Spis treści. Słowo od redakcji wydania polskiego 9. Przedmowa do wydania drugiego 11. Przedmowa do wydania pierwszego 13

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "Spis treści. Słowo od redakcji wydania polskiego 9. Przedmowa do wydania drugiego 11. Przedmowa do wydania pierwszego 13"

Transkrypt

1 Spis treści Słowo od redakcji wydania polskiego 9 Przedmowa do wydania drugiego 11 Przedmowa do wydania pierwszego 13 Przedmowa autora 19 Wprowadzenie 23 Rozdział 1. Najlepszy inwestor świata 29 Rozdział 2. Czterej mentorzy u źródeł wiedzy Warrena Buffetta 39 Rozdział 3. Nasza działalność podstawowa to ubezpieczenia. Pierwsze lata Berkshire Hathaway 57 Rozdział 4. Przejęcia i inwestycje portfelowe 69 Rozdział 5. Zasady inwestowania Warrena Buffetta. Kryteria biznesowe 89 Rozdział 6. Zasady inwestowania Warrena Buffetta. Kryteria zarządcze 109 Rozdział 7. Zasady inwestowania Warrena Buffetta. Kryteria finansowe 137 Rozdział 8. Zasady inwestowania Warrena Buffetta. Kryteria wartości 149 Rozdział 9. Inwestowanie w papiery wartościowe o stałym dochodzie 169 7

2 Rozdział 10. Inwestowanie skoncentrowane. Zarządzanie portfelem według Buffetta 185 Rozdział 11. Psychologia pieniądza 205 Rozdział 12. Człowiek nierozsądny 217 Posłowie. Zarządzanie portfelem na sposób Warrena Buffetta 227 Dodatek 239 Podziękowania 251 Indeks 253 8

3 Rozdział 1. Najlepszy inwestor świata Magazyn Forbes co roku publikuje listę 400 najbogatszych Amerykanów. Co roku trafiają na nią nowi ludzie, a poprzedni znikają z niej w ślad za tym, jak zmienia się ich sytuacja, powstają nowe branże i upadają stare. Są i tacy, którzy utrzymują się na tej liście rok po roku. Wśród stałej czołówki figurują multimiliarderzy zawdzięczający bogactwo dobrym produktom (często oprogramowaniu i sprzętowi komputerowemu), atrakcyjnym usługom (zwłaszcza konsumenckim) bądź dobremu urodzeniu (i odziedziczonemu spadkowi). Spośród pięciu najbogatszych Amerykanów na tej liście tylko jeden dorobił się fortuny dzięki talentowi do inwestowania. Tym człowiekiem jest Warren Buffett. Na początku lat dziewięćdziesiątych był on na pierwszym miejscu listy. Potem przez parę lat oscylował pomiędzy pozycją pierwszą i drugą na przemian z młodym człowiekiem podpisującym się jako Bill Gates. Nawet w okresie szczytu hossy internetowej w 2000 roku, kiedy lista Forbes 400 zapełniła się inwestorami, którzy dorobili się fortuny na fenomenalnym wzroście spółek technologicznych, Buffett, omijający szerokim łukiem internetową bańkę mydlaną, stał mocno na czwartej pozycji. I nadal był jedynym spośród pięciu najbogatszych Amerykanów, którego źródło bogactwa zaklasyfikowano do kategorii giełda. Już w 2004 roku znowu uplasował się on na drugim miejscu. W 1956 roku inwestor ten założył swoją pierwszą spółkę inwestycyjną, wkładając w nią 100 dolarów. Po trzynastu latach miał już 25 milionów dolarów. W połowie 2004 roku jego osobisty majątek był wart 42,9 miliarda dolarów, akcje jego spółki były notowane po dolarów za sztukę, a miliony inwestorów na całym świecie polegały na każdym jego słowie. Jednak aby w pełni docenić Warrena Buffetta, musimy sięgnąć do źródeł jego fortuny, godnych uznania wyników i reputacji. 29

4 OD CZEGO SIĘ ZACZĘŁO? NA SPOSÓB WARRENA BUFFETTA Warren Edward Buffett urodził się 30 sierpnia 1930 roku w miejscowości Omaha w stanie Nebraska. Jego dziadek miał sklep spożywczy (i zatrudniał kiedyś młodego Charliego Mungera 2 ), a ojciec był miejscowym maklerem papierów wartościowych. Jako chłopiec Warren fascynował się liczbami i łatwo wykonywał w pamięci złożone obliczenia matematyczne. Kiedy miał osiem lat, zaczął czytać książki ojca traktujące o giełdzie. W wieku jedenastu lat obsługiwał tablicę wyników w biurze maklerskim, w którym pracował ojciec. Już za młodu był przedsiębiorczy. Biznes szedł mu tak dobrze, że powiadomił ojca o zmianie swoich planów: zamierzał pominąć college i od razu zająć się rozwijaniem firmy. Został przegłosowany. Buffett studiował w szkole biznesu na Uniwersytecie Nebraski. Jako student przeczytał świeżo wydaną wówczas książkę o inwestowaniu autorstwa Benjamina Grahama, profesora Uniwersytetu Kolumbijskiego. Chodzi oczywiście o książkę Inteligentny inwestor. Był on tak zafascynowany tą pozycją, że złożył podanie o przeniesienie do Szkoły Biznesu Uniwersytetu Kolumbijskiego, żeby móc studiować bezpośrednio u Grahama. W tej samej grupie znalazł się między innymi Bill Ruane, obecnie prezes funduszu inwestycyjnego Sequoia Fund. Ruane wspomina, że pomiędzy Grahamem i Buffettem dało się wyczuć pozytywną chemię pozostali studenci w grupie najczęściej ograniczali się do roli widzów i słuchaczy 3. Niedługo po ukończeniu przez Buffetta Uniwersytetu Kolumbijskiego i zdobyciu przez niego tytułu magistra ekonomii Graham zaproponował mu pracę w swojej firmie Graham-Newman Corporation. W trakcie dwuletniego stażu młody ekonomista zgłębił metody inwestowania swojego mentora (więcej o filozofii inwestowania Grahama piszę w rozdziale 2). W 1956 roku spółka Graham-Newman rozpadła się. Sześćdziesięciojednoletni Graham odszedł na emeryturę, a Buffett wrócił do Omaha. Uzbrojony w zdobytą wiedzę, mając wsparcie finansowe rodziny i przyjaciół oraz 100 dolarów własnych oszczędności, założył powierniczą spółkę komandytową. Miał wtedy dwadzieścia pięć lat. SPÓŁKA KOMANDYTOWA Do spółki przystąpiło siedmiu komandytariuszy, którzy wnieśli łączny kapitał wynoszący 105 tysięcy dolarów. Zgodnie z umową mieli oni uzyski- 2 Charlie Munger jest wiceprzewodniczącym rady nadzorczej Berkshire Hathaway i podobnie jak Buffett pochodzi z Omaha przyp. tłum. 3 Carol J. Loomis, The Inside Story of Warren Buffett, Fortune, 11 kwietnia 1988, s

5 NAJLEPSZY INWESTOR ŚWIATA wać co roku 6% od zainwestowanych kwot oraz 75% zysku przekraczającego 6% rocznie. 25% nadwyżkowego zysku miał zatrzymywać Buffett, który jako komplementariusz miał wolną rękę, jeśli chodzi o inwestowanie kapitału wspólników. W ciągu następnych trzynastu lat pomnażał on kapitał komandytariuszy w tempie 29,5% rocznie 4. Nie było to łatwe, a jednak nie zdarzył się ani jeden rok, w którym spółka wyszłaby na minus mimo że przez pięć (nie kolejnych) lat w tym okresie indeks Dow Jones Industrial Average miał ujemne tempo wzrostu. Zakładając tę spółkę, Buffett postawił przed sobą ambitny cel, aby każdy rok zamykać o dziesięć punktów procentowych wyżej, niż wskazywał Dow Jones. I dokonał tego wyprzedzał indeks nie o dziesięć, ale o dwadzieścia dwa punkty procentowe! W miarę jak spółka zyskiwała dobrą reputację, coraz więcej ludzi chciało powierzać jej głównemu inwestorowi swoje pieniądze. W imieniu firmy wykupił on więc pakiety kontrolne kilku spółek giełdowych i nienotowanych na giełdzie, a w 1962 roku zaczął wykupywać akcje podupadającej firmy tekstylnej, Berkshire Hathaway. Jeszcze w tym samym 1963 roku przeniósł siedzibę spółki ze swojego domu do centrum biznesowego Kiewit Plaza w Omaha, gdzie jego biuro znajduje się do dziś. Rok później dokonał zaś oszałamiającego zakupu. American Express uwikłał się w skandal związany z jednym z klientów. Akcje tej potężnej instytucji finansowej gwałtownie spadły: z 65 do 35 dolarów, niemal z sesji na sesję. Buffett dobrze pamiętał lekcję Bena Grahama: kiedy akcje solidnej spółki są notowane poniżej ich wartości wewnętrznej, działaj zdecydowanie. Podjął więc odważną decyzję i za 40% całego kapitału swojej firmy, to jest za 13 milionów dolarów, kupił akcje American Express. Po dwóch latach kosztowały one trzy razy więcej, a komandytariusze zarobili na tym 20 milionów dolarów. To było czyste zagranie w stylu Grahama-Buffetta. Już w 1965 roku aktywa spółki Buffetta były warte 26 milionów dolarów. Cztery lata później postanowił on rozwiązać tę spółkę, wyjaśniając, że uznaje ten rynek za wysoce spekulacyjny, a o dobre okazje inwestycyjne jest coraz trudniej. Po likwidacji spółki komandytariusze otrzymali proporcjonalne udziały. Część z nich, idąc za radą Warrena, powierzyła pieniądze doradcy inwestycyjnemu Billowi Ruane, który także studiował na Uniwersytecie Kolumbijskim pod kierunkiem Grahama. Ruane zgodził się zarządzać tym kapitałem i tak powstał fundusz inwestycyjny Sequoia Fund. Inni, w tym sam Buffett, zainwestowali kapitał z likwidacji w spółkę tekstylną Berkshire Hathaway. 4 Warren Buffett, The Superinvestors of Graham-and-Doddsville, Hermes, jesień

6 NA SPOSÓB WARRENA BUFFETTA Do tego czasu kapitał osobisty bohatera tej książki zdążył wzrosnąć do 25 milionów dolarów. To wystarczyło mu do przejęcia kontroli nad Berkshire. Ludzie poruszający się w świecie inwestycji dobrze wiedzą, jak Buffett pomnożył ten kapitał. Jego nazwisko i historię porażających sukcesów znają nawet ci, dla których rynek kapitałowy był przedmiotem tylko chwilowej pasji. W następnych rozdziałach prześledzimy trajektorię rozwoju Berkshire Hathaway na przestrzeni czterdziestu lat, począwszy od chwili, w której ten niezwykły inwestor przejął kontrolę nad wspomnianą firmą. I co ważniejsze, gruntownie zbadamy fundamenty jego zdroworozsądkowej filozofii, na której zasadza się sukces. CZŁOWIEK I JEGO FIRMA Niełatwo opisać postać Warrena Buffetta. Z wyglądu nie wyróżnia się niczym specjalnym. Wielu opisuje jego powierzchowność jako miłego dziadka. Jeśli chodzi o intelekt, jest uważany za geniusza, choć utrzymuje z ludźmi przyziemne, zupełnie zwykłe relacje. Jest człowiekiem prostym, bezpośrednim, otwartym i szczerym. W nadzwyczajny sposób łączy wyrafinowaną ironię z siermiężnym poczuciem humoru. Wielbi wszystko, co logiczne, a głupota budzi w nim głęboki niesmak. Wychwala prostotę i unika komplikacji. Prawie każdy, kto czyta raporty roczne Berkshire, jest zaskoczony lekkością, z jaką Buffett cytuje Biblię, Johna Maynarda Keynesa czy Mae West. Celowo napisałem czyta, a nie przegląda. Każdy z tych raportów składa się z sześćdziesięciu do siedemdziesięciu stron skondensowanych informacji: żadnych rysunków, żadnej kolorowej grafiki, żadnych wykresów. Ci, którzy umieją skupić się na tym, aby zacząć czytać od pierwszej strony i nieprzerwanie kontynuować aż do końca, są wynagradzani zdrową dawką przenikliwości finansowej, potocznego dowcipu i wręcz bezwstydnej szczerości. W swoich raportach szef Berkshire pisze o wszystkim bez osłonek, a szczery jest aż do bólu. Omawia tak mocne, jak i słabe strony spółek w portfelu firmy. Wierzy, że Berkshire Hathaway należy do ludzi posiadających jej akcje i ujawnia im tyle, ile sam chciałby wiedzieć na ich miejscu. Kiedy Buffett przejął kontrolę nad Berkshire, aktywa netto tej firmy były warte 22 miliony dolarów. Na przestrzeni następnych czterdziestu lat wartość księgowa tej spółki wzrosła do 69 miliardów dolarów. Jej szef już dawno temu postawił sobie za cel powiększanie wartości księgowej spółki w tempie 15% rocznie, znacznie wyższym niż przeciętne tempo rozwoju firmy w amerykańskiej gospodarce. Faktyczna stopa wzrostu okazała się dużo wyższa niż planowana. Od 1964 roku, kiedy wykupił Berkshire, wartość księgowa spółki rosła średnio w tempie 22,2% rocznie (w rachunku procentu składanego) 32

7 NAJLEPSZY INWESTOR ŚWIATA z 19 do 50,498 dolara za akcję. To tempo wzrostu jest wyższe, niż wydaje się na pierwszy rzut oka 5. W niektórych latach zmiany wartości księgowej akcji Berkshire znacznie odbiegały od średniej. Ogólnie rzecz biorąc, zmienność cen akcji w portfelu Buffetta i tym samym zmienność wartości księgowej akcji jego firmy były znaczne (zob. tabela 1.1). Weźmy na przykład wyniki za lata 1998 i W roku 1998 wartość księgowa akcji Berkshire wzrosła o ponad 48%, a rok później było to tylko 0,5%, mimo że indeks S&P 500 wzrósł o 21%. To pogorszenie rezultatów wynikało z faktu, że w tym okresie Buffett inwestował przede wszystkim w akcje producentów szybkozbywalnych dóbr konsumenckich (Coca-Coli i Gillette), tymczasem wzrosty S&P 500 były zasilane nadzwyczajną dynamiką spółek technologicznych, w które Berkshire nie wchodziła. W raporcie rocznym za 1999 rok szef tej firmy przyznał z właściwą sobie szczerością, że naprawdę duża przewaga nad indeksem [S&P 500] jest sprawą przeszłości 6. Jednocześnie prognozował, że w dłuższym okresie wyniki Berkshire powinny umiarkowanie wyprzedzać indeks. Przez następne trzy lata prognoza ta się sprawdzała. A później nadszedł rok 2003, w którym wartość księgowa spółki wzrosła o więcej (o 21%), ale indeks zwyżkował jeszcze bardziej. BUFFETT DZIŚ Od drugiej połowy lat dziewięćdziesiątych Buffett inwestuje na giełdzie mniej aktywnie niż w latach osiemdziesiątych i na początku lat dziewięćdziesiątych. Wielu ludzi zauważyło ten brak aktywności i zastanawiało się, czy to sygnał, że giełda osiągnęła maksimum. W domysłach innych brak dużych inwestycji Berkshire w akcje zwykłe miał oznaczać po prostu tyle, że akcje, na jakie poluje jej szef, nie są już notowane po atrakcyjnych cenach. 5 Berkshire inwestuje w akcje spółek giełdowych, dlatego za tempo wzrostu wartości księgowej oraz rynkowej akcji tej firmy odpowiadają w dużej mierze zmiany cen akcji spółek w jej portfelu oraz wysokość dywidend uzyskiwanych od tych akcji. Wyniki portfela inwestycyjnego złożonego z akcji często porównuje się wprost do tempa wzrostu indeksu giełdowego (na przykład takiego jak S&P 500). Tymczasem tempo wzrostu wartości księgowej Berkshire równe 22,2% średniorocznie jest zaniżone o podatki dochodowe oraz podatki od zysków kapitałowych, jakimi firma ta była obciążana z tytułu zysków z portfela. Tempo wzrostu jej wartości księgowej powiększone o te podatki wypadłoby korzystniej w porównaniu z indeksem (i cenami rynkowymi akcji spółek w portfelu Buffetta) przyp. tłum. 6 Raport roczny Berkshire Hathaway za 1999 rok, s

8 NA SPOSÓB WARRENA BUFFETTA Tabela 1.1. Wzrost wartości księgowej Berkshire w porównaniu z indeksem S&P 500 Roczna zmiana procentowa indeksu S&P 500 wartości księgowej z uwzględnieniem akcji Berkshire dywidend Przyrost relatywny Rok (1) (2) (1) (2) ,8 10,0 13, ,3 11,7 32, ,0 30,9 19, ,0 11,0 8, ,2 8,4 24, ,0 3,9 8, ,4 14,6 1, ,7 18,9 2, ,7 14,8 19, ,5 26,4 31, ,9 37,2 15, ,3 23,6 35, ,9 7,4 39, ,0 6,4 17, ,7 18,2 17, ,3 32,3 13, ,4 5,0 36, ,0 21,4 18, ,3 22,4 9, ,6 6,1 7, ,2 31,6 16, ,1 18,6 7, ,5 5,1 14, ,1 16,6 3, ,4 31,7 12, ,4 3,1 10, ,6 30,5 9, ,3 7,6 12, ,3 10,1 4, ,9 1,3 12, ,1 37,6 5, ,8 23,0 8, ,1 33,4 0, ,3 28,6 19,7 34

9 NAJLEPSZY INWESTOR ŚWIATA ,5 21,0 20, ,5 9,1 15, ,2 11,9 5, ,0 22,1 32, ,0 28,7 7,7 Wzrost średnioroczny w latach ,2 11,9 11,3 Wzrost całkowity w latach ,584 4,891 Źródło: raport roczny Berkshire Hathaway za 2003 rok. Zauważ: dane dotyczą lat kalendarzowych z wyjątkiem lat 1965 i 1966 (kiedy rok obrachunkowy Berkshire kończył się 30 września) oraz 1967 (przyjęty został okres 15 miesięcy zakończony 31 grudnia). Według standardów rachunkowości obowiązujących od 1979 roku firmy ubezpieczeniowe (takie jak m.in. Berkshire) są zobowiązane wykazywać w bilansie posiadane własnościowe papiery wartościowe po cenie rynkowej, a nie jak było wcześniej po cenie nabycia albo rynkowej w zależności od tego, która z tych cen jest niższa. Przedstawione w tej tabeli wyniki Berkshire do roku 1978 włącznie są przeszacowane tak, aby były zgodne z zasadami wyceny po zmianie standardów rachunkowości. Innych zmian w stosunku do pierwotnych wyliczeń nie wprowadzano. Roczne zmiany procentowe indeksu S&P 500 są wykazane przed opodatkowaniem, a roczne zmiany wartości księgowej akcji Berkshire wykazano po opodatkowaniu. Gdyby firma taka jak Berkshire po prostu trzymała portfel indeksowy akcji z indeksu S&P 500 i zatrzymywała podatki od zysków z tych inwestycji, jej wyniki byłyby: (a) odpowiednio niższe w stosunku do S&P 500 w latach, w których tempo wzrostu indeksu jest dodatnie i (b) odpowiednio wyższe w stosunku do S&P 500 w latach, w których tempo wzrostu indeksu jest ujemne. W skali wielu lat skumulowana różnica wynikająca z kosztów podatkowych byłaby znaczna, co dałoby zniekształcony obraz wyników portfela w stosunku do indeksu. Jak wiemy, inwestowanie w stylu Buffetta to kupowanie pewności z dyskontem. Pewność zależy od stopnia przewidywalności sytuacji fundamentalnej spółki. Im bardziej przewidywalne są uwarunkowania ekonomiczne firmy, tym bardziej pewna jest jej wycena. Wyniki zarówno tych spółek, w które szef Berkshire inwestuje portfelowo, jak i tych, które przejmuje bezpośrednio, są w zaskakująco dużym stopniu przewidywalne, czyli pewne. Druga część przytoczonej wyżej zasady dyskonto niewątpliwie odnosi się do cen rynkowych nabywanych akcji. Skoro wiemy, że Buffett lubi kupować firmy o przewidywalnej sytuacji finansowej po cenie niższej od ich wartości wewnętrznej, możemy wnioskować, że zanik jego aktywności giełdowej wynika ze spadku liczby takich okazji inwestycyjnych. Nie mam cienia wątpliwości, że gdyby dziś akcje Coca-Coli, 35

10 NA SPOSÓB WARRENA BUFFETTA Gillette albo innej podobnej firmy były na rynku do kupienia za połowę ich wartości wewnętrznej, ten niezwykły inwestor uzupełniłby o nie swój portfel. Znamy też zasadę Buffetta, która każe mu działać tylko w jego kręgu kompetencji. Krąg kompetencji to summa doświadczeń inwestora. Jeśli ktoś z powodzeniem prowadził biznes w określonej branży przez dziesięć lub więcej lat, można powiedzieć, że osiągnął wysoki poziom kompetencji w tym, co robi. Jednak gdyby ten ktoś miał zaledwie kilkuletnie doświadczenie i prowadził nową firmę, moglibyśmy kwestionować jego poziom kompetencji. Racjonalnie myślący bohater tej książki, mający imponującą summę doświadczeń w swoim kręgu kompetencji, ustawia poprzeczkę wiedzy i umiejętności tak wysoko, że postanowił nie inwestować w nowe branże, na których się nie zna. Możliwe, że w związku z tym stoi on przed dylematem. Akcje spółek w jego kręgu kompetencji, czyli te, które lubi kupować, nie są obecnie notowane z dyskontem. Jednocześnie poza tym kręgiem kompetencji powstają szybko rozwijające się firmy w nowych branżach. Firmy te nie osiągnęły jednak jeszcze wysokiego stopnia pewności finansowej, jakiej potrzebuje on do inwestowania. Jeśli ten wniosek jest prawdziwy, to wyjaśnia, dlaczego na przestrzeni ostatnich kilku lat Berkshire nie dokonywała żadnych dużych inwestycji portfelowych w akcje nowych spółek publicznych. Jednak nierozsądnie byłoby zakładać, że Buffett jest pozbawiony opcji inwestycyjnych tylko dlatego, że zawęziło się menu akcji, które mógłby kupować. W ostatnich latach aktywnie angażował się on na rynku papierów dłużnych; w 2002 roku nabył sporo wysokooprocentowanych obligacji. Nie omija sporadycznych okazji arbitrażowych, lecz biorąc pod uwagę potężny kapitał, jaki musi dziś angażować w arbitraż, aby osiągnąć zadowalającą kwotę zysku, te okazje nie są tak owocne jak przed laty. Jednak współwłaściciele Berkshire Hathaway nie powinni czuć się zaniepokojeni. Akcjonariusze zbyt często zapominają o jednej z najważniejszych zasad biznesu, choć powinni mieć ją na uwadze wszyscy, którzy kupują właścicielskie papiery wartościowe. Buffett przypomina o niej co roku w swoich raportach. Oto ona, czwarta zasada inwestowania w jego filozofii: Możemy osiągać cel [maksymalizować średnioroczne tempo wzrostu wartości wewnętrznej Berkshire], dokonując inwestycji bezpośrednich w zdywersyfikowany portfel spółek generujących dodatnie przepływy pieniężne i stale wykazujących ponadprzeciętny zwrot z kapitału. Naszą drugą opcją jest posiadanie cząstkowych udziałów podobnych firm, tyle że zdobywanych przede wszystkim poprzez zakup akcji zbywalnych na giełdzie. W pierwszych latach bardziej uzasadnioną ekonomicznie opcją Berkshire wydawały się inwestycje portfelowe w akcje notowane na giełdzie. Obecnie, kiedy akcje na rynku są notowane o wiele wyżej, a siła nabywcza Berkshire zwielokrotniła się dzięki zatrzymywaniu zysków z wieloletniej działalności, 36

11 NAJLEPSZY INWESTOR ŚWIATA pierwszeństwo ma strategia kupowania całych firm dokonywania inwestycji bezpośrednich na co wskazuje przytoczona wypowiedź. W grę wchodzi także czynnik ludzki. Wiemy, że Buffett bardzo lubi utrzymywać relacje operacyjne z podlegającymi mu menedżerami. Jest on dumny z kolekcji firm przejętych przez Berkshire i działających pod jej parasolem. Natomiast posiadanie udziałów cząstkowych w spółkach giełdowych może dziś wydawać mu się mniej atrakcyjne niż kiedyś ze względu na niebotyczne wynagrodzenia menedżerów niekontrolowanych bezpośrednio przez właścicieli oraz wątpliwe strategie reinwestowania zysków zatrzymanych takich spółek. Skoro argumenty ekonomiczne są nieprzekonujące, dlaczego miałby on angażować się w duże spółki giełdowe i pozwalać ich menedżerom konsumować jego kapitał? Buffett osobiście w niewielkim stopniu ingeruje w działalność operacyjną spółek zależnych od Berkshire. Ogranicza się do wyznaczania wysokości wynagrodzeń ich zarządzających i określania polityki podziału ich zysków. W Berkshire wynagrodzenia menedżerów i polityka reinwestowania zysków są rozsądne. W innych spółkach giełdowych o tych sprawach nie zawsze decyduje głos rozsądku. Co to oznacza dla indywidualnych inwestorów? Skoro Buffett jest mało aktywny na giełdzie, czy jest to znak, że należy wstrzymywać się z zakupami? Szef Berkshire ma strategię alternatywną: przejmowanie całych firm. Ta opcja jest poza zasięgiem większości inwestorów. A więc jaką opcję alternatywną mają inni, mniejsi gracze? Wydaje się, że istnieją dwie oczywiste możliwości. Pierwsza to inwestowanie w akcje Berkshire Hathaway i osiąganie korzyści z nadzwyczaj dobrej sytuacji finansowej tej spółki. Druga opcja jest następująca: przyjąć metody inwestowania Buffetta, poszerzać swój krąg kompetencji poprzez intensywne analizowanie modeli biznesowych spółek w nowych sektorach indeksu giełdowego i angażować się w te firmy. Wierzę, że uważni inwestorzy wierni opisanym tu fundamentalnym zasadom wciąż mają atrakcyjne możliwości pozwalające wyprzedzać indeks. Celem niniejszej książki jest zaprezentowanie tych zasad w taki sposób, żeby rozważni inwestorzy mogli je zrozumieć i wprowadzić w życie. 37

Akademia Młodego Ekonomisty

Akademia Młodego Ekonomisty Akademia Młodego Ekonomisty Strategie inwestycyjne na rynku kapitałowym Inwestowanie na rynku dr Piotr Stobiecki Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu 13 października 2011 r. PLAN WYKŁADU I. Wprowadzenie

Bardziej szczegółowo

I. Rynek kapitałowy II. Strategie inwestycyjne III. Studium przypadku

I. Rynek kapitałowy II. Strategie inwestycyjne III. Studium przypadku Akademia Młodego Ekonomisty Strategie na rynku kapitałowym Inwestowanie na rynku dr Piotr Stobiecki Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu 21 listopada 2013 r. Plan wykładu 2 1 Rynek finansowy Rynek kapitałowy

Bardziej szczegółowo

Co to są akcje? Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy. Czarodziejski młynek do pomnażania pieniędzy

Co to są akcje? Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy. Czarodziejski młynek do pomnażania pieniędzy Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy Czarodziejski młynek do pomnażania pieniędzy Akcje na giełdzie Kornelia Bem - Kozieł Wyższa Szkoła Ekonomii i Prawa w Kielcach 16 maja 2012 r. EKONOMICZNY UNIWERSYTET

Bardziej szczegółowo

W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta.

W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta. W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta. Wycena spółki, sporządzenie raportu z wyceny Metodą wyceny, która jest najczęściej

Bardziej szczegółowo

Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy

Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy Młody inwestor na giełdzie Strategie inwestycyjne dr Radosław Pietrzyk Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu 11 maja 2015 r. Plan prezentacji 1. Co to jest rynek i giełda?

Bardziej szczegółowo

DYWIDENDY. Łukasz Porębski Dyrektor ds. Analiz Giełdowych

DYWIDENDY. Łukasz Porębski Dyrektor ds. Analiz Giełdowych DYWIDENDY Łukasz Porębski Dyrektor ds. Analiz Giełdowych Podstawowe prawa akcjonariuszy: 1) Prawo do dywidendy - prawo do udziału w zyskach spółki 2) Prawo poboru - prawo do zakupu akcji nowej emisji 3)

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2011 roku 1

Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2011 roku 1 Warszawa 18.05.2012 Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2011 roku 1 W końcu grudnia 2011 r. w ewidencji Centralnego Rejestru Członków prowadzonego

Bardziej szczegółowo

Analiza inwestycji i zarządzanie portfelem SPIS TREŚCI

Analiza inwestycji i zarządzanie portfelem SPIS TREŚCI Analiza inwestycji i zarządzanie portfelem Frank K. Reilly, Keith C. Brown SPIS TREŚCI TOM I Przedmowa do wydania polskiego Przedmowa do wydania amerykańskiego O autorach Ramy książki CZĘŚĆ I. INWESTYCJE

Bardziej szczegółowo

Spis treści. Opis funduszy OF/ULS2/1/2015. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK Portfel Dłużny...3. UFK Portfel Konserwatywny...

Spis treści. Opis funduszy OF/ULS2/1/2015. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK Portfel Dłużny...3. UFK Portfel Konserwatywny... Opis funduszy Spis treści Opis funduszy OF/ULS2/1/2015 Rozdział 1. Rozdział 2. Rozdział 3. Rozdział 4. Rozdział 5. Rozdział 6. Rozdział 7. Rozdział 8. Rozdział 9. Rozdział 10. Postanowienia ogólne...3

Bardziej szczegółowo

OPIS FUNDUSZY OF/ULS2/1/2014

OPIS FUNDUSZY OF/ULS2/1/2014 OPIS FUNDUSZY OF/ULS2/1/2014 SPIS TREŚCI ROZDZIAŁ 1. POSTANOWIENIA OGÓLNE 3 ROZDZIAŁ 2. POLITYKA INWESTYCYJNA I OPIS RYZYKA UFK PORTFEL DŁUŻNY 3 ROZDZIAŁ 3. POLITYKA INWESTYCYJNA I OPIS RYZYKA UFK PORTFEL

Bardziej szczegółowo

Ubezpieczeniowe Fundusze Kapitałowe

Ubezpieczeniowe Fundusze Kapitałowe Ubezpieczeniowe Fundusze Kapitałowe Opis Ubezpieczeniowych Funduszy Kapitałowych Ubezpieczeniowe Fundusze Kapitałowe funkcjonujące w ramach indywidualnych i grupowych ubezpieczeń na życie proponowanych

Bardziej szczegółowo

Optymalna forma spółki dla planowania sukcesji przekształcenia kapitałowe spółek rodzinnych

Optymalna forma spółki dla planowania sukcesji przekształcenia kapitałowe spółek rodzinnych Optymalna forma spółki dla planowania sukcesji przekształcenia kapitałowe spółek rodzinnych Dorota Szlachetko-Reiter Partner, Radca Prawny Tomasz Kucharski Partner kancelarii Kraków, 26 kwietnia 2011 1.

Bardziej szczegółowo

Kapitalny senior emerytura nie musi być tylko z ZUS

Kapitalny senior emerytura nie musi być tylko z ZUS Kapitalny senior emerytura nie musi być tylko z ZUS Podstawowe zasady inwestowania na giełdzie Remigiusz Lipiec Kraków, 13 października 2014r. 1 Podstawowe zasady inwestowania Określ cel inwestowania,

Bardziej szczegółowo

Materiały uzupełniające do

Materiały uzupełniające do Dźwignia finansowa a ryzyko finansowe Przedsiębiorstwo korzystające z kapitału obcego jest narażone na ryzyko finansowe niepewność co do przyszłego poziomu zysku netto Materiały uzupełniające do wykładów

Bardziej szczegółowo

Strategia inwestowania Warrena Buffeta. Milena Kabza Koło Naukowe Cash Flow

Strategia inwestowania Warrena Buffeta. Milena Kabza Koło Naukowe Cash Flow Strategia inwestowania Warrena Buffeta Milena Kabza Koło Naukowe Cash Flow Warren Buffet Urodzony w 1930 w Omaha w Nebrasce. Studiował pod okiem Benjamina Grahama. Nazywany wyrocznią z Omahy, jest najbardziej

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2009 roku 1

Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2009 roku 1 Warszawa, 7 maja 2010 r. Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2009 roku 1 Zakład Ubezpieczeń Społecznych w okresie od 19.05.1999 r. do 31.12.2009 r.

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe domów i biur maklerskich w 2008 roku 1

Wyniki finansowe domów i biur maklerskich w 2008 roku 1 Warszawa, 2009.06.19 Wyniki finansowe domów i biur maklerskich w 2008 roku 1 W 2008 r. na wartość majątku i wyniki finansowe przedsiębiorstw maklerskich niekorzystny wpływ wywarły psychologiczne następstwa

Bardziej szczegółowo

Sukces. Bądź odważny, nie bój się podejmować decyzji Strach jest i zawsze był największym wrogiem Ludzi

Sukces. Bądź odważny, nie bój się podejmować decyzji Strach jest i zawsze był największym wrogiem Ludzi Sukces Każdy z nas przychodzi na świat z sekretnym zadaniem. Jak myślisz, jakie jest Twoje? Czy jesteś gotowy wykorzystać w pełni swój potencjał? Do czego masz talent? Jakie zdolności, zainteresowania

Bardziej szczegółowo

Czy helikopter Bena Bernankego powinien wylądować?

Czy helikopter Bena Bernankego powinien wylądować? Czy helikopter Bena Bernankego powinien wylądować? Autor: Frank Shostak Źródło: mises.org Tłumaczenie: Katarzyna Buczkowska Według Bena Bernankego zbyt wczesne wycofanie się z agresywnej polityki walki

Bardziej szczegółowo

KURS DORADCY FINANSOWEGO

KURS DORADCY FINANSOWEGO KURS DORADCY FINANSOWEGO Przykładowy program szkolenia I. Wprowadzenie do planowania finansowego 1. Rola doradcy finansowego Definicja i cechy doradcy finansowego Oczekiwania klienta Obszary umiejętności

Bardziej szczegółowo

OPCJE MIESIĘCZNE NA INDEKS WIG20

OPCJE MIESIĘCZNE NA INDEKS WIG20 OPCJE MIESIĘCZNE NA INDEKS WIG20 1 TROCHĘ HISTORII 1973 Fisher Black i Myron Scholes opracowują precyzyjną metodę obliczania wartości opcji słynny MODEL BLACK/SCHOLES 2 TROCHĘ HISTORII 26 kwietnia 1973

Bardziej szczegółowo

W okresie pierwszych dwóch i pół roku istnienia funduszu ponad 50% podmiotów było lepszych od średniej.

W okresie pierwszych dwóch i pół roku istnienia funduszu ponad 50% podmiotów było lepszych od średniej. W okresie pierwszych dwóch i pół roku istnienia funduszu ponad 50% podmiotów było lepszych od średniej. Istnieje teoria, że fundusze inwestycyjne o stosunkowo krótkiej historii notowań mają tendencję do

Bardziej szczegółowo

Warszawa, dnia 6 września 2010 r. Nr 6

Warszawa, dnia 6 września 2010 r. Nr 6 DZIENNIK URZĘDOWY KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO Warszawa, dnia 6 września 2010 r. Nr 6 TREŚĆ: Poz.: KOMUNIKATY KOMISJI EGZAMINACYJNEJ DLA AGENTÓW FIRM INWESTYCYJNYCH: 27 Komunikat Nr 20 Komisji Egzaminacyjnej

Bardziej szczegółowo

PLAN POŁĄCZENIA uzgodniony pomiędzy AITON CALDWELL SPÓŁKA AKCYJNA a DATERA SPÓŁKA AKCYJNA

PLAN POŁĄCZENIA uzgodniony pomiędzy AITON CALDWELL SPÓŁKA AKCYJNA a DATERA SPÓŁKA AKCYJNA PLAN POŁĄCZENIA uzgodniony pomiędzy AITON CALDWELL SPÓŁKA AKCYJNA a DATERA SPÓŁKA AKCYJNA Gdańsk, dnia 31 października 2013 roku PLAN POŁĄCZENIA AITON CALDWELL SPÓŁKA AKCYJNA Z DATERA SPÓŁKA AKCYJNA Niniejszy

Bardziej szczegółowo

Akademia Młodego Ekonomisty

Akademia Młodego Ekonomisty Akademia Młodego Ekonomisty Strategie inwestycyjne na rynku kapitałowym Inwestowanie na rynku Bartek Majewski Szkoła Główna Handlowa w Warszawie 11 października 2011 r. JAK POMNAŻAĆ BOGACTWO? Oszczędzanie

Bardziej szczegółowo

Inwestowanie dla średnio zaawansowanych. Agata Gawin z-ca Dyrektora Domu Maklerskiego Raiffeisen Bank Polska S.A.

Inwestowanie dla średnio zaawansowanych. Agata Gawin z-ca Dyrektora Domu Maklerskiego Raiffeisen Bank Polska S.A. Inwestowanie dla średnio zaawansowanych Agata Gawin z-ca Dyrektora Domu Maklerskiego Raiffeisen Bank Polska S.A. Agata Gawin od 1991 roku związana z rynkiem kapitałowym. Od 5 lat pełni funkcję z-cy Dyrektora

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2014 roku

Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2014 roku GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Warszawa, 25.06.2015 Opracowanie sygnalne Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2014 roku Wartość aktywów ogółem zgromadzonych przez

Bardziej szczegółowo

PRAWA POBORU CZYM SĄ I JAK JE WYKORZYSTAĆ?

PRAWA POBORU CZYM SĄ I JAK JE WYKORZYSTAĆ? PRAWA POBORU CZYM SĄ I JAK JE WYKORZYSTAĆ? Emisja z prawem poboru Emisja z prawem poboru może mieć miejsce, gdy spółka potrzebuje dodatkowych środków finansowych i w związku z tym podejmuje decyzję o podwyższeniu

Bardziej szczegółowo

Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy

Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy Młody inwestor na Giełdzie dr Witold Gradoń Akademia Ekonomiczna w Katowicach 19 Kwietnia 2010 r. EKONOMICZNY UNIWERSYTET DZIECIĘCY WWW.UNIWERSYTET-DZIECIECY.PL Plan wykładu

Bardziej szczegółowo

Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy

Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy Czarodziejski młynek do pomnażania pieniędzy? Grzegorz Kowerda Uniwersytet w Białymstoku 29 października 2015 r. Początki giełdy przodek współczesnych giełd to rynek (jarmark,

Bardziej szczegółowo

Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy. Młody inwestor na giełdzie Strategie inwestycyjne dr Witold Gradoń. Plan wykładu

Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy. Młody inwestor na giełdzie Strategie inwestycyjne dr Witold Gradoń. Plan wykładu Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy Młody inwestor na giełdzie Strategie inwestycyjne dr Witold Gradoń Uniwersytet Ekonomiczny w Katowicach 5 maja 2014 r. Historia giełdy, Plan wykładu Pojęcie i rodzaje

Bardziej szczegółowo

ABC rynku kapitałowego

ABC rynku kapitałowego Fundacja Młodzieżowej Przedsiębiorczości Ministerstwo Skarbu Państwa ABC rynku kapitałowego wiedza o społeczeństwie podstawy przedsiębiorczości lekcje do dyspozycji wychowawcy przedmioty ekonomiczne 25

Bardziej szczegółowo

Giełda. Podstawy inwestowania SPIS TREŚCI

Giełda. Podstawy inwestowania SPIS TREŚCI Giełda. Podstawy inwestowania SPIS TREŚCI Zaremba Adam Wprowadzenie Część I. Zanim zaczniesz inwestować Rozdział 1. Jak wybrać dom maklerski? Na co zwracać uwagę? Opłaty i prowizje Oferta kredytowa Oferta

Bardziej szczegółowo

Skorzystanie z funduszy venture capital to rodzaj małżeństwa z rozsądku, którego horyzont czasowy jest z góry zakreślony.

Skorzystanie z funduszy venture capital to rodzaj małżeństwa z rozsądku, którego horyzont czasowy jest z góry zakreślony. Skorzystanie z funduszy venture capital to rodzaj małżeństwa z rozsądku, którego horyzont czasowy jest z góry zakreślony. Jedną z metod sfinansowania biznesowego przedsięwzięcia jest skorzystanie z funduszy

Bardziej szczegółowo

Firma Fast Finance S.A. 1

Firma Fast Finance S.A. 1 Firma Fast Finance S.A. 1 PEWNY ZYSK NA NIEPEWNE CZASY Fast Finance S.A. Spółka publiczna notowana na NewConnect Prezentuje jeden z najwyższych współczynników rentowności operacyjnej spośród wszystkich

Bardziej szczegółowo

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2013 roku 1

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2013 roku 1 GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 25 października 2013 r. Informacja sygnalna WYNIKI BADAŃ GUS Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw

Bardziej szczegółowo

KBC Globalny Ochrony 90 Listopad

KBC Globalny Ochrony 90 Listopad KBC Globalny Ochrony 90 Listopad Pierwszy i jedyny subfundusz Inwestycyjny Otwarty z wbudowanym mechanizmem ochrony kapitału (CPPI) w Polsce. Zarabiaj, kiedy można, Minimalizuj straty kiedy trzeba. Zmienność

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2014 roku

Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2014 roku GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Warszawa, 24 kwietnia 2015 r. Opracowanie sygnalne Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2014 roku Wynik finansowy otwartych

Bardziej szczegółowo

Wycena przedsiębiorstwa. Bartłomiej Knichnicki b.knichnicki@volante.pl

Wycena przedsiębiorstwa. Bartłomiej Knichnicki b.knichnicki@volante.pl Wycena przedsiębiorstwa Bartłomiej Knichnicki b.knichnicki@volante.pl 1. Cel wyceny 2. Metody majątkowe 3. Metody dochodowe 4. Metody porównawcze Agenda Cel wyceny motywy wyceny Transakcje kupna-sprzedaży

Bardziej szczegółowo

2.2 Poznajcie mnie autoprezentacja mocnych stron

2.2 Poznajcie mnie autoprezentacja mocnych stron Rozkład materiału Program: Ekonomia Stosowana Podręcznik: praca zbiorowa, kierownik zespołu dr Jarosław Neneman, Ekonomia Stosowana", wyd. FMP, Warszawa Tematyka zajęć dydaktycznych Treści nauczania wymagania

Bardziej szczegółowo

RAPORT BIEŻĄCY NUMER 25 /2006

RAPORT BIEŻĄCY NUMER 25 /2006 Komisja Papierów Wartościowych i Giełd Pl. Powstańców Warszawy 1 00-950 Warszawa Warszawa, 10 lipca 2006 roku Giełda Papierów Wartościowych S.A. ul. Książęca 4 00-498 Warszawa Polska Agencja Prasowa S.A.

Bardziej szczegółowo

RADA NADZORCZA SPÓŁKI

RADA NADZORCZA SPÓŁKI Poznań, 07.04.2015 r. OCENA SYTUACJI SPÓŁKI INC S.A. ZA ROK 2014 DOKONANA PRZEZ RADĘ NADZORCZĄ Rada Nadzorcza działając zgodnie z przyjętymi przez Spółkę Zasadami Ładu Korporacyjnego dokonała zwięzłej

Bardziej szczegółowo

Aktywny Portfel Funduszy praktyczne zarządzanie alokacją

Aktywny Portfel Funduszy praktyczne zarządzanie alokacją Aktywny Portfel Funduszy praktyczne zarządzanie alokacją Grudzień 2010 r. AKTYWNY PORTFEL FUNDUSZY Korzyści dla klienta - Aktywnie zarządzana strategia inwestycyjna z szansą na ponadprzeciętne zyski -

Bardziej szczegółowo

Listopad 2011. Nowa Perspektywa II subskrypcja produktu

Listopad 2011. Nowa Perspektywa II subskrypcja produktu Listopad 2011 Nowa Perspektywa II subskrypcja produktu Nowa Perspektywa - charakterystyka produktu Ubezpieczenie z elementami inwestycji Nowa Perspektywa to ubezpieczenia na życie i dożycie z Ubezpieczeniowym

Bardziej szczegółowo

OPIS FUNDUSZY OF/ULM4/1/2012

OPIS FUNDUSZY OF/ULM4/1/2012 OPIS FUNDUSZY OF/ULM4/1/2012 Spis treści Opis Ubezpieczeniowego Funduszu Kapitałowego ING Perspektywa 2020 3 Opis Ubezpieczeniowego Funduszu Kapitałowego ING Perspektywa 2025 6 Opis Ubezpieczeniowego Funduszu

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2013 roku 1

Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2013 roku 1 GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Informacja sygnalna Warszawa, 25 czerwca 2014 r. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych

Bardziej szczegółowo

K-20. Konspekt projektu. Temat: Pieniądze lubią mnożenie. Cel główny projektu: Cele projektu:

K-20. Konspekt projektu. Temat: Pieniądze lubią mnożenie. Cel główny projektu: Cele projektu: Konspekt projektu K-20 Temat: Pieniądze lubią mnożenie Cel główny projektu: Pobudzenie świadomości uczniów na temat możliwości pomnażania posiadanych dóbr finansowych. Cele projektu: Wiedza: - dostarczenie

Bardziej szczegółowo

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2014 r. 1

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2014 r. 1 GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 24 października 2014 r. Informacja sygnalna WYNIKI BADAŃ GUS Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw

Bardziej szczegółowo

Wykład 8 Rynek akcji nisza inwestorów indywidualnych Rynek akcji Jeden z filarów rynku kapitałowego (ok 24% wartości i ok 90% PK globalnie) Źródło: http://www.marketwatch.com (dn. 2015-02-12) SGH, Rynki

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2015 roku

Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2015 roku GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Warszawa, 21.10.2015 Opracowanie sygnalne Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2015 roku Wartość aktywów ogółem zgromadzonych

Bardziej szczegółowo

Silva Capital Group S.A.

Silva Capital Group S.A. SKONSOLIDOWANY i JEDNOSTKOWY RAPORT OKRESOWY Silva Capital Group S.A. za I KWARTAŁ ROKU 2013 Warszawa, dnia 15 maja 2013 r. Raport Silva Capital Group S.A. za IV kwartał roku 2012 został przygotowany zgodnie

Bardziej szczegółowo

Ogłoszenie o zmianach statutu KBC OMEGA Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 13 czerwca 2014 r.

Ogłoszenie o zmianach statutu KBC OMEGA Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 13 czerwca 2014 r. Ogłoszenie o zmianach statutu KBC OMEGA Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 13 czerwca 2014 r. KBC Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. działające jako organ KBC OMEGA Funduszu Inwestycyjnego

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe domów i biur maklerskich w I półroczu 2009 roku 1

Wyniki finansowe domów i biur maklerskich w I półroczu 2009 roku 1 Warszawa,16 października 2009 r. Wyniki finansowe domów i biur maklerskich w I półroczu 2009 roku 1 Dane te prezentują wyniki finansowe 42 domów i 7 biur maklerskich (przed rokiem 39 domów i 6 biur maklerskich)

Bardziej szczegółowo

INWESTORZY W OBROTACH GIEŁDOWYCH 2008 ROKU

INWESTORZY W OBROTACH GIEŁDOWYCH 2008 ROKU GPW 27 NOWA JAKOŚĆ INWESTORZY W OBROTACH GIEŁDOWYCH 28 ROKU - podsumowanie 1 RYNEK AKCJI W 28 ROKU ŚREDNIA WARTOŚĆ TRANSAKCJI (PLN) 2 UDZIAŁ TRANSAKCJI W OBROTACH 1 18 8 16 6 14 4 2 12 24 25 26 27 28 24

Bardziej szczegółowo

Ocena nadzoru właścicielskiego Rating PINK 2010Y

Ocena nadzoru właścicielskiego Rating PINK 2010Y Ocena nadzoru właścicielskiego Rating PINK 2010Y analiza danych na dzień 20 czerwca 2011 roku W tym tygodniu Polski Instytut Nadzoru Korporacyjnego (PINK) postanowił po raz pierwszy opublikować stopy zwrotu

Bardziej szczegółowo

PUBLIKACJE O TEMATYCE

PUBLIKACJE O TEMATYCE PUBLIKACJE O TEMATYCE FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH Poznań, 22 grudnia 2010, 10:15 CZ.1 Zbliżają się Święta. Zbliża się Mikołaj. Od ponad półtora roku na szkoleniach o tematyce funduszy inwestycyjnych pomijam

Bardziej szczegółowo

Bilans płatniczy Polski w lipcu 2015 r.

Bilans płatniczy Polski w lipcu 2015 r. Warszawa, dnia 14 września 2015 r. Bilans płatniczy Polski w lipcu 2015 r. Miesięczny bilans płatniczy został oszacowany przy wykorzystaniu danych z miesięcznych i kwartalnych sprawozdań polskich podmiotów

Bardziej szczegółowo

Pozostałe informacje do raportu okresowego za I kwartał 2015 r.

Pozostałe informacje do raportu okresowego za I kwartał 2015 r. Pozostałe informacje do raportu okresowego za I kwartał 2015 r. Zgodnie z 87 ust. 7 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19.02.2009 r. w sprawie informacji bieżących i okresowych. 1. WYBRANE DANE FINANSOWE

Bardziej szczegółowo

Matematyka finansowa 11.10.2004 r. Komisja Egzaminacyjna dla Aktuariuszy. XXXIII Egzamin dla Aktuariuszy - 11 października 2004 r.

Matematyka finansowa 11.10.2004 r. Komisja Egzaminacyjna dla Aktuariuszy. XXXIII Egzamin dla Aktuariuszy - 11 października 2004 r. Komisja Egzaminacyjna dla Aktuariuszy XXXIII Egzamin dla Aktuariuszy - 11 października 2004 r. Część I Matematyka finansowa Imię i nazwisko osoby egzaminowanej:... WERSJA TESTU Czas egzaminu: 100 minut

Bardziej szczegółowo

FUTURIS S.A. buduje grupę kapitałową tworząc nowe lub rozwijając istniejące przedsięwzięcia w branży finansowej.

FUTURIS S.A. buduje grupę kapitałową tworząc nowe lub rozwijając istniejące przedsięwzięcia w branży finansowej. Działalność FUTURIS S.A. buduje grupę kapitałową tworząc nowe lub rozwijając istniejące przedsięwzięcia w branży finansowej. FUTURIS S.A. wspiera spółki z grupy kapitałowej: kapitałem, doświadczeniem w

Bardziej szczegółowo

URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO

URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO NOTATKA DOTYCZĄCA SYTUACJI FINANSOWEJ DOMÓW MAKLERSKICH W 2013 ROKU URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, KWIECIEŃ 2014 SPIS TREŚCI SPIS TREŚCI... 2 WSTĘP... 3 I. PODSTAWOWE INFORMACJE O RYNKU DOMÓW

Bardziej szczegółowo

Test wskaźnika C/Z (P/E)

Test wskaźnika C/Z (P/E) % Test wskaźnika C/Z (P/E) W poprzednim materiale przedstawiliśmy Państwu teoretyczny zarys informacji dotyczący wskaźnika Cena/Zysk. W tym artykule zwrócimy uwagę na praktyczne zastosowania tego wskaźnika,

Bardziej szczegółowo

zatwierdzonego decyzją Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 14 czerwca 2013 r. (DFI/II/4034/31/15/U/2013/13-12/AG)

zatwierdzonego decyzją Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 14 czerwca 2013 r. (DFI/II/4034/31/15/U/2013/13-12/AG) ANEKS NR 2 DO PROSPEKTU EMISYJNEGO CERTYFIKATÓW INWESTYCYJNYCH SERII A, B, C, D PKO GLOBALNEJ STRATEGII FUNDUSZ INWESTYCYJNY ZAMKNIĘTY zatwierdzonego decyzją Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 14 czerwca

Bardziej szczegółowo

Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy. Młody inwestor na giełdzie Strategie inwestycyjne Grzegorz Kowerda EKONOMICZNY UNIWERSYTET DZIECIĘCY

Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy. Młody inwestor na giełdzie Strategie inwestycyjne Grzegorz Kowerda EKONOMICZNY UNIWERSYTET DZIECIĘCY Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy Młody inwestor na giełdzie Strategie inwestycyjne Grzegorz Kowerda Uniwersytet w Białymstoku 8 maja 2014 r. Początki giełdy przodek współczesnych giełd to rynek (jarmark,

Bardziej szczegółowo

Czas na akcje!? Cykle gospodarcze w Polsce

Czas na akcje!? Cykle gospodarcze w Polsce Czas na akcje!? W długim terminie akcje osiągają wyższe stopy zwrotu niż obligacje. Ostatnich kilka lat spowodowało, że coraz więcej osób wątpi w aktualność tej starej zasady inwestycyjnej. Czy rzeczywiście

Bardziej szczegółowo

Inwestowanie w IPO ile można zarobić?

Inwestowanie w IPO ile można zarobić? Inwestowanie w IPO ile można zarobić? W poprzednich artykułach opisano w jaki sposób spółka przeprowadza ofertę publiczną oraz jakie może osiągnąć z tego korzyści. Teraz należy przyjąć punkt widzenia Inwestora

Bardziej szczegółowo

Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy

Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy Czarodziejski młynek do pomnażania pieniędzy Krzysztof Szczepaniak Uniwersytet Gdański 17 maja 2016 roku Organizatorzy Zasady zajęć Wykładowca to ja Studenci to Wy Pytania

Bardziej szczegółowo

Giełda. Podstawy inwestowania. Wydanie II rozszerzone.

Giełda. Podstawy inwestowania. Wydanie II rozszerzone. Giełda. Podstawy inwestowania. Wydanie II rozszerzone. Autor: Adam Zaremba Do rozważnych zysk należy! Na co zwracać uwagę przy wyborze domu maklerskiego? Jak niwelować ryzyko? Czym jest system notowań?

Bardziej szczegółowo

Firma Fast Finance S.A. 1

Firma Fast Finance S.A. 1 Firma Fast Finance S.A. 1 PEWNY ZYSK NA NIEPEWNE CZASY Fast Finance S.A. Spółka publiczna notowana na NewConnect Prezentuje jeden z najwyższych współczynników rentowności operacyjnej spośród wszystkich

Bardziej szczegółowo

Wyniki Legg Mason Akcji Skoncentrowany FIZ

Wyniki Legg Mason Akcji Skoncentrowany FIZ Inwestowanie w fundusze inwestycyjne wiąże się z ryzykiem i nie gwarantuje realizacji założonego celu inwestycyjnego, ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Należy liczyć się z możliwością utraty

Bardziej szczegółowo

POMOCNIK INWESTORA: OPROCENTOWANIE LOKAT

POMOCNIK INWESTORA: OPROCENTOWANIE LOKAT POMOCNIK INWESTORA: OPROCENTOWANIE LOKAT PORÓWNANIE OPROCENTOWANIA LOKAT BANKOWYCH DO INFLACJI, WYNIKÓW GIEŁDY W WARSZAWIE CZYLI ILE MOŻNA BYŁO ZAROBIĆ BEZ RYZYKA Czy inwestor może zyski z funduszu porównać

Bardziej szczegółowo

OPIS FUNDUSZY OF/ULM3/1/2013

OPIS FUNDUSZY OF/ULM3/1/2013 OPIS FUNDUSZY OF/ULM3/1/2013 Spis treści Opis Ubezpieczeniowego Funduszu Kapitałowego ING Perspektywa 2020 3 Opis Ubezpieczeniowego Funduszu Kapitałowego ING Perspektywa 2025 6 Opis Ubezpieczeniowego Funduszu

Bardziej szczegółowo

CAPITAL VENTURE. Jak zdobyć mądry kapitał? Krajowy Fundusz Kapitałowy 24 maja 2012. Piotr Gębala

CAPITAL VENTURE. Jak zdobyć mądry kapitał? Krajowy Fundusz Kapitałowy 24 maja 2012. Piotr Gębala VENTURE CAPITAL Jak zdobyć mądry kapitał? Piotr Gębala Krajowy Fundusz Kapitałowy 24 maja 2012 Agenda Źródła kapitału na rozwój Fundusze VC w Polsce KFK i fundusze VC z jego portfela Źródła kapitału a

Bardziej szczegółowo

Struktura rynku finansowego

Struktura rynku finansowego Akademia Młodego Ekonomisty Strategie inwestycyjne na rynku kapitałowym Grzegorz Kowerda Uniwersytet w Białymstoku 21 listopada 2013 r. Struktura rynku finansowego rynek walutowy rynek pieniężny rynek

Bardziej szczegółowo

E-SAF: e-fin. Elektroniczny System Analizy Fundamentalnej : e-analiza Finansowa. www.analizyontime.pl kontakt@analizyontime.pl

E-SAF: e-fin. Elektroniczny System Analizy Fundamentalnej : e-analiza Finansowa. www.analizyontime.pl kontakt@analizyontime.pl E-SAF: Elektroniczny System Analizy Fundamentalnej : e-analiza Finansowa Copyright 2010 Analizy Ontime e-wiz pozwala Inwestorom na zapoznanie się z sytuacją finansową spółek notowanych na GPW oraz Rynku

Bardziej szczegółowo

Jak pokonać giełdę czyli jak osiągnąć satysfakcjonujące wyniki inwestycyjne w długim terminie?

Jak pokonać giełdę czyli jak osiągnąć satysfakcjonujące wyniki inwestycyjne w długim terminie? Poznań, 22.10.2009 Informacja prasowa Jak pokonać giełdę czyli jak osiągnąć satysfakcjonujące wyniki inwestycyjne w długim terminie? Jak pokazuje doświadczenie zarówno inwestorów indywidualnych, jak i

Bardziej szczegółowo

BPH Fundusz Inwestycyjny Zamknięty. Sektora Nieruchomości 2

BPH Fundusz Inwestycyjny Zamknięty. Sektora Nieruchomości 2 BPH Fundusz Inwestycyjny Zamknięty Sektora Nieruchomości 2 Zarabiajcie na inwestycjach w nieruchomości komercyjne!!! Czy widzieli Państwo kiedyś puste centrum handlowe? Czy wiedzą Państwo, że polski rynek

Bardziej szczegółowo

Szkoły ponadgimnazjalne, PODSTAWA PROGRAMOWA. Cele kształcenia wymagania ogólne

Szkoły ponadgimnazjalne, PODSTAWA PROGRAMOWA. Cele kształcenia wymagania ogólne Strona1 Podstawa programowa kształcenia ogólnego dla gimnazjów i szkół ponadgimnazjalnych, (str. 102 105) Załącznik nr 4 do: rozporządzenia Ministra Edukacji Narodowej z dnia 23 grudnia 2008 r. w sprawie

Bardziej szczegółowo

Warszawa, dnia 27 marca 2015 r. Poz. 4. KOMUNIKAT Nr 169 KOMISJI EGZAMINACYJNEJ DLA DORADCÓW INWESTYCYJNYCH. z dnia 16 marca 2015 r.

Warszawa, dnia 27 marca 2015 r. Poz. 4. KOMUNIKAT Nr 169 KOMISJI EGZAMINACYJNEJ DLA DORADCÓW INWESTYCYJNYCH. z dnia 16 marca 2015 r. DZIENNIK URZĘDOWY KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO Warszawa, dnia 27 marca 2015 r. Poz. 4 KOMUNIKAT Nr 169 KOMISJI EGZAMINACYJNEJ DLA DORADCÓW INWESTYCYJNYCH z dnia 16 marca 2015 r. w sprawie zakresu tematycznego

Bardziej szczegółowo

Prace magisterskie 1. Założenia pracy 2. Budowa portfela

Prace magisterskie 1. Założenia pracy 2. Budowa portfela 1. Założenia pracy 1 Założeniem niniejszej pracy jest stworzenie portfela inwestycyjnego przy pomocy modelu W.Sharpe a spełniającego następujące warunki: - wybór akcji 8 spółek + 2 papiery dłużne, - inwestycja

Bardziej szczegółowo

Jak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment

Jak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment Jak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment Warszawa sierpień 2011 r. Co ma potencjał zysku? sierpień 2011 2 Sztandarowy fundusz dla klientów

Bardziej szczegółowo

Czy chcesz wiedzieć jak uniezależnić swój portfel inwestycyjny od giełdowych wahań?

Czy chcesz wiedzieć jak uniezależnić swój portfel inwestycyjny od giełdowych wahań? Czy chcesz wiedzieć jak uniezależnić swój portfel inwestycyjny od giełdowych wahań? Z z magazynu Forbes (grudzień 2011): Tego długo inwestorzy nie zapomną: licząc od zamknięcia ostatniej lipcowej sesji

Bardziej szczegółowo

ING Subfundusz Selektywny Plus Nowe podejście do inwestowania w akcje

ING Subfundusz Selektywny Plus Nowe podejście do inwestowania w akcje Nowe podejście do inwestowania w akcje Marcin Sobociński Sebastian Buczek ING TFI 22 820 52 00 Warszawa, 26 czerwca 2006 r. Nowość na polskim rynku To zupełnie nowa strategia inwestycyjna na polskim rynku

Bardziej szczegółowo

Ze względu na przedmiot inwestycji

Ze względu na przedmiot inwestycji INWESTYCJE Ze względu na przedmiot inwestycji Rzeczowe (nieruchomości, Ziemia, złoto) finansowe papiery wartościowe polisy, lokaty) INWESTYCJE Ze względu na podmiot inwestowania Prywatne Dokonywane przez

Bardziej szczegółowo

Planowanie finansów osobistych

Planowanie finansów osobistych Planowanie finansów osobistych Osoby, które planują znaczne wydatki w perspektywie najbliższych kilku czy kilkunastu lat, osoby pragnące zabezpieczyć się na przyszłość, a także wszyscy, którzy dysponują

Bardziej szczegółowo

Otwarte fundusze emerytalne (OFE) w Polsce: perspektywy dla rynku w 2013 roku po mocnym roku 2012

Otwarte fundusze emerytalne (OFE) w Polsce: perspektywy dla rynku w 2013 roku po mocnym roku 2012 Otwarte fundusze emerytalne (OFE) w Polsce: perspektywy dla rynku w 2013 roku po mocnym roku 2012 Rok 2012 okazał się bardzo dobry dla polskich otwartych funduszy emerytalnych Polskie otwarte fundusze

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe towarzystw i funduszy emerytalnych 1 w 2007 roku

Wyniki finansowe towarzystw i funduszy emerytalnych 1 w 2007 roku Warszawa, 2008.04.21 Wyniki finansowe towarzystw i funduszy emerytalnych 1 w 2007 roku W prowadzonym przez Zakład Ubezpieczeń Społecznych Centralnym Rejestrze Członków według stanu na koniec grudnia 2007

Bardziej szczegółowo

1. Typ, firma i siedziba każdej z łączących się spółek

1. Typ, firma i siedziba każdej z łączących się spółek Plan połączenia spółki Piotr i Paweł spółka akcyjna z siedzibą w Poznaniu, jako spółki przejmującej ze spółkami GRINMAR spółka z ograniczoną odpowiedzialnością z siedzibą w Zielonej Górze oraz GRODMAR

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Microsoft Corp. (MSFT) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Czym zajmuje się firma? Microsoft - na początku XXI wieku jest największą na świecie firmą branży komputerowej. Najbardziej znana

Bardziej szczegółowo

Komunikat Nr 13 Komisji Egzaminacyjnej dla agentów firm inwestycyjnych z dnia 10 lutego 2009 r.

Komunikat Nr 13 Komisji Egzaminacyjnej dla agentów firm inwestycyjnych z dnia 10 lutego 2009 r. Komunikat Nr 13 Komisji Egzaminacyjnej dla agentów firm inwestycyjnych z dnia 10 lutego 2009 r. w sprawie ustalenia zakresu tematycznego egzaminu na agenta firmy inwestycyjnej Na podstawie art. 128 ust.

Bardziej szczegółowo

PRZEDSIĘBIORSTWO NA RYNKU KAPITAŁOWYM. Praca zbiorowa pod redakcją Gabrieli Łukasik

PRZEDSIĘBIORSTWO NA RYNKU KAPITAŁOWYM. Praca zbiorowa pod redakcją Gabrieli Łukasik PRZEDSIĘBIORSTWO NA RYNKU KAPITAŁOWYM Praca zbiorowa pod redakcją Gabrieli Łukasik Katowice 2007 SPIS TREŚCI WSTĘP 9 I. WPŁYW ROZWOJU RYNKU KAPITAŁOWEGO NA WYBORY WSPÓŁCZESNEGO - PRZEDSIĘBIORSTWA 13 1.

Bardziej szczegółowo

Oszczędzanie a inwestowanie..

Oszczędzanie a inwestowanie.. Oszczędzanie a inwestowanie.. Oszczędzanie to zabezpieczenie nadmiaru środków finansowych niewykorzystanych na bieżącą konsumpcję oraz czerpanie z tego tytułu korzyści w postaci odsetek. Jest to czynność

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2013 roku a

Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2013 roku a Warszawa, 09.05.2014 r. Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2013 roku a W końcu grudnia 2013 r. w ewidencji Centralnego Rejestru Członków otwartych

Bardziej szczegółowo

POZNAJ SWÓJ FUNDUSZ Sukces wymaga koncentracji

POZNAJ SWÓJ FUNDUSZ Sukces wymaga koncentracji POZNAJ SWÓJ FUNDUSZ Sukces wymaga koncentracji LEGG MASON AKCJI SKONCENTROWANY FIZ KONCENTRUJ SWOJĄ UWAGĘ NA TYM, CO NAJBARDZIEJ WARTOŚCIOWE Legg Mason przedstawia unikalny na polskim rynku produkt inwestycyjny

Bardziej szczegółowo

WYCENA PRACY MENEDŻERA

WYCENA PRACY MENEDŻERA WYCENA PRACY MENEDŻERA CEL SYSTEMÓW WYNAGRADZANIA MENEDŻERÓW maksymalizacja dobrobytu menedżerów wspieranie interesów właścicieli MENEDŻEROWIE myślą jak właściciele i inwestorzy Definiując interesy należy

Bardziej szczegółowo

Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy. Młynek do pomnażania pieniędzy: Akcje na giełdzie

Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy. Młynek do pomnażania pieniędzy: Akcje na giełdzie Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy Uniwersytet Szczeciński 20 maja 2015 r. Młynek do pomnażania pieniędzy: Akcje na giełdzie dr Dominika Kordela Plan spotkania Giełda papierów wartościowych Akcje Notowania

Bardziej szczegółowo