EURPLN. Historyczne notowania kursu EURPLN. 31 maja 2017 r.

Transkrypt

1 31 maja 2017 r. EURPLN Złoty ma za sobą bardzo dobry okres i polska waluta w ostatnich miesiącach notuje umocnienie w relacji do większości głównych walut. Kurs EURPLN, który pod koniec tego roku zbliżył się do pięcioletniego szczytu w pobliżu poziomu 4,50, ostatnie miesiące spędził na korygowaniu wcześniejszych wzrostów i w konsekwencji znalazł się poniżej poziomu 4,20. Umocnienie złotego wspierają w ostatnich miesiącach zarówno czynniki lokalne, jak i te wynikające z otoczenia międzynarodowego. W przypadku czynników wewnętrznych należy wskazać na wyraźną poprawę danych makroekonomicznych napływających z gospodarki Polski, które sugerują przyśpieszenie wzrostu gospodarczego w tym roku. Z dostępnych danych wynika, że wzrost gospodarczy w Polsce w pierwszym kwartale 2017 r. wyniósł 4,0 % rdr, co jest najlepszym wynikiem od ponad roku. Jednocześnie, dzięki solidnemu wzrostowi gospodarczemu oraz poprawie ściągalności podatków póki co w dobrej kondycji jest budżet państwa, co, w połączeniu ze stabilizacją polityczną po okresie podwyższonej niepewności w ubiegłym roku, znalazło odzwierciedlenie w podniesieniu perspektywy ratingu Polski przez agencję Moody s w maju. Historyczne notowania kursu EURPLN Źródło: Reuters, wykres zaktualizowany 27 marca o godz. 15:00 W przypadku otoczenia międzynarodowego czynnikiem korzystnym jest wysoki poziom apetytu na ryzyko na światowych rynkach oraz dobra koniunktura na globalnych rynkach akcji (w Stanach Zjednoczonych indeks S&P 500 w maju ustanawia nowe historyczne maksima). Dobre zachowanie się ryzykownych aktywów wynika przede wszystkim z przyspieszającego w tym roku wzrostu gospodarczego na świecie, jak również ze spadku ryzyka dezintegracji strefy euro po korzystnych dla proeuropejskich polityków wynikach Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.

2 wyborów w Holandii oraz we Francji. Wysoki poziom apetytu na ryzyko pomaga również w tym roku notowaniom rynków wschodzących. Indeks MSCI Emerging w 2017 r. zyskał już blisko 20 proc. Można oczekiwać, że powyższe czynniki będą nadal wywierać presję na umiarkowane umocnienie złotego. Zakładamy dlatego, że kurs EURPLN pozostanie na niskich poziomach i może wyznaczyć nowe minima poniżej tegorocznego dołka przy 4,16. Jednocześnie jednak spodziewamy się, że trend spadkowy będzie przebiegał w umiarkowanym tempie i ograniczonym zakresie (do okolic 4,10) i często będzie przybierał formę konsolidacyjnego ruchu bocznego. Do ewentualnego przyśpieszenia ruchu spadkowego w przypadku kursu EURPLN konieczna jest naszym zdaniem zmiana w nastawieniu Rady Polityki Pieniężnej. Póki co jednak RPP konsekwentnie, nawet w obliczu poprawy wskaźników makroekonomicznych, utrzymuje retorykę zakładającą brak podwyżek stóp procentowych w nadchodzących kwartałach. Biorąc pod uwagę sygnały płynące ze strony polskich władz monetarnych nie spodziewamy się więc zmiany obecnego nastawienia w najbliższym czasie, a przez to zabraknie impulsu do dalszego silnego spadku EURPLN. USDPLN Jeszcze bardziej imponująco wygląda w ostatnich miesiącach umocnienie złotego w relacji do dolara. Kurs USDPLN z poziomów powyżej 4,20 na koniec ubiegłego roku zszedł w pobliże 3,70 w maju, umacniając się tym samym o ponad 10 % w pięć miesięcy. W przypadku kursu czynnikiem kształtującym jego notowania, poza umocnieniem złotego, jest również odwrotna tendencja, która dominuje w przypadku notowań dolara. Wartość amerykańskiej waluty, mierzona przez indeks dolara DXY od początku roku spadła o blisko 6 %. Jeszcze gorzej wyglądają notowania dolara w relacji do euro. Kurs głównej pary walutowej od początku roku wzrósł o blisko 8 %. Na osłabienie dolara w tym roku wpływ ma rewizja oczekiwań dotyczących prezydentury Donalda Trumpa. Przed jej rozpoczęciem, na początku tego roku, rynek oczekiwał, że realizacja reform obejmujących obniżki podatków czy też zwiększenie wydatków infrastrukturalnych dostarczy impulsu dla wzrostu gospodarczego w USA i pobudzi do wzrostu inflację za oceanem. Reformy w USA miały z kolei przełożyć się na agresywną ścieżkę w cyklu podwyżek stop procentowych, która realizowana jest obecnie przez bank centralny USA. Pierwsze miesiące kadencji nowego prezydenta przynoszą jednak sporo rozczarowań, co do jego skuteczności w realizacji przedwyborczych obietnic. Reforma podatków, na którą najbardziej obecnie liczy rynek, wobec trudności budżetowych związanych ze zmianami w systemie ochrony zdrowia, będzie prawdopodobnie obejmowała mniejszą obniżkę stawek podatkowych niż to wcześniej zapowiadano. Dodatkowo trudności legislacyjne sprawiają, że zmiany podatkowe są mało prawdopodobne przed końcem roku. Początkowo D. Trump deklarował natomiast że reforma podatków nie zajmie więcej niż kilka miesięcy. W realizacji reform nowemu prezydentowi, oprócz problemów w skompletowaniu wystarczającego poparcia dla swoich zamiarów w Kongresie, szkodzą również problemy polityczne, związane z oskarżeniami o współpracę w trakcie kampanii wyborczej ze służbami wywiadowczymi Rosji. W przypadku potwierdzenia tych zarzutów, niewykluczone mogą być próby odwołania prezydenta ze stanowiska, co dodatkowo oddala termin realizacji oczekiwanych przez rynek reform.

3 Historyczne notowania kursu USDPLN Źródło: Reuters, wykres zaktualizowany 27 marca o godz. 15:00 Na osłabienie dolara wpływ mają również słabsze od oczekiwań dane z gospodarki USA, które napływają od początku roku. Wzrost gospodarczy za oceanem w I kwartale spowolnił do 1,2 % w ujęciu zannualizowanym wobec wyniku 2,1 % w IV kwartale ubiegłego roku. Pomimo zarówno słabszych od oczekiwań wyników gospodarki, jak i rozczarowań ze strony administracji D. Trumpa, konsekwentnie kontynuację cyklu podwyżek stóp procentowych deklaruje Rezerwa Federalna. Do końca roku prognoza Fed zakłada jeszcze dwie podwyżki stóp procentowych. Amerykański bank centralny sugeruje również, że w ramach zacieśniania polityki monetarnej zacznie redukować jeszcze w tym roku wartość nagromadzonych na bilansie aktywów, wcześniej skupowanych z rynku w ramach programów luzowania ilościowego. Duża dywergencja w polityce monetarnej w Stanach Zjednoczonych oraz w Polsce, wynikająca z kontynuacji cyklu zacieśniania polityki monetarnej w USA oraz wciąż odległej perspektywy startu podwyżek stóp procentowych w Polsce, ogranicza potencjał do kontynuacji umocnienia złotego w relacji do dolara w skali obserwowanej w ostatnich miesiącach. Jednocześnie jednak, korzystny wpływ na notowania złotego powinien w kolejnych miesiącach dalej wywierać bardzo dobry sentyment do polskiej waluty wspierany przez oczekiwaną przez nas kontynuację ożywienia gospodarczego w Polsce, co powinno przekładać się na stabilizację kursu w okolicy obecnych poziomów. EURUSD Wyraźny wzrost kursu EURUSD w ostatnim czasie (przekroczenie poziomu 1,12 przez EURUSD i najwyższe poziomy od listopada ubiegłego roku) to nie tylko efekt słabości dolara wynikający z problemów administracji D. Trumpa, ale również efekt poprawy sentymentu do wspólnej europejskiej waluty. Notowania euro w ostatnim czasie wspierają przede wszystkim dane makroekonomiczne, które wskazują na wyraźne przyśpieszenie wzrostu gospodarczego na kontynencie. Wskazania indeksów PMI sugerują, że aktywność gospodarcza w strefie euro rośnie obecnie w najszybszym tempie od sześciu lat.

4 Dodatkowo notowania euro wspiera spadek obaw o przyszłość unii walutowej na kontynencie, po tym jak w tegorocznych wyborach we Francji oraz w Holandii zwyciężyli politycy opwiadający się dalszą integracją gospodarczą i polityczną w Europie. Historyczne notowania kursu EURUSD Źródło: Reuters, wykres zaktualizowany 31 maja o godz. 10:30 Lepszy klimat gospodarczy oraz polityczny przekładają się na spekulacje na temat możliwości powolnego wycofywania się przez Europejski Bank Centralny z realizowanych obecnie programów stymulacji monetarnej w strefie euro. Naszym zdaniem decyzje w sprawie rozpoczęcia wygaszania programu skupu aktywów przez EBC możliwe są najwcześniej jesienią. Różnice w polityce monetarnej w USA i w strefie euro wciąż więc przemawiają za dolarem, co powinno ograniczać potencjał aprecjacyjny euro wynikający z poprawy sytuacji gospodarczej i politycznej na kontynencie. Zakładamy dlatego, że najbliższe miesiące przyniosą raczej ruch boczny w wykonaniu kursu EURUSD, konsolidując go w okolicy, lub nieco powyżej, poziomu 1,10. Tabela: Konsenusu rynkowy dla złotego dolara i euro obecnie VI 2017 IX 2017 XII 2017 EURUSD 1,11 1,09 1,10 1,10 EURPLN 4,18 4,23 4,24 4,22 USDPLN 3,74 3,88 3,90 3,86 Źródło: Bloomberg obecnie VI 2017 IX 2017 XII 2017 EURUSD 1,11 1,08 1,07 1,08 EURPLN 4,18 4,24 4,25 4,255 USDPLN 3,74 3,92 3,97 3,94 Źródło: Reuters

5 Raport sporządził: Wojciech Stępień, CFA Analityk Rynków Finansowych Raiffeisen Polbank ul. Grzybowska 78, Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: Faks: W razie pytań lub uwag dotyczących powyższej publikacji proszę o kontakt: Wojciech.stepien@raiffeisen.pl Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) Gdańsk tel.: (22) Katowice tel.: (22) Kielce tel.: (22) Kraków tel.: (22) Lublin tel.: (22) Łódź tel.: (22) Poznań tel.: (61) Rzeszów tel.: (22) Szczecin tel.: (22) Toruń tel.: (22) Warszawa tel.: (22) Wrocław tel.: (22) Zielona Góra tel.: (22) Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie a o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę ową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień.