Z Nowym rokiem Nowym Krokiem! Inteligentne rozwiązania dla wymagających Klientów

Transkrypt

1 Z Nowym rokiem Nowym Krokiem! Inteligentne rozwiązania dla wymagających Klientów

2 2013 Rok Wodnego Węża Do 10 marca 2013 króluje WODNYSMOKod 10 marca 2013 prezydencję będzie pełnił WODNY WĄŻ. Czego spodziewać się po roku Wodnego Węża w skali globalnej? Wąż według Feng Shui jest żywiołem Ognia. Występuje więc konflikt, gdyż zgodnie z zasadami Pięciu Żywiołów Woda niszczy Ogień Może wystąpić konflikt żywiołowy, spodziewane są katastrofy naturalne, takie jak huragany, trzęsienia ziemi, powodzie. Np: podobno tsunami w Japonii, wydarzyło się dokładnie w dniu wyznaczonym przez chiński kalendarz dla tego typu zjawisk w tym rejonie świata. Czyli łatwo nie będzie a czego na pewno należy się spodziewać to oczywiście zmienności, do której już wszyscy powinni być przyzywczajeni. Tyle Magii, a co mówią liczby?

3 2013 Rok Wodnego Węża GO barometr wyzwania 2013 Emerging market nadzieja inwestorów review Polska pogoń za Tygrysami 3 najlepsze inwestycje 3 najgorsze inwestycje na 2013

4 Najlepsze i najgorsze aktywa Stopa zwrotu IV kwartał 2012 QE3, OMT I rajd świętego Mikołaja pozwoliły odetchnąć na chwilę, jednak trzeba przemyśleć strategię od nowa. Stopa zwrotu (%) lokalna waluta 4 kwartał 2012r.

5 GO Barometr Obniżenie prognozy podstawowych wskaźników na 2012 rok oraz niższe wskaźniki w 2013 Scenariusz pesymistyczny = scenariusz aktualny, w trendzie coraz więcej analityków obniża prognozy wzrostu na rok 2013, pomimo programów luzowania pieniędzy. Źródło: Bloomberg, Consensus Forecasts INC. JP Morgan Asset Management

6 GO Barometr Jednak nie jest tak źle na tle 2009 roku. Źródło: HSBC Asset Management

7 Barometr Gospodarczy światowe wskaźniki wyprzedzające coraz lepsze Jednak Wskaźniki wyprzedzające odbijają się od dna- i przekroczyły poziom recesyjny w górę. Indeks ISM dla przemysłu Wskaźnik PMI (przemysł) dla światowej gospodarki 50,7 grudzień ,2 ( grudzień 2012) Indesk ISM dla usług listopad 12 grudzień 12 Globalne PMI 49,6 50,2 Nowe Zamówienia 49,5 49,7 PPI 55,4 55,1 Zatrudnienie 49,6 50,4 56,1grudzień 2012 Źródło: JP Morgan Chase

8 Barometr Gospodarczy nastroje w USA Economic Surprise Index Citigroup dla USA Jednak nastroje nie są jednoznaczne Indeks wskaźników wyprzedzających - Conference Board Indeks zaufania konsumentów - Conference Board styczeń 0,5% Styczeń 58.6

9 2013 Wyzwania Problemy pozostały: I. Nie rozwiązane zadłużenie strefu EURO oraz USA II. Cliff Fiscalny w USA oznaczający krótkoterminowe obniżenie potencjalnego wzrostu I. Długoterminowe starzenie się społeczeństw krajów rozwiniętych wpływa na inwestycje oraz chęć do zadłużania się I. Spowolnienie w Chinach Zastosowane Lekarstwo czy będzie skuteczne? I. Silne luzowanie polityki pieniężnej niskie stopy procentowe II. Wprowadzanie nieograniczonych środków pieniężnych do gospodarek poprzez operacje OMT oraz QE3. III. Unia fiskalna i bankowa w strefie Euro. Warszawa, czerwciec 2010 r. 10

10 Zadłużenie Zadłużenie w USA - prognoza Źródło: HSBC Asset Management Źródło: JP Morgan Asset Management

11 Ogólna Sytuacja w USA skutek QE3? CPI zmiana % r/r 1,7% XII 12 - niższa inflacja - niższa stopa bezrobocia - luźna polityka pieniężna FOMC potwierdził utrzymanie niskich stóp do 2014 roku oraz nowe QE3 - To wszysto dało poprawę na rynku pracy oraz rynku nieruchomości - Zagrożeniem jest Cliff Fiscalny. Agregaty pieniężne M1 oraz M2 zmiana % r/r Stopa bezrobocia 7,8% XII 12

12 Chyba jednak nie wystarczająco? Dynamika produkcji przemysłowej 2012 roku w trendzie spadkowym, a Ivty Q 2012 zaskoczył słabymi danymi wynik huraganu SANDY, Te dane oraz wąpliwości związane z Cliffem Fiscalnym wspierają utrzymanie QE3. Produkcja przemysłowa w USA (zmiana % r/r) PKB (annualizowany) USA 2,3 % XII 12 IV kwartał ,1% Sprzedaż detaliczna USA ( bez samochodów r/r) Oczekiwano wzrostu na poziomie 1.1!!! 3,9% XII 12

13 Chyba jednak nie wystarczająco? Poprawia się sentyment na rynku nieruchomości Tradycyjna lokata przeciw inflacji znowu staje się coraz bardziej popularna. Źródło: HSBC Asset Management 3,9% XII 12

14 Zupełnie inaczej wygląda to w Europie Wskaźniki rewizji prognoz zysków spółek W Europie strategia stałego dochodu jest lepsza Zwłaszcza biorąc pod uwagę Relacje PE (USA)/PE (Europa) Niską wycenę spółek Europejskich względem Amerykańskich

15 A co w Europie? PMI (przemysł) w strefie Euro 46,1 grudzień 2012 PMI lekko rośnie, w sposób schizofreniczny w tym czasie gdy Niemcy odnoptowują poprawę, Francja pogrąża się dalej; PMI (przemysł) grudzień 2012 Źródło:, Markit Economics

16 A ECB Podczas gdy FED kontynuuje QE3 ECB zamiast akcji OMT ściąga pożyczki udzielone w aukcji LTRO od banków. ECB ogłosił pierwszą aukcję spłaty LTRO, w której wzięło udział 278 banków spłacając 137 bilionów EUR. Podobne aukcje będą kontynuowane co tydzień. Aktualnie może to oznaczać wszystko: poprawianie się sytuacji banków lub zmniejszenie możliwości inwestycyjnych patrz udzielania kredytu dla gospodarki. Ale z pewnością zmniejszenie bilansu ECB na korzyść EURO Europejski Bank Centralny bilans Źródło: JP Morgan Asset Management Źródło:, Markit Economics

17 Nieoczekiwana zmiana trendu Rynek akcji jest mocno skorelowany z kursem EURO/USD EUR/USD Od momentu ogłoszenia QE3 dolar się osłabia, a ostatnie obniżenie wartości bilansu ECB wspiera EURO; CHF od początku 2013 roku w odworcie, według nas cel an ten rok 1,4 EUR/CHF Podobnie US Dollar w 2013 Index roku od z1994 dużymr. prawdopodobieństwem będzie osłabiać się JEN U.S. Dollar Index EUR/CHF USD/JPY

18 Podsumowanie QE3 /OMT oraz ekstremalnei niskie stopy procentowe to są główne czynniki wpływające na sytuację makro Zadłużenie krajów rozwiniętych wpływają na sytuację krajów rozwiniętych konieczna dalsza restrukturyzacja (Unia bankowa i fiskalna) rynek czeka na aktywne wprowadzenie polityki.

19 Stopa zwrotu EmergingMarkets vs. małe spółki USA ( ) Emerging market i nadszedł czas Trend realokacji środków jest kontynuowany,- od początku roku na rynek EM napłyneły nowe środki w poszukiwnaiu wysokiej realnej stopy zwrotu oraz luzowania polityki pieniężnej OMT, QE3 wsparte działaniami ze strony władz monetarnych krajów EM wspierają optymizm Zmniejszeni awersji do ryzyka oraz prawdopobne zwiększenie oczekiwań co do rynków EM.

20 Emerging market alokacja Napływ funduszy do krajów EM na rynek długu Więcej środków napłynęło na rynek długu, generując nowy bąbel Źródło: HSBC Asset Management

21 Emerging market poszukiwanie stałego dochodu Wzrost dywidend i zysków dla indeksu MSCI Emerging Markets Index Co biorąc pod uwagę wycenę rynku akcji wydaje się aktualnie przesadzone Ryzyko/stopa zwrotu a dywidenda Źródło: JP Morgan

22 Emerging Market kontynuacja trendu Napływ środków na rynki EM kierowany: Oczekwianiem na niższą inflację ze względu na surowce Oczekiwaniem na luzowanie polityki pieniężnej w krajach rozwinietych Poszukiwaniem stałego dochodu Oczekiwaniem na zmniejszenie dynamiki zysków w USA.

23 Sytuacja w Polsce wskźniki ekomiczne wyraźnie wskazują na spowolnienie co zrobią władze monetarne? Produkcja przemysłowa (r/r)* PMI Polska (przemysł) 48,5 (grudzień 2012) -10,6% ( XII 2012) *Źródło: bankier.pl, GUS

24 Sprzedaż detaliczna w cenach bieżących (zmiana % r/r): -2,5 % grudzień 2012 GO FUND FIZ Sytuacja w Polsce dynamika sprzedaży detalicznej efekt niskiej bazy Jest słabo, niski fundusz płac; brak kredytu decydują o konsumpcji wewnętrznej Według na obnizenie stóp procentowych nie wzmoże konsumpcji, ale zwiększy ucieczkę od oszczędności, gdyż nie w stopach procentowych jest transmisja popytu.

25 Polska, wskaźniki koniunktury

26 Inflacja, wysoka dzięki eksportowi, pozostaje oinflacji decyduje eksport oraz paliwa, QE3 może wzmocnić ten efekt, więc awersja do luzowania polityki jest duża ale dane aktualne przemawiają za poluzowaniem czy 3% to poziom abstrakcyjny?

27 Najlepsze i najgorsze rekomendacje na 2012 rok Podsumowując: Na wybór w co warto zainwestować mają wpływ następujace czynniki: I. Działania FED i ECB OMT oraz QE3, środowisko niskich stóp procentowych; II. Działania NBP w Polsce oczekiwania dalsze oczekiwanie obiżek o około 0,5%-0,7%. III. Aktywność konsumentów na poszczególnych rynkach IV. Działania przedsiębiorstw w zakresie inwestycji i zatrudnienia

28 Wyceny - obligacje Stopy procentowe Strefa Euro Poziomy stóp procentowych Źródło: JP MORGAN Asset Management Źródło: HSBC Asset Management

29 Wyceny - obligacje Spready ryzykownych aktywów obligacyjnych są nadal atrakcyjne zwłaszcza Europejskich, w tym w Polsce po ostatnim kryzysie zadłużenia corporate.

30 Wyceny- akcje Dywidend yield DY w wielu krajach jest wyższy lub porównywalny z rentownością obligacji 10letnich co zwiększa atrakcyjność inwestycji w akcje o wysokich dywidendach. Stopa dywidendy grudzień 2012 Bieżąca średnia 5-lat Cash Rate* USA 2,3 2,2 0,31 Europa 3,7 3,9 0,20 Wielka Brytania 3,8 4,0 0,53 Japonia 2,2 2,1 0,33 Hong Kong 2,5 3,0 0,40 Brazylia 4,0 3,4 7,14 Chiny 2,9 2,5 3,72 Indie 1,3 1,2 8,66 Rosja 3,6 2,2 7,55 Rentowność obligacji Źródło: Thomson Datastream, MSCI, Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management

31 Wyceny - akcje Szacowane P/E na tle średniej 5letniej Szacowane P/E w zestawieniu ze średnią 5-letnią P/E w krajach rozwiniętych są w zasadzie neutralne, zwłaszcza biorąc pod uwagę niskie momentum zysków. Jendak inne czynniki jak sentyment i pozytywne niespodzianki w ywnikach nadla będą decydować o rynkach. Źródło: Thomson Datastream, MSCI, J.P. Morgan Asset Management

32 Wyceny P/BV/ROE Źródło: HSBC Global Asset Management

33 Alokacja i stock picking jako jeden z najważniejszych czynników NIEOGRANICZONE QE3

34 Rynki kapitałowe Poziomy techniczne, S&P 500 EURONEXT 100 ishares MSCI Emerging Markets Index Technicznie rynki generują dywergencje wskazujące na możliwe wzrosty w pierwszej połowie przyszłego roku, ale należy spodziewać się szybszej reakcji w tym roku (być może jeszcze jedna korekta techniczna) w szczególności EM oraz Europa.

35 Rynki kapitałowe Poziomy techniczne, VOLATILITY S&P 500 na tle indeksu może wskazywac na bliską korektę Index S&P 500 zmienności wydaje się niski minima z 3 lat, średnia z 10 grożą korektą w ciągu miesiąca

36 Czy to raid św. Mikołaja? Ostatni kwartał sprzyjał odreagowaniu na polskich dużych spółkach, również dzięki mocnej złotówce. Wysokie dividend Yield na niekórych spółkach oraz zwiększenie masy pieniądza w obiegu może sprzyjać wzrostom w późniejszych okresach. Jednak ryzyka są następujące: a) utrata płynności przez polskie banki niższe akcje kredytowe b) brak zatwierdzenia budżetu unijnego; c) Podażakcjiwsegmenciedużychbluechip Pkobp,PekaoSA,Energa; swig80 WIG20 CAC40 mwig40 WIG20 DAX EURPLN S&P 500 BUX NC Index

37 I w średnim terminie lepsze jednak spółki wzrostowe Indeksy za ostatnie 5m Indeksy za ostatnie 10 lat swig80 mwig40 wig swig80 wig20 wig mwig40 wig20

38 Wyceny- Surowce Podobnie jak akcje zwiększona płynność oznacza wyższy popyt. I. Złoto i srebro jako główny czynnik zabezpieczenia przed inflacją i zmiennością walut, jednak spadajaca globalna płynność powoduje, że ceny tych surowców wydają się przewartosciwoane. II. Żywność i energia jako czynniki wzrostu inflacji, żywność w długoterminowym trendzie wzrostowym

39 Ogólna Sytuacja Rekomendacje, do końca roku Podsumowanie aktywa AKCJE (przeważone) Niedoważone Neutralne Przeważone USA duże spółki Europa, Emerging Europe (uwaga, dla zwolenników strategii kontrarialnej, kupcie te aktywa) Emerging Markets (Azja, ostrożnie Chiny) Polska małe i średnie spółki OBLIGACJE Niedoważone Neutralne Przeważone (neutralne duration) Europejskie EMU CORE (Niemcy, Francja) skarbowe Wielka Brytania, USA skarbowe Japonia skarbowe High yield Przedsiębiorstw - Emerging Markets Emerging Markets Spekulacyjnie - PIIGS SUROWCE/ Nieruchomości Niedoważone Miedź Neutralne Paliwa, Złoto Przeważone Amerykanksie nieruchomości

40 Dziękujemy za uwagę Kolejna konferencja: r. GoTFI S.A. ul. Stawki 2 (Budynek Intraco) Warszawa Tel Fax