Dziennik Ekonomiczny. Koniec deflacji. Analizy Makroekonomiczne. 13 grudnia 2016
|
|
- Kazimiera Maj
- 6 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 13 grudnia 216 Koniec deflacji Temat dnia: Koniec deflacji Inflacja CPI wzrosła w listopadzie do,% r/r (odczyt flash:,% r/r, konsensus:,% r/r, PKO:,1% r/r) z -,2% r/r w październiku, kończąc tym samym 28-miesięczny okres deflacji. Na podstawie danych CPI szacujemy, że inflacja bazowa (CPI bez żywności, paliw i energii) wzrosła w listopadzie -,1% r/r vs. -,2% r/r w październiku. Do wzrostu inflacji CPI przyczyniły się w szczególności: przyspieszenie wzrostu cen żywności i ubezpieczeń oraz wyhamowanie spadku cen w kategorii rekreacja i kultura. Oczekujemy, że wzrost kategorii niebazowych podniesie inflację do ok.,5% r/r na koniec 216 r. Jednocześnie, jeżeli nie dojdzie do korekty na rynku ropy, inflacja CPI może znaleźć się w przedziale odchyleń od celu NBP już w lutym/marcu. Przegląd wydarzeń gospodarczych: POL: Stopy procentowe w wariancie najbardziej prawdopodobnym - pozostaną na obecnym poziomie co najmniej do końca 3q17, a niewykluczone, że do końca przyszłego roku, a nawet 1q18. ( ) Impuls proinflacyjny nie powinien jednak być tak silny, aby uzasadniało to wzrost podstawowych stóp NBP. ( ) Taki ruch będzie zasadny tylko wtedy, jeśli na dobre pożegnamy się z deflacją, a dynamika cen na rynku zbliży się do górnej granicy celu inflacyjnego (G.Ancyparowicz, członek RPP) [PAP, ] ŚWIAT: Producenci ropy nienależący do Organizacji Państw Eksportujących Ropę (OPEC), w ramach porozumienia z kartelem, podjęli w sobotę w Wiedniu decyzję o redukcji wydobycia o 558 tys. baryłek ropy dziennie [Bloomberg, ]. Wspólne ograniczenie wydobycia przez kraje OPEC i jedenaście krajów spoza organizacji wyniesie około 1,8 mln baryłek dziennie, czyli około 2% obecnej podaży na rynku. Po podjęciu tej decyzji Arabia Saudyjska zasygnalizowała, że może zmniejszyć wydobycie do mniej niż 1 mln baryłek dziennie, w zależności od sytuacji na rynku. Dziś w kalendarzu: POL: 14: inflacja bazowa w listopadzie (PKO: -,1% r/r; konsensus: -,1% r/r vs. -,2% r/r poprzednio). Wykres dnia: Inflacja vs. stopa referencyjna NBP 5 % r/r Inflacja CPI (L) Źródło: GUS, NBP, PKO Bank Polski. Stopa referencyjna (P) % prognoza -2 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty 15 sty 16 sty Główny Ekonomista Piotr Bujak piotr.bujak@pkobp.pl tel Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl imie.nazwisko@pkobp.pl Marcin Czaplicki Ekonomista tel Michał Rot Ekonomista tel Karolina Sędzimir Ekonomista tel Emil Marinkow Stażysta tel Realny PKB (%) 3,9 2,6 Produkcja przemysł. (%) 4,9 2,6 Stopa bezrobocia (%) 9,7 8,4 Inflacja CPI (%) -,9 -,6 Inflacja bazowa (%),3 -,2 Podaż pieniądza M3 (%) 9,1 9,2 Saldo obrotów bieżących (%PKB) -,6 -,5 Deficyt fiskalny (%PKB)* -2,6-2,2 Dług publiczny (%PKB)* 51,1 54,4 Stopa referencyjna (%) 1,5 1,5 EUR-PLN 4,26 4,4 Źródło: GUS, NBP, MF, Prognozy PKO BP (DAE); Prognozy PKO BP (BSR); *ESA21.^w trakcie rewizji.
2 Koniec deflacji Inflacja CPI wzrosła w listopadzie do,% r/r (odczyt flash:,% r/r, konsensus:,% r/r, PKO:,1% r/r) z -,2% r/r w październiku, kończąc tym samym 28-miesięczny okres deflacji. Na podstawie danych CPI szacujemy, że inflacja bazowa (CPI bez żywności, paliw i energii) wzrosła w listopadzie -,1% r/r vs. -,2% r/r w październiku. Do wzrostu inflacji CPI przyczyniły się w szczególności: wzrost dynamiki cen żywności i ubezpieczeń oraz wyhamowanie spadku cen w kategorii rekreacja i kultura. Oczekujemy, że wzrost kategorii niebazowych podniesie inflację do ok.,5% r/r na koniec 216 r. Jednocześnie, jeżeli nie dojdzie do korekty ostatniego wzrostu cen ropy, inflacja CPI może znaleźć się w przedziale odchyleń od celu NBP już w lutym/marcu. Inflacja CPI wzrosła w listopadzie do,% r/r (odczyt flash:,% r/r, konsensus:,% r/r, PKO:,1% r/r) z -,2% r/r w październiku, kończąc tym samym 28- miesięczny okres deflacji (wg naszych szacunków, odczyt był dodatni i wyniósł,3% r/r). Odsezonowana inflacja wyniosła,1% m/m wobec wzrostu o,2% m/m w październiku. Na podstawie danych CPI szacujemy, że inflacja bazowa (CPI bez żywności, paliw i energii) wzrosła w listopadzie -,1% r/r vs. -,2% r/r w październiku. Do wzrostu inflacji CPI przyczyniły się w szczególności: przyspieszenie dynamiki cen żywności (1,3% r/r vs.,4% r/r w październiku, w ujęciu miesięcznym najszybciej rosły ceny masła i warzyw), dalszy wzrost cen w kategorii inne towary i usługi (3,% r/r vs. 2,4% r/r w październiku, w szczególności ubezpieczeń), oraz wyhamowanie spadku cen w kategorii rekreacja i kultura (-1,2% r/r vs. -1,8% r/r w październiku). Nowa lista leków refundowanych przyniosła nieznaczną podwyżkę cen wyrobów farmaceutycznych (+,3% m/m). Największe spadki odnotowano w transporcie (efekt spadku cen ropy z przełomu października/listopada przy marginalnym efekcie niskiej bazy dla listopada i spadek cen usług transportowych) oraz w cenach elementów wyposażenia mieszkania (w szczególności: w kategorii: meble, artykuły dekoracyjne, sprzęt oświetleniowy). Wbrew naszym oczekiwaniom, wzrost cen ropy i umocnienie dolara po wyborach prezydenckich w USA nie przełożyły się na pierwszy dodatni odczyt inflacji CPI w 216 r. Niemniej, z uwagi na osłabienie złotego oraz dalszy wzrost cen ropy (po porozumieniu państw OPEC oraz państw eksporterów ropy nienależących do tej organizacji cena ropy Brent wzrosła do ponad 56 USD/ baryłkę) i żywności (indeks cen FAO w PLN wrósł w listopadzie o 15,5% r/r, najszybciej od października 211 r.), oczekujemy, że wzrost kategorii niebazowych podniesie inflację do ok.,5% r/r na koniec 216 r. Jednocześnie, jeżeli nie dojdzie do korekty ostatniego wzrostu cen ropy, to inflacja CPI może znaleźć się w przedziale odchyleń od celu NBP już w lutym/marcu. Dane są neutralne dla oczekiwań dot. perspektyw polityki pieniężnej. Wybrane wskaźniki inflacji -6m -3m -1m aktualna CPI (% r/r) -,9 -,8 -,2, CPI (% m/m, sa),1,1,2,1 Żywność i napoje bezalkoholowe (r/r),8 1,2,4 1,2 Energia (r/r) -3,3-3,1-2,1-2, Paliwa (r/r) -9,9-1,2 1,8,7 Inflacja bazowa (r/r)* -,4 -,4 -,3 -,1 *Wartość aktualna - prognoza PKO Banku Polskiego Źródło: GUS, PKO Bank Polski. Dekompozycja wzrostu inflacji CPI,1, -,1 -,2 -,3 -,6 Źródło: GUS, NBP, PKO Bank Polski. Ceny ropy Brent % r/r; pp. -,2 CPI (październik 216) +,1 +,9 Paliwa Energia Inflacja bazowa Źródło: Reuters Datastream, PKO Bank Polski +,17 Żywność 2 sty 16 kwi 16 lip 16 paź 16 CPI (listopad 216) Globalne ceny żywności (FAO) w PLN USD / baryłka % r/r (PLN) USD (L) PLN (P) PLN / baryłka, sty 6 sty 8 sty 1 sty 12 sty 14 sty 16 Źródło: FAO, Reuters Datastream, PKO Bank Polski. 2
3 Przegląd wydarzeń gospodarczych POL: W planach pracodawców na kolejny kwartał nadal przeważa chęć zatrudniania niż zwalniania. Pracodawcy w Polsce pozostają umiarkowanie optymistyczni. W I kwartale 217 r. zwiększenie całkowitego zatrudnienia planuje 12% przebadanych firm, 8% przewiduje redukcję etatów, a 73% deklaruje brak zmian personalnych. Odnotowana na podstawie deklaracji pracodawców prognoza netto zatrudnienia dla Polski przed korektą sezonową osiąga +4% (badanie Manpower) [PAP, ] POL: Niższe tempo wzrostu gospodarczego w 216 r. nie oznacza konieczności rewizji założeń do ustawy budżetowej na 217 r. (L.Skiba, V-ce MinFin) [PAP, ] POL: Państwowy dług publiczny na koniec III kwartału 216 r. wyniósł 939,56 mld zł, co oznaczało wzrost w III kw. o 2,61 mld zł, czyli o,3 proc. (MinFin) [PAP, ] POL: Nadwyżka w handlu zagranicznym w okresie styczeń-październik wyniosła 4411,9 mln euro (GUS) [PAP, ] Zgodnie z odczytem GUS roczne dynamiki eksportu i importu w październiku pozostały ujemne (odpowiednio -3,% r/r vs. -4,1% r/r we wrześniu i -1,9% r/r vs. -3,4% r/r). POL: Stopy procentowe w wariancie najbardziej prawdopodobnym - pozostaną na obecnym poziomie co najmniej do końca III kwartału 217 r., a niewykluczone, że do końca przyszłego roku, a nawet I kwartału 218 r. ( ) Impuls proinflacyjny nie powinien jednak być tak silny, aby uzasadniało to wzrost podstawowych stóp NBP. ( )Taki ruch będzie zasadny tylko wtedy, jeśli na dobre pożegnamy się z deflacją, a dynamika cen na rynku zbliży się do górnej granicy celu inflacyjnego (G.Ancyparowicz, członek RPP) [PAP, ] ŚWIAT: Producenci ropy nienależący do Organizacji Państw Eksportujących Ropę (OPEC) podjęli w sobotę w Wiedniu, w ramach porozumienia z kartelem, decyzję o redukcji wydobycia o 558 tys. baryłek ropy dziennie [Bloomberg, ]. Wspólne ograniczenie wydobycia przez kraje OPEC i jedenaście krajów spoza organizacji wyniesie około 1,8 mln baryłek dziennie, czyli około 2% podaży. POL: Zarząd NBP nie jest zaniepokojony ostatnią deprecjacją polskiej waluty. Ostatnie wahania kursu złotego mieszczą się w bezpiecznych granicach. (A. Kaźmierczak, członek zarządu NBP) [PAP, ] Dynamika eksportu wg NBP i GUS 3 % m/m GUS NBP -3 lut 11 lut 12 lut 13 lut 14 lut 15 lut 16 Źródło: GUS, NBP, Reuters Datastream, PKO Bank Polski. Ceny ropy Brent USD / baryłka PLN / baryłka USD (L) PLN (P) sty 16 kwi 16 lip 16 paź 16 Źródło: Reuters Datastream, PKO Bank Polski CHN: Inflacja CPI wzrosła w listopadzie do 2,3% r/r (konsensus: 2,2% r/r) vs. 2,1% r/r w październiku. [Reuters, ] CHN: Inflacja PPI zwiększyła się w listopadzie do 3,3% r/r (konsensus: 2,2% r/r) vs. 1,2% r/r w październiku. [Reuters, ] EMU: EBC pozostawił stopy procentowe bez zmian, jak oczekiwano. EBC utrzyma program skupu aktywów na poziomie 8 mld EUR miesięcznie do końca marca 217 r., po czym przedłuży program skupu aktywów na poziomie 6 mld EUR od kwietnia 217 r. do grudnia 217 lub dłużej, jeśli to będzie konieczne, bądź do osiągnięcia celu inflacyjnego. [PAP, ] ŚWIAT: Indeks cen żywności na świecie w listopadzie 216 r. wzrósł o 1,4% r/r wobec o 9,1% r/r w październiku. (FAO) [PAP, ] 3
4 Tygodniowy kalendarz makroekonomiczny Wskaźnik Godz. Kraj Poprzednie dane Konsensus Odczyt/ PKO BP Komentarz Piątek, 9 grudnia Inflacja CPI (lis.) 9: CZE,8% r/r 1,4% r/r 1,5% r/r Indeks Uniwersytetu w Michigan (gru., wst.) Poniedziałek, 12 grudnia 16: USA 93,8 pkt. 95, pkt. 98,pkt. Inflacja CPI (gru.) 14: POL -,2% r/r,% r/r,% r/r Wtorek, 13 grudnia Inflacja HICP (lis., fin.) 1: GER,7% r/r,7% r/r -- Inflacja bazowa (lis.) 14: POL -,2% r/r -,1% r/r -,1% r/r Środa, 14 grudnia Saldo obrotów bieżących (paź.) 14: POL -999 mln EUR -73 mln EUR -853 mln EUR Podaż pieniądza (lis.) 14: POL 8,7% r/r 8,5% r/r 9,1% r/r Decyzja FOMC 2: USA,25%-,5%,5%-,75%,5%-,75% Czwartek, 15 grudnia Decyzja SNB 9:3 SWI (-1,25%;-,25%) (-1,25%;-,25%) Decyzja BoE 13: UK,25%,25% -- Inflacja CPI 14:3 USA 1,6% r/r 1,7% r/r -- Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych 14:3 USA 258 tys. 26 tys. -- Piątek, 16 grudnia Inflacja HICP (lis., fin.) 11: EMU,5% r/r,6% r/r -- Wynagrodzenie w przedsiębiorstwach (lis.) Zatrudnienie w przedsiębiorstwach(lis.) Liczba pozwoleń na budowę domów (lis.) (-1,25%;-,25%) 14: POL 3,6% r/r 3,8% r/r 4,4% r/r 14: POL 3,1% r/r 3,% r/r 3,% r/r 14:3 USA 126 tys tys. -- Liczba rozpoczętych budów domów (lis.) 14:3 USA 1323 tys tys. -- Przyspieszenie inflacji na skutek wzrostu cen napojów alkoholowych i wyrobów tytoniowych oraz żywności. Poprawa indeksu przy wzroście obu komponentów wskazuje na pozytywne nastroje konsumentów po wyborach. Wzrost cen paliw i żywności może podnieść inflację nawet do ok.,5% r/r w grudniu i w pobliże 1,5% r/r w 1q16. Oczekujemy wzrostu inflacji bazowej przy wyższych stawkach za OC oraz spowolnieniu spadku cen leków. Osłabienie dynamiki eksportu do -3,3% r/r z 1,5% r/r we wrześniu w wyniku efektów sezonowych i słabszego popytu z Niemiec. Oczekiwane wzmocnienie dynamiki M3 przy szybszym wzroście depozytów. Oprócz podwyżki stóp kluczowe będą informacje wskazujące na kształt polityki FOMC w kolejnych latach. W gołębim komunikacie SNB podkreśli gotowość do interwencji walutowych. Oczekiwane utrzymanie korzystnych tendencji na rynku pracy, przy nieco słabszym wzroście zatrudnienia i większej dynamice płac (wypłaty dodatkowe). Przewidujemy, że realny wzrost funduszu płac w wzrósł do 7,6% r/r z 7,% w październiku. Źródło: GUS, NBP, Parkiet, PAP, Reuters, PKO Bank Polski. 4
5 Dane i prognozy makroekonomiczne 16-sie 16-wrz 16-paź 16-lis 4q15 1q16 2q16 3q Sfera realna PKB (% r/r) x x x x 4,6 3, 3,1 2,5 3,9 2,6 Popyt krajowy (% r/r) x x x x 4,3 3,9 2,2 2,9 3,4 2,2 Spożycie indywidualne (% r/r) x x x x 3,1 3,2 3,3 3,9 3,2 3,6 Inwestycje w środki trwałe (% r/r) x x x x 4,5-2,2-5, -7,7 6,1-5,7 Sprzedaż krajowa (% r/r)* x x x x 4,1 2,5 1,7 1,8 3,6 1,7 Zapasy (pkt. proc.) x x x x,1 1,3,4 1,1 -,2,6 Eksport netto (pkt. proc.) x x x x,4 -,7 1, -,3,6,3 Produkcja przemysłowa (% r/r) 7,5 3,2-1,3 1,8 6, 3, 5,7 2,5 4,9 2,6 Produkcja budow.-montażowa (% r/r) -2,5-15,3-2,1-21,6-1,5-11,6-13,9-18,2 2,8 x Sprzedaż detaliczna (realnie, % r/r) 7,8 6,3 4,6 4,9 4,4 4,4 5,7 5,9 3,7 x PKB (mld PLN) x x x x Rynek pracy Stopa bezrobocia rejestrowanego^ (%) 8,4 8,3 8,2 8,3 9,7 9,9 8,7 8,3 9,7 8,4 Zatrudnienie przedsiębiorstwa (% r/r) 3,1 3,2 3,1 3, 1,2 2,5 2,9 3,2 1,3 2,7 Płace przedsiębiorstwa (% r/r) 4,7 3,9 3,6 4,4 3,4 3,7 4,4 4,2 3,5 4,1 Procesy inflacyjne Inflacja CPI (% r/r) -,8 -,5 -,2, -,6 -,9 -,9 -,8 -,9 -,6 Inflacja bazowa (% r/r) -,4 -,4 -,2 -,1,2 -,2 -,3 -,4,3 -,2 15% średnia obcięta (% r/r) -,2 -,1,3 x -,1 -,5 -,4 -,2 -,1 x Inflacja PPI (% r/r) -,1,2,6 1,1-1,6-1,5 -,8 -,1-2,2 -,1 Agregaty monetarne^ Podaż pieniądza M3 (mld PLN) 124,6 121,1 1218,5 1233,3 1155,4 1162,6 12,9 121,1 1155,4 1261,4 Podaż pieniądza M3 (% r/r) 1,1 9,4 8,7 9,1 9,1 9,1 11,4 9,4 9,1 9,2 Podaż pieniądza M3 realnie (% r/r) 1,9 9,9 8,9 9, 9,6 1, 12,2 9,9 9,6 8,9 Kredyty ogółem (mld PLN) 116, 1113,4 1118, x 177,3 18,4 115,2 1113,4 177,3 1121,7 Kredyty ogółem (% r/r) 4,2 4, 4,2 x 7, 4,6 4,9 4, 7, 4,1 Depozyty ogółem (mld PLN) 1111,1 1116,2 1126,7 x 146,1 179,5 113,8 1116,2 146,1 1139,1 Depozyty ogółem (% r/r) 1,6 8,8 1,5 x 7,6 9,1 11,6 8,8 7,6 8,9 Bilans płatniczy Rachunek obrotów bieżących (%PKB) -,6 -,7 -,7 -,8 -,6 -,8 -,6 -,5 -,6 -,5 Bilans handlowy (% PKB),6,6,6,4,5,4,7,6,5,5 Bezpośrednie inwestycje zagr. (%PKB) 2,5 2,4 2,2 2, 2,1 2,2 2,4 2,4 2,1 1,8 Polityka fiskalna Deficyt fiskalny (% PKB) x x x x x x x x -2,6-2,2 Dług publiczny (% PKB) x x x x x x x x 51,1 54,2 Polityka pieniężna^ Stopa referencyjna NBP (%) 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 Stopa lombardowa (%) 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 Stopa depozytowa (%),5,5,5,5,5,5,5,5,5,5 WIBOR 3M x (%) 1,71 1,71 1,72 1,73 1,73 1,67 1,71 1,71 1,73 1,7 WIBOR 3M x realnie (%)** 2,51 2,21 2,2 1,63 2,23 2,57 2,51 2,21 2,23 1,1 Kursy walutowe^x EUR-PLN 4,36 4,31 4,33 4,44 4,26 4,27 4,43 4,31 4,26 4,4 USD-PLN 3,91 3,86 3,95 4,17 3,9 3,78 3,98 3,86 3,9 4,19 CHF-PLN 3,97 3,98 4, 4,12 3,94 3,9 4,7 3,98 3,94 4,7 EUR-USD 1,11 1,12 1,1 1,7 1,9 1,14 1,11 1,12 1,9 1,4 Źródło: GUS, NBP, PKO Bank Polski, x prognoza PKO BP BSR, *popyt krajowy z wyłączeniem zapasów, **deflowane bieżącą stopą inflacji CPI; ^wartość na koniec okresu. 5
6 Polityka pieniężna Członkowie RPP Jastrzębiomierz* Wybrane wypowiedzi J. Osiatyński - Moim zdaniem obecnie nie ma powodów, by łagodzić politykę pieniężną z powodu osłabienia wzrostu gospodarczego. ( ) Podobnie jak prezesowi Glapińskiemu, także i mnie wydawało się, że stopy można byłoby podnieść gdzieś w 218 r. ( , Reuters) G. Ancyparowicz - W tej chwili najbardziej prawdopodobna jest stabilizacja stóp, a w dość odległej przyszłości ich powolna podwyżka. ( ) W dość odległym, to znaczy pod koniec następnego roku lub nawet na początku 218 r. ( ) Taka decyzja mogłaby zapaść wtedy, gdy +twarde+ dane pokażą, że inflacja ma charakter trwały i autonomiczny, a CPI wyraźnie zbliży się do górnej granicy celu inflacyjnego. Ale ten scenariusz wydaje się w tej chwili mało prawdopodobny. ( , PAP) E. Gatnar - Stabilizujemy stopy procentowe na najniższym w historii poziomie, co sprzyja rozwojowi, a jednocześnie nie destabilizuje sektora finansowego w Polsce. (...) Nie widzę potrzeby, aby je obniżać w celu pobudzenia wzrostu akcji kredytowej. Byłoby to nieskuteczne. (...) Niskie stopy mogą też zepsuć jakość portfela kredytowego, a także zaszkodzić małym bankom, na przykład bankom spółdzielczym i SKOK-om. (...) Poza tym mogłoby to zniechęcić ludzi do oszczędzania, a przecież to oszczędności pozwolą zbudować polski kapitał, (...) który jest nam bardzo potrzebny. (...) To wszystko każe mi myśleć o ich dalszej stabilizacji, przy czym uważam, że przed nami jest raczej perspektywa ich podwyższania. Moim zdaniem jest to perspektywa raczej 218 r. ( , Reuters) A. Glapiński - (...) mówiłem, że chciałbym, aby nastąpił moment, w którym Rada nad tym zacznie się zastanawiać (Reuters: podwyżką stóp), gdy wzrost będzie szybszy, a inflacja wzrośnie do poziomu, przy którym chcielibyśmy interweniować (...) ale w przyszłym roku nie zanosi się, żebyśmy zastanawiali się nad stopami. Z olbrzymim prawdopodobieństwem przewiduję, że stopy będą się utrzymywały na tym samym poziomie. ( , Reuters) J. Kropiwnicki - Dane o PKB w 3q16 zdecydowanie nie są powodem do zmian w polityce pieniężnej. Przede wszystkim uważam, że polityka pieniężna jest skuteczna wtedy, kiedy chodzi i hamowanie koniunktury, natomiast nie jest skuteczna, kiedy trzeba ją pobudzać. ( , PAP) Ł. Hardt - Obniżka stóp procentowych jest bardzo mało prawdopodobna nawet po słabszych danych dot. dynamiki PKB w 3q16, ale nigdy nie mówi nigdy. Z drugiej strony, nie widzę żadnych czynników, które skłoniłyby mnie do rozważenia jakiegokolwiek zacieśniania polityki monetarnej w kolejnych kilku kwartałach. ( , PAP/Bloomberg) K. Zubelewicz - Moim zdaniem obecna polityka pieniężna dobrze służy polskiej gospodarce. ( ) Ponieważ obserwujemy stabilny wzrost parametrów kredytowych i monetarnych, poprawę sytuacji na rynku pracy, w tym łagodny wzrost wynagrodzeń, trudno znaleźć argumenty za zmianą stóp. ( , PAP) R. Sura - Polityka wait and see warta jest poparcia. ( , PAP) E. Łon - Są mocne argumenty za tym, by te stopy procentowe utrzymać, ale jesteśmy elastyczni - jeżeli pojawią się jakieś niepokojące sygnały w tych czynnikach, które ja obserwuję, to będziemy jako Rada elastycznie reagować. ( ) Rada wykazuje dużą elastyczność jeżeli chodzi o prognozy, ale wierzymy w to, że po słabszych danych informacje będą się poprawiać i w 217 roku jest na to duża szansa. Między innymi przez to, że są stymulacje ze strony polityki gospodarczej rządu, m.in. efekty programu 5+ i też są zapowiadane inwestycje. ( , PAP) J. Żyżyński - Możliwe, że te dane [dot. PKB w 3q16 - PAP] skłonią RPP do powrotu do rozmów o obniżkach stóp procentowych, nawet mimo tego, że przestrzeń na nie jest niewielka. ( , PAP/Bloomberg) *im wyższy wskaźnik tym bardziej jastrzębie poglądy. Z uwagi na brak wyników głosowań z udziałem członków nowej RPP uszeregowanie dokonane na podstawie subiektywnej oceny wypowiedzi członków Rady (od najbardziej do najmniej jastrzębiego). Stopy procentowe prognozy PKO BP vs. oczekiwania rynkowe 1M 2M 3M 4M 5M 6M 7M 8M 9M Data 12-gru 12-sty 12-lut 12-mar 12-kwi 12-maj 12-cze 12-lip 12-sie 12-wrz WIBOR 3M/FRA 1,73 1,72 1,72 1,73 1,73 1,73 1,74 1,75 1,75 1,78 implikowana zmiana (p. b.) -,1 -,1,,,,1,2,2,4 Posiedzenie RPP 7-gru 11-sty 8-lut 8-mar 5-kwi 12-maj 7-cze 5-lip -- 6-wrz prognoza PKO BP* 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 wycena rynkowa* 1,49 1,49 1,5 1,5 1,5 1,51 1,52 1,52 1,55 WIBOR 3M na ostatnim fixingu, transakcje FRA oparte na stawce WIBOR 3M za kolejne okresy, w punktach bazowych, *prognoza PKO BP stopy referencyjnej NBP. 6
7 Stopy NBP prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Nominalne i realne rynkowe stopy procentowe w Polsce 2, 1,75 % oczekiwania rynkowe (FRA) prognoza PKO BP 8 6 % 4 1,5 obecnie 2 1,25 3 miesiące temu 1, sty-16 lip-16 sty-17 lip-17 WIBOR 3M WIBOR deflowany bieżącą inflacją CPI -2 WIBOR deflowany inflacją CPI (t+12) sty-3 sty-5 sty-7 sty-9 sty-11 sty-13 sty-15 Rynek pieniężny główne stopy procentowe Dynamika cen wybranych surowców (w PLN) 8 6 % 6 3 % r/r GSCI rolnictwo GSCI GSCI ropa WIBOR 3M POLONIA st. referencyjna NBP sty-3 sty-5 sty-7 sty-9 sty-11 sty-13 sty-15-6 lip-11 lip-12 lip-13 lip-14 lip-15 lip-16 Realny efektywny kurs PLN (REER) i długookresowy trend Bilateralne kursy PLN vs. EUR, USD i CHF 125 4,6 4, = ,4 4, 15 4,2 3, REER 5-letnia średnia krocząca ap recjacja 75 sty-3 sty-5 sty-7 sty-9 sty-11 sty-13 sty-15 4, EUR/PLN (L) USD/PLN (P) CHF/PLN (P) 3,8 sty-1 sty-11 sty-12 sty-13 sty-14 sty-15 sty-16 3, 2,5 Źródło: Datastream, Eurostat, obliczenia własne. 7
8 Polska w makro-pigułce Komentarz Sfera realna Wzrost PKB w 216 r. spowolni, gdyż nad czynnikami pozytywnymi (rządowa stymulacja fiskalna, wzmocnienie pozytywnych trendów na - realny PKB (%) 3,9 2,6 rynku pracy) przeważą czynniki negatywne (osłabienie globalnego wzrostu, a w kraju słabszy impuls kredytowy i spadek wydatków infrastrukturalnych). Procesy inflacyjne Efekty niskiej bazy powinny spowodować powrót inflacji CPI powyżej zera - inflacja CPI (%) -,9 -,6 przed końcem roku i zbliżenie do dolnego przedziału odchyleń od celu NBP w 2q17. Ryzyka w górę dla naszej prognozy wiążą się z polityką regulacyjną, a ryzyka w dół ze światowymi cenami surowców. Agregaty monetarne - podaż pieniądza M3 (%) 9,1 9,2 Przewidujemy utrzymanie blisko dwucyfrowego wzrostu podaży pieniądza (M3), przy lekkim wyhamowaniu wzrostu gotówki w obiegu i szybszym wzroście depozytów ogółem. Handel zagraniczny - saldo obrotów bieżących (% PKB) -,6 -,5 Stabilizacja deficytu obrotów bieżących przy przyspieszeniu wzrostu eksportu (w szczególności motoryzacyjnego) i importu (rosnący popyt krajowy) oraz utrzymywaniu się relatywnie niskich płatności odsetkowych i wzroście transferów zarobkowych za granicę. Polityka fiskalna Ożywienie na rynku pracy i cykliczna poprawa dochodów istotnie - deficyt fiskalny (% PKB) -2,6-2,2 poprawia wynik sektora publicznego w latach Mimo znacznego wzrostu wydatków (wdrożenie programu 5+), wzrostu deficytu budżetowego w 216 r. prawdopodobnie nie będzie, gdyż nowe wydatki będą sfinansowane głównie przez jednorazowe dochody (np. aukcja LTE), a ograniczenie inwestycji na szczeblu samorządowym dodatkowo ogranicza deficyt sektora finansów publicznych. Polityka pieniężna - stopa referencyjna NBP (%) 1,5 1,5 Stopy procentowe NBP pozostaną bez zmian do końca 217 r., a RPP może wznowić obniżki tylko jeśli nastąpi znaczne i trwałe spowolnienie wzrostu gospodarczego w Polsce przy wyraźnej aprecjacji złotego i utrzymywaniu się deflacji. Źródło: GUS, NBP, Eurostat, PKO Bank Polski. Zagranica w makro-pigułce USA - realny PKB (%) 2,6 1,8 - inflacja CPI (%),1 1, Komentarz Strefa euro - realny PKB (%) 2, 1,7 - inflacja HICP (%),,4 Chiny - realny PKB (%) 6,9 6,6 - inflacja CPI (%) 1,4 1,9 Źródło: FED, Eurostat, MFW, PKO Bank Polski. Wzrost PKB w 3q16 przyspieszył do 3,2% k/k saar (vs. 1,4% k/k saar w 2q16). Spowolnieniu konsumpcji prywatnej towarzyszył wzrost eksportu i zapasów. Dynamika inwestycji pozostała ujemna, ale wzrosły zyski przedsiębiorstw. Wynik wyborów prezydenckich wzbudził oczekiwania na przyspieszenie wzrostu PKB, wzrost inflacji oraz zwiększenie skali podwyżek stóp procentowych Fed. Oczekujemy przyspieszenia wzrostu PKB w 217 r. ponownie powyżej 2% oraz kontynuacji podwyżek stóp Fed (jedna w grudniu 216 r. i dwie w trakcie 217 r.) W 3q16 dynamika PKB strefy euro wyniosła,3% k/k sa i 1,7% r/r sa (vs.,3% k/k sa i 1,6% r/r sa w 2q16). Na posiedzeniu w grudniu 216 r. EBC wydłużył termin programu QE do końca 217 r., jednocześnie zmniejszając (od kwietnia 217 r.) skalę skupu aktywów do 6 mld EUR i łagodząc kryteria dopuszczalności do skupu. M.Draghi zastrzegł, że program może zostać wydłużony jeżeli będzie tego wymagała sytuacja w strefie euro. Gospodarka strefy euro oraz Wielkiej Brytanii na razie wykazują dużą odporność na wynik referendum ws. Brexitu. Wzrost PKB w 3q16 nie zmienił się (6,7% r/r vs. 6,7% r/r w 2q16). Dynamika przemysłu i budownictwa ustabilizowała się na poziomie 6,1% r/r. Poluzowanie polityki pieniężnej i fiskalnej w ostatnich kwartałach oraz polityka kursowa banku centralnego powinny pozwolić na utrzymanie spowolnienia gospodarczego pod kontrolą i uniknięcie twardego lądowania, ale nadmierny i narastający dług prywatny stanowi poważny czynnik ryzyka dla długoterminowego tempa wzrostu PKB. Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny, jest przeznaczony wyłącznie dla klientów Grupy PKO Banku Polskiego i nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożyła wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Klienci Grupy PKO BP SA ponoszą odpowiedzialność za skutki swoich decyzji inwestycyjnych, podjętych z uwzględnieniem informacji zamieszczonych w niniejszym materiale. Niniejszy materiał został przygotowany i/lub przekazany przez Powszechną Kasę Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym dla m.st. Warszawy w Warszawie, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS 26438; NIP: REGON: ; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 25 zł. 8
Dziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro grudzień Analizy Makroekonomiczne. 12 grudnia 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 12 grudnia 2016 Miesięczne prognozy makro grudzień 2016 Temat dnia: Miesięczne prognozy makro grudzień 2016 Najważniejszym wydarzeniem w tym miesiącu jest
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro listopad Analizy Makroekonomiczne. 14 listopada 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 listopada 2016 Miesięczne prognozy makro listopad 2016 Temat dnia: Miesięczne prognozy makro listopad 2016 Spośród publikowanych w listopadzie danych największą
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Popyt na pracę a inwestycje. Analizy Makroekonomiczne. 14 grudnia 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 grudnia 1 Popyt na pracę a inwestycje Temat dnia: Popyt na pracę a inwestycje W trakcie 1 r. narastały rozbieżności między dynamiką różnych miar popytu na
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. SNB utrzymuje gołębią czujność. Analizy Makroekonomiczne. 16 grudnia 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 16 grudnia 2016 SNB utrzymuje gołębią czujność Temat dnia: SNB kontynuuje gołębie nastawienie Szwajcarski bank centralny (SNB) pozostawił stopy procentowe
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Handel zagraniczny ponownie na plusie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 13 października 215 Handel zagraniczny ponownie na plusie Dane GUS o handlu zagranicznym za okres styczeń-sierpień implikują nadwyżkę w obrocie towarami w
Bardziej szczegółowoŚniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego. Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego
Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego Warszawa, 7 lutego Perspektywy dla gospodarki: Spowolnienie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Pierwszy w tym roku deficyt handlowy. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 15 września 215 Pierwszy w tym roku deficyt handlowy Deficyt obrotów bieżących w lipcu okazał się wyraźnie wyższy od prognoz (1,66 mld EUR; skumulowany za
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dalsze obniżenie dynamiki kredytów. Analizy Makroekonomiczne. 27 października 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 27 października 216 Dalsze obniżenie dynamiki kredytów Temat dnia: Dalsze obniżenie dynamiki kredytów Skorygowana o efekt kursowy dynamika depozytów ogółem
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. RPP nie widzi spowolnienia i powodu do obniżek stóp. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 7 października 2015 RPP nie widzi spowolnienia i powodu do obniżek stóp Na październikowym posiedzeniu RPP nie zmieniła stóp procentowych NBP (referencyjna
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dobre wyniki eksportu, inwestycje firm na kredyt. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 15 października 215 Dobre wyniki eksportu, inwestycje firm na kredyt Saldo rachunku obrotów bieżących (CAB) Polski poprawiło się w sierpniu do -,3% PKB (w
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Ceny żywności i leków spowolniły odwrót deflacji. Analizy Makroekonomiczne. 12 października 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 12 października 216 Ceny żywności i leków spowolniły odwrót deflacji Temat dnia: Ceny żywności i leków spowolniły odwrót deflacji Inflacja CPI wzrosła we wrześniu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Podwyżka stóp Fed z jastrzębim akcentem. Analizy Makroekonomiczne. 15 grudnia 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 grudnia 216 Podwyżka stóp Fed z jastrzębim akcentem Tematy dnia: Podwyżka stóp Fed z jastrzębim akcentem (str. 2): FOMC zgodnie z oczekiwaniami podniósł
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. RPP stosuje elastyczne podejście do celu inflacyjnego. Analizy Makroekonomiczne. 29 września 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 29 września 216 RPP stosuje elastyczne podejście do celu inflacyjnego Temat dnia: RPP stosuje elastyczne podejście do celu inflacyjnego RPP opublikowała Założenia
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Nie ma mowy o obniżkach stóp. Analizy Makroekonomiczne. 6 października 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 6 października 16 Nie ma mowy o obniżkach stóp Temat dnia: Nie ma mowy o obniżkach stóp Zgodnie z oczekiwaniami, RPP nie zmieniła stóp procentowych (stopa
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Inflacja bazowa nadal stabilna w pobliżu zera. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 17 listopada 15 Inflacja bazowa nadal stabilna w pobliżu zera Główna miara inflacji bazowej (CPI bez żywności i energii) wzrosła w październiku minimalnie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Na rynku pracy bez zaskoczeń. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 17 października 2014 Na rynku pracy bez zaskoczeń 1 Wzrost zatrudnienia we wrześniu okazał się nieco wyższy od oczekiwań, a wzrost płac zgodny z naszymi prognozami.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Droższe paliwa spłyciły deflację. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 czerwca 216 Droższe paliwa spłyciły deflację Tematy dnia: Droższe paliwa spłyciły deflację: Inflacja CPI wzrosła w maju do -,9% r/r (odczyt flash: -1,%
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 lipca 2014 Przegląd wydarzeń gospodarczych 1 GER: Stopa inflacji CPI wzrosła w czerwcu do 1,0 r/r z 0,9 r/r w maju (dane ostateczne) [Reuters, 2014-07-11]
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dynamika zatrudnienia przyspieszyła, wzrost płac spowolnił. Analizy Makroekonomiczne. 19 października 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne Dynamika zatrudnienia przyspieszyła, wzrost płac spowolnił Temat dnia: Dynamika zatrudnienia przyspieszyła, wzrost płac spowolnił Nieco silniejszy od prognoz
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro październik Analizy Makroekonomiczne. 11 października 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 11 października 2016 Miesięczne prognozy makro październik 2016 Temat dnia: Miesięczne prognozy makro październik 2016 Spośród krajowych danych makro publikowanych
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. NFP: Podwyżka stóp się oddala. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 października 215 NFP: Podwyżka stóp się oddala 1 Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym w USA (NFP) wzrosło we wrześniu o 142 tys. osób (konsensus: 23 tys.).
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Wyższy deficyt i dług publiczny. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 22 października 2015 Wyższy deficyt i dług publiczny Deficyt fiskalny w 2014 r. (wg ESA2010) wyniósł -3,3% PKB (vs. -3,2% PKB przed rewizją), a dług publiczny
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Każdy bilans płatniczy ma dwie strony. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 kwietnia 214 Każdy bilans płatniczy ma dwie strony 1 Poprawie salda rachunku bieżącego towarzyszyło dalsze pogorszenie salda rachunku finansowego, które
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro sierpień Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 12 sierpnia 216 Miesięczne prognozy makro sierpień 216 Temat dnia: Miesięczne prognozy makro sierpień 216 Publikowane w tym miesiącu krajowe dane makro będą
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Wolniejszy wzrost aktywów funduszy inwestycyjnych w 3q2015. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 października 215 Wolniejszy wzrost aktywów funduszy inwestycyjnych w 3q215 Aktywa netto funduszy inwestycyjnych wyniosły we wrześniu 231,8 (+1,5% r/r wobec
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Depozyty i kredyty dla przedsiębiorstw przyspieszyły. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 25 maja 216 Depozyty i kredyty dla przedsiębiorstw przyspieszyły Temat dnia: Depozyty i kredyty dla przedsiębiorstw przyspieszyły Skorygowana o efekt kursowy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Coraz mniej deflacji. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 lipca 16 Coraz mniej deflacji Temat dnia: Coraz mniej deflacji Inflacja CPI wzrosła w czerwcu do -,8% r/r (vs. -,9% r/r w maju), zgodnie z odczytem flash.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Ostatnie tchnienia deflacji, niższe przepływy z UE, słaba dynamika kredytów. Analizy Makroekonomiczne.
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne Ostatnie tchnienia deflacji, niższe przepływy z UE, słaba dynamika kredytów Tematy dnia: Ostatnie tchnienia deflacji (str. ): Inflacja CPI wzrosła w październiku
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro październik Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 października 2015 Miesięczne prognozy makro październik 2015 Krajowe dane makro publikowane w paźdzerniku pokażą w świetle naszych prognoz lekkie pogorszenie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Spowolnienie, którego nie było (po raz drugi) Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 16 listopada 215 Spowolnienie, którego nie było (po raz drugi) Wzrost PKB nieznacznie przyspieszył w 3q do 3,4% r/r (vs. 3,3% r/r w 2q), rozwiewając obawy,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. NFP: 271 tys. argumentów za podwyżką stóp w grudniu. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 listopada 215 NFP: 271 tys. argumentów za podwyżką stóp w grudniu Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym w USA (NFP) wzrosło w październiku o 271 tys. osób
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Spadek inwestycji firm w 1q. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 24 maja 216 Spadek inwestycji firm w 1q Temat dnia: Spadek inwestycji firm w 1q Nakłady inwestycyjne dużych firm w 1q216 spadły nominalnie o 5,7% r/r (vs.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Podwyżka stóp Fed już we wrześniu? Analizy Makroekonomiczne. 17 sierpnia 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 17 sierpnia 2016 Podwyżka stóp Fed już we wrześniu? Przegląd wydarzeń gospodarczych: USA: W.Dudley (Prezes Banku Rezerwy Federalnej w Nowym Jorku) powiedział,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dane z Niemiec nie zachwyciły, CBRT wsparł lirę. Analizy Makroekonomiczne. 25 listopada 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 25 listopada 2016 Dane z Niemiec nie zachwyciły, CBRT wsparł lirę Przegląd wydarzeń gospodarczych: GER: Wzrost PKB w 3q16 spowolnił do 1,5% r/r (konsensus:
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Rynek pracy coraz bardziej rozgrzany. Analizy Makroekonomiczne. 18 sierpnia 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 18 sierpnia 2016 Rynek pracy coraz bardziej rozgrzany Temat dnia: Rynek pracy coraz bardziej rozgrzany Dane za lipiec nt. zatrudnienia i płac w sektorze przedsiębiorstw
Bardziej szczegółowoMonitor: Depozyty/Kredyty
Analizy Makroekonomiczne 5 listopada 214 Wyhamowanie depozytów i stabilizacja kredytów Depozyty: Wyhamowanie tempa wzrostu depozytów ogółem (skor. o FX) do 6,7 w 3q214 (z 7,5% w 2q) efekt spadku depozytów
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Szósty miesiąc bez spadku zatrudnienia. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 listopada 213 Szósty miesiąc bez spadku zatrudnienia Poprawa dynamiki zatrudnienia w październiku do -,2 r/r (z -,3 r/r we wrześniu); szósty miesiąc z rzędu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro czerwiec Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 8 czerwca 2016 Miesięczne prognozy makro czerwiec 2016 Temat dnia: Miesięczne prognozy makro czerwiec 2016 Szacujemy, że inflacja CPI w maju wzrosła do -0,9%
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przejściowe spowolnienie wzrostu PKB. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 sierpnia 215 Przejściowe spowolnienie wzrostu PKB Wzrost PKB w 2q215 spowolnił do 3,3 r/r z 3,6 r/r w 1q (PKO: 3,4; konsensus 3,6). Spowolnienie to miało
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Sprzedaż detaliczna pod presją spadających cen. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 24 października 2014 Sprzedaż detaliczna pod presją spadających cen Dynamika sprzedaży detalicznej we wrześniu wzrosła o 1,6 r/r wobec 1,7 r/r w sierpniu;
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Odbicie zamówień w przemyśle w Niemczech. Analizy Makroekonomiczne. 7 grudnia 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 7 grudnia 216 Odbicie zamówień w przemyśle w Niemczech Przegląd wydarzeń gospodarczych: POL: Nie doszłoby do zmiany perspektywy ratingu Polski, gdyby nie ustały
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Odbicie zamówień w niemieckim przemyśle. Analizy Makroekonomiczne. 7 października 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 7 października 2016 Odbicie zamówień w niemieckim przemyśle Przegląd wydarzeń gospodarczych: GER: Zamówienia w przemyśle w Niemczech w sierpniu wzrosły o 1,0%
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Mocniejszy wzrost aktywów funduszy inwestycyjnych w 3q16. Analizy Makroekonomiczne. 24 października 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne Mocniejszy wzrost aktywów funduszy inwestycyjnych w 3q16 Temat dnia: Mocniejszy wzrost aktywów funduszy inwestycyjnych w 3q16 Aktywa netto funduszy inwestycyjnych
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przejściowe spowolnienie wzrostu PKB i koniec deflacji. Analizy Makroekonomiczne. 1 grudnia 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne grudnia Przejściowe spowolnienie wzrostu PKB i koniec deflacji Temat dnia: Więcej konsumpcji, mniej inwestycji Wzrost PKB w q wyniósł,% r/r (zgodnie z szacunkiem
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Założenia makro do budżetu 2017 realistyczne. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 15 czerwca 216 Założenia makro do budżetu 217 realistyczne Tematy dnia: Założenia makro do budżetu 217 realistyczne: Rząd przyjął założenia do projektu budżetu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Pozytywny sygnał z Polski i innych krajów regionu. Analizy Makroekonomiczne. 4 października 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 4 października 216 Pozytywny sygnał z Polski i innych krajów regionu Temat dnia: Pozytywny sygnał z Polski i innych krajów regionu Globalny PMI dla przemysłu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Trochę chłodniej na rozgrzanym rynku pracy. Analizy Makroekonomiczne. 19 września 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 19 września 2016 Trochę chłodniej na rozgrzanym rynku pracy Temat dnia: Trochę chłodniej na rozgrzanym rynku pracy Wzrost płac i zatrudnienia w sierpniu był
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Budżet nadrabia zaległości wydatkowe. Analizy Makroekonomiczne. 3 października 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 października 1 Budżet nadrabia zaległości wydatkowe Temat dnia: Budżet nadrabia zaległości wydatkowe Wydatki budżetu w sierpniu wzrosły o,1% r/r (vs. 1,%
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Jaka kondycja rynku pracy i konsumpcji na początku 4q? Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 25 listopada 214 Jaka kondycja rynku pracy i konsumpcji na początku 4q? 1 Sprzedaż detaliczna w październiku prawdopodobnie pozostała stabilna (odczyt dynamiki
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Nowa RPP w komplecie, w czerwcu nowy Prezes NBP. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 21 marca 2016 Nowa RPP w komplecie, w czerwcu nowy Prezes NBP Przegląd wydarzeń gospodarczych: POL: Uważam, że w tym momencie najbardziej prawdopodobna ścieżka,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. SNB czeka i przygląda się. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 22 września 215 SNB czeka i przygląda się Zgodnie z oczekiwaniami, na posiedzeniu w minionym tygodniu Narodowy Bank Szwajcarii (SNB) pozostawił stopy procentowe
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Rekordowo niskie bezrobocie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 7 maja 1 Rekordowo niskie bezrobocie Temat dnia: Rekordowo niskie bezrobocie Stopa bezrobocia rejestrowanego obniżyła się w kwietniu do 9,5 wobec 1, w marcu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Globalny PMI: słabsza Polska vs. silny region. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 6 października 215 Globalny PMI: słabsza Polska vs. silny region Globalny PMI obniżył się we wrześniu do 5,6 pkt. (z 5,7 pkt. w sierpniu), sygnalizując stabilizację
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro grudzień Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 10 grudnia 2015 Miesięczne prognozy makro grudzień 2015 Nasze prognozy dla publikowanych w grudniu krajowych danych makro są zbliżone do konsensusu. Krajowe
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dynamika funduszy inwestycyjnych spowolniła w 1q2016. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 21 kwietnia 216 Dynamika funduszy inwestycyjnych spowolniła w 1q216 Temat dnia: Dynamika funduszy inwestycyjnych spowolniła w 1q216 Aktywa netto funduszy inwestycyjnych
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dużo więcej ofert pracy, mniej bezrobocia. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 24 marca 216 Dużo więcej ofert pracy, mniej bezrobocia Temat dnia: Stabilizacja bezrobocia dzięki licznym ofertom pracy Stopa bezrobocia rejestrowanego pozostała
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Drugie dno deflacji. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 13 maja 2016 Drugie dno deflacji Temat dnia: Drugie dno deflacji Inflacja CPI spadła w kwietniu do -1,1% r/r z -0,9% r/r w marcu (finalne dane GUS potwierdziły
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Stabilny wzrost depozytów, lekkie przyspieszenie kredytów. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 7 sierpnia 015 Stabilny wzrost depozytów, lekkie przyspieszenie kredytów Skorygowana o efekt kursowy dynamika depozytów ogółem pozostała stabilna w lipcu osiągając
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro wrzesień Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 września 2015 Miesięczne prognozy makro wrzesień 2015 Krajowe dane makro publikowane we wrześniu pokażą w świetle naszych prognoz poprawę miesięcznych wskaźników
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Handel zagraniczny na wysokich obrotach. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 13 sierpnia 215 Handel zagraniczny na wysokich obrotach Dane GUS o handlu zagranicznym wskazują, że w czerwcu trendy wzrostowe eksportu i importu pozostały
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Inwestycyjne plany samorządów. Analizy Makroekonomiczne. 24 listopada 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 24 listopada 216 Inwestycyjne plany samorządów Temat dnia: Inwestycyjne plany samorządów Istotną przyczyną spowolnienia wzrostu PKB w 3q16 był spadek inwestycji
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Rekordowo niskie bezrobocie. Analizy Makroekonomiczne. 26 października 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 26 października 216 Rekordowo niskie bezrobocie Temat dnia: Rekordowo niskie bezrobocie Stopa bezrobocia rejestrowanego obniżyła się we wrześniu do,3 wobec,4
Bardziej szczegółowoMonitor: Depozyty/Kredyty
Analizy Makroekonomiczne 1 lutego 216 Stabilne dynamiki depozytów i kredytów Depozyty: Wzrost depozytów ogółem (skor. o FX) stabilny na poziomie 7,1 w 4q21 (vs. 7,1 w 3q) jako efekt netto: 1) osłabienia
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Stabilna inflacja bazowa. Analizy Makroekonomiczne. 13 października 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 13 października 2016 Stabilna inflacja bazowa Przegląd wydarzeń gospodarczych: POL: Inflacja bazowa w Polsce pozostała we wrześniu na sierpniowym poziomie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 grudnia 2014 Przegląd wydarzeń gospodarczych USA: Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym wzrosło w listopadzie o 321 tys. vs 243 tys. w październiku (po rewizji),
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro listopad Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 listopada 2015 Miesięczne prognozy makro listopad 2015 Publikowane w listopadzie krajowe dane będą w świetle naszych prognoz słabsze od oczekiwań rynku.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Polityka EBC bez zmian. Analizy Makroekonomiczne. 9 września 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 września 2016 Polityka EBC bez zmian Temat dnia: Polityka EBC bez zmian Europejski Bank Centralny pozostawił stopy procentowe bez zmian (refinansowa: 0,00%;
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. NFP: jest moc. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 11 lipca 2016 NFP: jest moc Temat dnia: NFP: jest moc Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym w USA wzrosło w czerwcu o 287 tys. (konsensus: 175 tys.), najmocniej
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Za dużo niepewności. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 16 czerwca 216 Za dużo niepewności Temat dnia: Za dużo niepewności Federalny Komitet Otwartego Rynku (FOMC) pozostawił przedział dla stopy fed funds na dotychczasowym
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Rozczarowujący początek 3q16. Analizy Makroekonomiczne. 19 sierpnia 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 19 sierpnia 21 Rozczarowujący początek 3q1 Temat dnia: Rozczarowujący początek 3q1 Dynamika produkcji przemysłowej spadła w lipcu do -3,4% r/r (vs.,% r/r w
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Solidny wzrost zatrudnienia, rozczarowujący wzrost płac. Analizy Makroekonomiczne. 21 listopada 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 21 listopada 2016 Solidny wzrost zatrudnienia, rozczarowujący wzrost płac Temat dnia: Solidny wzrost zatrudnienia, rozczarowujący wzrost płac Dane z krajowego
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Praca czeka na chętnych. Analizy Makroekonomiczne. 16 września 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 16 września 216 Praca czeka na chętnych Temat dnia: Praca czeka na chętnych Kwartalne badanie popytu na pracę GUS wskazuje, że w 2q16 nastąpił lekki wzrost
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Wzrost PKB lekko w górę, inflacja lekko w dół. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 sierpnia 1 Wzrost PKB lekko w górę, inflacja lekko w dół Tematy dnia: Słabsze od prognoz przyspieszenie wzrostu PKB (s. ) Wzrost PKB w q1 przyspieszył nieznacznie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Stopy bez zmian, nowy członek RPP po 13. grudnia. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 grudnia 2013 Stopy bez zmian, nowy członek RPP po 13. grudnia Rada Polityki Pieniężnej pozostawiła stopy na dotychczasowym poziomie (stopa referencyjna:
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Interwencje rządowe wspierają spadek bezrobocia. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 21 października 2014 Interwencje rządowe wspierają spadek bezrobocia 1 W okresie styczeń-sierpień 2014 r. liczba bezrobotnych objętych aktywnymi formami przeciwdziałania
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Spadek bezrobocia nie hamuje. Analizy Makroekonomiczne. 26 września 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 26 września 216 Spadek bezrobocia nie hamuje Temat dnia: Spadek bezrobocia nie hamuje Stopa bezrobocia rejestrowanego obniżyła się w sierpniu do,5 wobec,6
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Lekkie odbicie kredytów dla przedsiębiorstw. Analizy Makroekonomiczne. 24 sierpnia 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 24 sierpnia 216 Lekkie odbicie kredytów dla przedsiębiorstw Temat dnia: Lekkie odbicie kredytów dla przedsiębiorstw Skorygowana o efekt kursowy dynamika depozytów
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Ostatni dwucyfrowy odczyt stopy bezrobocia? Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 26 sierpnia 2015 Ostatni dwucyfrowy odczyt stopy bezrobocia? Stopa bezrobocia rejestrowanego obniżyła się w lipcu do 10,1 z 10,3 w czerwcu, osiągając najniższy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Wzrost inflacji w strefie euro i USA. Analizy Makroekonomiczne. 18 października 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 18 października 2016 Wzrost inflacji w strefie euro i USA Przegląd wydarzeń gospodarczych: POL: Priorytetami nowego przewodniczącego KNF M. Chrzanowskiego
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Deflacja do wiosny. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 listopada 1 Deflacja do wiosny 1 Inflacja CPI spadła w październiku do -,6% r/r (vs. -,3% r/r we wrześniu). Niższe od oczekiwań były ponownie ceny żywności,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Tańsza kablówka obniża inflację. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 12 kwietnia 2016 Tańsza kablówka obniża inflację Temat dnia: Tańsza kablówka obniża inflację Inflacja CPI spadła w marcu do -0,9% r/r (konsensus: -0,8% r/r)
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. EBC gotowy działać bez ograniczeń. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 4 września 215 EBC gotowy działać bez ograniczeń EBC zgodnie z oczekiwaniami pozostawił stopy procentowe bez zmian (refinansowa:,5%, depozytowa: -,2%). Prezes
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Wskaźniki koniunktury za listopad nie zachwyciły. Analizy Makroekonomiczne. 6 grudnia 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne grudnia 1 Wskaźniki koniunktury za listopad nie zachwyciły Temat dnia: Wskaźniki koniunktury za listopad nie zachwyciły Wskaźniki koniunktury za listopad sugerują,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. EBC czeka na skutki marcowych decyzji. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 22 kwietnia 216 EBC czeka na skutki marcowych decyzji Temat dnia: EBC czeka na skutki marcowych decyzji Europejski Bank Centralny pozostawił stopy procentowe
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Mocne odbicie w przemyśle, fatalnie w budownictwie. Analizy Makroekonomiczne. 20 września 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 września 21 Mocne odbicie w przemyśle, fatalnie w budownictwie Temat dnia: Mocne odbicie w przemyśle, fatalnie w budownictwie Dynamika produkcji przemysłowej
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Na Węgrzech i w Japonii stopy bez zmian. Analizy Makroekonomiczne. 21 września 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 21 września 2016 Na Węgrzech i w Japonii stopy bez zmian Przegląd wydarzeń gospodarczych: JAP: Bank Japonii utrzymał główną stopę procentową na poziomie -0,1%
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Globalny PMI: polski przemysł daje radę. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 marca 216 Globalny PMI: polski przemysł daje radę Temat dnia: Globalny PMI: polski przemysł daje radę Globalny PMI dla przemysłu spadł w lutym do 5, pkt.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro maj Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 11 maja 2016 Miesięczne prognozy makro maj 2016 Temat dnia: Miesięczne prognozy makro maj 2016 Wśród krajowych danych makro publikowanych w maju w centrum
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Solidny wzrost dochodów i wydatków Amerykanów. Analizy Makroekonomiczne. 30 sierpnia 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 30 sierpnia 2016 Solidny wzrost dochodów i wydatków Amerykanów Przegląd wydarzeń gospodarczych: USA: Dochody osobiste Amerykanów w lipcu wzrosły o 0,4% m/m
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 10 września 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych POL: Produkcja samochodów wzrosła o 28,2% r/r w sierpniu wobec 13,9% r/r w lipcu (SAMAR). [PAP, 2015-09-09]
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. EBC: coraz bliżej kolejnego etapu luzowania. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 grudnia 2014 EBC: coraz bliżej kolejnego etapu luzowania 1 Na listopadowym posiedzeniu EBC nie zmieniono głównych parametrów polityki monetarnej (0,05% dla
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Słabszy wzrost PKB = mniejszy deficyt fiskalny. Analizy Makroekonomiczne. 20 października 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne października Słabszy wzrost PKB = mniejszy deficyt fiskalny Tematy dnia: Rozczarowujące dane o produkcji i sprzedaży detalicznej (str. ): Po publikacji głównych
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 21 października 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych POL: Kondycja sektora przedsiębiorstw w III kw. br. pozostawała dobra i stabilna, mimo niewielkiego obniżenia
Bardziej szczegółowoStan i prognoza koniunktury gospodarczej
222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty dziewiąty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (IV kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2016 2017
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Co się stało z PMI? Analizy Makroekonomiczne. 4 listopada 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne listopada 1 Co się stało z PMI? Temat dnia: Co się stało z PMI? Wskaźniki PMI za październik zasygnalizowały poprawę koniunktury w globalnym przemyśle na początku
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro marzec Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 8 marca 216 Miesięczne prognozy makro marzec 216 Temat dnia: Miesięczne prognozy makro marzec 216 W świetle naszych prognoz publikowane w marcu krajowe dane
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. BoJ przejmuje pałeczkę od FED. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 listopada 2014 BoJ przejmuje pałeczkę od FED Bank Japonii zdecydował w piątek o podniesieniu celu dla wzrostu bazy monetarnej z 60-70 bln jenów rocznie do
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Zdrowa struktura solidnego wzrostu PKB. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 grudnia 2014 Zdrowa struktura solidnego wzrostu PKB -3 1 Nasze oczekiwania potwierdziły się: brak istotnego spowolnienia wzrostu PKB w 3q był możliwy dzięki
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Globalny PMI: rozczarowująco słaby początek 2q2016. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 4 maja 216 Globalny PMI: rozczarowująco słaby początek 2q216 Temat dnia: Globalny PMI: rozczarowująco słaby początek 2q216 Globalny PMI dla przemysłu spadł
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Pod zmiennością umiarkowane osłabienie wzrostu. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 marca 1 Pod zmiennością umiarkowane osłabienie wzrostu Temat dnia: Pod zmiennością umiarkowane osłabienie wzrostu Dynamiki produkcji i sprzedaży odbiły w
Bardziej szczegółowo