Stanisław Malik Fortum Heat Polska Elementy zwrotu na kapitale (głos w dyskusji)

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "Stanisław Malik Fortum Heat Polska Elementy zwrotu na kapitale (głos w dyskusji)"

Transkrypt

1 Stanisław Malik Fortum Heat Polska Elementy zwrotu na kapitale (głos w dyskusji) Art. 45 ust 1 ustawy Prawo Energetyczne w obecnej treści wprowadzony ustawą z dnia 4 marca 2005 r. (Dz. U. nr 62/2005 poz. 552) w pkt 1 mówi: Pokrycie kosztów uzasadnionych działalności gospodarczej przedsiębiorstw energetycznych w zakresie wytwarzania, przetwarzania, przesyłania, dystrybucji lub obrotu paliwami gazowymi i energią oraz magazynowania, skraplania lub regazyfikacji paliw gazowych wraz z uzasadnionym zwrotem z kapitału zaangażowanego w tę działalność;.. Jednocześnie w art. 23 na mocy tej samej ustawy Prezes URE otrzymał prawo do ustalania..wysokości uzasadnionego zwrotu z kapitału, o którym mowa w art. 45 ust 1 pkt 1 dla przedsiębiorstw energetycznych przedkładających taryfy do zatwierdzenia,.. Niestety do dnia dzisiejszego zabrakło woli prawodawcy do sprecyzowania zarówno samego pojęcia zwrot na kapitale zaangażowanym w działalność, jak i też nie doczekaliśmy się przełożenia dostosowania do dyspozycji ustawowych rozporządzenia wykonawczego, regulującego zasady, tryb i metodologię kalkulacji taryf dla ciepła, które stanowiłoby jasną wytyczną dla przedsiębiorstw ciepłowniczych w zakresie uwzględniania w taryfach przedkładanych do zatwierdzania Prezesowi URE zwrotu na kapitale. Mamy własne doświadczenia w tym zakresie, mamy także przykłady z życia, a właściwie z decyzji Prezesa URE wzięte, w których enigmatycznie stwierdzano iż np.: Przedsiębiorstwo przy kalkulacji bazowych cen i stawek opłat uwzględniło zwrot z kapitału zaangażowanego w działalność koncesjonowaną. lub też że w taryfie uwzględniono zwrot na kapitale adekwatny do ponoszonego ryzyka. Co tak na prawdę kryje się pod takim stwierdzeniem i dlaczego to nie Prezes URE ustalił uzasadniony zwrot z zaangażowanego kapitału do czego ma prawo wynikające z ustawy?? O adekwatności zaś współczynników Xw, Xr naczytaliśmy się już w dotychczasowych decyzjach zatwierdzających nasze taryfy, a teraz dochodzi do tego adekwatność do ponoszonego ryzyka. Tak więc wobec sektora ciepłowniczego występuje w tym zakresie szeroka dowolność regulatora z wieloma niewiadomymi będąca skutkiem braku kryteriów oceny i metodologii obliczania. W dalszym ciągu podstawowy cel naszej działalności czyli generowanie zysku dla właściciela jest przynajmniej w ciepłowniczym rozporządzeniu taryfowym TABU. Nie jest nowością w praktyce regulacji wynagradzanie kapitału jako takie. Od kilku bowiem lat jednym z elementów regulacyjnych stosowanym wobec spółek dystrybucyjnych są podawane w formie wytycznych do sporządzania taryf jednolite zasady wynagradzania kapitału. Zgodnie z przyjętymi początkowo w 2001 r a następnie w latach 2002/2003 założeniami lepiej lub gorzej jest realizowana zasada uwzględniania w przychodzie regulowanym - taryfie coraz większej części pełnego zwrotu z kapitału zaangażowanego w działalność spółek dystrybucyjnych, przy przyjęciu założenia iż docelową strukturą finansowania jest w 70% kapitał własny oraz w 30 % kapitał obcy. W taryfach opracowanych na rok 2006 udział ten wynosił 75% pełnego zwrotu z majątku przedsiębiorstw podlegającego wynagrodzeniu. (por. zalozenia210905(1).pdf które można znaleźć na stronie ) Metodologia obliczania zwrotu na kapitale przedstawiona w tym dokumencie zakłada iż wynagrodzeniem regulowanym będzie objęta ta część aktywów, która jest związana z działalnością koncesjonowaną (Wartość Regulacyjna Aktywów - WRA) Ogólna formuła obliczania kwoty zwrotu na kapitale używana dla celów kalkulacji taryf spółek dystrybucyjnych obowiązujących w roku 2006 jest opisana poniższym wzorem gdzie : Kzzk = WRA * WACC *u Kzzk WRA kwota zwrotu z kapitału wartość majątku podlegającego wynagrodzeniu

2 WACC rednioważona stopa zwrotu kapitału u przyjęty dla roku 2006 wskaźnik udziału w kwocie zwrotu (75%) Opisując poszczególne elementy składowego powyższej formuły należy rozumieć je następująco: Wartość majątku podlegającego wynagrodzeniu w roku 2006 tj. roku dla którego obliczano kwotę zwrotu z kapitału ustalono biorąc pod uwagę zaszłości z lat poprzednich głównie wartość majątku sieciowego z roku 2005, powiększoną o wartość inwestycji netto w ten majątek zrealizowanych w roku 2005 oraz pomniejszoną o amortyzację rozliczoną jako koszt w roku Średnioważona stopa zwrotu z kapitału (WACC) została obliczona przy założeniu docelowej struktury finansowania 70/30, przy stopie wolnej od ryzyka na poziomie 5,45% - ustalonej na podstawie średniorocznego oprocentowania obligacji Skarbu Państwa i wyniosła 10,59%. Oczywiście zestaw tak przestawionych informacji nie pozwala na obliczenie wprost WACC w podanej wyżej wielkości. Dla pełnego wyliczenia bowiem potrzebne są również dodatkowe informacje, o których mowa w dalszej części. Obliczona na podstawie opisanej metodologii, z uwzględnieniem współczynnika udziału u kwota zwrotu z kapitału stanowiła element regulowanego przychodu przedsiębiorstwa, a ten z kolei, mówiąc w dużym skrócie, umożliwił przedsiębiorstwu skalkulowanie cen i stawek opłat zawartych w taryfie. Metodologia taka aczkolwiek ograniczona współczynnikiem u oraz z całą pewnością zastosowanymi współczynnikami Xw, adekwatnymi do możliwości poprawy efektywności przedsiębiorstwa stanowiącymi elementy ręcznego sterowania cenami przez Regulatora pozwoliła pomimo generalnie odkosztowej formuły kształtowania taryf kalkulować zysk w spółkach dystrybucyjnych dużo wcześniej niż wyniknęło to z zapisu ustawowego. Nie trzeba zatem specjalnie dla ciepłowników wyważać otwartych drzwi bowiem są one otwarte co najmniej na 75%. Spróbujmy więc zastanowić się w jaki sposób przedsiębiorstwa ciepłownicze mogłyby uzyskiwać zwrot z zaangażowanego kapitału i bez skokowego wzrostu cen dla odbiorców końcowych uwzględniać go w swoich taryfach. Otóż po pierwsze wydaje się iż metodologia zastosowana w spółkach dystrybucyjnych z punktu widzenia właścicieli przedsiębiorstw ciepłowniczych, po wprowadzeniu pewnych modyfikacji o czym dalej jest do przyjęcia bowiem wprowadza stosunkowo prosty i jasny mechanizm kalkulowania zysku. Po wtóre stwarza możliwości rzeczywistej poprawy efektywności przedsiębiorstwa ciepłowniczego ponieważ podobnie jak w spółkach dystrybucyjnych zamiast odkosztowo ceny i stawki taryfowe byłyby oparte o przychód regulowany. Po trzecie jest także do przyjęcia w świetle ograniczenia wynikającego z art. 45 ust 1 pkt 3 głownie z tego powodu iż rynek ciepła jest bardziej konkurencyjny niż sądzimy, a to z kolei wymusza samokontrolę przedsiębiorstw w zakresie wzrostu cen dla odbiorców Po czwarte wreszcie kalkulowanie zwrotu na kapitale wymusi zmianę zasad kształtowania taryf i przejście z modelu arytmetycznego-kosztowego do modelu rynkowego wynikającego z rachunku ekonomicznego, opartego na benchmarku. Nasz model kalkulacyjny zatem wg niniejszego rozumowania wyglądałby analogicznie do modelu stosowanego w spółkach dystrybucyjnych : gdzie : Zk = WRA * WACC *u Zk kwota zwrotu z kapitału WRA wartość regulacyjna aktywów podlegająca wynagrodzeniu WACC średnioważona stopa zwrotu z kapitału u przyjęty (proponowany lub zatwierdzany przez Prezesa URE art. 23 ustawy) dla roku taryfowego wskaźnik udziału w kwocie zwrotu

3 Dla jednoznaczności stosowania w praktyce regulacyjnej przez wartość regulacyjną aktywów dla celów obliczenia kwoty zwrotu na kapitale rozumiemy kwotę aktywów wg bilansu na ostatni dzień roku poprzedzającego rok złożenia wniosku taryfowego, pomniejszoną o aktywa nie związane z działalnością koncesjonowaną, z czym mamy np. do czynienia w przedsiębiorstwach wielobranżowych w których ciepło jest niejako przy okazji dostaw wody, wywozu nieczystości, itp. W przedsiębiorstwach energetycznych mających w swoim profilu wytwarzanie ciepła w skojarzeniu z energią elektryczną istotnym jest uwzględnienie faktu iż ceny energii elektrycznej nie podlegają regulacji natomiast są/będą nośnikiem zwrotu na kapitale. Nie wchodząc w dalsze szczegóły wydaje się iż udział przychodów regulowanych ( za ciepło) w przychodach ogółem z działalności koncesjonowanej przedsiębiorstwa powinien stanowić klucz podziału kalkulacyjnej kwoty zwrotu na kapitale. W celu wyeliminowania wpływu składników aktywów które nie są sensu stricte majątkiem przedsiębiorstwa wartość bilansową aktywów pomniejszamy o: Wartość księgową udziałów w podmiotach nie mających żadnego związku z prowadzoną przez przedsiębiorstwo działalnością koncesjonowaną Wartość aktywów powstałych z tytułu odroczonego podatku dochodowego, będących zapisami księgowymi ( nie dla wszystkich zresztą jasnymi) Wartość środków pieniężnych zgromadzonych na rachunkach bankowych, w kasie oraz w postaci inwestycji na rynku kapitałowym (bony skarbowe, obligacje, inne finansowe instrumenty rynkowe) jako że jest to wyraz nadpłynności przedsiębiorstwa wynikający z różnych przyczyn w tym m.in. nadmiernego kapitału, braku inwestycji, niewłaściwej struktury finansowania. Zbyt duży stan środków pieniężnych leżących praktycznie bezczynnie na kontach przedsiębiorstwa to delikatnie mówiąc nadmierna ostrożność Powstaje pytanie co z nowymi inwestycjami? Ano nic szczególnego znajdą się w bilansie w kolejnym roku obrachunkowym. Pytanie co z taryfami dla których decyzje wydano na okres dłuższy niż rok? Także nic szczególnego, pod warunkiem iż w taryfie pierwotnej zwrot na kapitale został uwzględniony w pełnej wysokości. W interesie przedsiębiorstwa energetycznego jest zadbać by kalkulując pełny zwrot z kapitału w I roku obowiązywania taryfy uzyskać jednocześnie decyzję o jej stosowaniu przez okres dłuższy niż 1 rok. O wzroście cen decyduje wówczas inny automatyczny zapis rozporządzenia taryfowego Opisany sposób określenia podstawy kalkulacji zwrotu ma następujące zalety: - Eliminuje z podstawy aktywa, które nie uczestniczą w działalności koncesjonowanej - Uwzględnia poniesione nakłady inwestycyjne z pewnym opóźnieniem, jednakże nie powodującym z reguły znaczącego wpływu na obliczenia WACC średnioważony koszt kapitału jest obliczany po przyjęciu następujących założeń: Struktura finansowania modelowa - docelowa 70 % kapitał własny, 30 % kapitał obcy Stopa podatku dochodowego 19% Rynkowa premia za ryzyko 7% wg S&P 500 wieloletnia średnia wyprowadzona na podstawie badań z okresu ponad 80 lat, Rynkowa stopa inwestycji wolnych od ryzyka 5,595% (źródło: najkorzystniejsza stopa procentowa spośród wieloletnich obligacji Skarbu Państwa) Koszt kredytu brutto 7,0% w tym WIBOR 3M, marżę bankową w wysokości do 2%, prowizja przygotowawcza 0,5% - 1,5 %, koszty ustanowienia zabezpieczeń (zastawy, cesje, przewłaszczenia, hipoteki itd., w tym koszty PCC, aktów notarialnych itp)

4 współczynnik equity Beta (Unlevered) miara ryzyka niedywersyfikowalnego związanego z działalnością energetyczną w wysokości 0,8 Przy takich jw założeniach uzyskujemy następujące składowe WACC Levered equity beta = 1+ (1-19%(stopa podatku doch)) * 30%(kredyt)/70% (śr własne) * 0,8 (Unlevered beta) = 1,35 * 0,8 = 1,08 Premia za ryzyko z uwzględnieniem współczynnika levered equity Beta Koszt kapitału własnego zatem wyniesie: = 7% (stopa rynkowa) * 1,08 (beta levered) = 7,56% Stopa zwrotu z inwestycji bez ryzyka 5,595% Premia za ryzyko z uwzgl. Beta 7,56% Koszt kapitału własnego 13,155 % Koszt kapitału obcego brutto 7,0% Koszt kapitału obcego netto (po opodatkowaniu) = 7,0%*(1-19%) = 5,67% Średnioważony koszt kapitału obliczony jako suma wag kosztu kapitału obcego i kapitału własnego Kapitał obcy 5,67 % * 30 % (udział - waga) = 1,701% Kapitał własny 13,155% * 70% (udział waga) = 9,209% Razem WACC 10,91% Podstawiając obliczoną wartość (jak widać podobną do zastosowanej dla spółek dystrybucyjnych) do wzoru na kwotę zwrotu z kapitału otrzymujemy wartość zwrotu na kapitale, która zawiera następujące elementy składowe: EBIT czyli zysk operacyjny przed opodatkowaniem, rozumiany jako nadwyżka symulowanych przychodów z działalności koncesjonowanej ponad koszty operacyjne czyli koszty WCC, PCC, OCC, WEE wraz z amortyzacją jednakże bez kosztów finansowych. Koszty finansowe - odsetki od obcego kapitału, których redystrybucja nastąpiła na etapie kalkulacji kosztów cen i stawek opłat W związku z powyższym nasz sformułowany na początku opracowania wzór przybierze postać: Z k = WRA * WACC*u = EBIT + Koszty finansowe a kalkulacja podstawy obliczenia cen i stawek opłat będzie następująca: Baza dla cen i stawek = K u + (Z k K f ) gdzie K u suma planowanych kosztów uzasadnionych (wraz z planowanymi kosztami finansowymi) Zk zwrot z kapitału planowane koszty finansowe K f Jeśli wskutek zastosowania do obliczeń cen i stawek opłat kwoty zwrotu na kapitale, przeciętny wzrost cen w taryfie w stosunku do taryfy poprzedzającej byłby wyższy od wskaźnika inflacji to Prezes URE po dokonaniu analizy przyczyn wyższego wzrostu może na podstawie przysługujących mu uprawnień ustawowych zastosować wskaźnik u ograniczający kwotę zwrotu z kapitału a tym samym proponowany wzrost cen. Zastrzeżenia i ujednolicenia co do zasad wymaga sposób kalkulowania wskaźnika inflacji, który zdaniem autora opracowania powinien ujmować następujące składniki: wskaźnik inflacji z roku bazowego r/r powiększony o skumulowany wskaźnik inflacji obliczony dla miesiąca złożenia wniosku taryfowego oraz powiększony o skumulowany wskaźnik inflacji projektowany dla I roku stosowania taryfy. Oczywiście jeśli przedsiębiorstwo utrzymując wzrost cen w stopniu poniżej inflacji zdoła uzyskać kwotę zwrotu wyższą niż wynikająca z obliczonego wg prezentowanej metodologii to w całości powinien on pozostać w przedsiębiorstwie jako swoista premia za dobre wyniki.

5 W ten sposób Regulator może zachęcać przedsiębiorstwo do dalszego inwestowania w działalność koncesjonowaną, bo to z kolei w dłuższym horyzoncie czasowym jest korzystne dla rynku odbiorców. Jeśli Regulator wystraszony wyższą opłacalnością przedsiębiorstwa (pomimo utrzymywania wzrostu cen poniżej poziomu inflacji) zechce ograniczać zwrot na kapitale, to przedsiębiorstwa wypracowywane nadwyżki będą inwestować w dziedziny nie mające ograniczeń regulacyjnych lub będą je konsumować (wypłacać dywidendy). Nie jest intencją niniejszego rozwiązania nakręcanie wzrostu cen ponad skalę określoną wskaźnikiem inflacji, jeśli nie ma do tego uzasadnionych powodów. Jest taką intencją natomiast stworzenie dzięki opisanemu mechanizmowi gwarancji dla przedsiębiorstwa iż wygospodarowany dzięki działaniom oszczędnościowym lub/ i działaniom rozwojowym (np. zwiększenie skali działania poprzez nowe przyłączenia), zysk operacyjny pozostanie w przedsiębiorstwie. Jest intencją również aby inwestorzy podejmujący ryzyko nowych inwestycji w przedsiębiorstwa energetyczne (w tym także kapitałowe) mieli możliwość kalkulowania przewidywalnego zwrotu na zainwestowanym kapitale dla okresów co najmniej kilku lub kilkunastoletnich. Proponowany mechanizm oczywiście nie jest doskonały bowiem do rozstrzygnięcia pozostaje szereg kwestii szczegółowych, zarówno w zakresie samej metody (określenie wskaźników kalkulacyjnych dla obliczenia WACC beta, premia za ryzyko, stopa inwestycji wolnych od ryzyka, struktura kapitałów D/E, koszt kapitału obcego, wskaźnik inflacji dla projektowanego okresu funkcjonowania taryfy) jak również w zakresie uwzględniania nietypowych sytuacji (nowo rozpoczynające przedsiębiorstwo energetyczne, działalność wielobranżowa, tylko niektóre rodzaje koncesji itp.) Niniejsza propozycja - głos w dyskusji o zwrocie z kapitału - mogłaby funkcjonować jako tymczasowe rozwiązanie w zakresie regulacji przychodów w ciepłownictwie, zapewniające zwrot na kapitale a więc spełniające dyspozycję zawartą w art. 45 ustawy Prawo Energetyczne. Nie bójmy się takiego rozwiązania bowiem raz jeszcze podkreślam rynek ciepłowniczy to rynek konkurencyjny, na straży przed nieuzasadnionym poziomem cen dla odbiorców stoi cała paleta rozwiązań potrzeb cieplnych metodami alternatywnymi. Wnioski: Uzasadniona wielkość zwrotu z kapitału, o której mowa w ustawie, powinna być adekwatna do charakteru prowadzonej działalności gospodarczej i ponoszonego w związku z tym ryzyka, a przy jej określaniu należy w szczególności uwzględniać następujące przesłanki: 1) warunki panujące na rynkach finansowych i wynikający z nich poziom stóp procentowych, ocenę ryzyka prowadzenia działalności gospodarczej przez przedsiębiorstwo energetyczne, a także wartość aktywów przedsiębiorstwa, która jest faktycznie zaangażowana w działalność gospodarczą związaną z zaopatrzeniem w ciepło i energię elektryczną; 2) zwrot z kapitału w kalkulacji cen i stawek opłat nie może spowodować nadmiernego wzrostu opłat ponoszonych przez odbiorców; 3) oszczędności uzyskane w wyniku obniżenia kosztów działalności przedsiębiorstwa energetycznego wynikające z poprawy efektywności jego funkcjonowania w całości powinny pozostać w przedsiębiorstwie 4) poziom cen ciepła z alternatywnych źródeł ciepła, które mogłyby być w sposób ekonomicznie i technicznie uzasadniony wykorzystane w celu pokrycia zapotrzebowania na to ciepło powinien być wyznacznikiem konkurencyjności proponowanych cen i stawek

MODEL DOTYCZĄCY ZASAD I SPOSOBU USTALANIA ORAZ UWZGLĘDNIANIA W TARYFACH DLA CIEPŁA ZWROTU Z KAPITAŁU (KOSZTU KAPITAŁU) NA LATA

MODEL DOTYCZĄCY ZASAD I SPOSOBU USTALANIA ORAZ UWZGLĘDNIANIA W TARYFACH DLA CIEPŁA ZWROTU Z KAPITAŁU (KOSZTU KAPITAŁU) NA LATA Projekt do konsultacji: MODEL DOTYCZĄCY ZASAD I SPOSOBU USTALANIA ORAZ UWZGLĘDNIANIA W TARYFACH DLA CIEPŁA ZWROTU Z KAPITAŁU (KOSZTU KAPITAŁU) NA LATA 2012 2015 1. Uzasadniony przychód, ustalany zgodnie

Bardziej szczegółowo

MODEL DOTYCZĄCY ZASAD I SPOSOBU USTALANIA ORAZ UWZGLĘDNIANIA W TARYFACH DLA CIEPŁA ZWROTU Z KAPITAŁU (KOSZTU KAPITAŁU) NA LATA

MODEL DOTYCZĄCY ZASAD I SPOSOBU USTALANIA ORAZ UWZGLĘDNIANIA W TARYFACH DLA CIEPŁA ZWROTU Z KAPITAŁU (KOSZTU KAPITAŁU) NA LATA Projekt po konsultacjach: MODEL DOTYCZĄCY ZASAD I SPOSOBU USTALANIA ORAZ UWZGLĘDNIANIA W TARYFACH DLA CIEPŁA ZWROTU Z KAPITAŁU (KOSZTU KAPITAŁU) NA LATA 2013 2015 1. Uzasadniony przychód, ustalany zgodnie

Bardziej szczegółowo

PREZES URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI

PREZES URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI PREZES URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI Informacja (nr 9 /2013) w sprawie ZASAD I SPOSOBU USTALANIA ORAZ UWZGLĘDNIANIA W TARYFACH DLA CIEPŁA ZWROTU Z KAPITAŁU (KOSZTU KAPITAŁU) NA LATA 2013 2015 1. Uzasadniony

Bardziej szczegółowo

I. Uwagi i propozycje do części ogólnej pkt 1 5 projektu modelu

I. Uwagi i propozycje do części ogólnej pkt 1 5 projektu modelu 1.1 1.2 od 1 do 5 Ryszard Śnieżyk przedsiębiorca figurujący w CEIDG Józef Jasiński nie figuruje w CEIDG (dalej J. Jasiński) I. Uwagi i propozycje do części ogólnej 1 5 projektu modelu Brak kontroli zasadności

Bardziej szczegółowo

STRATEGIA ROZWOJU ENERGETYKI NA DOLNYM ŚLĄSKU PROJEKT NR POIG /08. Taryfy dla ciepła. Dorota Balińska

STRATEGIA ROZWOJU ENERGETYKI NA DOLNYM ŚLĄSKU PROJEKT NR POIG /08. Taryfy dla ciepła. Dorota Balińska STRATEGIA ROZWOJU ENERGETYKI NA DOLNYM ŚLĄSKU METODAMI FORESIGHTOWYMI PROJEKT NR POIG.01.01.01-00-005/08 Taryfy dla ciepła Dorota Balińska Południowo-zachodni Oddział Terenowy Urzędu Regulacji Energetyki

Bardziej szczegółowo

Rynek energii. Taryfy przedsiębiorstw energetycznych

Rynek energii. Taryfy przedsiębiorstw energetycznych 8 Rynek energii Taryfy przedsiębiorstw energetycznych Z ostatniej chwili Biuletyn Branżowy URE Definicja taryfy (Prawo energetyczne) Taryfa zbiór cen i stawek opłat oraz warunków ich stosowania, opracowany

Bardziej szczegółowo

Załącznik nr 7 Zasady kalkulacji opłat z tytułu usług regazyfikacji i usług dodatkowych

Załącznik nr 7 Zasady kalkulacji opłat z tytułu usług regazyfikacji i usług dodatkowych Załącznik nr 7 Zasady kalkulacji opłat z tytułu usług regazyfikacji i usług dodatkowych 1. Operator ustali w cenniku Operatora: a. sposób ustalania opłat oraz stawki opłat za świadczone usługi regazyfikacji,

Bardziej szczegółowo

Testy na utratę wartości aktywów case study. 2. Testy na utratę wartości aktywów w ujęciu teoretycznym

Testy na utratę wartości aktywów case study. 2. Testy na utratę wartości aktywów w ujęciu teoretycznym Roksana Kołata Dariusz Stronka Testy na utratę wartości aktywów case study 1. Wprowadzenie Zgodnie z prawem bilansowym wycena aktywów w bilansie powinna być poddawana regularnej ocenie. W sytuacji, gdy

Bardziej szczegółowo

Urzędowa regulacja obrotu ciepłem

Urzędowa regulacja obrotu ciepłem Urzędowa regulacja obrotu ciepłem Nowe trendy w regulacji ciepłownictwa dr Paweł Bogusławski Naczelnik Wydziału ds. Analiz i Gospodarki Ciepłowniczej Departament Przedsiębiorstw Energetycznych REC 2012

Bardziej szczegółowo

RACHUNEK EFEKTYWNOŚCI INWESTYCJI

RACHUNEK EFEKTYWNOŚCI INWESTYCJI RACHUNEK EFEKTYWNOŚCI INWESTYCJI METODY PROSTE STATYCZNE 4 maj 2015 r. Metody oceny efektywności projektu inwestycyjnego Wybór metody oceny Przygotowanie danych (prognozy) Wyliczenie wskaźników Wynik analizy

Bardziej szczegółowo

Metoda określania wskaźnika kosztu zaangażowanego kapitału na lata 2016 2018 dla infrastrukturalnych przedsiębiorstw sektora gazowego

Metoda określania wskaźnika kosztu zaangażowanego kapitału na lata 2016 2018 dla infrastrukturalnych przedsiębiorstw sektora gazowego Metoda określania wskaźnika kosztu zaangażowanego kapitału na lata 2016 2018 dla infrastrukturalnych przedsiębiorstw sektora gazowego Departament Rynków Paliw Gazowych i Ciekłych Warszawa, 2015 1. WPROWADZENIE

Bardziej szczegółowo

Warszawa, 3 stycznia 2017 r. KL/3/1/2749/DK/2017. Pan Krzysztof Tchórzewski Minister Energii. Szanowny Panie Ministrze,

Warszawa, 3 stycznia 2017 r. KL/3/1/2749/DK/2017. Pan Krzysztof Tchórzewski Minister Energii. Szanowny Panie Ministrze, Warszawa, 3 stycznia 2017 r. KL/3/1/2749/DK/2017 Pan Krzysztof Tchórzewski Minister Energii Szanowny Panie Ministrze, W odpowiedzi na pismo nr DE-II-41011-2/4/16 z 1 grudnia 2016 r. i w uzupełnieniu do

Bardziej szczegółowo

Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa

Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa 3.3 Metody dochodowe Do wyceny przedsiębiorstwa stosuje się, obok metod majątkowych - metody dochodowe, często określane mianem metod zdyskontowanego dochodu ekonomicznego.

Bardziej szczegółowo

Budżetowanie kapitałowe Cz.II

Budżetowanie kapitałowe Cz.II Budżetowanie kapitałowe Cz.II Czynnik: dyskontujący Metoda liczenia kapitalizujący (4.1.1) kapitału gdzie: WACC średni ważony koszt kapitału, z liczba źródeł kapitału, w i udział i tego źródła w całości

Bardziej szczegółowo

Warszawa, dnia 26 września 2012 roku IGCP / 644 / Pan Marek Woszczyk. Prezes Urzędu Regulacji Energetyki. Szanowny Panie Prezesie,

Warszawa, dnia 26 września 2012 roku IGCP / 644 / Pan Marek Woszczyk. Prezes Urzędu Regulacji Energetyki. Szanowny Panie Prezesie, Warszawa, dnia 26 września 2012 roku IGCP / 644 / 2012 Pan Marek Woszczyk Prezes Urzędu Regulacji Energetyki Szanowny Panie Prezesie, w odpowiedzi na przedstawiony do konsultacji projekt modelu dotyczącego

Bardziej szczegółowo

DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO

DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO Łódź, dnia 5 grudnia 2014 r. Poz. 4433 DECYZJA NR OŁO-4210-48(14)/2014/311/XV/BG PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI z dnia 2 grudnia 2014 r. Na podstawie art. 47

Bardziej szczegółowo

Warszawa, dnia 30 maja 2014 r. Poz. 5476 DECYZJA NR OŁO-4210-10(19)/2014/367/IX/BG PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI. z dnia 27 maja 2014 r.

Warszawa, dnia 30 maja 2014 r. Poz. 5476 DECYZJA NR OŁO-4210-10(19)/2014/367/IX/BG PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI. z dnia 27 maja 2014 r. DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA MAZOWIECKIEGO Warszawa, dnia 30 maja 2014 r. Poz. 5476 DECYZJA NR OŁO-4210-10(19)/2014/367/IX/BG PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI z dnia 27 maja 2014 r. Na podstawie art.

Bardziej szczegółowo

Informacja dotycząca adekwatności kapitałowej HSBC Bank Polska SA na 31 grudnia 2009 r. Warszawa, 31 sierpnia 2010 r.

Informacja dotycząca adekwatności kapitałowej HSBC Bank Polska SA na 31 grudnia 2009 r. Warszawa, 31 sierpnia 2010 r. Informacja dotycząca adekwatności kapitałowej HSBC Bank Polska SA na 31 grudnia 2009 r. Warszawa, 31 sierpnia 2010 r. Spis treści 1. Wstęp............................ 3 2. Fundusze własne...................

Bardziej szczegółowo

PROCES ZATWIERDZANIA TARYF DLA CIEPŁA - praktyka

PROCES ZATWIERDZANIA TARYF DLA CIEPŁA - praktyka PROCES ZATWIERDZANIA TARYF DLA CIEPŁA - praktyka Autor: Główny Specjalista Gabriela Kaczmarek, Środkowo Zachodni Oddział Terenowy Urzędu Regulacji Energetyki z siedzibą w Łodzi (Biuletyn Urzędu Regulacji

Bardziej szczegółowo

DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO

DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO Łódź, dnia 9 lipca 2014 r. Poz. 2647 DECYZJA NR OŁO-4210-12(18)/2014/249/XII/SR PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI z dnia 7 marca 2014 r. Na podstawie art. 47 ust.

Bardziej szczegółowo

Wybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski

Wybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wybór i ocena spółki Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wartość wewnętrzna vs cena giełdowa Wartość Momenty kiedy WW jest bliska cenie giełdowej WW Cena giełdowa Kupno Sprzedaż Kupno

Bardziej szczegółowo

DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO

DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO Łódź, dnia 22 grudnia 2014 r. Poz. 4733 DECYZJA NR OŁO-4210-16(20)/2013/2014/339/XII/SR/ASZ PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI z dnia 17 grudnia 2014 r. Na podstawie

Bardziej szczegółowo

Stanowisko Prezesa URE w sprawie szczegółowych reguł regulacyjnych w zakresie stymulowania i kontroli wykonania inwestycji w AMI

Stanowisko Prezesa URE w sprawie szczegółowych reguł regulacyjnych w zakresie stymulowania i kontroli wykonania inwestycji w AMI Warszawa, dnia 11.01.2013r. Stanowisko Prezesa URE w sprawie szczegółowych reguł regulacyjnych w zakresie stymulowania i kontroli wykonania inwestycji w AMI Dokument powiązany ze Stanowiskiem Prezesa URE

Bardziej szczegółowo

DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO

DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO Łódź, dnia 19 września 2014 r. Poz. 3341 DECYZJA NR OŁO-4210-33(10)/2014/1249/XI/BG PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI z dnia 17 września 2014 r. Na podstawie art.

Bardziej szczegółowo

Warszawa, dnia 17 marca 2014 r. Poz. 2635

Warszawa, dnia 17 marca 2014 r. Poz. 2635 DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA MAZOWIECKIEGO Warszawa, dnia 17 marca 2014 r. Poz. 2635 DECYZJA Nr OŁO-4210-3(12)/2014/510/X/MGĘ PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI z dnia 13 marca 2014 r. Na podstawie art.

Bardziej szczegółowo

DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO

DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO Łódź, dnia 14 października 2014 r. Poz. 3594 DECYZJA NR OŁO-4210-29(14)/2014/13688/IX/SR PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI z dnia 13 października 2014 r. Na podstawie

Bardziej szczegółowo

URE. Warszawa, dnia 22 września 2014 r.

URE. Warszawa, dnia 22 września 2014 r. URE Instrukcja wypełniania Załącznika nr 1 do formularza Opis techniczno - ekonomiczny projektowanej inwestycji w zakresie wytwarzania energii elektrycznej w wysokosprawnej kogeneracji - Analiza finansowa

Bardziej szczegółowo

DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO

DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO Łódź, dnia 4 grudnia 2014 r. Poz. 4420 DECYZJA NR OŁO-4210-43(10)/2014/172/XI/SR PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI z dnia 2 grudnia 2014 r. Na podstawie art. 47

Bardziej szczegółowo

Regulacja sektora ciepłowniczego. Bogusław Regulski

Regulacja sektora ciepłowniczego. Bogusław Regulski Regulacja sektora ciepłowniczego Bogusław Regulski Rynek ciepła w liczbach Zapotrzebowanie na ciepło w Polsce : ~900 PJ* Około 30% (280 PJ) stanowi zużycie ciepła w przemyśle. Pozostałe 70% (620 PJ) konsumuje

Bardziej szczegółowo

Średnio ważony koszt kapitału

Średnio ważony koszt kapitału Średnio ważony koszt kapitału WACC Weighted Average Cost of Capital 1 Średnio ważony koszt kapitałuwacc Weighted Average Cost of Capital Plan wykładu: I. Koszt kapitału a metody dyskontowe II. Źródła finansowania

Bardziej szczegółowo

Warszawa, dnia 30 stycznia 2015 r. Poz. 905 DECYZJA NR OŁO (28)/2014/2015/9183/IX/MGĘ PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI

Warszawa, dnia 30 stycznia 2015 r. Poz. 905 DECYZJA NR OŁO (28)/2014/2015/9183/IX/MGĘ PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA MAZOWIECKIEGO Warszawa, dnia 30 stycznia 2015 r. Poz. 905 DECYZJA NR OŁO-4210-28(28)/2014/2015/9183/IX/MGĘ PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI z dnia 23 stycznia 2015 r. Na

Bardziej szczegółowo

INFORMACJE DOTYCZĄCE ADEKWATNOŚCI KAPITAŁOWEJ GRUPY BANKU MILLENNIUM S.A. (WEDŁUG STANU NA DZIEŃ 31 GRUDNIA 2007 R.)

INFORMACJE DOTYCZĄCE ADEKWATNOŚCI KAPITAŁOWEJ GRUPY BANKU MILLENNIUM S.A. (WEDŁUG STANU NA DZIEŃ 31 GRUDNIA 2007 R.) INFORMACJE DOTYCZĄCE ADEKWATNOŚCI KAPITAŁOWEJ GRUPY BANKU MILLENNIUM S.A. (WEDŁUG STANU NA DZIEŃ 31 GRUDNIA 2007 R.) I. Wprowadzenie...3 II. Fundusze własne...3 III. Wymogi kapitałowe...5 IV. Kapitał wewnętrzny...7

Bardziej szczegółowo

DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO

DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO Łódź, dnia 3 lutego 2015 r. Poz. 295 DECYZJA NR OŁO-4210-35(25)/2014/280/XII/MGĘ PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI z dnia 28 stycznia 2015 r. Na podstawie art.

Bardziej szczegółowo

Ekonomiczno-techniczne aspekty wykorzystania gazu w energetyce

Ekonomiczno-techniczne aspekty wykorzystania gazu w energetyce Ekonomiczno-techniczne aspekty wykorzystania gazu w energetyce Janusz Kotowicz W8 Wydział Inżynierii i Ochrony Środowiska Politechnika Częstochowska Wpływ stopy dyskonta na przepływ gotówki. Janusz Kotowicz

Bardziej szczegółowo

WSTĘP ZAŁOŻENIA DO PROJEKTU

WSTĘP ZAŁOŻENIA DO PROJEKTU UNIWERSYTET ZIELONOGÓRSKI WYDZIAŁ ZARZĄDZANIA Przykład analizy opłacalności przedsięwzięcia inwestycyjnego WSTĘP Teoria i praktyka wypracowały wiele metod oceny efektywności przedsięwzięć inwestycyjnych.

Bardziej szczegółowo

DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO

DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO Łódź, dnia 22 października 2014 r. Poz. 3642 DECYZJA NR OŁO-4210-36(15)/2014/1268/XII/BG PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI z dnia 17 października 2014 r. Na podstawie

Bardziej szczegółowo

Warszawa, dnia 24 października 2014 r. Poz DECYZJA NR OŁO (16)/2014/341/X/DSS PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI

Warszawa, dnia 24 października 2014 r. Poz DECYZJA NR OŁO (16)/2014/341/X/DSS PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA MAZOWIECKIEGO Warszawa, dnia 24 października 2014 r. Poz. 9855 DECYZJA NR OŁO-4210-18(16)/2014/341/X/DSS PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI z dnia 17 października 2014 r.

Bardziej szczegółowo

D0002 D0500 D0501 D0406

D0002 D0500 D0501 D0406 Parametr D0002 D0009 D0010 D0500 D0501 D0406 D0502 D0503 D0019 D0504 D0505 D0407 D0506 D0507 D0408 D0508 D0509 D0510 D0511 D0512 D0514 D0515 D0020 Opis W przedsiębiorstwach wielozakładowych, jeżeli dane

Bardziej szczegółowo

DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO

DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO Łódź, dnia 10 września 2013 r. Poz. 4224 DECYZJA NR OŁO-4210-25(12)/2013/13688/VIII/BG PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI z dnia 5 września 2013 r. Na podstawie

Bardziej szczegółowo

Informacja dotycząca adekwatności kapitałowej HSBC Bank Polska S.A. na 31 grudnia 2012 r.

Informacja dotycząca adekwatności kapitałowej HSBC Bank Polska S.A. na 31 grudnia 2012 r. Informacja dotycząca adekwatności kapitałowej HSBC Bank Polska S.A. na 31 grudnia 2012 r. PUBLIC Spis treści: 1. Wstęp... 3 2. Fundusze własne... 4 2.1 Informacje podstawowe... 4 2.2 Struktura funduszy

Bardziej szczegółowo

dr hab. Marcin Jędrzejczyk

dr hab. Marcin Jędrzejczyk dr hab. Marcin Jędrzejczyk Przez inwestycje należy rozumieć aktywa nabyte w celu osiągnięcia korzyści ekonomicznych, wynikających z przyrostu wartości tych zasobów, uzyskania z nich przychodów w postaci

Bardziej szczegółowo

Ciepło systemowe wyzwania panel komentatorów

Ciepło systemowe wyzwania panel komentatorów Ciepło systemowe wyzwania panel komentatorów Cztery obszary wyzwań I. Kogeneracja Efektywność energetyczna II. Ochrona powietrza ( IED, BAT, ETS, MCP, CAFE ) III. Perspektywy finansowania przedsięwzięć

Bardziej szczegółowo

Ministerstwo Finansów ul. Świętokrzyska 12 00-916 Warszawa. Opodatkowanie przychodów (dochodów) z kapitałów pieniężnych. www.finanse.mf.gov.

Ministerstwo Finansów ul. Świętokrzyska 12 00-916 Warszawa. Opodatkowanie przychodów (dochodów) z kapitałów pieniężnych. www.finanse.mf.gov. Ministerstwo Finansów ul. Świętokrzyska 12 00-916 Warszawa Opodatkowanie przychodów (dochodów) z kapitałów pieniężnych www.finanse.mf.gov.pl 1 2 Ministerstwo Finansów Opodatkowanie przychodów (dochodów)

Bardziej szczegółowo

Warszawa, dnia 23 czerwca 2014 r. Poz DECYZJA NR OŁO (15)/2014/607/VIII/MGĘ PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI

Warszawa, dnia 23 czerwca 2014 r. Poz DECYZJA NR OŁO (15)/2014/607/VIII/MGĘ PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA MAZOWIECKIEGO Warszawa, dnia 23 czerwca 2014 r. Poz. 6097 DECYZJA NR OŁO-4210-13(15)/2014/607/VIII/MGĘ PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI z dnia 13 czerwca 2014 r. Na podstawie

Bardziej szczegółowo

Prof. nadzw. dr hab. Marcin Jędrzejczyk

Prof. nadzw. dr hab. Marcin Jędrzejczyk Prof. nadzw. dr hab. Marcin Jędrzejczyk 1. Zakup akcji, udziałów w obcych podmiotach gospodarczych według cen nabycia. 2. Zakup akcji i innych długoterminowych papierów wartościowych, traktowanych jako

Bardziej szczegółowo

GRUPA P4B opracowanie Piotr Maroszek i Piotr Lentyński

GRUPA P4B opracowanie Piotr Maroszek i Piotr Lentyński EKONOMIA Zatwierdzane ceny taryfowe - maksymalne czy sztywne! SZTYWNE? Przedsiębiorstwa energetyczne posiadające koncesje w zakresie ciepłownictwa, elektroenergetyki i gazownictwa zobowiązane są do sporządzania

Bardziej szczegółowo

OPODATKOWANIE PRZYCHODÓW (DOCHODÓW) Z KAPITAŁÓW PIENIĘŻNYCH

OPODATKOWANIE PRZYCHODÓW (DOCHODÓW) Z KAPITAŁÓW PIENIĘŻNYCH OPODATKOWANIE PRZYCHODÓW (DOCHODÓW) Z KAPITAŁÓW PIENIĘŻNYCH www.mf.gov.pl Ministerstwo Finansów OPODATKOWANIE PRZYCHODÓW (DOCHODÓW) Z KAPITAŁÓW PIENIĘŻNYCH Podatek dochodowy od osób fizycznych (zwany dalej

Bardziej szczegółowo

DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO

DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO Łódź, dnia 15 listopada 2013 r. Poz. 4875 DECYZJA NR OŁO-4210-21(21)/2013/1337/XIV/MGĘ PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI z dnia 15 listopada 2013 r. Na podstawie

Bardziej szczegółowo

DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO

DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO Łódź, dnia 16 lipca 2012 r. Poz. 2151 DECYZJA NR OŁO-4210-12(21)/2012/280/X/DS PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI z dnia 5 lipca 2012 r. Na podstawie art. 47 ust.

Bardziej szczegółowo

Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o.

Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Niniejszy dokument stanowi podsumowanie raportu z wyceny wartości Spółki Hubstyle Sp. z o.o. na 9 kwietnia 2014 roku. Podsumowanie przedstawia

Bardziej szczegółowo

VII Konferencja Naukowo- Techniczna ZET 2013

VII Konferencja Naukowo- Techniczna ZET 2013 VII Konferencja Naukowo- Techniczna ZET 2013 Determinanty struktury kapitału spółek elektroenergetycznych Jak optymalizować strukturę kapitału? Dr hab. Wiesław Janik Dr inż. Artur Paździor Politechnika

Bardziej szczegółowo

Wrocław, dnia 27 września 2012 r. Poz PREZES Wrocław, dnia 27 września 2012 r. URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI OWR /2012/1249/X-A/MK

Wrocław, dnia 27 września 2012 r. Poz PREZES Wrocław, dnia 27 września 2012 r. URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI OWR /2012/1249/X-A/MK DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA DOLNOŚLĄSKIEGO Wrocław, dnia 27 września 2012 r. Poz. 3258 PREZES Wrocław, dnia 27 września 2012 r. URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI OWR-4210-40/2012/1249/X-A/MK DECYZJA w sprawie

Bardziej szczegółowo

Podstawowe finansowe wskaźniki KPI

Podstawowe finansowe wskaźniki KPI Podstawowe finansowe wskaźniki KPI 1. Istota wskaźników KPI Według definicji - KPI (Key Performance Indicators) to kluczowe wskaźniki danej organizacji używane w procesie pomiaru osiągania jej celów. Zastosowanie

Bardziej szczegółowo

WZÓR SPRAWOZDANIE MIESIĘCZNE (MRF-01)

WZÓR SPRAWOZDANIE MIESIĘCZNE (MRF-01) Dziennik Ustaw Nr 25 2164 Poz. 129 WZÓR SPRAWOZDANIE MIESIĘCZNE (MRF-01) Załącznik nr 3 Dziennik Ustaw Nr 25 2165 Poz. 129 Dziennik Ustaw Nr 25 2166 Poz. 129 Dziennik Ustaw Nr 25 2167 Poz. 129 Dziennik

Bardziej szczegółowo

Strategia Regulacji Operatorów Systemów Dystrybucyjnych na lata (którzy dokonali z dniem 1 lipca 2007 r. rozdzielenia działalności)

Strategia Regulacji Operatorów Systemów Dystrybucyjnych na lata (którzy dokonali z dniem 1 lipca 2007 r. rozdzielenia działalności) Strategia Regulacji Operatorów Systemów Dystrybucyjnych na lata 2016-2020 (którzy dokonali z dniem 1 lipca 2007 r. rozdzielenia działalności) Warszawa 2015 Spis treści 1 Wstęp... 3 2 Elementy przychodu

Bardziej szczegółowo

Finanse i rachunkowość. Alina Dyduch, Maria Sierpińska, Zofia Wilimowska

Finanse i rachunkowość. Alina Dyduch, Maria Sierpińska, Zofia Wilimowska Finanse i rachunkowość. Alina Dyduch, Maria Sierpińska, Zofia Wilimowska Podręcznik obejmuje wykład finansów i rachunkowości dla inżynierów. Zostały w nim omówione m.in. rachunkowość jako system informacyjny

Bardziej szczegółowo

DZIENNIK URZĘDOWY. Kielce, dnia 18 czerwca 2012 r. Poz DECYZJA NR OŁO (9)/2012/1273/IX/LK/JG PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI

DZIENNIK URZĘDOWY. Kielce, dnia 18 czerwca 2012 r. Poz DECYZJA NR OŁO (9)/2012/1273/IX/LK/JG PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŚWIĘTOKRZYSKIEGO Elektronicznie podpisany przez: 2012.06.18 15:04:15 Kielce, dnia 18 czerwca 2012 r. Lech Hamera DECYZJA NR OŁO-4210-7(9)/2012/1273/IX/LK/JG PREZESA URZĘDU

Bardziej szczegółowo

Informacja na temat profilu ryzyka oraz zestaw wskaźników i danych liczbowych dotyczących ryzyka

Informacja na temat profilu ryzyka oraz zestaw wskaźników i danych liczbowych dotyczących ryzyka Załącznik nr 2 Informacja na temat profilu ryzyka oraz zestaw wskaźników i danych liczbowych dotyczących ryzyka 1. Profil ryzyka Banku Profil ryzyka Banku determinowany jest przez wskaźniki określające

Bardziej szczegółowo

DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO

DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO Łódź, dnia 4 czerwca 2012 r. Poz. 1739 DECYZJA NR OŁO-4210-12(19)/2011/2012/1249/VIII-13/JG PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI z dnia 28 maja 2012 r. Na podstawie

Bardziej szczegółowo

Kielce, dnia 25 lipca 2013 r. Poz DECYZJA NR OŁO (9)/2013/1273/X/BG PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI. z dnia 23 lipca 2013 r.

Kielce, dnia 25 lipca 2013 r. Poz DECYZJA NR OŁO (9)/2013/1273/X/BG PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI. z dnia 23 lipca 2013 r. DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŚWIĘTOKRZYSKIEGO Kielce, dnia 25 lipca 2013 r. Poz. 2920 DECYZJA NR OŁO-4210-22(9)/2013/1273/X/BG PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI z dnia 23 lipca 2013 r. Na podstawie

Bardziej szczegółowo

Informacja na temat działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2014 roku

Informacja na temat działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2014 roku INFORMACJA PRASOWA strona: 1 Warszawa, 28 kwietnia 2014 r. Informacja na temat działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2014 roku (Warszawa, 28 kwietnia 2014 roku) Skonsolidowany zysk

Bardziej szczegółowo

T E S T Z P R Z E D M I O T U R A C H U N K O W O Ś Ć

T E S T Z P R Z E D M I O T U R A C H U N K O W O Ś Ć .. imię i nazwisko słuchacza. data 1. Konta przychodów: T E S T Z P R Z E D M I O T U R A C H U N K O W O Ś Ć a) nie mają sald początkowych ale mają salda końcowe b) nie mają sald końcowych ale mają salda

Bardziej szczegółowo

Ministerstwo Finansów ul. Świętokrzyska 12 00-916 Warszawa. Opodatkowanie przychodów (dochodów) z kapitałów pieniężnych. www.finanse.mf.gov.

Ministerstwo Finansów ul. Świętokrzyska 12 00-916 Warszawa. Opodatkowanie przychodów (dochodów) z kapitałów pieniężnych. www.finanse.mf.gov. Ministerstwo Finansów ul. Świętokrzyska 12 00-916 Warszawa Opodatkowanie przychodów (dochodów) z kapitałów pieniężnych www.finanse.mf.gov.pl 1 2 Ministerstwo Finansów Opodatkowanie przychodów (dochodów)

Bardziej szczegółowo

Przyłączanie do sieci uwarunkowania prawne i ekonomiczne

Przyłączanie do sieci uwarunkowania prawne i ekonomiczne Przyłączanie do sieci uwarunkowania prawne i ekonomiczne Puławy, 12.02.2014 Regulacje prawne dotyczące przyłączania art.7 PE 1. Przedsiębiorstwo energetyczne zajmujące się przesyłaniem lub dystrybucją

Bardziej szczegółowo

CHARAKTERYSTYKA PRZEDSIĘBIORSTWA OMEGA

CHARAKTERYSTYKA PRZEDSIĘBIORSTWA OMEGA Edward Radosiński 1. SYSTEM WYTWARZANIA CHARAKTERYSTYKA PRZEDSIĘBIORSTWA OMEGA 1.1. Produkcja: a) przedsiębiorstwo - zaliczane do branży przemysłu spożywczego - może jednocześnie wytwarzać trzy asortymenty

Bardziej szczegółowo

Informacja na temat profilu ryzyka oraz zestaw wskaźników i danych liczbowych dotyczących ryzyka

Informacja na temat profilu ryzyka oraz zestaw wskaźników i danych liczbowych dotyczących ryzyka Załącznik nr 2 Informacja na temat profilu ryzyka oraz zestaw wskaźników i danych liczbowych dotyczących ryzyka 1. Profil ryzyka Banku Profil ryzyka Banku determinowany jest przez wskaźniki określające

Bardziej szczegółowo

DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO

DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO Łódź, dnia 18 lutego 2015 r. Poz. 571 DECYZJA NR OŁO-4210-40(18)/2014/20905/III/MGĘ PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI z dnia 11 lutego 2015 r. Na podstawie art.

Bardziej szczegółowo

ANALIZA WSKAŹNIKOWA WSKAŹNIKI PŁYNNOŚCI MATERIAŁY EDUKACYJNE. Wskaźnik bieżącej płynności

ANALIZA WSKAŹNIKOWA WSKAŹNIKI PŁYNNOŚCI MATERIAŁY EDUKACYJNE. Wskaźnik bieżącej płynności ANALIZA WSKAŹNIKOWA WSKAŹNIKI PŁYNNOŚCI Wskaźnik bieżącej płynności Informuje on, ile razy bieżące aktywa pokrywają bieżące zobowiązania firmy. Zmniejszenie wartości tak skonstruowanego wskaźnika poniżej

Bardziej szczegółowo

17.2. Ocena zadłużenia całkowitego

17.2. Ocena zadłużenia całkowitego 17.2. Ocena zadłużenia całkowitego Dokonując oceny ryzyka finansowego oraz gospodarki finansowej nie sposób pominąć kwestii zadłużenia, w tym szczególnie poziomu, struktury oraz wydolności firmy w zakresie

Bardziej szczegółowo

RACHUNEK EFEKTYWNOŚCI INWESTYCJI METODY ZŁOŻONE DYNAMICZNE

RACHUNEK EFEKTYWNOŚCI INWESTYCJI METODY ZŁOŻONE DYNAMICZNE RACHUNEK EFEKTYWNOŚCI INWESTYCJI METODY ZŁOŻONE DYNAMICZNE Projekt Nakłady inwestycyjne, pożyczka + WACC Prognoza przychodów i kosztów Prognoza rachunku wyników Prognoza przepływów finansowych Wskaźniki

Bardziej szczegółowo

Informacja dotycząca adekwatności kapitałowej Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. na dzień 31 grudnia 2010 r.

Informacja dotycząca adekwatności kapitałowej Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. na dzień 31 grudnia 2010 r. I. Wstęp Informacja dotycząca adekwatności kapitałowej Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. na dzień 31 grudnia 2010 r. Niniejsza Informacja dotyczącą adekwatności kapitałowej Domu Maklerskiego Banku BPS S.A.

Bardziej szczegółowo

DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO

DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO Łódź, dnia 23 października 2013 r. Poz. 4599 DECYZJA NR OŁO-4210-12(23)/2013/20905/II/DSS PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI z dnia 18 października 2013 r. Na podstawie

Bardziej szczegółowo

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego PCC Rokita Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Niniejszy aneks został sporządzony w związku z opublikowaniem przez

Bardziej szczegółowo

Wycena przedsiębiorstw w MS Excel

Wycena przedsiębiorstw w MS Excel Wycena przedsiębiorstw w MS Excel Piotr Kawala Co właściwie wyceniamy? Wyceniając firmę szacujemy zazwyczaj rynkową wartość kapitału własnego (wartość netto), W przypadku wyceny spółki akcyjnej szacujemy

Bardziej szczegółowo

DECYZJA NR OŁO (15)/2009/339/IX/HZ PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI. z dnia 6 listopada 2009 r.

DECYZJA NR OŁO (15)/2009/339/IX/HZ PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI. z dnia 6 listopada 2009 r. DECYZJA NR OŁO-4210-38(15)/2009/339/IX/HZ PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI z dnia 6 listopada 2009 r. IX taryfa dla ciepła Zakład Gospodarki Ciepłowniczej w Tomaszowie Mazowieckim Sp. z o.o. Na podstawie

Bardziej szczegółowo

"Wybrane wyniki finansowe Raiffeisen Bank Polska S.A. i Grupy Kapitałowej Raiffeisen Bank Polska S.A. za I kwartał 2016 roku"

Wybrane wyniki finansowe Raiffeisen Bank Polska S.A. i Grupy Kapitałowej Raiffeisen Bank Polska S.A. za I kwartał 2016 roku Warszawa, dnia 20.05.2016 Raport bieżący nr 8/2016 "Wybrane wyniki finansowe Raiffeisen Bank Polska S.A. i Grupy Kapitałowej Raiffeisen Bank Polska S.A. za I kwartał 2016 roku" Zarząd Raiffeisen Bank Polska

Bardziej szczegółowo

Strona 12 II. Podsumowanie 2. Informacje finansowe Tabele wraz z komentarzami zostały uzupełnione o dane na koniec 2012 roku

Strona 12 II. Podsumowanie 2. Informacje finansowe Tabele wraz z komentarzami zostały uzupełnione o dane na koniec 2012 roku Aneks nr 11 zatwierdzony decyzją KNF w dniu 19 kwietnia 2013 roku do Prospektu Emisyjnego Podstawowego Programu Hipotecznych Listów Zastawnych na okaziciela o łącznej wartości nominalnej 2.000.000.000

Bardziej szczegółowo

Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2015 2029 Gminy Miasta Radomia.

Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2015 2029 Gminy Miasta Radomia. Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2015 2029 Gminy Miasta Radomia. Za bazę do opracowania Wieloletniej Prognozy Finansowej na kolejne lata przyjęto projekt budżetu

Bardziej szczegółowo

Wyniki Grupy Kapitałowej Idea Bank S.A.

Wyniki Grupy Kapitałowej Idea Bank S.A. Wyniki Grupy Kapitałowej Idea Bank S.A. Wyniki po trzech kwartałach 2018 roku 28 listopada 2018 roku Agenda Podsumowanie wyników i działalności Grupy Idea Bank w 3. kwartale 2018 roku Wyniki finansowe

Bardziej szczegółowo

TARYFY OSD NA ROK 2013

TARYFY OSD NA ROK 2013 URZĄD REGULACJI ENERGETYKI DEPARTAMENT TARYF TARYFY OSD NA ROK 2013 (dotyczy OSD, którzy dokonali, z dniem 1 lipca 2007 r., rozdzielenia działalności) WARSZAWA, LISTOPAD 2012 R. Spis treści 1. WSTĘP...

Bardziej szczegółowo

KONSPEKT ZAJĘĆ Temat: Charakterystyka biznesplanu plan finansowy. Cel ogólny kształcenia: Cele szczegółowe zajęć:

KONSPEKT ZAJĘĆ Temat: Charakterystyka biznesplanu plan finansowy. Cel ogólny kształcenia: Cele szczegółowe zajęć: KONSPEKT ZAJĘĆ Temat: Charakterystyka biznesplanu plan finansowy. Cel ogólny kształcenia: zapoznanie z treściami planu finansowego. Cele szczegółowe zajęć: 1) uzasadnić znaczenie planu finansowego, 2)

Bardziej szczegółowo

Anatomia kształtowania opłat przez operatorów systemów dystrybucyjnych

Anatomia kształtowania opłat przez operatorów systemów dystrybucyjnych Anatomia kształtowania opłat przez operatorów systemów dystrybucyjnych Proces tworzenia taryfy dla energii elektrycznej Uzgodnienia przed rozpoczęciem procesu administracyjnego Uzgodnienia w trakcie procesu

Bardziej szczegółowo

ANALIZA FINANSOWA. Dr Marcin Jędrzejczyk

ANALIZA FINANSOWA. Dr Marcin Jędrzejczyk ANALIZA FINANSOWA Dr Marcin Jędrzejczyk ANALIZA WSTĘPNA BILANSU 1. badanie struktury majątkowej przy wykorzystaniu wskaźników struktury aktywów 2. badanie struktury kapitałowej przy użyciu wskaźników struktury

Bardziej szczegółowo

KOSZT KAPITAŁU. Nie ma nic za darmo

KOSZT KAPITAŁU. Nie ma nic za darmo KOSZT KAPITAŁU Nie ma nic za darmo 1 Skąd się biorą pieniądze w firmie? 2 Koszty pozyskania kapitału tarcza podatkowa Finansowanie działalności związane jest z koniecznością ponoszenia przez przedsiębiorstwo

Bardziej szczegółowo

Informacja na temat profilu ryzyka oraz zestaw wskaźników i danych liczbowych dotyczących ryzyka

Informacja na temat profilu ryzyka oraz zestaw wskaźników i danych liczbowych dotyczących ryzyka Załącznik nr 2 Informacja na temat profilu ryzyka oraz zestaw wskaźników i danych liczbowych dotyczących ryzyka 1. Profil ryzyka Banku Profil ryzyka Banku determinowany jest przez wskaźniki określające

Bardziej szczegółowo

Wrocław, dnia 20 listopada 2012 r. Poz PREZES Wrocław, dnia 16 listopada 2012 r. URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI OWR /2012/134/XI-A/AŁ

Wrocław, dnia 20 listopada 2012 r. Poz PREZES Wrocław, dnia 16 listopada 2012 r. URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI OWR /2012/134/XI-A/AŁ DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA DOLNOŚLĄSKIEGO Wrocław, dnia 20 listopada 2012 r. Poz. 4066 PREZES Wrocław, dnia 16 listopada 2012 r. URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI OWR-4210-46/2012/134/XI-A/AŁ DECYZJA Na podstawie

Bardziej szczegółowo

Wyniki Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2011 roku

Wyniki Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2011 roku INFORMACJA PRASOWA strona: 1 Warszawa, 27 kwietnia 2011 roku Wyniki Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2011 roku (Warszawa, 27.04.2011 roku) Grupa Kapitałowa Banku Millennium ( Grupa ) osiągnęła

Bardziej szczegółowo

Wrocław, dnia 12 lutego 2015 r. Poz. 566 DECYZJA NR OWR /2014/2015/193/XII-B/MK PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI. z dnia 12 lutego 2015 r.

Wrocław, dnia 12 lutego 2015 r. Poz. 566 DECYZJA NR OWR /2014/2015/193/XII-B/MK PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI. z dnia 12 lutego 2015 r. DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA DOLNOŚLĄSKIEGO Wrocław, dnia 12 lutego 2015 r. Poz. 566 DECYZJA NR OWR-4210-52/2014/2015/193/XII-B/MK PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI z dnia 12 lutego 2015 r. w sprawie

Bardziej szczegółowo

Kielce, dnia 12 marca 2013 r. Poz DECYZJA NR OŁO (20)/2012/2013/275/XI/DS PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI. z dnia 8 marca 2013 r.

Kielce, dnia 12 marca 2013 r. Poz DECYZJA NR OŁO (20)/2012/2013/275/XI/DS PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI. z dnia 8 marca 2013 r. DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŚWIĘTOKRZYSKIEGO Kielce, dnia 12 marca 2013 r. Poz. 1241 DECYZJA NR OŁO-4210-44(20)/2012/2013/275/XI/DS PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI z dnia 8 marca 2013 r. Na podstawie

Bardziej szczegółowo

ZAŁĄCZNIK DO WNIOSKU O UDZIELENIE POŻYCZKI

ZAŁĄCZNIK DO WNIOSKU O UDZIELENIE POŻYCZKI Karkonoska Agencja Rozwoju Regionalnego S.A. 58-500 Jelenia Góra ul. 1 Maja 27 ZAŁĄCZNIK DO WNIOSKU O UDZIELENIE POŻYCZKI (PEŁNA KSIĘGOWOŚĆ) 1 Dokumenty wymagane przy składaniu wniosku o pożyczkę: Dokumenty

Bardziej szczegółowo

SYLLABUS ZAWIERAJĄCY WYKAZ PODSTAWOWYCH ZAGADNIEŃ WYMAGANYCH DO EGZAMINU EBC*L

SYLLABUS ZAWIERAJĄCY WYKAZ PODSTAWOWYCH ZAGADNIEŃ WYMAGANYCH DO EGZAMINU EBC*L SYLLABUS ZAWIERAJĄCY WYKAZ PODSTAWOWYCH ZAGADNIEŃ WYMAGANYCH DO EGZAMINU EBC*L POZIOM A I. Bilans i inne sprawozdania finansowe jako źródło informacji o firmie Sporządzania i czytania bilansu, wyjaśnienie

Bardziej szczegółowo

Informacja o działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w pierwszym kwartale 2012 roku

Informacja o działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w pierwszym kwartale 2012 roku INFORMACJA PRASOWA strona: 1 Warszawa, 27 kwietnia 2012 Informacja o działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w pierwszym kwartale 2012 roku (Warszawa, 27 kwietnia 2012 roku) Skonsolidowany zysk

Bardziej szczegółowo

Białystok, dnia 14 sierpnia 2013 r. Poz DECYZJA NR OLB (16)/2013/436/IX/AWR PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI

Białystok, dnia 14 sierpnia 2013 r. Poz DECYZJA NR OLB (16)/2013/436/IX/AWR PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA PODLASKIEGO Białystok, dnia 14 sierpnia 2013 r. Poz. 3218 DECYZJA NR OLB-4210-14(16)/2013/436/IX/AWR PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI z dnia 14 sierpnia 2013 r. Na podstawie

Bardziej szczegółowo

NAKŁADY W RAMACH PRZEDSIĘWZIĘCIA

NAKŁADY W RAMACH PRZEDSIĘWZIĘCIA NAKŁADY W RAMACH PRZEDSIĘWZIĘCIA NAKŁADY KWOTA I. Wydatki w ramach kredytu/pożyczki : z tego: II. Nakłady w ramach środków własnych: z tego: SUMA NAKŁADOW (I+II) ŹRÓDŁA FINANSOWANIA: 1. Środki własne 2.

Bardziej szczegółowo

Metodyka oceny finansowej wniosku o dofinansowanie

Metodyka oceny finansowej wniosku o dofinansowanie Metodyka oceny finansowej wniosku o dofinansowanie Ocena finansowa przeprowadzana jest na podstawie części finansowej wniosku wraz z załącznikami. W zależności od kryteriów oceny finansowej zawartych w

Bardziej szczegółowo

DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO

DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŁÓDZKIEGO Łódź, dnia 11 lipca 2013 r. Poz. 3618 DECYZJA NR OŁO-4210-15(8)/2013/1249/IX-854/BG PREZESA URZĘDU REGULACJI ENERGETYKI z dnia 9 lipca 2013 r. Na podstawie art.

Bardziej szczegółowo

Strona 12 II. Podsumowanie 2. Informacje finansowe Tabele wraz z komentarzami zostały uzupełnione o dane na koniec 2011 roku

Strona 12 II. Podsumowanie 2. Informacje finansowe Tabele wraz z komentarzami zostały uzupełnione o dane na koniec 2011 roku Aneks nr 8 zatwierdzony decyzją KNF w dniu 16 kwietnia 2012 r. do Prospektu Emisyjnego Podstawowego Programu Hipotecznych Listów Zastawnych na okaziciela o łącznej wartości nominalnej 2.000.000.000 PLN

Bardziej szczegółowo

STUDIUM WYKONALNOŚCI INWESTYCJI PREZENTACJA WYNIKÓW

STUDIUM WYKONALNOŚCI INWESTYCJI PREZENTACJA WYNIKÓW Załącznik nr 1.1. Załącznik nr 1.1. STUDIUM WYKONALNOŚCI INWESTYCJI PREZENTACJA WYNIKÓW 477 Załącznik nr 1.1. Poniższy przykład ma na celu przybliżenie logiki wynikającej z Wytycznych. Założenia projekcji

Bardziej szczegółowo

Analiza finansowa. Wykład 2

Analiza finansowa. Wykład 2 Analiza finansowa Wykład 2 ANALIZA SYTUACJI MAJĄTKOWEJ K. Mazur, prof. UZ 2 Analiza majątku (aktywów) Aktywa są to "kontrolowane przez jednostkę zasoby majątkowe o wiarygodnie określonej wartości, powstałe

Bardziej szczegółowo