Wyzwania Europejskiego Banku

Transkrypt

1

2

3 Wyzwania Europejskiego Banku Centralnego wobec Quantitative Easing Aleksandra Nocoń Katedra Bankowości i Rynków Finansowych Uniwersytet Ekonomiczny w Katowicach

4 Plan prezentacji 1. Wprowadzenie oraz cel opracowania 2. Polityka Quantitative Easing 3. Dotychczasowe inicjatywy EBC wobec globalnego kryzysu finansowego 4. Założenia programu luzowania ilościowego Europejskiego Banku Centralnego 5. Wyzwania 6. Spis bibliograficzny

5 Cel opracowania Celem artykułu jest wskazanie celów oraz wyzwań przed jakimi stoi EBC wobec polityki Quantitative Easing. W opracowaniu zastosowano następujące metody badawcze: studium literaturowe, obejmujące krajową oraz zagraniczną literaturę przedmiotu, analiza przypadku, analiza przyczynowo-skutkowa, analiza obserwacji oraz analiza syntezy.

6 Przegląd ujęć polityki luzowania ilościowego Źródło L. Bini Smaghi: Conventional and unconventional monetary policy. BIS Review, nr 52, 2009 B. Bernanke: The Crisis and the Policy Response. Wykład w London School of Economics, Londyn, 13 stycznia 2009 Bank Kanady: Monetary Policy Report. Ottawa, kwiecień 2009 EBC: The ECB s response to the financial crisis. Monthly Bulletin, październik 2010 Ujęcie polityki luzowania ilościowego Zakup przez bank centralny obligacji rządowych od banków komercyjnych Działanie banku centralnego zmierzające do zwiększenia akcji kredytowej poprzez zakup papierów wartościowych Zakup rządowych lub prywatnych papierów wartościowych finansowanych poprzez kreację rezerw banków komercyjnych Działanie zmierzające do zwiększenia akcji kredytowej poprzez dostarczenie bankom komercyjnym płynnych środków na tę akcję Źródło: [A. Matysek-Jędrych, 2013].

7 Argumenty przeciwko zastosowaniu polityki QE w strefie euro traktaty założycielskie zabraniają EBC finansowania państw oraz zakupu obligacji rządowych brak integracji fiskalnej UGiW, większe ograniczenia statutowe EBC odnośnie skupu instrumentów ryzyko inflacyjne silne stanowisko niemieckiego Bundesbanku

8 Dotychczasowe inicjatywy EBC Nazwa programu Covered Bond Purchase Programme (CBPP) Covered Bond Purchase Programme 2 (CBPP2) Securities Markets Programme (SMP) Charakterystyka programu celem programu było wsparcie wybranych segmentów rynku finansowego, które są istotne z punktu widzenia finansowania banków EBC nabywał denominowane w euro, zabezpieczone obligacje emitowane w strefie euro łączna wartość programu wyniosła 60 mld EUR celem programu było: a) ułatwienie w dostępnie do źródeł finansowania dla instytucji kredytowych oraz przedsiębiorstw b) zachęcenie instytucji kredytowych to utrzymania oraz zwiększenia akcji kredytowych przedmiotem zakupu były obligacje zabezpieczone łączna wartość programu wyniosła 40 mld EUR program miał na celu niwelowanie napięć w niektórych segmentach rynku finansowego, które utrudniały prawidłowe funkcjonowanie mechanizmu impulsów monetarnych przedmiotem zakupu były publiczne oraz prywatne dłużne papiery wartościowe, emitowane w krajach w których walutą jest euro łączna wartość programu 220 mld EUR Okres realizacji Lipiec 2009 czerwiec 2010 Listopad październik 2012 Maj 2010 początek 2012 Programy wykupu papierów wartościowych Europejskiego Banku Centralnego. Źródło:

9 Zmiany bilansu EBC w latach bln EUR Najwyższą wartość aktywów ogółem EBC osiągnął w czerwcu 2012 r. na poziomie 3,1 bln EUR Pozostałe aktywa Program wykupu obligacji zabezpieczonych Program wykupu obligacji rządowych Długoterminowe pożyczki dla banków komercyjnych Podstawowe operacje refinansujące Źródło:

10 Polityka luzowania ilościowego EBC Cel: Przeciwdziałanie japonizacji strefy euro, a więc dalszemu załamaniu gospodarczemu oraz spadkowi ogólnego poziomu cen, przy jednocześnie bardzo niskim poziomie stóp procentowych, EBC rozpoczął zakup obligacji emitentów strefy euro 9 marca 2015 r. Decyzja ta poprzedzona została bezpośrednio obniżeniem stopy depozytowej do ujemnego poziomu (-0,25% we wrześniu 2014 r.).

11 Polityka luzowania ilościowego EBC Polityka luzowania ilościowego EBC została określona w ramach programu Public Sector Purchase Programme (PSPP), który rozpoczął się w marcu 2015 r. i potrwa do września 2016 r. Zakupy będą obejmowały obligacje rządowe oraz korporacyjne emitentów strefy euro, jak również agencji państwowych. Program zakłada zakup papierów wartościowych o wartości 60 mld EUR miesięcznie, co łącznie stanowi ok. 1,1 bln EUR w całym okresie realizacji QE. EBC zastrzegł jednak, iż program luzowania ilościowego może zostać wydłużony, aż do momentu kiedy bank centralny odnotuje trwały wzrost ścieżki inflacji - w pobliżu celu inflacyjnego, a więc na poziomie bliskim, ale poniżej 2% w średnim okresie.

12 Podział miesięcznych zakupów aktywów Wartość miesięcznych zakupów 60 mld EUR Obligacje korporacyjne oraz papiery wartościowe zabezpieczone aktywami (ABS) 10 mld EUR Obligacje rządowe oraz agencji państwowych 44 mld EUR Obligacje ponadnarodowe 6 mld EUR Źródło: [Claeys, Leandro, Mandra, 2015].

13 Prognozowane zmiany sumy bilansowej EBC mld EUR Źródło:

14 Wartość nabytych rządowych oraz ponadnarodowych obligacji w ramach polityki QE Źródło: [Claeys, Leandro, Mandra, 2015].

15 Spis bibliograficzny Bini Smaghi L.: Conventional and unconventional monetary policy. Keynote lecture at the International Center for Monetary and Banking Studies (ICMB), Genewa, 28 kwietnia Bogołębska J.: Instrumenty polityki pieniężnej Europejskiego Banku Centralnego w okresie globalnego kryzysu finansowego. W: Mechanizmy funkcjonowania strefy euro. Pod red. Bilskiego J., Feder-Sempach E., Acta Universitatis Lodziensis, Folia Oeconomica nr 264/2012. Claeys G., Leandro Á., Mandra A.: European Central Bank Quantitative Easing: The detailed manual. Bruegel Policy Contribution, 2015/02, marzec Draghi M.: Introductory statement to the press conference (with Q&A). Frankfurt nad Menem, ; EBC: Implementation aspects of the public sector purchase programme (PSPP) ; Jaka jest rola Europejskiego Banku Centralnego? Materiał opracowany przez Biuro Pełnomocnika Rządu ds. Wprowadzenia Euro przez Rzeczpospolitą Polską; Matysek-Jędrych A.: Quantitative Easing w polityce Europejskiego Banku Centralnego a proces integracji gospodarczo-walutowej w Europie. W: Perspektywy integracji gospodarczej i walutowej w Unii Europejskiej w czasach kryzysu. Red. Opolski K., Górski J., wyd. Uniwersytetu Warszawskiego, Wydział Nauk Ekonomicznych, Warszawa Tymoczko D.: Reakcje wybranych banków centralnych (FED i EBC) na kryzys. W: Banki centralne wobec kryzysu ekonomicznego. KES, SGH

16 Aleksandra Nocoń Katedra Bankowości i Rynków Finansowych Uniwersytet Ekonomiczny w Katowicach