Rynek akcji brazylijskich w 2012 roku Maj 2012 Komentarz HSBC Global Asset Management Tylko dla Klientów Profesjonalnych

Transkrypt

1 Rynek akcji brazylijskich w 2012 roku Maj 2012 Komentarz HSBC Global Asset Management Tylko dla Klientów Profesjonalnych Co dalej z Brazyli? Od ko ca 2011 roku zwracali my uwag na dwa g ówne ryzyka zwi zane z czynnikami globalnymi spowolnienie wzrostu w Chinach i jego konsekwencje w postaci spadku cen surowców oraz recesj w Europie wraz z ryzykami politycznymi dotycz cymi wyj cia Grecji ze strefy Euro. W wietle wzrostu awersji do ryzyka w ostatnim czasie mieli my do czynienia z historycznie niskimi rentowno ciami obligacji niemieckich (Bund 10 l: 1,41%, 2 l: 0,02%) i ameryka skich (10 l: 1,72%), wzrostem indeksu VIX do poziomu 24 (33,4% wy ej ni miesi c temu), a tak e korektami na rynkach surowców i akcji. Indeksy MSCI Brazil i Ibovespa znajduj si obecnie w trzecim z rz du miesi cu spadków. MSCI Brazil spad ju o 27% od szczytów ustanowionych 2 marca i o 1,2% w tym roku (w USD). Indeks Ibovespa obni y si o 21% w BRL (31% w USD), trac c ponad dwukrotnie wi cej ni indeks rynków wschodz cych MSCI EM, który znajduje si obecnie na poziomie 1030 p.(-12% YTD). Na negatywne zachowanie brazylijskich akcji wp yw mia o tak e znacz ce os abienie reala brazylijskiego (BRL) - spadek z poziomu 1,7 do 2,0 BRL za USD, czyli o ponad 17%. Zmiana % Indeks Poziom 1D 1T 1M 3M YTD 12M MSCI Brazil ,8% -9,5% -17,7% -24,9% -11,2% -28,3% Brazil Bovespa ,3% -9,5% -12,8% -17,3% -4,8% -14,0% MSCI LatAm ,1% -8,5% -14,0% -18,6% -5,7% -21,5% MSCI GEM 921-0,4% -6,1% -9,7% -13,0% 50,0% -19,4% S&P ,5% -3,9% -4,7% -2,9% 3,8% -2,7% MSCI World 302-1,0% -4,5% -6,5% -7,4% 0,7% -12,3% Waluty 1D 1T 1M 3M YTD 12M BRL/USD 2,01-0,4% -2,8% -8,7% -16,2% -7,6% -24,8% Pozosta e 1D 1T 1M 3M YTD 12M VIX Index 24 10,0% 30,1% 33,4% 34,6% 8,1% 18,3% Warto zwróci uwag na fakt, e zaanga owanie inwestorów globalnych w ryzykowne aktywa jest obecnie na minimalnym poziomie (m.in. skumulowane nap ywy na rynek akcji brazylijskich pozostawa y ujemne od marca 2012 r.). Z drugiej strony, wska niki wycen dla rynku akcji w Brazylii znajduj si obecnie poni ej rednich historycznych z ostatnich 5 lat, a tak e poni ej wycen akcji innych rynków Regionu czy rednich z rynków wschodz cych i rynków rozwini tych. Wyceny rynku akcji brazylijskich P/E Wyceny rynku akcji brazylijskich P/B ród o: FactSet, Goldman Sachs Global ECS Research. ród o: FactSet, Goldman Sachs Global ECS Research.

2 Indeks Bovespa ród o: Bloomberg, Obraz makroekonomiczny Brazylia dysponuje znaczn palet narz dzi wspierania gospodarki. Stabilne zachowanie rynku i niska inflacja tworz warunki do dalszego agodzenia polityki monetarnej. Rezerwy walutowe wynosz obecnie 370 mld USD, co przy mo liwych obni kach poziomu rezerwy obowi zkowej daje dodatkowe mo liwo ci wspierania akcji kredytowej. W latach byli my wiadkami dzia a banku centralnego Brazylii wspieraj cego p ynno kredytow. Z drugiej strony, mo liwe jest tak e z agodzenie restrykcyjnej polityki fiskalnej. W 2011 roku rz d brazylijski zrealizowa 3,2% nadwy k bud etow przy jednoczesnej kontroli inflacji i sprowadzeniu wzrostu gospodarczego do bardziej stabilnych poziomów (+2,8% vs.+7,5% w 2010 roku). Dodatkowo warto zauwa y, e Brazylia jest tylko w niewielkim stopniu zale na od eksportu. W 2010 roku eksport wyniós nieca e 10% PKB (w 2011 roku niewiele ponad 10%), co wskazuje, e Brazylia jest wci zamkni t gospodark, ma o wra liw na szoki zewn trzne. G ównym ród em wzrostu gospodarczego jest konsumpcja krajowa wydatki gospodarstw domowych i firm stanowi 80% brazylijskiego PKB. Najwi ksza gospodarka Ameryki aci skiej posiada konserwatywny system bankowy, który zda egzamin w trakcie kryzysu w latach Pomimo wysokiego poziomu regulacji rynku i dokapitalizowania, brazylijski system bankowy nale y do najbardziej dochodowych na wiecie. Ponadto, w Brazylii jak dot d nie wyst powa y ba ki spekulacyjne na rynku nieruchomo ci i kredytów. Pomimo wzrostu akcji kredytowej o 18%(r-d-r marzec/12) warto zad u enia wynosi jedynie 49,3% PKB. W przeciwie stwie do pa stw rozwini tych wi kszo kredytów ma charakter konsumpcyjny i nie jest zwi zana z rynkiem nieruchomo ci. Sprzeda detaliczna wzros a w kwietniu do poziomu +12,5% r-d-r. Aktualne projekcje na 2012 rok zak adaj inflacj na poziomie ok. +5,22% i wzrost gospodarczy na poziomie +3,20%. Pozycjonowanie funduszu HSBC GIF Brazil Equity Fundusz pozostaje zorientowany na spó ki powi zane z rynkiem wewn trznym Brazylii i zak ada niedowa enie wobec spó ek surowcowych. Wierzymy, e spó ki powi zane z rynkiem krajowym i skorelowane z konsumpcj b d bardziej odporne na zawirowania globalne oraz b d generowa bardziej stabilne wyniki finansowe. Jeste my ostro ni i bardzo selektywni wobec spó ek surowcowych tak d ugo, jak d ugo rewizje wzrostu gospodarczego (w dó ) nie osi gn minimów. Naszym zdaniem, dalszy rozwój sytuacji na rynkach globalnych b dzie dyktowa zachowanie rynku w nast pnych miesi cach. Zwracamy du uwag na mo liwo wyst pienia wy szego PKB za 2012 rok ni oczekiwane oraz utrzymania spadku inflacji, a tak e mo liwej poprawy wyników banków (m.in. dzi ki serii obni ek stóp procentowych). W naszej ocenie mo liwa jest dalsza ekspansja gospodarki, co powinno prze o y si na wzrost zysków spó ek w drugiej po owie 2012 roku. Jednak e, w warunkach utrzymuj cego si wysokiego sceptycyzmu w ród inwestorów globalnych i w tpliwo ci dotycz cych zdolno ci Banku Centralnego Brazylii do realizacji celu inflacyjnego przysz wzrost PKB mo e by ograniczony.

3 W ród globalnych czynników maj cych korzystny wp yw na rynek akcji znajduj si m.in.: kolejne programy zwi kszaj ce p ynno rynków w Europie i USA (kontynuacja luzowania polityki monetarnej), które ostatecznie b d sprzyja rynkom o wysokiej becie, program stymulacyjny i poprawa danych makroekonomicznych w Chinach oraz utrzymanie globalnych oczekiwa inflacyjnych na niskim poziomie, co pozwoli na kontynuacj ekspansywnej polityki monetarnej. W warunkach historycznie niskiego bezrobocia i inflacji oraz spadaj cych stóp procentowych wierzymy w utrzymanie wzrostowego cyklu konsumpcji gospodarstw domowych, wspieranego przez obecny wzrost poziomu p ac realnych i akcj kredytow. Rentowno akcji brazylijskich (stopa zysków do ceny) aktualnie zbli a si do historycznych maksimów. Spread pomi dzy rentowno ci akcji z indeksu Bovespa (odwrotno P/E) a realn stop procentow wynosi obecnie 8,4%. Równie w relacji do poziomu realnej stopy procentowej akcje brazylijskie oceniamy atrakcyjnie. Rentowno akcji brazylijskich ród o: FactSet, Goldman Sachs Global ECS Research. Pomimo s abszego zachowania rynku i waluty BRL, wyniki funduszu HSBC GIF Brazil Equity w PLN pozostaj atrakcyjne w porównaniu do strategii akcyjnych rynku polskiego. Na koniec kwietnia 2012 roku 12 miesi czna stopa zwrotu w PLN wynios a -6,17%, podczas gdy rednia stopa zwrotu funduszy akcji polskich uniwersalnych kszta towa a si na poziomie -20,05%, a rednia stopa zwrotu funduszy akcji zagranicznych rynków wschodz cych na poziomie -11,53%. Wyniki za ostatnie 3 lata prezentuj si jeszcze lepiej - fundusz HSBC GIF Brazil Equity osi gn w tym okresie stop zwrotu w PLN na poziomie + 61,85%, w porównaniu do redniej stopy zwrotu funduszy akcji polskich uniwersalnych wynosz cej +29,3% oraz redniej stopy zwrotu funduszy akcji zagranicznych rynków wschodz cych wynosz cej +34,78%. Nazwa funduszu 1D 1T 1M 3M 6M 12M 24M 36M YTD Warszawski Indeks Gie dowy WIG 0,06% 3,04% -2,41% -0,80% -3,39% -19,47% -6,98% 38,79% 7,12% rednia funduszy akcji zagr. globalne rynki rozwini te rednia funduszy akcji zagr. globalne rynki wschodz ce rednia funduszy akcji polskich uniwersalnych -0,23% 1,29% -1,36% 1,03% 4,11% -4,20% 0,51% 25,17% 5,22% 0,04% 1,09% -0,71% 0,03% 1,01% -11,53% -3,35% 34,78% 6,16% 0,31% 2,88% -2,55% -0,22% -2,13% -20,05% -10,20% 29,30% 7,70% HSBC GIF Brazil Equity EC (PLN) -0,74% -2,15% -5,25% -7,65% -1,26% -6,17% -0,38% 61,85% -1,66% ród o: Analizy Online, 30/04/2012.

4 Fundusz HSBC GIF Brazil Equity Profil funduszu Fundusz poszukuje mo liwo ci korzystania z ponadprzeci tnego wzrostu gospodarczego w Brazylii poprzez inwestycje w akcje spó ek prowadz cych dzia alno i notowanych na tym rynku. Celem polityki inwestycyjnej funduszu jest identyfikacja i zakup spó ek o wysokim zwrocie na kapitale (ROE), po poni ej przeci tnych cenach, co w d u szym okresie powinno prowadzi do ponadprzeci tnych wyników. Zarz dzanie funduszem dokonywane jest w oparciu o zdyscyplinowany i usystematyzowany proces obejmuj cy analiz fundamentaln i badanie sprawozda finansowych oraz analiz trendów sektorowych. Portfel konstruowany jest elastycznie, bez ogranicze benchmarkowych, metod bottom-up, przy uwzgl dnieniu czynników ryzyka. Aktualna strategia inwestycyjna Fundusz stosuje analiz fundamentaln wycen i dochodowo ci dla szerokiego spektrum spó ek brazylijskich. W efekcie tego procesu fundusz identyfikuje spó ki o silnych perspektywach wzrostowych i jednocze nie atrakcyjnych wycenach. Z tej grupy spó ek fundusz dokonuje selekcji spó ek. Fundusz inwestuje w sposób aktywny w spó ki o ró nej kapitalizacji, o charakterystyce zbli onej do stylu value niskich wska nikach wyceny (P/B) i wysokich wska nikach rentowno ci (E/P). Fundusz jest zarz dzany aktywnie ród em pozytywnych wyników. zdaniem zarz dzaj cego taktyczna alokacja sektorowa i dobór spó ek b dzie Fundusz jest zdywersyfikowany sektorowo i nie ma adnych ogranicze formalnych. Wyniki funduszu Zmiana ceny jednostki funduszu HSBC GIF Brazil Equity EC w PLN czyli ród o: Analizy Online, 21/05/2012. Wyniki funduszu HSBC GIF Brazil Equity w PLN Klasa jednostki Waluta Stopa zwrotu w PLN funduszu 1M 3M 6M YTD 1Y 2Y 3 Y 4 Y 5 Y EC USD -5,25% -7,23% -2,60% -1,66% -6,17% -2,09% 61,85% 12,95% - ród o: Obliczenia w asne na podstawie dziennych wycen (NAV), dane na 30/04/2012.

5 Kompozycja portfela Struktura wed ug sektorów Sektor Waga Finanse 34,75% Materia y podstawowe 13,82% Ropa naftowa i gaz ziemny 10,18% Dobra konsumpcyjne 8,98% Telekomunikacja 5,23% Przemys 4,47% Us ugi 2,97% Ochrona zdrowia 1,89% Dobra u yteczno ci publicznej 1,66% Pozosta e 16,04% 100,00% 10 najwa niejszych pozycji Lp. Spó ka Waga Sektor 1 CCR 6,56% Pozosta e 2 BR MALLS PARTICIPAES SA 5,91% Finanse 3 BRF FOODS 4,26% Producenci ywno ci 4 INVESTIMENTOS ITAU /PREF. 4,26% Finase 5 VALE /NAM. 4,10% Górnictwo 6 ITAU UNIBANCO HLDG/PFD SADR 4,00% Finanse 7 Petroleo Brasileiro SA 3,95% Producenci ropy naftowej i gazu ziemnego 8 BRADESPAR SA BRASIL/PREF. 3,95% Finanse 9 ECORODOVIAS 3,79% Pozosta e 10 TELEF BRASIL /SADR 3,29% Telekomunikacja 44,08% ród o: HSBC, dane na 30/03/2012. Zarz dzaj cy Natalia Kerkis Natalia Kerkis jest zarz dzaj cym portfelem akcji z regionu Ameryki aci skiej. W bran y inwestycyjnej pracuje od 2001 roku. Zanim do czy a do grona pracowników HSBC, by a zatrudniona w Unibanco na stanowisku analityka. Uko czy a ekonomi na Uniwersytecie Nowosybirskim w Rosji z dyplomem licencjata oraz na Uniwersytecie Sao Paulo z dyplomem magistra. Informacje o funduszu Maksymalna op ata manipulacyjna 5,54% Op ata za zarz dzanie (EC) 2,00% Minimalna pierwsza wp ata USD lub ekwiwalent w PLN Data powstania 31/08/2004 Cena pocz tkowa 10 USD Wielko funduszu 1 788,82 mln USD* Indeks odniesienia MSCI Brazil 10/40 Kod ISIN (EC) LU Kod Bloomberg (EC) HSBZECU LX * dane na 30/04/2012

6 Informacje kontaktowe Przedstawicielem funduszu HSBC Global Investment Funds w Polsce jest HSBC Bank Polska S.A. HSBC Bank Polska S.A. ul. Marsza kowska Warszawa Tel.: Wi cej informacji o funduszach HSBC znajd Pa stwo na stronie: Informacja prawna Niniejsza broszura jest wy cznie materia em informacyjnym. adne z powy szych informacji zawartych w niniejszej broszurze nie stanowi doradztwa inwestycyjnego, analiz finansowych, rekomendacji, w tym podatkowych, prawnych lub ksi gowych. Potencjalni inwestorzy s ca kowicie odpowiedzialni za dokonywanie w asnych, niezale nych ocen i analiz produktów, inwestycji i transakcji dotycz cych funduszu, i nie powinni polega na informacjach zawartych w niniejszej broszurze jak na poradach inwestycyjnych. Warto ci funduszy prezentowanych w niniejszej broszurze cechuje si lub mo e si cechowa du zmienno ci ze wzgl du na sk ad portfela inwestycyjnego funduszu lub na stosowane techniki zarz dzania tym portfelem. Zainwestowanie w fundusz wi e si z wysokim poziomem ryzyka i jest odpowiednie wy cznie dla do wiadczonych inwestorów, którzy w pe ni rozumiej ryzyko wi ce si z tego rodzaju inwestycjami, w tym ryzyko utraty ca o ci kapita u, oraz s w stanie je ponie. Prezentowany w niniejszej broszurze fundusz nie gwarantuje realizacji za o onego celu inwestycyjnego, ani uzyskania okre lonego wyniku inwestycyjnego, a przedstawione w niniejszej broszurze wyniki funduszu nie stanowi gwarancji osi gni cia podobnych wyników w przysz o ci. Ich warto oraz zwrot z nich osi gany mog male ze szkod dla interesów inwestora. Uczestnik funduszu musi liczy si z mo liwo ci utraty przynajmniej cz ci wp aconych rodków. Zmiany kursów walut i stóp procentowych mog wywiera niekorzystny wp yw na warto inwestycji oraz osi gany z nich zwrot. Prawnie wi ce informacje o funduszu, w tym szczegó owy opis czynników ryzyka, znajduj si w prospekcie informacyjnym funduszu, który, podobnie jak skrót prospektu, jest dost pny nieodp atnie i w j zyku polskim w placówkach dystrybutorów funduszu oraz na stronie internetowej Tabela op at funduszu dost pna jest w oddzia ach Dystrybutorów. Dochody z tytu u udzia u w funduszach kapita owych podlegaj opodatkowaniu. Poziom i podstawa opodatkowania mog ulega zmianom. W celu uzyskania informacji o zasadach opodatkowania inwestor powinien zasi gn opinii doradcy podatkowego. HSBC Bank Polska S.A. nie wiadczy us ug doradztwa podatkowego, jakiekolwiek informacje na temat zasad opodatkowania uzyskane od HSBC Bank Polska S.A. nie mog by traktowane jako doradztwo podatkowe. Niniejsza broszura zosta a opracowana na podstawie informacji uzyskanych ze róde uznanych za wiarygodne, które jednak nie zosta y niezale nie zweryfikowane. Wszystkie informacje pochodz z publicznie dost pnych róde lub opieraj si na informacjach w asnych. HSBC Bank Polska S.A. nie sk ada adnych o wiadcze ani nie udziela adnych gwarancji jakiegokolwiek rodzaju i nie bierze na siebie adnej odpowiedzialno ci za dok adno i kompletno jakichkolwiek informacji, stwierdze, za o e lub projekcji zamieszczonych w niniejszej broszurze, ani za jak kolwiek strat lub szkod (bezpo redni, po redni, wtórn lub jak kolwiek inn ) powsta w wyniku polegania na tre ci niniejszej broszury. W ka dym czasie tre i wygl d niniejszej broszury mog zosta zmienione bez uprzedzenia. Publikacja HSBC Bank Polska S.A., Marsza kowska 89, Warszawa.