Franklin India Fund. Franklin Templeton Investment Funds. Komentarz kwartalny KLUCZOWE ZAGADNIENIA. KOMENTARZ ZARZĄDZAJĄCYCH Analiza rynku

Transkrypt

1 Franklin India Fund Franklin Templeton Investment Funds 30 września 2015 r. Komentarz kwartalny Zespół inwestycyjny KLUCZOWE ZAGADNIENIA Indyjskie rynki akcji słabo zaczęły trzeci kwartał, odczuwając niekorzystny wpływ obaw związanych z cenami surowców na świecie i ostrym spadkiem na giełdach papierów wartościowych w Chinach. Choć kursy akcji zanotowały minimalne odbicie na początku sierpnia, niepokój dotyczący dewaluacji chińskiego yuana oraz utrzymująca się niepewność co do decyzji Rezerwy Federalnej USA w sprawie dalszej polityki odbiły się na rynkach we wrześniu, przekładając się na kwartalną stratę. Stephen H. Dover, CFA Dyrektor zarządzający Międzynarodowy CIO, Local Asset Management, Franklin Templeton Investments Sukumar Rajah Dyrektor zarządzający i CIO ds. azjatyckich rynków akcji, Templeton Asset Management Ltd. W przyszłości, stopy procentowe w Indiach prawdopodobnie odegrają kluczową rolę w zwiększeniu zysków spółek i stymulacji wydatków konsumenckich. Biorąc pod uwagę wyceny akcji oscylujące dziś w pobliżu średnich długoterminowych oraz spodziewane pośrednie efekty cięć stóp procentowych, można liczyć na wzrost zysków przedsiębiorstw w kolejnym roku budżetowym, a przyszłe zwroty z inwestycji będą pochodną rosnących zysków. Opis funduszu Celem inwestycyjnym funduszu jest osiąganie długoterminowego wzrostu wartości kapitału poprzez inwestowanie przede wszystkim w akcje spółek o dowolnej kapitalizacji rynkowej zlokalizowanych lub prowadzących kluczową działalność w Indiach. Informacje o funduszu Data 25 października 2005 r. utworzenia Indeks MSCI India Index porównawczy Na przestrzeni kwartału, fundusz radził sobie lepiej niż indeks porównawczy. Największy dodatni wpływ na wynik względny funduszu miał przemysł, a w szczególności selekcja papierów spółek z tego sektora. Stopę zwrotu funduszu względem indeksu zawyżyła, ponadto, selekcja akcji spółek energetycznych oraz niedoważenie tego sektora, jak również selekcja papierów spółek z sektora materiałów. Z drugiej strony, niedoważenie technologii informatycznych w największym stopniu zaniżyło wyniki względne, podobnie jak selekcja papierów i przeważenie ekspozycji na sektor finansowy. W ujęciu bezwzględnym, sektory finansów i dóbr luksusowych zaniżyły wynik funduszu, natomiast największy dodatni wpływ na stopę zwrotu względem indeksu miała informatyka i ochrona zdrowia. KOMENTARZ ZARZĄDZAJĄCYCH Analiza rynku Indyjskie rynki akcji słabo zaczęły kwartał, odczuwając niekorzystny wpływ obaw związanych z cenami surowców na świecie i ostrym spadkiem na giełdach papierów wartościowych w Chinach. Początek sierpnia przyniósł minimalne odbicie, gdy wyniki kwartalne ujawniły poprawę marż spółek, a rząd ogłosił reformę publicznego sektora bankowego. Niemniej jednak, niepokój dotyczący dewaluacji chińskiego yuana pod koniec sierpnia oraz utrzymująca się globalna niepewność co do decyzji Rezerwy Federalnej USA w sprawie dalszej polityki odbiły się na rynkach we wrześniu, przekładając się na kwartalne straty. Na przestrzeni kwartału, tylko akcje spółek z sektorów technologii informatycznych i ochrony zdrowia wypracowały zyski. Dopuszczenia do obrotu kilku kluczowych produktów dużych spółek z sektora ochrony zdrowia poprawiły warunki w tej branży, natomiast przedsiębiorstwa informatyczne korzystały na sprzyjającej sytuacji na rynku walutowym. Z kolei jednymi z najsłabiej radzących sobie sektorów były metale i energetyka. Globalny spadek cen metali i utrzymujące się obawy przed spowolnieniem w Chinach odbiły się na kursach akcji przedsiębiorstw metalurgicznych, natomiast papiery spółek energetycznych szły w dół pod wpływem spadków cen ropy. Zagraniczni inwestorzy generalnie wyprzedawali indyjskie akcje na przestrzeni kwartału, przez co z rynku odpłynął kapitał rzędu 2,6 mld USD. (ciąg dalszy na następnej stronie) Wyniki netto (bez opłat za zarządzanie) na dzień 30 września 2015 r. (przy założeniu reinwestycji dywidend)* 1 1 m-c 3 m-ce 1 r. 5 l. 10 l. Od dnia utworzenia (25 października 2005 r.) A(acc) USD 0,03% -5,63% 3,24% 1,79% - 11,90% Indeks porównawczy 0,46% -6,74% -5,90% -1,80% - 9,23% *Okresy dłuższe niż 1 rok pokazane są jako średnioroczne całkowite stopy zwrotu. Opłaty, prowizje, podatki i inne koszty poniesione przez inwestora nie są uwzględnione w obliczeniach. Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.

2 W pierwszym kwartale roku podatkowego kończącego się 31 marca 2016 r., deficyt na indyjskim rachunku obrotów bieżących zawęził się do 1,2% produktu krajowego brutto (PKB), w porównaniu z 1,6% w tym samym okresie w roku poprzednim, w efekcie zmniejszenia deficytu w handlu w związku ze słabym importem i solidnym eksportem usług. W bilansie płatniczym zanotowano nadwyżkę rzędu 11,4 mld USD, minimalnie wyższą w porównaniu z 11,2 mld USD w tym samym okresie w roku ubiegłym. Deficyt handlowy zawęził się z 12,8 mld USD w lipcu do 12,5 mld USD w sierpniu, choć wciąż pozostał podwyższony. Import nadal spadał, ale w wolniejszym tempie: import ropy był coraz słabszy, natomiast pozostałe segmenty importu zanotowały wzrost w ujęciu łącznym pod wpływem większego importu złota. W sierpniu spadł natomiast eksport wszystkich ważniejszych produktów (za wyjątkiem kamieni szlachetnych, biżuterii i produktów przemysłu farmaceutycznego), takich jak ropa rektyfikowana, wyroby inżynieryjne, wyroby chemiczne czy odzież. Deficyt w okresie od kwietnia do sierpnia 2015 r. wyniósł 57,5 mld USD, czyli był wyższy w porównaniu z deficytem rzędu 56,2 mld USD zanotowanym w tym samym okresie w roku poprzednim. PKB Indii za pierwszy kwartał roku podatkowego 2016 r. wzrósł o 7,0% w ujęciu średniorocznym, nieco poniżej oczekiwań rynkowych. Niemniej jednak, wartość dodana brutto (GVA, od ang. gross value added ) rosła w nadspodziewanie szybkim tempie i także była wyższa w porównaniu z poprzednim kwartałem. Po uwzględnieniu korekty o czynniki o charakterze sezonowym, dynamika wartości dodanej brutto była jak dotąd najwyższa w nowych danych o PKB. W swym czwartym dwumiesięcznym przeglądzie polityki pieniężnej za rok podatkowy 2016 r., Bank Rezerw Indii (RBI) zaskoczył rynki nadspodziewanie mocną redukcją stopy procentowej o 50 punktów bazowych. Bank centralny podkreślił kilka korzystnych czynników w odniesieniu do inflacji i zasygnalizował zamiar kontynuowania rozluźnionej polityki w najszerszym możliwym zakresie, z myślą o stymulowaniu inwestycji. Analiza wyników Na przestrzeni kwartału, fundusz radził sobie lepiej niż indeks porównawczy. Największy dodatni wpływ na wynik względny funduszu miał przemysł, a w szczególności selekcja papierów spółek z tego sektora. Stopę zwrotu funduszu względem indeksu zawyżyła, ponadto, selekcja akcji spółek energetycznych oraz niedoważenie tego sektora, jak również selekcja papierów spółek z sektora materiałów. Z drugiej strony, niedoważenie technologii informatycznych w największym stopniu zaniżyło wyniki względne. Stopę zwrotu funduszu względem indeksu zaniżyła, ponadto, selekcja akcji spółek finansowych oraz przeważenie tego sektora, jak również selekcja papierów spółek z sektora dóbr podstawowych. W ujęciu bezwzględnym, największy dodatni wpływ na wynik funduszu miała informatyka i ochrona zdrowia. Pojedynczymi pozycjami, które miały największy wkład w bezwzględną stopę zwrotu funduszu, były Infosys (duży koncern informatyczny), Dr. Reddy s (gigant z sektora ochrony zdrowia) i Cummins India (producent silników zasilanych olejem napędowym i gazem ziemnym). Infosys opublikował przewyższające oczekiwania rynkowe solidne wyniki kwartalne, notując wzrost zarówno wolumenu sprzedaży, jak i zysków. Korzystny wpływ na kurs akcji miały, ponadto, informacje o przyznaniu spółce kontraktu na stworzenie sieci do obsługi należności i zobowiązań z tytułu podatku od towarów i usług w Indiach oraz nawiązaniu współpracy z przedsiębiorstwem z USA związanej z cyfryzacją. Spółka Dr. Reddy s, mająca historię dobrych wyników działalności na amerykańskim rynku leków podawanych dożylnie, pracuje nad złożonymi platformami technologicznymi, które mogą pomóc w utrzymaniu dotychczasowej dynamiki wzrostu i poprawie marż. Kurs akcji spółki poszedł także w górę pod wpływem informacji o wprowadzeniu na rynek generycznego leku o nazwie Nexium. Uważamy, że Dr. Reddy s ma w tym obszarze ograniczoną konkurencję, biorąc pod uwagę trudności związane z produkcją tego leku. Co więcej, spółka opracowuje kolejne interesujące produkty, co dobrze wróży dla jej wyników w średniej i długiej perspektywie. Z drugiej strony, bezwzględny wynik funduszu zaniżyły pozycje przedsiębiorstw z sektorów finansów i dóbr luksusowych. Pozycje, które miały największy niekorzystny wpływ na wynik funduszu, to Bharti Airtel (duży koncern telekomunikacyjny), Tata Motors (producent pojazdów) i State Bank of India (bank z sektora publicznego). Kurs akcji Bharti Airtel poszedł w dół pod wpływem obaw związanych z sytuacją na rynku walutowym, wejściem na rynek konkurencyjnej sieci Reliance Jio oraz korektą ceny akcji spółki zależnej Bharti Infratel. Uważamy jednak, że papiery tej spółki powinny radzić sobie dobrze w średniej i dłuższej perspektywie, z uwagi na spodziewane wyższe przychody i wzrost udziału w rynku dzięki szybszemu rozwojowi sieci 3G/LTE, delewarowanie afrykańskich segmentów spółki oraz wzrost wykorzystania transmisji danych, przy rosnącej lokalizacji treści internetowych. Kurs akcji Tata Motors spadł na początku kwartału pod wpływem słabych wyników sprzedaży w czerwcu i sierpniu oraz obaw przed spowolnieniem na chińskim rynku samochodów luksusowych, które niekorzystnie odbiło się na wynikach segmentu Jaguar-Land Rover (JLR) w poprzednich miesiącach bieżącego roku. Oczekujemy jednak wzrostu wolumenu sprzedaży w drugiej połowie roku podatkowego 2016, kiedy to spodziewane jest wprowadzenie na rynek nowych produktów przedsiębiorstwa, co w połączeniu z podjętymi przez spółkę działaniami mającymi na celu pobudzenie sprzedaży Evoque i wprowadzenie na rynek lokalnie produkowanego modelu Discovery Sport, powinno zwiększyć sprzedaż pojazdów JLR. Wierzymy, ponadto, że sprzedaż w Chinach wzrośnie po ogłoszonych niedawno przez spółkę obniżkach cen. Pozycjonowanie portfela Na przestrzeni kwartału, w strukturze portfela funduszu nastąpiło kilka zmian uzasadnionych niskimi cenami różnych papierów oraz dobrymi warunkami do konsolidacji lub zamknięcia innych pozycji. Powiększyliśmy naszą pozycję Coal India, po ostrej korekcie cen akcji tej spółki. Uważamy, że spółka najprawdopodobniej skorzysta na aukcjach Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.

3 kontraktów na zakup węgla oraz spodziewanym wzroście cen węgla w sektorze energetycznym. Do portfela dodaliśmy pozycję HDFC Banku (poprzez amerykańskie kwity depozytowe), ponieważ uważamy, że aktualne wyceny nie odzwierciedlają w pełni spodziewanego wzrostu banku w segmencie bankowości detalicznej oraz rozwoju na obszarach wiejskich w średniej perspektywie. Zamknęliśmy pozycję Tata Steel pod wpływem nieczytelnych perspektyw rysujących się przed globalnymi cenami surowców. Ponadto, zamknęliśmy również pozycję Eicher Motors, uznając, że wzrost w segmencie pojazdów jednośladowych jest w większości uwzględniony w obecnej wycenie papierów, a dalszy wzrost może zależeć w dużej mierze od eksportu, co nie napawa nas zbytnim optymizmem. Sprzedaliśmy papiery Tech Mahindra, w związku z obawami przed wpływem konsolidacji sektora telekomunikacyjnego, która może odbić się na marżach przedsiębiorstwa. Zamknęliśmy także pozycję spółki HDFC zajmującej się finansowaniem hipotecznym, ponieważ spodziewamy się lepszych wyników banków w porównaniu z innymi spółkami finansującymi zakup nieruchomości mieszkaniowych, szczególnie po poprawie w sektorze bankowym pod względem jakości aktywów. Obawiamy się również spowolnienia w branży nieruchomości związanego z wysokimi cenami i większymi wymogami podatkowymi. Na koniec kwartału, sektorami o największym udziale w portfelu funduszu były finanse, informatyka, ochrona zdrowia, dobra luksusowe i przemysł. Analiza wyników miesięcznych We wrześniu, fundusz osiągnął wynik słabszy od wyniku indeksu porównawczego, przede wszystkim w konsekwencji niedoważenia sektora informatycznego, selekcji papierów z tego sektora oraz selekcji akcji spółek energetycznych. Z drugiej strony, selekcja papierów przedsiębiorstw przemysłowych, niedoważenie dóbr podstawowych i selekcja akcji spółek z tego sektora miała korzystny wpływ na stopę zwrotu funduszu względem benchmarku. W ujęciu bezwzględnym, największy wkład w stopę zwrotu miały inwestycje z sektora finansowego, którym sprzyjała nadspodziewanie mocna obniżka stopy procentowej przez RBI, a także medialne doniesienia sugerujące, że rząd może podnieść limit zagranicznego udziału w bankach prywatnych do 100%. Bezwzględny wynik funduszu w największym stopniu zaniżyły z kolei inwestycje w spółki z sektora dóbr luksusowych, przede wszystkim w wyniku słabej koniunktury w przypadku większości kategorii produktów. Perspektywy i strategia Pomimo ostatnich wahań rynkowych, Indie wydają się mieć dobrą kondycję, biorąc pod uwagę poprawę zmiennych makroekonomicznych, takich jak niższy deficyt na rachunku obrotów bieżących, umiarkowana inflacja oraz niezmienna koncentracja rządu na poprawie warunków inwestycyjnych. Choć ożywienie ekonomiczne dopiero nabiera tempa, sądzimy, że fundamenty pod zrównoważony wzrost zostały już położone. Choć wydatki kapitałowe w sektorze prywatnym są niskie w związku ze słabym wykorzystaniem możliwości produkcyjnych, wydatki rządowe idą w górę, za czym idzie także poprawa jakości, przy koncentracji rządu na projektach infrastrukturalnych, takich jak drogi czy sieci kolejowe. Popyt w obszarach zurbanizowanych wykazuje oznaki ożywienia, ale popyt na terenach wiejskich jest wciąż słaby w związku ze spadkiem tempa wzrostu płac i inflacji. Ostatnia obniżka stopy procentowej przez RBI może jednak przełożyć się na obniżenie kosztów zaciągania zadłużenia, co dobrze wróży dla wydatków gospodarstw domowych i może zwiększyć dynamikę odbicia opartego na konsumpcji. W przyszłości, stopy procentowe w Indiach prawdopodobnie odegrają kluczową rolę w zwiększeniu zysków spółek i stymulacji wydatków konsumenckich. Biorąc pod uwagę wyceny akcji oscylujące dziś w pobliżu średnich długoterminowych oraz spodziewane pośrednie efekty cięć stóp procentowych, można liczyć na wzrost zysków przedsiębiorstw w kolejnym roku budżetowym, a przyszłe zwroty z inwestycji będą pochodną rosnących zysków. Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.

4 Informacje natury prawnej Niniejszy dokument został sporządzony wyłącznie do celów informacyjnych i nie stanowi porady prawnej ani podatkowej ani oferty sprzedaży ani zachęty do kupna tytułów uczestnictwa funduszu zarejestrowanej w Luksemburgu spółki SICAV Funds. Żadnych informacji zawartych w niniejszym dokumencie nie należy traktować jako porady inwestycyjnej. Z uwagi na błyskawicznie zmieniające się warunki rynkowe, Franklin Templeton Investments nie zobowiązuje się do uaktualniania niniejszego materiału. Opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulegać zmianom bez odrębnego powiadomienia. Decyzje o zapisach na tytuły uczestnictwa Funduszu należy podejmować wyłącznie w oparciu o informacje zawarte w aktualnym prospekcie Funduszu oraz w Kluczowych informacjach dla inwestorów (o ile taki dokument jest dostępny), a także w ostatnim sprawozdaniu rocznym lub półrocznym (o ile było opublikowane później). Wartość tytułów uczestnictwa Funduszu oraz generowane przez nie zyski mogą nie tylko rosnąć, ale także spadać, a inwestorzy nie mają gwarancji odzyskania pełnej zainwestowanej kwoty. Wyniki historyczne nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych. Na inwestycje zagraniczne wpływ mogą mieć wahania kursów walut. Inwestując w Fundusz, którego tytuły uczestnictwa denominowane są w obcej walucie, należy pamiętać, że wahania kursów walut będą mieć wpływ na zwrot z takiej inwestycji. Inwestowanie w tytuły uczestnictwa Funduszu wiąże się z ryzykiem opisanym w prospekcie informacyjnym oraz w Kluczowych informacjach dla inwestorów (o ile taki dokument jest dostępny). Inwestowanie na rynkach wschodzących może się wiązać z większym ryzykiem w porównaniu z inwestowaniem na rynkach rozwiniętych. Inwestowanie w instrumenty pochodne wiąże się z typowym dla nich ryzykiem, które może zwiększać ogólne ryzyko dla całego portfela Funduszu; szczegółowe informacje w tym zakresie można znaleźć w prospekcie Funduszu oraz w Kluczowych informacjach dla inwestorów (o ile taki dokument jest dostępny). Tytuły uczestnictwa Funduszu nie mogą być bezpośrednio ani pośrednio oferowane ani sprzedawane rezydentom Stanów Zjednoczonych Ameryki. Tytuły uczestnictwa Funduszu mogą nie być dopuszczone do obrotu pod niektórymi jurysdykcjami, a inwestor zainteresowany tym Funduszem powinien sprawdzić ich dostępność u lokalnego przedstawiciela Franklin Templeton Investments przed podjęciem decyzji inwestycyjnej. Wszelkie badania i analizy uwzględnione w niniejszym dokumencie zostały opracowane na potrzeby i do wyłącznych celów Franklin Templeton Investments i mają charakter informacji pobocznych. Odniesienia do określonych branż, sektorów czy spółek mają charakter wyłącznie informacyjny i nie muszą odzwierciedlać aktualnej struktury portfela funduszu w momencie publikacji. Przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych, należy skonsultować się z doradcą finansowym. Kopię najnowszego prospektu Funduszu, Kluczowych informacji dla inwestorów oraz sprawozdania rocznego i półrocznego (o ile było opublikowane później) można znaleźć na stronie internetowej lub otrzymać za darmo od Franklin Templeton Investments Poland Sp. z o.o., Rondo ONZ 1; Warszawa, tel.: ; faks: Dokument wydany przez Franklin Templeton International Services S.à r.l. - Pod nadzorem Commission de Surveillance du Secteur Financier. Odniesienia do indeksów służą wyłącznie analizie porównawczej i odzwierciedleniu środowiska inwestycyjnego w podanych przedziałach czasowych. Indeksy nie są zarządzane, a bezpośrednia inwestycja w indeks nie jest możliwa. Wyniki indeksu nie uwzględniają potrącanych kosztów i nie odzwierciedlają stóp zwrotu żadnego funduszu Franklin Templeton. Wszelkie przedstawione opinie reprezentują punkt widzenia autorów na dzień publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia. Z uwagi na błyskawicznie zmieniające się warunki rynkowe, nie jesteśmy zobowiązani do uaktualniania niniejszego materiału. CFA i Chartered Financial Analyst to zastrzeżone znaki handlowe stanowiące własność CFA Institute. Odniesienia do indeksów służą wyłącznie analizie porównawczej i odzwierciedleniu środowiska inwestycyjnego w podanych przedziałach czasowych. MSCI nie udziela żadnych wyraźnych ani domniemanych gwarancji ani oświadczeń i nie ponosi żadnej odpowiedzialności w związku z przedstawionymi danymi MSCI. Dalsze rozpowszechnianie danych MSCI lub ich wykorzystywanie na potrzeby innych indeksów, papierów wartościowych lub produktów finansowych jest zabronione. Niniejszy raport nie został zatwierdzony, skontrolowany ani opracowany przez MSCI. 1. Źródłem wszystkich przedstawionych informacji jest Franklin Templeton Investments. Dane dotyczące. indeksu porównawczego zostały dostarczone przez FactSet. Wyniki historyczne nie gwarantują wyników przyszłych. Pozycje portfela mogą ulegać zmianom. Franklin Templeton Investments Poland Sp. z o.o. Rondo ONZ Warszawa franklintempleton.pl Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone.

5 Franklin Templeton Investments Poland Sp. z o.o. Rondo ONZ Warszawa franklintempleton.pl Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone.

6