ANALYSIS, USING AND UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS OF THE FIRM

Transkrypt

1 ANALYSIS, USING AND UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS OF THE FIRM ANALYSIS, USING AND UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS OF THE FIRM [AUFSF]

2 ANALYSIS, USING AND UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS OF THE FIRM www: Mobile: lectures + 1 exam (individual homework sent via + test) Next lecture:... Michalski G., Prediction cooperator future condition using financial statements (In Polish: Ocena kontrahenta na podstawie sprawozdań finansowych), ODDK, Gdańsk, Financial Analysis in the Firm: A Value-Based Liquidity Framework (May 12, 2011). Available at SSRN: D.R.Harrington, B.D. Wilson, Corporate Financial Analysis, Irwin. ANALYSIS, USING AND UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS OF THE FIRM [AUFSF] 2

3 Basic financial aim of the firm Firm value maximization: V p n 1 t 1 FCF Where: FCF n = free cash flows, CC = cost of capital financing the firm (WACC) n = period in which FCF n will be generated t CC t ANALYSIS, USING AND UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS OF THE FIRM [AUFSF] 3

4 ANALYSIS, USING AND UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS OF THE FIRM ANALYSIS, USING AND UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS OF THE FIRM [AUFSF]

5 ANALYSIS, USING AND UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS OF THE FIRM www: Mobile: lectures + 1 exam (individual homework sent via + test) Next lecture:... Michalski G., Prediction cooperator future condition using financial statements (In Polish: Ocena kontrahenta na podstawie sprawozdań finansowych), ODDK, Gdańsk, D.R.Harrington, B.D. Wilson, Corporate Financial Analysis, Irwin. ANALYSIS, USING AND UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS OF THE FIRM [AUFSF] 5

6 Wilcox-Gambler Model Wilcox's Gambler's-Ruin Formula: This model can be used to estimate the liquidation value of a company. It's likely to be significantly less than the book value because of the "fire sale" nature. Most current assets are valued at 70% of their balance sheet values; fixed and other assets at 50% of book value. Real estate should generally be valued separately. Cash plus marketable securities at market value + Inventory, accounts receivable, prepaid expenses, at 70% of book value + Fixed and other assets at 50% of book value - Current liabilities - Long-term liabilities = Liquidation Value ANALYSIS, USING AND UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS OF THE FIRM [AUFSF]

7 Example: Firm has assets with the following book values: Cash on hand = $26,000 Accounts receivable = $80,000 Inventory = $20,000 Prepaid insurance = $5,000 Equipment, office furniture, and trucks = $150,000 Accounts payable and accrued expenses = $40,000 Long-term liabilites = $60,000 Here's the computation: Cash $26,000 Accounts receivable $80,000 x.7 Inventory $20,000 x.7 Prepaid insurance $5,000 x.7 Equipment, etc. $150,000 X.5 Accounts payable and accruals -40,000 Long-term liabilities -60,000 Liquidation Value =? ANALYSIS, USING AND UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS OF THE FIRM [AUFSF] 7

8 Example: calculate Wilcox-Gambler liquidation value for Chemical and for Tobbaco company ANALYSIS, USING AND UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS OF THE FIRM [AUFSF] 8

9 If k d = 5% for Chemical and k d = 7% for Tobbaco Calculate ROA for them and compare with k d and sector/branch ROA = (NI+INT)/(Total_Assets) NI = net income, INT = interests (financial costs of debt) ANALYSIS, USING AND UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS OF THE FIRM [AUFSF] 9

10 Basic financial aim of the firm Firm value maximization: Where: FCF n = free cash flows, V t CC = cost of capital financing the firm (WACC) p CC n = period in which FCF n will be generated n 1 t 1 FCF t ANALYSIS, USING AND UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS OF THE FIRM [AUFSF] 10

11 FCF how to calculate? CC cost of capital (cost of money), how to value? k E k RF L U 1 1 k M D T C k E RF ANALYSIS, USING AND UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS OF THE FIRM [AUFSF] 11

12 ANALYSIS, USING AND UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS OF THE FIRM ANALYSIS, USING AND UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS OF THE FIRM [AUFSF]

13 ANALYSIS, USING AND UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS OF THE FIRM www: Mobile: lectures + 1 exam (individual homework sent via + test) Next lecture:... Michalski G., Prediction cooperator future condition using financial statements (In Polish: Ocena kontrahenta na podstawie sprawozdań finansowych), ODDK, Gdańsk, D.R.Harrington, B.D. Wilson, Corporate Financial Analysis, Irwin. ANALYSIS, USING AND UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS OF THE FIRM [AUFSF] 13

14 The return on assets (ROA) The return on assets (ROA) percentage shows how profitable a company's assets are in generating revenue. ROA can be computed as: ROA Net Income Interest Total Assets Expense This number tells you what the firm can do with what it has, i.e. how many dollars of earnings they derive from each dollar of assets they control. Its a useful number for comparing competing companies in the same industry. The number will vary widely across different industries. It is better when ROA > k d ANALYSIS, USING AND UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS OF THE FIRM [AUFSF] 14

15 Ex. ROA: Calculate ROA if you know that in the firm SARKA in 200(X-1) & 200(X), NI 200(X-1)= 1318, NI 200X = 5556, INT 200(X-1) = 5053, INT 200X = 6225, TA 200(X-1) =103528, TA 200X =119057, k d,200(x-1) = 7%, k d,200x = 8%. Typical results for firms from SARKA branch are on fig.: ANALYSIS, USING AND UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS OF THE FIRM [AUFSF] 15

16 The return on equity (ROE) The return on equity (ROE) percentage shows how profitable is a company's equity in generating revenue. ROE can be computed as: This number tells you what the firm can do with what it has, i.e. how many euros of earnings they derive from each euro of equity they invest. Its a useful number for comparing competing companies in the same industry. The number will vary widely across different industries. It is better when ROE > k e ROE NI E Net Income Equity ANALYSIS, USING AND UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS OF THE FIRM [AUFSF] 16

17 Ex. ROE: Calculate ROE if you know that in the firm SARKA in 200(X-1) & 200(X), NI 200(X-1) = 1318, NI 200X = 5556, E 200(X-1) =E 200X =61000, D 200(X-1) = 41528, D 200X = 54057, β u200(x-1) =β u200(x) = 0,63. Typical results for firms from SARKA branch are on fig.: ANALYSIS, USING AND UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS OF THE FIRM [AUFSF] 17

18 Liquidity indicators Current ratio (current ratio) is the ratio of current assets and current liabilities: Current ratio is an indication of a firm's market liquidity and ability to meet creditor's demands. Acceptable current ratios vary from industry to industry. CurRat CA CL Some types of businesses usually operate with a current ratio less than one. For example, if inventory turns over much more rapidly than the accounts payable become due, then the current ratio will be less than one (this is true for FastFoods). This can allow a firm to operate with a low current ratio. ANALYSIS, USING AND UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS OF THE FIRM [AUFSF] 18

19 Ex. CurRat: Calculate CurRat if you know that in the firm SARKA in 200(X-1) & 200(X), CA 200(X-1) = 28845, CA 200X = 24174, CL 200(X-1) = 2528, CL 200X = Typical results for firms from SARKA branch are on fig.: ANALYSIS, USING AND UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS OF THE FIRM [AUFSF] 19

20 ANALYSIS, USING AND UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS OF THE FIRM ANALYSIS, USING AND UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS OF THE FIRM [AUFSF]

21 ANALYSIS, USING AND UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS OF THE FIRM www: Mobile: lectures + 1 exam (individual homework sent via + test) Next lecture:... Michalski G., Prediction cooperator future condition using financial statements (In Polish: Ocena kontrahenta na podstawie sprawozdań finansowych), ODDK, Gdańsk, D.R.Harrington, B.D. Wilson, Corporate Financial Analysis, Irwin. ANALYSIS, USING AND UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS OF THE FIRM [AUFSF] 21

22 The return on equity (ROE) The return on equity (ROE) percentage shows how profitable is a company's equity in generating revenue. ROE can be computed as: This number tells you what the firm can do with what it has, i.e. how many euros of earnings they derive from each euro of equity they invest. Its a useful number for comparing competing companies in the same industry. The number will vary widely across different industries. It is better when ROE > k e ROE NI E Net Income Equity ANALYSIS, USING AND UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS OF THE FIRM [AUFSF] 22

23 Ex. ROE: Calculate ROE if you know that in the firm SARKA in 200(X-1) & 200(X), NI 200(X-1) = 1318, NI 200X = 5556, E 200(X-1) =E 200X =61000, D 200(X-1) = 41528, D 200X = 54057, β u200(x-1) =β u200(x) = 0,63. Typical results for firms from SARKA branch are on fig.: ANALYSIS, USING AND UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS OF THE FIRM [AUFSF] 23

24 Liquidity indicators Current ratio (current ratio) is the ratio of current assets and current liabilities: Current ratio is an indication of a firm's market liquidity and ability to meet creditor's demands. Acceptable current ratios vary from industry to industry. CurRat CA CL Some types of businesses usually operate with a current ratio less than one. For example, if inventory turns over much more rapidly than the accounts payable become due, then the current ratio will be less than one (this is true for FastFoods). This can allow a firm to operate with a low current ratio. ANALYSIS, USING AND UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS OF THE FIRM [AUFSF] 24

25 Ex. CurRat: Calculate CurRat if you know that in the firm SARKA in 200(X-1) & 200(X), CA 200(X-1) = 28845, CA 200X = 24174, CL 200(X-1) = 2528, CL 200X = Typical results for firms from SARKA branch are on fig.: ANALYSIS, USING AND UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS OF THE FIRM [AUFSF] 25

26 Chemical (Basic)/ Chemical (Diversified) [CH FIRM] 200(X-1) 200(X) Assets (AKTYWA) 353, , Fixed assets (Aktywa trwałe) 169, , Intangibles (wartości niematerialne i prawne) 11, , Goodwill from consolidation (wartość firmy z konsolidacji) - Tangible fixed assets (rzeczowe aktywa trwałe) 154, , Long-term receivables (należności długoterminowe) - Long-term investment (inwestycje długoterminowe) - Long-term prepayments (długoterminowe rozliczenia międzyokresowe) 2, , Current Assets (Aktywa obrotowe) 184, , Inventories (zapasy) 62, , Receivables and claims (należności i roszczenia) 101, , Short-term investments (inwestycje krótkoterminowe) 19, , Short-term prepayments (krótkoterminowe rozliczenia międzyokresowe) Fixed assets for sale (aktywa trwałe przeznaczone do sprzedaży) Liabilities (PASYWA) 353, , Shareholders' equity (Kapitał własny) (E) 262, , Share capital (kapitał podstawowy) 69, , Capital paid up and unsubscribed (wpłaty na rzecz kapitału) - Own Soares (udziały (akcje) własne) - Reserve capital (kapitał zapasowy) 182, , Capital from revaluation (kapitał z aktualizacji wyceny) 8, , Other reserve capital (pozostałe kapitały rezerwowe) -57, , Retained Earnings (zysk (strata) z lat ubiegłych) - Net profit/loss (zysk (strata) netto) 59, , Charges (negative value) (odpisy z zysku netto) 1

27 Minority shareholders capital (Kapitał własny udziałowców mniejszościowych) Reserve capital from consolidation (Ujemna wartość firmy i rezerwa kapitałowa z konsolidacji) Reserves (Rezerwy na zobowiązania) 5, , Long-term liabilities (Zobowiązania długoterminowe) 1, , includings: credits and loans (w tym: kredyty i pożyczki) -- includings: issue of securities (w tym: emisja dłużnych papierów wartościowych) Short-term liabilities (Zobowiązania krótkoterminowe) 83, , includings: credits and Lorans (w tym: kredyty i pożyczki) includings: issue of securities (w tym: emisja dłużnych papierów wartościowych) -- includings: trade liabilities to subsidiaries and affiliates (w tym: z tytułu dostaw od powiązanych (do 12 m-cy)) 36, , includings: trade liabilities to other companies (w tym: z tytułu dostaw od pozostałych (do 12 m-cy)) 25, , Deferred income and accruals (Rozliczenia międzyokresowe) Cash flow from operating activity (Przepływy operacyjne) 73, , including: depreciation (w tym: amortyzacja) 16, , Cash flow from investment activity (Przepływy inwestycyjne) -38, , including: purchase of intangible and fixed assets (w tym: nabycie WNiP i aktywów trwałych) -39, , including: purchase of real estates (w tym: inwestycje w nieruchomości oraz WNiP) Cash flow from financial activity (Przepływy finansowe) -21, , Change in cash flow (Przepływy netto) 12, , Cash flow from exchange rate (Środki pieniężne z przeliczenia różnic kursowych) Opening Cash (Środki pieniężne na początek okresu) 6, , Closing Cash (Środki pieniężne na koniec okresu) 19, , Sales (calculative method) (Przychody ze sprzedaży (kalkulacyjny)) including: from related companies (w tym: do jednostek powiązanych) - Sales of products (Przychody ze sprzedaży produktów) 2

28 - Sales of goods and raw materials (Przychody ze sprzedaży towarów i materiałów) Cost of goods and materials sold (calculative method) (Koszty sprzedanych towarów i produktów) Value of goods and materials (Koszty sprzedanych produktów) - Production cost of products sold (Koszty sprzedanych towarów i materiałów) Cost of sales (Koszty sprzedaży) Overheads (Koszty zarządu) Sales and related revenue (comparative method) 574, , including: from related companies (w tym: do jednostek powiązanych) 213, , Sales of products (Przychody ze sprzedaży produktów) 266, , Change in product stocks (Zmiana stanu produktów) 4, , Cost of internal services (Koszty wytworzenia świadczeń na własne potrzeby jednostki) - Sales of goods and raw materials (Przychody ze sprzedaży towarów i materiałów) 303, , Operating costs (comparative method) (Koszty operacyjne (porównawczy)) 484, , Depreciation (amortyzacja) 16, , Use of materials and electricity (zużycie materiałów i energii) 130, , Third party services (usługi obce) 70, , Taxes and charges (podatki i opłaty) 2, , including: excise tax (w tym: podatek akcyzowy) - Salaries (wynagrodzenia) 49, , Social insurance and other benefits (ubezpieczenia społeczne i inne świadczenia) 12, , Other cost by type (pozostałe koszty rodzajowe) 31, , Cost of goods and materials sold (wartość sprzedanych towarów i materiałów) 170, , Profit on sales (Wynik na sprzedaży) 90, , Other operating revenue (Pozostałe przychody operacyjne) 1, Other operating costs (Pozostałe koszty operacyjne) 5, , Operating profit (Wynik operacyjny) 86, ,

29 Financial income (Przychody finansowe) 1, , Financial expenses (Koszty finansowe) 9, including: interest (w tym: odsetki) 1, Extraordinary events (Wynik zdarzeń nadzwyczajnych) Write off of goodwill on consolidation (Odpis rezerwy kapitałowej i odpis wartości z konsolidacji) Gross profit/loss (Wynik brutto) 79, , Personal or corporate income tax (Podatek dochodowy) 19, , Other charges (Pozostałe obowiązkowe obciążenia) Net profit/loss of subsidiaries and affiliates consolidated (Wynik z udziałów w jednostkach stowarzyszonych) Forsaken profit/loss and others (Wynik na działalności zaniechanej i pozostałe) Profit/loss of minority shareholders (Wynik akcjonariuszy mniejszościowych) Net profit/loss (Wynik netto) 59, ,

30 source: 5

31 Tobacco [TC FIRM] 200(X-1) 200(X) Assets (AKTYWA) 47, , Fixed assets (Aktywa trwałe) 27, , Intangibles (wartości niematerialne i prawne) Goodwill from consolidation (wartość firmy z konsolidacji) - Tangible fixed assets (rzeczowe aktywa trwałe) 26, , Long-term receivables (należności długoterminowe) - Long-term investment (inwestycje długoterminowe) Long-term prepayments (długoterminowe rozliczenia międzyokresowe) , Current Assets (Aktywa obrotowe) 19, , Inventories (zapasy) 8, , Receivables and claims (należności i roszczenia) 7, , Short-term investments (inwestycje krótkoterminowe) 2, , Short-term prepayments (krótkoterminowe rozliczenia międzyokresowe) Fixed assets for sale (aktywa trwałe przeznaczone do sprzedaży) Liabilities (PASYWA) 47, , Shareholders' equity (Kapitał własny) (E) 19, , Share capital (kapitał podstawowy) 2, , Capital paid up and unsubscribed (wpłaty na rzecz kapitału) - Own Soares (udziały (akcje) własne) - Reserve capital (kapitał zapasowy) 9, , Capital from revaluation (kapitał z aktualizacji wyceny) Other reserve capital (pozostałe kapitały rezerwowe) - Retained Earnings (zysk (strata) z lat ubiegłych) Net profit/loss (zysk (strata) netto) 7, ,

32 - Charges (negative value) (odpisy z zysku netto) Minority shareholders capital (Kapitał własny udziałowców mniejszościowych) Reserve capital from consolidation (Ujemna wartość firmy i rezerwa kapitałowa z konsolidacji) Reserves (Rezerwy na zobowiązania) 1, , Long-term liabilities (Zobowiązania długoterminowe) 5, , includings: credits and loans (w tym: kredyty i pożyczki) 4, , includings: issue of securities (w tym: emisja dłużnych papierów wartościowych) Short-term liabilities (Zobowiązania krótkoterminowe) 15, , includings: credits and Lorans (w tym: kredyty i pożyczki) 4, , includings: issue of securities (w tym: emisja dłużnych papierów wartościowych) -- includings: trade liabilities to subsidiaries and affiliates (w tym: z tytułu dostaw od powiązanych (do 12 m-cy)) -- includings: trade liabilities to other companies (w tym: z tytułu dostaw od pozostałych (do 12 m-cy)) 7, , Deferred income and accruals (Rozliczenia międzyokresowe) 5, , Cash flow from operating activity (Przepływy operacyjne) 14, , including: depreciation (w tym: amortyzacja) 3, , Cash flow from investment activity (Przepływy inwestycyjne) -4, , including: purchase of intangible and fixed assets (w tym: nabycie WNiP i aktywów trwałych) -4, , including: purchase of real estates (w tym: inwestycje w nieruchomości oraz WNiP) Cash flow from financial activity (Przepływy finansowe) -8, , Change in cash flow (Przepływy netto) 1, , Cash flow from exchange rate (Środki pieniężne z przeliczenia różnic kursowych) Opening Cash (Środki pieniężne na początek okresu) 1, , Closing Cash (Środki pieniężne na koniec okresu) 2, , Sales (calculative method) (Przychody ze sprzedaży (kalkulacyjny)) including: from related companies (w tym: do jednostek powiązanych) 7

33 - Sales of products (Przychody ze sprzedaży produktów) - Sales of goods and raw materials (Przychody ze sprzedaży towarów i materiałów) Cost of goods and materials sold (calculative method) (Koszty sprzedanych towarów i produktów) Value of goods and materials (Koszty sprzedanych produktów) - Production cost of products sold (Koszty sprzedanych towarów i materiałów) Cost of sales (Koszty sprzedaży) Overheads (Koszty zarządu) Sales and related revenue (comparative method) 105, , including: from related companies (w tym: do jednostek powiązanych) - Sales of products (Przychody ze sprzedaży produktów) 65, , Change in product stocks (Zmiana stanu produktów) Cost of internal services (Koszty wytworzenia świadczeń na własne potrzeby jednostki) Sales of goods and raw materials (Przychody ze sprzedaży towarów i materiałów) 40, , Operating costs (comparative method) (Koszty operacyjne (porównawczy)) 93, , Depreciation (amortyzacja) 3, , Use of materials and electricity (zużycie materiałów i energii) 31, , Third party services (usługi obce) 6, , Taxes and charges (podatki i opłaty) 1, , including: excise tax (w tym: podatek akcyzowy) - Salaries (wynagrodzenia) 13, , Social insurance and other benefits (ubezpieczenia społeczne i inne świadczenia) 3, , Other cost by type (pozostałe koszty rodzajowe) Cost of goods and materials sold (wartość sprzedanych towarów i materiałów) 33, , Profit on sales (Wynik na sprzedaży) 12, , Other operating revenue (Pozostałe przychody operacyjne) , Other operating costs (Pozostałe koszty operacyjne) 1,

34 Operating profit (Wynik operacyjny) 11, , Financial income (Przychody finansowe) Financial expenses (Koszty finansowe) 1, including: interest (w tym: odsetki) Extraordinary events (Wynik zdarzeń nadzwyczajnych) Write off of goodwill on consolidation (Odpis rezerwy kapitałowej i odpis wartości z konsolidacji) Gross profit/loss (Wynik brutto) 10, , Personal or corporate income tax (Podatek dochodowy) 2, Other charges (Pozostałe obowiązkowe obciążenia) Net profit/loss of subsidiaries and affiliates consolidated (Wynik z udziałów w jednostkach stowarzyszonych) Forsaken profit/loss and others (Wynik na działalności zaniechanej i pozostałe) Profit/loss of minority shareholders (Wynik akcjonariuszy mniejszościowych) Net profit/loss (Wynik netto) 7, ,

35 source: 10

36 11

37 Industry Name Average Beta Market D/E Ratio Tax Rate Unlevered Beta Advertising % 18.90% 0.71 Aerospace/Defense % 24.10% 1.06 Air Transport % 23.00% 0.72 Apparel % 17.21% 0.83 Auto & Truck % 24.36% 0.62 Auto Parts % 19.61% 0.89 Bank % 25.91% 0.43 Bank (Canadian) % 15.08% 0.79 Bank (Midwest) % 26.81% 0.60 Beverage % 16.46% 0.82 Biotechnology % 3.59% 1.14 Building Materials % 18.44% 0.76 Cable TV % 22.97% 0.92 Canadian Energy % 27.82% 0.97 Chemical (Basic) % 19.29% 1.02 Chemical (Diversified) % 25.47% 1.01 Chemical (Specialty) % 18.99% 0.92 Coal % 10.52% 1.39 Computer Software/Svcs % 12.65% 1.15 Computers/Peripherals % 9.90% 1.11 Diversified Co % 20.23% 0.55 Drug % 5.96% 1.02 E-Commerce % 13.09% 1.36 Educational Services % 20.80% 0.82 Electric Util. (Central) % 33.02% 0.48 Electric Utility (East) % 32.09% 0.50 Electric Utility (West) % 30.47% 0.48 Electrical Equipment % 14.23% 1.14 Electronics % 11.87% 0.94 Entertainment % 17.17% 1.00 Entertainment Tech % 13.67% 1.31 Environmental % 15.45%

38 Financial Svcs. (Div.) % 17.93% 0.40 Food Processing % 21.67% 0.63 Food Wholesalers % 27.39% 0.51 Foreign Electronics % 37.04% 0.94 Furn/Home Furnishings % 23.99% 0.86 Grocery % 32.96% 0.77 Healthcare Information % 16.47% 0.90 Heavy Construction % 34.26% 1.40 Homebuilding % 6.13% 0.54 Hotel/Gaming % 17.97% 0.78 Household Products % 29.87% 0.93 Human Resources % 29.77% 1.28 Industrial Services % 19.26% 0.88 Information Services % 20.44% 1.04 Insurance (Life) % 25.86% 1.01 Insurance (Prop/Cas.) % 20.26% 0.90 Internet % 7.50% 1.36 Investment Co % 0.00% 0.72 Investment Co.(Foreign) % 2.11% 1.24 Machinery % 22.71% 0.97 Manuf. Housing/RV % 14.98% 0.92 Maritime % 7.08% 0.48 Medical Services % 18.36% 0.76 Medical Supplies % 12.51% 1.05 Metal Fabricating % 20.43% 1.29 Metals & Mining (Div.) % 9.29% 1.41 Natural Gas (Div.) % 24.19% 0.83 Natural Gas Utility % 24.52% 0.42 Newspaper % 23.53% 0.70 Office Equip/Supplies % 22.76% 0.76 Oil/Gas Distribution % 9.48% 0.51 Oilfield Svcs/Equip % 22.07% 1.17 Packaging & Container % 24.65%

39 Paper/Forest Products % 13.66% 0.60 Petroleum (Integrated) % 33.79% 1.22 Petroleum (Producing) % 13.98% 0.94 Pharmacy Services % 21.13% 0.79 Power % 6.25% 0.81 Precious Metals % 5.94% 1.27 Precision Instrument % 14.38% 1.23 Property Management % 19.27% 0.42 Publishing % 20.73% 0.59 R.E.I.T % 1.21% 0.88 Railroad % 30.62% 0.97 Recreation % 19.12% 0.94 Reinsurance % 8.87% 0.82 Restaurant % 20.10% 1.05 Retail (Special Lines) % 23.08% 1.05 Retail Automotive % 34.23% 0.91 Retail Building Supply % 28.12% 0.85 Retail Store % 25.68% 0.82 Securities Brokerage % 22.16% 0.30 Semiconductor % 10.48% 1.62 Semiconductor Equip % 22.03% 1.61 Shoe % 30.35% 1.20 Steel (General) % 29.15% 1.39 Steel (Integrated) % 29.90% 1.34 Telecom. Equipment % 12.08% 1.34 Telecom. Services % 15.90% 1.00 Thrift % 17.04% 0.61 Tobacco % 20.25% 0.67 Toiletries/Cosmetics % 23.28% 0.74 Trucking % 33.19% 0.63 Utility (Foreign) % 15.01% 0.80 Water Utility % 35.46% 0.56 Wireless Networking % 14.08%

40 Public/Private Equity % 6.70% 0.45 Funeral Services % 33.26% 0.97 Grand Total % 16.67% 0.84 Last Updated in January 2009 By Aswath Damodaran Source: 15

41 Pełna nazwa: Full name: tobac AKTYWA ASSETS 200(X-1) (X) A. Majątek trwały A. Fixed assets , ,03 I. Wartości niematerialne i prawni. Intangibles , ,43 1. Koszty organizacji poniesione pr1. Cost of organisation incurred on foundation or expansion of the company 8 806, ,11 2. Koszty prac rozwojowych 2. Research and development costs

42 3. Wartość firmy 3. Goodwill 4. Inne wartości niematerialne i pra4. Other intangibles , ,72 5. Zaliczki na poczet wartości niem5. Prepayments for intangibles ,60 II. Rzeczowy majątek trwały II. Tangible fixed assets , ,09 1. Grunty własne 1. Land 2. Budynki i budowle 2. Buildings and constructions , ,45 3. Urządzenia techniczne i maszyny3. Technical equipment and machinery , ,47 4. Środki transportu 4. Vehicles , ,07 5. Pozostałe środki trwałe 5. Other fixed assets , ,27 6. Inwestycje rozpoczęte 6. Assets under construction , ,83 7. Zaliczki na poczet inwestycji 7. Prepayments for assets under construction , ,00 III. Finansowy majątek trwały III. Financial fixed assets , ,00 1. Udziały i akcje 1. Shares 2. Papiery wartościowe 2. Securities 3. Udzielone pożyczki długotermin 3. Disbursed long term loans , ,00 4. Inne składniki finansowego mają4. Other tangible fixed assets IV. Należności długoterminowe IV. Long term receivables , ,51 B. Majątek obrotowy B. Current Assets , ,75 I. Zapasy I. Inventories , ,79 1. Materiały 1. Raw materials , ,72

43 2. Półprodukty i produkty w toku 2. Semi-finished goods and production in progress , ,19 3. Produkty gotowe 3. Finished goods , ,15 4. Towary 4. Goods for resale ,50 5. Zaliczki na poczet dostaw 5. Prepayments for supplies , ,23 II. Należności i roszczenia II. Recievables and claims , ,89 1. Należności z tytułu dostaw i usłu1. Trade receivables , ,41 2. Należności z tytułu podatków, do2. Tax receivables , ,46 3. Należności wewnątrzzakładowe 3. Intercompany receivables 4. Pozostałe należności 4. Other receivables , ,50 5. Należności dochodzone na drodz5. Receivables in court ,52 III. Papiery wartościowe przeznaiii. Securities for sales 0,00 0,00 1. Akcje lub udziały własne do zby 1. Own shares for sale 2. Inne papiery wartościowe 2. Other securities IV. Środki pieniężne IV. Cash and cash equivalents , ,07 1. Środki pieniężne w kasie 1. Cash in hand , ,42 2. Środki pieniężne w banku 2. Cash at bank , ,65 3. Inne środki pieniężne (weksle, cz3. Other cash equivalents (bills of exchange, third party cheques) C. Rozliczenia międzyokresowe C. Deferred charges and accruals , ,66 1. Czynne rozliczenia międzyokreso1. Accruals , ,66

44 2. Inne rozliczenia międzyokresowe2. Other deferred charges SUMA AKTYWÓW TOTAL ASSETS , ,44 PASYWA LIABILITIES A. Kapitał (fundusz) własny A. Shareholders' equity , ,72 I. Kapitał (fundusz) podstawowy I. Share capital , ,00 II. Należne, lecz nie wniesione wkii. Capital paid up and unsubscribed III. Kapitał (fundusz) zapasowy III. Reserve capital , ,45 1. Ze sprzedaży akcji powyżej ich w1. Reserve capital from the sale of shares at above their face value , ,33 2. Tworzony ustawowo 2. Statutory reserve capital 3. Tworzony zgodnie ze statutem lu3. Reserve capital according to company deeds of association , ,29 4. Z dopłat wspólników 4. Additional capital from shareholders 5. Inny 5. Other , ,83 IV. Kapitał (fundusz) rezerwowy IV. Reserve capital from revaluation , ,00 V. Pozostałe kapitały (fundusze) rv. Other reserve capital VI. Nie podzielony wynik finansovi. Retained Earnings 0,00 0,00 1. Zysk (wielkość dodatnia) 1. Profit carried forward 2. Strata (wielkość ujemna) 2. Loss carried down VII. Wynik finansowy netto rokuvii. Net profit/loss , ,73 1. Zysk netto (wielkość dodatnia) 1. Net profit ,00

45 2. Strata netto (wielkość ujemna) 2. Net loss ,73 3. Odpisy z wyniku finansowego bi3. Charges B. Rezerwy B. Provisions , ,19 1. Rezerwy na podatek dochodowy 1. Tax reserves , ,94 2. Pozostałe rezerwy 2. Other provisions , ,25 C. Zobowiązania długoterminowec. Long term liabilities 0, ,40 1. Długoterminowe pożyczki, oblig1. Long term loans, securities 2. Długoterminowe kredyty bankow2. Long term bank loans 3. Pozostałe zobowiązania długoter3. Other long term liabilities 6 252,40 D. Zobowiązania krótkoterminowd. Short-term liabilities and special funds , ,03 I. Zobowiązania krótkoterminow I. Short-term liabilities , ,79 1. Pożyczki, obligacje i papiery wa 1. Non bank loans and securities 2. Kredyty bankowe 2. Bank loans , ,23 3. Zaliczki otrzymane na poczet do 3. Prepayments received for supplies 5 000,00 4. Zobowiązania z tytułu dostaw i u4. Trade liabilities , ,65 5. Zobowiązania wekslowe 5. Bills of exchange 6. Zobowiązania z tytułu podatków 6. Tax, social security and customs receivables , ,87 7. Zobowiązania z tytułu wynagrod 7. Salary liabilities , ,34 8. Zobowiązania wewnątrzzakładow8. Inter-company liabilities

46 9. Pozostałe zobowiązania krótkote9. Other short-term liabilities , ,70 II. Fundusze specjalne II. Special funds , ,24 E. Rozliczenia międzyokresowe i E. Deferred income and accruals , ,10 1. Bierne rozliczenia międzyokreso1. Accruals , ,16 2. Przychody przyszłych okresów 2. Deferred income , ,94 SUMA PASYWÓW TOTAL LIABILITIES , ,44 PRZYCHODY I ZYSKI REVENUE AND PROFIT 200(X-1) 200(X) A. Przychody ze sprzedaży i zrówa.sales and related revenue , ,41 I. Przychody ze sprzedaży produktói. Sales of products II. Przychody ze sprzedaży towarówii. Sales of goods and raw materials I. Przychody ze sprzedaży produktói. Sales of products , ,85 II. Zmiana stanu produktów (zwięk II. Change in product stocks ( increase positive value decrease negative value) , ,60 III. Przychody ze sprzedaży towaróiii. Sales of goods and raw materials , ,09 IV. Koszty wytworzenia świadczeńiv. Cost of internal services , ,07 B. Strata ze sprzedaży B. Loss from sales C. Pozostałe przychody operacyjnc. Other operating income , ,68 I. Przychody ze sprzedaży składnik I. Sales of fixed assets , ,12 II. Dotacje II. Subsidies III. Pozostałe przychody operacyjneiii. Other operating income , ,56

47 D. Strata na działalności operacyd. Operating loss E. Przychody finansowe E. Financial income , ,31 1. Dywidendy z tytułu udziałów I. Share dividends w tym od jednostek zależnych i st including those from subsidiaries and affiliates 2. Odsetki otrzymane II. Interest received , ,75 3. Pozostałe III. Other operating income , ,56 F. Strata brutto na działalności g F. Gross loss on commercial activity ,66 G. Zyski nadzwyczajne G. Extraordinary profit , ,18 H. Strata brutto H. Gross loss ,62 I. Strata netto I. Net loss ,73 KOSZTY I STRATY EXPENESES AND LOSSES A-1. Koszty sprzedanych towarówa-1. Cost of goods and materials sold I. Wartość sprzedanych towarów i mi. Value of goods and materials II. Koszt wytworzenia sprzedanych II. Production cost of products sold III. Koszty sprzedaży III. Cost of sales IV. Koszty ogólnego zarządu IV. Overheads A-2. Koszty działalności operacyja-2. Operating costs , ,80 I. Wartość sprzedanych towarów i mi. Cost of goods and materials sold , ,04 II. Zużycie materiałów i energii II. Use of materials and electricity , ,76

48 III. Usługi obce III. Third party services , ,15 IV. Podatki i opłaty IV. Taxes and charges , ,09 V. Wynagrodzenia V. Salaries , ,55 VI. Świadczenia na rzecz pracowni VI. Employer contributions , ,59 VII. Amortyzacja VII. Depreciation , ,32 VIII. Pozostałe VIII. Other , ,30 B. Zysk ze sprzedaży B. Profit on sales , ,61 C. Pozostałe koszty operacyjne C. Other operating costs , ,76 I. Wartość sprzedanych składnikówi. Cost of fixed assets sold , ,20 II. Pozostałe koszty operacyjne II. Other operating costs , ,56 D. Zysk na działalności operacyjnd. Operating profit , ,53 E. Koszty finansowe E. Financial costs , ,50 I. Odpisy aktualizujące wartość finai. Revaluation of financial fixed assets 1 150, ,00 II. Odsetki do zapłacenia II. Interest due , ,90 w tym dla jednostek zależnych i s including due to subsidiaries and affiliates III. Pozostałe III. Other , ,60 F. Zysk brutto na działalności gosf. Total gross profit on commercial activity ,74 G. Straty nadzwyczajne G. Extraordinary losses , ,14 H. Zysk brutto H. Gross Profit ,59

49 I. Obowiązkowe obciążenia wyniki. Taxes and Charges , ,11 I. Podatek dochodowy od osób prawi. Personal or corporate income tax , ,79 II. Pozostałe obowiązkowe obciąże II. Other charges , ,32 J. Zysk netto J. Net profit ,00 A. Przepływy środków pieniężnyca. Cash flow from operating activity 200(X) I. Wynik finansowy netto (zysk/sti. Net profit (loss) ,73 II. Korekty o pozycje: II. Adjustments for the following items: ,17 1. Amortyzacja 1. Depreciation ,20 2. Zyski/straty z tytułu różnic kurso2. Foreign exchange gains/losses ,54 3. Odsetki i dywidendy otrzymane i3. Interest and dividends and paid out ,53 4. Rezerwy na należności 4. Provisions for bad debt ,11 5. Inne rezerwy 5. Other provisions ,33 6. Podatek dochodowy współmiern 6. Income tax on gross profit ,11 7. Podatek dochodowy zapłacony 7. Income tax paid ,79 8. Wynik na sprzedaży i likwidacji 8. Profit/loss on sale or liquidation of fixed assets ,71 9. Zmiana stanu zapasów 9. Changes in stock balance , Zmiana stanu należności i roszc10. Changes receivables and claims , Zmiana stanu zobowiązań krótk11. Changes in short-term liabilities , Zmiana stanu rozliczeń międzyo12. Changes in prepayments and accruals ,10

50 13. Zmiana stanu przychodów przy 13. Changes in deferred income , Pozostałe pozycje 14. Other items III. Środki pieniężne netto z działiii. Net operating cash ,44 B. Przepływy środków pieniężnycb. Cash low from investment activity 1. Nabycie/sprzedaż wartości niema1. Purchase/sale of intangibles ,41 2. Nabycie/sprzedaż składników rze2. Purchase/sale of tangible fixed assets ,34 3. Nabycie/sprzedaż akcji i udziałó 3. Purchase/sale of shares in subsidiaries 4. Nabycie/sprzedaż akcji i udziałó 4. Purchase/sale of shares in affiliates 5. Nabycie/sprzedaż innych akcji, u5. Purchase/sale of other shares and securities 9 996,00 6. Udzielone/zwrócone pożyczki 6. Loans granted/paid back 7. Udzielone/zwrócone dywidendy 7. Received/paid dividends 8. Otrzymane/zwrócone odsetki 8. Received/paid interest ,00 9. Pozostałe pozycje 9. Other items , Środki pieniężne netto z dział 10. Net cash from investment activity ,54 C. Przepływy środków pieniężnycc. Cash flow from financial activity 1. Zaciągnięcie/spłata długotermino1. Long term bank loans drawn/repaid 2. Zaciągnięcie/spłata długotermino2. Long term non-bank loans drawn repaid, issue/buy back of bonds and other securities 3. Zaciągnięcie/spłata krótkotermin3. Short term bank loans drawn/repaid ,34 4. Zaciągnięcie/spłata krótkotermin4. Short term non-bank loans drawn repaid, issue/buy back of bonds and other securities

51 5. Płatności dywidend i innych wyp5. Payments of dividends and other payments to shareholders 6. Płatności zobowiązań z tytułu um6. Payments of financial leases ,37 7. Wpływy z emisji akcji i udziałów7. Flows from the issue of shares and increases in capital 8. Zapłacone/zwrócone odsetki 8. Paid/received interest ,53 9. Pozostałe pozycje 9. Other items 10. Środki pieniężne netto z dział 10. Cash flow from financial activity ,24 D. Zmiana stanu środków pieniężd. Change in cash flow ,34 E. Środki pieniężne na początek roke. Opening cash ,41 F. Środki pieniężne na koniec rokf. Closing cash ,07 PODPISY: SIGNATURE:

52 Pełna nazwa: Full name: chemic. AKTYWA ASSETS 200(X-1) (X) A. Majątek trwały A. Fixed assets , ,08 I. Wartości niematerialne i prawne I. intangibles , ,20 1. Koszty organizacji poniesione przy założeniu lub pó1. Cost of organisation incurred on foundation or expansion of the company 2. Koszty prac rozwojowych 2. Research and development costs 3. Wartość firmy 3. Goodwill

53 4. Inne wartości niematerialne i prawne 4. Other intangibles , ,20 5. Zaliczki na poczet wartości niematerialnych i prawn5. Prepayments for intangibles II. Rzeczowy majątek trwały II. Tangible fixed assets , ,70 1. Grunty własne 1. Land 2. Budynki i budowle 2. Buildings and constructions , ,92 3. Urządzenia techniczne i maszyny 3. Technical equipment and machinery , ,19 4. Środki transportu 4. Vehicles 6 014,73 5. Pozostałe środki trwałe 5. Other fixed assets 1 129, ,86 6. Inwestycje rozpoczęte 6. Assets under construction ,00 7. Zaliczki na poczet inwestycji 7. Prepayments for assets under construction III. Finansowy majątek trwały III. Financial fixed assets 583,18 583,18 1. Udziały i akcje 1. Shares 583,18 583,18 2. Papiery wartościowe 2. Securities 3. Udzielone pożyczki długoterminowe 3. Disbursed long term loans 4. Inne składniki finansowego majątku trwałego 4. Other tangible fixed assets IV. Należności długoterminowe IV. Long term receivables B. Majątek obrotowy B. Current Assets , ,52 I. Zapasy I. Inventories , ,47 1. Materiały 1. Raw materials , ,57

54 2. Półprodukty i produkty w toku 2. Semi-finished goods and production in progress 3. Produkty gotowe 3. Finished goods , ,90 4. Towary 4. Goods for resale 5. Zaliczki na poczet dostaw 5. Prepayments for supplies II. Należności i roszczenia II. Recievables and claims , ,55 1. Należności z tytułu dostaw i usług 1. Trade receivables , ,02 2. Należności z tytułu podatków, dotacji i ubezpieczeń2. Tax receivables , ,53 3. Należności wewnątrzzakładowe 3. Intercompany receivables 4. Pozostałe należności 4. Other receivables 1 150, ,00 5. Należności dochodzone na drodze sądowej 5. Receivables in court III. Papiery wartościowe przeznaczone do obrotu III. Securities for sales 0,00 0,00 1. Akcje lub udziały własne do zbycia 1. Own shares for sale 2. Inne papiery wartościowe 2. Other securities IV. Środki pieniężne IV.Cash and cash equivalents , ,50 1. Środki pieniężne w kasie 1. Cash in hand 771, ,86 2. Środki pieniężne w banku 2. Cash at bank , ,64 3. Inne środki pieniężne (weksle, czeki obce itp.) 3. Other cash equivalents (bills of exchange, third party cheques) C. Rozliczenia międzyokresowe C. Deferred charges and accruals 0, ,26 1. Czynne rozliczenia międzyokresowe kosztów 1. Accruals 2 116,26

55 2. Inne rozliczenia międzyokresowe 2. Other deferred charges SUMA AKTYWÓW TOTAL ASSETS , ,86 PASYWA LIABILITIES A. Kapitał (fundusz) własny A. Shareholders' equity , ,63 I. Kapitał (fundusz) podstawowy I. Share capital , ,00 II. Należne, lecz nie wniesione wkłady na poczet ka II. Capital paid up and unsubscribed ,00 III. Kapitał (fundusz) zapasowy III. Reserve capital 0,00 0,00 1. Ze sprzedaży akcji powyżej ich wartości nominalnej1. Reserve capital from the sale of shares at above their face value 2. Tworzony ustawowo 2. Statutory reserve capital 3. Tworzony zgodnie ze statutem lub umową 3. Reserve capital according to company deeds of association 4. Z dopłat wspólników 4. Additional capital from shareholders 5. Inny 5. Other IV. Kapitał (fundusz) rezerwowy z aktualizacji wyciv. Reserve capital from revaluation V. Pozostałe kapitały (fundusze) rezerwowe V. Other reserve capital VI. Nie podzielony wynik finansowy z lat ubiegłychvi. Retained Earnings 0, ,89 1. Zysk (wielkość dodatnia) 1. Profit carried forward 2. Strata (wielkość ujemna) 2. Loss carried down ,89 VII. Wynik finansowy netto roku obrotowego VII. Net profit/loss , ,52 1. Zysk netto (wielkość dodatnia) 1. Net profit ,52

56 2. Strata netto (wielkość ujemna) 2. Net loss ,89 3. Odpisy z wyniku finansowego bieżącego roku obrot3. Charges B. Rezerwy B. Provisions 0,00 0,00 1. Rezerwy na podatek dochodowy od osób prawnych 1. Tax reserves 2. Pozostałe rezerwy 2. Other provisions C. Zobowiązania długoterminowe C. Long term liabilities 0,00 0,00 1. Długoterminowe pożyczki, obligacje i inne papiery 1. Long term loans, securities 2. Długoterminowe kredyty bankowe 2. Long term bank loans 3. Pozostałe zobowiązania długoterminowe 3. Other long term liabilities D. Zobowiązania krótkoterminowe i fundusze specjd. Short-term liabilities and special funds , ,56 I. Zobowiązania krótkoterminowe I. short-term liabilities , ,09 1. Pożyczki, obligacje i papiery wartościowe 1. Non bank loans and securities ,52 2. Kredyty bankowe 2. Bank loans , ,15 3. Zaliczki otrzymane na poczet dostaw 3. Prepayments received for supplies 4. Zobowiązania z tytułu dostaw i usług 4. Trade liabilities , ,39 5. Zobowiązania wekslowe 5. Bills of exchange 6. Zobowiązania z tytułu podatków, ceł ubezpieczeń sp6. Tax, social security and customs receivables , ,75 7. Zobowiązania z tytułu wynagrodzeń 7.Salay liabilities , ,49 8. Zobowiązania wewnątrzzakładowe 8. Inter-company liabilities

57 9. Pozostałe zobowiązania krótkoterminowe 9. Other short-term liabilities 2 940, ,31 II. Fundusze specjalne II. Special funds 0, ,47 E. Rozliczenia międzyokresowe i przychody przysz E. Deferred income and accruals 583, ,67 1. Bierne rozliczenia międzyokresowe 1.Accruals 2. Przychody przyszłych okresów 2. Deferred income 583, ,67 SUMA PASYWÓW TOTAL LIABILITIES , ,86 PRZYCHODY I ZYSKI REVENUE AND PROFIT 200(X-1) 200(X) A. Przychody ze sprzedaży i zrównane z nimi A.Sales and related revenue , ,96 I. Przychody ze sprzedaży produktów I. Sales of products , ,39 II. Przychody ze sprzedaży towarów i materiałów II. Sales of goods and raw materials ,57 I. Przychody ze sprzedaży produktów I. Sales of products II. Zmiana stanu produktów (zwiększenie-wartość dod II. Change in product stocks ( increase positive value decrease negative value) III. Przychody ze sprzedaży towarów i materiałów III. Sales of goods and raw materials IV. Koszty wytworzenia świadczeń na własne potrzebyiv. Cost of internal services B. Strata ze sprzedaży B. Loss from sales , ,51 C. Pozostałe przychody operacyjne C. Other operating income 4, ,51 I. Przychody ze sprzedaży składników majątku trwałegi. Sales of fixed assets ,10 II. Dotacje II. Subsidies ,52 III. Pozostałe przychody operacyjne III. Other operating income 4, ,89

58 D. Strata na działalności operacyjnej D. Operating loss ,87 E. Przychody finansowe E. Financial income 2 344, ,18 1. Dywidendy z tytułu udziałów I. Share dividends w tym od jednostek zależnych i stowarzyszonych - including those from subsidiaries and affiliates 2. Odsetki otrzymane II. Interest received 2 310, ,54 3. Pozostałe III. Other operating income 33, ,64 F. Strata brutto na działalności gospodarczej F. Gross loss on commercial activity ,89 G. Zyski nadzwyczajne G. Extraordinary profit H. Strata brutto H. Gross loss ,89 I. Strata netto I. Net loss ,89 KOSZTY I STRATY EXPENESES AND LOSSES A-1. Koszty sprzedanych towarów i produktów A-1. Cost of goods and materials sold , ,47 I. Wartość sprzedanych towarów i materiałów I. Value of goods and materials ,34 II. Koszt wytworzenia sprzedanych produktów II. Production cost of products sold , ,38 III. Koszty sprzedaży III. Cost of sales IV. Koszty ogólnego zarządu IV. Overheads , ,75 A-2. Koszty działalności operacyjnej A-2. Operating costs I. Wartość sprzedanych towarów i materiałów I. Cost of goods and materials sold II. Zużycie materiałów i energii II. use of materials and electricity

59 III. Usługi obce III. Third party services IV. Podatki i opłaty IV. Taxes and charges V. Wynagrodzenia V. Salaries VI. Świadczenia na rzecz pracowników VI. Employer contributions VII. Amortyzacja VII. Depreciation VIII. Pozostałe VIII. Other B. Zysk ze sprzedaży B. Profit on sales C. Pozostałe koszty operacyjne C. Other operating costs 6, ,60 I. Wartość sprzedanych składników majątku trwałego I. Cost of fixed assets sold ,39 II. Pozostałe koszty operacyjne II. Other operating costs 6, ,21 D. Zysk na działalności operacyjnej D. Operating profit ,40 E. Koszty finansowe E. Financial costs , ,06 I. Odpisy aktualizujące wartość finansowego majątku ti. Revaluation of financial fixed assets II. Odsetki do zapłacenia II. Interest due 241, ,89 w tym dla jednostek zależnych i stowarzyszonych - including due to subsidiaries and affiliates III. Pozostałe III. Other , ,17 F. Zysk brutto na działalności gospodarczej F. Total gross profit on commercial activity ,52 G. Straty nadzwyczajne G. Extraordinary losses H. Zysk brutto H. Gross Profit ,52

60 I. Obowiązkowe obciążenia wyniku finansowego I. Taxes and Charges 0,00 0,00 I. Podatek dochodowy od osób prawnych lub osób fizyi. Personal or corporate income tax II. Pozostałe obowiązkowe obciążenia II. Other charges J. Zysk netto J. Net profit ,52 A. Przepływy środków pieniężnych z działalności o A. Cash flow from operating activity 200(X) I. Wynik finansowy netto (zysk/strata) I. Net profit (loss) ,52 II. Korekty o pozycje: II. Adjustments for the following items: ,94 1. Amortyzacja 1. Depreciation ,56 2. Zyski/straty z tytułu różnic kursowych 2. Foreign exchange gains/losses ,21 3. Odsetki i dywidendy otrzymane i zapłacone 3. Interest and dividends and paid out ,83 4. Rezerwy na należności 4. Provisions for bad debt 5. Inne rezerwy 5. Other provisions 6. Podatek dochodowy współmierny do zysku brutto 6. Income tax on gross profit 7. Podatek dochodowy zapłacony 7. Income tax paid 8. Wynik na sprzedaży i likwidacji składników działaln8. Profit/loss on sale or liquidation of fixed assets ,71 9. Zmiana stanu zapasów 9. Changes in stock balance , Zmiana stanu należności i roszczeń 10. Changes receivables and claims , Zmiana stanu zobowiązań krótkoterminowych (z w11. Changes in short-term liabilities , Zmiana stanu rozliczeń międzyokresowych 12. Changes in prepayments and accruals 2 116,26