SUSPENS W GOSPODARCE...Str.2. ZA WCZEŚNIE NA ODTRĄBIENIE OŻYWIENIA W PRZEMYŚLE...Str.3.

Transkrypt

1 Str.. Miesięczny Przegląd Ekonomiczny, nr (7), kwiecień r. Miesięczny Przegląd Ekonomiczny Nr (7), kwiecień r. Sygnały SUSPENS W GOSPODARCE Str.. ZA WCZEŚNIE NA ODTRĄBIENIE OŻYWIENIA W PRZEMYŚLE......Str.. SYTUACJA NA RYNKU PRACY PEŁZAJĄCO POGARSZA SIĘ, ALE WIDAĆ SZANSE NA ODBICIE KONSUMPCJI...Str.. INFLACJA WKRÓTCE SPADNIE PONIŻEJ PROC Str.5. CYKL OBNIŻEK STÓP PROCENTOWYCH JESZCZE SIĘ NIE ZAKOŃCZYŁ...Str.. GORSZE PROGNOZY DLA STREFY EURO...Str.7. LEPSZE PROGNOZY DLA USA......Str.8. CENY SUROWCÓW SPADAJĄ Str.9. Podstawowe stopy procentowe NBP (od 7..r.): stopa referencyjna:.75 % stopa lombardowa: 5.5% Rynek międzybankowy (8.. r.): WIBID M:.% WIBOR M:.8% WIBID M:.5% WIBOR M:.7% Ul. Domaniewska 9A, -7 Warszawa Tel: (+) , Fax: (+8) 5 5

2 Str.. Miesięczny Przegląd Ekonomiczny, nr (7), kwiecień r. Polska i świat Suspens w gospodarce. Dane z ostatniego miesiąca są słabe i pokazują, że sygnałów ożywienia na razie brakuje. Trwa atmosfera zawieszenia, swoisty gospodarczy suspens: albo nadchodzące tygodnie i miesiące przyniosą odbicie od dna, albo będzie trwało szuranie po tym dnie. Niepewność dotyczy zarówno Polski, jak i Europy Zachodniej. W Polsce dane makroekonomiczne wskazują, że pierwszy kwartał przyniósł osłabienie wzrostu PKB do ok.,5- proc., przy czym po marcu wzrosło ryzyko odczytu bliżej dolnej granicy. Marcowa zima wpłynęła bowiem na pewno na opóźnienie prac budowlanych i ograniczyła aktywność konsumentów. W strefie euro mamy kontynuację recesji i gorsze prognozy na kolejne kwartały. Słabsze dane nadeszły również z samych Niemiec, gdzie oczekiwano silniejszego odbicia w pierwszych miesiącach roku. Prognozy dla Polski na najbliższe kwartały utrzymujemy mimo wszystko bez zmian oczekujemy, że wkrótce dane makroekonomiczne zaczną się poprawiać i drugi kwartał przyniesie wyższy wzrost PKB niż kwartał pierwszy. Do końca roku dynamika PKB sięgnie proc., a średnio w całym roku, proc. Scenariusz ożywienia może wydawać się optymistyczny, jednak prawda jest taka, że nasza prognoza znajduje się poniżej konsensusu. Konsensus prognoz na cały r. znajduje się w okolicach proc., a wiele prognoz zakłada, że do końca roku dynamika PKB przekroczy proc. Jesteśmy od dawna bardziej ostrożni, ponieważ konsolidacja fiskalna i zawirowania w strefie euro nie pozwolą na szybsze odbicie. Jednak równocześnie uważamy, że wzrost płac realnych w końcu przełoży się na poprawę dynamiki konsumpcji i to będzie czynnik decydujący o powolnym przyspieszaniu wzrostu gospodarczego.,5,5,5 -, Konsumpcja, w proc. rdr I II III IV I II III IV Inwestycje, w proc. rdr I II III IV I II III IV PROGNOZA: PKB w proc. rdr...,5,5 8 Eksport, w proc. rdr,5 I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV Ul. Domaniewska 9A, -7 Warszawa Tel: (+) , Fax: (+8) 5 5

3 Str.. Miesięczny Przegląd Ekonomiczny, nr (7), kwiecień r. Przemysł i budownictwo Dane z przemysłu nie pozwalają jeszcze na odtrąbienie ożywienia. W przemyśle trwa stagnacja, a nieśmiałe sygnały ożywienia są wciąż zbyt słabe by uznać je za jaskółkę wieszczącą wiosnę. W lutym produkcja przemysłowa była o, proc. niższa niż przed rokiem, choć warto pamiętać, że początek r. wciąż charakteryzował się wysokim poziomem produkcji, mamy więc dość wysoką bazę odniesienia. Kiedy spojrzymy na poziom produkcji, widać, że doszło do stabilizacji, a niektóre branże wykazują oznaki lekkiej poprawy aktywności. Dotyczy to np. branży meblarskiej, samochodowej, czy produktów z metali. Historyczne trendy sugerują, że po 5 miesiącach spowolnienia produkcji powinniśmy zaobserwować cykliczne odbicie. Jednocześnie jednak wciąż oceny portfela zamówień są bardzo słabe wg GUS w marcu były najsłabsze od początku 9 r. Obniżył się indeks PMI. Odbicie w Niemczech jest ograniczane przez recesję we Francji i na południu Europy. Bilans wszystkich czynników wpływających na koniunkturę w przemyśle nie jest zatem bardzo korzystny. Czekamy na kolejne miesiące by dostrzec wyraźniejsze trendy. Od kilku miesięcy pisaliśmy, że ożywienie nadejdzie wiosną i utrzymujemy pogląd, że na minimalnie lepsze dane musimy poczekać do maja. W budownictwie trwa recesja i niewiele wskazuje, by miała się ona wkrótce zakończyć. W lutym produkcja budowlano-montażowa była o, proc. niższa niż przed rokiem. Coraz większy udział w recesji branży ma sektor budownictwa mieszkaniowego. W pierwszych dwóch miesiącach roku liczba mieszkań, których budowę rozpoczęto, spadła o 7, proc., zaś liczba pozwoleń na budowę o, proc. Jednocześnie liczba mieszkań w budowie obniżyła się tylko o, proc., co pokazuje, że wciąż kończone są inwestycje rozpoczęte w poprzednich latach. Kiedy będą się kończyły, rynek doświadczy głębszego spowolnienia. Łącząc to z faktem, że inwestycje publiczne spadną w tym roku o ok. proc., trudno dostrzec jakieś pozytywne sygnały z branży. PROGNOZA: produkcja przemysłowa, w proc. rdr Produkcja przemysłowa, średnia = (Eurostat) 8 9 Produkcja budowlana, średnia = (Eurostat) 8 9 Indeks PMI dla przemysłu (Markit),, 8,,, 55, 5,,, -, I II III IV I II III IV I II III IV 5,, -, stara prognoza nowa prognoza 5, 8 9 Ul. Domaniewska 9A, -7 Warszawa Tel: (+) , Fax: (+8) 5 5

4 Str.. Miesięczny Przegląd Ekonomiczny, nr (7), kwiecień r. Konsumpcja i rynek pracy Sytuacja na rynku pracy wciąż się pogarsza, ale widzimy możliwość ożywienia konsumpcji. Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw obniża się, co w największym stopniu dotyczy sektora budowlanego, a w relatywnie ograniczonym stopniu przemysłu. W lutym zatrudnienie w przedsiębiorstwach było o, proc. niższe niż w styczniu (dane rok do roku nie mają większego znaczenia ze względu na zmiany próby statystycznej). Jak na okres zimowy, nie jest to bardzo zły wynik, ale też nie sugeruje on zmiany negatywnego trendu w zatrudnieniu. Za spadek zatrudnienia w ponad połowie odpowiada budownictwo. W kolejnych miesiącach można oczekiwać kontynuacji zwolnień w budownictwie oraz pewnej stabilizacji w innych sektorach gospodarki. Nastroje konsumentów słabe, ale odbiły się od dna,5,5, -5, -, -5, -, -5, -, Dynamika płac nominalnych powinna utrzymywać się na dość stabilnym poziomie, co przy spadku inflacji doprowadzi do wzrostu płac realnych. W lutym płace w sektorze przedsiębiorstw były o proc. wyższe niż przed rokiem, wobec wzrostu o, proc. w styczniu. Mamy okres wypłat różnych premii, stąd takie wahania. Średnia za pierwsze dwa miesiące, czyli, proc., powinna mniej więcej wyznaczać dolną barierę trendu dynamiki płac w kolejnych miesiącach. Przy spadku inflacji poniżej proc. oznacza to wyraźny wzrost płac realnych, co musi w końcu przełożyć się na wzrost konsumpcji. Liczymy, że efekt ten widoczny będzie ok. połowy roku. 8 9 sprzedaż detaliczna miesiąc do miesiąca, TREND bieżący wskaźnik ufności konsumenckiej Płace w sektorze przedsiębiorstw, w proc. rdr (GUS) -5, Sprzedaż detaliczna sugeruje, że początek roku jest dla konsumpcji wciąż bardzo słaby, choć gdy przyjrzymy się trendom, dostrzeżemy, że dołek powoli mija. Sprzedaż detaliczna spadła w lutym o,8 proc. rok do roku, co jednak w pewnej mierze wynika z faktu, że w zeszłym roku luty miał 9 dni. Trend zmian sprzedaży w ujęciu miesiąc do miesiąca jest coraz niższy, jednak kiedy porównamy go z indeksem nastrojów konsumentów (patrz wykres obok), zobaczymy, że najbliższych miesiącach jest jakieś miejsce do niewielkiej poprawy nominalne realne PROGNOZA: stopa bezrobocia rejestrowanego na koniec kwartału, w proc. Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw, zmiana miesiąc do miesiąca w proc. (GUS, wygładzone efekty zmiany próby),,, -, -, 8 9 I II III IV I II III IV I II III IV -, -,8 Ul. Domaniewska 9A, -7 Warszawa Tel: (+) , Fax: (+8) 5 5

5 Str. 5. Miesięczny Przegląd Ekonomiczny, nr (7), kwiecień r. Ceny Inflacja wkrótce będzie poniżej proc. i długo może utrzymywać się na niskim poziomie. Inflacja spada bardzo szybko, nawet szybciej od naszych oczekiwań. W lutym wyniosła, proc., wobec,7 proc. w styczniu i, proc. w grudniu. Jakiś czas temu pisaliśmy, że do kwietnia inflacja zmieści się w przedziale,9-, proc. Dobrze wskazaliśmy trend, aczkolwiek teraz wygląda na to, że będzie to raczej przedział,8- proc. Spadek inflacji wywołany jest bardzo wieloma czynnikami, które można podzielić na trzy grupy. Pierwsza grupa to czynniki fundamentalne, takie jak niska presja płacowa, recesja popytu wewnętrznego, stabilizacja cen surowców na świecie. Druga grupa to czynniki przejściowe, jak spadek cen energii. Wreszcie trzecia grupa, to efekty wysokiej bazy sprzed roku. Dla określenia trendów inflacyjnych kluczowa jest grupa pierwsza. Wydaje się, że przy obecnych warunkach popytowych w gospodarce, średniookresowy poziom inflacji powinien ukształtować się w okolicach - proc., co wynikałoby z trendu miesięcznej zmiany cen na poziomie ok., proc. Projekcja inflacji NBP pokazuje, że dynamika cen pozostanie bardzo niska aż przez trzy lata! Projekcja, która jest prognozą warunkową zakładającą brak zmian stóp procentowych, wskazuje, że od 5 r. średni poziom inflacji wyniesie ok., proc. Powód? Głęboka luka popytowa, czyli spadek PKB znacząco (ok. proc.) poniżej potencjału. Wskazywaliśmy na ten czynnik kilkakrotnie w ostatnich miesiącach Polska ma lukę popytową znacznie głębszą niż w 9 r., kiedy stopy procentowe spadły do,5 proc. Teraz główna stopa NBP wynosi,5 proc., wobec założonej w projekcji,75 proc. To podnosi ścieżkę inflacji o ok.,5 pkt proc. Wiadomo też, że nie będzie obniżki VAT, co daje kolejne, pkt proc. Jednak nawet uwzględniając te czynniki, przy obecnych stopach procentowych i kursie złotego inflacja nie powróci do środka celu NBP nawet w przyszłym roku. 5,5,5,5 -,5 - Inflacja i cel inflacyjny, w proc. (NBP) I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I Inflacja bazowa netto, w proc. (NBP) I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I PROGNOZA: inflacja, w proc. rdr 5,5,5,5 8 Inflacja PPI, w proc.,5 I II III IV I II III IV I II III IV - I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I stara prognoza nowa prognoza - Ul. Domaniewska 9A, -7 Warszawa Tel: (+) , Fax: (+8) 5 5

6 Str.. Miesięczny Przegląd Ekonomiczny, nr (7), kwiecień r. sty sty mar mar maj maj lip lip wrz wrz lis lis sty sty mar mar maj maj lip lip wrz wrz lis lis sty sty mar mar maj maj lip lip wrz wrz lis lis sty sty mar mar Stopy procentowe i kursy walut Oczekujemy jeszcze jeden obniżki stóp NBP o,5-,5 pkt proc. Rada Polityki Pieniężnej obniżyła w marcu stopy procentowe o,5 pkt proc. i zasugerowała, że na tym może zakończyć cykl spadku kosztu pieniądza. Jednak bardzo niska inflacja w lutym oraz dość słabe wyniki przemysłu i sprzedaży detalicznej wznowiły oczekiwania na kolejne ruchy łagodzące politykę pieniężną. Prezes NBP Marek Belka zapowiedział, że temat obniżek może powrócić, jeżeli scenariusz makroekonomiczny będzie słabszy od tego w projekcji. Projekcja zakładała ścieżkę inflacji w pierwszym półroczu w okolicach proc. i PKB w okolicach proc. Tymczasem inflacja będzie bliżej proc., a PKB poniżej proc., dlatego oczekujemy, że RPP powróci do tematu niższych stóp i obniży koszt pieniądza na czerwcowym posiedzeniu. Kierując się regułą Taylora, główna stopa NBP powinna być teraz w okolicach,5 proc. Jednak nie oczekiwalibyśmy aż tak głębokich obniżek, ponieważ jest na nie za późno.,9,7,5,,,9,7,5 FRA: oczekiwania dotyczące stawki WIBIRM stawka bieżąca M M M 9M 8. lutego 9. marca Kurs złotego nieznacznie osłabił się w marcu w reakcji na słabsze dane makro z Polski, głębsze cięcie stóp procentowych i zawirowania wokół Cypru. Kurs EUR/PLN wzrósł w ciągu miesiąca o 5 gr (ok., proc.) do,8 zł, a krótookresowe trendy sugerują, że przy niekorzystnych wiatrach zza granicy może zostać przełamana bariera, zł za euro, która w ostatnich miesiącach kilkakrotnie została obroniona. Znacząco umocnił się w ostatnich tygoniach dolar w ciągu miesiąca zdrożał z, do, zł co wynika z umocnienia tej waluty wobec euro. Widać efekty nowej fali niepokojów w strefie euro (więcej na następnej stronie). 7,5 5,5 5,5 Rentownośd obligacji skarbowych Y, w proc., dane tygodniowe,5 5,5,75,5 PROGNOZA: stopa referencyjna NBP na koniec kwartału, w proc.,,5,, EUR/PLN, dane tygodniowe,75,5,75 I II III IV I II III IV I II III IV,,,9,8 stara prognoza nowa prognoza Ul. Domaniewska 9A, -7 Warszawa Tel: (+) , Fax: (+8) 5 5

7 Str. 7. Miesięczny Przegląd Ekonomiczny, nr (7), kwiecień r. sty mar maj lip wrz lis sty mar maj lip wrz lis sty mar maj lip wrz lis sty mar Świat: Europa Gorsze prognozy dla strefy euro. Prognozy dla strefy euro na ten rok pogarszają się recesja wprawdzie nie pogłębia się, jednak jest bardziej uporczywa od oczekiwań. Europejski Bank Centralny obniżył prognozę PKB dla strefy na ten rok z -, proc. do -,5 proc. Cały czas oddala się moment oczekiwanego ożywienia. Głównym powodem rewizji prognoz jest pogorszenie koniunktury we Włoszech, Hiszpanii i Francji. A i ożywienie w Niemczech nie jest tak silne, jak oczekiwano jeszcze przed kilkoma tygodniami. Indeks IFO w Niemczech nieoczekiwanie spadł w marcu, ze 7, do,9. Do niedawna można było oczekiwać, że w I kwartale r. niemiecka gospodarka mocno odbije od dna, ze wzrostem na poziomie ok.,5 proc. kdk, jednak teraz widać, że ożywienie jest słabsze. Kryzys na Cyprze nie ma potencjału by wstrząsnąć europejskim systemem finansowym, jednak jego powaga polega na tym, że uwidocznił słabość tego systemu. To zaś może mieć potencjalnie negatywny wpływ na dynamikę kryzysu. Cypr otrzymał pomoc finansową w wysokości mld euro, pod warunkiem restrukturyzacji systemu bankowego, polegającej na wymuszeniu strat na akcjonariuszach, obligatariuszach i depozytariuszach banków. Na rynek został wysłany jasny sygnał: niewypłacalne banki będą musiały zostać zrestrukturyzowane. Wprawdzie Cypr to przypadek wyjątkowy. Jednak patrząc na słabą sytuację sektora bankowego w Europie trudno uniknąć wrażenia, że istnieje pewne ryzyko powtórzenia scenariusza cypryjskiego w innych krajach Europy południowej. Niemcy: indeks IFO i produkcja przemysłowa I III V VII IX XI I III V VII IX XI I III V VII IX XI I III produkcja przemysłowa, analog. miesiąc roku poprzedniego = indeks IFO Aktywa banków jako proc. PKB (EBC, obliczenia własne) 8, 7,, 5,, Kolejnym wydarzeniem podcinającym zaufanie na rynkach jest kryzys polityczny we Włoszech. Po lutowych wyborach w parlamencie nie ma większości dla jakiejkolwiek koalicji. Możliwości wyłaniające się na horyzoncie to: a) rząd techniczny, c) nowe wybory. Każde z tych rozwiązań wydaje się kruche. Jak na razie włoski chaos nie wywołał chaosu na rynkach, jednak dość oczywiste jest, że brak zarządzania w gospodarce tak głęboko dotkniętej kryzysem może skończyć się dla europejskich gospodarek bardzo boleśnie. PROGNOZA: PKB Niemiec w proc. rdr, dane odsezonowane...,,,, EUR/USD, dane tygodniowe, 5,,,,,, I II III IV I II III IV I II III IV,,,,5 stara prognoza nowa prognoza Ul. Domaniewska 9A, -7 Warszawa Tel: (+) , Fax: (+8) 5 5

8 Str. 8. Miesięczny Przegląd Ekonomiczny, nr (7), kwiecień r. Świat: USA i Chiny Prognozy lepsze dla USA i Chin. Sytuacja gospodarcza w Stanach Zjednoczonych jest znacznie lepsza niż w Europie, choć kraj mierzy się z wieloma ryzykami dla koniunktury w tym roku. Nowe prognozy Fed utrzymują, że tamtejsza gospodarka zacznie wkrótce wyraźnie przyspieszać i osiągnie ponad trzyprocentowe tempo wzrostu do r. Na rosnące prawdopodobieństwo ożywienia wskazują od wielu miesięcy te same czynniki: poprawa na rynku pracy i wzrost cen nieruchomości. Stopa bezrobocia spadła w lutym do 7,7 proc., poziomu najniższego od 9 r. Ceny nieruchomości rosną w tempie najszybszym od 8 r. w styczniu indeks S&P/Case-Shiller wzrósł o 8, proc. rok do roku. Oba czynniki powinny przełożyć się na umocnienie popytu konsumpcyjnego. Ryzyko dla wzrostu stanowią natomiast automatyczne cięcia wydatków publicznych, które weszły w życie w marcu i których Kongresowi i prezydentowi nie udało się rozłożyć w czasie. Cięcia sięgają ok., proc. PKB rocznie i w takiej skali mogą obciążyć wzrost gospodarczy jeżeli nie zostanie osiągnięte porozumienie polityczne w ich sprawie. Niepokojący sygnał ostrzegawczy, sugerujący, że konsolidacja fiskalna uderza w gospodarkę, wysłał indeks ISM dla przemysłu, który dość znacząco obniżył się w marcu z 5, do 5,. ISM dla przemysłu w USA (ISM), 59, 57, 55, 5, 5, 9, 7, I II III IV V VI VII VIII IX X XI XII I II III IV V VI VII VIII IX X XI XII I II III Indeks S&P/Case-Shiller, Dane napływające z Chin nie sugerują, aby tamtejsza gospodarka mogła w krótkim okresie doświadczyć jakichś turbulencji prognozy na ten rok są umiarkowanie dobre. Uspokajającym sygnałem był marcowy wzrost indeksu PMI dla przemysłu do 5,7, wobec 5, w lutym. Po lutowym odczycie często pojawiało się pytanie, czy przypadkiem Chiny nie rozczarują w pierwszym kwartale podobnie jak Europa. Marcowy odczyt nieco oddala te obawy. Prognozy OECD wskazują, że w tym roku chińska gospodarka będzie rozwijała się w tempie 8,5 proc. Prognozy rynkowe są nieco niższe, ale oscylują w okolicach 8 proc., 8,,,,, I VI XI IV IX II VIIXII V X IIIVIII I VI XI IV IX II VIIXII V X IIIVIII I VI XI IV IX II VIIXII PROGNOZA FED: wzrost PKB USA w IV kw. każdego roku, w proc. rdr PMI dla przemysłu w Chinach (Markit),5 5 5, , I III V VII IX XI I III V VII IX XI I III Ul. Domaniewska 9A, -7 Warszawa Tel: (+) , Fax: (+8) 5 5

9 Str. 9. Miesięczny Przegląd Ekonomiczny, nr (7), kwiecień r. sty sty sty lut lut mar mar mar kwi kwi maj maj maj cze cze lip lip lip sie sie wrz wrz wrz paź paź lis lis lis gru gru sty sty sty lut lut mar mar mar Świat: surowce Ceny surowców wyraźnie niższe. Większość indeksów surowcowych zyskała w marcu między a proc., czyli niewiele. Było to po prostu korekcyjne odbicie po lutowych spadkach. Trudno dopatrzeć się na rynkach surowcowych nowych trendów. Od pół roku indeksy poruszają się w trendzie bocznym i niewiele wskazuje, by mogły zacząć wyraźnie wzrosnąć w najbliższych miesiącach. Możliwe są oczywiście ruchy wokół trendu, także krótkookresowe skoki cen, ale raczej nie wejście w nowy trend. Jeżeli ceny nie rosną trwale przy dobrych sygnałach makroekonomicznych z USA i Chin, to co mogłoby spowodować ich wzrosty? Sytuacja podażowa jest dość dobra, popyt pozostaje mimo wszystko umiarkowany, nie są to warunki dla powrotu surowcowej hossy. Stabilne ceny surowców pokazują też, że inwestorzy nie oczekują zbyt wiele od globalnej gospodarki Cena ropy Brent, w dol. za baryłkę, od początku r. Ceny ropy spadły wyraźnie w marcu, zbliżając się do dolnej granicy wahań z ostatniego roku. W ciągu miesiąca cena Brent w Londynie spadła o proc. Spadek cen ropy związany jest m.in. czynnikami sezonowymi, jak np. sezonem naprawczym w rafineriach azjatyckich. Innym powodem może być po prostu zamknięcie pozycji przez inwestorów, którzy wcześniej grali na wzrosty ceny ropy Brent. Generalnie od dwóch lat cena baryłki tej ropy waha się wokół poziomu dolarów, z bardziej wyraźnymi odchyleniami na wiosnę oraz wiosnę i lato r. Bez napływu bardziej pesymistycznych informacji z globalnej gospodarki, trudno będzie cenom obniżyć się wyraźniej w kierunku dolarów, ale jednocześnie niewiele wskazuje na potencjał powrotu cen do powyżej dol. 8 Miedź, w centach za funt, od początku r Ceny miedzi spadły w marcu w reakcji na informacje o wysokich zapasach. W ciągu miesiąca cena miedzi w Londynie spadła o niemal proc. Presję na ceny wywiera bardzo szybki wzrost zapasów, które znalazły się w marcu na poziomie najwyższym od r. Niższe ceny to może być też sygnał słabnącego popytu w Azji (co by było sprzeczne z poprawiającym się indeksem PMI w Chinach). Choć warto przypomnieć, że zapasy były na niewiele niższym poziomie w r., co nie zapobiegło bardzo silnym wzrostom cen, zaś zmiany popytu mogą następować bardzo szybko. Dlatego nie należy ze słabego marca wyciągać wniosków co do kolejnych miesięcy. Podobnie jak w przypadku ropy, ceny miedzi wahają się od kilkunastu miesięcy wokół wyraźnie zdefiniowanego trendu i trudno znaleźć czynniki, które mogłyby owym trendem zachwiać Pszenica, w centach za buszel, CBOT, od początku r Ul. Domaniewska 9A, -7 Warszawa Tel: (+) , Fax: (+8) 5 5

10 Str.. Miesięczny Przegląd Ekonomiczny, nr (7), kwiecień r. Załącznik statystyczny DANE MIESIĘCZNE VII VIII IX X XI XII I II Produkcja przemysłowa a Indeks PMI Sprzedaż detaliczna a Wskaźnik ufności kons. (bieżący) Inflacja CPI YoY b Inflacja CPI MoM b Inflacja PPI YoY b Wynagrodzenia w a przedsiębiorstwach Bezrobocie b rejestrowane Eksport a,c, dane miesięczne NBP Import a,c, dane miesięczne NBP Eksport wg GUS a,c, dane kumulowane kraje rozwinięte kraje UE kraje rozwijające się kraje Europy Śr. - Wsch Rachunek obrotów bieżących w mln euro Bezpośrednie inwestycje zagraniczne, w mln euro -5, 88, Kurs euro, w zł Kurs USD, w zł WIBOR M a, średnia miesięczna Główna stopa NBP b DANE KWARTALNE II kwartał III kwartał IV kwartał PKB, w% YoY... Konsumpcja, w% YoY.. - Inwestycje, w% YoY Bezrobocie BAEL, w% Ul. Domaniewska 9A, -7 Warszawa Tel: (+) , Fax: (+8) 5 5

11 Miesięczny Przegląd Ekonomiczny Nr (7), kwiecień r. Kontakt: Ignacy Morawski Główny Ekonomista Polski Bank Przedsiębiorczości Tel.: Tel.: ignacy.morawski@pbp-bank.pl Miesięczny Przegląd Ekonomiczny to publikacja przygotowana dla klientów Polskiego Banku Przedsiębiorczości w celach informacyjnych, nie ma jednak charakteru porady, rekomendacji, doradztwa inwestycyjnego, czy też jakiejkolwiek zachęty do podejmowania decyzji o kupnie lub sprzedaży instrumentów finansowych. Opinie zawarte w tej publikacji są efektem rzetelnej analizy wiarygodnych źródeł informacji, nie istnieje jednak gwarancja, że w pełni odzwierciedlają one stan faktyczny, nie istnieje również żadna gwarancja, że ceny instrumentów finansowych opisanych w tej publikacji będą kształtowały się w przewidywany sposób. Bank nie ponosi żadnej odpowiedzialności za decyzje podjęte na podstawie informacji zawartych w tej publikacji, pełną odpowiedzialnośd za takie decyzje ponoszą osoby je podejmujące.