Obligacje korporacyjne inwestycja na trudne czasy

Transkrypt

1 Obligacje korporacyjne inwestycja na trudne czasy Radosław Tadajewski 18 listopada 2011 r., Kołobrzeg

2 Agenda A. Obligacje wprowadzenie B. Jak zacząć inwestować? C. Niezbędnik inwestora D. Catalyst w ujęciu statystycznym E. Kluczowe czynniki sukcesu i ryzyka F. Strategie inwestycyjne

3 Czym jest obligacja? Obligacja jest papierem wartościowym, w którym emitent (podmiot, który emituje obligacje) stwierdza, że jest dłużnikiem obligatariusza (wierzyciela, który nabył obligacje) i zobowiązuje się do określonego świadczenia na jego rzecz (najczęściej zwrotu pożyczonej kwoty wraz z odsetkami). Podmiot, emitując obligacje, pożycza zatem od nabywców obligacji kapitał. Jednak w odróżnieniu od kredytu, podmiotów udzielających pożyczki może być wiele i mogą być rozporoszone. Przykład 12 stycznia 2011 r. zadebiutowały obligacje spółki Widok Energia. Spółka wyemitowała 880 obligacji serii C, sprzedając je po cenie 1000 zł (pozyskując 880 tys. zł). Obligacje uprawniają do świadczenia pieniężnego polegającego na zapłacie kwoty oprocentowania równego stopie WIBOR6M + marża w wysokości 7,25% oraz świadczenia pieniężnego polegającego na zapłacie kwoty odpowiadającej wartości nominalnej obligacji.

4 Rodzaje obligacji Ze względu na podmiot emitujący obligacje możemy wyróżnić: obligacje Skarbu Państwa (obligacje skarbowe) np. dwuletnie obligacje skarbowe (DOS) oprocentowane 4,5% w stosunku rocznym przez okres dwóch lat o terminie wykupu od 1 do 28 lutego 2013 r. (DOS0213), obligacje jednostek samorządu terytorialnego (obligacje komunalne) np. obligacje o stałym oprocentowaniu w wysokości 5,35% emitowane przez miasto stołeczne Warszawa o terminie wykupu 25 października 2017 r. (WAW1017), obligacje przedsiębiorstw (obligacje korporacyjne) np. obligacje o zmiennym oprocentowaniu w wysokości 7,76% (WIBROR3M + marża 3%) emitowane przez MARVIPOL S.A. o terminie wykupu 29 czerwca 2013 r. (MVP0613).

5 Rodzaje obligacji Ze względu na rodzaj oprocentowania możemy wyróżnić: obligacje o stałym oprocentowaniu, obligacje o zmiennym oprocentowaniu, indeksowane (uzależnione od poziomu inflacji), np. obligacje Skarbu Państwa o terminie wykupu 25 sierpnia 2023 r. (IZ0823), zerokuponowe (sprzedawane poniżej wartości nominalnej) np. obligacje zerokuponowe emitowane przez Europejski Bank Inwestycyjny o terminie wykupu 5 maja 2026 r. (EIB0526).

6 Opcje dodatkowe Z obligacją mogą być związane dodatkowe prawa przysługujące zarówno obligatariuszowi, jak i emitentowi. W zamian za przysługujące nabywcy obligacji prawa płaci on zazwyczaj cenę w postaci niższego oprocentowania. W zamian za prawa przysługujące emitentowi nabywca otrzymuje zazwyczaj dodatkowe wynagrodzenie. Najczęściej wykorzystywane prawa przy emisji obligacji to: prawo pierwszeństwa do nabycia akcji spółki przed jej akcjonariuszami po z góry określonej cenie, obligacje zamienne na akcje, np. MCI Management S.A., opcja wykupu na żądanie obligatariusza, opcja wykupu na żądanie emitenta, np. Multimedia Polska S.A.

7 Obligacje a akcje obligacje akcje forma spłaty pierwszeństwo podczas likwidacji wpływ inwestora na zarządzanie odsetki i wartość nominalna tak brak dywidenda, umorzenie akcji, odsprzedaż akcji nie możliwy ryzyko bankructwa spadku kursu akcji, bankructwa zbywalność mniejsza ilość transakcji trudniej zbywalne większa ilość transakcji łatwiej zbywalne

8 Jak zacząć inwestować na rynku Catalyst? Rachunek w biurze maklerskim identyczny jak w przypadku inwestowania na rynku głównym. Składanie zleceń za pomocą platformy transakcyjnej domu maklerskiego. Oznaczenie obligacji, np. ZAM1211 (emitent: Zamość; data wykupu: grudzień 2011). Cena określana jest w procentach z dokładnością do 0,01 punktu procentowego. Przy składaniu zleceń na zakup obligacji należy wiedzieć, że podajemy nie cenę, ale procent wartości nominalnej. Przykład Cena w zleceniu kupna na poziomie 99,5 oznacza, że jesteśmy gotowi nabyć obligację za cenę nieprzekraczającą 99,5% wartości nominalnej. Jeśli zatem wartość nominalna wynosi 1000 zł, wówczas cena zakupu wynosi maksymalnie 995 zł.

9 Jak zacząć inwestować na rynku Catalyst? Cena rozliczeniowa obligacji powiększona jest o wartość narosłych odsetek na dzień rozliczenia transakcji, które wskazane są na stronie: Niuanse podatkowe. Prowizje maklerskie: z reguły niższe niż w przypadku akcji. Wahają się zazwyczaj od 0,15% do 0,39% wartości transakcji, a jednocześnie wynoszą co najmniej 3 zł do 5 zł, w zależności od biura maklerskiego. Realizacja inwestycji oraz rozliczenie transakcji na Catalyst przebiega tak samo, jak w przypadku rynku głównego.

10 Tabele odsetkowe jak czytać? DATA MVG1213 MVP0114 OKB0520 ORK0312 ORK0712 ORL ,93 0,36 27,23 5,92 3,62 33,29* ,96 0,39 27,43 6,25 3,95 33, ,98 0,41 27,62 6,58 4,27 34, ,01 0,44 27,81 6,90 4,60 34, ,04 0,47 28,01 7,23 4,93 34, ,06 0,49 28,20 7,56 5,26 35, ,09 0,52 28,39 7,89 5,59 35, ,11 0,54 28,59 8,22 5,92 36, ,14 0,57 28,78 8,55 6,25 36, ,17 0,60 28,97 8,88 6,58 36, ,19 0,62 29,17 9,21 6,90 0, ,22 0,65 29,36 9,53 7,23 0, ,24 0,67 29,55 9,86 7,56 1,23 * Oznaczenie dnia ustalenia praw do wartości całego kuponu za dany okres odsetkowy wypłacany na koniec okresu osobom, które we wskazanym dniu były posiadaczami instrumentu dłużnego. Źródło:

11 Poradnik inwestora Catalyst Harmonogram sesji rynku Catalyst jest podobny jak w przypadku NewConnect. Różnicą jest brak fazy dogrywki. Widełki statyczne to 3 pkt. proc., a dynamiczne 2 pkt. 8:00 9:00 9:00 Faza przed otwarciem (przyjmowanie zleceń na otwarcie) Faza otwarcia (określanie kursu i zawarcie transakcji na otwarciu) Różnice występują w segmencie hurtowym, organizowanym przez BondSpot m.in. brak ograniczeń wahań cen, notowania trwają w godzinach 9 16, możliwość zawierania transakcji negocjowanych. 9:00 17:20 Faza notowań ciągłych 17:20 17:30 17:30 Faza przed zamknięciem (przyjmowanie zleceń na zamknięcie) Faza zamknięcia (określanie kursu i zawarcie transakcji na zamknięciu)

12 Kupno obligacji W przypadku obligacji obrót na rynku wtórnym odgrywa marginalną rolę w stosunku do rynku pierwotnego. Zakup na rynku pierwotnym bezpośrednio od emitenta. Na rynku wtórnym Catalyst od podmiotów, które nabyły obligacje w ramach oferty pierwotnej. W celu nabycia obligacji na rynku pierwotnym warto: wyszukać listę autoryzowanych doradców rynku Catalyst na stronie skontaktować się z autoryzowanym doradcą telefonicznie lub wysłać deklarację zainteresowania udziałem w ofertach zamkniętych obligacji, być na bieżąco z ofertami zamkniętymi (poprzez kontakty z autoryzowanymi doradcami oraz śledzenie mediów branżowych), określić własny profil inwestycyjny (jakie podmioty nas interesują).

13 Wybór spółki Przed inwestycją w obligacje warto określić oczekiwane parametry inwestycji. Wśród najważniejszych determinant inwestycji wskazać można: okres, na jaki chcemy zainwestować kapitał, branża, w jakiej powinna działać spółka emitująca obligacje, oprocentowanie (zmienne/stałe), akceptowalne ryzyko i oczekiwane zabezpieczenia spłaty, oczekiwane opcje dodatkowe, w tym możliwość wcześniejszego wyjścia z inwestycji poprzez sprzedaż obligacji na rynku wtórnym bądź opcję przedterminowego wykupu. Przykład Kowalski za dwa lata planuje nabyć dom. Zależy mu na ochronie kapitału i wysokim oprocentowaniu. Spółka, której powierzy kapitał, powinna cechować się dużą wartością majątku trwałego i odpowiednio długą historią działalności na rynku. Nie interesuje go inwestycja w akcje. W związku z rosnącą presją inflacyjną spodziewane są podwyżki rynkowych stóp procentowych.

14 Szczegółowe statystyki Catalyst Rosnąca liczba podmiotów obecnych na rynku Catalyst. Od początku 2011 r. na Catalyst notowane są obligacje Skarbu Państwa, co znacząco zaburza statystykę średniej emisji obligacji dla rynku. Liczba nowych serii na rynku Catalyst M 2011 * Dotyczy obligacji korporacyjnych. ** Wartość emisji przypadająca na jedną serię obligacji korporacyjnych; dane dla wszystkich notowanych obligacji. Opracowanie: Grupa Trinity na podstawie gpwcatalyst.pl okres Wartość obrotów na rynku wtórnym w mln zł* Średnia wartość emisji w mln zł** paź-11 46,89 204,49 wrz-11 52,12 214,59 sie-11 31,48 242,63 lip-11 57,69 257,65 cze-11 61,22 269,79 maj-11 19,54 283,71 kwi-11 14,72 279,00 mar-11 24,11 285,21 lut-11 28,02 283,67 sty-11 6,27 306,15

15 Obroty miesięczne na przykładzie obligacji Gant Development i Prime Car Management 2011 Wartość obrotów (tys. zł) GNT0912 PCM0312 styczeń 1643,14 241,6 luty 2343,43 724,29 marzec 4351, ,75 kwiecień 3882, ,67 maj 1713, ,81 czerwiec 782, ,48 lipiec 946, , , , , , , , , ,00 0,00 sierpień 1304, ,26 wrzesień 1163, ,39 październik 233, ,99 RAZEM , ,81 GNT0912 PCM0312

16 Przykłady innych płynnych obligacji korporacyjnych Spółka Instrument Wartość obrotu w tys. zł 1 kw. 2 kw. 3 kw. razem 9M Polkomtel Finance AB PLK , , , ,51 Bank Gospodarstwa Krajowego IPS ,65 286, ,3 9434,76 Bank Ochrony Środowiska BOC ,25 457,61 203, ,94 Rubicon Partners NFI RBC ,08 162,76 33, ,58

17 Jak zarabiać na obligacjach? Zysk w formie odsetek w przypadku obligacji kuponowych Przykład Jeśli wartość nominalna obligacji wynosi 1000 zł, nominalne oprocentowanie jest stałe i zostało określone na poziomie 5% w skali roku, a wypłata odsetek została ustalona na koniec roku, właściciel obligacji otrzyma 50 zł odsetek w ustalonym terminie. Zysk z różnicy między ceną emisyjną a wartością nominalną w przypadku obligacji zerokuponowych Przykład Jeśli wartość nominalna rocznej obligacji zerokuponowej wynosi 1000 zł i sprzedawana jest z dyskontem po cenie 950 zł, wówczas rentowność obligacji wynosi 5,2%, a obligacja zostanie wykupiona po 1000 zł.

18 Jak zarabiać na obligacjach? Zysk z różnicy między ceną zakupu a ceną sprzedaży Przykład Jeśli sprzedajemy obligację na wtórnym rynku Catalyst po cenie 105 zł, a nabyliśmy ją na rynku pierwotnym po cenie 100 zł, zarabiamy wówczas na różnicy między ceną nabycia a ceną sprzedaży. Zastosowane modele zarobków można łączyć! Przykład Jeśli roczną obligację o wartości nominalnej 1000 zł i nominalnej stopie procentowej równej 10% emitent sprzedaje na rynku pierwotnym po 990 zł, to jej rentowność wyniesie 11%.

19 Czynniki sukcesu w inwestycjach na Catalyst Catalyst to dobre miejsce do lokowania środków dla osób, które nie akceptują tak dużej zmienności jak w przypadku akcji, ale chcą zarobić więcej niż na lokacie czy obligacjach Skarbu Państwa (notowanych również na Catalyst od początku 2011 r.). Obligacje Skarbu Państwa w zależności od terminu wykupu dają zarobić obecnie 4,59% 5,74% rocznie. Kupony obligacji korporacyjnych w przybliżeniu wahają się w granicach 9% 15%. Oprócz oprocentowania samej obligacji, zarabiać można także na aktywnym tradingu na rynku wtórnym lub kupnie obligacji poniżej wartości nominalnej, co w dużej mierze zależy od terminu do wykupu waloru.

20 Strategie inwestycyjne możliwe stopy zwrotu na Catalyst Najprostszą strategią inwestycji w obligacje jest trzymanie ich do terminu wykupu. Stopa zwrotu znana jest wtedy już w momencie kupna (przy założeniu terminowego wykupu zgodnie z warunkami emisji). Możliwa jest także spekulacja na wzrost/spadek stóp procentowych mających przełożenie na rentowność obligacji. Spadek stopy procentowej powoduje wzrost ceny obligacji i odwrotnie. Duży zarobek można osiągnąć, kupując obligacje, których emitent ma kłopoty finansowe obligacje spółki Anti S.A. notowane były w pewnym momencie jako 70% wartości nominalnej.

21 Case study przykład inwestycji na rynku wtórnym Spółka MEW S.A. (MSA0613) wartość emisji 5,06 mln zł Wartość nominalna: 110 zł Kurs w dniu r.: 103 (czyli cena czysta to 103% x 110 zł) Termin wykupu: r. Oprocentowanie: 12% Odsetki płatne co pół roku Narosłe odsetki na r.: 5,79 zł Rentowość: 10,01%

22 Dziękuję za uwagę