Branża producentów gier wideo: aktualizacja

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "Branża producentów gier wideo: aktualizacja"

Transkrypt

1 CD Projekt, CI Games, 11 Bit Studios Poland, Gry Wideo 2 lutego 2017, 08:00 Branża producentów gier wideo: aktualizacja CD Projekt: KUPUJ (podtrzymane); 12M cena docelowa: 70 PLN CI Games: TRZYMAJ (obniżka); 12M cena docelowa: 33 PLN 11 Bit Studios: KUPUJ (inicjacja); 12M cena docelowa: 180 PLN Polskie spółki produkujące gry wideo osiągnęły świetne wyniki w roku 2016, ale rok 2017 będzie już prawdopodobnie większym wyzwaniem, ponieważ będą one musiały uporać się z dużymi oczekiwaniami na rynku cechującym się dużą fragmentacją i konkurencją. Z drugiej strony silny dolar, rządowy program dotacji oraz rosnący rynek dystrybucji cyfrowej wspierają tę branżę. Podtrzymujemy naszą rekomendację Kupuj dla CD Projekt. Oczekujemy, że spółka wyda grę Cyberpunk 2077 w 2019E, a kolejną grę AAA w 2021E. Podnosimy też nasze prognozy dla CP2077 (11 mln egzemplarzy w 2019E, wcześniej 6 mln) oraz Wiedźmin 3 na okres E. Uważamy, że cena akcji tej spółki wciąż oferuje 19% potencjału wzrostu. 8% obniżka ceny docelowej CI Games jest głównie wynikiem ostatniej emisji akcji. Podtrzymujemy nasze założenia dla wyników gry Sniper 3 (1.8 mln egzemplarzy w 2017E), ale spodziewamy się późniejszego wydania następnej gry AAA tej spółki - Lords of the Fallen 2 mianowicie w 2019E. Biorąc pod uwagę, że nasza nowa cena docelowa wskazuje na zaledwie 13% potencjał wzrostu, obniżamy naszą rekomendację do Trzymaj. Rozpoczynamy wycenę spółki 11 Bit Studios z rekomendacją Kupuj i 12-mies. ceną docelową na poziomie 180 zł, co daje 30% potencjał na wzrost. Nasze prognozy są wyższe niż te w programie opcji menedżerskich spółki. Podoba nam się, że spółka koncentruje się na dystrybucji cyfrowej, silnej generacji CF i bilansie, jak również na jakości, a nie ilości, a to wszystko powinni się opłacić na tym konkurencyjnym rynku producentów gier niezależnych. CD Projekt KUPUJ Cena (PLN, 30 stycznia 2017) Cena docelowa (PLN, 12-mscy) Dec-13 Mar-14 Buy Hold Sell Under Review / Suspended Jun-14 Sep-14 TP Dec-14 CDR Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 WIG Relative Wykres mierzy zmianę w stosunku do indeksu WIG. 30/01/2017 indeks WIG zamknął się na poziomie CI Games Jun-16 Sep-16 Dec-16 TRZYMAJ Cena (PLN, 30 stycznia 2017) Cena docelowa (PLN, 12-mscy) TP Buy Hold Sell Under Review / Suspended CD Projekt: Gwint w 3 kw. 17, Cyberpunk w 2019E. Gra F2P Gwint weszła w fazę zamkniętej bety na PC i Xbox One. Jej sprzedaż zacznie się prawdopodobnie jeszcze w tym roku i będzie poprzedzona fazą otwartą betą oraz solidną kampanią marketingową. Szacujemy, że Gwint wygeneruje 41 mln zł w przychodach w 2017E i 95 mln zł w 2018E, kiedy to spodziewamy się wydania mobilnej wersji gry. W przypadku Cyberpunk 2077 spodziewamy się budżetu produkcji na poziomie 160 mln zł i 200 mln zł budżetu marketingowego. Silny IP i rozpoznawalność marki przełożą się zapewne na wyższą sprzedaż niż w przypadku Wiedźmina 3. CD Projekt powinien więc pokazać dobre wyniki za 4 kw.16 dzięki efektowi długiego ogona w sprzedaży w wysokomarżowych kanałach cyfrowych. CI Games: odliczanie do premiery gry Sniper 3. Pozostały jedynie dwa miesiące do premiery Sniper 3. Otwarta beta tej gry zacznie się na Steam jutro, a to powinno być początkiem widocznej kampanii marketingowej. Ta gra wideo będzie prawdopodobnie lepszej jakości niż jej poprzednik, ale przeprowadzenie lepszej kampanii marketingowej stanowi dla firmy wyzwanie. Spodziewamy się, że CI Games zarobi 97.7 mln zł netto w tym roku. W roku 2018E nie spodziewamy się żadnych większych premier, a w 2019E oczekujemy drugiej części Lords of the Fallen. 11 Bit Studios: nasz top-pick na rok Połączenie niskich kosztów produkcji i marketingowych, koncentracja spółki na jakości oraz większość sprzedaży w kanale dystrybucji cyfrowej to recepta 11 Bit Studios na wyjątkowo wysoki poziom rentowności oraz stabilne przychody w nadchodzących kwartałach. Sukces This War of Mine pozwolił spółce 11B na dołączenie do czołówki producentów gier niezależnych, a nadchodząca gra Frostpunk, z większym budżetem i wyższą ceną, będzie kolejnym krokiem milowym na ścieżce rozwoju spółki. Po ostatnich spekulacjach medialnych spodziewamy się premiery Frostpunk w 3 kw.17; pomimo niewielkiego opóźnienia, co powinno prowadzić do rekordowo wysokich zysków w 2017 roku. Spodziewamy się sprzedaży 500 tys. egzemplarzy w roku 2017 po średniej cenie 27.6 USD, co powinno prowadzić do przychodów na poziomie 50.3 mln zł i zysku netto na poziomie 31.2 mln zł. Nasze prognozy na okres są o ok. 40% wyższe niż propozycje spółki w jej programie opcji menedżerskich. Byłyby one takie same, gdyby liczba sprzedanych egzemplarzy i poziom ceny byłyby jak w przypadku This War of Mine. W tym raporcie aktualizujemy nasze wyceny i ceny docelowe. Przedstawiamy tym samym nasze prognozy na 4 kw16. Podtrzymujemy naszą rekomendację Kupuj dla CD Projekt (cena docelowa 70.0 zł, wzrost z 39.8 zł), obniżamy rekomendację do Trzymaj dla CI Games (cena docelowa 33.0 zł, spadek z 35.9 zł) i inicjujemy wycenę spółki 11 Bit Studios z rekomendacją Kupuj i 12-mies. ceną docelową na poziomie 180 zł. Sektor gier wideo: podsumowanie wyników finansowych i prognozy CD Projekt CI Games 11 Bit Studios Rekomendacja KUPUJ TRZYMAJ KUPUJ Potencjał wzr./sp. (%) +19% +13% +30% 2017P 2018P 2019P 2017P 2018P 2019P 2017P 2018P 2019P Przychody EBITDA EBIT Zysk netto P/E (x) n.a EV/EBITDA (x) n.a Dec-13 CIG Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 WIG Relative Wykres mierzy zmianę w stosunku do indeksu WIG. 30/01/2017 indeks WIG zamknął się na poziomie Bit Studios KUPUJ Cena (PLN, 30 stycznia 2017) Cena docelowa (PLN, 12-mscy) Dec-13 Mar-14 Buy Hold Sell Under Review / Suspended Jun-14 WIG Relative Sep-14 Dec-14 Mar-15 Wykres mierzy zmianę w stosunku do indeksu WIG. 30/01/2017 indeks WIG zamknął się na poziomie Dział analiz: Lukasz Kosiarski lukasz.kosiarski@bzwbk.pl Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Jun-16 Sep-16 Sep-16 11B Dec-16 Dec-16 ZASTRZEŻENIE: Oświadczenia zamieszczone na ostatniej stronie niniejszego dokumentu stanowią jego integralną część.

2 Fig. 1. CD Projekt: zmiany w prognozach Zmiany w prognozach PLN mln 2016P 2017P 2018P Nowa Poprzednia Zmiana Nowa Poprzednia Zmiana Nowa Poprzednia Zmiana Przychody % % % EBITDA % % % EBIT % % % Zysk netto % % % Fig. 2. CD Projekt: zmiany wyceny PLN mln Nowa Poprzednia Zmiana Wycena DCF % Wycena porównawcza (oparta na P) % Fig. 3. CI Games: zmiany prognoz PLN mln 2016P 2017P 2018P Nowa Poprzednia Zmiana Nowa Poprzednia Zmiana Nowa Poprzednia Zmiana Przychody % % % EBITDA % % % EBIT % % % Zysk netto % % % Fig. 4. CI Games: zmiany wyceny PLN mln Nowa Poprzednia Zmiana Wycena DCF % Wycena porównawcza (oparta na P) % Fig Bit Studios: zmiany prognoz 2016P 2017P 2018P Nowa Poprzednia Zmiana Nowa Poprzednia Zmiana Nowa Poprzednia Zmiana Przychody 24.3 n.a. n.a n.a. n.a n.a. n.a. EBITDA 13.0 n.a. n.a n.a. n.a n.a. n.a. EBIT 10.6 n.a. n.a n.a. n.a n.a. n.a. Zysk netto 7.9 n.a. n.a n.a. n.a n.a. n.a. Fig Bit Studios: zmiany wyceny Nowa Poprzednia Zmiana Wycena DCF n.a. n.a. Wycena porównawcza (oparta na P) n.a. n.a. 2

3 Wycena Fig. 7. CD Projekt: wycena WACC Stopa wolna od ryzyka (10 letnie polskie obligacje rządowe) 3.5% Beta bez lewara 1.0 Beta z lewarem 5.0% Koszt kapitału 8.5% Stopa wolna od ryzyka 3.5% Koszt długu 1.0% Podatek 19% Koszt długu 3.7% %KO 0% %KW 100% WACC 8.5%, Damodaran Fig. 8. CD Projekt: wycena DCF PLN mln 2017P 2018P 2019P 2020P 2021P 2022P 2023P 2024P 2025P 2026P Przychody , , , , EBIT Podatek od EBIT NOPAT Amortyzacja Zmiana kapitału obr Nakłady inwestycyjne Wolne przepływy gotówkowe WACC 8.5% PV FCF ,525 Wzrost terminalny 1.0% Wart. rezydualna (TV) 6,667 PV TV 2,949 Wartość rynkowa 5,473 Dług netto (1 Sty 2017) -608 Wartość księgowa 6,115 Liczba akcji (mn) Wartość księg. na akcję (PLN, 1 Sty 2017) Miesiąc 2 Aktualna wartość na akcję (PLN) M cena docelowa (PLN) Źródło: szacunki DM BZ WBK 3

4 Fig. 9. CD Projekt: grupa porównawcza Wycena porównawcza Kapit. C/Z EV/EBITDA Spółka Cena Waluta (EUR mln) 2017P 2018P 2019P 2017P 2018P 2019P CD Projekt PLN 1, Activision Blizzard USD 27, n.a. Electronic Arts USD 23, n.a. Take-Two Interactive Software USD 4, n.a n.a. Ubisoft Entertainment EUR 3, Zynga 2.60 USD 2, n.a. Glu Mobile 2.26 USD 282 n.a n.a. n.a. n.a. NCSoft 308,500 KRW 5, Konami Holdings 4,710 JPY 5, n.a n.a. Capcom 2,418 JPY 1, n.a n.a. Square Enix Holdings 3,270 JPY 3, n.a n.a. Bandai Namco Holdings 3,150 JPY 5, n.a n.a. Nintendo 23,565 JPY 27, Nexon 1,771 JPY 6, n.a. Mediana Przeszacowanie/niedosz. 85.6% 126.2% -39.1% 178.7% 228.4% -43.1% Źródło: Bloomberg, szacunki DM BZ WBK Fig. 10. CD Projekt: Implikowana cena vs grupa porównawcza, PLN C/Z EV/EBITDA 2017P-19P 2017P-19P Średnia ważona 90% waga 10% waga Źródło: szacunki DM BZ WBK 4

5 CI GAMES Wycena DCF Fig. 11. CI Games: wycena WACC Stopa wolna od ryzyka (10 letnie polskie obligacje rządowe) 3.5% Beta bez lewara 1.2 Beta z lewarem 5.0% Koszt kapitału 9.5% Stopa wolna od ryzyka 3.5% Koszt długu 1.0% Podatek 19% Koszt długu 3.6% %KO 0% %KW 100% WACC 9.5%, Damodaran Fig. 12. CI Games: wycena DCF PLN mln 2017P 2018P 2019P 2020P 2021P 2022P 2023P 2024P 2025P 2026P Przychody EBIT Podatek od EBIT NOPAT Amortyzacja Zmiana kapitału obr Nakłady inwestycyjne Wolne przepływy gotówkowe WACC 9.5% PV FCF Wzrost terminalny 1.0% Wart. rezydualna (TV) PV TV Wartość rynkowa Dług netto (1 Sty 2017) -8.6 Wartość księgowa Liczba akcji (mn) 15.0 Wartość księg. na akcję (PLN, 1 Sty 2017) Miesiąc 2 Aktualna wartość na akcję (PLN) M cena docelowa (PLN) Źródło: szacunki DM BZ WBK 5

6 Fig. 13. CI Games: grupa porównawcza Wycena porównawcza Kapit. C/Z EV/EBITDA Spółka Cena Waluta (EUR mln) 2017P 2018P 2019P 2017P 2018P 2019P CI Games PLN Activision Blizzard USD 27, n.a. Electronic Arts USD 23, n.a. Take-Two Interactive Software USD 4, n.a n.a. Ubisoft Entertainment EUR 3, Zynga 2.60 USD 2, n.a. Glu Mobile 2.26 USD 282 n.a n.a. n.a. n.a. NCSoft 308,500 KRW 5, Konami Holdings 4,710 JPY 5, n.a n.a. Capcom 2,418 JPY 1, n.a n.a. Square Enix Holdings 3,270 JPY 3, n.a n.a. Bandai Namco Holdings 3,150 JPY 5, n.a n.a. Nintendo 23,565 JPY 27, Nexon 1,771 JPY 6, n.a. Mediana Przeszacowanie/niedosz % % -21.8% -85.8% % -54.9% Źródło: Bloomberg, szacunki DM BZ WBK Fig. 14. CI Games: Implikowana cena vs grupa porównawcza, PLN C/Z EV/EBITDA 2017P-19P 2017P-19P Średnia ważona 90% waga 10% waga Źródło: szacunki DM BZ WBK 6

7 11 BIT STUDIOS Wycena DCF Fig Bit Studios: wycena WACC Stopa wolna od ryzyka (10 letnie polskie obligacje rządowe) 3.5% Beta bez lewara 1.0 Beta z lewarem 5.0% Koszt kapitału 8.5% Stopa wolna od ryzyka 3.5% Koszt długu 1.0% Podatek 19% Koszt długu 3.7% %KO 0% %KW 100% WACC 8.5%, Damodaran Fig Bit Studios: wycena DCF PLN mln 2017P 2018P 2019P 2020P 2021P 2022P 2023P 2024P 2025P 2026P Przychody EBIT Podatek od EBIT NOPAT Amortyzacja Zmiana kapitału obr Nakłady inwestycyjne Wolne przepływy gotówkowe WACC 8.5% PV FCF Wzrost terminalny 1.0% Wart. rezydualna (TV) PV TV Wartość rynkowa Dług netto (1 Sty 2017) Wartość księgowa Liczba akcji (mn) 2.2 Wartość księg. na akcję (PLN, 1 Sty 2017) Miesiąc 1.9 Aktualna wartość na akcję (PLN) M cena docelowa (PLN) Źródło: szacunki DM BZ WBK 7

8 Fig Bit Studios: grupa porównawcza Wycena porównawcza Kapit. C/Z EV/EBITDA Spółka Cena Waluta (EUR mln) 2017P 2018P 2019P 2017P 2018P 2019P 11 Bit Studios PLN Activision Blizzard USD 27, n.a. Electronic Arts USD 23, n.a. Take-Two Interactive Software USD 4, n.a n.a. Ubisoft Entertainment EUR 3, Zynga 2.60 USD 2, n.a. Glu Mobile 2.26 USD 282 n.a n.a. n.a. n.a. NCSoft 308,500 KRW 5, Konami Holdings 4,710 JPY 5, n.a n.a. Capcom 2,418 JPY 1, n.a n.a. Square Enix Holdings 3,270 JPY 3, n.a n.a. Bandai Namco Holdings 3,150 JPY 5, n.a n.a. Nintendo 23,565 JPY 27, Nexon 1,771 JPY 6, n.a. Mediana Przeszacowanie/niedosz -47.5% 6.0% -41.8% -30.8% 30.3% -52.5% Źródło: Bloomberg, szacunki DM BZ WBK Fig Bit Studios: Implikowana cena vs grupa porównawcza, PLN C/Z EV/EBITDA 2017P-19P 2017P-19P Średnia ważona 90% waga 10% waga Źródło: szacunki DM BZ WBK 8

9 9

10 ZASTRZEŻENIE DOTYCZĄCE CHARAKTERU DOKUMENTU ORAZ ODPOWIEDZIALNOŚCI ZA SPORZĄDZENIE, TREŚĆ I UDOSTĘPNIENIE DOKUMENTU Niniejszy materiał został przygotowany przez Dom Maklerski BZ WBK będący wyodrębnioną organizacyjnie jednostką Banku Zachodniego WBK S.A. (DM BZ WBK). DM BZ WBK jest podmiotem podlegającym przepisom Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi (Dz.U. z 2014 r. poz. 94 t.j. z późn. zm.), Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (Dz.U. z 2013 r. poz t.j. z późn. zm.) oraz Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o nadzorze nad rynkiem kapitałowym (Dz.U. z 2005 r. Nr 183, poz z późn. zm.). Materiał ten jest adresowany do inwestorów kwalifikowanych oraz klientów profesjonalnych w rozumieniu przepisów wyżej wskazanych ustaw oraz do Klientów DM BZ WBK uprawnionych do otrzymywania rekomendacji na podstawie umów o świadczenie usług. Wszelkie znaki towarowe, oznaczenia usług i loga użyte w niniejszym dokumencie są znakami towarowymi, oznaczeniami usług lub zarejestrowanymi znakami towarowymi lub oznaczeniami usług Banku Zachodniego WBK (BZ WBK) lub podmiotów z Grupy BZ WBK. Autorem dokumentu jest DM BZ WBK. BZ WBK przysługują prawa autorskie do niniejszego opracowania. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez pisemnej zgody BZ WBK jest zabronione. DM BZ WBK nie jest obowiązany do zapewnienia, czy instrumenty finansowe, do których odnosi się niniejszy dokument, są odpowiednie dla danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora właściwe, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym. Żaden z zapisów w niniejszym dokumencie nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też nie jest wskazaniem, iż jakakolwiek inwestycja lub strategia jest odpowiednia w indywidualnej sytuacji inwestora. Ilekroć w dokumencie mowa jest o Emitencie należy przez to rozumieć spółkę/spółki będącą/będące przedmiotem rekomendacji zawartych w niniejszym dokumencie. W przypadku, gdy rekomendacja dotyczy kilku spółek, pojęcie Emitenta będzie odnosić się do wszystkich tych spółek. Podmioty powiązane z BZ WBK mogą, w zakresie dopuszczonym prawem, uczestniczyć lub inwestować w transakcje finansowe w relacjach z Emitentem, świadczyć usługi na rzecz lub pośredniczyć w świadczeniu usług przez Emitenta lub mieć możliwość lub realizować transakcje Instrumentami finansowymi emitowanymi przez Emitenta ( instrumenty finansowe ). DM BZ WBK może, w zakresie dopuszczalnym prawem polskim, Wielkiej Brytanii oraz pozostałymi prawami oraz przepisami, przeprowadzać transakcje Instrumentami finansowymi, zanim niniejszy materiał zostanie przedstawiony odbiorcom. Niniejsza rekomendacja jest aktualna na moment jej sporządzenia i może się zmienić w czasie. DM BZ WBK mógł wydać w przeszłości lub może wydać w przyszłości inne dokumenty, przedstawiające inne wnioski, niespójne z przedstawionymi w niniejszym dokumencie. Takie dokumenty odzwierciedlają różne założenia, punkty widzenia oraz metody analityczne przyjęte przez przygotowujących je analityków. DM BZ WBK nie jest zobowiązany do zapewnienia, iż takie dokumenty będą podawane do wiadomości adresatów niniejszego dokumentu. DM BZ WBK informuje, że trafność wcześniejszych rekomendacji nie jest gwarancją ich trafności w przyszłości. Punkt widzenia wyrażony w raportach odzwierciedla osobistą opinię Analityka na temat analizowanej spółki i jej papierów wartościowych. Za wyjątkiem wynagrodzenia ze strony DM BZ WBK, Analitycy nie przyjmują innej formy wynagrodzenia za sporządzane rekomendacje. Źródłem danych są GPW, PAP, Reuters, Bloomberg, EPFR, GUS, NBP, DM BZ WBK, Akcje.net, prasa finansowa, internetowe serwisy finansowo-ekonomiczne. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez DM BZ WBK ze źródeł uznawanych za wiarygodne, przy zachowaniu należytej staranności, jednak DM BZ WBK nie może zapewnić ich dokładności oraz kompletności. Inwestor będzie odpowiedzialny za przeprowadzenie na własną rękę badań oraz analiz informacji zawartych w niniejszym dokumencie i za ocenę zalet oraz ryzyka związanego z instrumentami finansowymi będącymi przedmiotem niniejszego dokumentu. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą się zmienić bez konieczności poinformowania o tym fakcie. DM BZ WBK nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione przez klienta na skutek decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie rekomendacji udzielonych przez DM BZ WBK o ile przy ich udzielaniu zachował należytą staranność i rzetelność. Niniejszy dokument nie stanowi oferty lub zaproszenia do subskrypcji lub zakupu oraz dokonania transakcji na instrumentach finansowych, ani nie ma na celu nakłaniania do nabycia lub zbycia jakichkolwiek instrumentów finansowych. Niniejszy dokument jest przedstawiony państwu wyłącznie w celach informacyjnych i nie może być kopiowany lub przekazywany osobom trzecim. W szczególności ani niniejszy dokument, ani jego kopia nie mogą zostać rozpowszechnione, publikowane oraz dystrybuowane bezpośrednio ani pośrednio, w Stanach Zjednoczonych Ameryki, Australii, Kanadzie, Japonii. Rozpowszechnianie, publikowanie oraz dystrybuowanie bezpośrednio lub pośrednio w tych państwach lub wśród obywateli tych państw lub osób w nich przebywających może stanowić naruszenie prawa lub regulacji dotyczących instrumentów finansowych obowiązujących w tych krajach. Rozpowszechnianie, publikowanie oraz dystrybuowanie tego dokumentu na terytorium innych państw może być ograniczone przez odpowiednie przepisy prawa i regulacje. Osoby udostępniające lub rozpowszechniające ten dokument są obowiązane znać te ograniczenia i ich przestrzegać. W Wielkiej Brytanii niniejszy dokument może być jedynie rozpowszechniany wśród osób, które posiadają profesjonalną wiedzę w zakresie inwestowania zgodnie z odpowiednimi regulacjami. Opinii zawartych w niniejszym dokumencie nie należy traktować jako autoryzowanych lub zatwierdzonych przez emitenta. Opinie zawarte w niniejszym dokumencie są wyłącznie opiniami DM BZ WBK. DM BZ WBK informuje, iż inwestowanie środków w instrumenty finansowe wiąże się z ryzykiem utraty części lub całości zainwestowanych środków. DM BZ WBK zwraca uwagę, iż na cenę instrumentów finansowych ma wpływ wiele różnych czynników, które są lub mogą być niezależne od emitenta i wyników jego działalności. Można do nich zaliczyć m. in. zmieniające się warunki ekonomiczne, prawne, polityczne i podatkowe. Więcej informacji o instrumentach finansowych i ryzyku z nimi związanym znajduje się na stronie w sekcji zastrzeżenia i ryzyko - informacje o instrumentach finansowych i ryzyku. Decyzja o zakupie wszelkich instrumentów finansowych powinna być podjęta wyłącznie na podstawie prospektu, oferty lub innych powszechnie dostępnych dokumentów i materiałów opublikowanych zgodnie z obowiązującymi przepisami polskiego prawa. Informacja Overweight / Underweight / Neutral ( Przeważaj / Niedoważaj / Neutralne ) oznacza, iż w ocenie autorów niniejszego dokumentu kurs spółki w ciągu miesiąca może zachować się lepiej/gorzej/neutralnie w stosunku do indeksu WIG20. W przypadku zamieszczenia przy poszczególnych spółkach informacji Overweight / Underweight / Neutral ( Przeważaj / Niedoważaj / Neutralne ) - informacja ta nie powinna być traktowana jako zalecenie inwestycyjne dotyczące danego instrumentu finansowego. System rekomendacyjny DM BZ WBK opiera się na wyznaczaniu cen docelowych i ich relacji do ceny bieżącej instrumentów finansowych, poza tym w przypadku rekomendacji kierowanych do szerokiego kręgu odbiorców wymaga zastosowania dwóch sposobów wyceny. Zawarte w niniejszym materiale informacje Overweight / Underweight / Neutral ( Przeważaj / Niedoważaj / Neutralne ) nie spełniają żadnego z powyższych wymogów. Ponadto w zależności od okoliczności mogą one stanowić podstawę do podjęcia różnych (także o przeciwstawnych kierunkach) zachowań inwestycyjnych dla poszczególnych inwestorów. Mid-caps zamieszczenie spółki w portfelu mid-cap oznacza, iż w ocenie autorów niniejszego dokumentu kurs danej spółki może zachować się w ciągu jednego miesiąca lepiej niż indeks WIG20. Dodawanie i zdejmowanie spółek z listy odbywa się ze względu na wymogi rotacji spółek na liście. Zmian wag dla spółek, które już wcześniej znajdowały się w portfelu, nie należy pojmować jako zalecenia inwestycyjnego. Zmiany te mają na celu wyłącznie wyrównanie łącznej wagi wszystkich spółek do 100%. DM BZ WBK informuje, iż odcięcie dywidendy, odcięcie praw poboru czy split bądź scalanie akcji i inne czysto techniczne zmiany kursu akcji będą skutkowały odpowiednimi zmianami cen docelowych - takie sytuacje mają wymiar wyłącznie techniczny i nie stanowią zmiany rekomendacji w rozumieniu przepisów prawa. Wyjaśnienia terminologii fachowej użytej w rekomendacji: EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja P/E - wskaźnik ceny do zysku na akcję EV - kapitalizacja spółki powiększona o dług netto PEG - wskaźnik P/E do wzrostu zysków EPS - zysk na akcję CPI - wskaźnik cen i usług towarów konsumpcyjnych WACC - średni ważony koszt kapitału CAGR - średnioroczny wzrost P/CE - wskaźnik ceny akcji do zysku netto na 1 akcję powiększony o amortyzację na 1 akcję NOPAT - teoretyczny zysk operacyjny po opodatkowaniu FCF - wolne przepływy pieniężne BV wartość księgowa ROE zwrot na kapitale własnym P/BV cena do wartości księgowej Definicje rekomendacji: Kupuj całkowita oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji w akcje przekroczy 15% w ciągu 12 miesięcy. Trzymaj - całkowita oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji w akcje wyniesie od 0% do 15% w ciągu 12 miesięcy. Sprzedaj - całkowita oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji w akcje wyniesie mniej niż 0% w ciągu 12 miesięcy. 10

11 W opinii DM BZ WBK niniejszy dokument został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i z wykluczeniem jakiegokolwiek konfliktu interesów, który mógłby wpłynąć na jego treść. DM BZ WBK nie ma obowiązku podejmowania jakichkolwiek działań, które miałyby spowodować, że instrumenty finansowe, będące przedmiotem wyceny zawartej w niniejszym dokumencie będą wycenione przez rynek zgodnie z wyceną zawartą w niniejszym dokumencie. Działalność DM BZ WBK, będącego wyodrębnioną organizacyjnie jednostką Banku Zachodniego WBK S.A., podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, Plac Powstańców Warszawy 1, Warszawa, NIP W BZ WBK implementowane są regulacje wewnętrzne, które mają na celu zapobieganie konfliktom interesów dotyczącym rekomendacji. Ustanowiono bariery fizyczne, bariery logiczne oraz zasady ochrony dokumentacji w wymiarze adekwatnym do rodzaju prowadzonej przez BZ WBK działalności. Poza tym BZ WBK wprowadził szereg obowiązków oraz obostrzeń, dotyczących ochrony przepływu informacji poufnych pomiędzy poszczególnymi jednostkami organizacyjnymi. Data i godzina na pierwszej stronie wskazuje termin sporządzenia rekomendacji. Rozpowszechnienie rekomendacji następuje po zakończeniu sesji danego dnia, nie później niż przed otwarciem sesji dnia następnego. Wszystkie ceny instrumentów finansowych, które zostały wymienione w rekomendacji odpowiadają kursom, po jakim danego dnia nastąpiła ostatnia transakcja, na danym instrumencie finansowym. UWAŻA SIĘ, ŻE KAŻDY KTO PRZYJMUJE LUB WYRAŻA ZGODĘ NA PRZEKAZANIE MU TEGO DOKUMENTU, WYRAŻA ZGODĘ NA TREŚĆ POWYŻSZYCH ZASTRZEŻEŃ. Dom Maklerski BZ WBK jest wyodrębnioną organizacyjnie jednostką Banku Zachodniego WBK S.A. z siedzibą we Wrocławiu, ul. Rynek 9/11, Wrocław, zarejestrowanego w Sądzie Rejonowym dla Wrocławia - Fabrycznej, VI Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS , REGON , NIP , kapitał zakładowy i wpłacony zł UJAWNIENIA Niniejszy raport zawiera rekomendacje dotyczące spółki/spółek: CD Projekt S.A., CI Games S.A., 11 Bit Studios S.A. ( Emitent ). DM BZ WBK informuje, iż niniejszy dokument będzie aktualizowany nie rzadziej niż raz w roku. Niniejszy dokument nie został ujawniony Emitentowi. Przy sporządzaniu niniejszego dokumentu DM BZ WBK korzystał co najmniej z dwóch z następujących metod wyceny: 1) zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF), 2) porównawczej, 3) mnożników średniocyklicznych, 4) zdyskontowanych dywidend (DDM), 5) wartości rezydualnej, 6) model uzasadnionej wyceny kapitałów własnych (WEV), 7) metoda sumy poszczególnych aktywów (SOTP), 8) metoda wartości likwidacyjnej. Metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych przepływach pieniężnych. Do jej mocnych stron zaliczyć można uwzględnienie wszystkich strumieni gotówki, jakie wpływają do spółki oraz kosztu pieniądza w czasie. Wadami wyceny DCF są: duża ilość parametrów i założeń, które należy oszacować i wrażliwość wyceny na zmiany tych parametrów. Metoda porównawcza opiera się na ekonomicznym prawie jednej ceny. Mocnymi stronami metody porównawczej są: mała ilość parametrów, jakie analityk musi oszacować, oparcie wyceny na aktualnych warunkach rynkowych, stosunkowo duża dostępność wskaźników dla porównywanych spółek oraz szeroka znajomość metody porównawczej wśród inwestorów. Do wad wyceny metodą porównawczą zaliczyć można znaczną wrażliwość wyników wyceny na wybór spółek do grupy porównawczej, uproszczenie obrazu spółki prowadzące do pominięcia pewnych istotnych czynników (np.: dynamika wzrostu, aktywa pozaoperacyjne, ład korporacyjny, powtarzalność wyników, różnice w stosowanych standardach rachunkowości) oraz niepewność efektywności rynkowej wyceny porównywanych spółek. Metoda mnożników średniocyklicznych opiera się na długoterminowym dwuletnim średnim konsensusie mnożników P/E oraz EV/EBITDA dla spółek grupy porównawczej. Metodologia ta ma na celu określenie wartości godziwej dla cyklicznych spółek. Wadą tej metody jest fakt, iż implikowana wycena może znacznie różnić się od wartości rynkowej analizowanej spółki w szczycie lub na dnie cyklu oraz jej zależność od jakości danych zewnętrznych (w tym przypadku konsensus wg Bloomberga). Zaletą jest prostota metody oraz uśredniona wartość dla całego cyklu, pozwalająca wychwytywać zarówno przewartościowanie jak i niedowartościowanie danego analizowanego waloru. Metoda zdyskontowanych dywidend (DDM) bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych dywidendach wypłaconych przez spółkę. Do jej mocnych stron można zaliczyć uwzględnienie realnych przepływów pieniężnych do właścicieli kapitału akcyjnego oraz fakt, że metoda ta jest wykorzystywana w przypadku spółek z długą historią wypłacania dywidendy. Główną wadą metody zdyskontowanych dywidend jest oszacowywanie wielkości wypłacanej dywidendy na podstawie dużej ilości parametrów i założeń, w tym stopy wypłaty dywidendy. Metoda wartości rezydualnej jest koncepcyjnie zbliżona do metody zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) stosowanej do wyceny spółek niefinansowych a główną różnicą jest to ze bazuje na szacowanych wielkościach wartości rezydualnej (nadwyżka ROE nad kosztem kapitału) a nie zdyskontowanych przepływach pieniężnych. Do jej mocnych stron zaliczyć można uwzględnienie nadwyżki zysku nad kosztem kapitału która jest potencjalnie do dyspozycji akcjonariuszy oraz kosztu pieniądza w czasie. Wadami wyceny DCF są: duża ilość parametrów i założeń, które należy oszacować i wrażliwość wyceny na zmiany tych parametrów. Model uzasadnionej wyceny kapitałów własnych (WEV) jest oparty na formule wartość księgowa = (ROE za dwa lata minus stopa stabilnego wzrostu)/(koszt kapitału minus stopa stabilnego wzrostu) i pozwala na oszacowanie wartości godziwej danej spółki za dwa lata. W następnej kolejności wyliczana jest wartość bieżąca. Główną zaletą tej metody jest jej przejrzystość oraz fakt iż jest oparta na relatywnie krótkich prognozach co ogranicza ryzyko błędów w prognozie. Główną wadą jest to, iż metoda zakłada, iż cena akcji danej spółki w długim okresie będzie dążyć do swojej wartości godziwej implikowanej z kombinacji ROE i kosztu kapitału. Metoda sumy poszczególnych aktywów (SOTP) jest dodaniem do siebie wartości różnych aktywów spółki, wyliczonych przy pomocy jednej z powyższych metod. Zalety i wady tej metody są identyczne z zaletami i wadami zastosowanych metod wyceny. Metoda wartości likwidacyjnej wartość likwidacyjna jest to kwota pieniędzy, za którą aktywa lub przedsiębiorstwo mogą zostać szybko sprzedane w sytuacji gdyby przedsiębiorstwo zaprzestało swojej działalności. Następnie, szacunkowa wartość aktywów zostaje skorygowana o zobowiązania i wydatki związane z likwidacją. Zaletą tej metody szacowania wartości jest jego prostota. Ta metoda nie uwzględnia wartości niematerialnych jak wartość firmy, co jest główną wadą. Statystyki globalne: % Spółek Rekomendacja pokrywanych Kupuj 53,33 14,58 Trzymaj 15,56 0,00 Sprzedaj 15,56 0,00 Under Review 15,56 28,57 na rzecz których świadczono usługi Bankowości Inwestycyjnej w ciągu ostatnich 12 miesięcy Definicje poszczególnych rekomendacji zostały opisane w sekcji Zastrzeżenia. Wykresy dot. zmian cen akcji zawarte w raporcie obejmują wykresy liniowe dziennych cen na zamknięcie w okresie jednego roku. Informacje dotyczące dłuższego okresu (maksymalnie 3 lata) dostępne są na życzenie. Członkowie władz Emitenta lub osoby im bliskie mogą być członkami władz BZ WBK. Osoby zaangażowane w przygotowanie raportu lub bliskie im osoby mogą pełnić funkcję w organach Emitenta, lub zajmować stanowiska kierownicze w tym podmiocie lub mogą być stroną umowy z Emitentem, która byłaby zawarta na warunkach odmiennych niż inne umowy, których stroną jest Emitent i konsumenci. Wśród osób, które brały udział w sporządzeniu rekomendacji, jak również tych, które nie uczestniczyły w jej przygotowaniu, ale miały lub mogły mieć do niej dostęp, mogą istnieć osoby, które posiadają pozycje długie lub krótkie netto na akcjach Emitenta lub instrumentach finansowych, których wartość jest w sposób istotny związana z wartością instrumentów finansowych emitowanych przez Emitenta. Grupa BZ WBK, jej podmioty zależne, przedstawiciele lub pracownicy mogą okazjonalnie przeprowadzać transakcje, lub mogą być zainteresowani nabyciem instrumentów finansowych spółek bezpośrednio lub pośrednio związanych z analizowaną spółką. DM BZ WBK pełni rolę animatora rynku dla instrumentów finansowych CD Projekt S.A. na zasadach określonych w Regulaminie Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie i z tego tytułu posiada instrumenty finansowe emitowane przez Emitenta. DM BZ WBK nie jest stroną umowy z Emitentem dotyczącej sporządzania rekomendacji. DM BZ WBK jest stroną umowy z CI Games S.A. w zakresie usług na rynku niepublicznym. Emitent może posiadać akcje BZ WBK 11

12 BZ WBK jest pośrednio powiązany z CD Projekt S.A. i pośrednio posiada instrumenty finansowe będące przedmiotem niniejszej rekomendacji, w łącznej liczbie stanowiącej co najmniej 5% kapitału zakładowego. BZ WBK nie wyklucza możliwości nabycia przez któryś z podmiotów z nim powiązanych, w okresie sporządzania niniejszej rekomendacji, akcji Emitenta instrumentów finansowych, powodującego osiągniecie łącznej liczby stanowiącej co najmniej 0,5% kapitału zakładowego. Poza wspomnianymi powyżej, Emitenta nie łączą żadne inne stosunki umowne z BZ WBK, które mogłyby wpłynąć na obiektywność rekomendacji zawartych w niniejszym dokumencie. Nie jest jednak wykluczone, że w okresie następnych dwunastu miesięcy, włącznie z okresem obowiązywania niniejszej rekomendacji, BZ WBK składać będzie ofertę świadczenia usług na rzecz Emitenta, jak również będzie nabywać lub zbywać instrumenty finansowe wyemitowane przez Emitenta lub których wartość zależna jest od wartości instrumentów finansowych wyemitowanych przez Emitenta. DM BZ WBK nie jest stroną żadnej umowy z wyjątkiem umów brokerskich z klientami, w wykonaniu których DM BZ WBK sprzedaje i kupuje akcje Emitenta na zlecenie swoich klientów - której świadczenie byłoby zależne od wyceny instrumentów finansowych omawianych w niniejszym dokumencie. Wynagrodzenie otrzymywane przez osoby sporządzające niniejszy dokument może być w sposób pośredni zależne od wyników finansowych uzyskiwanych w ramach transakcji z zakresu bankowości inwestycyjnej, dotyczących instrumentów finansowych emitowanych przez Emitenta, dokonywanych przez BZ WBK lub podmioty z nim powiązane. Wykaz wszystkich rekomendacji dotyczących jakiegokolwiek instrumentu finansowego lub emitenta, sporządzonych przez Analityka, który sporządził również niniejszy dokument, a które zostały rozpowszechnione w okresie ostatnich 12 miesięcy: Asseco South Eastern Europe Kupuj % 2.19 Kupuj % ABC Data Trzymaj % AB Kupuj % Asseco Business Solutions Kupuj % Trzymaj % 7.47 Asseco Poland Trzymaj % Action Under Review n.a. -4.3% Benefit Systems Kupuj % 0.01 Kupuj % 2.04 CD Projekt Kupuj %

13 CI Games Kupuj % Kupuj % Comarch Kupuj % Trzymaj % 3.41 Kupuj % Cyfrowy Polsat Kupuj % Kupuj % 3.40 Livechat Software Kupuj % Kupuj % Kupuj % 5.63 Medicalgorithmics Kupuj % Synektik Trzymaj % Voxel Kupuj %

Bogdanka Kupuj Kupuj 154 157-2% JSW Sprzedaj Sprzedaj 26.2 33.0-21% KGHM Sprzedaj Sprzedaj 109 105 4%

Bogdanka Kupuj Kupuj 154 157-2% JSW Sprzedaj Sprzedaj 26.2 33.0-21% KGHM Sprzedaj Sprzedaj 109 105 4% 17 października 2014 r. Spółka Rekomendacja 12-miesięczna Cena Docelowa obecna poprzednia zmiana obecna poprzednia zmiana % Bogdanka Kupuj Kupuj 154 157-2% JSW Sprzedaj Sprzedaj 26.2 33.0-21% KGHM Sprzedaj

Bardziej szczegółowo

CD Projekt. Krok po kroku do przodu TRZYMAJ. Rekomendacja. 2 listopada 2015. Zalecenie taktyczne. Gry komputerowe

CD Projekt. Krok po kroku do przodu TRZYMAJ. Rekomendacja. 2 listopada 2015. Zalecenie taktyczne. Gry komputerowe Wyłączenie odpowiedzialności: Deklaracje ujawnienia zamieszczone na ostatniej stronie raportu stanowią integralną część tego dokumentu. Raport w języku angielskim dostępny jest na: https://www.inwestoronline.pl/r/res/archiwum/analizy/rekomendacje/151102_cdprojekt.pdf

Bardziej szczegółowo

CD Projekt & 11 Bit Studios

CD Projekt & 11 Bit Studios CD Projekt & 11 Bit Studios Polska, Gry Wideo 26 lipca 2017, 08:25 Dwie atrakcyjne spółki CD Projekt: TRZYMAJ (rek. obniżona); 12M cena docelowa: 93.1 zł 11 Bit Studios: KUPUJ (rek. podtrzymana); 12M cena

Bardziej szczegółowo

CD PROJEKT. SUKCES WIEDŹMINA 3 JUŻ W CENIE Rekomendacja. Trzymaj REKOMENDACJA TRZYMAJ. CENA DOCELOWA 17,50 ZŁ. 26 stycznia 2015. Zalecenie taktyczne

CD PROJEKT. SUKCES WIEDŹMINA 3 JUŻ W CENIE Rekomendacja. Trzymaj REKOMENDACJA TRZYMAJ. CENA DOCELOWA 17,50 ZŁ. 26 stycznia 2015. Zalecenie taktyczne Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). CD PROJEKT

Bardziej szczegółowo

Najgorsze za nami. 31 marca 2014. Kupuj. Polska, inżynieria budowlana. Tomasz Sokołowski. Rekomendacja. Waga w portfelu. Przeważaj

Najgorsze za nami. 31 marca 2014. Kupuj. Polska, inżynieria budowlana. Tomasz Sokołowski. Rekomendacja. Waga w portfelu. Przeważaj Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). Tesgas Najgorsze za nami Kupuj podtrzymane, cena docelowa podniesiona do 7,8 zł Do IV kw. 2013 r. niepokoił

Bardziej szczegółowo

CD PROJEKT NA DOBREJ DRODZE. Kupuj. Rekomendacja REKOMENDACJA KUPUJ. CENA DOCELOWA 16,40 ZŁ. 21 października 2013. Zalecenie taktyczne

CD PROJEKT NA DOBREJ DRODZE. Kupuj. Rekomendacja REKOMENDACJA KUPUJ. CENA DOCELOWA 16,40 ZŁ. 21 października 2013. Zalecenie taktyczne Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A Data opublikowania (dystrybucji): 24.10.2013 CD PROJEKT Polska, Gry komputerowe 21 października

Bardziej szczegółowo

Orange Polska & Netia

Orange Polska & Netia May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 Orange Polska & Netia

Bardziej szczegółowo

W oczekiwaniu na wezwanie

W oczekiwaniu na wezwanie Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów) Polski Holding Nieruchomości Polska, Deweloperzy 12 lutego 2014 W oczekiwaniu na wezwanie Polski Holding

Bardziej szczegółowo

Neuca. Nieprzerwany wzrost. Kupuj podtrzymane, Cena Docelowa 403 zł za akcję. Zespół Analiz Giełdowych. Kupuj. Dystrybucja leków.

Neuca. Nieprzerwany wzrost. Kupuj podtrzymane, Cena Docelowa 403 zł za akcję. Zespół Analiz Giełdowych. Kupuj. Dystrybucja leków. \ Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Zespół Analiz Giełdowych Neuca Dystrybucja leków 17 sierpnia 2015 Nieprzerwany wzrost Kupuj podtrzymane, Cena

Bardziej szczegółowo

AB, ABC Data, Action. Aktualizacja sektora dystrybucji IT

AB, ABC Data, Action. Aktualizacja sektora dystrybucji IT Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. AB, ABC Data, Action Polska, dystrybucja IT 23 września 2013r. Aktualizacja sektora dystrybucji

Bardziej szczegółowo

Asseco Poland 21 grudnia 2015. Źródło: Dane spółki, szacunki DM BZ WBK, Damodaran

Asseco Poland 21 grudnia 2015. Źródło: Dane spółki, szacunki DM BZ WBK, Damodaran Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). Asseco Poland

Bardziej szczegółowo

AB, ABC Data, Action. Postaw na lidera. Trzymaj

AB, ABC Data, Action. Postaw na lidera. Trzymaj Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. AB, ABC Data, Action Polska, dystrybucja IT 18 czerwca 2013r. Postaw na lidera AB: Rekomendacja:

Bardziej szczegółowo

Polenergia i ZE PAK. Zielone bije czarne KUPUJ. Polenergia SPRZEDAJ ZE PAK

Polenergia i ZE PAK. Zielone bije czarne KUPUJ. Polenergia SPRZEDAJ ZE PAK Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Niniejszy dokument

Bardziej szczegółowo

Orange Polska & Netia

Orange Polska & Netia Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Niniejszy dokument

Bardziej szczegółowo

1M 3M YTD Zwrot EV/EBITDA (x) % -4.8% 33.7% Źródło: Dane spółki, szacunki DM BZ WBK

1M 3M YTD Zwrot EV/EBITDA (x) % -4.8% 33.7% Źródło: Dane spółki, szacunki DM BZ WBK Polska PKP CARGO Wzrost płac w spółce od 1 września 2017 Przemysł 27 czerwca 2017 08:50 REKOMENDACJA SPRZEDAJ (POPRZ.KUPUJ) AKTUALNA CENA: 62.85 PLN CENA DOCELOWA: PLN52.9 (POPRZ.59 PLN) Podsumowanie inwestycyjne.

Bardziej szczegółowo

BENEFIT SYSTEMS ZDROWY BIZNES. Kupuj. Rekomendacja REKOMENDACJA KUPUJ. CENA DOCELOWA 370 ZŁ. 4 października 2013. Zalecenie taktyczne.

BENEFIT SYSTEMS ZDROWY BIZNES. Kupuj. Rekomendacja REKOMENDACJA KUPUJ. CENA DOCELOWA 370 ZŁ. 4 października 2013. Zalecenie taktyczne. Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. BENEFIT SYSTEMS Polska, Usługi 4 października 2013 ZDROWY BIZNES REKOMENDACJA KUPUJ. CENA

Bardziej szczegółowo

Orange Polska & Netia

Orange Polska & Netia Orange Polska & Netia Telekomunikacja 2 marca 2017 08:00 Park Jurajski Orange Polska SPRZEDAJ Orange Polska: Rekomendacja Sprzedaj; Cena docelowa: 4.26 PLN NETIA: Rekomendacja Sprzedaj; Cena docelowa:

Bardziej szczegółowo

Bytom. Świetna passa trwa nadal. Kupuj podtrzymane, Cena Docelowa - 4.0 zł/akcję. Zespół Analiz Giełdowych. Kupuj. Handel detaliczny.

Bytom. Świetna passa trwa nadal. Kupuj podtrzymane, Cena Docelowa - 4.0 zł/akcję. Zespół Analiz Giełdowych. Kupuj. Handel detaliczny. \\ Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Zespół Analiz Giełdowych Bytom Handel detaliczny 13 sierpnia 2015 Świetna passa trwa nadal Kupuj podtrzymane,

Bardziej szczegółowo

Energetyka. Spółki energetyczne w oku cyklonu. 7 grudnia 2015

Energetyka. Spółki energetyczne w oku cyklonu. 7 grudnia 2015 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów) Energetyka 7 grudnia 2015 Spółki energetyczne w oku cyklonu Nasze prognozy wskazują, że EBITDA spółek

Bardziej szczegółowo

Auto Partner. Na dobrej drodze. Rekomendacja KUPUJ. 21 czerwca Inicjujemy wycenę z rekomendacją KUPUJ. Cena docelowa 4.8 zł/akcję.

Auto Partner. Na dobrej drodze. Rekomendacja KUPUJ. 21 czerwca Inicjujemy wycenę z rekomendacją KUPUJ. Cena docelowa 4.8 zł/akcję. Auto Partner Polska, Dystrybucja części samochodowych 21 czerwca 2016 Na dobrej drodze Rekomendacja KUPUJ Inicjujemy wycenę z rekomendacją KUPUJ. Cena docelowa 4.8 zł/akcję. Auto Partner (AP) jest piątym

Bardziej szczegółowo

Millennium. Gorące i drogie akcje Rekomendacja KUPUJ podtrzymana, cena docelowa wzrasta z 6,22 PLN do 7,03 PLN SPRZEDAJ.

Millennium. Gorące i drogie akcje Rekomendacja KUPUJ podtrzymana, cena docelowa wzrasta z 6,22 PLN do 7,03 PLN SPRZEDAJ. Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). Millennium Polska, banki Reuters: MILP.WA Bloomberg: MIL PW 11 lutego 2014 r. Gorące i drogie akcje Rekomendacja

Bardziej szczegółowo

Energa. IV kw. 2017P wypadnie 10% poniżej konsensusu? Rekomendacja. Rekomendacja obniżona do Sprzedaj, cena docelowa w dół do 12.

Energa. IV kw. 2017P wypadnie 10% poniżej konsensusu? Rekomendacja. Rekomendacja obniżona do Sprzedaj, cena docelowa w dół do 12. Energa Energetyka 14 grudnia 2017 (08:00 CET) IV kw. 2017P wypadnie 10% poniżej konsensusu? Rekomendacja Sprzedaj Rekomendacja obniżona do Sprzedaj, cena docelowa w dół do 12.7 PLN Obniżamy cenę docelową

Bardziej szczegółowo

Emperia. Przejęcie oferuje potencjał wzrostowy. Z Trzymaj do Kupuj, cena docelowa 79 zł. 11 marca 2013. Polska, handel detaliczny FMCG

Emperia. Przejęcie oferuje potencjał wzrostowy. Z Trzymaj do Kupuj, cena docelowa 79 zł. 11 marca 2013. Polska, handel detaliczny FMCG Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. Emperia Polska, handel detaliczny FMCG 11 marca 2013 Przejęcie oferuje potencjał wzrostowy

Bardziej szczegółowo

Polenergia & ZE PAK. Tylko dla inwestycyjnych orłów Polenergia KUPUJ ZE PAK KUPUJ. 10 lutego 2016, 08:00

Polenergia & ZE PAK. Tylko dla inwestycyjnych orłów Polenergia KUPUJ ZE PAK KUPUJ. 10 lutego 2016, 08:00 Polenergia & ZE PAK Energetyka 10 lutego 2016, 08:00 Tylko dla inwestycyjnych orłów Polenergia KUPUJ Polenergia: Rekomendacja KUPUJ; cena docelowa 17.2 zł ZE PAK: Rekomendacja KUPUJ; cena docelowa 21.3

Bardziej szczegółowo

Medicalgorithmics. Koniec potencjału wzrostowego. Rekomendacja TRZYMAJ. Obniżenie rekomendacji do TRZYMAJ. Cena docelowa obniżona do 338 zł.

Medicalgorithmics. Koniec potencjału wzrostowego. Rekomendacja TRZYMAJ. Obniżenie rekomendacji do TRZYMAJ. Cena docelowa obniżona do 338 zł. Medicalgorithmics Polska, IT / Opieka zdrowotna 26 kwietnia 2017 08:10 Koniec potencjału wzrostowego Rekomendacja TRZYMAJ Obniżenie rekomendacji do TRZYMAJ. Cena docelowa obniżona do 338 zł. W prezentowanym

Bardziej szczegółowo

WYPCHNIĘCIE Z MERIT ORDER Rekomendacja SPRZEDAJ

WYPCHNIĘCIE Z MERIT ORDER Rekomendacja SPRZEDAJ Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów) ZE PAK Polska, Energetyka

Bardziej szczegółowo

Work Service. Apetyt na więcej. Inicjacja rekomendacji Kupuj, cena docelowa 19zł. Kupuj. Polska, agencja pracy tymczasowej

Work Service. Apetyt na więcej. Inicjacja rekomendacji Kupuj, cena docelowa 19zł. Kupuj. Polska, agencja pracy tymczasowej Work Service Polska, agencja pracy tymczasowej Reuters: WSEP.WA Bloomberg: WSE PW 6 sierpnia 2014 Apetyt na więcej Inicjacja rekomendacji Kupuj, cena docelowa 19zł Mimo finalizacji czterech przejęć w latach

Bardziej szczegółowo

Mabion. Lukratywny rynek na wyciągnięcie ręki. Rozpoczęcie wydawania rekomendacji: KUPUJ, cena docelowa 142 zł. 08:00, 28 marca 2017

Mabion. Lukratywny rynek na wyciągnięcie ręki. Rozpoczęcie wydawania rekomendacji: KUPUJ, cena docelowa 142 zł. 08:00, 28 marca 2017 Mabion Lukratywny rynek na wyciągnięcie ręki Rozpoczęcie wydawania rekomendacji: KUPUJ, cena docelowa 142 zł Rekomendacja Polska, Biotechnologia 08:00, 28 marca 2017 Kupuj Rozpoczynamy wydawanie rekomendacji

Bardziej szczegółowo

Sektor budowlany. 9 sierpnia :56

Sektor budowlany. 9 sierpnia :56 Jan-8 Apr-8 Jul-8 Oct-8 Jan-9 Apr-9 Jul-9 Oct-9 Jan-1 Apr-1 Jul-1 Oct-1 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Feb-15 Mar-15 May-15 Jun-15 Aug-15 Sep-15 Nov-15 Dec-15

Bardziej szczegółowo

Sektor TMT. MDG, LVC i AB nasi faworyci z branży TMT 17/02/ :00. Polska, sektor TMT. Lukasz Kosiarski

Sektor TMT. MDG, LVC i AB nasi faworyci z branży TMT 17/02/ :00. Polska, sektor TMT. Lukasz Kosiarski Sektor TMT Polska, sektor TMT 17/02/2017 08:00 MDG, LVC i AB nasi faworyci z branży TMT W prezentowanym raporcie podnosimy prognozy i podtrzymujemy rekomendację Kupuj dla spółek Medicalgorithmics, Livechat

Bardziej szczegółowo

Polenergia & ZE PAK. Dywidenda z ZEP, wiatr w oczy PEP Polenergia. 11 kwietnia 2017, 8:00

Polenergia & ZE PAK. Dywidenda z ZEP, wiatr w oczy PEP Polenergia. 11 kwietnia 2017, 8:00 Polenergia & ZE PAK Polska, Energetyka 11 kwietnia 2017, 8:00 Dywidenda z ZEP, wiatr w oczy PEP Polenergia Trzymaj Polenergia: Rekomendacja Trzymaj; Cena Docelowa: 14.60 PLN ZE PAK: Rekomendacja Kupuj;

Bardziej szczegółowo

Punkt zwrotny już był KUPUJ podtrzymane, cena docelowa w górę o 31% do 8,2 zł

Punkt zwrotny już był KUPUJ podtrzymane, cena docelowa w górę o 31% do 8,2 zł Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. Atrem Polska, Inżynieria budowlana Reuters: ATRE.WA Bloomberg: ATR PW 13 września 2013

Bardziej szczegółowo

Dom Development. Silny wiatr w żaglach Rekomendacja KUPUJ. Rekomendacja Kupuj utrzymana; cena docelowa podwyższona do 94.5 PLN. 30 sierpnia :00

Dom Development. Silny wiatr w żaglach Rekomendacja KUPUJ. Rekomendacja Kupuj utrzymana; cena docelowa podwyższona do 94.5 PLN. 30 sierpnia :00 Dom Development Polska, Nieruchomości 30 sierpnia 2017 08:00 Silny wiatr w żaglach Rekomendacja KUPUJ Rekomendacja Kupuj utrzymana; cena docelowa podwyższona do 94.5 PLN Podwyższamy cenę docelową dla akcji

Bardziej szczegółowo

LPP. Kupuj i zostań na dłużej. Zmiana z Trzymaj na Kupuj, wzrost ceny docelowej do 8,173 zł. Kupuj. Polska, handel detaliczny

LPP. Kupuj i zostań na dłużej. Zmiana z Trzymaj na Kupuj, wzrost ceny docelowej do 8,173 zł. Kupuj. Polska, handel detaliczny Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. LPP Polska, handel detaliczny Reuters: LPP WA Bloomberg: LPP PW 25 kwietnia 2013 Kupuj

Bardziej szczegółowo

Energa. Przegrzana Energa SPRZEDAJ. Rekomendacja. Zmiana rekomendacji na SPRZEDAJ z ceną docelową 9.44 zł 31/01/ :06.

Energa. Przegrzana Energa SPRZEDAJ. Rekomendacja. Zmiana rekomendacji na SPRZEDAJ z ceną docelową 9.44 zł 31/01/ :06. Energa Przegrzana Energa Zmiana rekomendacji na SPRZEDAJ z ceną docelową 9.44 zł Rekomendacja Waga w portfelu Polska, Energetyka 31/01/2017 08:06 SPRZEDAJ Obniżamy cenę docelową dla spółki Energa o 7%

Bardziej szczegółowo

Bogdanka, JSW, KGHM. Czas na zyski. 25 stycznia :00

Bogdanka, JSW, KGHM. Czas na zyski. 25 stycznia :00 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Dec-13 Mar-14 Jun-14

Bardziej szczegółowo

Bogdanka. Olbrzymie czynnika ryzyka. Sprzedaj. Rekomendacja. Podtrzymanie rekomendacji SPRZEDAJ. Cena docelowa zł.

Bogdanka. Olbrzymie czynnika ryzyka. Sprzedaj. Rekomendacja. Podtrzymanie rekomendacji SPRZEDAJ. Cena docelowa zł. Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). Bogdanka Polska,

Bardziej szczegółowo

Maxcom. Niszowy rynek, solidne zyski. Rekomendacja Kupuj. Inicjacja pokrycia. Kupuj. Cena docelowa 84.6 PLN. 08:00, 18 lipca Polska, Technologie

Maxcom. Niszowy rynek, solidne zyski. Rekomendacja Kupuj. Inicjacja pokrycia. Kupuj. Cena docelowa 84.6 PLN. 08:00, 18 lipca Polska, Technologie Maxcom Polska, Technologie 08:00, 18 lipca 2017 Niszowy rynek, solidne zyski Rekomendacja Kupuj Inicjacja pokrycia. Kupuj. Cena docelowa 84.6 PLN Rozpoczynamy wydawanie rekomendacji dla spółki Maxcom od

Bardziej szczegółowo

Prezentacja Asseco Business Solutions

Prezentacja Asseco Business Solutions Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za 2012 rok 5 marca 2013 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi reklamy ani

Bardziej szczegółowo

Bogdanka. Czy KHW oznacza koniec Bogdanki? Rekomendacja SPRZEDAJ. Rekomendacja Sprzedaj, Cena docelowa zł. 13 kwietnia 2016.

Bogdanka. Czy KHW oznacza koniec Bogdanki? Rekomendacja SPRZEDAJ. Rekomendacja Sprzedaj, Cena docelowa zł. 13 kwietnia 2016. Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Bogdanka Górnictwo 13 kwietnia 2016 Czy KHW oznacza koniec Bogdanki? Rekomendacja SPRZEDAJ Rekomendacja Sprzedaj,

Bardziej szczegółowo

Action, AB, ABC Data. Dystrybutorzy IT

Action, AB, ABC Data. Dystrybutorzy IT Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Jul-12 Oct-12 Jan-13

Bardziej szczegółowo

Skok w dług. Sprzedaj. Rekomendacja. Rekomendacja SPRZEDAJ, cena docelowa 33,0 zł. 27 marca 2014. Niedoważaj. Zalecenie taktyczne. Metale i Górnictwo

Skok w dług. Sprzedaj. Rekomendacja. Rekomendacja SPRZEDAJ, cena docelowa 33,0 zł. 27 marca 2014. Niedoważaj. Zalecenie taktyczne. Metale i Górnictwo lip 11 paź 11 sty 12 kwi 12 lip 12 paź 12 sty 13 kwi 13 lip 13 paź 13 sty 14 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). JSW

Bardziej szczegółowo

Benefit Systems. Gotowy na wzrost. Rekomendacja KUPUJ. KUPUJ podtrzymane. Nowa cena docelowa 1096 zł. 10 marca :00.

Benefit Systems. Gotowy na wzrost. Rekomendacja KUPUJ. KUPUJ podtrzymane. Nowa cena docelowa 1096 zł. 10 marca :00. Benefit Systems Poland, Usługi 10 marca 2017 08:00 Gotowy na wzrost Rekomendacja KUPUJ KUPUJ podtrzymane. Nowa cena docelowa 1096 zł W prezentowanym raporcie podwyższamy naszą 12-miesięczną cenę docelową

Bardziej szczegółowo

Stalexport Autostrady

Stalexport Autostrady Stalexport Autostrady Infrastruktura 10/08/2017 07:59 Rozwiązując zagadkę Inicjacja pokrycia. Rekomendacja Kupuj, cena docelowa 5.85 PLN Rozpoczynamy pokrywanie firmy Stalexport Autostrady S.A. z rekomendacją

Bardziej szczegółowo

CEZ. Złote lata minęły Rekomendacja SPRZEDAJ 06/04/ :15. Wznowienie rekomendacji SPRZEDAJ, cena docelowa CZK353 (PLN55.5)

CEZ. Złote lata minęły Rekomendacja SPRZEDAJ 06/04/ :15. Wznowienie rekomendacji SPRZEDAJ, cena docelowa CZK353 (PLN55.5) CEZ Europa Środkowo-Wschodnia, Energetyka 06/04/2017 08:15 Złote lata minęły Rekomendacja SPRZEDAJ Wznowienie rekomendacji SPRZEDAJ, cena CZK353 (PLN55.5) Wydajemy dla CEZ rekomendację SPRZEDAJ i wyznaczamy

Bardziej szczegółowo

Asseco Poland. Trudny rynek wymusza sprzedaż pakietu akcji Formula. Obniżenie rekomendacji do SPRZEDAJ z TRZYMAJ, cena docelowa 40.

Asseco Poland. Trudny rynek wymusza sprzedaż pakietu akcji Formula. Obniżenie rekomendacji do SPRZEDAJ z TRZYMAJ, cena docelowa 40. Asseco Poland Polska, IT 8 sierpnia 2017, 08:25 Trudny rynek wymusza sprzedaż pakietu akcji Formula Obniżenie rekomendacji do SPRZEDAJ z TRZYMAJ, cena docelowa 40.8 PLN W prezentowanym raporcie obniżamy

Bardziej szczegółowo

PKO BP. Koniec ze wzrostem notowań? Rekomendacja Trzymaj. Rekomendacja podwyższona do Trzymaj, nowa cena docelowa 40.2 PLN. 15 listopada 2017, 8:20

PKO BP. Koniec ze wzrostem notowań? Rekomendacja Trzymaj. Rekomendacja podwyższona do Trzymaj, nowa cena docelowa 40.2 PLN. 15 listopada 2017, 8:20 PKO BP Polska, Banki 15 listopada 2017, 8:20 Koniec ze wzrostem notowań? Rekomendacja Trzymaj Rekomendacja podwyższona do Trzymaj, nowa cena docelowa 40.2 PLN Znacznie lepsze prognozy dla rentowności PKO

Bardziej szczegółowo

Energetyka. Przed nami krótkoterminowe odbicie? 24 maja 2016

Energetyka. Przed nami krótkoterminowe odbicie? 24 maja 2016 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów) Energetyka 24 maja 2016 Przed nami krótkoterminowe odbicie? Fundamentalnie realizuje się obecnie najgorszy

Bardziej szczegółowo

ZE PAK. Tania energia w promocyjnej cenie Rekomendacja Kupuj. Rekomendacja podwyższona do Kupuj, Cena Docelowa w górę 20% do zł.

ZE PAK. Tania energia w promocyjnej cenie Rekomendacja Kupuj. Rekomendacja podwyższona do Kupuj, Cena Docelowa w górę 20% do zł. Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 Aug-16 Nov-16 Feb-17 May-17 Aug-17 Nov-17 ZE PAK Energetyka 8 grudnia 2017 Tania energia w promocyjnej cenie Rekomendacja Kupuj Rekomendacja podwyższona

Bardziej szczegółowo

Kapitalizacja (mln zł) spowodować odbicie kursu. Wynika to z następujących przyczyn: 1) brak

Kapitalizacja (mln zł) spowodować odbicie kursu. Wynika to z następujących przyczyn: 1) brak PBG Polska, budownictwo Reuters: PBGG.WA Bloomberg: PBG PW 9 września 2011 Wciąż zbyt wcześnie na odbicie Rekomendacja TRZYMAJ. 12-miesięczna cena docelowa 95 zł. Rekomendacja Zalecenie taktyczne Trzymaj

Bardziej szczegółowo

11 bit studios. Istotny potencjał odmrożony. Rekomendacja. Kupuj. 14 maja 2018 (08:25 CET) Reuters: 11B.WA Bloomberg: 11B PW.

11 bit studios. Istotny potencjał odmrożony. Rekomendacja. Kupuj. 14 maja 2018 (08:25 CET) Reuters: 11B.WA Bloomberg: 11B PW. Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 11 bit studios Polska, Gry Video Reuters: 11B.WA Bloomberg: 11B PW 14 maja 2018 (08:25 CET) Istotny potencjał

Bardziej szczegółowo

Play Communications. Nic nie jest pewne poza konkurencją i podatkami Rekomendacja Kupuj

Play Communications. Nic nie jest pewne poza konkurencją i podatkami Rekomendacja Kupuj Jul-17 Aug-17 Aug-17 Aug-17 Sep-17 Sep-17 Sep-17 Oct-17 Oct-17 Oct-17 Nov-17 Nov-17 Nov-17 Dec-17 Play Communications Telekomunikacja 8 grudnia 2017 Nic nie jest pewne poza konkurencją i podatkami Rekomendacja

Bardziej szczegółowo

mbank Rynek ignoruje ryzyko walutowe przy kredytach hipotecznych Utrzymujemy rekomendację Sprzedaj, nowa Cena docelowa 401 zł

mbank Rynek ignoruje ryzyko walutowe przy kredytach hipotecznych Utrzymujemy rekomendację Sprzedaj, nowa Cena docelowa 401 zł mbank Rynek ignoruje ryzyko walutowe przy kredytach hipotecznych Utrzymujemy rekomendację Sprzedaj, nowa Cena docelowa 401 zł Po wzroście kursu akcji o 32% od początku roku mbank jest obecnie notowany

Bardziej szczegółowo

Zderzenie z rzeczywistością coraz bliżej Rekomendacja

Zderzenie z rzeczywistością coraz bliżej Rekomendacja Aug-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). JSW Metale

Bardziej szczegółowo

Nasz model DCF wskazuje na 12M cenę docelową dla Kęt na poziomie 287 zł.

Nasz model DCF wskazuje na 12M cenę docelową dla Kęt na poziomie 287 zł. lip 11 paź 11 sty 12 kwi 12 lip 12 paź 12 sty 13 kwi 13 lip 13 paź 13 sty 14 kwi 14 lip 14 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). Grupa Kęty

Bardziej szczegółowo

Wybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski

Wybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wybór i ocena spółki Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wartość wewnętrzna vs cena giełdowa Wartość Momenty kiedy WW jest bliska cenie giełdowej WW Cena giełdowa Kupno Sprzedaż Kupno

Bardziej szczegółowo

Bogdanka. Cena i wolumen to zbyt duże ryzyka SPRZEDAJ. Rekomendacja. Obniżenie rekomendacji do SPRZEDAJ. Cena docelowa 27,90 zł.

Bogdanka. Cena i wolumen to zbyt duże ryzyka SPRZEDAJ. Rekomendacja. Obniżenie rekomendacji do SPRZEDAJ. Cena docelowa 27,90 zł. Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Bogdanka Cena i wolumen to zbyt duże ryzyka Obniżenie rekomendacji do SPRZEDAJ. Cena docelowa 27,90 zł. Rekomendacja

Bardziej szczegółowo

MW Trade. Cena akcji niewysoka, atrakcyjny poziom stopy dywidendy KUPUJ. Rekomendacja. KUPUJ podtrzymane, nowa Cena docelowa 20.0 zł.

MW Trade. Cena akcji niewysoka, atrakcyjny poziom stopy dywidendy KUPUJ. Rekomendacja. KUPUJ podtrzymane, nowa Cena docelowa 20.0 zł. Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 MW Trade Polska, Usługi finansowe 23 lutego 2016 Cena akcji niewysoka, atrakcyjny poziom stopy dywidendy KUPUJ

Bardziej szczegółowo

Mabion. III faza bliska zakończenia. Rekomendacja Kupuj. Podtrzymujemy rekomendację Kupuj. Cena docelowa podniesiona do 156,5 zł.

Mabion. III faza bliska zakończenia. Rekomendacja Kupuj. Podtrzymujemy rekomendację Kupuj. Cena docelowa podniesiona do 156,5 zł. Mabion Polska, Biotechnologia 08:10, 22 Września 2017 III faza bliska zakończenia Rekomendacja Kupuj Podtrzymujemy rekomendację Kupuj. Cena docelowa podniesiona do 156,5 zł. W niniejszy raporcie aktualizujemy

Bardziej szczegółowo

) (%) % EBITDA CAGR

) (%) % EBITDA CAGR Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 CCC Przesunięcie na wschód Rekomendacja w dół do Trzymaj, Cena docelowa lekko w górę do 201zł za akcję Obniżamy

Bardziej szczegółowo

Benefit Systems. W dobrej formie. Kupuj. Rekomendacja. KUPUJ podtrzymane, Cena docelowa podwyższona do 900 zł. 28 września :05.

Benefit Systems. W dobrej formie. Kupuj. Rekomendacja. KUPUJ podtrzymane, Cena docelowa podwyższona do 900 zł. 28 września :05. Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 Aug-16 Benefit Systems Polska, Usługi 28 września 2016 8:05 W dobrej formie KUPUJ podtrzymane, Cena docelowa podwyższona

Bardziej szczegółowo

LPP. Wyjście na prostą. Podwyższenie do Kupuj, Cena docelowa PLN 9 211/akcję. Zespół Analiz Giełdowych. Kupuj. Przeważaj. Polska, sprzedaż detaliczna

LPP. Wyjście na prostą. Podwyższenie do Kupuj, Cena docelowa PLN 9 211/akcję. Zespół Analiz Giełdowych. Kupuj. Przeważaj. Polska, sprzedaż detaliczna \ Aug-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Zespół Analiz Giełdowych LPP Polska, sprzedaż detaliczna Reuters: LPPP.WA Bloomberg: LPP PW 5 październik 2015

Bardziej szczegółowo

Giełda Papierów Wartościowych GPW. Wierzymy w surowce. Inicjacja wyceny: Kupuj, Cena docelowa 45.0 zł. 26 kwietnia 2016.

Giełda Papierów Wartościowych GPW. Wierzymy w surowce. Inicjacja wyceny: Kupuj, Cena docelowa 45.0 zł. 26 kwietnia 2016. Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Giełda Papierów Wartościowych GPW Wierzymy w surowce Inicjacja wyceny: Kupuj, Cena docelowa 45.0 zł Rekomendacja

Bardziej szczegółowo

Elemental Holding będzie rokiem przełomowym Rekomendacja. Kupuj. Rekomendacja: Kupuj (bez zmian), cena docelowa 4.68 zł. 20 stycznia 2017, 8:00

Elemental Holding będzie rokiem przełomowym Rekomendacja. Kupuj. Rekomendacja: Kupuj (bez zmian), cena docelowa 4.68 zł. 20 stycznia 2017, 8:00 Elemental Holding Polska, Przemysł 20 stycznia 2017, 8:00 2017 będzie rokiem przełomowym Rekomendacja Rekomendacja: Kupuj (bez zmian), cena docelowa 4.68 zł Obniżamy naszą 12-mies. cenę docelową dla Elemental

Bardziej szczegółowo

Energetyka. Pożegnanie z dywidendami. 9 sierpnia 2016 (07:00 CET)

Energetyka. Pożegnanie z dywidendami. 9 sierpnia 2016 (07:00 CET) Energetyka 9 sierpnia 2016 (07:00 CET) Pożegnanie z dywidendami Polska energetyka będzie wkrótce miała znaczące udziały w państwowych kopalniach, rynek mocy wciąż pozostaje odległą przyszłością, a obciążające

Bardziej szczegółowo

KGHM. Świetne warunki rynkowe wspierają KGHM Rekomendacja KUPUJ. Rekomendacja podwyższona do Kupuj, cena docelowa 117 zł

KGHM. Świetne warunki rynkowe wspierają KGHM Rekomendacja KUPUJ. Rekomendacja podwyższona do Kupuj, cena docelowa 117 zł Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 Aug-16 Nov-16 KGHM Polska, Górnictwo Reuters: KGHM.WA Bloomberg: KGHM PW 5 grudnia 2016, 07:30 Świetne warunki rynkowe wspierają

Bardziej szczegółowo

Rainbow. Sezon w pełni. Rekomendacja Kupuj utrzymana, cena docelowa podniesiona do 54 PLN 29/05/ :12. Kupuj - Biura podróży

Rainbow. Sezon w pełni. Rekomendacja Kupuj utrzymana, cena docelowa podniesiona do 54 PLN 29/05/ :12. Kupuj - Biura podróży Rainbow Sezon w pełni Rekomendacja Kupuj utrzymana, cena docelowa podniesiona do 54 PLN Podtrzymujemy rekomendację Kupuj i podwyższamy naszą 12-miesięczną cenę docelową do 54 zł ze względu na podniesienie

Bardziej szczegółowo

Paliwa PKN Orlen Sprzedaj Sprzedaj 40.0 39.2 2% Lotos Trzymaj Trzymaj 39.3 38.1 3% PGNiG Trzymaj Trzymaj 5.0 5.0 0%

Paliwa PKN Orlen Sprzedaj Sprzedaj 40.0 39.2 2% Lotos Trzymaj Trzymaj 39.3 38.1 3% PGNiG Trzymaj Trzymaj 5.0 5.0 0% 29 kwietnia 2014 r. Spółka Rekomendacja 12-miesięczna cena docelowa obecna poprzednia zmiana obecna poprzednia zmiana % Banki Alior Bank Trzymaj Trzymaj 94.4 94.4 0% Bank Handlowy Sprzedaj Sprzedaj 96.0

Bardziej szczegółowo

Stalprodukt. Nadal bez potencjału. Sprzedaj. Rekomendacja. Stalprodukt: Rekomendacja: Sprzedaj; Cena Docelowa 170zł. 15 lutego 2013r.

Stalprodukt. Nadal bez potencjału. Sprzedaj. Rekomendacja. Stalprodukt: Rekomendacja: Sprzedaj; Cena Docelowa 170zł. 15 lutego 2013r. Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. Stalprodukt Przemysł stalowy 15 lutego 2013r. Nadal bez potencjału Stalprodukt: Rekomendacja:

Bardziej szczegółowo

Arctic Paper. Potencjał wzrostu przebija wysokie ryzyko. Rekomendacja. Kupuj. Zalecenie taktyczne

Arctic Paper. Potencjał wzrostu przebija wysokie ryzyko. Rekomendacja. Kupuj. Zalecenie taktyczne Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. Arctic Paper Branża papiernicza Reuters: ATC.WA Bloomberg: ATC PW 20 września 2013 Potencjał

Bardziej szczegółowo

Rovese. Słabe marże przejętych spółek. Rekomendacja. Sprzedaj. Rekomendacja obniżona do Sprzedaj. Cena docelowa 1,45 zł. Zalecenie taktyczne

Rovese. Słabe marże przejętych spółek. Rekomendacja. Sprzedaj. Rekomendacja obniżona do Sprzedaj. Cena docelowa 1,45 zł. Zalecenie taktyczne Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. Rovese Materiały budowlane Reuters: RSE.WA Bloomberg: RSE PW 17 lipca 2013 Słabe marże

Bardziej szczegółowo

Ciężko dziś, lekko jutro

Ciężko dziś, lekko jutro sty 12 kwi 12 lip 12 paź 12 sty 13 kwi 13 lip 13 paź 13 sty 14 kwi 14 lip 14 paź 14 sty 15 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). Grupa Kety

Bardziej szczegółowo

LPP. Poprawa na horyzoncie. Rekomendacja Kupuj utrzymana, cena docelowa obniżona do 8439 PLN 14/07/ :00. Kupuj. Poland, Handel detaliczny

LPP. Poprawa na horyzoncie. Rekomendacja Kupuj utrzymana, cena docelowa obniżona do 8439 PLN 14/07/ :00. Kupuj. Poland, Handel detaliczny LPP Poprawa na horyzoncie Rekomendacja Kupuj utrzymana, cena docelowa obniżona do 8439 PLN Podtrzymujemy rekomendację Kupuj dla LPP i wyznaczamy nową 12-mies. cenę docelową na poziomie 8 439 zł z uwagi

Bardziej szczegółowo

LPP. Odbicie już w cenie. Rekomendacja obniżona do Sprzedaj, cena docelowa PLN 14/07/ :00. Sprzedaj. Polska, Handel detaliczny

LPP. Odbicie już w cenie. Rekomendacja obniżona do Sprzedaj, cena docelowa PLN 14/07/ :00. Sprzedaj. Polska, Handel detaliczny e LPP Odbicie już w cenie Rekomendacja obniżona do Sprzedaj, cena docelowa 7 433 PLN Obniżamy rekomendację z Kupuj do Sprzedaj i wyznaczamy nową 12-mies. cenę docelową na poziomie 7 433 zł., ponieważ uważamy,

Bardziej szczegółowo

Polenergia & ZE PAK. Zmiana trendu (PEP) vs ryzyko (ZEP) Polenergia. 13 października 2017

Polenergia & ZE PAK. Zmiana trendu (PEP) vs ryzyko (ZEP) Polenergia. 13 października 2017 Polenergia & ZE PAK Energetyka 13 października 2017 Zmiana trendu (PEP) vs ryzyko (ZEP) Polenergia KUPUJ Polenergia: Rekomendacja KUPUJ; Cena docelowa: PLN17.70 ZE PAK: Rekomendacja TRZYMAJ; Cena docelowa:

Bardziej szczegółowo

Bank Handlowy. Co z dywidendą w przyszłym roku? Rekomendacja Trzymaj. Rekomendacja obniżona do Trzymaj, nowa cena docelowa 77.

Bank Handlowy. Co z dywidendą w przyszłym roku? Rekomendacja Trzymaj. Rekomendacja obniżona do Trzymaj, nowa cena docelowa 77. Bank Handlowy Polska, Banki 16 listopad 2017, 08:20 Co z dywidendą w przyszłym roku? Rekomendacja Trzymaj Rekomendacja obniżona do Trzymaj, nowa cena docelowa 77.6 PLN Zmieniamy rekomendację Banku Handlowego

Bardziej szczegółowo

Orange Polska. Spadki NetFCF w 2H16E: zagrożenie dla dywidendy? Rekomendacja SPRZEDAJ. Rekomendacja SPRZEDAJ, cena docelowa 5.

Orange Polska. Spadki NetFCF w 2H16E: zagrożenie dla dywidendy? Rekomendacja SPRZEDAJ. Rekomendacja SPRZEDAJ, cena docelowa 5. Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Orange Polska Polska, Telekomunikacja 27/07/2016 08:24 Spadki NetFCF w 2H16E: zagrożenie dla dywidendy? Rekomendacja

Bardziej szczegółowo

KGHM. Pod presją cen metali. Rekomendacja. Sprzedaj. Rekomendacja Sprzedaj. Cena Docelowa 99 zł. Zalecenie taktyczne. Neutralnie. Metale i Górnictwo

KGHM. Pod presją cen metali. Rekomendacja. Sprzedaj. Rekomendacja Sprzedaj. Cena Docelowa 99 zł. Zalecenie taktyczne. Neutralnie. Metale i Górnictwo Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. KGHM Metale i Górnictwo Reuters: KGHM.WA Bloomberg: KGH PW 16 lipca 2013 Pod presją cen

Bardziej szczegółowo

Wysokie ryzyko w pakiecie

Wysokie ryzyko w pakiecie GRUPA AZOTY ZA PUŁAWY, ZA POLICE Wysokie ryzyko w pakiecie ATT: Sprzedaj (poprz. Rewizja rekomendacji); 12M Cena Docelowa: 71.30 zł ZAP: Kupuj (poprz. Rewizja rekomendacji); 12M Cena Docelowa: 217.10 zł

Bardziej szczegółowo

Inter Cars, Auto Partner

Inter Cars, Auto Partner Inter Cars, Auto Partner Polska, Dystrybucja części samochodowych 02/05/2017 08:31 AM Sektor wzrostowy: Auto Partner top pikiem Inter Cars Trzymaj Cena (PLN, 31 maja 2017) 329.95 Inter Cars: Rekomendacja

Bardziej szczegółowo

ANALIZA WSKAŹNIKÓW DLA SPÓŁEK Z BRANŻY DRUKU 3D NOTOWANYCH NA ZAGRANICZNYCH GIEŁDACH W KONTEKŚCIE WYCENY PORÓWNAWCZEJ ZORTRAX SP. Z O.O.

ANALIZA WSKAŹNIKÓW DLA SPÓŁEK Z BRANŻY DRUKU 3D NOTOWANYCH NA ZAGRANICZNYCH GIEŁDACH W KONTEKŚCIE WYCENY PORÓWNAWCZEJ ZORTRAX SP. Z O.O. ANALIZA WSKAŹNIKÓW DLA SPÓŁEK Z BRANŻY DRUKU 3D NOTOWANYCH NA ZAGRANICZNYCH GIEŁDACH W KONTEKŚCIE WYCENY PORÓWNAWCZEJ ZORTRAX SP. Z O.O. PRZYGOTOWANA PRZEZ INVISTA Dom Maklerski S.A. Warszawa, kwiecień

Bardziej szczegółowo

Alior Bank. Alior wrzuca na wyższy bieg. Wznawiamy wycenę z rekomendacją Kupuj i ceną docelową na poziomie 73.2 zł. 27 czerwca 2016.

Alior Bank. Alior wrzuca na wyższy bieg. Wznawiamy wycenę z rekomendacją Kupuj i ceną docelową na poziomie 73.2 zł. 27 czerwca 2016. maj 13 cze 13 lip 13 sie 13 wrz 13 paź 13 lis 13 gru 13 sty 14 lut 14 mar 14 kwi 14 maj 14 cze 14 lip 14 sie 14 wrz 14 paź 14 lis 14 gru 14 sty 1 lut 1 mar 1 kwi 1 maj 1 cze 1 lip 1 sie 1 wrz 1 paź 1 lis

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03 Raport analityczny TIM S.A. Warszawa, numer ewidencyjny 06/03/03 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 0 27 4 July 11 18 25 1 8 August 16 22 29 5 12 September WIG (39,410.28, 39,410.28,

Bardziej szczegółowo

Presja na dywidendę i wycenę Rekomendacja SPRZEDAJ

Presja na dywidendę i wycenę Rekomendacja SPRZEDAJ Orange Polska Polska, Telekomunikacja 23/01/2017 08:16 Presja na dywidendę i wycenę Rekomendacja SPRZEDAJ Rekomendacja SPRZEDAJ, cena docelowa obniżona do 4.50 PLN Uważamy, że znaczący spadek przychodów

Bardziej szczegółowo

12M) ) P

12M) ) P Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 ZE PAK Reuters: ZEP.WA Bloomberg: ZEP PW Polska, Energetyka 04 Czerwiec 2018, 8:10 CET Kto CO2 wojuje, ten na

Bardziej szczegółowo

PGNiG. Wzrost wydobycia. Rekomendacja Waga portfela. KUPUJ Przeważaj. Rekomendacja KUPUJ. Cena docelowa ustalona na 6,52 zł.

PGNiG. Wzrost wydobycia. Rekomendacja Waga portfela. KUPUJ Przeważaj. Rekomendacja KUPUJ. Cena docelowa ustalona na 6,52 zł. Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. PGNiG Polska, sektor paliwowy 7 maja 2013 Wzrost wydobycia Rekomendacja KUPUJ. Cena docelowa

Bardziej szczegółowo

Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2015 rok

Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2015 rok Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2015 rok Warszawa, 3 marca 2016 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi reklamy ani oferty

Bardziej szczegółowo

Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2014 rok

Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2014 rok Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2014 rok Warszawa, 4 marca 2015 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi reklamy ani oferty

Bardziej szczegółowo

Polska Energetyka. Park tematyczny: czarna energetyka. 20 listopada 2017 (8:00) Aktualizacja sektorowa

Polska Energetyka. Park tematyczny: czarna energetyka. 20 listopada 2017 (8:00) Aktualizacja sektorowa Polska Energetyka Aktualizacja sektorowa 20 listopada 2017 (8:00) Park tematyczny: czarna energetyka Podwyższamy rekomendację dla PGE i Energi ze Sprzedaj do Kupuj, dla Tauronu i Enei podnosimy natomiast

Bardziej szczegółowo

Wawel. Czekając na nowe produkty. Rekomendacja Kupuj utrzymana, cena docelowa obniżona do 1337,00 zł. 15 września Wyroby cukiernicze

Wawel. Czekając na nowe produkty. Rekomendacja Kupuj utrzymana, cena docelowa obniżona do 1337,00 zł. 15 września Wyroby cukiernicze Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 Aug-16 Nov-16 Feb-17 May-17 Aug-17 Wawel Wyroby cukiernicze 15 września 2017 Czekając na nowe produkty Rekomendacja Kupuj Rekomendacja Kupuj utrzymana,

Bardziej szczegółowo

Wycena przedsiębiorstwa. Bartłomiej Knichnicki b.knichnicki@volante.pl

Wycena przedsiębiorstwa. Bartłomiej Knichnicki b.knichnicki@volante.pl Wycena przedsiębiorstwa Bartłomiej Knichnicki b.knichnicki@volante.pl 1. Cel wyceny 2. Metody majątkowe 3. Metody dochodowe 4. Metody porównawcze Agenda Cel wyceny motywy wyceny Transakcje kupna-sprzedaży

Bardziej szczegółowo

BYTOM. Bytom nabiera formy. Kupuj podtrzymane, cena docelowa podwyższona do 3,6 zł/akcję 25/08/ :2143. Kupuj. Polska, Handel detaliczny

BYTOM. Bytom nabiera formy. Kupuj podtrzymane, cena docelowa podwyższona do 3,6 zł/akcję 25/08/ :2143. Kupuj. Polska, Handel detaliczny Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 BYTOM Polska, Handel detaliczny 25/08/2016 12:2143 Bytom nabiera formy Kupuj podtrzymane, cena docelowa podwyższona

Bardziej szczegółowo

Alumetal. Wyniki finansowe pikują Rekomendacja Trzymaj

Alumetal. Wyniki finansowe pikują Rekomendacja Trzymaj Aug-14 Oct-14 Dec-14 Feb-15 Apr-15 Jun-15 Aug-15 Oct-15 Dec-15 Feb-16 Apr-16 Jun-16 Aug-16 Oct-16 Dec-16 Feb-17 Apr-17 Jun-17 Alumetal Przemysł 17 lipca 2017 Wyniki finansowe pikują Rekomendacja Trzymaj

Bardziej szczegółowo

Maxcom. Bardzo niska cena - mimo wszelkich przeciwności. Rekomendacja KUPUJ. Powracamy do wydawania rekomendacji: KUPUJ, cena docelowa 27,4 zł

Maxcom. Bardzo niska cena - mimo wszelkich przeciwności. Rekomendacja KUPUJ. Powracamy do wydawania rekomendacji: KUPUJ, cena docelowa 27,4 zł Jun-17 Sep-17 Dec-17 Mar-18 Jun-18 Maxcom Polska, Technologia Reuters: MXCP.WA Bloomberg: MXC PW 20 Lipca 2018, CET 08:15 Bardzo niska cena - mimo wszelkich przeciwności Powracamy do wydawania rekomendacji:

Bardziej szczegółowo

Prezentacja Asseco Business Solutions

Prezentacja Asseco Business Solutions Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za III kwartał 2012 roku 6 listopada 2012 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie

Bardziej szczegółowo

Asseco BS prezentacja wyników 2010 r. Wyniki finansowe Spółki po IV kwartałach. Warszawa, 10 marca 2011 r.

Asseco BS prezentacja wyników 2010 r. Wyniki finansowe Spółki po IV kwartałach. Warszawa, 10 marca 2011 r. Asseco BS prezentacja wyników 2010 r. Wyniki finansowe Spółki po IV kwartałach Warszawa, 10 marca 2011 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi

Bardziej szczegółowo

Prezentacja Asseco Business Solutions

Prezentacja Asseco Business Solutions Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za I kwartał 2013 roku 8 maja 2013 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi

Bardziej szczegółowo

Energetyka. Energ(i)a na trudne czasy. 22 listopada 2016 (18:00 CET)

Energetyka. Energ(i)a na trudne czasy. 22 listopada 2016 (18:00 CET) Energetyka Aktualizacja rekomendacji 22 listopada 2016 (18:00 CET) Energ(i)a na trudne czasy Podwyższamy naszą rekomendację dla Energi do Kupuj ze Sprzedaj, utrzymujemy rekomendacje Sprzedaj dla PGE, Tauronu

Bardziej szczegółowo

KGHM. Splot niesprzyjających okoliczności. Sprzedaj. Rekomendacja. 19 Mar :32 CET. Waga w portfelu. Przeważaj. Polska, Górnictwo i wydobycie

KGHM. Splot niesprzyjających okoliczności. Sprzedaj. Rekomendacja. 19 Mar :32 CET. Waga w portfelu. Przeważaj. Polska, Górnictwo i wydobycie Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 Aug-16 Nov-16 Feb-17 May-17 Aug-17 Nov-17 Feb-18 Reuters: KGH.WA Bloomberg: KGH PW Polska, Górnictwo i wydobycie 19 Mar 2018 08:32 CET Splot niesprzyjających okoliczności

Bardziej szczegółowo

Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za I półrocze 2015 roku

Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za I półrocze 2015 roku Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za I półrocze 2015 roku Warszawa, 5 sierpnia 2015 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi

Bardziej szczegółowo