BIULETYN INFORMACYJNY INWEST CONSULTING SA NR

Transkrypt

1 BIULETYN INFORMACYJNY INWEST CONSULTING SA NR 3 Jaki jest prawdziwy udział Państwa Środka w tworzeniu globalnego PKB? Komentarz W. Sz. Kowalskiego Jakie możliwości oferuje rynek NewConnect? pytania do Pawła Molendy Prezesa Spółki MaxiPizza S.A. Jak zwiększyć szanse na udaną emisję

2 ALKAL od 1998 r. prowadzi działalność w obszarze: architektonicznych systemowych elementów fasadowych, produkcji konstrukcji aluminiowych, produkcji aluminiowych i stalowych, przeszklonych elementów przeciwpożarowych produkcji drzwi, okien, fasad i dachów oszklonych, montażu pokryć dachowych. ALKAL to spółka działająca na obiecującym rynku: Ilość aluminium stosowanego w budownictwie stale rośnie. Ten trend wynika ze znacznych korzyści, jakie daje aluminium. Po pierwsze, uniwersalne i estetyczne wzornictwo. Po drugie, optymalna zdolność izolacji termicznej i akustycznej. Po trzecie, wysoki stosunek wytrzymałości do wagi. I po czwarte, długi okres trwałości i możliwość pełnego odzysku. ALKAL to dobre wyniki finansowe: (w tys. zł) 28 2P Przychody ze sprzedaży Zysk netto W DRODZE NA NEWCONNECT!

3 W numerze: ABC NewConnect 4 Od pomysłu do oferty 5 Blue Tax Group 6 Divicom 7 Fast Finance 8 GPPI 9 Inbook 1 Index Copernicus 11 Inwest Connect 12 Maxi Pizza 13 Polman 14 Pozbud 15 Prima Moda 16 Ruch Chorzów 17 Technopark 18 Telestrada 19 Verbicom 2 Komentarze tygodniowe 21 Wczesną wiosną 1939 r., przed nieuniknionym już konfliktem, brytyjskie Ministerstwo ds. Informacji na zlecenia Króla Georga VI, przygotowało kampanię, której celem było przekonanie obywateli, że podejmowane są wszystkie niezbędne kroki w celu obrony kraju. Tytuł jednego z posterów brzmiał: KEEP CALM AND CARRY ON W turbulentnym otoczeniu gospodarczym, w sytuacji ograniczonego dostępu do finansowania bankowego warunki do rozwoju są niezwykle trudne. Jednak cykliczny charakter koniunktury niesie perspektywę zmian, które będą wykorzystywane przed dynamiczne przedsiębiorstwa o wysokim stopniu akomodacji. Oddajemy w Państwa ręce kolejny numer magazynu z wciąż aktualnym przesłaniem Róbmy swoje. Redakcja lip 8 lip 8 sie 8 sie 8 wrz paź lis gru sty wrz paź 8 8 lis gru sty 8 8 lut lut NCIndex mar mar kwi maj cze WIG kwi maj cze 3 SZYBKIE czyli Najczęściej Zadawane Pytania do MAXIPIZZA S.A. Odpowiada Prezes Zarządu Paweł Molenda Po wynikach roku ubiegłego temperatura akcjonariuszy zbliżyła się do temperatury ciasta w piecu. Czy wydarzenia bieżącego roku tworzą szanse na pozytywne zmiany wyniku finansowego? Zdecydowanie tak. Istotne zmiany w działalności Spółki już mają miejsce. W kategoriach operacyjnych wycofaliśmy się z działalności w Zakopanem. Trzeba przyznać, że lokal nie generował oczekiwanych dochodów, a jego działalność wiązała się z wysokimi kosztami stałymi. Stanowiło to istotne obciążanie dla wyniku finansowego i cash flow. Podjęliśmy decyzję o wyjściu z tej lokalizacji i podnajęliśmy lokal. Zakopane uwiodło wielu inwestorów, ale dziś relokacji dokonuje także giełdowy Polrest. Uwolnioną gotówkę zamierzamy kierować do niskokosztowych obiektów o dobrej lokalizacji z potencjałem rozwoju. Czy rozwój sieci sprzedaży będzie opierał się na sprzedaży własnej, czy franszyzie? Będziemy rozwijali się na dwa sposoby. Pierwszy umożliwia większą kontrolę marży i większe przychody, ale wymaga znaczących nakładów inwestycyjnych. Bardziej dynamiczny rozwój tego kanału sprzedaży uzależniony jest od pozyskania dodatkowego kapitału. Franszyza jest bardzo atrakcyjną propozycją zarówno dla partnerów sieci, jak i dla Spółki. Czerpiemy dochody z prowizji od sprzedaży oraz opłat za przystąpienie do sieci, udzielając wsparcia w zakresie know-how niezbędnego do efektywnego zarządzania produkcją, sprzedażą oraz zaopatrzeniem pizzerii. Jak Pan ocenia, czy są perspektywy na poprawę wyceny akcji MaxiPizza SA? Tworzymy dobre, zdrowe fundamenty do rozwoju sieci pizzerii. Rozwijamy sieć franszyzową. Chciałbym, aby do końca 2 roku działało siedem pizzerii pod marką Maxipizza. Nasz plan jest uzależniony od tego, czy uda się pozyskać ciekawe lokalizacje w rozsądnej cenie. Nasze doświadczenie oraz status spółki notowanej na rynku NewConnect są bardzo cenne dla franszyzobiorców. Jestem przekonany, że z tego pieca będzie dobra pizza i lepsze wyniki finansowe. spółka kurs p/e p/bv liczba akcji [mln] kap. prognozy* stopa zwrotu [%] % dni bez transakcji 1M 3M 6M IPO 1M 3M 6M BTG,7 17,23 1,14 7,4 4,93-12,5-3, -53,33-65,, 1,59 4,76 DVC 1,19-1,19 5,88 7, - 16,67-27,44-11,85-6,33,, 4,76 FFI,4 11,53 4,27 1, 4, 21,21 5,26-21,57 11,11,, 1,59 GPP 1,14 8,73,98 5,78 6, ,79 2, 28, -43, 18,18 23,81 23,2 INB, 8,51 4,12 52,78 4,75-1, -18,18-4, -5, 4,55 7,94 5,56 ICI,36 -,66 6,81 2,45 19,5-1,71-29,58-69,7 4,55 1,59 13,49 ICN,94 -,78 8, 7, , -12,15-7,84-74,93, 6,35 4,76 MXP,89-2,87 4,86 4,32-11,25 93,48 85,42-4,67 4,91 19,5 26,98 PLM 1,4 24,7,84 3,47 4,86 16,67-5,41 68,67-56,25 9,91 76,19 65,87 POZ 3,5 11,93 1,54 18,38 56,5 24,49 23,98 54,4 27,8,,,79 PMA 3,2 -,89 3,2 1,24-1,23 44,8 33,33-73,33,,, RCW 1, - - 1,8 1,8 - -6,54 42,86-6,54-41,18 4,55 17,46 13,49 TLS 5,18 7,29 1,75 2,44 12,65 1,17 26,34 26,34-13,67 27,27 25,4 37,3 T2I 3,86-1,11 6,15 23, ,87-22,8-17,87-72,41 59, 6,32 54,76 VRB,87 32,17 1,87 8,69 7,56-5,43-12,12-3,33-42, 13,64 4,76 4,76 * jeśli opublikowano

4 ABC NEWCONNECT Podstawowe informacje o rynku NewConnect: rynek organizowany przez Giełdę Papierów Wartościowych dedykowany dla dynamicznych przedsiębiorstw zainteresowanych pozyskaniem środków na finansowanie rozwoju, brak minimalnych wymogów kapitałowych (wymagana forma spółki akcyjnej lub komandytowo-akcyjna), szybka ścieżka pozyskania kapitału dla przedsiębiorstwa na podstawie dokumentu informacyjnego, zliberalizowane obowiązki informacyjne uwzględniające specyfikę małych i średnich przedsiębiorstw, kluczowa rola Autoryzowanego Doradcy w procesie przygotowania spółki oraz dokumentu informacyjnego. NewConnect to rynek dla małych i średnich przedsiębiorstw, które poszukują kapitału na finansowanie rozwoju. Regulacje prawne są dostosowane do specyfiki dynamicznych przedsiębiorstw, ale zapewniają uczestnikom rynku bezpieczeństwo obrotu. Inwestorzy oceniają plany rozwoju, kompetencje menadżerów oraz ryzyka związane z inwestycją w akcje przedsiębiorstwa. Dobrze przygotowany proces umożliwia szybkie pozyskania kapitału, trudnego do uzyskania z innych źródeł. Na rynku notowane są akcje przedsiębiorstw z wielu branż gospodarki. Jeśli rozwój Twojej Firmy jest ograniczany przez zdolności produkcyjne, dostrzegasz możliwości ekspansji na nowych rynkach, analizujesz możliwość przejęcia lub aliansu z konkurentem to rynek NewConnect jest atrakcyjną propozycją. Jakie korzyści wiążą się z debiutem na rynku NewConnect? dostęp do kapitału na finansowania rozwoju (rozwój organiczny lub M&A), zwiększenie rozpoznawalności spółki, profilu jej działalności, produktów i usług, która uzyskuje status publiczny wśród klientów i kooperantów, rynkowa wycena akcji a w długim terminie premia w wycenie za transparentność spółki publicznej, akcje jako środek płatniczy do finansowania rozwoju spółki poprzez M&A, dostęp do nowej grupy inwestorów i rynkowa wycena akcji, możliwość budowania systemów motywacyjnych w oparciu o programy opcji na zakup akcji, przygotowania do debiutu na NewConnect stymulują porządki, prowadzące do większej efektywności biznesu. NewConnect oferuje szereg korzyści przedsiębiorstwom, które wyróżnia determinacja i skuteczność w realizacji celów oraz budowa wartości dla akcjonariuszy. Inwestorzy rynku NewConnect akceptują wyższe ryzyko inwestycyjne jakie towarzyszy inwestycjom w akcje 4 przedsiębiorstw na wczesnym etapie rozwoju. Sprawna realizacja procesu pozyskania kapitału umożliwia szybkie rozpoczęcie działań inwestycyjnych i organizacyjnych niezbędnych do realizacji przedstawionych planów rozwoju. Status spółki NewConnect wiąże się ze stałą obecnością spółki w mediach finansowych, co sprzyja promocji spółki, jej strategii rozwoju, produktów i usług. Regularne spotkania z uczestnikami rynku są dodatkową okazją do informowania o wynikach finansowych i osiągnięciach przedsiębiorstwa. Akcje spółki notowanej stają się płynną walutą, która może zostać wykorzystana do tworzenia programów motywacyjnych dla kluczowych pracowników spółki oraz finansowania przejęć lub połączeń. Ten pierwszy aspekt jest szczególnie istotny dla zespołu menadżerskiego, którego długoterminowe zaangażowanie jest szczególnie istotne dla rozwoju spółki. Czy utracę decyzyjność? Na ile realne jest zagrożenie wrogim przejęciem? To pytanie zadają sobie założyciele firmy oraz menadżerowie, którzy chcą zachować decydujący wpływ na zarządzanie, wyznaczanie i realizację strategii. Na etapie pierwszej oferty prywatnej lub oferty publicznej ryzyko nieprzyjaznego przejęcia jest znikome i wynika z dużej kontroli procesu przez spółkę i jej doradcę. Wspólnie określane są kluczowe parametry emisji w odniesieniu do stopnia rozwodnienia własności, rozproszenia akcji, udziału w głosach nowych akcjonariuszy, rozwiązań statutowych i regulaminowych. W okresie po debiucie na rynku NewConnect akcjonariusze zwiększający swoje zaangażowanie powyżej prawnie określonych udziałów są zobowiązani do przekazywania stosownych informacji do spółki oraz organów nadzoru. Czy NewConnect to oferta dla mojej firmy? Udzielenie odpowiedzi na to pytanie wymaga wnikliwej analizy potrzeb przedsiębiorstwa, sprawności i efektywności działania oraz perspektyw rozwoju. Analiza przedemisyjna Spółki umożliwia nam wypracowanie najbardziej efektywnych rozwiązań dla naszych Klientów z uwzględnieniem specyfiki działalności oraz długoterminowych celów akcjonariuszy większościowych. Dobrze przygotowany proces pozyskania kapitału uwzględniający realia rynkowe to dla nas punkt wyjścia. Znamy standardy rynku kapitałowego i oczekiwania inwestorów. Zapraszamy na pierwsze konstruktywne spotkanie. INWEST CONSULTING SA wspieramy rozwój

5 OD POMYSŁU DO OFERTY Jak zwiększyć szanse na udaną emisję cz.1 Rynek NewConnect to idealne miejsce dla dynamicznych przedsiębiorstw poszukujących kapitału do finansowania dalszego rozwoju. Ale kapitał stał się zasobem niezwykle cennym i poszukiwanym, dlatego warto sprawdzić jak w wyścigu wysunąć się na czoło peletonu. Przygotowania do oferty To kluczowy element, który rzutuje na jakość całego procesu. Decyzja o wprowadzeniu akcji do obrotu na rynek NewConnect ma charakter strategiczny i tak należy ją traktować. W interesie akcjonariuszy, członków zarządu oraz rady nadzorczej jest, aby wszystkie organy spółki dysponowały możliwie kompletnymi informacjami na temat perspektyw oraz obowiązków spółki notowanej na rynku NewConnect. Pełne wykorzystanie możliwości, które tworzy ten rynek wymaga rzetelnej analizy krytycznych zagadnień oraz dostosowania firmy do standardów rynku kapitałowego. Czas poświęcony przez menadżerów na przygotowanie do oferty jest bez mała inwestycją z gwarantowaną stopą zwrotu. Złota zasada brzmi Im wcześniej tym lepiej. Warto ten proces rozpocząć możliwie wcześnie korzystając z pomocy doświadczonym doradców. Bardzo istotny jest również dobór doradcy lub doradców do projektu. Ważne, aby wybór był poprzedzony analizą oferty i rozmową z osobami, które potencjalnie będą uczestniczyć w projekcie. Nic nie jest bardziej ryzykowne, niż doradca uczący się na kliencie, dlatego weryfikacja dokonań i lista referencyjna będzie ważną wskazówką. Nie bójmy się zadawania trudnych pytań i weryfikacji doradcy u jego klientów. Analiza przedemisyjna Czy Wy, akcjonariusze oraz kadra zarządzająca spółki prywatnej wyrażacie wolę wprowadzenia akcji do obrotu na rynek New- Connect? Jeśli odpowiedź brzmi tak, to w naszym wspólnym interesie jest, aby skonfrontować chęci ze zdolnościami. W praktyce zakładamy członkom zarządu okulary z optyką potencjalnych inwestorów, aby spojrzeli z nami na swoje wyjątkowe przedsiębiorstwo w kategoriach inwestycyjnych i wspólnie pracujemy - szukamy odpowiedzi na podstawowe pytania: - na jakim rynku działa spółka (wzrostowy czy spadkowy, czym charakteryzuje się ten rynek, mamy pozytywny sentyment, czy zapalamy czerwone światło dla tej branży)? - czy jest przekonywująca strategia rozwoju (tu kluczową rolę odgrywa zarząd, w zasadzie prowadzi przedsprzedaż spółki)? - jak plany rozwoju przekładają się na wyniki finansowe? - czy dotychczasowe wyniki uwiarygodniają śmiałe zamierzenia? - czy kompetencje zespołu menadżerskiego są adekwatne do zakładanej ścieżki wzrostu? - jakie są krytyczne punkty planów rozwojowych? - czy spółka będzie zdolna do realizacji obowiązków emitenta (kultura korporacyjna, organizacja, obieg informacji, zdolność do generowania informacji)? Sam proces gromadzenia informacji i dokumentacji źródłowej do analizy przedemisyjnej oraz na potrzeby Dokumentu Informacyjnego pozwala lepiej poznać spółkę. Widzimy jakimi informacjami na bieżąco dysponuje zarząd, czy zna sytuację w branży, w jakim tempie odpowiada na zapotrzebowanie informacyjne dział finansowo-księgowy itp. Ta wiedza jest bardzo użyteczna nie tylko dla Doradcy, ale przede wszystkim dla osób zarządzających. Zwykle wyniki tych prac są wykorzystywane z powodzeniem w dalszej działalności firmy. Często pomagają w wypracowaniu nowej strategii. Wiemy czego szukają inwestorzy w spółkach NewConnect. Wzrostu. Warto więc wykonać swoistego korporacyjnego rentgena, aby uzyskać przekonanie, że w organizmie firmy szykującej się do dynamicznego skoku nie ma ognisk ryzyka zagrażających kontynuacji działalności lub planom rozwoju. Wycena Ponieważ w dyskusjach nad wyceną spółek zdecydowanie częściej spotykamy się z wysokimi oczekiwaniami akcjonariuszy - kilka generalnych słów o wycenie przedsiębiorstw. Po pierwsze należy brać pod uwagę, że inwestorzy mają możliwość inwestowania w akcje kilkuset spółek notowanych na GPW oraz na rynku NewConnect. O ile nie mówimy o rewolucyjnych innowacjach to zwykle można zidentyfikować grupę spółek porównawczych. Na tym tle będziemy oceniać firmę, jej wyniki finansowe, biznesowy koncept oraz potencjał rozwoju. Grupa spółek porównawczych może być zróżnicowana, ale będzie układem odniesienia również do wyceny naszego przedsiębiorstwa. Podejście my i reszta świata lub nie ma takiej drugiej firmy w branży jak nasza jest zwykle nieuzasadnione. Jeśli na tym etapie jest zgoda na udział w paradzie piękności to duży krok za nami. Każdy menadżer taką wstępną analizę porównawczą na własne potrzeby może wykonać samodzielnie. Zwykle wnioski z takiej analizy różnią się od początkowych postulatów. Kolejny istotny element większej układanki to zmienność wycen rynkowych. NewConnect jest elementem rynku kapitałowego i podlega dynamicznym zmianom wycen notowanych spółek. Warto wziąć pod uwagę, że labilność wycen jest wpisana w naturę gospodarki oraz rynku kapitałowego. I zamiast dyskutować o efektywności lub nieefektywności bieżących wycen rynkowych warto analizować sytuację pod kątem potencjalnie najlepszego timingu dla naszej oferty, czyli jak złapać najlepszy wiatr lub optymalnie ustawić żagiel. Emitenci zazwyczaj sprzedają przyszłość to znaczy strategie rozwoju, prognozy wyników. Warto pamiętać, że menadżerowie zarządzający spółką przyjmują na siebie zobowiązanie działania do realizacji celów nakreślonych przed akcjonariuszami. I uwaga na marginesie. Doświadczonego doradcę można poznać po tym, że nie udzieli odpowiedzi na pytanie o wycenę spółki na pierwszym czy drugim spotkaniu. Nie należy obdarzać zaufaniem jasnowidzów, bo często okazują się być krótkowidzami. Piotr Białowąs Dyrektor Inwestycyjny INWEST CONSULTING SA 5

6 BLUE TAX GROUP S.A. Usługi finansowe 17 lipca 2 Komentarz Spółka Blue Tax Group S.A. nie osiągnęła w 28 r. prognozowanego poziomu przychodów (3 42 tys. zł) i zysku netto. Udało się jednak wypracowad wzrost przychodów w stosunku do ubiegłego roku o 59% (z 137 tys. zł do tys. zł) oraz zysku netto odpowiednio o 41% (do 286 tys. zł). Niepokoi natomiast strata na poziomie działalności operacyjnej w wysokości 72 tys. zł, ostatecznie dodatni wynik finansowy jest w znacznym stopniu efektem dodatnich przychodów z aktualizacji wartości inwestycji (443 tys. zł). Przepływy pieniężne netto w 28 roku wyniosły tys. zł, co oznacza spadek środków pieniężnych do poziomu 6 tys. zł na koniec 28 r. Rok 28 był okresem ważnych zmian w Spółce - Blue Tax Group S.A. debiutowała na rynku New- Connect, uruchomiono Centra Kompetencyjne we Wrocławiu, Szczecinie i Poznaniu oraz Placówki Modelowe w Brzegu Dolnym i Wrocławiu. Ponadto utworzono grupę kapitałową składającą się z czterech spółek zależnych zajmujących się wyspecjalizowanymi usługami doradczo-finansowymi: Blue Tax Capital Sp. Z o.o., Blue Tax Doradca Sp. Z o.o., Blue Tax Net Sp. Z o.o., Blue Tax Audyt Sp. Z o.o.. Trudna sytuacja makroekonomiczna uniemożliwiła realizację ambitnych planów strategicznych Spółki, zakładających pozyskanie 3 partnerów franczyzowych w roku 28. Spółka zawarła łącznie 6 umów franczyzowych oraz 27 umów o współpracy z biurami rachunkowymi i kancelariami doradztwa podatkowego. Plany rozbudowy sieci zweryfikowano do kooca roku 2 Spółka zakłada uruchomienie około 2 placówek franczyzowych. Spółka nie opublikowała danych za pierwszy kwartał 2 r. Aktualności Zawarcie porozumienia o współpracy Zarząd Spółki Blue Tax Group S.A. informuje, że 6. lipca 2 r. otrzymał zawarte porozumienie o współpracy z niezależną spółką doradczą Ellipsis Gesellschaft für Unternehmensentwicklung mbh z Drezna. Przedmiotem porozumienia jest wspieranie działalności gospodarczej przedsiębiorstw w Niemczech i w Polsce, polegające na wzajemnej pomocy w świadczeniu usług doradczych dla firm polskich, które chcą rozpocząd działalnośd gospodarczą na terenie Niemiec i dla firm niemieckich, chcących rozwinąd działalnośd gospodarczą na terenie Polski. W ramach zawartej umowy polscy przedsiębiorcy za pośrednictwem Blue Tax Group S.A. będą mogli skorzystad z ubiegania się o środki pomocowe dla małych i średnich przedsiębiorców, którzy zdecydują się na uruchomienie własnej działalności na terenie Saksonii lub Turyngii. Z kolei spółka Ellipsis będzie kierowad do Blue Tax Group S.A. niemieckich przedsiębiorców, którzy zechcą otworzyd własną działalnośd gospodarczą na terenie Polski i będą potrzebowali usług m.in. z zakresu doradztwa gospodarczego, prawnego, podatkowego, finansowego, kapitałowego. Porozumienie o współpracy zostało zawarte na czas nieokreślony. Źródło: Raporty bieżące Spółki Więcej informacji ze spółki: Spółki porównywalne Nazwa Ticker Sektor Kurs P/E P/BV Liczba akcji [tys.] Kapitalizacja Wartość księgowa Blue Tax Group BTG usługi finansowe,7 17,23 1, ,93 4,33 Auxillium AUX usługi finansowe 4,1 1,89 1, ,25 4,31 DFP DFP usługi finansowe,5 -, ,75 3,24 Eficom EFI usługi finansowe 2,47 29,94 1,84 4 9,88 5,37 Źródło: Spółki notowane na NewConnect obliczenia własne dla ostatnich publicznie dostępnych danych, spółki notowanych na GPW Wybrane dane finansowe Sprzedaż EBIT Amort. Zysk netto Kapitał własny Aktywa EPS BVPS P/E P/BV ,, ,,6 17,23 1,14 2P ,4-1,71-21P ,7-1,4 - HY ,1 - - HY ,2, spółka w 27 roku zmieniła formę prawną dane stanowią sumę wyników dla spółki z o.o. oraz S.A.; Kurs ostatni [zł],7 Kursy Max/Min (12M) [zł],21/,7 Odniesienia debiutu [zł],2 Profil spółki Blue Tax Group S.A. jest dynamicznie rozwijającym się i wyspecjalizowanym przedsiębiorstwem świadczącym kompleksowe usługi doradcze z zakresu rachunkowości, ewidencji oraz finansów. Model działania Spółki polega na dostarczeniu klientowi zindywidualizowanego produktu dostosowanego do personalnych potrzeb i oczekiwao odbiorcy. Aktualna oferta obejmuje obsługę ewidencyjnorachunkową, obsługę zagadnieo kadrowo-płacowych, doradztwo podatkowe, finansowe, gospodarcze, obsługę postępowao i sporów przed organami sądowymi, audyt podatkowy oraz badanie sprawozdao finansowych. Animator rynku DM PKO BP Autoryzowany Doradca Inwest Consulting SA do II 2 Statystyki Ticker Blue Tax Blue Tax NCIndex Rynek notowao: NewConnect Rynek Blue notowao: Tax Group NewConnect NCIndex Rynek notowań: NewConnect BTG Liczba akcji [tys. szt.] 7 4 Kapitalizacja [tys. zł] Free float [%] 29,42 Średni dzienny obrót [tys. szt.] 247 Data debiutu Wskaźniki wyceny Wskaźniki P/E P/BV P/EBIT P/S BTG 17,23 1,14-2,16 Stopy zwrotu 1M 3M 6M IPO BTG -12,5-3, -53,33-65, NCIndex 1,94 -,37 8,4-63,78 Względna -14,44-29,63-61,73-1,22 Akcjonariat Akcje Głosy Stanisławski Mirosław 35,8% 39,56% Wesołowski Dariusz 27,92% 33,77% Piasecki Marek 6,87% 5,5% Źródło: Notowania,25,2,15,1,5, lip sie 8 8 wrz paź lis gru sty lut mar kwi maj cze NCIndex

7 DIVICOM S.A. Handel 17 lipca 2 Komentarz W roku 28 Społka Divicom S.A. uzyskała lepsze wyniki niż w roku poprzedzającym. Mimo, że Spółka poniosła stratę na działalności operacyjnej, jak i stratę netto, pozytywnie należy interpretowad wzrost przychodów ze sprzedaży o 22% (z około 14 mln zł do ponad 17 mln zł) oraz zmniejszenie bezwzględnej wartości straty netto o 49% (z tys. zł do 81 tys. zł). Niestety pozytywnej tendencji nie potwierdzają nieaudytowane wyniki pierwszego kwartału 2 r. przychody ze sprzedaży wynoszą tylko 44% wielkości z analogicznego okresu ubiegłego roku (2 359 tys. zł) przy porównywalnej wielkości straty netto (212 tys. zł). Spółka pozyskała również tys. zł poprzez emisję akcji serii D z prawem poboru dotychczasowych akcjonariuszy (cena emisyjna 3 zł), środki są obecnie wykorzystywane jako kapitał obrotowy. Na wyniki Divicom S.A. ma wpływ ogólne pogorszenie koniunktury gospodarczej znajdujące wyraz spadku sprzedaży detalicznej sprzętu IT oraz proces reorganizacji prowadzony w spółce. Zarząd Spółki przewiduje zakooczenie działao restrukturyzacyjnych i optymalizacji kosztowej w drugim kwartale 2 r., co powinno przełożyd się, wraz z połączeniem potencjału sprzedażowego Divicom S.A. oraz Partner Team Sp. z o.o., na wzrost przychodów ze sprzedaży i pozostałe kategorie wyniku. Aktualności Zmiany w składzie Rady Nadzorczej Divicom SA Zarząd Spółki informuje, że z dniem 25 czerwca 2, na wniosek akcjonariusza PC Guard SA, ZWZA odwołało z funkcji Członka Rady Nadzorczej spółki Divicom SA Panią Henrykę Koblaoską. Jednocześnie ZWZA powołało na Członka Rady Nadzorczej Spółki Pana Tomasza Janiszewskiego. Zbycie aktywów o znacznej wartości Zarząd Spółki informuje, że w dniu dokonał sprzedaży środków trwałych na kwotę ,3 zł netto. Transakcja dotyczy zbycia zbędnych środków trwałych w postaci wyposażenia i wizualizacji sklepów. Wartośd ewidencyjna zbywanych środków trwałych w księgach wynosiła 62 8,47 zł. Jednocześnie zarząd informuje że w okresie 1.3. do dokonał zbycia na rzecz tego samego podmiotu środków trwałych na kwotę ,17 zł netto (wartośd ewidencyjna ,13 zł netto). Transakcje są następstwem podpisanej w dniu umowy o współpracy z firmą Partner Team Sp. z o. o. Zawarcie istotnej umowy Zarząd Spółki informuje, że w dniu 13 lutego 2 r. podpisał ze spółką Partner Team Sp. z o.o. umowę umożliwiającą przekazanie Partner Team zarządzanie siecią sklepów partnerskich Divicom S.A., co będzie miało istotny wpływ na optymalizacje kosztów bieżącej działalności Divicom S.A. Partner Team Sp. z o.o. jest autorem innowacyjnego systemu zarządzania sieciami partnerskimi oraz właścicielem marek Open-It (sied sklepów komputerowych) i Internet&Telefon (sied sprzedaży usług telekomunikacyjnych). Ponadto Divicom S.A. zawarł z Partner Team sp. z o.o. umowę gwarantującą pozyskanie umów zaopatrywania w sprzęt komputerowy wszystkich sklepów będących pod zarządzaniem Partner Team sp. z o.o. Oznacza to, że w najbliższej perspektywie czasowej Divicom S.A. może zaopatrywad 85 sklepów partnerskich, co może przełożyd się w niedługiej perspektywie na istotne zwiększenie obrotów spółki Divicom S.A. Źródło: Raporty bieżące Spółki Więcej informacji ze spółki: Spółki porównywalne Nazwa Ticker Sektor Kurs P/E P/BV Liczba akcji [tys.] Kapitalizacja Wartość księgowa Divicom DVC handel 1,19-1, , 5,89 Vedia VED handel,89-2, ,64,56 Komputronik KOM handel detaliczny 11, 7,5, ,15 118,29 Karen KAR handel detaliczny,59 -, ,51 5,75 Notebook Źródło: Spółki notowane na NewConnect obliczenia własne dla ostatnich publicznie dostępnych danych, spółki notowanych na GPW Wybrane dane finansowe Sprzedaż EBIT Amort. Zysk netto Kapitał własny Aktywa EPS BVPS P/E P/BV ,27, ,14 1,8-1,1 HY , HY ,26, Q , Q ,14 1, - 1,19 Kurs ostatni [zł] 1,19 Kursy Max/Min (12M) [zł] 6,23/,81 Odniesienia debiutu [zł] 3, Profil spółki Spółka prowadzi sied sklepów komputerowych pod marką DIVICOM w systemie franchisingowym. Istotnym punktem strategii jest uruchamianie sklepów w miejscowościach średniej wielkości. Jest to sposób na wykorzystanie niszy rynkowej i dotarcie z ofertą handlową do innej grupy społecznej. Główne grupy produktów oferowanych przez Divicom to m.in.: akcesoria komputerowe i multimedialne, odtwarzacze mp3, navigatory, palmtopy, telefony komórkowe, komponenty komputerowe - części zamienne do komputerów osobistych i serwerów, komputery przenośne, monitory i drukarki. Animator rynku Autoryzowany Doradca Statystyki Ticker DM PKO BP Inwest Consulting SA Divicom NCIndex Divicom NCIndex Rynek Rynek notowao: notowań: NewConnect DVC Liczba akcji [tys. szt.] Kapitalizacja [tys. zł] 7 3 Free float [%] 54,78% Średni dzienny obrót [tys. szt.] 9 Data debiutu Wskaźniki wyceny Wskaźniki P/E P/BV P/EBIT P/S DVC - 1,19 -,49 Stopy zwrotu 1M 3M 6M IPO DVC 16,67-27,44-11,85-6,33 NCIndex 1,94 -,37 8,4-58,3 Względna 14,73-27,7-2,25-2,3 Akcjonariat Akcje Głosy PC Guard S.A. 35,53% 35,53% Aramaz Agencja BTL Sp. z o.o. 9,69% 9,69% Źródło: Notowania lip sie 8 8 wrz paź lis gru sty Divicom lut mar kwi Rynek notowao: NewConnect maj cze NCIndex

8 FAST FINANCE S.A. Inwestycje 17 lipca 2 Komentarz Fast w nazwie firmy zobowiązuje. Rozwój tej Spółki przebiega w bardzo szybkim tempie. W pierwszym kwartale br. Spółka odnotowała tys. zł zysku netto co stanowi wzrost o ponad 62% w relacji do zysku zrealizowanego w analogicznym okresie roku ubiegłego. Widad wyraźnie, że pogorszenie sytuacji na rynku finansowym sprzyja budowie portfela wierzytelności a z drugie strony Spółka skutecznie pozyskuje finansowanie dłużne niezbędne do kolejnych transakcji. Wartośd nowych pakietów zakupionych w okresie od stycznia do czerwca 2 r. wyniosła 72 mln zł (backlog 28 wyniósł 75 mln zł w nominale). Zarząd oczekuje utrzymania dynamiki przychodów i zysków dzięki już pozyskanym pakietom wierzytelności i podtrzymuje tegoroczną prognozę zysku na poziomie 7.5 tys. zł. Spółka cały czas wykazuje wysoką aktywnośd w pozyskiwaniu nowych pakietów wierzytelności oraz finansowania dłużnego na ich zakup. W 28 r. spółka osiągnęła 3.37 tys. zł zysku netto (realizacja podwyższonej prognozy) przy tys. zł przychodów ze sprzedaży. Według planów Zarządu w III kwartale br. do Komisji Nadzoru Finansowego trafi prospekt emisyjny w związku z planami przeniesienia na rynek regulowany. Obecnie nie jest rozważana nowa emisja akcji. Aktualności Zawarcie znaczącej umowy Zarząd Spółki informuje, że w dniu r. otrzymał podpisaną umowę na zakup pakietu wierzytelności o łącznej wartości nominalnej zł. Umowa została zawarta w wyniku wyboru oferty Spółki przez wiodącego operatora telekomunikacyjnego. Warunki oferty nie odbiegały od przyjętych standardów rynkowych w tym zakresie. W/w umowa nabycia wierzytelności będzie miała istoty i pozytywny wpływ na wyniki Fast Finance S.A w roku 2 i kolejnych latach. Powyższe jest zgodne z założoną strategią działania i rozwoju spółki. Pozyskanie kapitału dłużnego Zarząd Fast Finance S.A. informuje, że w dniu r. odebrał podpisaną umowę pożyczki z podmiotem gospodarczym, na mocy której zaciągnął pożyczkę w kwocie 4.5. zł. Warunki umowy nie odbiegają od przyjętych standardów rynkowych w tym zakresie. Pożyczka zostanie przeznaczona na zakupy pakietów wierzytelności. Zawarcie znaczącej umowy Zarząd Spółki informuje, że w dniu r. otrzymał podpisaną umowę na zakup pakietu wierzytelności o łącznej wartości nominalnej zł. Umowa została zawarta w wyniku wyboru oferty Spółki przez wiodący bank detaliczny. Warunki oferty nie odbiegały od przyjętych standardów rynkowych w tym zakresie. Zawarcie znaczącej umowy Zarząd Fast Finance S.A. informuje, że w dniu r. podpisał umowę na zakup pakietu wierzytelności o łącznej wartości nominalnej zł. Umowa została zawarta w wyniku wyboru oferty Spółki w przetargu organizowanym przez renomowany bank detaliczny. Źródło: Raporty bieżące Spółki Więcej informacji ze spółki: Spółki porównywalne Nazwa Ticker Sektor Kurs P/E P/BV Liczba akcji [tys.] Kapitalizacja Wartość księgowa Fast Finance FFI inwestycje,4 11,53 4,27 1 4, 9,37 GPPI GPP inwestycje 1,14 8,73, ,58 6,74 Pragma Inkasso PRI inwestycje 9,85 6,37 1, ,64 11,91 Kredyt Inkaso KRI finanse-inne 1,2 22,1, ,4 88,24 Magellan MAG finanse-inne 19, 7, 1, ,77 112,62 Źródło: Spółki notowane na NewConnect obliczenia własne dla ostatnich publicznie dostępnych danych, spółki notowanych na GPW Wybrane dane finansowe Sprzedaż EBIT Amort. Zysk netto Kapitał własny Aktywa EPS BVPS P/E P/BV ,3, 13,17 4,27 2P ,8-5,33 - HY HY ,2,8 - - Q Q ,3-11,53 - Kurs ostatni [zł],4 Kursy Max/Min (12M) [zł],67/,29 Odniesienia debiutu [zł],36 Profil spółki Przedmiotem działalności Spółki jest zakup wierzytelności detalicznych i odzyskiwanie ich na własny rachunek. Spółka specjalizuje się w nabywaniu wierzytelności konsumenckich, jest nastawiona na współpracę i dba o należyte formy odzyskiwania należności, co stanowi gwarancję etycznego i zgodnego z prawem postępowania w stosunku do dłużników. W procesie zakupu i analizy wierzytelności kieruje się wypracowanymi standardami. Spółka planuje ekspansję na rynek wierzytelności hipotecznych oraz włączenie do oferty usług w postaci odzyskiwania wierzytelności na zlecenie i monitorowania wierzytelności. Animator rynku Autoryzowany Doradca Statystyki Ticker DM PKO BP Fast Finance NCIndex Fast Finance NCIndex Rynek Rynek notowao: notowań: NewConnect NewConnect Inwest Consulting SA FFI Liczba akcji [tys. szt.] 1 Kapitalizacja [tys. zł] 4 Free float [%] 11,96 Średni dzienny obrót [tys. szt.] 33 Data debiutu Wskaźniki wyceny Wskaźniki P/E P/BV P/EBIT P/S FFI 11,53 4,27 6,95 3,45 Stopy zwrotu 1M 3M 6M IPO FFI 21,21 5,26-21,57 11,11 NCIndex 1,94 -,37 8,4-54,76 Względna 19,28 5,64-29,97 65,87 Akcjonariat Akcje Głosy Krzemiński Jacek Zbigniew 45,54% 46,93% Daroszewski Jacek Longin 42,5% 44,83% Źródło: Notowania,8,7,6,5,4,3,2,1 lip sie 8 8 Fast Finance wrz paź lis gru sty lut mar kwi Rynek notowao: NewConnect maj cze NCIndex

9 GPPI S.A. Inwestycje 17 lipca 2 Komentarz Trwa konflikt pomiędzy byłymi akcjonariuszami większościowymi GPPI (którzy otrzymali akcje MEWY w wyniku realizacji umowy inwestycyjnej), a Zarządem MEWA S.A. Punktem zapalnym była krytyczna ocena wyników finansowych oraz perspektyw rozwoju GPPI przez Radę Nadzorczą MEWY oraz wypowiedzi prasowe jej Członków Zarządu. Zaskakuje nagła zmiana stanowiska Zarządu MEWY, która jeszcze w maju br., obejmowała emisję obligacji imiennych GPPI za 1.85 tys. zł, a w grudniu jej WZA podjęło strategiczne uchwały o zmianie profilu działalności na holding finansowy. W związku z wątpliwościami związanymi z dopuszczeniem do uczestnictwa w WZA Spółki w dniu 29 czerwca br. akcjonariusza Zakłady Dziewiarskie MEWA S.A., podjęta została uchwała w sprawie przerwy w obradach na okres 3 dni. W okresie od r. do r. Spółka wypracowała 753 tys. zł zysku netto. Spółka nie podała prognoz finansowych na 2 r. Według bieżących szacunków Zarządu pierwsze półrocze br. powinno zakooczyd się dodatnim wynikiem. Aktualności Podpisanie umów na zakup pakietu wierzytelności W dniach r., r. i r. Zarząd podpisał umowy na zakup pakietów wierzytelności o łącznej wartości nominalnej odpowiednio 1.4. zł, zł i zł. Umowy zostały zawarte w wyniku wyboru oferty Spółki w przetargu organizowanym przez operatora telekomunikacyjnego. O wygranym przetargu Spółka informowała w raporcie bieżącym nr 17/2 z dnia r. Przedmiotowe umowy dotyczą pojedynczych pakietów objętych tym przetargiem. Warunki zakupu nie odbiegały od aktualnie przyjętych standardów rynkowych w tym zakresie. Wygranie przetargu na zakup pakietów wierzytelności Zarząd Spółki informuje, że w dniu r. otrzymał zawiadomienie o wyborze oferty Grupa Pactor-Potempa Inkasso S.A. w przetargu organizowanym przez operatora telekomunikacyjnego na zakup pakietów wierzytelności o łącznej wartości nominalnej zł. Rejestracja zmiany firmy Spółki i innych zmian Statutu Zarząd Spółki informuje, że otrzymał postanowienie Sądu Rejonowego Poznao - Nowe Miasto i Wilda o zarejestrowaniu zmian w Statucie Spółki. Sąd Rejonowy zarejestrował w szczególności zmianę firmy spółki z "Grupa Pactor-Potempa Inkasso S.A." na "GPPI S.A.". Oprócz powyższej, Sąd zarejestrował także inne zmiany Statutu, uchwalone przez Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie w dniu 3 kwietnia 2 r. W załączeniu Spółka przekazuje ujednolicony tekst Statutu. Źródło: Raporty bieżące Spółki Więcej informacji ze spółki: Spółki porównywalne Nazwa Ticker Sektor Kurs P/E P/BV Liczba akcji [tys.] Kapitalizacja Wartość księgowa GPPI GPP inwestycje 1,14 8,73, ,58 6,74 Fast Finance FFI inwestycje,4 11,53 4, ,37 Pragma Inkasso PRI inwestycje 9,85 6,37 1, ,64 11,91 Kredyt Inkaso KRI finanse-inne 1,2 22,1, ,4 88,24 Magellan MAG finanse-inne 19, 7, 1, ,77 112,62 Źródło: Spółki notowane na NewConnect obliczenia własne dla ostatnich publicznie dostępnych danych, spółki notowanych na GPW Wybrane dane finansowe Kurs ostatni [zł] 1,14 Kursy Max/Min (12M) [zł] 1,8/,58 Odniesienia debiutu [zł] 2, Profil spółki GPPI S.A. działa na rynku usług finansowych związanych z obrotem wierzytelnościami. Misją spółki jest dostarczanie kompleksowych usług związanych z zarządzaniem wierzytelnościami. Model biznesowy działania Spółki zakłada nabywanie trudnych do odzyskania wierzytelności konsumenckich i korporacyjnych od pierwotnych wierzycieli, a następnie dochodzenie ich zapłaty we własnym imieniu i na własny koszt na drodze postępowania polubownego, sądowego i egzekucji komorniczej. Główne źródła pozyskiwania wierzytelności to m.in.: operatorzy telekomunikacyjni, przewoźnicy i przedsiębiorstwa. Animator rynku Autoryzowany Doradca Statystyki Ticker DM PKO BP Inwest Consulting SA GPP Liczba akcji [tys. szt.] Kapitalizacja [tys. zł] Free float [%] 22,86 Średni dzienny obrót [tys. szt.] 6 Data debiutu Wskaźniki wyceny Wskaźniki P/E P/BV P/EBIT P/S GPP 8,73,98-4,12 Stopy zwrotu 1M 3M 6M IPO GPP -5,79 2, 28, -43, NCIndex 1,94 -,37 8,4-63,69 Względna -7,72 2,37 19,69 2,69 Akcjonariat Akcje Głosy Zakłady Dziewiarskie Mewa S.A. 43,78% 53,37% Potempa Inkasso Sp. z o.o. 1,14% 12,37% Pactor Sp. z o. o. 8,6% 9,83% Inwest Connect S.A. 8,22% 5,1% Blumerang Pre IPO S.A. 6,93% 4,22% Źródło: Notowania Sprzedaż EBIT Amort. Zysk netto Kapitał własny Aktywa EPS BVPS P/E P/BV ,, ,13 1,17 8,73,98 HY , okres od do ; 2 okres od do , 1,8 1,6 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, lip sie 8 8 wrz paź lis gru sty lut mar kwi maj cze GPPI Rynek notowao: NewConnect NCIndex GPPI NCIndex Rynek notowań: NewConnect 9

10 INBOOK S.A. e-commerce 17 lipca 2 Komentarz Debiutującej pod koniec ubiegłego roku Spółce InBook S.A. nie udało się wypełnid prognoz zawartych w Dokumencie Informacyjnym. Pomimo malejącego popytu związanego ze spowolnieniem gospodarczym udało się wypracowad wzrost przychodów o 2% (do poziomu tys., prognozowano 4 5 tys. zł), jednak zysk w porównaniu do roku 27 spadł o 47% (do 59 tys. zł, prognozowano 25 tys. zł). W roku 2 Zarząd Spółki planuje nasilenie działao marketingowych w celu zwiększenia sprzedaży poprzez prowadzone serwisy internetowe oraz poprawę rentowności działalności na skutek restrukturyzacji kosztowej działalności podstawowej. Uzyskane dofinansowanie ze środków Unii Europejskiej, umożliwi szybszy rozwój infrastruktury informatycznej. Spółka nie publikowała danych za pierwszy kwartał 2 r. Aktualności Decyzja o otrzymaniu dofinansowania projektu ze środków UE Zarząd spółki informuje, iż w dniu r. otrzymał informację z Górnośląskiej Agencji Rozwoju Regionalnego S.A., iż decyzją Instytucji Zarządzającej przyznano spółce Inbook S.A. dofinansowanie ze środków Programu Operacyjnego Innowacyjna Gospodarka Działanie 8.2 na realizację projektu pod nazwą "Usprawnienie procesów biznesowych pomiędzy firmą InBook S.A. a jej partnerami dzięki rozbudowie i modernizacji systemu współpracy B2B". Niniejsza decyzja oznacza przyznanie dofinansowania realizacji ww. projektu na kwotę PLN, co stanowi 6 % wartości projektu. Projekt będzie realizowany w latach Podpisanie umów o współpracy z Grupą Onet.pl W dniu r. Zarząd Inbook S.A. informuje, że otrzymał podpisane umowy o współpracy w zakresie dystrybucji produktów z Grupą Onet.pl S.A. z siedzibą w Krakowie. Na podstawie umów Inbook S.A. otrzymał status Partnera w zakresie dystrybucji swoich produktów (książki, płyty z muzyką i filmami, plakaty oraz zegarki) za pośrednictwem nowo tworzonych serwisów działających w ramach portalu Onet.pl. Serwisy te mają zostad uruchomione do kooca czerwca 2 r. Umowa z Grupą Onet.pl S.A. została zawarta na czas nieoznaczony. Zawarcie umów z Onet.pl oznacza uruchomienie dla Inbook S.A. nowego kanału dystrybucji swoich produktów, co może mied istotny pozytywny wpływ na wyniki spółki w przyszłości. Wyróżnienie InBook.pl InBook.pl znalazł się w ścisłej czołówce sklepów internetowych w Polsce. W IV rankingu sklepów internetowych, sporządzonym przez Wprost oraz Money.pl, InBook.pl zajął drugie miejsce w kategorii książki oraz drugie miejsce w kategorii filmy. W rankingu brano pod uwagę: asortyment, informacje o produktach, procedurę zamawiania i dostawy zakupów, sposoby płatności, interakcje z klientem, jakośd obsługi, łatwośd dotarcia do informacji, przejrzystośd i budowę strony, bonusy, obecnośd w porównywarkach cen, opinie internautów o sklepie oraz unikalne narzędzia dla klientów. Pozycja InBook.pl w rankingu jest wyróżnieniem dla Spółki i stanowi dowód wysokiej pozycji InBook.pl wśród liderów rynku. Źródło: Raporty bieżące Spółki Więcej informacji ze spółki: Spółki porównywalne Nazwa Ticker Sektor Kurs P/E P/BV Liczba akcji [tys.] Kapitalizacja Wartość księgowa InBook INB Handel, 8,51 4, ,75 1,15 Zakupy.com ZAK Handel,3-1, ,38 4,4 Źródło: Spółki notowane na NewConnect obliczenia własne dla ostatnich publicznie dostępnych danych, spółki notowanych na GPW Wybrane dane finansowe Sprzedaż EBIT Amort. Zysk netto Kapitał własny Aktywa EPS BVPS P/E P/BV ,,2 8,51 4,12 2P ,1,3 9,5 2,64 21P ,2,5 4,75 1,7 Kurs ostatni [zł], Kursy Max/Min (12M) [zł],19/,7 Odniesienia debiutu [zł],18 Profil spółki Spółka zajmuje się sprzedażą detaliczną towarów konsumenckich za pośrednictwem serwisów internetowych, głównie inbook.pl, ale również timex.pl, casiomarket.pl, citizen.pl, timemaster.pl, e-zegarki.pl, cud.pl, goldmarket.pl, foteria.pl. Główny serwis Spółki, tj. InBook.pl od kilku lat zajmuje czołowe miejsca w rankingu księgarni internetowych tygodnika Wprost i Money.pl (28 r. 2 miejsce). Animator rynku Autoryzowany Doradca Statystyki Ticker BDM S.A. Inwest Consulting S.A. INB Liczba akcji [tys. szt.] Kapitalizacja [tys. zł] 4 75 Free float [%] 24,21 Średni dzienny obrót [tys. szt.] 19 Data debiutu Wskaźniki wyceny Wskaźniki P/E P/BV P/EBIT P/S INB 8,51 4,12 6,9,2 na podstawie prognozy 28 Stopy zwrotu 1M 3M 6M IPO INB -1, -18,18-4, -5, NCIndex 1,94 -,37 8,4-3,52 Względna -11,94-17,81-48,4-46,48 Akcjonariat Akcje Głosy Mariusz Dąbrowski 28,42% 36,24% Jakub Dębski 28,42% 36,24% Inwest Connect S.A. 18,95% 12,8% Źródło: Notowania,25,2,15,1,5, lip sie 8 8 InBook wrz paź lis gru sty lut mar kwi Rynek notowao: NewConnect maj cze NCIndex Inbook NCIndex 1 Rynek notowao: NewConnect

11 INDEX COPERNICUS INTERNATIONAL S.A. Technologia 17 lipca 2 Komentarz W roku 28 Spółka Index Copernicus International S.A. w 28 r. osiągnęła lepsze wyniki niż w roku poprzedzającym. Sprzedaż netto wzrosła o prawie 2% osiągając poziom tys. zł. Rok został zamknięty stratą netto na poziomie tys. zł, która była mniejsza o blisko 13% od straty w roku 27. Ujemny wynik finansowy przełożył się jednak na zmniejszenie kapitałów własnych spółki na koniec roku 28 wynosiły one tys. zł, co oznacza spadek o około 26% w stosunku do roku 27. Jednym z najważniejszych wydarzeo w 28 roku było podpisanie umowy z firm Google Inc., gdzie Index Copernicus jest strategicznym partnerem w obszarze digitalizacji i archiwizacji światowego dorobku naukowego. Rola Index Copernicus polega na pozyskiwaniu czasopism naukowych niepublikowanych do tej pory w formie elektronicznej, które są przekazywane Google w celu digitalizacji i publikacji w sieci Internet. W marcu 2 r. zmienił się zarząd Spółki, obecne założenia rozwoju obejmują pełne komercyjne wykorzystanie potencjału Systemu Index Copernicus, czego wyrazem ma byd umacnianie marki Index Copernicus, znaczący wzrost przychodów i optymalizacja kosztów, skutkujące uzyskaniem pozytywnego wyniku netto. Spółka nie publikowała danych za pierwszy kwartał 2 r. Aktualności Zawarcie istotnej umowy Zarząd Spółki informuje, że w dniu 15 lipca 2 r. otrzymał podpisane przez drugą stronę, tj. ICN Polfa Rzeszów S.A. z siedzibą w Rzeszowie (Zamawiający) dwie umowy (Umowy), których przedmiotem jest wykonanie przez Emitenta na rzecz Zamawiającego części klinicznych i laboratoryjnych badao równoważności biologicznej określonych w Umowach. Za okres ww. badao zgodnie z Umowami, uznaje się czas od dnia podpisania Umów do chwili zakooczenia badao i przekazania Zamawiającemu raportów. Na podstawie Umów Emitent zobowiązał się między innymi do wykonania planowanych badao zgodnie z uzgodnionymi protokołami badao, przeprowadzenia badao w ścisłej zgodności z wszelkimi obowiązującymi w Polsce przepisami i wytycznymi oraz zasadami Dobrej Praktyki Klinicznej oraz zarejestrowania badao w Centralnej Ewidencji Badao Klinicznych i uzyskania zgody Komisji Bioetycznej oraz Ministra Zdrowia. Zamawiający zobowiązał się natomiast dostarczyd Emitentowi wszelkie dokumenty niezbędne do rejestracji badania i uzyskania zgód. Za wykonane tych badao Emitent otrzyma łącznie wynagrodzenie wynoszące zł. Warunki dotyczące odpowiedzialności Emitenta nie odbiegają od standardowych dla tego typu umów. Zawarcie Umów w zakresie badao biorównoważności stanowi realizację strategii Emitenta w zakresie prowadzenia badao kontrolowanych. Zawarcie istotnej umowy Zarząd Spółki informuje, że w dniu 8 lipca 2 r. otrzymał podpisaną umowę ramową o współpracy pomiędzy CRO Poland Sp. z o.o. a Emitentem (zwanymi łącznie Partnerami) zawartą w dniu 2 lipca 2 r. W zakresie działalności naukowej Partnerzy zobowiązali się do zapewnienia: (a) realizacji wspólnych projektów w zakresie badan klinicznych, ze szczególnym uwzględnieniem badan biorównoważności, (b) doradztwa naukowo-badawcze oraz ekspertyzy dotyczących badan klinicznych, (c) pozyskiwania projektów dla wspólnego ich wykonania, (d) innych obszarów współpracy na bazie odrębnych uzgodnieo. W dziedzinie prac badawczych, ekspertyz oraz działao edukacyjnych Partnerzy zobowiązali się do zapewnienia: (a) podjęcia wszelkich możliwych działao mających na celu pozyskanie takich projektów na rynku, w tym działao marketingowych, (b) odpowiednie środki (zasoby ludzkie, jak i materiałowe) potrzebne do wykonania projektów w zakresie wspólnej działalności naukowej. Umowa została zawarta w celu podjęcia współpracy w roku 2 i wygasa automatycznie w wypadku niezrealizowania wspólnych projektów w tym okresie. Źródło: Raporty bieżące Spółki Więcej informacji ze spółki: Wybrane dane finansowe Sprzedaż EBIT Amort. Zysk netto Kapitał własny Aktywa EPS BVPS P/E P/BV ,27, ,22,55 -,66 HY ,78 -,46 HY ,2,77 -,47 Kurs ostatni [zł],36 Kursy Max/Min (12M) [zł] 1,28/,36 Odniesienia debiutu [zł] 1,65 Profil spółki Spółka stworzyła i rozwija informacyjno-społecznościowy portal internetowy, który pełni rolę międzynarodowej platformy współpracy naukowej oraz zbiorem narzędzi służących naukowcom oraz administratorom badao i administracji publicznej zarządzającym środkami wydawanymi na naukę. Serwis może byd również wykorzystywany przez firmy i instytucje poszukujące naukowców do projektów badawczych, dającym ponadto możliwośd ich weryfikacji. Ponadto Spółka jest wydawcą 1 czasopism naukowych dotyczacych medycyny klinicznej. Animator rynku Autoryzowany Doradca Statystyki Ticker DM BOŚ IPO Doradztwo Strategiczne Sp. z o.o. (Grupa Inwest Consulting) Liczba akcji [tys. szt.] Kapitalizacja [tys. zł] Free float [%] 13,65 Średni dzienny obrót [tys. szt.] 16 Data debiutu Wskaźniki wyceny Wskaźniki P/E P/BV P/EBIT P/S ICI -,66-1,5 Stopy zwrotu ICI 1M 3M 6M IPO ICI 19,5-1,71-29,58-69,7 NCIndex 1,94 -,37 8,4-51,6 Względna 17,11-1,34-37,97-18,64 Akcjonariat Akcje Głosy Point Group S.A. 28,92% 23,5% Stefano George 17,84% 17,84% Graczyński Marek 14,2% 14,2% Capital Investment Group Sp. z o.o. 12,93% 12,93% Nowosąd Cezary 6,39% 6,39% Leśniewski Przemysław 6,25% 6,25% Źródło: Notowania 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, lip sie 8 8 Index Copernicus wrz paź lis gru sty lut mar kwi Rynek notowao: NewConnect maj cze NCIndex

12 INWEST CONNECT S.A. Inwestycje 17 lipca 2 Komentarz Czy to ostatni komentarz do wyników Inwest Connect? W styczniu br. ZWZA Spółki podjęło uchwałę o połączeniu z Inwest Consulting. ZWZA przyjęło parytet wymiany akcji Inwest Connect na akcje Inwest Consulting w stosunku 1:1, to jest 1 akcja Inwest Consulting S.A. w zamian za 1 akcję Inwest Connect S.A. Parytet wymiany akcji został ustalony na podstawie następujących kryteriów: a) analizy średnich arytmetycznych kursów akcji Inwest Consulting i Inwest Connect w okresie od 8 kwietnia 28 r. (dzieo odłączenia prawa poboru w spółce Inwest Consulting S.A.) do 5 listopada 28 r. - waga kryterium 5 %; b) porównania wartości księgowej obu spółek na dzieo 1 października 28 r. - waga kryterium 5 %. Zakooczenie procesu połączeniowego planowane jest na drugą połowę roku. Z uwagi na zmiany notowad akcji spółek notowanych na rynku NewConnect Spółka odnotowała 251 tys. zł straty netto. W kolejnych kwartałach na wynik finansowy Inwest Connect S.A. będą miały wpływ zakooczone transakcje kupna-sprzedaży papierów wartościowych dokonane na rynku giełdowym oraz pozagiełdowym oraz kształtowanie się cen akcji rozliczanych przez wynik finansowy (w II kwartale 2 roku mija okres lock-up u w następujących spółkach: INBOOK, VERBICOM - po zakooczeniu okresu tzw. lock-up u zmiany cen akcji rozliczane są przez wynik finansowy). Aktualności Uzyskanie prawa do nabycia akcji w spółce Lauren Peso Polska Zarząd Spółki Inwest Connect S.A. informuje, że w dniu r. zawarł ze wspólnikami spółki oraz spółką Lauren Peso Polska Sp. z o.o. z siedzibą w Chorzowie umowę inwestycyjną. Umowa przewiduje objęcie przez Inwest Connect S.A. akcji według ich wartości nominalnej, które docelowo będą stanowiły 1 % w kapitale zakładowym Lauren Peso Polska. Lauren Peso Polska, po przekształceniu w spółkę akcyjną i przeprowadzeniu oferty prywatnej, co planowane jest na IV kwartał 2 r./i kwartał 21 r., zostanie wprowadzona na rynek NewConnect. Autoryzowanym Doradcą został Inwest Consulting S.A. Lauren Peso Polska jest firmą szkoleniową i doradztwa personalnego. Lauren Peso prowadził programy szkoleniowe dla ponad 1 przedsiębiorstw, m.in. Alstom Power S.A., PZU S.A., Cersanit S.A., Barlinek S.A. Logistic S.A. Więcej informacji o spółce na stronie W chwili obecnej, na rynku NewConnect notowanych jest 8 spółek portfelowych Inwest Connect S.A. Do debiutu na rynku NewConnect przygotowywanych jest kolejnych 6 spółek, z czego 4 powinny zadebiutowad na rynku w 2 r. Źródło: Raporty bieżące Spółki Więcej informacji ze spółki: Spółki porównywalne Nazwa Ticker Sektor Kurs P/E P/BV Liczba akcji [tys.] Kapitalizacja Wartość księgowa Inwest Connect ICN inwestycje,94 -,78 8 7,52 9,68 Blumerang Pre IPO BLU inwestycje 2,27-2, ,79 1,24 ECM ECM inwestycje 1,12-1, ,69 4,92 IQ Partners IQP inwestycje,78 -, ,5 25,56 PTI PTI usługi finansowe 6,79 15,81 7, ,48 1,67 WDM WDM inwestycje,23 78,73, ,98 22,4 BBI Capital BBC finanse-inne 1,49 -, ,59 24,79 BMPAG BMP finanse-inne 3,25 59,3, ,88 1,53 Capital Partners CPA finanse-inne 2,51-1, ,34 55,95 Inwest Consulting INC inne usługi,98 -, ,6 41,57 MCI Management MCI finanse-inne 4,47 175,7, ,8 214,67 Źródło: Spółki notowane na NewConnect obliczenia własne dla ostatnich publicznie dostępnych danych, spółki notowanych na GPW Wybrane dane finansowe Sprzedaż EBIT Amort. Zysk netto Kapitał własny Aktywa EPS BVPS P/E P/BV ,5 1, ,27 1,25 -,75 HY ,2 1, Q ,61 -,58 Q ,41 1,21 -, rok obrotowy ; Kurs ostatni [zł],94 Kursy Max/Min (12M) [zł] 1,42/,69 Odniesienia debiutu [zł] 3,75 Profil spółki Przedmiotem działalności Spółki jest nabywanie akcji, udziałów oraz innych papierów wartościowych emitowanych przez przedsiębiorstwa z sektora MSP. Spółka specjalizuje się w inwestycjach kapitałowych w spółkach niepublicznych, o dużym potencjale wzrostu i perspektywie wyjścia z inwestycji po upływie 1-2 lat. Działając jako fundusz venture capital/private equity zamierza w ciągu 1-2 lat zbudowad portfel kilkunastu silnie wzrostowych spółek z sektora MSP mogących - zdaniem spółki - maksymalnie w przeciągu kolejnych 1-2 lat od chwili zakupu ich akcji/udziałów zadebiutowad na NewConnect. Animator rynku Autoryzowany Doradca Statystyki Ticker DM PKO BP IPO Doradztwo Strategiczne Sp z o.o. (Grupa Inwest Consulting) ICN Liczba akcji [tys. szt.] 8 Kapitalizacja [tys. zł] 7 52 Free float [%] 33,41 Średni dzienny obrót [tys. szt.] 6 Data debiutu Wskaźniki wyceny Wskaźniki P/E P/BV P/EBIT P/S ICN -, Stopy zwrotu 1M 3M 6M IPO ICN -3, -12,15-7,84-74,93 NCIndex 1,94 -,37 8,4-55,98 Względna -5,3-11,78-16,24-18,95 Akcjonariat Akcje Głosy Inwest Consulting S.A. 62,5% 75,% Źródło: Notoria Serwis Notowania 1,6 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, lip sie 8 8 Inwest Connect wrz paź lis gru sty lut mar kwi Rynek notowao: NewConnect maj cze NCIndex

13 MAXIPIZZA S.A. Wypoczynek 17 lipca 2 Komentarz Czy można pozytywnie ocenid ujemne wyniki finansowe Spółki? Można, gdy zdecydowanie poprawia się rentownośd sprzedaży. Pierwszy kwartał br. Spółka zakooczyła stratą netto na poziomie 81 tys. zł przy przychodach ze sprzedaży w wysokości 753 tys. zł. Natomiast w pierwszym półroczu 28 r. odnotowano stratę netto 47 tys. zł przy sprzedaży 1.29 tys. zł. Dynamikę przychodów ze sprzedaży pozwoli ocenid dopiero raport półroczny, ale można mied nadzieję na zdecydowanie mniejszą stratę netto. Kluczowym wydarzeniem jest porozumienie w sprawie zamknięcia działalności operacyjnej w Restauracji Biesiadna w Zakopanem. Oczekuje się stopniowej poprawy rentowności dzięki eliminacji strat generowanych w tej lokalizacji oraz uwolnienia gotówki z możliwością wykorzystania do otwarcia kilku nowych niskokosztowych pizzerii. Spółka w przeszłości z powodzeniem zarządzała mniejszymi lokalami, dlatego rozwój sieci sprzedaży w oparciu o nieduże obiekty byłby optymalną ścieżką rozwoju. Aktualności Porozumienie z partnerem handlowym Zarząd Maxipizza S.A. przekazuje informację o zawarciu porozumienia z partnerem handlowym działającym w branży gastronomicznej, dotyczącego prowadzenia Restauracji Biesiadna w Zakopanem. Na mocy zawartego porozumienia partner będzie prowadził na rachunek własny Restaurację Biesiadna w Zakopanem oraz ponosił wszelkie koszty stałe związane z funkcjonowaniem Restauracji Biesiadna, w tym koszty najmu oraz mediów. Porozumienie zostało zawarte na okres analogiczny do czasu, w którym obowiązuje umowa najmu lokalu w Zakopanem zawarta przez Maxipizza S.A. z właścicielem nieruchomości t.j. do dnia r. Maxipizza S.A. ma prawo wypowiedzied porozumienie w przypadku, kiedy kontrahent nie będzie regulował zobowiązao w okresie dłuższym niż dwa miesiące. Wartośd porozumienia w okresie 7 lat przekracza 1 % kapitałów własnych spółki. Zawarcie umowy najmu lokalu Zarząd Spółki informuje o podpisaniu umowy najmu lokalu gastronomicznego o powierzchni 166,57 m2 w Świętochłowicach przy ulicy Katowickiej 67. Spółka zamierza uruchomid w pozyskanej lokalizacji kolejną pizzerię działającą w oparciu o zasadę franchyzy. Spółka planuje rozpocząd działalnośd operacyjną w Świętochłowicach w okresie około 3 miesięcy. Lokalizacja w Świętochłowicach umożliwia sprawną obsługę klientów na terenie Chorzowa, Świętochłowic oraz na Osiedlu 1-lecia w Katowicach. Rozpoczęcie działalności operacyjnej pizzerii w Sosnowcu Zarząd Spółki informuje o rozpoczęciu działalności operacyjnej pizzerii w Sosnowcu. Lokal w Sosnowcu jest pierwszą pizzerią Spółki Maxipizza S.A. uruchomioną w oparciu o zasadę franchyzy. Rozpoczęcie działalności operacyjnej pizzerii w Krakowie Zarząd Spółki informuje o rozpoczęciu działalności operacyjnej pizzerii w Krakowie. Źródło: Raporty bieżące spółki Więcej informacji ze spółki: Spółki porównywalne Nazwa Ticker Sektor Kurs P/E P/BV Liczba akcji [tys.] Kapitalizacja Wartość księgowa Maxipizza MXP wypoczynek,89-2, ,32 1,51 R&C Union RCU wypoczynek 6,14 18,41 2, ,17 12,36 Premium Food Restaurants PFR wypoczynek 2,38-16, ,45,81 Sakana SKN wypoczynek 3, 52,46 6, ,2 2,96 Amrest EAT hotele i restauracje 52,4 39,4 1, ,35 424,23 Polrest POL hotele i restauracje 4,31 -, ,94 35,4 Źródło: Spółki notowane na NewConnect obliczenia własne dla ostatnich publicznie dostępnych danych, spółki notowanych na GPW Wybrane dane finansowe Sprzedaż EBIT Amort. Zysk netto Kapitał własny Aktywa EPS BVPS P/E P/BV ,2, ,18,31-2,87 HY ,4-2,25 Q Q rok obrotowy ; 2 strata brutto Kurs ostatni [zł],89 Kursy Max/Min (12M) [zł] 1,1/,34 Odniesienia debiutu [zł] 1,5 Profil spółki Spółka prowadzi restauracje w segmencie casual dinning oferujące klientom pizzę. Posiada duże doświadczenie w tego typu działalności. Oprócz serwowania pizzy w lokalach, Spółka świadczy również usługi dowozu pizzy na zamówienia telefoniczne i internetowe. Spółka prowadzi proces optymalizacji procesu produkcji i dystrybucji produktów z użyciem oprogramowania komputerowego - system ma budowę modułową, co pozwala elastycznie dostosowywad go do potrzeb lokali o różnorodnej charakterystyce sprzedaży (zamówienia telefoniczne, obsługa kelnerska, zamówienia internetowe). Animator rynku Autoryzowany Doradca Statystyki Ticker DM PKO BP Inwest Consulting S.A. MXP Liczba akcji [tys. szt.] Kapitalizacja [tys. zł] Free float [%] 38,24 Średni dzienny obrót [tys. szt.] 9 Data debiutu Wskaźniki wyceny Wskaźniki P/E P/BV P/EBIT P/S MXP - 2,87-1,68 Stopy zwrotu 1M 3M 6M IPO MXP 11,25 93,48 85,42-4,67 NCIndex 1,94 -,37 8,4-62,23 Względna 9,31 93,85 77,2 21,57 Akcjonariat Akcje Głosy Molenda Mariusz 17,16% 22,28% Molenda Karol 17,16% 22,28% Molenda Paweł 17,16% 22,28% Inwest Connect S.A. 1,29% 7,3% Źródło: Sprawozdanie Zarządu z działalności spółki za pierwsze półrocze roku obrotowego 28 Notowania 1,2 1,,8,6,4,2, lip sie 8 8 MaxiPizza wrz paź lis gru sty lut mar kwi Rynek notowao: NewConnect maj cze NCIndex

14 POLMAN S.A. Usługi dla firm 17 lipca 2 Komentarz Wyniki pierwszego kwartału miały byd testem dla nowego Zarządu Spółki po zmianach personalnych. Test został zdany celująco. W pierwszych trzech miesiącach Spółka wypracowała 15 tys. zł zysku netto na tys. zł przychodów sprzedaży. Dla porównania w analogicznym okresie ubiegłego roku spółka odnotowała 133 tys. zł straty netto przy sprzedaży niespełna 1.5 tys. zł. Intensyfikacja działao ukierunkowana na pozyskiwanie zleceo dla działu hydrodynamiki przyniosła wymierne efekty finansowe, a przecież I kwartał w tej branży tradycyjnie należy do najsłabszych w roku. Prognoza finansowa na rok 2 zakłada osiągnięcie 9.8 tys. zł przychodów ze sprzedaży oraz 72 tys. zł zysku netto. Aktualności Powołanie osoby nadzorującej Zarząd POLMAN S.A. informuje, że w dniu 3 czerwca 2 r. na podstawie uchwały nr 6 Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy do Rady Nadzorczej Spółki został powołany Pan Olaf Krynicki Zamówienie na dostawę systemu pneumatycznego przenośnika Zarząd Spółki informuje, że w dniu 27 kwietnia 2 r. do POLMAN S.A. wpłynęło potwierdzone zamówienie, według oferty z dnia 1 kwietnia 2 r. na dostawę, montaż oraz uruchomienie kompletnego systemu do pneumatycznego przenośnika surowców w przedsiębiorstwie branży papierniczej. Przewidywany termin realizacji zamówienia to koniec czerwca 2 r. Wartośd zamówienia zgodnie ze specyfikacją wynosi 84.67, zł netto. Zamówienie na czyszczenie hydrodynamiczne Zarząd Spółki informuje, że w dniu 24 kwietnia 2 r. do POLMAN S.A. wpłynęło potwierdzone zamówienie, według oferty z dnia 13 lutego 2 r. na realizację prac w zakresie hydrodynamicznego czyszczenia aparatów wyparnych i kondensatorów w przedsiębiorstwie z sektora spożywczego. Zgodnie z otrzymanym zamówieniem, wykonanie opisanych prac zlecono w okresie: 4 maj 2 do 14 maj 2 r. Wartośd prac według specyfikacji zamówienia wynosi 88., zł netto. Umowa na hydrodynamiczne czyszczenie instalacji przemysłowej Zarząd Spółki informuje, że w dniu 22 kwietnia 2 r. POLMAN S.A. podpisał umowę na wykonanie prac w zakresie hydrodynamicznego czyszczenia instalacji przemysłowej w przedsiębiorstwie z sektora spożywczego. Zgodnie z zawartą umową prace zostaną wykonane do dnia 31sierpnia 2. Zaplanowana wartośd prac według zapisów umowy wynosi 59.52, zł netto. Zlecenie na hydrodynamiczne czyszczenie instalacji przemysłowej Zarząd Spółki informuje, że w dniu 2 kwietnia 2 r. POLMAN S.A. powziął potwierdzoną informację o wygraniu postępowania na wykonanie prac w zakresie hydrodynamicznego czyszczenia instalacji przemysłowej w sektorze energetycznym. Rozpoczęcie prac nastąpi w maju 2. Zaplanowana wartośd prac według specyfikacji wynosi 149.9, zł netto. Źródło: Raport bieżący nr 2/28, Więcej informacji ze spółki: Spółki porównywalne Nazwa Ticker Sektor Kurs P/E P/BV Polman Aton HT Krynicki Recykling PLM ATO KRC usługi dla przedsiębiorstw usługi dla przedsiębiorstw usługi dla przedsiębiorstw Liczba akcji [tys.] Kapitalizacja Wartość księgowa 1,4 24,7, ,86 5,77 1,47-1, ,7 7,6 2,92 29,52 2, ,6 8,1 Impel IPL inne usługi 12,81 4,, ,8 26,34 Źródło: Spółki notowane na NewConnect obliczenia własne dla ostatnich publicznie dostępnych danych, spółki notowanych na GPW Wybrane dane finansowe Sprzedaż EBIT Amort. Zysk netto Kapitał własny Aktywa EPS BVPS P/E P/BV ,18 1, P ,2 1,66 -,84 2P ,21-6,75-21P ,35-4,2 - HY , Q Q ,6-24,7-14 Kurs ostatni [zł] 1,4 Kursy Max/Min (12M) [zł] 2,41/,71 Odniesienia debiutu [zł] 3,2 Profil spółki Podstawową działalnością Spółki są usługi sprzątania obiektów wielkopowierzchniowych, w tym terenów wewnętrznych, jak i zewnętrznych. Klienci pozyskiwani są poprzez uczestnictwo w przetargach, akwizycje oraz coraz częściej poprzez udzielanie aktywnych referencji. Ponadto Spółka zajmuje się: dystrybucją profesjonalnych odkurzaczy/odpylaczy przemysłowych włoskiej firmy CFM, dystrybucją sprzętu do profesjonalnego sprzątania firmy FIO- RENTINI, dystrybucją artykułów chemii gospodarczej do sprzątania. Spółka prowadzi także serwis maszyn i urządzeo oraz oferuje usługi hydrodynamiczne. Animator rynku Autoryzowany Doradca Statystyki Ticker DM PKO BP Inwest Consulting SA PLM Liczba akcji [tys. szt.] Kapitalizacja [tys. zł] Free float [%] 26,86 Średni dzienny obrót [tys. szt.] 1,4 Data debiutu Wskaźniki wyceny Wskaźniki P/E P/BV P/EBIT P/S PLM 24,7,84 11,23,59 Stopy zwrotu 1M 3M 6M IPO PLM 16,67-5,41 68,67-56,25 NCIndex 1,94 -,37 8,4-66,88 Względna 14,73-5,3 6,28 1,63 Akcjonariat Akcje Głosy Krawczyk Piotr 47,51% 55,8% Nowak Mariusz 15,84% 18,6% Inwest Consulting S.A. 9,79% 6,84% Źródło: Notoria Serwis Notowania 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, lip sie 8 8 Polman wrz paź lis gru sty lut mar kwi Rynek notowao: NewConnect maj cze NCIndex

15 POZBUD T&R S.A. Przemysł materiałów 17 lipca 2 budowlanych Komentarz Kiedy w maju 28 r. Spółka prowadziła pierwsza emisję publiczną nie wszyscy wierzyli, że na trudnym rynku stolarki otworowej przy silnie rozproszonej konkurencji możliwe jest realizacja celów emisyjnych i finansowych. Tymczasem Spółka konsekwentnie buduje wartośd dla akcjonariuszy. Pomimo mniejszej od zakładanej emisji akcji oraz zawirowao na rynku budowlanym i developerskim POZBUD osiągnął tys. zł zysku netto przekraczając prognozę na 28 r. W maju br. w zakładzie produkcyjnym w Słonawach uruchomiono nowoczesną linię produkcyjną, która wielokrotnie zwiększa moce produkcyjne POZBUDu. Spółka już rozpoczęła prace inwestycyjne związane z budową nowej hali produkcyjnej. W pierwszym kwartale br. Spółka osiągnęła 991 tys. zł zysku netto przy sprzedaży zł. Jeśli w sezonowo najsłabszym kwartale, w trudnych warunkach rynkowych udaje się zwiększyd sprzedaż o 26% w stosunku do analogicznego okresu ubiegłego roku, to drugi kwartał i półrocze może byd miłą niespodzianką dla akcjonariuszy. Prognoza finansowa na 2 r. stawia poprzeczkę zysku neto na 6.8 tys. zł. Aktualności Zmiana znaczącej umowy kredytowej Zarząd Spółki informuje, że w dniu 6 lipca 2 r. otrzymał podpisany aneks do umowy o kredyt inwestycyjny z dnia r., zawartej z Bankiem Millenium S.A. (raport bieżący nr 6/2 z dnia 6 lutego 2 r.). W drodze zawartego aneksu, zmianie uległo oprocentowanie kredytu, które określono w oparciu o zmienną stopę referencyjną EURIBOR 3M powiększoną o marżę Kredytodawcy w wysokości 2,8 p.p. w skali roku. Jednocześnie zmieniono warunki zabezpieczenia kredytu po ustanowieniu zastawu rejestrowego na linii do produkcji okien WEINIG UC Matic wraz z cesją praw z polisy ubezpieczeniowej, Bank zwolni 5 % uprzednio przewłaszczonej na zabezpieczenie kwoty pieniężnej, tj. kwotę PLN. Zawarcie umowy znaczącej z MIR-BUD Zarząd POZBUD T&R S.A. informuje, iż w dniu roku zawarł umowę znaczącą z Przedsiębiorstwem Handlowo-Produkcyjno-Usługowym "MIR-BUD" Mirosław Klause z siedzibą w Szczytnikach. Przedmiotem umowy jest wykonanie robót budowlanych na rzecz POZBUD T&R S.A., który jest generalnym wykonawcą inwestycji prowadzonej w siedzibie PIECOBIOGAZ S.A. w Poznaniu przy Truskawieckiej 11 (o której informował w raporcie bieżącym nr 21_2). Wartośd zawartej umowy na roboty budowlane wynosi netto 4.1., złotych. Realizacja umowy będzie następowała począwszy od dnia zawarcia umowy do r. W umowie zawarto postanowienia dotyczące kar umownych. Strony zastrzegły sobie prawo do dochodzenia odszkodowania uzupełniającego, przenoszącego wysokośd kar umownych do wysokości rzeczywiście poniesionej szkody. Umowa została uznana za znaczącą, gdyż wartośd jej przekracza 1% kapitałów własnych Emitenta. Źródło: Raporty bieżące Spółki Więcej informacji ze spółki: Spółki porównywalne Nazwa Ticker Sektor Kurs P/E P/BV Liczba akcji [tys.] Kapitalizacja Wartość księgowa Pozbud POZ przem. mat. budowlanych 3,5 11,93 1, ,5 36,41 Budvar Centrum BVD przem. mat. budowlanych 3,5 -, ,64 44,82 Trion TIN przem. mat. budowlanych 1,2 6,4, ,67 86, Źródło: Spółki notowane na NewConnect obliczenia własne dla ostatnich publicznie dostępnych danych, spółki notowanych na GPW Wybrane dane finansowe Sprzedaż EBIT Amort. Zysk netto Kapitał własny Aktywa EPS BVPS P/E P/BV ,22 1, ,25 1,93 12,12 1,58 2P ,37-8,24 - HY HY HY ,24 1, Q ,3-2,95 Q ,26 1,98 11,93 1,54 Kurs ostatni [zł] 3,5 Kursy Max/Min (12M) [zł] 3,36/1,37 Odniesienia debiutu [zł] 2,4 Profil spółki Pozbud jest jednym z największych producentów stolarki otworowej z drewna i PCV na terenie Wielkopolski. Wysoki poziom technologiczny oraz nowoczesny park maszynowy pozwalają wykonad doskonałej jakości drzwi i okna praktycznie o dowolnym kształcie. Spółka posiada własny salon sprzedaży oraz sied dealerów na terenie całej Polski, produkty są również eksportowane na rynek europejski i do Stanów Zjednoczonych. W ofercie firmy znajdują się m.in.: okna drewniane Softline, okna drewniane z okiennicami, okna drewniano-aluminiowe NORDIC, okna drewniano-aluminiowe Eko line, okna drewniano-aluminiowe Gemini, trójkomorowe okna z PCV Basic-Design i okna z PCV Brilliant-Design, drzwi tarasowe, żaluzje do okien ScreenLineR, bramy garażowe, drzwi zewnętrzne, parapety aluminiowe, okapniki, klamki, a także szkło ornamentowe. Statystyki Ticker POZ Liczba akcji [tys. szt.] Kapitalizacja [tys. zł] Free float [%] 41,77 Średni dzienny obrót [tys. szt.] 15 Data debiutu Wskaźniki wyceny Wskaźniki P/E P/BV P/EBIT P/S POZ 11,93 1,54 9,18 1,24 Stopy zwrotu 1M 3M 6M IPO POZ 24,49 23,98 54,4 27,8 WIG 1,49 18,14 23,82-27,95 Względna 23, 5,84 3,22 55,3 Akcjonariat Akcje Głosy Andrzejak Tadeusz 21,5% 26,11% Andrzejak Magdalena 19,71% 18,35% Andrzejak Roman 9,55% 14,54% Andrzejak Ewelina 7,91% 6,53% Źródło: Notowania 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, lip 8 sie 8 wrz 8 Pozbud paź lis 8 8 gru sty 8 lut mar kwi maj cze Rynek notowao: GPW WIG

16 PRIMA MODA S.A. Handel detaliczny 17 lipca 2 Komentarz W roku 28 działania Spółki skupione były na jej podstawowej działalności tj. sprzedaży. Wykorzystując środki pozyskane z emisji przeprowadzonej w roku 27 rozbudowano sied sprzedaży o 11 nowych lokali (w tym 4 outletowe), przeprowadzono liftingi czołowych sklepów w Warszawie, Poznaniu i Szczecinie. Przeprowadzono również intensywną kampanię wizerunkową. Mimo tego, ostatni kwartał, który jest zwykle kluczowy dla całego roku, okazał się stosunkowo słaby i zaważył negatywnie na wielkości sprzedaży. Przychody ze sprzedaży wyniosły tys. zł wobec tys. zł rok wcześniej (spadek o 8%, prognozowano 27 5 tys. zł), nie udało się również zrealizowad obniżonej prognozy na rok 28 w postaci zysku z działalności operacyjnej na poziomie -1 5 tys. zł Spółka poniosła stratę na poziomie EBIT w wysokości tys. zł, a w konsekwencji stratę netto tys. zł (wobec zysku netto 1 85 tys. zł rok wcześniej). Spadek rentowności działalności jest przede wszystkim skutkiem spadku popytu na oferowane produkty, co zmusiło Spółkę do obniżenia marż w celu dotarcia do szerszej grupy odbiorców, a w efekcie wpłynęło na wydłużenie czasu osiągania rentowności przez nowootwarte salony. W pierwszym kwartale obecnego roku Spółka informowała o sprzedaży na poziomie 5 82 tys. zł (spadek o 3% w stosunku do analogicznego okresu roku poprzedzającego) i stracie netto równej tys. zł (w I kwartale 27 strata -1 1 tys. zł). Na koniec I kwartału br. odnotowano wzrost zapasów o 7% w stosunku do stanu wykazanego na koniec 28 r. Według szacunków Prezesa Zarządu Spółka zakooczy drugi kwartał z dodatnim wynikiem netto, jednak w ujęciu pierwszego półrocza 2 należy liczyd się ze stratą. Dynamiczne zachowanie kursu akcji Prima Mody pokazuje, że częśd akcjonariuszy liczy na wzrost sprzedaży generowany przez rozwijającą się sied sprzedaży oraz dodatni wynik w skali całego roku. Aktualności Wybór podmiotu uprawnionego do badania sprawozdań finansowych W dniu r. Zarząd Spółki otrzymał informację, że Rada Nadzorcza Prima Moda S.A. w dniu roku dokonała wyboru podmiotu uprawnionego do dokonania półrocznego przeglądu oraz zbadania sprawozdania finansowego za 2. Wybrano PKF Audyt Sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie przy ul. Elbląskiej 15/17, podmiot uprawniony do badania sprawozdao pod nr 548. Aneks do umowy z Raiffeisen Bank Polska Zarząd Prima Moda S.A. informuje, że w dniu 22 maja 2 roku został podpisany aneks do umowy o limit wierzytelności z dnia 12 czerwca 26 roku z Raiffeisen Bank Polska S.A, na podstawie którego przedłużono umowę pomiędzy stronami do 31 grudnia 2 i ustalono nowy ogólny limit wierzytelności do wysokości 4.. PLN. Szczegółowe warunki umowy nie odbiegają od standardów rynkowych stosowanych w podobnych umowach tego rodzaju. Oprocentowanie kredytu oparte jest o stopę bazową WIBOR powiększoną o marżę Banku. Kryterium uznania umowy za znaczącą jest przekroczenie wartości 1% kapitałów własnych Emitenta. ródło: Raporty bieżące spółki Więcej informacji ze spółki: Spółki porównywalne Nazwa Ticker Sektor Kurs P/E P/BV Liczba akcji [tys.] Kapitalizacja Wartość księgowa Prima Moda PMA handel detaliczny 3,2 -, ,24 11,52 Gino Rossi GRI handel detaliczny 3,54 -, ,21 53,44 CCC CCC handel detaliczny 41,8 17,6 5, ,12 299,3 Wojas WOJ handel detaliczny 4,1-1, ,98 39,46 Źródło: Spółki notowane na NewConnect obliczenia własne dla ostatnich publicznie dostępnych danych, spółki notowanych na GPW Wybrane dane finansowe Sprzedaż EBIT Amort. Zysk netto Kapitał własny Aktywa EPS BVPS P/E P/BV ,56 5, ,8 4,52 -,71 2P HY , HY ,48 5, Q , Q ,42 3,6 -,89 Kurs ostatni [zł] 3,2 Kursy Max/Min (12M) [zł] 5,28/1,25 Odniesienia debiutu [zł] 12, Profil spółki PRIMA MODA S.A. zajmuje się przede wszystkim sprzedażą detaliczną obuwia klasy wyższej i średniej oraz wyrobów skórzanych. Spółka posiada w swojej ofercie obuwie damskie, męskie, torebki, środki konserwacji do obuwia, galanterię skórzaną pozycjonowaną w grupie produktów medio-fine. W całej sprzedaży spółki 9% stanowi obuwie oferowane pod własną marką Prima Moda. Pozostałe 1% uzupełniają takie marki jak: Rocco Barocco, Pollini, Cerutti i Luciano Padovan. Firma posiada obecnie 17 salonów firmowych pod marką PRIMA MODA w prestiżowych lokalizacjach w centrach handlowych w największych miastach w Polsce. Działalośd spółki w zakresie handlu obuwiem sięga początku lat 9-tych. Statystyki Ticker PMA Liczba akcji [tys. szt.] 3 2 Kapitalizacja [tys. zł] 1 24 Free float [%] 43,13 Średni dzienny obrót [tys. szt.] 18 Data debiutu Wskaźniki wyceny Wskaźniki P/E P/BV P/EBIT P/S PMA -,89 -,38 Stopy zwrotu 1M 3M 6M IPO PMA -1,23 44,8 33,33-73,33 WIG 1,49 18,14 23,82-43,22 Względna -2,73 26,65 9,51-3,11 Akcjonariat Akcje Głosy Renata i Dariusz Plesiak 56,88% 71,25% Inwest Consulting SA 7,61% 5,7% Źródło: Notoria Serwis Notowania 6, 5, 4, 3, 2, 1,, lip 8 sie 8 wrz 8 Prima Moda paź lis 8 8 gru sty 8 lut mar kwi Rynek notowao: GPW maj cze WIG

17 RUCH CHORZÓW S.A. Wypoczynek 17 lipca 2 Komentarz Spółka debiutowała na NewConnect w dniu 4 grudnia 28 r. stając się pierwszym polskim klubem sportowym notowanym na rynku giełdowym. Prognozy zawarte w dokumencie informacyjnym zakładały wypracowanie w 28 r. zysku z działalności operacyjnej w wysokości 26 tys. zł oraz zysku netto w wysokości 234 tys. zł, niestety w okresie tym Spółka poniosła stratę na poziomie operacyjnym tys. zł oraz stratę netto tys. zł. Pozytywnie należy interpretowad wzrost przychodów ze sprzedaży w stosunku do roku poprzedzającego o 63%, który niestety nie przełożył się na rentownośd z powodu wzrostu kosztów działalności operacyjnej o 94%. Spółka zmniejszyła również poziom ujemnego kapitału własnego o 32% ( z tys. zł do tys. zł). Dopóki piłka w grze Udało się natomiast zrealizowad piłkarskie założenia klubu - drużyna Spółki, jako beniaminek w rozgrywkach Ekstraklasy zdobyła 1 miejsce, a na koniec rundy jesiennej sezonu 28/ miejsce 8 jednocześnie awansując do dwierdfinału Pucharu Polski oraz Pucharu Ekstraklasy. Wyniki sportowe Spółki W kwietniu bieżącego roku trenerem drużyny został Władysław Fornalik, w maju klub otrzymał z PZPN licencję upoważniającą do rozgrywek w Ekstraklasie w sezonie 2/21 oraz podpisał umowę z nowym sponsorem technicznym Optimum Distribution. Spółka nie publikowała danych za pierwszy kwartał 2 r. Aktualności Zawarcie umowy pożyczki Zarząd Spółki informuje, że w dniu r. podpisał umowę pożyczki, na podstawie której Ruch Chorzów S.A. otrzymał pożyczkę w kwocie PLN. Umowa została zawarta na okres 1,5 miesiąca (do dnia r.). Warunki pożyczki nie odbiegają od warunków rynkowych przyjętych dla tego rodzaju umów. Powołanie Rady Nadzorczej nowej kadencji Spółka informuje, iż w dniu 1 czerwca 2 r. Zwyczajne Walne Zgromadzenie powołało Radę Nadzorczą nowej kadencji, w skład której weszli: Mariusz Klimek, Dariusz Smagorowicz, Krzysztof Łasak, Zdzisław Bik, Janusz Paterman. Zawarcie umowy z Autoryzowanym Doradcą Zarząd Spółki Ruch Chorzów S.A. informuje, że w dniu 29 maja 2 r. Spółka Ruch Chorzów S.A. zawarła umowę z nowym autoryzowanym doradcą - spółką Inwest Consulting S.A. z siedzibą w Poznaniu. Umowa przewiduje pełnienie przez Inwest Consulting S.A. obowiązków Autoryzowanego Doradcy w rozumieniu Regulaminu ASO przez okres co najmniej 1 roku, począwszy od dnia zawarcia umowy. Zawarcie umowy ze sponsorem technicznym Zarząd Spółki Ruch Chorzów S.A. informuje, że w dniu 26. maja 2 r. podpisał umowę z nowym sponsorem technicznym - firmą Optimum Distribution wchodzącą w skład notowanej na GPW Grupy Empik Media & Fashion. Przedmiotem umowy sponsorskiej będzie współpraca w zakresie sponsoringu technicznego. Optimum Distribution jest wyłącznym dystrybutorem w Polsce marki LOTTO. W strojach sportowych tej marki przez trzy sezony będą grali zawodnicy I drużyny i Młodej Ekstraklasy. Umowa została zawarta na okres 3 lat. Wartośd zawartej umowy wynosi 1.5. zł brutto. Uzyskanie licencji PZPN na grę w Ekstraklasie Zarząd Spółki Ruch Chorzów S.A. informuje, że w dniu 25. Maja 2 r. otrzymał z Polskiego Związku Piłki Nożnej licencję na sezon rozgrywkowy 2/21, upoważniającą klub do uczestnictwa w rozgrywkach Ekstraklasy w ww. sezonie. Licencja ta stanowi potwierdzenie spełniania przez klub wszystkich wymogów formalnych wymaganych dla występowania w Ekstraklasie w kolejnym sezonie. Źródło: Raporty bieżące Spółki Więcej informacji ze spółki: Wybrane dane finansowe Sprzedaż EBIT Amort. Zysk netto Kapitał własny Aktywa EPS BVPS P/E P/BV ,46 -, P ,7-15,28-21P ,15-6,46-211P ,17-6,5-212P ,17-5,8 - Kurs ostatni [zł] 1, Kursy Max/Min (12M) [zł] 1,84/,58 Odniesienia debiutu [zł] 2,3 Profil spółki Historia Spółki sięga 192 roku, kiedy założono legendarny klub piłkarski Ruch Chorzów. Obecnie Spółka prowadzi i zarządza klubem należącym do polskiej ekstraklasy. Działalnośd spółki opiera się na organizowaniu rozgrywek ekstraklasy, sprzedaży praw do transmisji telewizyjnych, sprzedaży biletów, karnetów i identyfikatorów oraz sprzedaży powierzchni reklamowych na stadionach. Spółka uzyskuje również przychody z wpłat przekazywanych przez Sponsora Tytularnego Ekstraklasy oraz sprzedaży praw do zawodników. Plany inwestycyjne spółki zakładają m.in. rozwój ostatniej wymienionej formy działalności poprzez szkolenia i transfery piłkarzy. Animator rynku Autoryzowany Doradca Statystyki Ticker BDM SA Inwest Consulting SA RCW Liczba akcji [tys. szt.] 1 84 Kapitalizacja [tys. zł] 1 84 Free float [%] 15,18 Średni dzienny obrót [tys. szt.] 2 Data debiutu Wskaźniki wyceny Wskaźniki P/E P/BV P/EBIT P/S RCW ,5 Stopy zwrotu 1M 3M 6M IPO RCW -6,54 42,86-6,54-41,18 NCIndex 1,94 -,37 8,4-1, Względna -8,48 43,23-14,94 58,82 Akcjonariat Akcje Głosy Mariusz Klimek 46,27% 46,27% Dariusz Smagorowicz 28,63% 28,63% Edward Podbioł 9,92% 9,92% Źródło: Notowania 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, lip sie 8 8 Ruch Chorzów wrz paź lis gru sty lut mar kwi Rynek notowao: NewConnect maj cze NCIndex

18 T2 INVESTMENT S.A. Nieruchomości 17 lipca 2 Komentarz Spółka zakooczyła rok 28 poziomem przychodów netto ze sprzedaży w wysokości tys. zł i zyskiem netto tys. zł. Na tak wysoki poziom przychodów ze sprzedaży wpłynęła przede wszystkim sprzedaż nieruchomości położonej przy ulicy Baraniaka w Poznaniu. Pozostałe przychody pochodzą głównie z najmu posiadanych przez Spółkę nieruchomości. W ocenie Zarządu właśnie ta częśd działalności zapewnia T2 Investment stabilne funkcjonowanie (wzrost przychodów z najmu w stosunku do roku 27 o 23%). Dalszy rozwój działalności zakłada umocnienie w obecnych obszarach (wynajem, sprzedaż nieruchomości i działalnośd redeweloperska) oraz inwestycje kapitałowe w podmioty o profilu działalności spójnym z zakresem kompetencyjnym Spółki (w roku 28 była to inwestycja w spółkę budowlaną PBO Anioła Sp. z o.o.). W pierwszym kwartale obecnego roku T2 Investment poniósł stratę netto równą -323 tys. zł przy przychodach ze sprzedaży w wysokości 192 tys. zł. W analogicznym okresie roku poprzedzającego Spółka dokonała sprzedaży opisanej powyżej nieruchomości, stąd tak znaczna różnica w poziomie przychodów (spadek o 99% z poziomu tys. zł w I kwartale 28 r.) i zysku (3 583 tys. zł w I kwartale 28 r.). Aktualności Niedojście do zawarcia umowy przyrzeczonej W nawiązaniu do raportu nr 4/2 z dnia 24 stycznia 2 r. Zarząd Spółki informuje, iż w dniu 3 czerwca 2 r. minął termin na zawarcie umowy przyrzeczonej sprzedaży prawa użytkowania wieczystego gruntu, położonego w Sulechowie, województwo lubuskie, o powierzchni m2 i prawa własności budynków znajdujących się na tym gruncie. Z powodu nie stawienia się strony kupującej w kancelarii notarialnej w celu podpisania umowy przyrzeczonej sprzedaży powyższej nieruchomości, umowa ta nie została zawarta. Zarząd T2 INVESTMENT S.A. informuje, iż podejmie wszelkie działania przewidziane przepisami prawa, w celu doprowadzenia do zawarcia umowy przyrzeczonej lub uzyskania odszkodowania z powodu jej niezawarcia. Wygaśnięcie przedwstępnej warunkowej umowy sprzedaży nieruchomości Zarząd T2 INVESTMENT S.A. informuje, iż w związku z niespełnieniem się do dnia 29 czerwca 2 r. warunku wyszczególnionego w przedwstępnej warunkowej umowie sprzedaży nieruchomości położonej w Poznaniu, róg al. Niepodległości i ul. Przepadek, zawartej pomiędzy Emitentem, jako kupującym, a osobami fizycznymi, jako sprzedającymi w dniu 29 marca 27 r. (wraz z późniejszymi aneksami), polegającego na obowiązku sprzedających uregulowania stanu prawnego przedmiotowej nieruchomości, umowa powyższa wygasła z dniem 29 czerwca 2 r. Aneksy do umów pożyczek ze spółką zależną Zarząd informuje o podpisaniu aneksów do umów pożyczek ze spółką zależną - T2 Szamotuły Sp. z o.o., na podstawie których termin spłaty pożyczek przez spółkę zależną na rzecz Emitenta przedłużono do dnia 31 grudnia 2 r. Łączna kwota pożyczek udzielonych przez Emitenta na rzecz T2 Szamotuły Sp. z o.o. wynosi ,3 zł. Autoryzowany Doradca zmiana umowy W nawiązaniu do raportu nr 41/28 z dnia 2 grudnia 28 r., Zarząd TECHNOPARK 2 S.A. informuje, iż w dniu 12 lutego 2 r. podpisał aneks do umowy z dnia 1 grudnia 28 r., zawartej z Kancelarią Celichowski-Szyndler-Więckowska i Partnerzy, Kancelaria Adwokatów i Radców Prawnych z siedzibą w Poznaniu o świadczenie pomocy prawnej, w tym pełnienia przez Kancelarię funkcji Autoryzowanego Doradcy w rozumieniu postanowieo Regulaminu Rynku NewConnect. Aneks przedłuża czas trwania powyższej umowy do dnia 31 grudnia 2 r. Źródło: Raporty bieżące spółki Więcej informacji ze spółki: Wybrane dane finansowe Kurs ostatni [zł] 3,86 Kursy Max/Min (12M) [zł] 1,4/3,19 Odniesienia debiutu [zł] 13,99 Profil spółki Spółka prowadzi działalnośd w zakresie wynajmu i adaptacji powierzchni magazynowo-biurowych oraz działalnośd redeweloperską. Docelowym klientem Spółki w segmencie wynajmu powierzchni o charakterze biurowomagazynowym są małe i średnie przedsiębiorstwa, do których potrzeb dostosowana jest oferta produktowa. Spółka w ramach przyjętego modelu biznesowego prowadzi również działalnośd redeweloperską, czyli inwestycje mające na celu nabycie nieruchomości, podwyższenie jej wartości poprzez zmianę dotychczasowej koncepcji wykorzystania, a następnie zbycie tej nieruchomości. Animator rynku Autoryzowany Doradca Statystyki Ticker DM BOŚ Celichowski Szyndler Więckowska i Partnerzy Kancelaria Adwokatów i Radców Prawnych T2I Liczba akcji [tys. szt.] 6 15 Kapitalizacja [tys. zł] Free float [%] 22,33 Średni dzienny obrót [tys. szt.] 1 Data debiutu Wskaźniki wyceny Wskaźniki P/E P/BV P/EBIT P/S T2I - 1,11-31,11 Stopy zwrotu 1M 3M 6M IPO T2I -12,87-22,8-17,87-72,41 NCIndex 1,94 -,37 8,4-53,32 Względna -14,8-22,43-26,27-19,8 Akcjonariat Akcje Głosy Tyliński Tomasz 32,6% 32,6% Inwest Consulting S.A. 21,66% 21,66% Schmidt-Tylińska Beata 14,63% 14,63% Blumerang Sp. z o.o. (z podm. zależnymi) 9,32% 9,32% Źródło: Sprzedaż EBIT Amort. Zysk netto Kapitał własny Aktywa EPS BVPS P/E P/BV ,51 3,1 1,54 1, ,45 3,54 8,65 1, HY HY ,68 3, HY ,34 3, Q , Q ,19 3,49-1, spółka w 27 roku zmieniła formę prawną dane stanowią sumę wyników dla spółki z o.o. oraz S.A. Notowania 12, 1, 8, 6, 4, 2,, lip sie 8 8 T2Investment wrz paź lis gru sty lut mar kwi Rynek notowao: NewConnect maj cze NCIndex

19 TELESTRADA S.A. Telekomunikacja 17 lipca 2 Komentarz Spółka Telestrada SA zamknęła rok 28 zyskiem netto w wysokości tys. zł przy przychodach ze sprzedaży na poziomie tys. zł. Wartości te stanowią prawie 83% prognozy dla wyniku finansowego netto i nieco ponad 57% zakładanej sprzedaży. Warto zwrócid uwagę, że Spółka prowadzi aktywną działalnośd inwestycyjną i na koocowym wyniku w dużym stopniu zaważyły przychody finansowe (zysk operacyjny równy był jedynie 55 tys. zł, przychody finansowe netto ponad tys. zł). Mimo ujemnej wartości przepływów pieniężnych netto ( tys. zł) na koniec poprzedniego roku na rachunkach Telestrada SA pozostawało 3 3 tys. zł środków pieniężnych. W ubiegłym roku Spółka zrealizowała cel w postaci pozyskania 2 abonentów dzięki podpisaniu umowy przejęcia Multimo Sp. z o.o. od GTS Energis (finalizacja umowy miała miejsce 2 stycznia 2 r.), mniejszy niż zakładany był natomiast organiczny przyrost liczby abonentów, który w sferze przychodów został skompensowany zwiększeniem udziału klientów biznesowych. W roku 2 Zarząd zakłada dalsze pozyskiwanie klientów na usługi abonamentu telefonicznego i dostępu do Internetu dla Telestrady oraz Multimo, spółka zależna Infotel Service ma skupid działania na usłudze przypominacza sms dla odbiorców hurtowych. Nacisk w grupie ma zostad położony na sprzedaż inteligentnych usług telekomunikacyjnych, w tym infolinii 8 i 81. Celem strategicznym pozostaje przeniesienie notowao na Rynek główny GPW. Spółka zamknęła pierwszy kwartał 2 przychodami netto ze sprzedaży w wysokości 4 67 tys. zł (wzrost o ponad 157% w stosunku do analogicznego okresu roku poprzedzającego; 59% wielkości sprzedaży w całym roku 28) i zyskiem netto w wysokości 339 tys. zł (wzrost o ponad 29% w stosunku do odpowiadającego okresu roku poprzedzającego, przy przychodach finansowych netto 12 tys. zł) Aktualności Rejestracja przez Sąd podwyższenia kapitału zakładowego Zarząd Telestrada S.A. informuje, że w dniu dzisiejszym, otrzymał postanowienie Sądu Rejonowego dla m.st. Warszawy w Warszawie, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego z dnia 19 maja 2 r., na mocy którego w Krajowym Rejestrze Sądowym w dniu 19 maja 2 r. został dokonany wpis podwyższenia kapitału zakładowego Spółki z kwoty zł do kwoty zł, w wyniku wykonania prawa z warrantów serii I akcji serii D o wartości nominalnej,5 gr za sztukę. Wybór Biegłego Rewidenta Telestrada S.A. Zarząd Telestrada S.A. informuje, że uchwałą 1 i 2 z dnia 8 maja 2 roku Rada Nadzorcza dokonała wyboru biegłego rewidenta uprawnionego do badania sprawozdao finansowych spółki, to jest: Auxilium Kancelaria Biegłych Rewidentów S.A. Al. Pokoju 84, Kraków. Umowa obejmowad będzie: 1. badanie sprawozdania finansowego jednostkowego za 28 rok - Uchwała 1 2. badanie sprawozdania finansowego skonsolidowanego za 28 rok - Uchwała 2 Źródło: Raporty bieżące Spółki Więcej informacji ze spółki: Spółki porównywalne Nazwa Ticker Sektor Kurs P/E P/BV Liczba akcji [tys.] Kapitalizacja Wartość księgowa Telestrada TLS telekomunikacja 5,18 7,29 1, ,65 7,24 Marsoft MAR telekomunikacja 1,65 7,73 2, ,96 3,129 TP SA TPS telekomunikacja 15,35 11,2 1, , Spray SPY telekomunikacja 1,4 8388,9 1, ,55 31,5 Źródło: Spółki notowane na NewConnect obliczenia własne dla ostatnich publicznie dostępnych danych, spółki notowanych na GPW Wybrane dane finansowe Sprzedaż EBIT Amort. Zysk netto Kapitał własny Aktywa EPS BVPS P/E P/BV ,16, ,68 2,89 7,63 1,79 2P ,6-4,87 - HY , QI , - - QI ,71 2,96 7,29 1, okres od do Kurs ostatni [zł] 5,18 Kursy Max/Min (12M) [zł] 7,/3,2 Odniesienia debiutu [zł] 6, Profil spółki Głównym obszarem działalności są usługi telekomunikacyjne. Spółka działa jako wirtualny operator stacjonarny na rynku klientów indywidualnych Technopark 2 oraz NCIndex biznesowych. Utrzymuje zrównoważony portfel klientów w obu segmentach. Działalnośd telekomunikacyjną Rynek notowao: można NewConnect podzielid na: usługi głosowe na łączach POTS, usługi głosowe na łączach ISDN, usługi głosowe przez numer dostępu do sieci (prefix) oraz usługi dostępu do Internetu. Spółka prowadzi także działalnośd w zakresie marketingu oraz doradztwa finansowego. Ponadto we współpracy z GTS Energis Sp. z o.o. Spółka świadczy usługę abonamentu telefonicznego. Animator rynku DM BOŚ Autoryzowany Doradca Inwest Consulting S.A. do XI 28 Statystyki Ticker TLS Liczba akcji [tys. szt.] Kapitalizacja [tys. zł] Free float [%] 53,94 Średni dzienny obrót [tys. szt.] 1 Data debiutu Wskaźniki wyceny Wskaźniki P/E P/BV P/EBIT P/S TLS 7,29 1,75 23, 1,17 Stopy zwrotu 1M 3M 6M IPO TLS 1,17 26,34 26,34-13,67 NCIndex 1,94 -,37 8,4-53,43 Względna -,76 26,71 17,94 39,77 Akcjonariat Akcje Głosy Lichota Jacek 35,81% 5,11% Inwest Connect S.A. 1,25% 7,97% Źródło: Notowania lip sie 8 8 wrz paź lis gru sty Telestrada lut mar kwi Rynek notowao: NewConnect maj cze NCIndex

20 VERBICOM S.A. Technologie 17 lipca 2 Komentarz Prognozowany w dokumencie informacyjnym Verbicom SA poziom przychodów netto ze sprzedaży oraz zysku netto na rok 28 wynosił odpowiednio 12 5 tys. zł i 75 tys. zł. Spółce udało się zwiększyd sprzedaż w stosunku do roku 27 o 41% (do poziomu tys. zł) i tym samym przekroczyd wielkośd prognozowaną o ponad 2%, jednak zysk netto w stosunku do roku poprzedzającego spadł o 64% (do poziomu 235 tys. zł) i wyniósł jedynie 31% przewidywanej wartości. Niezadowalająca rentownośd Spółki jest w opinii Zarządu wynikiem, dłuższego niż zakładano, procesu restrukturyzacji i reorganizacji związanej z przejęciem (w maju 28 roku) spółki SimTel SA, rosnących kosztów pracy przy zmniejszonym popycie na produkty Spółki oraz nieudanych negocjacji mających na celu akwizycję kolejnych podmiotów. Warto również zwrócid uwagę na dodatnie przepływy pieniężne netto wygenerowane przez Spółkę (1 336 tys. zł), dzięki którym stan środków pieniężnych na koniec roku 28 wyniósł tys. zł. Oprócz debiutu na rynku NewConnect w maju 28 roku, Zarząd zdołał zrealizowad plan budowy Grupy Verbicom (w skład której wchodzą obecnie: Verbicom SA, SimTel SA oraz Versim Sp. z o.o.) oraz utrzymad pozycję jednego z dwóch głównych dystrybutorów produktów firmy Siemens w Polsce. Przychody z tej działalności wyniosły 6 63 tys. zł, co stanowi 43,7% rocznego przychodu Grupy i oznacza wzrost w stosunku do roku poprzedzającego o ponad 5%. W minionym roku miała również miejsce ekspansja terytorialna działalności Grupy oraz rozszerzenie wachlarza produktów o systemy Call Center produkowanych przez SimTel SA. Spółka nie publikowała danych za pierwszy kwartał 2 r. Aktualności Otrzymanie istotnego zamówienia przez spółkę SimTel S.A. Zarząd Verbicom S.A. informuje, iż w dniu r. otrzymał wiadomośd, że spółka zależna SimTel S.A. podpisała aneks do umowy z dnia roku z firmą Poseyix Development Sp. z o.o. na wykonanie instalacji elektroenergetycznej w nowym biurowcu w Gdaosku, o której to umowie Emitent informował w raporcie bieżącym nr 3/28. Zawarty aneks rozszerza zakres prac objętych umową, a co za tym idzie wzrasta jej wartośd. Wartośd prac objętych aneksem wynosi zł netto, a cała wartośd umowy wzrosła do zł netto. Podsumowanie subskrypcji akcji serii E Zarząd VERBICOM S.A. przekazuje informacje o zakooczonej subskrypcji akcji VERBICOM S.A serii E, przeprowadzonej w związku z wydaniem akcji akcjonariuszom spółki przejmowanej Simtel S.A.: 1) Data rozpoczęcia subskrypcji - 24 czerwca 28r.,data zakooczenia subskrypcji i przydziału akcji- 23 grudnia 28 r. 3) Subskrypcją objęte było sztuk akcji serii E o wartości nominalnej,1 zł każda. 4) W ramach subskrypcji przydzielono sztuk akcji serii E. Redukcja nie wystąpiła. 5) Cena emisyjna akcji serii E wyniosła,23 zł za sztukę. 6) Zapisy złożyło siedem osób. Akcje przydzielono siedmiu osobom. Nie wprowadzano podziału na transze. 7) Emitent nie zawierał umów o submisję. 8) Szacunkowe koszty przeprowadzenia subskrypcji - 3 tys. zł. W związku ze szczególnym charakterem emisji (wydanie akcji w związku z przejęciem spółki Simtel), oprócz kosztów urzędowych, nie wystąpiły inne koszty. Umowa ramowa z Kaufland Polska Markety Zarząd Spółki Verbicom S.A. informuje, że w dniu 5.3.2r. otrzymał od Kaufland Polska Markety Sp. z o.o. Sp. k. podpisaną umowę ramową dotyczącą serwisowania instalacji słaboprądowych. Umowa określa warunki na jakich VERBICOM S.A. będzie - na zlecenie KAUFLAND - świadczył usługi serwisowe następujących systemów: centrale telefoniczne wraz okablowaniem, instalacje nagłośnieniowe oraz instalacje interkomowe znajdujące się w 117 marketach KAUFLAND na terenie Polski przez okres jednego roku. Wynagrodzenie płatne będzie po realizacji każdorazowego jednostkowego zlecenia. Źródło: Raporty bieżące Spółki Więcej informacji ze spółki: Spółki porównywalne Nazwa Ticker Sektor Kurs P/E P/BV Liczba akcji [tys.] Kapitalizacja Wartość księgowa Verbicom VRB handel,87 32,17 1, ,56 4,5 Eurotel ETL handel detaliczny 1,47 6,7 1, ,9 32,47 Tell TEL handel detaliczny 8,9 8,8 1, ,29 51,83 Źródło: Spółki notowane na NewConnect obliczenia własne dla ostatnich publicznie dostępnych danych, spółki notowanych na GPW Wybrane dane finansowe Sprzedaż EBIT Amort. Zysk netto Kapitał własny Aktywa EPS BVPS P/E P/BV ,3,47 32,17 1,87 HY HY ,4, Kurs ostatni [zł],87 Kursy Max/Min (12M) [zł] 1,62/,58 Odniesienia debiutu [zł] 1,5 Profil spółki Verbicom S.A. jest dynamicznie rozwijającym się przedsiębiorstwem dostarczającym wysoko zaawansowane rozwiązania w zakresie transmisji głosu i danych, a także integracji systemów teleinformatycznych. Spółka działa w następujących obszarach: telekomunikacja, informatyka, oprogramowanie na potrzeby banków, technologie budynkowe, optymalizacja kosztów usług teleinformatycznych oraz serwis. Należy również do grona Platynowych Partnerów koncernu Siemens oraz jest jednym z dwóch Dystrybutorów produktów tej firmy. Współpracuje z kilkudziesięcioma podmiotami partnerskimi działającymi na terenie całej Polski. Animator rynku Autoryzowany Doradca Statystyki Ticker DM PKO BP Inwest Consulting S.A. VRB Liczba akcji [tys. szt.] 6 49 Kapitalizacja [tys. zł] 7 56 Free float [%] 43,73 Średni dzienny obrót [tys. szt.] 3 Data debiutu Wskaźniki wyceny Wskaźniki P/E P/BV P/EBIT P/S VRB 32,17 1,87 19,,5 Stopy zwrotu 1M 3M 6M IPO VRB -5,43-12,12-3,33-42, NCIndex 1,94 -,37 8,4-53,32 Względna -7,37-11,75-11,73 11,32 Akcjonariat Akcje Głosy Aksamit-Primke Hanna 9,61% 12,19% Koch-Zając Magdalena 9,61% 12,19% Jaworski Paweł 9,61% 12,19% Karpiak Dariusz 9,61% 12,19% Piekarski Adam 9,61% 12,19% Szymczak Bogdan 8,23% 1,44% Źródło: Notowania 1,8 1,6 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, lip sie 8 8 Verbicom wrz paź lis gru sty lut mar kwi maj cze Rynek notowao: NewConnect NCIndex

21 Komentarze Tygodniowe FUTBOL NIE PODDAJE SIĘ RECESJI Nr 29/2, W prawdzie profesjonalna piłka nożna nie posiada, przynajmniej w kontynentalnej części Europy, takich doświadczeo związanych z Wielką Depresją jak inne branże, to jednak empiria z kryzysów gospodarczych np. lat 7. i późniejszych wskazują, że radzi ona sobie z dekoniunkturą zupełnie dobrze. Dzieje się tak m.in. dlatego, że futbol jest beneficjantem podobnych impulsów popytowych co kino. Kryzys lat 3. poprzedniego stulecia to był przecież czas rozkwitu Hollywood (odwrotnie akurat niż teraz) i stworzenia symboli przemysłu filmowego. Ludzie w szczególnie ciężkich czasach poszukają transcendentalnych form rozrywki, a przy tym relatywnie taniej i powszechnie dostępnej. Gdy dochodzi zaś jeszcze element pasji, i to w wymiarze wielomilionowym, a przy tym globalnym - nie ma wówczas siły, aby nie uruchomiły się niemal samoczynnie koniunkturalne stabilizatory. Wyczucie tego typu mechanizmów społeczno ekonomicznych, oprócz rzecz jasna dostępnych środków finansowych, stanowi główny filar strategii realizowanej przez nowego starego prezesa,,królewskich Florentino Pereza (ur. 1947). Mimo wydatkowania ogromnych sum na budowę drugiej generacji,,galacticos, w tym 94 mln euro za Cristiano Ronaldo (ur.1985) i 67 mln euro za Kakę (ur.1982) ekstrawagancja ta powinna stosunkowo szybko się zwrócid, i to z nawiązką. Real Madryt, tak jak jeszcze kilka, najwyżej kilkanaście klubów, tworzy swoisty hermetyczny krąg sportowo biznesowych hegemonów, do których na trwałe przeniknąd nie sposób. Ci, którzy sądzili inaczej, a nie mieli,,egzogenicznego zasilania (petrodolarowego lub oligarchicznego) jak np. Leeds United, Borussia Dortmund czy CF Valencia otarli się w rożnym czasie o bankructwo, chod przemawiały za nimi poważne osiągnięcia sportowe. Generalnie jednak kluby piłkarskie jeżeli już bankrutują to nader rzadko. W przeszłości najbardziej spektakularnych form nabrało to w przypadku paryskiego zespołu Matra - Racing Club, włoskiej Fiorentiny i kilku szwajcarskich teamów, m.in.: Servette Genewa, FC Lugano, Lausanne Sports. Fenomen futbolowych struktur objawia się również w tym, że posiadają one niesłychaną żywotnośd, a zmysłu organizacyjno prawnego klubowych włodarzy może pozazdrościd niejeden wytrawny prawnik, czy biznesmen z Wall Street lub z City. Prawda jest też i taka, że nie byłoby to możliwe bez wsparcia i presji piłkarskich fanów, siły społecznej z którą liczyd się trzeba pod każdą praktycznie szerokością geograficzną Z tych to głównie względów w dobie obecnego załamania gospodarczego, bardziej należałoby oczekiwad spadku określonych klubów w hierarchii sportowej - niż fali upadłości. Ta bowiem, jak uważa Franz Beckenbauer (ur r.) grozi tak naprawdę tylko nielicznym. Znakomitej większości wystarczy zaciśniecie pasa, a będą też i tacy którzy wyjdą z tego wzmocnieni.,,cesarz futbolu wskazuje również na zdecydowanie pozytywne aspekty obecnej dekoniunktury, sprzyjające głównie ukróceniu powszechnej pekuniarnej rozrzutności. Nie będzie to zapewne dotyczyd klubów z samego topu, ale nie może byd już mowy o rosnących nieprzerwanie kosmicznych gażach oraz idących w dziesiątki milionów euro transferach za zawodników - niekoniecznie wybitnych. Aktualne problemy hiszpaoskich drużyn wynikają nie tyle z kryzysu, ale z długookresowego niedostosowania polityki ekonomicznej klubowych podmiotów do otoczenia gospodarki. Abstrahując w tym miejscu od wielkich firmach z Madrytu i Barcelony, bo dla nich w ogóle Pireneje to za mało. Największych zmian oczekiwad można w zakresie form i struktur własności. Proces ten w rożnych krajach kształtowad będzie się odmiennie. Ogólnie można przyjąd, że z jednej strony zawirowania ekonomiczne właścicieli będą ich skłonid do wystawienia zespołów na sprzedaż. Zjawiska tego typu mają już zresztą miejsce np. we Włoszech (AC Bologna) czy w Czechach (Teplice). Z drugiej strony, upowszechniad się powinna forma zbiorowej własności kibiców jako członków i zarazem właścicieli klubów. Do niedawna modelowym przykładem był,,hiszpaoski duopol - Real Madryt i FC Barcelona, ale jak wskazują doświadczenia z Schalke 4 Gelsenkirchen, taki rodzaj własności padł na podatny grunt również i w Niemczech. Trzeba jednak zaznaczyd, że owa,,gleba była szczególnie na to podatna, gdyż właśnie kibice tego zespołu mają w zwyczaju wpisywanie w rubryce,,wyznanie również:,,schalke 4 - Fan. Nie wykluczonym jest, że w środowisku piłkarskim dojdzie do widocznego renesansu popularności instytucji rynku kapitałowego. Proces, który z taką dynamiką rozwijał się na początku poprzedniej dekady potem z różnych przyczyn stracił swój impet. Aktualnie na europejskim rynku papierów wartościowych notowanych jest ok. 3 klubów. W gronie tym, od grudnia ubiegłego roku znajduje się chorzowski Ruch, pierwszy klub piłkarski w tej części Starego Kontynentu, którego akcje stały się przedmiotem powszechnego obrotu rynkowego.,,niebiescy notowani są na rynku NewConnect, i z tej przyczyny ich walory nie weszły do giełdowych indeksów sektorowych (np. Stoxx Football). Należy przy tym nadmienid, że grono takich pozagiełdowych,,outsiderów jest bardzo zacne, tj.: Arsenal, Glasgow Rangers, a do niedawna również Manchester City. Ta ostatnia futbolowa firma na trwałe zapisała się w kronikach polskiej piłki nożnej. Finałowy mecz w 197 r. Pucharu Zdobywców Pucharu z Górnikiem Zabrze (2:1) oraz występy Kazimierza Deyny ( ), zakładającego trykot,,the Citizens w latach Pod koniec 26 r. kapitalizacja spółki Manchester City plc, notowanej od 1995 r. na londyoskim rynku noszącym wtedy nazwę Ofex, wynosiła 12,2 mln funtów. W czerwcu 27 r. większościowy pakiet akcji za 81,6 mln GBP nabył Thaksina Shinawatra (ur. 1949), premier Tajlandii w latach Kilkanaście miesięcy później, we wrześniu 28 r. inwestorzy z Adu Dhabi United Group zaoferowali za pakiet kontrolny (wycofanej uprzednio z obrotu spółki) kwotę 22 mln funtów i były szef rządu Tajlandii na ofertę tę odpowiedział pozytywnie. Z podobnych przyczyn z rynku wylistowano: Manchesteru United, Chelsea, czy Aston Villa. Inne, a była tych zdecydowana większośd do opuszczenia parkietu zmusiły twarde realia finansowo giełdowe. W przypadku bardziej znanych klubów z Europy Środkowo Wschodniej (nie licząc Rosji) ceny transakcyjne i ofertowe od początku tej dekady oscylują mniej więcej na tym samym poziomie, gdzie dolny pułap wyznacza kwota odpowiadająca ok. 1 mln USD. Tabela 1. Ceny* wybranych klubów piłkarskich z Europy Środkowo Wschodniej w latach (rynek niepubliczny, transakcje i oferty) Kwota** Nazwa klubu Forma Data (mln USD) Slavia Praga transakcja 3,5 październik 1997 r. CSKA Sofia transakcja 12,5 grudzieo 26 r. Ferencvaros Budapeszt transakcja 16,5 luty 26 r. Dyskobolia Grodzisk transakcja 9,7 lipiec 28 r. FK Teplice oferta 1,7-16, czerwiec 2 r. źródło: opracowanie własne, *kwoty za cały lub kontrolny pakiet akcji/udziałów; **ceny w USD lub w przeliczeniu na walutę amerykaoska po obowiązującym w danym czasie kursie wymiany W okresie minionych dwunastu miesięcy indeks DJS Football (ang. Dow Jones Stoxx Football) spadł o ok. 4 %. W przekroju podmiotowym doszło jednak do symetrycznego rozkładu tendencji, gdyż tyle samo akcji klubowych przedsiębiorstw, wchodzących w skład 21

22 Komentarze Tygodniowe tego wskaźnika sektorowego wzrosło - co spadło, czyli po 13. Zdecydowanie największa, bo niemal trzykrotna progresja wartości miała miejsce w przypadku Besiktasu JK. Efekt ten należy bezpośrednio wiązad z wywalczeniem przez popularne,,czarne Orły mistrzostwa Turcji, dzięki czemu tytuł mistrzowski po sześciu latach wrócił na BJK İnönü Stadı. Z kolei prawie podwojenie kapitalizacji AS Roma to w dużym stopniu rezultat spekulacji związanych z możliwością zmian własnościowych. Wśród potencjalnych inwestorów rzymskiego klubu wymieniano różne, nawet najbardziej znane postacie ze świata biznesu. Od familii niemieckich przemysłowców Flick, po samego Geore Sorosa (ur. 193). Dalsza sytuacja klubu jest w znacznej mierze uzależniona od kondycji finansowej Campagnia Italpetrol, petrochemicznej firmy, której założycielem i współwłaścicielem był zmarły w ubiegłym roku Franco Sensi ( ), prezes i głównym udziałowiec AS Roma. Obecnie władzę sprawuje jego córka Rosella (ur.1971) i wcale nie powiedziane, że,,giallorossi nie pozostaną jednak w rękach rodzinny Sensi. Gronu futbolowych spółek, których akcje w pierwszym półroczu najbardziej straciły na wartości (tj. -26 %) przewodzi Aalborg Boldspilklub. Uczestnik ostatniej edycji Champios League (w fazie grupowej) znajduje się na równi pochyłej również w wymiarze sportowym. W II rundzie kwalifikacji Ligi Europejskiej nie sprostał właśnie Slavii Sarajewo. W sumie w ciągu minionych 12 miesięcy akcjonariusze AAB stracili ponad 5 %. Przez moment kurs spółki nieco stabilizował transfer rozgrywającego Caca (ur. 1982) do Odense BK. W dłuższej perspektywie jest to jednak dośd poważne osłabienie zespołu, który w duoskiej SAS Ligaen zajął dopiero 1 miejsce. Wielką niewiadomą pozostają przyszłe notowania OL Groupe, czyli sportowej spółki Olympique Lyon, pierwszego francuskiego klubu, którego walory w lutym 27 r. trafiły na giełdę. Pomiędzy styczniem a czerwcem br. kurs spadł wprawdzie nieznacznie (-1,2 %), ale w wymiarze rocznym jest to regres ok. 6 %. W ciągu ostatnich tygodni inwestorzy dali wyraz swej dezaprobacie, gdy prezes Jean - Michel Aulas (ur. 1949) zdecydował się przyjąd ofertę 35 mln euro za przenosiny Kariama Benzemy (ur.1987) do Realu Madryt. Wkrótce w Lyonie rozpoczął się szał zakupów. Łączna kwota za sprowadzenie na Stade Gerland: Lisandro Lopeza (ur.1983), Aly`ego Cissokho (ur. 1987) i Michela Bastosa (ur.1983) znacznie przewyższała wpływy za,,zizou 2. W wyniku tak spektakularnej ofensywy popytowej ekipa Lyonu znalazła się on na piątym miejscu w Europie tych, którzy w bieżącym oknie transferowym wydali dotąd najwięcej. Asumptem obserwowanej ekspansji są przychody z transmisji telewizyjnych w tym sezonie, do podziału we francuskiej Ligue 1 przewidziano 66 milionów euro. Tabela 2. Stopa zwrotu z akcji spółek piłkarskich w I półroczu br. Nazwa podmiotu Zmiana kursu źródło: własne, spółki,,,financial Times,,,Handelsblatt Kapitalizacja (w mln USD) Besiktas JK 294,4 135,5 AS Roma 92,9 179,4 Parken Sport & Entertainment 27,5 218,8 Fenerbahce 16,8 742 Birmingham City 14,6 36,2 Trabzonspor 1,9 13,6 Blanco y Negro (Colo Colo) 1,7 34,3 SS Lazio 8 31,6 Juventus 6,7 233,7 Watford Leisure 4,3 8,5 AIK Solna Sztokholm 3,3 5,7 Galatasaray 2,5 16,2 Celtic Glasgow 1 58,2 Preston North End -,9 5,8 OL Groupe -1,2 146,9 SIF Silkeborg -3,3 26,3 Sporting Lizbona -7,8 38,2 FC Porto -7,8 28,5 Tottenham Hotspur -8,7 11,6 AFC Ajax Amsterdam -11,4 163,9 SL Benfica Lizbona -11,9 38,3 Aarhus Elite -12,3 36,2 Millwall Holding -13,1 1,2 Broendby IF -18,1 33,2 Borussia Dortmund -23,3 74,9 Aalborg Boldspilklub -26,5 11,7 Wojciech Szymon Kowalski Główny Ekonomista Inwest Consulting S.A. Rozwiń skrzydła na NewConnect INWEST CONSULTING SA ul. Krasińskiego Poznań tel/fax: 61/ KRS 288, NIP kapitał zakładowy opłacony i zarejestrowany PLN

23 Komentarze Tygodniowe BEHAWIORYŚCI A CHINA STORY Nr 28/2, P odstawą utrzymującego się od marca na giełdach odbicia nie jest, jak się wydaje, żadna narracja, ale raczej fakt, iż nie pojawia się więcej naprawdę złych wiadomości (...) Trudno dostrzec inny powód giełdowego odbicia poza wynikającym z opowieści tym, że każda recesja wcześniej, czy później się skooczy. Słowa te, wypowiedział niedawno na forum Project Syndicate amerykaoski ekonomista Robert Schiller (ur r.). W opinii wykładowcy z Uniwersytetu Yale, reprezentującego jeden z najbardziej interesujących obecnie kierunków, czyli tzw. ekonomię behawioralną lub psychoekonomię, z zainicjowaniem ożywienia gospodarczego jest podobnie, jak z lansowaniem nowego filmu, gdy nikt tak naprawdę nie wie jak zostanie przyjęty zanim ludzie go nie zobaczą i nie zaczną o nim rozmawiad. Aktualna sytuacja na rynkach światowych przypomina człowieka po życiowych przejściach, który przez jakiś czas doświadcza przypływu optymizmu, gdy brak wiadomości jest dobrą wiadomością. Zjawiska tego typu mają niewątpliwie charakter terapeutyczny, jednak nie mogą trwad za długo. Jeśli bowiem nic nowego i pozytywnego się nie wydarzy, to wówczas frustracja powraca i potrafi uderzyd z zwielokrotnioną siłą, tym bardziej, że prognozy Światowej Organizacji Handlu mówiące o 1 % skurczeniu się obrotu towarowego są podtrzymywane. Zagrożenie tego typu artykułuje również profesor Schiller:,,możliwośd zdecydowanego powrotu zaufania w skali światowej stanowiłaby sytuacja, w której nasze myślenie skupiłoby się wokół jakiejś inspirującej opowieści, pomijając tę już o samych zwyżkach notowao. Oczekiwaniom tym wychodzi poniekąd naprzeciw stwierdzenie Francuza Oliviera Jeana Blancharda (ur r.), głównego ekonomisty Międzynarodowego Funduszu Walutowego (wcześniej wykładowcy Massachusetts Institute of Technology), który na podstawie zweryfikowanych niedawno prognoz uważa, że,,światowa gospodarka jest wciąż w recesji, ale idzie kierunku ożywienia. W porównaniu z wiosennymi oczekiwaniami, MFW zakłada teraz nieco większy w tym roku regres światowego produktu krajowego brutto, tzn. nie 1,3 % a 1,4 %, któremu towarzyszy za to większy optymizm odnośnie roku przyszłego, gdzie gospodarka globu powinna wykazad już dodatnią dynamikę rzędu +2,5 %. Trzeba jednak przyznad, że nie mniej przekonywujące brzmią i inne scenariusze, formułowane m.in. przez przedstawicieli szwajcarskiego sektora bankowego. Zakłada się w nich bardziej optymistyczną sytuację w tym roku, który zamknąd miałby się nawet na niewielkim plusie, w granicach +,1 %, lecz w 21 r. progresja światowego PKB wyniosłaby nie więcej niż +1,5 %. Tabela 1. Dynamika globalnego PKB krajów BRIC oraz wybranych obszarów świata w latach (w %) Wyszczególnienie prognozy 2 21 Świat 5,1 3,1-1,4 2,5 Strefa Euro 2,7,8-4,8 -,3 Brazylia 5,7 5,1-1,3 2,5 Rosja 8,1 5,6-6,5-1,5 Indie 9,4 7,3 5,4 6,5 Chiny ,5 8,5 Afryka 6,2 5,2 1,8 1,4 Middle East* 6,3 5,2 2 3,7 źródło: MFW; *region wg nomenklatury MFW obejmujący: Arabie Saudyjską, Bahrajn, Egipt, Iran, Irak, Jemen, Jordanię, Katar, Kuwejt, Liban, Libię, Oman, Syrię, Zjednoczone Emiraty Arabskie Rysunek 1. Struktura globalnego PKB wypracowanego w 28 r. Rosja; 2,7% Pozostali; 39,6% Włochy; 3,8% W.Brytania; 4,4% Francja; 4,7% Niemcy; 6,% źródło: obliczenia własne na podstawie danych IMF (szacunki w dolarach USA) USA; 23,5% Japonia; 8,1% Chiny; 7,2% Tak, czy inaczej, głównych motorów wzrostu opatruje się przede wszystkim w gospodarkach narodowych tworzących tzw. BRIC (Brazylia, Rosja, Indie i Chiny). Ów kwartet wypracowuje ok. 15 % globalnego PKB i ma wygenerowad dodatnią kontrybucją względem światowego wzrostu gospodarczego na poziomie ok. 1, - 1,2 punktu procentowego, amortyzując w istotnym stopniu ujemną z kolei kontrybucją ze strony USA, Japonii, czy strefy euro. Enklaw ekonomicznej progresji z pozytywnym wkładem w dynamikę gospodarki światowej (łącznie ok.,5,6 pkt. proc.) upatruje się również w regionie krajów Lewantu i Półwyspu Arabskiego oraz w Afryce. Z behawioralnej perspektywy, benevole lector, nie można pominąd kwestii,,opowieści fałszywych. Za przykład takiego szczególnie nośnego story może uchodzid to o,,chioskim smoku, które przynajmniej od dekady pada na szczególnie podatny grunt rynków finansowo towarowych. Brytyjczyk Willem Hutton (ur. 195), prezes jednego z londyoskich think tanków, uważa wprost, że:,,tak zwany fenomen Chin jest w ogromnym stopniu rezultatem nakładania się chioskiego myślenia życzeniowego i zachodnich kłamstw. Teza o trudnej do przecenienia roli Paostwa Środka w gospodarce światowej może byd prawdziwą, ale pod warunkiem, że utożsamia się ją głównie z poglądem, że największej gospodarce globu niepodobnym byłoby zapewne znaleźd drugiego tak hojnego,,inwestora, który by na taką skalę i w tak zdyscyplinowany sposób połykał każdą niemal ilośd,,zielonych produktów prasy drukarskiej. Filantropia ta, z czego należy też zdawad sobie sprawę, podszyta jest panicznym strachem Pekinu, przerażonego widmem kryzysu społeczno - politycznego. Wybuch milionowych buntów przez skazanych na nędzę robotników i ciągle pozbawionych praw do ziemi chłopów, staje się coraz bardziej prawdopodobny. Poniżej tzw. linii biedy, ustalonej przez Bank Światowy na poziomie 1 USD dziennie, żyje w Chinach ok. 3 mln osób, trzy razy więcej, niż jeszcze niedawno przypuszczano. Trawestując sławnego brytyjskiego męża stanu, rzec można, że nigdy tak wielu, tak niewiele miało do stracenia. Na terenie Chin pełno jest portów, stalowni, cementowni, czy gigantycznych zakładów chemicznych, z którymi nie wiadomo co zrobid. Serce przemysłowe kraju zlokalizowane w delcie Rzeki Perłowej może byd więc na prostej drodze do likwidacji. Na przykład zamknięto już połowę z ponad 2 tys. fabryk obuwia i jedna trzecią z 3,5 tys. wytwórni zabawek. W tej sytuacji naturalnymi muszą byd zastrzeżenia zgłaszane pod adresem tzw. oficjalnych statystyk. Nie brakuje głośno artykułowanych stwierdzeo, że w Chinach wszystkie one są zafałszowane. Opinie te, usłyszed można również od przedstawicieli takich instytucji finansowych, jak np. JP Morgan, czy Merrill 23

24 P 21 P Komentarze Tygodniowe Lynch. Mają oni świadomośd, że z jednej strony chioskie władze niejednokrotnie dokonywały manipulacji, aby parametry ekonomiczne kraju wyglądały lepiej, niż było faktycznie. Swoją drogą wielce zastanawiającym jest, że ostatni raz ujemną dynamikę PKB zanotowano w tym kraju w 1976 r., nomen omen w tym samym, w którym zmarł Mao Zedong vel Mao Tse tung ( ). Z drugiej strony, podnoszony jest też co jakiś czas metodyczny problem rzeczywistego pomiaru chioskiej gospodarki. Najprawdopodobniej jest to jakaś znana tylko Chioczykom kompilacja metody MPS (od ang. material product), stosowanej w dawnych krajach socjalistycznych z obowiązującą w gospodarce rynkowej metodą SNA (ang. System of National Accounts). Pracujący w USA ekonomiści chioskiego pochodzenia uważają, statystyki Chioskiej Republice Ludowej to jeden wielki galimatias, a wyliczenie np. kwartalnej stopy wzrostu gospodarczego jest niemal niemożliwe. Rysunek 2. Dynamika PKB Chin w latach *, (w%) -2,7 21 P 2 P ,8 4,1 4 4,6 5,2 7 6, ,9 7,5 7,6 7,8 7,9 7,7 8 8,5 8,3 9 8,4 9,1 8,8 9 9,3 9,2 1, ,4 1,9 11,2 1,8 11,6 11, ,1 12, ,4 14,2 15,1 16,2 Rozmiary chioskiego produktu krajowego brutto w ujęciu nominalnym za 28 rok szacowane są na 4,4 biliona USD, co klasyfikuje tę gospodarkę na trzecim miejscu na świecie, z udziałem w globalnym PKB na poziomie 7,2 %. Gdyby jednak wziąd poprawkę na ww. aspekty statystyczne oraz odwoład się do obserwacji Azjatyckiego Banku Rozwoju, który już w 27 r., wskazywał, że oficjalny potencjał należy skorygowad o ok. 4 %, to mogłoby się okazad, że Chiny pod względem wielkości krajowej gospodarki plasują się znacznie niżej, gdzieś pomiędzy Wielką Brytanią, a Włochami. Poza tym, ok. 2/3 chioskiego eksportu stanowią zamówienia na półprodukty od zachodnich firm, dla których Paostwo Środka jest formą zaplecza produkcyjnego z określonym ryzykiem geopolitycznym w tle. Reasumując można stwierdzid, że rzeczywista rola Chin i jej realny wkład w światowe życie gospodarcze pozostają zasadniczo niezbadane. Byd może będzie to jedno z większych wyzwao - jakie stoją przed ekonomistami w pierwszej połowie tego stulecia. Rysunek 3. Dynamika PKB świata i G7 w latach * (w %) źródło: MFW Świat Tabela 2. Dynamika globalnego PKB krajów BRIC oraz wybranych obszarów świata w latach (w %) Wyszczególnienie prognozy 2 21 Stany Zjednoczone 2 1,1-2,6 -,8 Japonia 2,3 -,7-6 1,7 Niemcy 2,5 1,3-6,2 -,6 Francja 2,3,3-3,4 Wielka Brytania 2,6,7-4,2,2 Włochy 1,6-1 -5,1 -,1 Kanada 2,5,4-2,3 1,6 źródło: MFW; *region wg nomenklatury MFW obejmujący: Arabie Saudyjską, Bahrajn, Egipt, Iran, Irak, Jemen, Jordanię, Katar, Kuwejt, Liban, Libię, Oman, Syrię, Zjednoczone Emiraty Arabskie Niepokojąco wysokie prawdopodobieostwo przeszacowania,,chioskiej zmiennej w modelu funkcjonowania gospodarki światowej, skłania do przyjęcia optyki konserwatywnej, opartej na niezmiennym przeświadczeniu, że zasadniczą determinantą gospodarki globu była i jest zagregowana koniunktura w krajach G7 (Stany Zjednoczone, Japonia, Niemcy, Francja, Wielka Brytania, Włochy, Kanada). Paostwa te, wypracowują w sumie 53 % światowego PKB, lecz ich wkład w rozwój ekonomiczny naszej planety jest i pozostanie znacznie większy. G7 Wojciech Szymon Kowalski Główny Ekonomista Inwest Consulting S.A. źródło: MFW; dla okresu 2 21 prognoza MFW 24

25 Komentarze Tygodniowe Ś wiat giełdowych parkietów, na jaki wstępował warszawski rynek przed 18 laty, znajdował się w stanie gruntownej (podmiotowo przedmiotowej) rekonstrukcji. Z jednej strony obserwowano centralizację i kurczenie się sieci giełd regionalnych (m.in. we Francji, Włoszech, Szwajcarii, czy Australii), zanik sformalizowanych rynków walutowych (np. w RFN) na rzecz transgranicznych systemów OTC, przekwalifikowanie się różnych giełd, wg dawnej momenklatury pieniężnych i pieniężno - towarowych (m.in. w Australii, Kanadzie, USA) w nowoczesne rynki finansowe, wyspecjalizowane w obrocie instrumentami pochodnymi., w tym m.in.,,ciągnionymi z akcji, obligacji i stóp procentowych. Z drugiej strony, rozpoczynała się ogólnoświatowa eksplozja inicjatyw związanych z tworzeniem giełd papierów wartościowych. Obejmowała ona także kraje, gdzie tradycji takich w ogóle nie było (np. Gwatemala, Nikaragua), bądź sięgały one czasów dawnej, zewnętrznej zwierzchności (np. Liban). Przykładowo w Afryce, w dwóch poprzednich dekadach powstało kilkanaście instytucji typu stock exchange. Równolegle w Europie Zachodniej obserwowano dynamiczny wzrost znaczenia rynków papierów wartościowych. Szczególnie spektakularną formę przybierało to w gospodarkach, w których rola i znaczenie giełd były tradycyjnie mniejsze. Podstawowy wskaźnik opisujący te relacje (kapitalizacja rynku/pkb) wzrósł w latach w przypadku Belgii z 38,6 % do 8 %, we Francji powiększył się z 31,2 % do 111,7 %, a w Szwecji urósł z 7,3 % do 112,7 %. Generalnie przyjęto uważad, że kształtowanie się tego parametru na poziomie powyżej 1 %, sytuuje dany kraj w sferze tzw.,,giełdokracji, czyli gospodarki, w której system zorientowany jest nie tylko na sektor bankowy, ponieważ rynek kapitałowy stanowi realną alternatywę finansowania. Obok gospodarek anglosaskich (USA, Kanada, Wielka Brytania, RPA, Australia), gdzie rozwinięte instytucje rynku papierów wartościowych są podstawowymi cechami modelowymi, podobny,a niekiedy znacznie większy iloraz kapitalizacji i PKB ma miejsce w Azji. Z tą różnicą, że jest to w dużym stopniu rezultat modelowej ułomności azjatyckiej bankowości komercyjnej. Jedną z perspektyw ukazujących rozmiary obecnego kryzysu może byd pomiar wielkości, o jakie pomiędzy rokiem 27, a 28 GIEŁDOWE GENIUS LOCI Nr 27/2, Tabela 1. Parametry kapitalizacyjne dla wiodących rynków giełdowych i ich gospodarek (dane w USD) Nazwa giełdy źródło: World Federation of Exchanges (WFE);*stan na r. **obliczenia własne na podstawie danych MFW i WFE; ***dane WFE dla 27 r.; ¹w relacji do łącznego wolumenu PKB: Belgii, Francji, Holandii i Portugalii; ²łącznie ze spółkami zagranicznymi; ³w relacji do łącznego wolumenu PKB: Danii, Estonii, Finlandii, Islandii, Litwy, Łotwy i Szwecji skurczyły się największe światowe,,giełdokracje. Jeśli jeszcze doda się do tego załamanie na podaży kredytu bankowego, to mamy wyobrażenie o ogromie zapaści jaka dotknęła globalne finanse. Giełda polska pod względem rynkowej wartości notowanych na niej spółek plasuje się przy koocu czwartej dziesiątki. Jej współczynnik Kapitalizacja* (mln USD) Kapitalizacja/PKB (%) 28** 27*** 1. NYSE Euronext (USA) ,1 64,5 129,9 2. Tokyo Stock Exchanges Group ,7 63,3 98,8 3. NASDAQ OMX ,3 16,8 113,3 4. NYSE Euronext (Europe) ,9 46,8¹ 14,3¹ 5. London Stock Exchange , 69,8 137,3 6. Shanghai Stock Exchange , 32,3 112,6 7. Hong Kong Exchanges ,5 616,4 1281,1 8. Deutsche Börse ,6 3,3 63,4 9. TSX Group ,5 68,4 152,2 1. BME Spanish Exchanges ,3 58,8 123,7 11. SIX Swiss Exchange , ,6 12. Australian Stock Exchange ,6 67,6 142,8 13. Bombay Stock Exchange ,8 53,5 165,3 14. National Stock Exchange India 6 281,6 49,6 15,8 15. BM & FBOVESPA ,5 37,6 14,3 16. NASDAQ OMX Nordic Exchange 563 9,6 45,1³ 14,3³ 17. Borsa Italiana ,8 22, Johannesburg Stock Exchange 482 7, 174,1² 292,5² 19. Korea Exchange ,7 49,6 115,7 2. Russian Trading System ,8 22,3 13,4 21. Taiwan Stock Exchange Corp ,6 9,8 173,2 22. Shenzen Stock Exchange , 8,2 23,9 23. MICEX Stock Exchange ,8 2,1 94,7 24. Singapore Stock Exchange ,4 145,6² 334,3² 25. Saudi Stock Market ,2 51, Mexican Exchange ,9 21,5 38,9 27. Bursa Malaysia ,6 85,1 174,2 28. Osaka Stock Exchange ,3 3 4,8 29. Oslo Børs ,3 31,9 9,7 3. Tel Aviv Stock Exchange ,4 66,8 143,2 31. American Stock Exchange ,2,9 1,8 32. Santiago Stock Exchange , 77,7 129,9 33. Thailand Stock Exchange ,2 37,7 8,3 34. Indonesia Stock Exchange 98 76,6 19,3 48,9 35. Jasdaq ,5 1,9 2,8 36. Athenes Exchanges 9 945, 25,4 84,4 37. Warsaw Stock Exchange 9 815,5 17,2 5 ( ) 41. Wiener Börse ,7 18,3 63,7 kapitalizacji do PKB spadł w minionym roku z 5 % do 17,2 %, tj. poziomu z lat Nie mniej jednak istotnym probierzem, a zarazem wektorem dalszego jej rozwoju może byd pozycja, jaką zajmuje nasza gospodarka na świecie. Pod względem wartości wypracowanego (nominalnie) produktu krajowego brutto, jesteśmy po 28 r. na 18 miejscu, z ok.,8 % udziałem w globalnym PKB. Podczas, gdy udział warszawskiej GPW w światowej kapitalizacji giełdowej szacowad można na ok.,2 %. Ustępuje on pod tym względem giełdom z krajów o niższym od naszego PKB, jak np.: Chile, Izrael, Malezja, czy Tajlandia. Nakreślony powyżej układ sił na giełdowej mapie świata wraz ze strukturalną dekoniunkturą w tle wskazują, że zmiana architektury globalnych rynków finansowych jest już przesądzona. W akcelerację tych procesów wpisuje się m.in. dynamiczny rozwój specjalistycznych rynków kapitałowych, ukierunkowanych na potrzeby małych i średnich przedsiębiorstw. Będący rodzajem systemowego antidotum na redukcję bankowej oferty kredytowej. Tego typu inicjatywy w przekroju przedmiotowym nie są czymś zupełnie nowym, gdyż w znacznej mierze wypełniają miejsce przed laty upuszczone przez giełdy regionalne. Zresztą znamiennym jest, że są rynki, pełniące w przeszłości funkcje komplementarne względem giełdy centralnej, a które obecnie postawiły na ogólnokrajową specjalizację w obsłudze,,small i,,mid-capów. Za doskonały przykład w tym względzie służą lokalne giełdy japooskie (Fukuoka, Nagoya, Osaka, Sapporo), czy tokijski Jasdaq. Ten ostatni z wymienionych do podobnych zadao został już przed wielu laty wydzielony z głównego parkietu Tokyo Stock Exchange. Rywalizacja w tym obszarze rynku kapitałowego trwa więc w najlepsze, i z każdym kolejnym rokiem będzie zapewne przybierad na sile. Zwiększad się też powinno w sposób widoczny znaczenie tych rynków w gospodarce. Jeśli jeszcze nie ilościowo, to na pewno w wymiarze jakościowym. 25

26 Komentarze Tygodniowe Z tym większą satysfakcją można odnotowad, że na podstawie danych Światowej Federacji Giełd Papierów Wartościowych (World Federation of Exchanges) nasz New Connect, mimo,,niemowlęcego wieku, zajmuje ze swą kapitalizacją lokatę znacznie wyższą (25.), niż jego starszy,,pełnoletni brat (37.). Warto tutaj zwrócid uwagę na dośd niejednorodne i ograniczone w sumie aspekty porównawcze, spychające tego typu zestawienia na pole pewnej umowności. Wyższe miejsca w kapitalizacyjnym rankingu niektórych rynków wynikają najprawdopodobniej z przesunięcia w ramach giełdy sporej części,,substancji podmiotowej. W rezultacie tworzy to nienaturalnie wysoką dla tej klasy podmiotów wartośd spółki, będącą nie tyle rezultatem procesów ekonomicznych, ale bardziej decyzji administracyjnych. I to nawet przy uwzględnieniu obecnośd funduszy inwestycyjnych, jak np. w Brazylia, czy na Mauritiusie. Ku takim przypuszczeniom skłania też i to, że podczas ubiegłorocznego,,tąpnięcia akurat rynki o stosunkowo małej lub/i blisko,,standardowej kapitalizacji (mediana 33,6 mln USD) albo zyskały, jak: egipski Nilex (+1763,5 %) i skandynawski First North (+114,8 %), bądź, tak jak nasz NewConnect (-3,2 %) poniosły zdecydowanie najmniejsze ubytki w kapitalizacji. Podstawowych czynników,,konserwujących wartośd notowanych na tych rynkach firm, upatrywad należy w aspekcie preferencji rzadkości, konsekwentnej, prorozwojowej strategii działania oraz w typowej dla mniejszych struktur gospodarczych umiejętności elastycznego reagowania i dostosowywania się do zmian w otoczeniu, jakiekolwiek one by nie było. Obserwacja krajowego sektora małych i średnich przedsiębiorstw może skłonid do przypuszczenia, że w segmencie, w którym NewConnect rywalizuje ze swymi zagranicznymi odpowiednikami, będzie awansował w międzynarodowych rankingach szybciej, niż pozostała cześd naszego rynku kapitałowego. Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie, z całą pewnością należy do największych osiągnięd w historii gospodarczej Polski. Dla współczesnych może byd powodem do dumy i satysfakcji, porównywalnej z tym czym dla międzywojennego pokolenia były budowa portu w Gdyni, Centralnego Okręgu Przemysłowego, czy reforma walutowa Władysława Grabskiego. O sukcesie warszawskiej GPW zadecydowały przede wszystkim talenty, inteligencja i pasja środowiska rynku kapitałowego (tj. jego architektów, włodarzy i uczestników rynku). Dodad należy, że stało się tak również dzięki, niestety dośd rzadkiemu przejawowi zbiorowej mądrości, której towarzyszyły zdolności dyplomatyczne szefostwa tej instytucji, dzięki czemu naszej giełdzie udało się zachowad autonomicznośd i apolitycznośd. Dalszy jej pomyślny rozwój zależy od kontynuacji tej linii, i to w stopniu znacznie większym, niż się to powszechnie wydaje. Wojciech Szymon Kowalski Główny Ekonomista Inwest Consulting S.A. Tabela 2. Kapitalizacja rynków alternatywnych oraz,,small parkietów, średnia kapitalizacja i liczba notowanych spółek oraz wielkośd obrotów ( ) r.) Zmiana Średnia kapitalizacja notowanej Obroty (mln USD) Kapitalizacja Liczba Nazwa giełdy Nazwa rynku 28/27 (mln USD) spółek (w %) spółki (mln USD) 1. Shenzen Stock Exchange SME Board ,8 75,2 935, ,6 2. SIX Swiss Exchange SPI Extra (small-and mid-cap sector) , -39,2 774,5 bd bd 3. London Stock Exchange AIM ,6-71,8 35, ,4 4. Korea Exchange Kosdaq ,6-67,3 33, ,8 5. Bombay Stock Exchange Indonext ,* bd bd bd bd 6. BM&BOVESPA Organized OTC market 17 22,1-34,6 193, ,2 7. TSX Group TSX Venture 14 8,6-76,1 6, , 8. Tokyo Stock Exchange Mothers 13 56,3-45,3 68, ,9 9. Borsa Italiana Mercato Expandi (AIM Italia) ,2-28,4 69, ,5 1. Deutsche Börse Entry Standard 1 567, bd 91, ,2 11. Athenes Exchange Athenes Medium &SmallCap.Camp ,9 bd 57, ,8 12. Osaka Stock Exchange Nippon New Market,,Hercules 7 783, -48,9 45, ,5 13. Hong Kong Exchanges Growth Enterprise Market 5 827,2-71,8 33, ,4 14. NASDAQ OMX Nordic Exchange First North 4 881,8 114,8 36, ,2 15. NYSE Euronext (Europe) Alternent 4 523,9-46,1 35, , 16. Singapore Exchange SGX Catalist 2 453,9-65,1 18, ,1 17. Bursa Malysia Second Board 2 494, -43,5 11, ,2 18. Johannesburg SE Alternative Exchange 1 841,9-59,7 23, ,9 19. Wiener Börse Sec. Regulated Market &Third Market 1 515,8-35,2 43, ,8 2. Bursa Malysia Mesdaq Market 1 528,3-54,1 12, ,1 21. Irish Stock Exchange Irish Enterprise Exchange 1 343,1-7,2 49, ,5 22. Mauritius SE Development & Enterprise Market 744,7-31,7 15, Thailand Stock Exchange Market for Alternative Investment 62,4-42,7 12, ,6 24. Istambul Stock Exchange Second National Market 486,3-66, ,5 25. Warsaw Stock Exchange NewConnect 466,2-3,2 5, ,4 26. New Zealand Exchange NZAX (Alternative Market) 39, , ,4 27. Athenes Exchange Alternative Market (EN.A) 317 bd 35,2 9 4,4 28. Jasdaq NEO 242,8-55,7 6, ,1 29. Egyptian Exchange NILEX 1, ,5 36,6 3 bd 3. Philippine SE SME Board 46,9-57,1 23,4 2,3 31. Istambul Stock Exchange New Economy Market 33,8-66,4 11, ,3 32. Johannesburg SE Venture Capital Market 16,8-92,5 2,4 7 9,3 33. Johannesburg SE Development Capital Market 16,6-5,7 2,7 6,8 34. Buenos Aires SE Pyme Board 5,3-16,4 2,6 2,1 35. Lima SE BVL Venture Exchange bd bd bd 8 69,3 źródło: World Federation of Exchanges ; * dane dla roku 27 ) r.)

27 Komentarze Tygodniowe BOURSE DE LYON - INSPIRACJA I PAMIĘĆ Nr 26/2, W tym roku minęło 18 lat od momentu reaktywowania (16 kwietnia 1991 r.) Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie. Polska giełda była trzecią z kolei instytucją, po Słowenii (w Lublanie 26 grudnia 1989 r.) oraz Węgrzech (w Budapeszcie, 21 czerwca 199 r.), którą uruchomiono w postkomunistycznej krajach Europy. O ile geneza naszego rynku giełdowego bezpośrednio sięga roku 1816, a jej archetypów na ziemiach polskich upatrywad można już na przełomie XV i XVI wieku, to jednak,,nowożytnych wzorców i rozwiązao, szukad należy poza granicami kraju, tj. w Lyonie. W październiku 199 r. podpisano umowę między stroną francuską, a ówczesnym Ministerstwem Przekształceo Własnościowych dotyczącą współpracy w zakresie utworzenia w Polsce giełdowego rynku papierów wartościowych. Jako swoistą instytucjonalno modelową busolę Francuzi zaproponowali Bourse de Lyon. Najstarszą giełdę Francji (zał. 154 r.), a zarazem największy wówczas regionalny parkiet tego kraju, uchodzący na przełomie lat 8. i 9. za nr 1 wśród regionalnych giełd Starego Kontynentu. Należy przy tym pamiętad, że w tamtym czasie konkurencja na tym polu była jeszcze znakomita, gdyż obok tradycyjnych giełd niemieckich i hiszpaoskich, silnymi lokalnymi ośrodkami giełdowymi dysponowały także Włochy oraz przede wszystkim Szwajcaria. Zasadnicza konsolidacja obrotu giełdowego rozpoczęła się we Francji z koocem lat 8. ubiegłego stulecia. W 1988 r. mocą ustawy gruntownie przebudowano strukturę podmiotowa i organizacyjną rynku kapitałowego. Miejsce dawnych kancelarii maklerskich (charakterystycznych wtedy też np. dla Belgii) przejęły duże instytucje finansowe. Gros wcześniejszych zadao Izby Zawodowej Maklerów przekazano Radzie Giełdy Papierów Wartościowych oraz Stowarzyszeniu Francuskich Domów Maklerskich. Rok później zreformowano Komisję Operacji Giełdowych na wzór Amerykaoskiej Komisji Papierów Wartościowych oraz wprowadzono swobodę ustalania prowizji od transakcji giełdowych. Ta ostania zmiana - liberalizacja przepisów, przypominała ruchy, jakie dwa lata wcześniej wykonano po drugiej stronie Kanału La Manche, a które przeszły do historii brytyjskiego rynku pod nazwą,,big Bang. Reszty można byłoby powiedzied dokonała informatyka i nowe technologie, lecz trzeba przyznad, że również i w tym zakresie centralistycznym tendencjom - lyooska giełda dawała skuteczny opór. Bardzo sprawnie przystosowała się do zmieniającej się rzeczywistości, gdyż w 1989 r. wprowadziła skomputeryzowany system notowao ciągłych CAC (fr. Cotation Assistee en Continu) obowiązujący dopiero od 1987 r. w Paryżu. Wkrótce jednak okazało się, że nawet tak daleko idąca innowacyjnośd i podążanie z duchem czasu nie zdołały odwrócid losu. Ostatecznie bowiem regionalne giełdy we Francji zakooczyły swój żywot, jako miejsca notowao, w styczniu 1991 r. Pewnym surogatem satysfakcji może byd to, że jeszcze przez jakiś czas giełda w Lyonie pełniła funkcje rynku rezerwowego, tj. awaryjnego systemu obrotu dla giełdy w Paryżu. Pozycja ekonomiczna instytucji, na której wzorowała się w momencie powstawania warszawska GPW wynikała z siły okolicznego przemysłu i finansów. Giełdowa perłą lokalnej przedsiębiorczości był znany w świecie producent sprzętu narciarskiego Salomon, w 1997 r. połączony z Adidasem, a następnie w 25 r. sprzedany do Amer Sport. Nie mniejszym atutem lyooskiego rynku, a de facto jego znakiem firmowym były obligacje, emitowane zarówno przez instytucje publiczne, jak i prywatne. O rozwoju tego segmentu rynku przesądził zapewne wybór Lyonu jako miejsca przeprowadzania ofert dla instrumentów dłużnych, dokonany przez sławny bank Credit Lyonnais. Ówczesną potęgę finansową we Francji, której szczególnie burzliwą historię napisały wydarzenia lat dwóch ostatnich dekad ubiegłego wieku. Tabela 1. Kapitalizacja francuskich giełd regionalnych (stan na 31 grudnia 199 r., w mln franków francuskich) Giełdy rynek drugi oficjalny Akcje Obligacje Ogółem rynek prywatne publiczne wartościowo w % Bordeaux ,8 Lille ,4 Lyon Marsylia ,4 Nancy ,8 Nantes ,6 Razem w % 21% 11,5% 29% 38,5% 1,% źródło: B. Belletante, Giełda, jej funkcjonowanie i rola w życiu gospodarczym, PWN, Warszawa, 1996, s. 2. Obserwacja dynamiki rozwoju naszej giełdy może wskazywad, że przysłowiowe,,prześcignięcie mistrza przez ucznia nastąpiło stosunkowo szybko. Kapitalizacja giełdy w Lyonie w 199 r., czyli ostatnim pełnym roku transakcyjnym, wyniosła na rynku oficjalnym i na drugim parkiecie, 24,3 mld franków franc., czyli sumie odpowiadającej ok. 4,8 mld USD. Do wartości tej GPW w Warszawie zbliżyła się po pięciu latach, tj. w 1995 r., osiągając wówczas pułap 4,7 mld USD, a w roku następnym jej kapitalizacja zwiększyła się ponad dwukrotnie. Ciągle niedoścignionym i inspirującym przykładem pozostaje natomiast Bourse de Lyon pod względem obligacji. W 199 r. wartośd notowanych papierów dłużnych wynosiła 53,6 mld franków franc., tj. ok. 1,6 mln USD. Także przy ocenie efektu doganiania Lyonu przez Warszawę w zakresie kapitalizacji należy uwzględnid fakt, że regulacje prawne z 1962 r. dotyczące wymogu jednego tylko miejsca notowania dla danego waloru skutecznie ogołociły z,,substancji podmiotowej regionalne rynki papierów wartościowych, zwiastując niejako schyłek tych instytucji. Dlatego też uzasadnionym jest wyrażad pogląd, że przynajmniej na przykładzie Republiki Francuskiej trudno jednoznacznie orzec, w jakim stopniu o likwidacji sieci giełd zadecydowały ogólne tendencje gospodarcze, a w jakim czynniki stricte administracyjne. O tym jak znaczny mógł byd wpływ tych drugich na ukształtowanie struktury geograficznej obrotów, świadczyd może casus Niemiec, gdzie przed ewentualnie podobnymi zakusami skutecznym obroocom regionalnych parkietów były i są władze oraz środowiska biznesowe poszczególnych landów. Dzięki takiemu mecenatowi oraz specjalizacji, niemieckie giełdy pozostają wciąż ważnym elementem architektury finansowej RFN. W 199 r. udział wiodącej giełdy we Frankfurcie nad Menem w rynku giełdowym Niemiec wynosił niespełna 54 %. Podczas, gdy we Francji Paryż kontrolował w tym czasie aż 96,7 % krajowego rynku giełdowego. Nakreślone powyżej dysproporcje mogą utwierdzid w przekonaniu, że funkcje regionalnych giełd papierów wartościowych w gospodarce nie zostały do kooca rozpoznane. Ich potencjał w rożnej skali i w różnym zakresie instytucjonalnym zagospodarowały giełdowe parkiety dla małych spółek oraz alternatywne systemy obrotów pozagiełdowych. Odpowiedzi na pytanie, czy stolica Regionu Rhône-Alpes mogła stad się tym, czym dla włoskich finansów jest Mediolan, a dla niemieckich Frankfurt nad Menem nie poznamy już pewnie już nigdy. W każdym razie w niczym nie zmienia to faktu, że ze swych,,egzogenicznych korzeni polska giełda może i powinna byd dumna! 27

28 Komentarze Tygodniowe Tabela 2. Porównanie struktury kapitalizacji giełdy centralnej i giełd regionalnych we Francji i w Niemczech w 199 r. Francja Niemcy lokalizacja giełda wartośd w % lokalizacja giełdy wartośd w % Paryż 96,7 Frankfurt 53,9 Bordeaux,2 Dusseldorf 23,5 Lille,4 Monachium 8,2 Lyon 1,4 Hamburg 7,2 Marsylia,3 Berlin 3,3 Nancy,8 Stuuttgart 2,7 Nantes,2 Hannower,7 Brema,5 Razem 1 1 źródło: obliczenia własne na podstawie B. Belletante, op. cit., s , WS Kowalski, Funkcjonowanie giełdy papierów wartościowych na tle analizy porównawczej modelu anglosaskiego i kontynentalno europejskiego, (praca magisterska), Wydział Planowania i Zarządzania, Instytut Teorii Ekonomicznych, Akademia Ekonomiczna, Poznao 1993 r.,.s Rysunek 1. Struktura obrotów giełdowych Niemiec (w 26 r.) Xetra 83% Frankfurt (handel na parkiecie) 7,2% giełdy regionalne 9,8% źródło: WS Kowalski, Giełdy Niemiec w gospodarce światowej,,,przegląd Zachodni, nr 1/ r., s Wojciech Szymon Kowalski Główny Ekonomista Inwest Consulting S.A. WEKTORY NOWEGO ŁADU Nr 25/2, P rzełom pierwszego i drugiego półrocza zawsze skłania do zastanowienia o tym, co może nas czekad w perspektywie kolejnych dwóch kwartałów. Czasem jednak horyzont refleksji jest też dłuższy, zwłaszcza, gdy czasy są sposobne. O ile w okresie minionych sześciu miesięcy polska gospodarka i rynek giełdowy dośd udanie dyskontowały,,progresywną rentę wśród morza recesji, to w drugim półroczu może byd inaczej, a przynajmniej trzeba byd na to przygotowanym. I to nie tyle nawet ze względu na,,politykę antykryzysową rządu, ale z uwagi na istotne zmiany sytuacji na rynkach zewnętrznych. Najmniej niepewności można oczekiwad ze strony rynku amerykaoskiego, który powinien w przewidywany i,,podręcznikowy sposób wydobywad się z zapaści. Tempo kurczenia się PKB będzie zapewne w dalszym ciągu sukcesywnie się zmniejszad. Po spadku - 6,3% w IV kw. ub. r. oraz -5,5% w I kw. br., istnieje realna szansa, aby przez kolejne trzy kwartały USA osiągnęły regres mieszczący się w przedziale nie większym niż od -,5% do +,%. W tej sytuacji prognozę amerykaoskiego PKB na 21 r. - zakładającą +1,5% uznad należy nie tylko jako wiarygodną, ale chyba też i konserwatywną. Nawet jeśli zagregowany spadek dynamiki zysków spółek wchodzących w skład indeksu Standard & Poor`s 5 obniży się z obecnych ok. 4% do 56% na koniec roku, jak przewiduje to Goldman Sachs, to i tak będzie on znacznie mniejszy, niż podczas wybuchu I wojny światowej i Wielkiej Depresji, kiedy parametr ów odnotowywał regres w wysokości ok. -8%. W przypadku Stanów Zjednoczonych należy mied również świadomośd, że największa gospodarka świata znajduje się w momencie przechodzenia z jednej,,częstotliwości systemowej do drugiej. Oznacza to przemieszczanie się z,,porządku Reagana G. Busha w kierunku ładu z nakreślonego w okresie prezydentur: Roosvelta Kennedy`ego Johnsona, opierającego prosperitę na koncepcji wzrostu, która jak powiedział niedawno prezydent Barack Obama (ur r.):,,nie osłabiałby dynamiki wolnego rynku, innowacyjnych produktów i przedsiębiorczości tworzącej miejsca pracy, ale uwzględniałby również poziomy zadłużenia. Musimy mied model nie polegający na nie kooczącym się dopływie dolarów z zagranicy ( ) Oprócz regulacji finansowych uważamy, że reforma opieki zdrowotnej, stworzenie ekologicznej polityki energetycznej, wzmocnienie systemu edukacyjnego, nasze inwestycje w naukę, technikę i infrastrukturę są także ważne. Jeżeli będziemy mied zdrowe fundamenty to rynek wykorzysta swój potencjał. Nie chcemy natomiast gospodarki, która w zeszłym roku rozsypała się jak domek z kart. W uzupełnieniu nadmienid można, że wektorom tym towarzyszyd będzie przybierający na znaczeniu sektor technologii tzw. podwójnego zastosowania, będący częścią większego kompleksu o charakterze militarno administracyjno przemysłowym. W przypadku Europy Zachodniej sprawy przedstawiają się inaczej. Wprawdzie w perspektywie krótkookresowej (miesiąca lub/i kwartału) należy liczyd się z ewentualnością, że rynki po obu stronach Atlantyku doświadczą tego co w Niemczech zdefiniowano teraz jako,,baokę oczekiwao, ale w naszej części świata efekt jej pęknięcia będzie dużo bardziej drastyczny. Świadomośd zagrożeo artykułuje Europejski Bank Centralny, wysyłający zawczasu sygnały ostrzegawcze, iż sektorowi bankowego strefy euro grozi kolejne 283 mld euro straty - w tym i nawet kolejnym roku. Coraz częściej pojawia się też przekonanie, że sceptycyzm w sprawie adekwatności,,testów stresu jakie zgłasza największa kontynentalna,,bankokracji, czyli Niemcy - może wynikad głównie z obaw przed ich wynikami. Stanowisko to wiąże się z obserwowaną aktywnością rynku kapitałowego, który z powodzeniem (przynajmniej na razie) wypełnia zadania banków i generuje wzmożone obroty na rynku pierwotny, zwłaszcza w zakresie dominujących emisji wtórnych. Po giełdowe źródła finansowania sięgają zarówno globalne instytucje finansowe, ponaglane potrzebą zwiększenia bazy kapitałowej (np. HSBC, Royal Bank of Scotland, UBS), jak i potrzebujące środków wielkie korporacje przemysłowe (np. Enel, Danone, Peugeot). Największym wyzwaniem dla kontynentalnej Europy Zachodniej będzie powrót do naturalnych i ukształtowanych przez historię mechanizmów systemowych. Eksperymentowanie przez ponad dwie dekady z,,neoamerykaoskim paliwem zatarło maszynerie gospodarcze wielu tych krajów, a w przypadku Islandii, otarło się niemal o katastrofę. Z tych też względów, a wbrew temu co sądzi tzw.,,ekspercka większośd najszybciej właściwy sobie rytm znaleźd może gospodarka Francji Zwłaszcza, że w przypadku Paryża widad determinację w powrocie do korzeni, do,,modelu, który znowu jest modny. Zwrócił na to uwagę ubiegłoroczny noblista Paul Krugman 28