Deweloperzy mieszkaniowi - 1Q 16 powyżej oczekiwań
|
|
- Mirosław Muszyński
- 6 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 poniedziałek, 11 kwietnia 2016 komentarz specjalny Deweloperzy mieszkaniowi - 1Q 16 powyżej oczekiwań Deweloperzy, Polska Opracowanie: Piotr Zybała Początek roku w branży deweloperskiej skłania do optymizmu. Wprowadzenie podatku bankowego oraz obowiązek wyższego wkładu własnego przy kredycie hipotecznym nie odbiły się negatywnie na sprzedaży mieszkań, która była w minionym kwartale o 17% wyższa r/r i tylko o 4% niższa od rekordowego 4Q spośród 12 spółek, które opublikowały wyniki sprzedażowe osiągnęło najwyższą sprzedaż w swojej historii (Archicom, Atal, Lokum, Robyg, Vantage). Dom Development oraz Robyg, których kupno rekomendujemy, po 1Q 16 zrealizowały nasze całoroczne prognozy sprzedaży mieszkań w odpowiednio 26% i 30%, co jest argumentem do podniesienia prognoz wyników w przyszłości. Uważamy, że sektor oferuje więcej nisko wycenionych spółek. Z porównania wskaźników P/B oraz oczekiwanego ROE wynika, że relatywnie najtańszymi spółkami w branży są: Atal, Lokum, JWC, LC Corp oraz Vantage. Cały sektor jest przy tym wyceniony atrakcyjnie: P/B=0,98x, P/E 16=9,2x, P/E 17=7,6x. Podtrzymujemy przeważenie sektora deweloperów mieszkaniowych w portfelu. Sprzedaż deweloperów w 1Q 16 Spośród 13 czołowych deweloperów mieszkaniowych notowanych na GPW, 12 opublikowało wyniki sprzedażowe za 1Q 16 (nie posiadamy jeszcze danych dla Inpro). Analizowane spółki zwiększyły sprzedaż o 17% r/r oraz uzyskały wynik niższy o 4% q/q. W stosunku do 1Q 15 wzrost sprzedaży miał miejsce wśród 8/12 deweloperów, natomiast 6/12 osiągnęło wynik lepszy niż w 4Q 15 - dotychczas najlepszy kwartał dla branży. 1Q 16 był wyjątkowo udany dla pięciu spółek: Robyg, Atal, Vantage, Archicom, Lokum, które osiągnęły najlepsze wyniki w swojej dotychczasowej działalności. Liderem sprzedaży w 1Q 16 okazał się Robyg (+36% r/r, +29% q/q). Po pierwszych trzech miesiącach 2016 r. Robyg wykonał 30% naszej całorocznej prognozy sprzedaży, wynoszącej lokale. Prognoza zarządu jest o około 200 szt. wyższa i jest wykonana w 28%. Najbardziej spektakularny wzrost sprzedaży miał miejsce w Vantage Development (+169% r/r, +53% q/q), co było związane ze sprzedażą pakietową do Funduszu Mieszkań na Wynajem Sprzedaż mieszkań przez deweloperów giełdowych* % % % 29% 28% 25% 33% 34% 32% 32% 31% 31% 31% 30%29%28% 29% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q Sprzedaż deweloperów giełdowych (szt.) 35% 30% 25% 20% 15% 10% Udział deweloperów giełdowych w rynku 6 największych miast** Źródło: Spółki, Dom Maklerski mbanku; *zagregowana sprzedaż dla 12 deweloperów giełdowych, **przybliżone szacunki mdm na podstawie danych REAS 138 lokali. Jest to już druga transakcja Vantage z FMnW (w 2Q 15 spółka sprzedała funduszowi 133 lokale). Po oczyszczeniu o transakcję pakietową, sprzedaż Vantage byłaby o 20% wyższa r/r oraz o 55% niższa od wyjątkowo mocnego 4Q 15. Na początku 2Q 16 Vantage Development uruchomił pierwszy projekt deweloperski na rynku Warszawskim, a do końca br. rozpocznie kolejne dwie inwestycje w Warszawie w nowych lokalizacjach. Z planami wprowadzenia do oferty ponad lokali w 6 lokalizacjach, spółka ma potencjał, by przekroczyć cel zarządu na br. (700 sprzedanych lokali). Mocne otwarcie roku miało miejsce w Atalu (+62% r/r, +5% q/q), skłaniając zarząd do podniesienia celu sprzedażowego powyżej lokali w 2016 r. Atal zamierza w br. wprowadzić do oferty ok lokali, co może okazać się rekordowym poziomem wśród spółek notowanych na GPW. Przy tak wysokiej liczbie nowych inwestycji tegoroczne plany sprzedażowe zarządu powinny być wyraźnie przekroczone. Ostatecznie tempo wprowadzania nowych inwestycji zostanie zweryfikowane przez chłonność rynku, niemniej bank ziemi dewelopera nie stanowi bariery wzrostu Atalu, przynajmniej w 2016 r. W porównaniu do innych spółek o podobnej skali działalności (Dom, Robyg, LC Corp) Atal posiada relatywnie mały bank 5% 0% Liczba mieszkań sprzedanych przez deweloperów mieszkaniowych (szt.) Q1 16 Q1 15 r/r Q4 15 q/q 2015 Cel zarządu na 2016 r/r 2016P* Wykonanie prognozy** Robyg % % % % Dom Dev % 678-9% >2 383 >0% % Atal % 485 5% >2 000 >18% - - LC Corp % % % JWC*** % % >1 569 >0% % Polnord % % % BDX Nieruch % % % - - Vantage % % 610 >700 >15% - - Archicom % % 611 >611 >0% - - Ronson % % 906 >900 >-1% % Lokum Dew % % 486 >486 >0% - - Marvipol % 170-1% % - - Suma % % Źródło: Spółki, *prognoza mdm, **wykonanie rocznej prognozy po pierwszym kwartale, *** w JWC tabela przedstawia sprzedaż brutto, szacujemy, że sprzedaż netto jest w skali roku niższa o lokali
2 ziemi na kolejne lata, niemniej jest on bardzo dobrze zdywersyfikowany (małe i średnie projekty na wielu rynkach). Obecnie powyższa polityka odnośnie zakupów gruntów funkcjonuje bardzo dobrze i spółka może pochwalić się ponadprzeciętną rentownością kapitału. By zrealizować plan sprzedaży mieszkań na poziomie lokali po 2016 r. Atal musi utrzymać w tym roku wysoką aktywność na coraz bardziej konkurencyjnym rynku gruntów. Wyniki finansowe Atalu w latach powinny być bardzo dobre, niezależnie od sukcesów (bądź ich braku) w zakupie nowych działek. Pozytywnie oceniamy sprzedaż osiągniętą przez Dom Development (+32% r/r, -9% q/q). Spółka nie osiągnęła w minionym kwartale rekordowej sprzedaży, lecz biorąc pod uwagę silną sezonowość, obserwowaną w DD w ostatnich latach (1Q jest tej spółce zdecydowanie najsłabszym z kwartałów) oraz niewielką liczbę nowych projektów wprowadzonych do oferty, wynik przekracza nasze oczekiwania. W planach zarządu na 2Q 16 jest wprowadzenie do oferty około 10 etapów na około 1500 mieszkań, co istotnie zwiększy potencjał sprzedażowy. Po pierwszych trzech miesiącach roku, DD realizuje naszą całoroczną prognozę sprzedaży (2 395 szt.) w 26%. Widzimy szansę na jej przekroczenie. Relatywnie gorzej zaprezentowały się w 1Q 16 wyniki sprzedażowe Polnordu, JWC, Budimeksu Nieruchomości oraz LC Corp - jedyne spółki, których sprzedaż w 1Q 16 była niższa r/r. W powyższej grupie najniżej oceniamy wyniki Polnordu, który osiągnął zdecydowanie najsłabszą efektywność sprzedaży (20% vs. 24% w 1Q 15). Spadek w Budimeksie i JWC można częściowo usprawiedliwić wyjątkowo wysoką bazą, natomiast w LC Corp nie dostrzegamy problemu (efektywność sprzedaży jest wciąż wysoka (33%), a sprzedaż spadła wraz z przejściowym spadkiem oferty, która zostanie odbudowana w kolejnych kwartałach). Polnord (-3% r/r, +12% q/q) sprzedał 334 lokale (276 lokali, jeśli zważymy je udziałem w projektach), co jeszcze nie jest poziomem pozwalającym na osiągnięcie atrakcyjnych wyników finansowych przez spółkę. W zaprezentowanej w marcu strategii zarząd zakłada wzrost sprzedaży mieszkań do ponad szt. (ważonych udziałami) do roku Przy obecnym tempie sprzedaży oznacza to konieczność wzrostu skali o 30-40% w ciągu 4 lat. Zadanie jest jak najbardziej realne, nawet zakładając, że lata największego wzrostu branży są już za nami. Inną kwestią jest to, czy 1500 sprzedawanych lokali zapewni inwestorom satysfakcjonujący zwrot z zainwestowanego kapitału. Uważamy, że tak, jeśli jednocześnie nastąpi istotna redukcja kosztów administracyjnych i kosztów finansowych oraz poprawa marż na projektach. Pojawia się jednak pytanie, gdzie w 2019 r. będzie konkurencja? JWC (-8% r/r, -10% q/q) przy ofercie wyższej o 20% r/r sprzedał w 1Q 16 o 8% mniej lokali. Wynik na pierwszy rzut oka może wydawać się kiepski, lecz trzeba pamiętać o wyjątkowo silnym wzroście sprzedaży, który miał miejsce w minionym roku (+43%) przy średniej Liczba mieszkań rozliczonych w wynikach 1Q'16 Zmiana Q1 16 Q P* Wykonanie r/r prognozy** Robyg % % Dom Dev % % LC Corp % % Polnord*** % % BDX Nieruch % % Vantage % % Ronson % % Lokum Dew % % Suma % % Źródło: Spółki, *prognoza mdm, **wykonanie rocznej prognozy po pierwszym kwartale, ***dane ważone udziałami w projektach efektywności sprzedaży zbliżonej do 40%. Spadek efektywności sprzedaży do 30% w 1Q 16 wciąż jest dobrym wynikiem. W kolejnych kwartałach JWC planuje istotnie zwiększyć liczbę inwestycji wprowadzanych do budowy (prawie lokali w całym 2016 r., +33% r/r). Przy realizacji tych planów nasza całoroczna prognoza sprzedaży, zakładająca niemal lokali, powinna być osiągnięta. Po trzech miesiącach br. jest ona zrealizowana w 23% (podobnie jak w Polnordzie). W Budimeksie Nieruchomości (-36% r/r, -34% q/q) również zagrał efekt wysokiej bazy. W pierwszej połowie 2015 r. efektywność sprzedaży dewelopera przekraczała 50%. W 1Q 16 spadła do 31%. Wynik sprzedażowy LC Corp (-4% r/r, -38% q/q) oceniamy neutralnie. Spółka weszła w 2016 r. z ofertą o 12% niższą r/r oraz 22% niższą q/q, co tłumaczy niższą sprzedaż. W 1Q 16 LC Corp wprowadził do budowy 1 etap na 230 lokali w Gdańsku, lecz prawdopodobnie nie wpłynął on na sprzedaż kwartału. W 2Q 16 spółka ma w planach uruchomienie budowy ponad lokali. Spodziewamy się znaczącego wzrostu sprzedaży mieszkań w 3Q i 4Q. W 2Q 16 nie przewidujemy jeszcze sprzedażowych rekordów, gdyż LC Corp nie prezentuje w statystykach sprzedaży umów rezerwacyjnych (zawieranych na początku procesu sprzedaży) lecz umowy deweloperskie i przedwstępne. Wyniki deweloperów w 1Q 16 Wyniki dotyczące przekazań lokali (czyli liczby lokali rozliczonych w wyniku finansowym) w 1Q 16 opublikowało 8 spółek. Z danych wynika, że: 6 na 8 spółek rozliczyło w wynikach finansowych 1Q 16 więcej lokali niż wynikach 1Q 15. Łącznie w powyższych spółkach nastąpił wzrost przekazań o 31% r/r. W 1Q 16 analizowane spółki rozliczyły w wynikach jedynie 17% puli mieszkań przewidzianej przez nas do rozliczenia w całym 2016 r. Relatywnie dobre wyniki powinny być udziałem Polnordu (301 lokali ważonych udziałem w projektach). Polnord jest jedyną spółką w zestawieniu, która w 1Q 16 rozliczyła więcej niż 25% mieszkań prognozowanych do rozliczenia na cały rok. Najsłabiej wygląda w tej statystyce Ronson, który rozliczył w wynikach zaledwie około 10% puli rocznej i zapewne zakończy 1Q 16 wyraźną stratą (niskie marże na przekazywanych lokalach). Uważamy, ze inwestorzy nie powinni przykładać do danych o sprzedaży za 1Q 16 istotnej wagi. Generalny wniosek z powyższych statystyk jest taki, że (1) większość spółek osiągnie w 1Q 16 dodatnie dynamiki wyników r/r oraz (2) 1Q będzie relatywnie słabym kwartałem pod względem wyników w 2016 r. Liczba przekazanych mieszkań (szt.) i dynamika przekazań mieszkań przez deweloperów giełdowych % 163% 57% 50% 40% 33% 33% 32% 12% 15% 3% -10% Przekazania w '15 Przekazania w '16P dynamika r/r (%) Źródło: prognozy mdm, *dane dla Polnordu ważone udziałami w projektach 250% 225% 200% 175% 150% 125% 100% 75% 50% 25% 0% -25%
3 Prognozowana liczba przekazanych mieszkań vs. oczekiwana sprzedaż mieszkań w 2016 r Źródło: prognozy mdm, spółki, *dane dla Polnordu ważone udziałami w projektach, **dane na temat sprzedaży odzwierciedlają plany spółek lub nasze prognozy Potencjał wyników w latach Pod względem wyników finansowych rok 2016 będzie dla deweloperów mieszkaniowych wyjątkowo udany. Szacujemy, że 12 analizowanych spółek zwiększy liczbę przekazanych lokali o 40% do 14,9 tys. lokali z 10,7 tys. w 2015 r. Największa dynamika będzie miała miejsce w JWC (+232%). Deweloper ten startuje jednak z wyjątkowo niskiej bazy. Bardzo wysoka dynamika wystąpi ponadto w Atalu (+163%). Powyższe spółki powinny w bieżącym roku osiągnąć najwyższą dynamikę wyników finansowych w sektorze, który generalnie doświadczy znaczącego wzrostu zysku. Jedynie w Marvipolu oczekiwalibyśmy w bieżącym roku spadku liczby rozliczonych lokali. Wyniki finansowe tej spółki w najbliższych latach będą znacznie bardziej zależały od segmentu moto niż segmentu deweloperskiego. Wyniki deweloperów mieszkaniowych za 2016 r. nie ujawnią jeszcze w pełni potencjału sektora, odzwierciedlonego w bieżącej sprzedaży mieszkań. Zakładając, że giełdowi deweloperzy zrealizują tegoroczne minimalne cele sprzedażowe oraz nasze prognozy (które wydają się dość konserwatywne na tle danych sprzedażowych za 1Q 16), liczba lokali sprzedanych w 2016 r. powinna przynajmniej o 15% przekroczyć liczbę mieszkań rozliczonych w wynikach 2016 r. Przełoży się to na dalszą poprawę wyników sektora w 2017 r. Najsilniejszy progres wyników finansowych w 2017 r. powinien mieć miejsce w Szacowane wskaźniki P/B oraz P/E na lata dla sektora deweloperów mieszkaniowych* 18,0 16,0 14,0 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0 1,60 1,59 1,40 1,31 1,21 1,18 1,17 1,01 0,96 0,97 0,86 0,79 Przekazania w '16P Sprzedaż w '16P** Sprzedaż/przekazania 15,4 0,98 9,2 0,88 0,79 1,80 1,60 1,40 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00 Źródło: szacunki i prognozy mdm, *mediana dla 11 deweloperów giełdowych, wskaźnik P/B na lata szacowany przy założeniu braku wypłat dywidend 7, P 2017P Mediana P/B Mediana P/E 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00 Vantage Dev., LC Corp (patrz komentarz z 6 kwietnia) oraz w Budimeksie Nieruchomości. Liczymy również na istotną poprawę wyników Polnordu, choć w tym przypadku nasze prognozy są obarczone większym ryzykiem. Kapitalizacja 11 największych notowanych deweloperów mieszkaniowych wynosi obecnie 6,2 mld PLN. Sektor jest wyceniony przy medianie P/B 15 wynoszącej 0,98x. Poziom wyceny spółek z sektora jest w naszej ocenie atrakcyjny, biorąc pod uwagę około 10% ROE sektora w 2016 r. oraz 11-12% ROE w 2017 r. Oczyszczony zagregowany zysk netto spółek z sektora powinien wzrosnąć o około 75% w 2016 r. oraz o kolejne 20% w 2017 r. Szacowana przez nas mediana wskaźników P/E dla spółek z sektora wynosi 9,2x na 2016 r. oraz 7,6x na 2017 r. Perspektywy 2018 r. są obiecujące, gdyż większość spółek w branży dysponuje atrakcyjnym bankiem ziemi na okres najbliższych 3 lat (szerzej pisaliśmy o tym w raporcie sektorowym z 28 stycznia oraz komentarzu na LC Corp z 6 kwietnia). Selekcja w ramach sektora Wycena rynkowa 11 analizowanych deweloperów mieszkaniowych waha się od 0,53xBV w przypadku Vantage Dev. do 1,56xBV w Robygu. Różnice w wycenie poszczególnych spółek są znaczące, niemniej uważamy, że żadna ze spółek nie jest fundamentalnie przewartościowana. Z prostego porównania wskaźnika P/B oraz ROE w poszczególnych spółkach wynika, że: relatywnie najdroższymi deweloperami są: Dom Dev., Polnord, Robyg oraz Ronson, relatywnie najtańszymi deweloperami są: Atal, Lokum Deweloper, JWC, LC Corp oraz Vantage Dev. Podkreślamy relatywny charakter powyższej analizy. W naszej ocenie wycena na poziomie 1,4xNAV (Dom Dev.) nie wskazuje na przewartościowanie, jeżeli spółka: (1) jest jednym z liderów sektora, (2) posiada umiarkowane zadłużenie, (3) regularnie przeznacza 100% zysku na dywidendę, (4) generuje ROE na poziomie ok. 14%, (5) ma potencjał do wzrostu skali działalności. Uwagę zwraca wycena rynkowa spółek, które debiutowały na warszawskim parkiecie w ciągu ostatniego roku. Atal wyceniany na P/B=1,4x powinien wypracować w latach ponad 20% ROE. Bieżący rok spółka rozpoczęła z nowym rekordem sprzedaży mieszkań. Lokum wyceniany na P/B=1,1x prognozuje w bieżącym roku 39 mln PLN zysku netto, co przekłada się na ponad 18% ROE. Spółka ma zabezpieczone grunty w wystarczającym stopniu, by utrzymać powyższy poziom wyników w kolejnych latach. Atrakcyjne prezentuje się również wycena LC Corp (P/B=0,7x, oczyszczone Wskaźniki P/B deweloperów giełdowych na tle wskaźników zadłużenia 1,80 1,60 1,40 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00 58% 54% 52% 51% 0,62 0,53 0,59 P/B'15 0,74 1,56 44% 1,41 33% 32% 30% 0,98 0,89 1,41 16% 0,99 1,08-10% -14% Dług netto/kapitał własny'15 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% -10% -20% Źródło: szacunki mdm, dług netto i kapitał własny w spółce Archicom korygowany o wpływy z emisji akcji 0%
4 P/B vs. ROE P/B vs. ROE 17 1,8 1,8 1,6 Robyg 1,6 Robyg 1,4 Dom Dev. Atal 1,4 Dom Dev. Atal 1,2 1,0 0,8 Polnord 0,6 0,4 Ronson Vantage Archicom Marvipol LC Corp JWC Lokum 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 Polnord Ronson JWC Vantage Archicom Marvipol LC Corp Lokum 0,2 0,2 0,0 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 24% Źródło: prognozy mdm, * ROE uśrednione za okres ,0 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 24% Źródło: prognozy mdm ROE 16-17=12%). Rentowność kapitałów w LC Corp zaniża segment komercyjny, który jest ponadto przyczyną relatywnie wysokiego zadłużenia. Vantage Dev. jest obecnie najniżej wycenianą względem kapitałów własnych spółką w zestawieniu (P/B=0,5x). Wysokie zadłużenie, podobnie jak w LC Corp, wynika częściowo z dużej aktywności w segmencie komercyjnym oraz poczynionych inwestycji w nowe grunty. Wpłynie to na zdecydowany wzrost wyników spółki w kolejnych latach. Czynniki ryzyka dla sektora Głównym motorem napędowym sektora pozostaje, w naszej ocenie, środowisko niskich stóp procentowych. Ostatnie dane o inflacji nie zapowiadają zaostrzenia polityki pieniężnej w przewidywalnej przyszłości (bardziej prawdopodobne wydają się dziś obniżki stóp procentowych). W krótkim terminie sentyment do branży może ochłodzić zaprezentowanie przez rząd nowego programu wspierania budownictwa na wynajem. Z ostatnich wypowiedzi przedstawicieli Ministerstwa Infrastruktury i Budownictwa wynika, że Państwo może stać się konkurentem deweloperów w zaspokajaniu potrzeb mieszkaniowych Polaków. Wsparcie rządu miałoby się jednak koncentrować na osobach najsłabiej zarabiających, nieposiadających zdolności kredytowej. Nie sądzimy, by zapowiadany program mógł w istotny sposób wpłynąć na działalność (tym bardziej wyniki finansowe) deweloperów w perspektywie 2-3 lat. Z szerszym komentarzem należałoby jednak poczekać do publikacji szczegółów programu Mieszkanie+. Obserwacji wymaga poziom oferty deweloperów. Wzrost oferty w 2015 r. o zaledwie 4% na największych rynkach w Polsce uważamy za pozytywną niespodziankę. W 2016 r. tempo wzrostu powinno przyśpieszyć. Świadczą o tym plany inwestycyjne deweloperów giełdowych, których udział w rynku szacujemy na około 30%. Nie zakładalibyśmy znaczącego wzrostu oferty już w 1Q 16, co innego 2Q 16, w którym kumuluje się nowa podaż. Przypominamy, że obecna efektywność sprzedaży mieszkań na rynku jest najwyższa od 2007 r. i przekracza wielkość uznawaną za poziom równowagi.
5 Wyjaśnienia użytych terminów i skrótów: EV - dług netto + wartość rynkowa (EV - wartość ekonomiczna) EBIT - Zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny przed operacjami finansowymi, opodatkowaniem i amortyzacją BOOK VALUE - wartość księgowa WNDB - wynik na działalności bankowej P/CE - cena do zysku wraz z amortyzacją MC/S - wartość rynkowa do przychodów ze sprzedaży EBIT/EV - zysk operacyjny do wartości ekonomicznej P/E - (Cena/Zysk) - Cena dzielona przez roczny zysk netto przypadający na jedną akcję ROE - (Return on Equity - Zwrot na kapitale własnym) - Roczny zysk netto dzielony przez średni stan kapitałów własnych P/BV - (Cena/Wartość księgowa) - Cena dzielona przez wartość księgową przypadającą na jedną akcję Dług netto - kredyty + papiery dłużne + oprocentowane pożyczki - środki pieniężne i ekwiwalent Marża EBITDA - EBITDA / Przychody ze sprzedaży Rekomendacje Domu Maklerskiego mbanku: Rekomendacja jest ważna w okresie 6-9 miesięcy, o ile nie nastąpi wcześniejsza jej zmiana. Oczekiwane zwroty z poszczególnych rekomendacji są następujące: KUPUJ - oczekujemy, że stopa zwrotu z inwestycji wyniesie co najmniej 15% AKUMULUJ - oczekujemy, że stopa zwrotu z inwestycji znajdzie się w przedziale 5%-15% TRZYMAJ - oczekujemy, że stopa zwrotu z inwestycji znajdzie się w przedziale -5% do +5% REDUKUJ - oczekujemy, że stopa zwrotu z inwestycji znajdzie się w przedziale od -5% do -15% SPRZEDAJ - oczekujemy, że inwestycja przyniesie stratę większą niż 15%. Rekomendacje są aktualizowane przynajmniej raz na 9 miesięcy. Niniejsze opracowanie wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia opracowania. Niniejsze opracowanie zostało sporządzone z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad metodologicznej poprawności i obiektywizmu na podstawie ogólnodostępnych informacji, które Dom Maklerski mbanku S.A. uważa za wiarygodne, w tym informacji publikowanych przez emitentów, których akcje są przedmiotem rekomendacji. Dom Maklerski mbanku S.A. nie gwarantuje jednakże dokładności ani kompletności opracowania, w szczególności w przypadku, gdyby informacje na których oparto się przy sporządzaniu opracowania okazały się niedokładne, niekompletne, lub nie w pełni odzwierciedlały stan faktyczny. Niniejsze opracowanie nie stanowi oferty lub zaproszenia do subskrypcji lub zakupu instrumentów finansowych. Niniejszy dokument ani żaden z jego zapisów nie będzie stanowić podstawy do zawarcia umowy lub powstania zobowiązania. Niniejsze opracowanie jest przedstawione wyłącznie w celach informacyjnych i nie może być kopiowane lub przekazywane osobom trzecim. W szczególności ani niniejszy dokument, ani jego kopia nie mogą zostać bezpośrednio lub pośrednio przekazane lub wydane w USA, Australii, Kanadzie, Japonii. Do rekomendacji wybrano istotne informacje z całej historii spółek będących przedmiotem rekomendacji ze szczególnym uwzględnieniem okresu jaki upłynął od poprzedniej rekomendacji. Inwestowanie w akcje wiąże się z szeregiem ryzyk związanych między innymi z sytuacją makroekonomiczną kraju, zmianą regulacji prawnych, zmianami sytuacji na rynkach towarowych. Wyeliminowanie tych ryzyk jest praktycznie niemożliwe. Dom Maklerski mbanku S.A. nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania, ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie niniejszego opracowania. Jest możliwe, że Dom Maklerski mbanku S.A. świadczy, będzie świadczyć, lub w przeszłości świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu. Dom Maklerski mbanku S.A. nie wyklucza złożenia emitentowi papierów wartościowych, będących przedmiotem rekomendacji oferty świadczenia usług maklerskich. Informacje o konflikcie interesów powstałym w związku ze sporządzeniem rekomendacji (o ile występuje) znajdują się poniżej. Komentarz nie został przekazany do emitenta przed jego publikacją. Dom Maklerski mbanku S.A., jego akcjonariusze i pracownicy mogą posiadać długie lub krótkie pozycje w akcjach emitentów lub innych instrumentach finansowych powiązanych z akcjami emitentów wymienionych w opracowaniu. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części, lub rozpowszechnianie w inny sposób informacji zawartych w niniejszym opracowaniu wymaga uprzedniej, pisemnej zgody Domu Maklerskiego mbanku S.A. Adresatami rekomendacji są wszyscy Klienci Domu Maklerskiego mbanku S.A. Nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego mbanku S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Dom Maklerski mbanku S.A. pełni funkcję animatora emitenta dla następujących spółek: Asseco Business Solutions, Bakalland, BOŚ, Capital Park, Erbud, Es-System, Kruk, Magellan, Mieszko, Neuca, Oponeo, Pemug, Polimex Mostostal, Polna, Solar, Tarczyński, Vistal, ZUE. Dom Maklerski mbanku S.A. pełni funkcję animatora rynku dla następujących spółek: Asseco Business Solutions, Bakalland, BOŚ, Capital Park, Erbud, Es-System, KGHM, Kruk, LW Bogdanka, Magellan, Mieszko, Neuca, Oponeo, PGE, Pekao, PKN Orlen, PKO BP, Polimex Mostostal, Polna, Polwax, PZU, Solar, Tarczyński, Vistal, ZUE. Dom Maklerski mbanku S.A. otrzymuje wynagrodzenie od emitenta za świadczone usługi od następujących spółek: AB, Agora, Alior Bank, Alchemia, Ambra, Bakalland, BNP Paribas, Boryszew, BPH, mbank, BZ WBK, Deutsche Bank, Elemental Holding, Elzab, Enea, Energoaparatura, Erbud, Erste Bank, Es-System, Farmacol, Ferrum, Getin Holding, Grupa o2, Handlowy, Impexmetal, Indata Software, ING BSK, Inter Groclin Auto, Ipopema, Koelner, Kruk, LW Bogdanka, Magellan, Mennica, Mercor, Mieszko, Millennium, Mostostal Warszawa, Netia, Neuca, Odratrans, Oponeo, Orbis, OTP Bank, Paged, PA Nova, PBKM, Pekao, Pemug, Pfleiderer Grajewo, PGE, PGNiG, PKO BP, Polimex-Mostostal, Polnord, PRESCO GROUP, Prochem, Projprzem, Prokom, PZU, RBI, Robyg, Rubikon Partners NFI, Seco Warwick, Skarbiec Holding, Sokołów, Solar, Sygnity, Tarczyński, Techmex, TXN, Unibep, Uniwheels, Vistal, Wirtualna Polska S.A., Work Service, ZUE. W ciągu ostatnich 12 miesięcy Dom Maklerski mbanku S.A. był oferującym akcje emitenta w ofercie publicznej spółek: HTL Strefa, PBKM, Uniwheels. Asseco Poland świadczy usługi informatyczne na rzecz Domu Maklerskiego mbanku S.A. Dom Maklerski mbanku S.A. posiada umowę dotyczącą obsługi kasowej z Pekao oraz umowę abonamentową z Orange Polska S.A. Osoby, które nie uczestniczyły w przygotowaniu rekomendacji, ale miały lub mogły mieć dostęp do rekomendacji przed jej przekazaniem do publicznej wiadomości, to osoby zatrudnione w Domu Maklerskim mbanku S.A. upoważnione do bezpośredniego dostępu do pomieszczeń, w których opracowywane były rekomendacje lub osoby upoważnione do dostępu do rekomendacji z racji pełnionej w Spółce funkcji, inne niż analitycy wymienieni jako sporządzający niniejszą rekomendację. Silne i słabe strony metod wyceny zastosowanych w rekomendacji: DCF uważana za najbardziej właściwą metodologicznie techniką wyceny; polega ona na dyskontowaniu przepływów finansowych generowanych przez spółkę; jej wadą jest duża wrażliwość na zmiany założeń prognostycznych w modelu. Wskaźnikowa opiera się na porównaniu mnożników wyceny firm z branży; prosta w konstrukcji, lepiej niż DCF odzwierciedla bieżący stan rynku; do jej wad można zaliczyć dużą zmienność (wahania wraz z indeksami giełdowymi) oraz trudność w doborze grupy porównywalnych spółek. 5
6 Michał Marczak członek zarządu tel strategia, surowce, metale Departament analiz: Kamil Kliszcz dyrektor tel paliwa, chemia, energetyka Michał Konarski tel banki, finanse Jakub Szkopek tel przemysł Paweł Szpigiel tel media, IT, telekomunikacja Piotr Zybała tel budownictwo, deweloperzy Piotr Bogusz tel handel Departament sprzedaży instytucjonalnej: Piotr Gawron dyrektor tel Marzena Łempicka-Wilim wicedyrektor tel Maklerzy: Mariusz Adamski tel Krzysztof Bodek tel Michał Jakubowski tel Tomasz Jakubiec tel Szymon Kubka, CFA, PRM tel Anna Łagowska tel Jędrzej Łukomski tel Paweł Majewski tel Adam Prokop tel Michał Rożmiej tel Zespół Prywatnego Maklera: Kamil Szymański dyrektor Biura Aktywnej Sprzedaży tel Jarosław Banasiak wicedyrektor Biura Aktywnej Sprzedaży tel Dom Maklerski mbanku S.A. Departament analiz ul. Senatorska Warszawa 6
LC Corp Kurs wciąż poniżej potencjału
środa, 6 kwietnia 216 komentarz specjalny LC Corp Kurs wciąż poniżej potencjału Cena bieżąca: 2,25 PLN LCC PW; LCCP.WA Deweloperzy, Polska Opracowanie: Piotr Zybała +48 22 438 24 4 LC Corp jest w bieżącym
Bardziej szczegółowoRonson Wciąż nierozwiązana kwestia właścicielska
poniedziałek, 17 sierpnia 215 komentarz specjalny Ronson Wciąż nierozwiązana kwestia właścicielska Cena bieżąca: 1,25 PLN RON PW; RONP.WA Deweloperzy, Polska Opracowanie: Piotr Zybała +48 22438 244 W 2Q
Bardziej szczegółowoBudownictwo kolejowe. czwartek, 12 listopada 2015 komentarz specjalny. Trakcja, Torpol Polska Opracowanie: Piotr Zybała
czwartek, 12 listopada 2015 komentarz specjalny Budownictwo kolejowe Trakcja, Torpol Polska Opracowanie: Piotr Zybała +48 22 438 24 04 Wyniki Trakcji i Torpolu w 3Q potwierdziły, że obie spółki znakomicie
Bardziej szczegółowoZUE Niedoceniona względem konkurencji
poniedziałek, 25 maja 2015 komentarz specjalny ZUE Niedoceniona względem konkurencji Cena bieżąca: 7,40 PLN ZUE PW Budownictwo, Polska Opracowanie: Piotr Zybała +48 2243824 04 Przez ostatnie 12 miesięcy
Bardziej szczegółowoP.A. Nova Czas na żniwa
czwartek, 7 maja 2015 komentarz specjalny P.A. Nova Czas na żniwa Cena bieżąca: 16,99 PLN NVA PW; NVAP.WA Deweloperzy, Polska Opracowanie: Piotr Zybała +48 2243824 04 Siedem lat temu zarząd P.A. Novej
Bardziej szczegółowoBanki Wpływ obniżek stóp na wyniki banków
czwartek, 9 października 2014 komentarz specjalny Banki Wpływ obniżek stóp na wyniki banków Banki, Polska Opracowanie: Michał Konarski +48 22 438 24 05 Wczoraj, Rada Polityki Pieniężnej NBP ustaliła stopę
Bardziej szczegółowoPolnord wzrost kursu uzasadniony fundamentami
piątek, 5 czerwca 2015 komentarz specjalny Polnord wzrost kursu uzasadniony fundamentami Cena bieżąca: 9,90 PLN PND PW; PNDP.WA Deweloperzy, Polska Opracowanie: Piotr Zybała +48 22 438 24 04 Pod koniec
Bardziej szczegółowoMarvipol Niedoceniony segment MOTO
poniedziałek, 3 listopada 5 komentarz specjalny Marvipol Niedoceniony segment MOTO Cena bieżąca: 5,86 PLN MVP PW; MVPP.WA Deweloperzy, Polska Opracowanie: Piotr Zybała +48 438 44 Po silnym spadku kursu
Bardziej szczegółowoDeweloperzy mieszkaniowi
Pełne raporty dostępne są wyłącznie dla osób posiadających rachunki w Domu Maklerskim mbanku S.A. Zaloguj się do serwisu informacyjnego lub załóż rachunek na www.mdommaklerski.pl czwartek, 28 stycznia
Bardziej szczegółowoPrzegląd miesięczny: grudzień 2015
Pełne raporty dostępne są wyłącznie dla osób posiadających rachunki w Domu Maklerskim mbanku S.A. Zaloguj się do serwisu informacyjnego lub załóż rachunek na www.mdommaklerski.pl czwartek, 3 grudnia 2015
Bardziej szczegółowoWpływ wyborów na sektor bankowy
piątek, 23 października 2015 komentarz specjalny Wpływ wyborów na sektor bankowy Banki, Polska Opracowanie: Michał Konarski +48 22 438 24 05 W najbliższą niedzielę (25 października) odbędą się wybory parlamentarne
Bardziej szczegółowoBanki KSF przedstawia rekomendacje dla banków
poniedziałek, 16 stycznia 2017 komentarz specjalny Banki KSF przedstawia rekomendacje dla banków Banki, Polska Opracowanie: Michał Konarski +48 22 438 24 05 Komitet Stabilności Finansowej (KSF) opublikował
Bardziej szczegółowoDeweloperzy mieszkaniowi
1Q'12 2Q'12 3Q'12 4Q'12 1Q'13 2Q'13 3Q'13 4Q'13 1Q'14 2Q'14 3Q'14 4Q'14 1Q'15 2Q'15 3Q'15 4Q'15 1Q'16 2Q'16 3Q'16 4Q'16 1Q'17 piątek, 12 maja 2017 komentarz specjalny Deweloperzy mieszkaniowi Deweloperzy,
Bardziej szczegółowoBriju Kwestia rozliczeń VAT obciążeniem dla notowań
piątek, 4 grudnia 215 komentarz specjalny Briju Kwestia rozliczeń VAT obciążeniem dla notowań Cena bieżąca: 15,4 PLN BRI PW, BRIP.WA Handel, Polska Opracowanie: Piotr Bogusz +48 22 428 24 8 Briju zajmuje
Bardziej szczegółowoAtende Perła wśród uwrażliwionych na public IT
czwartek, 13 października 16 komentarz specjalny Atende Perła wśród uwrażliwionych na public IT ATD PW; ATDP.WA Informatyka, Polska Opracowanie: Paweł Szpigiel +8 38 6 Atende to polski integrator IT, który
Bardziej szczegółowoKomentarz specjalny. Herkules HRS PW, HRSP.WA. Duża przestrzeń do poprawy marż
16 września 2013 Budownictwo Polska Komentarz specjalny Herkules HRS PW, HRSP.WA Komentarz specjalny BRE Bank Securities Piotr Zybała (48 22) 697 47 01 piotr.zybala@dibre.com.pl Duża przestrzeń do poprawy
Bardziej szczegółowoDeweloperzy mieszkaniowi
piątek, 10 lutego 2017 komentarz specjalny Deweloperzy mieszkaniowi Deweloperzy, Polska Opracowanie: Piotr Zybała +48 22 438 24 04 W 2016 r. nie zmaterializowały się największe ryzyka dla sektora mieszkaniowego,
Bardziej szczegółowoDom Inwestycyjny BRE Banku S.A. RAPORT ANALITYCZNY. ISSN X Warszawa,
RAPORT ANALITYCZNY hotele ISSN 1508-308X Warszawa, 30.09.03 Początek końca dekoniunktury w sektorze? 32 PLN 1500 tys. szt. Biorąc pod uwagę konsekwentną kontrolę kosztów operacyjnych oraz osłabienie złotego
Bardziej szczegółowoUnibep: kupuj (podtrzymana)
środa, 3 lutego 2016 aktualizacja raportu Unibep: kupuj (podtrzymana) UNI PW; UNIP.WA Budownictwo, Polska Wzrosty w każdym segmencie Mimo strat z rynku niemieckiego, wyniki osiągnięte przez Unibep w 2015
Bardziej szczegółowoWpływ Programu Budowy Kapitału (projekt) na GPW będzie pozytywny
poniedziałek, 11 lipca 2016 komentarz specjalny Wpływ Programu Budowy Kapitału (projekt) na GPW będzie pozytywny Rynek akcji, Polska Opracowanie: Michał Marczak +48 22 697 47 38 Główny zarys Programu Budowy
Bardziej szczegółowoPrzegląd miesięczny: kwiecień 2016
Pełne raporty dostępne są wyłącznie dla osób posiadających rachunki w Domu Maklerskim mbanku S.A. Zaloguj się do serwisu informacyjnego lub załóż rachunek na www.mdommaklerski.pl środa, 6 kwietnia 2016
Bardziej szczegółowoSpółki przemysłowe podsumowanie 3Q 14
środa, 19 listopada 2014 komentarz specjalny Spółki przemysłowe podsumowanie 3Q 14 Opracowanie: Jakub Szkopek +48 22 438 24 03 W 3Q 14 na 47 obserwowanych przez nas spółek przemysłowych jedynie 34% zaraportowało
Bardziej szczegółowoKomentarz specjalny. Kruszwica KSW PW; KSWP.WA
25 lipca 2013 Przemysł spożywczy Komentarz specjalny Kruszwica Komentarz specjalny BRE Bank Securities Polska KSW PW; KSWP.WA Jakub Szkopek (48 22) 697 47 40 jakub.szkopek@dibre.com.pl Obecna cena 33,5
Bardziej szczegółowoPrzegląd miesięczny: listopad 2014
Pełne raporty dostępne są wyłącznie dla osób posiadających rachunki w Domu Maklerskim mbanku S.A. Zaloguj się do serwisu informacyjnego lub załóż rachunek na www.mdommaklerski.pl środa, 5 listopada 2014
Bardziej szczegółowoPrzegląd miesięczny: maj 2015
Pełne raporty dostępne są wyłącznie dla osób posiadających rachunki w Domu Maklerskim mbanku S.A. Zaloguj się do serwisu informacyjnego lub załóż rachunek na www.mdommaklerski.pl środa, 6 maja 2015 opracowanie
Bardziej szczegółowoDobry rok deweloperów mieszkaniowych, perspektywy jeszcze lepsze
Dobry rok deweloperów mieszkaniowych, perspektywy jeszcze lepsze Miniony rok dla spółek z branży deweloperskiej specjalizujących się w inwestycjach mieszkaniowych był bardzo udany, zwłaszcza pod kątem
Bardziej szczegółowoPrzegląd miesięczny: październik 2014
Pełne raporty dostępne są wyłącznie dla osób posiadających rachunki w Domu Maklerskim mbanku S.A. Zaloguj się do serwisu informacyjnego lub załóż rachunek na www.mdommaklerski.pl wtorek, 7 października
Bardziej szczegółowoPrzegląd miesięczny: sierpień 2014
Pełne raporty dostępne są wyłącznie dla osób posiadających rachunki w Domu Maklerskim mbanku S.A. Zaloguj się do serwisu informacyjnego lub załóż rachunek na www.mdommaklerski.pl środa, 6 sierpnia 2014
Bardziej szczegółowoPrzegląd miesięczny: czerwiec 2015
Pełne raporty dostępne są wyłącznie dla osób posiadających rachunki w Domu Maklerskim mbanku S.A. Zaloguj się do serwisu informacyjnego lub załóż rachunek na www.mdommaklerski.pl piątek, 5 czerwca 2015
Bardziej szczegółowoMillennium MIL.PW; BIGW.WA
13 lutego 2009 Banki Polska Millennium MIL.PW; BIGW.WA BRE Bank Securities Kupuj (Niezmieniona) Marta Jeżewska (48 22) 697 47 37 marta.jezewska@dibre.com.pl Straty na opcjach w wynikach 4Q08 Obecna cena
Bardziej szczegółowoPrzegląd miesięczny: lipiec 2015
Pełne raporty dostępne są wyłącznie dla osób posiadających rachunki w Domu Maklerskim mbanku S.A. Zaloguj się do serwisu informacyjnego lub załóż rachunek na www.mdommaklerski.pl piątek, 3 lipca 2015 opracowanie
Bardziej szczegółowoPrognozy i pozycjonowanie spółek specjalizujących się w budownictwie kolejowym względem portfela
poniedziałek, 21 lipca 214 komentarz specjalny Budownictwo kolejowe Polska Opracowanie: Piotr Zybała +48 22 438 24 4 W latach 214-215 dojdzie do kumulacji wydatków inwestycyjnych na polskim rynku kolejowym.
Bardziej szczegółowoDeweloperzy mieszkaniowi
piątek, 28 października 216 komentarz specjalny Deweloperzy mieszkaniowi Deweloperzy, Polska Opracowanie: Piotr Zybała +48 22 438 24 4 Giełdowi deweloperzy mają za sobą kolejny bardzo udany kwartał pod
Bardziej szczegółowoAmica Najgorsze już za nami
czwartek, 13 września 2018 komentarz specjalny Amica Najgorsze już za nami Rekomendacja: przeważaj cena bieżąca: 112,80 PLN AMC PW; AMC.WA Przemysł elektrotechniczny, Polska Opracowanie: Jakub Szkopek
Bardziej szczegółowoWyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz
Wyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz Synteza* Na koniec III kw. 2010 r. PKO Bank Polski na tle wyników konkurencji**
Bardziej szczegółowoBudownictwo kubaturowe
Pełne raporty dostępne są wyłącznie dla osób posiadających rachunki w Domu Maklerskim mbanku S.A. Zaloguj się do serwisu informacyjnego lub załóż rachunek na www.mdommaklerski.pl czwartek, 22 stycznia
Bardziej szczegółowoSpółki przemysłowe podsumowanie 2Q 14
czwartek, 4 września 214 komentarz specjalny Spółki przemysłowe podsumowanie 2Q 14 Opracowanie: Jakub Szkopek +48 22 438 24 3 W 2Q 14 na 48 obserwowanych przez nas spółek przemysłowych 5% zaraportowało
Bardziej szczegółowoPrzegląd miesięczny: wrzesień 2014
Pełne raporty dostępne są wyłącznie dla osób posiadających rachunki w Domu Maklerskim mbanku S.A. Zaloguj się do serwisu informacyjnego lub załóż rachunek na www.mdommaklerski.pl poniedziałek, 8 września
Bardziej szczegółowoPrzegląd miesięczny: kwiecień 2015
Pełne raporty dostępne są wyłącznie dla osób posiadających rachunki w Domu Maklerskim mbanku S.A. Zaloguj się do serwisu informacyjnego lub załóż rachunek na www.mdommaklerski.pl czwartek, 2 kwietnia 2015
Bardziej szczegółowoPrzegląd miesięczny: kwiecień 2014
Pełne raporty dostępne są wyłącznie dla osób posiadających rachunki w Domu Maklerskim mbanku S.A. Zaloguj się do serwisu informacyjnego lub załóż rachunek na www.mdommaklerski.pl poniedziałek, 7 kwietnia
Bardziej szczegółowoKomentarz specjalny. Rata kredytu na 300 tys. PLN na 30 lat przy odpowiednim otoczeniu makroekonomicznym
27 października 2008 Banki Polska Marta Jeżewska (48 22) 697 47 37 marta.jezewska@dibre.com.pl Sektor bankowy BRE Bank Securities Wpływ umocnienia CHF na zdolność kredytową gospodarstw domowych WIG Banki
Bardziej szczegółowoDEWELOPERZY. Puls EXTRA WIGDEV INDEX. Źródło : BLOOMBERG; notowania z dnia r., godz. 12:26
DEWELOPERZY WIGDEV INDEX Źródło : BLOOMBERG; notowania z dnia 16.04.2019r., godz. 12:26 1 DEWELOPERZY Kalendarium najbliższych raportów 2 WIGDEV INDEX Źródło: Bloomberg Komentarz DM Banku BPS. Ponad trzymiesięczne
Bardziej szczegółowoAilleron Innowacyjna spółka w polskim IT
czwartek, 14 lipca 2016 komentarz specjalny Ailleron Innowacyjna spółka w polskim IT ALL PW; ALL.WA Informatyka, Polska Opracowanie: Paweł Szpigiel+48 22 438 24 06 Ailleron generuje gros zysków ze świadczenia
Bardziej szczegółowoProducenci Maszyn i Urządzeń dla Górnictwa
Pełne raporty dostępne są wyłącznie dla osób posiadających rachunki w Domu Maklerskim mbanku S.A. Zaloguj się do serwisu informacyjnego lub załóż rachunek na www.mdommaklerski.pl środa, 3 czerwca 2015
Bardziej szczegółowoWyniki za trzy kwartały 2013 r. oraz plany rozwoju spółki
Grupa Kapitałowa P.R.E.S.C.O. GROUP Wyniki za trzy kwartały r. oraz plany rozwoju spółki Warszawa, 14 listopada r. AGENDA Rynek obrotu wierzytelnościami w Polsce w III kw. r. P.R.E.S.C.O. GROUP w III kwartale
Bardziej szczegółowoES-SYSTEM ESSM. WA; ESS.PW
10 listopada 2009 Przemysł Polska Jakub Szkopek (48 22) 697 47 40 jakub.szkopek@dibre.com.pl Obecna cena 5,07 PLN ES-SYSTEM ESSM. WA; ESS.PW Wyniki 3Q2009 BRE Bank Securities W trzecim kwartale 2009 przychody
Bardziej szczegółowoPerspektywy rynku. w 2009 roku Spragnieni krwi
Perspektywy rynku nieruchomości ci i branży y deweloperskiej w 2009 roku Spragnieni krwi Warszawa, 29 Kwietnia 2009 Polski rynek nieruchomości ci oczekiwany scenariusz rynkowy W 2009 roku oczekujemy spadku
Bardziej szczegółowoAktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03
Raport analityczny TIM S.A. Warszawa, numer ewidencyjny 06/03/03 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 0 27 4 July 11 18 25 1 8 August 16 22 29 5 12 September WIG (39,410.28, 39,410.28,
Bardziej szczegółowoWykres 1 EBIT i EBITDA w pierwszym kwartale lat 2010, 2011 i 2012
KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i wskaźniki
Bardziej szczegółowoKomentarz specjalny MCI
28 maja 2007 Sektor Inne MCI BRE Bank Securities Piotr Janik (48 22) 697 47 40 piotr.janik@dibre.com.pl Transakcja z ACTEBIS Holding GmbH Obecna cena 29,14 PLN Pozytywnie odbieramy informację o podpisaniu
Bardziej szczegółowoGRUPA ROBYG Wyniki 3 kw. 2011 Warszawa, 10 listopada 2011 r.
GRUPA ROBYG Wyniki 3 kw. 2011 Warszawa, 10 listopada 2011 r. Niniejsza prezentacja nie podlega rozpowszechnianiu, bezpośrednio czy pośrednio, na terytorium albo do Stanów Zjednoczonych Ameryki, Australii,
Bardziej szczegółowoMostostal Warszawa Akumuluj
17 listopada 2009 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Budownictwo Polska Akumuluj MOWA.WA; MSW.PW (Obniżona) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.)
Bardziej szczegółowoAktualizacja raportu. Macrologic. Komu system ERP?
18 lutego 2008 Aktualizacja raportu ABG SPIN BRE Bank Securities Informatyka Polska MSFT.WA; MCL PW Akumuluj (Podtrzymana) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.)
Bardziej szczegółowoSpółki spożywcze. poniedziałek, 18 kwietnia 2016 aktualizacja raportu. Polska, Portugalia. Sprzyjające warunki makroekonomiczne są już w cenie
Pełne raporty dostępne są wyłącznie dla osób posiadających rachunki w Domu Maklerskim mbanku S.A. Zaloguj się do serwisu informacyjnego lub załóż rachunek na www.mdommaklerski.pl poniedziałek, 18 kwietnia
Bardziej szczegółowoPrzedsprzedaż Lokum Deweloper. 2012 2013 2014 I-III kw. 2015
Lokum Deweloper kluczowe informacje październik 215 r. Lokum Deweloper S.A. ( Lokum Deweloper, Spółka, Grupa Lokum ) to czwarty największy deweloper we Wrocławiu oraz lider w segmencie mieszkań o podwyższonym
Bardziej szczegółowoDeweloperzy komercyjni
Pełne raporty dostępne są wyłącznie dla osób posiadających rachunki w Domu Maklerskim mbanku S.A. Zaloguj się do serwisu informacyjnego lub załóż rachunek na www.mdommaklerski.pl wtorek, 21 stycznia 2014
Bardziej szczegółowoDeweloperzy mieszkaniowi
Pełne raporty dostępne są wyłącznie dla osób posiadających rachunki w Domu Maklerskim mbanku Zaloguj się do serwisu informacyjnego lub załóż rachunek na www.mdm.pl Deweloperzy mieszkaniowi Polska Bardziej
Bardziej szczegółowoLokum Deweloper S.A. Warszawa, 9 listopada 2016 r. I-III kw r.
Lokum Deweloper S.A. Warszawa, 9 listopada 2016 r. Model biznesowy dobór projektów pod kątem ich rentowności i możliwości wzmacniania marki w segmencie mieszkań o podwyższonym standardzie pozyskiwanie
Bardziej szczegółowoLokum Deweloper S.A. Warszawa, 11 sierpnia 2016 r. I pół r.
Lokum Deweloper S.A. Warszawa, 11 sierpnia 2016 r. 1 Model biznesowy dobór projektów pod kątem ich rentowności i możliwości wzmacniania marki w segmencie mieszkań o podwyższonym standardzie pozyskiwanie
Bardziej szczegółowoKomentarz specjalny ES-SYSTEM ESSM.WA; ESS.PW. Wyniki 1H2009
28 sierpnia 29 Przemysł Polska Łukasz Dynysiuk (48 22) 697 47 4 praktykanci@dibre.com.pl Obecna cena 5,88 PLN ES-SYSTEM ESSM.WA; ESS.PW Wyniki 1H29 BRE Bank Securities Wyniki za pierwsze półrocze były
Bardziej szczegółowoPodsumowanie wyników za 1Q 2018 r. Lokum Deweloper S.A. Warszawa, 24 maja 2018 r.
Podsumowanie wyników za 1Q 2018 r. Lokum Deweloper S.A. Warszawa, 24 maja 2018 r. Lokum Deweloper S.A. Seria Ticker Wartość emisji (mln zł) Kupon Data emisji Data wykupu Zabezpieczenie Rynek notowań D
Bardziej szczegółowoAktualizacja raportu. Mondi
20 października 2005 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Pozostałe Polska CELA.WA; MPP.PW Kupuj (Podwyższona) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.)
Bardziej szczegółowoPRZYKŁADOWE STRONY. Sektor. budowlany. w Polsce, I połowa Analiza rynku i prognozy rozwoju na lata
PRZYKŁADOWE STRONY Sektor budowlany w Polsce, I połowa 2016 Analiza rynku i prognozy rozwoju na lata 2016-2021 OGÓLNA SYTUACJA NA POLSKIM RYNKU BUDOWLANYM Wielkość rynku budowlanego Po jednocyfrowych spadkach
Bardziej szczegółowoWyniki za I kwartał 2014 oraz perspektywy rozwoju Grupy Kapitałowej P.R.E.S.C.O. Warszawa, 15 maja 2014 r.
Wyniki za I kwartał 2014 oraz perspektywy rozwoju Grupy Kapitałowej P.R.E.S.C.O. r. Rynek obrotu wierzytelnościami w Polsce w I kwartale 2014 r. Grupa Kapitałowa P.R.E.S.C.O. w I kwartale 2014 r. Wyniki
Bardziej szczegółowoKomentarz specjalny. Polimex Mostostal MOSD.WA; PXM.PW. Słaba struktura wyników Q1 2010
17 maja 2010 Budownictwo Polska Polimex Mostostal MOSD.WA; PXM.PW BRE Bank Securities Akumuluj (Niezmieniona) Maciej Stokłosa (48 22) 697 47 41 maciej.stoklosa@dibre.com.pl Obecna cena 4,61 PLN, Cena docelowa
Bardziej szczegółowoGrupa ROBYG S.A. Prezentacja inwestorska Warszawa, 19 października, 2011
Grupa ROBYG S.A. Prezentacja inwestorska Warszawa, 19 października, 2011 Niniejsza prezentacja nie podlega rozpowszechnianiu, bezpośrednio czy pośrednio, na terytorium albo do Stanów Zjednoczonych Ameryki,
Bardziej szczegółowoDeweloperzy mieszkaniowi
Pełne raporty dostępne są wyłącznie dla osób posiadających rachunki w Domu Maklerskim mbanku Zaloguj się do serwisu informacyjnego lub załóż rachunek na www.mdm.pl Deweloperzy mieszkaniowi Polska Dobre
Bardziej szczegółowoDeweloperzy mieszkaniowi
Pełne raporty dostępne są wyłącznie dla osób posiadających rachunki w Domu Maklerskim mbanku S.A. Zaloguj się do serwisu informacyjnego lub załóż rachunek na www.mdommaklerski.pl poniedziałek, 23 czerwca
Bardziej szczegółowoAnaliza wyników finansowych spółek notowanych na NewConnect w czwartym kwartale 2009 r.
Analiza wyników finansowych spółek notowanych na NewConnect w czwartym kwartale 2009 r. 19 luty 2010 r. Dane liczbowe wg stanu na dzieo 16 luty 2010 r. Certus Capital sp. z o.o. Za nami pierwsza połowa
Bardziej szczegółowoMarvipol: = 2,5
piątek, 2 czerwca 217 komentarz specjalny Marvipol: 1 + 1 = 2,5 cena bieżąca: 12,8 PLN MVP PW Deweloperzy, Polska Opracowanie: Piotr Zybała +48 22 438 24 4 Silny wzrost popytu na samochody klasy premium
Bardziej szczegółowoPREZENTACJA GRUPY INPRO
Wyniki po trzech kwartałach 2016 roku Podstawowe informacje Grupa Inpro ma zdywersyfikowaną i pełną ofertę mieszkaniową obejmującą wszystkie segmenty rynku: apartamenty, jak również lokale o podwyższonym
Bardziej szczegółowoKomisja Papierów Wartościowych i Giełd
1 SKRÓCONE SPRAWOZDANIE FINANSOWE 2 3 4 INFORMACJA DODATKOWA DO RAPORTU ZA I KWARTAL 2006 (zgodnie z 91 ust. 4 Rozporządzenia Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 r. - Dz. U. Nr 209,
Bardziej szczegółowoAneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku
Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego PCC Rokita Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Niniejszy aneks został sporządzony w związku z opublikowaniem przez
Bardziej szczegółowoAktualizacja części Prospektu Polnord S.A. poprzez Aneks z dn. 16 maja 2006 roku
ANEKS, ZATWIERDZONY DECYZJĄ KOMISJI PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD W DNIU 18 MAJA 2006 r., DO PROSPEKTU EMISYJNEGO SPÓŁKI POLNORD S.A. ZATWIERDZONEGO DECYZJIĄ KOMISJI PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD W DNIU
Bardziej szczegółowoPrzegląd rynków zagranicznych
środa, lutego 214 opracowanie cykliczne Przegląd rynków zagranicznych Analiza techniczna, rynek akcji Sesja z dnia: 4 lutego 214 Indeks Otwarcie Maksimum Minimum Zamknięcie Zmiana DJIA 1 372,93 1 481,8
Bardziej szczegółowoKOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE
KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE 11 Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i
Bardziej szczegółowoDom Inwestycyjny BRE Banku S.A. RAPORT ANALITYCZNY Jelfa, Polfa Kutno Producenci farmaceutyków
RAPORT ANALITYCZNY Jelfa, Polfa Kutno ISSN 1508-308X Warszawa, 11.08.04 Wyniki kwartalne Wyniki za II kwartał, zarówno w przypadku Jelfy, jak i Polfy Kutno są niższe w porównaniu do uzyskanych w analogicznym
Bardziej szczegółowoKomentarz specjalny. PA Nova. NVAAa.WA; NVAA.PW
22 sierpnia 2007 Budownictwo Polska PA Nova NVAAa.WA; NVAA.PW BRE Bank Securities Samer Masri (48 22) 697 47 36 samer.masri@dibre.com.pl Plany rozwojowe spółki po debiucie Obecna cena 43,90 PLN Spółka
Bardziej szczegółowoGrupa ROBYG S.A. Prezentacja inwestorska Warszawa, 24 stycznia, 2012
Grupa ROBYG S.A. Prezentacja inwestorska Warszawa, 24 stycznia, 2012 Niniejsza prezentacja nie podlega rozpowszechnianiu, bezpośrednio czy pośrednio, na terytorium albo do Stanów Zjednoczonych Ameryki,
Bardziej szczegółowoForum Akcjonariat Prezentacja
Forum Akcjonariat Prezentacja 1 Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów i akcjonariuszy PKO BP SA oraz analityków rynku i nie może być
Bardziej szczegółowoLokum Deweloper S.A. Wrocław, 22 marca 2017 r.
Lokum Deweloper S.A. Wrocław, 22 marca 2017 r. Model biznesowy dobór projektów pod kątem ich rentowności i możliwości wzmacniania marki w segmencie mieszkań o podwyższonym standardzie inwestycje w centrum
Bardziej szczegółowoWyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku
Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku Prezentacja dla inwestorów i analityków niezaudytowanych wyników finansowych Warszawa, 15 maja 2009r. GETIN Holding w I kwartale 2009 roku
Bardziej szczegółowoWYBRANE INFORMACJE RYNKOWE PROFIL SPÓŁKI WYBRANE DANE FINANSOWE. Akcjonariat. Jedna z wiodących firm deweloperskich. Dwa segmenty działalności:
PROFIL SPÓŁKI Jedna z wiodących firm deweloperskich Dwa segmenty działalności: mieszkaniowy magazynowy WYBRANE INFORMACJE RYNKOWE Indeks sektorowy WIG-Nieruchomości ISIN PLMRVDV00011 Liczba akcji 41.652.852
Bardziej szczegółowoKomentarz specjalny LZMO LZM PW; LZMP.WA. Inwestycja jak w dym
21 sierpnia 2013 Polska Jakub Szkopek (48 22) 697 47 40 jakub.szkopek@dibre.com.pl Obecna cena 1,76 PLN Materiały budowlane Komentarz specjalny LZMO LZM PW; LZMP.WA Inwestycja jak w dym Komentarz specjalny
Bardziej szczegółowoAktualizacja raportu. Asseco Poland. Fuzja z Prokom Software
2 października 2007 Aktualizacja raportu BRE Bank Securities Informatyka Polska SOBK.WA; ACP.PW Kupuj (Podwyższona) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.) Struktura
Bardziej szczegółowoOpracowanie cykliczne. Analiza Techniczna. Sesja z dnia: 18 listopada 2009 r.
19 listopada 29 BRE Bank Securities Opracowanie cykliczne BRE Bank Securities Rynek akcji Analiza Techniczna Sesja z dnia: 18 listopada 29 r. Indeks Otwarcie Maksimum Minimum Zamknięcie Zmiana DJIA 1 426,27
Bardziej szczegółowoWyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I półrocze 2009 roku
Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I półrocze 2009 roku Prezentacja dla inwestorów i analityków niezaudytowanych wyników finansowych Warszawa, 31 sierpnia 2009r. GETIN Holding w I półroczu 2009
Bardziej szczegółowoOpracowanie cykliczne. Lipiec 2013. Rynek akcji
Pełne raporty dostępne są wyłącznie dla osób posiadających rachunki w domu maklerskim DI BRE Banku S.A. Zaloguj się do StrefyBReBrokers lub załóż rachunek na www.dibre.pl 3 lipca 2013 Opracowanie cykliczne
Bardziej szczegółowoPuls parkietu - rynek akcji 2011-02-09
SK-15 SK-45 SK-200 WIG 48500 48000 47500 47000 46500 46000 45500 45000 44500 44000 43500 43000 42500 December 2011 February SK-15 SK-45 SP500 SK-200 Decem ber 2011 February 15000 10000 x100 1330 1320 1310
Bardziej szczegółowoPrezentacja Asseco Business Solutions
Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za 2012 rok 5 marca 2013 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi reklamy ani
Bardziej szczegółowoRELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN
AKUMULUJ Od czasu wydania poprzedniej rekomendacji kurs Relpolu wzrósł o 15% przekraczając cenę docelową ustaloną przez nas na poziomie 67,9 PLN. W związku z aktualizacją wyceny porównawczej podtrzymujemy
Bardziej szczegółowoAktualizacja części Prospektu Polnord S.A. poprzez Aneks z dn. 5 maja 2006 roku
ANEKS, ZATWIERDZONY DECYZJĄ KOMISJI PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD W DNIU 16 MAJA 2006 r., DO PROSPEKTU EMISYJNEGO SPÓŁKI POLNORD S.A. ZATWIERDZONEGO DECYZJIĄ KOMISJI PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD W DNIU
Bardziej szczegółowoPREZENTACJA WYNIKÓW I KWARTAŁU 2015
PREZENTACJA WYNIKÓW I KWARTAŁU 215 DARIUSZ MAŃKO PREZES ZARZĄDU ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 BARDZO DOBRE OTWARCIE ROKU Eksport ponownie motorem napędowym sprzedaży wzrost o 25%. Wzrost skonsolidowanego
Bardziej szczegółowoKomentarz specjalny. J.W. Construction JWC.PW; JWCA.WA. WyŜsze przychody = wyŝszy wynik
22 marca 2010 Deweloperzy Polska J.W. Construction JWC.PW; JWCA.WA BRE Bank Securities Kupuj (Niezmieniona) Maciej Stokłosa (48 22) 697 47 41 maciej.stoklosa@dibre.com.pl Obecna cena 13,18 PLN, Cena docelowa
Bardziej szczegółowoPKN Orlen branża paliwowa
RAPORT ANALITYCZNY branża paliwowa ISSN 1508-308X Warszawa, 06.10.03 Podwyższenie prognoz Do wysokiego poziomu zysku netto w pierwszej połowie roku przyczynił się, obok sprzyjających czynników okołorynkowych,
Bardziej szczegółowoZysk netto 2009 1 402 964 2 480 991 595 45.7 0.0 375.4 19.5 2.4 60.0 0.0 0.9 13.1
5 maja 2011 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 892.5 986.9 Kolejny wzrost wynikäw operacyjnych Wyniki w I kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym niż
Bardziej szczegółowoPodsumowanie wyników za 1H 2017 r. Lokum Deweloper S.A. Warszawa, 17 sierpnia 2017 r.
Podsumowanie wyników za 1H 2017 r. Lokum Deweloper S.A. Warszawa, 17 sierpnia 2017 r. Lokum Deweloper S.A. Seria Ticker 37 Wartość emisji (mln PLN) 84 108 105 334 Kupon Data emisji Data wykupu Zabezpieczenie
Bardziej szczegółowoPrezentacja wyników za III kwartał 2012 roku
Prezentacja wyników za III kwartał 2012 roku 1 GK najważniejsze dane finansowe na dzień 30.09.2012 PRZYCHODY NETTO ze sprzedaży: 116 327 tys. zł spadek o 3,15 r/r ZYSK NETTO 233 tys. zł spadek o 97,46
Bardziej szczegółowo4,70 613,9 50,3% 4,0 10,2
Auto Partner AutoPartner 4Q 18 1Q 19 2019-05-22 14:33 2019-05-22 14:30 PODSTAWOWE DANE O SPÓŁCE Podstawowe dane o spół ce Cena 4,70 Kapitalizacja (mln zł) 613,9 Free float 50,3% Wartość dzienna obrotów
Bardziej szczegółowoStopa zwrotu a ryzyko inwestycji na NewConnect. Marek Zuber Dexus Partners
Stopa zwrotu a ryzyko inwestycji na NewConnect Marek Zuber Dexus Partners Ryzyko na rynkach finansowych Skąd się bierze? Generalna zasada: -Im większe ryzyko tym większy zysk -Im większy zysk tym większe
Bardziej szczegółowo