Raport Miesięczny IDEA TFI. Raport miesięczny IDEA TFI

Transkrypt

1 Raport miesięczny IDEA TFI 1

2 2

3 MIESIĄC NA RYNKACH 11 lipca 211 roku PODSUMOWANIE Światełko w tunelu Przełom czerwca i lipca przyniósł poprawę nastrojów na rynkach ryzykownych aktywów, która powinna być kontynuowana w drugiej połowie 211 roku. Makroekonomia Uporządkowanie łańcuchów dostaw po trzęsieniu ziemi w Japonii i niższe ceny surowców ograniczyły obawy o wzrost gospodarczy w drugiej połowie 211 roku. Najistotniejszymi czynnikami ryzyka pozostają: koniec "luzowania ilościowego", słabnący rynek nieruchomości w Chinach oraz nierozwiązane problemy krajów PIGS. Rynki akcji gospodarki wschodzące Ostatnie tygodnie stały się źródłem odbicia na kluczowych rynkach. Pozostajemy optymistyczni w odniesieniu do rynków wschodzących, w tym do regionu Europy Środkowo-Wschodniej. Rynek akcji Problemy, które trapiły krajową giełdę w ostatnim czasie powoli ustępują. Szansa na lepszą koniunkturę gospodarczą oraz mniej restrykcyjne podejście RPP powinny sprzyjać wzrostom. Pomoże również mniejsza podaż ofert pierwotnych oraz zwiększenie limitu inwestycji w akcje dla OFE. Obligacje i rynek pieniężny Pomimo rekordowego odczytu inflacji CPI ( proc.) RPP pozostawiła stopy procentowe na poziomie, proc. Krzywa rentowności wypłaszczała się w dalszym ciągu, co spowodowało wzrost cen papierów długoterminowych. Rynki surowców Nadzieje na lepszą koniunkturę gospodarczą pomogły w ostatnich dniach rynkom metali przemysłowych i surowców energetycznych. Słabo zachowywały się surowce rolne. RYNKI AKCJI Państwo Indeks Wartość D% 12M% WIG 8,36 -,8 19,9 WIG2 2 78, -,8 19,1 mwig 2 86,2 -,7 18,12 swig ,21-1,7, NCIndex 3,73-1, -1,9 Czechy PX 1 27,7-1,,22 Węgry BUX 22 12,7-2,26-2,9 USA S&P 1 33,8 1,7 2,66 UK FTSE1 963,69 -,89 16,18 Francja CAC 3 83,19-3,7 8, Rosja RTS 1 931,1 -,89 2, Japonia Nikkei ,3 1,, Chiny SSE Comp. 2 82,69 -,36 13,3 WALUTY Państwo Indeks Kurs D% 12M% USA Dolar 2,82,1-12,68 Strefa euro Euro 3,98,87-2,29 UK Funt bryt., 3,9-7,38 Szwajc. Frank szw. 3,37,37 1,67 SUROWCE Towar Cena (USD) D% 12M% Ropa brent 116,83,88,91 Złoto 1,6,18 27,67 Miedź 9 67, 2,23 6,27 Spis treści Podsumowanie 3 Komentarz makroekonomiczny Rynek akcji - gospodarki wschodzące Rynek akcji 6 Obligacje i rynek pieniężny 7 Rynek surowców 8 Chartbook 9 Notowania rynkowe 1-11 Dane rynkowe z godz. 13:27, źródło: Bloomberg. 3 STOPY PROCENTOWE Państwo Wskaźnik WIBOR 1M WIBOR 3M WIBOR 1R Obligacje 2-letnie Obligacje -letnie Obligacje 1-letnie Wartość (%),2,6,76,8,38,81 WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE Państwo Wskaźnik Wart. (%) Data GDP, Inflacja, Bezrobocie 12,2 Strefa euro GDP 2, Strefa euro Inflacja 2,7 Strefa euro Bezrobocie 9,9 USA GDP 2,3 USA Inflacja 3,6 USA Bezrobocie 9,

4 KOMENTARZ MAKROEKONOMICZNY KOMENTARZ Odbicie na horyzoncie Czerwiec obfitował w negatywne informacje ze światowej gospodarki, jednak na horyzoncie widać już pierwsze oznaki poprawy nastrojów. Drugie półrocze powinno przynieść poprawę koniunktury. Czerwcowe dane z globalnej gospodarki w przeważającej większości kontynuowały złą passę z poprzednich tygodni. Sytuację dobrze obrazują wskaźniki PMI dla przemysłu, które bazują na ocenach perspektyw gospodarki według ankiet rozsyłanych do menadżerów w przedsiębiorstwach. Indeksy PMI zniżkowały we wszystkich kluczowych obszarach świata od USA do Chin w tym także w Polsce, przy czym wielokrotnie niemal otarły się o próg pkt., który stanowi granicę oddzielającą rozwój od recesji. W rezultacie, pogorszyły się oczekiwania co do przyszłego wzrostu światowej i krajowej gospodarki. Średnia prognoz ekonomistów dla wzrostu PKB w Polsce w 212 roku spadła z,3 proc. w styczniu do, obecnie. U źródeł obecnego spowolnienia legły przede wszystkim dwa czynniki: wysoka inflacja spowodowana wzrostem cen surowców, a także zakłócenia łańcuchów produkcji w rezultacie trzęsienia ziemi w Japonii. Fakt, że oba problemy zostały już w pewnym stopniu złagodzone, pozwala sądzić, że druga połowa roku powinna przynieść poprawę nastrojów w gospodarce. Ceny ropy są obecnie niższe niż kilka miesięcy temu, a produkcja samochodów w Japonii i USA zanotowała już odbicie. Spadki zatrzymał także Indeks Niespodzianek Ekonomicznych w USA, który wykazuje silną korelację z rentownością amerykańskich obligacji. Wśród zagrożeń dla globalnego wzrostu gospodarczego należy wymienić koniec luzowania ilościowego w USA. Zasilanie rynku w płynność tylko częściowo zrealizowało swoje zadanie. Wprawdzie spadły wyraźnie krótkoterminowe stopy procentowe, jednak gotówka została zatrzymana w aktywach banków. W rezultacie, skup papierów nie przełożył się na znaczącą akcję kredytową. Koniec QE2 może zaskutkować wzrostem stóp procentowych w USA i dalszym spowolnieniem gospodarczym. WSKAŹNIKI MANUFACTURING PMI US SURPRISE INDEX VS 1-YEAR BONDS GOTÓWKA W AKTYWACH BANKÓW, USA Chiny USA US 1-year yield (SL) Citigroup US surprise index (SP) Strefa euro

5 RYNEK AKCJI GOSPODARKI WSCHODZĄCE KOMENTARZ Rynek wraca do formy Nadzieje na lepszą kondycję globalnej gospodarki w drugim półroczu 211 roku popchnęły rynki do wzrostów. Miniony miesiąc - a w szczególności przełom czerwca i lipca - przyniósł pewną poprawę nastrojów zarówno na parkietach rynków dojrzałych, jak i wschodzących. Dotychczas kluczowym problemem dla rozwijających się krajów była narastająca presja inflacyjna spowodowana głównie wysokimi cenami surowców przemysłowych, energetycznych i żywności. Doprowadziło to do sytuacji, w której realne stopy procentowe w wielu państwach - dotyczy to w szczególności Azji Wschodniej - stały się ujemne. Największe chyba obawy budziły w tym zakresie Chiny, gdzie pomimo kilkukrotnych podwyżek stóp procentowych i kilkunastu kolejnych decyzji o zwiększeniu poziomu kapitału rezerwowego w bankach - tempo wzrostu cen sięgnęło, proc. Obecnie zniżkujące ceny surowców przełożą się zapewne na spadek dynamiki cen w 212 roku. Wyraźne skutki zaczęła też dawać restrykcyjna polityka monetarna. Dynamika podaży pieniądza M1, która z wyprzedzeniem 6-9 miesięcy jest silnie skorelowana z inflacją - spadła do najniższego poziomu od 29 roku. W optymistyczniejszym tonie wypowiadają się także władze, a sam premier Chin po raz pierwszy zapewnił w niedawnym wywiadzie, że inflacja nareszcie znalazła się pod kontrolą. Rosnące obawy zaczyna jednak budzić chiński sektor nieruchomości. Ceny mieszkań - które szybko rosły w połowie 21 roku o 12 proc. rok do roku - wyhamowały w grudniu do 6 proc. Obecnie - choć oficjalne statystyki dotyczące inflacji cen nieruchomości - przestały być publikowane z końcem grudnia 21 - szacuje się, że dynamika cen w ujęciu realnym znalazła się poniżej zera. Biorąc pod uwagę bardzo silne powiązanie chińskiej gospodarki z sektorem budowlanym, a także globalnym popytem na surowce, może to stanowić jeden z kluczowych czynników ryzyka dla rynków wschodzących. Pozostajemy optymistyczni w odniesieniu do selektywnych rynków, w tym między innymi względem Europy Środkowo-Wschodniej. RYNKI WSCHODZĄCE VS DOJRZAŁE MSCI World MSCI Emerging Markets M1 I INFLACJA W CHINACH (%) M1 r/r (SL) CPI r/r (SP) ZMIANY CEN NIERUCHOMOŚCI W CHINACH R/R (%)

6 RYNEK AKCJI - POLSKA KOMENTARZ Korekta dobiega końca? Maleje liczba czynników ryzyka, które mogą stanowić zagrożenie dla koniunktury giełdowej w drugiej połowie 211 roku. W czerwcu i na początku lipca krajowy rynek akcji wykazywał sporo słabości, przez co zachowywał się gorzej, aniżeli giełdy europejskie. Powodów takiego stanu rzeczy można upatrywać się w kilku kwestiach. Po pierwsze, problemy Grecji i innych Państw PIGS przyczyniły się do wzrostu awersji inwestorów do ryzyka, na czym straciły głównie rynki wschodząca. - która stanowi jeden z najpłynniejszych rynków w regionie - ucierpiała na tym szczególnie. O skali ucieczki inwestorów od ryzyka dobrze świadczy zachowanie franka szwajcarskiego, który pełni obecnie rolę "przystani na niebezpieczne czasy". Dobrze obrazuje to nałożenie na siebie kursu franka do euro, który znajduje się obecnie na historycznie rekordowych poziomach, na indeks europejskich CDSów (instrumentów stanowiących ubezpieczenie europejskich obligacji). Do słabego zachowania polskich indeksów przyczyniła się też niekorzystna sytuacja podażowo popytowa: duże oferty publiczne (np. JSW), brak znaczącego dopływu i wolnych środków w krajowych instytucjach, mniejsza składka płynąca do OFE oraz konserwatyzm krajowych inwestorów. Swoją rolę odegrała też coraz bardziej defensywna kompozycja krajowych indeksów. Druga połowa roku daje szansę na powrót wzrostów. Pomoże w tym ustępowanie obaw o koniunkturę gospodarczą na świecie, a także bardziej gołębie podejście NBP, który na kolejną podwyżkę stóp zdecyduje się zapewne nie wcześniej niż w październiku. W najbliższych dniach rozstrzygnie się temat długofalowego finansowania dla Grecji, co powinno uspokoić nastroje na rynkach i zmniejszyć awersję do ryzyka. Z dużych ofert publicznych na 211 rok na horyzoncie widać już właściwie tylko PKO BP, a OFE już dysponują zwiększonym limitem inwestycyjnym dla akcji (wzrost z proc. do 2, proc. portfela). Wyceny akcji pozostają w naszej opinii atrakcyjne a wskaźniki wyceny fundamentalnej oraz spodziewana premia za ryzyko plasują się na historycznie wysokich poziomach. PREMIA ZA RYZYKO NA RYNKU AKCJI 1% 8% 6% % 2% % % C/WK DLA WIG 3, 3, 2, 2, 1, 1,,, Premia za ryzyko (SL) WIG (SP) CHFEUR A RYZYKO EUROPEJSKICH OBLIGACJI,9,8,8,7,7,6,6 CHFEUR (SL) SovX WE CDS (SP)

7 OBLIGACJE I RYNEK PIENIĘŻNY KOMENTARZ Udany miesiąc na rynku obligacji Tendencje panujące na rynku krajowych papierów dłużnych nie uległy zmianie. Widoczne był dalszy wzrost cen w segmencie obligacji długoterminowych. Czerwiec przyniósł dalsze wypłaszczenie się krzywej dochodowości. Rentowność dziesięcioletnich papierów skarbowych spadła z 6, proc. do,8 proc., natomiast rentowność WIBOR 3M zwiększył się z, proc. do,6 proc. Najświeższy odczyt inflacji wyniósł, proc. czym niemile zaskoczył analityków. Pewien udział miała w tym jednak zmiana metodologii liczenia inflacji przez GUS, bez której odczyt byłby zapewne bliższy,7-,8 proc. W kolejnych miesiącach należy oczekiwać, że presja inflacyjna będzie hamować. Przyczyni się do tego między innymi spadek cen surowców rolnych, które odpowiadają za dużą część krajowego koszyka inflacyjnego. Spada także dynamika podaży pieniądza, a także tempo wzrostu gospodarczego. Na koniec roku należy się spodziewać, że wskaźnik wzrostu CPI będzie bliższy proc. Rada Polityki Pieniężnej pozostawiła w lipcu stopy procentowe na niezmienionym poziomie, proc. podtrzymując zdanie, że pragnie poczekać na wyniki dotychczasowych podwyżek. Obecnie najprawdopodobniejszym wydaje się scenariusz, że III kwartał nie przyniesie już dalszych wzrostów kosztów pieniądza, a do końca roku czeka nas jeszcze jedna podwyżka o 2 pkt. bazowych, która będzie mieć miejsce w IV kwartale. Na podwyżkę stóp procentowych zdecydował się z kolei Europejski Bank Centralny, co wprawdzie w obliczu problemów fiskalnych może się wydawać kontrowersyjną decyzją, jednak nie powinno dziwić, że PKB zwiększa powyżej w strefie euro rośnie powyżej długoterminowej stopy wzrostu, natomiast dynamika cen plasuje się powyżej celu inflacyjnego. Hamująca gospodarka przyczyniła się z kolei do zmniejszeniu oczekiwań na podwyżki stóp w Stanach Zjednoczonych. W połączeniu z europejskimi problemami przyczyniło się do spadku stopy pożyczek overnight do najniższego poziomu w historii. KRZYWA RENTOWNOŚCI W POLSCE 6, 6,,,,, INFLACJA W POLSCE USD LIBOR OVERNIGHT ,3,3,2,2,1,1,, Energia i żywność Inflacja bazowa Inflacja CPI

8 RYNEK SUROWCÓW KOMENTARZ Ropa skazana na wzrosty? Najsłabszym sektorem rynku towarowego okazały się w lipcu surowce rolne. Metale przemysłowe i surowce energetyczne potwierdziły swoją rolę papierka lakmusowego światowej gospodarki. W ostatnich dniach na rynku surowców widoczne było pewne odbicie. Nie dotyczyło to jednak segmentu surowców rolnych. Ustępujące obawy o skalę katastrof naturalnych w tym roku (susza w Chinach itp.), a także wiadomości, że w USA w reakcji na wysokie ceny znacząco wzrosną w przyszłym roku areały zasiewowe, przyczyniły się do spadku cen. W rezultacie indeks S&P GSCI Agriculture spadł. Straty z ostatnich tygodni odrabiają z kolei ceny ropy. Za wcześniejsze spadki odpowiedzialne są obawy o spowolnienie gospodarcze na świecie. Mniejszą rolę niż się temu zwykle przypisuje należy przywiązywać do decyzji Międzynarodowej Agencji Energii o uwolnieniu rezerwy 6 mln baryłek ropy. Jest to trzecia taka decyzja MAE w jej historii. Ropa trafia na rynek w ciągu miesiąca, co przekłada się na dodatkowe 2 mln baryłek dziennie. Biorąc pod uwagę, że sam konflikt w Libii zmniejszył globalną podaż o ok. 3 mln baryłek, decyzję ze strony MAE należy traktować jedynie jako kupienie czasu na zwiększenie produkcji przez państwa półwyspu arabskiego. Pomimo niedawnej obniżki prognoz konsumpcji ropy w przyszłym przez Międzynarodową Agencję Energii, rok 212 będzie cechował się przewagą popytu nad podażą. W tej sytuacji należy spodziewać się dalszego wzrostu cen ropy. Lepsze nastroje widać także w segmencie metali przemysłowych, choć tu głównym zagrożeniem pozostaje spowolnienie wzrostu w Chinach. Państwo Środka jest obecnie kluczowym konsumentem metali, przy czym popyt jest generowany głównie przez sektor budowlany. Wobec malejącej presji inflacyjnej i potencjalnego uspokojenia nastrojów wokół Grecji, pod znakiem zapytania stoi wzrost cen kruszców. Warto zauważyć, że już w ostatnich miesiącach aprecjacja cen dokonała się właściwie bez udziału większych zakupów ze strony funduszy ETF. INDEKSY SUROWCÓW SP-GSCI TR ALUMINIUM VS BUDOWNICTWO W CHINACH Rolne Energia Metale Kruszcze POPYT NA SUROWCE W CHINACH JAKO % POPYTU GLOBALNEGO Ruda żelazo Soja Miedź Aluminium Ropa naftowa Węgiel koks. Cynk Nikiel Węgiel Pszenica Kukurydza Uran Cukier Aluminium (USD/MT) Domy w budowie (Chiny, mln m2)

9 WIG2 S&P DAX EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN,2,1 3,9 3,8 3,7 3,6 3,3 3,2 3,1 3 2,9 2,8 2,7 2,6 2, 3, 3,3 3,1 2,9 2,7 2, ROPA (USD/BARYŁKA) ZŁOTO (USD/UNCJA) MIEDŹ (USD/TONA) OBLIGACJE 2-LETNIE (%) OBLIGACJE -LETNIE (%) OBLIGACJE 1-LETNIE (%) 6, 6,,,2,8,6,,2 6,, 6,, 9 Dane rynkowe z godz. 13:27, źródło: Bloomberg.

10 SYTUACJA NA RYNKACH 11 lipca 211 roku RYNEK AKCJI - POLSKA Państwo Indeks Wartość 1M% 3M% 6M% 12M% 2M% 36M% 6M% WIG 8,36-1,29-3,8 3,78 19,9 63,6 2, 12,7 WIG2 2 78, -2,2 -,,8 19,1,29 1, -7,8 mwig 2 86,2-1,72-3,79 1, 18,12 62,33 2,9 3, swig ,21 -,33-7,19-2,81, 26,92 17,19 37,28 NCIndex 3,73 -,69-7, -12,18-1,9 37,9-11, - RYNKI AKCJI GOSPODARKI ROZWINIĘTE Państwo Indeks Wartość 1M% 3M% 6M% 12M% 2M% 36M% 6M% USA S&P 1 33,8,73 1,6, 2,66 2,86 8,2,6 USA Nasdaq Comp. 2 89,81 8,17 3,19,26 3,2 62,86 27,72 3,3 Europa EuroStoxx 2 77,1-1,6-7, -1,12 2,61 19,9-1,7-2, UK FTSE1 963,69 3,3-1,8 -,8 16,18, 13,3 1,82 Francja CAC 3 83,19 1,26 -,9 -,23 8, 29,17-6,3-21,9 Niemcy DAX 7 323, 3,9 1,6, 2,7 6,3 19,2 3, Szwajcaria SMI Index 6 11,3-1,3 -,6-6,3-1, 16,73-7,9-2,28 Japonia Nikkei ,3,83 3,6 -,2, 8,2-22,78-3,93 Australia AS3 66,8,26-8,2-3,9,26 22,9-8,31-8,37 RYNKI AKCJI GOSPODARKI WSCHODZĄCE Państwo Indeks Wartość 1M% 3M% 6M% 12M% 2M% 36M% 6M% Czechy PX 1 27,7 -,63 -,3-1,81,22 3,9-16,38-11,6 Węgry BUX 22 12,7-3,83-9,2 -,63-2,9,1 8,69 -,68 Turcja ISE1 63 3,69 -,31-6,88-6,16 11,12 72,66 81,1 76,62 Rosja RTS 1 931,1,27-8,63 7,1 2, 131,21-1,89 2, Chiny SSE Comp. 2 82,69 3,61-7,28 -, 13,3-1, -1,89 6, Hong Kong Hang Seng 22 37,23 -,33-8, -,9 9,66 26,2,73 3,2 Indie Sensex ,39 2,8-2,81-2,7,98 38,63 38,99 76,38 Brazylia BOVESPA 61 13,2-1,89-9,76-12,6-3,9 2,97 2,27 68,28 Meksyk IPC 36 99,8,39-2,9 -,2 1,,29 32,18 86,1 WALUTY Państwo Waluta Kurs 1M% 3M% 6M% 12M% 2M% 36M% 6M% USA Dolar 2,82 2,98 2,6 -,99-12,68-1,7 37,66-1,81 Europa Euro 3,98 1,2,12 3,2-2,29-9,8 22,2-1,1 UK Funt bryt.,,77 -,7-3, -7,38-11, 1,38-22,81 Szwajcaria Frank szw. 3,37 3,2 11,2 1,7 1,67 16,73 67,2 31, Czechy Korona czeska,16,8 1,,31 2,3-2,26 18,19 1,9 Węgry Forint (1) 1,,88 -,9 7,8 2,3 -,38 6,26 2,76 Norwegia Korona norw.,1 2,9 1,38 2,89,96 6,78 27,9 1,2 Szwecja Korona szw.,3,3-1,39,,7 9,79 26,13-1,1 Kanada Dolar kanad. 2,92,2 1,38-2,69-6,2 8,17 3,63,6 Dane rynkowe z godz. 13:27, źródło: Bloomberg. 1

11 SYTUACJA NA RYNKACH 11 lipca 211 roku INDEKSY RYNKU SUROWCÓW Indeks Sektor Wartość 1M% 3M% 6M% 12M% 2M% 36M% 6M% SP-GSCI TR Indeks globalny 22,8-2,29-8,68,9 27,99 37,1-1,9-2,78 SP-GSCI TR Rolny 77,7-7,18-12,7-2,91,6,1-16,36 3,11 SP-GSCI TR Energia 1 127,9-2,68-1,66 11, 2,97 32,19-6,22-39,91 SP-GSCI TR Metale przem ,7 2,28 -,62,19 3,19 71,3-3,91 8,7 SP-GSCI TR Metale szlach. 2 99,82,12 1,78 1, 36,2 78,6 67,61 1,16 NOTOWANIA SUROWCÓW Rynek Cena (USD) Wartość 1M% 3M% 6M% 12M% 2M% 36M% 6M% ICE Ropa brent 116,83-1,6 -,77 19,69,91 93, -19,1 8,9 CMX Olej opałowy 36,3-1,3 -,81 17,3 1,23 99,77-2,8 2,36 LME Miedź 9 67, 6,99-2,1 2,2 6,27 1,7 1,61 23, LME Aluminium 2 8, -,1-6,62,2 27,1 6,67-19,8-1,28 CMX Złoto 1,6 1,,26 11,8 27,67 69,27 6,8 1,18 CMX Srebro 36,28 -,13-1,67 23,2 1,96 187,9 93, 216,3 CBOT Kukurydza 669,2-1,96-13,76 1,26 78,3 93,7-1,8 163,7 CBOT Soja 1 38, -2,11 -,77,6 32,2 2,36-16,71 123,72 LIFFE Cukier 83,1 11, 1,21 -,3 32,2 81,7 17,9 66,3 LIFFE Kawa 2 37, -,26-2,88 11,97,13 7,9,2 - LIFFE Kakao 1 91, 3,63, -2,79-26,71 1,12 19,2 77,8 NYB-ICE Bawełna 111,68-2,6 -,1-2,16 2,9 8,93 8,12 12,36 CME Żywiec 11,6 1,2-3,1 7,78 26,13 37, 12,29 3,37 OBLIGACJI I RYNEK PIENIĘŻNY POLSKA Państwo Państwo Europa Niemcy Niemcy Niemcy USA USA USA USA Wskaźnik WIBOR 1M WIBOR 3M WIBOR 1R Obligacje 2-letnie Obligacje -letnie Obligacje 1-letnie EURIBOR3M Obligacje 2-letnie Obligacje -letnie Obligacje 1-letnie LIBOR3M Obligacje 2-letnie Obligacje -letnie Obligacje 1-letnie Wartość (%),2,6,76,8,38,81 OBLIGACJI I RYNEK PIENIĘŻNY ZAGRANICA Wskaźnik Wartość (%) 1,6 1,38 1,93 2,72,2,37 1, 2,96 Wart. sprzed mies. Wart. sprzed roku,1 3,3,6 3,76,73,1,77,73,36,3,8,81 Wart. sprzed mies. Wart. sprzed roku 1,7,83 1,,7 2,17 1,3 2,96 2,9,2,3,,6 1,6 1,8 2,97 3,6 Dane rynkowe z godz. 13:27, źródło: Bloomberg. 11

12 Idea Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych SA Adam Zaremba, CAIA, FRM, PRM Doradca inwestycyjny Główny Ekonomista tel fax mob a.zaremba@ideatfi.pl internet: Fakty przedstawione w niniejszej publikacji pochodzą i bazują na źródłach, w których wiarygodność ufamy, ale nie gwarantujemy ich poprawności oraz kompletności. Prognozy i opinie zawarte w opracowaniu są wyrazem naszej oceny i mogą ulec zmianie bez zapowiedzi. Autorzy i IDEA TFI SA nie ponoszą odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na postawie informacji i opinii zawartych w niniejszym opracowaniu. Niniejszy dokument jest jedynie materiałem informacyjnym do użytku odbiorcy i nie może być rozpowszechniany lub powielany w części ani całości bez wyraźnej zgody autora. Niniejsze opracowanie nie stanowi oferty sprzedaży, propozycji dokonania jakiejkolwiek inwestycji, porady informacyjnej ani też rekomendacji kupna lub sprzedaży żadnego instrumentu finansowego. IDEA TFI SA od czasu do czasu może być zaangażowany w lub zajmować pozycje długie lub krótkie na instrumentach opisanych w niniejszym opracowaniu. 12

13 13

14 ZEWNĘTRZNA STRONA OKŁADKI IDEA TFI SA Warszawa -12, ul. Złota 9 tel fax info@ideatfi.pl 1