Save this PDF as:
 WORD  PNG  TXT  JPG

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "2010 1 225.0 118.0 185.3 112.3 89.7 9.7 17.0 94.0 11.6 1.2 3.5 11.1 8.7 10.3"

Transkrypt

1 przemysł 29 listopada 212 akumuluj poprzednia rekomendacja: -- Cena: Cena docelowa: Jakość w cenie Rozpoczynamy wydawanie rekomendacji dla Grupy Kęty z zaleceniem Akumuluj i ceną docelową PLN, co implikuje 9% potencjał wzrostu ceny akcji. Chociaż w najbliższych kwartałach oczekujemy pogorszenia wynikñw to uważamy, że słabsze wyniki w 213 roku są już zawarte w oczekiwaniach rynku. Z drugiej strony okres wzmożonych wydatkñw inwestycyjnych dobiega końca, co przełoży się według nas na wzrost generowanych przepływñw pieniężnych i poziom wypłacanej dywidendy. Pomimo wzostu kursu akcji w ostatnim czasie na bazie mnożnikñw P/E i EV/EBITDA spñłka wyceniana jest cały czas z dyskontem do 1-letnich średnich tych mnożnikñw. Stąd nasza rekomendacja dla akcji Grupy Kęty brzmi Akumuluj. KrÑtki termin pod wpływem spowolnienia gospodarczego. Oczekujemy pogorszenia wynikçw finansowych Grupy Kęty na przestrzeni następnych kwartałçw i spadku zysku netto w 213 roku o 1% rdr, na co wpływ będzie miało spowolnienie gospodarcze w Polsce i w Europie oraz bardzo słaba sytuacja rodzimego rynku budowlanego, jednego z głçwnych odbiorcçw wyrobçw wyciskanych i systemow aluminiowych. Z drugiej strony konsensus rynkowy uwzględnia już pogorszenie wynikçw w 213 roku. Wyższy cash flow = wyższa dywidenda. Strategiczny program inwestycyjny Grupy Kęty dobiega końca i po 213 roku nakłady inwestycyjne SpÇłki będa niższe niż amortyzacja, co dodatkowo wspomoże przepływy gotçwkowe. Brak konieczności ponoszenia tych wydatkçw wraz z tarczą podatkową spowoduje, iż Kęty od 214 roku będa generowały free cash flow (FCF) na poziomie ok. 15 mln PLN, co pozwoli SpÇłce na wypłatę dywidendy powyżej 1 PLN na akcje. Mnożniki poniżej 1-letnich średnich. Pomimo wzrostu cen akcji w 212 roku wycena Grupy Kęty wciąż odbiega od historycznych 1-letnich średnich wartości mnożnikçw P/E i EV/ EBITDA. Mnożniki P/E i EV/EBITDA na bazie prognozowanych wynikçw 212 roku kształtują się obecnie na poziomie odpowiednio 1.4x i 6.6x, podczas gdy 1-letnie średnie wartości tych mnożnikçw dla Grupy Kęty to 12.7x i 7.6x co implikuje powyżej 1% dyskonto. Czynniki ryzyka. GłÇwnym czynnikiem ryzyka dla Grupy Kęty jest możliwość powtçrki kryzysu z lat w Europie i Polsce, a także potencjalny kryzys w polskiej branży budowlanej. Silne umocnienie dolara względem euro przy jednoczesnym osłabieniu krajowej waluty do euro rçwnież negatywnie wpłynęłoby na rentowność spçłki. Także dynamiczny wzrost premii jakiej żadają dostawcy pçłproduktçw aluminiowych wykorzystywanych przez Grupę Kęty mçgłby spowodować pogorszenie wynikçw SpÇłki WIG Kety lis 11 lut 12 maj 12 sie 12 lis 12 min/max 52 tygodnie (PLN) 95.5/ Liczba akcji (mln) 9.2 Kapitalizacja (mln PLN) 1248 EV (mln PLN) 152 Free float (mln PLN) 741 Średni obrçt (mln PLN).3 GłÇwny akcjonariusz ING OFE % akcji, % głosçw 17.8%, 18% 1 m 3 m 12 m Zmiana ceny (%) 4.2% 16.6% 36.2% Zmiana rel. WIG (%) 3.3% 11.% 21.1% Piotr Nawrocki (22) Przychody EBIT EBITDA Zysk brutto Zysk netto EPS CEPS BVPS P/E P/BV DY (%) EV /EBIT EV /EBITDA ROE (%) p p p p - prognozy skonsolidowane Millennium DM, mln PLN Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze spçłką, będącą przedmiotem niniejszego raportu oraz pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM z dnia 19.X.25 roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu.

2 Opis spéłki Wstęp to największy polski zdywersyfikowany holding aluminiowy. Podstawą działalności grupy jest produkcja profili aluminiowych i ich pçźniejsze przetwarzanie w pçłprodukty oraz produkty finalne mające zastosowanie przede wszystkim w budownictwie, motoryzacji, transporcie i akcesoriach do stolarki budowlanej. Każda ze spçłek jest specjalistą i liderem w każdej z wymienionych branż. Do grupy kapitałowej należą rçwnież dwie spçłki tworzące grupę Alupol Packaging zajmującą się produkcją opakowań giętkich. W spçłkach należących do holdingu pracuje blisko 32 pracownikçw. Wartość eksportowanych towarçw do wszystkich krajçw w Europie stanowi około 3% ogçlnej sprzedaży. Akcje Grupy Kęty są notowane od 1997 roku na Giełdzie PapierÇw Wartościowych w Warszawie. Struktura akcjonariatu Struktura akcjonariatu GK Kęty ING OFE 17.8% Pozostali 59.4% Aviva OFE 17.7% PZU OFE 5.1% ŹrÅdło: GK Kęty Struktura organizacyjna składa się z pięciu głçwnych segmentçw operacyjnych: Segment WyrobÑw Wyciskanych (SWW) - produkcja profili aluminiowych wykorzystywanych w branży budowlanej, motoryzacyjnej, transporcie, produkcji maszyn i urządzeń, sprzętu AGD i elektroniki. W 211 roku eksport stanowił 35% ogçłu przychodçw segmentu. Jeżeli wyłączyć sprzedaż w ramach Grupy Kety to 47% sprzedaży zewnętrznej było udziałem klientçw zagranicznych. Około połowy sprzedaży eksportowej stanowi rynek niemiecki. SpÇłka szacuje swçj udział w polskim rynku na 33%. Segment SystemÑw Aluminiowych (SSA) - Aluprof - jest największym polskim dystrybutorem systemçw aluminiowych i fasad dla budownictwa, a także systemçw rolet i bram. SSA jest ekspozycją Grupy Kęty na rynek budownictwa mieszkalnego oraz budownictwa komercyjnego. W 211 roku 3% sprzedaży SSA była zrealizowana za granicą, z czego głçwne rynki eksportowe to Niemcy, Czechy, Wielka Brytania i kraje Beneluksu. Sama spçłka szacuje swçj udział w polskim rynku systemçw aluminiowych na 4%. 2

3 Segment Opakowań Giętkich (SOG) - Alupol Packaging - jest największym polskim i jednym z największych europejskich producentçw opakowań giętkich. GłÇwnymi odbiorcami produktçw SOG są spçłki działające w braży spożywczej, jak Nestle, Kraft Foods czy Unilever. Podobnie do SWW i SOG 33% produkcji Alupol Packaging trafia na eksport. Segment Usług Budowlanych (SUB) - Metalplast Stolarka - jest szybko rosnącą częścią Grupy Kęty, ktçra specjalizuje się w montażu fasad aluminiowych. Segment jest powiązany z rynkiem budownictwa komercyjnego oraz budynkami użyteczności publicznej. SpÇłka prowadzi działalność głçwnie na rynku polskim, chociaż Zarząd intensywnie poszukuje kontraktçw zagranicznych, jak chociażby realizowany kontrakt w USA. Segment AkcesoriÑw Budowlanych (SAB) - Metalplast Karo ZłotÑw - SpÇłka jest jedynym polskim producentem systemu okuć obwiedniowych. Firma działa na rynku nieprzerwanie od 1974 roku. Pozostała działalność - m.in. Alu Trans System, czyli spçłka zajmująca się produkcją aluminiowych komponentçw do zabudowy samochodçw. Podstawowe dane finansowe Przychody. Na wyniki finansowe GK Kęty największy wpływ ma działalność w zakresie trzech segmentçw: SWW, SSA i SOG, ktçre łącznie stanowiły 86% ogçłu sprzedaży spçłki. Największym kontrybutorem do przychodçw GK Kęty jeśli brać pod uwagę jedynie sprzedaż do zewnętrznego klienta jest SSA. Usługi budowlane i akcesoria budowlane zostały wyodrębnione jako oddzielne segmenty i ich wpływ na sprzedaż SpÇłki był do 211 roku ograniczony. Rola SUB będzie jednak wyraźnie większa od 212 roku. Struktura przychodéw w Grupie Kęty w latach mln PLN SWW SSA SOG SUB , 3

4 Struktura przychodéw netto w Grupie Kęty w 211 roku SUB 16 7% SWW 443 3% SOG % SSA % ŹrÅdło:SpÅłka, Millennium DM Koszty. GłÇwną grupą kosztową w Grupie Kęty są koszty materiałçw i energii, ktçre stanowią ok. 7% ogçłu wydatkçw grupy. Ponad połowę kosztçw materiałçw można przypisać do kosztçw zakupu aluminium i pçłprzetworzonych produktçw aluminiowych jak wlewki aluminiowe i złom aluminiowy używane w SWW, blachy aluminiowe wykorzystywane w SSA czy taśmy aluminiowe wykorzystywane w produkcji opakowań. Ceny kupowanych materiałçw aluminiowych są ustalane w dolarze amerykańskim i bazują na notowaniach aluminium na Londyńskiej Giełdzie Metali (LME). Struktura kosztéw operacyjnych w 211 roku (%) Świadczenia pracownicze 14% Usługi obce 8% Materiały i energia 69% EBIT.W latach Grupie Kęty udało się utrzymać marżę EBIT powyżej 1% pomimo kryzysu gospodarczego w roku 29, oraz istotnego wzrostu cen aluminium w roku 21 i na początku 211. Rosnące ceny aluminium powodują wzrost przychodçw spçłki przy relatywnej obniżce marży, co było widoczne zwłaszcza w segmencie wyrobçw wyciskanych. Spadające marże w SWW zostały zrekompensowane przez Alupol Packaging, ktçry zwiększył sprzedaż w okresie o 31%, a marżę EBIT podniçsł z 1% w 27 roku do 16% w 211 roku. 4

5 Struktura EBIT w GK Kęty w latach SWW SSA SOG SUB SAB Pozostałe , GK Kęty Przepływy pieniężne i dług netto. w każdym z ostatnich 5 lat mogła pochwalić się dodatnimi przepływami pieniężnymi z działalności operacyjnej, dzięki czemu spçłka może przeprowadzać inwestycje rozwojowe i jednocześnie wypłacać dzielić się z akcjonariuszami zyskami w postaci wypłacanej dywidendy. W kontekście obaw o nadchodzące spowolnienie warto zauważyć, iż w 29 roku Kęty zanotowały rekordowe przepływy z działalności operacyjnej i zmniejszyły zadłużenie o 44%, co świadczy o dużej elastyczności Zarządu spçłki w zarządzaniu kapitałem obrotowym, co należy ocenić bardzo pozytywnie. Przepływy pieniężne i dług netto Grupy Kety Operacyjne przepływy pieniężne Wydatki inwestycyjne Dług netto ŹrÅdło: GK Kęty 5

6 Segment WyrobÉw Wyciskanych (SWW) Segment WyrobÇw Wyciskanych Grupy Kęty jest to największy i najnowocześniejszy w Polsce producent profili aluminiowych oraz elementçw i komponentçw prefabrykowanych. SpÇłka ma w swojej ofercie ponad 1, profili. SWW jest uznanym i renomowanym dostawcą profili i rozwiązań aluminiowych dla branż: motoryzacyjnej, budowlanej, elektrotechnicznej oraz innych sektorçw gospodarki. Ekspozycja na rynek budowlany to głçwnie profile sprzedawane do Segmentu SystemÇw Aluminiowych, do ktçrego trafia 26-28% produkcji SWW. Około 35% sprzedaży SWW trafia na rynki zagraniczne, przy czym połowa eksportu trafia na rynek niemiecki. Struktura sprzedaży SWW w latach % 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 29% 33% 28% 31% 35% 22% 26% 26% 28% 26% 49% 41% 46% 42% 4% Krajowa sprzedaż zewnętrzna Sprzedaż do SSA Eksport GłÇwnymi odbiorcami produktçw SWW są sektory charakteryzujące się dużą cyklicznością, dlatego też zapotrzebowanie na produkty SWW zależą od koniunktury gospodarczej w Polsce, ale też innych krajach Europy, ze szczegçlnym uwzględnieniem Niemiec. Na wyniki segmentu duży wpływ ma też wartość premii jaką spçłka płaci producentom aluminium i pçłproduktçw aluminiowych wyrażona w USD. Z drugiej strony premia przerobowa GK Kety w kontraktach z klientami najczęściej ustalana jest w EUR, stąd zmiany kursçw walutowych EUR/PLN i USD/PLN, a pośrednio EUR/USD wpływają na rentowność SWW. Najważniejszym czynnikiem wpływającym jednak na spadek marż tego segmentu w ostatnich latach była ostra konkurencja wywołana przez wejście zagranicznych firm z Włoch i Hiszpanii na polski rynek. EBIT i marża EBIT SWW w latach % EBIT marza EBIT 14% 12% 6 11% 1% % 6% % 41 8% 6% 4% 2% % 6

7 Pomimo pogorszenia rentowności SWW w ostatnich dwçch latach, co było spowodowane ostrą konkurencją ze strony głçwnie firm włoskich i hiszpańskich, Kęty ciągle raportują marżę EBIT wyższą od średniej europejskiej, co doskonale obrazuje przewagi konkurencyjne spçłki. Marża EBIT SWW na tle konkurencji (%) 2% 15% Kety -SWW Norsk Hydro extrusion Profilgruppen Sapa Profiles Elval Hellenic Aluminium Alumil Aluminium 1% 5% % -5% -1% , Bloomberg Prognozy dla segmentu Najbliższe kwartały nie przyniosą poprawy sytuacji segmentu wyrobçw wyciskanych. Prognozy ekonomistçw mçwią o istotnym spowolnieniu gospodarki europejskiej, ale i polskiej zwłaszcza w I połowie 213 roku, chociaż według prognoz sytuacja Polski i tak ma być lepsza niż pozostałej cześci Europy, z ktçrej wyrçżniać się będą dodatkowo Niemcy. Wskaźniki PMI dla Polski wyglądają jednak niepokojąco i stąd nie można oczekiwać poprawy wynikçw SWW w roku 213. Wskaźniki PMI dla Polski 65 PMI PMI zamçwienia eksportowe PMI nowe zamçwienia sty- 7 maj- 7 wrz- 7 sty- 8 maj- 8 wrz- 8 sty- 9 maj- 9 wrz- 9 sty- 1 maj- 1 wrz- 1 sty- 11 maj- 11 wrz- 11 sty- 12 maj- 12 wrz- 12, Bloomberg 7

8 Negatywnie na wyniki producentçw wyrobçw wyciskanych w najbliższych kwartale może wpływać także wzrost premii jakiej oczekują producenci wlewkçw aluminiowych. Premia ta powinna jednak spadać wraz z ograniczaniem popytu na pçłprodukty aluminiowe. Pomimo krçtkoterminowego negatywnego wpływu jakie na wyniki SWW może miec oczekiwane spowolnienie gospodarcze w Europie i Polsce w 213 roku, to zważając na problem z utrzymaniem rentowności przez europejską konkurencję uważamy, że w dłuższym terminie może być ono korzystne dla spçłki (cześć konkurencji wycofa się z rynku) i umożliwi jej umocnienie dotychczasowej pozycji i wejście w nowe obszary rynku. Zauważamy, że inaczej niż w 28 roku, kiedy wszyscy producenci weszli w kryzys po rekordowych wynikach i okresie rozwoju gospodarczego, obecnie większość podmiotçw europejskich, w tym liderzy branży jak Sapa i segment wyrobçw wyciskanych Norsk Hydro, od dwçch lat borykają się z niską rentownością bądź przynoszą straty. Pogorszenie otoczenia makro powinno doprowadzić do oczyszczenia rynku i umocnienia najzdrowszych podmiotçw, takich jak Kęty. Marża EBIT SWW na tle konkurencji (%) 2% 15% Kety -SWW Norsk Hydro extrusion Profilgruppen Sapa Profiles Elval Hellenic Aluminium Alumil Aluminium 1% 5% % -5% -1% 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12, Bloomberg Prognoza wynikéw Segmentu WyrobÉw Wyciskanych GK Kety SWW (mln PLN) p 213p 214p 215p 216p Sprzedaż zmiana 9% -23% -22% 4% 19% % -4% 2% 3% % Kraj change n/a -27% -17% 35% 12% 1% -4% 1% 1% 1% Eksport zmiana n/a -14% -34% 54% 34% -1% 9% 3% 3% 3% EBIT zmiana 15% -32% -28% -12% 3% -3% -11% 34% 16% % marża EBIT 12% 11% 1% 6% 7% 7% 6% 8% 9% 9% 8

9 Segment SystemÉw Aluminiowych (SSA) Aluprof S.A. Aluprof to jeden z wiodących europejskich dystrybutorçw systemçw aluminiowych dla budownictwa. W ofercie firmy dostępne są systemy okienno - drzwiowe, fasadowe, rolet i bram. Od 27 do 211 roku spçłce udało się zwiększyć sprzedaż aż o 22% do 58 mln PLN, natomiast prognoza Zarządu na 212 rok zakłada sprzedaż 55 mln PLN. SSA jest najwiekszym segmentem Grupy Kęty jeśli brać pod uwagę sprzedaż netto (realizowaną na rzecz zawnętrznych klientçw). Dzięki bardzo rozbudowanej sieci sprzedazy spçłka 3% swojej sprzedaży realizuje na rynkach zagranicznych. GłÇwne rynki eksportowe Aluprofu to Niemcy, Czechy, Wielka Brytania, kraje Beneluksu oraz Węgry Struktura sprzedaży SSA w latach (mln PLN) 6 Krajowa sprzedaż zewnętrzna Sprzedaż wewnętrzna Eksport Działalność Aluprof można podzielić na dwa podsegmenty: system rolet i bramy oraz systemy fasadowe. Segment rolet i bram stanowi ekspozycję na rynek budownictwa przede wszystkim mieszkaniowego, podczas gdy domeną systemçw fasadowych jest rynek budownictwa komercyjnego oraz użyteczności publicznej tj. galerie handlowe, biurowce, stadiony, muzea, budynki administracyjne czy stadiony. Struktura sprzedaży SSA w latach (mln PLN) Rolety i bramy Fasady , GK Kęty

10 GłÇwną grupę kosztową dla Aluprof stanowią profile aluminiowe, ktçre są dostarczane do SSA w ramach Grupy Kęty prez SWW. Dzięki ciągłemu rozwojowi i pracy nad nowymi rozwiązaniami Aluprofowi udaje się utrzymać marżę EBIT na poziomie powyżej 1%, pomimo pogarszającej się sytuacji na polskim rynku budowlanym, ktçra zwieksza presje na obniżkę cen także przez dostawcçw fasad. EBIT i marża EBIT SSA w latach (mln PLN) % 14% EBIT marza EBIT 16% 14% % 42 11% 11% % 1% 8% 6% 4% 1 2% %, GK Kęty Marże osiągane przez Aluprof są lepsze od analizowanej konkurencji, jak chociażby Sapa Building Systems, ktçra podobonie do Aluprof posiada własną bazę profili aluminiowych w ramach grupy kapitałowej. Marża EBIT SSA na tle konkurencji (%) 18% Kety SSA Sapa Building Systems Lindab International Hunter Douglas 13% 8% 3% -2% , Bloomberg Prognozy dla segmentu Jako że 7% sprzedaży SSA jest realizowana na rynku krajowym, a głçwnym odbiorcą Aluprof jest branża budowlana, oczekujemy pogorszenia wynikçw segmentu w 213 roku. GłÇwnym powodem będzie spowolnienie w tej branży, ktçre najbardziej dotknie segment budownictwa mieszkaniowego i infrastrutkturalnego. Aluprof jako lider na rynku rolet i bram na pewno odczuje to spowolnienie, choć jako nasjsilniejszy podmiot w branży powinien od 214 powrçcić do trendu wzrostowego. Prognoza wynikéw Segmentu SystemÉw Aluminiowych GK Kety SSA (mln PLN) p 213p 214p 215p 216p Sprzedaż zmiana 3% -9% 1% 19% 9% -5% 3% 2% 2% Kraj change 5% -1% 13% 16% 14% -7% 4% 3% 2% Eksport zmiana % -23% 2% 26% -2% -2% 1% 1% 1% EBIT zmiana 8% -23% 3% 15% 29% -14% 12% 2% 2% marża EBIT 14% 14% 12% 11% 11% 13% 12% 13% 13% 13% 1

11 Segment Opakowań Giętkich (SOG) Alupol Packaging Grupa Alupol Packaging jest największym producentem opakowań giętkich w kraju i jednym z największych w Europie. SOG wspçłpracuje z największymi koncernami międzynarodowymi, a także dużymi przedsiębiorstwami działającymi na rynku lokalnym w branżach koncentratçw spożywczych, cukierniczej, tłuszczowej, mleczarskiej, farmaceutycznej i chemicznej. Do klientçw Alupol Packaging należą takie firmy jak Kraft Foods, Nestle, Unilever, Mokate, Bonduelle czy Maspex. Alupol w 212 roku po raz drugi raz z rzędu został wybrany przez Nestle najlepszym dostawcą opakowań w Europie. SOG realizuje 33% sprzedazy na rynkach zagranicznych, choć także część sprzedaży realizowanej na rynku krajowym jest docelowo przeznaczona na rynki zagraniczne. Struktura sprzedaży SOG w latach Sprzedaż krajowa Eksport , GK Kęty Poza systematycznym zwiększaniem poziomu sprzedaży SOG w przeciągu 4 lat podwoił także marżę EBIT, dzięki efektowi dźwigni operacyjnej, a także płynnego przechodzenia do produkcji bardziej zaawansowanych technologicznie produktçw. EBIT i marża EBIT SOG w latach EBIT 14% marza EBIT 13% 16% 18% 16% 14% 12% 3 2 7% 9% % 8% 6% % 2% %, GK Kęty 11

12 Prognozy dla segmentu W związku z faktem, że klienci Alupolu operują w niecyklicznej branży FMCG, działalność SOG charakteryzuje się największą odpornością na wahania koniunktury gospodarczej. SpÇłka zdobywa kolejne kontrakty od nowych klientçw, jak i rozszerza dostawy dla obecnych odbiorcçw o nowe rynki zagraniczne. Dlatego też oczekujemy dalszej poprawy wynikçw Alupolu, co będzie się wiązało z oddawanymi obecnie inwestycjami. Z drugiej strony obserwowana obecnie walka konkurencyjna między największymi firmami branży FMCG, a sieciami dyskontowi i ich produktami tzw. private label, może doprowadzić do presji także na ceny opakowań. Prognoza wynikéw Segmentu Opakowań Giętkich GK Kety SOG (mln PLN) p 213p 214p 215p 216p Sprzedaż zmiana 1% 11% 7% 11% % 1% 4% 3% 1% Kraj change -3% 8% 6% 8% -1% -1% 3% 2% % Eksport zmiana 14% 18% 11% 17% 4% 2% 5% 5% 2% EBIT zmiana 16% 88% -2% 32% -5% % 2% 3% 1% marża EBIT 7% 9% 14% 13% 16% 15% 15% 15% 15% 15% 12

13 Segment Usług Budowlanych (SUB)- Metalplast Stolarka Metalplast Stolarka to lider w branży stolarki aluminiowej, a także największy dostawca nowoczesnych, kompleksowych rozwiązań w zakresie konstrukcji aluminiowych. Poza realizacją projektçw biurowych czy mieszkaniowych jak Sky Tower we Wrocławiu, Metalplast jest także obecny w budownictwie infrastrukturalnym dzięki oferowanym ekranom akustycznym, ktçre znajdują zastosowanie przy budowie drçg i autostrad oraz torçw kolejowych. Firma opiera swoje rozwiązania na systemach Aluprof. Metalplast realizuje projekty głçwnie w Polsce, ale ma także doświadczenia zagraniczne i coraz odważniej walczy o kontrakty eksportowe. SUB jest najdynamiczniej rosnącym segmentem Grupy Kęty co wiąże się z efektem niskiej bazy, ale przede wszystkim z boomem w polskim budownictwie. Struktura sprzedaży SUB w latach Sprzedaż krajowa Eksport ,GK Kęty Podobnie jak inne firmy z branży budowlanej Metalplast zmaga się z problemem spadających marż, co jest efektem ogromnej konkurencji zwłaszcza pośrçd generalnych wykonawcçw, ktçrzy następnie wywierają presję na swoich dostawcçw. EBIT i marża EBIT SUB w latach EBIT marza EBIT 12% 1 1% 1% 8 9% 8% 6 5% 9.8 7% 6% 1.6 6% % % %,GK Kęty 13

14 Prognozy dla segmentu W związku z prognozowanym spadkiem wartości rynku budowlanego w Polsce zakładamy spadek przychodçw SUB w 213 roku, chociaż podkreślamy, iż przy relatywnie małej skali działalności Metalplast zdobycie paru kontraktçw o dużej wartośći jednostkowej jest bardzo możliwe, co może się przyczynić do zwiększenia przychodçw pomimo spadkowego rynku. Prognoza wynikéw Segmentu Usług Budowlanych GK Kety SUB (mln PLN) p 213p 214p 215p 216p Sprzedaż zmiana 3% 37% -25% 13% 27% -9% 3% 2% 2% Kraj change 1% 27% -19% 117% 25% -11% 3% 2% 2% Eksport zmiana 3% 117% -51% % 63% 2% % % % EBIT zmiana 79% 24% -41% 87% -29% -1% 22% 17% 6% marża EBIT 5% 9% 9% 7% 6% 4% 3% 4% 5% 5% Segment AkcesoriÉw Budowlanych(SAB) Metalplast Karo ZłotoÇw jest jedynym polskim producentem systemu okuć obwiedniowych działającym na rynku od 1974 roku. OprÇcz nowoczesnych okuć marki ROMB przeznaczonych do stolarki PCV, drewnianej i aluminiowej, firma rozwija produkcję zamkçw drzwiowych posiadających certyfikaty dopuszczające je do obrotu na rynkach UE oraz rynkach wschodnich. SpÇłka jest częścią Grupy Kęty od 27 roku. Struktura sprzedaży SAB w latach Sprzedaż krajowa Eksport Prognoza wynikéw Segmentu AkcesoriÉw Budowlanych GK Kety SAB (mln PLN) p 213p 214p 215p 216p Sprzedaż zmiana 13% -22% -3% 1% 5% % 8% 5% 3% Kraj change 13% -7% -44% -4% 7% % 1% 6% 3% Eksport zmiana 14% -12% -31% 15% % % 4% 4% 4% EBIT zmiana -136% -26% 343% -4% -41% % 8% 5% 3% marża EBIT 2% -1% 1% 9% 9% 5% 5% 5% 5% 5% 14

15 Prognozy finansowe Przychody Przyjmując konserwatywne założenia oczekujemy, iż pomimo niesprzyjających warunkçw makroekonomicznych w Europie, ale także na rodzimym rynku budowlanym, ktçry jest największym odbiorcom produktçw zwłaszcza SAA, spçłka będzie w stanie zwiększyć swe przychody do 1,635 mln PLN w 216 roku z 1,49 mln PLN odnotowanych w roku 211. Inwestycje poczynione we wszystkich segmentach Grupy Kęty i strategiczna decyzja Zarządu o rozwijaniu produktçw o większej wartości dodanej pozwoli SpÇłce na znajdowanie nowych rynkçw zbytu. Prognoza przychodéw GK Kęty według segmentéw(mln PLN) SWW SSA SOG SUB SAB p 213p 214p 215p 216p Rentowność Oczekujemy spadku marż EBIT i netto w roku 213, co będzie efektem spowolnienia gospodarczego i kulminacji konkurencji na rynku wyrobçw wyciskanych. Od 214 zakładamy poprawę marży EBIT GK Kęty dzięki poprawie rentowności SWW po ustabilizowaniu sytuacji konkurencyjnej oraz większemu udziałowi w sprzedaży najbardziej rentownego segmentu - SOG. Pozytywnie na marżę netto będzie ponadto wpływało oczekiwane przez nas obniżenie zadłużenia SpÇłki, co przełoży się na niższe koszty finansowe. EBIT i zysk netto GK Kęty w okresie prognozy EBIT Zysk netto marża EBIT marża netto 1.9% 1.9% 1.5% 1.1% 9.9% 9.3% 8.4% 8.5% 7.6% 7.6% 8.% 6.9% p 213p 214p 215p 216p 12.% 1.% 8.% 6.% 4.% 2.%.% 15

16 Płynność, zadłużenie i dywidenda Pomimo przewidywanego gorszego wyniku finansowego w 213 roku, oczekujemy poprawy operacyjnych przepływçw pieniężnych z tytułu uwalnienia kapitału obrotowego z segmentçw powiązanych z branża budowlaną, a więc SSA i SUB. Po zakończeniu procesu inwestycyjnego w 213 roku, od 214 roku operacyjne przepływy pieniężne będą wsparte przez poprawę wynikçw finansowych oraz tarczę podatkową wynikającą z wysokiej amortyzacji, ktçra powinna w tym okresie być istotnie wyższa od nakładçw odtworzeniowych. Prognozy przepływéw gotéwkowych na lata (mln PLN) 25 Zmiany kapitału obrotowego Operacyjne przepływy pieniężne Wydatki inwestycyjne p 213p 214p 215p 216p Zbliżanie się do końca procesu inwestycyjnego, dzieki ktçremu mamy do czynienia z poprawą pozycji konkurencyjnej GK Kęty spçłki pomimo ciężkiego otoczenia makro, spowoduje obniżenie zadłużenia spçłki, a także umożliwi zwiększenie stopy wypłaty dywidendy. W naszym modelu przyjęliśmy, że już z wyniku netto za rok 213 spçłka wypłaci 8% w formie dywidendy i będzie kontynuowała taką politykę dywidendową w całym okresie prognozy. Przy obecnej cenie akcji stopa dywidendy na bazie naszych prognoz finansowych wynosi 4.3% dla dywidendy z roku 212, ale już dla dywidend z lat stopa ta wynosi odpowiednio 7.6% i 8.%. Prognoza długu netto i dywidendy na lata (mln PLN) 25 2 Dług netto Dywidenda Dywidenda na akcję p 213p 214p 215p 216p

17 Prognozy Milennium DM vs konsensus rynkowy Jesteśmy bardziej pozytywni od rynku co do przyszłych wynikçw Grupy Kęty zwłaszcza na poziomie wyniku EBIT i zysku netto. W przeciwieństwie do nas rynek nie spodziewa się spadku przychodçw w 213 roku, natomiast podobnie do nas zakłada istotny, ponad 1%, spadek zyskçw. Można zatem przyjąć, że spowolnienie rynkowe i jego wpływ na wyniki finansowe Grupy Kęty znajdują już odzwierciedlenie w oczekiwaniach inwestorçw. Na rynku panuje także zgodność co do oczekiwanej poprawy wynikçw w 214 roku, natomiast rynek oczekuje o 2% wyższych przychodçw w tym roku od naszych założeń, natomiast odchyla się in minus 16% na poziomie wyniku netto, co może sugerować iż inwestorzy nie oczekują poprawy sytuacji konkurencyjnej, a nawet spodziewa się zaostrzenia konkurencji na rynkach, na ktçrych działa GK Prognozy Millennium DM vs konsensus rynkowy Millennium Konsensus RÑżnica Millennium Konsensus RÑżnica Millennium Konsensus RÑżnica Przychody % % % EBIT % % % Zysk netto % % % ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium DM Kęty. Ryzyka dla prognozy Największym ryzykiem dla naszych prognoz jest sytuacja makro i obecny kryzys w strefie euro. Gdyby doszło do powtçrki kryzysu z przełomu lat 28/29 wyniki GK Kęty mogłyby istotnie odbiegać in minus od naszych prognoz. Także silne umocnienie PLN wobec EUR osłabiło by pozycję GK Kęty nie tylko na rynkach eksportowych, ale także na rynku krajowym, jako że większość konkurencji spçlki pochodzi ze strefy euro. 17

18 Wycena spéłki Podsumowanie wyceny Rozpoczynamy wydawanie rekomendacji dla Grupy Kęty od zalecenia akumuluj z ceną docelową PLN za akcje. Wyceny spçłki dokonaliśmy metodą zdyskontowanych przepływçw pieniężnych (DCF) oraz metodą porçwnawczą w oparciu o mnożniki P/E (cena/ zysk) i EV/EBITDA (wartość przedsiębiorstwa/ebitda). Obydwu metodom przyporządkowaliśmy rçwne wagi 5%. Nasze wyceny wskazują wartość godziwą kapitałçw własnych Grupy Kęty na poziomie 1,36 mln PLN, stąd nasza cena docelowa dla akcji Grupy Kęty na poziomie PLN, co implikuje 9% potencjał wzrostu. Nasza rekomendacja brzmi AKUMULUJ. Podsumowanie wyceny Metoda wyceny Wycena (mln PLN) Wycena na 1 akcję (PLN) Wycena DCF Wycena porçwnawcza Cena docelowa Cena rynkowa Potencjał wzrostu 9% ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. Wycena DCF Do wyceny metodą DCF przyjęliśmy m.in. następujące założenia: Wolne przepływy gotçwkowe obliczyliśmy na podstawie prognoz wynikçw dla spçłki za okres 4Q , Do oszacowania stopy wolnej od ryzyka w kolejnych latach prognozy użyliśmy rentowności obligacji skarbowych, Długoterminowa stopa wolna od ryzyka po 221 roku na poziomie 5.%, Premia rynkowa za ryzyko rçwna 5% przy premii kredytowej rçwnej 1% WspÇłczynnik beta na poziomie 1., Ustaliliśmy stopę wzrostu wolnych przepływçw pieniężnych po roku 221 na 1%, Przyjęliśmy założenie o wypłaceniu dywidendy przez Kęty na poziomie 4% zysku netto z 212 roku. Od 213 w związku z końcem programu inwestycyjnyego zakładamy, iż Kęty będą wypłacały 8% zysku netto w formie dywidendy. Do obliczenia wartości kapitałçw własnych użyliśmy ostatnią raportowaną wartość długu netto tj. na dzień roku. 18

19 Wycena spéłki metodą DCF (mln PLN) (mln PLN) 4Q >221 Sprzedaż EBIT Stopa podatkowa (T) 19.% 19.% 19.% 19.% 19.% 19.% 19.% 19.% 19.% 19.% NOPLAT Amortyzacja Inwestycje Zmiana kap.obrotowego FCF Zmiana FCF 88% 6% -1% -1% 2% 1% 1% 1% 2% 1% Dług/Kapitał 21.9% 17.6% 13.9% 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% Stopa wolna od ryzyka 4.4% 4.1% 4.1% 4.1% 4.2% 4.2% 4.3% 4.4% 4.6% 4.7% 5.% Premia kredytowa 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% Premia rynkowa 5.% 5.% 5.% 5.% 5.% 5.% 5.% 5.% 5.% 5.% 5.% Beta Koszt długu 5.4% 5.1% 5.1% 5.1% 5.2% 5.2% 5.2% 5.2% 5.2% 5.2% 6.% Koszt kapitału 9.4% 9.1% 9.1% 9.1% 9.2% 9.2% 9.3% 9.4% 9.6% 9.7% 1.% WACC 8.7% 8.5% 8.6% 8.7% 8.8% 8.9% 9.% 9.% 9.2% 9.3% 9.6% WspÇłczynnik dyskontowy 97.9% 92.2% 92.1% 92.% 91.9% 91.9% 91.8% 91.7% 91.6% 91.5% Skumulowany wspçłczynnik 97.9% 9.2% 83.1% 76.4% 7.3% 64.5% 59.2% 54.3% 49.8% 45.5% PV (FCF) Wartość przedsiębiorstwa FCF Wartość rezydualna 782 (Dług) GotÇwka netto -254 Wycena kapitałçw własnych 1 38 Liczba akcji (mln) 9.2 Wycena 1 akcji (PLN) ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. Metodą DCF wyceniamy wartość kapitałçw własnych Grupy Kęty na 1,38 mln PLN, co implikuje wartość akcji na poziomie PLN, czyli 11% powyżej wyceny rynkowej. Ze względu na duży wpływ zarçwno rezydualnej stopy wzrostu, jak rçwnież stopy wolnej od ryzyka na poziom wyceny, prezentujemy także jej wrażliwość na w/w parametry. Wrażliwość wyceny DCF na przyjęte założenia rezydualna stopa wzrostu g ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium DM beta % % % % %

20 Wycena metodą porñwnawczą Na bazie metody porçwnawczej oszacowaliśmy wartość GK Kęty na PLN za akcje, co implikuje mnożniki P/E 11.1x na rok 212, 12.8x na rok 213 i 1.7x na rok 214 oraz EV/EBITDA na poziomach 6.6x, 6.9x i 6.x odpowiednio na lata 212, 213 i 214. W ycenę porçwnawcza oparliśmy na dwçch grupach porçwnawczych. Do pierwszej zaliczyliśmy przetwçrcçw aluminium i producentçw systemçw alumniowych, czyli konkurencję dla segmentu wyrobçw wyciskanych i segmentu systemçw alumiuniowych Grupy Kęty. Do drugiej grupy porçwnawczej zaliczyliśmy producentçw opakowań, czyli spçłki stanowiące odpowiedni benchmark dla Alupol Packaging. Wszystkie spçłki z naszym grup porçwnawczych to spçłki zagranicze, jako że w Polsce nie widzimy spçłki mogącej stanowić odpowiednik Grupy Kęty. Pierwsza grupa porñwnawcza. Do pierwszej grupy porçwnawczej zaliczyliśmy międzynarodowe firmy, ktçre zajmują się przetwçrstwem aluminium i/lub produkcją systemçw aluminiowych. W przypadku niektçrych koncernçw, jak Alcoa i Norsk Hydro, ważniejszą od przetwçrstwa część działalności stanowi produkcja alumnium. Producenci aluminium charakteryzują się wiekszą cyklicznością w związku ze ścisłym powiązaniem ich rentowności do notowań cen alumnium, ktçre w ostatnich latach odznaczają się duża zmiennością. W śrçd spçłek porçwnywalnych jeśli chodzi o przetwçrcçw-konkurentçw dla SWW Grupy Kęty przeważają spçłki spoza Europy, co wiąże się z pogorszeniem sytuacji niektçrych producentçw europejskich i braku prognoz finansowych dla tych spçłek ze strony domçw maklerskich. Dwie spçłki europejskie w tym zestawienieniu, Lindab i Hunter Douglas, to dostawcy systemçw aluminiowych i konstrukcyjnych dla budownictwa, a więc spçłki porçwnywalne do Aluprof, czyli SSA Grupy Kęty. Wycena poréwnawcza Kety w oparciu o pierwszą grupę SpÇłka Kraj Kapitalizacja P/E EV/EBITDA mln EUR Norsk Hydro Norwegia n.a Hindalco Indie Hulamin RPA Alcoa USA Press Metal Malezja Kaiser Aluminium USA Elval Hellenic Grecja n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Lindab International Szwecja Hunter Douglas Holandia Mediana GotÇwka (Dług) netto: Wyniki spçłki (mln PLN) Wycena na podstawie poszczegçlnych wskaźnikçw (PLN/akcja) Wycena na 1 akcję ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. W oparciu o mnożniki dla pierwszej grupy porçwnawczej wycena porçwnawcza zwraca wartości akcji w przedziale PLN za akcję ze średnią na poziomie PLN czyli 1% powyżej obecnej wyceny rynkowej. Druga grupa porñwnawcza. Do drugiej grupy porçwnawczej włączyliśmy światowych producentçw opakowań takich jak Amcor, Sonoco, Bemis czy Rexam. Są to spçłki najbardziej pasujące do profilu segmentu opakowań giętkich Grupy Kęty, a więc spçłki Alupol Packaging. SpÇłki z drugiej grupy charakteryzują się mniejszą cyklicznością działalności, a także pewniejszymi przepływami pieniężnymi. Stąd wyższe poziomy wycen i mnożniki P/E i EV/EBITDA tych spçłek od grupy pierwszej. 2

21 Wycena poréwnawcza Kety w oparciu o drugą grupę SpÇłka Kraj Kapitalizacja P/E EV/EBITDA mln EUR Sonoco USA Amcor Australia Bemis USA Rexam Wlk. Brytania Mediana GotÇwka (Dług) netto: Wyniki spçłki (mln PLN) Wycena na podstawie poszczegçlnych wskaźnikçw (PLN/akcja) Wycena na 1 akcję ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. W oparciu o mnożniki dla drugiej grupy porçwnawczej wycena porçwnawcza zwraca wartości akcji Grupy Kęty w przedziale PLN za akcję ze średnią na poziomie PLN czyli 2% powyżej obecnej wyceny rynkowej. Podsumowanie wyceny porñwnawczej Wyceny metodą porçwnawczą dokonaliśmy w oparciu o prognozowane mnożniki P/E i EV/EBITDA na lata 212, 213 i 214. Wszystkim sześciu mnożnikom przypisujemy rçwnorzędne wagi. W związku z podziałem spçłek porçwnywalnych na dwie grupy, większą 67% wagę przypisujemy wynikom wyceny porçwnawczej w oparciu pierwszą grupę porçwnawczą (spçłki porçwnywalne dla segmentçw SWW i SSA). W ynikom wyceny porçwnawczej opartej o drugą grupę spçłek porçwnywalnych - benchmarkçw dla Alupol Packaging, przypisujemy wagę 33%. Przypisane przez nas wagi odpowiadają kontrybucji tychże segmentçw do wyniku EBITDA Grupy Kęty w roku 211. Podsumowanie wyceny poréwnawczej Waga P/E EV/EBITDA Pierwsza grupa (x) 67% Implikowana wycena akcji (PLN) Druga grupa (x) 33% Implikowana wycena akcji (PLN) Ważona implikowana cena akcji PLN/akcja Wycena GK Kety PLN/akcja ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. Wartość Grupy Kęty metoda porçwnawczą obliczamy przy pomocy mnożnikçw P/E i EV/EBITDA na lata 212,213 i 214. Każdemu z sześciu mnożnikçw przypisujemy rçwną wagę. Przy zastosowaniu powyżej opisanej metodologii oszacowaliścmy wartość akcji Grupy Kęty na PLN, o 7.4% wyżej od obecnej wyceny rynkowej. 21

22 Obecna wycena Grupy Kęty Ostatnia fala wzrostowa zniosła dużą część niedoszacowania wartości akcji Grupy Kęty. Przy obecnym poziomie kursu akcji spçłka handluje się w oparciu o nasze prognozy na mnożnikach P/E 1.4x na rok 212, 11.9 x na rok 213 oraz 9.9x na rok 213. Mnożniki EV/EBITDA wynoszą 6.6x, 6.1x i 6.2x odpowiednio dla lat 212,213 i 214. Kurs akcji Grupy Kety vs WIG2 w 212 roku Kety (lhs) WIG2 (rhs) styczeń 12 luty 12 marzec 12 kwiecień 12 maj 12 czerwiec 12 lipiec 12 sierpień 12 wrzesień 12 październik 12 listopad 12 W stosunku do spçłek porçwnywalnych z grupy pierwszej, Kęty wyceniane są z dyskontem na mnożnikach roku 212, natomiast z premią jęsli wziąc pod uwagę mnożniki oparte o prognozowane wyniki w 214 roku. Związane to jest z faktem, iż dla spçłek porçwnywalnych konsensus rynkowy zakłada poprawę wynikçw finansowych do roku 214, podczas gdy nasze konserwatywne prognozy dla Grupy Kęty zakładają pogorszenie wynikçw w 213 roku i powrçt w 214 roku do wynikçw osiągniętych w 212 roku. Godne zauważenia jest, że przy obecnej cenie akcji wyceniana jest poniżej 1 letnich średnich na wszystkich analizowanych mnożnikach poza mnożnikiem P/E na rok 213. Obecna wycena rynkowa Grupy Kęty P/E EV/EBITDA Kęty vs grupa pierwsza (SWW i SSA) -18% % 15% -5% -1% 24% vs grupa druga (SOG -27% -8% -15% -13% -14% -5% vs 1-letnia średnia -18% 6% -4% -12% -12% -3% ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. 22

23 Wyniki finansowe Rachunek zyskéw i strat (mln PLN) p 213p 214p 215p 216p przychody netto koszty operacyjne EBITDA EBIT saldo finansowe zysk przed opodatkowaniem podatek dochodowy korekty udziałçw mniejszościowych zysk netto EPS Bilans (mln PLN) p 213p 214p 215p 216p aktywa trwałe wartości niematerialne i prawne rzeczowe aktywa trwałe inwestycje długoterminowe aktywa obrotowe zapasy należności inwestycje krçtkoterminowe aktywa razem kapitał własny zobowiązania dług zobowiązania handlowe pasywa razem BVPS ŹrÅdło: Prognozy Millennium DM 23

24 Cash flow (mln PLN) p 213p 214p 215p 216p wynik netto amortyzacja zmiana kapitału obrotowego gotñwka z działalności operacyjnej inwestycje (capex) gotñwka z działalności inwestycyjnej wypłata dywidendy zmiana zadłużenia odsetki gotñwka z działalności finansowej zmiana gotçwki netto DPS CEPS FCFPS Wskaźniki (%) p 213p 214p 215p 216p zmiana sprzedaży -5.1% 9.% 23.1% 5.6% -3.6% 3.3% 3.3% 1.% zmiana EBITDA -6.4% 5.1% 19.6% 7.4% -6.1% 11.4% 1.8% -.1% zmiana EBIT -11.4% 5.1% 28.1% 4.2% -9.4% 15.8% 7.2% 1.3% zmiana zysku netto 15.4% 27.1% 27.4% 5.5% -12.8% 19.4% 9.3% 2.1% marża EBITDA 15.8% 15.1% 14.8% 15.% 14.6% 15.8% 15.6% 15.4% marża EBIT 1.% 9.6% 1.1% 9.9% 9.3% 1.5% 1.9% 1.9% marża netto 6.3% 7.3% 7.6% 7.6% 6.9% 8.% 8.4% 8.5% sprzedaż/aktywa (x) dług / kapitał (x) odsetki / EBIT stopa podatkowa -23% -2% -12% -19% -19% -19% -19% -19% ROE 8.7% 1.3% 12.% 11.8% 9.8% 11.3% 12.% 11.9% ROA 5.4% 6.4% 7.4% 7.3% 6.5% 7.8% 8.6% 8.6% (dług) gotçwka netto (mln PLN) ŹrÅdło: prognozy Millennium DM 24

25 Departament Analiz Sprzedaż Marcin Materna, CFA Doradca Inwestycyjny Adam Kaptur Maciej Krefta Wojciech Woźniak Łukasz Siwek Piotr Nawrocki Dyrektor banki i finanse Analityk branża spożywcza, handel Analityk budownictwo, deweloperzy Analityk przemysł elektromaszynowy Analityk przemysł chemiczny Analityk gçrnictwo,budownictwo, przemysł Radosław Zawadzki Arkadiusz Szumilak Marek Przytuła Jarosław Ołdakowski Aleksandra Jastrzębska Grażyna Mendrych Dyrektor Millennium Dom Maklerski S.A. Ul. Żaryna 2A, Harmony Office Center IIIp Warszawa Polska Fax: Tel Objaśnienia terminologii fachowej użytej w raporcie EV - wycena rynkowa spçłki + wartość długu odsetkowego netto EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja WNB - wynik na działalności bankowej P/CE - stosunek ceny akcji do zysku netto na akcję powiększonego o amortyzację na akcję P/E - stosunek ceny akcji do zysku netto na 1 akcję P/BV - stosunek ceny akcji do wartości księgowej na 1 akcję ROE - stopa zwrotu z kapitałçw własnych ROA - stopa zwrotu z aktywçw EPS - zysk netto na 1 akcję CEPS - wartość zysku netto i amortyzacji na 1 akcję BVPS - wartość księgowa na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję NPL - kredyty zagrożone Skala rekomendacji stosowana w Millennium Dom Maklerski S.A. KUPUJ - uważamy, że akcje spçłki posiadają ponad 2% potencjał wzrostu AKUMULUJ - uważamy, że akcje spçłki posiadają ponad 1% potencjał wzrostu NEUTRALNIE - uważamy, że cena akcji spçłki pozostanie stabilna (+/- 1%) REDUKUJ - uważamy, że akcje spçłki są przewartościowane o 1-2% SPRZEDAJ - uważamy, że akcje spçłki są przewartościowane o ponad 2% Rekomendacje wydawane przez Millennium Dom Maklerski S.A. obowiązują 6 miesięcy od daty wydania, o ile wcześniej nie zostaną zaktualizowane. Millennium Dom Maklerski S.A. dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej oraz oceny analityka. Rekomendacje Millennium DM S.A. Stosowane metody wyceny Rekomendacja sporządzona jest w oparciu o następujące metody wyceny (wybrane 2 z 3): Metoda DCF (model zdyskontowanych strumieni pieniężnych) - metoda uznawana za najbardziej Neutralnie Redukuj Sprzedaj 1 25% % % odpowiednią do wyceny przedsiębiorstw. Wadą metody DCF jest wrażliwość otrzymanej w ten sposçb wyceny na przyjęte założenia dotyczące zarçwno samej firmy, jak i jej otoczenia makroekonomicznego. *ostatnie 12 miesięcy, łącznie ze spåłkami, dla ktårych MDM S.A. pełni funkcję animatora Metoda porçwnawcza (porçwnanie odpowiednich wskaźnikçw rynkowych, przy ktçrych jest notowana spçłka z podobnymi wskaźnikami dla innych firm z tej samej branży bądź branż pokrewnych) - lepiej niż metoda DCF odzwierciedla postrzeganie branży, w ktçrej działa spçłka, przez inwestorçw. Wadą metody porçwnawczej jest wrażliwość na dobçr przyjętej grupy porçwnawczej oraz porçwnywanych wskaźnikçw, a także wysoka zmienność wyceny w zależności od koniunktury na rynku. Metoda ROE-P/BV (model uzależniający właściwy wskaźnik P/BV od rentowności spçłki) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny bankçw. Wadą tej metody jest wrażliwość otrzymanej w ten sposçb wyceny na przyjęte założenia dotyczące zarçwno samej firmy (zyskowność, efektywność), jak i jej otoczenia makroekonomicznego. Powiązania Millennium Dom Maklerski S.A. ze spñłką będąca przedmiotem niniejszego raportu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora rynku dla spçłek: Aplisens, Ciech, Sygnity, Wielton, Skyline, Hawe, Mieszko, PGE, Selena. Millennium Dom Maklerski S.A. w ciągu ostatnich 12 miesięcy pełnił funkcję oferującego w trakcie oferty publicznej dla akcji spçłek: Ciech, Gastel-Żurawie, Enel-Med od ktçrych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Millennium TFI S.A., spçłka zależna Millennium Dom Maklerski S.A., posiada 6.45% akcji, Projprzem S.A., 5.79% akcji Bumech S.A. oraz 6.63% akcji Rainbow Tours S.A. Pomiędzy Millennium Dom Maklerski S.A., a spçłkami będącymi przedmiotem niniejszego raportu nie występują żadne inne powiązania o ktçrych mowa w Rozporządzeniu Rady MinistrÇw z dnia 19 października 25 roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentçw finansowych lub ich emitentçw, ktçre byłyby znane sporządzającemu niniejszą rekomendację inwestycyjną. Pozostałe informacje NadzÇr nad Millennium Dom Maklerski S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Osoba lub osoby wskazane w prawym dolnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji sporządziły rekomendacje, informacja o stanowiskach osçb sporządzających jest zawarta w gçrnej części ostatniej strony niniejszej publikacji. Data wskazana w prawym gçrnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji jest datą sporządzenia oraz datą pierwszego udostępnienia. Nie wystąpiły istotne zmiany w stosunku do poprzedniej rekomendacji dotyczące metod i podstaw wyceny przyjętych przy ocenie instrumentu finansowego lub emitenta instrumentçw finansowych oraz projekcji cenowych zawartych w rekomendacji chyba, że zostało to wyraźnie zaznaczone w treści rekomendacji. Niniejsza publikacja została przygotowana przez Millennium Dom Maklerski S.A. wyłącznie na potrzeby klientçw Millennium Dom Maklerski S.A., nie stanowi reklamy ani oferowania papierçw wartościowych, może być ona także dystrybuowana za pomocą środkçw masowego przekazu, na podstawie każdorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody Millennium Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Niniejszy dokument, ani jego kopia nie mogą zostać bezpośrednio lub pośrednio przekazane lub wydane osobom w USA, Australii, Kanadzie, Japonii. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium Dom Maklerski S.A. nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spçłki, jakie były publicznie dostępne i znane sporządzającemu do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez Millennium Dom Maklerski S.A. bez uzgodnień ze spçłką będącą przedmiotem rekomendacji ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, ktçre w przyszłości mogą okazać się nietrafne. Millennium Dom Maklerski S.A. nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. Inwestowanie w akcje spçłki (spçłek) wymienionych w niniejszej analizie wiąże się z szeregiem ryzyk związanych miedzy innymi z sytuacja makroekonomiczna, zmiana regulacji prawnych, zmianami sytuacji na rynkach towarowych, ryzykiem stçp procentowych, ktçrych wyeliminowanie jest praktycznie niemożliwe. Treść rekomendacji nie była udostępniona spçłce będącej przedmiotem rekomendacji przed jej opublikowaniem. Aktualizacja niniejszego raportu dokonywana jest w zależności od sytuacji rynkowej oraz oceny analityka. Millennium Dom Maklerski S.A. może świadczyć usługi na rzecz firm, ktçrych dotyczą analizy. Millennium Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym raporcie analitycznym. SpÑłka Rekomendacja Data wydania rekomendacji Cena rynkowa w dniu wydania rekomendacji Struktura rekomendacji Millennium DM S.A.w III kwartale 212 roku Liczba rekomendacji % udział Kupuj 3 2% Akumuluj 8 53% Neutralnie 4 27% Redukuj % Sprzedaj % 15 Struktura rekomendacji dla spñłek, dla ktñrych Millennium DM S.A. świadczył usługi z zakresu bankowości inwestycyjnej* Kupuj 1 25% Akumuluj 2 5% Wycena

mbank akumuluj Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku

mbank akumuluj Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku sektor bankowy 31 pażdziernika 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 486.3 529.5 Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku Wynik netto w u III kwartale 2014 ukształtował

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2009 1 402 964 2 480 991 595 45.7 0.0 375.4 19.5 2.4 60.0 0.0 0.9 13.1

Zysk netto 2009 1 402 964 2 480 991 595 45.7 0.0 375.4 19.5 2.4 60.0 0.0 0.9 13.1 5 maja 2011 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 892.5 986.9 Kolejny wzrost wynikäw operacyjnych Wyniki w I kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym niż

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2010 1 497 655 2 563 1 183 755 5.8 3.8 49.7 16.2 1.9 53.8 4.0 2.0 11.9

Zysk netto 2010 1 497 655 2 563 1 183 755 5.8 3.8 49.7 16.2 1.9 53.8 4.0 2.0 11.9 sektor bankowy 6 listopada 2012 neutralnie poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 93.9 85.4 Spadek kosztäw wyższy niż prognozy Wyniki Banku Handlowego w III kwartale ukształtowały się

Bardziej szczegółowo

Sektor bankowy. Coraz niższe roczne zmiany wolumenåw. październik 2012. Dynamika wolumenéw

Sektor bankowy. Coraz niższe roczne zmiany wolumenåw. październik 2012. Dynamika wolumenéw 31 października 20 październik 20 Coraz niższe roczne zmiany wolumenåw Statyki z eśnia przyniosły pogorszenie dynamik wzrostu wolumenéw kredytéw, zaréwno w segmencie detalicznym jak i przedsiębiorstw.

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 15.0 2.2 53.2 2.6 1.5 15.2

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 15.0 2.2 53.2 2.6 1.5 15.2 30 lipca 2013 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 304.5 298.2 Pierwsze efekty synergii po fuzji Wynik netto w II kwartale 2013 ukształtował się na poziomie

Bardziej szczegółowo

Bank Handlowy. akumuluj. Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik

Bank Handlowy. akumuluj. Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik sektor bankowy 9 maja 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 109.2 115.2 Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik Wynik netto Banku Handlowego w I kwartale 2014 ukształtował

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2011 7 609 3 101 11 000 6 731 3 807 3.0 2.0 18.3 13.0 2.2 39.6 5.0 2.1 17.2

Zysk netto 2011 7 609 3 101 11 000 6 731 3 807 3.0 2.0 18.3 13.0 2.2 39.6 5.0 2.1 17.2 14 listopada 2013 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 39.5 47.0 Zatrzymanie spadku wyniku odsetkowego Wynik netto w III kwartale 2013 ukształtował się na poziomie

Bardziej szczegółowo

PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 2015

PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 2015 PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 215 DARIUSZ MAŃKO PREZES ZARZĄDU ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 DOBRY KWARTAŁ, OPTYMISTYCZNE PROGNOZY Sprzedaż zagraniczna po pierwszym półroczu stanowi już 43% sprzedaży

Bardziej szczegółowo

PREZENTACJA WYNIKÓW I KWARTAŁU 2015

PREZENTACJA WYNIKÓW I KWARTAŁU 2015 PREZENTACJA WYNIKÓW I KWARTAŁU 215 DARIUSZ MAŃKO PREZES ZARZĄDU ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 BARDZO DOBRE OTWARCIE ROKU Eksport ponownie motorem napędowym sprzedaży wzrost o 25%. Wzrost skonsolidowanego

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2009 1 563 1 314 3 238 1 643 886 12.1 0.0 81.5 18.7 2.8 49.7 0.0 1.6 16.3

Zysk netto 2009 1 563 1 314 3 238 1 643 886 12.1 0.0 81.5 18.7 2.8 49.7 0.0 1.6 16.3 27 lipca 2011 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 227.0 238.5 Powolny wzrost akcji kredytowej Wyniki w II kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym niż

Bardziej szczegółowo

PKO BP. kupuj. Wciąż wysokie dyskonto

PKO BP. kupuj. Wciąż wysokie dyskonto sektor bankowy 17 marca 2015 kupuj poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 34.8 40.0 Wciąż wysokie dyskonto Wynik netto w IV kwartale 2014 ukształtował się na poziomie powyżej oczekiwań rynkowych.

Bardziej szczegółowo

2003 84.0 3.1 8.0 1.3 1.7 0.4 0.0 9.6 64.5 3.0 22.3 8.7 4.6% 2004 218.5 12.5 18.2 16.5 12.9 3.3 3.8 12.4 8.6 2.3 5.6 3.8 26.8%

2003 84.0 3.1 8.0 1.3 1.7 0.4 0.0 9.6 64.5 3.0 22.3 8.7 4.6% 2004 218.5 12.5 18.2 16.5 12.9 3.3 3.8 12.4 8.6 2.3 5.6 3.8 26.8% Budownictwo 24 listopada 2005 Prochem Prognozy niezagrożone Cena (24/11/2005) Cena docelowa poprzednia rekomendacja: kupuj kupuj Prochem osiągnął w III kwartale 2005 istotnie lepsze wyniki od naszych oczekiwań.

Bardziej szczegółowo

PREZENTACJA WYNIKÓW I KWARTAŁU 2017

PREZENTACJA WYNIKÓW I KWARTAŁU 2017 PREZENTACJA WYNIKÓW I KWARTAŁU 2017 DARIUSZ MAŃKO PREZES ZARZĄDU ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 DOBREJ KONIUNKTURY CIĄG DALSZY Wysoka dynamika sprzedaży zarówno w kraju ok. 15%, jak i na rynkach zagranicznych

Bardziej szczegółowo

Sektor bankowy. Kontynuacja stagnacji wolumenäw. wrzesień 2013. Dynamika wolumenéw. Wyniki sektora bankowego

Sektor bankowy. Kontynuacja stagnacji wolumenäw. wrzesień 2013. Dynamika wolumenéw. Wyniki sektora bankowego 30 września 20 wrzeń 20 Kontynuacja stagnacji wolumenäw Statyki z rpnia nie przyniosły znaczącej poprawy dynamik wzrostu wolumenéw depozytéw, zaréwno w segmencie detalicznym jak i przedsiębiorstw. Dynamika

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 18.5 2.7 53.2 2.1 1.5 15.2

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 18.5 2.7 53.2 2.1 1.5 15.2 25 października 2013 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 374.5 343.5 Rekordowy wynik kwartalny Wynik netto w III kwartale 2013 ukształtował się na poziomie

Bardziej szczegółowo

Kupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014

Kupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014 RAPORT Kupuj (utrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 38, Cena docelowa (PLN) 44,1 Min 5 tyg (PLN) 3, Max 5 tyg (PLN) 39, Kapitalizacja (mln PLN) 1946 EV (mln PLN) 1486 Liczba akcji (mln szt.) 51,

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2008 1 635 1 390 3 190 1 576 855 11.7 3.0 67.9 18.3 3.2 51.2 1.7 18.4

Zysk netto 2008 1 635 1 390 3 190 1 576 855 11.7 3.0 67.9 18.3 3.2 51.2 1.7 18.4 30 kwietnia 2010 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 214.0 216.8 W oczekiwaniu na nowego inwestora W I kwartale zarobi³ 233.2 mln PLN, co by³o rezultatem nieco

Bardziej szczegółowo

2010 657.9 29.2 35.2 29.4 22.7 0.7 0.8 4.1 7.6 1.2 2.0 6.3 5.2 16.2 2011 939.4 33.2 38.4 30.1 21.1 0.6 0.8 4.65 10.9 0.6 1.8 8.1 7.0 13.

2010 657.9 29.2 35.2 29.4 22.7 0.7 0.8 4.1 7.6 1.2 2.0 6.3 5.2 16.2 2011 939.4 33.2 38.4 30.1 21.1 0.6 0.8 4.65 10.9 0.6 1.8 8.1 7.0 13. budownictwo 16 stycznia 213 kupuj poprzednia rekomendacja: -- Cena: Cena docelowa: 5.1 6.9 Budowanie wartości w trudnych czasach Rozpoczynamy wydawanie rekomendacji dla späłki z zaleceniem kupuj i ceną

Bardziej szczegółowo

46% 13 ODBIORCÓW ŚWIATOWEJ KLASY FIRMA BRANŻY PRZETWÓRSTWA ALUMINIUM GRUPA KĘTY

46% 13 ODBIORCÓW ŚWIATOWEJ KLASY FIRMA BRANŻY PRZETWÓRSTWA ALUMINIUM GRUPA KĘTY PREZENTACJA SPÓŁKI ŚWIATOWEJ KLASY FIRMA BRANŻY PRZETWÓRSTWA ALUMINIUM SPÓŁKI ZALEŻNE UDZIAŁ EKSPORTU W SPRZEDAŻY 46% 24 KRAJÓW EKSPORTU 50 GRUPA KĘTY Od lat niekwestionowany lider na polskim rynku przetwórstwa

Bardziej szczegółowo

PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 2016 ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU

PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 2016 ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 2016 ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 OPTYMISTYCZNY POCZĄTEK ROKU I JESZCZE LEPSZY DRUGI KWARTAŁ Wysoka dynamika sprzedaży - wzrost o 14% w tym 4% w kraju i 29% na rynkach zagranicznych

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03 Raport analityczny TIM S.A. Warszawa, numer ewidencyjny 06/03/03 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 0 27 4 July 11 18 25 1 8 August 16 22 29 5 12 September WIG (39,410.28, 39,410.28,

Bardziej szczegółowo

Wykres 1 EBIT i EBITDA w pierwszym kwartale lat 2010, 2011 i 2012

Wykres 1 EBIT i EBITDA w pierwszym kwartale lat 2010, 2011 i 2012 KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i wskaźniki

Bardziej szczegółowo

Amrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana)

Amrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana) Dane podstawowe RAPORT Kupuj (utrzymana) Cena bieżąca (PLN) 143.5 Cena docelowa (PLN) 171.2 Min 52 tyg (PLN) 66.3 Max 52 tyg (PLN) 143.5 Kapitalizacja (mln PLN) 3,116 EV (mln PLN) 3,932 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o.

Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Niniejszy dokument stanowi podsumowanie raportu z wyceny wartości Spółki Hubstyle Sp. z o.o. na 9 kwietnia 2014 roku. Podsumowanie przedstawia

Bardziej szczegółowo

RELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN

RELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN AKUMULUJ Od czasu wydania poprzedniej rekomendacji kurs Relpolu wzrósł o 15% przekraczając cenę docelową ustaloną przez nas na poziomie 67,9 PLN. W związku z aktualizacją wyceny porównawczej podtrzymujemy

Bardziej szczegółowo

PREZENTACJA PROGNOZ NA 2016 ROK

PREZENTACJA PROGNOZ NA 2016 ROK PREZENTACJA PROGNOZ NA 2016 ROK DARIUSZ MAŃKO PREZES ZARZĄDU ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 www.grupakety.com PODSUMOWANIE WYNIKÓW 2015 Prognoza LUTY 2015 Wykonanie 2015 Zmiana EUR/PLN 4,20 4,18 0% USD/PLN

Bardziej szczegółowo

Wybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski

Wybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wybór i ocena spółki Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wartość wewnętrzna vs cena giełdowa Wartość Momenty kiedy WW jest bliska cenie giełdowej WW Cena giełdowa Kupno Sprzedaż Kupno

Bardziej szczegółowo

Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa

Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa 3.3 Metody dochodowe Do wyceny przedsiębiorstwa stosuje się, obok metod majątkowych - metody dochodowe, często określane mianem metod zdyskontowanego dochodu ekonomicznego.

Bardziej szczegółowo

GRUPA KAPITAŁOWA GRUPA KĘTY S.A.

GRUPA KAPITAŁOWA GRUPA KĘTY S.A. GRUPA KAPITAŁOWA GRUPA KĘTY S.A. KOMENTARZ ZARZĄDU GRUPY KĘTY S.A. DO ŚRÓDROCZNEGO SKONSOLIDOWANEGO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA I KWARTAŁ ZAKOŃCZONY DNIA 31 MARCA 2016 ROKU SPIS TREŚCI Zwięzły opis istotnych

Bardziej szczegółowo

bran a paliwowa Zysk netto 2009 14 320.5 424.2 723.2 1 092.0 883.4 7.8 10.4 58.7 3.5 0.5 19.8 11.6 14.7

bran a paliwowa Zysk netto 2009 14 320.5 424.2 723.2 1 092.0 883.4 7.8 10.4 58.7 3.5 0.5 19.8 11.6 14.7 bran a paliwowa 2 marca 1 neutralnie poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 27.5 25.8 Spekulacja na przejêcie podtrzyma kurs Skarb Pañstwa szuka inwestora na pakiet u. W styczniu cena akcji

Bardziej szczegółowo

Rynek reklamy bez du ego optymizmu

Rynek reklamy bez du ego optymizmu 17 marca 2011 neutralnie media poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 16.6 16.4 Odbicie rynku reklamy zbyt powolne Wzrost rynku reklamy w IV kwartale 20 by³ s³aby (4.5%), szczególnie bior¹c

Bardziej szczegółowo

SYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe.

SYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe. Data: 07.07.2009 Rekomendacja: TRZYMAJ Wycena: 16,38 zł Aleje Jerozolimskie 123a, 02-017 Warszawa Tel.: (48-22) 397-60-60, Fax.: (48-22) 397-60-61 e-mail: abrok@amerbrokers.pl Analityk: Robert Kurowski,

Bardziej szczegółowo

ropa naftowa, miedź, aluminium

ropa naftowa, miedź, aluminium 16 listopada 2 ropa naftowa, miedź, aluminium W minionym miesiącu obserwowaliśmy poprawę odczytñw danych makroekonomicznych z Państwa Środka. Na kilkumiesięcznych szczytach znalazły się produkcja przemysłowa

Bardziej szczegółowo

AKADEMIA ANALIZ Runda 1

AKADEMIA ANALIZ Runda 1 AKADEMIA ANALIZ Runda 1 Po co wyceniać spółki? Inwestować Kupować Sprzedawać Inwestor indywidualny Fundusz inwestycyjny Private equity Fuzje i przejęcia Doradztwo transakcyjne Inwestor branżowy Wyjście

Bardziej szczegółowo

P 2009P 2010P 2011P 2012P

P 2009P 2010P 2011P 2012P AKUMULUJ WYCENA 7,30 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA : KUPUJ) 05 MARZEC 2008 Na kolejne lata utrzymujemy nasze prognozy odnośnie dynamicznej poprawy rentowności oraz założenie, że spółka będzie jednym z głównych,

Bardziej szczegółowo

PREZENTACJA ZAŁOŻEŃ STRATEGII 2020

PREZENTACJA ZAŁOŻEŃ STRATEGII 2020 PREZENTACJA ZAŁOŻEŃ STRATEGII 2020 DARIUSZ MAŃKO PREZES ZARZĄDU ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 www.grupakety.com PLAN SPOTKANIA 1. PODSUMOWANIE REALIZACJI STRATEGII 2010 2015 2. ZAŁOŻENIA STRATEGII 2020

Bardziej szczegółowo

WYNIKI ZA I PÓŁROCZE 2015

WYNIKI ZA I PÓŁROCZE 2015 WYNIKI ZA I PÓŁROCZE 2015 Prezentacja skonsolidowanych wyników finansowych spółki Pfleiderer Grajewo SA Warszawa, 10.08.2015 r. WYNIKI ZA 1P 2015 NOTA PRAWNA Niniejszy raport przygotowano wyłącznie w celach

Bardziej szczegółowo

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego PCC Rokita Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Niniejszy aneks został sporządzony w związku z opublikowaniem przez

Bardziej szczegółowo

Sprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. w roku 2010

Sprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. w roku 2010 Sprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. w roku 2010 26 maj 2011 26 maj 2011 1 Wzrost produkcji stali surowej w roku 2010. Dynamika produkcji stali surowej 2010/2009: Polska +12% UE 27 +25%

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Citigroup Inc. (C) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Citigroup Inc. (C) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Citigroup Inc. (C) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Citigroup Inc. jest amerykańskim holdingiem prowadzącym zdywersyfikowaną działalność w zakresie usług bankowych i finansowych, w szczególności:

Bardziej szczegółowo

Grupa PEKAES zwiększa zyski i przychody

Grupa PEKAES zwiększa zyski i przychody Grupa PEKAES zwiększa zyski i przychody Wyniki Grupy PEKAES po 3Q2011 r. Warszawa, 9 listopada 2011 r. Podsumowanie 3Q2011 Grupa zwiększa rentowność biznesu w 3Q 2011 r. wzrosła zarówno rentowność netto

Bardziej szczegółowo

Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect

Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect ekspert Klubu Przedsiębiorców i Ekspertów przy Polskim Towarzystwie Ekonomicznym ekspert CASE Doradcy Sp. z o.o. Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect P1 Plan prezentacji 1 Wprowadzenie

Bardziej szczegółowo

Grupa Alumetal Wyniki za I kwartał 2015

Grupa Alumetal Wyniki za I kwartał 2015 Grupa Alumetal Wyniki za I kwartał 2015 12 maja 2015 I kwartał 2015 i LTM w skrócie Wolumen sprzedaży 45 tys. ton w 1Q 2015 i 162 tys. ton w LTM EBITDA 19 mln PLN w 1Q 2015 i 75 mln PLN w LTM Zysk netto

Bardziej szczegółowo

20 marzec Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2014 rok

20 marzec Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2014 rok 20 marzec 2015 Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2014 rok Podsumowanie 2014 roku Niższa o 4,14% [o 0,43 TWh] sprzedaż energii elektrycznej z własnej produkcji. Wyższa o 33,50% [o 0,86

Bardziej szczegółowo

LPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP

LPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 Dane na 19.10.2009 r. Kurs (zł) 1 470 WIG (pkt.) 39 014 Kapitalizacja (mln zł) 2 572 Free float (mln) 1 128 Free float (%) 48,43 Liczba akcji(tys.

Bardziej szczegółowo

Budimex Naprzód marż. Kupuj. Sektor budowlany RAPORT

Budimex Naprzód marż. Kupuj. Sektor budowlany RAPORT RAPORT Kupuj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 137,80 Cena docelowa (PLN) 157,00 Min 52 tyg (PLN) 110,45 Max 52 tyg (PLN) 141,50 Kapitalizacja (mln PLN) 3 484,86 EV (mln PLN) 2 260,81 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

14 maja 2015 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 1Q 2015 r.

14 maja 2015 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 1Q 2015 r. 14 maja 2015 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 1Q 2015 r. Podsumowanie I kwartału 2015 roku Wyższa sprzedaż energii elektrycznej o 0,32 TWh (q/q): wyższa sprzedaż energii elektrycznej

Bardziej szczegółowo

Tradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash

Tradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash Dystrybucja żywności RAPORT Tradis Sprzedany Rekomendacja NEUTRALNIE Cena docelowa (PLN) 31,7 Cena bieżąca (PLN) 28,9 Stopa dywidendy 0,8% Potencjał wzrostu 10,4% Kapitalizacja (mln PLN) 3987 Free float

Bardziej szczegółowo

2006 1,188.1 21.2 40.6 19.5 17.0 0.8 1.8 13.9 49.2 3.0 33.0 17.2 6.1. 2007p 1,690.0 33.9 52.2 37.9 29.6 1.5 2.4 15.4 28.2 2.7 21.3 13.8 9.

2006 1,188.1 21.2 40.6 19.5 17.0 0.8 1.8 13.9 49.2 3.0 33.0 17.2 6.1. 2007p 1,690.0 33.9 52.2 37.9 29.6 1.5 2.4 15.4 28.2 2.7 21.3 13.8 9. Branża budowlana 29 sierpnia 2007 Wzrost marż poprzednia rekomendacja: kupuj akumuluj Cena (28/08/2007) 41.8 Cena docelowa 49.1 Podobnie jak w II kwartale 2006 roku, wyniki finansowe Grupy MW zostały zniekształcone

Bardziej szczegółowo

20 marca 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2012 r.

20 marca 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2012 r. 20 marca 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2012 r. Kluczowe informacje za 12 m-cy 2012 (IV kw. 2012) Finansowe o o o o Przychody ze sprzedaży = 2.723 mln PLN (735 mln PLN); EBITDA

Bardziej szczegółowo

DGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007

DGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007 KUPUJ WYCENA 30,9 PLN 14 maj 2007 Wyniki za IQ 07 były zgodne z naszymi oczekiwaniami. Pozytywnym sygnałem jest wzrost rentowności, niemniej niepokój może budzić mała dynamika wzrostu przychodów. Zwracamy

Bardziej szczegółowo

Budżet na 2009 rok oraz wyniki Spółki w 2008 roku

Budżet na 2009 rok oraz wyniki Spółki w 2008 roku 1 / 27 Budżet na 2009 rok oraz wyniki Spółki w 2008 roku Prezentacja na spotkanie z analitykami w dniu 27 lutego 2009 roku Luty 2009 Budżet na 2009 rok 2 / 27 Spis treści 3 / 27 Cele biznesowe Założenia

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za I kwartał 2009 roku -1-

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za I kwartał 2009 roku -1- BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za I kwartał 29 roku -1- Sytuacja gospodarcza w I kwartale 29 r. Głęboki spadek produkcji przemysłowej w styczniu i lutym, wskaźniki koniunktury sugerują

Bardziej szczegółowo

Warszawa, 10 listopada 2011 roku

Warszawa, 10 listopada 2011 roku Warszawa, 10 listopada 2011 roku Zastrzeżenie Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi reklamy ani ofertowania papierów wartościowych w publicznym obrocie.

Bardziej szczegółowo

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku Prezentacja dla inwestorów i analityków niezaudytowanych wyników finansowych Warszawa, 15 maja 2009r. GETIN Holding w I kwartale 2009 roku

Bardziej szczegółowo

PREZENTACJA AKTUALIZACJI STRATEGII 2020 ORAZ PROGNOZY NA 2017 ROK

PREZENTACJA AKTUALIZACJI STRATEGII 2020 ORAZ PROGNOZY NA 2017 ROK PREZENTACJA AKTUALIZACJI STRATEGII 2020 ORAZ PROGNOZY NA 2017 ROK DARIUSZ MAŃKO PREZES ZARZĄDU ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 PLAN SPOTKANIA 1. GDZIE JESTEŚMY PO DWÓCH LATACH. 2. NOWA STARA STRATEGIA 2020

Bardziej szczegółowo

KĘTY TRZYMAJ WYCENA 107,6 PLN RAPORT ANALITYCZNY 04 LISTOPAD 2011

KĘTY TRZYMAJ WYCENA 107,6 PLN RAPORT ANALITYCZNY 04 LISTOPAD 2011 TRZYMAJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: REDUKUJ) WYCENA 107,6 PLN 04 LISTOPAD 2011 Od czasu wydania rekomendacji Redukuj (lipiec 11) kurs spółki do dziś spadł o 17%. Obecnie wyznaczamy cenę docelową na 107,6

Bardziej szczegółowo

20 marca 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2013 r.

20 marca 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2013 r. 20 marca 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2013 r. Istotne zdarzenia w 2013 roku Spadek cen energii o około 10%. Pierwszy pełen rok konsolidacji PAK KWB Konin, PAK KWB Adamów

Bardziej szczegółowo

KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE

KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE 11 Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i

Bardziej szczegółowo

KUPUJ LENA LIGHTING RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 3,2 PLN

KUPUJ LENA LIGHTING RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 3,2 PLN KUPUJ WYCENA 3,2 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ) 28 LIPCA 2008 W związku ze słabszymi od oczekiwań wynikami Leny Lighting w 4Q 07 i 1Q 08, dalszym umacnianiem się kursu PLN oraz gorszymi perspektywami

Bardziej szczegółowo

MERCOR SA AKUMULUJ 1 GRUDNIA 2010 ROKU

MERCOR SA AKUMULUJ 1 GRUDNIA 2010 ROKU 1 GRUDNIA 2010 ROKU MERCOR SA W bieżącym roku zmaterializowały się niekorzystne tendencje wynikające z kryzysu, w szczególności spadek zamówień na wykonawstwo zabezpieczeń przeciwpożarowych. Wszystko przemawia

Bardziej szczegółowo

P 2008P 2009P 2010P

P 2008P 2009P 2010P AKUMULUJ WYCENA 7,16 PLN 17 sierpnia 2007 POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ Wyniki za 2Q 07 były niższe niż od naszych oczekiwań. Przychody spadły 5% r/r, dodatkowo niepokoi spadek marży brutto na sprzedaży.

Bardziej szczegółowo

ZAKŁADY MAGNEZYTOWE ROPCZYCE S.A. prezentacja dla inwestorów Warszawa, maj 2013

ZAKŁADY MAGNEZYTOWE ROPCZYCE S.A. prezentacja dla inwestorów Warszawa, maj 2013 ZAKŁADY MAGNEZYTOWE ROPCZYCE S.A. prezentacja dla inwestorów Warszawa, maj 2013 prezentacja wyników za 1Q 2013 kolejny kwartał dobrych wyników Grupy ZM Ropczyce stabilna sprzedaż rok do roku, przesunięcia

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe GK Apator za 1H Warszawa, Wrzesień 2017

Wyniki finansowe GK Apator za 1H Warszawa, Wrzesień 2017 Wyniki finansowe GK Apator za 1H 217 Warszawa, Wrzesień 217 Wyniki finansowe GK Apator za 1H 217 PLN (') 1H217 1H216 Δ216 Sprzedaż 46 663 42 321 9,6% Zysk brutto ze sprzedaży 126 743 18 446 16,9% 27,5%

Bardziej szczegółowo

Stalprofil S.A. i jego Grupa Kapitałowa w 2013 roku. 15 maj

Stalprofil S.A. i jego Grupa Kapitałowa w 2013 roku. 15 maj Stalprofil S.A. i jego Grupa Kapitałowa w 2013 roku 15 maj 2014 1 Globalna produkcja stali w 2013 r. wzrosła o 3,5%, natomiast w Polsce i UE spadła odpowiednio o 4,9% i 2,0% najwięksi producenci stali

Bardziej szczegółowo

Sprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. i jego Grupy Kapitałowej w 2012 roku. 12 czerwiec

Sprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. i jego Grupy Kapitałowej w 2012 roku. 12 czerwiec Sprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. i jego Grupy Kapitałowej w 2012 roku 12 czerwiec 2013 1 Struktura akcjonariatu Stalprofil SA na dzień 31.12.2012r. Akcjonariusz Ilość akcji razem Udział

Bardziej szczegółowo

Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy

Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy RAPORT BIEŻĄCY REKOMENDACJA Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy 30 stycznia 2001 r. 5 stycznia 2001 r. Kurs 99,2 zł Wycena 111,0 zł Kody ISIN PLPEKAO00016 Bloomberg PEO.PW Reuters BAPE.WA Kapit. (mpln) 16 442,2

Bardziej szczegółowo

przemysł elektromaszynowy 2009 52.9 5.2 8.2 3.8 3.0 0.7 1.4 5.9 17.7 2.1 11.1 7.1 11.9 2010 69.0 11.3 16.2 8.5 6.8 1.3 2.2 7.9 9.7 1.6 8.6 6.0 16.

przemysł elektromaszynowy 2009 52.9 5.2 8.2 3.8 3.0 0.7 1.4 5.9 17.7 2.1 11.1 7.1 11.9 2010 69.0 11.3 16.2 8.5 6.8 1.3 2.2 7.9 9.7 1.6 8.6 6.0 16. 7 grudnia 20 kupuj przemysł elektromaszynowy poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 12.4 18.1 Duże przetargi na kombajny chodnikowe od dwåch lat rozwija swåj biznes w kierunku produkcji lekkich

Bardziej szczegółowo

branża spożywcza 2011 1670.0 54.4 83.5 42.5 39.3 0.14 0.25 1.25 4.7 0.5 0.0 7.2 4.7 11.3

branża spożywcza 2011 1670.0 54.4 83.5 42.5 39.3 0.14 0.25 1.25 4.7 0.5 0.0 7.2 4.7 11.3 28 maja 213 akumuluj branża spożywcza poprzednia rekomendacja: - Cena: Cena docelowa:.68.8 PowrÄt do zyskäw Dzięki zmianie strategii w segmencie produkcyjnym, w pierwszych 3 miesiącach br. obszar ten po

Bardziej szczegółowo

Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 2016 r.

Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 2016 r. Opracowanie: Wydział Analiz Sektora Bankowego Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 201 r. W dniu 22 marca

Bardziej szczegółowo

Grupa AB. WYNIKI FINANSOWE za IV kwartał 2013

Grupa AB. WYNIKI FINANSOWE za IV kwartał 2013 Grupa AB WYNIKI FINANSOWE za IV kwartał 2013 Warszawa, 27-28 lutego 2014 SKONSOLIDOWANE WYNIKI FINANSOWE AB Q4/2013 WYNIKI SKONSOLIDOWANE GRUPY AB WYNIKI ZA OKRES Q4/2013 Zysk netto 1 900 000 1 700 000

Bardziej szczegółowo

Prezentacja dla inwestorów 2015-03-17

Prezentacja dla inwestorów 2015-03-17 Prezentacja dla inwestorów 2015-03-17 2 Zastrzeżenia prawne ZASTRZEŻENIA Niniejsza prezentacja została przygotowana przez Amica Wronki SA ( AMICA lub "Spółka"). Ani niniejsza Prezentacja, ani jakakolwiek

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych American Express Company (AXP) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych American Express Company (AXP) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). American Express Company (AXP) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). American Express Company (AXP) to obecnie największa firma świata świadcząca usługi w zakresie finansów. Główna siedziba

Bardziej szczegółowo

RAPORT INWESTORSKI GRUPA LC CORP Q3 2017

RAPORT INWESTORSKI GRUPA LC CORP Q3 2017 RAPORT INWESTORSKI GRUPA LC CORP Q3 2017 1 2 ZMIANA WŁAŚCICIELSKA We wrześniu Leszek Czarnecki sprzedał wszystkie udziały w LC Corp S.A. rozproszonym inwestorom instytucjonalnym Pozytywna ocena rynku -

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A.

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za III kwartał 2011 roku Listopad 2011 III kwartał 2011 roku podsumowanie Wolumeny Kredyty korporacyjne 12% kw./kw. Kredyty hipoteczne 20% kw./kw. Depozyty

Bardziej szczegółowo

BILANS PŁATNICZY W LUTYM 2012 R.

BILANS PŁATNICZY W LUTYM 2012 R. N a r o d o w y B a n k P o l s k i Departament Statystyki Warszawa, dnia 12 kwietnia 2012 r. BILANS PŁATNICZY W LUTYM 2012 R. Miesięczny bilans płatniczy został oszacowany przy wykorzystaniu danych z

Bardziej szczegółowo

Metoda DCF. Dla lepszego zobrazowania procesu przeprowadzania wyceny DCF, przedstawiona zostanie przykładowa wycena spółki.

Metoda DCF. Dla lepszego zobrazowania procesu przeprowadzania wyceny DCF, przedstawiona zostanie przykładowa wycena spółki. Metoda DCF Metoda DCF (ang. discounted cash flow), czyli zdyskontowanych przepływów pieniężnych to jedna z najpopularniejszych metod wyceny przedsiębiorstw stosowanych przez analityków. Celem tej metody

Bardziej szczegółowo

ANALIZA WSKAŹNIKÓW DLA SPÓŁEK Z BRANŻY DRUKU 3D NOTOWANYCH NA ZAGRANICZNYCH GIEŁDACH W KONTEKŚCIE WYCENY PORÓWNAWCZEJ ZORTRAX SP. Z O.O.

ANALIZA WSKAŹNIKÓW DLA SPÓŁEK Z BRANŻY DRUKU 3D NOTOWANYCH NA ZAGRANICZNYCH GIEŁDACH W KONTEKŚCIE WYCENY PORÓWNAWCZEJ ZORTRAX SP. Z O.O. ANALIZA WSKAŹNIKÓW DLA SPÓŁEK Z BRANŻY DRUKU 3D NOTOWANYCH NA ZAGRANICZNYCH GIEŁDACH W KONTEKŚCIE WYCENY PORÓWNAWCZEJ ZORTRAX SP. Z O.O. PRZYGOTOWANA PRZEZ INVISTA Dom Maklerski S.A. Warszawa, kwiecień

Bardziej szczegółowo

Wyniki skonsolidowane za I kwartał 2012 roku. Maj 2012

Wyniki skonsolidowane za I kwartał 2012 roku. Maj 2012 BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za I kwartał 2012 roku Maj 2012 Wzrost zysku netto w I kwartale 2012 roku /mln zł/ ZYSK NETTO +34% +10% -16% +21% +21% 17% kw./kw. Wzrost przychodów

Bardziej szczegółowo

RAPORT ZA I KWARTAŁ Od dnia 1 stycznia do dnia 31 marca 2011 roku. NWAI Dom Maklerski SA

RAPORT ZA I KWARTAŁ Od dnia 1 stycznia do dnia 31 marca 2011 roku. NWAI Dom Maklerski SA RAPORT ZA I KWARTAŁ 2011 Od dnia 1 stycznia do dnia 31 marca 2011 roku NWAI Dom Maklerski SA Spis treści 1. Komentarz Zarządu Emitenta na temat czynników i zdarzeń, które miały wpływ na osiągnięte wyniki

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku. Warszawa, 24 czerwca 2014

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku. Warszawa, 24 czerwca 2014 BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku Warszawa, 24 czerwca 2014 Otoczenie makroekonomiczne Gospodarka stopniowo przyspiesza Dalsza poprawa sytuacji na rynku pracy 7.0 5.0 3.0

Bardziej szczegółowo

6. Kluczowe informacje dotyczące danych finansowych

6. Kluczowe informacje dotyczące danych finansowych Aneks nr 4 z dnia 08 listopada 2007 r. zaktualizowany w dniu 20 listopada 2007 r. do Prospektu Emisyjnego Spółki PC GUARD S.A. Niniejszy aneks został zatwierdzony przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu

Bardziej szczegółowo

WYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY P 2010P 2011P

WYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY P 2010P 2011P AKUMULUJ (POPRZEDNIO: AKUMULUJ) WYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY 23 CZERWIEC 2009 Wyniki za 1Q 09 oceniamy pozytywnie. Przychody ze sprzedaży wzrosły o prawie 67,6% r/r i będzie to miało pozytywne znaczenie

Bardziej szczegółowo

ropa naftowa, miedź, aluminium

ropa naftowa, miedź, aluminium 17 grudnia 2 ropa naftowa, miedź, aluminium Przełom listopada i grudnia to okres dobrych danych z Państwa Środka, gdzie po ponad roku odczytñw przemysłowego PMI poniżej 5 pkt. ostatnie dwa świadczą o poprawie

Bardziej szczegółowo

Rekomendacja - narzędzie manipulacji, czy skuteczne narzędzie inwestycyjne? Dr Piotr Sieradzan, CFA Członek Zarządu Pocztylion-Arka PTE S.A.

Rekomendacja - narzędzie manipulacji, czy skuteczne narzędzie inwestycyjne? Dr Piotr Sieradzan, CFA Członek Zarządu Pocztylion-Arka PTE S.A. Rekomendacja - narzędzie manipulacji, czy skuteczne narzędzie inwestycyjne? Dr Piotr Sieradzan, CFA Członek Zarządu Pocztylion-Arka PTE S.A. Rekomendacja wycena, a obiektywna wartość spółki Ciężko jest

Bardziej szczegółowo

Wyniki i perspektywy Grupy Armatura

Wyniki i perspektywy Grupy Armatura Wyniki i perspektywy Grupy Armatura Marzec 2012 1. Organizacja Grupy Armatura Grupa Armatura to lider rynku baterii sanitarnych i grzejników aluminiowych Armatura Kraków SA Kapitał własny 184,8 mln zł

Bardziej szczegółowo

branża energetyczna 2010 176.0 79.0 89.9 79.7 61.6 2.9 3.4 14.2 7.4 1.5 6.1 5.3 20.3

branża energetyczna 2010 176.0 79.0 89.9 79.7 61.6 2.9 3.4 14.2 7.4 1.5 6.1 5.3 20.3 PEP 13 marca 2012 kupuj branża energetyczna poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: 21.4 Cena docelowa: 27.4 Przegrany spär z W połowie lutego Sąd Arbitrażowy wydał wyrok, ktéry jednoznacznie przyznał rację

Bardziej szczegółowo

Raport Grupy LUG za cztery kwartały 2008 roku

Raport Grupy LUG za cztery kwartały 2008 roku Raport Grupy LUG za cztery kwartały 2008 roku Szanowni Państwo Wychodząc naprzeciw oczekiwaniom Naszych Akcjonariuszy i Inwestorów, a także by dać wyraz transparentności prowadzonej działalności przekazuję

Bardziej szczegółowo

STALPROFIL S.A. i jego Grupa Kapitałowa w 2014 roku. 16 kwiecień

STALPROFIL S.A. i jego Grupa Kapitałowa w 2014 roku. 16 kwiecień STALPROFIL S.A. i jego Grupa Kapitałowa w 2014 roku 16 kwiecień 2015 1 Globalna produkcja stali w 2014 r. wzrosła o 1,2%, przy niskim wykorzystaniu mocy produkcyjnych ok 70% Najwięksi producenci stali

Bardziej szczegółowo

Apator. akumuluj. Poprawa na rynku licznikäw energii elektrycznej

Apator. akumuluj. Poprawa na rynku licznikäw energii elektrycznej 8 sierpnia 2014 akumuluj przemysł elektromaszynowy Cena: Cena docelowa: 33.17 39.6 Poprawa na rynku licznikäw energii elektrycznej Według a nie ma zagrożenia dla realizacji prognozy wynikçw w 2014 r.,

Bardziej szczegółowo

GRUPA KAPITAŁOWA GRUPA KĘTY S.A.

GRUPA KAPITAŁOWA GRUPA KĘTY S.A. GRUPA KAPITAŁOWA GRUPA KĘTY S.A. KOMENTARZ ZARZĄDU GRUPY KĘTY S.A. DO ŚRÓDROCZNEGO SKONSOLIDOWANEGO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA I KWARTAŁ ZAKOŃCZONY DNIA 31 MARCA 2017 ROKU SPIS TREŚCI Zwięzły opis istotnych

Bardziej szczegółowo

I kwartał 2014 Raport jednostkowy i skonsolidowany Analiza finansowa. Analiza finansowa. 1. Wskaźniki rentowności

I kwartał 2014 Raport jednostkowy i skonsolidowany Analiza finansowa. Analiza finansowa. 1. Wskaźniki rentowności 1. Wskaźniki rentowności Wskaźniki rentowności informują ile zysku przynosi jeden złoty uzyskany z przychodów ze sprzedaży (rentowność EBIT, EBITDA, netto) lub też obrazuje wielkość zysku wygospodarowanego

Bardziej szczegółowo

Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku.

Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku. Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku. Niniejszy Aneks nr 1 został sporządzony w związku opublikowaniem przez Emitenta

Bardziej szczegółowo

Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI

Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI W III kwartale 2006 roku Grupa Kapitałowa MNI S.A. (Grupa MNI) odnotowała dobre

Bardziej szczegółowo

Forum Akcjonariat Prezentacja

Forum Akcjonariat Prezentacja Forum Akcjonariat Prezentacja 1 Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów i akcjonariuszy PKO BP SA oraz analityków rynku i nie może być

Bardziej szczegółowo

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za 3 kwartały 2009 roku

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za 3 kwartały 2009 roku Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za 3 kwartały 2009 roku Prezentacja dla inwestorów i analityków niezaudytowanych wyników finansowych Warszawa, 13 listopada 2009r. GETIN Holding w Q3 2009 Wzrost

Bardziej szczegółowo

PREZENTACJA DLA INWESTORÓW. Bydgoszcz, r.

PREZENTACJA DLA INWESTORÓW. Bydgoszcz, r. Warszawa, Bydgoszcz, 5 kwietnia 14.11.2012r. r. PREZENTACJA DLA INWESTORÓW 3 3 Plan prezentacji Dane rynkowe i akcjonariat Spółki Grupa Kapitałowa decyzje strategiczne Wyniki finansowe GK Projprzem S.A.

Bardziej szczegółowo

ES-SYSTEM S.A. Prezentacja wyników za I półrocze 2009 r. L i g h t I m p r e s s i o n s ES-SYSTEM LIGHT IMPRESSIONS

ES-SYSTEM S.A. Prezentacja wyników za I półrocze 2009 r. L i g h t I m p r e s s i o n s ES-SYSTEM LIGHT IMPRESSIONS S.A. L i g h t I m p r e s s i o n s Prezentacja wyników za I półrocze 2009 r. 1 GK - najważniejsze dane finansowe na dzień 30 czerwca 2009 PRZYCHODY NETTO ze sprzedaży 67 214 tys. zł - spadek o 16,81%

Bardziej szczegółowo

JEDNOSTKOWY RAPORT OKRESOWY GO TFI SA

JEDNOSTKOWY RAPORT OKRESOWY GO TFI SA JEDNOSTKOWY RAPORT OKRESOWY GO TFI SA II KWARTAŁ 2013 ROKU Warszawa 06 sierpień 2013 GO TFI S.A. ul. Stawki 2, 00-193, WARSZAWA, TEL.+48 22 860 63 76, FAX +48 22 201 06 12 www.gounited.pl SĄD REJONOWY

Bardziej szczegółowo

Polityka dywidendowa PZU

Polityka dywidendowa PZU Polityka dywidendowa PZU Warszawa, 4.10.2016 Zbudujemy wartość Grupy PZU realizując strategiczne projekty rozwojowe 1 oraz oferując atrakcyjny strumień dywidend Wysokość dywidendy proponowanej przez Zarząd

Bardziej szczegółowo