURES S.A. w zakresie stosowania Dobrych Praktyk Spółek Notowanych na NewConnect 30/06/2015 PKT DOBRA PRAKTYKA 1 Spółka powinna prowadzić przejrzystą i efektywną politykę informacyjną,

Bardziej szczegółowo

Rynek NewConnect Skuteczne źródło finansowania

Rynek NewConnect Skuteczne źródło finansowania Twój czas Twój Kapitał Gdańsk, 15 czerwca 2011 r. Rynek NewConnect Skuteczne źródło finansowania Maciej Richter Partner Zarządzający Grant Thornton Frąckowiak 2011 Grant Thornton Frąckowiak. Wszelkie prawa

Bardziej szczegółowo

RAPORT KWARTALNY BLUE TAX GROUP S.A. ZA II KWARTAŁ 2011 ROKU

RAPORT KWARTALNY BLUE TAX GROUP S.A. ZA II KWARTAŁ 2011 ROKU RAPORT KWARTALNY BLUE TAX GROUP S.A. ZA II KWARTAŁ 2011 ROKU (za okres od 01.04.2011 do 30.06.2011) Wrocław, 04.08.2011r. Wrocław, 04.08.2011r. Szanowni Inwestorzy i Akcjonariusze! Przekazuję Państwu Raport

Bardziej szczegółowo

Firma Fast Finance S.A. 1

Firma Fast Finance S.A. 1 Firma Fast Finance S.A. 1 PEWNY ZYSK NA NIEPEWNE CZASY Fast Finance S.A. Spółka publiczna notowana na NewConnect Prezentuje jeden z najwyższych współczynników rentowności operacyjnej spośród wszystkich

Bardziej szczegółowo

Czy NewConnect jest dla mnie?

Czy NewConnect jest dla mnie? Czy NewConnect jest dla mnie? Trochę historii Egipt - początki wspólnego finansowania przedsięwzięć gospodarczych Holandia - pierwsze giełdy towarowe XIII w Anglia - XVI kodeks pracy brokera Pierwsza spółka

Bardziej szczegółowo

NEW CONNECT INKUBATOR DLA INNOWACYJNYCH PROJEKTÓW. Beata Kacprzyk, GPW 14 lutego 2008

NEW CONNECT INKUBATOR DLA INNOWACYJNYCH PROJEKTÓW. Beata Kacprzyk, GPW 14 lutego 2008 NEW CONNECT INKUBATOR DLA INNOWACYJNYCH PROJEKTÓW Beata Kacprzyk, GPW 14 lutego 2008 2 POLSKI RYNEK KAPITAŁOWY - STRUKTURA Fundusze emerytalne Zakłady ubezpieczeń Fundusze inwestycyjne Domy maklerskie

Bardziej szczegółowo

Rynek kapitałowy. jak skutecznie pozyskać środki na rozwój. Gdańsk Styczeń 2014

Rynek kapitałowy. jak skutecznie pozyskać środki na rozwój. Gdańsk Styczeń 2014 Rynek kapitałowy jak skutecznie pozyskać środki na rozwój Gdańsk Styczeń 2014 Plan spotkania Kapitał na rozwój firmy Możliwości pozyskania finansowania na rozwój Kapitał z Giełdy specjalna oferta dla małych

Bardziej szczegółowo

JEDNOSTKOWY RAPORT ROCZNY ZA 2012 r.

JEDNOSTKOWY RAPORT ROCZNY ZA 2012 r. Al. Jana Pawła II 29 00-867 Warszawa JEDNOSTKOWY RAPORT ROCZNY ZA 2012 r. 31 maja 2013 r. Spis treści: 1. PISMO PREZESA ZARZĄDU... 3 2. WYBRANE JEDNOSTKOWE DANE FINANSOWE PRZELICZONE NA EURO... 4 3. INFORMACJA

Bardziej szczegółowo

W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta.

W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta. W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta. Wycena spółki, sporządzenie raportu z wyceny Metodą wyceny, która jest najczęściej

Bardziej szczegółowo

ODPOWIEDZIALNI ZA SUKCESY NASZYCH KLIENTÓW. Prezentacja spółki IPO SA. www.iposa.pl

ODPOWIEDZIALNI ZA SUKCESY NASZYCH KLIENTÓW. Prezentacja spółki IPO SA. www.iposa.pl ODPOWIEDZIALNI ZA SUKCESY NASZYCH KLIENTÓW Prezentacja spółki IPO SA www.iposa.pl Kim jesteśmy? IPO SA od 2007 roku jest firmą consultingową, wyspecjalizowaną w rynku kapitałowym i finansowym. Od grudnia

Bardziej szczegółowo

Raport dotyczący stosowania Dobrych Praktyk w Spółce FON Ecology S.A. w 2012r.

Raport dotyczący stosowania Dobrych Praktyk w Spółce FON Ecology S.A. w 2012r. Raport dotyczący stosowania Dobrych Praktyk w Spółce w 2012r. Podstawa prawna: 6.3. Załącznika Nr 3 do Regulaminu Alternatywnego Systemu Obrotu w brzmieniu przyjętym Uchwałą Nr 147/2007 Zarządu Giełdy

Bardziej szczegółowo

Wykład: Rynki finansowe część I. prof. UG dr hab. Leszek Pawłowicz rok akadem. 2014/2015

Wykład: Rynki finansowe część I. prof. UG dr hab. Leszek Pawłowicz rok akadem. 2014/2015 Wykład: Rynki finansowe część I prof. UG dr hab. Leszek Pawłowicz rok akadem. 2014/2015 Zasadnicza część rynku finansowego służy pozyskiwaniu kapitału Rynek pozyskiwania kapitału to: 1. Rynek pozyskiwania

Bardziej szczegółowo

Oświadczenie Zarządu Spółki SferaNET S.A.

Oświadczenie Zarządu Spółki SferaNET S.A. Oświadczenie Zarządu Spółki SferaNET S.A. w przedmiocie przestrzegania przez Spółkę zasad Dobrych praktyk spółek notowanych na rynku NewConnect, o których mowa w Załączniku Nr 1 do Uchwały Nr 795/2008

Bardziej szczegółowo

Raport kwartalny spółki EX-DEBT S.A. (dawniej: Public Image Advisors S.A.)

Raport kwartalny spółki EX-DEBT S.A. (dawniej: Public Image Advisors S.A.) Raport kwartalny spółki EX-DEBT S.A. (dawniej: Public Image Advisors S.A.) za okres I kwartału 2012 r. (od 01 stycznia 2012 r. do 31 marca 2012 r.) 15 maj 2012 r. Wrocław 1. PODSTAWOWE INFORMACJE O EMITENCIE

Bardziej szczegółowo

Warszawa, dnia 27 marca 2015 r. Poz. 4. KOMUNIKAT Nr 169 KOMISJI EGZAMINACYJNEJ DLA DORADCÓW INWESTYCYJNYCH. z dnia 16 marca 2015 r.

Warszawa, dnia 27 marca 2015 r. Poz. 4. KOMUNIKAT Nr 169 KOMISJI EGZAMINACYJNEJ DLA DORADCÓW INWESTYCYJNYCH. z dnia 16 marca 2015 r. DZIENNIK URZĘDOWY KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO Warszawa, dnia 27 marca 2015 r. Poz. 4 KOMUNIKAT Nr 169 KOMISJI EGZAMINACYJNEJ DLA DORADCÓW INWESTYCYJNYCH z dnia 16 marca 2015 r. w sprawie zakresu tematycznego

Bardziej szczegółowo

Informacja Zarządu na temat stosowania przez GC INVESTMENT S.A. zasad ładu korporacyjnego GC Investment S.A. wprowadziła swoje akcje do alternatywnego systemu obrotu na rynku NewConnect organizowanego

Bardziej szczegółowo

Raport miesięczny EBC Solicitors S.A. za okres 01.10.2012-31.10.2012

Raport miesięczny EBC Solicitors S.A. za okres 01.10.2012-31.10.2012 Raport miesięczny EBC Solicitors S.A. za okres 01.10.2012-31.10.2012 Warszawa, dnia 14 listopada 2012 roku 1. Spis treści: 1. Spis treści:... 2 2. Informacje podstawowe... 3 3. Informacje na temat wystąpienia

Bardziej szczegółowo

Przygotowanie spółki oraz proces inwestycyjny przy udziale inwestorów prywatnych

Przygotowanie spółki oraz proces inwestycyjny przy udziale inwestorów prywatnych Przygotowanie spółki oraz proces inwestycyjny przy udziale inwestorów prywatnych spółki inwestorzy reakcja kapitał pomnażanie Stock Exchange Wrocław, 10 maja 2011 O IPO S.A. Prestiżowa grupa docelowa IPO

Bardziej szczegółowo

RAPORT OKRESOWY IPO Doradztwo Strategiczne SA za okres od 1 lipca do 30 września2013 roku

RAPORT OKRESOWY IPO Doradztwo Strategiczne SA za okres od 1 lipca do 30 września2013 roku RAPORT OKRESOWY IPO Doradztwo Strategiczne SA za okres od 1 lipca do 30 września2013 roku Warszawa, 14 listopada2013 r. Spis treści Wprowadzenie... 3 1.1 Podstawa sporządzania raportu okresowego za III

Bardziej szczegółowo

Informacje na temat stosowania przez BLIRT S.A. zasad ładu korporacyjnego

Informacje na temat stosowania przez BLIRT S.A. zasad ładu korporacyjnego Numer zasady Informacje na temat stosowania przez BLIRT S.A. zasad ładu korporacyjnego, o których mowa w dokumencie Dobre Praktyki Spółek Notowanych na NewConnect Stan na dzień 15.05.2011 r. Zasada ładu

Bardziej szczegółowo

LP. ZASADA TAK / NIE KOMENTARZ ZARZĄDU

LP. ZASADA TAK / NIE KOMENTARZ ZARZĄDU Oświadczenie ATC CARGO S.A. w przedmiocie przestrzegania przez spółkę zasad zawartych w Załączniku Nr 1 do Uchwały Nr 795/2008 Zarządu Giełdy z dnia 31 października 2008 r. Dobre praktyki spółek notowanych

Bardziej szczegółowo

Emisji akcji i wprowadzenie ich do obrotu na rynku NewConnect. Przygotowanie spółki do pozyskania kapitału.

Emisji akcji i wprowadzenie ich do obrotu na rynku NewConnect. Przygotowanie spółki do pozyskania kapitału. Emisji akcji i wprowadzenie ich do obrotu na rynku NewConnect. Przygotowanie spółki do pozyskania kapitału. Prowadzący: Robert Bieleń Wiceprezes Zarządu Secus Wsparcie Biznesu sp. z o.o. Certyfikowany

Bardziej szczegółowo

TAK NIE TAK TAK TAK TAK TAK. Spółka nie publikuje prognoz wyników finansowych

TAK NIE TAK TAK TAK TAK TAK. Spółka nie publikuje prognoz wyników finansowych Oświadczenie DIVICOM S.A. z siedzibą w Poznaniu w sprawie przestrzegania zasad zawartych w załączniku Nr 1 do Uchwały Nr 293/2010 Zarządu Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A. z dnia 31.03.2010

Bardziej szczegółowo

Lp. ZASADA TAK/NIE/NIE DOTYCZY KOMENTARZ

Lp. ZASADA TAK/NIE/NIE DOTYCZY KOMENTARZ Oświadczenie spółki Telemedycyna Polska S.A. w przedmiocie przestrzegania przez spółkę zasad zawartych w Załączniku Nr 1 do Uchwały Nr 795/2008 Zarządu Giełdy z dnia 31 października 2008 r. Dobre praktyki

Bardziej szczegółowo

Inwestowanie w IPO ile można zarobić?

Inwestowanie w IPO ile można zarobić? Inwestowanie w IPO ile można zarobić? W poprzednich artykułach opisano w jaki sposób spółka przeprowadza ofertę publiczną oraz jakie może osiągnąć z tego korzyści. Teraz należy przyjąć punkt widzenia Inwestora

Bardziej szczegółowo

Oświadczenie Inwestycje.pl S.A. dotyczące stosowania Dobrych Praktyk Spółek Notowanych na NewConnect

Oświadczenie Inwestycje.pl S.A. dotyczące stosowania Dobrych Praktyk Spółek Notowanych na NewConnect Oświadczenie Inwestycje.pl S.A. dotyczące stosowania Dobrych Praktyk Spółek Notowanych na NewConnect LP. DOBRA PRAKTYKA /NIE/NIE DOTYCZY KOMENTARZ 1. Spółka powinna prowadzić przejrzystą i efektywną politykę

Bardziej szczegółowo

RAPORT ROCZNY SPÓŁKI DORADCY24 S.A. ZA 2013 ROK

RAPORT ROCZNY SPÓŁKI DORADCY24 S.A. ZA 2013 ROK RAPORT ROCZNY SPÓŁKI DORADCY24 S.A. ZA 2013 ROK Autoryzowany Doradca Wrocław, 16 kwietnia 2014 r. SPIS TREŚCI RAPORTU ROCZNEGO Doradcy24 S.A. 1. LIST PREZESA ZARZĄDU... 3 2. WYBRANE DANE FINANSOWE Z BILANSU

Bardziej szczegółowo

Oświadczenie Zarządu Spółki Verte S.A. w przedmiocie przestrzegania przez Spółkę Dobrych praktyk spółek notowanych na rynku NewConnect,

Oświadczenie Zarządu Spółki Verte S.A. w przedmiocie przestrzegania przez Spółkę Dobrych praktyk spółek notowanych na rynku NewConnect, Oświadczenie Zarządu Spółki Verte S.A. w przedmiocie przestrzegania przez Spółkę Dobrych praktyk spółek notowanych na rynku NewConnect, o których mowa z załączniku do Uchwały nr 293/2010 Zarządu Giełdy

Bardziej szczegółowo

Strona 1 z 5 TAK/NIE/NIE DOTYCZY

Strona 1 z 5 TAK/NIE/NIE DOTYCZY Oświadczenie Bio Planet S.A. w przedmiocie przestrzegania przez spółkę zawartych w załączniku nr 1 do Uchwały Nr 795/2008 Zarządu Giełdy z dnia 31 października 2008 r. Dobre praktyki spółek notowanych

Bardziej szczegółowo

Szanowni Państwo, Zapraszam Państwa do lektury Raportu Rocznego. Krzysztof Nowak Prezes Zarządu

Szanowni Państwo, Zapraszam Państwa do lektury Raportu Rocznego. Krzysztof Nowak Prezes Zarządu Szanowni Państwo, Ubiegły rok był em kontynuowania przyjętej strategii biznesowej. Dział konsultingu dla jednostek samorządu terytorialnego, zbudowany w oparciu o przejętą spółkę Inwest Consulting SA,

Bardziej szczegółowo

Warunki dopuszczenia akcji do obrotu giełdowego

Warunki dopuszczenia akcji do obrotu giełdowego Podstawowym warunkiem dopuszczenia akcji spółki do obrotu giełdowego na rynku podstawowym jest sporządzenie i zatwierdzenie odpowiedniego dokumentu informacyjnego przez odpowiedni organ nadzoru, chyba

Bardziej szczegółowo

NewConnect/GPW: Do jakich celów przedsiębiorstwo może wykorzystad debiut. InvestExpo Wrocław, 11.10.2011

NewConnect/GPW: Do jakich celów przedsiębiorstwo może wykorzystad debiut. InvestExpo Wrocław, 11.10.2011 NewConnect/GPW: Do jakich celów przedsiębiorstwo może wykorzystad debiut InvestExpo Wrocław, 11.10.2011 PROFESCAPITAL Doświadczenie 2 Grupa PROFESCAPITAL 2 grupy usług: Doradztwo Transakcyjne PROFESCAPITAL

Bardziej szczegółowo

Czynniki sukcesu przy transakcjach fuzji i przejęć. Rynki Kapitałowe

Czynniki sukcesu przy transakcjach fuzji i przejęć. Rynki Kapitałowe Czynniki sukcesu przy transakcjach fuzji i przejęć Rynki Kapitałowe Warszawa, 24 września 2008 1 A. Bankowość Inwestycyjna BZWBK Obszar Rynków Kapitałowych B. Wybrane aspekty badania C. Wnioski i rekomendacje

Bardziej szczegółowo

OŚWIADCZENIE W PRZEDMIOCIE STOSOWANIA ZASAD DOBRYCH PRAKTYK SPÓŁKI SUNEX S. A.

OŚWIADCZENIE W PRZEDMIOCIE STOSOWANIA ZASAD DOBRYCH PRAKTYK SPÓŁKI SUNEX S. A. OŚWIADCZE W PRZEDMIOCIE STOSOWANIA ZASAD DOBRYCH PRAKTYK SPÓŁKI SUNEX S A Oświadczenie spółki Sunex SA w przedmiocie przestrzegania przez spółkę zasad zawartych w Załączniku Nr 1 do Uchwały Nr 795/2008

Bardziej szczegółowo

Żadne koncerny, żadne fabryki samochodów czy ropa naftowa nie przynoszą takich zysków, jak handel informacją. To dziś najbardziej dochodowy biznes.

Żadne koncerny, żadne fabryki samochodów czy ropa naftowa nie przynoszą takich zysków, jak handel informacją. To dziś najbardziej dochodowy biznes. 1 Informacja to najcenniejszy towar. Zgodzisz się ze mną? - Gordon Gekko Wall Sreet Oliver a Stone a. Żadne koncerny, żadne fabryki samochodów czy ropa naftowa nie przynoszą takich zysków, jak handel informacją.

Bardziej szczegółowo

Ząbkowice Śląskie, 9.03.2012 TAK/NIE/NIE DOTYCZY KOMENTARZ

Ząbkowice Śląskie, 9.03.2012 TAK/NIE/NIE DOTYCZY KOMENTARZ Oświadczenie ALDA S.A. w przedmiocie przestrzegania przez spółkę zasad zawartych w Załączniku Nr 1 do Uchwały Nr 795/2008 Zarządu Giełdy z dnia 31 października 2008 r. Dobre praktyki spółek notowanych

Bardziej szczegółowo

Międzynarodowe Standardy Sprawozdawczości Finansowej. Cel

Międzynarodowe Standardy Sprawozdawczości Finansowej. Cel Międzynarodowe Standardy Sprawozdawczości Finansowej Cel Celem Podyplomowych Studiów Międzynarodowe Standardy Sprawozdawczości Finansowej jest umożliwienie zdobycia aktualnej wiedzy z zakresu międzynarodowych

Bardziej szczegółowo

INFORMACJE NA TEMAT STOSOWANIA ZASAD ŁADU KORPORACYJNEGO, O KTÓRYCH MOWA W DOKUMENCIE DOBRE PRAKTYKI SPÓŁEK NOTOWANYCH NA NEWCONNECT

INFORMACJE NA TEMAT STOSOWANIA ZASAD ŁADU KORPORACYJNEGO, O KTÓRYCH MOWA W DOKUMENCIE DOBRE PRAKTYKI SPÓŁEK NOTOWANYCH NA NEWCONNECT INFORMACJE NA TEMAT STOSOWANIA ZASAD ŁADU KORPORACYJNEGO, O KTÓRYCH MOWA W DOKUMENCIE DOBRE PRAKTYKI SPÓŁEK NOTOWANYCH NA NEWCONNECT Poniższa tabela zawiera informacje nt. stosowania przez emitenta w roku

Bardziej szczegółowo

Opinia o wartości godziwej akcji spółki ZWG S.A.

Opinia o wartości godziwej akcji spółki ZWG S.A. Opinia o wartości godziwej akcji spółki ZWG S.A. dla BUMECH S.A. wg stanu na dzień 30.04.2014 Poznań, 16.05.2014 r. SPIS TREŚCI SPIS TREŚCI WPROWADZENIE... 3 SŁOWNIK... 4 1. Przesłanki sporządzenia opinii...

Bardziej szczegółowo

Warszawa, 17 kwietnia 2015 r.

Warszawa, 17 kwietnia 2015 r. BLU PRE IPO S.A. Grzybowska 2 lokal 43 00-131 Warszawa tel: +48 22 119 47 66 fax:+48 22 404 84 80 www.blupreipo.com.pl kontakt@blupreipo.com.pl Warszawa, 17 kwietnia 2015 r. Oświadczenie zarządu BLU PRE

Bardziej szczegółowo

SPRAWOZDANIE ZARZĄDU Z DZIAŁALNOŚCI GRUPA EXORIGO-UPOS S.A. ZA ROK ZAKOŃCZONY 31 GRUDNIA 2013 ROKU

SPRAWOZDANIE ZARZĄDU Z DZIAŁALNOŚCI GRUPA EXORIGO-UPOS S.A. ZA ROK ZAKOŃCZONY 31 GRUDNIA 2013 ROKU SPRAWOZDANIE ZARZĄDU Z DZIAŁALNOŚCI GRUPA EXORIGO-UPOS S.A. ZA ROK ZAKOŃCZONY 31 GRUDNIA 2013 ROKU 1. Podstawa prawna działania Spółki Grupa Exorigo-Upos S.A. ( Emitent, Spółka ) jest spółką akcyjną z

Bardziej szczegółowo

pkt Rekomendacje dotyczące dobrych praktyk spółek notowanych na NewConnect TAK/NIE Uzasadnienie spółki zamiaru niestosowania

pkt Rekomendacje dotyczące dobrych praktyk spółek notowanych na NewConnect TAK/NIE Uzasadnienie spółki zamiaru niestosowania pkt Rekomendacje dotyczące dobrych praktyk spółek notowanych na NewConnect TAK/NIE Uzasadnienie spółki zamiaru niestosowania 1 Spółka powinna prowadzić przejrzystą i efektywną politykę informacyjną zarówno

Bardziej szczegółowo

Informacja na temat stosowania przez Spółkę zasad ładu korporacyjnego

Informacja na temat stosowania przez Spółkę zasad ładu korporacyjnego Informacja na temat stosowania przez Spółkę zasad ładu korporacyjnego Esotiq & Henderson Spółka Akcyjna z siedzibą w Gdańsku stosuje określone zasady ładu korporacyjnego, o których mowa w dokumencie Dobre

Bardziej szczegółowo

Mysłowice, dn. 09.03.2015 r.

Mysłowice, dn. 09.03.2015 r. Mysłowice, dn. 09.03.2015 r. Oświadczenie MEDIAN POLSKA S.A. w przedmiocie przestrzegania przez spółkę zasad zawartych w Załączniku Nr 1 do Uchwały Nr 795/2008 Zarządu Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie

Bardziej szczegółowo

PROFESJONALIZM BUDUJE ZAUFANIE

PROFESJONALIZM BUDUJE ZAUFANIE PROFESJONALIZM BUDUJE ZAUFANIE AUDYT Dzięki realizowanym przez nas usługom audytu, otrzymacie Państwo, wydaną zgodnie z obowiązującymi przepisami ocenę wiarygodności informacji finansowych wyrażoną w formie

Bardziej szczegółowo

Oświadczenie Zarządu Spółki Cenospheres Trade & Engineering S.A.

Oświadczenie Zarządu Spółki Cenospheres Trade & Engineering S.A. Oświadczenie Zarządu Spółki Cenospheres Trade & Engineering S.A. w przedmiocie przestrzegania przez Spółkę Dobrych praktyk spółek notowanych na rynku NewConnect, o których mowa z załączniku do Uchwały

Bardziej szczegółowo

Raport roczny jednostkowy

Raport roczny jednostkowy Raport roczny jednostkowy od dnia 1 stycznia do dnia 31 grudnia 2014 roku OŚWIADCZENIA ZARZĄDU EDISON S.A. www.edison.pl biznes bez papieru 1. Oświadczenie Zarządu EDISON S.A. w sprawie rzetelności sporządzenia

Bardziej szczegółowo

Informacja na temat stosowania zasad Dobre praktyki Spółek Notowanych na NewConnect

Informacja na temat stosowania zasad Dobre praktyki Spółek Notowanych na NewConnect Informacja na temat stosowania zasad Dobre praktyki Spółek Notowanych na NewConnect Oświadczenie DIGITAL AVENUE S.A. w przedmiocie przestrzegania przez spółkę zasad zawartych w Załączniku Nr 1 do Uchwały

Bardziej szczegółowo

Katowice dn. 14-05- 2013

Katowice dn. 14-05- 2013 Oświadczenie Graphic S.A. w przedmiocie przestrzegania przez spółkę zasad zawartych w Załączniku Nr 1 do Uchwały Nr 795/2008 Zarządu Giełdy z dnia 31 października 2008 r. Dobre praktyki spółek notowanych

Bardziej szczegółowo

Informacja na temat stosowania zasad Dobre praktyki Spółek Notowanych na NewConnect

Informacja na temat stosowania zasad Dobre praktyki Spółek Notowanych na NewConnect Informacja na temat stosowania zasad Dobre praktyki Spółek Notowanych na NewConnect Informacja DIGITAL AVENUE S.A. w przedmiocie przestrzegania przez spółkę zasad zawartych w Załączniku Nr 1 do Uchwały

Bardziej szczegółowo

RYNEK GIEŁDOWY JAKO FORMA POZYSKANIA KAPITAŁU DLA PRZEDSIĘBIORSTW. OD AKCJI DO OBLIGACJI KORPORACYJNYCH.

RYNEK GIEŁDOWY JAKO FORMA POZYSKANIA KAPITAŁU DLA PRZEDSIĘBIORSTW. OD AKCJI DO OBLIGACJI KORPORACYJNYCH. RYNEK GIEŁDOWY JAKO FORMA POZYSKANIA KAPITAŁU DLA PRZEDSIĘBIORSTW. OD AKCJI DO OBLIGACJI KORPORACYJNYCH. PLAN PREZENTACJI Zalety wejścia na GPW pozyskanie kapitału i nie tylko Droga spółki na GPW - krok

Bardziej szczegółowo

SKONSOLIDOWANY RAPORT ROCZNY ZA ROK OBROTOWY 2013

SKONSOLIDOWANY RAPORT ROCZNY ZA ROK OBROTOWY 2013 SKONSOLIDOWANY RAPORT ROCZNY ZA ROK OBROTOWY 2013 sporządzony zgodnie z 5 ust. 1 pkt 2 Załącznika nr 3 do Regulaminu Alternatywnego Systemu Obrotu Informacje Bieżące i Okresowe w Alternatywnym Systemie

Bardziej szczegółowo

OŚWIADCZENIE W PRZEDMIOCIE STOSOWANIA ZASAD DOBRYCH PRAKTYK

OŚWIADCZENIE W PRZEDMIOCIE STOSOWANIA ZASAD DOBRYCH PRAKTYK OŚWIADCZE W PRZEDMIOCIE STOSOWANIA ZASAD DOBRYCH PRAKTYK Tarnów, dnia 01 września 2011 roku Kupiec SA ul Rolnicza 41A Oświadczenie spółki KUPIEC SA w przedmiocie przestrzegania przez spółkę zasad zawartych

Bardziej szczegółowo

I. Zwięzła ocena sytuacji finansowej 4fun Media S.A.

I. Zwięzła ocena sytuacji finansowej 4fun Media S.A. SPRAWOZDANIE RADY NADZORCZEJ 4FUN MEDIA SPÓŁKA AKCYJNA Z OCENY SYTUACJI SPÓŁKI W ROKU 2014 WRAZ Z OCENĄ SYSTEMU KONTROLI WEWNĘTRZNEJ I SYSTEMU ZARZĄDZANIA ISTOTNYM RYZYKIEM Zgodnie z częścią III, punkt

Bardziej szczegółowo

SPRAWOZDANIE RADY NADZORCZEJ GPM VINDEXUS S.A. ZA 2013 R.

SPRAWOZDANIE RADY NADZORCZEJ GPM VINDEXUS S.A. ZA 2013 R. Załącznik do uchwały nr 1/20/05/2014 SPRAWOZDANIE RADY NADZORCZEJ GPM VINDEXUS S.A. ZA 2013 R. Sprawozdanie z działalności Rady Nadzorczej Giełdy Praw Majątkowych Vindexus S.A. wraz z oceną pracy Rady

Bardziej szczegółowo

Kodeks Postępowania w zakresie Przejrzystości Cen i Opłat

Kodeks Postępowania w zakresie Przejrzystości Cen i Opłat Kodeks Postępowania w zakresie Przejrzystości Cen i Opłat Przykłady obliczania opłat pobieranych od emitentów papierów wartościowych Październik 2010 r. 1/10 Niniejszy materiał ma na celu prezentację przykładów

Bardziej szczegółowo

Oświadczenie odnośnie stosowania

Oświadczenie odnośnie stosowania INFORMACJA NA TEMAT STOSOWANIA PRZEZ AIRWAY MEDIX S.A. ZASAD ŁADU KORPORACYJNEGO, O KTÓRYCH MOWA W DOKUMENCIE DOBRE PRAKTYKI SPÓŁEK NOTOWANYCH NA NEWCONNECT uchwalonym uchwałą Zarządu Giełdy Papierów Wartościowych

Bardziej szczegółowo

Dobre Praktyki Spółek Notowanych na NewConnect

Dobre Praktyki Spółek Notowanych na NewConnect Załącznik Nr 1 do Uchwały Nr 795/2008 Zarządu Giełdy z dnia 31 października 2008 r. Dobre Praktyki Spółek Notowanych na NewConnect 1. Spółka powinna prowadzić przejrzystą i efektywną politykę informacyjną,

Bardziej szczegółowo

RAPORT ROCZNY SKONSOLIDOWANY WDB BROKERZY UBEZPIECZENIOWI S.A. za rok 2014

RAPORT ROCZNY SKONSOLIDOWANY WDB BROKERZY UBEZPIECZENIOWI S.A. za rok 2014 RAPORT ROCZNY SKONSOLIDOWANY WDB BROKERZY UBEZPIECZENIOWI S.A. za rok 2014 Wrocław, dn. 03 czerwca 2015 roku 1. LIST PREZESA ZARZĄDU... 3 2. OŚWIADCZENIA ZARZĄDU... 5 3. WYBRANE DANE FINANSOWE... 7 4.

Bardziej szczegółowo

TAK/NIE/NIE DOTYCZY TAK TAK TAK TAK TAK

TAK/NIE/NIE DOTYCZY TAK TAK TAK TAK TAK LP. ZASADA // DOTYCZY KOMENTARZ 1. Spółka powinna prowadzić przejrzystą i efektywną politykę informacyjną, zarówno z wykorzystaniem tradycyjnych metod, jak i z użyciem nowoczesnych technologii oraz najnowszych

Bardziej szczegółowo

Skonsolidowany oraz jednostkowy raport kwartalny z działalności. III kwartał 2010 r.

Skonsolidowany oraz jednostkowy raport kwartalny z działalności. III kwartał 2010 r. Skonsolidowany oraz jednostkowy raport kwartalny z działalności. III kwartał 2010 r. 3 3 Spis treści Jednostkowy raport kwartalny 1. Wybrane jednostkowe dane finansowe za III kwartał 2010 r. oraz dane

Bardziej szczegółowo

Raport za 2014 rok RAPORT. za 2014 rok. Wrocław, 29 maja 2015 r.

Raport za 2014 rok RAPORT. za 2014 rok. Wrocław, 29 maja 2015 r. RAPORT za 2014 rok Wrocław, 29 maja 2015 r. 1 Szanowni Akcjonariusze, Zarząd Spółki Domenomania.pl S.A. z siedzibą we Wrocławiu przedstawia Państwu Raport Roczny zawierający podsumowanie działalności Spółki

Bardziej szczegółowo

Młody inwestor skąd brać informacje i o czym samemu informować?

Młody inwestor skąd brać informacje i o czym samemu informować? Młody inwestor skąd brać informacje i o czym samemu informować? Maciej Kędziora Departament Nadzoru Obrotu Urząd Komisji Nadzoru Finansowego 24.09.2015 r. Niniejsza prezentacja została przygotowana w celach

Bardziej szczegółowo

RAPORT KWARTALNY BLUE TAX GROUP S.A. ZA IV KWARTAŁ 2010 ROKU

RAPORT KWARTALNY BLUE TAX GROUP S.A. ZA IV KWARTAŁ 2010 ROKU RAPORT KWARTALNY BLUE TAX GROUP S.A. ZA IV KWARTAŁ 2010 ROKU (za okres od 01.10.2010 do 31.12.2010) Wrocław, 14.02.2011r. Wrocław, 14.02.2011r. Szanowni Inwestorzy i Akcjonariusze! Poniżej przekazujemy

Bardziej szczegółowo

NewConnect. mechanizm finansowania innowacyjnych przedsiębiorstw. Sławomir Pycko Dyrektor Działu Analiz i Informacji Strategicznej GPW w Warszawie SA

NewConnect. mechanizm finansowania innowacyjnych przedsiębiorstw. Sławomir Pycko Dyrektor Działu Analiz i Informacji Strategicznej GPW w Warszawie SA NewConnect mechanizm finansowania innowacyjnych przedsiębiorstw Sławomir Pycko Dyrektor Działu Analiz i Informacji Strategicznej GPW w Warszawie SA Kraków, 4 września 2008 2 RYNKI GPW GPW Rynek zorganizowany

Bardziej szczegółowo

NIE TAK - OŚWIADCZENIE O ZAMIARZE STOSOWANIA TAK / NIE

NIE TAK - OŚWIADCZENIE O ZAMIARZE STOSOWANIA TAK / NIE OŚWIADCZE SPÓŁKI LABO PRINT S.A. w zakresie stosowania Dobrych Praktyk Spółek Notowanych na NewConnect PKT 1 Spółka powinna prowadzić przejrzystą i efektywną politykę informacyjną, zarówno z wykorzystaniem

Bardziej szczegółowo

Profil i struktura Firmy. Zespół zarządzający. Struktura akcjonariatu. Opis działalności. Rynek. Prognozy finansowe.

Profil i struktura Firmy. Zespół zarządzający. Struktura akcjonariatu. Opis działalności. Rynek. Prognozy finansowe. Profil i struktura Firmy Zespół zarządzający Struktura akcjonariatu Opis działalności Rynek Prognozy finansowe Strategia rozwoju Emisja obligacji Oferta prywatna Kontakt PROFIL FIRMY Firma Forma prawna

Bardziej szczegółowo

OCENA RADY NADZORCZEJ ZE SPRAWOZDANIA ZARZĄDU Z DZIAŁALNOŚCI SPÓŁKI ORAZ SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA ROK OBROTOWY 2011.

OCENA RADY NADZORCZEJ ZE SPRAWOZDANIA ZARZĄDU Z DZIAŁALNOŚCI SPÓŁKI ORAZ SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA ROK OBROTOWY 2011. OCENA RADY NADZORCZEJ ZE SPRAWOZDANIA ZARZĄDU Z DZIAŁALNOŚCI SPÓŁKI ORAZ SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA ROK OBROTOWY 2011. Rada Nadzorcza spółki eo Networks S.A. w trybie 17 pkt. 7 Statutu spółki w zw. z

Bardziej szczegółowo

Finansowanie działalności przedsiebiorstwa. Finanse 110630-1165

Finansowanie działalności przedsiebiorstwa. Finanse 110630-1165 Finansowanie działalności przedsiebiorstwa przedsiębiorstw-definicja Przepływy pieniężne w przedsiębiorstwach Decyzje finansowe przedsiębiorstw Analiza finansowa Decyzje finansowe Krótkoterminowe np. utrzymanie

Bardziej szczegółowo

Informacja o stosowaniu przez Emitenta zasad dobrych praktyk spółek notowanych na NewConnect.

Informacja o stosowaniu przez Emitenta zasad dobrych praktyk spółek notowanych na NewConnect. Informacja o stosowaniu przez Emitenta zasad dobrych praktyk spółek notowanych na NewConnect. Spółka jako uczestnik ASO NewConnect dokłada starań aby się stosować zasady określone w zbiorze Dobre Praktyki

Bardziej szczegółowo

Wsparcie i Doradztwo Prawno-Podatkowe Zawsze jesteśmy krok do przodu.

Wsparcie i Doradztwo Prawno-Podatkowe Zawsze jesteśmy krok do przodu. Wsparcie i Doradztwo Prawno-Podatkowe Zawsze jesteśmy krok do przodu. Mariański Group Zachód Doradztwo Prawno-Podatkowe Sp.K. Jesteśmy grupą nowoczesnych kancelarii prawnych stworzoną przez Prof. dr hab.

Bardziej szczegółowo

PRZYSZEDŁ CZAS NA ROZWÓJ TWOJEJ FIRMY

PRZYSZEDŁ CZAS NA ROZWÓJ TWOJEJ FIRMY N E W C O N N E C T C A T A L Y S T F U N D U S Z P R I V A T E E Q U I T Y I N V E S T M E N T I N S T I N C T DEPARTAMENT BANKOWOŚCI INWESTYCYJNEJ KAPITAŁ DLA FIRM DOM MAKLERSKI SECUS ASSET MANAGEMENT

Bardziej szczegółowo

DO AKCJONARIUSZY I INWESTORÓW CSY S.A. Szanowni Państwo,

DO AKCJONARIUSZY I INWESTORÓW CSY S.A. Szanowni Państwo, DO AKCJONARIUSZY I INWESTORÓW CSY S.A. Szanowni Państwo, Realizując założenia polityki rozwoju Spółka w roku 2010 przeszła przez etap wielu zmian. W dniu 11.10.2010 roku Krajowy Rejestr Sądowy dokonał

Bardziej szczegółowo

RAPORT OKRESOWY IPO Doradztwo Strategiczne SA za okres od 1 października do 31 grudnia 2013 roku

RAPORT OKRESOWY IPO Doradztwo Strategiczne SA za okres od 1 października do 31 grudnia 2013 roku RAPORT OKRESOWY IPO Doradztwo Strategiczne SA za okres od 1 października do 31 grudnia 2013 roku Warszawa, 14 lutego 2014 r. Spis treści 1 Wprowadzenie... 2 1.1 Podstawa sporządzania raportu okresowego

Bardziej szczegółowo

Biznes plan innowacyjnego przedsięwzięcia

Biznes plan innowacyjnego przedsięwzięcia Biznes plan innowacyjnego przedsięwzięcia 1 Co to jest biznesplan? Biznes plan można zdefiniować jako długofalowy i kompleksowy plan działalności organizacji gospodarczej lub realizacji przedsięwzięcia

Bardziej szczegółowo

Wycena przedsiębiorstwa. Bartłomiej Knichnicki b.knichnicki@volante.pl

Wycena przedsiębiorstwa. Bartłomiej Knichnicki b.knichnicki@volante.pl Wycena przedsiębiorstwa Bartłomiej Knichnicki b.knichnicki@volante.pl 1. Cel wyceny 2. Metody majątkowe 3. Metody dochodowe 4. Metody porównawcze Agenda Cel wyceny motywy wyceny Transakcje kupna-sprzedaży

Bardziej szczegółowo

Kapitał dla firm Rozwój Innowacyjność - Optymalizacja podatkowa

Kapitał dla firm Rozwój Innowacyjność - Optymalizacja podatkowa Kapitał dla firm Rozwój Innowacyjność - Optymalizacja podatkowa Źródła pozyskiwania kapitału preferencje i kryteria wyboru Bogusław Bartoń, Prezes Zarządu IPO SA Wrocław, 26 czerwca 2013 r. Jaki rodzaj

Bardziej szczegółowo

w i e l k i c h jutra

w i e l k i c h jutra wspieramy w i e l k i c h jutra DORADZTWO BIZNESOWE I TRANSAKCYJNE wrzesień 2011 Zakres usług Departamentu Doradztwo w rozwoju biznesu Wyceny i modelowanie finansowe Doradztwo transakcyjne Slajd 2 Doradztwo

Bardziej szczegółowo

KOMENTARZ. 2 Sółka powinna zapewnić efektywny dostęp do informacji niezbędnych do oceny sytuacji i perspektyw spółki oraz sposobu jej funkcjonowania.

KOMENTARZ. 2 Sółka powinna zapewnić efektywny dostęp do informacji niezbędnych do oceny sytuacji i perspektyw spółki oraz sposobu jej funkcjonowania. Oświadczenie w przedmiocie przestrzegania przez Spółkę zasad ładu korporacyjnego, o którym mowa w Załączniku Nr 1 do Uchwały Nr 795/2008 Zarządu Giełdy z dnia 31 października 2008 r. Dobre Praktyki Spółek

Bardziej szczegółowo

Szanowni Państwo, z poważaniem, natalia Rojek-Godzic Prezes zarządu

Szanowni Państwo, z poważaniem, natalia Rojek-Godzic Prezes zarządu zobacz... Szanowni Państwo, z ogromną przyjemnością chciałabym zaprosić Państwa do zapoznania się z ofertą usług kancelarii Porad Finansowo-księgowych dr Piotr Rojek Sp. z o.o. niniejszy folder przedstawi

Bardziej szczegółowo

PROJEKTY UCHWAŁ NA NADZWYCZAJNE WALNE ZGROMADZENIE AKCJONARIUSZY W DNIU 7 MAJA 2012 ROKU

PROJEKTY UCHWAŁ NA NADZWYCZAJNE WALNE ZGROMADZENIE AKCJONARIUSZY W DNIU 7 MAJA 2012 ROKU PROJEKTY UCHWAŁ NA NADZWYCZAJNE WALNE ZGROMADZENIE AKCJONARIUSZY W DNIU 7 MAJA 2012 ROKU w sprawie wyboru Przewodniczącego i Protokolanta Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Działając na podstawie art.

Bardziej szczegółowo

Raport miesięczny EBC Solicitors S.A. za okres 01.09.2012-30.09.2012

Raport miesięczny EBC Solicitors S.A. za okres 01.09.2012-30.09.2012 Raport miesięczny EBC Solicitors S.A. za okres 01.09.2012-30.09.2012 Warszawa, dnia 13 października 2012 roku 1. Spis treści: 1. Spis treści:... 2 2. Informacje podstawowe... 3 3. Informacje na temat wystąpienia

Bardziej szczegółowo

POZYSKANIE KAPITAŁU POPRZEZ RYNEK GIEŁDOWY - KIEDY, JAK I Z KIM

POZYSKANIE KAPITAŁU POPRZEZ RYNEK GIEŁDOWY - KIEDY, JAK I Z KIM POZYSKANIE KAPITAŁU POPRZEZ RYNEK GIEŁDOWY - KIEDY, JAK I Z KIM PAŻDZIERNIK 2014 Sektor MŚP w Polsce Struktura sektora przedsiębiorstw Struktura PKB wytwarzanego przez przedsiębiorstwa Średnie i duże 0,86%

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe domów i biur maklerskich w I półroczu 2009 roku 1

Wyniki finansowe domów i biur maklerskich w I półroczu 2009 roku 1 Warszawa,16 października 2009 r. Wyniki finansowe domów i biur maklerskich w I półroczu 2009 roku 1 Dane te prezentują wyniki finansowe 42 domów i 7 biur maklerskich (przed rokiem 39 domów i 6 biur maklerskich)

Bardziej szczegółowo

Oświadczenie Zarządu Aiton Caldwell S.A. w sprawie przestrzegania Dobrych praktyk spółek notowanych na NewConnect

Oświadczenie Zarządu Aiton Caldwell S.A. w sprawie przestrzegania Dobrych praktyk spółek notowanych na NewConnect Gdańsk, 19.12.2011 r. Oświadczenie Zarządu Aiton Caldwell S.A. w sprawie przestrzegania Dobrych praktyk spółek notowanych na NewConnect Nazwa 1. Spółka powinna prowadzić przejrzystą i efektywną politykę

Bardziej szczegółowo

RAPORT KWARTALNY. Skonsolidowany i jednostkowy za IV kwartał 2012. NWAI Dom Maklerski SA

RAPORT KWARTALNY. Skonsolidowany i jednostkowy za IV kwartał 2012. NWAI Dom Maklerski SA RAPORT KWARTALNY Skonsolidowany i jednostkowy za IV kwartał 2012 NWAI Dom Maklerski SA Spis treści 1. Skład grupy kapitałowej... 2 2. Struktura akcjonariatu na dzień sporządzenia raportu... 2 3. Wybrane

Bardziej szczegółowo

Oświadczenie Spółki Tele-Polska Holding S.A. w przedmiocie przestrzegania przez spółkę Dobrych Praktyk Spółek Notowanych na NewConnect

Oświadczenie Spółki Tele-Polska Holding S.A. w przedmiocie przestrzegania przez spółkę Dobrych Praktyk Spółek Notowanych na NewConnect Oświadczenie Spółki Tele-Polska Holding S.A. w przedmiocie przestrzegania przez spółkę Dobrych Praktyk Spółek Notowanych na NewConnect PKT 1 2 Dobra praktyka Spółka powinna prowadzić przejrzystą i efektywną

Bardziej szczegółowo

Publikacji prospektu emisyjnego należy dokonać po zatwierdzeniu dokumentu przez Komisję Nadzoru Finansowego.

Publikacji prospektu emisyjnego należy dokonać po zatwierdzeniu dokumentu przez Komisję Nadzoru Finansowego. Publikacji prospektu emisyjnego należy dokonać po zatwierdzeniu dokumentu przez Komisję Nadzoru Finansowego. Publikacji prospektu emisyjnego należy dokonać po zatwierdzeniu dokumentu przez Komisję Nadzoru

Bardziej szczegółowo

OPIS FUNDUSZY OF/ULS2/1/2014

OPIS FUNDUSZY OF/ULS2/1/2014 OPIS FUNDUSZY OF/ULS2/1/2014 SPIS TREŚCI ROZDZIAŁ 1. POSTANOWIENIA OGÓLNE 3 ROZDZIAŁ 2. POLITYKA INWESTYCYJNA I OPIS RYZYKA UFK PORTFEL DŁUŻNY 3 ROZDZIAŁ 3. POLITYKA INWESTYCYJNA I OPIS RYZYKA UFK PORTFEL

Bardziej szczegółowo

Opinia na temat oferty publicznej Spółki

Opinia na temat oferty publicznej Spółki Opinia na temat oferty publicznej Spółki O Spółce, parametrach oferty oraz celach emisji Energoinstal SA to jeden z największych producentów kotłów energetycznych w Polsce oraz znany i ceniony partner

Bardziej szczegółowo

FUZJE I PRZEJĘCIA, WYCENY

FUZJE I PRZEJĘCIA, WYCENY FUZJE I PRZEJĘCIA, WYCENY Staranne przygotowanie do procesu, realna ocena szans powodzenia i możliwości osiągnięcia stawianych w procesie celów oraz zaangażowanie doświadczonych ekspertów, zwiększają szanse

Bardziej szczegółowo